Cổ phiếu và một số mô hình quyết định đầu t cổ phiếu
Những vấn đề chung về cổ phiếu
1.1.1.1 Khái niệm về cổ phiếu.
Khi một công ty gọi vốn, số vốn cần gọi đó đợc chia thành nhiều phần nhỏ bằng nhau gọi là cổ phần Ngời mua cổ phần gọi là cổ đông Cổ đông đợc cấp một giấy chứng nhận sở hữu cổ phần gọi là cổ phiếu và chỉ có công ty cổ phần mới phát hành cổ phiếu Nh vậy, cổ phiếu chính là một chứng th chứng minh quyền sở hữu của một cổ đông đối với một công ty cổ phần và cổ đông là ng ời có cổ phần thể hiện bằng cổ phiếu
Thông thờng hiện nay các công ty cổ phần thờng phát hành 02 dạng cổ phiếu: Cổ phiếu thờng và cổ phiếu u đãi Nh vậy, sự khác biệt của 02 loại cổ phiếu cơ bản này là gì?
Các cổ đông sở hữu cổ phiếu thông thờng có quyền hạn và trách nhiệm đối với công ty nh: Đợc chia cổ tức theo kết quả kinh doanh; Đợc quyền bầu cử, ứng cử vào bộ máy quản trị và kiểm soát công ty; Và phải chịu trách nhiệm về sự thua lỗ hoặc phá sản tơng ứng với phần vốn góp của mình
Các cổ đông sở hữu cổ phiếu u đãi cũng là hình thức đầu t vốn cổ phần nh cổ phiếu thông thờng nhng quyền hạn và trách nhiệm hạn chế nh: lợi tức cố định; không có quyền bầu cử, ứng cử v.v.
1.1.1.2 Đặc điểm của cổ phiếu a Trớc hết, cổ phiếu là một loại tài sản tài chính Đó là một chứng th xác nhận quyền sở hữu đối với tài sản và vốn của một công ty cổ phần Để đảm bảo an toàn, các tài sản này thờng đợc ký gửi tại kho bạc, ngân hàng hoặc công ty chứng khoán Nếu là hàng hoá mua bán tại Sở giao dịch chứng khoán thì phải lu ký vào trung tâm lu ký chứng khoán, khi đó cổ đông sẽ đợc nhận một giấy chứng nhận cổ phiếu Giấy chứng nhận này có giá trị lu thông, mua bán nh chứng khoán. b Cổ phiếu là một loại chứng khoán vĩnh viễn
Công ty cổ phần nào khi thành lập cũng phải đăng ký thời gian hoạt động của mình trong điều lệ( ví dụ 10 năm, 20 năm, 30 năm…) Nếu hết thời hạn đó) Nếu hết thời hạn đó công ty không xin gia hạn thêm về thời gian hoạt động hoặc không đợc phép kéo dài thời gian hoạt động thì công ty đó phải giải thể, các cổ đông sẽ đợc hoàn vốn.
Do đó, thời hạn của cổ phiếu gắn chặt với thời gian hoạt động của công ty phát hành. c Cổ phiếu xác định về mặt mệnh giá: Mệnh giá là số tiền danh nghĩa ghi trên bề mặt cổ phiếu. d Lợi tức cổ phiếu : Phụ thuộc vào kết quả sản xuất kinh doanh của công ty. e Giá cả thị trờng của cổ phiếu : Biến động mạnh hơn trái phiếu.
Một số mô hình quyết định đầu t cổ phiếu
Đối với nhà đầu t khi tham gia đầu t vào thị trờng cổ phiếu thì một trong những nhân tố hết sức quan trọng trớc khi quyết định mua hay bán một loại cổ phiếu chính là giá của cổ phiếu đó Điều này đặc biệt có ý nghĩa đối với các nhà đầu t sử dụng phơng pháp phân tích cơ bản để xác định giá cổ phiếu Vì theo quan điểm của họ, mọi loại cổ phiếu đều có giá trị thực và giá của cổ phiếu đó trên thị trờng biến động xung quanh giá trị thực của nó Do vậy, họ cố gắng xác định giá trị thực này và so sánh với giá hiện tại mà loại cổ phiếu đó đang đợc giao dịch trên thị trờng nhằm xác định xu hớng biến động của giá trong tơng lai, từ đó có thể giúp họ đi đến quyết định đầu t hay không Nếu giá trị thực của cổ phiếu đang thấp hơn giá thị trờng thì giá của nó sẽ tăng, và ngợc lại nếu giá trị thực cao hơn so với giá thị trờng thì giá cổ phiếu đó sẽ giảm trong tơng lai.
Việc định giá cổ phiếu theo phơng pháp này chủ yếu xem xét đến các biến số nh: Thu nhập hiện tại, lãi suất và rủi ro Số liệu sử dụng chính là số liệu từ chính công ty phát hành nh: Tăng trởng thu nhập, cổ tức, tỷ lệ lợi nhuận giữ lại và lãi suất yêu cầu của nhà đầu t.
Sau đây, chúng ta sẽ nghiên cứu ba mô hình mà các nhà đầu t xác định giá trị thực của cổ phiếu trớc khi quyết định đầu t.
1.1.2.1 Mô hình chiết khấu luồng cổ tức(DDM-Divident Discount Model)
Cơ sở của mô hình này là khi một nhà đầu t quyết định mua một loại cổ phiếu nào đó, anh ta sẽ kỳ vọng vào hai dòng tiền mà cổ phiếu có thể đem lại trong tơng lai Thứ nhất, chính là số cổ tức mà anh ta sẽ nhận đợc trong suốt thời gian nắm giữ cổ phiếu Thứ hai, là số tiền mà anh ta nhận đợc khi bán cổ phiếu đó đi Tuy nhiên, bản thân giá bán cuối kỳ của cổ phiếu lại đợc xác định căn cứ vào cổ tức, do vậy giá trị của cổ phiếu là giá trị hiện tại của dòng cổ tức vô hạn trong tơng lai.
Giá trị mỗi cổ phần: P0= ∑ DPS t
DPSt : là cổ tức dự kiến trên mỗi cổ phần năm t ke : là chi phí vốn
Nh vậy, khi tiến hành xác định giá trị thực của cổ phiếu theo phơng pháp này, thì yêu cầu đặt ra là phải có đợc hai yếu tố đầu vào, đó là: Cổ tức dự kiến và chi phÝ vèn. Đối với ke có thể xác định đợc bằng nhiều cách nh: Mô hình định giá tài sản vốn (CAPM), mô hình Arbitrage hay mô hình đa chỉ số Nếu theo CAPM thì ke có thể tính theo công thức: ke=Rf+ βì¿ ¿ Rm
Rf: là lãi suất phi rủi ro β : là phần rủi ro của DN
Rm: là phần bù rủi ro của thị trờng Đối với cổ tức dự kiến trên mỗi cổ phiếu lại đợc xác định căn cứ vào giả thiết về tốc độ tăng trởng của thu nhập và tỷ lệ thanh toán cổ tức trong tơng lai.
Dựa trên tốc độ tăng trởng của cổ tức trong tơng lai, mô hình chiết khấu luồng cổ tức đợc chia làm ba dạng:
(I) Mô hình tăng trởng Gordon : Mô hình này đợc sử dụng để định giá cổ phiếu của các công ty đang ở trong giai đoạn tăng trởng đều với cổ tức tăng trởng theo một tỷ lệ có thể duy trì trong suốt thời gian tồn tại của nó.
Giá trị của cổ phiếu:
DPS1: là cổ tức dự kiến trong năm sau ke: là chi phí vốn g: là tỷ lệ tăng trởng cổ tức trong suốt thời gian về sau.
Mô hình này chỉ đợc sử dụng để định giá cổ phiếu của các công ty có tốc độ tăng trởng g luôn ổn định có thể là thấp hơn hoặc bằng tỷ lệ tăng trởng danh nghĩa của nền kinh tế và có tỷ lệ thanh toán cổ tức luôn luôn ổn định.
(II) Mô hình chiết khấu luồng cổ tức tăng trởng hai giai đoạn :
Mô hình này chỉ đợc sử dụng để định giá cổ phiếu của công ty tăng trởng cha ổn định trong thời gian đầu và sau đó công ty sẽ có tỷ lệ tăng trởng ổn định trong suốt thời gian tồn tại Theo mô hình này:
Giá trị cổ phiếu của công ty = Giá trị hiện tại của dòng cổ tức trong thời kỳ tăng trởng cao + Giá trị hiện tại của giá thanh lý
DPSt: là cổ tức dự kiến trên mỗi cổ phần năm t ke: là chi phí vốn(hg-là thời kỳ tăng trởng cao; st-là thời kỳ tăng trởng ổn định)
Pn: là giá bán thanh lý cổ phiếu năm n gn: là tỷ lệ tăng trởng cổ tức ổn định mãi mãi từ năm n trở đi.
Mô hình này đợc sử dụng đối với các công ty có tốc độ tăng trởng cao trong một thời gian nhất định Sau thời kỳ này, vì những lý do nào đó, yếu tố tạo nên sự tăng trởng cao không còn tồn tại Hoặc sử dụng đối với các công ty tăng trởng ổn định và ở mức thấp trong thời kỳ đầu Các nhà đầu t khi sử dụng mô hình chiết khấu luồng cổ tức sẽ cho kết quả khá chính xác nếu nh công ty thực hiện chính sách chia cổ tức ở mức cao nhất trong khả năng của công ty đó.
(III) Mô hình chiết khấu luồng cổ tức tăng trởng ba giai đoạn :
Theo mô hình này, tăng trởng thu nhập của công ty đợc chia làm ba giai đoạn: Giai đoạn đầu công ty tăng trởng theo tỷ lệ cao và ổn định, sau đó ở giai đoạn hai công ty tăng trởng với tỷ lệ giảm dần tới tỷ lệ tăng trởng ổn định, giai đoạn ba tỷ lệ tăng trởng ổn định này đợc duy trì trong suốt thời gian về sau.
