Phân tích một số nhân tố tác động đến khả năng thanh toán của các công ty cổ phần ngành công nghiệp chế biến thực phẩm niêm yết trên thị trường chứng khóa việt nam

BỘ GIÁO DỤC ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC THĂNG LONG ---o0o--- KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP ĐỀ TÀI: PHÂN TÍCH MỘT SỐ NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN KHẢ NĂNG THANH TOÁN CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NGÀNH CÔNG NG

BỘ GIÁO DỤC ĐÀO TẠO

TRƯỜNG ĐẠI HỌC THĂNG LONG

-o0o -

KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP

ĐỀ TÀI:

PHÂN TÍCH MỘT SỐ NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG

ĐẾN KHẢ NĂNG THANH TOÁN CỦA CÁC CÔNG TY

CỔ PHẦN NGÀNH CÔNG NGHIỆP CHẾ BIẾN THỰC PHẨM ĐƯỢC NIÊM YẾT TRÊN

THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

HÀ NỘI - 2015

BỘ GIÁO DỤC ĐÀO TẠO

TRƯỜNG ĐẠI HỌC THĂNG LONG

-o0o -

KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP

ĐỀ TÀI:

PHÂN TÍCH MỘT SỐ NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN KHẢ NĂNG THANH TOÁN CỦA CÁC CÔNG TY

CỔ PHẦN NGÀNH CÔNG NGHIỆP CHẾ BIẾN THỰC PHẨM ĐƯỢC NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

HÀ NỘI - 2015

LỜI CẢM ƠN

Trong quá trình thực hiện nghiên cứu và hoàn thành Khóa luận tốt nghiệp này,

em đã nhận được sự giúp đỡ cũng như động viên từ nhiều phía Trước tiên, em xin gửi lời cảm ơn chân thành nhất tới giảng viên hướng dẫn của em – ThS Vũ Lệ Hằng Cô

là người luôn luôn tận tâm, tận lực, nhiệt tình chỉ bảo, hướng dẫn em trong suốt thời gian nghiên cứu và thực hiện Khóa luận này Ngoài ra, thông qua Khóa luận này, em muốn gửi lời cảm ơn sâu sắc nhất đến các thầy giáo, cô giáo đang giảng dạy tại trường Đại học Thăng Long – đặc biệt là những thầy giáo, cô giáo của khoa Kinh tế - Quản lý những người luôn tận tình giảng dạy, truyền đam mê và kiến thức về kinh tế để giúp

em có được nền tảng về chuyên ngành Tài chính, từ đó có thể hoàn thành đề tài nghiên cứu này Cuối cùng, em xin cảm ơn gia đình và những người bạn của em đã luôn bên cạnh động viên và ủng hộ em trong suốt quãng thời gian thực hiện khóa luận

Em xin chân thành cảm ơn!

Hà Nội, ngày 25 tháng 10 năm 2015

Sinh viên

Nguyễn Thị Việt Hà

LỜI CAM ĐOAN

Em xin cam đoan đề tài khóa luận “Phân tích một số nhân tố tác động đến khả năng thanh toán của các công ty cổ phần trong ngành công nghiệp chế biến thực phẩm được niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam” là công trình nghiên cứu do em thực hiện, với sự hướng dẫn, hỗ trợ từ giảng viên ThS Vũ Lệ Hằng và các giảng viên khoa Kinh tế - Quản lý trường Đại học Thăng Long Các nội dung và kết quả nghiên cứu trong luận văn này là trung thực và chưa từng được ai công bố trong bất kỳ công trình nghiên cứu nào khác

Hà Nội, ngày 25 tháng 10 năm 2015

Sinh viên

Nguyễn Thị Việt Hà

MỤC LỤC

CHƯƠNG 1 MỞ ĐẦU 1

1.1 Tính cấp thiết của đề tài 1

1.2 Câu hỏi nghiên cứu và mục tiêu nghiên cứu 3

1.2.1.Câu hỏi nghiên cứu 3

1.2.2 Mục tiêu nghiên cứu 3

1.2.3.Đối tượng và phạm vi nghiên cứu 3

1.2.4.Đối tượng nghiên cứu 3

1.2.5.Phạm vi nghiên cứu 3

1.2.6.Phương pháp nghiên cứu 3

1.2.7.Kết cấu đề tài 4

CHƯƠNG 2 TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VỀ KHẢ NĂNG THANH TOÁN VÀ CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN KHẢ NĂNG THANH TOÁN 5

2.1 Tổng quan về khả năng thanh toán 5

2.1.1 Khái niệm về khả năng thanh toán 5

2.1.2 Thước đo khả năng thanh toán 5

2.1.3 Khả năng thanh toán ngắn hạn (CR) 6

2.1.4 Khả năng thanh toán nhanh (QR) 7

2.1.5 Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (CCC) 7

2.2 Các yếu tố ảnh hưởng tới khả năng thanh toán 9

2.2.1 Quy mô doanh nghiệp (SIZE) 9

2.2.2 Tăng trưởng doanh thu (GR) 10

2.2.3 Khả năng sinh lời 10

2.2.4 Cấu trúc tài sản (AS) 13

2.2.5 Tỷ số nợ (DR) 14

2.2.6.Thời gian hoạt động của doanh nghiệp (AGE) 15

2.2.7.Các nhân tố vĩ mô 15

2.2.8.Tăng trưởng GDP 15

2.2.9 Lạm phát 16

2.3 Khung nghiên cứu 17

CHƯƠNG 3 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 19

3.1 Quy trình nghiên cứu 19

3.2 Phương pháp thu thập số liệu và xử lý số liệu 20

3.2.1 Phương pháp thu thập số liệu 20

3.2.1.1.Phương pháp thống kê mô tả 20

3.2.1.2 Phương pháp kiểm định đa cộng tuyến 21

3.2.1.3 Phương pháp kiểm định tự tương quan 21

3.2.1.4 Phương pháp phân tích tương quan Pearson 22

3.2.1.5 Phương pháp hồi quy tuyến tính 23

3.3 Các biến nghiên cứu và đo lường các biến nghiên cứu 23

3.3.1 Mô hình nghiên cứu 23

3.3.2.Các biến và giả thuyết nghiên cứu 24

3.3.2.1 Biến phụ thuộc 24

3.3.2.2 Biến độc lập 24

CHƯƠNG 4 PHÂN TÍCH THỰC TRẠNG KHẢ NĂNG THANH TOÁN VÀ MỘT SỐ NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN KHẢ NĂNG THANH TOÁN CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẨN TRONG NGÀNH CÔNG NGHIỆP CHẾ BIẾN THỰC PHẨM ĐƯỢC NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 29 4.1 Đặc điểm của ngành Công nghiệp chế biến thực phẩm tác động đến khả năng thanh toán 29

4.2 Thực trạng khả năng thanh toán của các công ty cổ phần ngành công nghiệp chế biến thực phẩm niêm yết trên TTCK Việt Nam 31

4.3 Thực trạng khả năng thanh toán 31

4.3.1 Khả năng thanh toán ngắn hạn (CR) 31

4.3.2 Khả năng thanh toán nhanh (QR) 37

4.3.3 Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (CCC) 42

4.4 Thực trạng các nhân tố tác động đến khả năng thanh toán của các Công ty cổ phần ngành Công nghiệp chế biến thực phẩm được niêm yết trên Thị trường chứng khoán Việt Nam 46

4.4.1 Quy mô doanh nghiệp (SIZE) 46

4.4.2 Tăng trưởng doanh thu (GR) 50

4.4.3 Khả năng sinh lời 53

4.4.3.1 Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA) 53

4.4.3.2 Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE) 57

4.4.3.3 Tỷ suất sinh lời trên doanh thu (ROS) 63

4.4.4.Cấu trúc tài sản (AS) 68

4.4.5.Tỷ số nợ (DR) 70

4.4.6.Thời gian hoạt động của doanh nghiệp (AGE) 73

4.4.7 Các nhân tố vi mô 75

4.4.7.1 Tăng trưởng GDP (GROWTH) 75

4.4.7.2 Lạm phát (I) 76

CHƯƠNG 5 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 79

5.1 Thống kê mô tả mẫu nghiên cứu 79

5.2 Kết quả kiểm tra dữ liệu 86

5.2.1 Kiểm định đa cộng tuyến 86

5.2.2 Kiểm định tự tương quan 86

5.2.3 Phân tích tương quan Pearson 87

5.3 Phân tích hồi quy tuyến tính 92

5.3.1 Đánh giá và kiểm định độ phù hợp của mô hình 92

5.3.2 Kiểm định các nhân tố tác động 93

5.3.3 Kết quả mô hình 96

5.3.4 Mô hình điều chỉnh 99

CHƯƠNG 6 KẾT LUẬN VÀ MỘT SỐ KIẾN NGHỊ 103

6.1 Tóm tắt kết quả nghiên cứu 103

6.2 Một số hạn chế của đề tài 104

6.3 Một số kiến nghị 104

DANH MỤC VIẾT TẮT

DANH MỤC BẢNG BIỂU, HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ

Bảng 2.1 Khung nghiên cứu của đề tài 17

Bảng 4.1 Thống kê khả năng thanh toán ngắn hạn từ năm 2011 đến năm 2014 31

Bảng 4.2 Thống kê khả năng thanh toán nhanh từ năm 2011 đến năm 2014 37

Bảng 4.3 Thống kê chu kỳ chuyển đổi tiền mặt từ năm 2011 đến năm 2014 42

Bảng 4.4 Thống kê quy mô doanh nghiệp từ năm 2011 đến năm 2014 46

Bảng 4.5 Thống kê tăng trưởng doanh thu từ năm 2011 đến năm 2014 50

Bảng 4.6 Thống kê tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản từ năm 2011 đến năm 2014 53

Bảng 4.7 Thống kê tỷ suất sinh lời trên VCSH từ năm 2011 đến năm 2014 57

Bảng 4.8 Tỷ suất sinh lời trên doanh thu từ năm 2011 đến năm 2014 63

Bảng 4.9 Thống kê cấu trúc tài sản từ năm 2011 đến năm 2014 68

Bảng 4.10 Thống kê tỷ số nợ từ năm 2011 đến năm 2014 70

Bảng 4.11 Thống kê thời gian hoạt động của doanh nghiệp tính đến năm 2014 73

Bảng 4.12 Thống kê tăng trưởng GDP từ năm 2011 đến năm 2014 75

Bảng 4.13 Thống kê lạm phát từ năm 2011 đến năm 2014 76

Bảng 5.1 Kết quả thống kê mô tả 79

Bảng 5.2 Kết quả kiểm định đa cộng tuyến 86

Bảng 5.3 Kết quả kiểm định tự tương quan 87

Bảng 5.4 Kết quả phân tích tương quan Person 88

Bảng 5.5 Kết quả đánh giá và kiểm định sự phù hợp của mô hình 92

Bảng 5.6 Kết quả kiểm định các nhân tố tác động 93

Bảng 5.7 Kết quả mô hình điều chỉnh 99

Bảng 5.8 Kết quả nghiên cứu 102

Biểu đồ 4.1 Thống kê khả năng thanh toán ngắn hạn từ năm 2011 đến năm 2014 32

Biểu đồ 4.2 Thống kê khả năng thanh toán nhanh từ năm 2011 đến năm 2014 38

Biểu đồ 4.3 Thống kê chu kỳ chuyển đổi tiền mặt từ năm 2011 đến năm 2014 42

Biểu đồ 4.4 Thống kê quy mô doanh nghiệp từ năm 2011 đến năm 2014 46

Biểu đồ 4.5 Thống kê tăng trưởng doanh thu từ năm 2011 đến năm 2014 51

Biểu đồ 4.6 Thống kê tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản từ năm 2011 đến năm 2014 54

Biểu đồ 4.7 Thống kê tỷ suất sinh lời trên VCSH từ năm 2011 đến năm 2014 58

Biểu đồ 4.8 Thống kê tỷ suất sinh lời trên doanh thu từ năm 2011 đến năm 2014 63

Biểu đồ 4.9 Thống kê cấu trúc tài sản từ năm 2011 đến năm 2014 68

Biểu đồ 4.10 Thống kê tỷ số nợ từ năm 2011 đến năm 2014 71

Phụ lục 4 Thời gian quay vòng tiền (CCC) và tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA)

và của các CTCP ngành CNCBTP niêm yết trên TTCK Việt Nam (2011-2014)

Phụ lục 5 Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE) và tỷ suất sinh lời trên doanh thu (ROS) của các CTCP ngành CNCBTP niêm yết trên TTCK Việt Nam (2011-2014) Phụ lục 6 Quy mô công ty (SIZE) được đo bằng tổng doanh thu của các CTCP ngành CNCBTP niêm yết trên TTCK Việt Nam (2011-2014)

