Phân Tích Tác Động Của Quản Trị Vốn Hoạt Động Thuần Đến Khả Năng Sinh Lợi Của Các Công Ty Kinh Doanh Năng Lượng Niêm Yết Ở Việt Nam.pdf

MỞ ĐẦU 1. Tính cấp thiết của đề tài nghiên cứu Đánh giá hiệu quả kinh doanh nói chung và phân tích khả năng sinh lợi (KNSL) của doanh nghiệp nói riêng luôn là vấn đề có ý nghĩa quan trọng trong quản trị doanh nghiệp, điều đó không chỉ có ý nghĩa đối với của nhà quản trị doanh nghiệp, mà có ý nghĩa đối với tất cả các đối tượng liên quan sử dụng thông tin để đưa ra các quyết định nhằm hướng tới các mục tiêu khác nhau để đạt được lợi ích của mình. Năm 2021, kinh tế Việt Nam chịu tác động tiêu cực do ảnh hưởng của dịch Covid- 19. Theo báo cáo báo cáo tình hình kinh tế – xã hội quý IV và năm 2021 của Tổng cục thống kê (2021), dịch Covid-19 diễn biến phức tạp từ cuối tháng tư đã ảnh hưởng nghiêm trọng đến hoạt động thương mại và dịch vụ [16]. Tăng trưởng âm của một số ngành dịch vụ chiếm tỷ trọng lớn đã làm giảm mức tăng chung của khu vực dịch vụ và toàn bộ nền kinh tế. Ngành bán buôn, bán lẻ giảm 0,21% so với năm trước, làm giảm 0,02 điểm phần trăm trong tốc độ tăng tổng giá trị tăng thêm của toàn nền kinh tế; ngành vận tải kho bãi giảm 5,02%, làm giảm 0,3 điểm phần trăm; ngành dịch vụ lưu trú và ăn uống giảm mạnh 20,81%, làm giảm 0,51 điểm phần trăm. Ngành y tế và hoạt động trợ giúp xã hội đạt tốc độ tăng cao nhất trong khu vực dịch vụ với mức tăng 42,75%, đóng góp 0,55 điểm phần trăm; hoạt động tài chính, ngân hàng và bảo hiểm tăng 9,42%, đóng góp 0,52 điểm phần trăm; ngành thông tin và truyền thông tăng 5,97%, đóng góp 0,36 điểm phần trăm (Tổng Cục thống kê, 2021) [17]. Với tình hình trên ngành năng lượng cũng không phải là ngoại lệ. Theo báo cáo của Tổng cục Thống kê (Tổng Cục thống kê, 2021), tổng mức đóng góp của ngành năng lượng điện khí vào GDP Việt Nam năm 2021 là hơn 4%. Trong đó, đóng góp của ngành điện là 3,99%, tương đương 204,13 nghìn tỷ đồng. Ngành năng lượng điện, khí đóng góp quan trọng vào sự phát triển kinh tế - xã hội của Việt Nam, cung cấp năng lượng cho các ngành sản xuất, dịch vụ, góp phần thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, tạo ra việc làm, nâng cao thu nhập cho người dân. Trong lĩnh vực năng lượng điện, các công ty niêm yết tại sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam thường hoạt động trong việc sản xuất, truyền tải, và phân phối điện năng. Một số công ty đã đầu tư mạnh mẽ vào nghiêncứu và phát triển các nguồn năng lượng tái tạo, như điện gió và điện mặt trời, nhằm đảm bảo sự bền vững cho nguồn cung cấp năng lượng của Việt Nam. Trong lĩnh vực năng lượng khí, các công ty niêm yết tại Việt Nam thường tham