Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống
1
/ 100 trang
THÔNG TIN TÀI LIỆU
Thông tin cơ bản
Định dạng
Số trang
100
Dung lượng
4,42 MB
Nội dung
B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH NGUYN TH CM TÚ CÁC NHÂN T TỄCăNGăN CHÍNH SÁCH C TC CA CÁC CÔNG TY NIÊM YT TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM LUN VN THC S KINH T TP. H CHÍ MINH, THÁNG 10 NM 2012 B GIÁO DCăVẨăẨOăTO TRNGăI HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH NGUYN TH CM TÚ CÁC NHÂN T TỄCăNG N CHÍNH SÁCH C TC CA CÁC CÔNG TY NIÊM YT TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM Chuyên ngành: Kinh t tài chính- Ngân hàng Mã s: 60.340.201 LUNăVNăTHCăSăKINHăT Ngiăhng dn khoa hc: GS.TS Trn NgcăTh TP.H CHÍ MINH - NM 2012 TÓM TT 1 1. Gii Thiu 2 2. Tng Quan v các nghiên cuătrcăđây 4 2.1 Nghiên cu v chính sách c tc cácănc phát trin:………………………4 2.2 Nghiên cu v chính sách c tc cácăncăđangăphátătrin:…………… 8 3. La chn các bin gii thích và gi thit: ……………………………………… 12 3.1 Yuăt quy mô:…………………………………………………………… 13 3.2 Yuătăkhănngăsinhăli…………………………………………………… 15 3.3 Yuătăriăro ……………………………………………………………….18 3.4 ònăby ……………………………………………………………………20 3.5 Thanhăkhon ……………………………………………………………….22 4. Phng pháp nghiên cu………………………………………………………… 24 4.1 D liu nghiên cu và mu nghiên cu: …………………………………….24 4.2 Công c và k thut nghiên cu:……………………………………………26 4.3 Gi thuyt và mô hình nghiên cu… …….……………………………….26 5. Phân tích và kt qu 27 5.1 Ma trnătngăquan 28 5.2 Kt qu hi quy 30 6. Kt lun 39 Ph Lc 42 TÀI LIU THAM KHO 46 LI CMăN Trc tiên, tôi xin chân thành cm n Thy Trn NgcăThăđưătn tình ch bo, góp ý và đng viên tôi trong sut quá trình thc hin lun vn tt nghip này. Nhân đây, tôi cng xin gi li cm n đn Quý Thy Cô, nhng ngi đã tn tình truynăđt kin thc cho tôi trong c khóa hc va qua. Cmănăcácăđng nghip ti Ngân hàng Á Châu-CN K Hòa và Ngân hàng Xut Nhp Khu Vit Nam-CN Sài Gòn -PGD Thoăinăđưătn tình giúp đ, khuynă khíchă đng viên tôi trong sut quá trình làm lună vnă cngă nhă trong c thi gian hc cao hc va qua. Nhng li cmănăsauăcùngăconăxinăcmănăgiaăđình và bn bè đư ht lòng quan tâm và to điu kin tt nht đ tôi hoàn thành đc lun vnătt nghip này. Nguyn Th Cm Tú LI CAM OAN Tôi xin cam đoan rng đây là công trình nghiên cu ca tôi, có s h tr t Thy hng dn là GS.TS Trn NgcăTh. Các ni dung nghiên cu và kt qu trong đ tài này là trung thc và cha tng đc ai công b trong bt c công trình nào. Nhng s liu trong các bng biu phc v cho vic phân tích, nhn xét, đánh giá đc chính tác gi thu thp t các ngun khác nhau có ghi trong phn tài liu tham kho. Ngoài ra, trong lunăvn còn s dng mt s nhn xét, đánh giá cng nh s liu ca các tác gi khác, c quan t chc khác, và đu có chú thích ngun gc sau mi trích dn đ d tra cu, kim chng. Nu phát hin có bt k s gian ln nào tôi xin hoàn toàn chu trách nhim trc Hi đng, cng nh kt qu lun vn ca mình. TP.HCM, ngày tháng nm 2012 Tác gi Nguyn Th Cm Tú 1 TịMăTT Chính sách c tc là mt vnăđ đángăquan tâm trong các nghiên cu tài chính k t khi công ty c phnăraăđi. Vì vy đư có rt nhiu nghiên cu v vn đ này đc thc hin bi các nhà kinh t trên th gii nhiu quc gia trong nhiu giai đon khác nhau. Thi gian va qua, cùng vi s phát trin ca th trng chng khoán Vit Nam, chính sách c tc ca doanh nghipăngàyăcàngăđóngămt vai trò quan trng. Bài nghiên cuănàyăđiu tra các yu t nhăhngăđn chính sách c tc ca các công ty niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam trongăcácălnhă vc btăđng sn,ălnhăvc xây dng,ălnhăvc công ngh thông tin, y t và thc phm (tr ngânăhàngăvàăngànhăliênăquanăđnăđuăt)ăđc lit kê trên th trng chng khoán Vit Nam trong thiăgiană5ănmăk t nmă2007 đnănmă2011. Bài nghiên cuănàyăđaăraăbng chng thc nghim v các yu t quan trng