Phụ lục 7 Cấu trúc tài sản (AS) và tỷ lệ nợ trên tổng tài sản (DR) của các CTCP ngành CNCBTP niêm yết trên TTCK Việt Nam (2011-2014)

Phụ lục 8 Tốc độ tăng trưởng (GR) của các CTCP ngành CNCBTP niêm yết trên TTCK Việt Nam (2011-2014)

Phụ lục 9 Tăng trưởng GDP và lạm phát (I) của Việt Nam trong giai đoạn từ năm 2011-2014

1

CHƯƠNG 1 MỞ ĐẦU

1.1 Tính cấp thiết của đề tài

Khả năng thanh toán của doanh nghiệp là năng lực về tài chính mà doanh nghiệp

có được để đáp ứng nhu cầu thanh toán các khoản nợ cho các cá nhân, tổ chức có quan

hệ cho doanh nghiệp vay hoặc nợ Trong kinh doanh vấn đề làm cho các chủ doanh nghiệp lo ngại là các khoản nợ phải thu không có khả năng thu hồi, các khoản phải trả không có khả năng thanh toán Vì vậy doanh nghiệp phải duy trì một mức vốn luân chuyển hợp lý để đáp ứng kịp thời các khoản nợ ngắn hạn, duy trì các loại hàng tồn kho để đảm bảo quá trình hoạt động sản xuất kinh doanh thuận lợi Tại các nước trên thế giới theo cơ chế thị trường căn cứ vào luật phá sản doanh nghiệp có thể bị tuyên bố phá sản theo yêu cầu của các chủ nợ khi doanh nghiệp không có khả năng thanh toán các khoản nợ phải trả Luật doanh nghiệp Việt Nam cũng quy định tương tự như vậy

Do đó các doanh nghiệp luôn luôn quan tâm đến các khoản nợ đến hạn trả và chuẩn bị nguồn để thanh toán Như vậy, có thể dễ dàng nhận ra việc đảm bảo được khả năng thanh toán góp phần giúp cho DN giữ vững được bộ máy hoạt động của mình để tiếp tục đầu tư và phát triển đem lại lợi nhuận trong tương lai

Trong những năm qua, cơ cấu ngành kinh tế của nước ta đã chuyển dịch mạnh theo hướng công nghiệp hoá, hiện đại hoá, cụ thể: cơ cấu ngành công nghiệp – xây dựng năm 2000 là 36,77% tăng lên 41,52% năm 2006 Đạt được kết quả đó có sự đóng góp một phần của ngành CNCBTP, ngành luôn chiếm tỷ trọng trên 20% giá trị ngành công nghiệp – xây dựng Chính vì vậy, "Ngành công nghiệp thực phẩm Việt Nam vẫn đang rất hứa hẹn có nhiều triển vọng và phát triển mạnh trong điều kiện rất khó khăn của nền kinh tế hiện nay" đây là nhận định của Thứ trưởng Bộ Công Thương Hồ Thị Kim Thoa tại Triển lãm Quốc tế Thực phẩm và Đồ uống Việt Nam tại Thành phố Hồ Chí Minh Theo dự báo của Bộ Công Thương, từ nay đến 2016, sức tiêu thụ thực phẩm của Việt Nam sẽ tăng 5,1%/năm, ước đạt khoảng 29,5 tỉ USD Mức tiêu thụ bình quân đầu người vào năm này ước đạt khoảng 5,8 triệu đồng/năm (tương đương 316 USD/năm) Dưới góc độ khả năng sinh lời, thống kê của Vietnam Report trên danh sách V1000 (1.000 DN đóng thuế cao nhất VN năm 2013) cho thấy, ngành thực phẩm

- đồ uống có chỉ số ROE và ROA cao thứ hai trong các ngành kinh doanh, chỉ sau ngành viễn thông Trong danh sách đóng thuế, ngành thực phẩm - đồ uống cũng thuộc top 5, chỉ sau các ngành ngân hàng - tài chính - bảo hiểm, viễn thông, khoáng sản - xăng dầu, xây dựng - BĐS - VLXD Để đạt được kết quả kinh doanh hiệu quả và từng bước trở thành ngành phát triển thế mạnh của nước ta, được bắt đầu từ việc quản lý tốt khả năng thanh toán của các doanh nghiệp trong ngành Bởi lẽ, với đặc thù là ngành có khả năng quay vòng vốn nhanh, hàng hóa dễ tiêu thụ tuy nhiên lại cần một lượng vốn

lớn, nhu cầu chiếm dụng vốn cao, dễ gây mất khả năng thanh toán Vì vậy, các nhà quản lý doanh nghiệp cần giải quyết hợp lý các vấn đề trên để giữ vũng được khả năng thanh toán từ đó phát triển DN lâu dài

Trong những năm trở lại đây, ngành Công nghiệp chế biến thực phẩm đã đạt được những thành tựu đáng kể, trải qua nhiều năm xây dựng và phát triển, ngành công nghiệp thực phẩm của Việt Nam đã từng bước đáp ứng nhiều sản phẩm thiết yếu cho nền kinh tế quốc dân, phục vụ nhu cầu trong nước, thay thế nhập khẩu và tham gia xuất khẩu với sự đa dạng về mẫu mã, chủng loại Nhiều sản phẩm đã có sức cạnh tranh cao trên thị trường trong nước và quốc tế Theo Bộ Công Thương, ngành chế biến thực phẩm chiếm một tỷ lệ đáng kể sản lượng đầu ra của ngành công nghiệp nói chung và tổng sản phẩm quốc nội (GDP) nói riêng Ước tính lượng tiêu thụ thực phẩm hàng năm luôn chiếm khoảng 15% GDP Điều này cho thấy đây là một ngành công nghiệp tiềm năng, ngoài cơ hội lớn tại thị trường trong nước, việc Việt Nam tham gia khu vực mậu dịch tự do ASEAN và trở thành thành viên của WTO đã thúc đẩy xuất khẩu nói chung

và xuất khẩu nông sản, thực phẩm chế biến nói riêng Quá trình hội nhập tác động rất lớn đến các doanh nghiệp ngành công nghiệp thực phẩm Ngành công nghiệp thực phẩm đã mở rộng hợp tác quốc tế, đa phương hóa, đa dạng hóa quan hệ hợp tác với nước ngoài Từ đó, các DN trong ngành cũng có những hợp đồng, liên kết hàng hóa lớn mạnh mang lại lợi nhuận lớn cho DN Nhưng trước hết là duy trì ổn định khả năng thanh toán để mang lại sự tin tưởng cho các đối tác và nhà cung cấp Chính vì vậy, khi xem xét đến khả năng thanh toán của các DN trong ngành CNCBTP giai đoạn từ năm

2010 – 2014, phần lớn các Công ty cổ phần trong ngành được niêm yết trên thị trường chứng khoán đều có khả năng thanh toán lớn hơn 1, đặc biệt có những Công ty có khả năng thanh toán cao như Công ty cổ phần đường Kon Tum (KTS), Công ty cổ phần sữa Việt Nam (VNM) Tuy nhiên cũng vẫn có những công ty chỉ có khả năng thanh toán ở mức dưới 1 như Công ty Cổ phần lương thực thực phẩm Vĩnh Long (VLF), Công ty cổ phần chế biến hàng xuất khẩu Long An (LAF) Nhận thấy sự khác biệt giữa khả năng thanh toán của các công ty trong ngành, tác giả đã đặt ra câu hỏi

“Những yếu tố nào đã tác động đến khả năng thanh toán của các Công ty cổ phần trong ngành CNCBTP được niêm yết trên TTCK Việt Nam Mức độ tác động tới khả năng thanh toán là như thế nào để gây ra sự khác biệt lớn giữa các DN trong ngành như vậy?”

Trong khi đó, nghiên cứu khả năng thanh toán của các Công ty niêm yết cổ phiếu trên TTCK ở Việt Nam vẫn chưa được đề cập nhiều và còn hạn chế trong phương pháp nghiên cứu Vì vậy, việc đưa ra một nghiên cứu mang tính tổng quát về khả năng thanh toán là một thử nghiệm mới thật sự cần thiết vào lúc này, bởi vì khi nắm bắt rõ tình hình khả năng thanh toán, nhà quản lý sẽ có định hướng chính xác hơn trong việc

3

đầu tư nguồn vốn của mình, hạn chế những rủi ro đáng tiếc Nhận thấy được sự mới

lạ cũng như tính thực tiễn rất cao của đề tài, tôi đã quyết định lựa chọn đề tài: “Phân tích một số nhân tố tác động đến khả năng thanh toán của các Công ty cổ phần ngành Công nghiệp chế biến thực phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam”

1.2 Câu hỏi nghiên cứu và mục tiêu nghiên cứu

1.2.1 Câu hỏi nghiên cứu

Với đề tài, tác giả kỳ vọng trả lời được các câu hỏi:

- Khả năng thanh toán là gì?

- Thước đo khả năng thanh toán là gì?

- Nhân tố tác động đến khả năng thanh toán của các CTCP ngành CBTP?

- Thực trạng khả năng thanh toán và các nhân tố tác động đến khả năng thanh toán của các CTCP ngành CBTP?

1.2.2 Mục tiêu nghiên cứu

Vận dụng các kiến thức, mô hình và các yếu tố thực tế đưa ra những đánh giá về khả năng thanh toán và các nhân tố tác động đến khả năng thanh toán của các cổ phiếu Công ty trong ngành Công nghiệp chế biến thực phẩm được niêm yết trên TTCK Việt Nam Góp phần đưa ra những dự báo đầu tư, những rủi ro…có thể ảnh hưởng đến các nhà đầu tư trên thị trường

1.2.3 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

1.2.4 Đối tượng nghiên cứu

Khả năng thanh toán và các nhân tố tác động đến khả năng thanh toán của các Công ty trong ngành Công nghiệp chế biến thực phẩm

1.2.6 Phương pháp nghiên cứu

Đề tài sử dụng phương pháp nghiên cứu đó là phương pháp định tính, phương pháp định lượng,

Phương pháp định tính: Thu thập các thông tin nghiên cứu, dữ liệu thực nghiệm theo thời gian (dữ liệu thứ cấp của cổ phiếu được lấy từ web: http://www.cophieu68.vn; http://www.vietstock.vn Kết hợp sử dụng phương pháp thống kê mô tả , so sánh để phân tích, đánh giá thực trạng khả năng thanh toán của các CTCP trong ngành CNCBTP được niêm yết trên TTCK Việt Nam

Phương pháp định lượng: Đề tài sử dụng kết hợp công cụ nghiên cứu phần mềm SPSS để thực hiện nhận dạng, ước lượng và kiểm định các tham số trong các mô hình kinh tế lượng để kiểm tra độ phù hợp của những mô hình ước lượng Sau khi kiểm định bằng phần mềm hoàn tất, tiến hành đưa ra đánh giá, kiến nghị với các CTCP trong ngành CNCBTP

Phương pháp mô bảng biểu, sơ đồ: Sử dụng các loại bảng biểu, sơ đồ nhằm biểu diễn các kết quả nghiên cứu, kết quả kiểm tra mô hình ước lượng

 Giới thiệu những vấn đề lý luận về khả năng thanh toán

 Các nhân tố tác động đến khả năng thanh toán

 Khung nghiên cứu được sử dụng trong đề tài

Chương 3: Phương pháp nghiên cứu

 Quy trình nghiên cứu

Phương pháp thu thập và xử lý số liệu

 Các biến nghiên cứu và đo lường các biến nghiên cứu

Chương 4: Phân tích thực trạng khả năng thanh toán và các nhân tố tác động đến khả năng thanh toán của các Công ty cổ phần ngành Công nghiệp chế biến thực phẩm chứng khoán Việt Nam

Đặc điểm của ngành Công nghiệp chế biến thực phẩm

 Thực trạng khả năng thanh toán và các nhân tố tác động tới khả năng thanh toán của các Công ty Cổ phần ngành CNCBTP niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Chương 5: Nội dung kết quả nghiên cứu

Chương 6: Kết luận và một số kiến nghị

5

CHƯƠNG 2 TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VỀ KHẢ NĂNG THANH TOÁN VÀ

CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN KHẢ NĂNG THANH TOÁN

2.1 Tổng quan về khả năng thanh toán

2.1.1 Khái niệm về khả năng thanh toán

Khả năng thanh toán (Accounting Liquidity) của doanh nghiệp phản ánh mối quan hệ tài chính giữa các khoản có khả năng thanh toán trong kì với các khoản phải

thanh toán trong kì [ Nguồn: PGS.TS Lưu Thị Hương, PGS.TS Vũ Duy Hào (2010) – Tài chính doanh nghiệp – NXB Đại học Kinh tế quốc dân – Tr.77]

Khả năng thanh toán của doanh nghiệp là khả năng đáp ứng các nghĩa vụ tài

chính bằng tài sản của doanh nghiệp (http://www.investopedia.com) Khả năng thanh

toán trong doanh nghiệp là khả năng của một doanh nghiệp có thể hoàn trả các khoản

nợ đến hạn Bản chất của khả năng thanh toán là doanh nghiệp luôn duy trì được tổng tài sản hiện có ở mức bảo đảm trang trải được các khoản nợ đến hạn phải trả

Đối với nhà quản trị doanh nghiệp khả năng thanh toán có vai trò rất quan trọng, ảnh hưởng lớn đến sự tồn tại và phát triển của doanh nghiệp Do đó, các nhà quản trị doanh nghiệp rất quan tâm đến quản lý khả năng thanh toán Quản lý khả năng thanh toán ảnh hưởng đến lợi nhuận, sự phát triển bền vững của doanh nghiệp và hơn thế nữa còn ảnh hưởng đến sự giàu có của các cổ đông Một phần quan trọng trong việc quản lý khả năng thanh toán là duy trì tính thanh khoản để đảm bảo các hoạt động hàng ngày của doanh nghiệp vận hành trôi chảy và đáp ứng được nghĩa vụ của mình (Eljelly, 2004) Khả năng thanh toán đóng vai trò quan trọng trong thành công của doanh nghiệp Nhà quản trị doanh nghiệp phải đảm bảo rằng doanh nghiệp không bị mất khả năng thanh toán, hoặc quá dư thừa khả năng thanh toán Điều này sẽ làm gia tăng chi phí và giảm khả năng sinh lời của doanh nghiệp Một vấn đề khó khăn trong quản lý khả năng thanh toán của doanh nghiệp là lý thuyết đánh đổi giữa khả năng thanh toán và lợi nhuận Duy trì khả năng thanh toán thấp có thể giúp doanh nghiệp tăng khả năng sinh lời, ngược lại rủi ro tài chính cao Duy trì khả năng thanh toán cao, giúp doanh nghiệp đảm bảo an ninh tài chính nhưng khả năng sinh lời thấp do chi phí gánh chịu cao Yêu cầu về khả năng thanh toán của các doanh nghiệp là khác nhau, tuỳ thuộc vào tính chất và đặc thù của doanh nghiệp đó Tuy nhiên, nhà quản trị cần duy trì khả năng thanh toán tối ưu để đảm bảo tác động tích cực đến lợi nhuận của doanh nghiệp

2.1.2 Thước đo khả năng thanh toán:

Việc lựa chọn sử dụng thước đo nào đối với khả năng thanh toán là rất quan trọng Theo nghiên cứu của Lyroudi và Bolek (2012) trong các công ty của Ba Lan sử dụng 4 thước đo khả năng thanh toán bao gồm khả năng thanh toán ngắn hạn (CR);

khả năng thanh toán nhanh (QR) và chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (CCC), nắm giữ tiền mặt (C) Bên cạnh đó, nghiên cứu của Spaulding lại cho rằng các thước đo đối với khả năng thanh toán nên là: vốn ngắn hạnròng (NWC), khả năng thanh toán nhanh (QR), khả năng thanh toán ngắn hạn (CR) và chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (CCC)

Trong điều 4, Luật Phá Sản 2014 đã quy định: “Doanh nghiệp, hợp tác xã mất khả năng thanh toán là doanh nghiệp, hợp tác xã không thực hiện nghĩa vụ thanh toán khoản nợ trong thời hạn 3 tháng kể từ ngày đến hạn thanh toán Phá sản là tình trạng doanh nghiệp, hợp tác xã mất khả năng thanh toán và bị Toà án nhân dân ra quyết định phá sản” Để tránh bị rơi vào tình trạng phá sản, các doanh nghiệp cần phải đảm bảo thanh toán các khoản nợ, trước hết là các khoản nợ ngắn hạn Vì thế, rong nội dung nghiên cứu của đề tài, tác giả sử dụng các thước đo CR, QR và CCC để đánth giá khả năng thanh toán của các CTCP trong ngành Công nghiệp chế biến thực phẩm được niêm yết trên TTCK tại Việt Nam Đây là 3 chỉ tiêu có thể phản ánh chính xác, bao quát về khả năng thanh toán của từng doanh nghiệp trong ngành nói riêng và toàn ngành nói chung Trên cơ sở đó, có thể đưa ra những đánh giá toàn diện tới các nhà quản lý, các nhà đầu tư và toàn bộ thị trường đối với khả năng thanh toán

2.1.3 Khả năng thanh toán ngắn hạn (CR)

Khả năng thanh toán ngắn hạn là mối quan hệ giữa tài sản ngắn hạn với các khoản nợ ngắn hạn Chỉ tiêu này cho thấy khả năng đáp ứng các khoản nợ ngắn hạn của doanh nghiệp là cao hay thấp Nợ ngắn hạn là những khoản nợ mà doanh nghiệp phải thanh toán trong vòng một năm hay một chu kỳ kinh doanh Công thức toán học được xác định:

Tổng Nợ ngắn hạn Trên lý thuyết, nếu trị số của chỉ tiêu này ≥ 1, doanh nghiệp có đủ khả năng thanh toán các khoản nợ ngắn hạn và tình hình tài chính là bình thường hoặc khả quan Ngược lại, nếu “Hệ số khả năng thanh toán nợ ngắn hạn” < 1, doanh nghiệp không đảm bảo đáp ứng được các khoản nợ ngắn hạn Trị số của chỉ tiêu này càng nhỏ hơn 1, khả năng thanh toán nợ ngắn hạn của doanh nghiệp càng thấp Tuy nhiên, khi xem xét chỉ tiêu “Khả năng thanh toán ngắn hạn”, các nhà phân tích cũng cần lưu

ý rằng: cho dù trị số của chỉ tiêu này bằng 1, nếu không thực sự cần thiết (áp lực phá sản), không một doanh nghiệp nào lại bán toàn bộ tài sản ngắn hạn hiện có để thanh toán toàn bộ nợ ngắn hạn cả Vì như vậy, hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp sẽ

bị gián đoạn, khó khăn sẽ chồng chất Trên thực tế, khi trị số của chỉ tiêu này ≥ 2, doanh nghiệp mới hoàn toàn đảm bảo khả năng thanh toán nợ ngắn hạn và các chủ

nợ mới có thể yên tâm thu hồi được hoản nợ của mình khi đáo hạn [Nguồn: PGS.TS

Nguyễn Năng Phúc (2013) - Giáo trình Phân tích báo cáo tài chính – NXB Kinh tế quốc dân – tr.126- 127]

7

2.1.4 Khả năng thanh toán nhanh (QR)

Khả năng thanh toán nhanh cho biết: với giá trị còn lại của tài sản ngắn hạn (sau khi đã loại trừ giá trị hàng tồn kho là bộ phận có khả năng chuyển đổi thành tiền chậm nhất trong toàn bộ TSNH), doanh nghiệp có đủ khả năng trang trải toàn bộ nợ ngắn hạn hay không Chỉ tiêu này được tính như sau:

Khả năng thanh toán nhanh = Giá trị tài sản ngắn hạn - Giá trị hàng tồn kho

Giá trị nợ ngắn hạn Trên lý thuyết, khi trị số của chỉ tiêu “Khả năng thanh toán nhanh” ≥ 1, doanh nghiệp bảo đảm và thừa khả năng thanh toán nhanh và ngược lại, khi trị số của chỉ tiêu < 1, doanh nghiệp không bảo đảm khả năng thanh toán nhanh Tuy nhiên, cũng như chỉ tiêu “khả năng thanh toán ngắn hạn”, khi phân tích chỉ tiêu “Khả năng thanh toán nhanh” các nhà phân tích cũng cần lưu ý rằng: cho dù chỉ tiêu này bằng

1, nếu không do áp lực phá sản hay một lý do nào đó thì hiếm có doanh nghiệp nào lại bán toàn bộ TSNH hiện có (trừ hàng tồn kho) để thanh toán toàn bộ nợ ngắn hạn; bởi vì như vậy sẽ ảnh hưởng chung đến các hoạt động khác của doanh nghiệp Mặt khác, không phải tài sản nào trong số tài sản ngắn hạn của doanh nghiệp cũng

có thể bán được (chi phí trả trước ngắn hạn, thuế GTGT được khấu trừ…) Tương

tự như chỉ tiêu “khả năng thanh toán ngắn hạn” thì khi trị số của chỉ tiêu “Khả năng thanh toán nhanh” ≥ 2, doanh nghiệp mới hoàn toàn đảm bảo khả năng thanh toán

nhanh nợ ngắn hạn [Nguồn: PGS.TS Nguyễn Năng Phúc – Phân tích báo cáo tài

chính (2013) – NXB Kinh tế quốc dân – tr.127-128]

2.1.5 Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (CCC)

Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (Cash conversion cycle - CCC) phản ánh khoảng thời gian ròng kể từ khi chi thực tế bằng tiền cho đến khi thu được tiền Theo ThS Bùi Anh Tuấn – ThS Nguyễn Hoàng Nam – giáo trình Quản trị tài chính doanh nghiệp – NXB Nông Nghiệp, cho rằng: “Khi nguyên vật liệu đã được mua, thời gian quay vòng hàng lưu kho thể hiện số ngày trung bình để sản xuất và bán ra sản phẩm Thời gian thu tiền trung bình thể hiện số ngày trung bình cần thiết để thu được tiền bán hàng trả chậm Thời gian trả tiền trung bình thể hiện số ngày trung bình kể từ khi doanh nghiệp mua hàng trả chậm cho đến khi thanh toán khoản phải trả người bán Chu kỳ kinh doanh được đo bằng tổng số ngày kể từ khi mua nguyên vật liệu cho đến khi thu được tiền về

Chu kỳ kinh doanh = Thời gian luân chuyển

Receivable Turnover

 Hệ số thu nợ (hay vòng quay các khoản phải thu):

Account Receivable Khi phân tích tỷ số này ngoài việc so sánh giữa các năm, so sánh với các doanh nghiệp cùng ngành và so sánh với tỷ số trung bình ngành, doanh nghiệp cần xem xét từng khoản phải thu để phát hiện những khoản nợ đã quá hạn và có biện pháp xử lý

 Hệ số lưu kho hay Vòng quay hàng tồn kho (Inventory Turnover):

Inventory

Hệ số lưu kho cho biết một năm hàng lưu kho được quay vòng bao nhiêu lần Hệ

số lưu kho cao chứng tỏ doanh nghiệp quản lý hàng tồn kho có hiệu quả, tránh được ứ đọng vốn và ngược lại Tuy nhiên hệ số này còn phải được so sánh với hệ số trung bình ngành Ví dụ một nhà máy sản xuất rượu nho nếu luân chuyển hàng tồn kho nhanh có thể dẫn đến sản phẩm chưa thích hợp để uống Nhưng với một công ty kinh doanh rau quả tươi thì thời gian lưu kho càng ngắn càng tốt

 Thời gian luân chuyển kho trung bình (Inventory conversion period):

Inventory Turnover Thời gian luân chuyển kho trung bình cho biết cứ bao nhiêu ngày thì lượng hàng tồn kho lại quay vòng được một lần

 Thời gian trả nợ trung bình (Average Payable Period):

Average Payable period =

365 Payable Turnover

Là khoảng thời gian kể từ khi doanh nghiệp nhận nợ cho đến khi doanh nghiệp trả nợ Khoảng thời gian này càng dài càng tốt vì nó là khoảng thời gian mà doanh nghiệp chiếm dụng vốn được của người bán

9

 Hệ số trả nợ (Payable turnover):

Payable turnover = Cost of good sold + General, selling & administrative expenses

A.payable + Salaries, benefits & taxes payable

Hệ số trả nợ cho biết trung bình một năm các khoản phải trả quay vòng được bao nhiêu lần.”

