c t c và k t lu n 3 đi m quan tr ng:
- Các công ty đ t t l l i nhu n tr c t c m c tiêu b ng cách quy t đnh d a trên t l l i nhu n mà h s n sàng tr c t c trong dài h n.
- H thay đ i c t c theo m c tiêu dài h n và trong m c thay đ i l i nhu n có th ch u đ c, nh ng h gia t ng c t c ch khi h c m th y h có th duy trì
đ c nh ng m c c t c cao h n. Các công ty th ng tránh c t gi m c t c, mà c t c l i ph thu c l i nhu n.
- Các nhà qu n lý thì quan tâm nhi u h n đ n s thay đ i trong c t c h n là m c c t c.
Fama and Babiak (1968): c ng đi đ n k t lu n r ng c t c ph thu c vào l i nhu n b ng cách h i quy nh ng bi n đ ng c t c so v i nh ng bi n đ ng l i nhu n. H c ng xác nh n k t lu n c a Lintner v m i quan h gi a c t c và l i nhu n.
Lý thuy t “The Bird In The Hand” ( “Chú chim trong lòng bàn tay”:
c đ a ra b i Gordon và Walter (1963), hai ông k t lu n r ng các nhà đ u t luôn thích ti n m t trong tay h n là vi c h a h n t ng v n trong t ng lai vì s thành b i c a d án m i trong t ng lai v n còn là m t câu h i m , do đó, c t c
đ c chia trong t ng lai cho dù có l n h n nh ng r i ro h n (vì tính không ch c ch n). C t c ti n m t làm gi m tính b t tr c c a các c đông, cho phép h chi t kh u l i nhu n t ng lai c a doanh nghi p v i m t t l th p h n, do đó làm t ng giá tr c a doanh nghi p, và ng c l i.
Lý thuy t “Catering” – V n đ hi u ng khách hàng:
c đ a ra b i Baker và Wurgler (2004), h cho r ng các nhà qu n lý quy t đnh chính sách c t c ph i quan tâm đáp ng đ c nh ng nhu c u và mong mu n c a nhà đ u t theo cách chi tr c t c n đnh n u nhà đ u t thu c lo i thích tr c t c và xem c t c nh m t ph n phí b o hi m cho vi c đ u t c a h ho c không tr c
t c n u nhà đ u t thu c lo i không c n c t c mà c n s gia t ng v n trong t ng lai.
Lý thuy t “Signalling” – V n đ phát tín hi u:
c đ a ra b i Bhattacharya (1980) và John Williams (1985), cho r ng c t c là công c đ xoa d u v n đ thông tin b t cân x ng gi a ng i qu n lý và c đông thông qua vi c nó đ a đ n cho c đông nh ng thông tin n i b v tri n v ng trong t ng lai c a công ty . T ng t , Jensen và Meckling (1976), Easterbrook (1984) c ng đ c p đ n v n đ thông tin b t cân x ng và chí đ i di n, cho r ng ph n tr m v n ch s h u mà các nhà qu n tr đang qu n lý có th nh h ng đ n chính sách c t c. T i sao các c đông th ng yêu c u m c c t c cao? ó là do th tr ng luôn t n t i v n đ thông tin b t cân x ng nên các c đông s không tin t ng các giám đ c có th chi tiêu l i nhu n gi l i m t cách thông minh, h lo s r ng ti n s đ c đ u t vào các d án li u l nh, r i ro quá cao ch không ph i là các d án có kh n ng sinh l i v i m c tiêu t i đa hóa l i nhu n cho các c đông. Các nhà ngghiên c u cho r ng, gia t ng c t c không ph i b i vì các nhà đ u t thích c t c mà b i vì h cho r ng nh th s làm cho các giám đ c qu n lý t t h n.
Lý thuy t chu k kinh doanh:
Lease et al (2000), Fama and French (2001) cho r ng công ty nào c ng có chu kì kinh doanh c a nó, chu k kinh doanh g m 5 giai đ an: kh i s , t ng tr ng, phát tri n, bão hòa và suy thoái. Các ông cho r ng các công ty đi u ph i tuân theo m t chu k kinh doanh nh t đ nh và qu n tr doanh nghi p c n ph i ti p c n nh ng khuy t t t c a th tr ng t ng ng v i chu k kinh doanh bao g m v n đ thu , chi phí giao d ch và thông tin b t cân x ng,... t đó quy t đnh vi c chi tr c t c phù h p v i giai đo n c a doanh nghi p.
