Khóa luận tốt nghiệp: Thao túng thị trường chứng khoán - Thực trạng pháp luật Việt Nam và một số kiến nghị

Hay pháp luật Trung Quốc dinh ngiấa hành vi thao ting TTCTK được quy Ảnh Tà hành vũ giao dich bi nghiêm cắm dưới moi tình thúc bat Luật Chúng khoản Trung Quốc, theo đó liệt kê một số các

BO TƯ PHAP BO GIAODUC VÀ ĐÀO TẠO

TRƯỜNG ĐẠI HỌC LUẬT HÀ NỘI

pAONGOC MINH CHAU

452562

VIET NAM VA MOT SO KIEN NGHI

KHOA LUAN TOT NGHIEP

Ha Nội - 2023

BỘ TƯ PHÁP BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO

TRƯỜNG ĐẠI HỌC LUẬT HÀ NỘI

pAONGOC MINH CHAU

452562

Chuyên ngành: Luật Tài chính - Ngan hang

KHÓA LUẬN TÓT NGHIỆP

NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HOCTHS NGUYEN THU TRANG

Hà Nội - 2023

LOI CAM DOAN

Tôi xin cam docm diy là công tinh nghiên

cửu caring tôi các kết hui sổ hậu tronghóa luôn tt nghiệp là ring thực, đản báo

đồ mm cậy/

Tác gid khóa hận tốt nghiệp

(65 và ghữrõ ko ti)

DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TÁT

NBT Nhi đầu te

TTCK Thị trường chúng khoán

UBCKNN — :ỦybenChúngkhoánNhánước

LOT CAM ĐOAN

DANH MỤC CÁC CHỮ VIET TAT

ộ a thao fing thị trường chúng khoán,

1.L1 Khai quát chung vé thị tường chứng khoán tập trang và giao địch tai thị trường chứng hhoáu tập trung: 5

hành vỉ thao ting thi tnrờng chứng Bhd 0

1.2 Mgt sé vẫn đỀ ý luận về pháp hạt thao ting thị trường chứng khoán 18

12.1 Sự câu thiết phải xây dung pháp hột về thao ting thi trrờng chỉng

khoá, -18

1.2.2, Khái wif của pháp lật về thao ting thị trờng chứng khoán.

„20 1.2.3 Các bộ phận cin thành pháp Init về thao ting thị trờng chứng khoán

2.24 Thục trang pháp hật về nhóm qny duh về xã phạt hành vỉ thao ting thitrường ching khodn sudCHVONG 3: MOT SỐ GIẢI PHÁP HOÀN THIEN PHÁP LUAT VE THAOTONG THỊ TRƯỜNG CHUNG KHOÁN TẠI VIET NAM AD3.1, Định huớng hoàn thiện pháp hật về thao ting thi trường chứng khoán tại

“Việt Nam AD 4.1.1 Định Imớng phù hop chit treong của Ding và chính sick cia Nhà mnée cña Đăng trong lành mạnh kóa thi trrờng tài chính, thị tmrờng chứng khoán

AD 4.1.2, Định hmớng hài hòa hóa pháp luật quốc tế, tan thit uy tắc chang cña

tổ chite quốc tế các Ủy ban Chứng khoán IOSCO Sl4.1.3 Định hướng căn cứ fnh lành thực tẾ cũa thi trường chứng khoán Việt

_ thao thing thị trường chứng

“

4.2.1 Nhóm quy định vé nhận điện hành vỉ thao ting thị trường chứng khoán

_ 3.2.2, Nhóm quy định về điều tra, giám sát lành vỉ thao ting thị trường ching Khoá.

3.2.3, Nhóm quy định về xữ phạt hành vi thao ting thị trường chứng khoán.

SA

33 Gi pháp nhằm ning cao hiệu quả thục

trường chúng khoán tại Việt Nam

KÉT LUẬN

DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO

LỜI MỞ DAU

1 Tính cấp thất của đề tài

‘TICK là một bộ phân quan trong của th trường ti chính ở các nền nh tế thị

trường, cho thấy tình dé phát tiễn của nén kinh t trong hoạt động tập trung tích tự

và phần phối nguễn lực tình tễ một och hiệu qua, đặc biét la vẫn trong trung và đai

hhan cho hát tin ánh tế Đặc biệt khi đất rong hiện nay, xu thé hội nhập bình tếquốc tế và ks vục oa các khối thị troờng chung đời hồi các quốc gia phi thúc diyphat iễn kinh tế với tốc độ nhanh và iu quả cao Nhờ vào chức năng cũng cấp môitrường diw hrlénh manh cho công chúng huy động vén từ nhiêu nguồn khác nhauraship thi tuờng để hổ rợ hoạt động của các công tự inh vực, chính phủ, TTCK đồngvaitro gii quyết hà hoe các vẫn dé phát tiễn kinh t, xã hội và môi troờng dim bãosanh quốc phòng và an sinh xã hội gắn với các muc tiêu, nhiễm vụ cit quốc gìn

‘Tai Việt Nam, trong bối cảnh lánh tế thể giới còn nhiều khỏ lường, đ vào tin trang suy thoi sau một thời kỷ ting trường nóng rồ ro vỀ en ảnh an toàn, ti chính

luôn tim tàng áp lục em phát lá suất

Hình phục hdi và phát triển ánh tin hình thi trường tài chính, Chính phổ để banhành “Chin lược tải chinh đồn năm 2030” nhằm dim bảo mục tiêu xây đụng nguồn

ở mức cao, tác động tiêu cục đến tình

tue tải chính ngân sách thực biện các mục tiêu phát tridn kinh t - xã hội, trong đó có

nhiệm vụ phát triển minh bạch và bên vững thị trường tài chính, phát tiễn thi trườngchứng khoán én đính, hoạt đồng an toàn, hiệu qua Việc xây đụng hệ thống quy phạm,

gháp luật quân lý thị trường chứng khoán nổi chung là cân thiết và khách quan không

loi hợp pháp ofa các bên tham gia th trường ma còn nhẫn chuẫn hóa, ứng dang các

quy định pháp luật tập quán quốc té, mở rộng đái tương tham gia th trường ra bin

"ngoài pham vi quốc gia

Bén cạnh những mit tich cục trong thúc diy ting trường kinh tẾ nhanh chồng,

TICK Việt Nam con có những điểm nghén về mất 18 chúc, vận hành và khung pháp

ly, 4816 hỗ cho các hành và sử phạm có thé dẫn tới tink trang thao tông lũng đoạnTink rang thao ting TTCK, với biểu hiện lá thao túng giá cổ phidu trên thị trường cổphu

công chúng than gja và thị trường, de doa sy bên vũng của nin kinh tổ Vi vậy, các

1 một thục trạng nhức nh, làm thiệt hại đến lợi ích của đông dio NDT,

quy định mới trong hoạt đồng quân ly, kiểm soát và theo đối các hoạt động trên TTCE:

1

đã được ben hành cùng với Luật Ching khoán 2019, Nghĩ định 155/2020/NĐ.CP,

Nghĩ định 156/2020/NĐ-CP và hàng loạt thông he hướng din đ im đã có sơ điềuchink toàn diện hơn với hành vĩ ting TTCK Ở những văn bản pháp luật này, nhữngdâu hiệu nhận biết hành vi thao ting để được chỉ ra và nghiêm cầm, đưa ra các điều

Xiện và múc xử phat vi phạm theo từng mie độ cùng các quy dinh trong cổng tác

hỏng ngừa, giản sất gio địch, tổ chức, quân lý thị trường của hệ thông các chi théiim cát Tuy nhiên, với tốc đô phát tiễn nhanh chóng cia công nghệ, hành vi thao

tảng TTCK trở nến phúc tạp, tính vị, khó phất hiện, việc tấp tục hoàn hiện khung

php lý về theo hing TTCK Việt Nam trong giá đoạn hiện nay là phù hop, dim bichic chấn cho sự phát tién bên vũng hoàn thiện nhu cầu dit ra bai th chế kinh té

thi tường ở ngức ta và bối hồi nhập toàn cầu Vi những lý do này, người viết hom chon để tải “Thao ting thị rrờng chứng khoán - Thực trang pháp tật Việt Nam

2 Tinh hình nghiên cáu của đỀ tài

"Hiên nay đã có nhiễu công trình nghiên cứu về pháp luật về thao túng thi trường.chúng khoán như các đầu sách chuyên khảo “Thao ting giá cổ phẫu trên ta trường

chứng khoán tập mìng Tt Nao dưới góc niền chuyên câu v tà chính vàpháp luất' của tae giả Quách Minh Trí (NXB Chính ti Quốc gia Sự thật 2033), "Trách whuém

hip lý ai ver hành giao dich bắt hợp pháp trên th trường ching khoán tập tring

4 Thét Nom” của tác giả Lê Thi Tháo QUXB Chính ti Quốc ga Sw thất 2018),

Lý luda và thục tiấn" (2023) ofa tác giả Ngô Vin Hiệp đăng trên Tạp chi Điện từ

“Php luật vỀ giám sát thị trường

Luật sự Việt Nam, Co thể thấy, pháp lut về theo ting TTCK là một vẫn để nhận

được sự quan tâm lớn, nghiên cửa trên nhiêu phương đến, chủ yên lá về pháp luật

tiên nền ting tii chính Tuy nhiên, các nghién cửu trên due vào Ngự định sổ

156/2030/NĐ-CP cũng như Luật Chứng khoán năm 2019 còn nhiễu hen ch trong iệc nhân diễn hãnh vi và quy định me độ xử phạt hợp lý, Khóa luận tốt nghiệp côn

2

"nghi vết tp tục học hai và kế th các kết quả nghiên cửu trong thời gian trước

đổ và tiếp tu phân tích, đơa re những khuyên nghỉ cụ thé vỀ xây dụng pháp Init về thao ting TICK.

3 Myc dich nghiên cứu

"Mục dich nghiên cửo của khóa loận la tổng hop, thing hóa và lâm sâu sắcthêm lý luân về thao hing TTCE tập trong, nghiên cửu, đính giá nhân ảnh thục trang

php luật về thao hing TTCK tei Việt Nam, từ đó để xuất đông góp giấ pháp hoàn

thiên pháp luật vé theo ting TTCK ð Việt Nam

4 Dai tượng áp dumg và phạm vi nghiên cứu

Đổi tương nghiên cứu là các quan điẫm lihos học pháp lý về thao ting TT,

quy định pháp luật hiện hành vé thao ting TICK ở Việt Nam, một số quy dinh vềthao ting TTCK của Tổ chức Quốc t của các Ủy ban Chúng khoán (ntemational

Orgenization of Securities Commissions gọi tit a JOSCO) và một số quốc ga trên thé gói

"rong pham vi khóa luận tốt nghiép, người wit tip trùng nghiên cửu hành ví

thao hing TICK tập trung tạ Việt Nem qua bốn nhóm quy định về nhóm quy din

về nhận điện hành vi; nhóm quy định về ngăn ngùa hành vi; nhóm quy Ảnh và đu tra, giám sat giao dich và nhóm quy đính về xử phat dựa rên pháp luật chúng khoán,

cu thể là Luật Chứng khoán năm 2019, Nghi dink 1552020/NĐ-CP, Ngư ãnh

156/2030/NĐ-CP và các vin bản cũa các pháp luật chuyên ngành khác cổ liên quan

5 Phương pháp nghiên cứu

ĐỂ tài được nghiên cửu đơn trên cơ sở áp dang các phương pháp luận cit chủ

"nghĩa duy vật biên chúng và đuy vit lich sỡ côn chủ ngiễa Mác ~Lénin và hệ thống

các quan dm cia Đăng Công sin Việt Nam và tr trông Hé Chi Minh vé nhà nướcphip quyền Ngoài ra hoe luận cũng sử đụng két hop các phương pháp nghién cứu

chuyên ngành nine

Phương pháp phân tích, tổng hop, hệ thống hỏa được sử dung dé phân tích lý

ii lập luân những vẫn đ lý luận thao hing TTCK và pháp luật vé TICK.

Phương pháp sơ sánh, đối chiếu được ding aso sinh các quy nh về thao túng

TICK của pháp luật một số aga rên thể giới với pháp luật Việt Nam.

Phương pháp quy nap, dy báo được ding để đưa ca các đ xuất giải nhấp nhằm,

"hoàn thiện pháp luật vé thao hing TTCK & Việt Nam

3

Ngoài phin mỡ đều kết luận, định mục tà hiệu tham khảo và phụ lục, nôi dung

chính của khỏa luận được tỉnh bay rong ba chương

Chương 1: Một sổ vẫn đồ Lý luận về thao ting thị troờng chúng khoản và phấp

luật về theo tông tị trường chúng khoán

Chương 3: Thục trang pháp luật về thao tổng thị trường chúng khoán tei Việt Nem.