gia vào việc sản xuất, và phân phối khí đốt tự nhiên. Khí đốt tự nhiên đóng vai trò quan trọng trong việc cung cấp nhiên liệu cho các ngành công nghiệp, nhiệt điện và phương tiện giao thông... Các công ty này thường phải đối mặt với thách thức của việc đáp ứng nhu cầu tăng cao trong một môi trường kinh doanh cạnh tranh và đòi hỏi quản trị hiệu quả trong hoạt động sản xuất kinh doanh. Tổng hợp dữ liệu kết quả kinh doanh cho thấy, nhiều công ty kinh doanh năng lượng có kết quả kinh doanh năm 2021 giảm sút so với năm 2020 như Công ty Cổ phần Đầu tư và Phát triển Gas Đô Thị (PCG), Công ty Cổ phần Tư vấn Điện lực Dầu khí Việt Nam (PPE), công ty Cổ phần Thủy điện Nậm Mu (HJS), công ty Cổ phần Thủy điện - Điện lực 3 (DRL), thậm chí nhiều công ty có kết quả lợi nhuận âm như Công ty Cổ phần Cơ điện Miền Trung (CJC). Bên cạnh đó vẫn có một số công ty có kết quả tích cực hơn như Công ty Cổ phần CNG Việt Nam (CNG), Công ty Cổ phần Nhiệt điện Phả Lại (PPC)... Tuy nhiên theo thống kê của tác giả từ dữ liệu về kết quả kinh doanh các công ty kinh doanh năng lượng niêm yết cho thấy doanh thu, lợi nhuận, KNSL có xu hướng giảm trong giai đoạn từ năm 2012- 2021. KNSL của các công ty trên chịu tác động từ nhiều yếu tố khác nhau, trong đó các quan điểm và cách thức quản trị vốn nói chung và quản trị vốn hoạt động thuần1 (VHĐT) nói riêng là một trong những yếu tố tác động có tính trọng yếu đến KNSL của doanh nghiệp. Mặc dù KNSL và phân tích KNSL có vai trò quan trọng đối với công tác quản lý nhưng tại các công ty kinh doanh năng lượng niêm yết ở Việt Nam, hoạt động này chưa được coi trọng đúng mức. Việc phân tích KNSL còn mang tính hình thức, nặng về trình bày báo cáo mà chưa đi vào thực chất. Đặc biệt, việc đi sâu xem xét các nhân tố tác động đến KNSL, trong đó có các nhân tố thuộc quản trị VHĐT để từ đó đề xuất các giải pháp hữu hiệu nhằm nâng cao KNSL chỉ mới dừng lại ở việc so sánh đơn giản

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO BỘ TÀI CHÍNH HỌC VIỆN TÀI CHÍNH  NGUYỄN QUỐC NHẤT PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN HOẠT ĐỘNG THUẦN ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỢI CỦA CÁC CÔNG TY KINH DOANH NĂNG LƯỢNG NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ HÀ NỘI - 2023 MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i MỤC LỤC ii DANH MỤC BẢNG vi DANH MỤC HÌNH x MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết đề tài nghiên cứu Tổng quan nghiên cứu 2.1 Nghiên cứu vốn hoạt động quản trị vốn hoạt động 2.2 Nghiên cứu phân tích tác động quản trị vốn hoạt động đến khả sinh lợi 2.3 Xác lập vấn đề nghiên cứu 16 Mục tiêu nghiên cứu 17 Câu hỏi nghiên cứu .18 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 18 Phương pháp nghiên cứu 19 Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài 23 Kết cấu đề tài 24 Chương 1: .25 LÝ LUẬN CHUNG VỀ PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN HOẠT ĐỘNG THUẦN ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỢI CỦA DOANH NGHIỆP 25 1.1 Vốn hoạt động quản trị vốn hoạt động doanh nghiệp 25 1.1.1 Vốn hoạt động 25 1.1.2 Quản trị vốn hoạt động 27 1.2 Phương pháp phân tích 36 1.2.1 Phương pháp đánh giá 36 1.2.2 Phương pháp phân tích nhân tố 37 1.2.3 Các phương pháp phân tích khác 38 ii 1.3 Phân tích tác động quản trị vốn hoạt động đến khả sinh lợi doanh nghiệp 39 1.3.1 Xác định tiêu đo lường khả sinh lợi 39 1.3.2 Xác định nhân tố phản ánh tác động quản trị vốn hoạt động đến khả sinh lợi 44 1.3.3 Xây dựng giả thuyết nghiên cứu 47 1.3.4 Xây dựng mơ hình nghiên cứu 51 1.3.5 Thu thập liệu phân tích 54 1.3.6 Lựa chọn phương pháp phân tích kiểm định 56 Chương 2: .58 THỰC TRẠNG PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN HOẠT ĐỘNG THUẦN ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỢI CỦA CÁC CÔNG TY KINH DOANH NĂNG LƯỢNG NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM 58 2.1 Tổng quan công ty kinh doanh lượng niêm yết Việt Nam 58 2.1.1 Lịch sử hình thành phát triển 58 2.1.2 Đặc điểm hoạt động kinh doanh tổ chức quản lý hoạt động công ty kinh doanh lượng niêm yết 63 2.1.3 Thực trạng khả sinh lợi 69 2.2 Thực trạng phân tích tác động quản trị vốn hoạt động đến khả sinh lợi công ty kinh doanh lượng niêm yết Việt Nam 73 2.2.1 Thực trạng phương pháp phân tích 73 2.2.2 Thực trạng sử dụng tiêu đo lường khả sinh lợi nhân tố ảnh hưởng 75 2.2.3 Thực trạng phân tích tác động quản trị vốn hoạt động đến khả sinh lợi 78 2.2.4 Thực trạng sở liệu phân tích 81 2.3 Đánh giá thực trạng phân tích tác động quản trị vốn hoạt động đến khả sinh lợi công ty kinh doanh lượng niêm yết Việt Nam 85 iii 2.3.1 Kết đạt 85 2.3.2 Những tồn hạn chế nguyên nhân hạn chế 87 Chương 3: .93 GIẢI PHÁP HỒN THIỆN PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN HOẠT ĐỘNG THUẦN ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỢI CỦA CÁC CÔNG TY KINH DOANH NĂNG LƯƠNG NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM .93 3.1 Định hướng phát triển công ty kinh doanh lượng niêm yết ngun tắc hồn thiện phân tích tác động quản trị vốn hoạt động đến khả sinh lợi công ty kinh doanh lượng niêm yết Việt Nam 93 3.1.1 Định hướng phát triển công ty kinh doanh lượng niêm yết 93 3.1.2 Nguyên tắc hoàn thiện 100 3.2 Giải pháp hồn thiện phân tích tác động quản trị vốn hoạt động đến khả sinh lợi công ty kinh doanh lượng