NGHIÊN CỨU CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN HÀNH VI NHÀ ĐẦU TƯ CÁ NHÂN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM.PDF

Lý thuy t tài chính hành vi ..... Scale Mean if Item Deleted Scale Variance if Item Deleted Corrected Item-Total Correlation Cronbach's Alpha if Item Deleted thang đo Ch n l a th tr

Không có s n ph m nghiên c u nào c a ng i khác đ c s d ng trong lu n

v n này mà không đ c trích d n theo đúng quy đ nh

Lu n v n này ch a bao gi đ c n p đ nh n b t k b ng c p nào t i các

tr ng đ i h c ho c c s đào t o khác

TP.H Chí Minh, tháng 09 n m 2013

Tác gi

Hu nh Thúc Kim

***

B ng s n l c c a b n thân, s đ ng viên c a gia đình, ng i thân, b n bè và

s t n tình c a gi ng viên h ng d n nên lu n v n cu i cùng đã hoàn thành Nhân đây tôi xin g i l i cám n chân thành đ n:

v m t th i gian đ tôi nhanh chóng hoàn thành lu n v n đúng th i h n

Gia đình, b n bè, đ ng nghi p đã đ ng viên, h tr v m t tinh th n đ tôi làm ngu n đ ng l c hoàn thành lu n v n

Trong quá trình hoàn thành đ tài, m c dù đã c g ng tham kh o nhi u tài li u, thu th p nhi u ý ki n đóng góp nh ng t t nhiên là không th tránh kh i nh ng thi u sót vì v y nh ng đóng góp c a quý th y cô, đ ng nghi p và các b n là đi u mong

c c a tôi

Trang

L i cam đoan i

L i cám n ii

M c l c iii

Danh m c các hình vi

Danh m c các b ng bi u vii

Danh m c các ch vi t t t viii

Ch ng 1: GI I THI U 1 t v n đ và lý do nghiên c u 1

2 M c tiêu nghiên c u 2

3 i t ng và ph m vi nghiên c u 3

4 Ph ng pháp nghiên c u 3

5 K t c u lu n v n 3

Ch ng 2: T NG QUAN LÝ THUY T VÀ CÁC NGHIÊN C U TR C 2.1 T ng quan lý thuy t 4

2.1.1 Lý thuy t th tr ng hi u qu 4

2.1.2 Lý thuy t tài chính hành vi 4

2.1.3 Các nghiên c u tr c v y u t hành vi trong th tr ng ch ng khoán 5

2.2 Các y u t nh h ng đ n hành vi đ u t trong th tr ng ch ng khoán 6 2.2.1 Ch n l a th tr ng 6

2.2.2 Ch n l a chi n l c 6

2.2.3 Y u t c b n 7

2.2.4 Phân tích k thu t 8

2.2.5 Y u t v mô 8

2.4 Mô hình nghiên c u đ ngh và các gi thuy t 10

2.4.1 Các nghiên c u tr c v hành vi đ u t 10

2.4.2 Mô hình nghiên c u đ ngh 11

2.4.3 Các gi thuy t nghiên c u 12

K t lu n ch ng 2 12

Ch ng 3: PH NG PHÁP NGHIÊN C U 3.1 Quy trình nghiên c u 13

3.2 Ph ng pháp nghiên c u 13

3.2.1 Nghiên c u đ nh tính 13

3.2.2 Nghiên c u đ nh l ng 13

3.2.3 Mô hình nghiên c u 14

3.3 D li u nghiên c u 14

3.3.1 T ng th và m u 14

3.3.2 Thi t k b ng câu h i 15

3.3.3 Mã hóa thang đo 15

3.3.4 Cách thu th p và x lý s li u 17

K t lu n ch ng 3 18

Ch ng 4: K T QU NGHIÊN C U 4.1 Thông tin m u nghiên c u 19

4.2 K t qu kh o sát nhà đ u t 22

4.3 Th ng kê mô t các bi n 23

4.4 Phân tích đ tin c y c a các thang đo 26

4.4.1 Phân tích đ tin c y c a thang đo các y u t nh h ng 26

4.4.2 Phân tích đ tin c y c a thang đo hành vi đ u t .30

4.5 Phân tích nhân t EFA đ i v i các thang đo 30

4.5.1 Phân tích EFA đ i v i thang đo y u t nh h ng 31

4.5.2 Phân tích EFA đ i v i thang đo hành vi đ u t 33

4.6.1 Phân tích t ng quan 34

4.6.2 Phân tích h i quy b i 35

4.7 K t qu ki m đ nh gi thuy t mô hình 39

4.8 So sánh k t qu nghiên c u Yu-Je Lee & ctg (2011) và tác gi (2013) 39 K t lu n ch ng 4 40

Ch ng 5: K T LU N VÀ KI N NGH 5.1 Tóm t t k t qu nghiên c u 41

5.2 óng góp nghiên c u 41

5.3 Các ki n ngh cho nhà đ u t và nhà qu n lý TTCK Vi t Nam 43

5.3.1 M t s ki n ngh cho nhà đ u t 43

5.3.2 Các ki n ngh cho nhà qu n lý TTCK Vi t Nam 48

5.4 H n ch đ tài và h ng nghiên c u ti p theo 50

Tài li u tham kh o Ph l c Ph l c A Ph l c B Ph l c C Ph l c D Ph l c E Ph l c F

Trang

Hình 3.1 : Mô hình nghiên c u đ ngh c a đ tài 14

Hình 4.1 : C c u s l ng nhà đ u t theo gi i tính 19

Hình 4.2 : C c u s l ng nhà đ u t theo đ tu i 19

Hình 4.3 : C c u s l ng nhà đ u t theo tình tr ng gia đình 20

Hình 4.4 : C c u s l ng nhà đ u t theo trình đ v n hóa 20

Hình 4.5 : C c u s l ng nhà đ u t theo ngh nghi p 21

Hình 4.6 : C c u s l ng nhà đ u t theo ch c v 21

Hình 4.7 : C c u s l ng nhà đ u t theo thu nh p t CP hàng n m 22

Hình 4.8 : C c u s l ng nhà đ u t theo m c đ u t CP hàng quý 22

Hình 4.9 : C c u s l ng nhà đ u t theo tài s n t CP đang n m gi 23

Hình 4.10 : Th ng kê giá tr trung bình các bi n ch n l a th tr ng 23

Hình 4.11 : Th ng kê giá tr trung bình các bi n ch n l a chi n l c 24

Hình 4.12 : Th ng kê giá tr trung bình các bi n y u t c b n 24

Hình 4.13 : Th ng kê giá tr trung bình các bi n phân tích k thu t 25

Hình 4.14 : Th ng kê giá tr trung bình các bi n y u t v mô 25

Hình 4.15 : Th ng kê giá tr trung bình các bi n hành vi đ u t 26

Trang

B ng 3.1 : Mã hóa thang đo các thành ph n c a y u t nh h ng 15

B ng 3.2 : Mã hóa thang đo thành ph n hành vi đ u t 16

B ng 4.1 : K t qu phân tích đ tin c y thang đo ch n l a th tr ng 26

B ng 4.2 : K t qu phân tích đ tin c y thang đo ch n l a chi n l c 27

B ng 4.3 : K t qu phân tích đ tin c y thang đo ch n l a chi n l c - L n 2 27

B ng 4.4 : K t qu phân tích đ tin c y thang đo y u t c b n 28

B ng 4.5 : K t qu phân tích đ tin c y thang đo y u t c b n – L n 2 28

B ng 4.6 : K t qu phân tích đ tin c y thang đo phân tích k thu t 28

B ng 4.7 : K t qu phân tích đ tin c y thang đo y u t v mô 29

B ng 4.8 : K t qu phân tích đ tin c y thang đo hành vi đ u t 30

B ng 4.9 : K t qu phân tích nhân t EFA thang đo các y u t nh h ng 31

B ng 4.10 : K t qu phân tích nhân t EFA thang đo hành vi đ u t 33

B ng 4.11 : K t qu phân tích t ng quan Pearson 35

B ng 4.12 : K t qu phân tích h i quy b i 36

B ng 4.13 : T ng h p k t qu ki m đ nh gi thuy t mô hình 39

DANH M C CÁC T VI T T T

h c xã h i (Statistical Package for Social Sciences)

