Quản trị rủi ro tài chính tại các công ty cổ phần xây dựng niêm yết ở Việt Nam

LỜI MỞ ĐẦU 1.Tính cấp thiết của đề tài Ở bất kỳ quốc gia nào ngành xây dựng đều giữ vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, hỗ trợ các ngành khác phát triển, tạo công ăn việc làm cho người lao động và nộp thuế cho ngân sách nhà nước. Đặt biệt với các quốc gia đang phát triển như Việt Nam, tốc độ tăng trưởng kinh tế kéo theo nhu cầu về hạ tầng cơ sở tăng mạnh, là tiền để ngành xây dựng tăng trưởng mạnh mẽ. Ngành xây dựng là ngành có tính đặc thù cao, tính đặc thù xuất phát từ chính sản phẩm của ngành là các công trình xây dựng. Các doanh nghiệp trong ngành có nhiều khác biệt về hoạt động tài chính như nhu cầu vốn, cơ cấu nguồn vốn, tài sản, vòng quay vốn, khả năng thanh toán, ... Hoạt động của doanh nghiệp chịu tác động lớn của các biến động trong nền kinh tế như chính sách tài khóa, chính sách tiền tệ của nhà nước, lãi suất, tỷ giá, sự chuyển dịch của dòng tiền, … Kéo theo đó là sự phức tạp của công tác quản trị tài chính trong doanh nghiệp. Các doanh nghiệp trong ngành xây dựng nói chung, các CTCP XDNY nói riêng có quy mô ngày càng lớn, cùng lúc triển khai thi công nhiều công trình xây dựng ở nhiều địa bàn, tình chất phức tạp ngày càng cao. Trong quá trình kinh doanh, dưới sự tác động của nhiều yếu tố cả khách quan và chủ quan, các doanh nghiệp gặp phải rủi ro là điều tất yếu khó tránh khỏi. Tuy nhiên, nếu rủi ro lớn, có tác động tiêu cực, vượt giới hạn và tầm kiểm soát sẽ làm cho doanh nghiệp thua lỗ, thậm chí đẩy doanh nghiệp tới bờ vực phá sản. Do đó, việc nhận diện, đo lường, đánh giá và xử lý rủi ro là cần thiết đối với các doanh nghiệp để đảm bảo cho sự phát triển ổn định. Trong thời gian qua các doanh nghiệp xây dựng nói chung các CTCP XDNY nói riêng đã có nhiều thành công trong hoạt động kinh doanh tuy nhiên còn tiềm ấn nhiều nguy cơ rủi ro tài chính cao như cơ cấu nguồn vốn, sử dựng đòn bầy tài chính, khả năng cân đối dòng tiền đảm bảo khả năng thanh toán, nợ phải thu khó đòi cao, hoạt động đầu tư tài chính, … việc đưa ra những quyết định quản trị rủi ro tài chính để giảm thiểu những tổn thất tiềm ẩn là cần thiết, có ý nghĩa thiết thực đối với các doanh nghiệp xây dựng đặc biệt trong điều kiện nền kinh tế tiềm ẩn nhiều yếu tố gây ra bất ổn trong hoạt động của doanh nghiệp như hiện nay. Trong bối cảnh đó NCS đã chọn đề tài “Quản tri rủi ro tài chính tại các CTCP XDNY ở Việt Nam” làm đề tài nghiên cứu. 2.Những kết quả nghiên cứu trong và ngoài nước có liên quan đến luận án Rủi ro tài chính và quản trị rủi ro tài chính từ lâu đã trở thành đề tài quan trọng không chỉ của các nhà nghiên cứu mà còn là mối quan tâm của các doanh nghiệp, các nhà hoạch định chính sách, các nhà đầu tư. Những kết quả đã nghiên cứu ở ngoài nước có liên quan đến luận án: Cuốn sách “Risk, uncertainly and profit” – Frank H.Knight, NXB Boston (Mỹ). Frank H. Knight là nhà khoa học người Mỹ có nhiều nghiên cứu về rủi ro, trong đó đặc biệt nhấn mạnh tới khía cạnh đo lường của rủi ro. “Cơ bản về quản trị rủi ro tài chính” (2005, Nhà xuất bản Wiley) của Karen A. Horcher là cuốn nghiên cứu chuyên sâu về các vấn đề liên quan đến quản trị rủi ro tài chính và các chiến lược giảm thiểu rủi ro, trong đó có đề cập tới các cách xác định khả năng gánh chịu rủi ro của một tổ chức. Lý thuyết về rủi ro tài chính và định giá chứng khoán phái sinh (2003, Nhà xuất bản Đại học Cambridge) của Jean-Philippe Bouchaud và Marc Potters: tổng kết các khái niệm liên quan đến rủi ro tài chính, phân loại rủi ro, nghiên cứu các công cụ kiểm soát rủi ro và sử dụng các công cụ thống kê để đo lường rủi ro và định giá các loại chứng khoán phái sinh. VaR: tiêu chuẩn mới để quản trị rủi ro tài chính (2006, tái bản lần thứ 3) của Phillippe Jorion: kể từ khi ra đời tới nay, VaR đã trở thành một trong những công cụ quan trọng để đo lường rủi ro. Phillippe Jorion - từng là chuyên gia tư vấn của PIMCO, WB, AIMR, Cục dữ trữ liên bang Mỹ, UN đã sử dụng những kinh nghiệm thực tế kết hợp lý thuyết để nghiên cứu chuyên sâu về rủi ro hoạt động, sử dụng VaR để quản lý rủi ro trong cuốn sách này. Sách “Financial Enterprise Risk Management” của Paul Sweeting (2011) với nội dung chính giới thiệu cơ sở lý thuyết về rủi ro, các định nghĩa, cách thức xác định rủi ro, các mô hình quản trị rủi ro. Bài báo “Financial Distress Prediction in an International Context: A Review and Empirical Analysis of Altman’s Z-Score Model” do nhóm nghiên cứu Małgorzata Iwanicz-Drozdowska đến từ Ba Lan, Erkki K. Laitinen và Arto Suvas đến từ Phần Lan thực hiện khảo sát lại tính chính xác của mô hình Z-score do Edward I. Altman xây dựng, công bố năm 1968. Nhóm tác giả đã đi sâu nghiên cứu những giả định của mô hình, cơ sở xây dựng mô hình, đánh giá giá những thay đổi trong điều kiện hiện nay đối với những giả định do mô hình đưa ra. Với cả 3 mô hình do Edward I. Altman đưa ra: Mô hình Z-score cho các doanh nghiệp trong lĩnh vực công nghiệp: Z = 0,012X1 + 0,014X2 + 0,033X3 + 0,006X4 + 0,999X5 (1) Mô hình Z’-score và Z’’-score cho các doanh nghiệp tư nhân: Z’ = 0,717 X1 + 0,847X2 + 3,107X3 + 0,420X4 + 0,998 X5 (2) Z’’ = 3.25 + 6,56X1 + 3,26 X2 + 6,72X3 + 1,05X4 (3) Trên cơ sở bộ dữ liệu lớn từ nhiều nước trên thế giới, nhóm nghiên cứu đánh giá lại tính chính xác của các mô hình và xây dựng lại biến, hệ số của mô hình cho phù hợp với hầu hết các doanh nghiệp, các quốc gia và bán sát đánh giá khó khăn tài chính, nguy cơ phá sản của doanh nghiệp trong điều kiện hiện nay. Ngoài ra còn nhiều sách tham khảo về rủi ro tài chính như “Quản trị rủi ro tài chính doanh nghiệp” của Paul Sweeting, “Cơ bản về quản trị rủi ro: hiểu, đo lường và áp dụng hiệu quả quản trị rủi ro” của Paul Hopkin, “Hướng dẫn thực hành đối với quản trị rủi ro” của Thomas S. Coleman, “Thất bại của quản trị rủi ro: vì sao thất bại và làm sao để sửa chữa” của Douglas W.Hubbard cùng nhiều công trình khoa học khác đều đề cập tới vai trò của quản trị rủi ro tài chính đối với nhà quản lý doanh nghiệp cũng như các đối tượng khác, và khái quát một số điểm cơ bản đo lường rủi ro tài chính cũng như các biện pháp phòng ngừa rủi ro. Những kết quả đã nghiên cứu ở trong nước có liên quan đến luận án: Ở Việt Nam cũng đã có một số công trình nghiên cứu cả về mặt lý luận và thực tiễn về rủi ro tài chính và quản trị rủi ro tài chính dưới góc độ một phần của công tác quản trị tài chính doanh nghiệp, cũng như dưới góc độ nghiên cứu chuyên sâu riêng về công tác quản trị rủi ro tài chính trong doanh nghiệp. Các tài liệu có liên quan đến quản trị rủi ro tài chính có thể kể đến như:

MỤC LỤC

LỜI MỞ ĐẦU 1

1 Tính cấp thiết của đề tài 1

2 Những kết quả nghiên cứu trong và ngoài nước có liên quan đến luận án 2

3 Mục tiêu nghiên cứu của đề tài 8

4 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu 9

6 Những đóng góp mới của đề tài 10

7 Kết cấu của luận án 10

Chương 1: 11

NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ RỦI RO TÀI CHÍNH VÀ QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP 11

1.1 TỔNG QUAN VỀ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP VÀ RỦI RO TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 11

1.1.1 Khái niệm, nội dung tài chính doanh nghiệp 11

1.1.3 Tác động của rủi ro tài chính tới doanh nghiệp 21

1.2 QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP 24

1.2.1 Khái niệm, sự cần thiết phải quản trị rủi ro tài chính trong các doanh nghiệp 24

1.2.2 Nội dung quản trị rủi ro tài chính trong các doanh nghiệp 28

1.2.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến quản trị rủi ro tài chính trong các doanh nghiệp 41

1.3 KINH NGHIỆM QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP TẠI MỘT SỐ QUỐC GIA VÀ BÀI HỌC ĐỐI VỚI VIỆT NAM 46

1.3.1 Kinh nghiệm quản trị rủi ro tài chính trong các doanh nghiệp ở một số nước trên thế giới 46

KẾT LUẬN CHƯƠNG 1 57

CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH TẠI CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN XÂY DỰNG NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM 58

2.1 TỔNG QUAN VỀ NGÀNH XÂY DỰNG VÀ CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN XÂY DỰNG NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM 58

2.1.1 Tổng quan về ngành xây dựng 58

2.1.2 Tình hình tài chính chủ yếu của các CTCP XDNY 72

2.2 THỰC TRẠNG QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH TẠI CÁC CTCP XDNY Ở VIỆT NAM 93

2.2.1 Thực trạng nhận diện rủi ro tài chính tại các CTCP XDNY 94

2.2.2 Thực trạng đo lường và đánh giá rủi ro tài chính tại các CTCP XDNY .104

2.2.3 Thực trạng xử lý rủi ro tài chính của các CTCP XDNY 125

2.3.1 Mô hình đánh giá 131

2.3.2 Những giả thiết trong mô hình nghiên cứu 133

2.3.3 Phương pháp và quy trình 135

2.3.4 Dữ liệu nghiên cứu 135

2.3.5 Kết quả đạt được 135

2.3.5.1 Thống kê miêu tả và ma trận liên quan 135

2.3.5.2 Kết quả của các mô hình hồi quy 137

2.4 ĐÁNH GIÁ CHUNG VỀ QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH TẠI CÁC CTCP XDNY Ở VIỆT NAM 139

2.4.1 Những kết quả đạt được 140

2.4.2 Những hạn chế và nguyên nhân 141

KẾT LUẬN CHƯƠNG 2 148

CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP TĂNG CƯỜNG QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH TẠI CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN XÂY DỰNG NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM 149

3.1 ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN NGÀNH XÂY DỰNG VIỆT NAM 149

3.1.1 Bối cảnh kinh tế - xã hội trong nước và quốc tế 149

3.2 NHỮNG NGUYÊN TẮC CƠ BẢN CẦN QUÁN TRIỆT TRONG VIỆC ĐỀ XUẤT CÁC GIẢI PHÁP TĂNG CƯỜNG QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH CỦA CÁC CTCP XDNY 154