“Chương 3: Mét số giả pháp hoàn hiện pháp luật về thao túng thị trưng chứng hod tạ Việt Nam.

NỘI DUNG

CHUONG 1: MOT SỐ VẤN ĐÈ LÝ LUẬN VỀ THAO TUNG THỊ TRUONGCHUNG KHOÁN VÀ PHÁP LUAT VỀ THAO TONG THỊ TRUONG

CHUNG KHOAN

1 Mgtsé vẫn đỀ ý lận về hoạt động thao ting thị trường chứng khodn

1111 Khái quát chung về thị trường chứng khoán tập trung và giao địch tại thị

trường chúng khoán tập trưng

1.111 Khái nig và đặc điễu cña thị trrờng ching khoán

“TTCKK aoe hình thành cing với thị trường hing hóa, khi ma các thương gia 6

các nước phương Tây vào khoảng thé kỹ 15 thường tụ tập để thương lượng mua bán

vi trao đổi hing hóa bing lời nói với nhau, cho đến khi các thị trường cho các cuốcthương lượng này bit đầu host động thường xuyên, có quy ước xác định, bắt buộc

Su phat tiễn của TICK trên toàn cu, tuy có nhiêu thăng trim, song chứng minh cho

vi tí không th thiêu ci thé chỗ từ chính nay trong nên kinh tế cơ chỗ thị trườngTICK là mô hình đặc trong cn nền kin t thi trường phát tid, với pháp Init a cănvõng chắc truớc hit để mổ hình này hình thánh và hoạt động:

‘TICK có thé được định nghĩa khác nhau, tuy thuộc vào các quan điểm}.

(Quan diém thứ nhất cho ring TTCK và ti trường vén là một đều chi khá niệm,

“Thị trường he ban” Xet-vé mất nội dang thì thị trường vần biểu hiện các quan hệ

‘bin chất ban trong ofa quả trình mua bán các chúng khoán TTCK la biểu hiện bêngod, là hành thie giao dich vốn cuthé, trực quan Ha thị trường này không thể phântiết tách rồi nhu mà thống nhất và cũng phân ánh các quan hệ bên trong và bên

"ngoài của thi trường tư bản

Xétvé góc đồ anh tế học, quan đm thứ hai cho ing TTCK là nơi chi tập trung

ao dich mua bán các công cụ ải chính trung và dit hạn không mua bán trao đổi

các cổng cụ ti chính ngắn hen (thus phạm và hoạt động của thị trường tần tô, Cho nên TTCK không phải đẳng nhất với hịtruờng vn

Dua tin các quan mất hoạt động tạ các Sở giao dich chúng khoán, quan đm,thứ ba lạ cho rằng “TICK là tự trường cổ phiểu”: là nơi mua bản cổ phần ~ một

"gaia sng Ting (2002) Ti ng của pvớng vốt đế phốt đnÖ ấn của don ip phi di đai nn

ys chang Đoạn Hộ Ne ong Bt cn as ch tet, Tn Tin Eeht2 Va sn chi aN lant tnngumg ENS.

dang của chúng khoán vấn ~ được các công ty phát hành ra đã huy đông vốn Trên

thi trường này, hoạt động mua bán các cỗ phin mang lạ quyền tham gia sở

các doanh nghiệp phát hinh

Hiên nay, quan điểm thường được sử dụng, phù hợp với bình độ phát tiễnchung cia TICK hiện mạ là “TICK là not đến ra các hoạt đồng giao dich mua

bổn các loa ching khoán ° TTCK khác với các thị trường hing hóa thông thường

bt hàng hóa cia thi trường này là loạt hàng hoa đặc it, à quyên sở hina về hơ bảnBin chất của TICK là thị trường thể hiện mốt quan hệ cũng và cầu của vẫn đầu trsma ð đó, giá cả cin chúng khoản chứa đọng thông tin về chi phi vẫn, giác của vẫnđầu tr TTCK à hình thúc phát tiễn bậc cao côn nền sẵn xuất và lưu thông hàng hóa

VÌ phân tos, néu xát theo tiêu chỉ lw thông chúng khoán có thé chia TTCKthành TTCK sơ cập và TICK thứ cập TTCK sơ cần, hay còn gi a thi troờng phátảnh, là nơi chúng khoản được chảo bản cho các NBT và huy động vẫn cho ổ chúcphat hành Tạ thị trường này tỔ chức phát hành có thé chảo bán riêng lễ trước khichảo bán chứng khoán ra công chúng Do đó, TTCK sơ cf Ũ

à những nguẫn đâu ty mới cho tổ chức phát hành TTCK thứ cấp, hạy còn goi là thi

trùng các hoạt động mus bán chứng khôn, tham kho giá để thục hiện các giao dịch

Thị trường này hoạt động theo quy định côn pháp luật, niêm yét chúng khoán của các

công ty có quy mé vấn lớn và đáp ứng được yêu cầu, điều kiện chất chế của S giao dich chúng khoán đó TTCK phi tập trung có 2 hình thức là thi trưởng ao dich qua

quấy (OTC) và thị trường từ do Vi TICK OTC, việc giao dich không được dẫn ra

t một đn tập trung chứng khoản được giao dchlà chứng khoán không được niêm

vit hoặc không di điều kiện niêm yét trên các Sở giao dich ching khoản Cơ quan Nha nước có thấm quyền han chế với các gao dịch tiên th trường OTC, không có

thời gian lâm việc hay thi tục cổ nh ma do thôa thuận gia người mua và ngườibán Thi trường tự do đến ra các geo địch phân tán, việc mua bán diễn ra true tp,

trao tay giữn những người nhua và bán chứng khoán Hai bên tự thia thuận về điều iện mua bản chúng khoán

Vi đặc diém, TTCK là kinh huy động vẫn trụ tip giữn người có khã năngcung ứng vén, sở hữu vấn nhân rốt với người cần vẫn, có nina cầu vay vẫn Giữa hai

bên không xuất hiện các trung gian tải chính Đây là th truờng gin với thí trường canh tranh hoàn hio, tất cé moi người đều đoợc tơ do them gia vio th trường giá cả hông chu ar áp đặt từ hai phía mà hình thành rên quan hệ cung cầu ci thí trường, giá phân ánh các thông tin iên quan của chứng khoán V8 cơ bản TTCE là mốt thị trường liên tục và co tin thanh khoản Các chứng khoán sau khi được phát hành rên

thi trường sơ cập sẽ được chuyển sang thi trường thứ cấp và được mua bản nhiêu lẫnTICK dim bio cho NDT có th chuyển chứng khoán dang nắm giữ thánh tễn mặt

# moi thời đểm

Vi chức năng, TICK là thi trường hing hóa đặc biệt nôn có các chúc năngchung áp dung cho thi trường hàng hóa”, bao gồm mét số chức néng như (1) chitexăng lnh doa giao dịch chứng khoán có thé dem lạ lợi nhuận nhất din; (2)hứcxăng đình gid dim bio giá cả được hình thành và vận động theo quy luật cong cầu,

(8) chức năng cung edp thông tn — công bổ thông fin lién quan dén host đông giao dich một cách chính xác và kip thôi nhậm đầm bảo tính công khai và mình bạch của

thị trường TICK còn có các chúc năng dic trang côa n là (4) chức ming phân phổi

ai — phân bỗ nguẫn vấn ti nguyên giữa các ngành và các Tinh vue host động khác

hạ giỗa các nhóm NBT khác nhau —và (5) chức năng bio hiểu rất vo về giá ed và tải chính - dim bio các quyền và li ích hop pháp của NDT

ic hoạt động cia thị trường chứng khoán

Ninr đã được định nghĩa ở rên, TTCK tập trung, bay TICK rỡ gieo dịch là mốt

tổ phần ca thi trường thổ cấp, tập trung các hoạt động mua bán trao đổi chứng khoán

ti một dia đẫm vật ly hoặc thông qua hệ thống máy tinh (hiện nay đều goi chung làsản giao địch), TTCK tập tring với dai điện tiêu biểu là $3 Giao dịch Chứng khoán,

là tị trường chiu sơ quản lý chit chế từ Nhà nước SGDCK được quyền tổ chức thi

trường giao dich ching khoán cho chúng khoản đã điu kiên niêm yết Trên TICK

‘Hoc Ta tên (2008) Gio Wa Thi owing Chứng Hon ND Tas cd, Hi NGL

1

tập trung các công ty chúng khoản chỉ được chấp nhân là thành viên khi đáp ứng được các yêu câu luật dinh vé ding iy thành viên của th trường đăng ký, nốp diy

đãl§ phí Đốt tuong côn giao dich rên thị trường tập trung là các hãng hóa được choghép được cho pháp lưu thông đã dim bảo nguyên tắc có chất lương cao, được tổchúc phat hành ding ky niêm yét Cu thé hơn, chứng khoán được niềm yét giao dich

tei SGDCK thông thường là ching khoán ofa các công ty lớn, có danh ting, đã ri

qa thir thách trăn thi trường và phii đáp ứng các lâu chuẫn niệm yét định tính, dinklương doSGDCK quy định Thi trường tấp trung có được các uu thé về an toàn giaoich và hạn chế được các ri ro có liên quan nhờ vào sơ can thiệp của Nha nước déđâm bảo lợi ich chung của các chủ thé tham gia thi trường Bing thục thi các biển

hấp hành chính và ban hành vin bản luật Nhà nước tao ra hộ thống pháp luật rất chất chế điều chỉnh hoạt đông cia thị turing tập tang,

VÌ nguyên tắc host ding TTCK tập trung haySGDCK, chỉ cũng cấp đa did,những dich vụ trang tiết bị cần thiết và nghiệp vụ phụ trợ cho host đông kinh doen,chúng khoán và không mua bán chúng khoán tự đoanhŠ Nói cách khác, SCDCKhông sở hữu các chứng khoán được giao dich các chứng khoản đó vấn thuốc rỡ hữu:

của các công ty phát hành, các công ty mối giới hoặc cia khách hing, Giá cã của chúng khoán không do sở én định ma được xác định rên cơ sở đâu giá công khai và quan hệ cũng — cầu rên thi trường

Khi so sinh với TICK phi tập trung (OTC),

Xiện tiêu chain niêm yét chúng khoản được giao dich tei mỗi thị trường công narsay cán thiệp oie Nhà nước vio các hoạt động giao dich rên mỗi thi trường VớiTTCK OTC, bên cạnh việc không có địa aids

máy tính điện tử quy tắc xác Ảnh giá cd de trên thỏa thuân gia 2 bên thị đều kiện

jdm khác biệt lớn nhất là điều,

ito địchtập trung mã thông qua mạng,

tiềm yết chứng khoán tại thị trường nay còn thấp, không dét ra các tiêu chuẩn dink lượng định tính cao, không dim bão được tính thanh khoăn, cũng nh tính en toàn Geo dich, cổ độ rồi xo cao hon Do để cao yêu tổ tr do, không chịu sự giám sát chất chế từ phía Nhà nước công như pháp luật nên mang lại nhiều ngu cơ cho các NDT TTCK tập trung, được điều chỉnh chất a

chi chấp nhận các chúng khoán loại một có độ rũ ro thập hơn.

ễ, yêu cầu niêm yét chứng khoán cao hơn,

Đghọc Dửt- Đưhọc Quốc em Bế Nội 20171 Gio phủ Php khổ trông ching Ron, NK Duta Quốc

ca HÀ Nội HÀ Nội t7

11.13 Khái

hoán tập trung

Pháp luật các made trên thể gi có các quy định v giao dich chúng khoán tiên

TICK tip trùng như say

“Tạ Hàn Quốc, giao dịch trên TTCTK được luật quy định a hành vi mus bán, ao

đổi, chuyển nhương cho thud, cho mươn, cằm cố, bảo lãnh, phát hành, phân phối,

quân Lý, đầu tr hoặc các hình thi khác của các chứng khoán, én tý, hành hóa, và

tii sẵn khác được quy đính bi Bộ trường Tải chính và Kinh tế

Tai Mỹ và Trung Quốc, các quy định vé gao dich chúng khoán đều là các quy doh mỡ, Luật chứng khoán 1993 (Secuaitiss Act 1933) của Mỹ quy ảnh giao dich

chứng khoán là bắt hành vi ava bán chứng khoán cia bt ky người nào ma khôngthuộc những loại trở được Đạo luật quy nh Còn tại Điều 30 Luật Chứng khoán

Trung Quốc quy dinh giao dich ching khoán là hành vi mua bán chúng khoán hợp hấp git các bên,

Nhin chung bản chất giao dich chúng khoán cũng bao hàm các đặc chúng

nh các glo dich khác, nhưng bộc lô một số đặc điểm nhân điện cơ bản vé đối tượnggiao dich, chủ thể giao dich, tính hệ thống, tập trang!

