THỰC TRẠNG VÀ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM HIỆN NAY

MỤC LỤCLỜI MỞ ĐẦU1CHƯƠNG I: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN6I. KHÁI QUÁT THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN61. Lịch sử hình thành và phát triển thị trường chứng khoán62. Khái niệm và vai trò của thị trường chứng khoán73. Nguyên tắc hoạt động104. Các chủ thể tham gia thị trường125. Cấu trúc và phân loại cơ bản của thị trường chứng khoán156. Cơ chế điều hành và giám sát thị trường chứng khoán:17II. CÁC VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ CHỨNG KHOÁN181. Chứng khoán và việc phát hành chứng khoán181.1 Khái niệm và đặc điểm của chứng khoán181.2. Phát hành chứng khoán191.3 Cách thức đầu tư chứng khoán202. Niêm yết chứng khoán23CHƯƠNG II: THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁNVIỆT NAM HIỆN NAY25I. THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM.251. Lịch sử ra đời của thị trường chứng khoán Việt Nam.252. Sự phát triển của TTCK ở Việt Nam:262.1. Giai đoạn 20002005: Giai đoạn chập chững biết đi của thị trường chứng khoán.272.2. Giai đoạn 2006: Sự phát triển đột phá của TTCK Việt Nam.312.3. Giai đoạn 2007: Giai đoạn thị trường chứng khoán bùng nổ.342.4. Giai đoạn 2008: Cùng trong xu thế chung của nền kinh tế, TTCK Việt Nam khép lại năm 2008 với sự sụt giảm mạnh.372.5. Từ 2009 đến nay: Tiếp tục đà sụt giảm do suy thoái kinh tế và lãi suất cao423. Cơ quan quản lý Nhà nước về chứng khoán.464. Về cơ cấu thị trường.47II. MỘT SỐ HẠN CHẾ CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN50VIỆT NAM HIỆN NAY.50CHƯƠNG III: GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNGCHỨNG KHOÁN VIỆT NAM HIỆN NAY.52I. ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN TTCK VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 20112020.52II. MỘT SỐ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG53CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM.531. Tăng cường quản lý hoạt động đầu tư.532. Cần nâng cao tính minh bạch trên thị trường chứng khoán Việt Nam.543. Thực hiện đa dạng hàng hóa cho thị trường chứng khoán.554. Giải pháp thu hút đông đảo nhà đầu tư.575. Giải pháp trong điều hành kinh tế vĩ mô và ban hành các chính sách:576. Giải pháp vốn cho thị trường chứng khoán:587. Giải pháp về nhân lực58KẾT LUẬN59TÀI LIỆU THAM KHẢO60 LỜI MỞ ĐẦUThị trường chứng khoán Việt Nam ra đời từ đầu năm 2000. Tuy mới đi vào hoạt động hơn 10 năm song thị trường chứng khoán Việt Nam đã trải qua nhiều giai đoạn thăng trầm của thị trường: từ giai đoạn chập chững biết đi (2000 – 2005) đến sự phát triển đột phá của thị trường vào năm 2006 và sự bùng nổ năm 2007, tiếp đó là sự sụt giảm của thị trường chứng khoán từ năm 2008 đến nay. Nguyên nhân của những biến động này là do đâu? Những thành tựu đã đạt được? Có nên phát triển tiếp thị trường chứng khoán hay không? Nếu có thì chúng ta phải thực hiện những giải pháp nào để phát triển thị trường chứng khoán bền vững….Như chúng ta đã biết, thị trường chứng khoán là nơi luân chuyển và phân bổ các nguồn vốn từ khu vực có lợi nhuận thấp sang khu vực có lợi nhuận cao, tạo điều kiện cho nguồn vốn được sử dụng một cách hiệu quả nhất. Do đó, khi vốn đã trở thành một loại hàng hóa đặc biệt, phát triển thị trường chứng khoán là việc rất cần thiết để phát triển thị trường hàng hóa. Hơn nữa, thị trường chứng khoán cũng có sức hấp dẫn vốn có của nó. Nó không chỉ quan trọng đối với nền kinh tế của một nước mà còn quan trọng đối với mỗi người bởi khả năng đầu tư sinh lợi của nó. Như vậy, phát triển thị trường chứng khoán ở Việt Nam là thật sự cần thiết. Vấn đề đặt ra bây giờ là làm thế nào để thị trường chứng khoán Việt Nam có thể phát triển một cách ổn định, bền vững. Do đó, nhóm chúng tôi chọn đề tài: “Thực trạng và giải pháp phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam hiện nay” nhằm mục đích hiểu rõ thực trạng hiện tại của thị trường chứng khoán Việt Nam và từ đó đưa ra các giải pháp phát triển thị trường hiệu quả nhất.Ngoài lời mở đầu và kết luận, tiểu luận bao gồm các nội dung sau:Chương I: Cơ sở lý luận về thị trường chứng khoán Chương II: Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam hiện nayChương III: Giải pháp phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam hiện nayVới kiến thức lý luận và thực tiễn còn hạn chế nên bài tiểu luận này không tránh khỏi những thiếu sót, rất mong thầy giáo cùng các bạn góp ý kiến bổ sung cho bài tiểu luận được hoàn thiện hơn. Chúng tôi xin chân thành cảm ơnCHƯƠNG I: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁNI. KHÁI QUÁT THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN1.Lịch sử hình thành và phát triển thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán ban đầu phát triển một cách rất tự phát và sơ khai, xuất phát từ nhu cầu trao đổi mua bán các vật phẩm hàng hóa… của các thương gia. Lúc đầu chỉ là một nhóm nhỏ, sau đó tăng dần và hình thành một khu chợ riêng. Cuối thế kỷ XV, để thuận tiện hơn cho việc làm ăn, khu chợ trở thành “thị trường” với việc thống nhất các quy ước và dần dần các quy ước này được sửa đổi hoàn chỉnh thành những quy tắc có giá trị bắt buộc cho mọi thành viên tham gia “thị trường”.Phiên chợ đầu tiên được diễn ra vào năm 1453 ở Bruges (Bỉ), tại đó có một bảng hiệu hình ba túi da với một từ tiếng Pháp là “Bourse” tức là “Mậu dịch thị trường” hay còn gọi là “Sở giao dịch”.Vào năm 1547, thành phố ở Bruges (Bỉ) mất đi sự phồn thịnh do eo biển Even bị lấp cát nên mậu dịch thị trường ở đây bị sụp đổ và chuyển qua thị trấn Auvers (Bỉ), ở đây thị trường phát triển rất nhanh và giữa thế kỷ XVI một quan chức đại thần của Anh quốc đã đến quan sát và thiết lập một mậu dịch thị trường tại London (Anh), nơi mà sau này được gọi là Sở giao dịch chứng khoán London. Các mậu dịch thị trường khác cũng lần lượt được thành lập tại Pháp, Đức và Bắc Âu. Sự phát triển thị trường ngày càng mạnh cả về lượng và chất với số thành viên tham gia đông đảo và nhiều nội dung khác nhau. Vì vậy, theo tính chất tự nhiên nó lại được phân ra thành nhiều thị trường khác nhau như: thị trường giao dịch hàng hóa, thị trường hối đoái, thị trường giao dịch các hợp đồng tương lai và thị trường chứng khoán … với đặc tính riêng của từng thị trường thuận lợi cho giao dịch của người tham gia trong đó.

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN

- -TIỂU LUẬN Môn tài chính ngân hàng và

sự phát triển kinh tế

THỰC TRẠNG VÀ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM HIỆN NAY

Gi¶ng viªn híng dÉn : TS Đặng Anh Tuấn

Nhãm thùc hiÖn : Nhóm 9

Hà Nội - 2011

DANH SÁCH NHÓM 9:

1 Dương Kiều Anh

2 Nguyễn Thị Kim Dung

3 Lê Thị Như Quỳnh

4 Trần Văn Đức

5 Nguyễn Thuỳ Dương

6 Yommalalachanthavong

MỤC LỤC

LỜI MỞ ĐẦU 1

CHƯƠNG I: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 6

I KHÁI QUÁT THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 6

1 Lịch sử hình thành và phát triển thị trường chứng khoán 6

2 Khái niệm và vai trò của thị trường chứng khoán 7

3 Nguyên tắc hoạt động 10

4 Các chủ thể tham gia thị trường 12

5 Cấu trúc và phân loại cơ bản của thị trường chứng khoán 15

6 Cơ chế điều hành và giám sát thị trường chứng khoán: 17

II CÁC VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ CHỨNG KHOÁN 18

1 Chứng khoán và việc phát hành chứng khoán 18

1.1 Khái niệm và đặc điểm của chứng khoán 18

1.2 Phát hành chứng khoán 19

1.3 Cách thức đầu tư chứng khoán 20

2 Niêm yết chứng khoán 23

CHƯƠNG II: THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM HIỆN NAY 25

I THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 25

1 Lịch sử ra đời của thị trường chứng khoán Việt Nam 25

2 Sự phát triển của TTCK ở Việt Nam: 26

2.1 Giai đoạn 2000-2005: Giai đoạn chập chững biết đi của thị trường chứng khoán 27

2.2 Giai đoạn 2006: Sự phát triển đột phá của TTCK Việt Nam 31

2.3 Giai đoạn 2007: Giai đoạn thị trường chứng khoán bùng nổ 34

2.4 Giai đoạn 2008: Cùng trong xu thế chung của nền kinh tế, TTCK Việt Nam khép lại năm 2008 với sự sụt giảm mạnh 37

2.5 Từ 2009 đến nay: Tiếp tục đà sụt giảm do suy thoái kinh tế và lãi suất cao 42

3 Cơ quan quản lý Nhà nước về chứng khoán 46

4 Về cơ cấu thị trường 47

II MỘT SỐ HẠN CHẾ CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 50

VIỆT NAM HIỆN NAY 50

CHƯƠNG III: GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM HIỆN NAY 52

I ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN TTCK VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2011-2020 52

II MỘT SỐ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG 53

CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 53

1 Tăng cường quản lý hoạt động đầu tư 53

2 Cần nâng cao tính minh bạch trên thị trường chứng khoán Việt Nam 54

3 Thực hiện đa dạng hàng hóa cho thị trường chứng khoán 55

4 Giải pháp thu hút đông đảo nhà đầu tư 57

5 Giải pháp trong điều hành kinh tế vĩ mô và ban hành các chính sách: 57 6 Giải pháp vốn cho thị trường chứng khoán: 58

7 Giải pháp về nhân lực 58

KẾT LUẬN 59

TÀI LIỆU THAM KHẢO 60

LỜI MỞ ĐẦU

Thị trường chứng khoán Việt Nam ra đời từ đầu năm 2000 Tuy mới đi vàohoạt động hơn 10 năm song thị trường chứng khoán Việt Nam đã trải qua nhiều giaiđoạn thăng trầm của thị trường: từ giai đoạn chập chững biết đi (2000 – 2005) đến

sự phát triển đột phá của thị trường vào năm 2006 và sự bùng nổ năm 2007, tiếp đó

là sự sụt giảm của thị trường chứng khoán từ năm 2008 đến nay Nguyên nhân củanhững biến động này là do đâu? Những thành tựu đã đạt được? Có nên phát triểntiếp thị trường chứng khoán hay không? Nếu có thì chúng ta phải thực hiện nhữnggiải pháp nào để phát triển thị trường chứng khoán bền vững…

Như chúng ta đã biết, thị trường chứng khoán là nơi luân chuyển và phân bổcác nguồn vốn từ khu vực có lợi nhuận thấp sang khu vực có lợi nhuận cao, tạo điềukiện cho nguồn vốn được sử dụng một cách hiệu quả nhất Do đó, khi vốn đã trởthành một loại hàng hóa đặc biệt, phát triển thị trường chứng khoán là việc rất cầnthiết để phát triển thị trường hàng hóa Hơn nữa, thị trường chứng khoán cũng cósức hấp dẫn vốn có của nó Nó không chỉ quan trọng đối với nền kinh tế của mộtnước mà còn quan trọng đối với mỗi người bởi khả năng đầu tư sinh lợi của nó

Như vậy, phát triển thị trường chứng khoán ở Việt Nam là thật sự cần thiết.Vấn đề đặt ra bây giờ là làm thế nào để thị trường chứng khoán Việt Nam có thể

phát triển một cách ổn định, bền vững Do đó, nhóm chúng tôi chọn đề tài: “Thực

trạng và giải pháp phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam hiện nay” nhằm

mục đích hiểu rõ thực trạng hiện tại của thị trường chứng khoán Việt Nam và từ đóđưa ra các giải pháp phát triển thị trường hiệu quả nhất

Ngoài lời mở đầu và kết luận, tiểu luận bao gồm các nội dung sau:

Chương I: Cơ sở lý luận về thị trường chứng khoán

Chương II: Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam hiện nay

Chương III: Giải pháp phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam hiện nay

Với kiến thức lý luận và thực tiễn còn hạn chế nên bài tiểu luận này khôngtránh khỏi những thiếu sót, rất mong thầy giáo cùng các bạn góp ý kiến bổ sung chobài tiểu luận được hoàn thiện hơn

Chúng tôi xin chân thành cảm ơn!

CHƯƠNG I: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

I KHÁI QUÁT THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

1 Lịch sử hình thành và phát triển thị trường chứng khoán

Thị trường chứng khoán ban đầu phát triển một cách rất tự phát và sơ khai,xuất phát từ nhu cầu trao đổi mua bán các vật phẩm hàng hóa… của các thươnggia Lúc đầu chỉ là một nhóm nhỏ, sau đó tăng dần và hình thành một khu chợ riêng.Cuối thế kỷ XV, để thuận tiện hơn cho việc làm ăn, khu chợ trở thành “thị trường”với việc thống nhất các quy ước và dần dần các quy ước này được sửa đổi hoànchỉnh thành những quy tắc có giá trị bắt buộc cho mọi thành viên tham gia “thịtrường”

Phiên chợ đầu tiên được diễn ra vào năm 1453 ở Bruges (Bỉ), tại đó có mộtbảng hiệu hình ba túi da với một từ tiếng Pháp là “Bourse” tức là “Mậu dịch thịtrường” hay còn gọi là “Sở giao dịch”

Vào năm 1547, thành phố ở Bruges (Bỉ) mất đi sự phồn thịnh do eo biểnEven bị lấp cát nên mậu dịch thị trường ở đây bị sụp đổ và chuyển qua thị trấnAuvers (Bỉ), ở đây thị trường phát triển rất nhanh và giữa thế kỷ XVI một quanchức đại thần của Anh quốc đã đến quan sát và thiết lập một mậu dịch thị trường tạiLondon (Anh), nơi mà sau này được gọi là Sở giao dịch chứng khoán London Cácmậu dịch thị trường khác cũng lần lượt được thành lập tại Pháp, Đức và Bắc Âu

Sự phát triển thị trường ngày càng mạnh cả về lượng và chất với số thànhviên tham gia đông đảo và nhiều nội dung khác nhau Vì vậy, theo tính chất tựnhiên nó lại được phân ra thành nhiều thị trường khác nhau như: thị trường giaodịch hàng hóa, thị trường hối đoái, thị trường giao dịch các hợp đồng tương lai vàthị trường chứng khoán … với đặc tính riêng của từng thị trường thuận lợi cho giaodịch của người tham gia trong đó

Các phương thức giao dịch ban đầu được diễn ra ngoài trời với những kýhiệu giao dịch bằng tay và có thư ký nhận lệnh của khách hàng Cho đến năm 1921,

ở Mỹ, khu chợ ngoài trời được chuyển vào trong nhà, Sở giao dịch chứng khoánchính thức được thành lập Ngày nay, cùng với sự phát triển của công nghệ, khoahọc kỹ thuật, các phương thức giao dịch tại các sở giao dịch chứng khoán cũng đã

được cải tiến theo tốc độ và khối lượng yêu cầu nhằm đem lại hiệu quả và chấtlượng cho các giao dịch Các Sở giao dịch dần dần sử dụng máy tính để truyền cáclệnh đặt hàng và chuyển dần từ giao dịch thủ công kết hợp với máy vi tính sang sửdụng hoàn toàn hệ thống giao dịch điện tử.

Cho đến nay, các nước trên thế giới đã có khoảng trên 160 sở giao dịchchứng khoán phân tán trêm khắp các châu lục Ngày nay, NYSE, AMEX,NASDAQ và hàng trăm các thị trường chứng khoán khác đã góp phần đáng kể vàonền kinh tế quốc gia và toàn cầu

2 Khái niệm và vai trò của thị trường chứng khoán

Hiện nay, tồn tại nhiều quan điểm khác nhau về thị trường chứng khoán:

Quan điểm thứ nhất, cho rằng thị trường chứng khoán(TTCK) và thị trường

vốn là một, chỉ là tên gọi khác nhau của cùng một khái niệm: Thị trường tư bản.Nếu xét về mặt nội dung, thì thị trường vốn biểu hiện các quan hệ bản chất bêntrong của quá trình mua bán các chứng khoán TTCK là biểu hiện bên ngoài, là hìnhthức giao dịch vốn cụ thể Do đó, các thị trường này không thể phân biệt, tách rờinhau mà thống nhất phản ánh các quan hệ bên trong và bên ngoài của thị trường tưbản

Quan điểm thứ hai, của đa số các nhà kinh tế cho rằng: “Thị trường chứng

khoán được đặc trưng bởi thị trường vốn chứ không phải đồng nhất là một” Nhưvậy, theo quan điểm này, TTCK và thị trường vốn là khác nhau, trong đó TTCK chỉgiao dịch, mua bán các công cụ tài chính trung và dài hạn như trái phiếu chính phủ,

cổ phiếu và trái phiếu công ty Các công cụ tài chính ngắn hạn được giao dịch trênthị trường tiền tệ, không thuộc phạm vi hoạt động của TTCK

Quan điểm thứ ba, dựa trên những gì quan sát được tại đa số các sở giao

dịch chứng khoán lại cho rằng “Thị trường chứng khoán là thị trường cổ phiếu”,hay là nơi mua bán các cổ phần được các công ty phát hành ra để huy động vốn.Theo quan điểm này, thị trường chứng khoán được đặc trưng bởi thị trường muabán các công cụ tài chính mang lại quyền tham gia sở hữu

Các quan điểm trên đều được khái quát trên những cơ sở thực tiễn và trongđiều kiện lịch sử nhất định

Tuy nhiên, quan điểm đầy đủ và rõ ràng, phù hợp với sự phát triển chungcủa TTCK hiện nay, được trình bày trong giáo trình là:

Thị trường chứng khoán là nơi diễn ra các giao dịch mua bán, trao đổi cácloại chứng khoán Chứng khoán được hiểu là các loại giấy tờ có giá hay là bút toánghi sổ, nó cho phép chủ sở hữu có quyền yêu cầu về thu nhập và tài sản của tổ chứcphát hành hoặc quyền sở hữu Các quyền yêu cầu này có sự khác nhau giữa các loạichứng khoán, tuỳ theo tính chất sở hữu của chúng

Các giao dịch mua bán, trao đổi chứng khoán có thể diễn ra ở thị trường sơcấp hay thị trường thứ cấp, tại sở giao dịch hay thị trường chứng khoán phi tậptrung, ở thị trường giao ngay hay thị trường có kỳ hạn Các quan hệ trao đổi nàylàm thay đổi chủ sở hữu của chứng khoán, và như vậy, thực chất đây là quá trìnhvận động của tư bản, chuyển từ tư bản sở hữu sang tư bản kinh doanh

Thị trường chứng khoán không giống với thị trường các hàng hoá khác vìhàng hoá của thị trường chứng khoán là một loại hàng hoá đặc biệt, là quyền sở hữu

về tư bản Loại hàng hoá này cũng có giá trị và giá trị sử dụng Như vậy có thể nói,bản chất của thị trường chứng khoán là thị trường thể hiện mối quan hệ giữa cung

và cầu của vốn đầu tư mà ở đó, giá cả của chứng khoán chứa đựng thông tin về chiphí vốn hay giá của vốn đầu tư Thị trường chứng khoán là hình thức phát triển bậccao của nền sản xuất và lưu thông hàng hoá

Vai trò của thị trường chứng khoán

Xu thế hội nhập kinh tế quốc tế và khu vực với sự ra đời của tổ chứcThương mại thế giới (WTO), của liên minh Châu Âu, của các khối thị trườngchung, đòi hỏi các quốc gia phải thúc đẩy phát triển kinh tế với tốc độ và hiệu quảcao Thực tế phát triển kinh tế ở các quốc gia trên thế giới đã khẳng định vai tròquan trọng của thị trường chứng khoán trong phát triển kinh tế:

Thứ nhất, thị trường chứng khoán, với việc tạo ra các công cụ tài chính có

tính thanh khoản cao, có thể tích tụ, tập trung và phân phối vốn, chuyển thời hạncủa vốn phù hợp với yêu cầu phát triển kinh tế

Yếu tố thông tin và yếu tố cạnh tranh trên thị trường sẽ đảm bảo cho việcphân phối vốn một cách có hiệu quả Thị trường tài chính là nơi tiên phong áp dụngcông nghệ mới và nhạy cảm với môi trường thường xuyên thay đổi Thực tế trên thị

trường chứng khoán, tất cả các thông tin được cập nhật và được chuyển tải tởi tất

cả các nhà đầu tư, nhờ đó, họ có thể phân tích và định giá cho các chứng khoán Chỉnhững công ty có hiệu quả và bền vững mới có thể nhận được vốn với chi phí rẻtrên thị trường

Thị trường chứng khoán tạo ra một sự cạnh tranh có hiệu quả trên thị trườngtài chính, điều này buộc các ngân hàng thương mại và các tổ chức tài chính phảiquan tâm tới hoạt động của chính họ và làm giảm chi phí tài chính

Việc huy động vốn trên thị trường chứng khoán có thể làm tăng vốn tự cócủa các công ty và giúp họ tránh các khoản vay có chi phí cao cũng như sự kiểmsoát chặt chẽ của các ngân hàng thương mại TTCK khuyến khích sự cạnh tranhcủa các công ty trên thị trường Sự tồn tại của thị trường chứng khoán cũng là yếu tốquyết định để thu hút vốn đầu tư nước ngoài Đây chính là các yếu tố đảm bảo cho

sự phân bố có hiệu quả các nguồn lực trong một quốc gia cũng như trong phạm viquốc tế

Thứ hai, TTCK góp phần thực hiện tái phân phối công bằng hơn, thông qua

việc buộc các tập đoàn gia đình trị phát hành chứng khoán ra công chúng, giải toả

sự tập trung quyền lực kinh tế của các tập đoàn, song vẫn tập trung vốn cho pháttriển kinh tế Việc tăng cường tầng lớp trung lưu trong xã hội, tăng cường sự giámsát của xã hội đối với quá trình phân phối đã giúp nhiều nước tiến xa hơn tới một xãhội công bằng và dân chủ Việc giải toả tập trung quyền lực kinh tế cũng tạo điềukiện cạnh tranh công bằng hơn, qua đó tạo hiệu quả và tăng trưởng kinh tế

Thứ ba, thị trường chứng khoán tạo điều kiện cho việc tách biệt giữa sở hữu

và quản lý doanh nghiệp Khi quy mô của doanh nghiệp tăng lên, môi trường kinhdoanh trở lên phức tạp hơn, nhu cầu về quản lý chuyên trách cũng tăng theo Thịtrường chứng khoán tạo điều kiện cho việc tiết kiệm vốn và chất xám, tạo điều kiệnthúc đẩy quá trình cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước Cơ chế thông tin hoàn hảotạo khả năng giám sát chặt chẽ của thị trường chứng khoán đã làm tác động của cáctiêu cực trong quản lý, tạo điều kiện kết hợp hài hoà giữa lợi ích của chủ sở hữu,nhà quản lý và những người làm công

Thứ tư, hiệu quả của quốc tế hoá thị trường chứng khoán Việc mở cửa của

thị trường chứng khoán làm tăng tính lỏng và cạnh tranh trên thị trường quốc tế

Điều này cho phép các các công ty có thể huy động nguồn vốn rẻ hơn, tăng cườngđầu tư nguồn tiết kiệm bên ngoài, đồng tăng cường khả năng cạnh tranh quốc tế và

mở rộng các cơ hội kinh doanh của các công ty trong nước

Hàn Quốc, Singapore, Thailand, Malaysia là những minh chứng điển hình

về việc tận dụng các cơ hội do thị trường chứng khoán mang lại Tuy nhiên, chúng

ta cũng phải xem xét các tác động tiêu cực có thể xảy ra như việc tăng cung tiền quámức, áp lực của lạm phát, vấn đề chảy máu vốn, hoặc sự thâu tóm của người nướcngoài trên thị trường chứng khoán

Thứ năm, thị trường chứng khoán tạo cơ hội cho chính phủ huy động các

nguồn tài chính mà không tạo áp lực về lạm phát, đồng thời tạo các công cụ choviệc thực hiện chính sách tài chính tiền tệ của Chính phủ

Thứ sáu, thị trường chứng khoán cung cấp một dự báo tuyệt vời về các chu

kỳ kinh doanh trong tương lai Việc thay đổi giá chứng khoán có xu hướng đi trướcchu kỳ kinh doanh cho phép chính phủ cũng như các công ty đánh giá kế hoạch đầu

tư cũng như việc phân bổ các nguồn lực của họ Thị trường chứng khoán cũng tạođiều kiện tái cấu trúc nền kinh tế

Ngoài những tác động tích cực trên đây, thị trường chứng khoán cũng cónhững tác động tiêu cực nhất định Thị trường chứng khoán hoạt động trên cơ sởthông tin hoàn hảo Song ở các thị trường mới nổi, thông tin được chuyển đổi tớicác nhà đầu tư không đầy đủ và không giống nhau Việc quyết định giá cả, muabán chứng khoán của các nhà đầu tư không dựa trên cơ sở thông tin và xử lý thôngtin Như vậy giá cả chứng khoán không phản ánh giá trị kinh tế cơ bản của công ty

và không trở thành cơ sở để phân phối một cách có hiệu quả các nguồn lực

Như vậy, vai trò của thị trường chứng khoán thể hiện trên nhiều khía cạnhkhác nhau Song vai trò tích cực hay tiêu cực của thị trường chứng khoán có thực sựphát huy hay hạn chế phụ thuộc đáng kể vào các chủ thể tham gia thị trường và sựquản lý của nhà nước

3 Nguyên tắc hoạt động

Nguyên tắc công khai

Chứng khoán là các hàng hóa trừu tượng, người đầu tư không thể kiểm tratrực tiếp được các chứng khoán như các hàng hóa thông thường mà phải dựa trên cơ

sở các thông tin liên quan Vì vậy, TTCK phải được xây dựng trên cơ sở hệ thốngcông bố thông tin tốt Theo luật định, các bên phát hành chứng khoán có nghĩa vụcung cấp đầy đủ, trung thực và kịp thời những thông tin có liên quan đến tổ chứcphát hành, tới đợt phát hành Công bố thông tin được tiến hành khi phát hành lầnđầu cũng như theo các chế độ thường xuyên và đột xuất, thông qua các phương tiệnthông tin đại chúng, sở giao dịch, các công ty chứng khoán và các tổ chức có liênquan khác.

Việc công khai thông tin về TTCK phải thỏa mãn các yêu cầu:

Chính xác: Các thông tin công khai nhưng không xác thực hoặc không tin

cậy có thể dẫn tới những quyết định đầu tư sai lầm của các nhà đầu tư, ảnh hưởngtới quyền lợi của nhà đầu tư, vi phạm nguyên tắc công bằng trên TTCK Do đó, đòihỏi thông tin phải chính xác

Kịp thời: Nếu thông tin công khai nhưng không kịp thời, chậm trễ, lạc hậu

thì sẽ gây thiệt hại cho các nhà đầu tư

Dễ tiếp cận: Thông tin TTCK phải dễ dàng tiếp cận đối với các nhà đầu tư.

Vì vậy, TTCK đã sử dụng nhiều loại phương tiện để công khai thông tin như báochí, phát thanh, truyền hình, các cơ quan thông tin, mạng lưới thông tin của Sở giaodịch chứng khoán …

Nguyên tắc trung gian

Theo nguyên tắc này, trên TTCK các giao dịch được thực hiện thông qua tổchức trung gian là các công ty chứng khoán Trên thị trường sơ cấp, các nhà đầu tưthường không mua trực tiếp của nhà phát hành mà mua từ các nhà bảo lãnh pháthành Trên thị trường thứ cấp, thông qua các nghiệp vụ môi giới, kinh doanh cáccông ty chứng khoán mua, bán chứng khoán giúp khách hàng, hoặc kết nối cáckhách hàng với nhau qua việc thực hiện các giao dịch mua bán chứng khoán trên tàikhoản của mình

Nguyên tắc đấu giá

Mọi việc mua bán chứng khoán trên TTCK đều hoạt động trên nguyên tắcđấu giá Nguyên tắc này dựa trên mối quan hệ cung cầu trên thị trường quyết định

Căn cứ vào hình thức đấu giá, có các loại đấu giá:

- Đấu giá trực tiếp: Các nhà môi giới chứng khoán trực tiếp gặp nhau thông

qua người trung gian (một chuyên gia chứng khoán) tại quầy giao dịch để thươnglượng

- Đấu giá gián tiếp: Các nhà môi giới thương lượng giá qua điện thoại, mạng

máy tính

- Đấu giá tự động: là hình thức đấu giá qua hệ thống máy tính nối giữa máy

chủ của sở giao dịch với hệ thống máy của công ty chứng khoán thành viên Cáclệnh mua, bán được truyền đến máy chủ, máy chủ tự động khớp các lệnh mua – bán

có giá phù hợp và thông báo kết quả cho những công ty chứng khoán có các lệnhđặt hàng được thực hiện

Căn cứ vào phương thức đấu giá, có đấu giá định kỳ và đấu giá liên tục:

- Đấu giá định kỳ: là hệ thống trong đó các giao dịch chứng khoán được tiến

hành tại một mức giá duy nhất bằng cách tập hợp tất cả các đơn đặt hàng mua vàbán trong một khoảng thời gian nhất định

- Đấu giá liên tục: là hệ thống trong đó việc mua bán chứng khoán được tiến

hành liên tục bằng cách phối hợp các đơn đặt hàng của khách hàng ngay khi có cácđơn đặt hàng có thể phối hợp được

Khi thực hiện nguyên tắc đấu giá bao giờ cũng phải tuân thủ theo các thứ tự

ưu tiên về giá (giá đặt mua cao nhất và giá chào bán thấp nhất), về thời gian, vềkhách hàng (ưu tiên các nhà đầu tư cá nhân trước), về quy mô lệnh (cùng một mứcgiá, ưu tiên các lệnh có khối lượng lớn hơn)

4 Các chủ thể tham gia thị trường

Các cá nhân và tổ chức tham gia TTCK có thể được chia thành 3 nhóm sau:nhà phát hành, nhà đầu tư và các tổ chức có liên quan đến chứng khoán

Nhà phát hành:

Chủ thể phát hành là người cung cấp các chưng khoán- hàng hóa của thịtrường chứng khoán Các chủ thể phát hành bao gồm: Chính phủ, các doanh nghiệp

và một số tổ chức khác như: Quỹ đầu tư, tổ chức tài chính trung gian

- Chính phủ và chính quyền địa phương là chủ thể phát hành các chứngkhoán: Trái phiếu Chính phủ; Trái phiếu địa phương; trái phiếu công trình; tín phiếukho bạc

- Công ty là chủ thể phát hành các cổ phiếu và trái phiếu công ty.

Các tổ chức tài chính là chủ thể phát hành các công cụ tài chính như các tráiphiếu, chứng chỉ hưởng thụ phục vụ cho mục tiêu huy động vốn và phù hợp vớiđặc thù hoạt động của họ theo luật định

Nhà đầu tư

Chủ thể đầu tư là những người có tiền, thực hiện việc mua và bán chứngkhoán trên thị trường chứng khoán để tìm kiếm lợi nhuận Nhà đầu tư có thể đượcchia thành hai loại: nhà đầu tư cá nhân và nhà đầu tư có tổ chức

- Các nhà đầu tư cá nhân

Nhà đầu tư cá nhân là các cá nhân và hộ gia đình, những người có vốn nhànrỗi tạm thời, tham gia mua bán trên thị trường chứng khoán với mục đích tìm kiếmlợi nhuận Tuy nhiên, trong đầu tư thì lợi nhuận lại luôn gắn với rủi ro, kỳ vọng lợinhuận càng cao thì mức độ chấp nhận rủi ro phải càng lớn và ngược lại Chính vìvậy các nhà đầu tư cá nhân luôn phải lựa chọn các hình thức đầu tư phù hợp vớikhả năng cũng như mức độ chấp nhận rủi ro của mình

- Các nhà đầu tư có tổ chức

Nhà đầu tư có tổ chức là các định chế đầu tư, thường xuyên mua bán chứngkhoán với số lượng lớn trên thị trường Một số nhà đầu tư chuyên nghiệp chính trênthị trường chứng khoán là các ngân hàng thương mại, công ty chứng khoán, công tyđầu tư, các công ty bảo hiểm, quỹ tương hỗ, các quỹ lương hưu và các quỹ bảo hiểm

xã hội khác Đầu tư thông qua các tổ chức đầu tư có ưu điểm là đa dạng hoá danhmục đầu tư và các quyết định đầu tư được thực hiện bởi các chuyên gia có chuyênmôn và có kinh nghiệm

Các tổ chức kinh doanh trên TTCK

a Công ty chứng khoán

Công ty chứng khoán là những công ty hoạt động trong lĩnh vực chứngkhoán, có thể đảm nhận một hoặc nhiều trong số các nghiệp vụ chính là bảo lãnhphát hành, môi giới, tự doanh, quản lý quỹ đầu tư và tư vấn đầu tư chứng khoán Để

có thể thực hiện mỗi nghiệp vụ, các công ty chứng khoán phải đảm bảo được một sốvốn nhất định và phải được phép của cơ quan có thẩm quyền

b Các ngân hàng thương mại

Tại một số nước, các ngân hàng thương mại có thể sử dụng vốn tự có để tăng

và đa dạng hóa lợi nhuận thông qua đầu tư vào các chứng khoán Tuy nhiên cácngân hàng chỉ được đầu tư vào chứng khoán trong những giới hạn nhất định để bảo

vệ ngân hàng trước những biến động của giá chứng khoán Một số nước cho phépngân hàng thương mại thành lập công ty con độc lập kinh doanh chứng khoán vàthực hiện nghiệp vụ bảo lãnh phát hành

Các tổ chức có liên quan đến TTCK

a. Cơ quan quản lý nhà nước:

Cơ quan quản lý, giám sát TTCK được hình thành dưới nhiều mô hình hoạtđộng khác nhau, có nước do các tổ chức tự quản thành lập, có nước cơ quan nàytrực thuộc chính phủ, nhưng có nước lại có sự kết hợp quản lý giữa các tổ chức tựquản và nhà nước Nhưng nhìn chung cơ quan quản lý này do chính phủ của cácnước thành lập, nhằm mục đích bảo vệ lợi ích của nhà đầu tư và bảo đảm choTTCK hoạt động lành mạnh, suôn sẻ và phát triển vững chắc Cơ quan này có thể

có những tên gọi khác nhau, tùy thuộc từng nhà nước và nó được thành lập để thựchiện chức năng quản lý nhà nước đối với TTCK

Ủy ban Chứng khoán Nhà nước là một cơ quan thuộc chính phủ thực hiệnchức năng quản lý nhà nước đối với TTCK ở Việt Nam Ủy ban Chứng khoán nhànước được thành lập theo Nghị định số 75/CP ngày 28/11/1996

b Sở giao dịch chứng khoán

Sở giao dịch chứng khoán thực hiện vận hành thị trường thông qua bộ máy

tổ chức bao gồm nhiều bộ phận khác nhau phục vụ các hoạt động trên sở giao dịch.Ngoài ra, sở giao dịch cũng ban hành những quy định điều chỉnh các hoạt động giaodịch chứng khoán trên sở, phù hợp với các quy định của luật pháp và ủy ban chứngkhoán

c Hiệp hội các nhà kinh doanh chứng khoán

Hiệp hội kinh doanh chứng khoán là tổ chức của các công ty chứng khoán vàmột số thành viên khác hoạt động trong ngành chứng khoán, được thành lập vớimục đích bảo vệ lợi ích cho các công ty thành viên nói riêng và cho toàn ngànhchứng khoán nói chung

d Tổ chức lưu ký và thanh toán bù trừ chứng khoán

Là tổ chức nhận lưu giữ các chứng khoán và tiến hành các nghiệp vụ thanhtoán bù trừ cho các giao dịch chứng khoán

e Công ty dịch vụ máy tính chứng khoán

Là tổ chức phụ trợ, phục vụ cho các giao dịch chứng khoán Công ty nàycung cấp hệ thống máy tính với các chương trình để thông qua đó có thể thực hiệnđược các giao dịch một cách chính xác, nhanh chóng Thông thường, công ty dịch

vụ máy tính ra đời khi TTCK đã phát triển đến một trình độ nhất định, bắt đầu đivào tự động hóa các giao dịch

f Các tổ chức tài trợ chứng khoán

Là tổ chức được thành lập với mục đích khuyến khích mở rộng và tăngtrưởng của TTCK thông qua các hoạt động cho vay tiền để mua cổ phiếu, và chovay chứng khoán để bán trong các giao dịch bảo chứng Một số nước không có loạihình tổ chức này

g Công ty đánh giá hệ số tín nhiệm

Là công ty chuyên cung cấp dịch vụ đánh giá năng lực thanh toán các khoảnvốn gốc và lãi đúng thời hạn và theo những điều khoản đã cam kết của công ty pháthành đối với một đợt phát hành cụ thể Các mức hệ số tín nhiệm vì thế thường đượcgắn cho một đợt phát hành, chứ không phải gắn cho công ty, vì thế, một công typhát hành có thể mang nhiều mức hệ số tín nhiệm cho các phát hành nợ của nó

Các nhà đầu tư có thể dựa vào các hệ số tín nhiệm do các công ty đánh giá hệ

số tín nhiệm cung cấp để cân nhắc đưa ra quyết định đầu tư của mình

5 Cấu trúc và phân loại cơ bản của thị trường chứng khoán

Căn cứ vào sự luân chuyển các nguồn vốn TTCK được chia thành thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp.

a Thị trường sơ cấp là thị trường mua bán các loại chứng khoán mới phát

hành Trên thị trường này, vốn từ nhà đầu tư sẽ được chuyển sang nhà phát hànhthông qua việc nhà đầu tư mua các chứng khoán mới phát hành

Vai trò của thị trường sơ cấp:

- Chứng khoán hóa nguồn vốn cần huy động, vốn của công ty được huy độngqua việc phát hành chứng khoán

- Thực hiện quá trình chu chuyển tài chính, trực tiếp đưa các khoản tiền nhànrỗi tạm thời trong dân chúng vào đầu tư, chuyển tiền sang dạng vốn dài hạn.

Đặc điểm của thị trường sơ cấp:

- Thị trường sơ cấp là nơi duy nhất mà chứng khoán đem lại vốn cho ngườiphát hành

- Những người bán trên thị trường sơ cấp được xác định thường là kho bạc,ngân hàng nhà nước, công ty phát hành, tập đoàn bảo lãnh phát hành …

- Giá chứng khoán trên thị trường sơ cấp do tổ chức phát hành quyết định vàthường được in ngay trên chứng khoán

b Thị trường thứ cấp là nơi giao dịch các chứng khoán đã phát hành trên thịtrường sơ cấp Thị trường thứ cấp đảm bảo tính thanh khoản cho các chứng khoán

đã phát hành

Đặc điểm của thị trường thứ cấp:

- Trên thị trường thứ cấp các khoản thu được từ việc bán chứng khoán thuộc

về các nhà đầu tư và các nhà kinh doanh chứng khoán chứ không thuộc về nhà pháthành

- Giao dịch trên thị trường thứ cấp phản ánh nguyên tắc cạnh tranh tự do, giáchứng khoán trên thị trường thứ cấp do cung và cầu quyết định

- Thị trường thứ cấp là thị trường hoạt động liên tục, các nhà đầu tư có thểmua và bán các chứng khoán nhiều lần trên thị trường thứ cấp

Căn cứ vào phương thức hoạt động của TTCK, TTCK được phân thành thị trường tập trung (Sở giao dịch chứng khoán) và phi tập trung (thị trường OTC).

Cũng có thể phân loại TTCK theo tính tập trung của thị trường (tính chất tậptrung ở đây là muốn nói đến việc các giao dịch được tổ chức tập trung theo một địađiểm vật chất) Khi đó, TTCK bao gồm Sở giao dịch chứng khoán (thị trường tậptrung) và thị trường OTC (thị trường phi tập trung) Tại sở giao dịch chứng khoáncác giao dịch tập trung tại một địa điểm; các lệnh được chuyển tới sàn giao dịch vàtham gia vào quá trình ghép lệnh để hình thành nên giá giao dịch Trên thị trườngOTC, các giao dịch (cả sơ cấp lẫn thứ cấp) được tiến hành qua mạng các công tychứng khoán phân tán trên khắp quốc gia được nối với nhau bằng mạng điện tử Giá

cả trên thị trường này được hình thành theo phương thức thỏa thuận

Căn cứ vào hàng hóa trên thị trường, TTCK được phân thành các thị trường: thị trường cổ phiếu, thị trường trái phiếu, thị trường các công cụ chứng khoán phái sinh.

Thị trường cổ phiếu: là thị trường giao dịch và mua bán các loại cổ phiếu,

bao gồm cổ phiếu thường, cổ phiếu ưu đãi

Thị trường trái phiếu: là thị trường giao dịch và mua bán các trái phiếu đã

được phát hành, các trái phiếu này bao gồm trái phiếu công ty, trái phiếu đô thị vàtrái phiếu chính phủ

Thị trường các công cụ chứng khoán phái sinh: là thị trường phát hành và

mua đi bán lại các chứng khoán phái sinh được phát hành Đây là loại thị trường caocấp chuyên giao dịch những công cụ tài chính cao cấp, do đó thị trường này chỉ xuấthiện ở những nước có TTCK phát triển mạnh Các chứng khoán phái sinh như:quyền mua cổ phiếu, chứng quyền, hợp đồng quyền chọn…

6 Cơ chế điều hành và giám sát thị trường chứng khoán:

Tại mỗi nước, việc điều hành và giám sát TTCK được tổ chức ở nhiều cấp độkhác nhau Nhìn chung các tổ chức tham gia quản lý và giám sát TTCK gồm 2nhóm: Các cơ quan quản lý của chính phủ và các tổ chức tự quản

Cơ quan quản lý của chính phủ

Đây là cơ quan thực hiện chức năng quản lý nhà nước đối với hoạt động củaTTCK Nhìn chung các cơ quan này chỉ thực hiện các chức năng quản lý chung chứkhông trực tiếp điều hành và giám sát thị trường Các cơ quan này có thẩm quyềnban hành các quy định điều chỉnh các hoạt động trên TTCK tạo nên cơ sở cho các tổchức tự quản trực tiếp thực hiện chức năng điều hành và giám sát thị trường củamình Các cơ quan quản lý của chính phát phủ gồm có Ủy ban chứng khoán nhànước và một số bộ, ngành có liên quan như bộ tài chính, bộ tư pháp, ngân hàng nhànước…

Các tổ chức tự quản

Là các tổ chức hình thành cùng với sự phát triển của TTCK, thực hiện chứcnăng điều hành và giám sát thị trường nhằm bảo vệ lợi ích chung của toàn thịtrường Các tổ chức tự quản bao gồm: Sở giao dịch và hiệp hội các nhà kinh doanhchứng khoán

Các tổ chức tự quản thực hiện việc quản lý và giám sát thị trường trên cơ sởtuân thủ các quy định của các cơ quan quản lý của chính phủ Hoạt động điều hành

và giám sát thị trường của các tổ chức này bao gồm 3 bộ phận: Quản lý giám sát cáchoạt động giao dịch (bao gồm cả việc phát hành), quản lý và giám sát công ty chứngkhoán, giải quyết các tranh chấp và xử lý các trường hợp vi phạm

II CÁC VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ CHỨNG KHOÁN

1 Chứng khoán và việc phát hành chứng khoán

1.1 Khái niệm và đặc điểm của chứng khoán

Chứng khoán là những giấy tờ có giá và có khả năng chuyển nhượng, xácđịnh số vốn đầu tư( tư bản đầu tư); chứng khoán có xác nhận quyền sở hữu hoặcquyền đòi nợ hợp pháp, bao gồm các điều kiện về thu nhập và tài sản trong mộtthời hạn nào đó

Thuật ngữ “giấy tờ có giá” có nghĩa rộng hơn là thuật ngữ là chứng khoán.Chứng khoán là một tài sản tài chính có các đặc điểm cơ bản sau:

Tính thanh khoản( tính lỏng): Tính lỏng của tài sản là khả năng chuyển tàisản đó thành tiền mặt Khả năng này cao hay thấp phụ thuộc vào khoảng thời gian

và chi phí cần thiết cho việc chuyển đổi và rủi ro của việc sút giá trị của tài sản đó

do việc chuyển đổi Chứng khoán có tính lỏng cao hơn so với các tài sản khác

Tính rủi ro: Chứng khoán là tài sản tài chính mà giá trị của nó chịu tác độnglớn của rủi ro, bao gồm rủi ro có hệ thống và rủi ro không có hệ thống Rủi ro có hệthống hay là rủi ro thị trường là loại rủi ro tác động tới toàn bộ hoặc hầu hết các tàisản Loại rủi ro này chịu tác động của các điều kiện kinh tế chung như: lạm phát, sựthay đổi tỷ giá hối đoái, lãi suất Rủi ro không có hệ thống là loại rủi ro chỉ tácđộng đến một tài sản hay một nhóm nhỏ các tài sản Loại rủi ro này thường liênquan tới điều kiện của nhà phát hành

Tính sinh lợi: Chứng khoán là một tài sản tài chính mà khi sở hữu nó, nhàđầu tư muốn nhận được một thu nhập lớn hơn trong tương lai Thu nhập này đượcbảo đảm bằng lợi tức được phân chia hàng năm và việc tăng giá chứng khoán trênthị trường Khả năng sinh lợi bao giờ cũng quan hệ chặt chẽ với rủi ro của tài sản,thể hiện nguyên lý – mức độ chấp nhận rủi ro càng cao thì lợi nhuận kỳ vọng cànglớn

Hình thức của chứng khoán Hình thức của chứng khoán có thu nhập ( cốđịnh hoặc biến đổi) thường bao gồm phần bìa và phần bên trong Ngoài bìa ghi rõquyền đòi nợ hoặc quyền tham gia góp vốn Số tiền ghi trên chứng khoán được gọi

là mệnh giá của chứng khoán Đối với giấy tờ có giá với lãi suất cố định bên trong

có phiếu ghi lợi tức (Coupon) – ghi rõ lãi suất hoặc lợi tức sẽ được hưởng

Thứ hai là các doanh nghiệp

Các doanh nghiệp phát hành ra chứng khoán để huy động vốn và tăng vốncho sản xuất kinh doanh bên cạnh nguồn vốn đi vay từ các ngân hàng thương mại.Trong nền kinh tế thị trường chỉ có các công ty cổ phần và doanh nghiệp cổ phầnhoá là tổ chức được phép phát hành cả trái phiếu và cổ phiếu

Thứ ba là các quỹ đầu tư

Quỹ đầu tư là những tổ chức đầu tư chuyên nghiệp, được hình thành bằngvốn góp của các nhà đầu để tiến hành đầu tư vào chứng khoán và các loại hình đầu

tư khác Mục đích của thành lập quỹ đầu tư là tập hợp và thu hút những nhà đầu tưnhỏ, lẻ tham gia kinh doanh

b- Các phương thức phát hành chứng khoán

Thứ nhất: Phân loại theo đợt phát hành

Theo tiêu thức này, người ta phân chia phương thức phát hành thành pháthành chứng khoán lần đầu và phát hành các đợt tiếp theo

Thứ hai: Phân loại theo đối tượng mua bán chứng khoán

Theo đối tượng mua bán chứng khoán, phương thức phát hành được phânchia thành:

Phát hành riêng lẻ: là việc phát hành trong đó chứng khoán được bán trongphạm vi một số người nhất định (thông thường là nhà đầu tư có tổ chức), với nhữngđiều kiện hạn chế và khối lượng phát hành phải đạt một mức nhất định.

Phát hành ra công chúng: là hình thức phát hành trong đó chứng khoán đượcphát hành rộng rãi ra công chúng cho một số lượng lớn các nhà đầu tư nhất định,trong đó phải đảm bảo một tỷ lệ cho các nhà đầu tư nhỏ Ngoài ra tổng khối lượngphát hành chứng khoán cũng phải đạt một tỷ lệ theo quy định

Việc phát hành chứng khoán ra công chúng phải được cơ quan quản lý nhànước về chứng khoán cấp giấy phép hoặc chấp thuận Sau khi phát hành trên thịtrường sơ cấp, chứng khoán sẽ được giao dịch tại sở giao dịch chứng khoán khi đãđáp ứng được các quy định về niêm yết chứng khoán của sở giao dịch chứngkhoán Tổ chức phát hành chứng khoán ra công chúng phải thực hiện một chế độbáo cáo, công bố thông tin công khai và chịu sự quản lý, giám sát riêng theo quyđịnh của pháp luật về chứng khoán và thị trường chứng khoán

Việc phát hành ra công chúng được phân biệt thành hai hình thức: phát hành

cổ phiếu ra công chúng và phát hành trái phiếu ra công chúng

- Trường hợp phát hành cổ phiếu ra công chúng, việc phát hành được tiếnhành theo một trong hai phương thức sau:

+ Phát hành lầnđầu ra công chúng (IPO): là việc phát hành trong đó cổphiếu của công ty lần đầu tiên được bán rộng rãi cho các công chúng đầu tư Nếu

cổ phần được bán lần đầu cho công chúng nhằm tăng vốn thì đó là IPO sơ cấp, cònkhi cổ phần được bán lần đầu từ số cổ phần hiện hữu thì đó là IPO thứ cấp

+ Chào bán sơ cấp (phân phối sơ cấp): là đợt phát hành cổ phiếu bổ sungcủa công ty cho rộng rãi các công chúng đầu tư

Trường hợp phát hành trái phiếu ra công chúng, việc phát hành được thựchiện bằng phương thức duy nhất, đó là chào bán sơ cấp

1.3 Cách thức đầu tư chứng khoán

Nhà đầu tư có thể tham gia đầu tư vào thị trường chứng khoán trên hai thịtrường thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp: Nhà đầu tư tham gia đấu giá cổ phầntại các trung tâm giao dịch chứng khoán, hoặc công ty chứng khoán làm đại lý nhậnlệnh (thường là công ty làm tư vấn phát hành cho công ty cổ phần) Thị trường thứ

cấp: Nhà đầu tư không đến trực tiếp các trung tâm giao dịch mà mở tài khoản tạicác công ty chứng khoán để thực hiện giao dịch theo nguyên tắc trung gian đối vớichứng khoán niêm yết và đăng ký giao dịch Còn đối với các chứng khoán chưaniêm yết hoặc chưa đăng ký giao dịch thì không cần điều kiện này.

1.3.1 Thị trường sơ cấp

a- Đầu tư thông qua đấu giá cổ phần

Khi tham gia đấu giá nhà đầu tư thực hiện thông qua các bước sau:

Bước 1: Nhà đầu tư tìm kiếm thông tin về đợt đấu giá: công bố trên các

website: www.ssc.gov.vn, www.hastc.org.vn, www.vafi.org.vn, ;Bao gồm bảncông bố thông tin: tóm tắt tình hình hoạt động của doanh nghiệp, và bản quy chếđấu giá: Quy định về thời gian đăng ký nộp tiền đặt cọc, và thời gian bỏ giá

Bước 2: Nhà đầu tư đến địa điểm tổ chức đấu giá: nộp tiền đặt cọc, được

nhận về phiếu đấu giá

Bước 3: Đến buổi đấu giá nhà đầu tư bỏ phiếu đấu giá vào hòm Sau đó tổ

chức đấu giá sẽ đóng hòm và mở phiếu tham dự đấu giá, nhập từng lệnh của nhàđầu tư (theo mã số) trên bảng điện tử Giá đấu sẽ được tính từ cao xuống thấp

Bước 4: Nhà đầu tư nếu chúng sẽ nộp phần tiền còn lại Nếu không chúng sẽ

nhận tiền đặt cọc về Bốn bước trên được tóm tắt trên hình sau:

Các bước đầu tư thông qua đấu giá cổ phiếu

(Đấu giá không thành công) (Đấu giá thành công)

b- Đầu tư thông qua đấu thầu trái phiếu

Khi tham gia đấu thầu nhà đầu tư thực hiện thông qua các bước sau:

Tìm hiểu thông tin về đợt đấu giá

đăng ký đấu giá

Tham gia đấu giá Nhận tiền đặt cọc Nộp phần tiền còn lại

Bước 1: Tìm hiểu thông tin về đợt đấu thầu trái phiếu trên các trang website:

www.sse.gov.vn, www.hastc.org.vn, www.vse.org.vn,

Bước 2: Nộp tiền đặt cọc và nhận phiếu đấu thầu

Bước 3: Tham dự đấu thầu và bỏ thầu Lãi suất bỏ thầu thấp sẽ trúng giá, bỏ lãi suất

cao sẽ không trúng giá Các bước tham dự đấu thầu được thể hiện thông qua hìnhsau:

1.3.2 Thị trường thứ cấp

a-Đầu tư thông qua thị trường niêm yết và đăng ký giao dịch

Đầu tư trên thị trường niêm yết (trung tâm GDCK HCM) và đăng ký giaodịch (trung tâm GDCK HN) được thể hiện qua minh hoạ và các bước sau:

Các bước tham gia đầu tư trên thị trường niêm yết và đăng ký giao dịch

Bước 1: Các nhà đầu tư muốn mua bán chứng khoán trên hai trung tâm này phải

tuân thủ theo nguyên tắc trung gian: Tức là phải tiến hành mở tài khoản tại các công

ty chứng khoán là thành viên của trung tâm giao dịch, thông thường tất cả 14 công

ty chứng khoán hiện đang hoạt động trên thị trường đều là thành viên của hai trungtâm giao dịch

Bước 2: Nghiên cứu hồ sơ các công ty có trên thị trường để đầu tư: Có thể qua các

bản tin chứng khoán hàng ngày, qua hồ sơ lưu trữ tại các công ty chứng khoán, hoặcqua các trang thông tin mạng: www.vietstock.com.vn, www.vse.org.vn,www.hastc.org.vn, Và các trang website của quỹ đầu tư nước ngoài:www.mekongcapital.com.vn, www.vinafund.com, Hoặc các trang website củacông ty niêm yết, hoặc đăng ký giao dịch

Mở tài khoản tại các công ty CK

Nghjên cứu hồ sơ các công ty trên thị

trường

Có thể tham khảo ý kiến tư vấn Đặt lệnh mua, bán

Bước 3: Tham khảo ý kiến tư vấn của các công ty chứng khoán, trong trường hợp

này nhà đầu tư phải trả phí tư vấn, Công ty chứng khoán, Ngân hàng nông nghiệp

và phát triển nông thôn miễn khoản phí tư vấn này cho các nhà đầu tư khi giao dịchtại công ty

Bước 4: Đặt lệnh mua, bán Sau khi lệnh được đặt sẽ được đưa vào để chờ khớp.

Nếu lệnh khớp được thì sau thời gian quy định nhà đầu tư sẽ có chứng khoán mua,hoặc tiền do bán chứng khoán

b-Đầu tư cổ phiếu ngoài sàn (OTC)

Cách thức tham gia đầu tư: Có thể mua trực tiếp giữa các nhà đầu tư, hoặcqua các nhân viên môi giới Các môi giới để đảm bảo, thường bắt nhà đầu tư muốnmua, hoặc bán phải đặt cọc, rồi sau đó các môi giới sẽ đi tìm người mua bán khác,hoặc thông qua các môi giới khác, và hưởng chênh lệch giá ở giữa

2 Niêm yết chứng khoán

* Khái niệm: Niêm yết chứng khoán là quá trình định danh các chứng khoánđáp ứng đủ tiêu chuẩn được giao dịch trên SGDCK Cụ thể, đây là quá trìnhSGDCK chấp thuận cho công ty phát hành có chứng khoán được phép niêm yết vàgiao dịch trên SGDCK nếu công ty đáp ứng đầy đủ các tiêu chuẩn về định lượngcũng như định tính mà SGDCK đề ra

* Mục tiêu của việc niêm yết

-Thiết lập quan hệ hợp đồng giữa SGDCK với tổ chức phát hành có chứngkhoán niêm yết, từ đó quy định trách nhiệm và nghĩa vụ của tổ chức phát hành trongviệc công bố thông tin, đảm bảo tính trung thực, công khai và công bằng

- Nhằm mục đích hỗ trợ thị trường hoạt động ổn định, xây dựng lòng tincủa công chúng đối với thị trường chứng khoán bằng cách lựa chọn các chứngkhoán có chất lượng cao để giao dịch

- Cung cấp cho các nhà đầu tư những thông tin về các tổ chức phát hành

- Giúp cho việc xác định giá chứng khoán được công bằng trên thị trườngđấu giá vì thông qua việc niêm yết công khai, giá chứng khoán được hình thành dựatrên sự tiếp xúc hiệu quả giữa cung và cầu chứng khoán

* Vai trò của việc niêm yết chứng khoán đối với tổ chức phát hành

- Thuận lợi:

+ Công ty dễ dàng trong việc huy động vốn: Niêm yết nhằm mục đích huyđộng vốn thông qua việc phát hành chứng khoán Công ty có thể thu hút vốn dàihạn thông qua phát hành chứng khoán với chi phí thấp.

