tài liệu thẩm định dự án đầu tư

TÀI LIỆU THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ jnr1404326474.doc 7/3/2014 Trang 1/ 85 TÀI LIỆU THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ PHẦN I. ĐÁNH GIÁ NĂNG LỰC KHÁCH HÀNG VAY VỐN I.1. Đánh giá khách hàng vay vốn. 1. Năng lực pháp lý. Để đánh giá năng lực pháp lý của khách hàng vay vốn, điều quan trọng là phải biết được khách hàng thuộc loại hình doanh nghiệp nào, thành phần kinh tế nào, và những luật nào sẽ điều chỉnh việc thành lập cũng như hoạt động của khách hàng. Do đó, cần căn cứ vào loại hình doanh nghiệp, đối chiếu với những văn bản pháp qui (luật, nghị định, thông tư, quyết định, và các văn bản dưới luật khác) điều chỉnh từng loại hình doanh nghiệp, để từ đó đánh giá năng lực pháp lý của khách hàng vay vốn. Đến thời điểm hiện nay, phạm vi điều chỉnh của một số bộ luật liên quan tới hoạt động của các loại hình doanh nghiệp được tóm tắt như sau: - Phạm vi điều chỉnh của Luật doanh nghiệp: Công ty trách nhiệm hữu hạn, công ty cổ phần, công ty hợp danh, doanh nghiệp tư nhân; doanh nghiệp 100% vốn nhà nước, doanh nghiệp của tổ chức chính trị, tổ chức chính trị xã hội khi được chuyển đổi thành công ty trách nhiệm hữu hạn một hoặc hai thành viên trở lên hoặc công ty cổ phần; - Phạm vi điều chỉnh của Luật doanh nghiệp nhà nước: Công ty nhà nước; đối với doanh nghiệp có 100% vốn nhà nước tổ chức dưới hình thức công ty cổ phần nhà nước, công ty TNHH nhà nước một hoặc hai thành viên trở lên, Luật DNNN chỉ quy định về thẩm quyền của chủ sở hữu nhà nước trong việc quyết định thành lập mới, tổ chức lại, giải thể và chuyển đổi sở hữu các doanh nghiệp này với tư cách là chủ sở hữu và quy định về quan hệ giữa chủ sở hữu nhà nước với người được uỷ quyền đại diện phần vốn góp của nhà nước và công ty nhà nước. Việc tổ chức quản lý hoạt động và thực hiện các thủ tục thành lập, đăng ký kinh doanh, tổ chức lại, giải thể, chuyển đổi sở hữu được thực hiện theo quy định của Luật doanh nghiệp; - Phạm vi điều chỉnh Luật đầu tư nước ngoài tại Việt Nam: Doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài dưới các hình thức doanh nghiệp liên doanh, doanh nghiệp 100% vốn đầu tư nước ngoài, và hợp đồng hợp tác kinh doanh có bên nước ngoài tham gia; 2. Một số điểm cần lưu ý khi xem xét, đánh giá năng lực pháp lý của khách hàng. Sự mở rộng của khái niệm Doanh nghiệp Nhà nước: Nhằm tạo tiền đề và tiến tới hình thành một khung pháp lý thống nhất, bình đẳng giữa các loại hình doanh nghiệp thuộc mọi thành phần kinh tế, Luật Doanh nghiệp Nhà nước năm 2003 đã mở rộng khái niệm doanh nghiệp nhà nước hơn so với Bộ luật DNNN ban hành năm 1995, theo đó có 3 loại doanh nghiệp nhà nước, cụ thể như sau: - (1) DNNN có 100% vốn nhà nước, hoạt động theo Luật DNNN mới (năm 2005) được gọi là Công ty nhà nước (để phân biệt với DNNN có 100% vốn nhà nước nhưng hoạt động theo các luật khác); jnr1404326474.doc 7/3/2014 Trang 2/ 85 - (2) Công ty cổ phần, công ty TNHH một hoặc hai thành viên trở lên có 100% vốn Nhà nước, hoạt động theo Luật Doanh nghiệp; và - (3) Công ty cổ phần, công ty TNHH hai thành viên trở lên có cổ phần chi phối hoặc vốn góp chi phối của nhà nước, hoạt động theo Luật doanh nghiệp, Luật đầu tư nước ngoài tại Việt Nam. Chính vì có sự mở rộng khái niệm DNNN, nên nếu dùng chung một khái niệm DNNN thì dễ lẫn lộn giữa 3 loại DNNN nói trên, do vậy khi đánh giá năng lực pháp lý của DNNN, cần phải nẵm vững được DNNN đó thuộc loại hình gì. Mặc dù khái niệm DNNN bao gồm cả 3 loại doanh nghiệp nêu trên, nhưng các công ty cổ phần, công ty TNHH (dù có 100% vốn nhà nước hay vốn nhà nước chi phối), vẫn hoạt động theo Luật doanh nghiệp hoặc Luật Đầu tư nước ngoài tại Việt Nam, từ việc thành lập, tổ chức lại, giải thể, chuyển đối ở hữu, tổ chức quản lý và hoạt động của các công ty này. Về loại hình DNNN thứ (2) và thứ (3) trên đây, Luật DNNN mới không can thiệp, không qui định chồng chéo với Luật Doanh nghiệp hoặc Luật Đầu tư nước ngoài tại Việt Nam, mà chỉ điều chỉnh mối quan hệ giữa chủ sở hữu nhà nước với người đại diện vốn nhà nước tại các công ty cổ phần, công ty TNHH, mà mối quan hệ này chưa được điều chỉnh ở các luật đó. Đối với khách hàng là doanh nghiệp hạch toán phụ thuộc, trách nhiệm trả nợ chính và cuối cùng vẫn là pháp nhân có đơn vị hạch toán phụ thuộc đó, nên mọi giao dịch với ngân hàng: Mục đích vay vốn, mức vốn được phép vay, thời gian vay vốn, thời gian hoàn trả nợ vay, các hình thức bảo đảm tiền vay, đều phải được pháp nhân của đơn vị hạch toán phụ thuộc đó có ý kiến chính thức bằng văn bản. Đối với công ty TNHH: Điều 42 Luật doanh nghiệp - Các hợp đồng phải được hội đồng thành viên chấp thuận qui định rõ: Nếu hợp đồng được ký mà chưa được Hội đồng thành viên chấp thuận trước (chậm nhất là 15 ngày trước khi ký), thì hợp đồng đó vô hiệu và được xử lý theo qui định của luật pháp. Do đó, để tránh rơi vào trường hợp hợp đồng vô hiệu, các hợp đồng kinh tế, dân sự, trong đó có quan hệ với ngân hàng như nội dung trong giấy đề nghị vay vốn do Giám đốc công ty ký (mức vốn đề nghị vay, mục đích sử dụng vốn vay, thời hạn vay trả, các hình thức bảo đảm tiền vay, ) đều phải được Hội đồng thành viên chấp thuận trước bằng văn bản. Khách hàng là công ty cổ phần: Hội đồng quản trị là cấp quyết định các nội dung như: Chiến lược phát triển của công ty, phương án đầu tư, bổ nhiệm và miễn nhiệm các chức danh giám đốc (tổng giám đốc) và cán bộ quản lý quan trọng khác của công ty. Khách hàng là tư nhân: Cần kiểm tra một số nội dung chính như năng lực hành vi dân sự theo quy định của Bộ Luật dân sự, hộ khẩu thường trú, chứng minh thư, tuổi, địa chỉ cư trú, Tất cả những lưu ý nêu trên để giúp cán bộ ngân hàng trong quá trình đánh giá năng lực pháp lý khách hàng. jnr1404326474.doc 7/3/2014 Trang 3/ 85 Về yêu cầu đánh giá, kết thúc nội dung này, cán bộ ngân hàng phải nêu rõ và đánh giá được: - Tên khách hàng vay vốn; - Quyết định thành lập, cấp ra quyết định thành lập, ngành nghề lĩnh vực hoạt động. Ngành nghề lĩnh vực hoạt động hiện tại có phù hợp với lĩnh vực của dự án đầu tư mà khách hàng đặt vấn đề vay vốn tại ngân hàng hay không?; - Người đại diện theo pháp luật của công ty; - Chế độ hạch toán: Độc lập hay phụ thuộc. Từ đó kết luận: Khách hàng có đủ tư cách pháp nhân để xác lập mối quan hệ tín dụng với ngân hàng hay không? Trường hợp chưa đủ thì cần bổ sung những văn bản pháp lý gì. 3. Phân tích tình hình sxkd, năng lực tài chính. 