Factor)

r t khó lý gi i b ng các lý thuy t truy n th ng Có nhi u phân tích và d đoán v th

tr ng ch ng khoán đ c đ a ra b i các chuyên gia tài chính trong và ngoài n c

nh ng k t qu ch a hoàn toàn chính xác n u không nói là nhi u lúc có s sai l ch khá nhi u so v i di n bi n th c t i u này, có th th y đ c qua các bi n đ ng giá c phi u các n m g n đây C th , theo phòng phân tích c a công ty c ph n

ch ng khoán An Bình (2013) v kinh t v mô thì th tr ng ch ng khoán n m 2012

ng c h n so v i th tr ng ch ng khoán n m 2011, các ch s ch ng khoán n m

2012 đã t ng m nh ngay t đ u n m Th tr ng ti p t c sôi đ ng và t o đ nh trong

n m cho đ n đ u tháng 5/2012, VN-Index t ng m nh 27% v i m c giao d ch bình quân h n 62 tri u c phi u m i phiên, HNX-Index t ng m nh 42,6% v i giao d ch bình quân đ t h n 65 tri u c phi u m i phiên Tuy v y, th tr ng liên ti p gi m

đi m m nh trong 7 tháng sau cùng v i nh ng “cú s c” liên quan đ n ngành ngân hàng, đ c bi t là ACB, STB Th tr ng gi m nhanh đ n g n cu i n m nh ng l i

t ng m nh trong tháng cu i n m mà nguyên nhân chính là do chính sách v mô, đ c

bi t là đ án x lý n x u c a Chính ph Theo Nguy n Th o (2013) cho th y

nh ng ngày cu i tháng 05/2013, th tr ng ch ng khoán b t ng b t phá khi liên

t c thêm đi m, dòng ti n đ m nh vào th tr ng mà theo các chuyên gia kinh t ,

th tr ng ch ng khoán đang h ng l i t hi u ng chính sách ti n t và m t s tín

V i nh ng bi n đ ng b t th ng và khó l ng v giá c phi u nên các nhà

đ u t trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam có v đang g p khá nhi u khó kh n

khi ra các quy t đ nh đ u t n u ch d a vào k thu t phân tích tài chính

Tuy v y, b t c nhà đ u t nào trên th tr ng ch ng khoán c ng mong

mu n có kh n ng d báo quy t đ nh mua hay bán c a đám đông còn l i M t quy t

đ nh nh v y ch u s tác đ ng c a r t nhi u y u t ch quan và khách quan V y

b ng cách nào, ph ng pháp phân tích gì có th h tr các nhà đ u t trên th ch ng

khoán Vi t Nam d đoán và ki m soát đ c xu h ng v n đ ng c a th tr ng

nh m qu n lý danh m c đ u t hi u qu h n Tài chính hành vi có th ng d ng

h u ích trong tr ng h p này vì nó d a trên phân tích tâm lý đ gi i thích nh ng b t

th ng trên th tr ng ch ng khoán Tài chính hành vi không th cung c p m t

ph ng th c đ u t k di u nh ng l i giúp các nhà đ u t c n tr ng h n đ i v i các

hành vi đ u t c a mình, t đó có th tránh các sai l m khi n h tr nên nghèo h n

Hi n nay, các nghiên c u v nh ng y u t quy t đ nh nh h ng đ n hành vi

nhà đ u t trên th tr ng ch ng khoán đã đ c th c hi n khá nhi u các n c

trong khu v c và trên th gi i nh ng l i là m t ch đ khá m i Vi t Nam ây

chính là ngu n đ ng l c thúc đ y tác gi tìm ki m và ch n l a các bài nghiên c u

h c thu t tr c đây đã đ c th c hi n các n c trong khu v c có th tr ng

ch ng khoán phát tri n khá g n gi ng Vi t Nam đ k th a, ng d ng, ki m đ nh l i

k t qu khi th c hi n Vi t Nam C th là nghiên c u c a Yu-Je Lee & ctg

1- Nh n d ng và phân tích các y u t nh h ng đ n hành vi nhà đ u t cá nhân trên TTCK Vi t Nam

2- Tìm ra s tác đ ng gi a các y u t nh h ng đ n hành vi nhà đ u t cá nhân trên TTCK Vi t Nam

3- a ra m t s ki n ngh cho các nhà đ u t cá nhân trong vi c th c hi n

đ u t và m t s ki n ngh cho các nhà qu n lý TTCK Vi t Nam

3/ i t ng và ph m vi nghiên c u

D a vào m c tiêu nghiên c u đ xác đ nh đ i t ng kh o sát phù h p Vì có

s h n ch v th i gian hoàn thành và chi phí th c hi n nên đ i t ng và ph m vi nghiên c u c ng đ c xác đ nh nh sau:

- i t ng kh o sát: Các nhà đ u t đ c kh o sát trong nghiên c u này là nhà đ u t cá nhân đang có tài kho n ho t đ ng giao d ch hai sàn HSX và HNX

đ c ch n l a ng u nhiên trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam

- Ph m vi nghiên c u: T i đ a bàn thành ph H Chí Minh và th i gian th c

CH NG 2

2.1 T ng quan lý thuy t

2.1.1 Lý thuy t th tr ng hi u qu

Tài chính truy n th ng là m t kh i ki n th c đ c xây d ng d a trên tr

c t c a các nguyên lý v chênh l ch giá c a Modigliani và Miller, các nguyên lý danh m c đ u t c a Markowitz, lý thuy t đ nh giá tài s n v n c a Sharpe, Lintner

và lý thuy t đ nh giá h p đ ng ch n c a Black, Scholes và Merton (Statman, 1999)

Theo lý thuy t th tr ng hi u qu thì giá c trên th tr ng tài chính, đ c

bi t là th tr ng ch ng khoán, ph n ánh m i thông tin đã bi t và giá có th đ c xem nh m t đánh giá t i u v giá tr đ u t th c m i th i đi m Lý thuy t th

tr ng hi u qu đ c đ t c s trên quan đi m c a con ng i hành đ ng h p lý,

t i đa hóa l i ích mong đ i m t cách chính xác và x lý t t c nh ng thông tin có

s n (Shiller, 1998)

