BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH VÕ CẢNH THỊNH PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA NHỮNG CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH, NĂM 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH VÕ CẢNH THỊNH PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA NHỮNG CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS NGUYỄN NGỌC ĐỊNH TP HỒ CHÍ MINH, NĂM 2013 LỜI CẢM ƠN Trước tiên, xin chân thành cảm ơn thầy PGS TS Nguyễn Ngọc Định, người tận tình hướng dẫn, bảo góp ý động viên tơi suốt q trình thực luận văn Nhân xin gửi lời cảm ơn đến quý thầy cô trường Đại học Kinh tế TP Hồ Chí Minh trang bị cho nhiều kiến thức qúy báu thời gian học tập trường Sau cùng, chân thành gửi lời cảm ơn đến gia đình, đồng nghiệp bạn bè tận tình hỗ trợ, góp ý giúp đỡ suốt thời gian học tập nghiên cứu Võ Cảnh Thịnh LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng tơi với giúp đỡ tận tình người hướng dẫn khoa học PGS TS Nguyễn Ngọc Định Các nội dung kết nghiên cứu trung thực chưa công bố cơng trình Số liệu mơ hình tác giả thu thập, xử lý có ghi rõ nguồn gốc Ngồi ra, luận văn cịn sử dụng số trích dẫn từ nghiên cứu khác có ghi rõ phần tài liệu tham khảo phần trích dẫn TP Hồ Chí Minh, ngày tháng Tác giả Võ Cảnh Thịnh năm 2013 DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT AUDIT : Loại công ty kiểm toán D : Giá trị Durbin - Watson DPS : Cổ tức cổ phần EPS : Thu nhập cổ phần GROW : Tỷ lệ tăng trưởng HNX : Sở Giao dịch Chứng khoán TP Hà Nội HOSE : Sở Giao dịch Chứng khốn TP HCM LEV : Địn bẩy tài LOG : Logarit số e MPS : Thị giá cổ phần OCF : Dòng tiền hoạt động ROCE : Tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần thường SIZE : Quy mô công ty TANG : Cấu trúc tài sản DANH MỤC CÁC BẢNG, HÌNH VÀ ĐỒ THỊ Trang Bảng 3.1: Tóm tắt cách xác định biến dấu dự kiến 38 Bảng 3.2: Tóm tắt q trình xử lý liệu 41 Bảng 4.1: Thống kê mô tả biến sử dụng nghiên cứu 42 Bảng 4.2: Hệ số tương quan biến mơ hình nghiên cứu 45 Bảng 4.3: Giá trị Durbin - Watson 49 Bảng 4.4: Giá trị VIF biến nghiên cứu 50 Bảng 4.5: Hệ số hồi quy 51 Bảng 4.6: Hệ số R bình phương 52 Bảng 4.7: Giá trị Anova 53 Bảng 4.8: Hệ số hồi quy 53 Hình 4.1: Đồ thị phân tán phần dư giá trị dự đốn mơ hình hồi quy tuyến tính 47 Hình 4.2: Đồ thị tần số phần dư chuẩn hóa 49 TĨM TẮT Đề tài thực để có thêm chứng thực nghiệm trả lời cho câu hỏi: Yếu tố ảnh hưởng đến sách cổ tức công ty niêm yết Việt Nam, mức độ ảnh hưởng chúng sao? Tác giả thiết lập mơ hình hồi quy đa biến nhằm xem xét mối liên hệ sách cổ tức với yếu tố gồm: Lợi nhuận, tỷ lệ tăng trưởng, địn bẩy tài chính, quy mơ cơng ty, cấu trúc tài sản, dịng tiền loại cơng ty kiểm toán Dữ liệu nghiên cứu thu thập từ thông tin công bố 187 công ty phi tài niêm yết Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hà Nội năm từ 2008 - 2011 Sử dụng phần mềm thống kê SPSS để phân tích “dữ liệu bảng” phương pháp “bình phương bé nhất” nhằm tìm ta mối liên hệ biến phụ thuộc biến độc lập có mơ hình nghiên cứu Kết cho thấy rằng: Lợi nhuận, địn bẩy tài chính, quy mơ cơng ty, cấu trúc tài sản dòng tiền yếu tố giải thích cho định chi trả cổ tức công ty niêm yết Việt Nam Cụ thể lợi nhuận dịng tiền có mối tương quan dương với