niêm yết Việt Nam 104 3.2.1 Hồn thiện phương pháp phân tích 104 3.2.2 Hoàn thiện việc xác định tiêu đo lường nhân tố ảnh hưởng 112 3.2.3 Hồn thiện liệu phục vụ phân tích 119 3.3 Điều kiện thực giải pháp hồn thiện phân tích tác động quản trị vốn hoạt động đến khả sinh lợi công ty kinh doanh lượng niêm yết Việt Nam 145 3.3.1 Đối với Chính phủ Bộ, ngành 145 3.3.2 Đối với Hiệp hội ngành lượng điện, khí 147 3.3.3 Đối với công ty kinh doanh lượng điện, khí niêm yết 148 KẾT LUẬN 151 DANH MỤC NGHIÊN CỨU ĐÃ CÔNG BỐ CỦA TÁC GIẢ 152 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO .153 PHỤ LỤC .161 iv DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT Ký hiệu Chữ viết đầy đủ chữ viết tắt CCC Chu kỳ chuyển đổi thành tiền CR Hệ số khả toán nợ ngắn hạn DIO Thời gian lưu kho bình quân DSO Kỳ thu tiền bình qn DPO Kỳ tốn bình qn FEM Mơ hình tác động cố định GDP Tổng sản phẩm nội địa GMM Phương pháp ước lượng mô men tổng quát GRO Tốc độ tăng trưởng doanh thu GLS Ước lượng bình phương nhỏ tổng quát KNSL Khả sinh lợi HĐKD Hoạt động kinh doanh IFRS Chuẩn mực báo cáo tài quốc tế LEV Địn bẩy tài OLS Phương pháp bình phương nhỏ REM Mơ hình tác động ngẫu nhiên ROA Hệ số khả sinh lợi tài sản ROE Hệ số khả sinh lợi VCSH ROS Hệ số khả sinh lợi doanh thu SIZ Quy mô công ty SXKD Sản xuất kinh doanh VHĐT Vốn hoạt động VCSH Vốn chủ sở hữu v DANH MỤC BẢNG Bảng 1.1: Tổng hợp cơng trình nghiên cứu thực nghiệm tác động quản trị VHĐT đến KNSL công ty 14 Bảng 2.1: Kết phân tích KNSL 70 Bảng 2.2: cơng ty có KNSL cao ngành lượng năm 2021 72 (ĐVT: lần) 72 Bảng 2.3: cơng ty có KNSL thấp ngành lượng năm 2021 73 ĐVT: lần 73 Bảng 2.4: Các phương pháp phân tích 10 cơng ty điển hình 74 Bảng 2.5: Các tiêu đo lường KNSL 10 cơng ty điển hình 75 Bảng 2.6: Hệ số khả toán nợ ngắn hạn 10 công ty kinh doanh lượng niêm yết giai đoạn 2012- 2021 .79 Bảng 2.7: công ty xem xét yếu tố tác động đến quản trị VHĐT 80 Bảng 2.8: công ty thu thập liệu tốt phục vụ cho phân tích 83 Bảng 2.9: Các tiêu phân tích KNSL 10 cơng ty điển hình 84 Bảng 3.1: Định hướng phát triển ngành lượng đến năm 2045 97 Bảng 3.2: Kế hoạch tài số cơng ty kinh doanh lượng điện, khí 99 Bảng 3.3: Đánh giá khái quát KNSL công ty kinh doanh lượng niêm yết 104 Bảng 3.4: Phân tích xu hướng nhịp điệu tăng trưởng KNSL VCSH theo thời gian 106 Bảng 3.5: Khả sinh lợi Công ty Cổ phần Nhiệt điện Phả Lại giai đoạn 2012-2021 107 Bảng 3.6: Kết phân tích nhân tố tác động đến KNSL VCSH (ROE) Công ty Cổ phần Phân phối khí thấp áp Dầu khí Việt Nam 110 Bảng 3.7: Phân tích hệ số lợi nhuận gộp 113 Bảng 3.8: Phân tích hệ số lợi nhuận hoạt động kinh doanh/doanh thu 114 Bảng 3.9: Phân tích KNSL vốn