2.1.2 Lý thuy t tài chính hành vi

Tài chính hành vi là m t mô hình m i c a tài chính, nh m b sung cho

nh ng lý thuy t truy n th ng b ng cách đ a ra nh ng khía c nh thu c hành vi đ i

v i quá trình ra quy t đ nh Trái v i ph ng pháp ti p c n c a Markowitz và Sharpe, tài chính hành vi đ c p đ n nh ng cá nhân, cách thu th p và s d ng thông tin Tài chính hành vi tìm hi u và d báo nh ng h qu c a quá trình ra quy t đ nh thu c tâm lý h c trên th tr ng tài chính có h th ng Ngoài ra, nó còn

t p trung vào vi c ng d ng các nguyên lý tâm lý h c và kinh t đ nâng cao vi c

ra quy t đ nh thu c l nh v c tài chính (Olsen, 1998)

Hai kh i h p nh t c a tài chính hành vi là tâm lý h c nh n th c (Ng i ta suy ngh nh th nào) và gi i h n kinh doanh chênh l ch giá (Khi th tr ng không hi u qu ) (Ritter, 2003, p1)

Theo lý thuy t tài chính hành vi, các nhà đ u t đ c nh n th y là ph n

ng không h p lý đ i v i nh ng thông tin m i quá t tin và thay đ i l a ch n c a

h khi c n c vào nh ng thay đ i nông c n trong b n thuy t trình thông tin đ u t (Olsen, 1998)

Nhi u lý thuy t c b n v tài chính hành vi liên quan t i m t lo t quan

đi m m i d i tiêu đ chung là ‘’Tính h p lý b ch n’’, m t thu t ng v i Simon (1972) Nó liên quan t i nh ng gi i h n nh n th c khi ra quy t đ nh Nh m t k t

c u kh o sát 300 nhà đ u t đ c ch n l a ng u nhiên đang giao d ch trên th

tr ng ch ng khoán Lahore b ng b ng câu h i kh o sát Các y u t v hành vi trong nghiên c u này tác đ ng đ n quy t đ nh nhà đ u t bao g m: S h p lý,

hi u ng tâm lý, s h i ti c, t nghi m tình hu ng đi n hình và t nghi m s n có

Theo Chin (2012), ‘’Nh ng khuynh h ng tâm lý và hành vi c a nhà đ u

t : Kh o sát b ng ch ng t th tr ng ch ng khoán Malaysia’’ M c đích chính

c a nghiên c u này là xác đ nh tâm lý nh h ng đ n vi c ra quy t đ nh c a nhà

đ u t nh th nào B n khuynh h ng tâm lý là ni m tin, t tin, h i ti c, hi u ng

v t r n c n (Snake bite effect) và s tác đ ng c a chúng lên vi c ra quy t đ nh là quan tr ng Nghiên c u xác nh n r ng các khuynh h ng tâm lý ng n c n các nhà

đ u t kh i vi c th c hi n các quy t đ nh ‘’h p lý’’

Theo H i Lý và Ph ng Th o (2012), ‘’ nh h ng y u t tâm lý lên m c tiêu c a nhà đ u t trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam’’, nghiên c u này xem xét b n y u t tâm lý c a nhà đ u t cá nhân trên th tr ng ch ng khoán Vi t

Nam đó là quá t tin, quá l c quan, thái đ đ i v i r i ro và tâm lý b y đàn Các

y u t trên đ c xem xét thông qua k t qu kh o sát 251 nhà đ u t cá nhân trên

th tr ng ch ng khoán Nghiên c u đã ch ra đ c ba trong b n y u t là quá l c quan, thái đ r i ro và tâm lý b y đàn tác đ ng có ý ngh a th ng kê lên m c tiêu

c a nhà đ u t

2.2 Các y u t nh h ng đ n hành vi đ u t trong th tr ng ch ng khoán

Có khá nhi u y u t nh h ng đ n hành vi đ u t liên quan đ n giao d ch c phi u C th nh m c tiêu đ u t , l i nhu n k v ng, m c đ ch u r i ro, s l a

ch n c phi u, thái đ ra quy t đ nh mua, quy t đ nh bán, kh i l ng giao d ch, t n

su t giao d ch, y u t tâm lý, y u t c b n, phân tích k thu t, y u t v mô, kh i

l ng giao d ch …Tuy nhiên, trong nghiên c u này ch t p trung vào các y u t

Ch n l a th tr ng, Ch n l a chi n l c, Y u t c b n, Phân tích k thu t, Y u t

cu i cùng c a nhà đ u t là l a ch n nh ng kho n đ u t cân b ng gi a r i ro và l i nhu n (Peng and Yu-Jan, 2003)

2.2.2 Ch n l a chi n l c (CLCL)

Theo Kotler (1976), chi n l c là vi c thi t k m t b c tranh t ng th cho các công ty nh m đ t chi n l c đã đ nh v i các k ho ch hành đ ng thích h p cho

b ph n ti p th , b ph n tài chính, b ph n s n xu t

Burnie và Ridder (2010) cho th y các nhà đ u t s d ng các chi n l c đ u

t th đ ng đ n gi n vì v y không tin vào vi c ch n đúng th i đi m th tr ng ho c mong ch đánh c c v n hi n có đ giành l i nhu n trong t ng lai

Ch n l a chi n l c trong nghiên c u này là l i nhu n k v ng c a chi n

l c ng n h n có th i gian đ u t d i 3 tháng, trung h n có th i gian đ u t t 3 tháng đ n 1 n m và dài h n có th i gian đ u t trên 1 n m c ng nh m i liên quan

gi a ch n l a chi n l c và hành vi đ u t

2.2.3 Y u t c b n (YTCB)

‘’Phân tích c phi u’’ b i Graham và Dodd (1934) đ c s d ng đ quy t

đ nh giá tr n i t i c a c phi u d a trên vi c nghiên c u nh ng y u t v tình hình kinh t , xu h ng ngành kinh doanh và doanh s bán hàng c a công ty Nó t p trung phân tích dài h n, đ c xem nh phân tích c b n

Phân tích c b n là ph ng pháp phân tích c phi u d a vào các nhân t mang tính ch t n n t ng có tác đ ng ho c d n t i s thay đ i giá c c a c phi u

nh m ch ra giá tr n i t i (intrinsic value) c a c phi u trên th tr ng

Các nhân t c b n c n nghiên c u bao g m: phân tích thông tin c b n v công ty; phân tích báo cáo tài chính c a công ty; phân tích ho t đ ng kinh doanh

c a công ty; phân tích ngành mà công ty đang ho t đ ng nh h ng chung đ n giá

c c phi u Sau khi nghiên c u, nhà phân tích có nhi m v ph i ch ra d đoán cho

nh ng ch tiêu quan tr ng nh thu nh p k v ng, giá tr s sách trên m i c phi u, giá tr h p lý c a c phi u, các đánh giá quan tr ng c ng nh khuy n ngh mua/bán

c phi u trên th tr ng C th , các nhân t c n chú tr ng trong phân tích c b n v

c phi u là:

Ho t đ ng kinh doanh c a công ty

M c tiêu và nhi m v c a công ty

Kh n ng l i nhu n ( hi n t i và c đoán )

