TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC ĐẾN SỰ BIẾN ĐỘNG GÍA CỔ PHIẾU NGHIÊN CỨU CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM.PDF

B GIÁO DCăVÀăÀOăTO TRNGăI HC KINH T TP. H CHÍ MINH      TRANG NGC YN V TÁCăNG CA CHÍNH SÁCH C TC N S BINăNG GIÁ C PHIU NGHIÊN CU CÁC CÔNG TY NIÊM YT TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM LUNăVNăTHC S KINH T TP H CHÍ MINH NMă2014 B GIÁO DCăVÀăÀOăTO TRNGăI HC KINH T TP. H CHÍ MINH      TRANG NGC YN V TÁCăNG CA CHÍNH SÁCH C TC N S BINăNG GIÁ C PHIU NGHIÊN CU CÁC CÔNG TY NIÊM YT TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM LUNăVNăTHC S KINH T CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH ậ NGÂN HÀNG MÃ S: 60340201 NGIăHNG DN KHOA HC PGS.TS. PHAN TH BÍCH NGUYT TP H CHÍ MINH NMă2014 LIăCAMăOAN   Tôi xin cam đoan lun vn thc s kinh t ắTác đng ca chính sách c tc đn s bin đng giá c phiu ậ nghiên cu các công ty niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam” là công trình nghiên cu ca riêng tôi di s hng dn khoa hc ca PGS. TS Phan Th Bích Nguyt. Ni dung ca lun vn có tham kho và s dng tài liu, thông tin đc đng ti trên các tác phm, tp chí ting Anh, ting Vit và các trang web theo danh mc tài liu ca lun vn. Tác gi lun vn Trang Ngc Yn V MC LC   Trang ph bìa Li cam đoan Mc lc Danh mc các t vit tt Danh mc các bng biu Tóm tt 1 PHN 1. TNG QUAN V  TÀI NGHIÊN CU 2 1.1. Lý do chn đ tài 2 1.2. Mc tiêu nghiên cu 3 1.3. Câu hi nghiên cu 3 1.4. i tng và phm vi nghiên cu 4 1.5. Phng pháp nghiên cu 4 1.6. Ngun d liu nghiên cu 4 1.7. B cc lun vn 4 PHN 2. TNG QUAN CÁC NGHIÊN CU TRC ÂY 6 2.1. Các khái nim 6 2.1.1. C tc 6 2.1.2. Chính sách c tc 7 2.1.3. Các chính sách chi tr c tc. 10 2.1.4. C tc mt c phn thng 12 2.1.5. T l chi tr c tc 13 2.1.6. T sut c tc 13 2.2. Các nghiên cu tng quan v chính sách c tc 14 2.3. Các nghiên cu chính sách c tc tác đng đn bin đng giá c phiu 17 Baskin (1989) 17 Allen và Rachim (1996) 20 Nishat và Irfan (2004) 20 Rashid và Rahman (2008) 21 Nazir và cng s (2010) 22 Suleman và cng s (2011) 22 Okafor và cng s (2011) 22 Hussainey và cng s (2011) 23 Zakaria và cng s (2012) 24 Petros Jecheche (2012) 24 Profilet và Bacon (2012) 25 Hashemijoo và cng s (2012) 25 Ilaboya và Aggreh (2013) 26 Irandoost và cng s (2013) 26 Sadiq và cng s (2013) 27 PHN 3. PHNG PHÁP NGHIÊN CU 32 3.1. Phng pháp nghiên cu 32 3.2. Phng pháp đo lng các bin 35 3.2.1. Bin đng giá c phiu (P.vol) 35 3.2.2. T sut c tc (D.yield) 36 3.2.3. T l chi tr c tc (Payout) 37 3.2.4. Quy mô công ty (Size) 38 3.2.5. Bin đng thu nhp (E.vol) 38 3.2.6. òn by n (Debt) 39 3.2.7. Tc đ tng trng tài sn (Growth) 40 3.3. Mu và d liu 41 PHN 4. NI DUNG VÀ CÁC KT QU NGHIÊN CU 43 4.1. Thng kê mô t các bin 43 4.2. Phơn tích tng quan gia các bin 44 4.3. Kt qu mô hình hi quy 46 PHN 5. KT LUN 57 5.1. Tho lun v kt qu nghiên cu 57 5.2. óng góp ca lun vn 58 5.3. Nhng hn ch ca lun vn 59 5.4. Hng nghiên cu tip theo 59 Tài liu tham kho Ph lc DANH MC CÁC T VIT TT   DSE : Sàn giao dch chng khoán Dhaka - Banglades KSE : Sàn giao dch chng khoán Karachi - Pakistan NYSE : Sàn giao dch chng khoán New York - M OLS : Phng pháp bình phng bé nht HNX : S Giao dch Chng khoán Hà Ni HOSE : S Giao dch Chng khoán Tp HCM Tp HCM : Thành ph H Chí Minh TTCK : Th trng chng khoán DANH MC CÁC BNG BIU   Bng 2.1: Tóm tt các nghiên cu trc đơy Bng 3.1: K vng tng quan gia các bin Bng 3.2: Ký hiu vƠ đo lng các bin Bng 4.1: Thng kê mô t các bin Bng 4.2: Ma trn h s tng quan gia các bin Bng 4.3: Kt qu hi quy phng trình P.vol j = a * D.yield j + b * Payout j + c + € j Bng 4.4: Kt qu kim đnh đa cng tuyn Bng 4.5: Kt qu hi quy phng trình P.vol j =a*D.yield j + b*Payout j + c*Size j + d*E.vol j + e*Debt j + h*Growth j + € j Bng 4.6: Kt qu hi quy phng trình P.vol j =a*D.yield j + b*Size j + c*E.vol j + d*Debt j + e*Growth j + € j Bng 4.7: Kt qu hi quy phng trình P.vol j =a*Payout j + b*Size j + c*E.vol j + d*Debt j + e*Growth j + € j 1 TÓM TT   Lun vn nghiên cu tác đng ca chính sách c tc đn bin đng giá c phiu trên th trng chng khoán Vit Nam. Mu nghiên cu gm 188 công ty niêm yt trên sàn giao dch chng khoán Thành ph H Chí Minh và sàn giao dch chng khoán Hà Ni trong khong thi gian t nm 2007 đn nm 2012. Mô hình hi quy chính bin đng giá c phiu đc hi quy da vào hai bin đc lp chính là t sut c tc và t l chi tr c tc, sau đó m rng bng cách thêm các bin kim soát gm quy mô công ty, bin đng thu nhp, đòn by n và tc đ tng trng tài sn. Sau khi phơn tích tng quan gia các bin, kim đnh hin tng đa cng tuyn, kim đnh hin tng phng sai thay đi; bài nghiên cu áp dng phng pháp bình phng bé nht cho hi quy đa bin vi s h tr ca phn mm Stata phiên bn 11.1 đ kim đnh mi quan h gia bin đng giá c phiu và chính sách c tc ti Vit Nam. Kt qu nghiên cu cho thy có mi tng quan ơm đáng k gia bin đng giá c phiu vi t sut c tc  th trng chng khoán Vit Nam. Mi tng quan ơm gia bin đng giá c phiu và t sut c tc cung cp bng chng thc nghim ng h cho hiu ng thi gian, hiu ng t sut sinh li, hiu ng kinh doanh chênh lch giá và hiu ng thông tin. Bên cnh đó, kt qu nghiên cu cho thy có mi tng quan dng đáng k gia bin đng thu nhp và bin đng giá c phiu. Trong bài nghiên cu đư không tìm thy bt k bng chng nào v mi quan h gia t l chi tr c tc và bin đng giá c phiu trên th trng chng khoán Vit Nam. 2 PHNă1.ăTNGăQUANăVăăTÀIăNGHIểNăCU 1.1. LỦădoăchnăđătƠi Chính sách c tc là mt trong nhng ch đ hp dn và quan trng trong lnh vc tài chính. Nó là mt trong ba quyt đnh tài chính quan trng ca doanh nghip mà bt k nhà qun lỦ nƠo cng phi đi din bên cnh quyt đnh đu t vƠ quyt đnh tài tr. Lưnh đo doanh nghip luôn cân nhc thn trng v chính sách này vì nó phi đáp ng đng thi ba mc tiêu: lƠm hƠi lòng các nhƠ đu t qua vic tr c tc đnh k, đm bo luôn có tái đu t đ phát trin doanh nghip, mc tr c tc phi n đnh đ d phòng cho c nhng nm kinh doanh không nh mong đi. Có rt nhiu nghiên cu lý thuyt và thc nghim v chính sách c tc, trong đó có mt khía cnh ca chính sách c tc là mi liên h gia chính sách c tc và bin đng giá c phiu. Bin đng giá c phiu thng là mt tiêu chun đ đo lng ri ro, và đi din cho tc đ thay đi ca giá chng khoán trong mt thi gian nht đnh. Giá c phiu bin đng đáng k ng ý rng kh nng tng hoc gim giá c phiu cao hn trong ngn hn. Vì vy, nu mt c phiu đc đánh giá lƠ bin đng mnh, không n đnh, giá ca nó s rt khác nhau theo thi gian, và rt khó khn đ xác đnh giá ca c phiu đó trong tng lai. u tiên ca các nhà đu t lƠ ít ri ro. Càng ít ri ro , tc càng ít bin đng trong giá c phiu, thì càng tt cho đu t (Kinder, 2002). Vic tr c tc cao làm gim ri ro vƠ do đó nh hng đn giá c phiu (Gordon, 1963). Mt s c s lý thuyt cho rng t sut c tc và t l chi tr c tc có tác đng ơm đn s bin đng giá c phiu. Nhiu nhà nghiên cu đư tin hành nghiên cu thc nghim v tác đng ca chính sách c tc đn s bin đng giá c phiu  các thi đim khác nhau. Tuy nhiên kt qu nghiên cu ca h khá mâu thun nhau vƠ đn nay vn còn s không đng thun gia các nhà nghiên cu v vn đ này. Nghiên cu tác đng ca chính sách c tc đn bin đng giá c phiu  Vit Nam nhm giúp các công ty có nhn thc đúng mc tm quan trng v mc đ nh [...]...3 ng c a chính sách c t ng lên bi do trên tác gi th c hi n nghiên c u NS BI NG GIÁ C Y T TRÊN TH ng giá c phi u c a công ty T lý NG C A CHÍNH SÁCH C PHI U T C NGHIÊN C U CÁC CÔNG TY NIÊM NG CH NG KHOÁN VI 1.2 Nh ng nghiên c u c a các nhà nghiên c u trên th gi i v m i quan h gi a chính sách c t c v i bi ng giá c phi u c a các công ty niêm y t lu n khác nhau, không có s ng thu n, vì các nhà nghiên c... theo các u nghiên c c a lu m xem xét ng k t Vì v y m c tiêu nghiên c u ng c a chính sách c t phi u c a các công ty niêm y t trên th n s bi ng giá c ng ch ng khoán Vi t Nam 1.3 c m c tiêu nghiên c u trên, lu - Có hay không? - Có m i quan h gi a t l chi tr c t c v i bi công ty niêm y t trên th - Còn có nhân t ng giá c phi u c a các ng ch ng khoán Vi t Nam hay không? n s bi ng giá c phi u c a các công ty. .. phi u b ng cách nghiên c u các công ty phi tài chính niêm y t trên th ng ch ng khoán Karachi Nghiên c u c d a trên d li u b ng, m u nghiên c u g m 35 công ty niêm y t trong giai n 2001 - 2011 i di n t nhi u ngành công nghi thông tin, xi m ng, d t may, hóa ch th c ph m, vvv Bi n c l p chính là t su t c t c, các bi n gi i thích g m quy mô công ty, t ng, thu nh p trên m i c phi u và bi Nhóm tác gi tìm... giao mc u t v công ty, do ng giá tr c phi u c a công ty trên th tr Chính sách c t c vi c quy t c ng xuyên và là ngu n thu nh p c ngay trong hi n t i khi h ty Vi c công ty có duy trì tr c t c ng th t th n l i ích c a các c ng n chính sách tài tr c a công ty Thông qua nh chính sách c t nh luôn chính sách tài tr , vì l i nhu n gi l i là ngu n quan tr ng cho vi c tài tr v n c ph n Do chính sách c t c nh... chính sách c c m r ng b i các bi n ki m soát c gi i thi u b i Baskin (1989) 1.6 Lu s d ng d li u c a các công ty niêm y thông tin trên th c t ng h p t các công b ng và các b n báo cáo tài chính c a các công ty niêm y t trên S giao d ch ch ng khoán thành ph H Chí Minh và S giao d ch ch ng khoán Hà N i trong kho ng th i gian t b sung t các s Ngoài ra, d li li u công b c trên các website: http://cophieu68.vn,... thành 5 ph n chính: v Ph n 1: Trình bày ng n g n lí do ch tài nghiên c u - Ph n 2: T ng quan các nghiên c i thi u t ng quan 5 - Ph n 3: pháp nghiên c u, d li u và m u nghiên c u, mô hình nghiên c u - Ph n 4: Trình bày n i dung và k t qu c a nghiên c u - Ph n 5: K t lu n 6 U Trong ph n này s sách c t c, m qua m t s v lý thuy n c t c, chính ng chính sách c t c, các nghiên c ng c a chính sách c t n s... 2.1.3 Các chính sách chi tr c t c Chính sách l i nhu n gi l i th ng Chính sách này xác nh n r ng m t doanh nghi p nên gi l i l i nhu n khi doanh nghi a h n các t su t sinh l i mà các c su t sinh l i i Nói cách khác, chính sách l i nhu n gi l i th ng ng ý vi c chi tr c t c c a doanh nghi it n Tuy nhiên, h u h t các doanh nghi ng c g ng duy trì m t m c c t c nh theo th u này qua nguyên lý v chính sách. .. sát k l lai, vi tài tr ng Vi ng) trong các th tr ng c ng v n làm cho công ty ph i ch u n lý th tr ut t c coi nh m t ch c c Nh v y, vi c chi tr c t c s làm gi u hành, t ng v n t bên u hành i di n gi a các c doanh nghi p 2.3 Các nghiên c u trên th gi i v chính sách c t ng b ng ch ng m nh m v m i quan h gi a chính sách c t c và bi ng giá c phi u c a các công ty Nh ng nghiên c u này ng k t lu n khác nhau... gi a chính sách c t c và bi trên th n 1999-2006 ng giá c phi u c a các công ty ng này C t c, l i nhu n và s li u k c thu th p t ng niên công ty Giá c phi tháng c a th c thu th p t cáo b ch hàng ng ch ng khoán Dhaka M u nghiên c u bao g m các công ty thu c nhi m s , k thu t, th c ph m, nhiên li u ng, gi y và in c ph m và hóa ch t, d ch v và b thu c da, d t may và các ngành công nghi p khác chính, g m... c a chính sách c t n s bi Zimbabwe M u nghiên c u g m 60 công ty niêm y t ch ng khoán Zimbabwe ng giá c phi u và chính sách c t c sau khi thêm các bi n ki m soát quy mô công ty, bi y n và t ng n 2001-2011 Nghiên c u s d t nh m phân tích m i quan h gi a bi nh p, th ng ng K t qu c a nghiên c u trong nghiên c u c a Nishat và Irfan (2004) Hai ng thu k t qu chính sách chia c t c (t 25 su t c t c và t l . dng d liu ca các công ty niêm yt đc tng hp t các công b thông tin trên th trng và các bn báo cáo tài chính ca các công ty niêm yt trên S giao dch chng khoán thành ph H. phiu ca công ty trên th trng. - Chính sách c tc nh hng đn chính sách tài tr ca công ty. Thông qua vic quyt đnh chính sách c tc mƠ công ty cng quyt đnh luôn chính sách tài. hin nghiên cu ắTÁC NG CA CHÍNH SÁCH C TC N S BIN NG GIÁ C PHIU ậ NGHIÊN CU CÁC CÔNG TY NIÊM YT TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM 1.2. Mcătiêu nghiên cu Nhng nghiên