Harry and Linda DeAngelo and René M. Stulz (2006) đã ki m ch ng lý thuy t chính sách c t c ph thu c vào chu k s ng c a công ty t i M b ng vi c xem xét 25 công ty công nghi p có t ng chi tr c t c l n nh t n m 2002, chi m 56,3% t ng c t c, là các công ty giai đo n tr ng thành. Các công ty này ch a tr c t c su t 1950
đ n 2002. Các ông gi i thích nguyên nhân là do chi phí đ i di n và chi phí khác c a dòng ti n đã v t quá l m phát và ch gi l i l i nhu n đ ng th i đ t i đa hóa tài s n cho c đông.
D'Souza (1999), nghiên c u m i liên h gi a v n đ chi phí đ i di n, r i ro th tr ng, c h i đ u t và chính sách c t c. K t qu nghiên c u cho th y gi a chi phí đ i di n và r i ro th tr ng có m i quan h ngh ch chi u đ i v i vi c chi tr c t c, trong khi đó m i quan h gi a chính sách c t c và c h i đ u t đ i v i các công ty qu c t trong m u kh o sát là nh và không đáng k .
Adaoglu (2000), đã ti n hành nghiên c u v s b t n trong chính sách c t c c a các công ty c ph n niêm y t trên sàn giao d ch ch ng khoán Istanbul (ISE), m t n n kinh t đi n hình cho th tr ng m i n i b ng cách s d ng mô hình Lintner trên 916 m u quan sát thông báo c t c c a các công ty thu c khu v c phi tài chính
đ c niêm y t trên ISE. K t qu phân tích cho th y r ng các công ty niêm y t trên ISE đi theo chính sách c t c ti n m t không n đ nh và y u t chính nh h ng
đ n l ng c t c đ c chia chính là thu nh p c a công ty.
DeAngelo et al (2004), Ti n hành nghiên c u m i liên quan gi a chính sách c t c, chi phí đ i di n và l i nhu n gi l i. K t qu cho th y các kho n thanh toán c t c có th ng n ng a đ c mâu thu n trong v n đ chi phí đ i di n vì l i nhu n gi l i quá nhi u có th n y sinh nh ng quy t đnh li u l nh, không quan tâm đ n các c h i đ u t t t h n n u không có s giám sát c a các c đông. i u này cho th y các công ty có l i nhu n gi l i cao đ c bi t thích chi tr c t c. V i quan đi m này, các công ty s tr c t c cao n u l i nhu n gi l i trên t ng v n ch s h u cao và gi m n u t l này gi m, và b ng 0 n u t l này ti n g n v 0. Cu i cùng nh n th y r ng có m i liên k t đáng k gi a quy t đ nh chi tr c t c và l i nhu n gi l i trên t ng v n ch s h u, đ ng th i quy t đnh chia c t c c ng ch u s tác đ ng b i quy mô doang nghi p, l i nhu n, s t ng tr ng, đòn cân n và l ch s chi tr c t c.
Omet (2004), c ng s d ng mô hình c a Lintner, kh o sát vi c chia c t c c a th tr ng v n Jordan thông qua vi c ch y d li u bi n ph thu c DPS n m hi n hành và 2 bi n gi i thích là EPS n m hi n hành và DPS n m tr c. Phân tích th c hi n trên 44 công ty Jordan niêm y t trên th tr ng ch ng khoán Amman (ASM). K t qu cho th y các công ty này tuân theo chính sách c t c n đnh, DPS n m hi n hành ph thu c nhi u vào DPS n m tr c h n là EPS n m nay. Ngoài ra k t qu báo hi u r ng thu đánh trên c t c không có tác đ ng đáng k đ n quy t đ nh chia c t c c a các công ty niêm y t.
Eriotis (2005), Kh o sát tác đ ng c a l i nhu n đ c phân ph i và quy mô doanh nghi p đ i v i chính sách c t c c a các công ty Hy L p. Ông th y các công ty Hy L p thi t l p chính sách c t c c a h không ch d a trên thu nh p ròng đ c phân ph i mà còn d a trên nh ng thay đ i trong c t c, s thay đ i t các kho n thu nh p n m ngoái và quy mô công ty. K t qu nghiên c u th c nghi m cho th y r ng thu nh p đ c phân ph i và quy mô doanh nghi p đ c xem nh là tín hi u cho c t c các doanh nghi p. Các công ty Hy L p c ng duy trì vi c thanh toán c t c trrong dài h n.