Nhu c u đ i v i s n ph m và d ch v c a công ty

S c ép c nh tranh và chính sách giá c

K t qu s n xu t kinh doanh theo th i gian

K t qu s n xu t kinh doanh so sánh v i công ty t ng t và v i th tr ng

V th trong ngành

Ch t l ng qu n lý

2.2.4 Phân tích k thu t (PTKT)

Phân tích k thu t là m t ph ng pháp đ c các nhà đ u t coi tr ng và s

d ng đ giúp nhà đ u t xác đ nh th i đi m mua – bán và đ a ra các quy t đ nh đ u

t h p lý trong ng n h n Phân tích k thu t nh m ch ra tình tr ng “s c kh e” hi n

t i c a th tr ng hay c a m i ch ng khoán đ d báo bi n đ ng c a giá b ng cách

d a trên nh ng hình m u k thu t đã xu t hi n trong quá kh và áp d ng l i khi có

mô hình t ng t xu t hi n Các công c c b n đ c s d ng trong quá trình Phân tích k thu t là các lo i bi u đ , đ ng xu th , kênh xu th , gi i giao d ch - m c h

tr và kháng c , các mô hình

Phân tích và d đoán s di chuy n c a giá trong các th tr ng tài chính d a trên các bi u đ hình n n (Candlestick Chart) M t s lý thuy t v phân tích k thu t n i ti ng th ng đ c các nhà đ u t quan tâm là lý thuy t Dow, lý thuy t Wave, RSI, KD, MA, MACD và OBV…

2.2.5 Y u t v mô (YTVM)

Có r i ro h th ng và r i ro không h th ng v s chuy n đ ng giá c phi u

R i ro không h th ng b t ngu n t m t ph n c a tài s n cá nhân, có th lo i

tr b ng cách đa d ng hóa danh m c đ u t

R i ro h th ng là r i ro tác đ ng đ n toàn b ho c h u h t ch ng khoán S

b p bênh c a môi tr ng kinh t nói chung nh GDP s t gi m, lãi su t bi n đ ng,

t c đ l m phát thay đ i là nh ng ví d v r i ro h th ng, nh ng bi n đ i này tác

đ ng đ n s dao đ ng giá c a các ch ng khoán trên th tr ng R i ro h th ng

đ c chia làm 3 lo i r i ro chính sau:

R i ro th tr ng: Giá c phi u có th dao đ ng m nh trong m t kho ng

th i gian ng n, m c dù thu nh p c a công ty không thay đ i Nguyên nhân c a nó

có th r t khác nhau nh ng ph thu c ch y u vào cách nhìn nh n c a nhà đ u t v các lo i c phi u nói chung hay v m t nhóm c phi u nói riêng Nh ng thay đ i trong m c sinh l i đ i v i ph n l n các lo i c phi u ch y u là do k v ng c a nhà

đ u t vào nó thay đ i và g i là r i ro th tr ng

R i ro th tr ng xu t hi n do có nh ng ph n ng c a nhà đ u t đ i v i các

s ki n h u hình hay vô hình S ch đ i đ i v i chi u h ng s t gi m l i nhu n

c a các công ty có th là nguyên nhân làm cho ph n l n c phi u gi m giá Nhà đ u

t th ng ph n ng d a trên c s các s ki n th c, h u hình nh s ki n kinh t , chính tr , xã h i, còn các s ki n vô hình là các s ki n n y sinh do y u t tâm lý

c a th tr ng R i ro th tr ng th ng xu t phát t nh ng s ki n h u hình nh ng

do tâm lý không v ng vàng c a các nhà đ u t nên h hay có ph n ng v t quá các s ki n đó S s t gi m đ u tiên trên th tr ng là nguyên nhân gây nên n i s hãi cho các nhà đ u t , có th d n t i hi n t ng tháo ch y, t o nên ph n ng dây chuy n, làm t ng v t s l ng bán khi n giá ch ng khoán r i xu ng th p so v i giá

tr c s Tuy nhiên, c ng không lo i tr tr ng h p nhà đ u t mua vào nhi u khi

có nh ng s ki n b t th ng x y ra, lúc đó giá ch ng khoán s t ng lên

R i ro lãi su t: R i ro lãi su t nói đ n s không n đ nh trong giá tr th

tr ng và s ti n thu nh p trong t ng lai, nguyên nhân là dao đ ng trong m c lãi

su t chung Nguyên nhân c t lõi c a r i ro lãi su t là s lên xu ng c a lãi su t trái phi u chính ph , khi đó s có s thay đ i trong m c sinh l i k v ng c a các lo i

ch ng khoán khác, đó là các lo i c phi u và trái phi u công ty Nhà đ u t th ng coi trái phi u chính ph không có r i ro, lãi su t c a trái phi u chính ph là lãi su t chu n, là m c phí vay v n không r i ro Do đó, nh ng thay đ i trong lãi su t trái phi u chính ph s nh h ng t i toàn b h th ng ch ng khoán, t trái phi u cho

đ n các lo i c phi u r i ro nh t

R i ro s c mua: R i ro s c mua là tác đ ng c a l m phát đ i v i kho n đ u

t , bi n đ ng giá càng cao thì r i ro s c mua càng t ng, n u nhà đ u t không tính toán l m phát vào thu nh p k v ng Nói cách khác, l i t c th c t c a ch ng khoán đem l i là k t qu gi a l i t c danh ngh a sau khi kh u tr l m phát Nh v y, khi

giá h i đoái, CPI và các d u hi u chi n l c kinh t s đ a đ n m t m c đ tác

đ ng nào đó lên giá c phi u (Miao, Yan-Yang, 2002)

Theo Bích Nguy t và Ph ng Th o (2013), ‘’Phân tích tác đ ng c a các nhân t kinh t v mô đ n th tr ng ch ng khoán Vi t Nam’’, có các nhân t cung

ti n, l m phát, s n l ng công nghi p (đ i di n cho ho t đ ng kinh t th c ), giá d u

th gi i, th hi n m i t ng quan cùng chi u v i TTCK; còn các bi n lãi su t và t giá h i đoái gi a VND/USD th hi n m i t ng quan ng c chi u v i TTCK

2.3 Hành vi đ u t

Hành vi đ u t đ c đ nh ngh a là cách nhà đ u t xét đoán, d báo, phân tích và xem xét các giai đo n c a vi c ra quy t đ nh bao g m: tâm lý đ u t , thu

th p thông tin, nghiên c u và phân tích Toàn b quá trình này đ c g i là ‘’Hành

vi đ u t ’’ (Slovic, 1972; Alfredo and Vicente, 2010)

Trong nghiên c u này, vi c th c hi n đ u t là m t d u hi u quan tr ng đo

l ng s đ t đ c m c đích đ u t Trong cách th c đ u t , Sharpe trong ‘’Mô hình

đ nh giá tài s n v n’’ 1964, th a nh n r ng các nhà đ u t không thích r i ro luôn mong ch l i nhu n cao và h đo l ng r i ro v i đ l ch chu n c a t su t sinh l i (Liu, Ping-We, 1993)