mức chi trả cổ tức Đòn bẩy tài chính, quy mơ cơng ty cấu trúc tài sản có mối tương quan âm với mức chi trả cổ tức Tuy nhiên, theo kết nghiên cứu tỷ lệ tăng trưởng loại cơng ty kiểm tốn khơng có mối tương quan với mức chi trả cổ tức Hay nói tỷ lệ tăng trưởng loại cơng ty kiểm tốn khơng phải yếu tố quan trọng giải thích cho định chi trả cổ tức công ty niêm yết MỤC LỤC CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU .1 1.1 Lý nghiên cứu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu 1.6 Ý nghĩa ứng dụng đề tài 1.7 Kết cấu luận văn CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Lý thuyết sách cổ tức 2.1.1 Cổ tức không ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp 2.1.2 Cổ tức cao làm tăng giá trị doanh nghiệp (lý thuyết chim bàn tay) 2.1.3 Cổ tức thấp làm tăng giá trị doanh nghiệp (lý thuyết ảnh hưởng thuế).8 2.1.4 Lý thuyết hiệu ứng khách hàng sách cổ tức 10 2.1.5 Lý thuyết tín hiệu sách cổ tức .13 2.1.6 Lý thuyết chi phí đại diện dịng tiền tự sách cổ tức 15 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm yếu tố ảnh hưởng đến sách cổ tức 18 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 29 3.1 Các giả thuyết nghiên cứu 29 3.1.1 Lợi nhuận 29 3.1.2 Tỷ lệ tăng trưởng 29 3.1.3 Địn bẩy tài 30 3.1.4 Quy mô công ty .30 3.1.5 Cấu trúc tài sản 31 3.1.6 Dòng tiền 32 3.1.7 Loại công ty kiểm toán 32 3.2 Mơ hình nghiên cứu 33 3.3 Xác định biến nghiên cứu 34 3.3.1 Biến phụ thuộc 34 3.3.2 Biến độc lập 35 3.3.2.1 Lợi nhuận (EPS) 35 3.3.2.2 Tỷ lệ tăng trưởng (GROW) 35 3.3.2.3 Địn bẩy tài (LEV) 36 3.3.2.4 Quy mô công ty (SIZE) 36 3.3.2.5 Cấu trúc tài sản (TANG) 36 3.3.2.6 Dòng tiền (OCF) 37 3.3.2.7 Loại cơng ty kiểm tốn (AUDIT) 37 3.4 Nguồn liệu 39 3.5 Phương pháp thu thập liệu 39 3.6 Phương pháp xử lý số liệu 41 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 42 4.1 Thống kê mô tả 42 4.2 Phân tích tương quan 44 4.3 Kiểm định vi phạm giả định hồi quy tuyến tính 47 4.3.1 Kiểm định giả định liên hệ tuyến tính 47 4.3.2 Kiểm định giả định phương sai sai số không đổi .48 4.3.3 Kiểm định giả định phân phối chuẩn phần dư 48 4.3.4 Kiểm định giả định tính độc lập sai số .49 4.3.5 Kiểm định giả định khơng có tương quan biến độc lập 50 4.4 Kết hồi quy 51 4.5 Thảo luận kết nghiên cứu 54 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN .59 5.1 Kết luận 59 5.2 Hạn chế đề tài hướng nghiên cứu 60 TÀI LIỆU THAM KHẢO 61 CHƯƠNG GIỚI THIỆU 1.1 Lý nghiên cứu Chính sách cổ tức ba định quan trọng tài doanh nghiệp, vấn đề gây tranh cãi Cho đến nay, sách cổ tức thu hút ý nhiều nhà nghiên cứu kinh tế tài chính, có nhiều nghiên cứu thực nước giới Tuy nhiên, chưa có đáp án chung yếu tố định đến sách cổ tức, đặc thù quốc gia đặc điểm thị trường khác mà sách cổ tức chịu ảnh hưởng nhân tố khác Như Fisher Black (1976) nói: “càng nhìn vào tranh cổ tức trị chơi lắp ghép với mảnh ghép không phù hợp nhau” Đối với Việt Nam, thị trường chứng khốn cịn non trẻ Tuy nhiên, kênh huy động vốn quan trọng cho cho phát triển kinh tế Thành phần tham gia thị trường gồm nhiều đối tượng khác Bên cạnh tổ chức, nhà đầu tư chun nghiệp, cịn có người khơng chun có nguồn vốn nhàn rỗi muốn tìm hội đầu tư Khi cổ đơng góp vốn vào doanh nghiệp có hai lợi ích mà họ nhắm tới, thứ nhằm thu lãi vốn thông qua việc tăng giá cổ phiếu, thứ hai thu cổ tức thông qua phần mà công ty phân phối cho cổ đông từ lợi nhuận cơng ty Thực tế thị trường chứng khốn phát triển mức cao có tính khoản tốt nhà đầu tư dường quan tâm đến cổ tức Nhưng nay, thị trường chứng khốn sụt giảm sách cổ tức công ty lên thành vấn đề nhà đầu tư trọng Với lý nêu mà đề tài thực nhằm cung cấp chứng thực nghiệm yếu tố ảnh hưởng đến sách cổ tức thị trường chứng khốn Việt Nam Góp phần làm sáng tỏ sách cổ tức nhiều nhà kinh tế tài ngồi nước nghiên cứu mà kết thường không đồng với 86 SỐ TT MÃ CK NĂM 399 400 401 402 403 404 405 406 407 408 409 410 411 412 413 414 415 416 417 418 RHC S55 S55 S55 S55 S91 S91 S91 SAF SAF SAF SAP SAP SAP SAP SAV SAV SAV SAV SBT 2010 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2008 2009 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 DPS 1.500 2.000 2.000 2.500 2.000 600 1.600 1.200 2.200 2.000 2.500 1.000 1.000 800 500 1.000 1.000 500 700 500 EPS 1.681 4.769 4.752 6.961 9.844 965 3.128 3.395 4.111 5.166 4.260 1.066 1.458 950 645 1.453 1.475 1.018 971 574 GROW -0,354 0,361 0,417 0,806 0,386 0,708 -0,047 0,104 0,234 -0,131 0,185 -0,215 0,111 0,003 0,159 0,215 -0,198 -0,203 0,438 -0,165 LEV 0,459 0,427 0,520 0,594 0,639 0,751 0,760 0,668 0,322 0,480 0,394 0,268 0,318 0,499 0,448 0,495 0,491 0,453 0,546 0,181 SIZE 25,713 25,755 26,003 26,272 26,538 25,172 25,346 25,586 24,848 25,246 25,575 23,733 23,841 24,122 24,037 27,079 27,096 27,008 27,172 28,200 TANG 0,569 0,097 0,199 0,113 0,079 0,035 0,075 0,067 0,283 0,175 0,174 0,303 0,250 0,162 0,126 0,105 0,094 0,102 0,083 0,432 OCF 3,877 -12,292 6,695 -33,855 52,340 3,572 -6,736 -5,635 16,480 30,050 14,955 2,711 2,189 0,933 10,625 -35,525 -18,287 -34,787 -35,598 235,313 AUDIT 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 87 SỐ TT MÃ CK NĂM 419 420 421 422 423 424 425 426 427 428 429 430 431 432 433 434 435 436 437 438 SBT SBT SBT SCD SCD SCD SCD SD2 SD2 SD2 SD6 SD6 SD6 SD6 SD7 SD7 SD7 SD9 SD9 SD9 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2008 2009 2010 DPS 1.300 1.800 3.000 1.500 1.900 1.500 1.500 1.600 1.500 1.500 1.500 1.800 1.500 1.500 1.600 1.800 1.600 1.500 1.800 1.500 EPS 1.484 2.444 4.027 3.011 4.104 3.080 2.685 3.782 3.139 2.989 4.909 5.909 5.017 2.691 4.115 5.102 5.679 3.445 7.148 4.893 GROW 0,369 0,433 0,857 0,139 0,143 0,177 0,122 0,004 0,408 0,194 0,259 0,022 0,389 0,116 1,827 0,001 0,907 0,365 -0,041 0,006 LEV 0,106 0,085 0,228 0,259 0,264 0,249 0,271 0,665 0,706 0,585 0,644 0,650 0,633 0,716 0,447 0,608 0,782 0,703 0,679 0,622 SIZE 28,244 28,302 28,474 25,865 26,000 26,038 26,169 26,607 26,825 27,023 27,173 27,268 27,436 27,744 27,326 27,826 28,558 27,706 27,856 28,184 TANG 0,377 0,319 0,247 0,050 0,042 0,035 0,024 0,282 0,184 0,121 0,169 0,185 0,167 0,204 0,150 0,131 0,084 0,242 0,427 0,381 OCF -55,565 393,523 435,045 8,254 44,403 3,245 29,385 59,044 61,507 -5,151 -34,744 -10,745 17,363 -22,945 86,104 90,433 -86,495 142,290 26,984 -56,461 AUDIT 0 0 0 0 0 0 0 0 0 88 SỐ TT MÃ CK NĂM 439 440 441 442 443 444 445 446 447 448 449 450 451 452 453 454 455 456 457 458 SDN SDN SDN SDN SFC SFC SFC SFC SFI SFI SFI SFI SFN SFN SFN SFN SGC SGC SGC SGD 