Thứ nhất vỀ đối tương cia giao dich la ti sin đặc biệt — chúng khoản, V bin chit khái niệm của tinglosi chứng khoán, chúng đều là các loại chúng chỉ xác nhận

quyền sở hữu đối với mét khoăn vin nhất dink có diy đã đặc điểm là "gây từ có

sin của chứng khoán kha chuyển nhương khác với vide chuyển nhương vốn zẽ gây

khó khăn khi xác định quyên, ngiễa vụ của hai bên trong giao dịch.

Thứ hai, chủ th của giao dich không thé xác định cụ thể trong hop đẳng Do

quan hệ trong giao dich chứng khoán trên TTCK tập trung có sự hiện điện của các

chủ thể đông v trò trung gian là thành viên cin Sở Giao dich chứng khoản Thông

thường các NĐT sé cin mỡ tài khoản tei một công ty chúng khoán, việc đưa mie giá nhà họp theo yêu cầu dit Ink, khóp Tệnh Z do hệ thông thục hiện và NĐT sở được

Đệm, NỘI thi: asc ga Sự, Fa NGL 23

Đụ học Tủ Hh Nội 2021) Go nh ut Cg Mo, NCB Công m Nhà in, Hí Nội 1

°

thông báo v kết quả của giao dich Nguời bán không iết ích danh người mus a i

va ngược in, nguyên tắc bình đẳng và giao dich chảo bán mua công km cia tị trường được dim bảo

Thứ ba, geo dich chứng khoán có tính hệ thẳng và tính tập trang cao Các giao

dich tei Sở gieo dich chứng khoán đoợc tuân tủ theo các quy định của từng Số giao dich khác nhau về thời gian giao dich theo các phiên, phương thức giao địch và theo ting loại chúng khoản khác nhau

1.1.2 Khái quát chung về hành vi thao túng thị trường chúng khoán

1.1.2.1 Khái nig cũa hành vỉ thao tng thị trồng ching khoá

Bin chất từ ngữ'thao ting” hay “Tông đoạn” được đã đnh nghĩa trong từ đếnTiếng Vist theo hai cách là việc “chư phốt thao ting nhằm gây rỗi lon đễ giành liring” hay “tập tring vào trong tay mình mi đc quyên để ties khẳng chế và admsoáthoạt động sân wit hoặc inh doanh “Ê Tư nh ngữa này cho thấy, đười gốc độhội, việc thao ting được hiễu à việc một chỗ thể (sá nhân hay tổ chức) đăng các

Thành vi của

tiến pháp để gánh lay đặc quyén tr đó có khả năng chỉ phố, đều kh

các chủ thé khác (cá nhân hoặc tổ chúc khá) tong sin xuất, kinh doanh để giảnh cho

"mình quyền wu thể nhằm thủ lợi ông

Tuy nhiên, trong các tả liệu từ đn chuyên ngành như từ điễn Luật học, Tử.dein gi thích thuật ngữ Luật học hay Từ điển Luật Oxford chưa đưa ra há niệm cụthé cho cum từ “hao túng" (manipula) này

Trong thục t, đnh nghĩa về hành vỉ thao hing TICK mới được xuất hiện trong

30 nam tr lạ đây hi TTCK rên thể gói đã phá tiễn và hành leng pháp Lý cho hoạt

đông trên thi trường này ngày được hoàn thiện Có thể tham khảo qua một số khái

niệm vi hinhvi thao tùng TTCK được đưa ra trong một sổ các nghiên cứu trước đây

Từ nhông năm 1991, Franklin & Gorton đã cho rằng thao tingtrén TICK được thục

iện bằng cách đảnh lùa các NDT thông qua các phương thúc giao dich bất thường,

Tâm thay đỗ hoạt động tình thường của TTCK và cơ chế giá cỡ! Như vấy thao ting

trên TICK được hân chia theo ba dạng, đỏ là thao ting dita trên giao dịch thao

tông dựa trên hành động, thao hing dựa trên thông in, Những chỗ thể học hiện hành)

Tên NgềnngĐhọc 2010) Tự đột Mang Mae NI Tein Bí Fon BÀ Nội

10

vã thao fing si dụng các phương pháp khác nhau để tác động din giá của các cỗphiéu Chỗ thể này thực hiện các hành động nữ đồng của một nhà máy, không đâu

tá trong cuộc đầu giá, v.v Trong Liễu thao hing mày, những người thực hiện hành

vi là người quân lý các tổ chức phát hành có hành động ảnh hướng din giá cổ phiêuTrong hao ting dựa trin thông tin chỗ thể thực hiện hành vi lan truyén tin dn vàthông tn si lệch để tác động din giá cổ phiêu Trong theo hing dua trên thương má,chỗ thể thục hiện hành vĩ than ga giao dịch gian lận để to ra hình ảnh sa ch vé

thi trường dang hoạt đông, về lương omg cầu rên tị trường Trần thục té những

chủ thể này thực hiện các giao dịch với nhau nhằm tăng giá và khối lương cỗ phiêugiã nhằm mục dich the hút các NBT khác mus cỗ phiêu Thao hing dua trên thôngtin và thao ting dus trên thương mat là ning los thao fing phỗ bién nhất hiện nay

Teroy (1992) tình bay định ngiễa vé thao ting rong giao dich chứng khoán là

"hành vi tạo ra lợi nhuận thực tổ mà không xuất hiện rũi ro® Tuy nhiên, đây là mộtảnh nghĩa còn hạn hep, có thể gây nhằm Ấn vớ các host đồng giao dich hợp phápVoi các cách định ngiấa thao ting su này, các nhà nghiên cứu đâu cổ gắng chỉ rõtinh gian lần của hank vi đụa vào mục iêu và chủ thể

Rajesh & Wes G006) đưa ra định nghĩa, thao tông có thể xây ra theo nhiễu cách Xhác nhau, Rừnhũng hành động do người trong cuộc thục hiện có ah hướng din giá

cỗ phiêu din việc tung ra thông in sa ch trên TTCK gây ảnh hướng toi tân lýNDT Đây là nhống hành vi có chủ đích vi muc tiêu côn chỗ thể (cá nhân hoặc tổchửo, và thường là những bánh vi mang đốn những Loi ích không hợp pháp °

Gerace và công m(2014) ảnh ngiữa ring thao tông ti trường a cách thay đi

lầm bằng các thông tin si

lêch Thao ting lam tén hei đến hiệu quả thị rường bằng cách lam gián đoạn quá

tổ cổ phiêu với mục ich trục lợi, làn sa lệch, gây hỗ

‘sinh phân ánh giá cã của chứng khoán, se lệch về lượng cung và cầu Ngoài ra, nó

còn gây thiệt hại cho các NBT, lâm x6i môn niém tin của cổng chúng vào tính minh

"bạch công khai cũa thí trường!

“Tec RA (00) arr NHƯ le, Cars sử Sree The of Foe mẻ

(Qeiaire nubs 17)1p 31 nga BOI.

‘Repeat: Agmmai Cop ns NG) Sve Arcane Te Tlf Bocas, VL 72 No.8 (ty

2006) yp 191 1053 nga Las eer er ergs 10 1032505651

‘Hing Jong Sock Biche “Rao Accontag Busts we Fave Jounal, 8) 2014, yp 105140, agen

"

Ủy ban Giao dich va Ching khoán Hoa Kỳ (GEC) định nghĩa thao túng TTCK

Tà nự canthiệp có chỗ đích vào cũng —

shim lite dối NDT bing việc kim soát hoặc giả tao giá và host động th trường côn

hụ của chúng khoán một cách thường xuyên.

chứng khoán đó, tuật hoa trong quy định tei Đạo luật Giao dịch Chúng khoán Hoa

Kỹ, thao túng thi trường là “ác giao dich tao ra mét mức giá giả tao hoặc dy trì

mốt mize giả nhân tao cho mốt chứng khoán có thé giao dịch"!

Hay pháp luật Trung Quốc dinh ngiấa hành vi thao ting TTCTK được quy Ảnh

Tà hành vũ giao dich bi nghiêm cắm dưới moi tình thúc bat Luật Chúng khoản Trung

Quốc, theo đó liệt kê một số các hành vi nhur “2

giao dich cũa chứng khoán bằng cách tập tong uni thể về hự bản tai thế về nắm grit

số phần, hoặc wn thd về thông tn: Thông đồng với người khác dé mua bản, trao đổichứng khoán mà không thực sự chhyễn quyằn cỡ hữm chứng khoán lầm ảnh hướng

4 trị giao dich hoặc ids lương giao dich: Mua bản chưng khoán từ chính minh

(Chuyển chứng khoán từ tài khoản này sang tài khoản khác), gid tao giá cá hoặc hỗ:Tương giao địch 13

Nhân chung các khái niém được các nhà nghiễn cứu dm ra ay được quy ảnh

trong phép luật ching khoán, thị trường vẫn cũa các ngớc bằng nhiều kỹ thuật lập

cá nhân nào thao ting giá trị

phip đều có một sổ đặc điểm chung

Thứ nhất chủ thể thục hiện hành vi là các chỗ thé có năng lực trách nhiệm pháp

Hy, có thể la cá nhân (công din cia quốc gia, nguồi nước ngoài, người không quốctick), hoặc t8 chúc thánh lập hop pháp và có iễu biết, thêm niên về fin vực chứngXhoản hing chủ thể này có thể bao gồm: Tổ chúc phát hành chúng khoán, Ngườithem gia TTCK, thị rường phái ảnh hoặc các thi rường ti chính khác; Các 18 chúc

kha thác, sở dụng nhiều công cu tra, nhiễu thủ doen kỷ thuật khác nhau dẫn én thành vi thao túng vô cùng tinh vi, khó phát hiện, gây không ít khó khăn cho các cơ

quan bảo vệ pháp luật trong hoạt động điều tr, tr tổ và neta

1 Puma QpmEtEn of Secrties Commins — TOSCO (2000, Bnestiguing nd Prosecuting Monkr Mapietonsp 7

"Sage Chieg oáy Hoe Kỷ 1093 nga ps eg onctthonse gor Comps eces'/20 72002701033 pt.

‘ila út Ching Hon Trg thúc igi ps lone ued wot.

'a Feemuc Orguiotin of Serene Caumsimns — TOSCO (0000, resigning mĩ Prosecuting Moet Maupiezon 7

n

Thứ hai, công cu thục hiên hỖ trợ chủ yêu là các thiết bị điện ti, máy tính,

internet không giới bạn cũng với sự phát tiển của TTCK khi ứng ding công nghệ công tin, hi thông đỡ liệu, Điễu này công là mét trong nhống yêu tổ quyết dinh trong iệc thục hiện hin vã vũ phạm pháp luật này:

Thứ ba hình thức biểu hiện cũa hành vì thao hing là da dạng, nhưng chúngtương đồng ở mục đích khi thực hiện hành vi Theo IOSCO)5, hành wi thao ting đềuhầm liễm lạ lợi nhuận thọc ma không phi chu rõ ro lớn thông qua vic thực hiện

gto dich clung khoán hoặc các công cụ ải chính khác Mu tiêu này thường được

shin nhận ở biểu biện a thay i giá cả của chúng khoản đ có thể hưởng phân chênh,lich giá làm lợi nhuận Các phương thúc sẽ được phân tích cụ thé trong phn sau vé

shin diện hành vi

‘Tan chang, hành ví thao hing TICK có thể được dinh nga là hành vĩ gian lớn

by ngân cắm, được thực hiện mệt cách tinh ví bởi một chủ thể (cá nhân hoặc tếchức) bằng cách ảnh hướng biẫn đồng giá chứng khoán, nhằm tao cho mình đặcanyén trong giao dich chứng khoán, thu lợi trái pháp luật gật hệt hai cho chủ thểkhác trên TICK, lhiỗn thị rường thiểu ar mình bach, pháyổ tinh Gn dink

Việc df đăng theo dõi và nhân biết thao ting TTCK đựa vào hân tích các kỹ

thuật tà chính chuối hành vỉ thao ting giá chứng khoán là cin thiết đối với nghiên

sa và xây đong quy pham cấu thành hành vi thao ting TTCK ở Việt Nam, Qua

những nghiên cứu, báo cáo trước diy, rên thị trường tên t rất nhiều loại hành vi

thao tông giá chứng khoản khác nhau nương tựu chúng, chúng đều có bản chit xuất phat từ hiện tương thông tin bất cân xứng (information ssymmmn ery) —lương thông tin

có được của hai bên them gia thị rường vé bin còn le không cân bing — và dic tính của thị trường không hiệu quả Ginefficient marke) — giá cỗ phiêu không hoàn toàn hân ánh các thông tín có liên quan tin thị trường các NĐT thường không có đây