2.2 Các yếu tố ảnh hưởng tới khả năng thanh toán

2.2.1 Quy mô doanh nghiệp (SIZE)

Quy mô doanh nghiệp là một trong những tiêu chí đầu tiên để các công ty khẳng định vị thế của mình trong ngành và thu hút được sự đầu tư của các nhà đầu tư Những công ty có quy mô lớn, sẽ có nhiều cơ hội khi cạnh tranh với các công ty có quy mô nhỏ

và vừa trong cùng ngành trên thị trường Quy mô của một doanh nghiệp có thể đánh giá dựa trên các tiêu chí như tổng số lao động, tổng doanh thu hay tổng tài sản Trong phạm

vi nghiên cứu của đề tài, tác giả xem xét mức độ ảnh hưởng của quy mô trên tiêu chí tổng doanh thu Quy mô doanh nghiệp (SIZE) được tính bằng Logarit của tổng doanh thu Trong các nghiên cứu trước đây, theo Walker và Petty (1978) khả năng thanh toán của các doanh nghiệp nhỏ là khác với khả năng thanh toán của các doanh nghiệp lớn Những nghiên cứu cho thấy một tác động cùng chiều như Stoll và Curley (1970) với nghiên cứu cho các doanh nghiệp tại Mỹ cho thấy khả năng thanh toán nhanh và khả năng thanh toán ngắn hạn tăng khi quy mô tài sản của doanh nghiệp tăng Papaioannou, Strock và Travlos (1992) cũng tìm thấy mối quan hệ cùng chiều giữa khả năng thanh toán và quy mô

Ngược lại một số nghiên cứu đã chứng minh mối quan hệ ngược chiều giữa khả năng thanh toán và quy mô như nghiên cứu của Opler và các cộng sự (1999) Nghiên cứu đã chỉ ra rằng quy mô công ty có tác động ngược chiều đến khả năng thanh toán của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ Lý do được giải thích là do các doanh nghiệp nhỏ thường giữ tài sản thanh khoản cao hơn để trang trải nhu cầu thanh toán của họ Kết quả này cũng được minh chứng trong nghiên cứu của Deloof (2001) đối với các doanh nghiệp của Bỉ

Nhìn chung, ở các nghiên cứu trước đây, xuất hiện ý kiến ở cả hai chiều về quan

hệ giữa khả năng thanh toán và quy mô doanh nghiệp Có sự khác biệt trong kết quả nghiên cứu có lẽ bởi vì quy mô doanh nghiệp được đo lường khác, trong nghiên cứu của Lyroudi và Bolek (2012) đối với các công ty ở Ba Lan đã tiến hành thử nghiệm cả hai giả thuyết về quy mô Đó là quy mô doanh nghiệp đo bằng logarit tự nhiên của tổng tài sản và logarit tự nhiên của doanh số bán hàng, kết quả cho thấy rằng việc đo bằng logarit tự nhiên của tổng tài sản cho thấy với các doanh nghiệp tại Ba Lan, có một mối quan hệ ngược chiều giữa khả năng thanh toán và tổng tài sản Khi kích thước của một công ty tăng, các công ty giữ tài sản ít chất lỏng (khả năng thanh toán thấp

hơn), vì nó có thể được tiếp cận với các nguồn vốn một cách hiệu quả hơn và với chi phí thấp hơn thông qua các thị trường vốn hoặc các ngân hàng

2.2.2 Tăng trưởng doanh thu (GR)

Tăng trưởng đề cập đến một sự thay đổi tích cực trong quy mô, thường được tính trong một khoảng thời gian Tương tự, tăng trưởng doanh thu là sự thay đổi tích cực về mặt doanh thu của một doanh nghiệp trong một khoảng thời gian xác định (1 tháng, 1 quý, 1 năm hay 1 chu kỳ kinh doanh…) Doanh nghiệp có mức tăng trưởng doanh thu ổn định và tăng dần qua từng thời kỳ cho thấy sự vững chắc, kinh doanh có hiệu quả của doanh nghiệp đó Tăng trưởng doanh thu được tính toán theo công thức toán học sau:

DT0 là doanh thu của kỳ hiện tại

DTi là doanh thu của i kỳ trước Một kỳ có thể là 4 quý gần nhất, 1 năm gần nhất, 3 năm gần nhất hoặc 5 năm gần nhất

Kể từ khi tăng trưởng doanh số bán hàng liên quan đến các nền kinh tế của quy

mô do đó số tiền rất lớn của hàng tồn kho cần phải được giữ trong kho để tăng tốc độ tăng trưởng doanh số bán hàng Hơn nữa gia tăng các khoản phải thu cũng hỗ trợ tăng trưởng doanh số bán hàng Khi tăng tốc độ tăng trưởng doanh số bán hàng, cơ hội để đầu tư vào các hoạt động khác nhau cũng tăng Theo Bates và các cộng sự (2009), công ty có cơ hội đầu tư cao hơn không thể có những rủi ro của việc tài chính hạn chế Cùng với đó, theo Myers và Majluf (1984) là một công ty sẽ đầu tư tiền mặt dư thừa của nó trong thị trường chứng khoán, trong đó ưu tiên đầu tiên là sử dụng để tài trợ cho các dự án đầu tư mới Những công ty có tỷ lệ tăng trưởng cao thực hiện các dự án đầu tư nhiều hơn, do đó sử dụng tài sản ngắn hạnlớn hơn và có khả năng thanh toán thấp hơn Mặt khác, Opler, Pinkowitz, Stulz và Williamson (1999) giải thích rằng sự tăng trưởng cao công ty có tỷ lệ đầu tư ròng tích cực hơn giá trị hiện tại, do đó các doanh nghiệp này sẽ có nguy cơ ảnh hưởng nhiều hơn trong trường hợp thiếu hụt tiền mặt Vì vậy, họ phải nắm giữ nhiều tiền mặt hơn để đảm bảo khả năng thanh toán của mình, và ngăn ngừa rủi ro

2.2.3 Khả năng sinh lời

Khả năng sinh lời là thước đo hiệu quả bằng tiền, là điều kiện cần nhưng chưa

đủ để duy trì cân bằng tài chính Việc đánh giá khả năng sinh lời phải dựa trên một khoảng thời gian tham chiếu Khái niệm khả năng sinh lời được áp dụng trong mọi

11

hoạt động kinh tế sử dụng các phương tiện vật chất, con người và tài chính, thể hiện bằng kết quả trên phương tiện Khả năng sinh lời có thể áp dụng cho một hoặc một tập hợp tài sản Ở cấp độ doanh nghiệp, khả năng sinh lời là kết quả của việc sử dụng tập hợp các tài sản vật chất và tài sản tài chính, tức là vốn kinh tế mà doanh nghiệp nắm giữ Nhìn chung, khả năng sinh lời cần ít nhất đủ để đáp ứng được hai đòi hỏi cấp bách:

Đảm bảo duy trì vốn cho doanh nghiệp (đầu tư)

 Trả được các khoản lãi vay và đảm bảo hoàn trả khoản vay

Lãi thu được từ các hoạt động sinh lời trong năm tài khoá có thể được trích chia cho cổ đông hoặc vẫn duy trì dưới dạng vốn dự trữ Nếu không tính tới thuế và lãi, khả năng sinh lời của tài sản phải cho phép tích luỹ đủ tiền để đảm bảo vốn sản xuất kinh doanh, đảm bảo hoàn trả nợ, đóng góp vào việc tăng vốn và trả lợi nhuận đầu tư vốn cho các cổ đông Mọi quyết định và thay đổi về việc nắm giữ tài sản không chỉ làm nảy sinh vấn đề tài chính mà còn làm nảy sinh cả vấn đề sinh lợi Nếu khả năng sinh lợi không đủ lớn, doanh nghiệp sẽ không đủ phương tiện để đáp ứng nhu cầu của nhiều yếu tố sản xuất kinh doanh khác nhau Thặng dư khi đó sẽ không đủ để duy trì cân bằng tài chính Cần chú ý là khả năng sinh lời của tài sản chỉ là một phần vấn đề nảy sinh từ khả năng sinh của các nguồn vốn thực hiện Trên thực tế, rủi ro trong hoạt động của doanh nghiệp do các cổ đông gánh chịu Lợi nhuận mà họ thu được không chỉ phụ thuộc vào khả năng sinh lời của tài sản mà còn phụ thuộc vào chi phí đi vay Yêu cầu về tỷ lệ sinh lời tối thiểu phù hợp với khả năng bảo toàn vốn cho doanh nghiệp và trả lợi nhuận đầu tư vốn sẽ kết nối trước hết chức năng tài chính với mọi quyết định sử dụng tiền (tức là việc tạo hoặc thay đổi cấu trúc tài sản) Các chỉ số về khả năng sinh lời cơ bản như: khả năng sinh lời trên tổng tài sản, khả năng sinh lời trên doanh thu và khả năng sinh lời trên vốn chủ sở hữu

 Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA)

Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản thường viết tắt là ROA là một tỷ số tài chính dùng để đo lường khả năng sinh lợi trên mỗi đồng tài sản của doanh nghiệp Tỷ số này được tính ra bằng cách lấy lợi nhuận ròng (hoặc lợi nhuận sau thuế) của doanh nghiệp trong kỳ báo cáo (có thể là 1 tháng, 1 quý, nửa năm, hay một năm) chia cho bình quân tổng giá trị tài sản của doanh nghiệp trong cùng kỳ Số liệu về lợi nhuận ròng hoặc lợi nhuận trước thuế được lấy từ báo cáo kết quả kinh doanh Còn giá trị tài sản được lấy

từ bảng cân đối kế toán Chính vì lấy từ bảng cân đối kế toán, nên cần tính giá trị bình quân tài sản doanh nghiệp Công thức hóa, ta sẽ có:

Tỷ suất lợi nhuận ròng trên tài sản = 100% x Lợi nhuận ròng (hoặc lợi nhuận sau thuế)

Bình quân tổng giá trị tài sản

Nếu tỷ suất này lớn hơn 0, thì có nghĩa doanh nghiệp làm ăn có lãi Tỷ suất càng cao cho thấy doanh nghiệp làm ăn càng hiệu quả Còn nếu tỷ suất nhỏ hơn 0, thì doanh nghiệp làm ăn thua lỗ Mức lãi hay lỗ được đo bằng phần trăm của giá trị bình quân tổng tài sản của doanh nghiệp Tỷ suất cho biết hiệu quả quản lý và sử dụng tài sản để

tạo ra thu nhập của doanh nghiệp [Nguồn: TS Phan Đức Dũng (2008) - Kế toán quản

trị - NXB Thống Kê, tr.409 – 410]

 Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE)

Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu, thường viết tắt là ROE ROE tỷ số tài chính để đo khả năng sinh lợi trên mỗi đồng vốn cổ phần ở một công ty cổ làphần Lợi nhuận trong tỷ số này là lợi nhuận ròng dành cho cổ đông, lấy từ báo cáo kết quả kinh doanh của công ty cổ phần, tính trong một thời kỳ nhất định (1 tháng, 1 quý, nửa năm, hay 1 năm) gọi là kỳ báo cáo Còn vốn cổ phần trong tỷ số này là bình quân vốn cổ phần phổ thông (common equity) Công thức của tỷ suất này như sau:

Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu = 100% x Lợi nhuận ròng

Bình quân vốn cổ phần phổ thông

Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu ROE cho biết cứ 100 đồng vốn chủ sở hữu của công ty cổ phần này tạo ra bao nhiều đồng lợi nhuận Nếu tỷ suất này mang giá trị dương, là công ty làm ăn có lãi; nếu mang giá trị âm là công ty làm ăn thua lỗ

Cũng như tỷ suất lợi nhuận trên tài sản, tỷ suất này phụ thuộc vào thời vụ kinh doanh Ngoài ra, nó còn phụ thuộc vào quy mô và mức độ rủi ro của công ty Để so sánh chính xác, cần so sánh tỷ suất này của một công ty cổ phần với tỷ suất bình quân của toàn ngành, hoặc với tỷ suất của công ty tương đương trong cùng ngành Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu hay được đem so sánh với tỷ suất lợi nhuận trên tài sản (ROA) Nếu tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu lớn hơn ROA thì có nghĩa

là đòn bẩy tài chính của công ty đã có tác dụng tích cực, nghĩa là công ty đã thành công trong việc huy động vốn của cổ đông để kiếm lợi nhuận với tỷ suất cao hơn tỷ lệ

tiền lãi mà công ty phải trả cho các cổ đông [Nguồn: TS Nguyễn Minh Kiều (2009) –

Tài chính doanh nghiệp căn bản - NXB Thống kê, tr 97-98]

 Tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu (ROS)

Tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu (ROS) là một tỷ suất tài chính dùng để theo dõi tình hình sinh lợi của công ty cổ phần Nó phản ánh quan hệ giữa lợi nhuận ròng dành cho cổ đông và doanh thu của công ty Tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu trong một kỳ nhất định được tính bằng cách lấy lợi nhuận ròng hoặc lợi nhuận sau thuế trong kỳ chia cho doanh thu trong kỳ Đơn vị tính là % Cả lợi nhuận ròng lẫn doanh thu đều có thể lấy từ báo cáo kết quả kinh doanh của công ty

13

Công thức tính tỷ suất này như sau:

Tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu = 100% x Lợi nhuận ròng (hoặc lợi nhuận sau thuế)

Theo Huberman (1984) thu nhập thấp cùng với khả năng thanh khoản thấp Một mặt khả năng thanh toán là mong muốn cho các hoạt động của công ty, nhưng mặt khác nó là tốn kém (chi phí cơ hội, thuế, nợ phải trả, chi phí đại lý và chi phí giao dịch) Đã có những ý kiến trái chiều về vấn đề này Một số nghiên cứu thực nghiệm hỗ trợ cho rằng có một mối quan hệ tích cực giữa khả năng thanh toán và lợi nhuận của một công ty như Garcia-Teruel và Martinez-Solano (2007), Nobanee và AlHajjar (2009a, 2009b) cho các công ty Mỹ và Nhật Bản, Desai và Joshi (2011) cho các công

ty Ấn Độ, Chatterjee (2010) cho công ty của Anh Tuy nhiên, có những nghiên cứu thực nghiệm như Dash và Hanuman (2009); Charitou và các cộng sự (2012) đã phát hiện một mối quan hệ tiêu cực giữa khả năng thanh toán và lợi nhuận

Trong nghiên cứu Lyroudi và Bolek (2012), cho thấy một mối quan hệ tích cực giữa các khả năng thanh toán và khả năng sinh lời Cụ thể, lợi nhuận có tác động tích cực đến khả năng thanh toán ngắn hạn (CR) và khả năng thanh toán nhanh (QR), doanh nghiệp có lợi nhuận cao sẽ đảm bảo CR và QR cao do nguồn vốn ngắn hạn được bổ sung Tuy nhiên, lợi nhuận có tác động ngược chiều đến chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (CCC), khi doanh nghiệp có lợi nhuận cao, sẽ tạo dựng được uy tín trên thị trường với các đối tác, các nhà đầu tư, các chủ nợ; từ đó có thể chiếm dụng vốn vay để gia tăng sản xuất; vì thế, CCC ngắn lại

2.2.4 Cấu trúc tài sản (AS)

Cấu trúc tài sản nhằm đánh giá những đặc trưng trong cơ cấu tài sản của doanh nghiệp, tính hợp lí khi đầu tư vốn cho hoạt động kinh doanh Trong nền kinh tế thị trường, sự cạnh tranh gay gắt giữa các doanh nghiệp đòi hỏi phải có một kế hoạch tài chính nhằm phục vụ cho việc quản lý nguồn lực, cũng như quyết định phương án huy động vốn phục vụ cho việc sản xuất của doanh nghiệp để tránh được tình trạng mất cân bằng tài chính trong ngắn hạn và dài hạn Cụ thể, phân tích cấu trúc tài sản để đánh giá những đặc trưng trong cơ cấu tài sản của doanh nghiệp Từ đó có cách phân

bổ hợp lý tài sản hiện tại và tương lai khi đầu tư vào hoạt động kinh doanh Hiệu quả của doanh nghiệp sẽ phụ thuộc phần nào vào chính sách phân bổ vốn đầu tư vào loại tài sản nào, thời điểm nào là hợp lý nếu không sẽ làm cho nguồn vốn bị lãng phí, mất hiệu quả Những nhân tố ảnh hưởng tới cấu trúc tài sản của doanh nghiệp như: Tiền và các khoản tương đương tiền chiếm bao nhiêu phần trăm trong tổng tài sản của doanh nghiệp, chỉ tiêu này càng lớn càng tốt; Các khoản đầu tư tài chính chiếm bao nhiêu phần trăm trong tổng tài sản của doanh nghiệp; Giá trị các khoản phải thu chiếm bao nhiêu phần trăm trong tổng tài sản của doanh nghiệp; Giá trị của hàng tồn kho chiếm bao nhiêu phần trăm trong tổng tài sản của doanh nghiệp; Giá trị của TSLĐ chiếm bao nhiêu phần trăm trong tổng tài sản, phản ánh mức độ tập trung vốn hoạt động của doanh nghiệp Trong nội dung đề tài này, cấu trúc tài sản được tác giả đánh giá bằng thương số giữa tài sản ngắn hạn và tổng tài sản Cụ thể, công thức được toán học như sau:

AS =

Tổng tài sản ngắn hạn Tổng tài sản

2.2.5 Tỷ số nợ (DR)

Nợ là một thuật ngữ thường được sử dụng trong trường hợp nợ về tài sản Tuy nhiên, nợ cũng có thể được sử dụng để chỉ các nghĩa vụ khác Trong trường hợp nợ tài sản thì nợ là một cách sử dụng sức mua trước khi kiếm đủ tổng số tiền để trả cho sức mua đó Các công ty cũng có thể sử dụng nợ như là một phần trong chiến lược tài chính tổng thể của mình Nợ được hình thành khi một người cho vay đồng ý cho người vay vay một lượng tài sản nhất định Trong xã hội hiện đại, nợ thường được đi kèm với sự đảm bảo khả năng thanh toán với một mức lãi suất nhất định tính theo thời điểm Trước khi có nợ thì cả hai bên bên người vay và bên người cho vay phải cùng nhau thống nhất phương thức trả nợ (thanh toán) Thông thường, người ta thanh toán bằng tổng số tiền tính theo một đơn vị tiền tệ nào đó, tuy nhiên cũng có trường hợp thanh toán bằng hàng hoá Thanh toán có thể được thực hiện theo phương thức trả lãi trong một khoảng thời gian hoặc trả một lúc khi kết thúc hợp đồng cho vay

15

nghiệp ít bị áp lực về khả năng thanh toán Tuy nhiên, hệ số nợ của doanh nghiệp lớn hay nhỏ chỉ tồn tại trong một khoảng thời gian nhất định và giá trị chỉ tiêu này sẽ thay đổi Do đó, doanh nghiệp cần phải xác định hệ số nợ hợp với tình hình tài chính và hoạt động của doanh nghiệp Việc một công ty có khả năng thanh toán tốt hơn, giảm nghĩa vụ nợ ngắn hạn của nó là rất hữu ích cho các nhà quản lý của các doanh nghiệp,

để hướng dẫn họ có kế hoạch tài chính, cũng như đối với các tổ chức tài chính khác nhau được xem xét để cấp các khoản vay hoặc tín dụng cho các doanh nghiệp được kiểm tra Trong nghiên cứu của Lyroudi và Bolek (2012) cho thấy có một mối quan hệ tiêu cực giữa CR và QR và một mối quan hệ tích cực giữa CCC, như các chỉ số khả năng thanh toán và tỷ lệ đòn bẩy như: các khoản nợ đếnTỷ lệ tài sản (DR), các khoản

nợ với tỷ lệ vốn chủ sở hữu (DER) và một mối quan hệ dự phòng với tỷ lệ thu được lần lãi suất (TIE)

2.2.6 Thời gian hoạt động của doanh nghiệp (AGE)

Theo quan điểm của Kinh tế học cổ điển và Kinh tế học hiện đại thì thời gian hoạt động có tác động tới khả năng thanh toán của doanh nghiệp Tuy nhiên, từ trước đến nay chưa có nghiên cứu chính thống nào nghiên cứu về tác động giữa thời gian hoạt động của doanh nghiệp và khả năng thanh toán của doanh nghiệp Vì vậy, trong

đề tài nghiên cứu này việc đánh giá tác động của biến AGE và khả năng thanh toán là quan điểm mới của tác giả Theo tác giả, thời gian hoạt động của doanh nghiệp sẽ có tác động cùng chiều với khả năng thanh toán, vì khi doanh nghiệp hoạt động lâu năm, sẽ tích lũy được nhiều kinh nghiệm, chiếm lĩnh được thị trường, có được khách hàng trung thành ổn định Do đó sẽ có được doanh thu bán hàng ổn định, dẫn đến khả năng thanh toán ngắn hạn và khả năng thanh toán nhanh Cùng với đó là lòng tin được gia tăng từ phía các nhà cung cấp, nên khoảng thời gian trả chậm tiền hàng sẽ được kéo dài, doanh nghiệp có thể “chiếm dụng” được các khoản vốn của nhà cung cấp, để sản xuất kinh doanh; do đó CCC sẽ giảm đi Từ đó tác giả đưa ra quan điểm rằng có một mối quan hệ cùng chiều giữa thời gian hoạt động và khả năng thanh toán của doanh nghiệp

2.2.7 Các nhân tố vĩ mô

2.2.8 Tăng trưởng GDP

Tổng sản phẩm quốc nội (Gross Domestic Products, GDP) hay tổng sản sản

phẩm trong nước là giá trị tính bằng tiền của tất cả sản phẩm và dịch vụ cuối cùng được sản xuất, tạo ra trong phạm vi một nền kinh tế trong một thời gian nhất định (thường là một năm tài chính) Để đo lường tăng trưởng kinh tế có thể dùng mức tăng trưởng tuyệt đối, tốc độ tăng trưởng kinh tế hoặc tốc độ tăng trưởng bình quân hàng năm trong một giai đoạn

Tốc độ tăng trưởng kinh tế được tính bằng cách lấy chênh lệch giữa quy mô kinh tế kỳ hiện tại so với quy mô kinh tế kỳ trước chia cho quy mô kinh tế kỳ trước Tốc độ tăng trưởng kinh tế được thể hiện bằng đơn vị % Biểu diễn bằng toán học, sẽ

Y: quy mô của nền kinh tế

dY: tốc độ tăng trưởng

Chính vì vậy, khi nền kinh tế có xu hướng phát triển, tăng trưởng GDP qua các năm sẽ dần ổn định và sẽ tác động tích cực đến với nhu cầu của người dân, doanh nghiệp và Nhà nước Khi nhu cầu về sản phẩm tăng lên, các nhà sản xuất sẽ mở rộng quy mô, nhằm đáp ứng được nhu cầu của thị trường Qua đó, các doanh nghiệp sẽ phải đưa ra được các chiến lược kinh doanh, các chính sách phù hợp để có thể đáp ứng được nhu cầu tiêu thụ sản phẩm, nhưng đồng thời cũng đảm bảo được doanh nghiệp vận hành tốt Với lượng nguyên vật liệu tăng cao, doanh nghiệp phải đáp ứng được khả năng thanh toán để có thể có đủ nguyên liệu sản xuất Nếu đáp ứng và tận dụng được thời cơ kinh tế, các doanh nghiệp sẽ phát triển vượt bậc

2.2.9 Lạm phát

Lạm phát là sự tăng mức giá chung của hàng hóa và dịch vụ theo thời gian; và sự mất giá trị của một loại tiền tệ Khi so sánh với các nước khác thì lạm phát là sự giảm giá trị tiền tệ của một quốc gia này so với các loại tiền tệ của quốc gia khác Theo nghĩa đầu tiên thì người ta hiểu lạm phát của một loại tiền tệ tác động đến phạm vi nền kinh tế một quốc gia, còn theo nghĩa thứ hai thì người ta hiểu lạm phát của một loại tiền tệ tác động đến phạm vi nền kinh tế sử dụng loại tiền tệ đó

Lạm phát vừa mang những tác động tích cực lẫn những tác động tiêu cực đến tác động tăng trưởng kinh tế Theo nhà kinh tế đoạt giải Nobel Robert Mundell: “Lạm phát vừa phải sẽ khiến người gửi tiết kiệm thay thế cho vay đối với một số tiền nắm giữ như một phương tiện để tài trợ cho chi tiêu trong tương lai Thay thế đó có thể làm cho lãi suất thực tế thanh toán bù trừ thị trường giảm Lãi suất thực thấp hơn có thể sẽ gây ra vay nhiều hơn để đầu tư tài chính” Tương tự, người đoạt giải Nobel James Tobin lưu ý rằng lạm phát như vậy sẽ có thể làm cho các doanh nghiệp đầu tư thay thế trong vốn vật chất (nhà máy, thiết bị, kho) cho số dư tiền trong danh mục đầu tư tài sản của họ Thay thế đó có nghĩa là sự lựa chọn làm các khoản đầu tư với tỉ lệ lợi nhuận thấp hơn hoàn vốn thực tế (Tỷ suất hoàn vốn này thấp hơn bởi vì các khoản đầu tư với

tỉ lệ hoàn vốn cao hơn đã được thực hiện trước đây.) Hai tác động có liên quan này được gọi là hiệu ứng Mundell-Tobin Tỷ lệ lạm phát thấp có thể giúp bôi trơn thị

