Tiểu luận kinh tế vĩ mô giảm phát và bẫy thanh khoản

Tuy nhiên, trên thực tế khi nhắc đếngiảm phát thì không thể không tìm hiểu hiện tượng bẫy thanh khoản, một thuậtngữ tuy còn xa lạ cho những ai chưa biết đến các lý thuyết của kinh tế vĩ

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH

BÀI TIỂU LUẬN: KINH TẾ VĨ MÔ

ĐỀ TÀI:

GIẢM PHÁT VÀ BẪY THANH KHOẢN GVHD : PGS.TS Hạ Thị Thiều Dao Lớp : CH16B2

Thực hiện: Nhóm 7

1 Nguyễn Văn Cường

2 Nguyễn Trịnh Thùy Dương

TP Hồ Chí Minh, tháng 06 năm 2015

MỤC LỤC

LỜI MỞ ĐẦU 5

1 Tính cấp thiết của đề tài 5

2 Mục tiêu nghiên cứu 5

4 Phương pháp nghiên cứu 6

5 Những đóng góp của đề tài: 6

6 Kết cấu của đề tài 6

CHƯƠNG I: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VỀ GIẢM PHÁT VÀ BẪY THANH KHOẢN 1

1.1 Giảm phát: 1

1.1.1 Khái niệm: 1

1.1.2 Nguyên nhân: 1

1.1.3 Hậu quả: 2

1.1.4 Giải pháp: 3

1.2 Bẫy thanh khoản: 4

1.2.1 Khái niệm: 4

1.2.2 Nguyên nhân 5

1.2.3 Giải pháp thoát khỏi bẫy thanh khoản: 6

1.3 Mối quan hệ giữa bẫy thanh khoản và giảm phát: 7

1.3.1 Bẫy thanh khoản dẫn tới giảm phát: 7

1.3.2 Giảm phát dẫn tới bẫy thanh khoản: 7

1.4 Phân biệt sự khác biệt giữa bẫy thanh khoản và suy kiệt tín dụng: 8

CHƯƠNG 2: KINH NGHIỆM GIẢM PHÁT VÀ BẪY THANH KHOẢN TRÊN

THẾ GIỚI 9

2.1 Kinh nghiệm của Mỹ 9

2.1.1 Đại khủng hoảng Mỹ (1929- 1933) 9

2.1.2 Nguyên nhân 12

2.1.3 Các biện pháp của Mỹ 15

2.1.4.Bài học kinh nghiệm từ khủng hoảng nền kinh tế Mỹ 1929-1930 16

2.2 Kinh nghiệm của Nhật Bản 17

2.2.1 Nhật Bản trước thập kỷ mất mát (A Lost Decade) 17

2.2.2 Nhật Bản – trong một thập kỷ mất mát (Japan – In A Lost Decade) .19 2.2.3.Nguyên nhân 20

2.2.4 Tác động đến nền kinh tế Nhật bản 22

2.2.5 Cách ứng phó của Nhật Bản 24

2.2.6 Bài học của Nhật Bản 25

CHƯƠNG 3:THỰC TRẠNG GIẢM PHÁT TẠI VIỆT NAM VÀ CÁC GIẢI PHÁT CHO CÁC CHÍNH SÁCH KINH TẾ 26

3.1 Diễn biến thực trạng giảm phát tại Việt Nam 26

3.3 Biện pháp chống giảm phát của chính phủ trong giai đoạn 1999-2000: 30

3.4 Đánh giá tình hình kinh tế hiện nay và nhận định cho các năm sau: 32

3.5 Giải pháp phòng ngừa giảm phát và bẫy thanh khoản hiện nay: 36

KẾT LUẬN 1

TÀI LIỆU THAM KHẢO 2

DANH MỤC CÁC HÌNH, SƠ ĐỒ

H1.1: Giảm phát do cầu giảm và cung tăng

H1.2: AS-AD và IS-LM trong tình trạng bẫy thanh khoản

H2.1.Diễn biến chỉ số Dow Jones từ 1928 đến 1934

H2.2.Tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ trong giai đoạn khủng hoảng.

H 2.3: Giải pháp cho bẫy thanh khoản

H2.4.Tốc độ phát triển của Nhật từ 1971 đến 2001

H2.5.CPI trong thập niên mất mát của Nhật Bản

H2.6: Mô Hình IS-LM khi NHTW Nhật Bản thực hiện chính sách tiền tệ thắt

LỜI MỞ ĐẦU

1 Tính cấp thiết của đề tài

Trong bối cảnh kinh tế thế giới ngày nay, giảm phát đang là trở lực kéonền kinh tế của nhiều nước vào vòng xoáy suy thoái Vấn đề này đã và đang làmđau đầu nhiều nhà kinh tế học và các nhà lãnh đạo trên thế giới Trong một thếgiới không có ranh giới, trong điều kiện thương mại quốc tế, kinh tế toàn cầungày càng phát triển mạnh mẽ, Việt Nam cũng không thể tránh khỏi những tácđộng khủng hoảng có tính chu kỳ và dây chuyền của kinh tế các nước Tuy giảmphát ở nước ta mới chỉ là nhất thời, khó kéo dài với mức độ trầm trọng song nếukhông thoát khỏi vòng xoáy giảm phát thì triển vọng phát triển về trung và dàihạn là hết sức khó khăn

Chúng ta có thể mất ít thời gian hơn để thoát khỏi lạm phát, nhưng có thểmất cả thập niên vẫn bế tắc với giảm phát Điều trị giảm phát khó hơn nhiều sovới điều trị lạm phát Tác hại của giảm phát cũng lớn hơn cả lạm phát Lạm phát

có thể hao mòn giá trị tài sản một cách từ từ, nhưng giảm phát sẽ nhanh chóngcướp lấy giá trị tài sản, thậm chí người sở hữu sẽ thấy tài sản của mình gần nhưkhông có giá trị vì mất khả năng thanh khoản

Khái niệm giảm phát tuy không còn xa lạ với người học kinh tế vĩ mônhưng tại một số quốc gia trên thế giới nếu chưa từng bị tác động mạnh mẽ từgiảm phát thì suy nghĩ của họ về hiện tượng này cũng còn khá mới mẻ Nhiềunhà kinh tế thế giới đã cảnh báo về nguy cơ giảm phát toàn cầu và gây ra nhữngtác hại lớn cho nền kinh tế Do đó, nghiên cứu về giảm phát là vấn đề lâu dài, cầnmột sự phân tích mạch lạc, khách quan Tuy nhiên, trên thực tế khi nhắc đếngiảm phát thì không thể không tìm hiểu hiện tượng bẫy thanh khoản, một thuậtngữ tuy còn xa lạ cho những ai chưa biết đến các lý thuyết của kinh tế vĩ mônhưng đó là cả một quá trình nghiên cứu, phòng ngừa trong việc hoạch định

chính sách kinh tế trong tương lai Chính vì vậy đề tài Giảm phát và bẫy thanh

khoản là một chủ đề cần thiết phải nghiên cứu trong bối cảnh hiện kinh tế hiện

nay

2 Mục tiêu nghiên cứu

Mục tiêu nghiên cứu xoay quanh vấn đề sau:

- Nghiên cứu tổng quan lý thuyết về giảm phát và bẫy thanh khoản, mốiquan hệ giữa chúng

- Nghiên cứu về thực trạng giảm phát và bẫy thanh khoản ở các nước trênthế giới và giải pháp ứng phó của các quốc gia này

- Nghiên cứu về thực trạng giảm phát tại Việt Nam trong những năm qua

để thấy được nguyên nhân gây ra giảm phát và nhận định Việt Nam có rơi vàobẫy thanh khoản hay không, từ đó đề xuất những giải pháp hoạch định chính sáchtrong tương lai

3 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu:

- Đối tượng nghiên cứu: Hiện tượng giảm phát và bẫy thanh khoản

- Phạm vi nghiên cứu: Một số nền kinh tế lớn trên thế giới đã trải qua hiệntượng giảm phát và bẫy thanh khoản và thực trạng nền kinh tế Việt Nam có thểrơi vào bẫy thanh khoản hay không?

4 Phương pháp nghiên cứu

6 Kết cấu của đề tài

Ngoài phần mở đầu và kết luận, nội dung của đề tài gồm 3 phần chính:

Chương 1: Tổng quan lý thuyết về giảm phát và bẫy thanh khoảnChương 2: Kinh nghiệm giảm phát và bẫy thanh khoản trên thế giớiChương 3: Thực trạng giảm phát và bẫy thanh khoản tại Việt Nam

và các giải pháp cho các chính sách kinh tế

CHƯƠNG I: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VỀ GIẢM PHÁT VÀ BẪY

THANH KHOẢN 1.1 Giảm phát:

1.1.1 Khái niệm:

Có thể trong giai đoạn kinh tế phát triển, cụm từ lạm phát mọi người sẽ quan tâm và nghe đến rất nhiều Thế nhưng, qui luật của kinh tế thị trường có lạm phátthì cũng có giảm phát Vậy để hiểu giảm phát là như thế nào, ta hiểu lạm phát rồi suy ngược lại

Lạm phát biểu thị một sự tăng lên trong mức giá chung Tỷ lệ lạm phát là

tỷ lệ thay đổi của mức giá chung (P Samuelson và W Nordhaus, 1989)

Và khái niệm lạm phát thận trọng được nhiều nhà kinh tế chấp nhận như sau: Lạm phát là hiện tượng xảy ra khi mức giá chung trong nền kinh tế tăng kéo dài trong một khoản thời gian nhất định Mức chung của giá hàng hóa tức là mức trung bình của giá cả hàng hóa, nó thể hiện được xu thế biến động chung của mức giá cả biểu thị sức mua của tiền tệ đối với hàng hóa khác (Lê Thị Tuyết Hoa & Nguyễn Thị Nhung, 2011)

 Trái ngược với lạm phát, giảm phát là tình trạng mức giá chung của nềnkinh tế giảm xuống liên tục Cũng có thể nói giảm phát là lạm phát với tỷ lệmang giá trị âm Giảm phát thường xuất hiện khi kinh tế suy thoái hay đình đốn

Phân biệt giảm phát và thiểu phát: không nên nhầm lẫn giữa hai khái niệmnày Giảm phát là giảm giá nói chung trong khi thiểu phát là giảm mức tăng giá.Việc giảm giá có nghĩa là tiền của bạn sẽ có giá trị hơn và việc nắm giữ tiền mặttrở nên phổ biến Nhưng việc tăng giá trị của tiền có thể gây ra những vấn đề vớimôi trường kinh tế, và đôi khi vấn đề này còn trầm trọng hơn cả lạm phát

1.1.2 Nguyên nhân:

Nguyên nhân thứ nhất là do tổng cầu: Tổng cầu xã hội giảm, thể hiện cụthể là vốn đầu tư nước ngoài giảm, đầu tư trong nước thấp Thu nhập thực tế của

người dân giảm làm cho sức mua kém, thêm vào đó cầu từ nước ngoài giảm doảnh hưởng của cuộc khủng hoảng tài chính - tiền tệ.

Có thể dùng sơ đồ tổng cung- tổng cầu để minh họa điều này Ban đầu tổng cầutương ứng với đường AD Điểm cân bằng của nền kinh tế là điểm E là giao điểmcủa đường AD, LAS, SAS Sau đó, tổng cầu giảm, đường AD dịch chuyển songsong sang trái thành đường AD2 cắt đường SAS ở điểm A A là điểm cân bằngmới của nền kinh tế và so với điểm cân bằng cũ E sản lượng và mức giá chungđều giảm

Nguyên nhân thứ hai là do tổng cung: có thể đến từ cú sốc cung tích cực

do sự phát triển của khoa học công nghê, tìm kiếm được nguồn tài nguyên mớităng làm năng suất lao động tăng lên, giảm chi phí sản xuất làm tổng cung tăng,đường AS dịch chuyển sang phải thành SAS1 cắt đường AD tại điểm B Tạiđiểm B kinh tế bùng nổ sản lượng tăng và giá giảm

H.1.1 Giảm phát do cầu giảm và cung tăng

Ngoài ra giảm phát còn có thể do nguyên nhân khác như sai lầm trong điều hành vĩ mô, xuất phát từ việc áp dụng các giải pháp chống lạm phát quá

liều, chẳng hạn như thắt chặt tiền tệ, tài khóa và hạn chế cầu quá mức Khi lạmphát ở mức cao, nền kinh tế bị ảnh hưởng nặng nề và chính phủ phải tìm cáchkiềm chế lạm phát bằng cách sử dụng chính sách thắt chặt chi tiêu để giảm bộichi ngân sách Kết quả là tốc độ tăng mức giá giảm dần, tỷ lệ lạm phát giảm dần

đến 0 và giảm phát xuất hiện.