đã thông tin vé cỗ phiêu và đoanh nghiệp phát hinh Nghiên cửa cia Allen và Gale (1992) phân chie vie thao túng TTCK thành ba loại: thao ting đa vio thông tin Gsformstion-besed mandpdiatien), thao ting dựa vào gao dich (radrbamsd

1 Temwetul Crguizatin dĩ Secrtes Commisions — TOSCO (2000) Snesiguing nud Prosecuting Markt Maupezonp-6

B

manipulatior), và thao túng dua trên hành động (action-based manipulation) 5 Tuyring ba nhóm này còn có nhiều diém giao nhau, nhưng cho đến hiên tạ, đây vấn là

cách phân chia hiệu qua khi có thé bao quát được hiw hết các thủ thuật thao túng

“Thao ting dựa vào thông tin information based manipulation) là loại hình

thao túng rất phổ biển rên TICK Với mục bên kiểm soát chuyển đồng của giá cả vé

uột mức giá đã được tính toán từ trước, chỗ thể thục hiện hành vi đơa vào các phần

phẳng cba ching khoán mà trục lợi trên thua những NĐT nghe theo thông tin Tin đổn vô căn cứ, sa lch, gây hoang mang cho các NDT không nắm giữ thông tn từ đầu nhưng đem lại lợi ích lớn cho chủ thể gây

xa lông đoạn Mét sổ kỹ thuật tiêu biểu cũa lo hình này có thé cha thành hi hành:

‘ing của thị trường lên giá bị

thúc chính phát tán thông tin ngoại bộ và sử đụng thông in nổi bổ (nộ gián)

Thi phông giá rồi bán tháo (Pump end dump") là thủ thuật thối gié chúng

Xhoản bing các hoạt động lién tục đặt mua ở các mức giá cao kết hợp với loan tin din vô căn cứ, đưa ra các khuyển nghỉ môi giới cường điệu thông tn tích cục liên quan din một chứng khoán Những NĐT tha gj thí trường thông thường sé hở nên.

quan âm hơn đến chứng khoản đ va bi lối kéo theo hit lập vi hí mua Lương cầutăng mạnh lâm cho mức cung của chúng khoán đó giảm di nhanh chong day giáchúng khoánlân vô lối Sau kh đạt mốt mie giá nhất đnh, những kể tạo lập ben đầu,

sổ bán tháo với khối lương lớn, “x” lượng chúng khoản đang nắm giữ: Trai ngượcVới thủ thuật nay là tha thuật Ép giá rối mua vào (Trash and cu), diy giá cổ phiêuxuống mức thấp hơn giá tri thực nhầm tha lợi tử các vỉ tí bán khống từ trước hoặc

ius vào giárễ

‘Van Bommel (2003) mé tả thủ thuật Rumortege"® ~ một trường hợp cụ!

hao ting dn tn thông tn hi chỗ thể thục hiện tuy không co khối lượng giao dịch

Gi lớn đỄ gây ảnh using din xu ining của th trường nhưng sở hữu thông tin về

mức giá tương lạ cia cỗ phiễu trong ca khi thị trường ting hoặc giảm; họ truyền

bé thông tin này din những NĐT khic theo dối họ, cổ tình nở ding cách nổi mơ hồ

‘Bropimn Bemus Bere vai 36 yp độc Củ ngs

ip ota cing LD aI

iy, NM, Gare Kw Nedupe, 3 (2021), pes of Mpulaion, Develing ev

"hot Howe tuong Trừ tạng Nake Maupin Bien BONG Late Lede SSO

‘erro ucts 10 1102878181117306

a Bommel (0) Je Bowr, The Toul Fre, vol 5, so 4 2003 pp MO0-S19, ngồi npelimmnnrcge nerbtem OOOO Sse st Negcyemi at Se Hing Song Sod Benge

„

hưng cang cập nhiễu thông in nhằm ảnh hưởng, đều hướng các gio dich ofa nhómNDT này đến việc ting khổi lượng giao dich của cỗ phiéu và cuỗi cing là thay đỗi

tá cả cổ phiêu về các mite đã uve én định sẵn Từ đó, được lợi tri én nhờ vào giao

dich theo hưởng thông in và giao dich theo hướng ngược lai su khi thông tin đã mắt

sr inh hướng

‘Mus bén nẵng ay rên hoặc chay trước (Eronraaning hoặc Tailgating) là mốt

thủ thuất trong các hành vi giao dich nội gián Bản môi giới do biết trước được lệnh.

gto dich lớn không công khai của khách hàng có énhưởng ln tới chuyển động giá

cãtrên thi trường mã thực hiện gao dich tuong tự với tai khoản cũa mùnh/cũn những Xhách hing khác nhẫn ting khã năng thu lợi tả chính của ho, Mét hoạt động trơng

tự là khi nhà méi giớt hoặc nhân viên phân tích đầu tơ mua bản ching khoán ở ti

Xhoăn của họ trước khi họ đa ra khuyên nghị giao dich chính chứng khoán đồ cho Xhách hàng Người mối giới thực hiện hành vi nay lợi đụng thông tin cá nhân không công khai với mục dich trục lợi, việc biết trước thông tin về mét giao dich lớn mang

Ini lợi thé bit công bằng giữa môi giới và NĐT thông thường,

“Thao thing dựa vie giao địch ((cade-based manipulation là hình thức King

đoạn thường thấy nhất tri các TTCK đang phát biển và chưa hoàn thiện về thể chếphp luật Đây là hình thức các chủ thé này trụ lợi thực hiện các giao dich mua bánchứng khoán ma không cần phii công bố thông tin giao dich phát tán thông tin liênquan hay thục hiện công khai các hành vi có mục đích lâm thay đổi giá tr thực của

doanh nguập và chúng khoán Phương thức thao hing này đơn lạ lợi ích rấ lớn cho

chỗ thể thọc hiện hành wi khi có th thu li lợi nhuận ánh tế lén nhờ ảnh hưông củakhối lượng giao dich và giá bí giao dich ma không có nguy cơ rồi ro bi bạ 16"Chính và bin chất chỉ bao gm việc đặt lệnh cơ bản nên thao tông dựa vào giao dich

trở nên khổ bị phát hiện và phát tiễn thành nhiều thủ thuật khác nhau

Giao dich giả (Painting the tape)?? 1a phương thúc chung của các hành vi, thủ.thuật thao túng dia trên giao dich khi chủ thổ tin hành giao dich mua và bán mộtlost ching khoán cụ thỄ nhắm mục dich tao ra mét thi truờng sôi động, gã tạo lượngcung — cầu và thanh khoăn cũa chứng khoán do

‘som: RA (1953) Mpke.Malpvluim, BPs Corer ud Short Succes, Yuna Pnscklmd Qua

‘pats VoL me 3pp 311336 nga nse tar rgb 33522

Syumutenl Gguuatn of Secrkes Canmssins ~TOSCO (2000, Inesiguing aud Poseaing Mkt Mauprezon yp.

1s

‘Diu giá mus cao nhất hoặc giao địch với mức giá cao liên tue (Advancing the

Bid là phương pháp lâm ting giá chúng khoản bing cách lin tue đặt mus ð múc giá cao nhất lam cho các NDT khác trở nôn quan tim đến chứng khoán đó Kật qua la

mức cũng thị trường sẽ giảm nhanh chồng và kéo theo la giá chứng khoản bi đầy

Tên võ li Tương tạ phương pháp Liên tục đặt giá nhưng không thục hiện Placing Orders without Intention to Execute) cũng kéo giá lin múc cao nhất vin thu hit

"người tham gia, ve thdi phẳng giá bỉ của các lệnh đặt giá tấp theo Người ta cing

6 thể thu hiên các giao dich dang này theo chiếu ngược lei nhằm lâm hạ giá của

một chúng khoán

“Thay adi giá đồng cin (Macking the Close - Remping là thủ huất thay đổi giáđồng của bằng cổ tinh dit lãnh mua — bán cổ phiêu có tính chất ảnh huông tạ hoặcgin thấi đểm đồng của phiên hôm trước lim cho hay đổi giá đồng của, dẫn din giá

nở của vào đầu phiên hôm seu thay đãi theo chỗ ý, Hành vi này xuất hin chủ yêu ð

các thị trường có áp đọng hình thức khop lành tơ đông ở các phiên mỡ cũn nh

ATO) và đóng của nh ATC), vào các thoi đễm đáo han phái sinh hoặc các quỹđầu tr công bổ thay đổi cơ câu danh mục với khối lượng rit lớn Các lãnh mua bảndẫn dip vào hệ thống vào những phút cuối phiên, đấy giá lên hoặc kéo giá đồng củaxuống biên độ thay đổi giá manh trong thé: gian tất ngắn, có thể lâm ảnh hưởng đến

cơ sổ, cần cử của phiên theo sau

"Một số phương thứ thao ting rong loạ hình này có chung đặc đếm làtạoraung, cầu giá tạo, biễu hiện là bánh và khác nhau nụ thông đẳng mun bán liên tục,

sử đang nhiễu tả khoản giao dich của mình và cia các cá nhân khác, đặt lệnh mua

‘én lin tue mà không thực me dẫn din chuyển nhường quyên sở hữu Việc thay đỗ,

i tạo cùng cầu rong các trường hợp này vì mục dich ting khối lương giao dich ma

cũng tác đông đến thanh khoăn và giá của chứng khoán Các tải khoản thông đồng

ới nhu rong nhóm thường là sở hiếu cháo, có méi quan hé mật thiét với nhan véđồng tiền Trường hợp các giao dich được diễnza đồng loạt trong một ngày mà khôngthục ar có a they đỗi về quyén sở hu — một trong những yêu tổ cơ bản cấu thành,

cỗ phiêu ~ sẽ lam dio lên, méo mo bin chit cũa quy luật cung — cầu và giá cỗ phiêu

thục nụ gly ra cần trở trong việc truy cứu trách nhiệm chinh xác của đối tương,

“Thao ting dựa trên hành động (ection-besed manipulation) làm they đổi giá toi thi trường giá tri được gh nhận của chúng khoán theo chiều hướng có lợi cho kể

“

thao ting Allen và Gale (1992) lay ví do cho loại hành này là kỹ thuật Sin lùng giá

xuống Ghort and distort —Bear reid) Các chỗ thể thục hiện hành vỉ áp dạng kỹ thuậtnày sẽ dit lành bán khống cổ phiêu (short selling), sau đĩ câu kết với nhau thực hiệncác hành đơng làm giảm tiễn vong của cơng ty, dẫn din giá cổ phiêu cin cơng ty đĩ

sẽ suy giảm để ho cĩ thể kim lợi nhuận tử khộng chênh lách tiên Nhõng chủ thể

này thường thơng đồng với nhu từ trước để thất lip vi tí bán cĩ khối lương lớn,

ấn hành các hoạt động tạo bit lợi cho cơng ty đối hương áp giá cổ phiền đồ xuốnguức thấp để đơng vị trí và kiễm lợi nhuận lớn trong khoảng thời gian rt ngắn

1.1.2.3 Các yêu tổ cẫu thành hành vi thao tng th trrờng ching khốn

Hành vũ thao ting TTCK được quy đính là một hành vĩ cầm trong pháp luật chứng khốn vậy nên khí hành vi này được thục hiện, nĩ sẽ tr thành một hành ví vỉ

em pháp luật, là sự kiện pháp lý làm cơ sở để tray cửa trách nhiệm pháp ty Vi

em pháp luật được câu thành bối Mặt khách quan mất chủ quan chủ thể và kháchthể vi pham pháp luật

Vi mặt khách quan, là những biễu hiện ra bin ngồi của hành vỉ Cụ thể, với

hầu hết các hành vì thao tơngthị trường đều đơn vio các kỹ thuật thao túng thi trường

ở gốc đồ tả chính đ phân tich tại phn 1.1.2.2 trên Tắt cả các hành vĩ này cĩ biểuiện bi mất, thấy nhất à thao hing ga tri giao dich cia cổ phiêu Tuy TTCK vàthị trường cỗ phiễu cơn nhiên nước tin thể giới hiện ti vấn la tị trường khơng hồnhảo, nhưng giá cã cổ phiêu vấn phân ánh được hầu hết các thơng in liên quan, là biểuHiện trục quan nhất, thay đối nhanh ching nhất khi cổ tác động cũa quy luật cũng —