17

trường hàng hóa, lao động và tăng tính linh hoạt tương đối đối với giá cả Tuy nhiên khi tỷ lệ lạm phát cao hoặc không thể đoán trước được coi là có hại cho nền kinh tế Chúng thêm sự thiếu hiệu quả trong thị trường, và làm cho nó khó khăn cho các công

ty với ngân sách hoặc kế hoạch dài hạn Lạm phát có thể hoạt động như một lực cản đối với năng suất do các công ty buộc phải chuyển các nguồn lực từ các sản phẩm và dịch vụ để tập trung vào lợi nhuận và thua lỗ từ lạm phát tiền tệ Không chắc chắn về sức mua tương lai của tiền không khuyến khích đầu tư và tiết kiệm Và lạm phát có thể áp đặt tăng thuế ẩn, do thu nhập tăng cao đẩy người nộp thuế vào thuế suất thuế thu nhập cao hơn trừ khi khung thuế được chỉnh theo lạm phát

Với lạm phát cao, sức mua được phân phối lại từ những người thu nhập danh nghĩa cố định Phân bố lại sức mua này cũng sẽ xảy ra giữa các đối tác thương mại quốc tế Nơi các tỷ giá cố định được áp dụng, lạm phát cao hơn trong một nền kinh tế hơn một nơi khác sẽ gây ra xuất khẩu của nền kinh tế đầu tiên trở nên đắt hơn và ảnh hưởng đến cán cân thương mại Cũng có thể có tác động tiêu cực đối với thương mại

từ một sự bất ổn gia tăng trong trao đổi tiền tệ do lạm phát không thể đoán trước được

Nó sẽ mang đến một tác động xấu với những công ty xuất khẩu của Việt Nam nói chung và trong ngành CNCBTP nói riêng Đối với nhà sản xuất, tỷ lệ lạm phát cao làm cho giá đầu vào và đầu ra biến động không ngừng, gây ra sự ổn định giả tạo của quá trình sản xuất Sự mất giá của đồng tiền làm vô hiệu hoá hoạt động hạch toán kinh doanh Hiệu quả kinh doanh - sản xuất ở một vài doanh nghiệp có thể thay đổi, gây ra những xáo động về kinh tế Nếu một doanh nghiệp nào đó có tỷ suất lợi nhuận thấp hơn lạm phát sẽ có nguy cơ phá sản rất lớn

2.3 Khung nghiên cứu

Trên cơ sở tổng hợp các nghiên cứu và lý luận về khả năng thanh toán, khung nghiên cứu của đề tài được xây dựng như bảng sau:

Bảng 2.1 Khung nghiên cứu của đề tài

Nhân tố ảnh hưởng Biến đo lường Giả thiết mối tương quan

Tăng trưởng doanh thu % tăng trưởng doanh thu +/-

động đến khả năng thanh toán, nghiên cứu đã đưa ra được những cơ sở lý luận nền

tảng cho vấn đề hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp bao gồm khái niệm, các chỉ tiêu phản ánh hiệu quả tài chính Trong chương này, nghiên cứu cũng đưa ra một số yếu tố được đánh giá sẽ tác động tới khả năng thanh toán của các CTCP ngành CNCBTP niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam Các nhân tố được xem xét bao gồm cả các nhân tố bên trong và bên ngoài doanh nghiệp (yếu tố vĩ mô) Qua chương này, tác giả đã rút ra được khung nghiên cứu cho đề tài với các biến nhân tố được xem xét sẽ tác động tới khả năng thanh toán của các CTCP ngành CNCBTP

niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam là: khả năng sinh lời, quy mô doanh nghiệp, tăng trưởng doanh thu, thời gian hoạt động của doanh nghiệp, tỷ số nợ, tăng

trưởng GDP và lạm phát Đây sẽ là cơ sở nghiên cứu, đánh giá cho các bước nghiên

cứu tiếp theo của đề tài

Bước 1: Xác định các chỉ tiêu phân tích

Qua phần lý thuyết những tác động đến khả năng thanh toán của doanh nghiệp đã được đề cập đến ở chương 2, tác giả sẽ sử dụng ba tiêu chí khả năng thanh toán nhanh (QR), khả năng thanh toán ngắn hạn (CR) và chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (CCC) làm thước đo khả năng thanh toán của các CTCP ngành CNCBTP được niêm yết trên TTCK Việt Nam trong phạm vi nghiên cứu của đề tài này

Bên cạnh đó, một số các nhân tố khác ảnh hưởng đến khả năng thanh toán của doanh nghiệp cũng được nêu ra như:

Bước 2: Thu thập và xử lý dữ liệu

Dựa trên các chỉ tiêu đo lường, các nhân tố tác động đến khả năng thanh toán đã được xác định ở bước 1, ta sẽ tiến hành thu thập các số liệu liên quan của các CTCP ngành CNCBTP được niêm yết trên TTCK Việt Nam trong thời gian 4 năm (2011 – 2014) thông qua các báo cáo tài chính đã được kiểm toán

Với những chỉ tiêu không có số liệu sẵn trên báo cáo tài chính, ta sẽ tính toán thông qua các công thức đã được nêu ra trong phần lý thuyết ở chương 2 Sau đó, các

số liệu đã được thu thập và các số liệu có được thông qua tính toán sẽ được sắp xếp theo thứ tự và khoa học để thuận tiện cho việc chạy phần mềm nghiên cứu

Bước 3: Phân tích thống kê mô tả

Sau khi thu thập và xử lý dữ liệu, ta sẽ tiến hành phân tích thống kê mô tả, tức

là mô tả những dữ liệu đã được xử lý bằng các phép tính, các chỉ số thống kê Qua bước thống kê mô tả này ta có thể nắm bắt khái quát được khả năng thanh toán và các nhân tố tác động đến khả năng thanh toán của các CTCP ngành CNCBTP niêm yết trên TTCK Việt Nam

Bước 4: Kiểm tra dữ liệu và phân tích hệ số tương quan Pearson (r)

Trước khi phân tích hồi quy tuyến tính và xây dựng mô hình hồi quy, ta cần phải kiểm tra dữ liệu Bởi thông qua việc kiểm tra dữ liệu, ta có thể biết được tính chính xác, mức độ tin tưởng từ những số liệu để kết quả có độ chính xác cao

Sau đó, để kiểm tra dữ liệu ta sẽ dùng kiểm định đa cộng tuyến và kiểm định

tự tương quan Hệ số tương quan Person (r) để kiểm tra mối liên hệ tuyến tính giữa các biến Từ việc xác định được hệ số tương quan r ta có thể lựa chọn biến độc lập,

biến phụ thuộc cho mô hình hồi quy Qua đó, ta có thể đánh giá xem biến độc lập

và biến phụ thuộc có mối quan hệ cùng chiều, ngược chiều hay không có mối liên

hệ với nhau, bên cạnh đó ta cũng có thể xác định được mức độ tương quan của mạnh hay yếu của chúng

Bước 5: Kiểm định sự phù hợp của mô hình

Trong phạm vi nghiên cứu này, ta sẽ sử dụng hệ số xác định R2 (R square) và giá trị pvalue (Sig.) để kiểm định sự phù hợp của mô hình Dựa vào R2 ta sẽ đánh giá được

mô hình tốt hay không tốt, p-value giúp đánh giá được mức độ phù hợp, ý nghĩa thống

kê của mô hình

Cuối cùng ta sẽ xây dựng mô hình hồi quy tuyến tính bội để phản ánh mối quan

hệ giữa các nhân tố tác động với khả năng thanh toán của doanh nghiệp, giải thích mô hình và đưa ra mô hình cuối cùng phù hợp nhất

3.2 Phương pháp thu thập số liệu và xử lý số liệu

3.2.1 Phương pháp thu thập số liệu

Qua phần lý thuyết đã nêu ở chương 1, trong nội dung khóa luận này, nguồn dữ liệu mà tác giả thu thập được chủ yếu là nguồn dữ liệu thứ cấp, được thu thập từ các Báo cáo tài chính (Bảng cân đối kế toán, Báo cáo hoạt động sản xuất kinh doanh, Báo cáo lưu chuyển tiền tệ, Bảng thuyết minh báo cáo tài chính) hàng năm đã được kiểm toán đầy đủ của các CTCP ngành CNCBTP được niêm yết trên TTCK Việt Nam, cụ thể là Sở giao dịch giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) và Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh (HSX) trong khoảng thời gian 5 năm từ năm 2010 đến năm 2014 Ngoài ra, tác giả cũng tham khảo ở nhiều nguồn khác như: các báo kinh tế, các phân tích nghiên cứu kinh tế của các diễn đàn, các công ty… Cùng với đó, tác giả còn sử dụng các Báo cáo thường niên có trên dữ liệu của các trang mạng như: cophieu68.vn, finance.vietstock.com, stockbiz.com, hnx.com …

3.2.1.1 Phương pháp thống kê mô tả

Phương pháp thống kê mô tả được sử dụng để mô tả những đặc tính cơ bản của

dữ liệu đã thu thập được Từ thống kê mô tả, ta sẽ biết được các thuộc tính cơ bản như giá trị nhỏ nhất (Minimum), giá trị lớn nhất (Maximum), giá trị trung bình (Mean), độ lệch chuẩn (Standard Deviation)

21

3.2.1.2 Phương pháp kiểm định đa cộng tuyến

Theo PGS TS Nguyễn Trọng Hoài – Chương trình giảng dạy Kinh tế Fulbright cho rằng: Các biến độc lập không có mối quan hệ tuyến tính chính xác (exact linear

relationship) Nếu điều này xảy ra thì sẽ có hiện tượng đa cộng tuyến, đó là hiện tượng các biến độc lập trong mô hình phụ thuộc lẫn nhau và thể hiện được dưới dạng hàm số Khi trong mô hình có hiện tượng đa cộng tuyến cao sẽ làm cho hệ số xác định R2 lớn, gây ra một số hậu quả cho các ước lượng OLS như: khoảng tin cậy lớn và việc kiểm định ít có ý nghĩa, các ước lượng không thật chính xác, do đó chúng ta dễ đi đến không có cơ sở bác bỏ giả thuyết “Không” và điều này có thể không đúng; hệ số ước lượng dễ mất đi ý nghĩa thống kê (sai số chuẩn quá lớn làm cho các tỷ số t trở nên quá bé), các ước lượng và sai số chuẩn của ước lượng rất nhạy cảm với sự thay đổi của dữ liệu bởi vì các hệ số ước lượng chứa đựng những mối quan hệ mạnh giữa các biến độc lập… Chính vì vậy, ta cần kiểm định đa cộng tuyến để kiểm tra tính chính xác của mô hình, từ đó đưa ra những giải pháp khắc phục tốt nhất

Để xem xét mô hình hồi quy có hiện tượng đa cộng tuyến hay không, t sẽ sử dụng kiểm định Collinearity dialogistic và đánh giá thông qua độ chấp nhận (Tolerance) và hệ số phóng đại phương sai (VIF – variance inflation factor) Xem xét

hệ số xác định của các mô hình hồi quy phụ R2j, Nếu R2j là quá lớn thì các dấu hiệu trên có thể là hậu quả của hiện tượng đa cộng tuyến cao Với khả năng tính toán của các máy tính hiện nay thì việc ước lượng một mô hình hồi quy thông thường chỉ chiếm

1 – 2 giây, vì vậy việc tính toán R2j này hoàn toàn đơn giản và nhanh chóng

Một các tương đương với cách trên là xem xét hệ số phóng đại phương sai (VIF – variance inflation factor):

j > 0.6 hay RJ > 0.775) đã được xem là

đa cộng tuyến cao

3.2.1.3 Phương pháp kiểm định tự tương quan

Theo Maurince G Kendall và William R Buckland - Từ điển thuật ngữ thống kê, Hafner Publishing Company, NewYork năm 1971 - trang 8: tự tương quan được định

nghĩa như là “quan hệ tương quan giữa các thành viên của chuỗi của các quan sát được sắp xếp theo thời gian (như trong dữ liệu chuỗi thời gian) hoặc không gian (như trong

dữ liệu chéo).” Trong ngữ cảnh hồi qui, mô hình hồi qui tuyến tính cổ điển giả định

rằng quan hệ tự tương quan như vậy không tồn tại trong các nhiễu ui, nghĩa là sai số ngẫu nhiên u tại các thời điểm khác nhau là có tương quan với nhau.