nhăhngăđn quytăđnh thanh toán c tc ca các công ty niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam. Bài nghiên cu phân tích mt lot các yu t nhăhngăđn chính sách c tc ca các công ty niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam: kh nngăsinhă li, ri ro, thanh khon, quy mô vàă đònă by ca công ty. Ma trn tngăquanăvàănhiu k thut phân tích hiăquyăđưăđc áp dngăđ tìm ra các bin quan trng nhtă đc s dng bi các công ty niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam. Nghiên cu này cung cp bng chng rng yu t ri ro và quy mô là nhng yu t quan trng nht trong quytăđnh chi tr c tc ca 2 các công ty niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam trongă giaiă đon 2007-2011. 1. GiiăThiu Chính sách c tc là mt trong nhng ch đ gây tranh cãi nht trong các lnhăvc nghiên cu tài chính doanh nghip. Cho dù chính sách chi tr c tc nhăhngăđn giá tr ca doanh nghip? các yu t nhăhngă đn vic xác đnh chính sách c tc là gì?, có v nhăchaăđc gii quyt. Các yu t quytăđnh chính sách c tcăđưăđc ghi nhn và nghiên cu cácănc phát trin (M, Canada, Anh,ăc, Pháp, Nht Bn…) và th trng châu Âu (Lintner 1956, Modigliani và Miller 1961, Fama và French 2001, David Denis and Igor Osobov 2007…). Mt vài nghiên cu thc nghimă đưă đc thc hin th trng mi ni,ăcácăncăđangăphátătrin. Tuy nhiên, vic nghiên cu rt hn ch th trng chng khoán Vit Nam. Vì vy, bài nghiên cu kim tra các yu t quytăđnh nhăhngăđn quytăđnh chi tr c tc ca các công ty niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam. Các yu t quan trng không phi làăkhóăkhnăđ xácăđnh,ănhngăs tngătácăgia nhng yu t này rt phc tp, không có câu tr li d dàng và chính xác. Ngay c bây gi, các nhà kinh t đưăc gng gii quyt các ắn s” v chính sách c tc, kt qu là có mt s lng ln các gi thuyt, lý thuyt đ gii thích nhng xungăđt, cngăcóănhiu tranh cãi v chính sách c tc trong th gii thcăniăkhôngăcó s hoàn ho ca th trng. Mtă lng ln các nghiên cu lý thuyt và thc nghimăđưăđcăđaăraăđ xácăđnh nhng yu t nhăhng đn chính sách c tc ca công ty. Tùy theo loi côngătyăvàăđcăđim th trng mà có th nh hngăđn chính sách c tc trong thc t. 3 Vì nhng lý do trên mà tác gi mong munăđtăđc các mc tiêu nghiên cu: xác đnh nhng nhân t nh hng đn quyt đnh chính sách c tc ca các công ty niêm yt trên th trng chng khoán VităNamăgiaiăđon 2007- 2011, tìm hiu mi quan h ca quyt đnh c tc và nhng nhân t nh hng các công ty niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam, kimăđnh mô hình v s tác đng ca các nhng nhân t: quy mô, ri ro, thanh khon, kh nngăsinhăli,ăđònăby lên quyt đnh chính sách c tc công ty niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam. Nhm tr li các câu hi: Chính sách c tc ca các công ty niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam có b nhăhng bi các yu t nàoăsauăđây:ări ro, quy mô, kh nngă sinh li,ăđònăby hay kh nngăthanh toán? Nhân t nàoăđóngăvaiătròăquanătrng trong hành vi chi tr c tc ca các công ty niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam? tr li cho các câu hi này, tác gi đư thc hin nghiên cu: Các nhân t tácăđngăđn chính sách c tc ca các công ty niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam giaiăđon 2007-2011 Bài nghiên cuăđc trình bày thành các phnăsauăđây.ăPhn 2 tng quan các nghiên cuătrcăđây,ămàăđưăchiaăcácănghiênăcuăkhácănhauăđc thc hin cácănc phát trinăvàăcácăncăđangăphátătrin. Phn 3 La chn các bin nghiên cu và gi thuyt. Phn 4 mô t phngăphápănghiênăcu, tho lun v d liu, phm vi, c mu vàăphngăphápălun ca nghiên cu.