2.4 Mô hình nghiên c u đ ngh và các gi thuy t

r i ro và giá tr s sách trên giá th tr ng cao, giao d ch th ng xuyên, th c hi n các quy t đ nh giao d ch nghèo nàn và mua nh ng c phi u th ng g n đây Nh ng hành vi và đ c đi m này xu t hi n khác nhau ph thu c vào tình tr ng th tr ng

t ng giá ho c gi m giá Trong m t th tr ng t ng giá các cá nhân có khuynh h ng

n m gi nh ng c phi u có t l giá tr s sách trên giá th tr ng cao, ng c l i trong m t th tr ng gi m giá h có khuynh h ng thiên v nh ng c phi u có h

s Beta cao Hành vi đ u t nghèo nàn c a các nhà đ u t cá nhân có th đ c gi i thích ph n l n b i khuynh h ng này, n m gi nh ng c phi u giá tr trong su t

th i gian th tr ng t ng giá và nh ng c phi u r i ro cao trong su t th i gian các

c phi u đ u suy thoái

Nghiên c u c a Chen và c ng s (2004), ‘’Hành vi và hi u qu c a các nhà

đ u t trên th tr ng m i n i: B ng ch ng t Trung Qu c’’, nghiên c u này s

d ng d li u đ nghiên c u là tài kho n môi gi i t Trung Qu c đ nghiên c u hành

vi đ u t và hi u qu giao d ch trong m t th tr ng m i n i Nghiên c u tìm ra: các nhà đ u t Trung Qu c bi u hi n nh ng khuynh h ng hành vi (h có v quá t tin)

và th c hi n nh ng quy t đ nh giao d ch t i Nghiên c u c ng tìm th y nh ng nhà

đ u t nhi u kinh nghi m h n th c hi n nhi u l i giao d ch h n

Nghiên c u c a Yu-Je Lee & c ng s (2011), ‘’Hành vi đ u t , các y u t quy t đ nh và nh ng nh h ng c a chúng đ n hành vi nhà đ u t trên th tr ng

ch ng khoán ài Loan’’, nghiên c u này ch ra các y u t nh h ng hành vi đ u

t g m có Ch n l a th tr ng, Ch n l a chi n l c, Y u t c b n, Phân tích k thu t, Y u t tâm lý, Y u t v mô có tác đ ng đ n hành vi đ u t Tuy nhiên, trong các y u t nh h ng thì y u t ch n l a th tr ng và y u t tâm lý là hai y u t không có ý ngh a trong phân tích h i quy

2.4.2 Mô hình nghiên c u đ ngh

Mô hình nghiên c u đ ngh là d a vào mô hình nghiên c u c a Yu-Je Lee

& c ng s (2011) nh m k th a, ng d ng, ki m đ nh l i k t qu khi đ c th c hi n

Vi t Nam

Ch ng 2 trình bày t ng quan c s lý thuy t bao g m lý thuy t th tr ng

hi u qu và lý thuy t tài chính hành vi Các nghiên c u liên quan v hành vi đ u t

đã đ c th c hi n tr c đây Mô hình nghiên c u đ ngh và các gi thuy t

CH NG 3

3.1 Quy trình nghiên c u

Các b c nghiên c u c a lu n v n tuân theo quy trình c a m t đ tài nghiên

c u khoa h c Quy trình nghiên c u là m t quá trình đa giai đo n bao g m các b c hình thành ý t ng, xác đ nh lý do, m c tiêu nghiên c u, xem xét các nghiên c u

tr c liên quan, tìm ki m mô hình phù h p t đó xây d ng các bi n kh o sát, ti n hành kh o sát hành vi đ u t c a 220 nhà đ u t cá nhân trên th tr ng ch ng khoán đang s ng và làm vi c t i TP.HCM, phân tích và ki m tra k t qu mô hình

vi nhà đ u t trên th tr ng ch ng khoán trong mô hình nghiên c u c a Yu-Je Lee

& ctg (2011) và có th đi u ch nh m t s bi n d a trên xem xét ý ki n c a đ i

t ng ph ng v n

i t ng kh o sát là các nhà đ u t cá nhân trên th tr ng ch ng khoán

Vi t Nam đ c l a ch n ng u nhiên t các công ty ch ng khoán SBB, SSI, HSC, ACBS, …

B ng câu h i đ c thi t k d a trên n i dung c a lý thuy t tài chính hành vi

và các nghiên c u tr c đã đ c p ch ng 2, có tham kh o ý ki n các chuyên gia trong l nh v c tài chính, ngân hàng, ch ng khoán và thu th p th đ ki m tra cách

th hi n và ngôn ng trình bày

3.2.2 Nghiên c u đ nh l ng

Nghiên c u đ nh l ng nh m vào m c đích thu th p d li u đ đánh giá các

thang đo, ki m đ nh các bi n trong mô hình nghiên c u và đo l ng hành vi nhà

đ u t D li u đ c thu th p thông qua b ng câu h i đ c g i tr c ti p đ n các nhà

đ u t cá nhân

Thang đo đ c đánh giá thông qua 2 b c: đánh giá s b b ng h s tin c y Cronbach’s Alpha và phân tích nhân t khám phá EFA b ng ph n m m SPSS Sau khi đánh giá s b , các thang đo đ c kh ng đ nh l i b ng giá tr h i t , giá tr phân

bi t Thang đo sau khi ki m đ nh thì dùng ki m đ nh mô hình và các gi thuy t nghiên c u b ng cách phân tích h s t ng quan và h i quy tuy n tính b i đ tìm

ch ng khoán Vi t Nam

Y u t v mô

3.2.3 Mô hình nghiên c u

T nh ng nghiên c u tr c, c th là d a vào và k th a mô hình nghiên c u

c a Yu-Je Lee & ctg (2011) đ rút ra mô hình nghiên c u cho phù h p đ tài

Mô hình nghiên c u c a đ tài nh sau:

trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam, v a th hi n đ c tính đúng đ n, chính xác

c a t ng th và phù h p v i m c đích nghiên c u đ tài là m t vi c khá khó kh n,

t n kém Do đó, đ ti t ki m th i gian và chi phí, ph ng pháp ch n m u s d ng nghiên c u này là ch n m u phi xác su t

Kích c m u: Theo nguyên t c chung thì kích c m u càng l n, đ chính xác c a k t qu nghiên c u càng cao Tuy nhiên, vi c ch n kích th c m u còn

ph thu c vào y u t r t quan tr ng là n ng l c tài chính, th i gian và ph ng pháp phân tích Theo Hoàng Tr ng và Chu Nguy n M ng Ng c (2005) thì c m u

ít nh t b ng 4 hay 5 l n s bi n quan sát trong phân tích nhân t EFA

D a theo nguyên t l này, nghiên c u có t t c 27 bi n quan sát c n ti n hành phân tích nhân t , vì v y s m u c n thi t là 27 x 5 = 135

3.3.2 Thi t k b ng câu h i

T t c các bi n quan sát trong các thành ph n đ u s d ng thang đo Likert 5

m c đ V i l a ch n s 1 ngh a là ‘’Hoàn toàn không đ ng ý’’ v i câu phát bi u cho đ n l a ch n s 5 ngh a là ‘’Hoàn toàn đ ng ý’’ v i câu phát bi u

