Đánh giá hiệu quả hoạt động của các công ty chứng khoán đang niêm yết

NV nguồn vốn LNTT lợi nhuận trước thuế LNST lợi nhuận sau thuế OTC Thị trường giao dịch tự do QĐ 27 Quyết định số 27/2007/QĐ-BTC ngày 24/4/2007 của Bộ trưởng Bộ Tài chính về việc ban hàn

ĐOÀN ĐẶNG QUÍ AN

ĐÁNH GIÁ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA

CÁC CÔNG TY CHỨNG KHOÁN ĐANG

NIÊM YẾT

Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng

Mã ngành: 60.31.12

LUẬN VĂN THẠC SĨ KHOA HỌC

NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC

TS PHAN MỸ HẠNH

Năm 2010

Tôi xin cam đoan luận văn thạc sĩ này do chính tôi nghiên cứu và thực hiện,

và chưa từng được ai công bố trong bất kỳ công trình nào

Tác giả

Đoàn Đặng Quí An

Tài chính nhà nước – Trường Đại học Kinh tế TP.HCM Cô đã tận tình hướng dẫn, giúp đỡ và đóng góp những ý kiến quý báu trong suốt quá trình thực hiện luận văn

Tôi xin cảm ơn các thầy cô tại Trường Đại học Kinh tế TP.HCM đã giảng dạy, truyền đạt kiến thức và kinh nghiệm cho tôi Đặc biệt, tôi biết ơn chồng tôi, gia đình tôi, bạn bè và đồng nghiệp đã cố gắng tạo mọi điều kiện thuận lợi và hỗ trợ tối đa để tôi có thể hoàn thành luận văn này

Xin chân thành cảm ơn tất cả

Đoàn Đặng Quí An

(gắn chặt hơn với các công ty chứng khoán niêm yết);

• Bổ sung nội dung chất lượng dịch vụ các công ty chứng khoán niêm yết;

• Bổ sung trong chương giải pháp về minh bạch thông tin, tính dẫn dắt

đối với các công ty chứng khoán chưa niêm yết

DANH MỤC CÁC HÌNH

Hình 2.1 Số lượng CTCK được thành lập từ năm 2000 đến 2009 37 Hình 2.2 Phân chia CTCK theo quy mô vốn điều lệ 39 Hình 2.3 Phân chia CTCK theo các nghiệp vụ kinh doanh được phép thực

hiện (năm 2009)

40

Hình 2.4 Tình hình hoạt động của các CTCK năm 2008 và 2009 41 Hình 2.5 Diễn biến VN-Index trong khoảng thời gian 2 năm gần đây 52 Hình 2.6 Thị phần môi giới trên sàn HSX năm 2008 và 2009 56

CNTT công nghệ thông tin

HĐKDCK hoạt động kinh doanh chứng khoán

HOSE /HSX/SGDCK TP.HCM Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh Hastc Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội

HNX Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội

NĐ 14 Nghị định số 14/2007/NĐ-CP ngày 19/1/2007 của

Chính phủ Quy định chi tiết thi hành một số điều của Luật Chứng khoán

NV nguồn vốn

LNTT lợi nhuận trước thuế

LNST lợi nhuận sau thuế

OTC Thị trường giao dịch tự do

QĐ 27 Quyết định số 27/2007/QĐ-BTC ngày 24/4/2007

của Bộ trưởng Bộ Tài chính về việc ban hành Quy chế tổ chức và hoạt động công ty chứng khoán TP.HCM Thành phố Hồ Chí Minh

TQM (Total Quality Management) Quản trị chất lượng toàn diện

TTCK thị trường chứng khoán

TTGDCK Trung tâm giao dịch chứng khoán

UBCKNN/SSC Ủy ban chứng khoán nhà nước

UPCoM Thị trường giao dịch chứng khoán công ty đại chúng

chưa niêm yết

WTO Tổ chức Thương mại thế giới

Tên viết tắt các CTCK Xem Phụ lục

MỤC LỤC

CHƯƠNG 1: LÝ LUẬN VỀ CÔNG TY CHỨNG KHOÁN VÀ HIỆU QUẢ HOẠT

1.1.2.5 Hoạt động nghiệp vụ của CTCK 13

1.2.2.1 Các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả hoạt động 191.2.2.2 Nhóm các chỉ tiêu khác có liên quan đến hiệu quả hoạt động 21

1.2.3.2 Nhân tố chủ quan 28

CHƯƠNG 2: ĐÁNH GIÁ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CTCK ĐANG NIÊM

2.1 GIỚI THIỆU TTCK VIỆT NAM VÀ CTCK NIÊM YẾT 33

2.1.1 Quá trình hình thành và phát triển của TTCK Việt Nam từ 2000 đến 2009 33

2.1.1.2 Các giai đoạn phát triển của TTCK Việt Nam 33

2.1.2 Sự ra đời và phát triển của các CTCK Việt Nam từ 2000 đến 2009 35

2.2 ĐÁNH GIÁ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CTCK NIÊM YẾT 41

2.2.1 Giới thiệu về các công ty chứng khoán chọn nghiên cứu 41

2.2.1.1 Công ty cổ phần Chứng khoán Bảo Việt (BVSC, mã CK: BVS) 432.2.1.2 Công ty cổ phần Chứng khoán Hải Phòng (HPSC, mã CK: HPC) 432.2.1.3 Công ty cổ phần Chứng khoán Kim Long (KLS, mã CK: KLS) 432.2.1.4 Công ty cổ phần Chứng khoán Sài Gòn (SSI, mã CK: SSI) 44

2.2.2.2 Nhóm các chỉ tiêu khác có liên quan đến hiệu quả hoạt động 46

CHƯƠNG 3: CÁC GIẢI PHÁP NHẰM NÂNG CAO HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA

3.1 ĐÁNH GIÁ CHUNG VỀ MÔI TRƯỜNG KINH DOANH CỦA CÁC CTCK ĐếN NĂM 2020 67

3.1.3.2 Thị trường chứng khoán Việt Nam 69

3.1.4.1 TTCK sẽ trở thành kênh huy động vốn và kênh đầu tư hiệu quả của nền

3.1.4.2 Quy mô thị trường còn khả năng mở rộng 713.1.4.3 Sản phẩm hàng hóa cho thị trường còn gia tăng 723.1.4.4 Thách thức cạnh tranh cho các CTCK Việt Nam 73

3.2 CÁC GIẢI PHÁP NHẰM NÂNG CAO HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CTCK ĐANG NIÊM YẾT 74

LỜI MỞ ĐẦU

1 Tính cấp thiết của đề tài

Thị trường chứng khoán Việt Nam ra đời đã hơn chín năm Đó là giai đoạn bản lề để thị trường chứng khoán nước ta nói riêng và thị trường tài chính chuẩn bị tham gia vào sân chơi toàn cầu Năm 2009, số lượng công ty chứng khoán được cấp phép hoạt động

là 105 công ty, chia xẻ với nhau thị phần của hơn 760 ngàn tài khoản Năm 2008 và

2009, TTCK Việt Nam trải qua nhiều biến động, chứng kiến sự cạnh tranh gay gắt giữa các công ty chứng khoán, nhưng giai đoạn phía trước còn cam go hơn khi những rào cản về đầu tư vào thị trường tài chính được gỡ bỏ hoàn toàn

Trước tình hình đó, việc đánh giá hiện trạng hiệu quả hoạt động của các công ty chứng khoán là một việc làm hết sức cần thiết, bởi vì hiệu quả kinh doanh xét cho cùng là mục tiêu cao nhất của quá trình kinh doanh Hiệu quả hoạt động mang ý nghĩa tổng hợp kết quả kinh doanh, là cơ sở của tất cả của những quyết sách quản trị, là đáp án cho vấn đề sống còn trong kinh doanh của chính các công ty chứng khoán Dưới góc

độ quản lý, các cơ quan chủ quản và nhà hoạch định chính sách có thêm cơ sở thực tế

cho công việc điều hành của mình Nhưng hiện nay những nghiên cứu về hiệu quả hoạt

động của các công ty chứng khoán vẫn còn ở mức độ hạn chế về cả số lượng đề tài và

độ sâu nghiên cứu Những lý do trên đã khẳng định tính cấp thiết của đề tài “Đánh giá

hiệu quả hoạt động của các công ty chứng khoán đang niêm yết.”

