CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN TỶ LỆ NẮM GIỮ TÀI SẢN THANH KHOẢN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM.PDF

B GIÁO D I H C KINH T TP.H O CHÍ MINH CÁC NHÂN T N T L N M GI TÀI S N THANH KHO N C A CÁC CÔNG TY NIÊM Y T TRÊN TH NG CH NG KHỐN VI T NAM Chun ngành : Tài Ngân hàng Mã s : 60340201 LU NG D N KHOA H C : TS TR N TH H I LÝ Thành ph H Chí Minh L CÁC NHÂN T GI TH NT LÊ N M TÀI S N THANH KHO N C A CÁC CÔNG TY NIÊM Y T TRÊN NG CH NG KHỐN VI T NAM tác gi , n cơng trình nghiên c u c a t t trình h c t p k t qu nghiên c u th c ti n th i gian qua, s li u s d ng trung th c có ngu n g c trích d n rõ ràng Lu c th c hi is ng d n khoa h c c a TS Tr n Th H i Lý Tác gi lu M CL C TÓM T T 1.Gi i thi u 1.1 Lý ch 1.2 M c tiêu nghiên c u câu h i nghiên c u .4 1.3 Ph m vi nghiên c u .5 1.4 u 1.5 B c c lu tài .6 2.T ng quan lý thuy t nghiên c u th c nghi m 2.1 T ng quan nghiên c u lý thuy t 2.1.1 Lý thuy i .8 ch .10 a 12 13 m c a lý thuy t tr t t phân h ng .14 m c a lý thuy t v t l TSTK m c 2.1.2 2.1.3 S tiêu 15 2.2 T ng quan nghiên c u th c nghi m 16 2.2.1 Bi n ph thu c - TSTK .17 2.2.2 Quy mô doanh nghi p .18 2.2.3 ng 20 2.2.4 C t c 22 2.2.5 V n luân chuy n ròng .24 2.2.6 Chi tiêu v n .25 2.2.7 bi n ng dòng ti n .26 2.2.8 y .27 2.3 Nghiên c u th c nghi m v t l TSTK m c tiêu 29 3.D li u 31 3.1 p d li u 31 3.2 Mơ hình nghiên c u 31 3.3 Gi thuy t nghiên c u : .35 3.4 u 37 4.Th o lu n k t qu nghiên c u 43 4.1 Tình hình tích tr TSTK th i k 2006-2012 43 4.2 Tính ch t tr v giá tr trung bình c a t l TSTK 48 4.3 Phân tích t phân v 49 4.4 K t qu h 4.4.1 4.4.2 4.4.3 4.4.4 4.4.5 4.5 M 52 H i quy FEM REM: 52 Ki nh Hausman 53 ng OLS GLS 54 TSTK ch g m "ti n m t kho n" 55 Lo i b quan sát có t l t tr i 57 ng c a nhân t n t l TSTK 59 5.K t lu n 63 TÀI LI U THAM KH O 65 TSTK: Tài s n kho n DANH M C CÁC B NG BI U B ng 2.1 T ng h p nhân t n t l TSTK theo d a lý thuy t i lý thuy t tr t t phân h ng 16 B ng 3.4 Tóm t t k t qu ki nh th c nghi m c a nghiên c 35 B ng 4.1 K t qu th ng kê mô t bi n mơ hình 43 B ng 4.2 T l TSTK t ng tài s n qu c gia công nghi n 1991 -2008 44 B ng 4.3 T l ti n m t t ng tài s n qu n 2002-2008 45 B ng 4.4 Trung v t l ti n kho qu n tài s n ròng 45 998 46 Bi 4.5 S bi 137 công ty theo t ng c a TSTK t l TSTK tài s n rịng bình qn c a 46 B ng 4.6 T phân v theo t l TSTK c n 2007-2012 49 B ng 4.7 K t qu h i quy c nh (FEM) h ng c ng ng i v i m u g m 137 công ty n 2007 - 2012 52 B ng 4.8 K t qu ki nh Hausman test 53 B ng 4.9 K t qu h ng c iv im ug n 2007 B ng 4.10 K t qu mơ hình h TSTK g 2012 54 ng c ng h p n h n" TSTK không bao g ng n h n" 56 Bi 4.11 T tr ng ti n m t kho ng n h n TSTK gi n n 2007-2012 57 PH L C Ph l c D li u nghiên c u c n 2007 Ph l c K t qu h i quy m u 137 côn Ph l c 2.1 Th ng kê mô t 2012 67 n 2007-2012 85 a 137 công ty t h i quy b c t l TSTK 85 Ph l ng c nh (FEM) b Ph l ng ng u (REM) b 85 86 Ph l c 2.6 Mơ hình h i quy TSTK ch g m "ti n m t kho ti n" 89 Ph l c K t qu h i quy m u 104 côn n 2007-2012 90 Lu ki m ch ng vi c t n t i m c tiêu v tài s n kho nhân t bên doanh nghi doanh nghi p niêm y t th 2007-2012 Tác gi c TSTK m n tài s n kho n c a 137 ng ch ng khốn Vi tìm th y b ng ch ng ch c ch n v vi c t n t i t l có th k t lu n tài s n kho giá tr trung bình b ng tr v ng b i y u t dòng ti n, v n luân chuy n ròng, c t c ti n m nhiên, tài s n kho n l i khơng ch p, bi ng dịng ti n Tuy ng c a y u t hi n t t qu h i quy hàm ý doanh nghi p d tr kho phòng ng a bi a lý thuy c theo dòng ti d n ng nhu c u giao d ng ng b t ng dịng ti i t xu i m ng nhu i th y c a doanh nghi ng t tr t t phân h ng Gi i thi u 1.1 Lý ch tài D tr tài s n kho n, g m ti n m t, kho ch ng khoán th niên qua n ng m nh vài th p kh gi i Theo d li u Compusat c a M , t ng d tr ti n c a công ty niêm y t M t ngàn t t ,v i ch c nh h ng kê công ty l n c a M ch ng khoán kho n l n nh ng ti n m t nh m tên tu i USD), Microsoft (68,3 t USD), Google (48,1 t USD), Pfizer (46,9 t USD), Cisco (46,4 t nghiên c u v d tr kho n c (2006) hay M , toàn c u c a Deaustch Bank qu c gia công nghi p Anh, M Iskandar- u cho th ng Th c t làm d y lên câu h kho n c a doanh nghi p? V chuy gi i thích v c, Canada c a n m c d tr tài s n tài s n kho n m i tr t ng sau vi c tích tr kho n Keynes (1936) cho r ng doanh nghi p c u ti n m ch, phịng ng a u r ng doanh nghi p thích s d ng ngu n n i b tr kho n Jensen (1986) l i quy lý d tr kho n c a doanh nghi p t phía nhà qu n tr Các nghiên c u lý thuy trò c a TSTK m c tiêu c a doanh nghi c quy n i l p v vai ng phái ng h quan m c cao vai trò c a TSTK vi c giúp doanh nghi p ch c tình hu ng Và v m t t l TSTK t v ng phái này, t n t i i gi a chi phí l i ích c a TSTK Trái m trên, Myers Majluf (1984) cho r ng khơng có t l n t kéo theo khơng có t l TSTK t i nm n n âm T l p lu n trên, Myers Majluf (1984) cho r ng doanh nghi p khơng có ch d tr kho n, s i th ng theo m c tiêu khác c a doanh nghi p V i n n t ng lý thuy t trên, có r t nhi u nghiên c u th c