Các nhân tố tác động đến chính sách cổ tức của các công ty niêm yết trên Hose

B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP. H CHÍ MINH TRN TH CM HÀ CÁC NHÂN T TÁC NG N CHÍNH SÁCH C TC CA CÁC CÔNG TY NIÊM YT TRÊN HOSE LUN VN THC S KINH T CHUYÊN NGÀNH : KINH T TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ S : 60.31.12 NGI HNG DN KHOA HC: TS. MAI THANH LOAN TP. H Chí Minh - Nm 2011 LI CAM OAN Tôi xin cam đoan lun vn “ CÁC NHÂN T TÁC NG N CHÍNH SÁCH C TC CA CÁC CÔNG TY NIÊM YT TRÊN HOSE ” là công trình nghiên cu ca chính tác gi, ni dung đc đúc kt t quá trình hc tp và các kt qu nghiên cu thc tin trong thi gian qua, các s liu s dng là trung thc và có ngun gc trích dn rõ ràng. Lun vn đc thc hin di s hng dn khoa hc ca Cô TS. Mai Thanh Loan . Tác gi lun vn Trn Th Cm Hà LI CM N Chân thành cm n Ban Giám hiu và Khoa ào to Sau i hc Trng i hc Kinh T Thành ph H Chí Minh đã to điu kin thun li cho tôi hc tp và nghiên cu trong sut thi gian qua. Chân thành cm n các Thy Cô Trng i hc Kinh T Thành ph H Chí Minh đã nhit tình ging dy cho tôi trong sut quá trình tham gia hc tp ti Trng. Chân thành cm n Cô Mai Thanh Loan đã tn tình ch bo, góp ý và đng viên tôi trong sut quá trình thc hin lun vn. Chân thành cm n gia đình, bn bè, đng nghip đã to điu kin thun li nht đ tôi hoàn thành lun vn này. Xin trân trng cm n, Tác gi lun vn Trn Th Cm Hà MC LC DANH MC CÁC T VIT TT DANH MC CÁC BNG, BIU DANH MC CÁC S  DANH MC CÁC HÌNH V,  TH PHN M U 1. S CN THIT CA  TÀI . 1 2. MC TIÊU NGHIÊN CU 2 3. I TNG VÀ PHM VI NGHIÊN CU 2 4. PHNG PHÁP NGHIÊN CU 3 5. KT CU LUN VN . 3 CHNG 1: TNG QUAN V C TC VÀ CHÍNH SÁCH C TC 4 1.1. TNG QUAN V C TC 4 1.1.1. Khái nim 4 1.1.2. Quá trình chi tr c tc 4 1.1.3. Các phng thc chi tr c tc 5 1.1.3.1. C tc tr bng tin mt 5 1.1.3.2. C tc tr bng c phiu 6 1.1.3.3. C tc tr bng tài sn 6 1.2. TNG QUAN V CHÍNH SÁCH C TC 7 1.2.1. Khái nim 7 1.2.2. Ch tiêu đo lng chính sách c tc 7 1.2.2.1. T l chi tr c tc 7 1.2.2.1. T sut c tc . 7 1.2.3. Các nhân t nh hng đn chính sách c tc 9 1.2.3.1. Các hn ch pháp lý 9 1.2.3.2. Các điu khon hn ch 9 1.2.3.3. Các nh hng ca thu 10 1.2.3.4. Các nh hng ca kh nng thanh khon 10 1.2.3.5. Kh nng vay n và tip cn các th trng vn 10 1.2.3.6. Tính n đnh ca li nhun 11 1.2.3.7. Các c hi tng trng vn 11 1.2.3.8. Lm phát 11 1.2.3.9. Các u tiên ca c đông 12 1.2.3.10. Bo v chng loãng giá 12 1.2.4. Các chính sách chi tr c tc 13 1.2.4.1. Chính sách li nhun gi li th đng 13 1.2.4.2. Chính sách c tc tin mt n đnh 14 1.2.4.3. Các chính sách chi tr c tc khác 16 1.3. XU HNG CHI TR C TC TRÊN TH GII 16 1.4. MT S NGHIÊN CU TRÊN TH GII V YU T TÁC NG N CHÍNH SÁCH C TC 19 1.4.1. Mt s nghiên cu lý thuyt và thc nghim 19 1.4.2. Tóm tt các nhân t nh hng đn t l chi tr c tc t các nghiên cu . 