3.3 GIẢI PHÁP TĂNG CƯỜNG QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH TẠI CÁC CTCP XDNY Ở VIỆT NAM 156

3.3.1 Xác lập và không ngừng hoàn thiện cơ sở dữ liệu thông tin phục vụ nhận diện rủi ro tài chính 156

3.3.2 Đa dạng hóa và không ngừng hoàn thiện các phương pháp và hình thức đo

lường, đánh giá rủi ro tài chính tại các CTCP XDNY ở Việt Nam 158

3.3.3 Sử dụng phối hợp và đồng bộ các biện pháp xử lý rủi ro tài chính tại các CTCP XDNY ở Việt Nam 165

3.3.4 Những giải pháp khác 173

3.4 ĐIỀU KIỆN THỰC HIỆN CÁC GIẢI PHÁP 181

3.4.1 Về phía nhà nước: 181

3.4.2 Về phía các ngân hàng thương mại 184

KẾT LUẬN CHƯƠNG 3 186

KẾT LUẬN 187

DANH MỤC BẢNG

Bảng 1.1: Nhu cầu về hệ thống Quản trị rủi ro của công ty: 27Bảng 2.1 Tốc độ tăng trưởng và giá trị ngành xây dựng giai đoạn 2010 - 2016 62Bảng 2.2: Tình hình niêm yết cổ phiếu của các CTCP xây dựng giai đoạn

2006 – 2013 63Bảng 2.3: Tổng tài sản các CTCP XDNY trong mẫu nghiên cứu giai đoạn

2009 – 2015 theo quy mô công ty 65Bảng 2.4: Tổng tài sản các CTC XDNY trong mẫu nghiên cứu giai đoạn 2009– 2015 theo tính chất sở hữu vốn công ty 66Bảng 2.5: Doanh thu các CTCP XDNY trong mẫu nghiên cứu giai đoạn 2009

- 2015 theo quy mô doanh nghiệp 69Bảng 2.6: Doanh thu các CTCP XDNY trong mẫu nghiên cứu giai đoạn 2009– 2015 theo tiêu chí tính chất sở hữu 70Bảng 2.7 : Số công ty thua lỗ trong mẫu nghiên cứu giai đoạn 2009 – 2015 71Bảng 2.8: Hệ số nợ bình quân các CTCP XDNY trong mẫu chọn giai đoạn

2009 – 2015 73Bảng 2.9: Cơ cấu nợ ngắn hạn trong tổng nợ các CTCP XDNY trong mẫu chọngiai đoạn 2009 – 2015 (theo quy mô công ty) 75Bảng 2.10: Đánh giá tỷ trọng đầu tư vào tài sản ngắn hạn của các CTCPXDNY trong mẫu nghiên cứu 76Bảng 2.11: Các chỉ tiêu phản ánh KNTT các CTCP XDNY trong mẫu nghiêncứu giai đoạn 2009 – 2015 78Bảng 2.12: Vòng quay toàn bộ vốn các CTCP XDNY trong mẫu nghiên cứugiai đoạn 2009 – 2015 (theo quy mô) 84Bảng 2.13: Tỷ suất sinh lời kinh tế của tài sản (BEP) các CTCP XDNY trongmẫu nghiên cứu giai đoạn 2009 – 2015 (theo quy mô) 86Bảng 2.14: Tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (ROE) các CTCP XDNY trongmẫu nghiên cứu (theo tính chất sở hữu vốn) 91Bảng 2.16 Kết quả khảo sát những rủi ro tài chính doanh nghiệp đã gặp phải 94

Bảng 2.15 Kết quả khảo sát phương pháp nhận diện rủi ro tài chính của doanhnghiệp 95Bảng 2.16: Nhận diện một số rủi ro tài chính qua phân tích TCDN 96Bảng 2.17: Kết quả khảo sát các chỉ tiêu nhận diện rủi ro đòn bẩy tài chínhcác CTCP XDNY trong mẫu nghiên cứu 98Bảng 2.18: kết quả khảo sát nhận diện rủi ro lãi suất tại các CTCP XDNY 99Bảng 2.19: Kết quả khảo sát nhận diện rủi ro thanh khoản của các CTCPXDNY 101Bảng 2.20: Kết quả khảo sát nhận diện rủi ro tín dụng thương mại của cácCTCP XDNY trong mẫu nghiên cứu 102Bảng 2.21: Kết quả khảo sát về nắm bắt thông tin bối cảnh hoạt động củadoanh nghiệp 103Bảng 2.22: Kết quả khảo sát phương pháp doanh nghiệp sử dụng đo lường,đánh giá rủi ro tài chính 105Bảng 2.23: Kết quả khảo sát về cơ sở để doanh nghiệp đưa ra đánh giá vềmức độ rủi ro tài chính đối với doanh nghiệp 106Bảng 2.24: Mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính bình quân các CTCP XDNYtrong mẫu nghiên cứu (theo quy mô công ty) 107Bảng 2.25: Mô hình phân tích độ nhạy áp dụng với các khoản vay với lãi suấtthả nổi 111Bảng 2.28: Kết quả tổng hợp sử dụng phân tích độ nhạy trong phân tích rủi rolãi suất của các CTCP XDNY trong mẫu nghiên cứu 111Bảng 2.29: Tổng hợp doanh nghiệp trong mẫu chọn có hoạt động giao dịch sửdụng ngoại tệ 113Bảng 2.30: Giả định biến động tỷ giá tới kết quả kinh doanh của CTCP xâydựng hạ tầng kỹ thuật Hồ Chí Minh (CII) 114Bảng 2.31: Tình hình sử dụng phân tích độ nhạy đánh giá rủi ro tỷ giá của cácCTCPXDNY trong mẫu nghiên cứu 114Bảng 2.32: Tổng hợp đánh giá rủi ro tỷ giá tới hoạt động của các CTCPXDNY trong mẫu nghiên cứu 115

Bảng 2.33: Tổng hợp mức độ đánh giá rủi ro thanh khoản của các doanh

nghiệp trong mẫu chọn 116

Bảng 2.34: Tổng hợp đánh giá rủi ro biến động giá của các CTCP XDNY trong mẫu nghiên cứu 118

Bảng 2.35: Tổng hợp đánh giá rủi ro tín dụng của các CTCP XDNY trong mẫu nghiên cứu 119

Bảng 2.36 : Các chỉ tiêu tài chính trong Z – score 120

Bảng 2.37: Hệ số nguy cơ phá sản Z-score các CTCP xây dựng trong mẫu chọn giai đoạn 2009 – 2015 122

Bảng 2.38: Tổng hợp đánh giá nguy cơ phá sản: 125

Bảng 2.39: Kết quả khảo sát biện pháp doanh nghiệp áp dụng xử lý rủi ro đòn bẩy tài chính 126

Bảng 2.40: Tổng hợp những giải pháp hạn chế chênh lệch thanh khoản thuần các doanh nghiệp trong mẫu chọn 127

Bảng 2.41: Kết quả khảo sát biện pháp doanh nghiệp sử dụng để xử lý rủi ro tài chính 130

Bảng 2.42: Những giả thuyết của mô hình nghiên cứu 133

Bảng 2.43: Kết quả của phân tích thống kê miêu tả 136

Bảng 2.44: Ma trận liên quan giữa các biến 137

Bảng 2.45: Kết quả chạy mô hình hồi quy 137

Bảng 2.46: Kết quả tổng hợp đánh giá công tác quản trị rủi ro tài chính các CTCP XDNY 141

Bảng 2.47: Tỷ lệ chênh lệch giữa doanh thu, lợi nhuận thực hiện so với doanh thu, lợi nhuận kế hoạch các CTCP XDNY giai đoạn 2010 - 2015 143

Bảng 2.48: Kết quả khảo sát về mục tiêu xử lý rủi ro của doanh nghiệp 145

Bảng 2.49: Kết quả khảo sát nguồn lực sử dụng để xử lý rủi ro tài chính của các CTCP XDNY 146

Bảng 3.1: Số liệu kinh tế vĩ mô 2017 và dự báo 2018 - 2019 149

Bảng 3.2: Giá trị ngành xây dựng và tốc độ tăng trưởng 2017 – 2021 152

Bảng 3.3: Kết quả khảo sát những khó khăn trong công tác quản trị rủi ro tài chính của doanh nghiệp 157

Bảng 3.4: Kết quả khảo sát yếu tố ảnh hưởng tới chất lượng công tác quản trịrủi ro tài chính của doanh nghiệp 160Bảng 3.5: Mẫu đo lường tác động của rủi ro tới hoạt động của doanhnghiệp: 161Bảng 3.6: Minh họa đo lường khả năng xảy ra của rủi ro 163Bảng 3.7: Kết quả khảo sát phương pháp sử dụng xử lý rủi ro tài chính củadoanh nghiệp 166Bảng 3.8: Kết quả khảo sát biện pháp sử dụng xử lý rủi ro tài chính của doanhnghiệp 169Bảng 3.9: Kết quả đề xuất hoàn thiện công tác quản trị rủi ro tài chính tạidoanh nghiệp 174Bảng 3.10: Kết quả khảo sát tác động của chất lượng nguồn nhân lực tới chấtlượng công tác quản trị rủi ro tài chính của doanh nghiệp 178

DANH MỤC BIỂU ĐỒ

Biểu đồ 2.1: Quy mô Tổng tài sản các CTCP XDNY trong mẫu nghiên cứu 64Biểu đồ 2.2: Tổng tài sản các CTCP XDNY trong mẫu nghiên cứu chọn giaiđoạn 2009 – 2015 theo tính chất sở hữu vốn doanh nghiệp 66Biểu đồ 2.3: Doanh thu các CTCP XDNY trong mẫu nghiên cứu giai đoạn

2009 – 2015 theo quy mô doanh nghiệp 68Biểu đồ 2.4: Doanh thu các CTCP XDNY trong mẫu nghiên cứu giai đoạn

2009 – 2015 theo tính chất sở hữu vốn 69Biểu đồ 2.5: Lợi nhuận sau thuế các CTCP XDNY giai đoạn 2009 – 2015theo quy mô doanh nghiệp 71Biểu đồ 2.6: Tỷ trọng đầu tư vào TSNH/ TTS của các CTCPXDNY trong mẫunghiên cứu 77Biểu đồ 2.7: KNTT các CTCP XDNY trong mẫu nghiên cứu giai đoạn 2009 -2015 78Biểu đồ 2.8: KNTT hiện thời các CTCP XDNY trong mẫu nghiên cứu giai đoạn

2009 – 2015 (theo quy mô doanh nghiệp) 79Biểu đồ 2.9: KNTT hiện thời các CTCPXDNY trong mẫu nghiên cứu giai đoạn

2009 – 2015 (theo tính chất sở hữu vốn) 80Biểu đồ 2.10: KNTT nhanh các CTCP XDNY trong mẫu nghiên cứu giai đoạn

2009 – 2015 (theo quy mô doanh nghiệp) 81Biểu đồ 2.11: KNTT nhanh các CTCP XDNYtrong mẫu nghiên cứu giai đoạn 2009– 2015 (theo quy mô doanh nghiệp) 81Biểu đồ 2.12: KNTT tức thời các CTCP XDNY trong mẫu nghiên cứu giai đoạn

2009 – 2015(theo quy mô) 82Biểu đồ 2.13: KNTT tức thời các CTCP XDNY trong mẫu nghiên cứu giaiđoạn 2009 – 2015 (theo tính chất sở hữu vốn) 83Biểu đồ 2.14: Hiệu suất sử dụng vốn kinh doanh các CTCP XDNY trong mẫunghiên cứu giai đoạn 2009 – 2015 (theo quy mô) 85 85

Biểu đồ 2.15: Khả năng sinh lời các CTCP XDNY trong mẫu chọn giai đoạn

2009 – 2015 86Biểu đồ 2.16: Tỷ suất sinh lời kinh tế của tài sản (BEP) – phân loại theo quy

mô công ty 87Biểu đồ 2.17: Tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên vốn kinh doanh các CTCPXDNY trong mẫu nghiên cứu giai đoạn 2009 – 2015 (theo quy mô) 88Biểu đồ 2.18: Tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn kinh doanh các CTCP XDNYtrong mẫu nghiên cứu giai đoạn 2009 – 2015 (theo tính chất sở hữu vốn).89Biểu đồ 2.19: Tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu các CTCP XDNY trong mẫunghiên cứu giai đoạn 2009 – 2015 90 90Biểu đồ 2.20: Tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu các CTCP XDNY trong mẫunghiên cứu giai đoạn 2009 – 2015 (theo tính chất vốn) 91Biểu đồ 2.21: Mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính các CTCP XDNY trongmẫu nghiên cứu (theo quy mô công ty) 108Biểu đồ 2.23: Biến động các chỉ tiêu tài chính trong hệ số Z-score giai đoạn