nghi m ch y u M m t s qu c gia phát tri n khác ti n hành ki có m t t l TSTK t quy nh vi c có hay khơng nh nhân t bên doanh nghi p n ch tiêu K t qu t m t s nghiên c : - Kim (1998), Opler (1999) Iskandar-Datta Jia (2012) cho r ng bi n TSTK g dòng ti bi chuy ng, ng dòng ti n, c t c, chi tiêu v n, v n luân y - Ph n l n nghiên c u cho k t qu l TSTK m ng h mt nt it -Datta u dung hòa c lý thuy t : Bruinshoofd Kool (2004) cho r ng ng n h n, t l i th ng theo m (1999) cho r ng lý thuy t c a Myers Majluf (1984) gi i thích s i TSTK t l TSTK cao u g m cơng ty có t Các nghiên c u ch y u M t s qu c gia công nghi p khác cho th y có s t ng gi n TSTK Ho c g c nhân t nghiên c u c a Al-Najjar (2012) n Nga, Trung Qu c, v i nhóm qu c gia công nghi p u cho k t qu Vi t Nam, tác gi th y nghiên c u th c v m c d tr s n kho n nghi p Vi t Nam Vì v y, lu n áp d ng nghiên c u th gi i vào b i c nh doanh nghi p niêm y t c a Vi 20 làm sáng t thêm v n 2007- Xu t phát t mong mu n làm rõ vi c n m gi TSTK c a doanh nghi p Vi t Nam, tác gi ch NHÂN T doanh N T LÊ N M GI tài "CÁC TÀI S N THANH KHO N C A CÁC CÔNG TY NIÊM Y T TRÊN TH NG CH NG KHOÁN VI T NAM" 1.2 M c tiêu nghiên c u câu h i nghiên c u Bài nghiên c u ki m ch ng vi c có t n t i hay khơng t l TSTK m c tiêu ki m ch ng nhân t th n t l TSTK c a doanh nghi p niêm y t ng ch ng khoán Vi t Nam d a b ng ch ng c a nghiên c qu c gia khác gi i quy t m c tiêu nghiên c u trên, tác gi - Gi a lý thuy i nghiên c u i (lý thuy t cho r ng có TSTK m c tiêu) lý thuy t tr t t phân h ng (Lý thuy t cho r ng khơng có TSTK m c tiêu), lý thuy t gi i thích t m c d tr kho n c a doanh nghi p Vi t Nam? - Các nhân t thu c v th m cơng ty g m Quy mơ, dịng ti n, t l giá tr ng giá tr s sách, chi tiêu v n, c t c, v n luân chuy 76 STT MÃ CK 431 432 433 434 435 436 437 438 439 440 441 442 443 444 445 446 447 448 449 450 451 452 453 454 455 456 457 458 459 460 461 462 463 464 465 466 467 468 469 470 471 472 473 474 475 476 477 478 NTP NTP PAC PAC PAC PAC PAC PAC PGC PGC PGC PGC PGC PGC PJC PJC PJC PJC PJC PJC PJT PJT PJT PJT PJT PJT PLC PLC PLC PLC PLC PLC PNC PNC PNC PNC PNC PNC PPG PPG PPG PPG PPG PPG PSC PSC PSC PSC Liquidity 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 0.033 0.063 0.099 0.353 0.480 0.218 0.045 0.127 0.197 0.079 0.047 0.157 0.060 0.323 0.084 0.025 0.032 0.162 0.137 0.081 0.088 0.235 0.332 0.334 0.594 0.547 0.116 0.061 0.094 0.326 0.203 0.241 0.033 0.026 0.043 0.174 0.038 0.051 0.013 0.027 0.023 0.158 0.033 0.022 0.015 0.226 0.112 0.215 Size 14.225 14.262 12.906 12.832 13.023 13.717 13.943 13.831 13.465 13.450 13.774 13.869 13.891 13.822 10.864 11.306 11.463 11.436 11.679 11.810 11.687 11.894 11.564 11.625 11.352 11.418 13.844 14.112 13.990 14.353 14.680 14.513 12.260 12.553 12.607 12.624 12.848 12.820 11.750 11.747 11.862 11.994 12.317 12.236 11.748 11.441 11.740 12.067 MV_MB 1.313 1.217 2.404 1.480 2.624 1.650 0.878 0.886 1.851 0.669 1.014 0.872 0.648 0.822 1.665 0.784 0.905 1.051 0.745 0.729 2.453 0.972 1.012 0.829 0.601 0.698 1.476 1.016 1.155 1.251 0.912 0.992 1.532 0.784 0.854 0.855 0.732 0.795 1.630 0.849 0.901 0.722 0.682 0.756 1.324 0.890 0.985 1.276 CF DIV NWC 0.301 0.314 0.187 0.296 0.445 0.209 0.154 0.157 0.112 0.043 0.107 0.086 0.091 0.120 0.188 0.206 0.297 0.266 0.242 0.240 0.181 0.156 0.222 0.246 0.317 0.361 0.110 0.098 0.218 0.222 0.170 0.170 0.088 0.055 0.059 0.095 0.074 0.032 0.176 0.240 0.126 0.128 0.070 0.016 0.090 0.213 0.151 0.116 0.029 0.083 0.036 0.046 0.078 0.048 0.009 0.069 0.022 0.044 0.016 0.004 0.014 0.038 0.039 0.025 0.021 0.024 0.036 0.033 0.040 0.033 0.050 0.125 0.084 0.020 0.018 0.003 0.036 0.014 0.009 0.014 0.013 0.032 0.072 0.009 0.038 0.017 0.015 0.025 0.030 0.015 0.189 0.150 0.218 0.178 0.107 0.026 0.069 (0.016) 0.129 0.196 0.160 (0.029) 0.044 (0.183) (0.026) (0.180) (0.055) (0.240) (0.162) (0.128) 0.131 (0.102) 0.101 0.033 0.075 0.004 0.108 0.097 0.190 (0.020) 0.059 0.054 0.266 0.135 0.160 0.012 0.047 (0.020) 0.135 0.159 0.203 0.159 (0.010) (0.004) (0.088) (0.136) (0.038) 0.008 CAPEX CFVOL LEVERAGE 0.158 0.141 0.022 0.061 0.113 0.183 0.142 0.037 0.040 0.086 0.045 0.044 0.074 0.043 0.101 0.423 0.205 0.115 0.307 0.248 0.069 0.108 0.253 0.140 0.071 0.314 0.019 0.016 0.053 0.053 0.057 0.021 0.045 0.013 0.003 0.002 0.068 0.005 0.008 0.028 0.009 0.018 0.144 0.035 0.092 0.106 0.078 0.164 0.123 0.084 0.042 0.079 0.164 0.126 0.075 0.041 0.032 0.049 0.042 0.031 0.029 0.032 0.017 0.054 0.112 0.098 0.083 0.050 0.058 0.053 0.052 0.031 0.021 0.033 0.021 0.024 0.065 0.089 0.079 0.057 0.017 0.013 0.011 0.021 0.019 0.021 0.011 0.036 0.035 0.032 0.033 0.051 0.013 0.051 0.050 0.039 0.403 0.329 0.559 0.395 0.396 0.564 0.537 0.537 0.355 0.320 0.442 0.537 0.489 0.545 0.390 0.551 0.585 0.558 0.491 0.489 0.576 0.503 0.306 0.328 0.267 0.176 0.741 0.778 0.637 0.675 0.665 0.100 0.423 0.580 0.544 0.610 0.643 0.699 0.579 0.551 0.562 0.468 0.581 0.615 0.747 0.539 0.592 0.494 77 STT MÃ CK 479 480 481 482 483 484 485 486 