N i dung b ng câu h i kh o sát xem ph l c A đính kèm

3.3.3 Mã hóa thang đo

B ng 3.1 Mã hóa thang đo các thành ph n c a y u t nh h ng

4 C phi u c a công ty có thanh kho n cao trên th tr ng ch ng

khoán thì t t h n c phi u công ty nh

7 Anh / ch ch n đ u t c phi u qua giá giao d ch CLCL1

8 Anh / ch ch n đ u t trên 1 n m cho các c phi u đang n m gi CLCL2

9 Anh / ch ch n đ u t t 3 tháng đ n 1 n m cho các c phi u đang

n m gi

CLCL3

10 Anh / ch ch n đ u t d i 3 tháng cho các c phi u đang n m gi CLCL4

Y U T C B N

11 Anh / ch s mua c phi u khi t l thu nh p trên m i c phi u cao YTCB1

12 Anh / ch s mua c phi u khi c phi u có m c t ng tr ng l i

13 Anh / ch s mua c phi u khi bi t đ c m t s thông tin t t v k t

qu kinh doanh và các ch tiêu tài chính công ty

16 Anh/ ch c n c vào bi u đ giá đ làm c s cho các quy t đ nh

giao d ch ti p theo

PTKT2

17 Anh / ch phân bi t các c phi u l i và c phi u l trong danh m c

đ u t đang gi m t cách riêng bi t đ ra các quy t đ nh khi giao

21 L m phát cao có nh h ng đ n đ u t c phi u c a anh/ ch YTVM3

22 Kinh t t ng tr ng t t thì anh / ch đ u t c phi u nhi u h n YTVM4

23 Thay đ i cung ti n có nh h ng đ n đ u t c phi u c a anh/ ch YTVM5

B ng 3.2 Mã hóa thang đo thành ph n hành vi đ u t

1 Anh / ch s ti p t c th c hi n đ u t c phi u trong th tr ng

ch ng khoán

HVDT1

2 Anh / ch s v n th c hi n đ u t c phi u trong th tr ng ch ng

khoán cho dù có nhi u kênh đ u t khác có th mang l i l i

nhu n t t h n

HVDT2

3 Anh / ch s xem xét vi c th c hi n đ u t c phi u trong th

4 Anh / ch s ti p t c th c hi n đ u t c phi u th ng xuyên h n

trong th i gian t i trong th tr ng ch ng khoán

h i trong 220 b ng câu h i đ c nhà đ u t cá nhân trên TTCK tr l i h p l

Sau đó, các bi n quan sát s đ c mã hóa, nh p li u và làm s ch d li u b ng

ph n m m SPSS và ti n hành phân tích thông qua các b c sau:

(1) Phân tích th ng kê mô t d li u

(2) ánh giá s b thang đo và đ tin c y c a thang đo b ng h s Cronbach's Alpha H s Cronbach's Alpha đ c s d ng đ đánh giá tính h i t c a các

bi n quan sát đo l ng m t y u t nào đó trong mô hình nghiên c u và lo i các

bi n rác Bi n quan sát có h s t ng quan bi n t ng (item total correlation)

nh h n 0.4 s b lo i và thang đo đ c ch p nh n n u h s Cronbach's Alpha

l n h n ho c b ng 0.7 (Nunnally và Burnstein,1994 trích b i Nguy n ình Th , 2011)

(3) Ph ng pháp phân tích nhân t EFA đ rút g n m t t p h p g m nhi u bi n quan sát ph thu c l n nhau thành m t t p h p bi n ít h n đ chúng có ý ngh a

h n nh ng v n ch a đ ng đ y đ thông tin c a t p bi n ban đ u V i m u thu

th p đ c s ti n hành phân tích EFA th a các đi u ki n sau: Bi n quan sát đ c

ch n là bi n có h s t i nhân t (Factor loading) ≥ 0.5, h s KMO Mayer-Alkin) th a 0.5 ≤ KMO ≤ 1 Thang đo đ c ch p nh n khi t ng ph ng sai trích b ng ho c l n h n 50% (Hoàng Tr ng và Chu Nguy n M ng Ng c, 2005)

(Kaiser-(4) Sau khi phân tích EFA, xác đ nh đ c các bi n nh h ng đ n hành vi nhà đ u

t Phân tích t ng quan đ c th c hi n đ xem xét hi n t ng đa c ng tuy n

gi a các bi n đ c l p v i nhau, c ng nh gi a các bi n đ c l p v i các bi n ph thu c Ti p theo, phân tích h i quy b i đ c áp d ng trong vi c đánh giá m c

đ nh h ng c a các y u t đ n hành vi nhà đ u t cá nhân trên TTCK

K t lu n ch ng 3

Ch ng 3 trình bày quy trình nghiên c u: sau khi nghiên c u đ nh tính tìm

đ c mô hình nghiên c u s thi t l p bi n kh o sát, ti n hành kh o sát hành vi đ u

t , thanh l c k t qu còn l i 196 b ng câu h i đ c các nhà đ u t cá nhân tr l i

h p l nên s dùng trong nghiên c u đ nh l ng

CH NG 4

K T QU NGHIÊN C U

4.1 Thông tin m u nghiên c u

4.1.1 Mô t m u nghiên c u theo gi i tính

Hình 4.1: C c u s l ng nhà đ u t theo gi i tính

Nam, 63.80%

Nu, 36.20%

Nam Nu

S li u th ng kê theo hình 4.1 mô t s l ng nhà đ u t đ c kh o sát theo

gi i tính K t qu cho th y, có 63,8% t ng đ ng 125 nhà đ u t trong t ng s nhà đ u t đ c kh o sát là nam và có 36,2% t ng đ ng 71 nhà đ u t trong t ng

s nhà đ u t đ c kh o sát là n

4.1.2 Mô t m u nghiên c u theo đ tu i

Hình 4.2: C c u s l ng nhà đ u t theo đ tu i

Duoi 23 tuoi, 1.50%

Tu 23 - < 35 tuoi, 17.90%

Tu 35 - < 45 tuoi, 64.80%

Tren 45 tuoi,

Tu 23 - < 35 tuoi

Tu 35 - < 45 tuoi Tren 45 tuoi

S li u th ng kê theo hình 4.2 mô t s l ng nhà đ u t đ c kh o sát theo

đ tu i Các nhà đ u t n m trong đ tu i t 35 đ n d i 45 tu i là nhi u nh t chi m 64.8%, đ tu i t 23 đ n d i 35 tu i chi m 17.9%, đ tu i trên 45 tu i chi m 15.8%, chi m ít nh t là các nhà đ u t có đ tu i d i 23 tu i chi m 1.5% trên t ng m u kh o sát