1.1.3 Hậu quả:

Khi giảm phát nhân rộng chứ không chỉ bó hẹp trong một vài hàng hóa, người tiêu dùng sẽ chi tiêu ít đi, các nhà máy buộc phải cắt giảm sản xuất, cắt giảm nhân công Điều này làm cho tỷ lệ thất nghiệp gia tăng và làm cho các hộ gia đình càng chi tiêu ít nữa cứ vòng lẫn quẫn như thế và rồi điều làm cho giá cả hàng hóa càng giảm sâu hơn

Theo bà Eleanor Blayney, người phụ trách khuyến khích tiêu dùng của ỦyBan cấp phép cho các nhà kế hoạch tài chính tại Mỹ (Certified Financial Planner Board of Standards) cho rằng: khi giảm phát xảy ra giá cả giảm và đồng tiền có giá hơn, mọi người muốn giữ nhiều tiền mặt và tiêu xài ít hơn Điều này tạo một

cú sốc cho nền kinh tế, khi mà nền kinh tế bị thiếu vốn luân chuyển và các ngành kinh doanh phải đấu tranh vì chuyện này Điều này cũng không khuyến khích việc vay mượn với viễn cảnh phải tốn nhiều tiền để trả lại số tiền đã vay dođồng tiền mạnh lên Điều này giống như một cái kẹp vào hệ thồng ngân hàng và

sẽ gây tác dụng lan tỏa đến cả nền kinh tế

Giảm phát còn dẫn đến giảm lương người lao động khi mà các doanh nghiệp cần phải điều tiết trở lại cho việc thua lỗ do giảm giá gây ra Tất cả vấn đềtrên kết hợp gây ra hiệu ứng xoáy xuống , khiến cho giảm phát mạnh lên Khi màgiá cả giảm, tình trạng việc làm thiếu và người tiêu dùng trích trữ tiền với dự đoán là giá cả sẽ còn giảm nữa thì điều này sẽ làm hại nền kinh tế, như kiểu truyền lực cho thói quen tiết kiệm và cứ thế tiếp diễn

1.1.4 Giải pháp:

Để thoát khỏi tình trạng giảm phát, cần thực hiện chính sách tái khuếch trương tiền tệ thông qua các biện pháp như tăng lượng cung tiền, giảm thuế, hay điều chỉnh lãi suất

Kinh nghiệm các nước cho thấy, có 2 nhóm giải pháp quan trọng để hạn chế tác động của giảm phát

Thứ nhất, nhóm kích cầu tiêu dùng: được thực hiện bằng nhiều giải pháp cụthể đem lại lợi ích tức thời cho người dân cũng như tạo đầu ra cho sản xuất, dịch

vụ Ở các nước phát triển, kích cầu tiêu dùng được thực hiện bằng các giải pháp:

miễn giảm thuế cho người nghèo, cho người nghèo vay mua nhà trả góp với lãisuất ưu đãi, bồi hoàn thuế thu nhập cá nhân, giảm giá hàng tiêu dùng ở cácnước đang phát triển, các giải pháp kích cầu tiêu dùng cũng rất đa dạng và thiếtthực đối với mọi tầng lớp dân cư trong xã hội Trợ giá dân cư mua hàng hóa giadụng, giảm giá hàng hóa, dịch vụ, du lịch, vui chơi, giải trí, mở rộng hệ thốngbán lẻ hàng hóa.

Thứ hai, nhóm kích cầu sản xuất: Tập trung mọi nguồn lực tài chính đầu tư hỗtrợ các doanh nghiệp thuộc các thành phần kinh tế phát triển sản xuất, mở rộngdịch vụ theo hướng tăng sức cạnh tranh trên thị trường trong nước và xuất khẩu

Hỗ trợ lãi suất vốn vay trong chương trình kích cầu nên ưu tiên cho những doanhnghiệp vừa và nhỏ để có thể tạo thêm nhiều việc làm, thu hút nhiều lao độngđang thất nghiệp hoặc lao động dư thừa ở khu vực nông thôn vốn đang thiếu việclàm nghiêm trọng do tác động trực tiếp của suy thoái kinh tế toàn cầu Tập trungcao độ cho những ngành và lĩnh vực yếu thế nhưng còn nhiều tiềm năng pháttriển toàn diện, tăng trưởng cao, hấp thụ vốn nhanh Để biến triển vọng thànhhiện thực, một trong những giải pháp quan trọng là tăng cường đầu tư vốn, khoahọc - công nghệ và mở rộng thị trường xuất khẩu nông sản thông qua gói kíchcầu của Chính phủ

1.2 Bẫy thanh khoản:

1.2.1 Khái niệm:

Bẫy thanh khoản là một tình trạng nguy kịch của nển kinh tế khi mà chínhsách tiền tệ không còn tác dụng,lãi suất danh nghĩa đạt ngưỡng rất thấp, thậm chí 0% (Krugman, Paul R.; Dominquez, Kathryn M; Rogoff , Kenneth (1998)

Theo mô hình IS-LM, chính sách tiền tệ (CSTT) mở rộng sẽ vận hành thông qua việc giảm lãi suất và kích thích chi tiêu đầu tư Nhưng khi lãi suất đã giảm đến mức 0% thì CSTT có thể sẽ không còn tác dụng nữa Vì khi lãi suất giảm tới 0% thì CSTT mở rộng sẽ làm tăng cung tiền để tăng thanh khoản cho nền kinh tế nhưng do lãi suất không thể giảm hơn nữa nên thanh khoản tăng thêm

sẽ không có tác dụng kích cầu Do đó tổng cầu, sản xuất và việc làm sẽ không tăng (Mankiw, 2004)

H1.2: AS-AD và IS-LM trong tình trạng bẫy thanh khoản

Quan điểm hiện đại về bẫy thanh khoản mở rộng hơn, theo đó tại mức lãi suất bằng 0%, CSTT nới lỏng vẫn có thể có hiệu quả miễn là CSTT vẫn có thể làm giảm kỳ vọng lãi suất thực trong tương lai thông qua tăng kỳ vọng lạm phát Tóm lại, bẫy thanh khoản (Liquidity trap) là hiện tượng khi NHTW thực hiệnchính sách tiền tệ nới lỏng làm giảm lãi suất nhằm kích thích kinh tế nhưng khilãi suất giảm liên tục đến rất thấp hoặc xấp xỉ bằng 0 lại khiến mọi người quyếtđịnh giữ tài sản của mình dưới dạng tiền mặt nhiều hơn và chính sách tiền tệ trởnên bất lực - theo kinh tế học Keynes

Trong một thời gian dài, các nền kinh tế vĩ mô đã được quản lý bằng cáchthay đổi lãi suất Vì vậy, bẫy thanh khoản là một cú sốc cho các nhà hoạch địnhchính sách, vì họ được trải nghiệm một tình huống mà công cụ chính sách của họkhông còn phát huy tác dụng

1.2.2 Nguyên nhân

Thứ nhất, mong đợi giảm phát: Nếu xảy ra giảm phát hoặc mọi ngườimong đợi rằng thời gian tới sẽ xảy ra giảm phát (giá cả sẽ giảm đi) Lúc đó, dù cógiữ tiền mặt thì trên thực tế số tiền đó của người đó vẫn tăng lên về giá trị trongtương lai tới

Thứ hai, ưu tiên cho tiết kiệm: Bẫy thanh khoản xảy ra trong thời kỳ suythoái và triển vọng về kinh tế ảm đạm Người tiêu dùng, doanh nghiệp và cácngân hàng đang rất bi quan về tương lai, vì vậy họ xem xét việc tăng nhữngkhoản tiết kiệm để phòng ngừa rủi ro và rất khó khăn để buộc họ chi tiêu Sự gia

tăng trong tiết kiệm này đồng nghĩa với tiêu dùng sẽ giảm sút Ngoài ra, trongthời gian suy thoái, các ngân hàng càng ngần ngại vay vì sợ rủi ro đến từ cácdoanh nghiệp khách hàng phá sản, mất khả năng thanh toán Thêm nữa, cắt giảmlãi suất cơ bản xuống 0% không thể biến thành lãi suất cho vay của ngân hàngthương mại thấp hơn, vì vậy các ngân hàng không muốn cho vay.