Sơ đồ 3.4: Hành động giảm thiểu rủi ro 164

Sơ đồ 3.5: Cơ cấu tổ chức các doanh nghiệp thiết lập bộ phận quản trị rủi rotài chính riêng biệt 177

DANH MỤC SƠ ĐỒ

Sơ đồ 2.1: Tốc độ và giá trị ngành xây dựng giai đoạn 2010 – 2016 62

Sơ đồ 2.2Thiết kế mô hình nghiên cứu mối quan hệ giữa rủi ro tài chính vàhiệu quả hoạt động của doanh nghiệp 131

Sơ đồ 3.2: Mối liên hệ giữa mục tiêu quản trị rủi ro tài chính và quy trìnhquản trị rủi ro tài chính 159

Sơ đồ 3.3: Tổng hợp hai thành tố mức độ và tần suất xảy ra đo lường, đánhgiá rủi ro tài chính đối với doanh nghiệp 163

Sơ đồ 3.4: Hành động giảm thiểu rủi ro 164

Sơ đồ 3.5: Cơ cấu tổ chức các doanh nghiệp thiết lập bộ phận quản trị rủi rotài chính riêng biệt 177

LỜI MỞ ĐẦU

1 Tính cấp thiết của đề tài

Ở bất kỳ quốc gia nào ngành xây dựng đều giữ vai trò quan trọng trongviệc thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, hỗ trợ các ngành khác phát triển, tạo công

ăn việc làm cho người lao động và nộp thuế cho ngân sách nhà nước Đặt biệtvới các quốc gia đang phát triển như Việt Nam, tốc độ tăng trưởng kinh tế kéotheo nhu cầu về hạ tầng cơ sở tăng mạnh, là tiền để ngành xây dựng tăngtrưởng mạnh mẽ

Ngành xây dựng là ngành có tính đặc thù cao, tính đặc thù xuất phát từchính sản phẩm của ngành là các công trình xây dựng Các doanh nghiệptrong ngành có nhiều khác biệt về hoạt động tài chính như nhu cầu vốn, cơcấu nguồn vốn, tài sản, vòng quay vốn, khả năng thanh toán, Hoạt động củadoanh nghiệp chịu tác động lớn của các biến động trong nền kinh tế như chínhsách tài khóa, chính sách tiền tệ của nhà nước, lãi suất, tỷ giá, sự chuyển dịchcủa dòng tiền, … Kéo theo đó là sự phức tạp của công tác quản trị tài chínhtrong doanh nghiệp Các doanh nghiệp trong ngành xây dựng nói chung, cácCTCP XDNY nói riêng có quy mô ngày càng lớn, cùng lúc triển khai thi côngnhiều công trình xây dựng ở nhiều địa bàn, tình chất phức tạp ngày càng cao.Trong quá trình kinh doanh, dưới sự tác động của nhiều yếu tố cả khách quan

và chủ quan, các doanh nghiệp gặp phải rủi ro là điều tất yếu khó tránh khỏi.Tuy nhiên, nếu rủi ro lớn, có tác động tiêu cực, vượt giới hạn và tầm kiểmsoát sẽ làm cho doanh nghiệp thua lỗ, thậm chí đẩy doanh nghiệp tới bờ vựcphá sản Do đó, việc nhận diện, đo lường, đánh giá và xử lý rủi ro là cần thiếtđối với các doanh nghiệp để đảm bảo cho sự phát triển ổn định

Trong thời gian qua các doanh nghiệp xây dựng nói chung các CTCPXDNY nói riêng đã có nhiều thành công trong hoạt động kinh doanh tuynhiên còn tiềm ấn nhiều nguy cơ rủi ro tài chính cao như cơ cấu nguồn vốn,

sử dựng đòn bầy tài chính, khả năng cân đối dòng tiền đảm bảo khả năngthanh toán, nợ phải thu khó đòi cao, hoạt động đầu tư tài chính, … việc đưa

ra những quyết định quản trị rủi ro tài chính để giảm thiểu những tổn thất tiềm

ẩn là cần thiết, có ý nghĩa thiết thực đối với các doanh nghiệp xây dựng đặcbiệt trong điều kiện nền kinh tế tiềm ẩn nhiều yếu tố gây ra bất ổn trong hoạtđộng của doanh nghiệp như hiện nay Trong bối cảnh đó NCS đã chọn đề tài

“Quản tri rủi ro tài chính tại các CTCP XDNY ở Việt Nam” làm đề tài

doanh nghiệp, các nhà hoạch định chính sách, các nhà đầu tư

Những kết quả đã nghiên cứu ở ngoài nước có liên quan đến luận án:

Cuốn sách “Risk, uncertainly and profit” – Frank H.Knight, NXB

Boston (Mỹ) Frank H Knight là nhà khoa học người Mỹ có nhiều nghiên cứu

về rủi ro, trong đó đặc biệt nhấn mạnh tới khía cạnh đo lường của rủi ro

“Cơ bản về quản trị rủi ro tài chính” (2005, Nhà xuất bản Wiley) của Karen A Horcher là cuốn nghiên cứu chuyên sâu về các vấn đề liên quan đến

quản trị rủi ro tài chính và các chiến lược giảm thiểu rủi ro, trong đó có đề cậptới các cách xác định khả năng gánh chịu rủi ro của một tổ chức

Lý thuyết về rủi ro tài chính và định giá chứng khoán phái sinh (2003, Nhà xuất bản Đại học Cambridge) của Jean-Philippe Bouchaud và Marc Potters: tổng kết các khái niệm liên quan đến rủi ro tài chính, phân loại rủi ro,

nghiên cứu các công cụ kiểm soát rủi ro và sử dụng các công cụ thống kê để đolường rủi ro và định giá các loại chứng khoán phái sinh

VaR: tiêu chuẩn mới để quản trị rủi ro tài chính (2006, tái bản lần thứ 3) của Phillippe Jorion: kể từ khi ra đời tới nay, VaR đã trở thành một trong

những công cụ quan trọng để đo lường rủi ro Phillippe Jorion - từng là chuyêngia tư vấn của PIMCO, WB, AIMR, Cục dữ trữ liên bang Mỹ, UN đã sử dụng

những kinh nghiệm thực tế kết hợp lý thuyết để nghiên cứu chuyên sâu về rủi

ro hoạt động, sử dụng VaR để quản lý rủi ro trong cuốn sách này

Sách “Financial Enterprise Risk Management” của Paul Sweeting

(2011) với nội dung chính giới thiệu cơ sở lý thuyết về rủi ro, các định nghĩa,cách thức xác định rủi ro, các mô hình quản trị rủi ro

Bài báo “Financial Distress Prediction in an International Context: A Review and Empirical Analysis of Altman’s Z-Score Model” do nhóm nghiên

cứu Małgorzata Iwanicz-Drozdowska đến từ Ba Lan, Erkki K Laitinen vàArto Suvas đến từ Phần Lan thực hiện khảo sát lại tính chính xác của mô hìnhZ-score do Edward I Altman xây dựng, công bố năm 1968

Nhóm tác giả đã đi sâu nghiên cứu những giả định của mô hình, cơ sở xâydựng mô hình, đánh giá giá những thay đổi trong điều kiện hiện nay đối vớinhững giả định do mô hình đưa ra Với cả 3 mô hình do Edward I Altman đưa ra:

Mô hình Z-score cho các doanh nghiệp trong lĩnh vực công nghiệp:

Ngoài ra còn nhiều sách tham khảo về rủi ro tài chính như “Quản trị rủi ro tài chính doanh nghiệp” của Paul Sweeting, “Cơ bản về quản trị rủi ro: hiểu, đo lường và áp dụng hiệu quả quản trị rủi ro” của Paul Hopkin,

“Hướng dẫn thực hành đối với quản trị rủi ro” của Thomas S Coleman,

“Thất bại của quản trị rủi ro: vì sao thất bại và làm sao để sửa chữa” của

Douglas W.Hubbard cùng nhiều công trình khoa học khác đều đề cập tới vaitrò của quản trị rủi ro tài chính đối với nhà quản lý doanh nghiệp cũng nhưcác đối tượng khác, và khái quát một số điểm cơ bản đo lường rủi ro tài chínhcũng như các biện pháp phòng ngừa rủi ro.

Những kết quả đã nghiên cứu ở trong nước có liên quan đến luận án:

Ở Việt Nam cũng đã có một số công trình nghiên cứu cả về mặt lý luận

và thực tiễn về rủi ro tài chính và quản trị rủi ro tài chính dưới góc độ một phầncủa công tác quản trị tài chính doanh nghiệp, cũng như dưới góc độ nghiên cứuchuyên sâu riêng về công tác quản trị rủi ro tài chính trong doanh nghiệp Cáctài liệu có liên quan đến quản trị rủi ro tài chính có thể kể đến như:

Rủi ro tài chính, đo lường rủi ro tài chính còn được đề cập tới trongnhiều sách chuyên khảo về Quản trị tài chính doanh nghiệp như: Tài chínhdoanh nghiệp hiện đại (PSG.TS Trần Ngọc Thơ), Quản trị tài chính doanhnghiệp (TS Nguyễn Minh Kiều), Quản trị tài chính doanh nghiệp (TS.Nguyễn Hải Sản)

Cũng đã có những giáo trình, đề tài nghiên cứu chuyên sâu về quản trịrủi ro tài chính như:

“Giáo trình Quản trị rủi ro” (2007) do PGS.TS Bùi Tường Trí làm

chủ biên

“Quản trị rủi ro tài chính – Lý thuyết và bài tập” (2009) do TS.

Nguyễn Minh Kiều làm chủ biên, có khai thác tới các khái niệm, nhận diện,

đo lường rủi ro tài chính và công tác quản trị rủi ro tài chính [3]

“ Quản trị rủi ro tài chính” (2009) do TS Nguyễn Thị Ngọc Trang làm

chủ biên

Gần đây có sách“Quản trị rủi ro tài chính” do hai tác giả là TS.

Nguyễn Văn Tiến và TS Phạm Hữu Hồng Thái biên soạn và xuất bản năm

2014 Công trình đề cập nhiều hơn tới những phương pháp phòng ngừa rủi rotài chính với những biến cố rủi ro cụ thể như rủi ro lãi suất, rủi ro tỷ giá, rủi rothanh khoản, rủi ro tin dụng

Ngoài những tài liệu trên còn có một số công trình nghiên cứu khoa học như:

“Quản trị rủi ro trong doanh nghiệp” – PGS.TS Nguyễn Thị Quy chủ

biên, NXB Văn hóa – thông tin, 2008 Đề tài đề cập tới hoạt động quản trị rủi

ro tài chính trong kinh doanh quốc tế với những nội dung cơ bản [10]:

- Hệ thống hóa cơ sở lý luận về rủi ro và quản trị rủi ro trong hoạt độngkinh doanh quốc tế

- Nghiên cứu các mô hình quản trị rủi ro các doanh nghiệp có thể sử dụng

- Nghiên cứu kinh nghiệm quốc tế trong hoạt động quản trị rủi ro và vậndụng thực tiễn vào Việt Nam

- Đề xuất các giải pháp tăng cường quản trị rủi ro của doanh nghiệp, kiếnnghị tầm vĩ mô tới Nhà nước trong việc hỗ trợ các doanh nghiệp chủ độnghơn trong phòng ngừa, hạn chế rủi ro

Đề tài được nhóm tác giả hoàn thiện công phu, sử dụng nhiều mô hìnhđánh giá, đo lường mức độ tác động của rủi ro tới hoạt động của doanhnghiệp Tuy nhiên, đề tài đang dừng ở đánh giá, đo lường những rủi ro đối vớinhững doanh nghiệp chủ yếu liên quan tới hoạt động kinh doanh quốc tế dovậy dừng lại tập trung đánh giá tác động của các biến số như tỷ giá, giá cảhàng hóa và biến động của các biến vĩ mô liên quan