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2011 2008 DPS 1.600 2.000 2.000 2.000 1.000 3.000 1.600 1.600 1.000 500 1.500 1.500 1.300 2.000 1.400 1.400 2.000 2.000 3.000 1.600 EPS 2.653 3.370 3.502 3.188 2.542 5.040 5.369 2.874 14.510 6.710 3.759 3.607 2.635 3.977 1.973 2.155 3.017 3.081 7.488 3.451 GROW 0,216 0,013 0,192 0,173 0,503 -0,080 0,318 0,228 0,232 0,026 0,469 0,152 0,072 0,071 0,071 0,264 -0,080 0,012 0,218 0,095 LEV 0,513 0,486 0,460 0,486 0,372 0,451 0,292 0,181 0,512 0,467 0,487 0,502 0,092 0,192 0,271 0,369 0,086 0,212 0,173 0,697 SIZE 24,292 24,426 24,417 24,516 25,629 26,215 26,162 26,082 26,395 26,511 26,709 26,820 24,565 24,775 24,843 24,987 25,180 25,447 25,681 24,969 TANG 0,100 0,109 0,128 0,136 0,167 0,093 0,103 0,055 0,300 0,285 0,238 0,207 0,288 0,310 0,360 0,274 0,218 0,155 0,372 0,016 OCF 6,463 8,473 3,723 5,051 93,453 61,741 49,521 21,465 9,574 -2,273 69,583 28,759 12,895 18,007 8,361 -8,583 3,921 -9,349 20,562 -12,640 AUDIT 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 89 SỐ TT MÃ CK NĂM 459 460 461 462 463 464 465 466 467 468 469 470 471 472 473 474 475 476 477 478 SGD SGD SGD SGH SGH SGH SGH SIC SIC SIC SJ1 SJ1 SJ1 SJC SJC SJC SJC SMC SMC SMC 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2008 2009 2010 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 DPS 1.200 800 800 2.000 2.000 2.000 2.000 1.000 1.500 1.000 2.000 2.000 2.000 1.700 1.850 1.850 1.700 2.000 1.600 1.600 EPS 2.342 851 1.171 4.351 4.643 4.210 5.399 2.392 3.158 3.202 3.865 3.095 3.131 2.867 4.534 6.145 3.207 6.652 5.768 5.004 GROW 0,015 0,066 0,157 0,306 -0,126 0,007 0,026 -0,392 1,348 -0,072 0,129 -0,035 0,237 0,480 -0,232 0,067 0,227 0,405 0,249 0,303 LEV 0,450 0,517 0,407 0,084 0,094 0,068 0,088 0,709 0,770 0,760 0,166 0,289 0,287 0,613 0,832 0,791 0,724 0,652 0,799 0,778 SIZE 25,211 25,280 25,129 24,140 24,331 24,390 24,544 26,610 26,897 27,177 25,196 25,391 25,435 25,695 26,632 26,741 26,666 27,345 28,078 28,533 TANG 0,010 0,012 0,005 0,472 0,304 0,246 0,165 0,637 0,486 0,392 0,041 0,032 0,033 0,007 0,021 0,020 0,048 0,063 0,035 0,051 OCF -1,703 2,964 2,497 9,264 10,037 7,705 8,217 24,935 -42,286 -47,113 18,406 7,316 2,096 -9,538 -45,229 48,445 -102,266 261,221 -376,390 -165,111 AUDIT 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 90 SỐ TT MÃ CK NĂM 479 480 481 482 483 484 485 486 487 488 489 490 491 492 493 494 495 496 497 498 SMC SNG SNG SNG SSC SSC SSC SSC SSM SSM SSM SSM ST8 ST8 ST8 ST8 STC STC STC STC 2011 2008 2009 2010 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 DPS 1.000 2.500 2.500 1.000 1.500 1.500 1.500 2.000 1.051 3.660 1.527 1.400 1.500 1.000 3.000 2.000 1.200 1.200 1.300 1.300 EPS 2.903 7.619 11.794 6.459 3.044 5.095 4.731 3.942 3.852 12.249 3.170 787 5.135 6.864 3.926 2.906 2.859 2.151 1.870 2.074 GROW 0,304 0,257 0,650 0,199 0,297 0,277 0,206 0,232 0,382 0,747 -0,193 -0,377 0,350 0,003 0,029 -0,130 0,233 -0,089 -0,020 0,122 LEV 0,758 0,685 0,718 0,629 0,179 0,250 0,201 0,273 0,600 0,625 0,509 0,472 0,325 0,215 0,253 0,159 0,364 0,321 0,313 0,228 SIZE 28,496 25,927 26,287 26,414 25,857 26,174 26,284 26,478 25,257 25,921 25,952 25,740 26,300 26,508 26,589 26,510 25,533 25,487 25,494 25,491 TANG 0,076 0,228 0,299 0,236 