25 1.5. XÂY DNG MÔ HÌNH HI QUY KIM NH CÁC NHÂN T TÁC NG N CHÍNH SÁCH C TC CA CÁC CTNY TRÊN HOSE 26 1.5.1. Xây dng các bin s 26 1.5.2. Mô hình nghiên cu, Ngun d liu và phng pháp thu thp d liu 29 KT LUN CHNG 1 31 CHNG 2: PHÂN TÍCH CÁC NHÂN T TÁC NG N CHÍNH SÁCH C TC CA CÁC CTNY TRÊN HOSE 2007 – 2010 32 2.1. THC TRNG TÌNH HÌNH CHI TR C TC CA CÁC CÔNG TY NIÊM YT TRÊN HOSE 32 2.1.1. Hình thc chi tr c tc 32 2.1.2. V mc c tc 34 2.1.3. V t l li nhun tr c tc ti HOSE 37 2.1.4. V t sut c tc ti HOSE 39 2.2. KT QU NGHIÊN CU MÔ HÌNH HI QUY KIM NH CÁC NHÂN T TÁC NG N CHÍNH SÁCH C TC CA CÁC CTNY TRÊN HOSE 41 2.2.1. Thng kê giá tr trung bình các bin tng ng vi hình thc chi tr c tc 41 2.2.2. Các ch tiêu th ng kê mô t ca các bin 43 2.2.3. Nhn đnh mi tng quan gia các bin 44 2.2.4. Mô hình hi quy tng quan gia t l chi tr c tc và các bin 46 2.2.5. ánh giá kt qu 50 2.3. ÁNH GIÁ CHÍNH SÁCH C TC CA CÁC CTNY TRÊN HOSE 51 2.3.1. Chính sách c tc chy theo s bin đng ca th trng, tha mãn nhu cu ca nhà đu t ngn hn và không có phng án s dng vn huy đng hiu qu 51 2.3.2. T l li nhun dành cho vic chi tr c tc ca mt s CTNY quá cao làm hn ch đn vic tích ly vn t ngun li nhun gi li, nh hng đn s phát trin ca công ty trong tng lai . 52 2.3.3. Chính sách c tc cha hng ti mt c cu vn ti u 53 2.3.4. Yu t phát tín hiu đc quan tâm quá mc 54 2.3.5. Các vn đ phát sinh khác 56 2.3.5.1. Tính minh bch trong công b tình hình tài chính ca doanh nghip 56 2.3.5.2. Chm tr trong vic công b thông tin và thiu các quy đnh x lý rõ ràng 57 KT LUN CHNG 2 58 CHNG 3: MT S GII PHÁP XÂY DNG CHÍNH SÁCH C TC TI U TRONG DOANH NGHIP 59 3.1. Cn đc bit chú trng nhân t li nhun trong xây dng chính sách c tc ca công ty 59 3.2. Cn xây dng chính sách c tc phù hp vi tng giai đon sng ca doanh nghip 60 3.2.1. Giai đon khi s 60 3.2.2. Giai đon tng trng 61 3.2.3. Giai đon bão hòa 63 3.2.4. Giai đon suy thoái 65 3.3. Cn tuân th các nguyên tc c bn trong chính sách c tc 67 3.4. Mt s gii pháp h tr 69 3.4.1. Xây dng chính sách c tc di tác đng ca thu 69 3.4.2. Mt s gi ý khác 72 KT LUN CHNG 3 74 KT LUN 75 TÀI LIU THAM KHO PH LC DANH MC CÁC T VIT TT CTNY : Công ty niêm yt DN : Doanh nghip DPS : C tc trên mi c phn D/E : T l n trên vn ch s hu DP : T l chi tr c tc DY : T sut c tc EPS : Thu nhp trên mi c phn GSE : S Giao dch Chng khoán Ghana HOSE : S Giao dch Chng khoán TP. HCM ISE : S Giao dch Chng khoán Istanbul MM : Merton Miller và Franco Modigliani NT : Nhà đu t PB : Giá th trng trên giá tr s sách ROA : Li nhun trên tng tài sn ROE : Li nhun trên vn ch s hu SGDCK : S Giao dch Chng khoán TTCK : Th trng chng khoán DANH MC CÁC BNG BIU Bng 1-1. Thng kê t sut c tc phân theo ngành 19 Bng 1.2. Các nhân t tác đng đn t l chi tr c tc đc rút ra t các nghiên cu 26 Bng 2-1. Xu hng phát trin các hình thc chi tr c tc 32 Bng 2-2. Xu hng phát trin các mc chi tr c tc 35 Bng 