487 488 489 490 491 492 493 494 495 496 497 498 499 500 501 502 503 504 505 506 507 508 509 510 511 512 513 514 515 516 517 518 519 520 521 522 523 524 525 526 PSC PSC PTS PTS PTS PTS PTS PTS PVD PVD PVD PVD PVD PVD RAL RAL RAL RAL RAL RAL REE REE REE REE REE REE S55 S55 S55 S55 S55 S55 S91 S91 S91 S91 S91 S91 S99 S99 S99 S99 S99 S99 SAM SAM SAM SAM Liquidity 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 0.052 0.036 0.050 0.032 0.031 0.029 0.044 0.009 0.137 0.103 0.082 0.064 0.037 0.059 0.269 0.059 0.140 0.035 0.131 0.190 0.512 0.262 0.203 0.417 0.293 0.354 0.329 0.302 0.134 0.024 0.103 0.142 0.016 0.046 0.048 0.231 0.157 0.072 0.320 0.341 0.143 0.083 0.069 0.071 0.124 0.431 0.216 0.145 Size 12.202 12.230 11.283 11.532 11.773 11.923 11.826 11.621 15.153 15.873 16.252 16.437 16.698 16.707 13.357 13.648 13.732 13.938 14.029 14.068 14.464 14.541 14.849 15.069 15.226 15.396 10.904 11.676 12.061 12.434 12.625 12.673 11.284 11.312 11.483 11.562 11.628 11.940 11.080 11.525 11.739 12.186 12.253 12.199 14.823 14.281 14.601 14.642 MV_MB 0.713 0.762 1.636 0.857 0.973 0.968 0.622 0.596 4.444 2.061 1.807 1.402 1.041 1.047 1.900 0.799 0.919 0.841 0.847 0.872 2.937 0.844 1.338 1.080 0.781 0.976 1.860 0.670 1.097 0.884 0.740 0.775 2.249 0.932 1.336 0.867 0.786 0.809 6.654 1.313 2.094 1.161 0.624 0.637 2.638 0.418 0.765 0.529 CF 0.126 0.100 0.274 0.170 0.145 0.138 0.137 0.068 0.204 0.152 0.110 0.141 0.124 0.168 0.156 0.132 0.121 0.124 0.187 0.226 0.192 (0.043) 0.192 0.156 0.182 0.184 0.165 0.120 0.148 0.146 0.168 0.125 0.197 0.167 0.128 0.132 0.119 0.126 0.490 0.292 0.318 0.169 0.114 0.082 0.108 (0.029) 0.128 0.069 DIV NWC 0.016 0.035 0.050 0.042 0.043 0.019 0.013 0.054 0.047 0.023 0.017 0.021 (0.023) 0.025 0.020 0.025 0.027 0.017 0.020 0.073 0.077 0.013 0.019 0.032 0.020 0.020 0.016 0.002 0.029 0.004 0.023 0.023 0.025 0.078 0.029 0.034 0.080 (0.007) 0.046 0.155 0.021 (0.069) 0.060 0.017 0.113 (0.345) (0.077) (0.121) (0.103) (0.093) 0.182 0.229 (0.008) 0.094 0.030 0.008 0.055 0.084 0.016 (0.215) 0.008 (0.034) (0.126) 0.261 0.170 0.253 0.154 0.177 0.238 0.205 0.257 0.198 0.092 0.106 0.044 (0.088) 0.201 0.259 0.204 0.259 0.347 0.256 0.243 0.196 CAPEX CFVOL LEVERAGE 0.112 0.253 0.106 0.145 0.134 0.121 0.073 0.026 0.393 0.438 0.313 0.108 0.151 0.045 0.066 0.146 0.120 0.054 0.073 0.052 0.054 0.074 0.029 0.021 0.051 0.006 0.057 0.119 0.223 0.032 0.044 0.029 0.001 0.093 0.067 0.032 0.007 0.075 0.139 0.068 0.003 0.001 0.032 0.057 0.108 0.055 0.031 0.014 0.113 0.091 0.075 0.050 0.013 0.037 0.104 0.092 0.069 0.075 0.048 0.049 0.025 0.028 0.026 0.025 0.051 0.066 0.099 0.131 0.130 0.103 0.098 0.097 0.031 0.053 0.087 0.089 0.085 0.054 0.014 0.023 0.028 0.023 0.011 0.022 0.168 0.141 0.143 0.085 0.037 0.048 0.002 0.081 0.072 0.063 0.470 0.483 0.575 0.381 0.507 0.550 0.359 0.279 0.462 0.703 0.657 0.642 0.664 0.632 0.525 0.547 0.606 0.629 0.673 0.682 0.220 0.196 0.265 0.410 0.270 0.179 0.761 0.429 0.525 0.594 0.639 0.638 0.718 0.751 0.760 0.668 0.695 0.717 0.575 0.614 0.455 0.359 0.397 0.355 0.212 0.031 0.073 0.065 78 STT MÃ CK 527 528 529 530 531 532 533 534 535 536 537 538 539 540 541 542 543 544 545 546 547 548 549 550 551 552 553 554 555 556 557 558 559 560 561 562 563 564 565 566 567 568 569 570 571 572 573 574 SAM SAM SAP SAP SAP SAP SAP SAP SAV SAV SAV SAV SAV SAV SCC SCC SCC SCC SCC SCC SCD SCD SCD SCD SCD SCD SD5 SD5 SD5 SD5 SD5 SD5 SD6 SD6 SD6 SD6 SD6 SD6 SD7 SD7 SD7 SD7 SD7 SD7 SD9 SD9 SD9 SD9 Liquidity 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 0.043 0.119 0.103 0.064 0.056 0.005 0.634 0.417 0.412 0.315 0.277 0.212 0.129 0.062 0.860 0.456 0.614 0.134 0.190 0.205 0.860 0.564 0.923 0.735 1.093 1.206 0.076 0.019 0.003 0.030 0.084 0.055 0.498 0.105 0.088 0.127 0.107 0.030 0.469 0.105 0.085 0.097 0.031 0.007 0.087 0.081 0.096 0.056 Size 14.743 14.717 9.686 9.855 9.972 10.302 9.731 9.357 12.845 12.990 13.035 13.001 13.235 13.373 10.020 10.395 10.334 10.566 10.579 10.366 11.336 11.602 11.530 11.672 11.615 11.566 13.413 13.505 13.618 13.519 13.933 14.196 12.731 13.259 13.368 13.500 13.827 13.930 13.175 13.410 13.929 14.650 14.586 14.583 13.750 13.812 13.949 14.313 MV_MB 0.367 0.504 4.637 0.813 1.080 0.921 0.663 1.271 1.403 0.736 1.190 1.098 0.852 0.678 2.510 0.763 1.034 0.600 0.416 0.417 2.405 1.055 1.436 1.416 0.710 0.604 1.661 1.067 1.298 1.047 0.866 0.811 1.532 0.875 1.096 0.939 0.846 0.833 0.884 0.886 1.084 0.971 0.871 0.868 2.048 1.098 1.433 1.091 CF (0.059) 0.072 0.370 0.177 0.174 0.094 0.143 0.196 0.083 0.038 0.072 0.061 0.045 0.034 0.360 0.242 0.280 0.003 (0.048) (0.070) 0.400 0.343 0.429 0.284 0.289 0.332 0.088 0.322 0.303 0.356 0.101 0.065 0.185 0.139 0.137 0.149 0.126 0.129 0.115 0.145 0.115 0.063 0.079 0.041 0.229 0.199 0.227 0.158 DIV NWC 0.037 0.040 0.041 0.054 0.043 0.023 0.056 0.029 0.016 0.042 0.001 0.009 0.010 0.166 0.097 0.115 0.073 0.183 0.111 0.142 0.159 0.038 0.121 0.012 0.015 0.024 0.016 0.011 0.012 0.029 0.025 0.018 0.018 