2 Mục đích nghiên cứu

Làm rõ vai trò, đặc điểm, mô hình tổ chức và hoạt động nghiệp vụ của công ty chứng khoán theo các quy định pháp luật Việt Nam hiện hành

Đánh giá hiệu quả hoạt động của công ty chứng khoán đang niêm yết như là một loại

hình doanh nghiệp bằng các nhóm chỉ tiêu cụ thể Phân tích các nguyên nhân khách quan và chủ quan tác động đến hiệu quả hoạt động của nhóm CTCK niêm yết

Từ phân tích mặt tác động tích cực và tiêu cực đến hiệu quả hoạt động, cùng với những thách thức mà CTCK niêm yết phải đối mặt trong tương lai, luận văn đề xuất những giải pháp nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động của các công ty chứng khoán đang niêm yết

3 Phạm vi và đối tượng nghiên cứu

Đối tượng nghiên cứu của luận văn là thị trường chứng khoán và các công ty chứng

khoán Việt Nam đang niêm yết, số liệu tập trung trong năm 2009, đối tượng là 4 công

ty chứng khoán đang niêm yết tại Sở giao dịch chứng khoán: SSI, BVSC, HPSC và KLS

4 Phương pháp nghiên cứu

Luận văn được nghiên cứu dựa trên phương pháp thống kê, phân tích, so sánh, tổng hợp, dự báo trên cơ sở các lý luận, kiến thức kinh tế học, tài chính chứng khoán

Chương 1: LÝ LUẬN VỀ CÔNG TY CHỨNG KHOÁN VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÔNG TY CHỨNG KHOÁN

1.1 LÝ LUẬN VỀ TTCK VÀ CTCK

1.1.1 Giới thiệu về TTCK

1.1.1.1 Khái niệm TTCK

TTCK trong điều kiện của nền kinh tế hiện đại, được quan niệm là nơi diễn ra các hoạt

động mua bán các chứng khoán trung và dài hạn

Xét về mặt hình thức, TTCK chỉ là nơi diễn ra các hoạt động trao đổi, mua bán, chuyển nhượng các loại chứng khoán, qua đó thay đổi các chủ thể nắm giữ chứng khoán Nhưng xét về mặt bản chất, TTCK là nơi tập trung và phân phối các nguồn vốn tiết kiệm: tập trung các nguồn tiết kiệm để phân phối lại cho ai muốn sử dụng các nguồn tiết kiệm đó theo giá mà người sử dụng sẵn sàng trả và theo phán đoán của thị trường

về khả năng sinh lời từ các dự án của người sử dụng

1.1.1.2 Hàng hóa của TTCK

Việc định nghĩa chứng khoán có thể khác nhau nhất định ở từng quốc gia, tùy theo mục

đích khi điều chỉnh loại tài sản đặc biệt này Ở Việt Nam, pháp luật hiện hành quy định1

: “Chứng khoán là bằng chứng xác nhận quyền và lợi ích hợp pháp của người sở

hữu đối với tài sản hoặc phần vốn của tổ chức phát hành Chứng khoán được thể hiện

dưới hình thức chứng chỉ, bút toán ghi sổ hoặc dữ liệu điện tử, bao gồm các loại sau

b) Quyền mua cổ phần, chứng quyền, quyền chọn mua, quyền chọn bán, hợp

đồng tương lai, nhóm chứng khoán hoặc chỉ số chứng khoán.”

Chứng khoán thường mang các đặc điểm sau:

- Tính sinh lời: thể hiện ở việc người phát hành ra chúng phải trả cho người sở hữu chứng khoán khoản lợi tức trong tương lai để nhận về mình quyền sử dụng vốn

- Tính thanh khoản: tạo cho người sở hữu chứng khoán chuyển đổi dạng tài sản từ chứng khoán sang tiền thông qua giao dịch tại thị trường thứ cấp hoặc thông qua nghiệp vụ ngân hàng

- Tính rủi ro thể hiện ngay ở bản chất của hoạt động đầu tư vốn Mức độ rủi ro của chứng khoán có mối quan hệ chặt chẽ với tính sinh lời và tính thanh khoản của chứng khoán

1.1.1.3 Chủ thể tham gia TTCK

TTCK hoạt động được là nhờ hoạt động của các chủ thể tham gia TTCK Toàn bộ thao tác hàng ngày của các chủ thể này làm cho thị trường vận động hoàn hảo Nhìn chung trên TTCK có bốn chủ thể lớn sau đây:

Chủ thể phát hành hay chủ thể đi vay: đây là những người huy động vốn

bằng cách phát hành và bán các chứng khoán trên thị trường sơ cấp Trong số này có thể kể đến Chính phủ, các cơ quan Chính phủ, các tổ chức tài chính, các doanh nghiệp và các công ty cổ phần

Chủ thể đầu tư hay chủ thể cho vay: là những người có tiền nhàn rỗi, sử dụng

tiền đầu tư vào TTCK bằng cách thực sự mua bán các chứng khoán đang được phát hành trên TTCK nhằm hưởng lãi và lợi nhuận

Chủ thể trung gian chứng khoán: là những người bằng chuyên môn của mình

đưa người bán và người mua gặp nhau theo đúng yêu cầu của cả hai bên Chủ

thể trung gian chứng khoán có thể là thể nhân (nhà trung gian cá nhân) hoặc có

thể là pháp nhân (nhà trung gian tổ chức) như CTCK hay NHTM Vai trò chủ yếu của nhà trung gian chứng khoán là: kinh doanh, môi giới và bảo lãnh chứng khoán Họ là tác nhân quan trọng thúc đẩy sự phát triển của TTCK

và nền kinh tế, bởi vì, nhờ có họ mà chứng khoán lưu thông, mua bán sôi động trên TTCK, qua đó, một lượng vốn khổng lồ được đưa vào đầu tư từ tập hợp những nguồn vốn lẻ tẻ trong công chúng

Người quản lý, giám sát và điều chỉnh hoạt động của TTCK: là người có

nghĩa vụ bảo đảm cho TTCK hoạt động theo đúng các quy định của pháp luật, nhằm đảm bảo cho việc mua và bán chứng khoán trên thị trường diễn ra một cách công khai, công bằng, tránh những yếu tố tiêu cực có thể xảy ra, từ đó bảo

vệ lợi ích cho những người đầu tư – người đó chính là người điều hòa Vai trò của người điều hòa thuộc về nhà nước, cơ quan chuyên trách thường được gọi là

Ủy ban chứng khoán quốc gia (hay nhà nước)

trưởng Bộ Tài chính, “Công ty chứng khoán là tổ chức có tư cách pháp nhân hoạt động

kinh doanh chứng khoán, bao gồm một, một số hoặc toàn bộ các hoạt động: môi giới chứng khoán, tự doanh chứng khoán, bảo lãnh phát hành chứng khoán, tư vấn đầu tư chứng khoán”

1.1.2.2 Vai trò của CTCK

Lịch sử hình thành và phát triển của TTCK đã chứng minh vai trò không thể thiếu được của CTCK CTCK cần cho cả người phát hành, người đầu tư chứng khoán và là một trong những nhân tố quyết định sự sôi động, phát triển của TTCK CTCK có 3 chức năng chủ yếu sau trên thị trường tài chính:

• Tạo ra cơ chế huy động vốn bằng cách kết nối những người có tiền (nhà đầu tư) với những người muốn huy động vốn (người phát hành chứng khoán);

• Cung cấp một cơ chế giá cả nhằm giúp nhà đầu tư có được sự đánh giá đúng thực tế và chính xác về giá trị khoản đầu tư của mình;

• Cung cấp cơ chế chuyển ra tiền mặt cho các nhà đầu tư;

Thông qua việc thực hiện các chức năng của mình, CTCK thể hiện vai trò của mình đối với các đối tượng tham gia trên TTCK:

a) Vai trò huy động vốn: CTCK là trung gian tài chính có vai trò làm chiếc cầu

nối và đồng thời là kênh dẫn vốn từ nơi thừa vốn sang nơi thiếu vốn CTCK

đảm nhiệm vai trò này qua hoạt động bảo lãnh phát hành và môi giới chứng

khoán

b) Vai trò cung cấp một cơ chế giá cả: CTCK, thông qua các trang báo tài chính

niêm yết giá chứng khoán hàng ngày của Sở giao dịch chứng khoán và thị trường OTC, cung cấp cho nhà đầu tư một cơ chế giá cả giúp cho nhà đầu tư có

được sự đánh giá đúng thực tế và chính xác về giá trị các khoản đầu tư của

mình

Ngoài ra, theo quy định ở một số nước, CTCK bắt buộc phải dành ra một tỷ lệ nhất định giao dịch của mình để tham gia điều tiết giá chứng khoán, mua vào khi giá giảm và bán ra khi giá cao

c) Vai trò cung cấp một cơ chế chuyển ra tiền mặt: CTCK đảm nhận chức năng

chuyển đổi tiền thành chứng khoán có giá và ngược lại cho nhà đầu tư mà nhà

đầu tư không phải chịu khoản thiệt hại đáng kể đối với giá trị khoản đầu tư của

mình

d) Vai trò tư vấn đầu tư: với chuyên môn của mình, CTCK thực hiện cập nhật,

lưu trữ và xử lý các thông tin về TTCK để cung cấp cho người đầu tư Đó chính

là nghiệp vụ tư vấn đầu tư

e) Vai trò tạo ra các sản phẩm mới: do những yếu tố về dung lượng thị trường và

biến động thị trường ngày càng lớn, nhận thức rõ ràng hơn của khách hàng đối với thị trường tài chính cùng với nỗ lực tiếp thị của các CTCK mà trong thời gian gần đây, chủng loại chứng khoán đã phát triển rất nhanh Ngoài cổ phiếu và trái phiếu, CTCK còn bán trái phiếu Chính phủ, chứng quyền, trái quyền, các hợp đồng tương lai, quyền chọn và các sản phẩm lai tạo đa dạng khác phù hợp với sự thay đổi trên thị trường và môi trường kinh tế

1.1.2.3 Đặc điểm của CTCK

Kinh doanh chứng khoán là ngành kinh doanh có điều kiện Luật các nước có quy định

điều kiện hay tiêu chuẩn để gia nhập thị trường của CTCK Thông thường có 3 điều

kiện đó là:

• Điều kiện về vốn pháp định: đây là điều kiện quan trọng nhằm đảm bảo về mặt

trách nhiệm tài sản đối với các nghĩa vụ của CTCK trong hoạt động kinh doanh Mức vốn pháp định được xác định cho từng nghiệp vụ căn cứ vào mức độ rủi ro tương ứng Nghiệp vụ có mức rủi ro cao thì đòi hỏi mức vốn cao và ngược lại

• Điều kiện về nhân sự: do tính chất đặc thù của hoạt động nghiệp vụ kinh doanh

chứng khoán đòi hỏi người điều hành và nhân viên thực hiện nghiệp vụ phải có phẩm chất đạo đức nghề nghiệp, trình độ chuyên môn và tinh thông nghiệp vụ

• Điều kiện về cơ sở vật chất, trang thiết bị: đây là điều kiện cần thiết để bảo đảm

cho hoạt động kinh doanh chứng khoán

Tại Việt Nam, CTCK kinh doanh trong lĩnh vực đặc thù nên có những đặc điểm pháp

lý riêng biệt giúp phân biệt với các doanh nghiệp kinh doanh khác, cụ thể:

Về lĩnh vực, ngành nghề kinh doanh: CTCK là chủ thể kinh doanh trên TTCK

có hoạt động kinh doanh chính, thường xuyên và mang tính nghề nghiệp là kinh doanh chứng khoán

Về hình thức tổ chức pháp lý: CTCK chỉ được tổ chức dưới hai hình thức công

ty TNHH hay công ty cổ phần theo quy định của Luật Doanh nghiệp Việc quy

định hình thức pháp lý như thế này đáp ứng được đòi hỏi đặc thù của hoạt động

kinh doanh chứng khoán là đảm bảo độ tin cậy cao và hạn chế rủi ro, đồng thời

đáp ứng yêu cầu TTCK là thị trường mang tính quốc tế cao

Về phương diện quản lý nhà nước: CTCK đặt dưới sự quản lý nhà nước trực tiếp của cơ quan quản lý chuyên trách Ở Việt Nam, CTCK chịu sự quản lý, giám sát trực tiếp bởi UBCKNN

Về pháp luật điều chỉnh: CTCK là doanh nghiệp được thành lập, hoạt động trên

cơ sở Luật Chứng khoán và các quy định của pháp luật có liên quan

1.1.2.4 Mô hình, tổ chức của CTCK

Mô hình

• Công ty chuyên doanh chứng khoán:

Theo mô hình này, hoạt động kinh doanh chứng khoán sẽ do các công ty độc lập, chuyên môn hóa trong lĩnh vực chứng khoán đảm nhận; các ngân hàng không được tham gia kinh doanh chứng khoán

Ưu điểm của mô hình: hạn chế rủi ro cho hệ thống ngân hàng, tạo điều kiện cho

TTCK phát triển do tính chuyên môn hóa cao hơn

• Công ty đa năng kinh doanh chứng khoán và tiền tệ:

Đây chính là mô hình các ngân hàng thương mại hoạt động với tư cách vừa là chủ

thể kinh doanh chứng khoán, vừa là chủ thể kinh doanh bảo hiểm vừa là chủ thể kinh doanh tiền tệ Mô hình này chia thành hai loại:

Đa năng một phần: các ngân hàng muốn kinh doanh chứng khoán, kinh doanh

bảo hiểm phải lập công ty độc lập hoạt động tách rời

Đa năng hoàn toàn: các ngân hàng được kinh doanh chứng khoán, bảo hiểm bên

cạnh kinh doanh tiền tệ

Ưu điểm: ngân hàng có thể đa dạng hóa, kết hợp nhiều lĩnh vực kinh doanh, nhờ đó

giảm bớt rủi ro cho hoạt động kinh doanh chung, khả năng chịu đựng các biến động của TTCK cao; ngân hàng còn tận dụng được thế mạnh về vốn kinh doanh, khách hàng và khả năng cung cấp đa dạng dịch vụ cho khách hàng của mình Hạn chế: biến động lớn trên TTCK sẽ ảnh hưởng mạnh đến hoạt động kinh doanh tiền tệ của ngân hàng, dễ dẫn đến các cuộc khủng hoảng tài chính

Cơ cấu tổ chức

Cơ cấu tổ chức của CTCK phụ thuộc vào loại hình nghiệp vụ mà CTCK đó thực hiện

và quy mô hoạt động kinh doanh của nó Tuy nhiên, CTCK phải đảm bảo tách biệt giữa hoạt động tự doanh với hoạt động môi giới Cơ cấu tổ chức của CTCK là hệ thống các phòng ban chức năng được chia ra làm hai khối tương ứng với hai khối công việc

mà CTCK đảm nhận:

• Khối I (Front Office): là các bộ phận trực tiếp tạo ra thu nhập cho CTCK Front Office tiếp xúc trực tiếp với khách hàng, thực hiện các giao dịch kinh doanh chứng khoán: môi giới giao dịch, tư vấn đầu tư, phát triển kinh doanh, tự doanh, bảo lãnh phát hành

• Khối II (Back Office): là các bộ phận không trực tiếp tạo ra thu nhập, hỗ trợ cho Front Office như: nghiên cứu phân tích, hành chính nhân sự, kế toán tài chính, công nghệ thông tin, pháp chế và kiểm soát nội bộ

• Đôi khi người ta gọi một số chức năng như quản lý rủi ro, tài chính, kiểm soát

nội bộ là Middle Office, do công việc của các bộ phận này tương tác cả với Khối I (Front Office) và Khối II (Back Office)

1.1.2.5 Hoạt động nghiệp vụ của CTCK

Ở Việt Nam, CTCK thực hiện các nghiệp vụ dưới sự điều chỉnh của các văn bản pháp

luật hiện hành, tuân thủ và phù hợp với Quy chế tổ chức và hoạt động của CTCK.2

Môi giới chứng khoán

Môi giới chứng khoán là một hoạt động kinh doanh chứng khoán trong đó CTCK làm trung gian đại diện cho khách hàng, tiến hành mua hoặc bán chứng khoán cho khách hàng và được hưởng hoa hồng từ hoạt động đó CTCK chỉ thực hiện giao dịch theo lệnh của khách hàng để hưởng phí hoa hồng, họ không phải chịu rủi ro từ hoạt động giao dịch đó, mà chính khách hàng là người phải chịu trách nhiệm đối với kết quả kinh

tế của việc giao dịch

Khi thực hiện hoạt động này, CTCK phải tuân thủ các nghĩa vụ sau:

 CTCK phải mở tài khoản giao dịch chứng khoán và tiền cho từng khách hàng trên cơ sở hợp đồng ký kết giữa khách hàng và công ty

 Khi tư vấn cho khách hàng giao dịch chứng khoán, CTCK phải thu thập đầy đủ thông tin về khách hàng, không được đảm bảo giá trị chứng khoán mà mình khuyến nghị đầu tư

 CTCK có nghĩa vụ cập nhật các thông tin về khả năng tài chính, khả năng chịu

đựng rủi ro, kỳ vọng lợi nhuận, nhân thân của khách hàng tối thiểu 6 tháng/lần

 CTCK phải quản lý tách biệt tiền và chứng khoán của khách hàng tách biệt khỏi tiền và chứng khoán của CTCK

2 Xem: Quy chế tổ chức và hoạt động của CTCK ban hành theo QĐ 27

 CTCK chỉ nhận lệnh khi phiếu lệnh được điền chính xác và đầy đủ các thông tin; chỉ nhận lệnh của khách hàng có đủ tiền và chứng khoán theo quy định và phải có biện pháp cần thiết để đảm bảo khả năng thanh toán của khách hàng khi lệnh giao dịch được thực hiện CTCK phải thực hiện một cách nhanh chóng và chính xác lệnh giao dịch của khách hàng

Chức năng của hoạt động môi giới chứng khoán:

•••• Cung cấp dịch vụ với hai tư cách:

- Nối liền khách hàng với bộ phận nghiên cứu đầu tư: cung cấp báo cáo nghiên cứu và khuyến nghị đầu tư cho khách hàng

- Nối liền những người bán và những người mua

•••• Đáp ứng nhu cầu tâm lý của khách hàng: chia sẻ, động viên, khắc phục

trạng thái xúc cảm quá mức (tham lam hay sợ hãi);

•••• Đề xuất thời điểm bán hàng

Tự doanh chứng khoán

Tự doanh là việc CTCK tự tiến hành các giao dịch mua bán các chứng khoán cho chính mình Mục đích của hoạt động tự doanh nhằm thu lợi cho chính các CTCK hoặc đôi khi nhằm can thiệp điều tiết giá trên thị trường

Quy định về hoạt động tự doanh của CTCK như sau:

 CTCK phải đảm bảo có đủ tiền và chứng khoán để thanh toán cho các lệnh giao dịch của chính mình;

 CTCK phải ưu tiên thực hiện lệnh của khách hàng trước lệnh của chính mình

 CTCK bị giới hạn đầu tư tự doanh vào công ty đang sở hữu trên 50% vốn CTCK, vào 1 tổ chức chưa hoặc đang niêm yết

CTCK hoạt động tự doanh phải tự chịu trách nhiệm với quyết định của mình, tự gánh chịu rủi ro từ quyết định mua bán chứng khoán của mình Hoạt động này thường song

hành với hoạt động môi giới Vì vậy khi thực hiện hai hoạt động này có thể dẫn đến xung đột về lợi ích giữa CTCK và khách hàng Để tránh xung đột lợi ích, thông thường các thị trường đều yêu cầu các CTCK phải tuân thủ (i) tách biệt quản lý 2 bộ phận môi giới và tự doanh và (ii) nguyên tắc ưu tiên khách hàng Đối với một số thị trường, đặc biệt là các TTCK mới nổi, các CTCK với khả năng chuyên môn và nguồn vốn lớn của mình có thể thông qua hoạt động tự doanh góp phần rất lớn trong việc điều tiết cung cầu, bình ổn giá cả các loại chứng khoán trên thị trường

Tư vấn đầu tư chứng khoán

Tư vấn đầu tư chứng khoán là việc công ty chứng khoán cung cấp cho nhà đầu tư kết quả phân tích, công bố báo cáo phân tích và khuyến nghị liên quan đến chứng khoán Nội dung tư vấn đầu tư chứng khoán bao gồm: tư vấn chiến lược và kỹ thuật giao dịch; cung cấp kết quả phân tích chứng khoán và thị trường chứng khoán Bởi vậy, hoạt

động tư vấn đầu tư chứng khoán đòi hỏi nhiều kiến thức và kỹ thuật chuyên môn mà

không cần nhiều vốn Tính trung thực của cá nhân hay công ty tư vấn có tầm quan trọng rất lớn Tùy vào loại hình tư vấn và thông tin nhà tư vấn cung cấp cho khách hàng mà khách hàng có thể phải trả các khoản phí

Bảo lãnh phát hành chứng khoán

Bảo lãnh phát hành chứng khoán là việc tổ chức bảo lãnh phát hành cam kết với tổ chức phát hành thực hiện các thủ tục trước khi chào bán chứng khoán, nhận mua một phần hay toàn bộ chứng khoán của tổ chức phát hành để bán lại hoặc mua số chứng khoán còn lại chưa được phân phối hết của tổ chức phát hành hoặc hỗ trợ tổ chức phát hành trong việc phân phối chứng khoán ra công chúng

Tổ chức phát hành được hưởng phí bảo lãnh hoặc một tỷ lệ hoa hồng nhất định trên số tiền thu được từ đợt phát hành Hiện nay trên thế giới có 4 hình thức bảo lãnh phát hành: bảo lãnh cam kết chắc chắn, bảo lãnh cố gắng tối đa, bảo lãnh tất cả hoặc không

và bảo lãnh với hạn mức tối thiểu Riêng tại Việt Nam hiện nay chỉ áp dụng hình thức bảo lãnh với cam kết chắc chắn, là hình thức bảo lãnh mà tổ chức bảo lãnh phát hành cam kết sẽ mua toàn bộ chứng khoán phát hành cho dù có phân phối hết hay không UBCKNN chỉ xét cấp giấy phép thực hiện bảo lãnh phát hành cho CTCK đã xin phép hoạt động tự doanh