ăNóăcngăcha các yu t quytă đnh khác nhau ca chính sách c tcă đc s dng trong nghiên cu. Phn 5 trình bày phát hin ca các nghiên cu thc nghim. Phn 6 trình bày các kt lunăđưăđc rút ra t kt qu ca nghiên cu. 4 2. TngăQuanăvăcácănghiênăcuătrcăđơy Có rt nhiu kt qu nghiên cu v chính sách c tc các quc gia và đưăcó nhng kt lun khác nhau do ti mi quc gia có s khác nhau trong giai đonătngătrng, khác nhau trong chính sách thu, khác nhau trong kim soát doanh nghip….sauăđâyălàătng quan v các nghiên cuătrcăđây 2.1 Nghiênăcuăvăchínhăsáchăcătcăăcácăncăphátătrin: Nghiên cuăđuătiênăđc thc hin bi John Lintner (1956)ăđưătin hành nghiên cu v các công ty M trong nhngănmă1950ă caă hnă 600ă công ty. Qua các cucăđiuătraăvàăđưăkho sát hàng lotăcácăquanăđim c đin caăcácăgiámăđc v chính sách phân phi c tc,ăsauăđóăs dng nhng kt qu điuătraăđ thit lp mt mô hình lý thuyt v hành vi c tc ca công ty đng thi nghiên cu các yu t khác bao gm quy mô công ty, thu nhp bình quân trên vnă đuă t,ă t l giá trên thu nhp bình quân, nă đnh thu nhp, vn, Nghiên cu kt lun rng quytăđnh chia c tc là da trên li nhun hin ti và c tc caănmătrc. Nmă1961,ăMiller và Modigliani đưăđaălýăthuyt c tc trong mt th trng hoàn ho, không có thu và chi phí giao dch. MM lp lun rng quyt đnh chia c tc không có nhăhngăđn giá tr ca doanh nghip. Li nhun đuătăs tngăđng vi c tc trong mt th trng hoàn ho mà không cn xem xét thu hoc các chi phí giao dch. Nhiu nhà nghiên cuă đưă c 5 gng tìm ra các yu t quytăđnh đn chính sách chi tr c tc và nhăhng ca nó trên giá tr ca doanh nghip trong điu kin th trng không hoàn ho. Fama and French (2001) s dng d liuă CRSPă vàă Compustată đ nghiên cu nhng yu t nhăhngăđn chính sách c tc ca nhng công ty M trongăgiaiăđonă1926ăđn 1999, bngăphngăphápăhi quy và thng kê, Famaă&ăFrenchăđưăkt lun nhng yu t nhăhngăđn vic chia c tc các công ty là: qui mô, li nhun,ăcăhiăđuăt.ăKh nngăchiătr c tcăcóătngă quan khngăđnh vi quy mô doanh nghip và kh nngăsinhăli;ăđng thi tngăquanăph đnh vi t s giá tr th trng trên giá tr s sách P/B (tiêu chună đánhă giáă nhngă că hiă tngă trng). Theo nghiên cu ca Fama và French (2001), li nhun,ăcăhiăđuătăvàăquyămôălàănhng yu t quytăđnh chính sách chi tr c tc. Nhngă côngă tyă cóă khuynhă hng tr c tc khi chúng có quy mô ln, có li nhun,ăítăcăhiăđuăt.ăNhngăcôngătyămàăchaă bao gi tr c tc thì có quy mô nh, li nhun thp và có nhiuăcăhiăđu t. David Denis and Igor Osobov (2007) đưăm rng nghiên cu ca Fama & French bng cách kim tra các ch s theo thi gian ti mt s th trng tài chính phát trin M,ăCanada,ăAnh,ăc, Pháp, Nhtătrongăgiaiăđon 1989- 2002. Bng cách s dngăphngătrìnhăhiăquiăđưăchoăkt qu là các quc gia chính sách c tcăđuăcóătngăquanăthun mnh m vi li nhun, qui mô, li nhun gi li/vn ch s hu. Tác gi đã tìm thy s gia tng trong c tc t nm 1990-2002 trong tt c các nc ngoi tr Canada. Ngoài ra h còn thy [...]... s d ng d li u tài chính c a 263 công ty niêm y t trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam t n m 2007 S i h n nghiên c u chính sách c t c các công ty niêm y t trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam n 2007-2011 là vì tron t c th hiên rõ nh t K t khi th ( )s n n này chính sách c ng ch ng khoán Vi ng các công ty niêm y c thành l p c 2007 là r t nh , và các d li u c công b r t ít Trong các n công ty r t ít, d li u... tránh các chi phí tài chính bên ngoài c a 60 công ty công nghi p niêm y t trên th (ASE) cho ng các tr c t c, các công ty có t l có chi phí giao d ch cao tr c t nt l ng ch ng khoán Amman n 2005-2009 Vì v y, các công ty có t l n cao có kh tài chính th p nhi tr c t c cho các c Yordying Thanatawee (2008) bài nghiên c u này xem xét chính sách c t c c a các côn c li n 2002-2008 c a 287 công ty phi tài chính. .. phi c phát hành (EPS) c a 263 công ty trên qua các n m 2007-2011 L i nhu n ròng / T ng tài s n (ROA) c a 263 công ty trên qua các n m 2007-2011 L i nhu n ròng / V n ch s h u(ROE) c a 263 công ty trên