0.001 0.005 0.017 0.016 0.007 0.002 0.024 0.023 0.026 0.129 0.232 (0.013) 0.056 0.117 0.137 (0.281) 0.223 0.153 0.178 0.230 0.347 0.325 0.262 0.313 0.444 0.381 0.566 0.277 0.319 0.012 0.083 (0.116) 0.102 (0.041) 0.055 (0.135) 0.037 0.107 0.314 0.072 0.007 (0.161) (0.094) (0.008) 0.008 (0.096) (0.015) 0.036 0.105 (0.013) (0.175) (0.102) (0.082) (0.064) (0.083) (0.021) 0.046 CAPEX CFVOL LEVERAGE 0.131 0.094 0.020 0.050 0.028 0.026 0.010 0.006 0.060 0.042 0.005 0.020 0.011 0.023 0.005 0.067 0.010 0.052 0.020 0.011 0.024 0.039 0.312 0.153 0.109 0.148 0.235 0.098 0.102 0.059 0.081 0.077 0.059 0.003 0.025 0.150 0.346 0.114 0.111 0.055 0.144 0.107 0.110 0.078 0.071 0.014 0.075 0.076 0.068 0.060 0.028 0.008 0.017 0.016 0.015 0.013 0.011 0.054 0.055 0.050 0.117 0.137 0.138 0.024 0.038 0.058 0.049 0.041 0.038 0.016 0.166 0.170 0.149 0.101 0.073 0.030 0.037 0.036 0.043 0.034 0.030 0.015 0.042 0.052 0.038 0.028 0.018 0.034 0.031 0.043 0.035 0.136 0.134 0.262 0.280 0.322 0.499 0.448 0.055 0.463 0.495 0.491 0.453 0.546 0.580 0.089 0.176 0.182 0.184 0.307 0.239 0.225 0.262 0.270 0.249 0.271 0.240 0.864 0.834 0.782 0.517 0.679 0.739 0.579 0.645 0.652 0.635 0.716 0.722 0.581 0.447 0.609 0.782 0.786 0.375 0.715 0.705 0.680 0.622 79 STT MÃ CK 575 576 577 578 579 580 581 582 583 584 585 586 587 588 589 590 591 592 593 594 595 596 597 598 599 600 601 602 603 604 605 606 607 608 609 610 611 612 613 614 615 616 617 618 619 620 621 622 SD9 SD9 SDA SDA SDA SDA SDA SDA SDC SDC SDC SDC SDC SDC SDT SDT SDT SDT SDT SDT SDY SDY SDY SDY SDY SDY SFC SFC SFC SFC SFC SFC SFI SFI SFI SFI SFI SFI SGD SGD SGD SGD SGD SGD SIC SIC SIC SIC Liquidity 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 0.083 0.047 0.260 1.572 1.111 0.110 0.099 0.067 0.189 0.144 0.087 0.064 0.054 0.024 0.145 0.114 0.067 0.081 0.086 0.096 0.102 0.119 0.106 0.198 0.135 0.014 0.101 0.051 0.477 0.538 0.945 0.490 0.752 0.605 0.540 0.653 0.696 0.520 0.111 0.074 0.127 0.089 0.069 0.288 0.092 0.019 0.276 0.076 Size 14.502 14.584 12.439 12.002 11.925 12.423 12.574 12.837 11.300 11.730 11.927 12.030 12.143 12.193 13.226 13.442 13.872 14.165 14.331 14.342 12.080 12.013 11.915 11.823 11.773 11.696 11.777 11.764 12.009 11.916 11.601 12.310 11.952 12.106 12.264 12.391 12.476 12.686 11.072 11.082 11.276 11.379 11.246 10.903 12.554 12.775 12.837 13.248 MV_MB 0.841 0.862 4.455 1.182 1.807 1.166 0.611 0.684 2.107 0.986 1.050 0.943 0.853 0.851 1.579 0.881 1.206 1.058 0.816 0.815 1.264 0.969 1.172 0.738 0.781 0.766 1.915 1.574 2.041 1.541 1.467 1.197 1.784 0.881 1.377 0.945 0.755 0.996 2.336 0.964 1.032 0.861 0.638 0.710 1.270 0.911 1.166 0.941 CF 0.136 0.149 0.141 0.278 0.287 0.153 0.062 0.010 0.167 0.111 0.092 0.085 0.056 0.047 0.197 0.165 0.173 0.169 0.185 0.172 0.091 0.117 0.105 0.071 (0.053) 0.038 0.115 0.222 0.357 0.518 0.386 0.133 0.135 0.183 0.206 0.185 0.158 0.184 0.114 0.110 0.101 0.064 0.077 0.208 0.062 0.091 0.111 0.093 DIV NWC 0.007 0.016 0.028 0.043 0.060 0.025 0.021 0.020 0.023 0.020 0.026 0.027 0.024 0.020 0.015 0.015 0.005 0.013 0.015 0.011 0.017 0.033 0.048 0.056 0.123 0.094 0.092 0.024 0.033 0.026 0.024 0.047 0.038 0.016 0.053 0.030 0.032 0.016 0.056 0.027 0.004 (0.030) (0.061) 0.317 (0.952) (0.538) 0.271 0.154 0.024 0.046 (0.004) (0.042) 0.037 0.022 0.110 0.255 0.121 0.124 0.091 0.093 0.114 (0.019) (0.095) (0.049) 0.040 (0.002) 0.115 (0.010) (0.158) (0.098) 0.067 (0.017) (0.216) (0.895) (0.638) (0.498) (0.549) (0.585) (0.444) 0.107 (0.127) 0.183 0.117 0.242 0.332 0.093 0.047 0.169 0.255 CAPEX CFVOL LEVERAGE 0.055 0.039 0.018 0.295 0.160 0.078 0.025 0.088 0.034 0.014 0.007 0.009 0.006 0.005 0.055 0.148 0.097 0.090 0.020 0.003 0.001 0.012 0.003 0.021 0.300 0.243 0.056 0.281 0.367 0.216 0.449 0.093 0.018 0.030 0.037 0.068 0.218 0.026 0.001 0.101 0.006 0.128 0.312 0.171 0.016 0.057 0.021 0.025 0.047 0.067 0.070 0.044 0.044 0.066 0.023 0.018 0.015 0.013 0.010 0.012 0.017 0.016 0.051 0.067 0.071 0.055 0.010 0.009 0.011 0.021 0.062 0.066 0.018 0.069 0.161 0.200 0.162 0.121 0.019 0.051 0.068 0.066 0.042 0.035 0.011 0.008 0.008 0.012 0.012 0.028 0.034 0.048 0.056 0.051 0.679 0.679 0.694 0.700 0.506 0.323 0.396 0.472 0.705 0.764 0.737 0.721 0.736 0.719 0.464 0.529 0.606 0.658 0.670 0.649 0.846 0.831 0.793 0.623 0.710 0.699 0.479 0.376 0.453 0.292 0.181 0.486 0.769 0.515 0.469 0.487 0.502 0.135 0.735 0.715 0.464 0.517 0.407 0.274 0.684 0.711 0.773 0.750 80 STT MÃ CK 623 624 625 626 627 628 629 630 631 632 633 634 635 636 637 638 639 640 641 642 643 644 645 646 647 648 649 650 651 652 653 654 655 656 657 658 659 660 661 662 663 664 665 666 667 668 669 670 SIC SIC SJD SJD SJD SJD SJD SJD SJE SJE SJE SJE SJE SJE SJS SJS SJS SJS SJS SJS SMC SMC SMC SMC SMC SMC SNG SNG SNG SNG SNG SNG SSC SSC SSC SSC SSC SSC STP STP STP STP STP STP TAC TAC TAC TAC Liquidity 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 0.015 0.013 0.001 0.003 0.002 0.001 0.057 0.191 0.107 0.219 0.048 0.051 0.091 0.112 0.006 0.359 0.040 0.008 0.014 0.193 0.342 0.084 0.088 0.115 0.114 0.019 0.148 0.057 0.045 0.061 0.006 0.177 0.357 0.576 0.320 0.289 0.114 0.172 0.150 0.110 0.411 0.122 0.150 0.980 0.132 0.265 0.149 Size 13.407 13.443 14.008 13.945 13.876 13.848 13.821 13.775 12.610 12.703 13.388 13.512 13.571 13.576 14.146 14.274 14.607 15.273 15.423 15.509 13.098 13.235 14.181 14.633 14.572 14.276 11.728 11.974 12.398 12.555 12.709 12.716 11.796 11.736 11.939 12.191 12.409 12.849 10.990 11.102 11.276 11.741 11.997 11.981 12.955 13.316 13.153 13.619 MV_MB 0.845 0.838 1.557 1.050 1.120 0.947 0.797 0.848 1.807 0.917 1.104 0.969 0.836 0.850 6.642 1.629 1.479 1.887 1.083 1.115 1.672 0.961 1.088 1.001 0.838 0.890 3.427 0.897 1.252 0.963 0.744 0.752 4.232 1.235 2.543 1.700 1.587 1.534 2.229 0.880 1.780 1.384 0.444 0.477 3.366 1.205 1.257 1.147 CF 0.075 0.080 0.178 0.176 0.225 0.162 0.230 0.195 0.117 0.137 0.089 0.093 0.095 0.101 0.262 0.113 0.397 0.144 (0.016) (0.053) 0.153 0.222 0.085 0.089 0.104 0.093 0.236 0.199 0.200 0.229 0.232 0.189 0.210 0.307 0.398 0.346 0.323 0.232 0.224 0.213 0.274 0.264 0.128 0.104 0.325 0.058 0.144 0.183 DIV NWC 0.006 0.023 0.053 0.011 0.024 0.012 0.010 0.006 0.021 0.010 0.075 0.027 0.012 0.020 0.010 0.051 0.009 0.016 0.012 0.024 0.031 0.030 0.020 0.017 0.012 0.028 0.091 0.143 0.071 0.076 0.102 0.078 0.042 0.042 0.133 0.056 0.041 0.062 0.054 0.063 0.074 0.032 0.307 0.292 (0.102) (0.199) (0.228) (0.224) (0.171) (0.011) 0.017 0.028 (0.104) 0.044 0.032 0.048 0.029 (0.067) (0.242) (0.260) (0.121) 0.432 0.074 (0.187) (0.051) 0.017 0.022 (0.005) 0.289 (0.006) 0.089 0.210 0.218 0.206 0.402 0.363 0.194 0.439 0.353 0.411 0.526 0.464 0.520 0.390 0.356 0.359 (0.456) 0.039 (0.068) 0.045 CAPEX CFVOL LEVERAGE 0.007 0.005 0.001 0.002 0.052 0.037 0.056 0.064 0.023 0.008 0.003 0.007 0.428 0.060 0.003 0.052 0.118 0.068 0.047 0.009 0.031 0.049 0.169 0.242 0.048 0.008 0.004 0.042 0.026 0.003 0.028 0.044 0.009 0.049 0.048 0.080 0.016 0.153 0.029 0.233 0.096 0.038 0.031 0.029 0.016 0.017 0.016 0.020 0.020 0.023 0.026 0.031 0.039 0.041 0.033 0.026 0.019 0.095 0.075 0.201 0.133 0.115 0.116 0.073 0.106 0.074 0.055 0.040 0.026 0.058 0.054 0.078 0.083 0.081 0.058 0.020 0.037 0.097 0.117 0.111 0.078 0.096 0.089 0.112 0.116 0.072 0.055 0.107 0.094 0.080 0.080 0.782 0.778 0.721 0.675 0.572 0.496 0.451 0.352 0.715 0.692 0.768 0.709 0.716 0.436 0.179 0.280 0.412 0.511 0.627 0.717 0.642 0.654 0.801 0.778 0.758 0.681 0.616 0.688 0.713 0.629 0.607 0.560 0.200 0.184 0.250 0.201 0.270 0.366 0.090 0.108 0.169 0.116 0.117 0.087 0.577 0.553 0.547 0.608 81 STT MÃ CK 671 672 673 674 675 676 677 678 679 680 681 682 683 684 685 686 687 688 689 690 691 692 693 694 695 696 697 698 699 700 701 702 703 704 705 706 707 708 709 710 711 712 713 714 715 716 717 718 TAC TAC TCR TCR TCR TCR TCR TCR TDH TDH TDH TDH TDH TDH TKU TKU TKU TKU TKU TKU TLC TLC TLC TLC TLC TLC TMS TMS TMS TMS TMS TMS TNA TNA TNA TNA TNA TNA TPH TPH TPH TPH TPH TPH TS4 TS4 TS4 TS4 Liquidity 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 0.112 0.250 0.121 0.080 0.109 0.161 0.142 0.142 0.026 0.148 0.060 0.057 0.024 0.019 0.059 0.071 0.155 0.132 0.046 0.271 0.020 0.002 0.010 0.010 0.006 0.440 0.590 0.112 0.145 0.099 0.099 0.135 0.084 0.037 0.210 0.092 0.160 0.062 0.101 0.021 0.015 0.040 0.305 0.496 0.029 0.014 0.037 0.005 Size 13.740 13.594 13.849 13.883 13.869 13.771 14.140 14.173 13.894 14.037 14.364 14.610 14.610 14.593 13.069 13.246 13.296 13.276 13.333 13.134 12.748 12.222 12.197 12.156 11.863 11.143 11.806 12.223 12.964 13.213 13.288 13.409 11.978 12.189 12.859 13.207 13.281 13.329 10.175 10.812 10.970 10.976 10.501 10.263 11.850 12.393 12.776 13.212 MV_MB 1.052 1.395 1.322 0.719 0.769 0.735 0.697 0.710 3.074 0.807 1.252 0.969 0.608 0.601 1.440 0.948 1.063 0.946 0.761 0.785 1.532 0.472 0.725 0.797 0.442 0.302 2.611 1.274 1.128 1.138 1.036 0.978 1.491 0.786 0.993 1.012 0.893 0.810 3.156 0.913 0.956 0.909 0.713 0.708 1.820 0.673 1.441 1.021 CF 0.107 0.162 0.153 0.133 0.100 0.160 0.134 0.093 0.177 0.231 0.211 0.160 0.063 0.044 0.129 0.062 0.226 0.122 0.042 0.097 0.058 (0.231) 0.028 (0.112) (0.152) (0.726) 0.272 0.259 0.181 0.161 0.176 0.164 0.124 0.209 0.106 0.215 0.157 0.149 0.312 0.136 0.106 0.089 0.093 0.128 0.075 0.065 0.094 0.117 DIV NWC 0.041 0.038 0.006 0.027 0.015 0.017 0.019 0.018 0.043 0.042 0.028 0.038 0.006 0.035 0.012 0.006 0.034 0.015 0.029 0.016 0.054 0.062 0.024 0.028 0.036 0.029 0.034 0.012 0.030 0.034 0.026 0.036 0.021 0.035 0.012 0.031 0.022 0.023 0.020 (0.074) 0.185 0.106 0.057 0.037 (0.094) (0.149) 0.349 0.255 0.290 0.233 0.213 0.215 (0.037) (0.139) (0.069) (0.005) 0.076 (0.074) 0.391 0.273 0.167 0.126 0.031 0.723 (0.021) (0.014) 0.064 0.065 (0.010) (0.063) 0.453 0.388 0.030 0.188 0.119 0.218 0.143 0.141 0.152 0.177 0.109 0.082 0.285 0.203 0.211 0.131 CAPEX CFVOL LEVERAGE 0.030 0.003 0.075 0.119 0.021 0.004 0.323 0.057 0.060 0.012 0.048 0.030 0.012 0.077 0.090 0.034 0.018 0.013 0.011 0.207 0.022 