CTCK được thực hiện bảo lãnh phát hành chứng khoán theo hình thức cam kết chắc chắn nếu đáp ứng các điều kiện sau:

1 Được phép thực hiện nghiệp vụ bảo lãnh phát hành chứng khoán;

2 Không vi phạm pháp luật chứng khoán trong 06 tháng liên tục liền trước thời

điểm bảo lãnh;

3 Tổng giá trị bảo lãnh phát hành không được lớn hơn 50% vốn chủ sở hữu của tổ chức bảo lãnh phát hành vào thời điểm cuối quý gần nhất tính đến ngày ký hợp

đồng bảo lãnh phát hành, trừ trường hợp bảo lãnh phát hành trái phiếu Chính

phủ, trái phiếu được Chính phủ bảo lãnh;

4 Có tỷ lệ vốn khả dụng trên nợ điều chỉnh trên 6% trong ba (03) tháng liền trước thời điểm nhận bảo lãnh phát hành

Tổ chức bảo lãnh phát hành không được bảo lãnh phát hành theo hình thức cam kết chắc chắn trong các trường hợp sau đây:

1 Tổ chức bảo lãnh phát hành độc lập hoặc cùng các công ty con của tổ chức bảo lãnh phát hành có sở hữu từ 10% trở lên vốn điều lệ của tổ chức phát hành;

2 Tối thiểu 30% vốn điều lệ của tổ chức bảo lãnh phát hành và của tổ chức phát hành là do cùng một tổ chức nắm giữ

Trường hợp đợt phát hành có tổng giá trị cam kết bảo lãnh lớn hơn hai (02) lần vốn chủ

sở hữu của tổ chức bảo lãnh phát hành, phải lập tổ hợp bảo lãnh phát hành Trong

trường hợp này, tổ chức bảo lãnh phát hành chính chịu trách nhiệm ký hợp đồng bảo lãnh với tổ chức phát hành, hoàn tất hồ sơ pháp lý về việc bảo lãnh phát hành và ký hợp đồng bảo lãnh phát hành với các tổ chức bảo lãnh phát hành khác

Khi một công ty chứng khoán bảo lãnh phát hành chứng khoán, công ty chứng khoán phải mở một tài khoản riêng biệt tại một ngân hàng đang hoạt động hợp pháp tại Việt Nam để nhận tiền đặt mua chứng khoán của khách hàng

Lưu ký chứng khoán

Lưu ký chứng khoán là việc nhận ký gửi, bảo quản, chuyển giao chứng khoán cho khách hàng, giúp khách hàng thực hiện các quyền liên quan đến sở hữu chứng khoán Công ty chứng khoán được cấp Giấy chứng nhận hoạt động lưu ký được thực hiện cung cấp các dịch vụ: cung cấp dịch vụ lưu ký và thanh toán các giao dịch chứng khoán cho khách hàng; cung cấp dịch vụ đăng ký chứng khoán đối với các chứng khoán phát hành riêng lẻ; làm đại lý chuyển nhượng theo yêu cầu của tổ chức phát hành đối với các chứng khoán phát hành riêng lẻ

Ngoài các nghiệp vụ được cấp phép, công ty chứng khoán được phép thực hiện nghiệp

vụ tư vấn tài chính bao gồm:

a) Tư vấn tái cơ cấu tài chính doanh nghiệp, thâu tóm, sáp nhập doanh nghiệp, tư vấn quản trị công ty cổ phần;

b) Tư vấn chào bán, niêm yết chứng khoán;

c) Tư vấn cổ phần hoá, xác định giá trị doanh nghiệp;

d) Tư vấn tài chính khác phù hợp với quy định pháp luật

1.2 LÝ LUẬN VỀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CTCK

1.2.1 Khái niệm hiệu quả hoạt động của CTCK

Theo cách hiểu thông thường, hiệu quả hoạt động kinh doanh biểu hiện mối tương quan giữa chi phí đầu vào và kết quả nhận được ở đầu ra của một quá trình Nếu gọi H

là hiệu quả kinh doanh thì:

Hiệu quả kinh doanh bao gồm hiệu quả kinh tế và hiệu quả xã hội Và hiệu quả phải gắn liền với việc thực hiện những mục tiêu kinh tế, xã hội

CTCK cũng như các doanh nghiệp hoạt động vì mục tiêu lợi nhuận khác, đều phải coi hiệu quả kinh tế làm tiêu chí quan trọng nhất để đánh giá hoạt động kinh doanh của mình Hiệu quả đó cũng phải gắn với mục tiêu cụ thể, mà trước hết là mục tiêu của công ty, sau đó là mục tiêu của ngành chứng khoán và toàn bộ nền kinh tế Hiệu quả kinh tế có thể được xem xét dưới dạng số tuyệt đối hoặc số tương đối

Sự khác biệt khi tính toán hiệu quả kinh tế của hoạt động kinh doanh chứng khoán của CTCK so với các doanh nghiệp khác xuất phát từ đặc thù ngành nghề kinh doanh của CTCK Hiệu quả kinh tế trong hoạt động môi giới là sự so sánh giữa doanh thu thu phí giao dịch chứng khoán và các chi phí liên quan đến doanh thu đó như chi phí giao dịch chứng khoán phải trả cho sở giao dịch chứng khoán, chi phí nhân viên trực tiếp, thiết bị

đường truyền Tương tự, hiệu quả kinh tế của hoạt động tự doanh là sự so sánh doanh

thu (khoản lời) tự doanh và chi phí như: khoản lỗ bán chứng khoán tự doanh, phí giao dịch, lưu ký chứng khoán tự doanh, chi phí nhân viên trực tiếp, thiết bị vật liệu văn phòng

CTCK có thể thực hiện một hay nhiều nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán, cho nên, hiệu quả kinh tế hoạt động kinh doanh của CTCK là chỉ tiêu tổng hợp của hiệu quả kinh tế mang lại từ các hoạt động nghiệp vụ đó

1.2.2 Các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả hoạt động của CTCK

1.2.2.1 Các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả hoạt động

Hiệu quả hoạt động là biểu hiện cao nhất của hiệu quả kinh doanh vì mục đích cuối cùng của kinh doanh là lợi nhuận Hiệu quả hoạt động của CTCK là kết quả đích thực – kết quả cuối cùng – của hoạt động kinh doanh mang lại và được đo bằng lượng lợi nhuận mang lại trên một đơn vị yếu tố đầu vào hay lượng lợi nhuận mang lại trên một

đơn vị chi phí đầu vào hoặc lượng lợi nhuận mang lại trên một đơn vị đầu ra phản ánh

kết quả kinh doanh Ở góc độ này, hiệu quả hoạt động phản ánh khả năng sinh lợi của CTCK Do đó, các chỉ tiêu đánh giá về sức sinh lợi sẽ đánh giá chính xác nhất hiệu quả hoạt động của CTCK

Chỉ tiêu tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu

Sức sinh lợi của VCSH hay tỷ suất lợi nhuận trên VCSH, là chỉ tiêu phản ánh một đơn

vị VCSH đem lại mấy đơn vị lợi nhuận sau thuế và được xác định theo công thức:

Trị số của chỉ tiêu sức sinh lợi của VCSH càng cao càng chứng tỏ CTCK sử dụng có hiệu quả VCSH và do vậy càng hấp dẫn các nhà đầu tư Hơn nữa, trị số này lớn còn cho thấy năng lực của bộ phận quản lý trong việc cân đối một cách hài hòa, hợp lý giữa VCSH với nợ phải trả để vừa đảm bảo an ninh tài chính, vừa khai thác được lợi thế cạnh tranh của doanh nghiệp mình trong quá trình huy động vốn, mở rộng quy mô kinh doanh Chỉ tiêu này phản ánh khá rõ nét hiệu quả kinh doanh của CTCK vì suy cho

cùng kinh doanh là hoạt động kiếm lời; do vậy, mục đích cuối cùng của các nhà đầu tư

là đem lại lợi nhuận cao nhất trên đồng vốn của mình

Chỉ tiêu tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu

Sức sinh lợi của doanh thu hay tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu cho biết một đồng doanh thu mà CTCK thực hiện trong kỳ đem lại bao nhiêu đồng LNST