Giá cổ phiếu của công ty = Giá trị hiện tại của các dòng cổ tức trong giai đoạn tăng trởng cao và giai đoạn chuyển đổi + Giá thanh lý của cổ phiếu vào thời điểm bắt đầu thời kỳ tăng trởng ổn định.
EPSt: thu nhập trên mỗi cổ phiếu năm thứ t (Earning Per Share)
DPSt: cổ tức trên mỗi cổ phiếu vào năm thứ t (Divident Per Share) ghg: tốc độ tăng trởng cổ tức trong giai đoạn tăng trởng cao gst: tốc độ tăng trởng cổ tức trong giai đoạn tăng trởng ổn định
∏ hg : tỷ lệ chi trả cổ tức trong thời kỳ tăng trởng cao
∏ st : tỷ lệ chi trả cổ tức trong thời kỳ tăng trởng ổn định ke: chi phí vốn(hg-thời kỳ tăng trởng cao, t-thời kỳ chuyển đổi, st-thời kỳ tăng trởng ổn định)
Mô hình này thờng đợc áp dụng trong việc định giá công ty duy trì tỷ lệ tăng trởng cao trong thời kỳ ban đầu, sau đó lợi thế khác biệt của công ty suy giảm làm cho tốc độ tăng trởng thu nhập giảm dần tới mức độ ổn định trong suốt thêi gian vÒ sau.
Cầu cổ phiếu và các nhân tố ảnh hởng
Cầu cổ phiếu
Xuất phát từ khái niệm cầu hàng hoá là khả năng ngời mua sẵn sàng bỏ ra một số tiền để mua loại hàng hoá đó với mục đích cụ thể Mục đích của anh ta ở đây là tiêu dùng hay đầu t.
Cổ phiếu với t cách là một loại hàng hoá chủ đạo và quan trọng của thị tr - ờng chứng khoán Ta có thể đa ra khái niệm về cầu cổ phiếu là khả năng ngời đầu t sẵn sàng bỏ ra một số tiền để mua một hoặc một số loại cổ phiếu trên thị trờng nhằm thu đợc một khoản lợi lớn hơn
Khi quyết định mua hay đầu t vào bất kỳ một loại cổ phiếu nói riêng và các tài sản tài chính nói chung, các nhà đầu t luôn quan tâm đến khả năng là mình có thể thu đợc bao nhiêu từ việc bỏ ra một số tiền đầu t ban đầu và rủi ro mà mình có thể gặp phải Từ đó họ sẽ có sự cân nhắc từ việc đầu t vào các loại cổ phiếu cũng nh các công cụ và hình thức đầu t khác.
Theo quy luật lợi ích, cầu sẽ tập trung loại hàng hoá nào đem lại cho nhà đầu t nhiều lợi ích hơn với mức rủi ro phù hợp tính cách đầu t của họ.
Cầu cổ phiếu hay bất kỳ hàng hoá nào cũng có thể đợc tạo ra bởi những nhà đầu t cá nhân và các nhà đầu t có tổ chức cả trong và ngoài nớc Nói cách khác họ chính là chủ thể tạo nên cầu và quyết định đến lợng cầu trên thị trờng.
Các nhân tố ảnh hởng đến cầu cổ phiếu
1.2.2.1 Nhóm nhân tố ảnh hởng đến quyết định đầu t cổ phiếu và loại cổ phiÕu ®Çu t
Nhu cầu nắm giữ một loại tài sản đầu t bị tác động chủ yếu bởi hai nhân tố đó là mức lợi tức đem lại và những rủi ro có thể có Nhà đầu t trớc khi ra quyết định mua hay nắm giữ một tài sản này hơn một tài sản khác hoặc giữa các tài sản cùng loại phải cân nhắc 4 yếu tố:
(I) Nguồn lực hay tiềm lực kinh tế của cá nhân, tổ chức đó :
Khi của cải của một cá nhân tăng lên, anh ta sẽ có thêm tiềm lực kinh tế sẵn sàng để mua sắm tài sản, và nh vậy số lợng tài sản mà anh ta yêu cầu sẽ tăng lên Ngời ta đo lờng sự thay đổi này bằng một thớc đo gọi là “ Độ co dãn của l- ợng cầu theo của cải” Độ co dãn của lợng cầu theo của cải = %thay đổi về l ợng cầu
%thay đổi về của cải
Tài sản có thể đợc phân thành 2 loại tuỳ theo giá trị độ co dãn của lợng cầu theo tài sản của chúng Một tài sản là “thiết yếu” nếu các nhà đầu t đều muốn nắm giữ, bởi vậy khi của cải tăng lên, mức tăng lợng cầu của tài sản đó tính theo phần trăm sẽ ít hơn mức tăng của của cải tính theo phần trăm Nói cách khác, độ co dãn của lợng cầu tài sản “ thiết yếu” theo của cải nhỏ hơn 1, ví dụ tiền mặt là tài sản cần thiết Một tài sản là “cao cấp” nếu độ co dãn theo của cải của nó lớn hơn 1 Khi của cải tăng lên, lợng cầu tài sản này tăng nhiều hơn theo tỷ lệ và số l- ợng so với tỷ lệ hay số lợng của cải của họ sẽ tăng lên; trái phiếu chính phủ, trái phiếu công trình, cổ phiếu…) Nếu hết thời hạn đó là những ví dụ về tài sản “cao cấp”.
Nh vậy, tác động của những thay đổi về của cải đối với lợng cầu một loại tài sản là thuận chiều Trong điều kiện các yếu tố khác không thay đổi, thì một sự gia tăng về của cải làm tăng lợng cầu tài sản, và sự gia tăng lợng cầu này lớn hơn nếu tài sản mang tính chất cao cấp và ít hơn nếu tài sản mang nhiều tính chất cần thiÕt.
(II) Lợi tức dự tính :
Lợi tức của một tài sản cho biết nhà đầu t sẽ đợc lợi bao nhiêu từ việc nắm giữ một tài sản Quyết định mua một tài sản bị ảnh hởng rất nhiều bởi việc dự tính lợi tức của tài sản đó.
Lợi tức dự tính của một tài sản trong một thời kỳ bằng tổng của tích các lợi tức dự tính có khả năng nhận đợc trong thời kỳ nhân với xác suất xảy ra lợi tức dự tính đó.
Nh vậy, lợng cầu một tài sản có tơng quan thuận với lợi tức dự tính của nó so với các tài sản thay thế Một sự tăng lên lợi tức dự tính của một tài sản của nó so với lợi tức dự tính của một tài sản thay thế, khi các yếu tố khác không đổi sẽ làm tăng lợng cầu tài sản đó.
Rủi ro là sự không chắc chắn về lợi tức của một tài sản trong tơng lai Rủi ro đợc đo lờng bởi mức độ biến động của các khả năng sinh lời trong những điều kiện kinh tế khác nhau so với tỷ lệ sinh lời kỳ vọng.
Ngời ta đo lờng độ rủi ro bằng độ lệch chuẩn δ : δ 2 = ∑ i=1 n p i ×(R i −R p ) 2
Trong đó: δ : là độ lệch chuẩn pi: là xác suất xảy ra ứng với mỗi mức lợi tức dự tính
Rp: là lợi tức dự tính của tài sản
Ri: là lợi tức đợc thực hiện
Theo lý thuyết về lợng cầu tài sản, việc nhà đầu t sẽ phản ứng đa ra các quyết định đầu t nh thế nào trớc những mức độ rủi ro khác nhau còn tuỳ thuộc vào việc họ thuộc dạng nhà đầu t nào Phần lớn các nhà đầu t đều là những ngời không a mạo hiểm, do vậy trong điều kiện các yếu tố khác không thay đổi họ sẽ - u tiên nắm giữ các tài sản ít rủi ro hơn.
Nh vậy, lợng cầu một tài sản có tơng quan ngợc chiều với rủi ro về lợi tức dự tính của nó so với các tài sản thay thế Nếu sự rủi ro của một tài sản tăng lên so với rủi ro của các tài sản thay thế thì lợng cầu với tài sản đó sẽ giảm trong điều kiện các yếu tố khác vẫn giữ nguyên.
Một yếu tố quan trọng tác động đến lợng cầu của một tài sản là tính thanh khoản của tài sản đó Tính thanh khoản của một tài sản là khả năng tài sản đó chuyển sang tiền mặt nhanh đến mức nào mà không chịu nhiều phí tổn Tính thanh khoản của tài sản sẽ đóng vai trò quan trọng trong việc lên kế hoạch đáp ứng các nghĩa vụ nợ định kỳ và bất thờng của nhà đầu t trong tơng lai.
Một ngôi nhà không phải là một tài sản có tính thanh khoản cao vì nếu cần bán gấp ngôi nhà đó, nó sẽ phải bán với giá thấp đi nhiều Chi phí giao dịch cho việc bán nhà cũng lớn đặc biệt là phí môi giới Tín phiếu kho bạc là một loại tài sản có tính thanh khoản cao Nó có thể đợc bán nhanh với chi phí giao dịch nhỏ trong một thị trờng có quản lý Hoặc cổ phiếu cũng có thể là một loại tài sản có tính thanh khoản cao nếu nh có thị trờng chứng khoán phát triển.
Một tài sản càng có tính thanh khoản cao hơn so với các tài sản thay thế thì nó lại càng đợc a chuộng và nhu cầu nắm giữ tài sản đó càng lớn trong điều kiện các yếu tố khác không đổi.
