M ts nghiên cu lý thuy t và th c ngh im

Một phần của tài liệu Các nhân tố tác động đến chính sách cổ tức của các công ty niêm yết trên Hose (Trang 30)

c t c và k t lu n 3 đi m quan tr ng:

- Các công ty đ t t l l i nhu n tr c t c m c tiêu b ng cách quy t đnh d a trên t l l i nhu n mà h s n sàng tr c t c trong dài h n.

- H thay đ i c t c theo m c tiêu dài h n và trong m c thay đ i l i nhu n có th ch u đ c, nh ng h gia t ng c t c ch khi h c m th y h có th duy trì

đ c nh ng m c c t c cao h n. Các công ty th ng tránh c t gi m c t c, mà c t c l i ph thu c l i nhu n.

- Các nhà qu n lý thì quan tâm nhi u h n đ n s thay đ i trong c t c h n là m c c t c.

Fama and Babiak (1968): c ng đi đ n k t lu n r ng c t c ph thu c vào l i nhu n b ng cách h i quy nh ng bi n đ ng c t c so v i nh ng bi n đ ng l i nhu n. H c ng xác nh n k t lu n c a Lintner v m i quan h gi a c t c và l i nhu n.

Lý thuy t “The Bird In The Hand” ( “Chú chim trong lòng bàn tay”:

c đ a ra b i Gordon và Walter (1963), hai ông k t lu n r ng các nhà đ u t luôn thích ti n m t trong tay h n là vi c h a h n t ng v n trong t ng lai vì s thành b i c a d án m i trong t ng lai v n còn là m t câu h i m , do đó, c t c

đ c chia trong t ng lai cho dù có l n h n nh ng r i ro h n (vì tính không ch c ch n). C t c ti n m t làm gi m tính b t tr c c a các c đông, cho phép h chi t kh u l i nhu n t ng lai c a doanh nghi p v i m t t l th p h n, do đó làm t ng giá tr c a doanh nghi p, và ng c l i.

Lý thuy t “Catering” – V n đ hi u ng khách hàng:

c đ a ra b i Baker và Wurgler (2004), h cho r ng các nhà qu n lý quy t đnh chính sách c t c ph i quan tâm đáp ng đ c nh ng nhu c u và mong mu n c a nhà đ u t theo cách chi tr c t c n đnh n u nhà đ u t thu c lo i thích tr c t c và xem c t c nh m t ph n phí b o hi m cho vi c đ u t c a h ho c không tr c

t c n u nhà đ u t thu c lo i không c n c t c mà c n s gia t ng v n trong t ng lai.

Lý thuy t “Signalling” – V n đ phát tín hi u:

c đ a ra b i Bhattacharya (1980) và John Williams (1985), cho r ng c t c là công c đ xoa d u v n đ thông tin b t cân x ng gi a ng i qu n lý và c đông thông qua vi c nó đ a đ n cho c đông nh ng thông tin n i b v tri n v ng trong t ng lai c a công ty . T ng t , Jensen và Meckling (1976), Easterbrook (1984) c ng đ c p đ n v n đ thông tin b t cân x ng và chí đ i di n, cho r ng ph n tr m v n ch s h u mà các nhà qu n tr đang qu n lý có th nh h ng đ n chính sách c t c. T i sao các c đông th ng yêu c u m c c t c cao? ó là do th tr ng luôn t n t i v n đ thông tin b t cân x ng nên các c đông s không tin t ng các giám đ c có th chi tiêu l i nhu n gi l i m t cách thông minh, h lo s r ng ti n s đ c đ u t vào các d án li u l nh, r i ro quá cao ch không ph i là các d án có kh n ng sinh l i v i m c tiêu t i đa hóa l i nhu n cho các c đông. Các nhà ngghiên c u cho r ng, gia t ng c t c không ph i b i vì các nhà đ u t thích c t c mà b i vì h cho r ng nh th s làm cho các giám đ c qu n lý t t h n.

Lý thuy t chu k kinh doanh:

Lease et al (2000), Fama and French (2001) cho r ng công ty nào c ng có chu kì kinh doanh c a nó, chu k kinh doanh g m 5 giai đ an: kh i s , t ng tr ng, phát tri n, bão hòa và suy thoái. Các ông cho r ng các công ty đi u ph i tuân theo m t chu k kinh doanh nh t đ nh và qu n tr doanh nghi p c n ph i ti p c n nh ng khuy t t t c a th tr ng t ng ng v i chu k kinh doanh bao g m v n đ thu , chi phí giao d ch và thông tin b t cân x ng,... t đó quy t đnh vi c chi tr c t c phù h p v i giai đo n c a doanh nghi p.