qua các n m 2007-2011 Giá c phi u / Thu nh p trên m i c phi u (P/E) c a 263 công ty trên qua các n m 2007-2011 Tài s n ng n h n / N ng n h n (CR) c a 263 công ty trên qua các n m 2007-2011 25 N ph i tr... 263 công ty trên qua các n m 2007-2011 T ng tài s n c a 263 công ty trên qua các n m 2007-2011 4.2 : m c a các công ty có c t c n chính sách c áp d s d ng h i u tiên, ma tr n quy tuy n tính lo i b b t các bi n gi i thích không c n thi t tìm ra các bi n quan tr ng nh t c a mô hình 4.3 xem các y u t vi mô c n chính sách c t c Bài nghiên ng ch ng th c nghi ng m tác ng c a 5 y u t vi mô lên chính sách. .. xem các nhân t n chính sách c t c c a các doanh nghi p Vi t Nam quy mô: 3.1 Có nhi u nghiên c u v m i quan h gi a quy mô công ty và chính sách c t c ng thì các công ty có quy mô l n chi tr c t có th ti p c n th ng v n m t cách d ngu n v n n i b , d thu c vào n nhi u kh c t c nh Tuy nhiên có nhi u nghiên c u l i cho th y k t qu công ty có quy mô nh l i chi tr c t nh ng công ty c l i r ng các vì các công. .. n chính sách chi tr c t c c a doanh nghi p ng, kh n ng sinh l i, quy mô, và c ng nh các chính sách n i b c a n phát tri n c a công ty, Còn các nhân t 12 các mô tác ng n chính sách c t c c a doanh nghi p: chính sách thu , l ng kinh t , kh và ti p c n th ng v nhiên, d a trên kh n ng nghiên c u và h n ch v m t s li u, bài nghiên c u ch ch n ra m t s các nhân t vi mô tiêu bi u nào quan tr ng tác ng trên. .. là m t y u t quan tr ng trong chính sách chi tr c t c c a t t c các công ty không riêng ch i v i các công ty niêm y t trên sàn ch ng khoán c a Vi t Nam Nó liên quan tr c ti p toán hoàn tr v n u cho các c ông hay nó liên quan i v i các ch n , trái ch và s ho t (th m chí t thanh n các ngh a v ng c a toàn b b máy s n xu t kinh doanh c a công ty T i Vi t Nam, các công ty niêm y t tr c t c làm n s nh m... kinh doanh không t t, r b niêm y t trên th n nh sau: Báo cáo tài chính c a m t s công ty không c công b liên t c và ã có ho t nh vào di n c nh báo ho c ph i h y ng ch ng khoán Vi này ra kh i m u nghiên c u Nh ng công ty lo i b các công ty c ch n m u ph i có y thông tin trong báo cáo tài chính và thông tin giao d ch Nghiên c c t p trung vào các công ty niêm y t trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam.S li u... công ty có m i quan h cùng chi u v i chính sách chi tr c t c C là các doanh nghi p có quy mô càng l n thì chi tr c t c l i 13 Dr Faris Nasif AL- Shubiri (2011) nghiên c u chính sách c t c c a 60 công ty niêm y t trên th ng ch ng khoán Amman c ng b ng logarit c a t ng giá tr tài s n c a công ty k t qu cho th y r ng có m i quan h cùng chi u gi a quy mô công ty và chính sách c t c, kh chi tr c t v i các. .. trong tài chính Qua hàng lo t các bài nghiên c u v chính sách c t c ng ch ra r ng các nhân t vi mô trong công ty nh kh thanh kho i, quy mô doanh nghi p, r i ro, có ng quan v i m c y, kh n ng chi tr c t c Chính sách c t c c n lý tài chính và công ty l n Các nhà nghiên c nghi p s d ng c t qua n it i h i ns nh r ng các doanh cho các tín hi u tài chính v i bên ngoài liên nh và tri n v ng c a công ty Có r . đnh chính sách c tc công ty niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam. Nhm tr li các câu hi: Chính sách c tc ca các công ty niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam có b. ca các công ty niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam. Bài nghiên cu phân tích mt lot các yu t nhăhngăđn chính sách c tc ca các công ty niêm yt trên th trng chng khoán. chng khoán Vit Nam? tr li cho các câu hi này, tác gi đư thc hin nghiên cu: Các nhân t tác đngăđn chính sách c tc ca các công ty niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam