Khủng hoảng nợ công thế giới và bài học kinh nghiệm cho Việt Nam ( Luận văn ThS. Kinh tế )

Tính cấp thiết của đề tài nghiên cứu Nợ công đã trở thành một trong những vấn đề quan trọng và phức tạp đối với nền kinh tế của mỗi quốc gia cũng như toàn cầu trong giai đoạn hiện nay..

ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ

ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ

LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ CHÍNH TRỊ

Người hướng dẫn khoa học: TS Lê Thị Hồng Điệp

HÀ NỘI - 2014

LỜI CAM ĐOAN

Tôi xin cam đoan đây là công trình nghiên cứu của riêng tôi dưới sự hướng dẫn của TS Lê Thị Hồng Điệp

Các số liệu, tài liệu nêu ra trong luận văn là trung thực, đảm bảo tính khách quan, khoa học Các tài liệu tham khảo có nguồn gốc, xuất xứ rõ ràng

Hà Nội, ngày 25 tháng 10 năm 2014

Tác giả luận văn

Hà Thị Anh

MỤC LỤC Trang

Danh mục các chữ viết tắt i

Danh mục bảng biểu ii

Danh mục biểu đồ……… … iii

Danh mục hình vẽ….……… …….iii

MỞ ĐẦU……… 1

Chương 1: NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN CHUNG VỀ NỢ CÔNG VÀ KHỦNG HOẢNG NỢ CÔNG……… 8

1.1 Nhữngkhái niệm……… 8

1.1.1 Nợ công……… .8

1.1.2 Khủng hoảng nợ công……… ….10

1.2 Những dấu hiệu nhận diện khủng hoảng nợ công……….… 12

1.2.1 Nhận diện khủng hoảng nợ công theo quan điểm của Reihart và Rogoff……… ………… 12

1.2.2 Nhận diện khủng hoảng nợ công theo quan điểm của Caner, Grennes và Koehler- Geil……… ……… .13

1.2.3 Nhận diện khủng hoảng nợ công theo một số quan điểm khác…… 13

1.3 Các yếu tố tạo nên khủng hoảng nợ công……… ………… .17

1.3.1 Mức thâm hụt ngân sách lớn……… 17

1.3.2 Kiểm soát và quản lí nợ của nhà nước kém……… …19

1.3.3 Sử dụng vốn vay không hiệu quả……… …19

1.3.4 Không minh bạch trong các hoạt động tài chính và niềm tin của các nhà đầu tư giảm sút……… ……… 20

1.4 Tác động của khủng hoảng nợ công đến nền kinh tế của các quốc gia .21

1.4.1 Suy giảm tăng trưởng kinh tế……… .21

1.4.2 Giảm khả năng huy động vốn của Chính phủ……… ….21

1.4.3 Gây ra những bất ổn tài chính……… ….21

Chương 2: THỰC TRẠNG KHỦNG HOẢNG NỢ CÔNG THẾ GIỚI 23

2.1 Tình hình khủng hoảng nợ công của thế giới……… 23

2.1.1 Khủng hoảng nợ công Châu mỹ la tinh những năm 1980………… 23

2.1.2 Khủng hoảng nợ công Châu Âu……… ….25

2.2 Nguyên nhân dẫn tới khủng hoảng nợ công của các nước và khu vực trên thế giới……… 37

2.2.1 Thâm hụt ngân sách quá lớn……… ……37

2.2.2 Sử dụng nguồn vốn vay không hiệu quả……… ….39

2.2.3 Không minh bạch trong các hoạt động tài chính……… …….40

2.2.4 Kiểm soát và quản lí nợ của Chính phủ yếu kém……… ……41

2.3 Tác động của khủng hoảng nợ công tới nền kinh tế thế giới………… … 42

2.3.1 Suy giảm tăng trưởng kinh tế……… … 42

2.3.2 Giảm khả năng huy động vốn……… ….44

2.3.3 Gặp những bất ổn về tài chính……… ….45

Chương 3: BÀI HỌC KINH NGHIỆM NHẰM TRÁNH KHỦNG HOẢNG NỢ CÔNG CHO VIỆT NAM……… ….47

3.1 Tình hình nợ công của Việt Nam hiện nay……… ……47

3.1.1 Quy mô nợ công……… … 47

3.1.2 Cơ cấu nợ công……… ……50

3.1.3 Sử dụng nợ công……… …….53

3.1.4 Trả nợ công……… …….55

3.2 Đánh giá tình hình nợ công của Việt Nam……… … 57

3.2.1 Tác động tích cực của nợ công……… ……57

3.2.2 Những nguy cơ về khủng hoảng nợ công……… ……62

3.2.3 Nguyên nhân tạo nên những nguy cơ của khủng hoảng nợ công ……64 3.3 Những bài học kinh nghiệm của thế giới nhằm tránh khủng hoảng nợ công cho Việt Nam trong tương lai ……… ……… 73 3.3.1 Tăng nguồn thu ngân sách, cắt giảm chi tiêu công………… …… 73 3.3.2 Nâng cao hiệu quả huy động và sử dụng vốn vay 743.3.3 Hoàn thiện bộ máy quản lý, tăng cường giám sát và quản lí rủi ro nợ công……… …… 75 3.3.4 Công khai, minh bạch hóa thông tin trong quản lí nợ………… ……76

KẾT LUẬN .78 TÀI LIỆU THAM KHẢO .79

DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT

STT Ký hiệu Nguyên nghĩa

DANH MỤC BIỂU ĐỒ STT Biểu đồ Nội dung Trang

MỞ ĐẦU

1 Tính cấp thiết của đề tài nghiên cứu

Nợ công đã trở thành một trong những vấn đề quan trọng và phức tạp đối với nền kinh tế của mỗi quốc gia cũng như toàn cầu trong giai đoạn hiện nay Hy Lạp là quốc gia đầu tiên trên thế giới rơi vào tình trạng khủng hoảng

nợ công và đã kéo theo nhiều quốc gia rơi vào vòng xoáy này Hy Lạp chỉ là một quốc gia nhỏ nhưng ảnh hưởng của cuộc khủng hoảng này đã khiến các nền kinh tế trên thế giới phải xem xét lại tình hình tài chính của mình cũng như tìm biện pháp để chèo lái sao cho mức nợ công không vượt quá ngưỡng

cơ sụp đổ trong tương lai

Theo các chuyên gia kinh tế, cuộc khủng hoảng nợ công Châu Âu không chỉ có ảnh hưởng tiêu cực tới hoạt động kinh tế của các nước Châu Âu

mà còn ảnh hưởng nghiêm trọng tới các nền kinh tế khác

Trong báo cáo: “ Điều tra triển vọng toàn cầu” của tập đoàn dịch vụ thông tin tài chính toàn cầu Markit, tháng 6/2012 thì có tới 16 trong 22 quốc gia được khảo sát cho thấy có sự sụt giảm về sản lượng sản xuất Do sự suy giảm của sản lượng và các đơn đặt hàng mới, tỷ lệ thất nghiệp ở Eurozone đã tăng lên mức kỷ lục với 17,56 triệu người ở 17 nước thành viên Eurozone thất nghiệp, chiếm 11,1% của lực lượng lao động ở khu vực này, cao nhất kể từ khi Liên minh châu Âu (EU) bắt đầu tiến hành thống kê vào năm 1995

Trong khi các nước phải xoay xở để trả các khoản nợ công ngày càng khổng lồ thì lãi suất trái phiếu chính phủ của các quốc gia tăng nhanh chóng Tháng 08/2011, lãi suất trái phiếu chính phủ của Tây Ban Nha kỳ hạn 10 năm đã tăng 6,45%, của Italia tăng 6,78% Trái phiếu được phát hành liên tục cùng lãi suất tăng nhanh lại khiến cho niềm tin của các nhà đầu tư bị sụt giảm, giới đầu tư nhanh chóng bán ra trái phiếu của các chính phủ này nên làm cho vấn đề nợ công càng trầm trọng hơn Đỉnh điểm của cuộc khủng hoảng nợ công là Hy Lạp, Bồ Đào Nha, Tây Ban Nha, Ireland

và Síp đã phải xin cứu trợ quốc tế để tránh vỡ nợ Đồng Euro liên tục mất giá, cuộc khủng hoảng tài chính đã làm tổn thất hàng nghìn tỷ USD thu nhập tài chính của các nước thành viên EU Từ năm 2010, diễn biến nợ công của khu vực đồng Euro ngày càng xấu đi khi nợ công tăng từ 65% năm 2007 lên 85% năm 2010 và ngân sách liên tục trong tình trạng thâm hụt vượt quá mức giới hạn 3% mà EU đã đề ra

Để thoát khỏi cuộc khủng hoảng này, các quốc gia đã phải yêu cầu nhận viện trợ từ các tổ chức tài chính quốc tế và cam kết thực hiện các chính sách “thắt lưng, buộc bụng” để giảm mức thâm hụt ngân sách Tuy nhiên khi thực hiện các điều khoản này thì lại có tác động không nhỏ tới đời sống của nhân dân, nhiều cuộc biểu tình phản đối chính phủ đã nổ ra, nguy cơ bị mất khả năng tự chủ về tài chính và phải phụ thuộc vào các thể chế tài chính quốc

tế đang đe dọa nhiều quốc gia

Việt Nam là một quốc gia đang phát triển và đang thực hiện sự nghiệp công nghiệp hóa- hiện đại hóa đất nước nên cần phải có một lượng vốn đầu

tư, trong đó bao gồm lượng vốn đầu tư công rất lớn Để đáp ứng được đủ nguồn vốn cần có thì Việt Nam phải tìm trên thị trường tài chính thế giới, từ các tổ chức tài chính quốc tế và từ các quốc gia khác Trong những năm qua, Việt Nam là quốc gia được đánh giá là có tiềm năng phát triển và nằm trong

khu vực có tốc độ tăng trưởng kinh tế cao nên đã thu hút được một nguồn vốn lớn từ bên ngoài

Theo Đồng hồ nợ công toàn cầu (Global debt clock) trên trang The Economist.com, tính đến 10h00 (giờ Việt Nam) ngày 13/6/2014, nợ công của Việt Nam đang ở mức trên 81,885 tỷ USD; bình quân nợ công theo đầu người

là 905,18 USD; nợ công chiếm 47,7% GDP, tăng 10,9% so với năm 2013 Nợ công toàn cầu thời điểm này đang ở mức trên 53.551 tỷ USD

Mặc dù nợ công Việt Nam vẫn nằm trong ngưỡng an toàn tuy nhiên hiệu quả sử dụng vốn vay của nước ta lại chưa cao nên áp lực trả nợ đối với nước ta là rất lớn Ngân sách bị thâm hụt liên tục trong một thời gian dài, các khoản chi của chính phủ nhiều làm cho quy mô nợ công ngày càng gia tăng Trong khi đó, hệ thống các văn bản pháp lý, các quy định về quản lý, đánh giá về nợ công hiện nay còn nhiều thiếu sót, chưa phù hợp với tình hình thực tế của đất nước Quy

mô nợ công lớn, cơ cấu nợ công phức tạp, còn đầu tư dàn trải cho các dự án lớn nên chậm giải ngân nguồn vốn Nhà nước đã có những thay đổi tích cực để quản

lý nợ công và đầu tư công song chưa thực sự có hiệu quả…

Như vậy, hiện tại Việt Nam ở Việt Nam chưa có nhiều dấu hiệu của khủng hoảng nợ công nhưng trong tương lai, Việt Nam có thể sẽ phải đối mặt với nguy cơ khủng hoảng nợ công nếu cách thức quản lý và sử dụng vốn vay cho đầu tư công vẫn kém hiệu quả như trong thời gian qua

Trước những diễn biến của khủng hoảng nợ công thế giới và tình hình

nợ công của Việt Nam, câu hỏi đặt ra là, Việt Nam có thể học hỏi được gì từ những cuộc khủng hoảng nợ công của các quốc gia trên thế giới nhằm tránh phải đối mặt với khủng hoảng nợ công trong tương lai?

Câu hỏi này đã định hướng cho tác giả mạnh dạn lựa chọn đề tài “ Khủng hoảng nợ công thế giới và bài học kinh nghiệm cho Việt Nam” làm đề tài luận văn thạc sĩ, chuyên ngành kinh tế chính trị

2 Tình hình nghiên cứu đề tài

Vấn đề nợ công đã được nhiều nhà kinh tế nghiên cứu, đánh giá đặc biệt là từ sau cuộc khủng hoảng nợ công tại Hy Lạp năm 2009 Mỗi bài nghiên cứu lại đề cập đến vấn đề này ở những khía cạnh khác nhau Có thể kể đến một số công trình nghiên cứu tiêu biểu như:

Cuốn sách “Chính sách công và phát triển bền vững”, do các tác giả của Đại học kinh tế- Đại học quốc gia Hà Nội làm chủ biên, NXB chính trị quốc gia- sự thật, 2012 Cuốn sách đã đề cập đến vấn đề nợ công trong mối quan hệ với đầu tư công và phát triển bền vững của quốc gia, xem xét vấn đề

ở từng khía cạnh như mối quan hệ giữa nợ công và chính sách tài khóa, phương pháp tính nợ công….nhằm đưa ra những gợi ý về cách tiếp cận vấn

đề nợ công Việt Nam

Cuốn sách “Khủng hoảng nợ công trên thế giới và hàm ý đối với Việt Nam” do PGS TS Chu Đức Dũng và TS Nguyễn Mạnh Hùng (đồng chủ biên), đã cung cấp bức tranh chung về nguy cơ khủng hoảng nợ công trên thế giới hiện nay và tình trạng nợ công của các nền kinh tế lớn Mỹ, Nhật Bản và Trung Quốc…từ đó rút ra một số hàm ý cho vấn đề nợ công của Việt Nam Cuốn sách trình bày 9 vấn đề: nợ công trong một thế giới rủi ro và khủng hoảng, khủng hoảng nợ ở Achentina năm 2001, khủng hoảng nợ công ở mọt

số nước Châu Âu, thực trạng, đối sách và bài học kinh nghiệm… nhằm cố gắng cho thấy tính chất đa chiều, phức tạp của vấn đề nợ công thế giới, đồng thời các tác giả cũng rút ra những bài học thực tiễn mà Việt Nam có thể xem xét áp dụng trong quản lí và xử lí nợ công như: công khai, minh bạch thông tin nợ, gia tăng vai trò của nhà nước trong quản lí nợ công…

Cuốn sách “Khủng hoảng nợ công Châu Âu và bài học kinh nghiệm đối với Việt Nam” (05/ 2014) của TS Đặng Hoàng Linh đã đưa ra bức tranh tổng quát diễn biến của cuộc khủng hoảng nợ công Châu Âu Phân tích nguyên

nhân, tác động của nó cũng như đánh giá về hệ thống giải pháp ứng phó của Châu Âu Qua đó có cái nhìn toàn diện và sâu sắc về bản chất, mức độ nghiêm trọng của khủng hoảng nợ công từ đó rút ra bài học kinh nghiệm cho Việt Nam trong việc kiểm soát nợ công, đề xuất chính sách phòng ngừa, đối phó với vấn đề nợ công, hạn chế rủi ro khi khủng hoảng xảy ra

Luận văn thạc sĩ kinh tế trường đại học kinh tế thành phố Hồ Chí Minh

“ Nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế của Việt Nam” của Phạm Văn Dũng

đã đề cập đến các vấn đề như khái niệm về nợ nước ngoài, các tiêu chí đánh giá mức độ an toàn nợ nước ngoài đối với các quốc gia, đi sâu vào phân tích thực trạng nợ nước ngoài của Việt Nam, đồng thời đưa ra một số khuyến nghị nhằm nâng cao hiệu quả quản lí nợ ở nước ta như: hoàn thiện cơ chế quản lí

nợ nước ngoài, cân đối giữa tiết kiệm và đầu tư, xây dựng một chiến lược quản lý nợ thích nghi với bối cảnh hiện nay…

Ngoài ra còn rất nhiều bài viết đăng trên các tạp chí như: “ Nợ công Hy Lạp, nguyên nhân và thực trạng” của Phạm Thị Thanh Bình và Lê Minh Tâm;

“Luận bàn về vấn đề nợ công ở Việt Nam” của Nguyễn Quốc Nghi……

Nhìn chung, trong các công trình nghiên cứu nói trên đều tiếp cận vấn

đề nợ công ở các góc độ khác nhau Tất cả các công trình nghiên cứu này là nguồn tư liệu quan trọng giúp tác giả luận văn từng bước tìm hiểu và đi sâu vào vấn đề nợ công thế giới và nợ công Việt Nam trong giai đoạn vừa qua và trong tương lai

3 Mục đích, nhiệm vụ nghiên cứu của luận văn

3.1 Mục đích nghiên cứu của luận văn

Trên cơ sở phân tích những vấn đề lý luận và thực trạng về khủng hoảng nợ công của một số quốc gia trên thế giới, luận văn nhằm rút ra những bài học kinh nghiệm cho Việt Nam để tránh rơi vào tình trạng khủng hoảng nợ công và đảm bảo an toàn nợ công trong thời gian tới

3.2 Nhiệm vụ nghiên cứu của luận văn

Để đạt được mục đích trên, luận văn thực hiện các nhiệm vụ nghiên cứu sau:

- Hệ thống hóa những vấn đề lý luận về nợ công, khủng hoảng nợ công

- Phân tích thực trạng và đánh giá chung về thực trạng khủng hoảng nợ công trên thế giới

- Phân tích và đánh giá tình hình nợ công của Việt Nam hiện nay

- Rút ra một số bài học kinh nghiệm cho Việt Nam để tránh rơi vào tình trạng khủng hoảng nợ công và đảm bảo nợ công bền vững trong thời gian tới

4 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu của luận văn

4.1 Đối tượng nghiên cứu

Đối tượng nghiên cứu của luận văn là tình hình khủng hoảng nợ công của một số quốc gia trên thế giới Đối tượng này được nghiên cứu nhằm rút ra bài học kinh nghiệm cho Việt Nam để Việt Nam tránh bị rơi vào tình trạng khủng hoảng nợ công trong tương lai

4.2 Phạm vi nghiên cứu

- Không gian: Khu vực Châu Âu, Mỹ La Tinh và Việt Nam

- Thời gian: từ 1980 đến nay

5 Cơ sở lý luận và phương pháp nghiên cứu

5.1 Cơ sở lý luận

Tiếp cận những lý luận của chủ nghĩa Mác-Lênin, tư tưởng Hồ Chí Minh, quan điểm của Đảng cộng sản Việt Nam, và các luận điểm khoa học

của các nhà khoa học về những vấn đề liên quan đến luận văn

5.2 Phương pháp nghiên cứu

Luận văn sử dụng các phương pháp nghiên cứu như: phương pháp luận duy vật biện chứng, phương pháp trừu tượng hóa khoa học, phương pháp phân tích - tổng hợp, phương pháp nghiên cứu tài liệu, phương pháp so sánh đối chiếu…

6 Đóng góp của luận văn

- Hệ thống hóa được một số vấn đề lý luận về nợ công và khủng hoảng

nợ công

- Phân tích và đánh giá được tình hình khủng hoảng nợ công trên thế giới

- Phân tích và đánh giá được thực trạng nợ công ở Việt Nam hiện nay

- Trên cơ sở tình hình khủng hoảng nợ công trên thế giới và tình hình nợ công của Việt Nam, rút ra được những bài học kinh nghiệm cho Việt Nam trong việc đảm bảo an toàn nợ công, tránh khủng hoảng nợ công trong tương lai

7 Kết cấu của luận văn

Ngoài phần mở đầu, kết luận và danh mục tham khảo, luận văn gồm 3 chương

Chương 1: Những vấn đề lý luận chung về nợ công và khủng hoảng nợ công Chương 2: Thực trạng khủng hoảng nợ công của thế giới

Chương 3: Bài học kinh nghiệm nhằm tránh khủng hoảng nợ công cho

Việt Nam

Chương 1 NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN CHUNG

VỀ NỢ CÔNG VÀ KHỦNG HOẢNG NỢ CÔNG 1.1 Những khái niệm :

1.1.1 Nợ công:

Nợ công hay nợ chính phủ là vấn đề được rất nhiều các nhà kinh tế học nghiên cứu và đưa ra nhiều quan điểm khác nhau

Theo quan điểm truyền thống về nợ công, đại diện là Keynes cho rằng

việc vay nợ của chính phủ làm giảm tiết kiệm của quốc gia và mức tích lũy vốn vì số thuế cắt giảm được bù đắp bằng cách vay nợ nên khuyến khích thế

hệ hiện tại tiêu dùng nhiều hơn Số người thất nghiệp giảm đi mặc dù lạm phát có thể cao hơn Tuy nhiên, vay nợ để lại gánh nặng nợ cho thế hệ tương lai Các thế hệ tương lai phải sống trong một quốc gia vay nợ nước ngoài lớn hơn và vốn tích lũy từ nội bộ nhỏ hơn

Quan điểm kinh tế học vĩ mô cổ điển mà tiêu biểu là Ricardo Barro cho

rằng, biện pháp cắt giảm thuế được bù đắp bằng nợ chính phủ không kích thích chi tiêu trong ngắn hạn vì không làm tăng thu nhập thường xuyên của các cá nhân mà chỉ làm dịch chuyển thuế từ hiện tại sang tương lai và việc tài trợ bằng vay nợ sẽ không gây ra những tác động thực sự đối với nền kinh tế.Việc chấp nhận giảm thu trong thời kì suy thoái và tăng thu trong giai đoạn hưng thịnh và vay nợ cũng là cách để dịch chuyển thuế để giảm thiểu những tác động tiêu cực của thuế đối với chu kì kinh doanh

Như vậy, ngay từ rất sớm vấn đề vay nợ của chính phủ đã được đề cập đến Mặc dù vậy khái niệm về nợ công vẫn là một khái niệm chưa có sự thống nhất

Trong kinh tế học vĩ mô, nợ công được định nghĩa là “ mức tích tụ của

những cái mà chính phủ vay mượn để trang trải cho thâm hụt trong quá khứ”

Theo từ điển bách khoa toàn thư mở Wikipedia, nợ công là tổng giá trị

các khoản tiền vay của chính quyền thuộc mọi cấp từ trung ương đến địa phương nhằm tài trợ cho các khoản thâm hụt ngân sách nhà nước

Theo hệ thống quản lí nợ và phân tích tài chính của hội nghị của Liên hợp quốc về thương mại và phát triển (UNCTAD), nợ công bao gồm các

nghĩa vụ nợ của ngân hàng trung ương, các đơn vị trực thuộc chính phủ (bao gồm các doanh nghiệp nhà nước) ở tất cả các cấp chính quyền

Theo quan điểm của ngân hàng thế giới (WB) thì nợ công được hiểu

toàn bộ những khoản nợ của chính phủ và những khoản nợ được chính phủ bảo lãnh Trong đó:

- Nợ của chính phủ là toàn bộ các khoản nợ trong nước và nước ngoài của chính phủ và các đại lí của chính phủ; các tỉnh, thành phố hoặc các tổ chức chính trị trực thuộc chính phủ và các đại lí của các tổ chức này, các doanh nghiệp nhà nước

- Nợ của chính phủ bảo lãnh là những khoản nợ trong nước và nước ngoài của khu vực tư nhân do chính phủ bảo lãnh

Theo quỹ tiền tệ quốc tế (IMF), nợ công là nghĩa vụ trả nợ của khu vực

công Khu vực công bao gồm khu vực chính phủ và khu vực các tổ chức công Trong đó:

- Khu vực chính phủ gồm các chính phủ trung ương, chính quyền liên bang, chính quyền địa phương

- Khu vực các tổ chức công gồm các tổ chức công tài chính và phi tài chính

Theo luật quản lí nợ công của Việt Nam được ban hành năm 2009 thì

nợ công bao gồm nợ chính phủ, nợ được chính phủ bảo lãnh và nợ của chính quyền địa phương

- Nợ chính phủ là khoản nợ phát sinh từ các khoản vay trong nước, nước ngoài được ký kết, phát hành nhân danh nhà nước, nhân danh chính phủ

hoặc các khoản vay khác do Bộ Tài Chính ký kết, phát hành, ủy quyền phát hành theo quy định của pháp luật Nợ chính phủ không bao gồm các khoản nợ

do ngân hàng nhà nước Việt Nam phát hành nhằm thực hiện chính sách tiền tệ trong từng thời kì

- Nợ được chính phủ bảo lãnh là khoản nợ của doanh nghiệp, tổ chức kinh tế trong và ngoài nước mà chính phủ đứng ra bảo lãnh

- Nợ chính quyền địa phương là khoản nợ do Ủy ban nhân dân cấp tỉnh, thành phố trực thuộc trung ương phát hành, kí kết hoặc ủy quyền phát hành

Như vậy, các khoản vay như vay vốn hỗ trợ phát triển chính thức (ODA), phát hành trái phiếu chính phủ (trong và ngoài nước), trái phiếu công trình đô thị, hay một tập đoàn kinh tế vay nợ nước ngoài được chính phủ bảo lãnh đều được xem là nợ công

Tuy có nhiều cách tiếp cận khác nhau về nợ công, nhưng về cơ bản nợ công là tổng giá trị các khoản tiền mà chính phủ thuộc mọi cấp từ trung ương đến địa phương đi vay nhằm tài trợ cho các hoạt động kinh tế và bù đắp sự thiếu hụt ngân sách

1.1.2 Khủng hoảng nợ công

Thuật ngữ khủng hoảng nợ công là thuật ngữ được sử dụng khá phổ biến trong lĩnh vực tài chính tiền tệ Có rất nhiều các nghiên cứu, các học thuyết đưa ra nhằm tìm hiểu quá trình hình thành của một cuộc khủng hoảng

nợ công cũng như cách thức dự báo và ngăn chặn nó Tuy nhiên,cho đến nay vẫn chưa có một khái niệm thống nhất về khủng hoảng nợ công

Theo Đại từ điển Tiếng việt- nhà xuất bản văn hóa thông tin (1998),

thuật ngữ “ khủng hoảng” là tình trạng rối loạn, mất sự cân bằng bình ổn do nhiều mâu thuẫn chưa được giải quyết hoặc khủng hoảng là tình trạng thiếu hụt gây mất cân bằng nghiêm trọng

Theo từ điển Anh – Việt của Trung tâm khoa học xã hội và nhân văn quốc gia, “khủng hoảng” là thời gian rất khó khăn hoặc nguy hiểm, thời điểm

quyết định trong ốm đau, bệnh tật, cuộc đời, lịch sử…

Theo IMF, khủng hoảng nợ là việc một quốc gia không có khả năng

chi trả các khoản nợ của mình hay bị vỡ nợ Tuy nhiên định nghĩa này chỉ đúng trong những năm 1980, thời kì mà nhiều quốc gia không thể thanh toán được các khoản vay ngân hàng của họ Đến những năm 1990, khi mà thị trường trái phiếu chính phủ nổi lên thì định nghĩa này không còn hoàn toàn chính xác

Dựa trên nhiều nghiên cứu của IMF, hai nhà kinh tế Andrea Pescatory

và Amadou N.R.Sy đã tổng hợp ra các hình thức chủ yếu của khủng hoảng nợ

Khủng hoảng nợ xảy ra khi: một quốc gia bị vỡ nợ; có khoản nợ xấu lớn; có khoản vay quy mô lớn từ IMF hoặc có điềm báo tai họa

Thứ nhất, khủng hoảng nợ xảy ra khi một quốc gia bị vỡ nợ Định

nghĩa này được các tổ chức tín dụng tập trung xây dựng dựa vào khả năng không chi trả được nợ với các dấu hiệu như: Có sự chậm trễ trong việc thanh toán lãi hoặc gốc, ngay cả khi việc thanh toán chậm được thanh toán trong thời gian ân hạn, không có khả năng chi trả khi việc thanh toán nợ hàng năm theo lịch trình không được thực hiện vào ngày đáo hạn, hoặc khi đề nghị hoán đổi khoản nợ mới bao hàm những điều kiện kém thuận lợi hơn so với việc phát hành ban đầu…

Thứ hai, khủng hoảng nợ xảy ra khi có khoản nợ xấu hơn Có thể là:

- Khoản nợ xấu về gốc hoặc lãi về nghĩa vụ bên ngoài đối với các chủ

nợ thương mại (ngân hàng hoặc người nắm giữ trái phiếu) lớn hơn 5% tổng

dư nợ thương mại

- Có thỏa thuận gia hạn hoặc cơ cấu lại nợ với các chủ nợ thương mại được liệt kê trong báo cáo tài chính phát triển của ngân hàng thế giới

Nếu xác định theo tiêu chí này thì đã có khoảng 54 cuộc khủng hoảng

nợ xảy ra Các cuộc khủng hoảng này có xu hướng tập trung vào những năm

1980, khi hầu hết các nước Mỹ La Tinh và một số nước Châu Phi không thể thanh toán các khoản vay ngân hàng quá mức của họ trong những năm 1970

Thứ ba, khủng hoảng nợ xảy ra khi có các khoản vay quy mô lớn từ

IMF, một quốc gia đang trải qua khủng hoảng nợ nếu: Quốc gia đó được xếp vào trường hợp vỡ nợ như trong định nghĩa của Andrea Pescatory và Amadou N.R.Sy Hoặc nhận được một khoản cho vay lớn (có điều kiện) vượt quá 100% hạn mức ấn định trước từ IMF

Trong các định nghĩa này thì định nghĩa thứ 3 là định nghĩa được sử dụng phổ biến nhất trên thế giới Nhìn chung, khủng hoảng nợ là tình trạng một quốc gia không thể chi trả được các khoản nợ của mình, phải đề nghị thương thảo lại về các thỏa thuận vay nợ, hoàn trả gốc và/hoặc lãi và phải nhận một khoản tài trợ chính thức có quy mô lớn từ IMF

1.2 Những dấu hiện nhận diện khủng hoảng nợ công:

Có nhiều cách để nhận biết dấu hiệu của khủng hoảng nợ công, tuy nhiên, cách phổ biến và lượng hóa được vẫn là cách đo xem khoản nợ này bằng bao nhiêu phần trăm so với tổng sản phẩm quốc nội (GDP) Một tỉ lệ nợ công trên GDP cao thường được xem là một dấu hiệu báo động rõ nét nhất đối với khủng hoảng nợ công Vậy tỷ lệ nợ công trên GDP như thế nào thì sẽ

trở thành dấu hiệu nhận biết của khủng hoảng nợ công?

1.2.1 Nhận diện khủng hoảng nợ công theo quan điểm của Reihart

và Rogoff (2010)

Dựa trên số liệu thu thập được từ 44 nền kinh tế phát triển và mới nổi

trong khoảng hai thế kỉ, Reihart và Rogoff (2010) đã đưa ra thuật ngữ ngưỡng

nợ nguy hiểm Ngưỡng nợ nguy hiểm được hiểu là khi quốc gia có khối lượng

nợ (tính trên phần trăm GDP) vượt quá ngưỡng này thì nền kinh tế quốc gia

gặp phải vấn đề trong việc thanh toán các khoản nợ, sẽ đứng trước nguy cơ khủng hoảng nợ công đồng thời gặp nhiều rủi ro bất ổn vĩ mô

Ngưỡng nợ nguy hiểm được hai nhà khoa học tính toán và chỉ ra là:

Tổng số nợ công trên GDP bằng 90% Các nhà khoa học cũng chỉ ra là đối với các nền kinh tế đang phát triển, nếu trong tổng số nợ công, nợ nước ngoài vượt 60% GDP, thì nền kinh tế đó, quốc gia đó rơi vào ngưỡng nợ nguy hiểm

1.2.2 Nhận diện khủng hoảng nợ công theo quan điểm của Caner, Grennes và Koehler – Geil (2011)

Vẫn sử dụng thuật ngữ Ngưỡng nợ nguy hiểm, nhưng theo nghiên cứu của Caner, Grennes và Koehler- Geib (2011) đối với 101 quốc gia (75 quốc

gia đang phát triển và 26 quốc gia đã phát triển) trong giai đoạn 1980 – 2008, ngưỡng nợ nguy hiểm trung bình cho tất cả các quốc gia đã lấy số liệu là 77% GDP Riêng các quốc gia đang phát triển thì con số này là 64% GDP

Như vậy, theo cách tính của Caner, Grennes và Koehler – Geib, mặc dù

ngưỡng nợ nguy hiểm trung bình của các quốc gia nói chung khá chênh lệch

so với cách tính của Reihart và Rogoff (77% so với 90 %) Tuy nhiên, ngưỡng

nợ nguy hiểm trung bình của các quốc gia đang phát triển là khá tương đồng ở

cả hai cách tính (64% và 60%)

1.2.3 Nhận diện khủng hoảng nợ công theo một số quan điểm khác

1.2.3.1 Kumar và Woo (2010) nghiên cứu 38 nền kinh tế phát triển và

đang phát triển trong thời gian 4 thập kỉ đã chỉ ra mối quan hệ giữa nợ công

và tăng trưởng nếu như nợ công vượt quá 90% GDP Tác động của nợ công đối với nền kinh tế đang phát triển lớn hơn so với các nền kinh tế phát triển Nếu nợ công tăng thêm 10%,tăng trưởng kinh tế sẽ suy giảm từ 0,15 đến 0,2% tại các nền kinh tế phát triển, từ 0,3 đến 0,4% tại các nền kinh tế đang phát triển Ngoài ra mức nợ cao cũng sẽ tạo nên nhiều rủi ro hơn và gây ra khủng hoảng nợ công Đối với các quốc gia mà nợ công đã vượt quá 90%

GDP, một mức gia tăng nợ công thêm 10% GDP sẽ đi kèm với tăng trưởng giảm 0,19%, gây ra khủng hoảng nợ công Còn nếu mức nợ ban đầu chỉ từ

30% GDP đến 60% GDP thì nợ công vẫn còn nằm trong ngưỡng an toàn

1.2.3.2 Nghiên cứu của Presbitero (2010) dựa trên số liệu thống kê

tổng nợ công tại 92 quốc gia có thu nhập thấp và trung bình trong khoảng thời gian từ 1990- 2007 đã tìm ra nếu nợ công vào mức khoảng 90% GDP thì nền kinh tế sẽ gặp rất nhiều khó khăn trong quá trình tăng trưởng và đứng trước nguy cơ khủng hoảng nợ công

1.2.3.3 Theo công trình nghiên cứu năm 2010 của cơ quan nghiên cứu kinh tế quốc gia Mỹ (NBER) khảo sát 44 quốc gia đã cho kết quả: khi tỉ lệ

nợ/GDP vượt ngưỡng 90% thì nó tác động xấu đến tăng trưởng kinh tế, gây ra khủng hoảng nợ công và sẽ làm giảm 4% trong tăng trưởng kinh tế của quốc gia đó Đối với các nền kinh tế đang phát triển, khi tỉ lệ nợ /GDP vượt ngưỡng 60% GDP sẽ làm giảm tăng trưởng kinh tế hàng năm là 2%

Như vậy, trong khi nghiên cứu ngưỡng nợ công an toàn chung cũng

như ngưỡng nợ nguy hiểm – dấu hiệu của khủng hoảng nợ công cho các

quốc gia thì các nhà nghiên cứu đã đưa ra nhiều con số khác nhau Thực tế cho thấy rằng rất khó có thước đo cụ thể bởi vì có sự khác biệt về nền kinh

tế cũng như các thể chế kinh tế đi kèm Dựa trên nhiều tính toán thì có nhà nghiên cứu kinh tế cho rằng đối với các quốc gia đang phát triển thì mức

nợ công đối với nợ nước ngoài trên GDP sẽ vượt ngưỡng nợ nguy hiểm khi

tỷ lệ đó vượt quá 60% GDP

Nhà báo người Đức David Froje đã rút ra bài học từ cuộc khủng hoảng

nợ công Châu Âu là nếu quốc gia nào lơ là quản lý đều có thể bị sụp đổ vì nợ nần Ông còn minh chứng bằng cuộc khủng hoảng tài chính Châu Á xảy ra năm 1997, Thái Lan đã bị rơi vào khủng hoảng khi mà chỉ có khoản nợ

khoảng 15% GDP – tức là một chỉ số nợ trên GDP còn rất xa mới vượt qua ngưỡng nợ nguy hiểm

Ngoài ra, để nhận diện những dấu hiệu của một cuộc khủng hoảng nợ công thì có thể căn cứ vào hệ số tín nhiệm của quốc gia

Hệ số tín nhiệm quốc gia là chỉ số phản ánh khả năng và sự sẵn sàng

hoàn trả đúng hạn tiền gốc, lãi trong tương lai đối với danh mục nợ của một quốc gia Đây là chỉ số cơ bản được các nhà đầu tư xem xét như là một yếu tố

để xác định mức độ rủi ro và khả năng sinh lời trước khi có quyết định đầu tư

vào quốc gia đó Như vậy có thể khẳng định một quốc gia có mức xếp hạng

tín nhiệm càng cao thì thể hiện khả năng và sự sẵn sàng thực hiện các nghĩa

vụ nợ tốt hơn so với quốc gia có mức xếp hạng tín nhiệm thấp hơn Quốc gia

có mức xếp hạng tín nhiệm cao hơn thì mức độ rủi ro trong việc thực hiện các

Có nhiều rủi ro vỡ nợ Gần hoặc trong tình

trạng phá sản hoặc không trả được nợ

Nguồn: Global Finalcial Stability Report, IMF

Việc xếp hạng tín nhiệm quốc gia được căn cứ vào tình hình thực tế của nền kinh tế quốc gia, cho nên khi một quốc gia bị hạ mức tín nhiệm thì có nghĩa nền kinh tế đó đang gặp những khó khăn về tài chính hoặc đang tiềm ẩn những rủi ro có ảnh hưởng đến khả năng thanh toán các khoản nợ

Trong thực tế, khi những dự báo cho thấy nợ công của Hy Lạp có thể tăng

từ mức 113,4% GDP năm 2009 lên 121-125% GDP trong năm 2010 Hàng loạt

tổ chức quốc tế tuyên bố hạ định mức tín nhiệm của Hy Lạp trên thị trường tài chính Ngày 7/12/2009, Standard &Poor’s cho Hy Lạp điểm tín nhiệm A- với triển vọng kém lạc quan Ngay sau đó, Fitch đánh tụt điểm số của nền kinh tế này từ A- xuống còn BBB+ Hy Lạp tiếp tục bán trái phiếu để có tiền cho ngân sách Lãi suất trái phiếu chính phủ của Hy Lạp liên tục tăng cao

Cuối tháng 12/2010, Chính phủ Hy Lạp thông qua dự thảo ngân sách với dự báo thâm hụt 9,1% Standard & Poor’s hạ mức tín nhiệm quốc gia này

về mức BBB- Quốc hội nước này lại điều chỉnh mức thâm hụt ngân sách về 8,7% và cắt giảm quỹ lương khoảng 4% Từ đây, Hy Lạp rơi vào thời gian dài bất ổn xã hội do làn sóng biểu tình phản đối của người dân

Tháng 2/2012, Standard &Poor’s tiếp tục hạ mức tín nhiệm của Hy Lạp

và xem như Hy Lạp đã vỡ nợ một phần

Tháng 3/2012, các chủ nợ tư nhân đồng ý hoán đổi 85% nợ cho Hy Lạp, giúp cắt giảm khoảng 100 tỷ euro nợ khỏi nghĩ vụ nợ của quốc gia này Ngay lập tức, ngày 9/3, Fitch và Moody’s đồng loạt tuyên bố Hy Lạp đã vỡ

nợ Như vậy, việc bị hạ mức tín nhiệm quốc gia đã cho thấy những dấu hiệu bất ổn của nền kinh tế Hy Lạp đã bộc lộ ra bên ngoài và Hy Lạp đang bị đánh giá thấp về khả năng thanh toán các khoản nợ

Ngoài ra, Trong cơ cấu nợ công của các quốc gia mà vay nợ nước ngoài chiếm tỉ lệ lớn, các khoản vay ngắn hạn là chủ yếu thì cũng tiềm ẩn nhiều rủi

ro cho nền kinh tế Nếu các khoản vay được sử dụng hiệu quả, khả năng trả

nợ được đảm bảo thì sẽ không có vấn đề gì xảy ra, nhưng nếu như các khoản vay về khi đầu tư không sinh lợi sẽ gây áp lực rất lớn về việc thanh toán các khoản nợ Điển hình là trường hợp của Hy Lạp, khi mà các khoản vay chủ yếu là ngắn hạn, số nợ phải trả trong năm 2010 chiếm 16% tổng số nợ Khi các khoản vay ngắn hạn này chưa phát huy được hiệu quả thì chính phủ đã phải lo trả nợ Điều này đã làm gia tăng áp lực nợ lên chính phủ

Như vậy, nếu chỉ dựa vào chỉ số nợ công /GDP không thể xác định được mức độ an toàn hay nguy hiểm của nợ công mà cần xem xét nợ công một cách toàn diện Khi đánh giá khủng hoảng nợ công phải đặt trong mối quan hệ với các chỉ tiêu khác như: hệ số tín nhiệm quốc gia, cơ cấu nợ công, lãi suất, thời gian trả nợ, tỉ lệ thâm hụt ngân sách, hiệu quả sử dụng

vốn vay…

1.3 Các yếu tố tạo nên khủng hoảng nợ công

Khủng hoảng nợ công xảy ra vì một số nguyên nhân như sau:

1.3.1 Mức thâm hụt ngân sách lớn

Nợ công trước hết là vấn đề mất cân đối giữa thu và chi ngân sách quốc gia hay tổng chi tiêu của chính phủ nhiều hơn tổng các nguồn thu của mình Nguồn thu ngân sách sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng trả nợ của quốc gia Việc tăng nguồn thu ngân sách góp phần giảm gánh nặng nợ công cho chính phủ Theo như ước tính của Reinhart và Rogoff (2009) thì nợ công thường tăng khoảng hai phần ba trong khoảng thời gian ngay sau khi diễn ra khủng hoảng tài chính Đồng thời tác động kéo dài của khủng hoảng tài chính cũng dẫn đến một giai đoạn tăng trưởng dưới mức trung bình, nền kinh tế bị thu hẹp và bước vào giai đoạn suy thoái Điều này làm cho nguồn thu ngân sách của chính phủ bị sụt giảm trong khi nhu cầu chi tiêu lại tăng mạnh, đặc biệt là cho các gói kích thích kinh tế Để giải quyết tình trạng này thì chính phủ hoặc

là giảm chi tiêu hoặc là tìm cách gia tăng nguồn thu của mình Cắt giảm chi

tiêu không dễ thực hiện trong ngắn hạn khi những kế hoạch chi tiêu của chính phủ đã được định sẵn và vai trò của nhà nước trong nhiều lĩnh vực là không thể thay thế

Có hai cách để gia tăng nguồn thu chính phủ Thứ nhất, chính phủ có thể tăng thuế, vốn là nguồn thu trực tiếp và lớn nhất của Chính phủ Thứ hai, Chính phủ có thể tăng nguồn thu thông qua vay nợ, cả vay trong nước và nước ngoài Các khoản vay này sẽ làm gia tăng nợ công Tuy nhiên cả hai cách này đều khó thực hiện bởi nó ít nhiều sẽ gây những bất ổn trong xã hội

Nếu như thâm hụt ngân sách và nợ công kéo dài sẽ làm niềm tin của các nhà đầu tư bị suy giảm Lượng vốn đầu tư vào bị hạn chế, hoặc họ sẽ bán tháo tài sản đang sở hữu Các doanh nghiệp gặp nhiều khó khăn trong hoạt động sản xuất, điều này làm cho nguồn thu của chính phủ từ thu thuế các doanh nghiệp bị giảm xuống Chính phủ thực hiện gia tăng nguồn thu từ thuế thông qua người dân hoặc thuế tài sản cũng không phải dễ dàng Việc người dân gánh trên vai một khoản thuế tăng thêm nhiều hơn trước đã khiến cho chính phủ gặp phải sự phản đối từ nhân dân trong nước Trước tình trạng như vậy đã có nhiều quốc gia lựa chọn con đường in thêm tiền để bù đắp khoản ngân sách bị thiếu hụt và trả nợ Thực tế cho thấy một quốc gia có tỉ lệ nợ công cao, mức thâm hụt ngân sách lớn nếu không xử lí tốt thì rất dễ rơi vào khủng hoảng

Trong các báo cáo đánh giá về tình hình tài chính công được công bố ngày 14/5/2010, mức thâm hụt ngân sách chung toàn cầu trong năm 2010 đã giảm xuống 6% GDP so với 6,7% (2009) Tuy nhiên, IMF cho rằng vấn đề thâm hụt ngân sách của các nước phát triển chưa được cải thiện Theo IMF thâm hụt ngân sách trung bình của các nền kinh tế phát triển trong năm 2010 vẫn cao ở mức 8,4%, trong đó nhóm các nước phát triển G7 là 9,5% so với mức 3,9% của các nền kinh tế đang nổi Như vậy mức thâm hụt ngân sách là

vấn đề không chỉ của một quốc gia mà là vấn đề chung của tất cả các quốc gia trên thế giới để tránh cho một cuộc khủng hoảng nợ mang tính quốc tế nổ ra

1.3.2 Kiểm soát và quản lí nợ của nhà nước kém

Sự kiểm soát chi tiêu và quản lí nợ của nhà nước kém, không chặt chẽ, thậm chí buông lỏng, cộng thêm tình trạng thất thoát lãng phí trong đầu tư….cũng trở thành nguyên nhân làm cho nợ công gia tăng

Nhà nước thực hiện việc quản lí nợ thông qua hệ thống các ngân hàng

Hệ thống các ngân hàng này yếu kém về quản lí đã để cho các dòng vốn đầu

tư chảy vào ồ ạt và thường xuyên phát sinh các khoản nợ khó đòi Nhìn chung, hệ thống tài chính – ngân hàng tại các nước bị khủng hoảng chưa đáp ứng được yêu cầu của việc phát triển kinh tế với tốc độ cao Sự yếu kém này xuất phát từ một số nguyên nhân như: Chính phủ các nước chưa có sự can thiệp vào hoạt động kinh doanh của các ngân hàng và các công ty tài chính nhằm hướng hoạt động của các ngân hàng vào hỗ trợ cho chính sách phát triển kinh tế, dẫn tới việc quản lí tín dụng lỏng lẻo và mở rộng đầu tư quá mức khiến cho hiệu quả kinh tế thấp

1.3.3 Sử dụng nguồn vốn vay không hiệu quả

Vốn vay trong nước hay nước ngoài đều được sử dụng cho mục đích phát triển kinh tế- xã hội Tuy nhiên ngay cả khi chủ thể vay nợ là chính phủ thì hiệu

quả sử dụng vốn không phải lúc nào cũng đạt được như kế hoạch đề ra

Nguồn vốn được huy động ngoài việc chi tiêu cho những vấn đề như quốc phòng – an ninh, an sinh xã hội… thì đầu tư cho các hoạt động kinh tế là chủ yếu Các hoạt động sản xuất diễn ra có hiệu quả thì sẽ đem lại nguồn thu lớn cho ngân sách nhà nước, nguồn thu quan trọng để trả nợ cho chủ thể cho vay Trong nhiều trường hợp khoản vốn vay được đầu tư vào những hoạt động sản xuất không có hiệu quả thì việc chính phủ có khả năng phải trả nợ thay cho những đơn vị mà mình đứng ra bảo lãnh cho vay nợ là rất lớn Chính vì chính phủ

không thu hồi lại được nguồn vốn bỏ ra và lợi nhuận là không có nên ảnh hưởng đến việc thanh toán nợ Việc xin gia hạn thời gian thanh toán nợ với những điều khoản thỏa thuận mới bất lợi đã làm cho tình trạng nợ công ngày càng thêm trầm trọng nếu như nguồn vốn vay về vẫn tiếp tục không sinh lời

1.3.4 Không minh bạch trong các hoạt động tài chính và niềm tin của các nhà đầu tư giảm sút

Các quốc gia cần huy động vốn thường tìm kiếm các dòng vốn trên thị trường quốc tế Nguồn vốn lớn với mức lãi suất hợp lí và các điều khoản có lợi có thể tìm được ở các tổ chức tài chính thế giới như IMF, WB, ECB… và các tổ chức này cũng như những nhà đầu tư khác chỉ đầu tư vào các quốc gia

có khả năng trả nợ Khi nhận thấy dấu hiệu bất ổn đến từ các nền kinh tế thì luồng vốn đầu tư sẽ bị chặn đứng hoặc suy giảm nhanh chóng Các quốc gia phải phụ thuộc nhiều vào nguồn vốn vay sẽ chịu ảnh hưởng lớn, thậm chí các hoạt động của nền kinh tế có thể bị tê liệt Điều kiện của các tổ chức tài chính quốc tế cũng như của các tổ chức, các quốc gia khi tiến hành cho vay vốn là phải có sự minh bạch trong các báo cáo tài chính bởi vì có như vậy mới tránh được các thông tin bất cân xứng Các thông tin bất cân xứng đưa người cho vay tới những kì vọng không chính xác về người đi vay và có thể nhà đầu tư

sẽ đưa ra một sự lựa chọn bất lợi cho sự đầu tư của mình

Thực tế các quốc gia đã trải qua khủng hoảng nợ công cho thấy, một khi những dấu hiệu của việc thiếu minh bạch trong các báo cáo tài chính bị phát hiện thì đây là một trong những lực đẩy đưa quốc gia này đến bờ vực của khủng hoảng Các nhà đầu tư ồ ạt rút vốn khỏi thị trường đang tiềm ẩn nguy

cơ khủng hoảng Nguồn vốn vay bên ngoài bị chặn lại, nguồn vốn vay trong nước cũng không thể duy trì do người dân mất niềm tin vào sự điều hành của chính phủ

1.4 Tác động của khủng hoảng nợ công đến nền kinh tế của các quốc gia

1.4.1 Suy giảm tăng trưởng kinh tế

Khủng hoảng nợ công ảnh hưởng mạnh mẽ tới hoạt động kinh tế không chỉ của doanh nghiệp nhà nước mà cả các doanh nghiệp tư nhân.Vốn tài chính

là nguồn vốn quan trọng mà chính phủ cần phải sử dụng cho các kế hoạch chi tiêu của mình Việc không tiếp cận được các nguồn vốn làm cho nhiều dự án

bị đình trệ, trong đó có đầu tư xây dựng cơ sở hạ tầng cho hoạt động sản xuất

Để cứu vãn tình hình, chính phủ huy động vốn trong nước với lãi suất cao, lãi suất trên thị trường trong nước cũng tăng theo lại làm cho khu vực kinh tế tư nhân không vay được vốn Các doanh nghiệp gặp nhiều khó khăn nên đã thu hẹp sản xuất Nguồn thu ngân sách giảm, tiêu dùng của chính phủ giảm, từ đó làm cho tổng cầu của nền kinh tế giảm

1.4.2 Giảm khả năng huy động vốn của chính phủ

Khi một quốc gia lâm vào tình trạng vỡ nợ không thực hiện được nghĩa

vụ trả nợ thì quốc gia đó ngay lập tức bị hạ mức tín nhiệm Trái phiếu chính phủ do quốc gia đó phát hành bị sụt giảm giá một cách nhanh chóng Các nhà đầu tư không mua trái phiếu chính phủ hoặc bán tháo trái phiếu chính phủ đang sở hữu Việc chính phủ huy động vốn trên thị trường quốc tế gặp nhiều khó khăn với lãi suất vay cao hơn

Khi tín nhiệm trái phiếu quốc tế của chính phủ bị sụt hạng, việc tiếp cận nguồn vốn nước ngoài gặp trở ngại thì chính phủ thiên về huy động nguồn vốn vay trong nước Nguồn vốn vay trong nước từ các khoản tiết kiệm của dân cư, từ các ngân hàng thương mại… cũng bị hạn chế do có sự lo ngại về khả năng thanh toán nợ của chủ thể đi vay đang phải đối mặt với nhiều vấn đề

1.4.3 Gây ra những bất ổn tài chính

Các nghiên cứu đã chỉ ra rằng tình trạng tài chính quốc gia, khả năng trả nợ quốc gia là chỉ sổ quan trọng để đảm bảo niềm tin của cộng đồng quốc

tế đối với nền kinh tế đó Nghiên cứu của James Roaf (2007) và thực tế đã chỉ

ra rằng khủng hoảng nợ công thường kéo theo hoặc đi kèm khủng hoảng tiền

tệ ngân hàng Niềm tin của dân chúng bị lung lay, các khoản tiền tiết kiệm bị rút ra khỏi các ngân hàng Nếu như hệ thống các ngân hàng bị đổ vỡ thì lại đòi hỏi có sự cứu trợ của chính phủ, nợ công lại gia tăng Trường hợp Argentina là một ví dụ, mặc dù hệ thống ngân hàng được kiểm soát tốt nhưng

cũng không thể níu kéo được lòng tin của dân chúng vào hệ thống ngân hàng

Như vậy, khủng hoảng nợ công là vấn đề không chỉ của một quốc gia

mà của tất cả các quốc gia trên thế giới Hậu quả của khủng hoảng nợ công từ các nước đã, đang xảy ra khiến cho nhiều nước phải xem lại cách quản lí các khoản nợ công và năng lực xử lí khủng hoảng khi rơi vào tình trạng tương tự hay cố gắng chèo lái để tránh ra vòng xoáy nợ nần đang làm suy giảm nền kinh tế quốc gia

Chương 2 THỰC TRẠNG KHỦNG HOẢNG NỢ CÔNG CỦA THẾ GIỚI 2.1 Tình hình khủng hoảng nợ công của thế giới:

2.1.1 Khủng hoảng nợ châu mỹ la tinh những năm 1980

Khủng hoảng nợ của châu mỹ la tinh đã manh nha từ những năm 1970, cho đến đầu những năm 1980 khi các nước mỹ la tinh gặp khó khăn trong việc trả những khoản nợ khổng lồ thì dấu hiệu của một cuộc khủng hoảng nợ

đã thực sự xuất hiện Trước đó các nước mỹ la tinh mặc dù đã có những bước phát triển đáng kể về mặt kinh tế song các khoản nợ công thì vẫn ngày càng gia tăng Từ giữa năm 1975 đến 1982, các khoản nợ công của nước này này đối với các tổ chức tài chính và ngân hàng quốc tế tăng nhanh từ 75 tỉ USD năm 1975 lên đến 315 tỉ USD năm 1983 Cùng thời gian này, việc lãi suất tiền vay tăng cao đã làm cho khu vực Châu âu, đặc biệt là Mỹ trở thành điểm đầu

tư hấp dẫn hơn so với khu vực Mỹ la tinh Dòng vốn đầu tư trên thị trường tài chính quốc tế chuyển dần ra khỏi khu vực mỹ la tinh Các nước mỹ la tinh ngay lập tức phải đối mặt với vấn đề thiếu hụt vốn cho phát triển kinh tế và khả năng thanh toán các khoản nợ đến hạn Các nước đã phải huy động tối đa các nguồn lực để trả nợ vay đã làm sản lượng và tiêu dùng trong nước bị suy giảm Thêm vào đó việc kinh tế thế giới suy giảm đã có tác động không nhỏ đến tình hình xuất khẩu và sự tăng trưởng chung của các nước khu vực mỹ la tinh Những yếu tố này đã làm cho các quốc gia châu mỹ la tinh không thể tiếp tục duy trì tốc độ tăng trưởng kinh tế cao Các khoản nợ nước ngoài cũng với lãi suất của nó mà các quốc gia này phải trả đã vượt quá khả năng tích lũy của nền kinh tế

Khi thị trường tài chính thế giới nhận thấy các nước này khó có thể trả các khoản nợ đã làm cho niềm tin từ các nhà đầu tư bị lung lay Hầu hết các tổ chức tài chính và ngân hàng thế giới đều từ chối cho vay mới hoặc giảm cho

vay đối với các nước thuộc khu vực này Trong khi đó các khoản nợ đến thời hạn thanh toán đều là vay ngắn hạn và không được gia hạn các khoản vay Các dòng vốn bắt đầu thoái lui khỏi các quốc gia trong khu vực và các nước không còn có thể vay thêm

Nguyên nhân chính dẫn đến cuộc khủng hoảng nợ tại Mỹ La tinh là: Việc đầu tư quá nhiều vào kết cấu hạ tầng nhằm đẩy mạnh công nghiệp hóa dẫn đến việc chính phủ bội chi ngân sách kéo dài một cách trầm trọng; Gia tăng tỷ lệ nhập siêu do nhập khẩu nhiều nguyên, vật liệu, cũng như công nghệ sản xuất từ nước ngoài để thực hiện được mục tiêu công nghiệp hóa Hai điều trên dẫn đến sự gia tăng ngày càng lớn nhu cầu về nguồn vốn của chính phủ

Do đó, họ đã phải đi vay rất nhiều tiền từ các quốc gia phát triển khác và các

tổ chức tài chính quốc tế

Việc vay nợ nước ngoài với quy mô lớn tiềm ẩn nhiều rủi ro và không thể tiếp diễn được mãi Vào năm 1979, Mỹ thực hiện hàng loạt chính sách thắt chặt và đẩy lãi suất gia tăng Điều này tương tự xảy ra với các quốc gia châu Âu, khiến dòng vốn đầu tư toàn cầu bắt đầu chảy ngược ra khỏi các quốc gia đang phát triển Đồng thời, lãi suất gia tăng làm cho nghĩa vụ nợ tại các quốc gia Mỹ La tinh tăng lên Ngoài ra, khả năng trả nợ nước ngoài của các quốc gia Mỹ La tinh lại phụ thuộc chủ yếu vào xuất khẩu Do suy thoái kinh

tế đầu những năm 1980 làm thu hẹp thương mại quốc tế cũng như giá cả hàng hóa thế giới, đặc biệt là giá cả các nguyên liệu thô, khiến nguồn thu từ xuất khẩu tại các quốc gia này giảm mạnh

Khủng hoảng nợ châu mỹ la tinh bắt đầu vào tháng 8/1982 khi Mexico tuyên bố vỡ nợ, sau đó một loạt các nước trong khu vực như Brazil, Venezuala, Argentina, Bolovia đều lần lượt bị cuốn vào vòng xoáy này

Sau khủng hoảng những năm 1980 là quãng thời gian Mexico có mức tăng trưởng kinh tế rất thấp Chính phủ Mexico đã phải thực hiện hàng loạt các

biện pháp để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế như: tự do hóa thương mại, thực thi

kế hoạch bình ổn kinh tế, áp dụng thể chế kinh tế thị trường Kinh tế Mexico có dấu hiệu phục hồi, lạm phát đã dừng lại ở mức một con số Những tín hiệu lạc quan của nền kinh tế nước này đã giúp thu hút trở lại vốn đầu tư nước ngoài

Từ năm 1984 đến năm 1994, Mexico đã thu hút được hơn 94 tỉ USD dòng vốn nước ngoài, chiếm một nửa tổng đầu tư nước ngoài vào Mỹ La tinh

Tuy nhiên vào năm 1993 tốc độ tăng trưởng kinh tế của Mexico lại giảm xuống do ảnh hưởng của việc đồng Peso tăng giá so với đồng USD, dẫn đến thâm hụt cán cân tài khoản vãng lai Mức thâm hụt tương đương khoảng 6,5% tổng sản phẩm trong nước (GDP) Suy thoái kinh tế cùng với tình trạng

nợ xấu bắt đầu gia tăng mạnh

Quỹ Tiền tệ Quốc tế đã kiến nghị chính phủ Mexico có các biện pháp giảm thâm hụt cán cân tài khoản vãng lai Tuy nhiên, mức độ thâm hụt tiếp tục gia tăng trong năm 1994, lên tới 8% GDP Cuộc bầu cử tổng thống Mexico vào tháng 8 năm 1994 cộng với một loạt sự kiện an ninh trong nước (sự nổi dậy của người Anh-điêng ở Chiapas, vụ ám sát ứng cử viên tổng thống Luis Conaldo Colosio) và ngoài nước đã khiến chính phủ không tập trung đủ cho xử lý thâm hụt Nỗ lực lấy lại niềm tin của các nhà đầu tư từ chính phủ Mexico lại không đưa đến kết quả như mong muốn Các nhà đầu tư trở nên lo ngại về khả năng phát triển của nền kinh tế Mexico Thêm vào đó, trong năm 1994 đã xảy ra hiện tượng các nhà đầu tư giảm đầu tư vào các quốc gia đang phát triển nên dòng vốn bị rút nhanh ra khỏi thị trường Mexico

2.1.2 Khủng hoảng nợ công Châu Âu

Năm 1992, sau khi liên minh Châu Âu phê chuẩn hiệp ước Maastricht thì đồng tiền chung Châu Âu( Euro) đã ra đời Đây là bước tiến lớn trong quá trình hội nhập kinh tế ở Châu Âu Để trở thành thành viên của của khu vực đồng tiền chung Châu Âu thì các quốc gia phải đảm bảo được những yêu cầu

nhất định trên một số phương diện cơ bản như mức thâm hụt ngân sách, lạm phát, lãi suất

Khối liên minh Châu Âu ra đời thể hiện việc hội nhập kinh tế quốc tế ở mức độ cao của các nước tham gia Tuy nhiên, mỗi quốc gia đều có chính sách phát triển kinh tế riêng không phải lúc nào cũng có sự đồng nhất với các chính sách của khối liên minh châu âu, cho nên việc đáp ứng những yêu cầu chung khi gia nhập và khi đã là thành viên của liên minh đã phần nào làm cho các chính sách vĩ mô của một số quốc gia không có hiệu quả Có những nước chỉ đáp ứng được các tiêu chí này khi mới gia nhập, còn việc theo dõi và

có biện pháp xử lí khi vi phạm các quy định này của EU lại chưa kịp thời Nhiều thách thức đặt ra trong việc điều hành và duy trì hoạt động ổn định của khối liên minh châu âu

Với dữ liệu từ hãng định mức tín nhiệm Moody’s , trang 24/7 Wall Street đã điểm 10 quốc gia có tỷ lệ nợ công/GDP cao nhất thế giới hiện nay (2011) bao gồm các quốc gia: Nhật Bản, Hy Lạp, Italia, Đức…

Bảng 2.1: Số liệu nợ công/ GDP của 10 nước cao nhất thế giới

Nguồn: vneconomy.vn

Bồ Đào Nha

Nguồn:vneconomy.vn

Biểu đồ 2.1: Tỉ lệ nợ công/ GDP của 10 nước cao nhất thế giới

Cuộc khủng hoảng nợ công ở khu vực đồng tiền chung Châu Âu bắt đầu khi những thành viên không thể tự ứng phó khi vấn đề tài khóa trong nước bị mất thăng bằng Những dấu hiện đầu tiên của cuộc khủng hoảng nợ của khu vực này đã bắt đầu từ năm 2009 với sự gia tăng mức nợ công của nhóm PIIGS (Bồ Đào Nha, Ireland, Ý, Hy Lạp và Tây Ban Nha)

Bảng 2.2 : Nợ công và thâm hụt ngân sách nhóm PIIGS (2006- 2011 (%GDP)

2006 2007 2008 2009 2010 2011

Nợ

Công

Thâm Hụt

Nợ Công

Thâm hụt

Nợ công

Thâm hụt

Nợ công

Thâm hụt

Nợ Công

Thâm hụt

Nợ công

Thâm hụt

Ban

Nha

39,6 2,0 36,2 1,9 39,7 -4,1 53,2 -11,2 64,9 -9,8 72,5 -8,8

Nguồn: vneconomy.vn

Tháng 12 năm 2009, khi Hy Lạp thừa nhận tổng dư nợ lên tới 236 tỉ euro, chiếm khoảng 115% GDP đã cho thấy cuộc khủng hoảng nợ công không còn là dự đoán mà đã xảy ra trong thực tế