đầu tư .115 Bảng 3.10: Phân tích KNSL vốn kinh doanh 116 vi Bảng 3.11: Phân tích kỳ thu tiền bình quân (DSO) 117 Bảng 3.12: Phân tích kỳ tốn bình quân (DPO) 118 Bảng 3.13: Phân tích chu kỳ chuyển đổi thành tiền (CCC) 119 Bảng 3.14: Giải thích cách tính biến mơ hình nghiên cứu 126 Bảng 3.15: Kết thống kê mô tả 130 Bảng 3.16: Kết hồi quy mơ hình theo phương pháp D-GMM 134 Nhóm 1-KNSL đo lường ROA .134 Bảng 3.17: Kết hồi quy mơ hình theo phương pháp D-GMM 135 Nhóm 2-KNSL đo lường ROE 135 Bảng 3.18: Kết hồi quy mô hình theo phương pháp D-GMM 136 Nhóm 3-KNSL đo lường ROS 136 Bảng 3.19: Kết kiểm định tượng tự tương quan bậc .137 Bảng 3.20: Kết kiểm định ngoại sinh biến công cụ 138 Bảng PL01: Danh sách công ty kinh doanh lượng niêm yết TTCK Việt Nam sử dụng cho nghiên cứu 161 Bảng PL02: Danh sách công ty kinh doanh lượng niêm yết TTCK Việt Nam không đủ điều kiện cho nghiên cứu 162 Bảng PL03: Tình hình thu thập liệu phục vụ cho phân tích cơng ty kinh doanh lượng niêm yết 163 Bảng PL04: Tổng hợp nội dung, tiêu phương pháp phân tích liên quan đến KNSL báo cáo thường niên công ty kinh doanh lượng niêm yết 165 Bảng PL05: Hệ số khả toán nợ ngắn hạn 167 công ty kinh doanh lượng niêm yết giai đoạn 2012- 2021 .167 Bảng PL06: Tổng hợp cách xác định tiêu đo lường KNSL 168 ROA, ROE công ty 168 Bảng PL07: Tổng hợp nội dung phân tích, kết tác động quản trị VHĐT 170 công ty kinh doanh lượng năm 2021 170 Bảng PL08: Tổng hợp lợi nhuận công ty kinh doanh lượng niêm yết giai đoạn 2012-2021 .171 vii Bảng PL09: Tổng hợp hệ số ROA công ty kinh doanh lượng niêm yết giai đoạn 2012-2021 .173 Bảng PL10: Tổng hợp hệ số ROE công ty kinh doanh lượng niêm yết giai đoạn 2012-2021 .174 Bảng PL11: Tổng hợp hệ số ROS công ty kinh doanh lượng niêm yết giai đoạn 2012-2021 .175 Bảng PL12: Tổng hợp kỳ tốn bình qn cơng ty kinh doanh lượng niêm yết giai đoạn 2012-2021 177 Bảng PL13: Kết tính tốn tiêu phục vụ cho nghiên cứu luận án 179 Bảng PL14: Ma trận hệ số tương quan biến mơ hình nghiên cứu Hệ số KNSL đo lường ROA, ROE, ROS .189 Bảng PL15: Kết kiếm định đa cộng tuyến .190 (VIF -Độ phóng đại phương sai) .190 Bảng PL16: Kết hồi quy mơ hình theo phương pháp OLS 190 Nhóm 1-Hệ số KNSL đo lường ROA 190 Bảng PL17: Kết hồi quy mơ hình theo phương pháp OLS 192 Nhóm 2-KNSL đo lường ROE 192 Bảng PL18: Kết hồi quy mơ hình theo phương pháp OLS 193 Nhóm 3-KNSL đo lường ROS 193 Bảng PL19: Kết hồi quy mơ hình theo mơ hình FEM .194 Nhóm 1-Khả sinh lợi đo lường ROA 194 Bảng PL20: Kết hồi quy theo mơ hình FEM 195 Nhóm 2-Khả sinh lợi đo lường ROE 195 Bảng PL21: Kết hồi quy theo mơ hình FEM 196 Nhóm 3-Khả sinh lợi đo lường ROS 196 Bảng PL22: Kết hồi quy theo