Nh vậy, qua việc nghiên cứu lý thuyết “lợng cầu tài sản” chúng ta đã thấy đợc 4 nhân tố có ảnh hởng đến quyết định đầu t vào các loại tài sản trong đó có cổ phiếu Tuy nhiên, do đặc điểm riêng của thị trờng cổ phiếu nên yếu tố cầu còn chịu ảnh hởng của một số nhân tố khác nh:
(V) Sự biến động của các thị trờng khác :
Thị trờng vàng, thị trờng bất động sản, thị trờng ngoại tệ…) Nếu hết thời hạn đó Có thể nói hành vi đầu t vào chứng khoán là hành vi đầu t vì mục tiêu lợi nhuận, nên khi tiến hành tham gia vào một thị trờng chứng khoán, ngời ta phải chú ý đến hiệu quả của đồng vốn Nếu tỷ suất lợi nhuận thu đợc qua đầu t chứng khoán cao hơn các lĩnh vực đầu t khác, thì nhà đầu t đổ xô vào thị trờng chứng khoán, làm cho sức cầu tăng rõ rệt Ngợc lại, khi hiệu suất đầu t vào thị trờng chứng khoán thấp hơn đầu t vào các lĩnh vực khác thì nhà đầu t sẽ chuyển hớng đầu t, làm giảm cầu trên thị trờng Hoặc khi tham gia các thị trờng khác là khó khăn: Nh việc giá vàng, giá nhà đất tăng lên quá cao sẽ làm giảm cầu vào thị trờng này, hoặc khi các thị trờng này hoạt động một cách trầm lắng cũng sẽ dẫn đến việc chuyển hớng đầu t của nhiều nhà đầu t Do vậy, chúng ta có thể khẳng định rằng sức cầu về chứng khoán sẽ chịu ảnh hởng rất nhiều bởi các thị trờng khác nh thị trờng tiền tệ, thị tr- ờng bất động sản, thị trờng ngoại tệ…) Nếu hết thời hạn đó
Thực trạng biến động cầu cổ phiếu trên thị trờng chứng khoán Việt Nam
TTCK Việt Nam sau hơn 7 năm đi vào hoạt động
Trên thế giới, TTCK đã xuất hiện từ thế kỷ 15, từng bớc hoàn thiện và phát triển, dần dần đã trở nên phổ biến và giữ một vị trí quan trọng trong nền kinh tế thị trờng Tại Việt Nam Trung tâm Giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh bắt đầu thực hiện phiên giao dịch đầu tiên vào ngày 28/07/2000 Sau hơn 7 năm triển khai hoạt động, tuy chỉ là một chặng đờng cha dài, TTCK Việt Nam đã từng bớc phát triển cả về lợng và chất, có những đóng góp tích cực đối với nền kinh tế đất nớc.
2.1.1 Những kết quả đạt đợc.
Thứ nhất , TTCK bớc đầu tạo ra kênh huy động vốn trung và dài hạn của
Chính phủ và doanh nghiệp Thị trờng chứng khoán đã thực sự là phơng thức khơi thông dòng vốn đầu t vào sản xuất kinh doanh khi riêng trong năm 2007 đã có khoảng 90.000 tỷ VND đợc huy động qua phát hành cổ phần của các doanh nghiệp niêm yết và cổ phần hoá Tuy vậy đây cũng là giai đoạn thị trờng chứng khoán có những bớc thăng trầm
Bảng 2.1 Tình hình niêm yết chứng khoán tính đến hết ngày 18/4/2008.
SGDCK TP Hồ Chí Minh
Số lượng mã chứng khoán
Tổng khối lượng niêm yết
Tổng giá trị niêm yết
Ngày mở cửa sàn: 28/07/2000 Số ngày giao dịch: 1769
Số lượng mã chứng khoán
Tổng khối lượng niêm yết
Tổng giá trị niêm yết
Ngày mở cửa sàn: 08/03/2005 Số ngày giao dịch: 602
(Nguồn: Trung tâm giao dịch chứng khoán T.p Hồ Chí Minh)
Ngày 27/10/2005, 750 triệu USD trái phiếu của Chính phủ Việt Nam kỳ hạn 10 năm đợc phát hành thành công trên TTCK New York Đây là đợt phát trái phiếu đầu tiên của Chính phủ Việt Nam ra TTCK nớc ngoài Đợt phát hành đã nhận đợc sự quan tâm của giới đầu t tài chính thế giới Sự kiện này đánh dấu cho việc mở ra một kênh huy động vốn mới trên TTCK cho Việt Nam
Năm 2007 có trên 50.000 tỷ đồng trái phiếu chính phủ đợc phát hành tại HASTC(184 loại) và HOSE(409 loại) Nh vậy, bên cạnh kênh huy động vốn truyền thống qua ngân hàng, kênh huy động vốn mới qua TTCK làm cho thị tr- ờng tài chính của Việt Nam hoàn thiện hơn, tạo cho doanh nghiệp có thêm cơ hội thu hót vèn ®Çu t.
Thứ hai , hoạt động của thị trờng thứ cấp đã đặt nền móng cho sự hiểu biết về TTCK đối với xã hội Giao dịch cổ phiếu trên SGDCK thành phố Hồ Chí Minh đã có những tác động không nhỏ giúp các doanh nghiệp niêm yết thuận lợi trong huy động vốn trên thị trờng sơ cấp và tạo ra tính thanh khoản ngày càng lớn hơn cho các khoản đầu t TTCK chính thức tạo điều kiện để hoạt động mua bán cổ phiếu trên thị trờng không chính thức diễn ra thờng xuyên hơn , trong đó có những “tên tuổi” nh Eximbank, SABECO, VCB, ABB…) Nếu hết thời hạn đó
Thứ ba , Các yếu tố về công bố thông tin và kiểm toán báo cáo tài chính đối với các công ty niêm yết trên thị trờng, yêu cầu thực hiện thông lệ tốt nhất về quản trị doanh nghiệp có tác động tích cực không những đối với các Công ty Niêm Yết mà còn đối với các doanh nghiệp trong nền kinh tế nói chung, tạo tiền đề để các doanh nghiệp Việt Nam dần đáp ứng các thông lệ quốc tế về quản trị doanh nghiệp trong qua trình tiến tới hội nhập.
Thứ t , sự tăng trởng của TTCK chính thức cùng với chủ trơng và nỗ lực đẩy mạnh tiến trình cổ phần hoá các doanh nghiệp Nhà nớc của chính phủ đã thu hút công chúng đầu t tham gia mua chứng khoán tại các đợt đấu giá cổ phần của các DNNN, xoá bỏ tình trạng Cổ Phần Hoá khép kín trong nội bộ doanh nghiệp, làm lợi cho NSNN hàng chục tỷ đồng; việc các TTGDCK tổ chức đấu giá bán cổ phiếu tạo điều kiện thúc đẩy Cổ Phần Hoá DNNN, doanh nghiệp có vốn đầu t n- ớc ngoài và các doanh nghiệp thuộc các thành phần kinh tế khác, đồng thời tạo ra những hàng hoá có chất lợng cho thị trờng thứ cấp.
Thứ năm , nguồn vốn nhàn rỗi trong dân c và của các tổ chức kinh tế đợc đầu t thông qua TTCK Bên cạnh các nhà đầu t cá nhân, các nhà đầu t trong nớc, đã có sự tham gia ngày càng mạnh mẽ của các nhà đầu t có tổ chức, các nhà đầu t nớc ngoài, đặc biệt là các quỹ đầu t chứng khoán lớn nh VEIL, PXP Fund, VF1, MANU LIFE, PRUBF1…) Nếu hết thời hạn đó
2.1.2 Những tồn tại và hạn chế.
Thứ nhất , Đảng và Chính phủ chủ trơng phát triển hệ thống thị trờng tài chính, trong đó có Thị trờng vón, TTCK Tuy nhiên, trong điều hành thực tiễn thì hệ thống thị trờng còn bị chia cắt bởi sự quản lý của các Bộ chủ quản khác nhau;các định hớng phát triển ngành (chứng khoán, bảo hiểm, ngân hàng) cha có sự gắn kết trong hệ thống tổng thể thị trờng tài chính chung.
Thứ hai , nền kinh tế Việt Nam còn khó khăn, thu nhập của ngời dân còn thấp, cha có chính sách phù hợp để khai thác nguồn lực tài chính trong dân, nguồn vốn bị phân tán để đầu t vào các tài sản thay thế nh tiền gửi ngân hàng, đầu t bất động sản, ngoại tệ
Thứ ba , các doanh nghiệp Việt Nam còn mang nặng t tởng của cơ chế kế hoạch hoá, tập trung, còn trông chờ vào nguồn vay u đãi, không muốn huy động vốn trên thị trờng Nhiều doanh nghiệp e ngại kiểm toán và công bố thông tin niêm yết trên TTCK Các doanh nghiệp niêm yết không phải là doanh nghiệp lớn có khả năng tăng hấp dẫn nhà đầu t Ngoài ra, ở một số công ty niêm yết, tỷ lệ vốn thuộc sở hữu Nhà nớc còn khá cao, do vậy khối lợng cổ phiếu trên thực sự đa vào giao dịch rất thấp.
Thứ t , hàng hoá cho thị trờng hiện chất lợng cha cao, các công ty cổ phần chủ yếu là doanh nghiệp vừa và nhỏ, cha thu hút mạnh mẽ các nhà đầu t Tốc độ phát triển của thị trờng còn chậm, khuôn khổ thị trờng còn nhỏ bé, sự tham gia của nhà đầu t cha nhiều, còn ít tài khoản của nhà đầu t có tổ chức và nhà đầu t n- ớc ngoài.
Thứ năm , quản lý Nhà nớc về chứng khoán và TTCK còn nhiều khó khăn bất cập UBCKNN đã tăng cờng công tác quản lý giám sát, xử lý kịp thời các vi phạm, tuy nhiên cơ chế quản lý, điều hành cha đáp ứng đợc đòi hỏi của thị trờng,thể hiện ở các mặt nh: hệ thống pháp lý cha đồng bộ, chính sách khuyến khích các đối tợng tham gia thị trờng (thuế, phí…) Nếu hết thời hạn đó) cha thống nhất và cha thực sự phát huy tác dụng.