Do đĩ, khĩa luân sẽ lay hành vi thao ting TTCK, biểu hiện cụ th là thao túnggcd phiếu trên TTCE tip trung là đối tương nghién cứu chính,

Vi mặt chủ qua, là những tiễu hiện tâm lý bên trong cũa chủ thể thực hiệnảnh wi, bao gim các yêu tổ 16 của chủ thé thục hiện hành ví, động cơ và mục địchcủa hinh vi Đồng cơ của chỗ thể thực hiện hành vi thao tổng này nhẫn thủ lợi bit

chính từ khoảng chênh lãch giữa giá mua ~ bán ma khơng hoặc ít gip i ro tờ các

10 dich Đơng cơ trục lợi được cụ thể hĩa thành những mục tiêu như thay đổi lượng

đắn thay đỗi ga cả cổ phiêu kiém sốt hồn tồn giá teolập giá giả

cùng — câu

`!Buihoc Ea HA Nộ D06) Gio ni 1) hộn long vế Nhi tước lấy hột OED epi, H Nột g4),

„

trên TTCE, Do đó, déng cơ và mục tiêu có quan hệ chặt chế, hỗ trợ nhị

chủ thể thực hiện hành vi thao ting TTCK 146i cổÿ trực tiầp, ch thể thục hiện hành

Wi đã có động cơ, mục tiêu rõ ring mắc da biết hành vĩ thao ting TTCK là một hành,

vi nghiêm cân theo pháp luật chứng khoán; mong muốn kết qua của hành v xây ra

Vi khách thễ là những quan hi xã hội được pháp tuật bão về nhưng bi hành vi

vi pham pháp luật xâm bại Cụ thể trong trường hơp này, hành vì theo ting TTCK đã

lâm thay

‘bach, công khai côa TTCK tập tring làm sư lệch và giá cả cỗ phiêu và quy mô vẫn

trật tự quân lý kính té của Nhà nước vé ĩnh vực chứng khoán và sự mánh.

hóa cia thị trường và các chủ thi hoạt động, anh trực tiép din quyễn oi của NDT vàsxx dn ảnh của ánh tế xã hội

Vi chữ th, là shing cá nhãn hoặc t8 chức có năng lực trách niém pháp lý đã

có hành vi thao ting Theo Tổ chức Quốc tế các Ủy ban Chúng khoán IOSCO”, cácchủ thể có khả năng thục hiện hành vi thao fing bao gm: (1) Chỗ thể phát hành

chứng khoán - doanh nghiệp host động du hình thúc Công ty cổ phân, Công tytrách

hiện hữu hen hai thành viên trở lên chỉ được phát bánh tri phiêu, các quỹ đều trchứng khoán trục ấp phát hành hoặc các ổ chúc thục hiện bảo lãnh phát hành gián

ấp, @) Chỗ thể tham gia thi trường — cá nhân, các ổ chúc thục hiện giao dich tiên

thi trường hoặc ủy quyén thục hiện giao dich; (3) Trung gian tên thi trường ~ các côngty chứng khoán, công ty quinly quỹ đầu hư chúng khoán, trung tâm lườ kí ching

Xhoán ngân hàng giám sit; (4) Các chủ thể đã được lit kế cầu kết thông đồng

Tùy múc đô vi phun, hấu qué của hành vi, pháp luật có quy đình vé đều kiện các

chỗ thể có thé bị truy cứu rách nhiệm pháp lý toơng ing

12 Mật số vấn đề lý luận về pháp luật thao túng thị trường chứng khoán

tphải xây dụng pháp lujtvé thao tổng thị trường chứng khoán

Vé mặt kink tá, TTCK là một kênh huy động và phân bổ vẫn hiệu quả cho nên ảnh té trong trung và đời hạn, đặc bit là với những nước dang phát biển dang cần

thu hót luồng vén dit hạn cho nén kinh tế quốc đân Sự phat tiển lành manh côn

TICK đảng góp đông lực ting trường kinh ti - xã hội lớn cho đất nước Vide xác cảnh trách nhiễm pháp lý đối với hành v thao hing TTCK có mục đích ngăn chấn vi

rằằx= c ễỶẽ Maspianon tp 67

2"Tumutenal (vgmitirn of Secrtes Commins — TOSCO (2000) Znosigtng nud Prosecuting Mkt Maupiezon 7

1s

em, dim bão cho mr an toàn cũa thị trường ti chính và phát tiễn TTCE theo din

hướng của Nhà nước Do đó, việc xây dụng hệ thông pháp luật điều chỉnh và giám

sit vic thao ting TTCK là cân thiết, cụ thể

Thứ nhất moi hình thức thao tổng đều gây thiệt hai trục tiép cho NBT và tác

ai gián tiếp cho các tổ chúc tham gia thị rường TICK tap trung là thi trường đượccấu thành bi nhiều chủ thé, thục hiện nhiễu hãnh vi, giao dich phúc tạp, đồng thờichứa đụng rắt nhiêu thông tin, tn túc chưa qua kiém chứng nhhơng vẫn cén tác động

sâu tông lên thị trường Hanh vi thao túng giá chỗ yêu bit nguồn tiệc ie hao ting

an truyền những yêu tổ gian lận mà được các bên tham ga thị trường đánh giá chữquan là có ảnh hing đến giá cả thi trường Trong thet, các yêu tổ đó đầu không

cổ tác động trục tếp hoặc đồ lớn din giá ti thục cũa chứng khoán Khi giá trở lú giá

trị lánh t, các chỗ thể than gia TTCE sẽ phi chịu 18 trong khi ning kể thao ting

ấm được lời trên nụthất thoát ải sân Đó lay do tei sao việc giám sát chất chế hành:

vi thao ting trên TTCK là cơ sở pháp lý để bảo vé quyển lợi hợp pháp của các bênhen gia và buộc tôi đúng cá nhân tập thể gây ra ing đoạn

Thứ ha, TTCK là một câu thánh quan trong côn thi trường ti chính là nơi các

tỔ chúc trung gian tải chính được pháp hoạt đông kinh doanh: Bản thân TTCK chin dung nhiều yêu tổ rồi ra, đặc biệt là thao tông giá cả Phần ứng dây chuyển giữa các

cảnh chế trăn thị trường là chắn chin khi xây ra thao ting, dn tới hậu quả xâu chotoàn bổ hệ thống trùng gian tải chính Do vậy, pháp loật vé theo túng thi trường là

một nhân tổ dim bio hoạt động an toàn cia hệ thống trung gian ti chính.

Thứ ba, TICK có tác động th cục din ar din của đi sống lành té- xã hồithông qua việc điều phốt tai nguyên kinh tế đến các khu vực, ngành, lĩnh vực có tiêm

năng phát tiễn lớn, ning cao hiệu quả sinh lời của chính Kim vục được rốt vẫn và

những chủ thể them gia thị truờng” Đảng thoi, TTCTK host động én định din trên

tâm lý và niễm tin cũa NDT vào biển đông giá cf tình hình doanh nghiệp cũng nar tình hình tị trường chung Nẫu các NDT tarằng giá hiện hành không phn ánh giá

trì thục côn cổ phiêu ho sẽ mất iễm tin vào thị trường rất khổ thi trường làn thâm

at nguân vẫn cho phát iển trong dã lướt Do tam quan trong côn hoạt động này vớinin ánh tế và đời ống xã hồi, Nhà nước cén phải xây đụng hé thống pháp luật liên

Sige TanIeeD019) thị gốn sophia = ngcũ to tming hứng nin

ES 22237122 Eecrsyj rpcpseiinteeniieserbetbrodorirng

”

quan lâm công cụ kiểm soát trong sách lãnh manh của thi trường, đều hướng pháttriễn TICK bén võng theo chiên lược chung côn quốc gia

Có thể thấy, việc xây đụng hồ thing php luật vé thao hing trên TTC lá yêucầu mang tính cân hit và cấp bách hiện nay

1.22 Khái niệm, đặc điểm cia pháp luật về thao ting thị trường chúng khoán

“Tùy thuộc vào nhờ cầu quản , tình đồ lập pháp và hộ thống văn bản pháp iat, các nước trên thể giới có những quy định khác nhu điều chỉnh chứng khoán và

TTCK, trên cơ sở đó có thé chia nguén luật điều chỉnh của các rước thành ba nhómNhóm thứ nhất Đạo luật riêng đu chỉnh hấu hit các hoạt đồng trén TTCK,như Việt Nam, Trang Quốc (Luật Chúng Khoán Trung Quốc nim 1998, sv đỗ, bổsangnăm 2014, 2019) Đốt vớ các nước này, luật chúng khoán bao gim các nội dung

liên quan din hầu hit host đông vé chúng khoán và TTCK.

Nhóm thử hai: Có nhiễu dao loật quy nh về TICK, có các vin bản Luật khác

cu thể hoa nh Hoa Ky (Luật Chúng khoản Mỹ năm 1933 - Luật Sở giao dich chingXhoán Mỹ 1934 - Luật Bảo về nhà đầu te Mỹ 1970), Dai Loan Đối với các nước

thuộc nhóm ny, luật chúng khoán tập trung vào quy định liin quan din các loại chứng khoán cơ sỡ là cổ phiêu trú phiêu, ching chỉ uỗ, chúng chỉ lưu lý còn đái

ới các quy đính lên quan đến sin phim phi sinh (hop đồng tương lei, hop đồng

qguyễn chọn ) hoặc quỹ đầu từ sẽ được quy đính tei vin bản pháp luật khác

Nhóm thứ ba: Quy định nằm trong đạo luật điều chỉnh thi trường vn chung.

như Hàn Quốc (Luật thị trường vốn và dich vụ đều bự tải chính 2007, sửa đổ, bổsung năm 2031), Nhật Bin Các nước này theo quan điểm TTCK là một phn của thi

hứng khoán TTCK được quy dinh chứng trong đạo

trường vốn, vậy nên quy định về

rất đều chính th trường vốn.

“Tuy nhiên, hệ thống pháp luật chúng khoán các nước đều cin dim bio các

"nguyên tắc cơ bin: () bio vệ NDT; (i) dim bảo TICK cổng bằng hiệu qui, mình

‘chy ii) giảm thiễurõi ro hệ thống theo khuyên nghĩ của Tổ chúc Quốc tỉ IOSCOXPháp luật về hành vi thao ting TTCK dang được Chính phik các nhà lâm luật sa đối

uy định phù hợp với thụ thiện nay, bm sát theo các nguyên tắc cơ bản tiên

"Bộ Th Chn 2019) Bi Ngiễ cu Bi ngiện gi 1 Tốt ching Hoỹt vi mông ching Hot Thiện uc

"th ha HD so rán La hing Hn (sin gi Bộ Trp thin dah, HÀ Nội

jects and Pracipls of Semmes epianen

Hin nay, pháp luật về hành vi theo ting TTCK hiện được quy định thành các nhóm quy định trong nhiêu mảng pháp luật khác nhau như pháp luật chứng khoán, ảnh chính hình sự nhằm điều chỉnh các quan hệ pháp luật phát si ki có hành vỉ

vã phạm pháp luật thao ting TTCK V bản chất hành vị, pháp luật vỀ hình vi thao

túng TTCK thuộc bộ phân cia pháp luật chúng khoán, thuộc nhóm quan hệ gắn với

iệc xử lý vi pham và giả quyết tranh chấp trên thi trường từ đó có thể xée din cách,

thúc, ch ti xử Lý thích hop dẫn chiêu tới pháp Toit hành chính hoặc hình sự

'Nhơ vậy, pháp luật về thao hing TTCTK 1a tổng hợp các quy pham phép luật doNha nước ban hành hoặc thừa nhân nhằm đều chỉnh các quan hệ xã hội phát sinhtrong quá tình thục hiện hành vĩ này của các ch thể trân thi TTCK nhấm quản lý

các giao dich, ngăn chin tối đa hậu quả cia hành vi này gây ra với NDT trên thị

trường tính minh bach và ny dn ảnh của TICK Việt Nam,

Vé đặc diém, pháp luật v theo hing TTCK được chia thành các nhóm quy nh

nh trong phn 1.23, méi nhóm quy dinh này sẽ có đặc đm cũng như nguyên tắc

của inh vục pháp luật ma nhóm quy đính đó lá bộ phân.