0,125 0,089 0,094 0,103 0,147 0,054 0,054 0,129 0,084 0,075 0,180 0,174 0,129 0,134 0,132 0,228 OCF 246,178 20,377 88,566 104,812 32,062 30,723 10,756 42,720 12,596 32,840 -5,015 -18,591 -1,058 74,047 40,369 68,996 -12,053 -2,708 7,957 17,110 AUDIT 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 91 SỐ TT MÃ CK NĂM 499 500 501 502 503 504 505 506 507 508 509 510 511 512 513 514 515 516 517 518 STP STP STP STP SVC SVC SVC SVC SVI SVI SVI SVI SZL SZL SZL SZL TAC TAC TAC TAC 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 DPS 2.000 2.000 2.000 1.500 1.000 1.500 1.500 1.500 1.700 2.500 2.500 1.500 1.500 2.000 2.000 1.800 2.000 1.400 2.000 1.600 EPS 2.512 4.571 5.515 2.144 2.236 3.425 2.871 1.787 3.111 5.836 7.555 9.891 13.273 2.234 2.822 2.355 624 1.214 4.619 1.329 GROW 0,256 0,334 0,258 0,244 0,214 0,454 0,355 0,475 0,425 0,023 0,395 0,211 -0,072 -0,660 0,674 0,005 0,159 -0,113 0,240 0,361 LEV 0,107 0,169 0,116 0,117 0,585 0,542 0,627 0,671 0,641 0,649 0,725 0,633 0,688 0,404 0,388 0,523 0,550 0,547 0,608 0,658 SIZE 25,057 25,205 25,901 25,928 27,941 28,215 28,489 28,633 25,666 25,927 26,395 26,799 27,194 27,392 27,408 27,618 27,256 27,196 27,574 27,662 TANG 0,163 0,170 0,065 0,060 0,015 0,022 0,055 0,050 0,194 0,219 0,192 0,109 0,220 0,179 0,197 0,160 0,197 0,339 0,240 0,211 OCF 10,603 8,462 -8,783 -2,059 -33,772 74,221 -150,472 447,329 33,262 17,798 16,653 33,320 124,802 118,452 27,189 112,376 -262,643 102,907 -78,281 -36,549 AUDIT 0 0 1 1 0 0 0 0 0 0 92 SỐ TT MÃ CK NĂM 519 520 521 522 523 524 525 526 527 528 529 530 531 532 533 534 535 536 537 538 TBC TBC TBC TBC TBX TBX TBX TBX TC6 TC6 TC6 TC6 TCM TCM TCM TCR TCR TCR TCR TCT 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 DPS 2.000 1.600 600 950 2.600 3.000 2.500 2.000 1.600 1.500 1.800 2.000 500 1.500 1.500 400 400 600 600 5.500 EPS 2.556 2.043 847 1.194 3.826 5.553 4.715 3.635 9.030 5.985 6.693 9.616 1.158 4.605 2.511 1.037 112 1.622 1.976 7.123 GROW 0,438 -0,146 -0,299 0,199 0,425 0,140 0,133 -0,028 0,411 0,204 0,276 0,378 0,100 0,681 0,160 -0,060 -0,143 0,293 0,193 0,148 LEV 0,069 0,091 0,100 0,048 0,579 0,497 0,444 0,538 0,854 0,786 0,817 0,812 0,671 0,643 0,645 0,479 0,494 0,427 0,555 0,051 SIZE 27,470 27,485 27,484 27,468 24,433 24,353 24,330 24,564 27,907 27,699 27,843 28,027 28,165 28,280 28,350 27,776 27,788 27,736 28,088 24,932 TANG 0,609 0,553 0,503 0,652 0,441 0,445 0,444 0,313 0,400 0,424 0,423 0,549 0,413 0,336 0,299 0,403 0,417 0,409 0,258 0,050 OCF 215,172 123,791 -38,555 116,003 -0,191 45,089 9,538 -7,432 21,683 472,028 434,274 414,420 -45,736 161,842 -156,621 117,642 74,946 178,039 220,352 18,304 AUDIT 0 0 0 0 0 0 1 0 0 93 SỐ TT MÃ CK NĂM 539 540 541 542 543 544 545 546 547 548 549 550 551 552 553 554 555 556 557 558 TCT TCT TCT TDH TDH TDH TDN TDN TDN TDN TMC TMC TMC TMC TMS TMS TMS TMS TNA TNA 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 DPS 2.000 5.000 4.000 3.000 3.000 2.000 1.500 1.500 1.800 1.500 1.900 1.800 1.600 1.600 1.500 1.000 1.000 600 1.800 2.300 EPS 8.269 9.572 14.939 5.660 6.308 6.303 8.716 6.105 8.626 9.662 4.981 7.640 2.858 2.497 4.313 4.811 2.944 2.841 4.355 6.646 GROW 0,108 0,141 0,357 2,180 -0,197 0,158 0,338 0,020 0,433 0,627 0,256 -0,116 