“Đề tài cấp bộ: Xây dựng các chỉ tiêu kiểm soát rủi ro tài chính đối với các tập đoàn kinh tế ở Việt Nam” (2011) do TS Vũ Văn Ninh và Ths Phạm

Văn Bình làm chủ biên [6], là cuốn cẩm nang về các chỉ tiêu kiểm soát rủi rotài chính, có đề cập nhận diện rủi ro tài chính và xây dựng các chỉ tiêu kiểmsoát rủi ro tài chính đối với các tập đoàn kinh tế ở Việt Nam

Đề tài dựa trên đánh giá sâu về thực trạng tài chính của các tập đoànkinh tế Nhà nước ở Việt Nam, trên cơ sỏ so sánh đánh giá với các tập đoàn kinh

tế tư nhân trong cùng lĩnh vực để qua đó nhận ra những khác biệt về tình hìnhtài chính, quản trị, điều hành Nhóm nghiên cứu đã có những đánh giá, nhận rủi

ro tài chính trong hoạt động của các tập đoàn kinh tế Nhà nước ở Việt Nam làmtiền đề cho hoạt động xây dựng các chỉ tiêu đo lường rủi ro tài chính

Điểm nhấn trong đề tài đã xây dựng được mô hình đánh giá rủi ro tàichính đôi với các tập đoàn kinh tế Nhà nước ở Việt Nam theo hướng:

- đưa ra các nhóm chỉ tiêu để đo lường rủi ro tài chính của từng doanhnghiệp trong Tập đoàn kinh tế, sau đó sử dụng ma trận rủi ro với việc đánhgiá khả năng có thể xảy ra rủi ro và mức độ nguy hiểm của rủi ro đối với từngchỉ tiêu để xác định mức độ rủi ro của từng chỉ tiêu

- Nhóm nghiên cứu đã sử dụng phương pháp định lượng trong việc tínhtoán và đo lường giá trị của từng tiêu chí

- việc xác định mức độ nguy hiểm của rủi ro hay khả năng có thể xảy rarủi ro đối với từng doanh nghiệp thuộc các ngành nghề khác nhau nhómnghiên cứu sử dụng phương pháp định tính để đánh giá căn cứ vào tình hìnhthực tế, vào ý kiến chuyên gia và cả ý kiến của nhóm nghiên cứu

Như vậy, việc đo lường, đánh giá rủi ro do đề tài đưa ra được thực hiện

tỏ thêm những lý luận về quản trị rủi ro tài chính trong doanh nghiệp nóichung và tập đoàn nhà nước nói riêng Đề tài đã mô tả được thực trạng quảntrị rủi ro tài chính trong các tập đoàn kinh tế Nhà nước ở Việt Nam Cụ thể:

(1) Hệ thống hóa những vấn đề lý luận chung về quản trị rủi ro tàichính tâp đoàn kinh tế trong điều kiện thị trường

(2) Tổng kết, đánh giá thực trạng quản trị rủi ro tài chính tại các tậpđoàn kinh tế Nhà nước ở Việt Nam giai đoạn 2005 – 2011; phân tích đánh giá

những hạn chế, bất cập về quản trị rủi ro tài chính tại các Tập đoàn kinh tếnhà nước ở Việt Nam.

(3) Làm rõ mục tiêu, nguyên tắc trong quản trị rủi ro tài chính trong cáctập đoàn kinh tế Nhà nước ở Việt Nam

(4) Đề xuất các nhóm giải pháp tăng cường quản trị rủi ro tài chính tạicác tập đoàn kinh tế Nhà nước ở Việt Nam

“Quản trị rủi ro doanh nghiệp – sổ tay hướng dẫn nhận thức rủi ro” –

Do Ủy ban chứng khoán Nhà nước & công ty TNHH Ernst&Young Việt Namphối hợp phát hành năm 2012 [13]

Nhận thức được tầm quan trọng của việc nâng cao nhận thức của doanhnghiệp về quản trị rủi ro, Ủy ban chứng khoán Nhà nước và công ty TNHHErnst&Young Việt Nam hợp tác triển khai xây dựng cuốn sổ tay về rủi ro vàquản trị rủi ro doanh nghiệp Sổ tay cung cấp cho doanh nghiệp những nhậnthức chung nhất về rủi ro, cách tiếp cận rủi ro theo quan điểm truyền thống vàquan điểm hiên đại, cách thức đo lường rủi ro, cách thức xử lý rủi ro nói chung

Luận án tiến sĩ của nghiên cứu sinh Nguyễn Thị Bảo Hiền: “ Tăng cường quản trị rủi ro tài chính các doanh nghiệp ngành dược ở Việt Nam”

(2016) Luận án đi sâu vào nghiên cứu về rủi ro tài chính, quản trị rủi ro tàichính đối với lĩnh vực nghiên cứu đặc thù là các doanh nghiệp ngành dượcphẩm ở Việt Nam Với những rủi ro đặc thù về tỷ giá về tính thanh khoảnđược luận án đi sâu và chỉ rõ tính đặc thù qua đó đưa ra đánh giá về thựctrạng công tác quản trị rủi ro tài chính của các doanh nghiệp ngành dượcphẩm niêm yết nói riêng, các doanh nghiệp ngành dược ở Việt Nam nóichung Tác giả cũng đưa ra một số nhóm giải pháp tăng cường hiệu quả quảntrị rủi ro tài chính đặc biệt với lĩnh vực đặc thù là ngành dược

Sách: “Quản trị rủi ro tài chính trong doanh nghiệp” do tác giả PGS.TS

Vũ Văn Ninh và TS Phạm Thị Thanh Hòa chủ biên phát hành tháng 1 năm 2017

Nội dung chính nhóm tác giả đề cập tới trong cuốn sách gồm:

- Tổng quản về rủi ro tài chính và quản trị rủi ro tài chính trongdoanh nghiệp

- Nhận dạng rủi ro tài chính của doanh nghiệp

- Đo lường và đánh giá mức độ rủi ro tài chính của doanh nghiệp

- Sản phẩm tài chính phái sinh trong phòng ngừa rủi ro tài chính củadoanh nghiệp

- Quản trị rủi ro lãi suất trong doanh nghiệp

- Quản trị rủi ro tỷ giá trong doanh nghiệp

- Quản trị rủi ro giá cả trong doanh nghiệp

Những nội dung trên được nhóm tác giả trao đổi sâu sắc và có những ví

dụ minh họa cụ thể

Tóm lại, rủi ro tài chính và quản trị rủi ro tài chính đã được đề cập tới trong nhiều giáo trình, công trình khoa học tuy nhiên phần lớn đang dừng lại ở nghiên cứu về lý luận, cũng đã có những đề tài nghiên cứu thực tế về quản trị rủi ro tài chính nhưng theo tìm hiểu thì chưa có đề tài nào nghiên cứu rủi ro tài chính và quản trị rủi ro tài chính cho một ngành đặc thù là ngành xây dựng, tại các CTCPXDNY ở Việt Nam.

3 Mục tiêu nghiên cứu của đề tài

Mục tiêu nghiên cứu của đề tài là đề xuất các giải pháp tăng cườngquản trị rủi ro tài chính, góp phần lành mạnh hóa tình hình tài chính, giảmthiểu tác động tiêu cực, từng bước nâng cao hiệu quả hoạt động sản xuất kinhdoanh của các CTCP XDNY ở Việt Nam

Để đạt được mục đích trên, các nhiệm vụ nghiên cứu cụ thể của đề tài là:

Thứ nhất, hệ thống và làm rõ những vấn đề lý luận cơ bản về rủi ro tài

chính và quản trị rủi ro tài chính trong doanh nghiệp, nghiên cứu các kinhnghiệm quốc tế trong quản trị rủi ro tài chính và các bài học cho Việt nam;

Thứ hai, làm rõ thực trạng quản trị rủi ro tài chính tại trong các

CTCP XDNY, từ đó rút ra những kết quả đạt được và những điểm cònhạn chế tồn tại trong quản trị rủi ro; nguyên nhân của nó để có biện phápkhắc phục;

Thứ ba, đề xuất các giải pháp tăng cường quản trị rủi ro tài chính cho

các CTCP XDNY ở Việt Nam

4 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

- Đối tượng nghiên cứu của đề tài: Là rủi ro tài chính và quản trị rủi ro

tài chính của các CTCP XDNY ở Việt Nam

- Phạm vi nghiên cứu của đề tài:

Về không gian: Đề tài nghiên cứu, đánh giá thực trạng rủi ro tài chính

của các CTCP XDNY ở Việt Nam Tác giả nghiên cứu chủ yếu trong phạm vimẫu chọn là 47 công ty xây dựng tiêu biểu niêm yết ở Việt Nam

Tác giả lựa chọn các CTCP XDNY bởi đây là những doanh nghiệp cóquy mô lớn, có hệ thống quản trị tương đối bài bản, tính minh bạch thông tintốt, ngoài ra các CTCP XDNY còn tuần thủ các quy định chặt chẽ về công bốthông tin là cơ sở giúp thu thập, đánh giá đầy đủ về tình hình hoạt động củadoanh nghiệp

Trong số các CTCP XDNY để đảm bảo tính đồng nhất trong chuỗi sốliệu so sánh, đánh giá tác giả lựa chọn những CTCP niêm yết từ trước năm

2009, qua đó lựa chọn được 47 công ty đưa vào mẫu nghiên cứu

Về thời gian: Giai đoạn nghiên cứu các CTCP XDNY là từ năm 2009- 2015.

5 Phương pháp nghiên cứu của đề tài

Tác giả sử dụng phối hợp các phương pháp nghiên cứu truyền thốngnhư: phân tích thống kê, so sánh, tổng hợp, phương pháp phân tích SWOT, …trên cơ sở phương pháp luận duy vật biện chứng và duy vật lịch sử để xem xétđánh giá, giải quyết các vấn đề đặt ra trong đề tài nghiên cứu

Các số liệu báo cáo tài chính của doanh nghiệp được thu thập từ Sởgiao dịch chứng khoán, được tác giả tổng hợp, thống kê sử dụng ứng dụngphần mềm EXCEL

Tác giả sử dụng phương pháp điều tra khảo sát, lập bảng hỏi, tổng hợpkhảo sát gửi tới các công ty thuộc mẫu nghiên cứu về tình hình quản trị rủi rotài chính của công ty

Các số liệu trung bình nhóm, trung bình ngành được tổng hợp dựa trên

số liệu tài chính của 47 công ty trong mẫu chọn trên cơ sở các tiêu chí chianhóm cụ thể

6 Những đóng góp mới của đề tài

- Luận án hệ thống hóa, làm rõ thêm những vấn đề lý luận về rủi ro tàichính, quản trị rủi ro tài chính trong doanh nghiệp.

- Luận án nghiên cứu các bài học kinh nghiệm về quản trị rủi ro tài chính từcác doanh nghiệp xây dựng, các hãng tư vấn nước ngoài qua đó rút ra các bài họckinh nghiệm quan trọng trong công tác quản trị rủi ro tài chính đối với các doanhnghiệp xây dựng ở Việt Nam

- Luận án đi sâu đánh giá thực trạng rủi ro tài chính, quản trị rủi ro tàichính tại các CTCP XDNY trong mẫu nghiên cứu Các đánh giá dựa trêncác khía cạnh: nhận diện rủi ro, đo lường và đánh giá rủi ro, xử lý rủi ro tàichính ở các doanh nghiệp Luận án đưa ra những kết quả trong công tác quảntrị rủi ro tài chính của các CTCP XDNY trong mẫu nghiên cứu đồng thời chỉ

ra những điểm hạn chế, tồn tại, nguyên nhân của những hạn chế trong côngtác quản trị rủi ro tài chính trong các công ty này

- Trên cơ sở định hướng phát triển ngành xây dựng ở Việt Nam, đặt trong bốicảnh kinh tế - xã hội trong thời gian tới luận án đề suất một số nhóm giải pháptăng cường quản trị rủi ro tài chính tại các CTCP XDNY ở Việt Nam

7 Kết cấu của luận án

Ngoài phần mở đầu và kết luận, phụ lục và danh mục các tài liệu thamkhảo, nội dung chính của luận án gồm 3 chương:

Chương 1: Những vấn đề lý luận cơ bản về rủi ro tài chính và quản trị rủi

ro tài chính trong các doanh nghiệp

Chương 2: Thực trạng quản trị rủi ro tài chính tại các CTCP XDNY ởViệt Nam

Chương 3: Giải pháp tăng cường quản trị rủi ro tài chính tại các CTCPXDNY ở Việt Nam

Chương 1:

NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ RỦI RO TÀI CHÍNH VÀ QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP

1.1 TỔNG QUAN VỀ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP VÀ RỦI RO

TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP

1.1.1 Khái niệm, nội dung tài chính doanh nghiệp

Doanh nghiệp là một tổ chức kinh tế thực hiện liên tục một, một số hoặctất cả các công đoạn của quá trình từ đầu tư, sản xuất đến tiêu thụ sản phẩmhoặc cung ứng dịch vụ trên thị trường

Hoạt động của doanh nghiệp cũng là quá trình tạo lập, phân phối và sửdụng nguồn lực tài chính hợp thành hoạt động tài chính của doanh nghiệp.Trong quá trình đó làm phát sinh dòng tiền vào, dòng tiền ra liên quan tới quátrình tạo lập, phân phối và chuyển hóa các quỹ tiền tệ của doanh nghiệp Dovậy có thể khái niệm tài chính doanh nghiệp:

Về bản chất: Tài chính doanh nghiệp là các quan hệ kinh tế dưới hìnhthức giá trị nảy sinh gắn liền với việc tạo lập, sử dụng các quỹ tiền tệ củadoanh nghiệp trong quá trình hoạt động của doanh nghiệp

Về mặt hình thức: Tài chính doanh nghiệp là các quỹ tiền tệ trong quátrình tạo lập, phân phối, sử dụng và vận động gắn liền với hoạt động của

- Xác định nhu cầu vốn và tổ chức huy động vốn đáp ứng kịp thời, đầy đủ vốn cho các hoạt động của doanh nghiệp.

Huy động vốn là một trong những quyết định tài chính chiến lược đảmbảo cho hoạt động của doanh nghiệp được diễn ra một cách liên tục hơn thếgóp phần tác động trực tiếp tới hiệu quả kinh doanh, tỷ suất lợi nhuận vốn chủcũng rủi ro của doanh nghiệp Việc doanh nghiệp không huy động đủ vốn sẽkhiến hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp bị ngưng trệ, cơ cấu nguồn vốnkhông hợp lý như hệ số nợ quá cao khiến chi phí lãi vay tăng cao, nhu cầuthanh toán gốc và lãi lớn tạo áp lực dòng tiền chi trả lớn … do các yếu tố nhưlãi suất, cam kết đầu tư, dòng tiền của doanh nghiệp có sự biến động so với kếhoạch nên việc xác định nhu cầu vốn cũng như tổ chức huy động vốn đáp ứngcho các hoạt động của doanh nghiệp luôn tồn tại rủi ro

- Sử dụng hiệu quả số vốn hiện có, quản lý chặt chẽ các khoản thu chi và đảm bảo khả năng thanh toán của doanh nghiệp.

Hoạt động tài chính cần đảm bảo đồng vốn doang nghiệp huy động về

sẽ được sử dụng hiệu quả, tuy nhiên các hạn chế trong công tác nhập xuấthàng tồn kho, dữ trữ lượng tiền mặt quá nhiều hay đề ra chính sách tín dụngthương mại không phù hợp … không những chỉ làm việc sử dụng vốn củadoanh nghiệp trở lên kém hiệu quả mà còn làm sụt giảm dòng tiền, tác độngtới khả năng thanh toán của doanh nghiệp

- Thực hiện phân phối lợi nhuận, trích lập và sử dụng các quỹ của doanh nghiệp.

Phân phối lợi nhuận là một quyết định tài chính quan trọng không nhữngliên quan tới lợi ích của cổ đông mà còn liên quan tới tình hình tài chính củadoanh nghiệp bởi quy mô và hình thức phân phối lợi nhuận sẽ ảnh hưởng tớidòng tiền ra khỏi doanh nghiệp, quy mô lợi nhuận để lại tái đầu tư Việc tríchlập các quỹ liên quan tới việc phân bổ nguồn lực của doanh nghiệp trong kếhoạch dự phòng, triển khai các hoạt động kinh doanh

- Kiểm soát thường xuyên tình hình hoạt động của doanh nghiệp.

Thông qua tình hình thu, chi tiền tệ hàng ngày, các báo cáo tài chính, tìnhhình thực hiện các chỉ tiêu tài chính cho phép kiểm soát được tình hình hoạtđộng của doanh nghiệp Mặt khác, thông qua việc thường xuyên đánh giá tìnhhình tài chính của doanh nghiệp cho phép doanh nghiêp nhận diện nhữngđiểm mạnh, điểm hạn chế trong hoạt động kinh doanh tác động tới hiệu quảkinh doanh của doanh nghiệp quá đó có sự điều chỉnh phù hợp trong hoạtđộng kinh doanh

- Thực hiện kế hoạch hóa tài chính.

Hoạt động tài chính của doanh nghiệp cần được lên kế hoạch trước như

kế hoạch kinh doanh năm Việc lập kế hoạch kinh doanh giúp doanh nghiệpchủ động trong các phương án huy động vốn, đầu tư, phân phối lợi nhuận và

cụ thể các phương án kinh doanh bằng các số liệu tài chính qua đó có cơ sở đểđiều hành hoạt động kinh doanh một cách chủ động

1.1.2 Rủi ro tài chính doanh nghiệp

1.1.2.1 Rủi ro và phân loại rủi ro của doanh nghiệp

* Khái niệm rủi ro:

Hoạt động kinh tế - xã hội của loài người ngày càng đa dạng và phongphú, kết quả các hoạt động chịu sự tác động của ngày càng nhiều yếu tố vì vậyrủi ro luôn tiềm ẩn trong xã hội loài người Tuy nhiên, khái niệm về rủi ro nóichung, rủi ro trong lĩnh vực kinh doanh nói riêng hiện vẫn còn nhiều tranh cãi

Từ điển Webster nêu “rủi ro là một mối nguy hại, nguy cơ gây ra thiệt hạihoặc tổn thương” Theo quan điểm của Nassim Nicholas Taleb viết trongcuốn sách bàn về quản lý rủi ro: Thiên nga đen (The Black Swan) “Rủi ro lànhững biến cố xuất hiện một cách ngẫu nhiên gây ra những thiệt hại cho các

chủ thể liên quan” [24] Giáo sư Eugene F.Briham và Joel F.Houston Đại học

Floria Mỹ trong cuốn “Quản trị tài chính” cũng đưa ra quan điểm “ rủi ro là

khả năng các sự kiện không mong đợi xảy ra” [14]

Rủi ro theo định nghĩa trong từ điển tiếng Việt phổ thông “ rủi ro là điềukhông lành mạnh, không tốt bất ngờ xảy ra”, trong các khái niệm này có hai

yếu tố chính của rủi ro được đề cập đó là tính bất ngờ và tác động của rủi rotới chủ thể gặp phải, tuy nhiên khái niệm này đang dừng lại ờ góc nhìn tiêucực khi cho rằng khi gặp phải rủi ro thì kết quả chủ thể nhận được là nhữngđiều không may mắn, không lành mạnh.

Các khái niệm trên đều chỉ ra tính bất ngờ, tính ngẫu nhiên hay sựkhông chắc chắn của biến cố xuất hiện gây ra những tác động tiêu cực tới hoạtđộng của chủ thể Tuy nhiên, một khía cạnh mà các khái niệm trên chưa đềcập tới đó là khả năng đo lường những biến cố ngẫu nhiên đó

Theo Frank Knight – nhà kinh tế học người Mỹ đề cập tới rủi ro trongtác phẩm Rủi ro, không chắc chắn và lợi nhuận đã đưa ra quan điểm “ rủi ro là

những bất trắc có thể đo lường” [23], cùng quan điểm này TS Nguyễn Minh

Kiều – Trong cuốn Quản trị rủi ro tài chính cũng đưa ra quan điểm: rủi ro làmột sự không chắc chắn hay một tình trạng bất ổn Tuy nhiên, không phải bất

cứ sự không chắc chắn nào cũng là rủi ro Chỉ có những tình trạng không chắc

chắn có thể ước đoán được xác suất xảy ra mới là rủi ro [3] Như vậy, theo

quan điểm của các nhà khoa học này những bất trắc có thể xảy đến với doanhnghiệp những không thể đo lường, ước đoán được xác suất xảy ra thì đó chỉdừng lại ở bất trắc chứ không tiếp cận đó là rủi ro với doanh nghiệp

Theo quan điểm hiện đại rủi ro được đề cập với những khía cạnh mới:

“Rủi ro được định nghĩa là tập hợp các khả năng xảy ra của một sự kiện

và những hệ quả của chúng Mỗi sự kiện có những hệ quả tiềm tàng dẫn đếncác cơ hội thuận lợi (về mặt tích cực) hoặc gấy ra mối đe dọa đến thành công(mặt tiêu cực)” Như vậy, tác động của biến cố đến chủ thể mang tính haimặt có thể đó là tiêu cực đe dọa sự thành công của doanh nghiệp gây ra sự sụtgiảm doanh thu, lợi nhuận nhưng cũng có thể đưa lại những cơ hội, nhữngthuận lợi tạo ra sự tăng trưởng doanh thu, lợi nhuận vượt ngoài kỳ vọng

Sổ tay quản trị rủi ro doanh nghiệp của hãng kiểm toán Ernst – Young

“Rủi ro là khả năng một sự kiện có thể xảy ra và tác động (có thể là đe dọa

hoặc cơ hội) đến việc hoàn thành các mục tiêu kinh doanh đề ra” [13]

Như vậy, theo quan điểm hiện đại tác động hay kết quả của biến cố rủi rotới doanh nghiệp mang tính hai chiều có thể là tiêu cực, cũng có thể là tích cực

Trên cơ sở các nghiên cứu trên, đặt trong khía cạnh nghiêp cứu rủi ro

tác động tới hoạt động của doanh nghiệp tác giả đề suất khái niệm rủi ro: “rủi

ro là biến cố ngẫu nhiên (có thể đo lường) xuất hiện làm kết quả thực tế sai khác so với kỳ vọng (kế hoạch)”.

Có ba vấn đề cần quan tâm trong khái niệm rủi ro:

Thứ nhất, tính ngẫu nhiên của biến cố rủi ro

Thứ hai, khả năng có thể đo lường được sự xuất hiện của biến cố rủi roThứ ba, đánh giá, đo lường được tác đông của rủi ro tới mục tiêucủa chủ thể

Phân loại rủi ro của doanh nghiệp:

Có nhiều quan điểm, tiêu chí phân loại các loại rủi ro doanh nghiệp gặpphải trong quá trình kinh doanh

Tiêu chí 1: Dựa trên tác động của rủi ro tới các bộ phận, các mảng

hoạt động của doanh nghiệp

Khi đó rủi ro của doanh nghiệp được chia thành 4 nhóm rủi ro chính gồm:

- Rủi ro chiến lược: là rủi ro phát sinh trong hoạch định, triển khai cácchiến lược của doanh nghiệp Có thể kể đến như: rủi ro liên quan tới chiến lượckinh doanh, kế hoạch phân bổ các nguồn lực, sáp nhập, mua lại và thoái vốn

- Rủi ro hoạt động: là rủi ro phát sinh trong quá trình vận hành hoạtđộng của doanh nghiệp Có thể kể đến như: hoạt động kinh doanh, marketing,chuỗi cung ứng, nhân sự, công nghệ thông tin…

- Rủi ro tuân thủ: là rủi ro phát sinh gắn với trách nhiệm của doanhnghiệp trong việc tuân thủ các quy định liên quan Có thể kể đến như: rủi roliên quan tới pháp lý, hoạt động quản trị doanh nghiệp, các quy định …

- Rủi ro tài chính: là rủi ro phát sinh trong công tác quản trị tài chínhcủa doanh nghiệp Có thể kể đến: rủi ro tài chính do sự biến động của các yếu

tố thị trường (lãi suất, ngoại hối, hàng hóa, các công cụ phái sinh), rủi ro tài

chính do sự biến động của khả năng thanh toán của doanh nghiệp, …(phụ lục

số 02- chi tiết rủi ro của doanh nghiệp theo bộ phận, mảng hoạt động)