3.1. Khung phân tích. Mục tiêu: Báo cáo tài chính doanh nghiệp là tài liệu được nhiều bên quan tâm, gồm: bản thân khách hàng, các nhà cung cấp nguyên vật liệu, các tổ chức tín dụng, các công ty kiểm toán độc lập, và các nhà đầu tư. Đối với các tổ chức tín dụng, thực hiện nội dung này nhằm mục tiêu: - Giúp am hiểu được thực trạng và tình hình tài chính của khách hàng, xác định xem hoạt động sxkd của khách hàng đang diễn ra như thế nào? Tăng trưởng/suy giảm, ổn định/không ổn định, thuận lợi/khó khăn; đưa ra nhận định dự báo trong tương lai về tình hình hoạt động sxkd của khách hàng; - Trên cơ sở đó, đánh giá khả năng thu nhập bằng tiền và khả năng trả nợ lâu dài cũng như khả năng tham gia vào các phương án sxkd mới. Từ đó, tổ chức tín dụng có thể ra quyết định đúng đắn và kịp thời khi cung cấp cáấngnr phẩm ngân hàng phục vụ hoạt động sxkd của doanh nghiệp. Để đạt được mục tiêu phân tích đánh giá nêu trên, cần phải dựa vào các tài liệu do khách hàng cung cấp: Báo cáo tài chính (Bảng cân đối kế toán, báo cáo lỗ lãi, báo cáo lưu chuyển tiền tệ, thuyết minh báo cáo tài chính), báo cáo kiểm toán (nếu có), các bảng kê chi tiết số liệu của một số tài khoản. Ngoài ra, số liệu mà cán bộ ngân hàng trực tiếp kiểm tra và thu thập được tại doanh nghiệp cũng rất quan trọng. Thông thường, có 5 bộ công cụ/5 phương pháp để thực hiện phân tích báo cáo tài chính doanh nghiệp, cụ thể gồm: - Phân tích so sánh (Comparative financial statement Analysis); - Phân tích cơ cấu (Common-size Analysis); - Phân tích chỉ số (Ratio analysis); - Phân tích dòng tiền (Cash Flow Analysis); và - Phân tích qua phương pháp định giá (Valuation). jnr1404326474.doc 7/3/2014 Trang 4/ 85 Dưới đây sẽ đề cập tới những nội dung cụ thể của 5 công cụ/phương pháp nêu trên thường được dùng để phân tích một báo cáo tài chính doanh nghiệp. a. Phân tích so sánh (Comparative financial analysis): Sử dụng báo cáo tài chính của nhiều năm liên tiếp để so sánh sự thay đổi của các tài khoản, của các chỉ tiêu, qua đó đánh giá được khuynh hướng/xu hướng của khách hàng qua các năm. Chính vì vậy, phương pháp này có hai kỹ thuật cơ bản, là: Phân tích sự thay đổi năm này qua năm khác (Year - to - Year Analysis) và phân tích xu hướng các chỉ số (Index-Number Trend Analysis). Phân tích sự thay đổi qua các năm thường được thực hiện trong thời gian 2 đến 3 năm, cho biết sự thay đổi cả về số tuyệt đối và số tương đối của các chỉ tiêu trong báo cáo tài chính qua các năm. Phân tích xu hướng thường được sử dụng nhiều trong phân tích dài hạn, trên 3 năm; phương pháp phân tích này cho biết chiều hướng, tốc độ và sự thay đổi của xu hướng so với năm gốc nào đó. Vì vậy, phương pháp phân tích này đòi hỏi phải lựa chọn được một năm làm năm gốc, số liệu các năm sau được so sánh đánh giá trên cơ sở số liệu năm được lựa chọn làm năm gốc. Bên cạnh việc so sánh, đánh giá biến động và chỉ ra xu hướng biến động của cùng một chỉ tiêu qua các năm, còn có thể so sánh xu hướng biến động của các khoản mục/chỉ tiêu có liên quan. Chẳng hạn, các khoản phải thu tăng 15%, trong khi đó doanh số bán chỉ tăng 5% hoặc doanh số bán tăng 10% nhưng chi phí vận chuyển lại tăng 20%. Trong cả hai trường hợp này, cán bộ ngân hàng phải tiếp tục tìm hiểu nguyên nhân phía sau của sự khác biệt giữa các chỉ tiêu có liên quan này. Với đặc điểm phân tích sự thay đổi năm này quan năm khác của từng khoản mục, phương pháp phân tích này, trong nhiều trường hợp, còn được gọi là Phân tích theo chiều ngang (Horizantal Analysis). b. Phân tích cơ cấu (Common-size Analysis): Tính toán được tỷ trọng của các khoản mục/tài khoản chi tiết trong việc hình thành nên những khoản mục chính của báo cáo tài chính cũng rất hữu ích trong phân tích tài chính doanh nghiệp. Chẳng hạn, khi phân tích bảng cân đối kế toán, thông thường giá trị tuyệt đối của tổng tài sản (hay tổng nguồn vốn) được chuyển qua và tính bằng giá trị tương đối là 100%, sau đó các tài khoản thuộc nhóm tài sản (hay nguồn vốn) sẽ được tính toán theo tỷ lệ phần trăm tương ứng so với giá trị của tổng tài sản (hay nguồn vốn). Trong phân tích báo cáo thu nhập, doanh số bán/doanh thu thường được chuyển đổi thành số tương đối 100%, các số liệu còn lại trong báo cáo thu nhập (giá vốn hàng bán, chi phí hoạt động, ) được biểu diễn dưới dạng phần trăm của doanh thu; như vậy, tổng các khoản mục trong báo cáo thu nhập sẽ là 100%. Phương pháp phân tích này, trong nhiều trường hợp, còn được gọi là Phân tích theo chiều dọc (Vertical Analysis). c. Phân tích chỉ số (Ratio Analysis): Đây là một trong những phương pháp phổ biến và được sử dụng khá rộng rãi trong phân tích tài chính. Tuy nhiên, việc tính toán các chỉ số đơn thuần chỉ là thao tác tính toán về số học, hiểu được ý nghĩa của từng chỉ số sau khi tính toán ra mới là điều quan trọng. Để hiểu được ý nghĩa một cách đầy đủ, ý nghĩa kinh tế và mối tương quan giữa các chỉ số với nhau phải jnr1404326474.doc 7/3/2014 Trang 5/ 85 được đề cập tới một cách đầy đủ. Chẳng hạn, có một sự quan hệ trực tiếp và quan trọng giữa giá bán và chi phí, theo đó chỉ số giá vốn hàng bán trên doanh thu là rất quan trọng. Ngược lại, không có mối quan hệ rõ ràng giữa chi phí vận chuyển và chứng khoán khả mại. Phương pháp phân tích chỉ số, có hai nội dung quan trọng cần được chú ý, đó là: (1) Những nhân tố ảnh hưởng tới các chỉ số, ngoài những hoạt động bên trong sẽ ảnh hưởng tới các chỉ số tài chính của công ty, cán bộ phân tích phải chú ý tới các sự kiện kinh tế, các yếu tố ngành, chính sách quản lý, và phương pháp hạch toán. Ví dụ, khi hàng tồn kho được hạch toán theo phương pháp LIFO và giá đầu vào tăng lên, chỉ số khả năng thanh toán hiện thời sẽ bị đánh giá thấp vì LIFO đã đánh giá thấp giá trị hàng tồn kho; và (2) Khả năng phân tích và hiểu được ý nghĩa các chỉ số. Các chỉ số phải được hiểu một cách cẩn trọng bởi vì một chỉ số thường được xác định qua một phân số gồm có tử số và mẫu số, những yếu tố ảnh hưởng tới tử số có thể có tương quan với các yếu tố khác ảnh hưởng tới mẫu số. Chẳng hạn, một công ty có thể cải thiện được chỉ tiêu chi phí hoạt động trên doanh thu bằng cách giảm những chi phí khuyến khích bán hàng (ví dụ như chi phí nghiên cứu và phát triển R & D). Tuy nhiên, cắt giảm những loại chi phí này sẽ dẫn tới việc giảm doanh số trong dài hạn hoặc thị phần. Vậy, có vẻ như việc cải thiện được chỉ tiêu về khả năng sinh lời trong ngắn hạn lại có thể dẫn tới ảnh hưởng đến triển vọng của công ty trong tương lai. Trong hệ thống các chỉ số đánh giá tài chính doanh nghiệp, nhiều chỉ số có sự thay đổi quan trọng tương tự như các chỉ số khác. Do vậy, không nhất thiết phải tính toán tất cả các chỉ số có thể tính toán được để phân tích cùng một vấn đề. Các chỉ số, cũng như nhiều kỹ thuật phân tích tài chính khác, không thể thích ứng một cách độc lập; thay vào đó, sẽ là có ý nghĩa hơn nếu chúng được so sánh với: (a) chỉ số của những thời đoạn trước đó, (b) những tiêu chuẩn định trước, và (c) chỉ số của các đối thủ cạnh tranh. Cuối cùng, sự thay đổi của một chỉ số qua thời gian cũng tương tự quan trọng như xu hướng của chúng. Có 6 nhóm chỉ tiêu chính trong phân tích tài chính doanh nghiệp, cụ thể là: - Các chỉ tiêu về thanh khoản (Liquidity ratios): Đánh giá khả năng thanh toán các nghĩa vụ nợ ngắn hạn; - Các chỉ tiêu về cấu trúc vốn và đòn bẩy tài chính (Capital structure and financial leverage ratios): Đo lường cơ cấu nợ so với vốn chủ sở hữu và tổng qui mô nguồn vốn hoạt động; - Tỷ số trang trải lãi vay (Coverage ratios): Đo lường khả năng của khách hàng trong việc trả lãi vay đến hạn; - Các chỉ tiêu về hiệu quả hoạt động (Operating performance): Đánh giá hiệu quả sử dụng tài sản của khách hàng; - Các chỉ tiêu đánh giá khả năng sinh lợi (Profitability ratios): Đo lường mối quan hệ giữa lợi nhuận so với doanh thu, hoặc giá trị đầu tư; - Các chỉ số về tăng trưởng (Growth ratios): Đo lường mức độ, xu hướng thay đổi của các chỉ tiêu tài chính doanh nghiệp. jnr1404326474.doc 7/3/2014 Trang 6/ 85 Tu theo tng loi hỡnh doanh nghip, mc tiờu phõn tớch, v tỡnh hỡnh thc t ca khỏch hng xỏc nh nhúm ch tiờu cng nh nhng ch tiờu c th cn tp trung tớnh toỏn v phõn tớch. Di õy l bng tng hp cỏc ch tiờu ỏnh giỏ tỡnh hỡnh ti chớnh doanh nghip theo, phõn chia theo 6 nhúm ch tiờu ó nờu trờn TT Ch s Cụng thc tớnh n v I Kh nng thanh khon 1 Kh nng thanh toỏn hin thi (Current ratio) hạn ngắn Nợ ộngđ l u nsả Tài =CR Ln 2 Kh nng thanh toỏn nhanh (Quick Ratio) hạn ngắn Nợ khotồn Hàng - ộngđ l u nsả Tài =QR Ln II Cu trỳc vn v ũn by ti chớnh 3 T s n so vi vn (Total Debt to Equity) uữh sở chủ Vốn nợ Tổng = vốn với so nợ số Tỷ Ln 4 T s n di hn so vi vn (Long-term debt to Equity) uữh sở chủ Vốn hạn dài nợ Tổng = vốn với so hạn dài nợ số Tỷ Ln 5 T s n so vi tng ti sn (Debt to Total Assets) nsả tài Tổng nợ Tổng =TTS với so nợ số Tỷ Ln 6 T s trang tri lói vay (Coverage ratios) vay lãi phíChi EBIT = vay lãi itrả trang số Tỷ Ln IV Nhúm ch s ỏnh giỏ hiu qu hot ng 7 Vũng quay khon phi thu (Receivable turnover) thu i phản khoảcác GTTB năm trong ròngchịu bán thu Doanh =RT Vũng/n 8 K thu tin bỡnh quõn (ACP) thu i phản khoảquay Vòng năm trong ngày Số =ACP Ngy 9 Vũng quay khon phi tr (Payable Turnover) trả i phản khoảGTTB năm hàng chịumua số Doanh =PT Vũng/n 10 K tr tin bỡnh quõn (APP) trả i phản khoảquay Vòng năm trong ngày Số =APP Ngy 11 Vũng quay hng tn kho (Inventory turnover) khotồn hàng GTTB bán hàng vốn Giá =IT Vũng/n 12 Thi gian thc hin 1 vũng quay hng T/kho khotồn hàng quay Vòng năm trong ngày Số =DSI Ngy 13 Vũng quay tng ti sn (TAT) nsả tài Tổng GTTB thu Doanh =TAT Ln jnr1404326474.doc 7/3/2014 Trang 7/ 85 14 Vũng quay vn lu ng (WCT) nâqu nhìb ộngđ l u Vốn thu Doanh = WCT Vũng/n V Nhúm ch s v kh nng sinh li 15 LóI gp so vi doanh thu (Gross profit margin) ròngthu Doanh bán hàng vốn Giá - ròngthu Doanh = GPM % 16 LóI rũng so vi doanh thu (Net profit margin) ròngthu Doanh ròngnhuận Lợi =NPM % 17 T sut sinh li tng ti sn (ROA) nsả tài tổng GTTB ròngnhuận Lợi = ROA % 18 T sut sinh li vn ch s hu (ROE) nâqu nhìb uữh sở chủ Vốn ròngnhuận Lợi = ROE % Riờng i vi khỏch hng l nhng cụng ty c phn, c bit l nhng cụng ty c phn ó niờm yt c phiu trờn th trng chng khoỏn, bờn cnh nhng ch tiờu nờu trờn, cú thờm mt nhúm ch tiờu c thự i vi loi doanh nghip ny, gm: - Li nhun trờn c phn (Earnings per share): NS PD-t)-(1*I)-(EBIT =EPS , trong ú: I - lói sut vay vn hng nm phi tr; t - thu sut thu thu nhp doanh nghip; PD - c tc hng nm phi tr cho c phiu u ói; NS - s lng c phiu thng ang lu hnh trờn th trng; - Th giỏ so vi li nhun trờn c phn (Price - to - Earnings), c xỏc nh theo cụng thc: EPS phiếucổ giá Thị = Earnings - to - Price ; - Th giỏ so vi giỏ tr s sỏch phiếucổcủa sách sổ trị Giá phiếucổ giá Thị =book - to - Price ; - T l chi tr c tc EPS ợcđ nhậnã đ tế thực tức Cổ = ePayout ratDivident ; - T sut li tc c phn phiếucổ giá Thị ợcđ nhận tế thực tức Cổ = yieldDivident ; d. Phõn tớch dũng tin (Cash Flow Analysis): Ch yu c s dng ỏnh giỏ ngun v vic s dng ngun vn ti tr, c thc hin ch yu da vo bỏo cỏo lu chuyn tin t. Kt hp vi bỏo cỏo l lói, bng cõn i k toỏn phõn tớch chi tit hn tỡnh hỡnh doanh nghip. Vy, ti sao cn phi phõn tớch bỏo cỏo lu chuyn tin t? Bng cõn i k toỏn th hin bc tranh ti chớnh ti mt thi im, bỏo cỏo thu nhp v bỏo cỏo lu chuyn tin t cho thy hiu qu kinh doanh qua mt thi k. Bỏo cỏo thu nhp v bng cõn i k toỏn thng c lp theo nguyờn lý k toỏn thc t phỏt sinh (accrual accounting), do ú doanh thu v chi phớ c phn ỏnh trong bỏo cỏo thu nhp khụng tng ng vi s tin jnr1404326474.doc 7/3/2014 Trang 8/ 85 mà doanh nghiệp thực sự thu vào được và phải thực chi ra trong kỳ. Việc khác nhau này do hai nguyên nhân chính: - Sự khác nhau giữa lợi nhuận ròng và ngân lưu ròng hoạt động kinh doanh: Báo cáo thu nhập và Bảng cân đối kế toán thường được lập theo nguyên tắc kế toán theo thực tế phát sinh. Kế toán theo thực tế phát sinh thường ghi nhận doanh thu khi công ty bán hàng hoá hay cung ứng dịch vụ, chi phí đã sử dụng để giúp tạo ra doanh thu mà công ty ghi nhận. Do đó, thời điểm ghi nhận doanh thu không luôn luôn tương ứng với thời điểm thu tiền từ khách hàng. Tương tự, thời điểm ghi nhận chi phí không nhất thiết là lúc thực tế thanh toán cho người cung cấp, lương nhân viên hoặc những chủ nợ khác. Nguyên tắc kế toán này tập trung ghi nhận việc doanh nghiệp sử dụng tài sản để tạo ra lợi nhuận, không quan tâm đến thực tế thu tiền và chi tiền như thế nào. Điều này lý giải tại sao một doanh nghiệp hạch toán vẫn có lãi, nhưng thực tế lại đang đứng trước khả năng thiếu hụt tiền mặt và khả năng thanh khoản không đảm bảo; - Các hoạt động đầu tư và hoạt động tài chính đều có thể tạo tiền và sử dụng tiền: Bên cạnh hoạt động kinh doanh chính, doanh nghiệp có thể có những nguồn thu, chi tiền không liên quan trực tiếp tới hoạt động kinh doanh chính. Ví dụ, thu do phát hành chứng khoán, chi thanh toán tiền cho những hoạt động liên quan đến phát hành chứng khoán hoặc chi trả cổ tức. Doanh nghiệp cũng có thể mua những thiết bị không có liên quan trực tiếp đến các hoạt động kinh doanh trong kỳ báo cáo. Như vậy, vai trò của báo cáo ngân lưu, khi được sử dụng trong phân tích tài chính doanh nghiệp, có thể được tóm tắt như sau: - Giải thích sự thay đổi trong số dư tiền mặt của doanh nghiệp trong kỳ kinh doanh. Ở Mục 2.2 dưới đây, chúng ta sẽ thấy rõ hơn mối quan hệ này, số dư tiền mặt trong bảng cân đối kế toán (TK 111) cũng chính là số dư tiền mặt cuối kỳ (chỉ tiêu cuối cùng) trong báo cáo lưu chuyển tiền tệ; - Báo cáo lưu chuyển tiền tệ, cùng với báo cáo thu nhập, giải thích nguyên nhân thay đổi các khoản mục trên bảng cân đối; - Chỉ ra mối quan hệ giữa lợi nhuận và ngân lưu ròng, sự thay đổi ròng trong tài sản cố định. Báo cáo lưu chuyển tiền tệ trình bầy dòng ngân lưu trong kỳ được phân chia thành 3 hoạt động: Hoạt động kinh doanh, hoạt động đầu tư và hoạt động tài chính. Dòng ngân lưu từ hoạt động đầu tư và hoạt động tài chính đều được lập theo phương pháp trực tiếp, còn dòng ngân lưu của hoạt động kinh doanh có thể được lập theo phương pháp trực tiếp, hoặc gián tiếp, nhưng đều cho kết quả như nhau. - Phương pháp trực tiếp: Bắt đầu từ tiền thu bán hàng, thu từ các khoản phải thu và các nghiệp vụ kinh tế có thu chi, tiền thực tế thuộc hoạt động kinh doanh, để đến dòng ngân lưu ròng; jnr1404326474.doc 7/3/2014 Trang 9/ 85 - Phương pháp gián tiếp: Bắt đầu từ lãi ròng - chỉ tiêu cuối cùng trong báo cáo lỗ lãi, điều chỉnh các khoản thu chi không bằng tiền mặt như khấu hao, dự phòng, chênh lệch tỷ giá, các khoản lãi lỗ từ hoạt động đầu tư và hoạt động tài chính; điều chỉnh thay đổi của tài sản lưu động, dựa trên bảng cân đối kế toán, để đi đến dòng ngân lưu ròng. Cả hai phương pháp này đều có những thế mạnh riêng xuất phát từ cách tiếp cận khác nhau. Với phương pháp trực tiếp, chỉ ra được dòng thu, dòng chi một cách rõ ràng hơn cho các nhà đầu tư. Với phương pháp gián tiếp, chỉ ra được chất lượng của lợi nhuận và những nguyên nhân ảnh hưởng đến dòng ngân lưu ròng từ hoạt động kinh doanh một cách rõ ràng hơn. Như vậy, hiểu được nguyên tắc lập báo cáo lưu chuyển tiền tệ, mối quan hệ giữa báo cáo lưu chuyển tiền tệ với các báo cáo khác trong báo cáo tài chính, sẽ là một công cụ hữu ích trong việc: Kiểm tra sự hợp lý và giải thích được sự thay đổi trong một số khoản mục ở bảng cân đối kế toán (tài sản, vốn chủ sở hữu, tiền mặt, ); đồng thời thấy được chất lượng doanh thu, lợi nhuận và mức độ khác biệt giữa doanh thu, lợi nhuận và dòng thực thu/thực chi của doanh nghiệp. e. Phương pháp định giá (Valuation): Phương pháp này dùng để ước lượng giá trị thực của công ty hay cổ phiếu của công ty đang lưu hành trên thị trường. Nguyên tắc của phương pháp này dựa trên khái niệm giá trị theo thời gian của tiền và lý thuyết giá trị hiện tại. Về bản chất, là dùng phương pháp định giá dòng tiền DCF (Discount Cash Flow) để đưa các khoản thu nhập kỳ vọng về hiện tại ở một suất chiết khấu hợp lý. Do đó, có thể tiến hành định giá: Nợ, Vốn chủ sở hữu, trong đó định giá vốn chủ sở hữu có phần phức tạp hơn khi các khoản thu nhập kỳ vọng trong tương lai phải ước đoán, trong khi đối với định giá các khoản nợ thì mức trả lãi vay và gốc đã thống nhất trong hợp đồng vay vốn chính là những khoản thu kỳ vọng trong tương lai. Ví dụ, doanh nghiệp huy động vốn bằng công cụ trái phiếu, giá trị trái phiếu ở thời điểm t, được xác định theo công thức sau: nn n+t 3 3+t 2 2+t 1 1+t t )r+1( F + )r+1( I + + )r+1( I + )r+1( I + )r+1( I =B trong đó: I t+n là lãi phải trả ở thời điểm (t+n), r là lãi suất ở thời điểm hiện tại đang tiến hành định giá trái phiếu, F là mệnh giá trái phiếu. Phương pháp này được giới thiệu để nhằm đảm bảo xây dựng đủ một khung phân tích chuẩn. Tuy nhiên, khi thị trường tài chính chưa phát triển mạnh, chủ yếu vẫn là thị trường tiền tệ giữa vai trò chính, các doanh nghiệp không có nhiều sự lựa chọn trong hình thức huy động vốn, việc áp dụng phương pháp này là chưa thật sự phù hợp nên khả năng áp dụng là không nhiều. 2.2. Tính toán các chỉ tiêu tài chính doanh nghiệp - một trường hợp cụ thể. Để minh hoạ cho nội dung lý thuyết đã trình bầy ở Mục 2.1, trên cơ sở báo cáo tài chính của Công ty AMC, phần này sẽ giới thiệu cách thức thực hiện phân tích tài chính doanh nghiệp theo 4 công cụ phân tích đầu tiên: Phân tích so sánh, phân tích cơ jnr1404326474.doc 7/3/2014 Trang 10/ 85 [...]... thu), vi c li ớch v chi phớ c xỏc nh theo giỏ c ti chớnh ca chỳng Nu gi A l ngõn lu rũng ca d ỏn theo quan im ngõn hng, A c xỏc nh theo nguyờn tc sau: A = Lợi ích tài chính trực tiếp - Chi phí tài chính trực tiếp - Chi phí cơ hội của các tài sả n hiện có (1) b Ch u t (Equity Point of View - EPV): Mi quan tõm ca ch u t l, vi li ớch v chi phớ ca d ỏn, sau khi ó thc hin ngha v vi ngõn sỏch (úng cỏc khon... thu trc thu hay giỏn thu Do ú, i vi c quan qun lý ngõn sỏch a phng, thu nhp ti chớnh rũng (C) do mt d ỏn to ra cú th c din t qua cụng thc sau: C = Thuế và phí sử dụng trực thu và gián thu - Trợ giá, trợ cấp trực tiếp và gián tiếp (3) Mt s ni dung khỏc cn lu ý trong phõn tớch ti chớnh d ỏn: - Qui c v giỏ ti chớnh: Mi tớnh toỏn trong phõn tớch ti chớnh (giỏ nhp lng u vo, giỏ bỏn sn phm u ra, t giỏ hi... khụng cú kinh nghim: Thc t thi gian va qua, nhiu doanh nghip ó tn dng s phõn cp mnh trong qun lý u t v xõy dng n gin hoỏ cỏc th tc trong quỏ trỡnh trin khai d ỏn, t lp d ỏn, t thit k, t thi cụng, Mc dự vn ỳng theo qui nh, nhng nng lc thc cú ca doanh nghip khụng tng xng vi qui mụ v tớnh cht ca d ỏn, iu ny lm cho d ỏn ng trc nguy c ri ro khụng phi v mt phỏp lý m l ri ro v k thut, cụng ngh, v s cú kh... phỏt trin ngnh, vựng, a phng; - iu kin xỏc nh s thit phi thc hin u t d ỏn: La chn thi im u t, hỡnh thc u t, qui mụ u t, v phng ỏn u t rừ rng l nhng ni dung rt quan trng quyt nh n s thnh bi ca d ỏn Cho dự d ỏn cú phự hp vi chin lc phỏt trin ó t ra, nhng mt trong nhng ni dung chớnh yu nờu trờn khụng c cõn nhc k cng, thỡ d ỏn s dn ti tht bi Nhng ni dung u t nờu trờn, c bn do tỡnh hỡnh th trng v iu kin... kh thi ca phng ỏn ngun vn Nh tiờu ca nú, phõn tớch ni dung ny nhm cỏc mc ớch c th nh sau: - ỏnh giỏ tớnh hp lý, y ca mc vn u t khỏi toỏn; - ỏnh giỏ tớnh kh thi ca phng ỏn ngun vn doanh nghip d kin s dựng huy ng vn thc hin d ỏn; - S liu phõn tớch v tng vn u t, c cu vn u t v tin gii ngõn cỏc loi ngun vn c s dng lm thụng s u vo trong tớnh toỏn hiu qu d ỏn bc phõn tớch sau t c mc tiờu phõn tớch nờu... nhõn, t chc trong vic tỡm hiu thụng tin v ti sn, ng thi to c s phỏp lý xỏc nh chớnh xỏc th t u tiờn thanh toỏn khi x lý ti sn cm c, th chp, bo lónh, c bit trong trng hp mt giao dch bo m cựng mt lỳc c dựng bo m thc hin nhiu ngha v Hot ng ng ký ó gúp phn tng cng tớnh minh bch trong giao dch dõn s, kinh t, lnh mnh hoỏ mụi trng u t, bo b quyn, li ớch hp phỏp ca cỏc bờn tham gia giao dch v cỏ nhõn, t chc... i vi Cụng ty AMC, doanh thu nm 2001 gim so vi nm 2000 l 760 triu USD, tng ng 5,4%, giỏ vn hng bỏn khụng gim m li tng 3,5%; trong nm ny lói gp gim mc 18,8% ln hn nhiu so vi mc gim doanh thu Hn na, mc dự doanh thu gim, nhng chi phớ bỏn hng, chi phớ hnh chớnh, chi phớ chung li tng 4,3% S tng lờn ca chi phớ bỏn hng v chi phớ hnh chớnh, cng vi chi phớ khỏc, ó lm cho li nhun trc thu v lói gim 84,4% Cng... tớch, nm 1997 c chn lm nm gc jnr1404326474.doc 7/3/2014 Trang 11/ 85 th 1: Kt qu phõn tớch xu hng doanh thu, chi phớ S 1: S liu tng hp v mi liờn h gia mt s ch tiờu trong bỏo cỏo ti chớnh Cụng ty AMC, c dựng thc hin nhng phõn tớch c trỡnh by trong Mc 2.2 jnr1404326474.doc 7/3/2014 Trang 12/ 85 Qua phng phỏp phõn tớch xu hng vi hai ch tiờu Doanh thu v Chi phớ hot ng ca Cụng ty AMC giai on 1997 - 2001, . TÀI LIỆU THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ jnr1404326474.doc 7/3/2014 Trang 1/ 85 TÀI LIỆU THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ PHẦN I. ĐÁNH GIÁ NĂNG LỰC KHÁCH HÀNG VAY VỐN I.1. Đánh giá khách hàng. quyết định chủ trương đầu tư: Thủ tư ng Chính phủ quyết định đầu tư trên cơ sở kết quả thẩm định của Hội đồng thẩm định nhà nước; - Duyệt các dự án nhóm A, B, C: Doanh nghiệp đầu tư (không phân biệt thành. kinh tế) tự thẩm định dự án, tự quyết định đầu tư theo qui định và tự chịu trách nhiệm trước pháp luật. Các dự án đầu tư phải đảm bảo phù hợp với qui hoạch được duyệt. Đối với dự án nhóm A sử