4.1.3 Mô t m u nghiên c u theo tình tr ng gia đình

Hình 4.3: C c u s l ng nhà đ u t theo tình tr ng gia đình

Co gia dinh, 59.20%

CD, DH, 71.40%

THPT, THCN

CD, DH Sau DH

S li u th ng kê theo b ng 4.4 mô t s l ng nhà đ u t kh o sát theo trình

đ v n hóa K t qu cho th y, đa ph n các nhà đ u t có trình đ cao đ ng, đ i h c chi m 71.4%, k ti p là các nhà đ u t có trình đ sau đ i h c chi m 19.4% và ít

nh t là các nhà đ u t có trình đ d i ph thông trung h c chi m 1.5% trên t ng

m u kh o sát

4.1.5 Mô t m u nghiên c u theo ngh nghi p

Hình 4.5: C c u s l ng nhà đ u t theo ngh nghi p

Kinh doanh, 44.40%

Tai chinh - ngan hang, 28.10%

Noi tro, 15.30%

Tai chinh - ngan hang Noi tro

Khac

S li u th ng kê theo hình 4.5 mô t s l ng nhà đ u t đ c kh o sát theo ngh nghi p K t qu cho th y, đa ph n các nhà đ u t có ngh nghi p là kinh doanh là chính chi m 44.40%, k ti p là tài chính ngân hàng chi m 28,10%, n i tr chi m 15,3% và ph n còn l i là 12,2% trên t ng m u kh o sát

4.1.6 Mô t m u nghiên c u theo ch c v

S li u th ng kê theo hình 4.6 mô t s l ng nhà đ u t đ c kh o sát theo

ch c v K t qu cho th y, các nhà đ u t tham gia đ u t có ch c v Ban giám đ c chi m 10.2%, tr ng phó phòng chi m 22.4%, nhân viên chi m 17.9% trên t ng

m u kh o sát

4 2 K t qu kh o sát nhà đ u t

4.2.1 K t qu kh o sát nhà đ u t theo thu nh p t c phi u hàng n m

Hình 4.7: C c u s l ng nhà đ u t theo thu nh p t c phi u hàng n m

Duoi 100 tr, 39.30%

Tu 100 den 200 tr, 35.20%

Tu 200 den 300 tr,

14.80%

Tren 300 tr, 10.70%

Duoi 100 tr

Tu 100 den 200 tr

Tu 200 den 300 tr Tren 300 tr

S li u th ng kê theo hình 4.7 mô t l ng nhà đ u t đ c kh o sát theo thu

nh p t c phi u hàng n m K t qu cho th y, các nhà đ u t tham gia đ u t có thu

nh p hàng n m d i 100 tri u chi m 39.3%, t 100 đ n 200 tri u chi m 35.2%, t

200 đ n 300 tri u chi m 14.8% và trên 300 tri u chi m 10.7% trên t ng m u kh o sát

4.2.2 K t qu kh o sát nhà đ u t theo m c đ u t c phi u hàng quý

Hình 4.8: C c u s l ng nhà đ u t theo m c đ u t c phi u hàng quý

Duoi 100 tr, 51%

Tu 100 den 200 tr, 26%

Tu 200 den 300 tr, 18.90%

Tren 300 tr, 4.10%

Duoi 100 tr

Tu 100 den 200 tr

Tu 200 den 300 tr Tren 300 tr

S li u th ng kê theo hình 4.8 mô t l ng nhà đ u t đ c kh o sát theo

m c đ u t c phi u hàng quý Các nhà đ u t tham gia đ u t có m c đ u t hàng quý d i 100 tri u chi m 51.0%, t 100 đ n 200 tri u chi m 26.0%, t 200 đ n 300 tri u chi m 18.9% và trên 300 tri u chi m 4.1% trên t ng m u kh o sát

4.2.3 K t qu kh o sát nhà đ u t theo tài s n t c phi u đang n m gi

Hình 4.9: C c u s l ng nhà đ u t theo tài s n t c phi u đang n m gi

Duoi 100 tr, 45.40%

Tu 100 den 200 tr, 25%

S li u th ng kê theo hình 4.9 mô t l ng nhà đ u t đ c kh o sát theo tài

s n t c phi u đang n m gi Các nhà đ u t tham gia đ u t có m c tài s n t c phi u đang n m gi d i 100 tri u chi m 45.4%, t 100 đ n 200 tri u chi m 25.0%,

t 200 đ n 300 tri u chi m 20.9% và trên 300 tri u chi m 8.7% trên t ng m u kh o sát

4.3 Th ng kê mô t các bi n

Nghiên c u s d ng thang đo Likert 5 m c đ (1: hoàn toàn không đ ng ý và

5 là hoàn toàn đ ng ý) đánh giá m c đ c m nh n c a nhà đ u t trong vi c đ u t

c phi u th tr ng ch ng khoán Vi t Nam:

4.3.1 Giá tr trung bình các câu tr l i nh n di n ch n l a th tr ng

Hình 4.10: Th ng kê giá tr trung bình các bi n ch n l a th tr ng

3.79

3.96 3.75

3.96 3.89

3.83

3.6 3.65 3.7 3.75 3.8 3.85 3.9 3.95 4 CLTT1

S li u th ng kê theo hình 4.10 cho th y t t c các bi n quan sát ch n l a th

tr ng đ u có giá tr trên m c trung bình tr lên i u này cho th y các nhà đ u t

là nhà đ u t quan tâm nhi u đ n công ty có chia c t c hàng n m cao và công ty có tính thanh kho n cao

4.3.2 Giá tr trung bình các câu tr l i nh n di n ch n l a chi n l c

Hình 4.11: Th ng kê giá tr trung bình các bi n ch n l a chi n l c

3.96 3.69 3.94 3.21

S li u th ng kê theo hình 4.11 cho th y t t c các bi n quan sát ch n l a chi n l c đ u có giá tr trên m c trung bình tr lên c bi t các bi n CLCL1, CLCL2, CLCL3 đ u có giá tr trung bình cao ( ả 4) t c là nhà đ u t quan tâm nhi u đ n chi n l c đ u t qua giá giao d ch, đ u t t 3 tháng đ n 1 n m và trên 1

n m i u này cho th y các nhà đ u t cho r ng vi c l a ch n chi n l c có nh

h ng m nh trong hành vi nhà đ u t

4.3.3 Giá tr trung bình các câu tr l i nh n di n y u t c b n

Hình 4.12: Th ng kê giá tr trung bình các bi n y u t c b n

4 3.89 3.98 3.02

S li u th ng kê theo hình 4.12 cho th y bi n YTCB4 có giá tr trung bình

th p nh t (3.02) và các bi n quan sát y u t c b n còn l i có giá tr trên m c trung bình là khá cao đ ng ngh a v i vi c nhà đ u t quan tâm nhi u đ n t l thu nh p

m i c phi u, m c t ng tr ng l i nhu n n đ nh m c nào c a công ty phát hành

c phi u c ng nh các thông tin v k t qu kinh doanh và các ch tiêu tài chính c a công ty công b i u này cho th y các nhà đ u t cho r ng y u t c b n nh

h ng m nh trong hành vi nhà đ u t

4.3.4 Giá tr trung bình các câu tr l i nh n di n phân tích k thu t

Hình 4.13: Th ng kê giá tr trung bình các bi n phân tích k hu t

3.86 3.86 3.78

3.82

3.74 3.76 3.78 3.8 3.82 3.84 3.86 3.88 PTKT1

PTKT2

PTKT3

PTKT4

PTKT4 PTKT3 PTKT2 PTKT1

S li u th ng kê theo hình 4.13 cho th y t t c các bi n quan sát phân tích k thu t đ u có giá tr trên m c trung bình tr lên i u này cho th y các nhà đ u t cho r ng phân tích k thu t nh h ng l n trong hành vi nhà đ u t c th trong nghiên c u này là nhà đ u t quan tâm nhi u đ n kh i l ng giao d ch c phi u, xem xét bi u đ giá và phân tích xu th giá làm c s cho quy t đ nh giao d ch c phi u

4.3.5 Giá tr trung bình các câu tr l i nh n di n y u t v mô

Hình 4.14: Th ng kê giá tr trung bình các bi n y u t v mô

4.22 4.2

4.36 4.26

4.15

4 4.05 4.1 4.15 4.2 4.25 4.3 4.35 4.4 YTVM1

S li u th ng kê theo hình 4.14 cho th y t t c các bi n quan sát y u t v mô

đ u có giá tr trên m c trung bình tr lên (>4) i u này cho th y các nhà đ u t

đ u đ ng ý r ng y u t v mô nh h ng r t l n trong hành vi nhà đ u t đ c bi t là tình hình l m phát và s t ng tr ng c a n n kinh t

4.3.6 i m s trung bình các câu tr l i nh n di n hành vi đ u t

Hình 4.15: Th ng kê giá tr trung bình các bi n hành vi đ u t

4.21 4.04

4.05

4.13

3.95 4 4.05 4.1 4.15 4.2 4.25 HVDT1

HVDT2

HVDT3

HVDT4

HVDT4 HVDT3 HVDT2 HVDT1

S li u th ng kê theo hình 4.15 cho th y t t c các bi n quan sát hành vi đ u

đ u có giá tr trên m c trung bình tr lên (>4) i u này cho th y các nhà đ u t

đ u r t quan tâm đ n vi c đ u t c phi u

4.4 Phân tích đ tin c y c a các thang đo

Phân tích đ tin c y c a thang đo thông qua công c là h s Cronbach's Alpha H s Cronbach's Alpha đ c s d ng tr c nh m lo i b các bi n không phù h p Theo Hoàng Tr ng và Chu Nguy n M ng Ng c (2005) thì nhi u nhà nghiên c u đ ng ý r ng khi Cronbach's Alpha t 0.8 đ n 1 là thang đo l ng t t, t 0.7 đ n 0.8 là s d ng đ c

i v i nghiên c u này các bi n quan sát có t ng quan bi n t ng (Corrected Item-Total Correlation) l n h n 0.4 và h s Cronbach's Alpha đ t > 0.7 thì thang

đo đ c ch p nh n và gi l i đ đ a vào phân tích EFA

4.4.1 Phân tích đ tin c y c a thang đo các y u t nh h ng

Scale Mean if Item

Deleted

Scale Variance if Item Deleted

Corrected Item-Total Correlation

Cronbach's Alpha if Item Deleted

thang đo Ch n l a th tr ng có h s Cronbach's Alpha là 0.930 (> 0.7)

Ta th y t t c các bi n quan sát c a thang đo này đ u có h s t ng quan v i bi n

t ng l n h n 0.4 nên các bi n đ u đ c đ a vào phân tích EFA

Corrected Item-Total Correlation

Cronbach's Alpha if Item Deleted

Corrected Item-Total Correlation

Cronbach's Alpha if Item Deleted

thang đo Ch n l a chi n l c có h s Cronbach's Alpha là 0.860 (> 0.7)

Ta th y bi n quan sát CLCL4 có h s t ng quan bi n t ng nh h n 0.4 nên b

lo i Các bi n quan sát còn l i g m có CLCL1, CLCL2, CLCL3 đ u có h s t ng quan v i bi n t ng l n h n 0.4, nên các bi n này đ u đ c đ a vào phân tích EFA 4.4.1.3 Y u t c b n

B ng 4.4: K t qu phân tích đ tin c y thang đo Y u t c b n

Corrected Item-Total Correlation

Cronbach's Alpha if Item Deleted

Corrected Item-Total Correlation

Cronbach's Alpha if Item Deleted

thang đo Y u t c b n có h s Cronbach's Alpha là 0.841 (> 0.7) Ta

th y bi n quan sát YTCB4 có h s t ng quan bi n t ng nh h n 0.4 nên b lo i Các bi n quan sát còn l i g m có YTCB1, YTCB2, YTCB3 đ u có h s t ng quan v i bi n t ng l n h n 0.4 nên các bi n này đ u đ c đ a vào phân tích EFA 4.4.1.4 Phân tích k thu t

B ng 4.6: K t qu phân tích đ tin c y thang đo Phân tích k thu t

Reliability Statistics

Item-Total Statistics

Scale Mean if Item

Deleted

Scale Variance if Item Deleted

Corrected Item-Total Correlation

Cronbach's Alpha if Item Deleted

thang đo Phân tích k thu t có h s Cronbach's Alpha là 0.905 (> 0.7) Ta

th y t t c các bi n quan sát c a thang đo này đ u có h s t ng quan v i bi n

t ng l n h n 0.4 nên các bi n đ u đ c đ a vào phân tích EFA

Corrected Item-Total Correlation

Cronbach's Alpha if Item Deleted

thang đo Y u t v mô có h s Cronbach's Alpha là 0.760 (> 0.7) Ta th y

t t c các bi n quan sát c a thang đo này đ u có h s t ng quan v i bi n t ng l n

h n 0.4 nên các bi n đ u đ c đ a vào phân tích EFA

Tóm l i, qua k t qu phân tích đ tin c y thang đo b ng h s Cronbach's

Alpha cho th y t t c các thang đo đ u đ t đ tin c y khá cao, quan sát t 23 quan

sát ban đ u, qua đánh giá đ tin c y đã lo i hai quan sát đó là CLCL4, YTCB4, 21

quan sát còn l i đ c đ a vào ti n hành phân tích nhân t EFA đ tìm m i liên h

c ng nh lo i b ti p các bi n không phù h p tác đ ng đ n mô hình

4.4.2 Phân tích đ tin c y c a thang đo hành vi đ u t

B ng 4.8: K t qu phân tích đ tin c y thang đo Hành vi đ u t

Cronbach's Alpha if Item Deleted

thang đo Hành vi đ u t có h s Cronbach's Alpha là 0.823 (> 0.7) Ta

th y t t c các bi n quan sát c a thang đo này đ u có h s t ng quan v i bi n

t ng l n h n 0.4 nên các bi n đ u đ c đ a vào phân tích EFA

4.5 Phân tích nhân t EFA đ i v i các thang đo

Ph ng pháp phân tích nhân t EFA đ c dùng đ ki m đ nh giá tr thang đo, đây là k thu t nh m thu nh và tóm t t d li u, tìm m i liên h gi a các bi n v i nhau Ph ng pháp trích h s s d ng trong nghiên c u này là :

+ Ph ng pháp Principal component analysis

+ Phép quay Varimax Có nhi u ph ng pháp xoay khác nhau trong đó đ c

s d ng r ng rãi nh t là Varimax procedure (xoay nguyên góc các nhân t đ t i thi u hoá s l ng bi n có h s l n t i cùng m t nhân t , vì v y s t ng c ng kh

nh h n 0.5 s b lo i đ đ m b o ý ngh a th c ti n c a thang đo

+ i m d ng khi trích các y u t có eigenvalue l n h n 1, ch p nh n thang đo khi t ng ph ng sai trích l n h n ho c b ng 50% (Hoàng Tr ng và Chu Nguy n