II. THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ MỘT CÁI NHÌN TỔNG THỂ.
3. Trình tự xây dựng các bảng tính trong phân tích dự án.
3.2. Bảng tính chỉ số lạm phát và tỷ giá hối đoái (Inflation Index and Exchange rate):
Lạm phát - một yếu tố tất yếu khách quan, và tỷ giá hối đoái là những yếu tố có ảnh hưởng lớn tới hiệu quả tài chính và khả năng hoàn trả nợ vay của dự án, do đó việc cố định tỷ giá hối đoái hay không xét tới ảnh hưởng của lạm phát sẽ dẫn tới những đánh giá kết luận thiếu chính xác về dự án. Bảng tính này sẽ xác định chỉ số lạm phát và tỷ giá hối đoái hàng năm trong suốt vòng đời của dự án, nhằm phục vụ cho việc tính toán ở các bảng tiếp theo như: Doanh thu, chi phí, lịch đầu tư, kế hoạch trả nợ, giá vốn hàng bán, ... Trong quá trình xây dựng bảng này, cần chú ý một số vấn đề sau:
- Đối với lạm phát: Tỷ lệ lạm phát trong nước và nước ngoài đều được giả định trên cơ sở số liệu lịch sử, số liệu pháp lệnh và kỹ năng phân tích đánh giá của người thẩm định dự án. Từ lạm phát trong nước sẽ xác định được chỉ số lạm phát trong nước, từ lạm phát nước ngoài sẽ xác định được chỉ số lạm phát nước ngoài. Để dự báo được tỷ lệ lạm phát một cách chính xác và đưa vào tính toán là rất khó khăn, đôi khi không thể thực hiện được, nhưng không thể không xét đến yếu tố lạm phát trong thẩm định dự vì gặp khó khăn trong vấn đề dự báo vì lạm phát là một yếu tố tất yếu khách quan và có tác động quan trọng tới hiệu quả dự án. Do đó, hướng giải quyết đơn giản là
trên cơ sở tỷ lệ lạm phát năm hiện hành, dự báo tỷ lệ lạm phát trong năm tiếp theo và giả định rằng tỷ lệ lạm phát là không đổi trong suốt vòng đời của dự án để tính các chỉ số lạm phát cho những năm tiếp theo;
- Tỷ lệ lạm phát nước ngoài lấy của nước nào để đưa vào tính toán? điều này phụ thuộc vào dự án vay và trả nợ vay bằng loại ngoại tệ gì hơn là việc căn cứ vào nguồn gốc của máy móc thiết bị nhập ngoại. Ví dụ, thiết bị có thể nhập khẩu của Trung quốc, nhưng nếu thanh toán bằng USD hoặc EUR thì tỷ lệ lạm phát nước ngoài nên căn cứ vào tỷ lệ lạm phát của các nước phát triển, chứ không căn cứ vào tỷ lệ lạm phát của Trung quốc. Nhưng khi thanh toán tiền mua ngoại nhập bằng Nhân dân tệ (đơn vị tiền tệ của Trung quốc) thì tỷ lệ lạm phát nước ngoài là tỷ lệ lạm phát của Trung quốc;
- Tỷ giá hối đoái: Tỷ giá hối đoái sẽ được điều chỉnh theo lạm phát trong nước và lạm phát nước ngoài. Thông thường, khi lạm phát trong nước tăng cao, sẽ gây áp lực lên tỷ giá, đối với các nước đang phát triển như Việt Nam, dự trữ ngoại tệ không đủ lớn để can thiệp giữ ổn định tỷ giá, thì tỷ giá sẽ tăng lên. Tỷ giá hối đoái xác định theo tỷ lệ lạm phát trong nước và nước ngoài được tính theo công thức sau:
t n¨m ngoµi n íc ph¸t l¹m sè ChØ t n¨m n íc trong ph¸t l¹m sè ChØ * § TGH = § TGH t t 1