Phân tích thực trạng biến động cầu cổ phiếu trên thị trờng chứng khoán Việt Nam
Sau hơn 7 năm đi vào hoạt động (từ 28/07/2000 - đến nay), thị trờng chứng khoán Việt Nam đã đạt đợc những kết quả nhất định Trong năm 2007 SGDCK Tp.Hồ Chí Minh đã thực hiện đợc 248 phiên giao dịch với tổng khối lợng gần
2390 tỷ chứng khoán, tơng ứng giá trị 244.670 tỷ đồng; bình quân đạt 986 tỷ đồng/ phiên Tại Sàn Hà Nội những con số tơng ứng là gần 1365 tỷ chứng khoán với giá trị 140.943 tỷ đồng; bình quân đạt 568 tỷ đồng/ phiên Nhìn chung, các giao dịch chứng khoán bớc đầu đã đáp ứng đợc nhu cầu của nhà đầu t, đã tạo ra một sân chơi lành mạnh, để các doanh nghiệp huy động vốn qua thị trờng chứng khoán, các tổ chức tham gia thị trờng đã có thông tin chính thức để đa ra các quyết định đầu t hợp lý, dới sự quản lý giám sát của Nhà nớc Tuy nhiên, bên cạnh những kết quả đạt đợc, thị trờng chứng khoán Việt Nam vẫn còn nhiều việc phải làm, để có thể tạo ra một sân chơi công bằng, công khai, minh bạch, hiệu quả và phát triển ổn định Trong bối cảnh thị trờng mới đa vào vận hành, các điều kiện làm tiền đề cho phát triển thị trờng cha thực sự hoàn chỉnh (khung pháp lý; cơ sở vật chất kỹ thuật; con ngời và yếu tố tâm lý…) Nếu hết thời hạn đó) làm cho thị trờng diễn biến hết sức phức tạp Các biểu hiện rõ nét nhất đợc thể hiện qua sự mất cân đối trong quan hệ cung- cầu chứng khoán, làm đẩy giá thoát ly thực tế vốn có của nó Có giai đoạn cầu vợt xa cung, cung vợt xa cầu, có giai đoạn cung cầu tơng đối ổn định tuy nhiên trong nó vẫn tiềm ẩn những yếu tố của sự bất ổn Căn cứ vào sự biến động của sức cầu thị trờng trong những năm qua có thể chia ra làm các giai đoạn sau:
2.2.1 Từ 28/7/2000 đến cuối tháng 6/2001: Xảy ra tình trạng cầu lớn hơn cung, giá chứng khoán tăng mạnh.
Biểu 2.2 VN index và khối lợng giao dịch từ 7/2000 – 6/2001
(Nguồn : http://www.vietstock.com.vn)
Trong giai đoạn này trên Trung tâm Giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh chỉ có 11 loại chứng khoán (trong đó cổ phiếu là 5 loại, trái phiếu là 06 loại) Với lạc quan về nền kinh tế của Việt Nam, triển vọng phát triển kinh tế của các nớc và cũng vì sự mới lạ của thị trờng chứng khoán Việt Nam…) Nếu hết thời hạn đó các nhà đầu t rất hăng hái tham gia thị trờng, với số lợng từ 3000 tài khoản vào cuối năm 2000, đã tăng lên mức khoảng 7000 tài khoản giao dịch chứng khoán vào cuối thời điểm của giai đoạn này Từ đó tạo nên một áp lực cung cầu rất lớn Cầu vợt cung hàng chục lần, giá cổ phiếu tăng liên tục và kịch trần qua các phiên giao dịch Chỉ số Vn_index từ 100 điểm ngày giao dịch đầu tiên, sau khoảng 11 tháng tăng lên đỉnh điểm là 571,04 điểm vào phiên giao dịch thứ 130 ngày 25/06/2001 Bình quân mỗi phiên giao dịch Vn_index tăng hơn 3,4 điểm giá trị giao dịch đạt gần 4 tỷ đồng Về phía cung lợng hàng hoá chỉ có 5 cổ phiếu đợc giao dịch với số vốn khoảng 320 tỷ đồng và trong đó 60% đến 70% lợng cổ phiếu không đợc phép giao dịch (cổ phiếu ngân quỹ, cổ phiếu nhà nớc, cổ phiếu của thành viên hội đồng quản trị công ty) và ngời nắm giữ cổ phiếu hầu nh cha muốn bán vì chờ h- ởng lợi nhuận cao từ chênh lệch giá Tuy nhiên lợng cầu lại rất lớn, cổ phiếu tăng giá liên tục kịch trần qua các phiên giao dịch, làm cho nhà đầu t ngộ nhận đây là môi trờng đầu t siêu lợi nhuận, nên đã đổ xô vào mua cổ phiếu bằng mọi giá, bất chấp đó là loại cổ phiếu gì và công ty hoạt động nh thế nào, dẫn đến tạo ra cơn sốt giá cổ phiếu trên thị trờng chứng khoán Việt Nam Nhiều loại cổ phiếu giá tăng trên 10 lần trong khi tình hình hoạt động của công ty vẫn bình thờng, thậm chí có xu hớng đi xuống Mặc dù, việc tăng giá cổ phiếu đối với các thị trờng mới đa vào vận hành là điều thờng thấy, tuy nhiên do khả năng đa hàng hoá cổ phiếu bổ sung cho thị trờng rất kém, cộng với trình độ dân trí về chứng khoán thấp, tâm lý đầu t vào chứng khoán bằng mọi giá nên đã không đáp ứng đợc nhu cầu đầu t của công chúng, tình trạng đó đã tạo nên một giá ảo quá lớn ( bong bóng xà phòng ) Ví dụ nh thị giá REE và SAM theo phân tích thì chỉ khoảng 18.000đ-
19.000đ nhng đến ngày 9/5/2001 thì con số này đã lên đến 50.500đ- và 52.000đ/
1 cổ phiếu; lợng cung cầu của REE và SAM tơng ứng là 80.200/251.800 và 75.700/266.000 Chỉ số Vn_index cao hơn 350 điểm trong khi thực lực hoạt động của công ty không có gì thuyết phục. Để tạo điều kiện cho nhà đầu t sử dụng nhiều mức giá lựa chọn, tránh việc chỉ đặt lệnh mua duy nhất kịch trần (+2%), UBCKNN đã điều chỉnh biên độ giao dịch cổ phiếu là 2% (từ ngày đi vào hoạt động) lên 7% vào ngày 13/06/2001 Đồng thời hạn chế khối lợng đặt lệch (mỗi nhà đầu t chỉ đợc phép đặt 01 lệnh mua cho 01 loại cổ phiếu với số lợng tối đa là 2000 cổ phiếu-từ ngày 22/06/2001; sau đó tăng lên 5000 cổ phiếu/lệnh/phiên từ 20/07/2001), đa ra thông tin về thời hạn nắm giữ cổ phiếu, đa thêm hàng hoá vào niêm yết…) Nếu hết thời hạn đó) Tuy nhiên, việc mở rộng biên độ lớn trong khi lợng hàng hoá đa vào thị trờng chứng khoán không đáp ứng đợc nhu cầu nhà đầu t, nên giá chứng khoán càng tăng mạnh (mỗi phiên tăng +7%), làm cho thị trờng càng mất cân đối cung- cầu lớn.
Nh vậy, chúng ta có thể khái quát một số nguyên nhân dẫn đến tình trạng mất cân đối lớn trong quan hệ cung-cầu giai đoạn này là do:
Thứ nhất , lợng cung hàng hoá cho thị trờng ít Cổ phiếu cung cấp cho thị trờng hình thành từ 2 nguồn đó là: cổ phiếu phát hành mới của các doanh nghiệp và cổ phiếu niêm yết lại của các doanh nghiệp nhà nớc cổ phần hoá Tuy nhiên cả hai con đờng này còn tồn tại nhiều vấn đề Việc phát hành cổ phiếu mới đợc quy định từ năm 1994 nhng đến giai đoạn này vẫn cha có doanh nghiệp nào thực hiện Còn về vấn đề cổ phần hoá thì tiến độ diễn ra còn rất chậm chạp Tính đến đầu năm 2001 cả nớc mới cổ phần hoá đợc 618 doanh nghiệp, trong đó có khoảng 70 doanh nghiệp nhà nớc cổ phần hoá có đủ tiêu chuẩn để niêm yết, tuy nhiên trên TTCK mới chỉ có 5 loại cổ phiếu lu hành (REE, SAM, HAP, TMS, LAF) Điều này cho thấy hầu hết các doanh nghiệp không muốn tham gia vào TTCK, một phần là khi tiến hành cổ phần hoá đều đợc cơ cấu và xác định lại vốn nên trong giai đoạn đầu lại không có nhu cầu về vốn, bên cạnh đó khi tham gia vào TTCK thì các doanh nghiệp phải thực hiện công bố thông tin, phải thực hiện chế độ kiểm toán nghiêm ngặt Do vậy làm cho tiến trình cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nớc diễn ra chậm chạp, chất lợng các doanh nghiệp tiến hành cổ phần hoá lại không cao, nhiều công ty làm ăn thô lỗ phải chọn giải pháp cổ phần hoá. Bên cạnh đó, cha có chính sách gắn cổ phần hoá với việc lên niêm yết Trong gần một năm đầu hoạt động hàng hoá trên thị trờng chỉ dừng lại nh vậy dẫn đến lợng cung trên thị trờng rất bị hạn chế.
Thứ hai , yếu tố thông tin thị trờng và tâm lý nhà đầu t Trong giai đoạn này các công ty niêm yết đều có mức tăng trởng khá cao so với năm 1999, hoạt động sản xuất kinh doanh trong năm 2000 và quý I/2001 đều ổn định, các công ty đều đa ra kế hoạch đầu t khá lớn vào năm 2001 và trong ba năm tới Làm các nhà đầu t đều có thể yên tâm với những thông tin đợc đa ra từ các công ty niêm yÕt.