Khi mô hình có hiện tượng tự tương quan sẽ gây ra một số hậu quả như phương sai của các hệ số ước lượng thu được bằng phương pháp OLS (phương pháp bình phương tối thiểu) bị chệch (thường thấp hơn giá trị thực), khoảng tin cậy tìm được thường bé hơn khoảng tin cậy đúng, từ đó các kiểm định t và F không còn đáng tin cậy nữa Chính vì vậy, để mô hình hồi quy đạt được tính chính xác cao thì ta phải kiểm định xem có hiện tượng tự tương quan hay không, từ đó đưa ra những biện pháp hợp

lý để khắc phục các hậu quả gây ra

Trong đề tài này ta sẽ dùng kiểm định của Durbin – Watson (DW) để kiểm định hiện tượng tự tương quan Kiểm định Durbin – Watson được giới thiệu trong Durbin

và Watson (1950) Kiểm định này sử dụng hệ thống Durbin – Watson để xem xét hiện tượng tự tương quan bậc 1, trong đó thống kê Durbin – Watson được ký hiệu là d, mà giá trị của nó được tính sẵn trong các báo cáo của Eviews Xét ba trường hợp đặc biệt của d:

 Khi d = 0 dấu hiệu của tự tương quan dương rất cao giữa ut và ut-1

 Khi d = 4 dấu hiệu của tự tương quan âm rất cao giữa ut và ut-1

 Khi d = 2 dấu hiệu của không có tự tương quan dương hoặc tự tương quan âm

Các giá trị này chỉ mang tính chất minh họa, trong thực tế, thống kê d thường nhận giá trị trong khoảng (0,4) Khi đó để đưa ra các kết luận dựa trên thống kê d, chúng ta cần một quy tắc kiểm định Do thống kê d không tuân theo các quy luật xác suất thông thường như quy luật chuẩn, quy luật stedent,… nên việc kiểm định cũng như không dựa trên các giá trị tới hạn thông thường, mà dựa trên quy luật phân phối được Durbin – Watson (1950) tìm ra Quy luật này phụ thuộc vào kích thước mẫu n và

số biến giải thích trong mô hình Các tài liệu về xác suất thống kê ngày nay đều in bảng các giá trị tới hạn, ký hiệu bởi dL và dU tương ứng với mỗi kích thước mẫu n và giá trị k1= k-1, tại các mức ý nghĩa α bằng 0,01, 0,05 và 0,10 Và quy tắc kiểm định được thực hiện như sau:

 Nếu DW gần bằng 0 thì thể hiện có tự tương quan dương

 Nếu DW gần bằng 2 thì thể hiện không có tự tương quan

 Nếu DW gần bằng 4 thì có tự tương quan âm

[Nguồn: GS.TS.Nguyễn Quang Dong, TS.Nguyễn Thị Minh (2012) - Giáo trình kinh tế lượng - Nhà xuất bản Đại học Kinh tế quốc dân, tr.265-270]

3.2.1.4 Phương pháp phân tích tương quan Pearson

Để mô tả độ tương quan giữa hai biến, ta sẽ phải ước tính hệ số tương quan r Hệ

số r có giá trị từ -1 đến 1

 Nếu r = -1 thì hai biến số có quan hệ tuyến tính hoàn toàn âm

23

 Nếu r thuộc khoảng [-1, 0) thì hai biến số có mối quan hệ tuyến tính âm

 Nếu r = 0 thì hai biến số là độc lập nhau, tức không có tương quan gì với nhau

 Nếu r thuộc khoảng (0, 1] thì hai biến số có mối quan hệ tuyến tính dương

 Nếu r = 1 thì hai biến số có quan hệ tuyến tính hoàn toàn dương

Giá trị tuyệt đối của hệ số r càng lớn thì hai biến số càng có mối quan hệ tuyến tính mạnh

3.2.1.5 Phương pháp hồi quy tuyến tính

Phân tích hồi quy tuyến tính (Linear Regression Analysis) là một phương pháp phân tích quan hệ giữa biến phụ thuộc Y với một hay nhiều biến độc lập X Mô hình hóa sử dụng hàm tuyến tính (bậc 1) Các tham số của mô hình được ước lượng từ dữ liệu Hồi quy tuyến tính được sử dụng rộng rãi trong kinh tế do tính chất đơn giản hóa của hồi quy và cũng dễ dàng ước lượng Trong nghiên cứu này ta sử dụng phương pháp phân tích hồi quy tuyến tính bội

Hồi quy tuyến tính bội (đa biến): dùng để nghiên cứu, phân tích mối quan hệ giữa

biến phụ thuộc Y với nhiều biến độc lập X Mô hình hồi quy tuyến tính bội với I biến

có thể viết dưới dạng như sau:

Yi = β0 + β1X1 + β2X2 + β3X3 + + βiXi + ui Trong đó:

Yi: biến phụ thuộc trong lần quan sát thứ i

X1, X2, X3,…, Xi: các biến độc lập

β0 : hệ số chặn

β1, β2, β3,…, βi: các hệ số góc hay độ dốc của mô hình

ui: sai số ngẫu nhiên trong lần quan sát thứ i

Trong nghiên cứu này, tác giả sẽ sử dụng phương pháp bình phương nhỏ nhất thông thường (OLS) để phân tích mối tương quan, liên hệ giữa các biến nhân tố tác động với hiệu quả tài chính của các CTCP ngành CNCBTP được niêm yết trên TTCK Việt Nam để kiểm định các giả thuyết nghiên cứu

3.3 Các biến nghiên cứu và đo lường các biến nghiên cứu

3.3.1 Mô hình nghiên cứu

Dựa vào cơ sở lý thuyết và lý luận đã nêu ở những phần trên, ta xây dựng được

Trong đó:

CR: khả năng thanh toán ngắn hạn QR: khả năng thanh toán nhanh CCC: chu kỳ chuyển đổi tiền mặt SIZE: quy mô công ty

AGE: thời gian hoạt động của doanh nghiệp AS: cấu trúc tài sản

GROWTH: tăng trưởng GDP I: lạm phát

RGR: tăng trưởng doanh thu DR: tỷ số nợ

E, U, V: các sai số ngẫu nhiên

3.3.2 Các biến và giả thuyết nghiên cứu 3.3.2.1 Biến phụ thuộc

Biến phụ thuộc là biến số mà ta quan tâm đến giá trị của nó, thường kí hiệu là Y

và nằm ở vế trái của phương trình Biến phụ thuộc còn được gọi là biến được giải thích

(explained variable) hay biến phản ứng [Nguồn: GS.TS Nguyễn Quang Dong, TS

Nguyễn Thị Minh (2012) – Giáo trình Kinh tế lượng – NXB Đại học Kinh tế quốc dân – tr.24]

Trong đề tài khóa luận này, tác giả sẽ sử dụng ba thước đo khả năng thanh toán cho các CTCP ngành CNCBTP là khả năng thanh toán ngắn hạn (CR), khả năng thanh toán nhanh (QR) và chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (CCC) Đó cũng chính là ba biến phụ thuộc trong mô hình hồi quy tuyến tính bội mà tác giả sẽ nghiên cứu

3.3.2.2 Biến độc lập

Biến độc lập là biến số được cho là tác động đến biến phụ thuộc, thường được kí hiệu là X và nằm ở vế phải của phương trình Biến độc lập còn được gọi là biến giải

thích (explanatory variable) hay biến điều khiển (control variable) [Nguồn: GS.TS

Nguyễn Quang Dong, TS Nguyễn Thị Minh (2012) – Giáo trình Kinh tế lượng – NXB Đại học Kinh tế quốc dân– tr.25]

Trong đề tài khóa luân này, các nhân tố tác động đến khả năng thanh toán của các CTCP ngành CNCBTP niêm yết trên TTCK Việt Nam chính là các biến độc lập được nghiên cứu trong mô hình hồi quy tuyến tính bội, cụ thể là 10 biến độc lập sau:

 Quy mô công ty (SIZE)

Quy mô của doanh nghiệp là một trong những yếu tố quan trọng với các nhà đầu

tư, nhà cung cấp và đối tác làm ăn Dựa trên các lý thuyết và các nghiên cứu trước đây

về mối quan hệ giữa quy mô công ty và khả năng thanh toán của doanh nghiệp trong phần 2.2.1, có những nghiên cứu chỉ ra quy mô công ty có quan hệ cùng chiều với khả

H1: Quy mô công ty có mối quan hệ với khả năng thanh tóa của doanh nghiệp

 Thời gian hoạt động của doanh nghiệp (AGE)

Thời gian hoạt động của doanh nghiệp được đo lường bằng số năm hoạt động của doanh nghiệp đó (tức là tính từ khi doanh nghiệp thành lập cho đến năm hiện tại) Như

đã nêu ở phần trên, tác động giữa thời gian hoạt động của doanh nghiệp với khả năng thanh toán có quan hệ cùng chiều là quan điểm của tác giả Tuy nhiên, còn có những yếu tố thực tế mà có thể tác giả chưa xem xét hết sẽ gây tác động ngược chiều giữa AGE và khả năng thanh toán Vì thế, tác giả đã đưa ra giả thuyết sau:

 Cấu trúc tài sản (AS)

Cấu trúc tài sản có thể tính qua: tỷ lệ tài sản ngắn hạn trên tổng tài sản hoặc tài sản ngắn hạn trên tài sản dài hạn Trong phạm vi đề tài khóa luận này, tác giả sẽ sử dụng thước đo tỷ lệ tài sản ngắn hạn trên tổng tài sản để đo lường cấu trúc tài sản của các CTCP ngành CNCBTP niêm yết trên TTCK Việt Nam Dựa theo các nghiên cứu trước đây, đã được tác giả nêu ra trong phần 2.2.4 của khóa luận này cho thấy cấu trúc tài sản và khả năng thanh toán của doanh nghiệp có mối quan hệ không rõ ràng Chính

vì vậy, để làm rõ mối quan hệ này, tác giả đã đưa ra giả thuyết sau:

Giả thuyết 3:

H0: Cấu trúc tài sản không có mối quan hệ với khả năng thanh toán của doanh nghiệp

H1: Cấu trúc tài sản có mối quan hệ với khả năng thanh toán của doanh nghiệp

 Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA)

Chỉ tiêu này cho biết trong một kì phân tích, doanh nghiệp bỏ ra 1 đồng tổng tàisản để đầu tư thì thu được bao nhiêu đồng lợi nhuận sau thuế Theo các nghiên cứu

đã nêu trong phần 2.2.3 là tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA) và khả năng thanh toán có mối quan hệ như sau: ROA ảnh hưởng tích cực đến khả năng thanh toán nhanh

(QR), khả năng thanh toán ngắn hạn (CR) và có ảnh hưởng tiêu cực đến với chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (CCC) Từ đó, tác giả đã xây dựng được giả thuyết sau:

 Tỷ suất sinh lời trên doanh thu (ROS)

Khả năng tạo ra doanh thu của doanh nghiệp là những chiến lược dài hạn, quyếtđịnh tạo ra lợi nhuận và nâng cao hiệu quả kinh doanh cũng như hiệu quả tài chính Song mục tiêu cuối cùng của nhà quản trị không phải doanh thu mà là lợi nhuận sau thuế Do vậy để tăng lợi nhuận sau thuế cần phải duy trì tốc độ tăng của doanh thu nhanh hơn tốc đốc tăng của chi phí, khi đó mới có sự tăng trưởng bền vững Mặt khác chỉ tiêu này cũng thể hiện trình độ kiểm soát chi phí của các nhà quản trị nhằm tăng sự cạnh tranh trên thị trường Chỉ tiêu này cho biết trong một kì phân tích, doanh nghiệp nhận được 1 đồng doanh thu thuần thì sẽ thu về được bao nhiêu đồng lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp Với các lý thuyết và nghiên cứu đã được tác giả đưa ra ở phần 2.2.5, cho thấy: ROS ảnh hưởng tích cực đến khả năng thanh toán nhanh (QR), khả năng thanh toán ngắn hạn (CR) và có ảnh hưởng tiêu cực đến với chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (CCC) Từ đó, tác giả đã xây dựng được giả thuyết sau:

 Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE)

Khả năng tạo ra lợi nhuận của vốn chủ sở hữu mà doanh nghiệp sử dụng cho hoạt động kinh doanh là mục tiêu của mọi nhà quản trị Chỉ tiêu này cho biết trong một kì phân tích, doanh nghiệp đầu tư 1 đồng vốn chủ sở hữu thì thu được bao nhiêu đồng lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp Qua các nghiên cứu của các tác giả khác nhau, tác giả đã tổng hợp được các giả thuyết nêu ra ở phần 2.2.3: ROE ảnh hưởng tích cực đến khả năng thanh toán nhanh (QR), khả năng thanh toán ngắn hạn (CR) và có ảnh hưởng tiêu cực đến với chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (CCC) Qua đó, tác giả đã nêu ra được giả thuyết sau:

Giả thuyết 6:

H0: Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu có mối quan hệ với khả năng thanh toán của doanh nghiệp

27

H1: Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sỡ hữu có mối quan hệ với khả năng thanh toán của doanh nghiệp

 Tỷ số nợ (DR)

Tỷ số nợ cho biết có bao nhiêu phần trăm tài sản của doanh nghiệp là từ đi vay

Qua đây biết được khả năng tự chủ tài chính của doanh nghiệp [Nguồn: TS Nguyễn

Minh Kiều (2009) - Giáo trình Tài chính doanh nghiệp căn bản - tr.85-87] Cũng như

các nghiên cứu của Lyroudi và Bolek (2012) đã chỉ ra được mối quan hệ giữa khả năng thanh toán và tỷ số nợ Tuy nhiên, vẫn còn tồn tại sự không rõ ràng: với CCC, tỷ

số nợ có mối quan hệ tích cực; nhưng lại có mối quan hệ tiêu cực với khả năng thanh toán ngắn hạn và khả năng thanh toán nhanh Để làm rõ sự ảnh hưởng của tỷ số nợ với khả năng thanh toán của các CTCP trong ngành CNCBTP được niêm yết trên TTCKVN, tác giả đã đưa ra giả thuyết:

Giả thuyết 7:

Ho: Tỷ số nợ không có tác động đến khả năng thanh toán của doanh nghiệp

H1: Tỷ số nợ có tác động đến khả năng thanh toán của doanh nghiệp

Tăng trưởng doanh thu (GR)

Những doanh nghiệp có mức tăng trưởng doanh thu ổn định ở mức cao luôn được các nhà đầu tư đặc biệt quan tâm Đồng thời, mức tăng trưởng doanh thu cũng phản ánh các mối quan hệ với khả năng thanh toán Tuy nhiên, các mối quan hệ được nêu ra ở các nghiên cứu trước đây không chỉ ra được một cách rõ ràng Trong nghiên cứu của Bates và các cộng sự (2009) và nghiên cứu của Myers và Majluf (1984) cho rằng có một mối tác động ngược chiều giữa tăng trưởng doanh thu và khả năng thanh toán Tuy nhiên, theo nghiên cứu của Opler, Pinkowitz, Stulz và Williamson (1999) lại đưa ra một mối quan hệ cùng chiều giữa khả năng thanh toán và tăng trưởng doanh thu Vì vậy, để có thể làm rõ được ảnh hưởng của tăng trưởng doanh thu với khả năng thanh toán của doanh nghiệp, tác giả đã đưa ra giả thuyết:

Tăng trưởng GDP (GROWTH)

Khi nền kinh tế có xu hướng phát triển nhanh, tốc độ GDP sẽ tăng qua các năm

sẽ tác động cùng chiều đến hoạt động của doanh nghiệp, khả năng thanh toán của doanh nghiệp sẽ tăng và ngược lại Để kiểm định tác động của tăng trưởng GDP đến khả năng thanh toán của doanh nghiệp, ta có giả thuyết:

tế, giả thuyết cuối cùng được đặt ra:

Giả thuyết 10:

H0: Lạm phát không có tác động đến khả năng thanh toán của doanh nghiệp

H1: Lạm phát có tác động đến khả năng thanh toán của doanh nghiệp

KẾT LUẬN CHƯƠNG 3

Qua “Chương 3 Phương pháp nghiên cứu”, tác giả đã đưa ra quy trình nghiên

cứu Cụ thể quy trình gồm 5 bước, đó là: Xác định các chỉ tiêu phân tích, Thu thập và

xử lý dữ liệu, Phân tích thống kê mô tả, Kiểm tra dữ liệu và phân tích hệ số tương quan Pearson (r), Kiểm định sự phù hợp của mô hình

Nguồn số liệu được thu thập từ các Báo cáo tài chính đã qua kiểm toán của 52 CTCP ngành CNCBTP được niêm yết trên TTCK Việt Nam Các phương pháp xử lý

số liệu bao gồm phương pháp thống kê mô tả, phương pháp kiểm định đa cộng tuyến, phương pháp kiểm định tự tương quan, phương pháp phân tích tương quan Pearson, phương pháp hồi quy tuyến tính

Cùng với đó, mô hình nghiên cứu tổng quát bao gồm ba biến phụ thuộc là CR,

QR và CCC để đánh giá khả năng thanh toán của các CTCP ngành CNCBTP và 10 biến độc lập là các nhân tố tác động đến khả năng thanh toán cũng được tác giả đưa ra

Từ đó sẽ là tiền đề cho các kiểm định được tiến hành trong các bước tiếp theo

29

CHƯƠNG 4 PHÂN TÍCH THỰC TRẠNG KHẢ NĂNG THANH TOÁN

VÀ MỘT SỐ NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN KHẢ NĂNG THANH TOÁN CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẨN TRONG NGÀNH CÔNG NGHIỆP CHẾ BIẾN THỰC PHẨM ĐƯỢC NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

4.1 Đặc điểm của ngành Công nghiệp chế biến thực phẩm tác động đến khả năng thanh toán

Việt Nam đang trong quá trình hội nhập kinh tế thế giới Hiện tại, Việt Nam đã tham gia và đang đàm phán 13 Hiệp định thương mại tự do (FTA) và đã ký kết 62 hiệp định đầu tư song phương (BIT) Những nội dung cam kết về thương mại và đầu tư trong khuôn khổ FTA và BIT mà Việt Nam ký kết trải rộng trên nhiều lĩnh vực khác nhau Trong đó bao gồm công nghiệp chế biến – một trong những ngành chiếm tỷ trọng cao trong phát triển kinh tế của Việt Nam Ngành công nghiệp chế biến thực phẩm được xác định là ngành trọng điểm với chiến lược phát triển cụ thể của Nhà nước cũng như các Ban ngành lien quan Theo Viện Nghiên cứu Quản lý Kinh tế

Trung ương (CIEM), công nghiệp chế biến là ngành được ưu tiên phát triển với mục

tiêu đặt ra là thúc đẩy đổi mới công nghệ, tăng trưởng năng suất lao động và tạo dựng năng lực cạnh tranh quốc tế Đồng thời, phát triển các sản phẩm có giá trị gia tăng cao,

có tác động lan tỏa công nghệ, đạt tiêu chuẩn chất lượng tiên tiến cho xuất khẩu và tiêu dùng trong nước Theo đó, chiến lược phát triển ngành trong giai đoạn đến năm 2025

sẽ ưu tiên nâng cao tỷ lệ chế biến Áp dụng các tiêu chuẩn quốc tế trong quá trình sản xuất, chế biến nông sản nhằm xây dựng thương hiệu và sức cạnh tranh của nông dân Việt Nam Về định hướng Chiến lược phát triển nông nghiệp nông thôn giai đoạn 2011 – 2020, sẽ áp dụng chính sách ưu đãi đặc biệt như hỗ trợ tiền thuê đất, hỗ trợ đào tạo lao động, cho vay vốn ưu đãi, hỗ trợ nghiên cứu và ứng dụng công nghệ, đơn giản hóa thủ tục, miễn giảm thuế doanh nghiệp để thu hút đầu tư của mọi thành phần kinh tế trong và ngoài nước phát triển công nghiệp chế biến Đặc biệt, khuyến khích các ngành công nghiệp chế biến tinh, chế biến sâu, áp dụng công nghệ hiện đại, làm ra các sản phẩm có giá trị cao, mở ra hướng mới về phát triển thị trường Đồng thời, trước bối cảnh hội nhập như hiện nay, cần khắc phục các trở ngại về chính sách phát triển cho ngành công nghiệp này Đó là các chi phí xuất khẩu như phí dịch vụ container, phí

vệ sinh container, phí tắc nghẽn cảng tăng cao; Giá cước vận tải biển cao hơn các nước trong khu vực 10–15% Bên cạnh đó, khắc phục sự yếu kém trong năng lực phục

vụ của các cảng biển (tắc nghẽn tại các cảng, sự cố khai hải quan điện tử VNACCS ; Các vấn đề liên quan tới thuế, phí, thủ tục XNK như thủ tục nộp, tiếp nhận và xét hoàn thuế, miễn giảm thuế; hồ sơ hải quan; chứng từ thanh toán qua ngân hàng; nộp thuế đối với hàng bị trả về; xác định hàng thủy sản sơ chế/tinh chế

Ngành CNCBTP mang đặc thù ngành là khả năng quay vòng vốn nhanh, sản xuất liên tục, yêu cầu về lượng vốn và nguyên vật liệu là rất lớn Đặc biệt, trong bối cảnh ngành CNCBTP của nước ta đang đẩy mạnh việc xuất khẩu sang các thị trường lớn và yêu cầu khắt khe về vệ sinh an toàn thực phẩm như thị trường châu Âu EU, thị trường Hoa Kỳ, thị trường New Zeland, thị trường Nhật Bản… Để đáp ứng được hàng loạt các tiêu chuẩn về giá trị hàm lượng khu vực; SPS tuân thủ quy định vệ sinh ATTP của nước NK và tham gia chứng nhận tự nguyện (HACCP, Global GAP, BAP, SQF, ASC, ISO 22000…) đòi hỏi các doanh nghiệp xuất khẩu trong ngành CNCBTP có hệ thống dây chuyền sản xuất hiện đại, đáp ứng được các đặc tính kỹ thuật, đóng gói, nhãn mác… Chính vì vậy, để phát triển được các dây chuyền mới, đầy đủ tiêu chuẩn Quốc

tế các DN cần phải có một lượng vốn lớn, ngoài vốn tự có của DN, các DN có thể chiếm dụng vốn của các nhà cung cấp… Tuy nhiên, vấn đề đặt ra là các DN luôn phải đảm bảo được khả năng thanh toán, bởi khả năng thanh toán sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến sự phát triển của DN Khi DN gặp vấn đề trong khả năng thanh toán, sẽ kéo theo các nguy cơ về khủng hoảng với các đối tác, nhà cung cấp, hay chính khách hàng Trong bối cảnh, ngành CNCBTP đã được Nhà nước hỗ trợ như một trong số những nội dung cam kết về thương mại và đầu tư trong khuôn khổ FTA và BIT mà Việt Nam ký kết là thuế suất, các cam kết sẽ cắt giảm mạnh thuế quan nhập khẩu, hầu hết sẽ thấp hơn mức thuế suất tối huệ quốc (MFN) của WTO tạo điều kiện cho các DN trong nước với mức thuế nhập khẩu thấp hơn sẽ có được chi phí đầu vào thấp hơn, tạo điều kiện

để cạnh tranh với các DN nước ngoài ở thị trường nội địa hay ngay cả khi XK hàng hóa ra thị trường nước ngoài

Ngành CNCBTP với những mặt hàng tiêu dùng thiết yếu nên có thế mạnh với thị trường tiêu thụ lớn, nhu cầu của người dân cao, khả năng quay vòng tiền nhanh Ngoài

ra, ưu thế của ngành công nghiệp chế biến thực phẩm so với các ngành khác như: tỷ suất vốn đầu tư thấp hơn, thời gian thu hồi vốn nhanh hơn, các công trình đầu tư có thể nhanh chóng đưa vào sử dụng, sớm phát huy hiệu quả, dó đó khả năng thu hút vốn đầu

tư (cả vốn trong nước và nước ngoài) cao hơn Điều này dần dần tạo ra sự tích tụ và tập trung vốn phát triển không những cho ngành công nghiệp chế biến thực phẩm mà cho toàn ngành công nghiệp

Qua đó, có thể thấy các DN trong ngành CCNCBTP khi quản lý tốt lượng vốn, khả năng thanh toán cũng như các chỉ tiêu tài chính khác sẽ góp phần làm ngành CNCBTP có tác động tích cực và toàn diện đến nền kinh tế nước ta, đến quá trình Công nghiệp hóa – Hiện đại hóa đất nước Với vị thế là một ngành trọng điểm, giữ vai trò chính trong quá trình hội nhập kinh tế của Việt Nam, các DN trong ngành cần có được các biện pháp đảm bảo khả năng thanh toán, các chỉ tiêu minh bạch và rõ ràng nhằm thu hút lượng vốn không nhỏ từ các nhà đầu tư trên TTCK, để vốn trong thị