2.1.2.1 Khủng hoảng nợ công ở Hy Lạp

Hy Lạp vốn là nước đã từng gặp nhiều rắc rối về tài khóa Khi trở thành nước thành viên thứ 12 của Liên minh Châu Âu, nợ chính phủ của nước này đã ở mức hơn 100% GDP Nhiều nước thành viên đã lo ngại những vấn đề tài khóa của Hy Lạp có thể gây tổn hại tới đồng tiền chung của cả khối Ngược lại, đối với Hy Lạp, việc trở thành thành viên của Liên minh Châu Âu mang lại rất nhiều điều kiện thuận lợi Gia nhập khu vực đồng tiền chung Châu Âu năm 2001 là cơ hội lớn để Hy Lạp có thể tiếp cận với thị trường vốn quốc tế Tuy nhiên, Chính phủ Hy Lạp hầu như không quan tâm đến các kế hoạch trả nợ

Là một trong những nước có mức tăng trưởng cao (4,2%/năm) của khu vực trong giai đoạn 2000 -2007 Chính phủ Hy Lạp có điều kiện để gia tăng chi tiêu công và duy trì các lĩnh vực nhà nước đa ngành Các lĩnh vực này chiếm khoảng 40% GDP của Hy Lạp và bao gồm khoảng 800.000 công chức trên tổng số 5 triệu người trong độ tuổi lao động Vì thế, từ năm 1993, tỉ lệ nợ công so với GDP của Hy Lạp đã vượt quá 100% Thậm chí, trong thời điểm tăng trưởng kinh tế tốt năm 2007 thì nợ công của Hy Lạp cũng không giảm, trong khi kinh tế ngầm (chiếm 20-30% GDP) tiếp tục phát triển, nhất là trong lĩnh vực dịch vụ và du lịch Cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 lại tác động mạnh đến ngành du lịch và vận tải biển – hai lĩnh vực họat động chủ yếu của Hy Lạp Thế nhưng, chính phủ Hy Lạp vẫn không siết chặt chi tiêu ngân sách, kết quả là thâm hụt ngân sách nước này vượt trên 13% GDP

và nợ công lên tới 150% GDP Tổng số nợ công của Hy Lạp đến tháng

6-2011 lên tới 350 tỉ Euro và mức thâm hụt ngân sách lên hai con số, còn tăng

trưởng kinh tế tiếp tục âm Mức thâm hụt đó đã khiến cho trái phiếu chính phủ Hy Lạp bị các tổ chức định mức tín dụng lớn của thế giới đánh tụt hạng

Như vậy, Sau khi gia nhập khu vực đồng tiền chung Châu Âu từ giữa năm 2001 đến năm 2008- khi khủng hoảng tài chính toàn cầu nổ ra ngân sách

Hy Lạp luôn trong tình trạng thâm hụt với mức trung bình là 5%GDP / năm trong khi tính trung bình cho toàn khu vực sử dụng đồng tiền chung Châu Âu chỉ là 2% Đồng thời thâm hụt cán cân thanh toán vãng lai trung bình chiếm khoảng 9% GDP hàng năm- mức thâm hụt tương đối cao so với mức trung bình của toàn khu vực Eurozone là 1% Cả hai mức thâm hụt này đều vượt quá mức quy định của khu vực Eurozone khi mức trần thâm hụt ngân sách được đưa ra chỉ là 3% GDP và tỷ lệ nợ công phải dưới mức 60%GDP

Theo số liệu nghiên cứu, nợ còn hạn của Hy Lạp lên tới 400 tỷ USD, riêng nợ đến hạn năm 2010 là 73 tỷ USD Hy Lạp phải trả lãi suất cao tới 9% cho các khoản nợ vay có kì hạn Nguy cơ mất khả năng thanh toán đang đè nặng lên Hy Lạp khi mà quốc gia này gặp rất nhiều khó khăn với việc thanh toán các khoản nợ cũ và các khoản nợ mới ở mức giá hợp lí Thêm vào đó, năm 2010 khi tổ chức thống kê Châu Âu (Eurostat) đưa ra con số ước tính của thâm hụt ngân sách Hy Lạp năm 2009 là 13,6% thay cho con số ước tính của chính phủ Hy Lạp được thông báo trước đó Tỉ lệ nợ/ GDP là gần 126,8% đã làm cho niềm tin của các nhà đầu tư càng lung lay

Trước tình hình này, các nhà kinh tế thế giới lo sợ sự sụp đổ của nền kinh tế Hy Lạp sẽ tạo ra một hiệu ứng dây chuyền ảnh hưởng đến các quốc gia khác trong khu vực và nền kinh tế thế giới EU và IMF đã có những động thái tích cực để đối phó với nguy cơ cuộc khủng hoảng lan rộng như lập quỹ chống khủng hoảng trị giá 750 tỷ Euro FED đã có những hỗ trợ để ECB tiếp cận được các nguồn tài chính bằng USD

Hy Lạp đã phải kêu gọi sự hỗ trợ từ Quỹ tiền tệ quốc tế và các quốc gia thành viên khu vực đồng tiền chung Châu Âu Gói cứu trợ 110 tỉ Euro với mức lãi suất ưu đãi 5% đã được giành cho Hy Lạp để giải cứu nền kinh tế nước này Trong gói cứu trợ này thì các nước Eurozone bỏ ra 80 tỷ Euro và IMF là 30 tỷ

Để nhận được sự giúp đỡ tài chính này thì điều khoản ràng buộc Hy Lạp là phải cam kết cắt giảm mức thâm hụt ngân sách xuống còn 11% GDP năm 2011 và xuống dưới mức quy định 3% năm 2013 Hy Lạp đã phải thực hiện các biện pháp như cắt giảm chi tiêu và lương của khu vực công, tăng thuế, cắt giảm lương hưu

Khu vực công phải cắt giảm tối thiểu 1,000 Euro các khoản thưởng nửa năm, cắt giảm hoàn toàn đối với những người có thu nhập 3,000 Euro mỗi tháng; Cắt giảm 8% trợ cấp, 3% chi tiêu cho khu vực công Không tăng lương cho khu vực công trong vòng 3 năm; chi trả tối đa 800 Euro cho khoản thưởng tháng 13 và 14 đối với những người về hưu Ngoài ra, chính phủ cũng phải tăng thuế VAT đánh vào các mặt hàng xa xỉ và các mặt hàng không khuyến khích tiêu dùng để tăng nguồn thu cho ngân sách Những biện pháp này đã tác động rất lớn đến đời sống nhân dân nên sự phản đối quyết liệt của người dân cũng khiến cho việc giải quyết khủng hoảng gặp nhiều khó khăn

Sau khi nhận được gói cứu trợ 110 tỷ Euro, cùng hàng loạt các biện pháp đã được chính phủ Hy Lạp thực hiện song quốc gia này vẫn tiếp tục ở trong nguy cơ bị vỡ nợ

Tháng 7/2011, lãnh đạo 17 nước thuộc Eurozone và IMF quyết định cho vay 159 tỷ euro với lãi suất 3,5 % , đồng thời có hình thức bảo lãnh đối với trái phiếu chính phủ Hy Lạp để tiếp tục nhận được sự hỗ trợ tài chính từ ngân hàng trung ương Châu Âu

Tháng 3/2012, các chủ nợ tư nhân đồng ý hoán đổi 85% nợ cho Hy Lạp, giúp cắt giảm khoảng 100 tỷ euro nợ khỏi nghĩ vụ nợ của quốc gia này Ngay lập tức, ngày 9/3, Fitch và Moody’s đồng loạt tuyên bố Hy Lạp đã vỡ nợ

2.1.2.2 Khủng hoảng nợ công của Ireland

Quốc gia tiếp theo rơi vào cơn bão khủng hoảng nợ công là Ireland khi

mà Ireland chính thức kêu gọi sự hỗ trợ từ EU và IMF để xử lí các khoản nợ lên tới 70 tỷ Euro (tương đương 99 tỷ USD) nhằm giải cứu các ngân hàng của nước này

Sau khi thị trường bất động sản nước này rơi vào khủng hoảng, giá nhà đất tụt giảm tới 60% với tổng giá trị lên tới 1.800 tỷ USD đã làm cho cả hệ thống ngân hàng đứng trước nguy cơ sụy đổ Chính phủ phải đi vay từ bên ngoài để hỗ trợ 5 ngân hàng lớn nhất Ireland đã vay của ngân hàng trung ương châu âu gần 180 tỉ USD Nợ công đã trở thành vấn đề mà quốc gia này phải tìm cách giải quyết nhanh chóng

Cuộc khủng hoảng nợ công tại Ireland đã có những dấu hiệu báo trước khi thị trường bất động sản có sự tăng giá một cách đột biến Giá nhà đất tại Ireland đã tăng gấp 4 lần chỉ trong vòng mười năm từ 1997 đến 2007 Khi thị trường bất động sản bị sụp đổ, các khoản vay cho vay bất động sản trong các ngân hàng đã trở thành nợ xấu, đang tiềm ẩn nhiều nguy cơ với hoạt động tài chính của nước này Ngân hàng Trung ương Ireland thông báo bốn trung tâm tài chính lớn của Ireland cần khoảng 24 tỉ Euro để bù đắp khoản thâm hụt do cho vay mua bất động sản quá nhiều Để thoát khỏi tình cảnh này, Các ngân hàng Ireland đã bán các khoản nợ xấu cho chính phủ để đổi lấy trái phiếu chính phủ Chính phủ Ireland buộc phải cứu hệ thống ngân hàng theo cách riêng của mình, đó là tạo ra một định chế tài chính mới gọi là NAMA (National Asset Management Agency) vào năm 2009 để nhận hầu hết tất cả các khoản nợ xấu của các ngân hàng lớn của Ireland Chính phủ Ireland đã