Thứ ba , lãi suất Việt Nam Đồng và USD liên tục giảm mạnh Từ đầu năm
2001 các NHTM luôn thực hiện việc cắt giảm lãi suất đã làm cho nhiều nhà đầu t rút tiền từ ngân hàng để tìm mua các loại chứng khoán có thu nhập dự tính sẽ cao hơn mức lãi suất thị trờng cộng với trình độ dân trí thấp về chứng khoán, tâm lý muốn đầu t chứng khoán bằng mọi giá vì họ cho rằng cứ mua đợc là có lãi đã dẫn đến hiện tợng nhà đầu t đổ xô đi mua chứng khoáng dẫn đến lợng cầu luôn vợt cung hàng chục lần.
2.2.2 Từ đầu tháng 07/2001 đến đầu tháng 10/2001: Giai đoạn cầu cổ phiếu bắt đầu giảm sút.
Biểu 2.3 VN index và khối lợng giao dịch 7/2001 – 10/2001
(Nguồn: http://www.vietstock.com.vn)
Sau một loạt các nỗ lực can thiệp vào thị trờng chứng khoán, giá chứng khoán có xu hớng giảm dầm qua một số phiên, sau đó tăng lên nhng mức tăng không đáng kể Kế tiếp là giai đoạn giá chứng khoán giảm liên tục Lúc đó trên thị trờng xảy ra tình trạng giảm cầu chứng khoán, giá cả chứng khoán giảm mạnh Trong giai đoạn này đã có thêm một số cổ phiếu lên niêm yết, đó là cổ phiếu của công ty cổ phần khách sạn Sài Gòn Con số 6 cổ phiếu niêm yết quả là quá ít ỏi nhng đã góp thêm một cơ hội lựa chọn cho các nhà đầu t Từ ngày 25/06/2001 đến 5/10/2001 có hơn 40 phiên giao dịch thì có tới hơn 30 phiên chỉ số Vn_index giảm, chỉ số giá cổ phiếu ngày 5/10 đã giảm 367,92 điểm so với phiên giao dịch ngày 25/06/2001, bình quân giảm 9 điểm một phiên Nếu nh trớc đây số ngời bán cổ phiếu dè dặt trong kho số ngời mua gấp tới hàng trăm lần, thì giờ đây số ngời đang nắm giữ cổ phiếu lại bán ra ồ ạt, lợng đặt mua sụt giảm mạnh Kết quả là giá cả chứng khoán liên tục giảm, ví nh cổ phiếu HAP trong phiên giao dịch ngày 26/6 giá đạt mức cao kỷ lục là 146.000đ/1 cổ phiếu thì chỉ sau 4 phiên giao dịch giá của HAP chỉ còn 109.000đ/1 cổ phiếu ngày 29/6 Sự giảm giá đã làm trên 80% nhà đầu t bị thua lỗ nặng Nhu cầu bán tăng mạnh gấp từ 3 đến 100 lần tuỳ thuộc vào loại cổ phiếu Đây là giai đoạn nới lỏng thì nhà đầu t cũng không dám mạnh tay nh trớc kia khi có cổ phiếu giá tăng đến mức trÇn.
Nh vậy, trong giai đoạn này thị trờng đã xảy ra sự đảo chiều nhanh chóng mà nguyên nhân chủ yếu đó chính là từ phía cơ quan quản lý Việc quy định giới hạn lệnh đặt mua một lệnh là 2000 cổ phiếu từ ngày 22/6/2001 và sau đó tăng lên
5000 cổ phiếu/lệnh/phiên từ 20/07/2001…) Nếu hết thời hạn đó đã có những tác động lớn đến tâm lý nhà đầu t Họ đang ở trong tình trạng hào hứng tham gia thị trờng vì khoản lãi từ chênh lệch giá thì trở nên hoang mang vì những khoản tiền họ đã bỏ ra đầu t đang giảm dần qua từng phiên giao dịch Tuy đã đạt đợc mục đích là hạn chế cơn sốt giá cổ phiếu trên thị trờng nhng biện pháp này lại gây xáo trộn thị trờng, các nhà đầu t hoang mang, suy giảm niềm tin dẫn đến nhu cầu đặt mua giảm sút Bên cạnh đó thì sự thiếu kinh nghiệm, kiến thức về thị trờng chứng khoán của các nhà đầu t lại càng đợc bộc lộ rõ trong giai đoạn này Trên thị trờng hình thành tâm lý kiểu “bầy đàn”_ lúc giá lên họ đổ xô vào mua cổ phiếu mà không cần tính toán, cân nhắc về mức độ rủi ro, còn khi giá xuống họ lại thi nhau bán ra một khối lợng lớn cổ phiếu đã đẩy lợng cung tăng lên nhanh chóng.
Mặt khác, trong giai đoạn này, khi TTCK đang lâm vào tình trạng xuống dốc, thị trờng vàng, đô la, thị trờng bất động sản lại trở nên sôi động, Có nhiều nhà đầu t trên TTCK cũng đầu t trên thị trờng bất động sản, đô la…) Nếu hết thời hạn đó Trớc kia, khi giá cổ phiếu tăng họ dồn tiền đầu t vào cổ phiếu thì giờ đây họ lại chuyển hớng vì cơ hội thu lợi lớn hơn và an toàn hơn từ các thị trờng này.
2.2.3 Từ tháng 10/2001 đến 24/10/2003: Giai đoạn cầu cổ phiếu giảm mạnh.
* Từ đầu tháng 10/2001 đến cuối tháng 2 năm 2002 :
Biểu 2.4 VN index và khối lợng giao dịch 10/2001 – 2/2002
(Nguồn: http://www.vietstock.com.vn)
Sau nhiều phiên rớt giá liên tục tác động tiêu cực tới tâm lý nhà đầu t UBCKNN đã mở rộng quy mô lệnh đặt mua cổ phiếu từ 2000 lên 5000/1 phiên giao dịch và áp dụng lại biên độ giao động giá +/-2% từ phiên giao dịch ngày 5/10/2001 Trong quý IV năm 2001 có thêm 5 cổ phiếu đợc cấp giấy phép niêm yết đó là CAN, DPC, TRI, GIL và trong tháng 1/2002 có thêm BTC nâng tổng số cổ phiếu niêm yết lên con số 12 Từ phiên giao dịch thứ 200 (ngày 21/11/2001) giá của cổ phiếu niêm yết lại tiếp tục giảm trung bình giảm 3,5 điểm/1phiên. Niềm tin của các nhà đầu t lại tiếp tục bị suy giảm, theo thống kê thì có tới 80% số nhà đầu t tham gia thị trờng đã lâm vào tình trạng thua lỗ, nhu cầu đầu t của họ lúc này trở nên quá nhỏ bé so với sự tăng lên của lợng cung từ các công ty mới đợc cấp phép niêm yết và lợng cổ phiếu đợc phép phát hành thêm Điều này đã làm sự chênh lệch giữa cung- cầu trở nên có sự cách biệt nhiều hơn đẩy giá cổ phiếu tiếp tục giảm trong khi theo báo cáo tài chính của các công ty cuối năm
2001 thì tình hình hoạt động của các công ty đều rất tốt, các chỉ tiêu kinh tế vẫn rÊt cao.
* Từ đầu tháng 3 năm 2002 đến 24/10/2003 : là giai đoạn mà thị trờng đi xuống ở mức kỷ lục.
Biểu 2.5 VN index và khối lợng giao dịch từ 3/2002 – 10/2003
(Nguồn: http://www.vietstock.com.vn)
Tháng 3/2002 thị trờng chính thức áp dụng tăng phiên từ 3 phiên/tuần lên 5 phiên/tuần và cho phép thực hiện giao dịch thoả thuận Đây là những biện pháp nhằm kích cầu thị trờng Tuy nhiên khối lợng giao dịch bình quân vẫn chỉ đạt mức 3,5 tỷ đồng/phiên; nhiều cổ phiều liên tiếp trong nhiều phiên giao dịch vẫn không có bất kỳ lệnh đặt mua nào hoặc giao dịch hạn chế, nếu có cũng chỉ từ 100 đến 200 cổ phiếu đợc giao dịch; giá của các cổ phiếu thậm chí còn sụt giảm nhanh hơn, chỉ số Vn_index ngày 11/3 đã xuống 180 điểm (phiên giao dịch thứ 246)- đây là mức thấp nhất kể từ khi chỉ số Vn_index vợt ngỡng 200 điểm Từ phiên giao dịch 247 đến phiên giao dịch ngày 30/6 thị trờng vẫn trong giai đoạn trầm lắng, giá cổ phiếu giao động trong biên độ hẹp Vn_index khá ổn định trong khoảng 200 đến +/-10%.
Tháng 8/2002 biên độ giao động giá của thị trờng đợc nới rộng từ +/-2% lên +/-3% Giới đầu t hy vọng điều này sẽ là một tác nhân làm thay đổi quan hệ trên thị trờng Trên thực tế ngay sau khi áp dụng biên độ giao động giá mới thị tr- ờng thì giá cổ phiếu cũng đồng loạt giảm theo, khối lợng và giá trị giao dịch trên thị trờng giảm Tiếp tục có những cổ phiếu không có giao dịch hoặc có khối lợng giao dịch chỉ đạt 100-200 cổ phiếu.
Nguyên nhân ảnh hởng đến cầu cổ phiếu trong thời gian qua
2.3.1 Mức thu nhập của dân c và thói quen sử dụng thu nhập.
Thu nhập của ngời dân hiện nay cha cao, theo các chuyên gia thì mức thu nhập bình quân của một ngời dân trong năm 2007 là 837 USD, đặc biệt là có sự chênh lệch đáng kể về thu nhập giữa các tỉnh, thành trong cả nớc Do vậy, khả năng tham gia đầu t vào TTCK là rất hạn chế Những nhà đầu t cá nhân tham gia thị trờng hầu hết đều là những ngời có mức thu nhập cao chỉ tập trung tại một số thành phố lớn nh: thành phố Hồ Chí Minh, Hà Nội, Đà Nẵng
Thói quen sử dụng thu nhập của ngời dân Việt Nam cũng có ảnh hởng rất lớn đến nhu cầu đầu t vào TTCK Theo đánh giá, thì Việt Nam có một lợng tiền tiết kiệm trong dân là rất lớn, bên cạnh đó khối lợng kiều hồi chuyển về hàng năm đạt khoảng trên 5 tỷ USD và càng ngày càng lớn nhng cha đợc khai thác, ch- a tập trung vào đầu t cho các doanh nghiệp, các dự án lớn Hình thức gửi tiết kiệm vào NH vẫn là chủ yếu Ngoài ra, một số bộ phận rất lớn trong công chúng có thói quen cất tiền ở nhà hoặc đầu t vào các thị trờng khác nh: Bất động sản; vàng hoặc vì cha tìm đợc phơng án đầu t hợp lý nên đa vào tiêu dùng nhà cửa, xe cộ vv Nh vậy, cầu về chứng khoán còn hạn chế là do thu nhập còn thấp và do quan niệm về lĩnh vực đầu t này còn hạn hẹp.
2.3.2 Sự hạn chế trong nhận thức của công chúng về chứng khoán và
Trong hình thức đầu t vào thị trờng chứng khoán nhà đầu t phải có những nhận thức cụ thể về thị trờng này nh: Bản chất đầu t là mang tính dài hạn, những kiến thức, kỹ năng đầu t trên thị trờng chứng khoán và cung cách vận hành của thị trờng Hiện nay, Việt Nam có số dân là khoảng 80 triệu ngời, trong số đó có hơn 80% dân số là nông thôn, nên sự hiểu biết về chứng khoán và thị trờng chứng khoán rất hạn chế Do vậy đã hạn chế rất lớn đến khả năng tham gia thị trờng. Ngay cả những nhà đầu t đã tham gia thị trờng thì phần đông cũng cha có những nhận thức đúng về bản chất của thị trờng Từ đó hình thành nên tính cách đầu t mang tính ngắn hạn, chỉ quan tâm đến lợi nhuận từ chênh lệch giá mà không quan tâm đến cổ tức đem lại; tham gia đầu t theo cảm tính mà không có sự phân tích, đánh giá những diễn biến tình hình thị trờng và thực trạng cũng nh triển vọng của các Cty Niêm Yết.
Kết quả của vấn đề là đã làm cho lợng cầu thị trờng biến động mạnh Khi thị trờng mở cửa hoạt động, giá chứng khoán có xu hớng tăng lên tạo ra lợi nhuận cho những ngời tham gia đầu t ban đầu, làm cho công chúng đổ xô đi mua cổ phiếu bằng mọi giá, đẩy giá lên cao, thoát ly giá trị thực tế vốn có của nó Còn khi thị trờng đi xuống mạnh nh vài tháng đầu năm 2008 thì các nhà đầu t lại thực hiện bán ra ồ ạt, không quan tâm tới tình hình thực tế của Cty Niêm Yết, đẩy giá cổ phiếu xuống mức kỷ lục Nguồn gốc sâu xa của những bất ổn trên thị trờng là trình độ nhận thức hạn chế của các nhà đầu t và xu hớng hành động theo đám đông.
2.3.3 Sự tham gia của các nhà đầu t có tổ chức và chuyên nghiệp còn ít.
Nhận thức về chứng khoán và thị trờng chứng khoán thấp, nên các nhà đầu t cha nhận thấy đợc những lợi ích đích thực của việc tham đầu t chứng khoán, do đó đã ảnh hởng không nhỏ đến sức cầu chứng khoán trên thị trờng.
Các nhà đầu t cá nhân luôn chiếm tỷ trọng lớn khoảng 97-99% trong tổng số các nhà đầu t, khi các nhà đầu t có tổ chức còn ít nên thị trờng chịu ảnh hởng rất lớn từ đối tợng đầu t này Khi thị trờng mới đi vào hoạt động thì số tiền trên các tài khoản này không lớn và có nhiều tài khoản là của các sinh viên, cán bộ công chức hoặc nhà đầu t tham gia mang tính chất tò mò Do vậy hoạt động mang tính không thờng xuyên Trong nhiều thời điểm đặc biệt là khi thị trờng đi xuống nh cuối năm 2002 và trong năm 2003 hay nh hiện nay thì các giao dịch diễn ra cầm chừng với chỉ vài phần trăm hoạt động trong tổng số đã đợc mở, hiện tợng đóng băng tài khoản và rút vốn ra khỏi thị trờng của nhiều nhà đầu t cá nhân do thua lỗ quá lớn diễn ra phổ biến Điều này càng đẩy sức cầu xuống thấp hơn. Trong giai đoạn từ năm 2004 trở lại đây, đặc biệt là từ cuối năm 2006 và những tháng đầu năm 2007, số lợng các nhà đầu t cá nhân quay trở lại thị trờng tăng mạnh là nhân tố chính đẩy cầu thị trờng lên.
Các CtyCK vẫn cha thực sự thể hiện vai trò của mình trong việc điều tiết và bình ổn thị trờng Trong những giai đoạn đầu khi mà thị trờng bất ổn thì hoạt động chủ yếu mà các CtyCK tiến hành lại chủ yếu tập trung vào nghiệp vụ môi giới Các nghiệp vụ nh: T vấn đầu t chứng khoán, bảo lãnh phát hành còn kém hiệu quả Hoạt động tự doanh cũng chỉ có vài công ty tiến hành và chỉ tập trung vào trái phiếu Chính phủ và cổ phiếu cha niêm yết Do vậy hoạt động của các công ty cha có tác động nhiều trên thị trờng niêm yết Hoạt động tự doanh chỉ đ- ợc thực hiện mạnh trong năm 2006 và 2007 với sự chuyển hớng đầu t vào cả cổ phiếu niêm yết, tuy nhiên tỷ lệ đầu t vào cổ phiếu chỉ chiếm một tỷ trọng vừa phải còn lại là trái phiếu chính phủ.
Thị trờng chứng khoán Việt Nam vẫn thiếu vắng các định chế đầu t chuyên nghiệp nh công ty quản lý quỹ, quỹ đầu t vv Do vậy đã dẫn đến một thực trạng là rất nhiều nhà đầu t cá nhân đã bị mất phơng hớng trong những thời điểm thị trờng có những biến động và vai trò điều tiết quan hệ cung- cầu của đối tợng này vẫn còn rất kém.
Trong thời gian vừa qua, việc tham gia của các nhà đầu t nớc ngoài đã có một ý nghĩa tích cực đối với thị trờng chứng khoán Việt Nam Vào những lúc thị trờng trầm lắng, nhà đầu t nớc ngoài đã góp phần đẩy cầu chứng khoán tăng lên và làm cho thị trờng giao dịch đợc giao dịch liên tục Trong một chừng mực nhất định, sự có mặt mua bán vào thời thị trờng xuống giá liên tục đã có một vài tác dụng ngăn chặn cơn giảm giá kéo dài Tuy nhiên, việc đầu t của các nhà đầu t n- ớc ngoài vào thị trờng chứng khoán Việt Nam còn rất nhiều bất cập, xuất phát từ cơ chế chính sách, và quy trình thủ tục tham gia làm hạn chế đến khả năng tham gia của nhà đầu t nớc ngoài.
2.3.4 Cầu cổ phiếu chịu tác động mạnh bởi yếu tố thông tin.
Thị trờng chứng khoán là một lĩnh vực mới, tâm lý cũng nh thói quen về nghĩa vụ công bố thông tin từ các đối tợng công bố cha cao, cha hình thành đợc thói quen văn hoá trong công bố thông tin và trách nhiệm cần phải công bố thông tin chính xác kịp thời, nên nhiều tổ chức chỉ công bố những thông tin có lợi cho mình, còn các thông tin có ảnh hởng đến hoạt động kinh doanh, bí mật kinh doanh thì không muốn công bố Do vậy đã xảy ra nhiều sai phạm trong việc công bố thông tin của các CtyNiêm Yết Khi các sai phạm bị phát hiện thì ngay lập tức thị trờng có những phản ứng không tích cực với khối lợng bán ra ào ạt, giá liên tục giảm không chỉ đối cổ phiếu của công ty mà còn gây ra phản ứng dây truyền đối với nhiều cổ phiếu khác Điều này cho thấy yếu tố thông tin thị trờng cũng có tác động mạnh mẽ tới tâm lý đầu t cộng thêm với những kiến thức hạn chế về chứng khoán và TTCK của các nhà đầu t đã gây nên những tác động xấu đến sức cầu thị trờng.
Biểu 2.11 VN index bị ảnh hởng bởi các nhân tố khác
2.3.5.1 ảnh hởng của lạm phát
Lạm phát bản thân nó không ảnh hởng trực tiếp tới thị trờng chứng khoán. Tuy nhiên, khi lạm phát tăng cao buộc Ngân hàng Nhà nớc phải can thiệp bằng cách thu hút vốn tăng lãi suất giảm lợng cung tiền vào đầu t sản xuất kinh doanh, tác động tới hoạt động sản xuất kinh doanh của các doanh nghiệp Đồng thời, lợi nhuận yêu cầu của nhà đầu t sẽ tăng lên, nhà đầu t sẽ cân nhắc nên đầu t vào thị trờng chứng khoán, nơi lợi nhuận cao nhng rủi ro lớn hay gửi tiền tiết kiệm Ngoài ra, chi phí vay của cá nhân tăng tác động đến hành vi tiêu dùng của họ, trong khi giá cả tăng khiến dự phòng của các hộ gia đình giảm đi Nhìn chung, lạm phát cao đặc biệt vào dịp cuối năm, khiến thị trờng chứng khoán kém hấp dẫn đối với nhà đầu t cầu về chứng khoán giảm đi rõ rệt.
2.3.5.2 ảnh hởng của giá vàng, giá dầu và đồng USD
Giá vàng tăng mạnh trong năm 2007 và đạt mốc kỷ lục vào tháng 11, trở thành một kênh đầu t hấp dẫn, thu hút một số nhà đầu t trên thị trờng chứng khoán làm giảm phần nào lợng vốn chảy vào thị trờng này.
Giá dầu tăng cũng đạt mốc kỷ lục vào cuối tháng 11, ảnh hởng trực tiếp tới nền kinh tế, nhất là đối với các nớc có chính sách trợ giá xăng dầu Xăng dầu luôn là mặt hàng có tác động đến nhiều mặt hàng và dịch vụ khác Vì thế, với mức tăng giá khá cao sẽ là một nguyên nhân làm tăng tốc độ trợt giá và qua đó tác động tới thị trờng chứng khoán nh đã nêu trên. Đồng USD giảm so với các ngoại tệ khác trên thế giới, trong nớc đầu tháng
10, USD giảm mạnh nhất tác động tới tiền đồng, nhất là biến động của tiền đồng đợc gắn chặt với nó Do đó sẽ gây khó cho các doanh nghiệp xuất khẩu, phần nào ảnh hởng tới hoạt động kinh doanh và biến động giá của các doanh nghiệp niêm yết hoạt động trong ngành này, tuy vậy không có tác động mạnh tới thị trờng chứng khoán nói chung.
2.3.5.3 ảnh hởng của thị trờng bất động sản
2007 là một năm “băng tan” của thị trờng Bất động sản, do sự đóng góp không nhỏ của nỗ lực cải thiện hành lang pháp lý cho thị trờng này Luật kinh doanh Bất động sản, Luật Đăng ký Bất động sản, Luật thuế sử dụng đất, Luật Nhà ở, chính sách áp dụng cho Việt Kiều đã đợc hoàn thiện và bắt đầu có hiệu lực Giống nh việc giá vàng tăng, bất động sản là một kênh đầu t có khả năng hút đi một lợng vốn lớn, cạnh tranh với thị trờng chứng khoán.
Giải pháp kích cầu cổ phiếu niêm yết trên thị trờng chứng khoán Việt nam
Chiến lợc phát triển thị trờng chứng khoán đến năm 2010
Ngày 5/8/2003, Thủ tớng Phan Văn Khải đã ký Quyết định số 163/2003/QĐ-TTg phê duyệt Chiến lợc phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam đến năm 2010 Quyết định ra đời nhằm hớng tới mục tiêu: Phát triển thị tr- ờng chứng khoán cả về quy mô và chất lợng hoạt động nhằm tạo ra kênh huy động vốn trung và dài hạn cho đầu t phát triển, góp phần phát triển thị trờng tài chính Việt Nam; duy trì trật tự, an toàn, mở rộng phạm vi, tăng cờng hiệu quả quản lý, giám sát thị trờng nhằm bảo vệ quyền và lợi ích hợp pháp của ngời đầu t; từng bớc nâng cao khả năng cạnh tranh và chủ động hội nhập thị trờng tài chính quốc tế Theo đó phát triển thị trờng chứng khoán phải tuân theo quan điểm và nguyên tắc sau.
1 Phát triển thị trờng chứng khoán phù hợp với điều kiện thực tế và định hớng phát triển kinh tế-xã hội của đất nớc, với các tiêu chuẩn và thông lệ quốc tế, từng bớc hội nhập với thị trờng tài chính khu vực và thế giới.
2 Xây dựng thị trờng chứng khoán thống nhất trong cả nớc, hoạt động an toàn, hiệu quả góp phần huy động vốn cho đầu t phát triển và thúc đẩy tiến trình cổ phần hoá các doanh nghiệp Nhà nớc.
3 Nhà nớc thực hiện quản lý bằng pháp luật, tạo điều kiện để thị trờng chứng khoán hoạt động và phát triển; bảo đảm quyền, lợi ích hợp pháp và có chính sách khuyến khích các chủ thể tham gia thị trờng chứng khoán.
4 Bảo đảm tính thống nhất của thị trờng tài chính trong phạm vi quốc gia, gắn việc phát triển thị trờng chứng khoán với việc phát triển thị trờng vốn, thị tr- ờng tiền tệ, thị trờng bảo hiểm.
Về định hớng phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam đến năm 2010
1 Mở rộng quy mô của thị trờng chứng khoán tập trung, phấn đấu da tổng giá trị thị trờng đến năm 2005 đạt mức 2-3% GDP và đến năm 2010 đạt mức 10- 15%.
Tập trung phát triển thị trờng trái phiếu, trớc hết là trái phiếu Chính phủ để huy động vốn cho ngân sách Nhà nớc và cho đầu t phát triển.
Tăng số lợng các loại cổ phiếu niêm yết trên thị trờng chứng khoán tập trung nhằm tăng quy mô về vốn cho các doanh nghiệp và nâng cao hiệu quả sản xuất, kinh doanh của các công ty niêm yết.
2 Xây dựng và phát triển các Trung tâm Giao dịch chứng khoán, Sở giao dịch chứng khoán, trung tâm lu ký chứng khoán nhằm cung cấp các dịch vụ giao dịch, lu ký và thanh toán chứng khoán theo hớng hiện đại hoá.
Xây dựng Trung tâm giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh thành
Sở giao dịch chứng khoán với hệ thống giao dịch, hệ thống giám sát và công bố thông tin thị trờng tự động hoá hoàn toàn.
Xây dựng thị trờng giao dịch cổ phiếu của các doanh nghiệp vừa và nhỏ tại
Hà Nội; chuẩn bị điều kiện để sau năm 2010 chuyển thành thị trờng Giao dịch chứng khoán phi tập trung (OTC).
Thành lập Trung tâm lu ký độc lập cung cấp các dịch vụ đăng ký chứng khoán, lu ký và thanh toán cho hoạt động giao dịch chứng khoán của Sở giao dịch chứng khoán và thanh toán cho hoạt động giao dịch chứng khoán của Sở giao dịch chứng khoán và Trung tâm giao dịch chứng khoán; mở rộng phạm lu ký các loại chứng khoán cha niêm yết.
3 Phát triển các định chế tài chính trung gian cho thị trờng chứng khoán Việt Nam.
Tăng quy mô và phạm vi hoạt động nghiệp vụ kinh doanh, dịch vụ của các công ty chứng khoán Phát triển các công ty chứng khoán theo hai loại hình: Công ty chứng khoán đa nghiệp vụ và Công ty chứng khoán chuyên doanh, nhằm tăng chất lợng cung cấp dịch vụ và khả năng chuyên môn hoá hoạt động nghiệp vụ.
Khuyến khích và tạo điều kiện để các tổ chức thuộc mọi thành phần kinh tế có đủ điều kiện thành lập các công ty chứng khoán, khuyến khích các công ty chứng khoán thành lập các chi nhánh, phòng giao dịch, đại lý nhận lệnh ở các tỉnh, thành phố lớn, cáck hu vực đông dân c trong cả nớc.
Phát triển các công ty quản lý quỹ đầu t chứng khoán cả về quy mô và chất lợng hoạt động Đa dạng hoá các loại hình sở hữu đối với công ty quản lý quỹ đầu t Khuyến khích các công ty chứng khoán thực hiện nghiệp vụ quản lý danh môc ®Çu t.
Thành lập một số công ty định mức tín nhiệm để đánh giá, xếp loại rủi ro các loại chứng khoán niêm yết và định mức tín nhiệm của các doanh nghiệp Việt Nam.
4 Phát triển các nhà đầu t có tổ chức và các nhà đầu t cá nhân.
Thiết lập hệ thống các nhà đầu t có tổ chức bao gồm các ngân hàng thơng mại, các công ty chứng khoán, các công ty tài chính, các công ty bảo hiểm, các quỹ bảo hiểm, quỹ đầu t tạo điều kiện cho các tổ chức này tham gia thị trờng với vai trò là cá nhà đầu t chứng khoán chuyên nghiệp và thực hiện chức năng của các nhà tạo lập thị trờng.
Mở rộng và phát triển các loại hình quỹ đầu t chứng khoán; tạo điều kiện cho các nhà đầu t nhỏ, các nhà đầu t cá nhân tham gia vào thị trờng chứng khoán thông qua góp vốn vào các quỹ đầu t.
Giải pháp đẩy mạnh cầu cổ phiếu niêm yết trên TTCK Việt Nam
3.2.1 Một số giải pháp trong dài hạn
3.2.1.1 Hoàn thiện khung pháp lý, thể chế chính sách cho hoạt động thị tr- êng.
Nớc ta đang trong đà phát triển ,thị trờng chứng khoán của chúng ta còn non trẻ vì vậy để thị trờng chứng khoán phát triển bền vững thì chúng ta cần có một khung pháp lý ổn định và phù hợp với thị trờng trong nớc và các chính sách kinh tế của đảng và nhà nớc đã định Các quy chế về phát hành riêng lẻ và các hoạt động quản lý giao dịch ,công bố thông tin của các công ty đại chúng cha niêm yết phải đợc hoàn thiện hơn nữa nhằm thu hẹp thị trờng tự do mở rộng thị trờng có tổ chức.
Hoàn thiện chính sách phát triển thị trờng :
Xây dựng chế độ kế toán, cơ chế tài chính hợp lý cho sở giao dịch TPHCM và trung tâm giao dịch chứng khoán HN, trung tâm lu ký theo mô hình công ty tránh nhiệm hữu hạn một thành viên.
Đa ra chính sách về phí, lệ phí trong lĩnh vực ngân hàng, chứng khoán và bảo hiểm một cách hợp lý hơn
Hoàn thiện chính sách về thuế cho các đối tợng tham gia TTCK từ đó có những hớng dẫn về thuế giá trị gia tăng và thuế thu nhập doanh nghiệp trên thị trờng chứng khoán và đặc biệt là thuế thu nhập đối với cá nhân tham gia thị trờng chứng khoán nên đa ra một lộ trình trong từng giai đoạn phát triển của thị trờng.Trong giai đoạn hiện nay thì nên giãn thời điểm áp dụng thuế thu nhập cá nhân tham gia thị trờng chứng khoán để khuyến khích các nhà đầu t tham gia mua bán trên thị trờng.