Tiêu chí 2: Dựa vào tính chất rủi ro của doanh nghiệp, rủi ro của doanh

nghiệp được chia thành 3 loại:

- Rủi ro kinh doanh: rủi ro gắn liền với việc lựa chọn ngành nghề kinhdoanh của doanh nghiệp Mỗi ngành nghề, mỗi lĩnh vực kinh doanh có đặcthù riêng, do tính đặc thù của ngành nghề, lĩnh vực kinh doanh tác động lớntới hoạt động của doanh nghiệp như chu kỳ kinh doanh, cơ cấu tài sản, cơ cấunguồn vốn, tốc độ luân chuyển vốn, những biến động bất thường của lĩnh vựckinh doanh…

- Rủi ro hoạt động: Rủi ro hoạt động xuất phát từ việc sử dụng đòn bẩyhoạt động của công ty Công ty sử dụng đòn bẩy hoạt động ở mức cao thểhiện ở tỷ lệ chi phí cố định trên tổng chi phí ở mức cao và ngược lại, công tynày thường đầu tư lớn vào tài sản cố định nhằm tăng năng suất, tăng sảnlượng và năng lực cạnh tranh tuy nhiên cũng gia tăng chi phí đầu tư ban đầu

do vậy nếu khả năng tiêu thụ sản phẩm kém dẫn tới công ty thua lỗ nhiều hơn,nhưng nếu vượt qua điểm hòa vốn lợi nhuận trên một đồng doanh thu thu về

sẽ cao hơn hay nói cách khác rủi ro đối với những doanh nghiệp này cao hơn

- Rủi ro tài chính: Rủi ro phát sinh khi doanh nghiệp huy động và sử dụngnguồn vốn nợ cho hoạt động sản xuất kinh doanh

Tiêu chí 3: dựa vào phạm vi ảnh hưởng của rủi ro chia rủi ro thành 2 loại:

- Rủi ro hệ thống (rủi ro không thể kiểm soát được): là rủi ro khi xảy raảnh hưởng tới tất cả các doanh nghiệp trong nền kinh tế, tất cả các ngànhnghề kinh doanh

Nguyên nhân chính gây ra rủi ro hệ thống là những biến động về tự nhiên(như động đất, lũ lụt, bão lụt …) hoặc biến động thuộc về môi trường kinhdoanh (như lạm phát, sự thay đổi trong hệ thống pháp luật …)

- Rủi ro phi hệ thống ( rủi ro có thể kiểm soát được): hay còn gọi là rủi roriêng biệt, là rủi ro khi xảy đến chỉ ảnh hưởng tới một doanh nghiệp, mộtngành kinh doanh nhất định

Nguyên nhân gây ra rủi ro phi hệ thống được kể đến: sự yếu kém trongcông tác quản lý (như công tác kiểm soát nội bộ kém, hệ thống thông tin hoặcnhân sự hoạt động chưa hiệu quả, chế độ bảo mật thông tin, dữ liệu kém, thiếunhân lực có trình độ ), mức độ sử dụng đòn bẩy kinh doanh và đòn bẩy tàichính trong doanh nghiệp, doanh nghiệp hoạt động trong ngành có mức độcạnh tranh cao.

1.1.2.2 Rủi ro tài chính và các loại rủi ro tài chính của doanh nghiệp:

Chu trình hoạt động của doanh nghiệp bắt đầu từ việc lựa chọn ngànhnghề kinh doanh việc lựa chọn ngành nghề, lĩnh vực kinh doanh nào sẽ chịurủi ro kinh doanh mang tính đặc thù của lĩnh vực đó, tiếp đến doanh nghiệpđứng trước lựa chọn mức độ sử dụng các tài sản có chi phí cố định kinh doanhkhác nhau hay nói cách khác là việc quyết định lựa chọn đầu tư vào tài sản cốđịnh có giá trị lớn, hiện đại hay đầu tư vào tài sản cố định có giá trị vừa phải.Quyết định đầu tư càng nhiều vào tài sản có chi phí cố định kinh doanh khi đóquan điểm đưa ra là doanh nghiệp đang chịu rủi ro hoạt động ở mức cao Mặtkhác, việc bố trí nguồn vốn phục vụ cho hoạt động kinh doanh của doanhnghiệp như thế nào, tỷ lệ trên tổng vốn cao hay thấp điều này phần nào phản

ánh mức độ rủi ro tài chính của doanh nghiệp Theo cách tiếp cận này “Rủi ro tài chính là biến cố rủi ro khi công ty huy động nợ phục vụ cho hoạt động kinh doanh tuy nhiên việc sử dụng nợ không đạt hiệu quả như mong đợi ảnh hưởng tới khả năng thanh toán và hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp”.

Quan điểm này được sự ủng hộ của nhiều tác giả như PGS.TS Nguyễn ĐìnhKiệm và TS.Bạch Đức Hiển (2008),TS Vũ Văn Ninh & Ths Phạm Văn Bình(2011), PGS.TS Nguyễn Trọng Cơ & PGS.TS Nghiêm Thị Thà (2011),(2013)

[2] [4] [6]

Quan điểm của các hàng tư vấn, quản trị doanh nghiệp như E&Y,Mckinsey, tiếp cận dưới góc độ ảnh hưởng của rủi ro tới các bộ phận của

doanh nghiệp, các mảng hoạt động của doanh nghiệp khi đó “Rủi ro tài chính

là biến cố rủi ro liên quan đến công tác quản lý tài chính của doanh nghiệp”

[13] Với cách tiếp cận này rủi ro tài chính được hiểu là rủi ro liên quan đến

các hoạt động tài chính trong doanh nghiệp như:

- Rủi ro thanh khoản: là rủi ro khi doanh nghiệp không đủ các nguồn lựcthanh toán các khoản nợ tới hạn

- Rủi ro chi phí tăng: là rủi ro xảy đến khi giá cả các yếu tố đầu vào biếnđộng tăng làm tăng chi phí của doanh nghiệp dẫn tới giảm lợi nhuận sovới dự kiến

- Rủi ro giá bán hàng hóa giảm: là rủi ro xảy đến khi giá bán hàng hóacủa doanh nghiệp giảm so với kỳ vọng làm giảm doanh thu và lợinhuận thực tế giảm so với kỳ vọng

- Rủi ro dòng tiền: là rủi ro xảy đến từ việc quản lý dòng tiền vào rakhông hợp lý hay là việc chuyển đổi các tài sản không bắt kịp với nhucầu thanh toán các khoản nợ tới hạn

- Rủi ro tỷ giá: Là rủi ro xảy đến do những biến động của tỷ giá gây ra

- Rủi ro đầu tư/ thoái vốn: Là rủi ro xẩy đến do quyết định đầu tư khônghiệu quả dẫn tới lợi nhuận không như mong đợi

- Rủi ro huy động vốn: Là rủi ro xảy đến khi số vốn huy động đượckhông đạt như mong đợi

- Rủi ro lãi suất: Là rủi ro xảy đến khi lãi suất tăng ảnh hưởng tới chi phívốn, khả năng thanh toán lãi vay của doanh nghiệp

- Rủi ro trốn nợ: là rủi ro xảy đến khi đối tác của doanh nghiệp không cókhả năng thanh toán các khoản nợ đến hạn với doanh nghiệp

-

Như vậy, theo các hàng tư vấn tài chính tất cả những rủi ro xảy đến liênquan đến hoạt động quản lý tài chính của doanh nghiệp đều được coi là rủi rotài chính của doanh nghiệp Góc độ tiếp cận là những biến cố xảy đến tácđộng tới những hoạt động phòng tài chính doanh nghiệp phụ trách bao gồm cảviệc quản lý tài sản, kiểm soát hoạt động sản xuất kinh doanh

Cách tiếp cận thứ hai tuy chỉ rõ từng rủi ro tác động đến công việc phâncấp bộ phận tài chính – kế toán phụ trách do vậy sẽ giúp nhận rõ rủi ro xảyđến với từng phòng ban trong đơn vị cũng như làm cơ sở để xây dựng cácchương trình, các hoạt động cụ thể để kiểm soát rủi ro cho từng phòng ban

chức năng trong đơn vị Tuy nhiên, cách phân loại này không phân tách đượcrủi ro theo hoạt động của doanh nghiệp: sản xuất, kinh doanh, tài chính, có sựchồng chéo các hoạt động do cùng một phòng ban chức năng phụ trách

Theo quan điểm của NCS, Rủi ro tài chính là rủi ro phát sinh từ việc thay đổi lãi suất, tỷ giá, giá cả hàng hóa, chứng khoán và thực hiện các quyết định tài chính làm thay đổi lợi nhuận của DN

Theo quan điểm này, rủi ro tài chính bao hàm những rủi ro cơ bản sau:

- Rủi ro tín dụng: Rủi ro tín dụng là rủi ro phát sinh khi khách hàng nợkhông có khả năng thanh toán các khoản nợ đến hạn với doanh nghiệp Đứngtrước nhu cầu tăng trưởng, giải quyết bài toán tiêu thụ sản phẩm, chiếm lĩnhthị phần và trước áp lực cạnh tranh các doanh nghiệp buộc phải bán chịu sảnphẩm, hàng hóa, dịch vụ của mình Điểm khác biệt là quy mô, đối tượng vàphạm vi bán chịu của các doanh nghiệp là khác nhau Mấu chốt trong việc cấptín dụng thương mại là đánh giá mức độ tín nhiệm của khách hàng, việcdoanh nghiệp vì mục tiêu thị phần hay đứng trước áp lực về doanh thu, lợinhuận về cạnh tranh cấp tín dụng cho những khách hàng có năng lực tài chínhkém dẫn tới phát sinh những khoản nợ khó đòi thậm chí không có khả năngthu hồi gây ra rủi ro đối với hoạt động tài chính của doanh nghiệp Mặt khác,ngay cả những khách hàng có tiềm lực tài chính tốt, được đánh giá kỹ càng thìđiều này cũng có thể thay đổi do tác động của sự thay đổi trong môi trườngkinh doanh Do vậy, khi tiến hành hoạt động cấp tín dụng thương mại luôntiềm ẩn rủi ro thu hồi công nợ đối với doanh nghiệp, đôi khi lợi ích thu được

từ hoạt động bán chịu nhỏ hơn nhiều so với những chi phí doanh nghiệp phảimất đi cho hoạt động quản lý, thu hồi công nợ

Về cơ bản thời điểm ra quyết định cấp tín dụng thương mại và thời điểmthanh toán không đồng nhất do vậy, những yếu tố làm cơ sở cho quyết địnhcấp tín dụng thương mại có thể sẽ bị thay đổi do tác động của môi trường kinhdoanh do đó tại thời điểm thanh toán phát sinh yếu tố rủi ro không có khảnăng thanh toán các khoản nợ

- Rủi ro lãi suất: Rủi ro lãi suất là rủi ro do sự biến động của lãi suấtgây ra Rủi ro này xảy đến khi lãi suất trên thị trường có sự biến động đặttrong bối cảnh doanh nghiệp có huy động vốn từ hoạt động vay nợ làm chiphí lãi vay biến động lớn hơn dự kiến ảnh hưởng tới tỷ suất sinh lời kỳ vọngcủa doanh nghiệp Ngay cả khi doanh nghiệp không có hoạt động vay nợ, lãisuất biến động mạnh cũng tác động tới hiệu quả hoạt động đầu tư của doanhnghiệp (khi doanh nghiệp tiến hành hoạt động đầu tư tài c hính), hoặc tácđộng một cách gián tiếp tới chi phí sử dụng vốn hay tỷ suất sinh lời kỳ vọngcủa doanh nghiệp.