0,395 0,250 0,293 -0,026 0,368 0,131 0,504 -0,209 LEV 0,098 0,101 0,102 0,287 0,292 0,363 0,780 0,747 0,767 0,793 0,583 0,626 0,647 0,587 0,136 0,257 0,332 0,256 0,524 0,639 SIZE 25,223 25,422 25,705 27,991 28,237 28,480 27,447 27,444 27,613 27,936 25,996 26,324 26,651 26,551 26,145 26,853 27,118 27,158 26,041 26,866 TANG 0,003 0,002 0,001 0,041 0,031 0,089 0,554 0,686 0,638 0,578 0,093 0,066 0,052 0,086 0,403 0,278 0,330 0,380 0,010 0,007 OCF 24,300 19,160 30,800 210,391 -71,659 -104,142 -20,215 171,892 199,509 151,289 109,379 216,817 367,530 646,067 36,845 6,668 -2,204 46,004 -8,047 -57,709 AUDIT 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 94 SỐ TT MÃ CK NĂM 559 560 561 562 563 564 565 566 567 568 569 570 571 572 573 574 575 576 577 578 TNA TNA TNC TNC TNC TNC TNG TNG TNG TNG TPP TPP TPP TPP TPH TPH TPH TS4 TS4 TS4 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2011 2008 2009 2010 DPS 2.500 2.000 300 1.000 1.500 2.000 1.600 600 1.600 1.600 1.300 1.300 900 1.300 1.000 600 500 1.000 1.000 1.500 EPS 8.676 5.016 436 1.536 2.695 3.743 3.631 3.136 3.117 1.963 1.774 2.056 2.121 1.774 1.237 950 48 1.205 3.170 2.560 GROW 0,532 0,241 0,097 -0,056 0,056 -0,201 0,788 -0,232 0,321 0,841 0,153 0,347 0,438 0,323 -0,007 -0,011 0,112 0,044 0,607 0,310 LEV 0,630 0,657 0,167 0,092 0,116 0,102 0,793 0,745 0,709 0,739 0,663 0,737 0,677 0,723 0,515 0,600 0,492 0,356 0,530 0,559 SIZE 27,110 27,245 26,307 26,316 26,455 26,563 26,733 26,595 26,958 27,434 25,172 25,564 25,766 26,016 24,647 24,800 24,583 26,223 26,628 27,032 TANG 0,012 0,024 0,339 0,313 0,245 0,224 0,439 0,491 0,404 0,406 0,277 0,157 0,109 0,113 0,323 0,239 0,215 0,130 0,081 0,395 OCF -127,355 56,760 -21,167 42,721 45,036 37,957 -18,991 67,062 -10,824 -22,664 12,302 -2,735 -12,483 9,137 -1,850 5,600 8,991 -19,753 -7,414 -46,105 AUDIT 0 0 0 1 1 0 0 0 0 0 95 SỐ TT MÃ CK NĂM 579 580 581 582 583 584 585 586 587 588 589 590 591 592 593 594 595 596 597 598 TS4 TSC TSC TSC TTP TTP TTP TTP THB THB THB THB THT THT THT THT TRA TRA TRA TRC 2011 2008 2009 2010 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2008 DPS 1.600 3.200 2.000 1.000 3.000 2.000 2.000 2.000 1.100 1.200 1.500 1.700 1.600 1.500 2.000 3.000 1.600 2.000 2.000 3.000 EPS 2.212 8.148 3.500 1.761 4.497 5.594 5.692 4.362 1.509 1.943 3.025 2.575 9.505 5.857 5.903 7.038 6.231 6.047 7.188 6.607 GROW 0,708 0,884 -0,039 -0,012 0,219 0,003 0,278 0,177 0,124 0,033 -0,007 -0,103 0,229 0,020 0,066 0,240 -0,042 0,151 0,236 0,116 LEV 0,657 0,800 0,793 0,774 0,137 0,146 0,238 0,193 0,520 0,475 0,412 0,339 0,778 0,705 0,693 0,666 0,350 0,397 0,481 0,236 SIZE 27,285 27,502 27,559 27,446 26,906 27,010 27,209 27,195 26,706 26,592 26,508 26,441 27,417 27,296 27,275 27,323 26,730 27,084 27,455 27,217 TANG 0,329 0,035 0,082 0,082 0,213 0,213 0,164 0,201 0,683 0,732 0,719 0,687 0,549 0,617 0,482 0,456 0,106 0,100 0,183 0,388 OCF -55,551 194,477 237,342 142,721 174,981 55,409 -5,615 140,122 62,881 76,265 42,521 47,956 42,235 323,992 144,795 38,037 -36,673 27,060 102,803 38,600 AUDIT 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 96 SỐ TT MÃ CK NĂM 599 600 601 602 603 604 605 606 607 608 609 610 611 612 613 614 615 616 617 618 TRC TRC TRC UIC UIC UIC