1.23 Các bệ phận cầu thành pháp hật về thao tổng thị trường chúng khoán

Pháp luật thé giới nói chung và pháp luật Việt Nam nói riêng hiện đang quy cảnh pháp luật về thao ting TTCK bằng một số nhóm didn hành nhức

Thứ nhất nhòm quy dinh về nhân điện hành vũ bao gồm các quy định vé hành,

vi bi cấm theo pháp luật chúng khoán, các quy định về bidw hiện các hành vi thao

hing TTCK; các quy ảnh về điu liên chủ

em và hậu quả của hành vi

Ễ oi km các quy định về mức độ vị

Thứ hơi nhỏm quy Ảnh v ngắn nga hành vi bao gdm các quy định về chúc

năng quyển hạn, nghuệp vụ của các nhóm đối tượng hoạt động tiên TICK; các quy,

cánh về chỗ thể quản ý, tao lập TICK tập trung: các quy dinh về công bổ thông tin,

qguân Lý, đăng lợ, xác thọc thông in giao dich trên TTCTK côn các chủ thé tham gia

Thứ ba, nhóm quy dh vé đều tra, giám sắt bao gm các quy đính về các quycảnh vi chức năng giám nất thi trường của chỗ thé quân Lý tạ lập TTCK tập trung(Sẽ go dich chứng khoán), các quy đính về quản lý thông tin, cũng cấp thông tincủa các chủ thể tham gia thi trường,

Thứ tr, nhóm quy ảnh về xử phạt bao gim các quy ảnh về trách nhiêm hành,

chính và truy ca trách nhiệm hình me

a

Tiêu kết chương 1

Tir các nối dung lý luận về hành vi theo ting TTCK tip trong và pháp luật về ảnh vi thao hing TTCK, khỏa luận rit ra một sổ kết uận như se

“Một là, hành vi thao ting TTCK là một hành vi bị cấm theo pháp luật ching

khoán Theo hing TTCK din dinnhiều hệ huy như mắt nim tn của các bên hem ja

thi tường din đốn thâm hạt nguẫn vốn lưu thông trên TTCK, ảnh hưỗng đến quy

luật cong cầu, quy mô vấn hóa cia TTCK và a Gn Ảnh kính tổ xã hồi

“Hai là, pháp luật về thao hing TTCE 1a tổng hợp các quy pham pháp luật doNha nước ban hành hoặc thừa nhân nhằm điều chỉnh các quan hệ xã hội phat ánh

trong quá tình thục hiện hành vĩ này của các chi thể trân thị TTCK nhằm quản lý các giao dich, ngăn chin tối đa hậu qua cia hành vi này gây ra với NDT trên thị

trường, dim bão tinh mình bạch và my én dinh của TICK Nội dung pháp luật véảnh vi này được xem xát đưa tiên các quan hệ xã hội phát ảnh, theo đó có thé đượchân chie thánh các nhóm quy dinh sau: 0) nhóm quy Ảnh về nhận diện hành vị, (i)nhóm quy định về ngăn ngừa hãnh vi, đi) nhóm quy dink về điều tra giám sát, (iv)

CHVONG 2: THỰC TRẠNG PHÁP LUAT VỀ THAO TUNG

THI TRƯỜNG CHUNG KHOAN TẠI VIET NAM2.1, Se lược lich sử điều chỉnh pháp lnjt về hành vi thao tổng thị trường chứng

khốn tại Việt Nam

LỞ Vi§t Nam, quy dinh pháp luật vé hành vi thao túng giá chúng khốn và chế

tả xử phạt đã được các nhà âm luậtzây ching ngay từ ủi TICK bắt đầu hoạt đồng

(1998), xuất hiện lẫn đầu trong Nghị định số 22/2000/NĐ-CP ngày 10/07/2000 của

Chính phủ về xử phạt vỉ phạm hành chính trong Tỉnh vục chứng khốn và thị trường

chứng khốn Nghị dinh quy định mite phạt đối vớ hành và này bao gm phat tiễn từ30.000 000 đẳng din 50 000 000 đẳng và kẻm theo hinh thức phat bỗ sung nh tước

quyền sử ding giấy pháp host động kinh dosnh chúng khốn, tích thủ tồn bổ các

Xhoăn thu từ việc thục hiện hành vi vi phạm ma cĩ và tích thu sổ ching khốn liên

«quan đến hành vì vĩ phan; tay nhiên chưa đơa ra nh ngấa của thể của hành vi này:

Luật Chứng khoản năm 2006 đã lần đầu tên luật hĩa cơng nh bổ sung quy

ich và nghiêm cấm hành vi thao ting TTCK igus) và hình thúc xử phat Ghộn

3 Điều 126) quy Ảnh: “Tổ chức, cánhân v pham quy din về các hành vi bị cẩm để

thao ting giả chứng khốn, tạo ra gid chứng khốn giả tao, giao dich gi tao thi bị

hat hẳn tch tu các khốn th trái pháp luật hoặc bị nụ cm trách nhiềm hình sie

theo quy dink cia pháp luật ” Nhân chang, Luật Chúng khoản năm 2006 ra đời đã dip ứng được nhủ cầu của TTCIC Việt Nam lúc con so kai và quy mơ nh, những

cùng với nựphát tiễn nhanh chĩng cia TTCK, những quy Ảnh trong luật đã dẫn bộc

16 những hạn chế lớn về yêu cầu cơng bổ thơng tn, các hành vi thao túng trụ lợi,

thiêu thêm quyền đu ba, giám sắt cin cơ quan quân ý Trên cơ ở đĩ, Luật chứngXho&n sin đổi bỗ sung năm 2010 đã bỗ sung nhằm tăng thẫm quyển của UBCKNN

trong việc xác minh bằng chúng gaan lận, giúp tăng cường phỏng chồng, phát hiện va

xử lý các hành vi gian lận rên th trường" Ngồi ra các vin bản dưới luật bao gincác Nghị ảnh, Thơng tưiiên tục được bổ sung thay đổi đ phù hợp với sự phát tiễncủa thi trường Vé cơng bổ thơng tintrên TTCK cĩ ar they đổi bổ sang nhiễu lẫn quaThơng tr số 35/2007/TT-BTC, Thơng tr s6 09/2010/TT-BTC, Thơng tr sổ

gu Ghd NOTED Sin dg bang đền ca but Cheg 2B Ea noCP đa Cán dồn) cưng oềnhi timing:

"âu đa 3 Tạ ah ng: ae gov wat

2

33/2013/TT-BTC nhằm kiểm soát chit chế hơn host động công bổ thông tin cũa các

chủ thể, dic tiệlà công ty đi chúng, các giao dich tên TTCK, công nhờ quy dink

vi chế tả xử phat vũ ghen hành chính hoặc bị truy cửu trách nhiễm hành sự bd: thường néu có tiệt hạ theo quy định côn pháp luật

Luật Chning khoán năm 2019 tr thành dẫu mốc mới vớ nhiễu điểm mới mangtinh đột phá cùng hé thống các vấn bin quy pham dưới Luật được sẵn đổ, bổ sung

đã góp phân hoàn tiện khung pháp luật góp phân đơa TTCK ngày cảng trở thành kênh thụ hút vốn đâu tr di hạn quan trọng cho nên kinh t, ting cường vẫn đầu tr

hội” Với hành vi thao ting TICK, pháp luật ổã bổ mụng và mỡ rông thêm các

shin diện vé hành vi này, ting mute ở phat vi pham hank chính đối với các tổ chúc,

cá nhân cổ hành vi thao hing chúng khoán, áp dụng rách nhiệm hình sự đối với cdc

hành vi pham tôi về thao hing TTCK; bếp tục ting cường quyển lục cho UBCKNN

trong việc tiếp cân các thông tin nhằm tạo thuận lợi trong công tác đều ra và pháthiện sớm các hành vi thao túng TICK” Cùng với đó, Nghị định số 155/2020/NĐ-

CP, Nghị ảnh số 156/2020/NĐ-CP với nhiễu thông từ hướng dẫn, pháp hut dấn

chiếu như pháp luật hình nơ (Bộ luật Hình sw năm 2015) và pháp luật hành chính (Luật Xử lý vũ phạm hành chính nim 2012, sia đổi bỗ sung nim 2020) d góp phân

a ting phim vũ quan lý côa Nhà made trên TTCK, từng bude tao hành lng phép lý chit chế, ngin ngửa hành vĩ vĩ pham pháp luật ching khoán nói chung và hành vĩ thao hing TTCK nói riéng

‘Tuy nhiên, trên thục tổ, các quy định pháp luật vé hành vi này vấn bột 16 mốt

an chế nhự thiểu đồng nhất trong quy din vé nhận hiện hành vi giữa pháp luậtchứng khoán và pháp luật hình sự có thé bổ lot hành vi vi pham, chế tài xử phạt hành

chính chưa thục sự có tinh rin re với nhiễu vụ việc thao hing chứng khoán với quy

mô, giá bí geo dich lớn Nguyên nhân của tinh trang này chủ yêu là do những hạn

chế trang các quý nh pháp luật hiện hinh về hành vi thao ting TTCK, nhiễu ndidang chưa rõ răng, chưa có hướng dẫn cụ thi làm cho việc áp dung pháp luật cônphat sinh vướng mắc, 86 lọt các hành vi vĩ pham din đồn hậu quả nghiêm trong,

Sigh Tân 2003) tăng đừng hàn từ, thứ tin cin trông dingo Vật Nan" Tip chi Thank ou — Cơ

am Bao chỉ cha Thanh Gh ph ong Thanh mm nn ee Masri ee nc

GDB ARIA GDL Dehginctt aie a umgqy đong nite g6 hat toi nh

KG Nib din nhân Lak Cựnglôn ni 1, tang Sete

ng,

4

22 Dinh giá cụ thể về thục trạng pháp luật về hành vi thae thing thị trường

chúng khoán ở Việt Nam.

221 Thục trạng pháp hật về nhém quy định về nhận diện hành vi thao ting

thị trường chúng khoán

-31.L1 Quy định pháp tật È khái uiệm hành v thao ting thị trường ching khoán

“Theo quy Ảnh tei khoản 2 Điều 3 Nghĩ dinh 156/2030/NĐ-CP, khổ niệm của ảnh vi theo hing TICK duce ảnh ngiễa là hành vi bi nghiêm cắm trong hoạt đồng

So sánh với pháp luật các qude gia khác, các nhóm quy dinh nhận điện hành vi thao

tông chúng khoán di bao phủ được những hành vi thao hing phổ tiến trên TTCK, tậptrùng ột kê các hành w thao hing gây xáo đông vé mất thông và về giao dich trênthi trường Tuy nhiên, các hành vi này vẫn bộc lô nhồng han chỗ do quy định pháplit ng lự ð vide êt kê những biểu hiện cụ thể, khách quan câu thành nên hành viThứ nhất hành vi thao ting dia vào thông tn, Cụ thé hơn tại các diém de đểcập việc phát tin thông tin có chỗ ich của chủ thể thực hiện hành vi Việc tác độnglên tâm lý của NDT bằng các thông tin tr hình khuyên nghị đầu tu của các chuyên

tia nhận dinh côa nhà nghiên cửa th truờng sẽ chỉ phốt các quyết định đều tự tạo

Tiêu ứng dây chuyén giúp cho chỗ thể thực hiện hành vi thao ting dat được mục đíchban đấu Tại điểm đ) có dé cập đấn hai yêu tổ nhận điên hinh w, Dao gằm: thời

cm “seu lún đã thực huễn giao dich và năm giữ vị thể đỗ vớ loại chứng Kon đồ

để làm rõ chủ ý trục tấp của đối ương thao hing là tập rung dự luận, đều hướngtâm lý của NDT vi tài sin cá nhân ho đang nắm gi ý kiến được đưa ra ð đây có thé

la trục tiếp chi đích danh doanh nghiệp và cổ phiduniumg cũng có th là ý kiễn gián

xơ hé những đã đỡ kiện để người nghe ngữ din ngự cổ phiêu dang nói tới

iti «) mẫu chốt la “hn đổn sai aư thật thông tm sai ch, đồng thời ấn chiếu tới

Xhoản 7 Điều 3 Nghĩ Ảnh #5 156/2020/NĐ-CP thi cơ sỡ để them chiễu thông tinXhông chính xác là thông tn thực ti, có tht hoặc đã được kiểm chứng bởi cơ quan

18 chúc, cá nhân có thẫm quyền Nhận diện thông tin sư lech là vấn để khó khăn

pte tạp, đặc iết là tác động của thông tin s lệch cảng ting lên khi có mất cũa các

phương iện truyện thông đại chúng phương itn trần nên ting số, bình vi nạ có dể

"ein 3 Đền 2 ink Chứng thoẩn nêm 2016

2s

đăng thọc hiện lam ảnh hướng đến tâm lý đều tư của NDT nhỏ l2, thiêu thông tin và

teorahiệu ứng đám đông lân sống bán tháo, mua đuổi rên tí trường ĐiỀu này được chứng mình qua thục Ế vào các giai đoạn trồng của thi trường với hàng loạt các thông

tin đẫn thổi liên quan đến các t8 chúc ti chính phá sin, "sân seu cũa các lãnh đạocấp cao liên quan đến các vụ dn hành myb¡ phanh pin, điễn hình với trường hợp của