mơ hình REM 197 Nhóm 1-Khả sinh lợi đo lường ROA 197 Bảng PL23: Kết hồi quy theo mô hình REM 197 Nhóm 2-Khả sinh lợi đo lường ROE 197 viii Bảng PL24: Kết hồi quy theo mơ hình REM 198 Nhóm 3-Khả sinh lợi đo lường ROS 198 Bảng PL25: Kết kiểm định lựa chọn mơ hình .199 Bảng PL26: Kết kiểm định phương sai sai số thay đổi 200 Bảng PL27: Kết kiểm định tượng tự tương quan .200 Bảng PL28: Phụ lục báo cáo phân tích cơng ty điển hình 201 ix DANH MỤC HÌNH Hình 1: Quy trình nghiên cứu luận án 23 Hình 2.1: Sản lượng huy động nguồn lượng 60 Hình 2.2: Phân tích sản lượng điện 60 Hình 2.3: Cơ cấu tổ chức cơng ty 67 Hình 2.4: Cơ cấu tổ chức cơng ty 69 Hình 3.1: Cơ cấu nguồn điện theo công suất giai đoạn 2021- 2045 95 Hình 3.2: KNSL Cơng ty Cổ phần Nhiệt điện Phả Lại giai đoạn 2012-2021 107 Hình 3.3: KNSL VCSH Cơng ty Cổ phần Nhiệt điện Phả Lại số liệu trung bình ngành giai đoạn 2012-2021 108 x R- Square Số quan sát (-5.30) (-5.51) (-5.70) (-5.68) 0.2484 0.2484 0.2521 0.2539 260 260 260 260 (Nguồn: tác giả tổng hợp từ liệu 2012-2021, sử dụng STATA17) Ghi chú: “*”, “**”, “***” lần lược độ tin cậy với mức ý nghĩa 10%, 5% 1%; số ngoặc thể giá trị t “t” Bảng PL21: Kết hồi quy theo mơ hình FEM Nhóm 3-Khả sinh lợi đo lường ROS Biến Mơ hình 0.00128*** (3.08) DSO Mơ hình Mơ hình Mơ hình 0.00127*** (3.36) DIO 0.000491** (2.12) DPO 0.00155 (0.47) 0.728*** (8.40) 0.000302 (1.51) 0.00157 (0.47) 0.673*** (7.96) -0.00676 -0.0191 (-0.17) (-0.49) 0.0613** (2.48) -8.506*** (-8.22) 0.2521 260 0.0882*** (3.45) -7.797*** (-7.78) 0.2539 260 CCC 0.00644 (0.59) 0.787*** (8.77) CR SIZ 0.00162 LEV (0.04) GRO Hằng số R- Square Số quan sát 0.0710*** (3.00) -9.259*** (-8.59) 0.2484 260 0.00340 (0.31) 0.656*** (7.90) -0.0326 (-0.84) 0.0941*** (3.89) -7.641*** (-7.77) 0.2484 260 (Nguồn: tác giả tổng hợp từ liệu 2012-2021, sử dụng STATA17) Ghi chú: “*”, “**”, “***” lần lược độ tin cậy với mức ý nghĩa 10%, 5% 1%; số ngoặc thể giá trị t “t” 196 Bảng PL22: Kết hồi quy theo mơ hình REM Nhóm 1-Khả sinh lợi đo lường ROA Biến DSO Mơ hình Mơ hình Mơ hình -0.0000167 (-0.23) DIO 0.0000204 (0.30) DPO 0000558 (1.36) CCC CR SIZ LEV GRO Hằng số R- Square Số quan sát Mơ hình -0.0000702** (-2.02) 0.00467** 0.00468** 0.00457** 0.00480** (2.43) (2.43) (2.39) (2.49) 0.0540*** 0.0548*** 0.0591*** 0.0509*** (4.48) (4.87) (5.08) (4.73) -0.0435*** -0.0436*** -0.0426*** -0.0424*** (-6.27) (-6.25) (-6.17) (-6.09) 0.0142*** 0.0144*** 0.0127*** 0.0118*** (3.45) (3.45) (3.01) (2.71) -0.536*** (-3.67) -0.547*** (-4.08) -0.604*** (-4.32) -0.500*** (-3.91) 0.2985 0.2997 0.3041 0.2981 260 260 260 260 (Nguồn: tác giả tổng hợp từ liệu 2012-2021, sử dụng STATA17) Ghi chú: “*”, “**”, “***” lần lược độ tin cậy với mức ý nghĩa 10%, 5% 1%; số ngoặc thể giá trị t “t” Bảng PL23: Kết hồi quy theo mơ hình REM Nhóm 2-Khả sinh lợi đo lường ROE Biến DSO DIO Mơ hình -0.0000524 (-0.44) Mơ hình Mơ hình 0.0000706 (0.63) DPO 0.0000849 197 Mơ hình (1.22) 0.00294 (0.91) 0.0949*** (5.36) -0.000106* (-1.83) 0.00299 (0.93) 0.0864*** (5.22) -0.0422*** -0.0414*** (-3.60) (-3.53) 0.0218*** (3.05) -0.969*** (-4.55) 0.2521 260 0.0199*** (2.72) -0.857*** (-4.35) 0.2539 260 CCC 0.00298 (0.92) 0.0886*** (4.77) CR SIZ -0.0435*** LEV (-3.71) GRO Hằng số R- Square Số quan sát 0.0236*** (3.41) -0.878*** (-3.91) 0.2264 260 0.00295 (0.92) 0.0924*** (5.29) -0.0440*** (-3.73) 0.0244*** (3.47) -0.930*** (-4.47) 0.2484 260 (Nguồn: tác giả tổng hợp từ liệu 2012-2021, sử dụng STATA17) Ghi chú: “*”, “**”, “***” lần lược độ tin cậy với mức ý nghĩa 10%, 5% 1%; số ngoặc thể giá trị t “t” Bảng PL24: Kết hồi quy theo mơ hình REM Nhóm 3-Khả sinh lợi đo lường ROS Biến DSO Mơ hình 0.000654 (1.61) Mơ hình Mơ hình 0.00131*** (3.42) DIO 0.000474* (1.93) DPO 0.0121 (1.09) 0.270*** (5.25) 0.000177 (0.87) 0.0127 (1.13) 0.263*** (5.08) -0.0345 -0.0433 (-0.83) (-1.04) 0.110*** 0.128*** CCC CR SIZ LEV GRO Mơ hình 0.0108 (0.97) 0.335*** (5.67) -0.0334 (-0.82) 0.119*** 0.00997 (0.91) 0.317*** (5.81) -0.0578 (-1.44) 0.133*** 198 (4.97) -3.868*** (-5.40) 0.3048 260 Hằng số R- Square Số quan sát (5.54) -3.639*** (-5.59) 0.3288 260 (4.33) -3.099*** (-4.99) 0.2733 260 (4.96) -2.959*** (-4.81) 0.2829 260 (Nguồn: tác giả tổng hợp từ liệu 2012-2021, sử dụng STATA17) Ghi chú: “*”, “**”, “***” lần lược độ tin cậy với mức ý nghĩa 10%, 5% 1%; số ngoặc thể giá trị t “t” Bảng PL25: Kết kiểm định lựa chọn mơ hình Mơ hình đo lường KNSL KNSL đo lường ROA Loại kiểm định P-value Lựa chọn mơ hình F-Test Mơ hình 1,2,3,4: 0.0000 FEM phù hợp Pooled OLS Breusch–Pagan Mô hình 1,2,3,4: 0.0000 REM phù hợp Pooled OLS Lựa chọn mơ hình FEM Mơ hình 1: 0.0000 Hausman test Mơ hình 2: 0.0001 Kết luận FEM phù hợp REM Mơ hình 3: 0.0001 Mơ hình 4: 0.0000 KNSL đo lường ROE F-Test Mơ hình 1,2,3,4: 0.0000 FEM phù hợp Pooled OLS Breusch–Pagan Mơ hình 1,2,3,4: 0.0000 REM phù hợp Pooled OLS Lựa chọn mô hình FEM Mơ hình 1: 0.0000 Hausman test Mơ hình 2: 0.0001 FEM phù hợp REM Mơ hình 3: 0.0001 Mơ hình 4: 0.0000 F-Test KNSL đo lường ROS Breusch–Pagan Mơ hình 1,2,3,4: 0.0000 FEM phù hợp Pooled OLS Mơ hình 1,2,3,4: 0.0000 REM phù hợp Pooled OLS Mơ hình 1: 0.0000 FEM phù hợp REM 199 Lựa chọn mơ hình FEM Hausman test Mơ hình 2: 0.0001 Mơ hình 3: 0.0001 Mơ hình 4: 0.0000 (Nguồn: tác giả tổng hợp từ Dữ liệu 2012-2021, sử dụng STATA17) Bảng PL26: Kết kiểm định phương sai sai