UIC VC2 VC2 VC2 VC2 VC3 VC3 VC3 VC3 VC5 VC5 VC5 VC5 VC6 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 DPS 2.000 3.000 3.500 1.400 1.400 1.500 1.500 1.800 1.800 1.800 1.800 1.800 1.800 1.800 2.200 1.400 1.400 1.400 1.000 1.500 EPS 5.110 9.183 17.401 2.449 2.221 2.584 2.456 6.305 6.224 5.219 3.193 3.815 3.906 4.464 4.963 3.005 4.080 2.590 2.531 2.662 GROW -0,198 0,721 0,577 0,334 0,316 0,064 0,288 0,396 0,164 0,251 -0,119 0,072 0,137 0,393 0,059 0,493 0,115 0,003 0,468 0,442 LEV 0,206 0,273 0,234 0,723 0,720 0,726 0,735 0,692 0,705 0,804 0,831 0,802 0,846 0,842 0,847 0,826 0,809 0,838 0,855 0,785 SIZE 27,396 27,685 28,017 26,806 26,856 26,978 27,072 26,975 27,293 27,803 27,931 27,545 27,874 27,896 28,007 26,937 26,979 27,152 27,317 26,306 TANG 0,329 0,244 0,176 0,120 0,122 0,096 0,142 0,022 0,075 0,063 0,053 0,035 0,029 0,032 0,029 0,057 0,058 0,050 0,064 0,059 OCF 123,222 349,820 265,382 -51,721 -3,967 -4,415 -22,231 -31,196 -3,345 -200,825 -49,639 -199,139 239,870 -11,551 -165,328 -53,443 105,159 -63,999 -58,488 8,171 AUDIT 0 0 0 0 1 1 1 0 97 SỐ TT MÃ CK NĂM 619 620 621 622 623 624 625 626 627 628 629 630 631 632 633 634 635 636 637 638 VC6 VC6 VC6 VC7 VC7 VC7 VC7 VCG VCG VCG VCS VCS VCS VCS VDL VDL VDL VDL VFR VFR 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 DPS 1.500 1.600 935 1.500 1.500 1.600 1.000 1.200 1.200 700 2.000 2.000 2.000 2.000 2.500 2.200 1.500 2.800 800 600 EPS 3.180 2.998 1.365 1.734 2.439 2.903 1.093 2.661 32 972 6.249 6.244 2.945 2.637 8.313 9.895 8.196 5.419 2.082 877 GROW 0,079 0,169 0,367 0,535 0,390 0,532 -0,398 0,327 0,392 0,157 0,426 0,405 0,555 0,097 0,283 0,070 0,378 0,339 0,976 0,181 LEV 0,739 0,742 0,746 0,657 0,775 0,759 0,785 0,886 0,837 0,826 0,466 0,576 0,498 0,604 0,323 0,323 0,365 0,318 0,610 0,582 SIZE 26,268 26,535 26,832 26,209 26,732 27,006 27,049 30,752 30,934 31,087 27,111 27,613 28,021 28,624 24,718 25,266 25,504 25,546 27,055 26,947 TANG 0,090 0,113 0,125 0,078 0,055 0,036 0,075 0,119 0,324 0,285 0,301 0,221 0,139 0,245 0,142 0,091 0,126 0,120 0,560 0,564 OCF 41,353 -12,135 -6,643 -14,505 -19,332 -104,766 41,775 -1.155,966 1.189,912 -481,892 60,058 72,666 -251,021 -163,851 -7,176 23,631 36,004 -27,376 45,563 -7,277 AUDIT 0 0 0 1 0 0 0 0 0 98 SỐ TT MÃ CK NĂM 639 640 641 642 643 644 645 646 647 648 649 650 651 652 653 654 655 656 657 658 VFR VGP VGP VGP VGP VGS VGS VGS VHC VHC VHC VIP VIP VIP VIP VIS VIS VIS VIS VMC 2010 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2008 2009 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 DPS 1.000 1.800 1.800 2.000 2.000 600 600 400 1.200 1.500 2.500 800 600 700 500 2.500 1.200 2.000 1.000 1.500 EPS 1.398 3.291 3.785 3.972 2.837 2.039 3.340 735 2.668 4.613 8.389 1.269 877 1.287 905 8.958 10.019 4.005 907 5.712 GROW 0,189 -0,271 0,070 0,176 1,058 1,099 0,036 0,955 0,713 0,135 0,364 0,190 -0,030 0,167 0,209 0,164 0,210 0,491 0,269 0,922 LEV 0,634 0,125 0,156 0,218 0,356 0,660 0,552 0,552 0,658 0,548 0,457 0,455 0,628 0,602 0,596 0,649 0,707 0,649 0,603 0,871 SIZE 27,131 25,726 25,866 26,059 26,214 26,788 27,752 27,728 27,826 28,047 28,510 28,001 28,435 28,403 28,392 27,653 28,035 28,137 27,907 27,786 TANG 0,672 0,089 0,069 0,040 0,027 0,398 0,155 0,144 