Thứ ba, suy kiệt tín dụng:

 Bernanke và Lown (1991) định nghĩa Suy kiệt tín dụng là sự dịch chuyểnrất mạnh sang trái của đường cung tín dụng ngân hàng trong điều kiện lãi suấtthực an toàn và chất lượng người đi vay tiềm năng không đổi, hàm ý tín dụngphải suy giảm rất mạnh và giảm ngay cả khi lãi suất cho vay cũng như tiêu chuẩncủa người đi vay tốt

 Trong khi đó, nhiều nhà kinh tế lại cho rằng Suy kiệt tín dụng là giai đoạn

mà các ngân hàng từ chối cho vay ngay cả khi người vay đủ điều kiện và sẵnsàng trả lãi suất cao, hay còn gọi là sàng lọc tín dụng phi lãi suất (Owens vàSchreft, 1993; Friedman, 1991; Green và Oh, 1991; Bermuer và Koubi, 2002)

 Luồng quan điểm thứ ba dung hòa hai luồng quan điểm trên, theo đó Suykiệt tín dụng là tổng hợp của việc thu hẹp cung tín dụng và sàng lọc tín dụng philãi suất (Boever, 2009; Hubbard, 2008; Ding và đồng sự, 1998; Hội đồng các nhà

cố vấn kinh tế, 1991)

 Bằng chứng thực nghiệm cho thấy Suy kiệt tín dụng thường xảy ra tronggiai đoạn khủng hoảng kinh tế khiến rủi ro gia tăng, dẫn đến các NHTM tăng chiphí cho vay hoặc không sẵn lòng cho vay ra Khi đó, NHTW có nới lỏng tiền tệ

để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế thì hiệu quả của nó sẽ bị hạn chế do kênh tíndụng không còn vận hành bình thường, cản trở quá trình hồi phục kinh tế, thậmchí có thể làm tê liệt nền kinh tế

1.2.3 Giải pháp thoát khỏi bẫy thanh khoản:

 Theo Paul Krugman: tạo ra lạm phát kì vọng sẽ giúp nền kinh tế khỏi bẫythanh khoản (Gauti B Eggertsson and Paul Krugman, 2010)

 Theo các nhà kinh tế tiền tệ, thực hiện chính sách tiền tệ mở rộng: tăng

cung tiền, bơm thanh khoản vào nền kinh tế hoặc thông qua nghiệp vụ thị trường

mở, tăng cường mua các tài sản tài chính như trái phiếu dài hạn

 Theo quan điểm Keynes: thực hiện chính sách tài khóa mở rộng nhằm

kích vào tổng cầu Chính sách tài khóa lúc thường vốn không phát huy được hiệulực đầy đủ do hiện tượng lấn át thì lúc này lại phát huy đầy đủ hiệu lực do hiệntượng lấn át không còn (vì lãi suất thấp)

1.3 Mối quan hệ giữa bẫy thanh khoản và giảm phát:

1.3.1 Bẫy thanh khoản dẫn tới giảm phát:

Khi nền kinh tế suy thoái, ngân hàng trung ương sẽ nới lỏng chính sáchtiền tệ bằng việc giảm lãi suất để kích thích tiêu dùng và kích thích đầu tư tưnhân dẫn tới tăng tổng cầu, thoát khỏi suy thoái

Tuy nhiên, việc giảm lãi suất là liên tục và xuống thấp quá mức thì theo lýthuyết ưa chuộng tính thanh khoản (lãi suất chính là cái giá để người ta hy sinh

sự ưa chuộng tính thanh khoản của tiền mặt), mọi người sẽ giữ tiền mặt chứkhông gửi vào ngân hàng hay đầu tư vào các tài sản tài chính Hậu quả là đầu tư

tư nhân khó có thể được thúc đẩy vì ngân hàng không huy động được tiền gửi thìcũng không thể nào cho xí nghiệp vay và chứng khoán không bán được thì xínghiệp cũng không huy động được vốn Chính sách tiền tệ trở nên bất lực trongviệc thúc đẩy đầu tư tư nhân và do đó là bất lực trong kích thích tổng cầu Tổngcầu tiếp tục giảm dẫn đến giảm phát

1.3.2 Giảm phát dẫn tới bẫy thanh khoản:

Giảm phát trong hầu hết các trường hợp đều xuất phát từ sự sụt giảm củatổng cầu Giảm phát làm tổng chi tiêu giảm dẫn đến nền kinh tế bị suy thoái Đểgiải quyết vần đề trên, ngân hàng trung ương sẽ thực hiện nới rộng kinh tế đểkích thích đầu tư tư nhân, kích thích sản xuất cung ứng hàng hóa cho nền kinh tế.Một trong những biện pháp đầu tiên và ưu tiên là giảm lãi suất để kích cầu Tuynhiên, khi thực hiện chính sách kích cầu bằng việc giảm lãi suất quá nhanh vàliên tục đến mức quá thấp làm cho chi phí cơ hội giữa việc giữ tiền và gửi tiếtkiệm là như nhau Trong trường hợp này, người dân có xu hướng giữ tiền nhiềuhơn Như vậy chính sách tiền tệ một lần nữa không thực hiện được vai trò củamình, trong khi trông đợi của người dân là càng ngày lãi suất và giá cả càng giảmthì nhà đầu tư tư nhân lại khó có thể tiếp cận nguồi vốn dù lãi suất đã giảm Kếtquả là nền kinh tế lại rơi vào bẫy thanh khoản khi chính sách tiền tệ lại trở nên

bất lực.

Cuối cùng cái vòng luẩn quẩn chống giảm phát lại phát sinh bẫy thanhkhoản, chống bẫy thanh khoản lại phát sinh giảm phát cứ bám lấy nền kinh tế nếungân hàng trung ương cũng như những nhà hoạch định chính sách không có mộtbiện pháp thích hợp và hữu hiệu Trên thế giới trong nhiều năm qua cũng đã cókhông ít quốc gia đã phải vất vả để giải quyết bài toán giảm phát và bẫy thanhkhoản

1.4 Phân biệt sự khác biệt giữa bẫy thanh khoản và suy kiệt tín dụng:

Biểu hiện giống nhau giữa hai hiện tượng Bẫy thanh khoản và Suy kiệt tíndụng là kênh tín dụng bị đông cứng, nền kinh tế gần như thiếu đi nguồn vốn chotăng trưởng và phát triển, hiệu quả của chính sách tiền tệ bị hạn chế, nếu kéo dàithì nền kinh tế sẽ suy thoái trầm trọng

Tuy nhiên, hai hiện tượng này khác nhau về bản chất:

- Bẫy thanh khoản nói đến sự sụt giảm cầu tín dụng và thường xảy rakhi nền kinh tế đã trong giai đoạn suy thoái trầm trọng kéo dài, khi đócác nhà đầu tư, các doanh nghiệp, hộ gia đình đều mất niềm tin vàotriển vọng phục hồi kinh tế Trong hiện tượng này, lãi suất thường ởmức rất thấp gần với 0%

- Trong khi đó, Suy kiệt tín dụng là sự sụt giảm mạnh nguồn cung tíndụng trong khi cầu tín dụng vẫn có thể có và không được đáp ứng, lãisuất thường ở mức cao

Đáng chú ý là hiện tượng Suy kiệt tín dụng nếu không được khắc phục kịpthời thì sau một thời gian có thể chuyển thành hiện tượng Bẫy thanh khoản Bằng chứng thực nghiệm cho thấy, Suy kiệt tín dụng, thường xảy ra trong giaiđoạn khủng hoảng kinh tế khiến rủi ro gia tăng dẫn đến các ngân hàng thươngmại tăng chi phí cho vay hoặc không sẵn lòng cho vay ra Khi đó, ngân hàngtrung ương có thực hiện nới lỏng tiền tệ để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế thì hiệuquả của nó sẽ bị hạn chế do kênh tín dụng không còn vận hành bình thường, cảntrở quá trình phục hồi kinh tế, thậm chí có thể làm tê liệt nền kinh tế

Nghiên cứu của Ngân hàng thế giới (Ding và đồng sự, 1998) chỉ ra hai

kênh tác động chính của Suy kiệt tín dụng tới nền kinh tế

Một là tăng chi phí huy động vốn của doanh nghiệp Khi tín dụng khan hiếm,chi phí huy động của doanh nghiệp tăng lên có thể do lợi nhuận và giá trị doanhnghiệp bị giảm (phí bù rủi ro tăng) hoặc các ngân hàng quyết định nâng lãi suấtcho vay thay vì nâng lãi suất tiền gửi để xử lý khan hiếm nguồn tiền

Hai là, sẽ có hiện tượng sàng lọc các điều kiện cho vay mà bản chất là sànglọc các đối tác chất lượng (flight-to-quality) Các ngân hàng sẽ chọn lọc nhữngdoanh nghiệp có tình hình tài chính tốt, hoặc dịch chuyển vào tài sản phi rủi ro.Như vậy, Suy kiệt tín dụng có thể dẫn tới những khó khăn rất lớn cho doanhnghiệp khi tiếp cận vốn sản xuất kinh doanh Tình trạng này kéo dài nhiều năm

và chính sách tiền tệ nới lỏng nhưng vẫn không có tác dụng thì có thể dẫn đếnBẫy thanh khoản theo định nghĩa truyền thống

CHƯƠNG 2: KINH NGHIỆM GIẢM PHÁT VÀ BẪY THANH KHOẢN

TRÊN THẾ GIỚI.

2.1 Kinh nghiệm của Mỹ

Nước Mỹ đã có hai lần giảm phát đáng chú ý là năm 1836 và trong cuộcĐại suy thoái năm 1929-1933 Bài tiểu luận của nhóm tập trung đi vào nghiêncứu những kinh nghiệm của nước Mỹ trong cuộc Đại khủng hoảng năm 1929-1933

2.1.1 Đại khủng hoảng Mỹ (1929- 1933)

Vào những năm 1930, chế độ bản vị vàng đã trở thành cơ chế truyền dẫnkhủng hoảng từ nước này sang nước khác Chính phủ các nước khi đó đã tăng lãisuất để bảo vệ dự trữ vàng của mình Năm 1928 nước Mỹ tăng lãi suất, khiến cácquốc gia khác cũng phải tăng theo Chỉ trong năm 1929, đã có hơn 1 tỷ cổ phầnđược giao dịch trên sàn NYSE Chỉ số công nghiệp Dow Jones tăng từ 191 điểmlên đến 381.17 điểm Không một nhà đầu tư nào có thể bỏ qua mức lợi nhuậnnhư vậy Các ngân hàng đã cho các nhà giao dịch chứng khoán vay với lãi suất12% Cổ phiếu thi nhau tăng giá tới mức dường như không gì có thể đảo ngượcđược tình thế Tuy nhiên, tháng 10/1929, cổ phiếu trên phố Wall sụt giảm mạnhsau thời kỳ tăng trưởng bùng nổ những năm 1920.Từ ngày 24 đến ngày 28-10, 15

triệu cổ phiếu được bán ra Giá giảm liên tục Nhà đầu tư đổ dồn tới Wall Street.Niềm tin của cổ đông bị khai tử Chỉ số Down Jones đã sụt giảm từ mức cao kỷlục 381.17 ngày 3/9/1929 xuống còn 230.1 ngày 29/10/1929 Ngày 29-10-1929,với 16 triệu cổ phiếu được bán ra, đã đi vào lịch sử với cái tên Ngày thứ ba đentối Điểm đáy của chỉ số này đạt được ngày 5/06/1932 khi chỉ số Down Jonesđóng cửa ở mức 41,2- giảm gần 90% so với mức đỉnh cao nó từng đạt được banăm trước đó.

H2.1.Diễn biến chỉ số Dow Jones từ 1928 đến 1934

Các cổ phiếu theo nhau rớt giá liên tục trong suốt 3 năm.Thị trường chứngkhoán xuống dốc không phanh Hệ lụy là kinh tế Mỹ sụt giảm mạnh, tỷ lệ thấtnghiệp tăng cao Hệ thống ngân hàng Mỹ chấn động mạnh Sản lượng côngnghiệp ở Mỹ giảm 50%, trong đó gang-thép sụt xuống 75%, ô tô giảm 90%,11.500 xí nghiệp lớn, nhỏ bị phá sản Nông thôn cũng bị tác động mạnh mẽ.Ngành mậu dịch quốc tế bị suy giảm nghiêm trọng, thị trường xuất khẩu bị đóngbăng, thị trường lao động và đầu ra sản phẩm cực kỳ khó khăn

Bắt đầu ở Mỹ, sau đó, cuộc đại khủng hoảng đã nhanh chóng lan rộng ratoàn Châu Âu và mọi nơi trên thế giới, phá hủy các nước phát triển Ngày 11-5-

1931, ngân hàng Creditanstalt của Áo sụp đổ, châm ngòi cho làn sóng hoảng loạn

ở châu Âu Ở Anh, sản lượng gang năm 1931 giảm 50%, thép cũng sụt gần 50%,thương nghiệp sụt 60% Ở Pháp, cuộc khủng hoảng bắt đầu từ cuối năm 1930 vàkéo dài đến năm 1936, sản lượng công nghiệp giảm 30%, nông nghiệp giảm40%, ngoại thương giảm 60%, thu nhập quốc dân giảm 30% Tại Đức, sản xuấtcông nghiệp chịu tốc độ âm 47% Mọi khía cạnh của nền kinh tế từ sản xuất, tiêu

dùng, thương mại, thu nhập cá nhân, thị trường lao động đều chịu ảnh hưởngxấu

Trong 15 nước tư bản đã có tới 18.000 cuộc bãi công của công nhân với

sự tham gia của 8,5 triệu người Hàng triệu héc ta cây trồng bị phá Cuộc khủnghoảng kinh tế đã đẩy nền kinh tế tư bản bước vào tình trạng tiêu điều