- Rủi ro tỷ giá: là rủi ro phát sinh do sự biến động của tỷ giá làm ảnhhưởng tới doanh thu hoặc chi phí của doanh nghiệp qua đó tác động tới tỷsuất sinh lời kỳ vọng của doanh nghiệp Những doanh nghiệp có giao dịchngoại hối như nhập khẩu máy móc thiết bị, nguyên nhiên vật liệu từ nướcngoài hay vay vốn bằng ngoại tệ hoắc những doanh nghiệp có hoạt động xuấtkhẩu là những đối tượng chịu tác động trực tiếp từ rủi ro tỷ giá

- Rủi ro trong việc thực hiện các quyết định tài chính

Các quyết định tài chính mà doanh nghiệp đề ra như cấp tín dụngthương mại, dự trữ hàng tồn kho, quyết định về đầu tư tài sản cố định hayquyết định cơ cấu vốn (mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính) cũng tạo ra nhữngrủi ro tài chính cho doanh nghiệp

1.1.3 Tác động của rủi ro tài chính tới doanh nghiệp

Rủi ro tài chính là một biến số có tác động tới nhiều mặt hoạt động củadoanh nghiệp và cuối cùng là sẽ tác động đến giá trị của doanh nghiệp Nhữngtác động của rủi ro tài chính tới doanh nghiệp được phân tích trên các khíacạnh chính sau đây:

* Tác động của rủi ro tài chính tới hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.

Rủi ro tài chính sẽ ảnh hưởng tới doanh thu, chi phí và qua đó tác độngtới lợi nhuận của doanh nghiệp hay nói cách khác tác động tới hiệu quả kinhdoanh của doanh nghiệp.

- Tác động tới chi phí tài chính của doanh nghiệp: khi doanh nghiệp córủi ro tài chính đánh giá ở mức cao dẫn tới chi phí huy động vốn ở mức cao(nhà đầu tư đỏi hỏi mức tỷ suất sinh lời cao hơn cho đồng vốn mình bỏ vàocho doanh nghiệp), chi phí kinh doanh của doanh nghiệp tăng lên do biếnđộng của các biến cổ rủi ro tài chính như lãi suất vay tăng cao làm chi phí tàichính tăng cao, tỷ giả biến động theo chiều hướng không có lợi khiến chi phínhập khẩu thiết bị đầu vào tăng Doanh nghiệp cần bố trí nguồn lực nhấtđịnh để xử lý, khắc phục rủi ro tài chính do vậy chi phí kinh doanh của doanhnghiệp gia tăng

- Tác động tới doanh thu của doanh nghiệp: Ngoài ra, do tác động củarủi ro tài chính việc doanh nghiệp chiển khai các chiến lược tiêu thụ sản phẩm

có thể bị ảnh hưởng, nguồn lực thực hiện các chính sách bán hàng, mở thêmmạng lưới tiêu thụ suy giảm tác động tới doanh thu thực hiện của doanhnghiệp Đặc biệt nếu một doanh nghiệp có mức độ vay nợ cao thì các kháchhàng có thể không sẵn lòng sử dụng dịch vụ hoặc sản phẩm của doanh nghiệp

do lo ngại doanh nghiệp có thể thiếu nguồn lực tài chính để đảm bảo việc thựchiện các nghĩa vụ với khách hàng đã được quy định trong hợp đồng

Rủi ro tài chính tác động tới doanh thu, chi phí của doanh nghiệp qua

đó tác động tới kết quả kinh doanh, hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp

* Tác động của rủi ro tài chính tới dòng tiền và khả năng thanh toán

Dòng tiền phản ánh sự vận động của tiền đi vào và đi ra khỏi doanhnghiệp phát sinh trong một thời kỳ nhất định từ các hoạt động kinh doanh củadoanh nghiệp Đừng trên góc độ chủ sở hữu, dòng tiền thuần của chủ sở hữu(FCFE) là dòng tiền trong kỳ thuộc sở hữu của các cổ đông sau khi đã tínhđến chi tiêu vốn cho đầu tư tài sản và thanh toán nợ gốc Nhìn vào dòng tiền

thuần của chủ sỡ hữu sẽ nhận diện tốt hơn sự vận động thực tế của dòng tiềnvào ra doanh nghiệp.

FCFE = [NI + Khấu hao + Khoản vốn vay mới] - [Đầu tư mới vào TSCĐ + Thay đổi VLĐ + Trả nợ vay gốc]

Dòng tiền thuần vốn chủ sở hữu phụ thuộc vào các biến số: lợi nhuậnsau thuế, khấu hao, nhu cầu đầu tư mới vào tài sản cố định, nhu cầu đầu tưvốn lưu động tăng thêm, khoản vay vốn mới và số vốn gốc vay cần chi trảtrong năm Khi rủi ro tài chính xảy ra có thể ảnh hưởng tới lợi nhuận sau thuếcủa doanh nghiệp, nguồn tiền dành để chi trả lãi vay tăng cao, nhu cầu trả nợgốc các khoản vay cũ tăng trong bối cảnh tiếp cận khoản vốn vay mới khókhăn hơn do vậy ảnh hưởng trực tiếp tới dòng tiền của doanh nghiệp Đặcbiệt, nếu doanh nghiệp bị mất cân đối dòng tiền, trong ngắn hạn có thể ảnhhưởng tới khả năng thanh toán của doanh nghiệp khi nợ phải trả ngắn hạn giatăng, nhu cầu đầu tư tài sản cố định theo kế hoạch kinh doanh của doanhnghiệp chưa huy động đủ nguồn tài trợ để đáp ứng

- Tác động của rủi ro tài chính tới khả năng cạnh tranh của doanh nghiệp

Khả năng cạnh tranh của doanh nghiệp thể hiện trước hết ở khả năngchiếm lĩnh thị phần và tạo ra lợi nhuận Đối với mỗi doanh nghiệp, khả năngcạnh tranh của doanh nghiệp phụ thuộc vào nhiều yếu tố trong đó một số yếu

tố quan trọng kể đến như: đầu tư đổi mới trang thiết bị, nâng cao năng lực sảnxuất, đảm bảo dòng tiền phục vụ hoạt động kinh doanh, chiến lược kinhdoanh của doanh nghiệp Để đảm bảo và tăng cường khả năng cạnh tranhcác doanh nghiệp cần huy động, sử dụng các nguồn lực của mình, rủi ro tàichính tác động tới dòng tiền, sự biến động trong chi phí do vậy tác động tớinguồn lực triển khai các hoạt động của doanh nghiệp qua đó ảnh hưởng tớikhả năng cạnh tranh của doanh nghiệp

- Tác động của rủi ro tài chính tới tốc độ tăng trưởng của doanh nghiệp

Trước sức ép cạnh tranh ngày càng cao, đòi hỏi tất yếu với mỗi doanhnghiệp là liên tục đầu tư đổi mới, mở rộng sản xuất kinh doanh Doanh nghiệp

có thể huy động cả nguồn lực nội sinh lẫn nguồn lực ngoại sinh đáp ứng tốc độtăng trưởng kỳ vọng của mình Tuy nhiên, khi rủi ro tài chính xảy đến trực tiếptác động tới lợi nhuận sau thuế tức tác động tới quy mô nguồn lực nội sinh củadoanh nghiệp, hơn thế khả năng tiếp cận nguồn vốn ngoại sinh trở lên khó khăn

và đắt đỏ tức huy động vốn ngoại sinh cũng bị ảnh hưởng Do vậy, tốc độ tăngtrưởng của doanh nghiệp chịu tác động khi rủi ro tài chính xảy ra

Qua phân tích rủi ro tài chính tác động tới nhiều mặt hoạt động của doanh nghiệp, qua đó tác động tới mục tiêu quản trị quan trọng đối với doanh nghiệp là giá trị doanh nghiệp Giá trị doanh nghiệp là tổng giá trị hiện tại của dòng tiền mà nhà đầu tư nhận được trong tương lai do doanh nghiệp mang lại:

Trong đó:

V: Giá trị doanh nghiệp

CFt: Là dòng tiền doanh nghiệp mang lại cho nhà đầu tư

r: Là tỷ suất chiết khấu (tỷ suất sinh lời đòi hỏi của nhà đầu tư)

Rủi ro tài chính tác động trực tiếp tới dòng tiền của doanh nghiệp, không những thế còn tác động tới tốc độ tăng trưởng dòng tiền thông qua việc ảnh hưởng của rủi ro tài chính tới tốc độ tăng trưởng của doanh nghiệp Mặt khác, rủi ro tài chính còn tác động tới tỷ suất sinh lời đòi hỏi của nhà đầu tư, doanh nghiệp nào có rủi ro càng cao tỷ suất sinh lời đòi hỏi của nhà đầu tư càng lớn do vậy sẽ tác động tới tỷ suất chiết khấu của dòng tiền Như vậy, rủi ro tài chính của doanh nghiệp tác động tới giá trị của doanh nghiệp.

1.2 QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP

1.2.1 Khái niệm, sự cần thiết phải quản trị rủi ro tài chính trong các doanh nghiệp

Khái niệm về quản trị rủi ro nói chung đã được đề cập đến từ lâu tuynhiên vẫn còn nhiều tranh cãi, bởi công tác quản trị rủi ro tài chính là một nộidung trong công tác quản trị tài chính doanh nghiệp, mỗi quyết định tài chínhđưa ra cũng đều phải cân nhắc đến yếu tố rủi ro, do vậy danh giới giữa quảntrị rủi ro và quản trị tài chính khá mong manh Hơn thế nữa, hoạt động quảntrị rủi ro theo đúng mục tiêu, quy trình còn có tác dụng tăng cường hiệu quảhoạt động của doanh nghiệp doa vậy dễ gây nhầm tưởng sang công tác quảntrị tài chính nói chung.

Một số quản điểm về quản trị rủi ro được đưa ra như:

PGS.TS Nguyễn Thị Quy, Quản trị rủi ro trong doanh nghiệp: “Quản trịrủi ro là quá trình xử lý các rủi ro thuần túy một cách có hệ thống, khoa học,toàn diện thông qua các hoạt động nhận diện và đánh giá rủi ro, xây dựng vàthực thi các kế hoạch phòng ngừa, ngăn chặn rủi ro xảy ra, thực hiện việckiểm soát, giảm thiểu những tổn thất gây cho doanh nghiệp một khi xảy ra rủi

ro cũng như dự phòng về tài chính để bù đắp cho các tổn thất đó” [10]

Theo Ernst & Young: “ Quản trị rủi ro là thiết lập một quy trình mangtính hệ thống để xác định, đánh giá và kiểm soát các tác động và khả năng xảy

ra của các rủi ro một cách hiệu quả” [13]

Theo COSO (Ủy ban thuộc Hội đồng quốc gia Hoa Kỳ về chống gianlận Báo cáo tài chính) : “Quản trị rủi ro doanh nghiệp là một quy trình, chịu

sự chi phối của Ban Giám đốc, Quản lý và các cá nhân khác của doanhnghiệp, được sử dụng trong việc thiết lập chiến lược và áp dụng trong toàndoanh nghiệp Quản trị rủi ro doanh nghiệp được thiết kế nhằm nhận diệnnhững sự kiện có khả năng ảnh hưởng tới doanh nghiệp, và quản trị rủi rotrong khả năng, chấp nhận rủi ro của doan nghiệp, nhằm đưa ra những đảmbảo hợp lý để được những mục tiêu của doanh nghiệp” [12]

Các quan điểm đưa ra về quản trị rủi ro đều nhấn mạnh tới việt thiết lậpcác quy trình, nhấn mạnh tới nội dung của các quy trình đưa ra để kiểm soát,hạn chế những tác động do rủi ro đưa lại đối với doanh nghiệp

Tuy nhiên, khi hoạt động tài chính càng phát triển các yếu tố rủi rođược nhìn nhận rõ nét hơn, sự chuyên nghiệp hóa trong công tác quản trị ngàycàng rõ ràng, hoạt động quản trị rủi ro tài chính được nhìn nhận và đánh giáriêng biệt hơn trong tổng thể hoạt động quản trị rủi ro nói chung của doanhnghiệp Quá trình kinh doanh doanh nghiệp cùng lúc phải đối mặt với nhiềuloại rủi ro ngoài rủi ro tài chính, còn 2 loại rủi ro căn bản nữa là rủi ro hoạtđộng, rủi ro kinh doanh Mỗi loại rủi ro có đặc điểm, mức độ tác động, tầnxuất xảy ra khác nhau do vậy cần nghiên cứu, đánh giá riêng biệt

Nghiên cứu bản chất của quản trị rủi ro tài chính, NCS đưa ra quản

điểm về quản trị rủi ro tài chính như sau: Quản trị rủi ro tài chính là thiết lập một quy trình nhằm xác định, đánh giá và kiểm soát các rủi ro tài chính cũng như tác động của rủi ro đó tới mục tiêu hoạt động của doanh nghiệp

Sự cần thiết phải quản trị rủi ro tài chính đối với doanh nghiệp: dưới 3khía cạnh:

Thứ nhất, giảm thiểu những biến cố bất ngờ tác động tới hoạt động tài chính của doanh nghiệp

Quản trị rủi ro tài chính hiệu quả giúp doanh nghiệp nhận diện tốt hơnnhững biến động trong môi trường kinh doanh của doanh nghiệp qua đó đưa

ra các biện pháp quản trị một cách chủ động, giúp tạo niềm tin cho các bênliên quan Đặc biệt trong bối cảnh biến động của môi trường kinh doanh ngàycàng chuyển biến nhanh chóng như hiện nay Có thể kể đến như:

- Sự biến động phức tạp của lãi suất, tỷ giá, đầu tư trực tiếp nước ngoài

- Cạnh tranh ngày càng gay gắt trong bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế

- Người tiêu dùng ngày càng đòi hỏi cao hơn về chất lượng và giá cảmặt hàng Điều này tác động tới hành vi tiêu dùng: không phải là trung thànhvới một nhãn hàng, một doanh nghiệp mà quan trọng nhất với người tiêu dùngthông minh là nhãn hàng nào tốt hơn với giá cả hợp lý nhất Đòi hỏi doanhnghiệp luôn cải tiến trong hoạt động, cũng như tối ưu hóa hoạt động của mình

để đạt được chi phí tối ưu nhất, đáp ứng tốt trước những thay đổi trong thịhiếu người tiêu dùng và sự cạnh tranh của các đối thủ cạnh tranh.