0,371 0,340 0,203 0,593 0,748 0,751 0,643 0,145 0,093 0,073 0,066 0,123 OCF 61,741 -5,261 9,612 -12,391 -24,863 -66,836 -142,932 -223,327 -181,119 298,363 78,535 151,502 148,049 220,397 390,930 269,780 -71,384 -146,799 36,196 115,510 AUDIT 0 0 0 0 0 0 1 1 1 99 SỐ TT MÃ CK NĂM 659 660 661 662 663 664 665 666 667 668 669 670 671 672 673 674 675 676 677 678 VMC VMC VMC VNC VNC VNC VNC VNM VNM VNM VNM VNS VNS VNS VNS VSH VSH VSH VSH VTB 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 DPS 1.500 1.500 1.800 1.400 1.700 1.900 1.500 2.900 4.000 3.000 4.000 2.000 2.200 2.000 1.500 1.800 1.400 1.000 1.000 1.500 EPS 6.285 5.835 3.530 2.188 3.203 4.333 2.859 3.563 6.769 6.834 7.717 3.333 6.175 6.996 4.395 1.799 1.816 1.474 1.627 2.185 GROW 0,114 0,033 -0,195 0,295 0,241 0,385 0,091 0,235 0,293 0,484 0,373 0,699 0,290 0,538 0,384 0,307 0,070 -0,180 0,082 -0,578 LEV 0,826 0,805 0,801 0,190 0,125 0,138 0,246 0,193 0,213 0,261 0,199 0,433 0,456 0,530 0,517 0,137 0,123 0,198 0,299 0,236 SIZE 27,677 27,710 27,716 25,782 25,803 25,955 26,040 29,417 29,769 30,008 30,377 27,573 27,901 28,197 28,212 28,541 28,579 28,739 28,839 26,295 TANG 0,150 0,160 0,119 0,167 0,169 0,164 0,347 0,256 0,216 0,240 0,224 0,559 0,633 0,831 0,783 0,573 0,496 0,377 0,317 0,014 OCF 65,607 -164,066 30,261 -12,634 -5,094 77,625 12,403 1.269,759 3.096,503 2.018,774 2.411,169 139,664 159,277 249,825 230,699 433,243 414,128 270,306 285,341 65,008 AUDIT 0 0 1 1 0 0 1 1 100 SỐ TT MÃ CK NĂM 679 680 681 682 683 684 685 686 687 688 689 690 691 692 693 694 695 696 697 698 699 VTB VTB VTB VTL VTL VTL VTL VTO VTO VTO VTO VTS VTS VTS VTV VTV VTV VTV XMC XMC XMC 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 DPS 1.500 1.500 1.200 1.000 1.100 1.100 1.000 400 400 600 600 9.500 8.000 2.000 1.500 1.000 1.000 1.000 1.500 1.500 1.500 EPS 2.467 2.163 1.498 1.954 2.602 1.767 1.205 657 575 1.087 834 14.052 14.617 7.217 3.823 3.375 2.609 1.921 2.587 4.597 6.535 GROW 0,402 -0,164 -0,180 0,090 0,132 0,039 -0,127 0,036 0,547 0,161 0,232 0,451 0,242 0,043 0,688 0,156 0,761 0,310 0,203 0,446 0,650 LEV 0,329 0,237 0,217 0,631 0,681 0,681 0,638 0,772 0,760 0,664 0,635 0,334 0,468 0,376 0,567 0,711 0,456 0,563 0,701 0,767 0,762 SIZE 26,481 26,406 26,353 25,166 25,374 25,381 25,248 28,859 28,819 28,752 28,681 24,497 24,776 25,191 26,440 26,967 27,161 27,419 27,164 27,635 28,066 TANG 0,171 0,168 0,160 0,254 0,181 0,147 0,110 0,936 0,890 0,865 0,840 0,258 0,248 0,341 0,047 0,404 0,279 0,153 0,130 0,152 0,165 OCF 37,472 28,778 35,196 -1,330 21,389 -33,826 5,507 197,198 446,173 284,146 451,823 16,079 28,933 8,662 5,699 114,237 -110,241 -133,090 -13,801 49,662 -77,199 AUDIT 0 0 0 0 1 0 0 0 0 0 ... MINH VÕ CẢNH THỊNH PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA NHỮNG CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI... nghiệm yếu tố định đến sách cổ tức Anh Mục đích nghiên cứu nhằm tìm yếu tố định đến sách cổ tức cơng ty phi tài Anh năm 2007 Các nhân tố ảnh hưởng đến sách cổ tức chia thành hai phần nhân tố quản... nghiệm lại sách cổ tức: Phân tích động liệu bảng Các tác giả kiểm nghiệm thực tế Tunisia phát rằng: Chính sách cổ tức cơng ty Tunisia dựa hai yếu tố lợi nhuận cổ tức khứ Tuy nhiên, sách cổ tức có