2-3. Xu hng phát trin ca t l chi tr c tc 37 Bng 2-4. Xu hng phát trin ca t su t c tc 39 Bng 2-5. Thng kê giá tr trung bình các bin đi vi hình thc chi tr c tc 41 Bng 2-6. Tóm tt các ch tiêu thng kê mô t ca các bin 43 Bng 2-7. H s tng quan gia các bin 44 Bng 2-8. Kt qu kim đnh t tng quan ca mô hình 45 Bng 2-9. Tác đng ca 7 bin đc lp đn t l chi tr c tc 47 Bng 2-10. Tác đng c a 6 bin đc lp đn t l chi tr c tc 48 Bng 2-11. Tác đng ca 5 bin đc lp đn t l chi tr c tc 48 Bng 2-12. Tác đng ca 4 bin đc lp đn t l chi tr c tc 49 Bng 2-13. Tác đng ca 3 bin đc lp đn t l chi tr c tc 50 Bng 3-1. Các thông s chin lc tài chính giai đon khi s 61 Bng 3-2. Các thông s chin lc tài chính giai đon tng trng 62 Bng 3-3. Các thông s chin lc tài chính giai đon bão hòa 64 Bng 3-4. Các thông s chin lc tài chính giai đon suy thoái 66 Bng 3-5. Tóm tt các nhân t nh hng đn chính sách c tc 68 Bng 3-6: So sánh tác đng thu thu nhp ca phng thc chi tr c tc tin mt và c tc bng c phiu 71 [...]... chính sách c t c c a các công ty niêm y t trên HOSE 2 M C TIÊU NGHUÊN C U - H th ng hóa các lý thuy t liên quan n chính sách c t c và tóm t t các k t qu nghiên c u th c nghi m v chính sách c t c; - Phân tích th c tr ng chi tr c t c c a các công ty niêm y t trên HOSE xu h th y c ng chi tr c t c c ng nh nh ng b t c p trong chính sách c t c c a các doanh nghi p niêm y t trên HOSE xem các nhân t tác ng... hành các nghiên c u v các y u t sách c t c trên th tr nh h ng n chính ng ch ng khoán Tunisia H ch n 48 công ty (không thu c ngành tài chính) và ki m tra xem li u các công ty niêm y t có duy trì chính sách c t c n nh hay không? T su t c t c có khác nhau gi a các ngành không? Nh ng y u t chính nh h ng n chính sách c t c là hì? B ng cách s d ng mô hình Lintner, h k t lu n r ng c t c chi tr t i các công ty. .. m i n i b ng cách s d ng mô hình Lintner trên 916 m u quan sát thông báo c t c c a các công ty thu c khu v c phi tài chính c niêm y t trên ISE K t qu phân tích cho th y r ng các công ty niêm y t trên ISE i theo chính sách c t c ti n m t không n nl ng c t c nh và y u t chính nh h ng c chia chính là thu nh p c a công ty DeAngelo et al (2004), Ti n hành nghiên c u m i liên quan gi a chính sách c t c, chi... qu cho th y các công ty này tuân theo chính sách c t c n hành ph thu c nhi u vào DPS n m tr báo hi u r ng thu nh, DPS n m hi n c h n là EPS n m nay Ngoài ra k t qu ánh trên c t c không có tác ng áng k n quy t nh chia c t c c a các công ty niêm y t Eriotis (2005), Kh o sát tác nghi p ng c a l i nhu n c phân ph i và quy mô doanh i v i chính sách c t c c a các công ty Hy L p Ông th y các công ty Hy L p... thì chính sách c t c càng cao (Mitton, 2004; La Porta et al., 2000) Nh ng tìm m t l i gi i duy nh t cho chính sách c t c là ch a có bi t chính sách c t c c a các doanh nghi p