Trị số của chỉ tiêu này càng cao, hiệu quả kinh doanh của CTCK càng cao và ngược lại, trị số của chỉ tiêu càng thấp hiệu quả kinh doanh của CTCK càng thấp

Chỉ tiêu tỷ suất lợi nhuận trên tài sản

Đây là chỉ tiêu đo lường mức sinh lợi của đồng vốn, nó phản ánh trên một đồng tài sản

có được, CTCK đạt được bao nhiêu đồng LNST

Chỉ tiêu hiệu quả gia tăng vốn chủ sở hữu

Chỉ tiêu này cho phép theo dõi, đánh giá lợi nhuận ròng trên 1 đồng số vốn chủ sở hữu tăng thêm

Chỉ tiêu chất lượng đầu tư tự doanh

Chỉ tiêu chất lượng đầu tư tự doanh đánh giá hiệu quả hoạt động đầu tư tự doanh của CTCK, một yếu tố quan trọng đóng góp vào lợi nhuận chung của CTCK

Các khoản thu nhập từ hoạt động đầu tư tự doanh là khoản chênh lệch giữa giá mua với giá bán ra

1.2.2.2 Nhóm các chỉ tiêu khác có liên quan đến hiệu quả hoạt động

Việc sử dụng các chỉ tiêu sinh lời để đánh giá hiệu quả hoạt động chỉ mang lại ý nghĩa phân tích toàn diện khi được sử dụng trong mối liên hệ với các thông tin khác: chỉ số thanh toán – đánh giá khả năng đáp ứng các nghĩa vụ phải trả khớp với thời hạn của tài sản, và chỉ số hoạt động – cho thấy doanh nghiệp đã hoạt động tốt như thế nào Việc xác định khả năng thanh toán đóng vai trò quan trọng vì nó cho thấy mức độ an toàn của công ty trong việc đáp ứng nhu cầu thanh toán Nhóm các chỉ tiêu đánh giá hoạt

động sẽ “nói lên” nguyên nhân phía sau tạo nên khả năng sinh lời của CTCK Hai

nhóm chỉ tiêu trên giúp liên kết hiệu quả hoạt động với tính thanh khoản và mức độ ổn

định, bền vững, tiềm năng phát triển của các yếu tố đóng góp vào hiệu quả hoạt động

của CTCK trong hiện tại và tương lai

Các Chỉ Tiêu Đánh Giá Tính Thanh Khoản

Chỉ tiêu về mức vốn khả dụng

Do tập quán, quan niệm, đặc thù chế độ kế toán tài chính ở từng nước khác nhau nên việc tính toán cụ thể mức vốn khả dụng từng nước có thể khác nhau, nhưng về cơ bản

đều thống nhất quan điểm vốn khả dụng là các tài sản có độ rủi ro thấp, dễ dàng

chuyển thành tiền mặt để đáp ứng nhu cầu thanh khoản

Trong đó:

Tổng giá trị TS: toàn bộ giá trị các TS hiện có thuộc sở hữu và thuộc trách nhiệm quản

lý của CTCK tại thời điểm tính

Các khoản TS giảm trừ: những khoản TS mà CTCK khó huy động để chuyển thành tiền mặt trong một thời gian ngắn để đáp ứng các nhu cầu thanh khoản

Các khoản gia tăng: những khoản không nằm trong bảng cân đối kế toán của CTCK nhưng CTCK có thể huy động được để chuyển thành tiền mặt đáp ứng nhu cầu thanh khoản trong những trường hợp cần thiết

Từ giá trị vốn khả dụng, người ta sử dụng cách tính sau để đo lường khả năng chống

Chỉ tiêu nợ trên tài sản có tính thanh khoản

Trong đó: Tổng nợ phải được phân loại theo kỳ hạn nợ phải thanh toán và TS có tính

thanh khoản được phân theo kỳ hạn TS có khả năng chuyển hóa thành tiền mặt

Chỉ tiêu này là thước đo khả năng đáp ứng nhu cầu tài chính của CTCK và khả năng chi trả cho nhà đầu tư CK trong trường hợp cần thiết Nếu tại một thời điểm TS có tính thanh khoản của CTCK nhỏ hơn nợ phải thanh toán cùng kỳ hạn thì có thể dẫn đến tình trạng CTCK mất khả năng thanh toán tạm thời

Trong thực tế, người ta có thể đo lường khả năng thanh khoản ở những cấp độ cụ thể hơn, tùy thuộc mức độ chuyển hóa nhanh hay chậm của các khoản mục tài sản lưu

động Có 3 hệ số phổ biến sau:

Các Chỉ Tiêu Đánh Giá Về Hoạt Động Của CTCK

Chỉ tiêu đánh giá thay đổi về nguồn vốn

Mức độ thay đổi về nguồn vốn giữa năm nay và năm trước là một chỉ tiêu quan trọng,

được sử dụng để xác định mức độ cải thiện hoặc suy giảm về khả năng tài chính của

CTCK trong năm

Chỉ tiêu về số trích dự phòng giảm giá chứng khoán

Nguồn vốn của một CTCK có vai trò tạo ra nguồn vốn dự trữ để bù đắp cho các khoản tổn thất lớn hơn mức trung bình và vượt quá khả năng chi trả của mức dự phòng giảm giá chứng khoán

Chỉ tiêu về số trích dự phòng giảm giá chứng khoán phản ánh mức độ đảm bảo nguồn

dự trữ để bù đắp cho khoản tổn thất do giảm giá CK

Mức độ tăng doanh thu

Chỉ tiêu này đánh giá mức độ tăng trưởng của doanh thu Chỉ tiêu này có thể tính cho từng nghiệp vụ như: môi giới, tự doanh, bảo lãnh phát hành, tư vấn

Chỉ tiêu tỷ lệ chi phí hoạt động trên doanh thu

Tỷ lệ này thể hiện khả năng cạnh tranh của CTCK thông qua việc khống chế chi phí ở mức hợp lý mà vẫn đảm bảo hiệu quả kinh doanh Tỷ lệ chi phí cao hay thấp ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh và ảnh hưởng đến lợi nhuận thu được của CTCK

Chi phí cho hoạt động kinh doanh chứng khoán bao gồm: khoản lỗ bán chứng khoán tự doanh, các khoản chi phí thực tế phát sinh liên quan đến thực hiện các nghiệp vụ (môi giới, bảo lãnh, tư vấn…), các hoạt động khác (thuê TS, sử dụng thiết bị…) và chi phí hoạt động tài chính như trả lãi tiền vay

1.2.3 Nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của CTCK

1.2.3.1 Nhân tố khách quan

Môi trường kinh tế

Hoạt động kinh doanh của CTCK luôn diễn ra trong một bối cảnh kinh tế cụ thể như tốc độ tăng trưởng hay suy thoái của nền kinh tế, mức độ ổn định của đồng tiền, tỷ giá hối đoái, lãi suất vay vốn, tỷ lệ tiết kiệm và đầu tư, chỉ số giá chứng khoán trên thị trường… Mỗi sự thay đổi của các yếu tố trên đều tác động tích cực hay tiêu cực đến hoạt động kinh doanh của CTCK Nền kinh tế tăng trưởng với tốc độ cao, nhu cầu đầu

tư được mở rộng, đồng tiền ổn định, lãi suất và tỷ giá hối đoái có tính kích thích đầu tư,

mở rộng TTCK sẽ trở thành cơ hội tốt cho CTCK phát triển hoạt động kinh doanh để nâng cao hiệu quả kinh doanh Ngược lại, sự suy thoái kinh tế nếu diễn ra, giá chứng

khoán sụt giảm, lạm phát phi mã… thì kết quả hoạt động của CTCK sẽ đảo lộn hoàn toàn