Harry and Linda DeAngelo and René M. Stulz (2006) đã ki m ch ng lý thuy t chính sách c t c ph thu c vào chu k s ng c a công ty t i M b ng vi c xem xét 25 công ty công nghi p có t ng chi tr c t c l n nh t n m 2002, chi m 56,3% t ng c t c, là các công ty giai đo n tr ng thành. Các công ty này ch a tr c t c su t 1950

đ n 2002. Các ông gi i thích nguyên nhân là do chi phí đ i di n và chi phí khác c a dòng ti n đã v t quá l m phát và ch gi l i l i nhu n đ ng th i đ t i đa hóa tài s n cho c đông.

D'Souza (1999), nghiên c u m i liên h gi a v n đ chi phí đ i di n, r i ro th tr ng, c h i đ u t và chính sách c t c. K t qu nghiên c u cho th y gi a chi phí đ i di n và r i ro th tr ng có m i quan h ngh ch chi u đ i v i vi c chi tr c t c, trong khi đó m i quan h gi a chính sách c t c và c h i đ u t đ i v i các công ty qu c t trong m u kh o sát là nh và không đáng k .

Adaoglu (2000), đã ti n hành nghiên c u v s b t n trong chính sách c t c c a các công ty c ph n niêm y t trên sàn giao d ch ch ng khoán Istanbul (ISE), m t n n kinh t đi n hình cho th tr ng m i n i b ng cách s d ng mô hình Lintner trên 916 m u quan sát thông báo c t c c a các công ty thu c khu v c phi tài chính

đ c niêm y t trên ISE. K t qu phân tích cho th y r ng các công ty niêm y t trên ISE đi theo chính sách c t c ti n m t không n đ nh và y u t chính nh h ng

đ n l ng c t c đ c chia chính là thu nh p c a công ty.

DeAngelo et al (2004), Ti n hành nghiên c u m i liên quan gi a chính sách c t c, chi phí đ i di n và l i nhu n gi l i. K t qu cho th y các kho n thanh toán c t c có th ng n ng a đ c mâu thu n trong v n đ chi phí đ i di n vì l i nhu n gi l i quá nhi u có th n y sinh nh ng quy t đnh li u l nh, không quan tâm đ n các c h i đ u t t t h n n u không có s giám sát c a các c đông. i u này cho th y các công ty có l i nhu n gi l i cao đ c bi t thích chi tr c t c. V i quan đi m này, các công ty s tr c t c cao n u l i nhu n gi l i trên t ng v n ch s h u cao và gi m n u t l này gi m, và b ng 0 n u t l này ti n g n v 0. Cu i cùng nh n th y r ng có m i liên k t đáng k gi a quy t đ nh chi tr c t c và l i nhu n gi l i trên t ng v n ch s h u, đ ng th i quy t đnh chia c t c c ng ch u s tác đ ng b i quy mô doang nghi p, l i nhu n, s t ng tr ng, đòn cân n và l ch s chi tr c t c.

Omet (2004), c ng s d ng mô hình c a Lintner, kh o sát vi c chia c t c c a th tr ng v n Jordan thông qua vi c ch y d li u bi n ph thu c DPS n m hi n hành và 2 bi n gi i thích là EPS n m hi n hành và DPS n m tr c. Phân tích th c hi n trên 44 công ty Jordan niêm y t trên th tr ng ch ng khoán Amman (ASM). K t qu cho th y các công ty này tuân theo chính sách c t c n đnh, DPS n m hi n hành ph thu c nhi u vào DPS n m tr c h n là EPS n m nay. Ngoài ra k t qu báo hi u r ng thu đánh trên c t c không có tác đ ng đáng k đ n quy t đ nh chia c t c c a các công ty niêm y t.

Eriotis (2005), Kh o sát tác đ ng c a l i nhu n đ c phân ph i và quy mô doanh nghi p đ i v i chính sách c t c c a các công ty Hy L p. Ông th y các công ty Hy L p thi t l p chính sách c t c c a h không ch d a trên thu nh p ròng đ c phân ph i mà còn d a trên nh ng thay đ i trong c t c, s thay đ i t các kho n thu nh p n m ngoái và quy mô công ty. K t qu nghiên c u th c nghi m cho th y r ng thu nh p đ c phân ph i và quy mô doanh nghi p đ c xem nh là tín hi u cho c t c các doanh nghi p. Các công ty Hy L p c ng duy trì vi c thanh toán c t c trrong dài h n.