Giữa năm 1930, tỷ lệ lãi suất đã giảm xuống mức thấp Tháng 5/1930, doanh sốbán ô tô đã giảm dưới mức năm 1928 Giá cả nói chung bắt đầu giảm, mặc dùmức lương vẫn ổn định vào năm 1930 và tình trạng giảm phát bắt đầu vào năm

1931 trong khu vực nông nghiệp, giá cả hàng hóa giảm, trong khai thác mỏ vàkhai thác gỗ nơi có tỷ lệ thất nghiệp cao và có ít việc làm khác Sự suy giảmtrong nền kinh tế Mỹ là nhân tố kéo theo sự suy giảm kinh tế của hầu hết cácnước khác Đến cuối năm 1930, tình trạng giảm phát xuất hiện khắp các nướctrên thế giới

Hàng chục triệu công nhân bị thất nghiệp Ở Mỹ, năm 1929 tỷ lệ thấtnghiệp là 3%, đến năm 1933 đã lên tới 25% Hàng triệu nông dân bị phá sản, đờisống của những người lao động hết sức cơ cực

H2.2.Tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ trong giai đoạn khủng hoảng

hơn Ở Pháp, mức thu nhập của nông dân giảm 2,7 lần và hàng vạn nông dân bị

2.1.2 Nguyên nhân

Có nhiều ý kiến khác nhau về nguyên nhân cho cuộc suy thoái Một số ýkiến cho rằng, đó là hậu quả của sự sụp đổ hàng loạt các ngân hàng hay thịtrường chứng khoán, hay sự suy giảm giao dịch quốc tế do Mỹ tăng thuế Tuynhiên, ý kiến được nhiều nhà kinh tế đồng thuận, đó là do yếu tố cung của nguồntiền cũng như sai lầm trong điều hành của FED khi phản ứng quá chậm trongviệc giải cứu các ngân hàng Ở bài nghiên cứu của mình, nhóm cũng đưa ra vàphân tích các nguyên nhân chính đến cuộc Đại suy thoái này

Ảnh hưởng của việc đầu cơ ồ ạt:

Theo trường phái Áo, nguyên nhân bắt nguồn từ sự can thiệp của Chínhphủ vào thập kỷ 1920 Sự dễ dãi trong tăng tín dụng đẩy các ngân hàng dễ dàngcho vay, dẫn tới bùng nổ quá mức cung tiền ngay trước khi khủng hoảng, đẩy thịtrường chứng khoán bùng nổ quá mức, ngân hàng cho vay quá nhiều, rủi ro quámức không được quản lý Khi thị trường chứng khoán sụp đổ, kéo theo sụp đổdây chuyền của các thể chế tài chính do các khoản nợ xấu không đòi được

Đại khủng hoảng 1929 bắt đầu từ việc đầu cơ bất động sản ở Florida từnhững năm 1920 Thập niên 1920 là thập niên tăng trưởng tại Mỹ Từ năm 1921đến 1929, sản lượng công nghiệp tăng khoảng 40%, ngành nông nghiệp bắt đầu

đi vào hiện đại hóa, người nông dân vay mượn để đầu tư sản xuất, đưa sản lượngnông nghiệp đến tình trạng sản xuất thừa Ngân hàng phát triển tín dụng, chophép người dân mua sắm hàng hóa tiêu dùng lâu bền, xe hơi, nhà ở Thị trường

chứng khoán phát triển mạnh Tuy nhiên, nhà đầu tư nhanh chóng trở thành nhàđầu cơ: các cổ đông lúc này không quan tâm đến cổ tức được chi trả bao nhiêu vàchỉ quan tâm vào giá bán cổ phiếu được bao nhiêu Bùng nổ về đầu cơ đã khiếnhàng triệu người Mỹ đầu tư rất nhiều vào thị trường chứng khoán, một số lượnglớn còn đi vay tiền để mua cổ phần.Vào tháng 8 năm 1929, các nhà môi giới liêntục cho các nhà đầu tư nhỏ vay hơn 2/3giá trị bề mặt của các cổphiếu mà họ đangmua Hơn 8,5 tỉ đôla là các khoản vay, và toàn bộ số tiền này và nhiều hơn nữađược lưu hành ở Mỹ Giá cổ phiếu tăng lên khiến nhiều người mua hơn, bởi vìngười ta kỳ vọng giá cổ phiếu sẽ cao hơn nữa.Đầu cơ chính là động lực làm tănggiá và tạo ra bong bóng kinh tế Chỉ số P/E trung bình của các cổ phiếu kết hợpS&P là 32,6 vào tháng 9 năm 1929, rõ ràng trên mức bình thường rất nhiều.

Việc các nhà đầu tư mua bất động sản với giá quá cao, để đầu cơ sinh lời,

hy vọng rằng giá cả thị trường tiếp tục tăng Các ngân hàng tiếp sức cho nhữnghành động đầu cơ bằng cách cho vay dễ dàng Thị trường chứng khoán ngàycàng phồng lên như trái bóng, phồng lên cho tới khi đứt phựt vào cuối năm 1929,đưa kinh tế Mỹ vào cuộc suy thoái tồi tệ nhất trong lịch sử

Trái bóng này được tạo nên phần lớn do các khoản tín dụng cho vay theongày (call loan), với cơ cấu vận hành: Người mua chỉ phải trả một phần giátrị của cổ phiếu mà anh ta mua (đôi khi chỉ 10%), phần còn lại được công ty kinhdoanh chứng khoán vay giùm ở ngân hàng.Call loan trở thành một công cụ tuyệtvời để khuyến khích sự đầu cơ, mở cửa thị trường chứng khoán cho cả nhữngngười khiêm tốn nhất Năm 1929, cứ 100 người Mỹ thì có 1 người tham gia thịtrường chứng khoán

Khi giá một loại cổ phiếu bị giảm, công ty kinh doanh chứng khoán yêucầu khách hàng của mình trả thêm một khoản tiền để bồi thường phần giảm này.Nếu người mua không trả được, cổ phiếu của anh ta bị đẩy ra thị trường Vàomùa thu năm 1929 ở Wall Street, các công ty kinh doanh chứng khoán nôn nóngthanh toán các cổ phiếu như thế Thường là với giá hạ, tức bị lỗ Còn khách hàngcủa họ thì phá sản Vào ngày 24 tháng 10, 1929 khi chỉ số Dow Jones vừa mớivượt khỏi đỉnh vào ngày 3 tháng 9 là 381,17 điểm, thị trường đột ngột chững lại,các lệnh bán ra ồ ạt (bán đổ bán tháo) Có 12.894.650 cổ phiếu được bán ra trong

một ngày, và đây là nguyên nhân làm cho giá cả cổ phiếu trên thị trường lao dốc.Bắt đầu vòng xoáy nghiệt ngã Sự phá sản của các công ty kinh doanh chứngkhoán đẩy các nhà băng - vốn là chủ nợ, lâm vào cảnh lụn bại.