Môi trường chính trị, pháp luật và cơ chế chính sách

TTCK vô cùng nhạy cảm với các yếu tố về chính trị, pháp luật, do đó, các yếu tố này

sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến các diễn biến trên TTCK nói chung và đến hoạt động kinh doanh chứng khoán nói riêng Hoạt động kinh doanh chứng khoán chỉ có thể phát triển trong một môi trường chính trị ổn định và pháp luật minh bạch

Các nhân tố về luật pháp, thể chế cùng với các cơ chế chính sách về hoạt động kinh doanh chứng khoán trong từng thời kỳ là nhân tố dẫn đường cho việc phát triển TTCK theo mục tiêu và định hướng của Nhà nước

Môi trường công nghệ

Sự phát triển vượt bậc của khoa học công nghệ, đặc biệt là CNTT đã tạo điều kiện cho TTCK phát triển nói chung và CTCK nói riêng trong việc nâng cao hiệu quả trong quản lý và kinh doanh Nhờ có CNTT mà CTCK có thể cung cấp dịch vụ từ xa cho khách hàng với độ chính xác và an toàn cao, tiết kiệm chi phí quản lý, chi phí hoạt

động kinh doanh chứng khoán, từ đó giảm chi phí cung cấp dịch vụ cho khách hàng,

gia tăng hiệu quả hoạt động và nâng cao khả năng cạnh tranh của CTCK Tuy nhiên, nhân tố này cũng đòi hỏi các CTCK phải chủ động nắm bắt được xu thế mới trong ngành chứng khoán do những thay đổi của khoa học công nghệ mang lại

Môi trường đặc thù

Khác với các loại môi trường có tính chất tổng quát đã trình bày ở trên, môi trường đặc thù bao gồm các yếu tố tác động đến hoạt động kinh doanh của CTCK một cách trực tiếp và rõ ràng hơn Hơn nữa, CTCK có thể tác động hoặc kiểm soát các yếu tố này ở một mức độ nhất định Thuộc về môi trường đặc thù có các yếu tố như: khách hàng, các đối thủ cạnh tranh, cơ chế kiểm tra giám sát của cơ quan Nhà nước đối với CTCK

• Tác nhân từ phía khách hàng: Khách hàng là yếu tố quyết định đối với đầu ra

sản phẩm, dịch vụ của CTCK Thông thường, khách hàng sẽ chi phối hoạt động, nhưng cũng có trường hợp khách hàng lại bị lệ thuộc vào khả năng cung cấp sản phẩm, dịch vụ của công ty Nếu khả năng cung dịch vụ của CTCK cao hơn cầu của khách hàng sử dụng dịch vụ, thì nảy sinh cạnh tranh giữa các CTCK giành khách hàng, dẫn đến trường hợp khách hàng sẽ chi phối hoạt động của CTCK Khách hàng của CTCK có thể là nhà phát hành, nhà đầu tư; có thể là khách hàng hiện tại nhưng cũng có thể là khách hàng tiềm năng trong tương lai

• Tác nhân từ CTCK khác: sự cạnh tranh giữa các CTCK cũng là nhân tố ảnh

hưởng đến hoạt động kinh doanh của CTCK Để có được các lợi thế trong cạnh tranh về giá cả, chất lượng dịch vụ, các CTCK phải quan tâm đầu tư cho nghiên cứu thị trường, đổi mới thiết bị, nâng cao trình độ của nhân viên…, từ đây làm

ảnh hưởng đến chi phí kinh doanh và lợi nhuận của CTCK

• Trong cơ chế thị trường, các công ty nói chung được quyền chủ động trong kinh doanh Tuy nhiên, sự hoạt động của CTCK luôn phải chịu sự kiểm tra, giám sát của các cơ quan quản lý Nhà nước như UBCKNN, Sở/TTGD CK, thuế, thanh tra, là những đối tượng chi phối mạnh mẽ đến hoạt động và hiệu quả hoạt động của CTCK

• Môi giới chứng khoán: 25 tỷ đồng Việt Nam;

• Tự doanh chứng khoán: 100 tỷ đồng Việt Nam;

• Bảo lãnh phát hành chứng khoán: 165 tỷ đồng Việt Nam;

• Tư vấn đầu tư chứng khoán: 10 tỷ đồng Việt Nam

Trường hợp tổ chức đề nghị cấp giấy phép cho nhiều nghiệp vụ kinh doanh, vốn pháp

định là tổng số vốn pháp định tương ứng với từng nghiệp vụ xin cấp phép

Ngoài ra, pháp luật hiện hành quy định CTCK phải chấp hành các quy định về an toàn tài chính5:

• CTCK phải duy trì tỷ lệ vốn khả dụng trên tổng vốn nợ điều chỉnh tối thiểu bằng 5%;

• Vốn chủ sở hữu ảnh hưởng đến hạn mức vay của CTCK;

• CTCK được mua, đầu tư vào tài sản cố định của mình theo nguyên tắc giá trị còn lại của tài sản cố định không được vượt quá 50% vốn điều lệ của công ty chứng khoán

• Hạn mức đầu tư vào CTCK khác, vào công ty niêm yết, tổ chức không niêm yết, công ty trách nhiệm hoặc tổ chức khác

4 Xem: Điều 18 NĐ 14

5 Xem: QĐ 27

Vốn chủ sở hữu có vai trò như tấm chắn hấp thụ những khoản lỗ phát sinh không thể

dự tính trước được trong bối cảnh kinh doanh khó khăn, đồng thời nó còn là đòn bẩy tài chính trong điều kiện kinh doanh thuận lợi Vốn chủ sở hữu càng lớn sẽ tạo điều kiện cho CTCK áp dụng những chiến lược kinh doanh có mức độ mạo hiểm cao nhằm thu được lợi nhuận kỳ vọng cao hơn, trong khi đó, nếu vốn chủ sở hữu thấp sẽ giảm đi

đáng kể tính năng động của CTCK Vốn chủ sở hữu càng lớn sẽ giúp cho CTCK có điều kiện trang bị thêm những tài sản cố định như máy móc thiết bị, công nghệ quản lý

hiện đại Ngoài ra, nếu vốn chủ sở hữu càng lớn thì CTCK càng có ưu thế trong đàm phán những khoản bảo lãnh hay các hợp đồng lớn

Chính vì những lý do nêu trên, tiềm lực tài chính là tiền đề để CTCK có thể đi vào hoạt

động an toàn và lành mạnh, vừa là đòn bẩy để CTCK mở rộng quy mô hoạt động, tận

dụng lợi thế chi phí theo quy mô và/hoặc đa dạng hóa hoạt động kinh doanh, đầu tư để giảm rủi ro trong hoạt động của mình

Thương hiệu và uy tín hoạt động

Uy tín hoạt động của một CTCK trên thị trường được thể hiện ở sự ổn định khách hàng, sự gia tăng thị phần và doanh thu từ các hoạt động Uy tín hoạt động là sự đánh giá của khách hàng về sản phẩm, dịch vụ của công ty nhưng nó lại được hình thành bởi nhiều yếu tố khác nhau từ bên trong công ty như: năng lực và uy tín của ban lãnh đạo, kinh nghiệm hoạt động, khả năng tài chính, chất lượng sản phẩm dịch vụ, trình độ chuyên môn, đạo đức của nhân viên… Uy tín của một CTCK là tài sản vô hình mang lại lợi thế hoạt động kinh doanh cho CTCK Cùng một sản phẩm dịch vụ trên thị trường, CTCK nào uy tín cao hơn sẽ có nhiều cơ hội mở rộng hoạt động và phát triển dịch vụ, chiếm lĩnh thị trường hơn CTCK khác