Naceur et al (2006), Ti n hành các nghiên c u v các y u t nh h ng đ n chính sách c t c trên th tr ng ch ng khoán Tunisia. H ch n 48 công ty (không thu c ngành tài chính) và ki m tra xem li u các công ty niêm y t có duy trì chính sách c t c n đnh hay không? T su t c t c có khác nhau gi a các ngành không? Nh ng y u t chính nh h ng đ n chính sách c t c là hì?. B ng cách s d ng mô hình Lintner, h k t lu n r ng c t c chi tr t i các công ty Tunisia ch y u d a vào kho n thu nh p hi n t i, c t c các n m tr c và h c ng nh n th y r ng các công ty Tunisia đ u gi ng nh các công ty th tr ng m i n i khác đ u không theo chính sách c t c n đnh. Ngoài ra, nghiên c u c ng đ a ra k t lu n r ng các công ty l i nhu n cao, thu nh p n đnh, dòng ti n l n h n có th chi tr c t c cao h n,

và doanh nghi p có t l chi tr c t c cao s thu hút v n đ u t nhi u h n. V n đ

t p trung quy n s h u không nh h ng đ n vi c thanh toán c t c.

Amidu và Abor (2006), Ti n hành nghiên c u v các y u t quy t đnh chính sách c t c t i Ghana. Phân tích đ c th c hi n b ng cách s d ng d li u thu th p

đ c t báo cáo tài chính c a các công ty niêm y t trên sàn ch ng khoán Ghana (GSE) trong m t th i gian sáu n m. H l y t l chi tr c t c là bi n ph thu c, bi n gi i thích bao g m: l i nhu n, r i ro, dòng ti n, thu doanh nghi p, c c u s h u, t ng tr ng doanh thu và giá th tr ng trên giá tr s sách. K t qu nghiên c u cho th y chính sách c t c c a các doanh nghi p niêm y t trên GSE b tác đ ng b i l i nhu n, dòng ti n, t ng tr ng và c h i đ u t c a doanh nghi p.

Anil và Kapoor (2008), Ti n hành nghiên c u v các y u t nh h ng đ n chính sách c t c c a các doanh nghi p thu c ngành công ngh thông tin niêm y t trên s giao d ch ch ng khoán n giai đo n 2002- 2006. Bi n ph thu c là t l chi chi tr c t c, bi n gi i thích g m: l i nhu n, dòng ti n, thu doanh nghi p, t ng tr ng doanh thu và giá th tr ng trên giá tr s sách(MTBV). K t qu nghiên c u cho th y m i quan h tích c c và đáng k gi a dòng ti n và t l thanh toán c t c, còn l i nhu n, thu doanh nghi p, t ng tr ng doanh s bán hàng và MTBV có m i quan h không đáng k v i t l thanh toán c t c. i u này ch ra r ng , tính thanh kho n là m t y u t quy t đnh quan tr ng c a t l thanh toán c t c c a các công ty trong ngành công ngh thông tin.

Al-Kuwari (2009), Ti n hành nghiên c u v các y u t nh h ng đ n chính sách c t c c a các doanh nghi p niêm y t trên s giao d ch ch ng khoán các n c thu c h i đ ng h p tác vùng v nh GCC- Gulf Co-operation Council giai đo n 1999-2003. Bi n ph thu c là t l chi chi tr c t c, bi n gi i thích g m: s h u c a chính ph , l i nhu n, dòng ti n, quy mô doanh nghi p, t c đ t ng tr ng, c h i t ng tr ng,

h tích c c và đáng k đ n quy n s h u c a chính ph , quy mô doanh nghi p (v n hóa th tr ng), l i nhu n (ROE) nh ng tiêu c c đ n t l n trên v n ch s h u (D/E). i u này ch ra r ng , các công ty đ c li t kê các n c GCC có chính sách c t c không n đnh, luôn thay đ i và không ch p nh n m t chính sách c t c m c tiêu dài h n.

Gill, Biger và Tibrewala (2010), Ti n hành nghiên c u v các y u t nh h ng

đ n chính sách c t c c a các doanh nghi p thu c ngành công nghi p c a M . Bi n ph thu c là t l chi chi tr c t c, bi n gi i thích g m: l i nhu n, dòng ti n, thu doanh nghi p, t ng tr ng doanh thu, giá th tr ng trên giá tr s sách (MTBV) và t l n trên v n ch s h u(D/E). K t qu nghiên c u cho th y đ i v i các công ty trong ngành công nghi p d ch v t l thanh toán c t c b tác đ ng b i l i nhu n, t ng tr ng doanh s bán hàng, t l n trên v n ch s h u. Còn đ i v i các công ty s n xu t t l thanh toán c t c b tác đ ng b i l i nhu n, thu , và giá th tr ng trên giá tr s sách.

Nedina Mehmedovic (2011), Ti n hành nghiên c u chính sách c t c c a các công ty Malaysia niêm y t giai đo n 2006 – 2009. H xem xét m i quan h gi a t l chi chi tr c t c, t su t c t c v i l i nhu n trên v n ch s h u(ROE), t ng doanh thu (quy mô c a cty), giá th tr ng trên giá tr s sách(MTBV) và t l n trên v n

Một phần của tài liệu Các nhân tố tác động đến chính sách cổ tức của các công ty niêm yết trên Hose (Trang 30)

Tải bản đầy đủ (PDF)

(111 trang)