Sự sụp đổ của thị trường chứng khoán đã đẩy Mỹ vào suy thoái Tiêudùng và đầu tư bị ảnh hưởng trực tiếp Người dân bắt đầu lo lắng về thu nhập, họtiêu dùng ít hơn trước Các ngân hàng đua nhau phá sản nguyên nhân do ngườivay vốn đầu cơ không còn khả năng trả nợ, cổ phiếu đầu cơ không còn giá trị,còn những người gửi tiền lo lắng và rủ nhau ồ ạt rút tiền gửi ra khỏi ngân hàng.Chỉ vài tháng sau, khủng hoảng chứng khoán biến thành khủng hoảng ngân hàng.Điều này khiến các công ty không thể tiếp cận nguồn vốn vay để đầu tư, khiếncho hoạt động sản xuất kinh doanh bị đình trệ

Các chính sách của chính quyền không hợp lý::

Theo trường phái Keynes, đối với cuộc Đại suy thoái 1929-1930, cơ chế

tự điều chỉnh của thị trường tự do không hoạt động được Do giảm phát mạnh, lãisuất danh nghĩa giảm - giá cả giảm 24% từ năm 1929 đến 1933 Dù lãi suất giảmnhưng đầu tư không tăng được do kỳ vọng về tương lai quá bi quan Chính quyền

Mỹ lúc đó chỉ quan tâm đến cân bằng ngân sách, để nền kinh tế tự tìm đường đicho chính nó, hơn việc chấp nhận thâm hụt ngân sách để duy trì việc làm và sảnlượng

Theo trường phái của kinh tế tiền tệ (monetarist), khủng hoảng là do sựxiết chặt quá mức của cung tiền năm 1930, và cho rằng Cục dự trữ Liên Bang đã

sử dụng sai chính sách tiền tệ, đáng lẽ phải tăng cung tiền, thay vì đã giảm cungtiền

Nhiều nhà kinh tế trong đó có cả cựu Chủ tịch của FED Ben Bernanke đã

đi xa hơn cách lý giải của kinh tế học Keynes và cho rằng nguyên nhân chínhnằm ở chính sách tiền tệ khi FED đã giảm một phần ba cung tiền trong thời gian1929-1933, gây ra tình trạng giảm phát và suy thoái trong thời kỳ này Giảm phát

do thắt chặt tiền tệ thường kéo theo gánh nặng nợ nần và đổ vỡ của các ngânhàng thương mại mà các nhà kinh tế gọi là tình trạng giảm phát - nợ (debt-deflation)

Khi mức giá giảm từ 20-50% thì chỉ trong 10 tháng đầu năm 1930 đã có

744 ngân hàng ở Mỹ phá sản, tín dụng ngưng trệ làm tăng mạnh hơn áp lực giảmphát Năm 1933 những người gửi tiền ở nhà băng mất 140 tỷ đô-la Nhiều nhàkinh tế cho rằng việc giảm buôn bán quốc tế sau năm 1930 làm cho khủng hoảngkinh tế càng trầm trọng Nguyên do là để bảo vệ công nhân Mỹ, ngày 17 tháng 6năm 1930, Mỹ đã tăng thuế nhập cảng 20.000 sản phẩm, vì vậy các nước khác trảđũa Mỹ và làm cho hảng nhập cảng từ Âu châu vào Mỹ từ 1.334 triệu đô-la năm

1929 còn 390 triệu năm 1932; xuất cảng của Mỹ từ 2.344 triệu đô-la năm 1929còn 784 triệu đô-la năm 1932; buôn bán trên thế giới giảm 66% từ năm 1929 tớinăm 1934 Vì vậy nền kinh tế Mỹ càng suy giảm Trước năm 1930 chỉ số thấtnghiệp Mỹ là 7.8% Sau khi thi hành luật nhập cảng thì thất nghiệp lên 16.3%,năm 1932 lên 23.6%, năm 1933 lên 24.9% Luật này làm hại nền kinh tế Mỹ vàchỉ được bãi bỏ vào năm 1950

Duy trì tỷ giá cố định:

Chính phủ Mỹ muốn duy trì bản vị vàng – một dạng của chính sách tỷ giá

cố định, FED đã không thực hiện chính sách nới lỏng tiền tệ cần thiết Chínhsách này đã góp phần gây ra giảm phát, mức giá chung trong giai đoạn 1929-

1933 giảm và dẫn đến tình trạng giảm phát nợ Mức giá tiêu dùng giảm đồngnghĩa với giá trị thực của nợ tăng Các món nợ quá hạn và nợ xấu tăng lên khiếncác ngân hàng phải bán tài sản của họ Điều này càng làm cho tình hình tài chính

ở các ngân hàng càng trở nên tồi tệ Tình trạng giảm phát nợ một mặt đẩy cácngân hàng yếu ớt nhanh chóng sụp đổ, làm giảm lượng tín dụng, thu hẹp đầu tư

và tiêu dùng, mặt khác vì không có lợi cho người đi vay nên cũng không kíchthích vay để đầu tư

Tất cả tạo nên một ảnh hưởng dây chuyền mạnh mẽ làm tổng cầu sụt giảmnặng nề Khủng hoảng ngân hàng đưa nước mỹ đến khủng hoảng kinh tế năm

1931 và đi vào đại suy thoái: sản lượng công nghiệp giảm 50%, tỷ lệ thất nghiệplên đến 25% trong giai đoạn 1930 – 1932

2.1.3 Các biện pháp của Mỹ

Lúc đầu, các nhà chức trách cố lấy lại niềm tin trên thị trường bằng nhữngbài phát biểu, cam kết Thậm chí Tổng thống Herbert Hoover trấn an dân chúng

rằng nền kinh tế vẫn vững vàng Tuy nhiên, mọi biến chuyển chỉ bắt đầu khi ôngFranklin D Roosevelt trúng cử Tổng thống vào năm 1932 Để cứu vãn tình trạngđại khủng hoảng kinh tế, Tổng thống Hoa Kỷ Franklin Roosevelt đã ban hànhTân chính sách (Phụ lục 2.1) Chương trình tân chính sách có mục tiêu nhu cầu

và cung cấp việc làm và cứu trợ người nghèo thông qua tăng cường chi tiêu củachính phủ và cải tổ tài chánh Chính phủ ban hành luật trao đổi an toàn năm 1934tạo ra công ty bảo hiểm tiền gửi ngân hàng FDIC Chính phủ Mỹ bắt đầu chínhsách trợ cấp thất nghiệp, ổn định thị trường bằng cách hạn chế sản xuất, khuyếnkhích hoạt động công đoàn, và xây dựng hệ thống hưu trí, bảo hiểm thất nghiệp.Nhờ Tân chính sách của Tổng thống Roosevelt mà nền kinh tế của Mỹ năm 1934GDP tăng 7.7%, thất nghiệp từ 24.9% năm 1933 còn 21.7% năm 1934 Suythoái tháng 5 năm 1937, GDP -4.9% chấm dứt tháng 6-1938 làm cho chỉ số thấtnghiệp lại tăng lên 19% và cuộc khủng hoảng kinh tế của Mỹ chỉ chấm dứt khithế chiến thứ 2 bắt đầu khoảng 1939