Năng lực quản trị kinh doanh

Trong điều kiện ngày nay, dưới sức ép và tác động từ nhiều phía của môi trường kinh doanh, một CTCK muốn tồn tại và phát triển lâu dài phải có bộ máy quản lý kinh doanh đủ mạnh giúp cho nó phối hợp và sử dụng hiệu quả các nguồn lực, tận dụng mọi tiềm năng và cơ hội kinh doanh, xây dựng chiến lược kinh doanh ứng phó linh hoạt với biến động của môi trường và thị trường để nâng cao hiệu quả hoạt động kinh doanh Chính vì vậy, năng lực quản trị kinh doanh luôn được coi là một yếu tố đặc biệt quan trọng tác động đến hiệu quả hoạt động của CTCK

Chất lượng nguồn nhân lực

Trong một doanh nghiệp kinh doanh dịch vụ như CTCK thì yếu tố con người có vai trò quan trọng trong việc thực hiện và thể hiện chất lượng của dịch vụ Về mặt điều kiện thành lập và hoạt động, CTCK phải đủ số lượng nhân viên có chứng chỉ hành nghề đối với từng nghiệp vụ Về mặt quản trị, đội ngũ nhân viên của CTCK chính là người trực tiếp đem lại cho khách hàng những cảm nhận về chất lượng sản phẩm dịch vụ của công

ty, đồng thời tạo niềm tin của khách hàng đối với CTCK Điều này đòi hỏi đội ngũ nhân viên CTCK ở năng lực và thái độ ngày càng chuyên nghiệp, bởi, chính họ mới tạo

ra được các sản phẩm dịch vụ có chất lượng cao, hàm lượng chất xám cao gia tăng lợi nhuận cho công ty Mặt khác, trình độ chuyên môn cao còn có thể làm giảm chi phí kinh doanh, thông qua giảm chi phí đào tạo, bồi dưỡng, từ đó góp phần nâng cao lợi nhuận cho CTCK

Năng lực công nghệ

Trong lĩnh vực kinh doanh chứng khoán, công nghệ thông tin như “bộ xương” đối với hoạt động của CTCK Với đặc điểm TTCK hoạt động với khối lượng hàng hóa mua bán giá trị lớn, yếu tố thời gian có ý nghĩa quyết định đến sự thành công của nhà đầu

tư, do đó, sự trục trặc của hệ thống trong một tích tắc cũng có thể dẫn đến thiệt hại to

lớn, về vật chất và về uy tín của CTCK Năng lực công nghệ của CTCK được thể hiện tập trung ở hệ thống lõi và các mô-đun liên quan đến tất cả các phân hệ nghiệp vụ và quản trị rủi ro nhằm cung cấp những sản phẩm dịch vụ có giá trị gia tăng cao (chính xác, tiện ích, giảm thiểu thời gian tối đa xử lý hoàn tất một giao dịch hay nghiệp vụ) Thời đại công nghệ thông tin đang bùng nổ, các kênh phân phối các sản phẩm dịch vụ truyền thống của CTCK thông qua giao dịch tại sàn dần dần được thay thế bằng các kênh phân phối mới dựa trên nền tảng công nghệ thông tin và viễn thông như internet,

điện thoại, tin nhắn…Nếu một CTCK trang bị được một hệ thống công nghệ thông tin,

viễn thông hiện đại thì sẽ đa dạng hóa các kênh cung cấp sản phẩm dịch vụ, cũng đồng nghĩa với khả năng đáp ứng yêu cầu của khách hàng được nâng lên, nhờ đó có thể giúp CTCK mở rộng thị phần, gia tăng hiệu quả hoạt động

Ngoài các nhân tố chủ quan, khách quan nêu trên, hiệu quả hoạt động của CTCK còn phụ thuộc vào thu nhập của dân cư, tốc độ phát triển của các ngành cũng như toàn bộ nền kinh tế, nhận thức của công chúng về chứng khoán và TTCK Sự nhận biết đầy đủ các ảnh hưởng tích cực hoặc tiêu cực của các nhân tố đó được coi như một điều kiện tiên quyết để tổ chức tốt và nâng cao hiệu quả các hoạt động của CTCK

KẾT LUẬN CHƯƠNG 1

Chương 1 đã nêu lên một cách khái quát về TTCK, CTCK và hiệu quả hoạt động của CTCK Hiệu quả hoạt động của CTCK được đánh giá một cách chính xác nhất qua các chỉ tiêu sinh lời Tuy nhiên, cần phải vận dụng chỉ tiêu sinh lời cùng với các chỉ tiêu về tính thanh khoản và chỉ tiêu về hoạt động để thấy được tính bền vững và tiềm năng phát triển của sức sinh lời Trong chương này, luận văn cũng đưa ra hai nhóm nhân tố

ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của CTCK là nhóm nhân tố khách quan và chủ

quan Trên cơ sở lý luận về các chỉ tiêu đánh giá và nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của một CTCK, luận văn tiến hành đánh giá hiệu quả hoạt động của nhóm CTCK đang niêm yết được lựa chọn nghiên cứu ở chương 2 Từ kết quả phân tích và

đánh giá này, luận văn sẽ đề xuất những nhóm giải pháp nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động dành cho CTCK đang niêm yết trong bối cảnh kinh doanh sắp tới

Chương 2: ĐÁNH GIÁ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CTCK ĐANG NIÊM YẾT

2.1 GIỚI THIỆU TTCK VIỆT NAM VÀ CTCK NIÊM YẾT

2.1.1 Quá trình hình thành và phát triển của TTCK Việt Nam từ 2000 đến 2009

2.1.1.1 Các văn bản pháp quy

Sau nhiều năm chuẩn bị và chờ đợi, ngày 11/7/1998 Chính phủ đã ký Nghị định số 48/1998/NĐ-CP về chứng khoán và TTCK, chính thức khai sinh TTCK Việt Nam Cùng ngày, TTGDCK TP.HCM được thành lập theo Quyết định số 127/1998/QĐ-TTg

và chính thức đi vào hoạt động, thực hiện phiên giao dịch đầu tiên vào ngày 28/7/2000

5 năm sau, TTGDCK Hà Nội đã chính thức chào đời vào ngày 8/3/2005 Hiện nay, cả TTGDCK TP.HCM và Hà Nội đều đã được chuyển thành SGDCK TP.HCM (năm 2007) và SGDCK Hà Nội (năm 2009), với mô hình công ty TNHH một thành viên thuộc sở hữu Nhà nước Ngày 24/6/09, UPCoM chính thức hoạt động, với mong muốn thay thế giao dịch cổ phiếu tự do, đảm bảo thanh khoản cho chứng khoán của CTCPĐC và an toàn cho các bên tham gia giao dịch

Luật Chứng khoán có hiệu lực từ 1/1/2007 và những văn bản hướng dẫn thi hành đã tạo cơ sở pháp lý cho TTCK hoạt động ổn định, tuân thủ nguyên tắc công bằng, công khai, minh bạch

2.1.1.2 Các giai đoạn phát triển của TTCK Việt Nam

TTCK Việt Nam có phiên giao dịch đầu tiên vào ngày 28/7/2000 TTCK đã trải qua rất nhiều giai đoạn, từ “chập chững” đến tăng trưởng, bùng nổ rồi lao dốc, có thể chia thành các giai đoạn sau:

• Giai đoạn 2000-2005: giai đoạn “chập chững”