HDBank và Thể gói Di Đông (MWG)

Cùng trong nim 2022, khi TTCK có nhiêu thẳng trầm, sự bất an cin các NBT

càng trở nên rõ rộ, ông Kim Byoung Ho- Chỗ tích Ngân hangHDBenk, đã phii phát thing báo vào ngly ngày 14/11/2022 về việc trên meng xã hội xuất hiện một số thông tin xuyên tac, bia đặt về host động của HDBank và cá nhân mét số lãnh đạo

HDBank Hay với Thể giới Di đông (MIG) bi lan truyền tin giá vé việc đầu tư 611

tỷ đồng trú phiễu vio ngân hàng, công ty bit động sẵn dang bị điều tra rong khí toàn

061.611 đồng đầu tự trái phiêu ngắn han là trai phiêu mã công ty đều tư đồn hạnthanh toán trong - 3 thing tới Day là hồng trú phiéu có tài sân dim bảo và camkết mua lạ từ đơn vi bảo lãnh theo hợp đẳng: $0% không tiễn quen đến ngành bitđông sản”) Thông tin thất thiệt này làm xáo trộn hoạt động công ty, ảnh hưởng đến.iễm tin cin cổ đông va đối ác và ảnh buông đáng kể din giá chúng khoán công ty

"uy nhiên quy ảnh v hành vi “hơng tn dé sa sự thất cưng cấp thông tn saTệchra công ching đễ tạo cing câu giả tạo, thao ting giá ed pind tị ming ching

hoán “ chưa được quy định trong khoản | Điều311 Bộ Luật Hình my năn 2015, đu

sung quy din này tả đủ hành vĩ

vi pam ö mức độ cao nhất cung vấn chi bị rỡ phạt hành chính, ảnh thúc rách chiệm

áp tý không tương img với mức độ gly nguy kiểm cho xã hội của hành vi vi cũng,

không dim bão hiệu quả cho công tác ngin ngừa tôi pham này

Thứ ha, hành v tha tong cha trên giao dich, Điễm 6) quy dink: “Zién tue mái

oặc bán chứng khoản với khỗ lượng ohn phối vào than dhém mở cũa hoặc đồng cũathị trường nhằm tao ra mức giá đồng cũ hoặc giá mở cai cho loci chứng khoán

3 trên thị trường” Hành vi này xuất hiện chỗ yéu ở các thị trường có áp dụng hin thúc hop nh tự động ở các phiên mỡ cửa Qậnh ATO) và đóng của lệnh ATC), alas

© Hii Trên DĐ) “Đonh ng wit ming Thất và” vi th gi: Tap ch Đất x ching Mdm, ngu

26

sản giao dich chúng khoản Thánh phổ Hé Chỉ Minh HOSE, vào các thời điển đáo han phái nh hoặc các quỹ đầu tr cơng bổ thay đỗ cơ cầu danh mục với khối lượng

sit lớn Các lệnh mua bán sẽ được diy đến dip vio hệ thing vào những phút cuỗiphiên nhằm diy gialên hoặc káo giá đồng của xuống biên đồ thay đãi giá manh rongthời giant agin, cĩ

Ngồi ra một số phương thức thao ting bing giao dịch khác đaợc it kế cĩ đặc

làm ảnh hưởng dén cơ sở, cần cứ của phiên theo sau

cm chang là tạo rụ cùng cầu giá thơng qua những hành vũ giao địch như “sử đngmốt hoặc nhi tài khoản giao dich của minh hoặc cia người khác, hộc thơng đẳng

liên nuc mua bán chững khốn ” (đẫm 3),

cản trongcingngàỹ giao dich hoặc thơng đẳng với nhau giao dich mua bản ching

lãnh mua và bản cing một loại chứng

khốn mà khơng dẫn đến chuyễn nhương thục sự qn sở hữn hoặc quyên sở hinchi luân clayén giữa các thành viên trong nhỏm ” (&m t), "sấu kết lơ kéo ngườifinde liên ne đất lãnh mua, bản chứng khốn” (đẫm t) Việc thay đề, tạo lập cũngcầu gi tạo trong các trường hợp này, trước hắt vi mục đích tăng khối lượng giao ch

hay thanh khoản của chứng khốn, sau đỏ cũng nhằm tic động đến giá cũa chứng

Xhoản do quy luật cũng - cầu Làm 18 cho điểm 2, chỗ thể thục hiên hành vĩ cổ thé

sé nhiễu ti khoăn cũa chính minh ð các cơng t chứng khốn hoặc sử dang mốt sốương lớn tải khoản thơng qua host động ủy quyền quản lý nt dụng tài khoản đĩng

di tên người khác, dich thân trục hiện giao dich gia các tà khốn với nhau, dindin khơng cĩ sự chuyển dich quyển sở hữu ching khốn sang nguời khác Yêu tổthơng đẳng trong thục hiện hin vi vi phạm xuất hiện khi chủ thể sử dụng ti khoăn

chứng khốn cũa người khác thơng qua ủy quyền quan ly ti khoản chứng khốn hay

sử dung tai khoản muon danh khi chủ tai khoản khác đỏ nhận biết được hành vi và

vấn ding ý cho sử dụng Tuy nhiên, đốt với trường hop t khoăn mượn danh bị sỡ dang di thục hiện hành vi thao hing nằm ngối nhận thức của chủ tit khoản dich thực

thi chỉ cơ một đối tượng thục hiện Các ti khoăn thơng đồng với nhau thường a sốHữu chéo, cĩ mi quan hệ métthiét với nhau về đồng tiên Với điểm t), các giao dich

cĩ nhiều chủ thể them gia, ngậm thơng đồng tạo cùng cầu gi sổ lâm cho quyền sở

ữu đối với cỗ phiêu chỉ luân chuyể

trở nên khĩ bị phát hiện và wily Hơn nữ, việc dit ệnh đồngloạt được đn ra rong

giữa các thành viên trong nhĩm, làm hành vị

một ngày khiển khơng thục mr cĩ nơ thay đổi về quyển sở hữu, lam đáo én, méo mĩ

‘bin chất của quy luật cung — câu và giá cỗ phiếu thực sự, gây ra cần trở trong việc

„

truy cửa trách nhiệm chính xác của đãi tương Điễm ở đồ câp dén hành vi cầu kết

Tôi kéo người khác, v bản chất tương tơ với các hành vi cô sơ ham gia cia hiên tải

Xhoăn và các lệnh được thục hiện én tue Điểm khác biệt ð đây là hành vì “cấu hếthay “Tố béo“ thường được ẵn nấp sau hình thúc hoạt động của các khuyến nghị mua

bản, ý kiến chuyên môn, nhận định từ nhông người có kiến thúc được phá tán thông

aqua các hội nhóm hoạt đồng trên nén tăng mangxã hội (Zalo, Facebook, Telegram )THành vi này đang ngày cảng phổ biễn trong nhỗng năm gin diy và rở hành bãi toán

Xhó git cho cơ quan quản lý ki thanh loc, minh bạch hóa TTCK ki liên tp có những vụ ánliên quan đến hành vì thao tông da vào giao dich vi da với vụ việc cin chủ tích tip đoàn ELC, nhân viên, cm lãnh đạo và người nhà ông T.V Q Một diém

hỗ trong kích bản thao túng cia vụ việc trên là ba H (em git ông Q) để sở dụng

180/500 tài khoản mở tại 18 công ty chúng khoản để thục hiện hành vi thao tông,

Cách thao ting chung là ién tue mua bán cing loại chứng khoán, mua bán khóp nội

tổ nhám để không dẫn din chuyển quyển sở hữu, mua bán với khối lương lớn đ chỉghi thi trường vào thời đẫm mé, đồng ote; đặt lệnh mua bán liên tue su đó hộy”Tênh bit ngờ Mục đích cia các thao tác rên dé tạ ra cũng cầu giá vớ Š nhóm mã

cỗ phiêu AMD, HAI, GAB, FLC, ART, trong 562 phiên gio dich" Điều này có théchứng minh và việc chủ thể thục hiên hành vi thao túng đã có sự am hiểu nhiễu vàhost động rong nh vục chứng khoán, có thé df dang lây thông tin lập hing trim tikhoăn để thực hiện đẳng thời nhiều các hành vi thao hing nhằm thu lợi bất chính.Nhân ching các hành vi đuợc HẾ k tử khoẩn 2 Điều 3 Ngh định

156/2030/NĐ-CP đã bao trim được phạm vi lớn các hành ví, thủ thuật thao ting

TICK phổ tiến nêu rẽ những dẫu hiệu về mặt bản chất iên quan đốn quyên sở hữu,

cỗ phiêu là mộtlợi thể, cụ thể hóa trong giám sát hoat động trên thị trường, cũng nhờ

truy cửa trách nhiệm, thu thập chúng cứ hành vi vi phạm Tuy nhiên, đễm han chếcủa idu khoản này ở chỗ đây là các thủ thuật bÊ mất, cụ thể, chưa thể đi sâu vào bảnchất hình thúc theo ba nhóm thao hing đi phân loại ở phần trên Việc chưa đơn racảnh nghĩa cụ thể, rõ răng có thể gây ra hạn chế trong việc nh hot nhận diễn hành

vụ thu thập chúng cứ cho các bảnh vi khỏ truy vất hoặc nhiều hành vi tương đối

Ty De (5) Teh Sega Y Qt to ng Sm tấn ng đất 17072: i 9 rns sgh innate aoa eng toon marae cn Gb 40010 1m.

28

tống nhau có thể bi lập lạ trong khi hột kế, dẫn din bỗ sót những biễu hiện đáng

«quan tâm khác côn hành vi này

2.2.1.2 Quy dink pháp ậth Š cn thành hành vi thao tig thị trường ching khoán

VÔ cấu thành hành vĩ thao ting TTCK, pháp luật Việt Nam có nát tương đồng

so với pháp luật ching khoán quốc tế ð các mất khách quan, chủ quan và khách thé

\Vé mất chỗ thể cũa hành vi được quy định thành hai nhóm tương ứng với mức đồ vĩ

em, hậu quả của hành vi cân cử vào mức độ truy cửa trách nhiệm pháp lý để xép

theo rách nhiệm hành chính và rưy cứu trách nhiệm hình sự nôn rau:

Thứ nhất dds với rách nhiệm hành chink Căn cứ theo Điều 2 Neha ảnh156/2030/NĐ-CP, chỗ thể bao gầm các tổ chức, cá nhân (Ỗ chúc, cá nhân Việt Nam

à tổ chức, cá nhân nước ngoà)

Chủ th là cá nhân trong nước phải đồ từ 14 tui theo cân cử ti đm a khoản

1 Điều 5 Luật X lý v pham hành chính và được hưởng din bi Điều 3 Nghị dink

118/2031/NĐ-CP; không thuộc trường hợp ngời không có năng lực trách nhiệm hành chính theo khoản 15 Điều 2 Luật Xử Lý vũ phạm hành chính

Chủ thé là tổ chúc trong nước bị xử phạt ví phạm hảnh chính vé mọi vi phạm,ảnh chính do mình gây ra theo điểm b khoản 1 Điều 5 Luật Xử lý v phạm hành,

chính khi đt đồ các đu kiện nine (1) Là pháp nhân theo quy đính của pháp luật dn

“ayhoặc cá tổ chức khác được thành lập theo quy định côn pháp lu; (2) Hanh vi vĩghem hành chính do người dei diện, người được giao nhiệm vụ nhân danh tổ chúchoặc người thục hiển hành vi theo sơ chỉ đạo, đều hành, phân công, chấp thuận cia

thức và hành vi đó được quy định tại Nghị đính vé xử phạt vi phem hành chính

m

trong các nh vực quan lý nhà nước

"Đối với cá nhân, tổ chức nước ngoài 1a chủ thé của hành vi thao túng TTCK tập,

trùng khi thuộc trường hop quy ảnh tạ đm c khoản 1 Điều 5 Luật Xở ý vi pham

Thứ hai đối vớ trụ cứu trách nhiệm hành sc Chủ thé cô thể là cả nhân hoặc

php nhân thương mai

Chủ thế là ca ahi phat đáp ứng những đu kiện như phi là người có năng lụctrích nhiệm hành me và từ đồ 1ổ tuổi trở lên Trường hop là người từ đã lổ tu én