0.022 0.001 0.004 0.216 0.378 0.250 0.105 0.020 0.055 0.007 0.068 0.080 0.058 0.029 0.003 0.093 0.027 0.020 0.129 0.036 0.032 0.498 0.321 0.218 0.133 0.064 0.055 0.026 0.022 0.022 0.021 0.024 0.022 0.071 0.099 0.107 0.073 0.053 0.058 0.003 0.023 0.071 0.062 0.067 0.068 0.037 0.151 0.136 0.126 0.108 0.126 0.030 0.070 0.094 0.078 0.064 0.042 0.110 0.140 0.103 0.138 0.097 0.065 0.031 0.041 0.042 0.039 0.035 0.029 0.026 0.031 0.058 0.075 0.658 0.622 0.494 0.479 0.494 0.427 0.555 0.593 0.312 0.297 0.301 0.363 0.375 0.361 0.523 0.639 0.565 0.565 0.599 0.595 0.346 0.242 0.227 0.277 0.279 0.090 0.170 0.157 0.249 0.318 0.274 0.238 0.477 0.524 0.640 0.630 0.657 0.624 0.208 0.515 0.593 0.604 0.492 0.430 0.217 0.355 0.529 0.559 82 STT MÃ CK 719 720 721 722 723 724 725 726 727 728 729 730 731 732 733 734 735 736 737 738 739 740 741 742 743 744 745 746 747 748 749 750 751 752 753 754 755 756 757 758 759 760 761 762 763 764 765 766 TS4 TS4 TTP TTP TTP TTP TTP TTP TXM TXM TXM TXM TXM TXM TYA TYA TYA TYA TYA TYA VBH VBH VBH VBH VBH VBH VC2 VC2 VC2 VC2 VC2 VC2 VFC VFC VFC VFC VFC VFC VFR VFR VFR VFR VFR VFR VID VID VID VID Liquidity 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 0.007 0.002 0.016 0.257 0.370 0.075 0.221 0.064 0.250 0.257 0.178 0.016 0.022 0.097 0.040 0.111 0.253 0.321 0.229 0.253 0.265 0.140 0.058 0.108 0.027 0.474 0.305 0.239 0.124 0.113 0.080 0.010 0.231 0.683 1.141 0.614 0.215 0.212 0.654 0.197 0.232 0.115 0.097 0.101 0.152 0.014 0.005 0.025 Size 13.462 13.725 13.086 12.862 12.880 13.320 13.180 13.351 11.720 12.074 12.261 12.422 12.599 12.090 13.777 13.296 13.097 13.295 13.211 13.134 10.460 10.589 10.607 10.579 10.480 10.115 12.592 12.945 13.360 13.880 14.038 14.120 12.352 12.213 12.057 12.754 13.142 13.147 12.276 13.001 12.923 13.207 13.461 13.367 12.832 13.113 13.217 13.547 MV_MB 0.790 0.841 3.387 0.676 1.329 1.007 0.843 1.062 1.600 0.820 0.873 0.851 0.714 0.574 1.569 1.147 1.100 0.942 0.750 0.720 2.205 1.295 1.226 1.476 1.420 0.795 1.824 1.047 1.281 1.085 0.918 0.877 2.161 0.617 0.889 1.219 0.588 0.684 2.061 0.923 1.008 1.225 0.760 0.727 1.868 0.857 0.995 0.967 CF 0.126 0.089 0.211 0.287 0.338 0.228 0.229 0.156 0.088 0.049 0.005 0.016 0.038 0.039 0.080 (0.079) 0.104 0.114 0.118 0.135 0.120 0.106 0.162 0.185 0.167 0.201 0.164 0.114 0.085 0.070 0.053 0.051 0.204 0.172 0.240 0.121 0.130 0.052 0.229 0.156 0.128 0.115 0.274 0.140 0.124 0.112 0.100 0.084 DIV NWC 0.029 0.008 0.038 0.105 0.095 0.049 0.057 0.048 0.046 0.013 0.021 0.007 0.012 0.069 0.040 0.022 0.044 0.081 0.117 0.020 0.003 0.013 0.021 0.003 0.046 0.005 0.025 0.057 0.007 0.030 0.002 0.039 - (0.049) (0.047) 0.523 0.529 0.465 0.527 0.463 0.521 (0.263) (0.100) (0.213) (0.170) (0.256) 0.319 0.043 (0.153) (0.275) (0.269) (0.090) 0.008 0.030 0.048 0.505 0.563 0.771 0.686 (0.083) 0.014 0.011 0.191 0.066 0.164 (0.171) 0.234 0.086 0.249 0.203 0.070 (0.437) (0.270) (0.203) (0.187) (0.130) (0.147) 0.134 0.312 0.255 0.048 CAPEX CFVOL LEVERAGE 0.051 0.001 0.188 0.054 0.152 0.090 0.088 0.126 0.413 0.299 0.058 0.029 0.026 0.001 0.052 0.017 0.007 0.010 0.024 0.003 0.021 0.012 0.003 0.005 0.003 0.014 0.037 0.025 0.127 0.026 0.016 0.016 0.010 0.312 0.322 0.060 0.153 0.544 0.012 0.278 0.294 0.002 0.002 0.003 0.008 0.040 0.075 0.050 0.030 0.037 0.053 0.044 0.028 0.029 0.004 0.010 0.027 0.024 0.019 0.016 0.005 0.066 0.065 0.065 0.072 0.081 0.018 0.015 0.027 0.034 0.033 0.030 0.050 0.042 0.035 0.026 0.015 0.011 0.016 0.024 0.023 0.020 0.037 0.038 0.090 0.083 0.066 0.055 0.117 0.093 0.045 0.046 0.041 0.027 0.657 0.730 0.206 0.146 0.157 0.238 0.193 0.210 0.701 0.543 0.608 0.601 0.650 0.453 0.694 0.699 0.690 0.729 0.638 0.562 0.733 0.695 0.706 0.804 0.832 0.797 0.568 0.192 0.239 0.467 0.186 0.227 0.458 0.628 0.584 0.634 0.633 0.586 0.427 0.460 0.498 0.628 83 STT MÃ CK 767 768 769 770 771 772 773 774 775 776 777 778 779 780 781 782 783 784 785 786 787 788 789 790 791 792 793 794 795 796 797 798 799 800 801 802 803 804 805 806 807 808 809 810 811 812 813 814 VID VID VIP VIP VIP VIP VIP VIP VIS VIS VIS VIS VIS VIS VNC VNC VNC VNC VNC VNC VNM VNM VNM VNM VNM VNM VSH VSH VSH VSH VSH VSH VTB VTB VTB VTB VTB VTB VTL VTL VTL VTL VTL VTL VTS VTS VTS VTS Liquidity 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 0.003 0.010 0.291 0.134 0.009 0.030 0.030 0.023 0.124 0.096 0.137 0.206 0.474 0.214 1.349 0.711 0.442 0.633 0.262 0.224 0.166 0.136 0.477 0.280 0.333 0.355 0.430 0.543 0.614 0.682 0.547 0.321 0.493 0.446 0.245 0.319 0.492 0.523 0.125 0.151 0.344 0.070 0.063 0.423 0.028 0.025 0.232 0.310 Size 13.598 13.492 14.001 14.060 14.610 14.558 14.547 14.464 13.463 13.746 14.091 14.134 13.704 14.656 11.039 11.430 11.621 11.648 11.999 12.086 15.353 15.475 15.563 15.946 16.274 16.492 14.358 14.291 14.285 14.404 14.587 14.756 12.318 12.111 12.446 12.313 12.137 12.069 11.039 11.210 11.263 11.498 11.372 11.358 10.480 10.657 10.751 10.972 MV_MB 0.783 0.746 2.577 0.870 1.334 0.899 0.713 0.748 1.977 1.089 