Vi t Nam, c th là các doanh nghi p niêm y t trên sàn giao d ch ch ng khoán Thành ph H Chí Minh (HOSE) th i gian qua b tác ng b i nh ng nhân t nào? M c gi ch n tài: Các nhân t tác nh h ng ng c a các nhân t c th ra sao? Tác n chính. .. c và chính sách c t c Ch ng 2: Phân tích các nhân t tác ng n chính sách c t c c a các doanh nghi p niêm y t trên HOSE giai o n 2007 – 2010 Ch ng 3: M t s gi i pháp nh m xây d ng chính sách c t c t i u trong doanh nghi p -Trang 4- CH T NG QUAN V C 1.1 T NG QUAN V C NG 1 T C VÀ CHÍNH SÁCH C T C T C 1.1.1 Khái ni m: C t c c c hi u là m t ph n l i nhu n sau thu c a công ty dành ông (ch s h u công ty) C... Qua hình trên ta th y nh ng thay ic t c ng hành v i nh ng thay i trong l i -Trang 16- nhu n qua các n m nh ng dãy bi n ng l i nhu n ti n m t n ng c t c thì b ng ph ng h n so v i dãy bi n i u này cho th y h u h t các công ty M có chính sách c t c nh 1.2.4.3 Các chính sách chi tr c t c khác Ngoài chính sách l i nhu n gi l i th ng và c t c ti n m t n nh các công ty còn có th s d ng m t s các chính sách c... p c t c h n là thu nh p lãi v n thì s ch n c phi u c a công ty c ph n XNK B n Tre -Trang 9- 1.2.3 Các nhân t nh h ng n chính sách c t c Trong th c t có r t nhi u các y u t các y u t c b n sau c n nh h ng n chính sách c t c Tuy nhiên, c cân nh c khi các nhà qu n tr l a ch n m t chính sách c t c cho công ty mình 1.2.3.1 Các h n ch pháp lý H u h t các qu c gia nghi p ã ng ký ho t u có lu t i u ti t vi... ti p c n th tr và các y u t liên quan khác Các c ông thì ban ng tài chính ông nào th y chính sách c t c này không th c có th bán c ph n c a mình và mua c ph n các công ty khác h pd nh n i v i h Các u tiên c a c ông hay “Hi u ng khách hàng” cho th y các nhà u t s l a ch n các công ty có chính sách c t c phù h p v i m c tiêu c a mình V i s t n t i c a hi u ng nhóm khách hàng, chính sách c t c không nh... Merrill Lynch Global Research iQdatabase) 1.4 M TS NGHIÊN C U TRÊN TH GI I V NHÂN T N CHÍNH SÁCH C TÁC NG T C 1.4.1 M t s nghiên c u lý thuy t và th c nghi m John Lintner (1956): ã nghiên c u cách th c mà các công ty a ra chính sách -Trang 20- c t c và k t lu n 3 i m quan tr ng: - Các công ty t t l l i nhu n tr c t c m c tiêu b ng cách quy t nh d a trên t l l i nhu n mà h s n sàng tr c t c trong dài h n . qua b tác đng bi nhng nhân t nào? Mc đ nh hng ca các nhân t c th ra sao? Tác gi chn đ tài: Các nhân t tác đng đn chính sách c tc ca các công ty niêm yt trên HOSE . lun vn “ CÁC NHÂN T TÁC NG N CHÍNH SÁCH C TC CA CÁC CÔNG TY NIÊM YT TRÊN HOSE ” là công trình nghiên cu ca chính tác gi, ni dung đc đúc kt t quá trình hc tp và các kt qu. CHNG 2: PHÂN TÍCH CÁC NHÂN T TÁC NG N CHÍNH SÁCH C TC CA CÁC CTNY TRÊN HOSE 2007 – 2010 32 2.1. THC TRNG TÌNH HÌNH CHI TR C TC CA CÁC CÔNG TY NIÊM YT TRÊN HOSE 32 2.1.1.