Sau năm 1939 khi Mỹ tham gia thế chiến thứ 2 nên cần nhiều quân, 6 triệuquân và công nhân viên sản xuất vũ khí khoảng 6 triệu, thì số thất nghiệp mớigiảm xuống, khi phụ nữ và những người da đen buộc phải đi làm thay thế chohàng triệu người đã gia nhập quân đội Sản lượng kinh tế tăng lên gấp đôi Khicuộc khủng hoảng lên đến đỉnh điểm, Mỹ đã phải vay nợ hơn một nửa số tiềntrang trải chiến phí Nửa còn lại được gây dựng từ các khoản đóng thuế củangười dân

Từ năm 1933- 1942, cổ phiếu US đã tăng 140% nhờ chính sách nới lỏngtiền tệ thông qua tăng cớ số tiền tệ

2.1.4.Bài học kinh nghiệm từ khủng hoảng nền kinh tế Mỹ 1929-1930

Phối hợp chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ linh hoạt Chính phủnên có các thông điệp rõ ràng đến thị trường về các mục tiêu ngắn hạn và tuyên

bố tiếp tục hỗ trợ thị trường cho đến khi nền kinh tế phục hồi

H 2.3: Giải pháp cho bẫy thanh khoản

Lành mạnh hóa ngành ngân hàng bằng việc giải quyết triệt để các khoản nợ xấu

Hệ thống tài chính ngân hàng được cải thiện, các doanh nghiệp có khả năng vayvốn với chi phí thấp, giảm nợ, có điều kiện mở rộng khả năng sản xuất, tạo thêmnhiều công ăn việc làm Các nước cần cố gắng củng cố thị trường tài chính đểhậu thuẫn kinh tế phát triển

Khi kinh tế của Mỹ đang bước vào thời kỳ suy thoái và trong thời kỳkhủng hoảng 1929-1939 chính phủ và quốc hội Mỹ đã phạm sai lầm là tăng thuếnhập cảng từ 25% lên 50% làm cho tất cả các nước khác trả đũa vì vậy toàn thểkinh tế Hoa Kỳ sụp đỗ Do đó, bài học ở đây là: Cần phải tự do kinh tế thì mớicứu được suy thoái

2.2 Kinh nghiệm của Nhật Bản

2.2.1 Nhật Bản trước thập kỷ mất mát (A Lost Decade)

Suốt hai thập kỷ từ 1970 đến 1990 kinh tế Nhật phát triển thần kỳ, đạttrung bình trên 4% mỗi năm Những năm đầu của thập kỷ 80, kinh tế Nhật cótăng chậm đi vì ảnh hưởng của việc tăng giá dầu, nhưng từ năm 1987 đến 1990,lại tăng tốc đạt trên 5%/ năm Nhiều nhà kinh tế coi Nhật là số một, bài học cho

Mỹ (Ezra Vogel, Japan as Number One: Lessons for America, Harvard University Press, 1979) Nhưng rồi từ 1991 đến 2004 kinh tế Nhật đi vào khủng

hoảng, chỉ đạt trung bình năm 1,3%

1971 - 1980 4,5%

1981 - 1990 4,1%

1991 - 2001 1,3%

H2.4: Tốc độ phát triển của Nhật từ 1971 đến 2001

(Nguồn: Vũ Quang Việt - Về thập kỷ suy thoái kinh tế ở Nhật)

Sau thế chiến lần thứ hai, kinh tế Nhật đã dựa vào thương mại quốc tế đểphát triển vì Nhật thiếu tài nguyên thiên nhiên để sản xuất xuất khẩu do đó conbài chủ lực của Nhật là nhập khẩu nguyên liệu nhằm phát triển trong khi bằngmọi cách bảo vệ thị trường nội địa Hàng hoá nội địa do đó mà đắt so với cácnước khác Chính sách giữ đồng Yen yếu cũng là lý do bảo đảm hàng hoá Nhậtxuất khẩu rẻ trên thị trường thế giới và làm cho hàng hoá nước ngoài đắt trên thịtrường nội địa Đầu những năm1970, một đồng USD có lúc lên tới 370 Yen

(năm 1975, hối suất trung bình là 305 và năm 1984 là 251 [1]) Kinh tế Nhật

phát triển mạnh, dư thừa lớn trong cán cân thương mại còn kinh tế Mỹ và Âuchâu suy yếu Trước tình hình đó, Nhật bị các nước phương Tây áp lực thay đổichính sách, đòi hỏi mở rộng thị trường nội địa đối với cả hàng hoá và tư bản tàichính Thoả thuận Plaza (Plaza Accord) năm 1985 là điểm mốc quan trọng, lúc

đó một USD là 240 Yen Nhóm G5 áp lực Nhật chấp nhận đồng thuận trên nhằmtăng giá đồng Yen và giảm giá đồng USD Nhật chấp nhận vì không muốn cácnước G5, đặc biệt là Mỹ đưa ra các biện pháp bảo vệ thị trường, ngăn chặn hàngNhật Năm 1995, mười năm sau Thoả thuận Plaza, đồng Yen lên giá ở đỉnh điểm

là một USD bằng 80 Yen Với giá đồng Yen cao lên, Nhật mất dần khả năngcạnh tranh nếu chỉ sản xuất ở trong nước để xuất khẩu Hơn nữa để đối phó với

dư luận chống lại hàng nhập từ Nhật, từ năm 1985, Nhật tăng tốc đầu tư trực tiếpthị trường các nước ASEAN (lúc đầu là Malaysia, rồi sau đó là Thái Lan vàIndonesia) và vào thị trường Âu Mỹ Trước khủng hoảng năm 1997, vài nước ởĐông Nam Á được Ngân hàng Thế giới gọi là những con rồng, con hổ châu Á,coi phát triển thần kỳ này là do chính sách nội địa mà quên mất vai trò của đồngYen cao giá đã làm các nền kinh tế này tăng tính cạnh tranh

Do kinh tế phát triển cao trong hai thập kỷ 1970-1980, giá tài sản Nhật lênnhư bong bóng, đặc biệt là từ năm 1985 trở đi, khi đồng Yen tăng giá, Nhật thừa