+ Tác động đến công chúng: Niêm yết góp phần “tô đẹp” thêm hình ảnh củacông ty trong các nhà đầu tư, các chủ nợ, người cung ứng,

+ Nâng cao tính thanh khoản cho các chứng khoán: Khi các chứng khoánđược niêm yết, chúng có thể nâng cao tính thanh khoản, mở rộng phạm vi chấpnhận làm vật thế chấp và dễ dàng được sử dụng cho mục đích tài chính, thừa kế vàcác mục đích khác

+ Ưu đãi về thuế

- Hạn chế:

+ Nghĩa vụ báo cáo như là một công ty đại chúng: Công ty niêm yết phải cónghĩa vụ công bố thông tin một cách đầy đủ, chính xác và kịp thời liên quan đến cácmặt hoạt động của công ty cũng như các biến động có ảnh hưởng đến giá cả chứngkhoán niêm yết Nghĩa vụ công bố thông tin đại chúng trong một số trường hợp làmảnh hưởng đến bí quyết, bí mật kinh doanh và gây phiền hà cho công ty

+ Những cản trở trong thâu tóm và sáp nhập:

Niêm yết chứng khoán bộc lộ nguồn vốn và phân chia quyền biểu quyết củacông ty cho những người mua là những người có thể gây bất tiện cho những cổđông chủ chốt và công việc quản lý điều hành hiện tại của công ty Công ty có thểgặp nhiều cản trở trong việc thực hiện mục tiêu thâu tóm hay sáp nhập của mình

CHƯƠNG II: THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

VIỆT NAM HIỆN NAY

I THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM.

1 Lịch sử ra đời của thị trường chứng khoán Việt Nam.

Để thực hiện mục tiêu đến năm 2020 phấn đấu đưa Việt Nam trở thành mộtnước công nghiệp phát triển đũi hỏi trong nước phải có một nguồn vốn lớn để đápứng nhu cầu ngày càng cao của nền kinh tế Vỡ vậy, Việt Nam cần phải cú chớnhsỏch huy động tối đa mọi nguồn lực tài chính trong và ngoài nước để chuyển cácnguồn vốn nhàn rỗi trong nền kinh tế thành nguồn vốn đầu tư và thị trường chứngkhoán tất yếu sẽ ra đời vỡ nú giữ vai trũ quan trọng đối với việc huy động vốn trung

và dài hạn cho hoạt động kinh tế

Nhận thức rừ việc xây dựng thị trường chứng khoán là một nhiệm vụ chiếnlược có ý nghĩa đặc biệt quan trọng đối với tiến trỡnh xõy dựng và phỏt triển đấtnước, trước yêu cầu đổi mới và phát triển kinh tế, phù hợp với các điều kiện kinh tế– chính trị và xó hội trong nước và xu thế hội nhập kinh tế quốc tế, trên cơ sở thamkhảo có chọn lọc các kinh nghiệm và mô hình thị trường chứng khoán trên thế giới,thị trường chứng khoán Việt Nam đó ra đời

Quá trình hình thành thị trường chứng khoán Việt Nam

Đến tháng 2 năm 1974, các ý tưởng về vấn đề thành lập TTCK lại được đềcập bởi bản phúc trỡnh về TTCK Việt Nam của Ngõn Hàng quốc gia Việt nam Vàothời gian này Tiến sỹ N.Robbins Đại học Columbia đó tỏc động với ông NguyễnBích Huệ , cố vấn của Thống đốc NHQG Việt Nam lập bản Đề án thành lập TTCK

20/7/2000: Trung tâm GDCK TPHCM chính thức được khai trương; vàongày 28/07/2000 đó tổ chức phiờn giao dịch đầu tiên với 2 loại cổ phiếu được niêmyết là : REE và SAM

Ngày 8/3/2005: TTGDCK Hà Nội được khai trương

2 Sự phát triển của TTCK ở Việt Nam:

Sau nhiều năm chuẩn bị và chờ đợi , ngày 11-7-1998 Chính phủ đã ký Nghịđịnh số 48/CP ban hành về chứng khoán và TTCK chính thức khai sinh cho Thịtrường chứng khoán Việt Nam ra đời

Cùng ngày, Chính phủ cũng ký quyết định thành lập Trung tâm Giao dịchChứng khoán đặt tại TP.HCM và Hà Nội Việc chuẩn bị cho TTCKVN thực ra đã

do Uỷ Ban Chứng khoán Việt Nam ra đời bằng Nghị định 75/CP ngày 28-11-1996 Trung tâm Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (TTGDCK TP.HCM) được thành lậptheo Quyết định số 127/1998/QĐ-TTg ngày 11-7-1998 và chính thức đi vào hoạtđộng thực hiện phiên giao dịch đầu tiên vào ngày 28-7-2000

Trung tâm Giao dịch chứng khoán (TTGDCK) Hà Nội đã chính thức chàođời vào ngày 8/3/2005 Khác với TTGDCK TP.HCM (vốn là nơi niêm yết và giaodịch chứng khoán của các công ty lớn), TTGDCK Hà Nội sẽ là “sân chơi” cho các

DN nhỏ và vừa (với vốn điều lệ từ 5 đến 30 tỷ đồng)

Chỉ số VN – Index: VN - Index là ký hiệu của chỉ số chứng khoán Việt Nam

VN - Index xây dựng căn cứ vào giá trị thị trường của tất cả các cổ phiếu được niêmyết Với hệ thống chỉ số này, nhà đầu tư có thể đánh giá và phân tích thị trường mộtcách tổng quát Chỉ số VN -Index so sánh giá trị thị trường hiện hành với giá trị thịtrường cơ sở vào ngày gốc 28-7-2000, khi thị trường chứng khoán chính thức đi vào

hoạt động Giá trị thị trường cơ sở trong công thức tính chỉ số được điều chỉnh trongcác trường hợp như niêm yết mới, huỷ niêm yết và các trường hợp có thay đổi vềvốn niêm yết

Công thức tính chỉ số VN - Index:

Chỉ số VN -Index = (Giá trị thị trường hiện hành/Giá trị thị trường cơ sở)x 100Trong đó:

Pit: Giá thị trường hiện hành của cổ phiếu i

Qit: Số lượng niêm yết hiện hành của cổ phiếu i

Pi0: Giá thị trường vào ngày gốc của cổ phiếu i

Qi0: Số lượng niêm yết vào ngày gốc của cổ phiếu i

2.1 Giai đoạn 2000-2005: Giai đoạn chập chững biết đi của thị trường chứng khoán.

Sự ra đời của thị trường chứng khoán Việt Nam được đánh dấu bằng việcđưa vào vận hành Trung tâm giao dịch chứng khoán TP.Hồ Chí Minh ngày20/07/2000 và thực hiện phiên giao dịch đầu tiên vào ngày 28/07/2000 Ở thời điểmlúc bấy giờ, chỉ có 2 doanh nghiệp niêm yết 2 loại cổ phiếu (REE và SAM) với sốvốn 270 tỷ đồng và một số ít trái phiếu Chính phủ được niêm yết giao dịch

Từ đó cho đến 2005, thị trường luôn ở trong trạng thái gà gật, loại trừ cơn sốtvào năm 2001(chỉ số VN index cao nhất đạt 571.04 điểm sau 6 tháng đầu nămnhưng chỉ trong vòng chưa đầy 4 tháng, từ tháng 6 đến tháng 10, các cổ phiếu niêmyết đã mất giá tới 70% giá trị, chỉ số VN Index sụt từ 571,04 điểm vào ngày25/4/2001 xuống chỉ còn khoảng 200 điểm vào tháng 10/2001 Trong 4 tháng

“hoảng loạn” này, trong khi nhiều nhà đầu tư tháo chạy khỏi thị trường với lờinguyền không bao giờ quay lại thì một số nhà đầu tư khác vẫn bình tĩnh bám trụ,

âm thầm mua bán và tiếp tục kiếm được lợi nhuận thì trong 5 năm chỉ số VN-Indexlúc cao nhất chỉ có 300 điểm, mức thấp nhất xuống đến130 điểm Lý do chính là íthàng hoá, các doanh nghiệp niêm yết cũng nhỏ, không nổi tiếng, không hấp dẫn nhàđầu tư trong nước, trong khi "room" cũng hết