1.536 1.221 0.865 0.911 2.189 0.822 1.313 1.075 0.718 0.769 5.584 2.656 3.345 3.079 3.285 2.701 2.789 1.688 1.458 1.026 0.801 0.892 1.707 0.849 0.901 0.769 0.485 0.553 1.710 0.930 1.186 1.360 1.378 1.221 1.906 1.269 1.931 1.214 CF DIV NWC 0.073 0.049 0.238 0.163 0.119 0.155 0.145 0.149 0.152 0.253 0.241 0.157 0.156 0.087 0.417 0.263 0.303 0.389 0.195 0.186 0.236 0.300 0.518 0.540 0.463 0.514 0.244 0.331 0.341 0.262 0.224 0.139 0.161 0.163 0.136 0.149 0.128 0.126 0.242 0.183 0.160 0.135 0.178 0.092 0.261 0.561 0.540 0.403 0.001 0.005 0.056 0.028 0.021 0.020 0.016 0.032 0.031 0.066 0.013 0.164 0.004 0.062 0.125 0.071 0.116 0.130 0.061 0.210 0.063 0.153 0.044 0.154 0.155 0.032 0.129 0.033 0.045 0.090 0.128 0.052 0.034 0.024 0.020 0.023 0.021 0.017 0.100 0.410 - 0.026 (0.043) 0.044 0.116 (0.007) (0.061) (0.110) (0.017) 0.274 (0.009) (0.013) (0.135) (0.279) (0.596) 0.169 0.361 0.109 0.085 0.144 0.296 0.268 0.103 0.109 0.225 0.124 (0.017) 0.002 0.068 0.093 (0.053) (0.030) 0.232 0.293 0.151 0.301 0.230 0.247 0.087 0.013 (0.145) 0.097 0.153 (0.285) (0.093) 0.199 (0.075) 0.019 CAPEX CFVOL LEVERAGE 0.042 0.672 0.049 0.438 0.033 0.077 0.040 0.050 0.370 0.019 0.012 0.022 0.001 0.058 0.109 0.097 0.168 0.153 0.043 0.160 0.085 0.114 0.170 0.151 0.214 0.024 0.009 0.062 0.140 0.198 0.214 0.020 0.003 0.002 0.007 0.002 0.034 0.019 0.056 0.036 0.019 0.017 0.025 0.120 0.123 0.010 0.015 0.103 0.077 0.058 0.038 0.022 0.021 0.025 0.089 0.114 0.086 0.071 0.042 0.106 0.088 0.103 0.110 0.066 0.050 0.045 0.081 0.186 0.254 0.232 0.222 0.065 0.074 0.076 0.029 0.025 0.034 0.022 0.019 0.019 0.016 0.021 0.025 0.004 0.013 0.017 0.015 0.014 0.030 0.024 0.157 0.180 0.157 0.658 0.652 0.494 0.459 0.630 0.602 0.598 0.524 0.780 0.650 0.709 0.649 0.603 0.766 0.457 0.201 0.120 0.138 0.244 0.136 0.215 0.210 0.235 0.261 0.199 0.223 0.178 0.138 0.123 0.198 0.299 0.276 0.355 0.238 0.331 0.237 0.217 0.214 0.562 0.634 0.682 0.681 0.638 0.751 0.552 0.353 0.486 0.428 84 STT MÃ CK 815 816 817 818 819 820 821 822 VTS VTS VTV VTV VTV VTV VTV VTV Liquidity 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 0.123 0.119 1.795 0.519 0.375 0.471 0.244 0.367 Size 11.259 11.282 11.035 12.206 12.833 12.957 13.385 13.523 MV_MB 0.725 0.700 0.862 0.868 1.069 0.812 0.669 0.747 CF DIV NWC 0.249 0.093 0.221 0.195 0.192 0.216 0.220 0.257 0.050 0.041 0.022 0.029 0.019 - 0.078 0.069 (0.156) 0.039 (0.190) 0.222 0.284 0.035 CAPEX CFVOL LEVERAGE 0.198 0.023 0.070 0.022 0.603 0.013 0.010 0.246 0.112 0.107 0.064 0.127 0.146 0.146 0.130 0.113 0.376 0.439 0.371 0.572 0.720 0.457 0.563 0.624 85 Ph l c K t qu h i quy m Ph l c 2.1 Th ng kê mô t t l TSTK Mean Standard Error Median Mode Standard Deviation Minimum Maximum Count Ph l c 2.2 n 2007-2012 c a 137 công ty t h i quy b c c g -0.97716 0.149262 -0.85777 #N/A 1.747066 -19.3959 0.777114 137 ng c nh (FEM) b Dependent Variable: LIQUIDITY Method: Panel Least Squares Date: 08/12/13 Time: 11:11 Sample: 2007 2012 Periods included: Cross-sections included: 137 Total panel (balanced) observations: 822 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C SIZE MV_MB CF DIV NWC CAPEX CFVOL LEVERAGE 2.797420 -0.204336 -0.022488 0.528210 0.339972 -0.537314 -0.058987 0.372334 -0.097797 0.231948 0.019015 0.007323 0.077931 0.171138 0.048921 0.061583 0.206089 0.075291 12.06057 -10.74615 -3.071083 6.777877 1.986540 -10.98335 -0.957848 1.806666 -1.298923 0.0000 0.0000 0.0022 0.0000 0.0474 0.0000 0.3385 0.0713 0.1944 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.715843 0.655402 0.159003 17.11594 424.9137 11.84365 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.202572 0.270863 -0.681055 0.150091 -0.362176 1.364532 86 Ph l c 2.3 ng ng u (REM) b OLS Dependent Variable: LIQUIDITY Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 08/12/13 Time: 10:58 Sample: 2007 2012 Periods included: Cross-sections included: 137 Total panel (balanced) observations: 822 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C SIZE MV_MB CF DIV NWC CAPEX CFVOL LEVERAGE 1.111910 -0.059512 -0.002496 0.510152 0.458241 -0.553010 -0.070579 0.099065 -0.438505 0.107415 0.008369 0.006627 0.072526 0.164324 0.042041 0.059340 0.174026 0.052356 10.35158 -7.110673 -0.376560 7.034042 2.788648 -13.15391 -1.189403 0.569253 -8.375435 0.0000 0.0000 0.7066 0.0000 0.0054 0.0000 0.2346 0.5693 0.0000 Effects Specification S.D Cross-section random Idiosyncratic random 0.130722 0.159003 Rho 0.4033 0.5967 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.346023 0.339587 0.167736 53.77026 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.090095 0.206404 22.87394 1.134581 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.340762 39.70862 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.202572 0.653570 87 Ph l c 2.4 Ki nh Hausman test Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: EQ01 Test cross-section random effects Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 99.750639 0.0000 