0 Bên 2 Đều 3 Nu Gah NAAODIND.CPagiy 23 thing ka 2001 quý dh dế nộtsổ av

2»

iui 18 tad có hành vi vi phem sẽ áp dung quy din tei Chương XII (ừ Điều 90 din

Điều 107) của Bộ luật Hình sơ năm 2015 để xử lý

Chủ thể là pháp nhân thương mai chi chu trách nhiệm hình sự khi đáp ứng đã các điều kiện quy Ảnh tạ khoản 1 Điều 75 Bộ luật Hình nợ năm 2015, đó là hành vi

pham tôi thục hién phải nhân danh va “vi fo ích của pháp nhân thương mai” đồngthời phii “có s chỉ dao, điều hành hoặc chấp thiện cia pháp nhân thương mai vàchưa hết thời hậu tay cu trách nhiềm hành sự" Cần lưu ý việc pháp nhân thương

se chiutrich nhiệm hình sự i không loi trờ trách nhiệm hình sự oda cá nhân Ngoài ra, xét về mat hậu quả chỉ khi chủ thé thực hiện các hãnh vi nêu rên thu lợi bất chính từ 500000000 ding trở lên hoặc gây thiết hai cho NBT từ

1 000 000 000 đồng trở lên mới bị truy cứu trách nhiệm hành my theo căn cứ khoăn 1

và 3 Điều 211 Bộ luật Hình sơ năm 2015 Đây là đẫm mới trong Bộ luật Hình sơ

năm 2015 quy ảnh rõ hơn về tối thao tổng thi trường chứng khoán khi đã mở réng

chỗ thể bị truy cũu trách nhiệm hành sự đối với pháp nhân thương mai và quy dinkcác hình phạt riing với chủ thể này

‘Tuy nhiên trần thục t8, qua báo cáo Ảnh kỳ hing năm của UBCENN, sổ mãchứng khoán có nghỉ vin giao dich bất thường khá nhiễu, nhơng thường không xác

nh được hậu quả do hành vi thao tông giá cổ phiêu gây ra, không xác định được lợi

ch bt chính thụ được đà đã có những quy din mới về phương phép tinh khoán thụ trái pháp luật, số lợi bất hợp pháp có được do tục hiện hành vi vi pham pháp luật vé chúng khoán va TICK tai Thông tư số 117/2020/TT-BTC Vì vậy, số lượng cá nhân

‘i truy cứu trách nhiệm hình nơ so với tổng sổ vụ việc vỉ phạm là rất t và cũng chum

có pháp nhân nào bị truy cứu trách nhiệm hình sự đối vú tội danh này

322 Thục trạng pháp hật về nhém quy định về ngăn ngừa hành vi thao ting thị trường chứng khoán

Pháp luật ching khoán qua các quy định về chủ thể them gia thi trưởng, cácquyền, ngiĩa vụ của ứng chỗ thể rên thi trường nhằm giới han các quyền năng cóthể được thục hiện shim tránh xung đột li ch và phục vụ cho việc quân lý nhà nướt,

ding đê tra x Lý cũng la nội đang hưởng đến viậc ngân ngửa những hành vi vi

pham pháp luật Việc quân Lý, giám sit giao dich được rao cho các chỗ thể thuộc 3cấp gián sát được phân tích rong phân 2 2 3, xác inh mốt hệ thống nhiều lop trongting hoạt động và cũng giản thiểu được số lượng các hành vi thao hing TTCK,

30

“Tuy nhiên, người viết sẽ phân tích cụ thé với nhóm quy dinh về công bồ thông

tin rên TICK, trực iép dim bio sơ mình bạch của thi trường và công là phương án

phòng ngia quan trong nhất đuợc Tổ chức Quốc tế các Ủy ban Chứng khoán ISCOkhuyên nghĩ cho moi moi TICK tần thể gic, bắt kỄ mức xếp loi, quy mồ hay cầu

trúc khác nhau ty thuộc vào pháp uật các nước.

Pháp luật Việt Nam quy dinh nghĩa vụ công bổ thông tin tei Điều 119 và rã ie

trong các ngiữa vụ côa tùng chỗ th te Luật Chúng khoán năm 2019, dave tổng hop

và hướng dẫn cụ thể trong Thông tơ số 96/2030/TT-BTC về công bổ thông tin trên

‘TICK Phin ích cụ thể các nguyên tắc công bé thông tin được áp dụng tôn TTCK

Việt Nam hiện nay nh se

“Ngyên tắc thí nhất: Việc công bô thông tin phải đầy đã chính xác, kip hôi

“hông tin là cơ sở đ các nhà đâu xem xét và đơn ra quyết định đầu he của minh ĐỂ

bio dim sự công bing thi các NDT phải được quyền tiép cân thông tin thi trường ð một mức đồ như nhau.Đây là mt trong các nguyên tắc cơ bản và trọng của TICK, tir d6 lâm cơ sỡ cho các quy định xử phạt giao dịch không công bổ thông tin, công bổ thông tin sai ach hay cổ tinh công bổ thông tin muốn

[Nan te thứ hơi: Đi tương công bổ thing tin phii chi trích nhiệm trước php luật vé nội dung thông tin công bổ, Trường hop có thay đổi nội đang thông tin

đã công bổ, đối tương công bổ thông tin phải công bổ lap thời, diy đã nội dụng theyđỗi và lý do thay đỗ so với hông tin đã công bổ trước đó Nguyên ắc này dim bảoniễm tin cho các NDT than gia TICK và để cho các đối tương công bổ thông tn có

ý thúc, trách nhiệm sao hơn

ắc thứ ba: Một số đổi tượng khá công bổ thông tin phéi đồng thời báo

cáo UBCKNN và tổ chức nơi chứng khoán đó niêm yit, đăng ký geo dich về nói

Khí công bổ các thông tin

Nguyên

dang thông tin công bổ, ĐiỀu náy đã tích cục la cơ sở giúp thi hiện vị tr, vai rồ cũng

hy hoạt động cụ thể trong từng mắng tạo lập, kiểm soát, quinly giao dịch rên TTCCcủa các ổ chức quản ý,

“Ngyên tắc thứ he Việc công bô thông tin của tỔ thức phi do người dai diệntheo pháp luật hoặc người được ủy quyén công bồ thông tr thục hiện Việc công bổthông tin cia cá nhân đo cá nhân tự thục hiện hoặc Ủy quyền cho tổ chức hoặc cá

© Tanai Qgwiatim of Secures Commissions — 10SC0 (200), nesting and Poeeuing Mer -Mmimimovp Tê

a

hân khá: thực hiện Đây là cơ sở quan trong để tạo đụng độ tin cậy đốt với ác nguồn

thing in được công bổ Trên thọc tá, TTCK ViétNam chưa phai thi trường hoàn hio,

tâm lýNĐT vẫn bị ảnh ining bối nhiều nguồn tin không được xác thục

“Ngyên tắc từ năm: Đôi tượng công bỗ thông tin có trích nhiệm bảo quân lưu

agit thông tín đã công bổ, báo cáo theo quy dinh cia pháp luật

“Tôm Iai, Luật Chúng khoán năm 2019 quy định vin đồ công bổ thông tin tiênTICK ngày cảng chi tiết đấy đã, chất chỗ và tổ ring hơn ĐiỀu này thể hiện việcquan tâm và nựlinh hoat, nhạy bán nắm bit thị troờng của pháp luật và đồng tỏi, thể

Tiện tim quan trong đặc iệt của các thông tin được công bổ trên TICK.

3 Thục trạng pháp hật về nhóm quy di

ting thị trường chúng khoán

“Thời đm trước 1/1/2021 —thời điểm Luật Chúng khoán 2019 có hiệu lực thíảnh, công tắc giám sát giao dịch chứng khoán trên TTCK được tổ chúc thánh gi

YỀ điều tra, giám sit hành vị thao

séthai cấp Sản geo dịch chứng là đơn vị giám set cấp 1, thục hiện giám sắt tuân thi

trong thục hiện nghĩa vụ báo cáo, công bé thông tin của tổ chúc niễm yất tổ chúcđăng ký giao dịch ngiĩa vụ của thành viên giao dịch một sổ đổi tượng NĐT có neha

‘yu cổng bổ thông tín khi gio dich; giám sát tuyén đầu đối với giao dich có dẫu hiệu

tắt thường NDT UBCKNN là đơn vi giám sit cấp 2, thre hiện giám sit việc tuân

thủ pháp luật cit các tổ chức, cá nhân tham gla TTCK, giảm sit tuân thủ đối với hoạt

đông nghiệp vụ côn Sản giao dich chúng khoán, Trung tâm Lưu ký Chúng khoán; iim sét giao dich bất thuờng nhơ thao túng nội gián Trên cơ sỡ kit quả giám sát thường xuyên thao hai cấp, UBCKNN xem xét xy vỉ phan pháp luật chúng khoán

trong trường hop có đủ cơ sở để xử phat ngay hoặc tiễn hành thanh tra,

trường hợp cần thiết để làm rõ vipham 35

Ể trthời điểm 1/1/2021, Luật chứng khoán 2019 chính thie cổ hiệu lục, côngtác gián sát TICK tiếp tục ase cũng cổ và hoàn thiện Theo đó, khung pháp lý về

tra trong

im rất giao dich và gián sắt tuân thi có những thay đổi đáng kỄ với sự có mất của

công ty ching khoán, ngân hing giám sit, năng hệ thống bai cập rave đây trở thành

te cấp với các nhóm quy Ảnh về va trở, trách nhiện gián sat cia cơ quan quản lý,

3 Nạn Trữ DOD “ro hà) án st tụng ingtotnuô tý dinh ghần do Dã ha Tp

aetna Site 3midụ-geseiat.

2

gm sit thi trường - UBCKNN (Điều và Chương DO, Sở Giao dich Chúng khoán (Chương IV), Tổng công ty Lưu ký và bù trừ chứng khoán (Chương V), công ty chứng khoán (Chương VD, ngân hing gián sit (Mục 4 —Chương VID; các quy Ảnh dim bio cho cơ quan quản ý, các chủ thể gm sát có đã thẩm quyền dé giảm set thủ

thấp thông tin, xác minh, lâm 18 những dâu hiệu nghĩ vấn trong hoạt đông chứngXhoán cin tổ chức, cá nhân, quy đính các cơ chế phố hop giữa cơ quan quân lý giám

sit TICK với cơ quan thui, cơ quan ding i kinh doanh tong giám sit doanh nghiệp them gia TTCK; quy ảnh và phối hop gián sát vi phạm chứng khoán mang tính xuyên biên giới ên quan đến TTCK Việt Nam giữa UBCENN và cơ quan quản lý

TICK các nước Điều này đã giúp pháp luật Việt Nam tiên set hơn ti thông lêchung của trên thé giới về mé hình tổ chức quân ý, giản sét TTCK nhiễu cấp

2.2.8.1 Đối với Ủy bam Chứng khoán Nhà ước

Mic dù thông lệ quốc tỉ, UBCKNN thường là một tỔ chúc độc lập có diy đủ

chế thục thi, Trên thé gi, tổ chúc bộ máy UBCKNN ở nhiều quốc gia tương ứng

‘voi một bộ, ngành trục thuộc Chính phủ, nhưng cũng có quốc gia nằm trong Bồ Kinh

tẾ - Tài chính hoặc cơ quan giém sét tài chính quốc gia Tuy nhiên, tại Việt Nam, UBCKNN là cơ quan trục thuộc Bộ Tải chính, thực hiện chúc năng them mưu, giúp

Bộ trudng Bộ Tài chính quân lý nha nước vé chứng khoán và TTCK; trực tiếp quản

ý, gián sit hoạt động ching khoán và TTCEK; quản lý các hoạt động dich vụ thuộc Tĩnh vue chứng khoán, TTCK theo quy đính của pháp luật Điều 9 Luật ching khoán

săm 2019), Đây là một điểm mới trong luật chứng khoán, giúp ting thêm quyền, địa

vi của UBCKNN đổ phù hợp với bộ tiêu ch

Chúng khoáaIOSCO

của Tổ chức Quốc tế các Ủy ben

Veo trò, trách nhiệm giám sát của cơ quan quản lý gián sát thi tưởng — UBCKNN được quy đính ti Didud và Chương X của Luật chứng khoán2019, được hướng din theo Điều 5 Thông tư 95/2020/TT-BTC bao gồm:

1 Trên cơ số báo cáo cũa các thành viên giao dich Sở giao dich chưng khoán

Tiệt Nam và các công cơn, Tổng công ty hat lỷ và bù trừ chứng khoán TTệt Nam,

ết qu gián sát tại Uy bam Ching khoán Nhà nước và các nguồn thông tin khác, Ủyban Chứng khoán Nhà nước tiẫn hành phân tch, làm rổ dẫu hiệu ví phạm guy ch

3