Naceur et al (2006), Ti n hành các nghiên c u v các y u t nh h ng đ n chính sách c t c trên th tr ng ch ng khoán Tunisia. H ch n 48 công ty (không thu c ngành tài chính) và ki m tra xem li u các công ty niêm y t có duy trì chính sách c t c n đnh hay không? T su t c t c có khác nhau gi a các ngành không? Nh ng y u t chính nh h ng đ n chính sách c t c là hì?. B ng cách s d ng mô hình Lintner, h k t lu n r ng c t c chi tr t i các công ty Tunisia ch y u d a vào kho n thu nh p hi n t i, c t c các n m tr c và h c ng nh n th y r ng các công ty Tunisia đ u gi ng nh các công ty th tr ng m i n i khác đ u không theo chính sách c t c n đnh. Ngoài ra, nghiên c u c ng đ a ra k t lu n r ng các công ty l i nhu n cao, thu nh p n đnh, dòng ti n l n h n có th chi tr c t c cao h n,
và doanh nghi p có t l chi tr c t c cao s thu hút v n đ u t nhi u h n. V n đ
t p trung quy n s h u không nh h ng đ n vi c thanh toán c t c.
Amidu và Abor (2006), Ti n hành nghiên c u v các y u t quy t đnh chính sách c t c t i Ghana. Phân tích đ c th c hi n b ng cách s d ng d li u thu th p
đ c t báo cáo tài chính c a các công ty niêm y t trên sàn ch ng khoán Ghana (GSE) trong m t th i gian sáu n m. H l y t l chi tr c t c là bi n ph thu c, bi n gi i thích bao g m: l i nhu n, r i ro, dòng ti n, thu doanh nghi p, c c u s h u, t ng tr ng doanh thu và giá th tr ng trên giá tr s sách. K t qu nghiên c u cho th y chính sách c t c c a các doanh nghi p niêm y t trên GSE b tác đ ng b i l i nhu n, dòng ti n, t ng tr ng và c h i đ u t c a doanh nghi p.
Anil và Kapoor (2008), Ti n hành nghiên c u v các y u t nh h ng đ n chính sách c t c c a các doanh nghi p thu c ngành công ngh thông tin niêm y t trên s giao d ch ch ng khoán n giai đo n 2002- 2006. Bi n ph thu c là t l chi chi tr c t c, bi n gi i thích g m: l i nhu n, dòng ti n, thu doanh nghi p, t ng tr ng doanh thu và giá th tr ng trên giá tr s sách(MTBV). K t qu nghiên c u cho th y m i quan h tích c c và đáng k gi a dòng ti n và t l thanh toán c t c, còn l i nhu n, thu doanh nghi p, t ng tr ng doanh s bán hàng và MTBV có m i quan h không đáng k v i t l thanh toán c t c. i u này ch ra r ng , tính thanh kho n là m t y u t quy t đnh quan tr ng c a t l thanh toán c t c c a các công ty trong ngành công ngh thông tin.
Al-Kuwari (2009), Ti n hành nghiên c u v các y u t nh h ng đ n chính sách c t c c a các doanh nghi p niêm y t trên s giao d ch ch ng khoán các n c thu c h i đ ng h p tác vùng v nh GCC- Gulf Co-operation Council giai đo n 1999-2003. Bi n ph thu c là t l chi chi tr c t c, bi n gi i thích g m: s h u c a chính ph , l i nhu n, dòng ti n, quy mô doanh nghi p, t c đ t ng tr ng, c h i t ng tr ng,
h tích c c và đáng k đ n quy n s h u c a chính ph , quy mô doanh nghi p (v n hóa th tr ng), l i nhu n (ROE) nh ng tiêu c c đ n t l n trên v n ch s h u (D/E). i u này ch ra r ng , các công ty đ c li t kê các n c GCC có chính sách c t c không n đnh, luôn thay đ i và không ch p nh n m t chính sách c t c m c tiêu dài h n.
Gill, Biger và Tibrewala (2010), Ti n hành nghiên c u v các y u t nh h ng
đ n chính sách c t c c a các doanh nghi p thu c ngành công nghi p c a M . Bi n ph thu c là t l chi chi tr c t c, bi n gi i thích g m: l i nhu n, dòng ti n, thu doanh nghi p, t ng tr ng doanh thu, giá th tr ng trên giá tr s sách (MTBV) và t l n trên v n ch s h u(D/E). K t qu nghiên c u cho th y đ i v i các công ty trong ngành công nghi p d ch v t l thanh toán c t c b tác đ ng b i l i nhu n, t ng tr ng doanh s bán hàng, t l n trên v n ch s h u. Còn đ i v i các công ty s n xu t t l thanh toán c t c b tác đ ng b i l i nhu n, thu , và giá th tr ng trên giá tr s sách.
Nedina Mehmedovic (2011), Ti n hành nghiên c u chính sách c t c c a các công ty Malaysia niêm y t giai đo n 2006 – 2009. H xem xét m i quan h gi a t l chi chi tr c t c, t su t c t c v i l i nhu n trên v n ch s h u(ROE), t ng doanh thu (quy mô c a cty), giá th tr ng trên giá tr s sách(MTBV) và t l n trên v n