Random Var(Diff.) Prob -0.059512 -0.002496 0.510152 0.458241 -0.553010 -0.070579 0.099065 -0.438505 0.000292 0.000010 0.000813 0.002286 0.000626 0.000271 0.012188 0.002928 0.0000 0.0000 0.5266 0.0134 0.5304 0.4815 0.0133 0.0000 Test Summary Cross-section random Cross-section random effects test comparisons: Variable SIZE MV_MB CF DIV NWC CAPEX CFVOL LEVERAGE Fixed -0.204336 -0.022488 0.528210 0.339972 -0.537314 -0.058987 0.372334 -0.097797 Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: LIQUIDITY Method: Panel Least Squares Date: 08/12/13 Time: 11:15 Sample: 2007 2012 Periods included: Cross-sections included: 137 Total panel (balanced) observations: 822 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C SIZE MV_MB CF DIV NWC CAPEX CFVOL LEVERAGE 2.797420 -0.204336 -0.022488 0.528210 0.339972 -0.537314 -0.058987 0.372334 -0.097797 0.231948 0.019015 0.007323 0.077931 0.171138 0.048921 0.061583 0.206089 0.075291 12.06057 -10.74615 -3.071083 6.777877 1.986540 -10.98335 -0.957848 1.806666 -1.298923 0.0000 0.0000 0.0022 0.0000 0.0474 0.0000 0.3385 0.0713 0.1944 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.715843 0.655402 0.159003 17.11594 424.9137 11.84365 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.202572 0.270863 -0.681055 0.150091 -0.362176 1.364532 88 Ph l c 2.5 ng c nh (FEM) b GLS Dependent Variable: LIQUIDITY Method: Panel EGLS (Cross-section weights) Date: 08/12/13 Time: 11:14 Sample: 2007 2012 Periods included: Cross-sections included: 137 Total panel (balanced) observations: 822 Linear estimation after one-step weighting matrix Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C SIZE MV_MB CF DIV NWC CAPEX CFVOL LEVERAGE 1.701563 -0.115716 -0.008161 0.522747 0.210975 -0.496760 -0.036438 0.290752 -0.188475 0.135312 0.010926 0.004909 0.053678 0.124340 0.029280 0.033579 0.121872 0.041028 12.57507 -10.59046 -1.662573 9.738616 1.696754 -16.96562 -1.085141 2.385715 -4.593856 0.0000 0.0000 0.0969 0.0000 0.0902 0.0000 0.2782 0.0173 0.0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.796243 0.752903 0.150653 18.37210 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.269525 0.283033 15.36548 1.584724 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.704395 17.80550 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.202572 1.372055 89 Ph l c 2.6 Mơ hình h i quy TSTK ch g m "ti n m t kho n" Dependent Variable: LIQUIDITY Method: Panel EGLS (Cross-section weights) Date: 08/12/13 Time: 14:04 Sample: 2007 2012 Periods included: Cross-sections included: 137 Total panel (balanced) observations: 822 Linear estimation after one-step weighting matrix Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C SIZE MV_MB CF DIV NWC CAPEX CFVOL LEVERAGE 1.127753 -0.075637 -0.005184 0.357676 -0.141589 -0.332890 -0.004545 0.223780 -0.105389 0.094591 0.007622 0.003701 0.041400 0.104699 0.022426 0.025992 0.093014 0.030702 11.92239 -9.924156 -1.400934 8.639448 -1.352346 -14.84417 -0.174865 2.405876 -3.432706 0.0000 0.0000 0.1617 0.0000 0.1767 0.0000 0.8612 0.0164 0.0006 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.741171 0.686117 0.102762 13.46268 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.171810 0.172433 7.149193 1.851335 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.618590 8.297901 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.130411 1.635327 90 Ph l c K t qu h i quy m n 2007-2012 Dependent Variable: LIQUIDITY Method: Panel EGLS (Cross-section weights) Date: 08/15/13 Time: 14:23 Sample: 2007 2012 Periods included: Cross-sections included: 104 Total panel (balanced) observations: 624 Linear estimation after one-step weighting matrix Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C SIZE MV_MB CF DIV NWC CAPEX CFVOL LEVERAGE 1.179453 -0.078834 0.005473 0.197981 0.063462 -0.398914 -0.016715 0.312221 -0.144206 0.115511 0.009376 0.005091 0.053981 0.133645 0.027298 0.030282 0.116293 0.038783 10.21078 -8.407869 1.075057 3.667581 0.474851 -14.61326 -0.551968 2.684779 -3.718266 0.0000 0.0000 0.2829 0.0003 0.6351 0.0000 0.5812 0.0075 0.0002 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.664836 0.592173 0.122416 9.149643 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.182623 0.188135 7.672611 1.716998 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.501522 9.430583 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.121529 1.428985 ... c n m gi TSTK c a doanh nghi p Vi t Nam, tác gi ch NHÂN T doanh N T LÊ N M GI tài "CÁC TÀI S N THANH KHO N C A CÁC CÔNG TY NIÊM Y T TRÊN TH NG CH NG KHOÁN VI T NAM" 1.2 M c tiêu nghiên c u câu...L CÁC NHÂN T GI TH NT LÊ N M TÀI S N THANH KHO N C A CÁC CÔNG TY NIÊM Y T TRÊN NG CH NG KHOÁN VI T NAM tác gi , n cơng trình nghiên c u c a t t trình... Trong t ng s 137 cơng ty, có 74 công ty niêm y t HOSE, 63 công ty niêm y t n sang niêm y t t i UPCOM) Th i gian kh n "bi n ng dòng ti n" c n l y d li u kh nên s li u Báo cáo tài c n thu th p t Tóm