số thay đổi Mơ hình đo lường KNSL Kiểm Wald KNSL đo lường ROA KNSL đo lường ROE KNSL đo lường ROS định Mơ hình Mơ hình Mơ hình Mơ hình Chi2(20) 4387.70 4686.34 4452.49 4340.89 Prob>Chi 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 Chi2(20) 1826.27 1602.21 2190.74 1766.14 Prob>Chi 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 20413.61 34254.47 29790.45 21416.21 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 Chi2(20) Prob>Chi (Nguồn: tác giả tổng hợp từ Dữ liệu 2012-2021, sử dụng STATA17) Bảng PL27: Kết kiểm định tượng tự tương quan Mơ hình đo lường KNSL KNSL đo lường ROA KNSL đo lường ROE KNSL đo lường ROS Kiểm định Wooldridge Mơ hình Mơ hình Mơ hình Mơ hình F(1, 25) 31.825 29.659 29.817 28.971 Prob > F 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 F(1, 25) 35.893 31.242 35.204 32.171 Prob > F 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 F(1, 25) 56.139 27.645 80.317 81.145 Prob > F 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 (Nguồn: tác giả tổng hợp từ Dữ liệu 2012-2021, sử dụng STATA17) 200 Kết chạy từ phần mềm Stata 17, xem chi tiết tại: https://docs.google.com/document/d/1CzMV5L13xh8syQOm4we0G67mwEVC kqr8/edit?usp=sharing&ouid=108268701953921604297&rtpof=true&sd=true Bảng PL28: Phụ lục báo cáo phân tích cơng ty điển hình Cơng ty Cổ phần CNG Việt Nam (CNG) (Nguồn: trích từ báo cáo thường niên năm 2021 Công ty Cổ phần CNG Việt Nam) 201 Công ty Cổ phần Điện lực Khánh Hịa (KHP) (Nguồn: trích từ báo cáo thường niên năm 2021 Công ty Cổ phần Điện lực Khánh Hịa) 202 Cơng ty Cổ phần phân phối Khí thấp áp Dầu khí Việt Nam (PGD) (Nguồn: trích từ báo cáo thường niên năm 2021 Công ty Cổ phần phân phối Khí thấp áp Dầu khí Việt Nam) 203 Công ty Cổ phần Thủy điện Thác Bà (TBC) (Nguồn: trích từ báo cáo thường niên năm 2021 Công ty Cổ phần Thủy điện Thác Bà) 204 Công ty Cổ phần thủy điện Vĩnh Sơn-Sông Hinh (VSH) (Nguồn: trích từ báo cáo thường niên năm 2021 Cơng ty Cổ phần thủy điện Vĩnh Sơn-Sông Hinh (VSH)) 205 Công ty Cổ phần Cơ điện Miền Trung (CJC) (Nguồn: trích từ báo cáo thường niên năm 2021 Cơng ty Cổ phần Cơ điện Miền Trung) 206 Công ty Cổ phần Điên lực Ninh Bình (NBP) (Nguồn: trích từ báo cáo thường niên năm 2021 Công ty Cổ phần Điên lực Ninh Bình) 207 Cơng ty Cổ phần Nhiệt điện Phả Lại (PPC) (Nguồn: trích từ báo cáo thường niên năm 2021 Công ty Cổ phần Nhiệt điện Phả Lại) 208 Công ty Cổ phần Kinh doanh khí Miền Nam (PGS) (Nguồn: trích từ báo cáo thường niên năm 2021 Công ty Cổ phần Kinh doanh khí Miền Nam) 209 Cơng ty Cổ Tư vấn Điện lực Dầu khí Việt Nam (PPE) (Nguồn: trích từ báo cáo thường niên năm 2021 Công ty Cổ Tư vấn Điện lực Dầu khí Việt Nam) 210