Thứ hai, hỗ trợ việc ra quyết định đầu tư hiệu quả hơn.

Việc xây dựng hệ thống quản trị rủi ro tài chính hiệu quả không nhữnggiúp doanh nghiệp nhận diện được những rủi ro tài chính tác động tới mụctiêu hoạt động của doanh nghiệp mà còn giúp nhà quản trị đánh giá được tácđộng của biến cố rủi ro tới mục tiêu là tiền đề quan trọng trong việc ra quyếtđịnh đầu tư hiệu quả hơn Do vậy, đánh giá, phân tích rủi ro là nội dung khôngthể thiếu trong thẩm định dự án đầu tư của doanh nghiệp

Thứ ba, hỗ trợ hoàn thiện công tác quản trị của doanh nghiệp.

Hệ thống quản trị rủi ro nói chung, quản trị rủi ro tài chính nói chungkhi được thiết lập đòi hỏi có sự tương tác giữa các bộ phận trong toàn doanhnghiệp Để hệ thống hoạt động hiệu quả, đòi hỏi khi thiết lập cần nắm rõ chứcnăng, nhiệm vụ, mỗi liên hệ giữa các bộ phận trong doanh nghiệp, đây là cơ

sở giúp doanh nghiệp cải thiện công tác quản trị của mình:

+ Nhận diện những rủi ro tác động tới các khâu, các bộ phận, các hoạtđộng của doanh nghiệp

+ Đánh giá sự phối hợp giải quyết giữa các khâu, các bộ phận các hoạtđộng khi xảy ra rủi ro

+ Sự trao đổi thông tin về rủi ro giữa các bộ phận

Như vậy, hoạt động quản trị rủi ro tài chính giúp hoàn thiện quy trìnhquản trị của doanh nghiệp, tăng cường liên kết giữa các bộ phận, chủ độngứng phó khi xảy ra rủi ro, phát hiện ra những liên kết lỏng lẻo trong cấu trúcdoanh nghiệp, nhận diện những mắt xích yếu kém trong truyền tải thông tin,

xử lý tình huống

Những yêu cầu đối với công tác quản trị rủi ro tài chính:

Một là, Quy trình quản trị được xây dựng cần gắn với môi trường kinh

doanh của doanh nghiệp

Hai là, Hoạt động quản trị rủi ro không tách rời với mục tiêu hoạt động

của doanh nghiệp

Ba là, Hoạt động quản trị rủi ro cần tập trung vào những rủi ro trọng

yếu đối với doanh nghiệp

Bốn là, Hoạt động quản trị rủi ro tài chính góp phần tăng cường sự hiểu

biết về các cơ hội, khó khăn mang lại có thể ảnh hưởng tới doanh nghiệp

Năm là, Hoạt động quản trị rủi ro tài chính cần gia tăng khả năng đạt được

mục tiêu đề ra, giảm thiểu khả năng không chắc chắn tới việc thực hiện mục tiêu

Sáu là, Quản trị rủi ro cần năng động đáp ứng được thay đổi

Bảy là, Quy trình quản trị rủi ro tài chính cần tương thích với những

thay đổi, cải tiến liên tục của tổ chức

Bảng 1.1: Nhu cầu về hệ thống Quản trị rủi ro của công ty:

Nguồn: Khảo sát toàn cầu về rủi ro kinh doanh của Ernst & Young [13]

Theo nghiên cứu của hãng kiểm toán Ernst& Young công bố, trongkhảo sát toàn cầu về rủi ro kinh doanh, các nhà đầu tư toàn cầu đánh giá lợiích cũng như đòi hỏi đối với công tác quản trị rủi ro trong đó yếu tố giảmthiểu các tình huống bất ngờ có ảnh hưởng xấu tới hoạt động của doanhnghiệp được đặt lên hàng đầu, tiếp đến là tác động làm ổn định tài chínhdoanh nghiệp, ổn định lợi nhuận, tăng giá cổ phiếu

1.2.2 Nội dung quản trị rủi ro tài chính trong các doanh nghiệp

Quản trị rủi ro tài chính với mục tiêu là đưa ra những thông tin dựa trênnhững bằng chứng và phân tích để ra quyết định đúng đắn về cách thức xử lýnhững rủi ro cụ thể và cách thức lựa chọn những phương án khác nhau Theo

đó hoạt động quản trị rủi ro tài chính của doanh nghiệp thực hiện các nội dung

Nội dung cụ thể các bước trong quản trị rủi ro tài chính của doanhnghiệp như sau:

1.2.2.1 Nhận diện rủi ro

Để nhận diện được rủi ro doanh nghiệp làm tiền đề cho hoạt động đolường, đánh giá cũng như xử lý rủi ro điều quan trọng cần nhận diện được bốicảnh, môi trường hoạt động của doanh nghiệp, những yếu tố có khả năng ảnhhưởng tới hoạt động của doanh nghiệp

Thiết lập bối cảnh và mục tiêu:

Thiết lập bối cảnh là bước đi ban đầu của công tác quản trị rủi ro, theo

đó sẽ thu thập các thông tin cơ bản cho quá trình quản trị, lập ra các tiêu chí

và phạm vi cho quá trình quản trị rủi ro Thông tin được thu thập từ cả bênngoài và các thông tin nội bộ của doanh nghiệp Cụ thể:

+ Những thông tin về tình hình kinh tế vĩ mô, thông tin về ngành kinhdoanh, các yếu tố của môi trường kinh doanh (như lãi suất, tỷ giá, lương cơbản, lạm phát …)

+ Các thông tin về tình hình hoạt động của các doanh nghiệp trongngành, tình hình cạnh tranh trong ngành, xu hướng phát triển của ngành…

+ Các thông tin về hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp, ghi nhậnchiến lược cạnh tranh của doanh nghiệp, nắm bắt lợi thế cạnh tranh của doanh

nghiệp (lợi thế này đến từ năng lực cốt lõi nào: nhân lực, công nghệ, tính khácbiệt của sản phẩm …)

Các thông tin này được thu thập làm tiền đề để đánh giá bối cảnh củadoanh nghiệp, xác định được các yếu tố cạnh tranh của doanh nghiệp baogồm: Môi trường kinh doanh, đối thủ cạnh tranh, nhà cung cấp chính, kháchhàng chính của doanh nghiệp

Như đã đề cập, việc quản trị rủi ro tài chính với mục tiêu đảm bảo rằnghoạt động của doanh nghiệp ít chịu biến động do tác động của các biến cố rủi

ro, hay nói cách khác hoạt động kinh doanh phải đạt được mục tiêu đề ra bấtchấp những tác động của các biến cố rủi ro Do vậy, một nội dung quan trọngtrong bước đầu của quản trị rủi ro tài chính là thu thập các thông tin về mụctiêu kinh doanh của doanh nghiệp, đây là tiền đề, là cơ sở cho các quyết địnhquản trị đưa ra

Thông tin về mục tiêu kinh doanh có thể là những con số cụ thể vềdoanh thu, thị phần, lợi nhuận, tỷ suất lợi nhuận, có thể là việc theo đuổi mộtchiến lược kinh doanh Hoạt động quản trị rủi ro tài chính cần thu thập hồ sơ

về chiến lược kinh doanh của doanh nghiệp, cũng như các mục tiêu trongngắn hạn và dài hạn của doanh nghiệp

Như vậy, kết thúc bước 1 người làm công tác quản trị rủi ro tài chínhcần nắm bắt và lưu giữ được hồ sơ về bốn nhóm thông tin cơ bản:

Một là, nhóm thông tin về bối cảnh kinh doanh và hoạt động củadoanh nghiệp

Hai là, nhóm thông tin về chiến lược và mục tiêu kinh doanh

Ba là, nhóm thông tin về các bên liên quan

Bốn là, nhóm thông tin về các quy trình kinh doanh của doanh nghiệp

Nhận diện rủi ro

Trên cơ sở những thông tin thu thập được trong hoạt động thiết lập bốicảnh và mục tiêu, làm tiền đề cho hoạt động nhận diện rủi ro của doanh nghiệp

Nhận diện rủi ro là quá trình tìm kiếm, thừa nhận và ghi lại các rủi rotác động tới hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp Quá trình này bao gồmviệc nhận biết các nguyên nhân và nguồn gây ra rủi ro, các sự kiện, các tìnhhuống có thể tác động tới mục tiêu hoạt động của doanh nghiệp.

Về mặt nguyên lý các phương pháp nhận diện rủi ro có thể sử dụngnhư: nhóm các phương pháp dựa trên bằng chứng, nhóm các phương pháp sửdụng ý kiến chuyên gia và nhóm các phương pháp sử dụng suy luận quy nạp

Tiền đề cho hoạt động nhận diện rủi ro chính là là dữ liệu thu thập đượctại bước 1 thiết lập bối cảnh và mục tiêu, trên cơ sở những dữ liệu này sẽđược sử dụng để phân tích các yếu tố bên trong của công ty (điểm mạnh, điểmyếu, cơ hội, thách thức), các yếu tố bên ngoài công ty (môi trường vĩ mô, kinh

tế, chính trị, xã hội…) thực chất là phân tích SWOT va phân tích STEEP

Trên cơ sở hiểu rõ về những yếu tố bên trong và bên ngoài tác động tớihoạt động của doanh nghiệp, các phương pháp cụ thể đưa ra để nhận diện rủi

ro tài chính tác động tới doanh nghiệp gồm:

- Phương pháp thiết lập bảng kê:

Phương pháp này dựa trên kết quả của phân tích SWOT và phântích STEEP chỉ ra những rủi ro tài chính mà doanh nghiệp có thể gặp phảikhi chuyên gia đánh giá tác động của môi trường bên trong và bên ngoài

doanh nghiệp (Phụ lục số 03: Mô tả nhận diện rủi ro tài chính bằng

phương pháp lập bảng kê)

- Phương pháp phát phiếu khảo sát:

Mỗi phòng, ban chức năng chịu trách nhiệm về một mảng công việcmang tính đặc thù riêng, do vậy rủi ro xảy ra cho từng phòng, ban, bộ phậntrong doanh nghiệp là khác nhau Mỗi phòng, ban, bộ phận trong doanhnghiệp sẽ được phát phiếu gồm các bộ câu hỏi mô tả những rủi ro có thể xảyđến với phòng, ban, bộ phận của mình Các câu trả lời theo bảng hỏi sẽ đượctập hợp thành bảng tổng hợp những rủi ro phân theo địa điểm tác động của