3.2.1.2 Lựa chọn các cổ phiếu có chất lợng để niêm yết trên thị trờng chính thức. Để xây dựng một thị trờng chứng khoán hoạt động có hiệu quả thì việc cung cấp hàng hoá chứng khoán cho thị trờng là vấn đề vô cùng quan trọng và bức xúc Một thị trờng chứng khoán sẽ không thể hoạt động một cách lành mạnh và hiệu quả nếu lợng chứng khoán cung cấp cho thị trờng không nhiều và số lợng nhà đầu t nhỏ Một thị trờng nh vậy đợc coi là một thị trờng “mỏng”, thiếu tính ổn định, ít có khả năng tự điều chỉnh và dễ bị tác động bởi các yếu tố khách quan bên ngoài, không đảm đơng đợc vai trò là nơi huy động và phân bổ một cách có hiệu quả những nguồn lực trong xã hội. Đối với thị trờng chứng khoán Việt Nam, mặc dù không thể phủ nhận những nỗ lực trong việc tăng cung hàng hoá cho thị trờng, song thực tế lợng CP niêm yết trên thị trờng còn quá ít và phần lớn cha phải là cổ phiếu có chất lợng cao của các công ty lớn có khả năng đại diện cho sức mạnh của nền kinh tế Đã có rất nhiều ý kiến đề xuất việc tăng cung trên TTCK hớng tới sự đa dạng ngành nghề, coi trọng đến “số lợng” hơn là “chất lợng” Tuy nhiên, điều này không hợp lý bởi tính chất đặc thù của thị trờng chứng khoán Việt Nam là một thị trờng tập trung do Nhà nớc chủ động xây dựng chứ không bắt nguồn từ một thị trờng phát triển tự phát trong lịch sử, do đó với nhà đầu t thì kiến thức về các hoạt động đầu t còn hạn chế, cơ quan quản lý cha có kinh nghiệm quản lý thị trờng Do vậy, việc đa ồ ạt hàng hoá vào thị trờng mà không quan tâm tới chất lợng sẽ rất dễ gây ra những hậu quả không mong muốn, ảnh hởng tới quyền và lợi ích hợp pháp của đông đảo công chúng đầu t cũng nh hoạt động của nền kinh tế nói chung Trong thời gian hiện nay, vẫn cần phải khẳng định quan điểm là đặc biệt quan tâm tới chất lợng của chứng khoán đa vào niêm yết trên thị trờng chính thức song song với việc tăng cờng số lợng các loại chứng khoán Việc thực hiện có thể tiến hành theo nh÷ng híng sau:
- Nghiên cứu và xúc tiến đa cổ phiếu của các NHTM, các công ty bảo hiểm lên niêm yết trên thị trờng Đối với TTCK Việt Nam hiện nay, các công ty niêm yết sẽ là một trong những động lực mạnh mẽ thúc đẩy sự phát triển của thị trờng Cổ phiếu của các ngân hàng, công ty bảo hiểm đợc niêm yết chắc chắn sẽ trở thành hàng hoá rất hấp dẫn đối với giới đầu t, nó có khả năng thu hút thêm nhiều nhà đầu t đối với thị trờng Để có thể thực hiện tốt phơng án này thì việc triển khai có thể tiến hành theo lộ trình: Bớc đầu chỉ đa cổ phiếu và cổ phần hoá đối với những ngân hàng thực sự có tiềm lực, có sự chuẩn bị kỹ lỡng, trong quá trình này sẽ rút ra những bài học kinh nghiệm cho việc triển khai đồng bộ trong toàn hệ thống.
- Đẩy mạnh quá trình cổ phần hoá doanh nghiệp và gắn việc cổ phần hoá với niêm yết chứng khoán Mạnh dạn tiến hành cổ phần hoá các tổng công ty lớn, kinh doanh có hiệu quả, có tiềm năng cạnh tranh và đa lên niêm yết trên thị tr- ờng Khuyến khích cổ phần hoá một số doanh nghiệp liên doanh có vốn đầu t nớc ngoài và có thể đa ra những u đãi hơn để đa cổ phiếu ra niêm yết nhằm tăng tính hấp dẫn của hàng hoá chứng khoán trên thị trờng.
- Khuyến khích thành lập mới các doanh nghiệp theo hình thức công ty cổ phần bằng việc hởng các u đãi theo luật khuyến khích đầu t trong nớc để tạo nguồn cung về lâu dài cho TTCK.
Các hoạt động này nếu đợc triển khai tốt không những là một nhân tố quan trọng để tăng cung cho thị trờng mà ngợc lại còn là nhân tố kích cầu vô cùng hiệu quả Nhà đầu t sẽ quan tâm hơn vào thị trờng nếu họ nhận thấy rằng họ đang đầu t vào những chứng khoán có chất lợng cao, hiệu quả kinh doanh tốt, môi trờng kinh doanh thuận lợi và có nhiều loại hàng hoá đa dạng để lựa chọn.
Gắn kết việc cổ phần hóa DNNN với niêm yết trên thị trờng chứng khoán thông qua cơ chế đấu giá cổ phần lần đầu trên SGDCK, TTGDCK ; thực hiện bán bớt phần vốn nhà nớc tại các công ty niêm yết thông qua đấu giá trên TTCK.
Tăng cờng công tác quản lý việc chào bán cổ phiếu để tăng vốn của các công ty niêm yết công ty đại chúng thông qua cơ chế chấp thuận của UBCKNN giám sát hoạt động chào bán chứng khoán riêng lẻ của công ty niêm yết và công ty đại chúng
Thông qua cơ chế báo cáo và công bố thông tin một cách minh bạch rõ ràng nhằm hạn chế rủi ro cho các nhà đầu t về tính pháp lý, tránh tình trạng mua bán chứng khoán giả mạo, thanh toán không đảm bảo, giá cả tù mù và đặc biệt là tính thanh khoản kém trên thị trờng; tình trạng làm giá, tung tin thất thiệt cũng sẽ đợc hạn chế tối đa khi NĐT có kênh thông tin chính xác hơn. Đồng thời phải đa ra biên độ giao dịch của các chứng khoán cha niêm yết và phơng thức giao dịch đảm bảo tính an toàn cho các nhà đầu t và cả cho tính thanh khoản của cổ phiếu
3.2.1.3 Nâng cao năng lực nghiệp vụ chuyên môn và quản lý tài sản tốt đối với công ty chứng khoán.
Theo quy định của pháp luật hiện hành, các công ty chứng khoán đợc thực hiện các loại hình hoạt động nghiệp vụ sau: môi giới chứng khoán, tự doanh; t vấn đầu t, bảo lãnh phát hành và quản lý danh mục đầu t Cho đến nay thì các CtyCK đã thực hiện hầu hết các hoạt động nghiệp vụ đợc cấp phép Tuy nhiên, đi cùng với việc tập trung phát triển các nghiệp vụ thì phải không ngừng nâng cao chất lợng và quy mô của các nghiệp vụ đó Từ đó, chất lợng dịch vụ và các loại hình dịch vụ mà công ty cung cấp cho khách hàng sẽ đợc tăng cờng và mở rộng, các công ty sẽ hấp dẫn đợc công chúng đầu t và bản thân các công ty chứng khoán cũng sẽ mạnh dạn và chủ động tham gia vào thị trờng, qua đó góp phần kích cầu cho thị trờng.
Nghiệp vụ tự doanh đã đợc các công ty triển khai ngay từ những ngày đầu thị trờng mới đi vào hoạt động Tuy nhiên, hoạt động tự doanh của các công ty chỉ tập trung chủ yếu vào trái phiếu đã đợc niêm yết, giá trị đầu t vào cổ phiếu niêm yết mới chỉ đạt khoảng 40% trong tổng giá trị đầu t Một lợng vốn lớn của các CtyCK vẫn đợc gửi vào ngân hàng để hởng lãi suất hơn là để đầu t vào hoạt động tự doanh Nguyên nhân của tình trạng này xuất phát từ nhiều phía khác nhau, từ quy mô của thị trờng, từ cơ chế quản lý của chính các công ty chứng khoán (ví dụ các công ty chứng khoán thuộc khối ngân hàng thì không đợc quyền chủ động hoàn toàn trong hoạt động tự doanh do phải chịu sự chỉ đạo từ phía các ngân hàng mẹ), và từ chính năng lực nghiệp vụ của các công ty Vì vậy cần nâng cao năng lực nghiệp vụ tự doanh của các công ty chứng khoán, đặc biệt là thay đổi cơ cấu đầu danh mục đầu t, tập trung đầu t nhiều hơn vào cổ phiếu niêm yết qua đó kích cầu cho thị trờng.
Về hoạt động nghiệp vụ t vấn (gồm t vấn đầu t, t vấn niêm yết, t vấn cổ phần hoá và t vấn phát hành).
Việc t vấn đầu t chứng khoán trong giai đoạn đầu khi thị trờng mới đi vào hoạt động thờng đợc các CTCK gắn liền với nghiệp vụ môi giới và hiện nay các CTCK đều thực hiện t vấn miễn phí cho các nhà đầu t dới các hình thức tổ chức các buổi phân tích tình hình thị trờng, phân tích cho từng khách hàng khi khách hàng có nhu cầu tham vấn ý kiến của nhân viên môi giới, phát hành các bảng tin phân tích định kỳ
Trong thời gian qua, các công ty còn triển khai mạnh dịch vụ t vấn cổ phần hoá và t vấn phát hành Đây là việc làm hết sức hữu ích cho TTCK, tạo tiềm năng hàng hoá cho thị trờng và đã mang lại nguồn thu không nhỏ cũng nh những kinh nghiệm t vấn tài chính cho các CtyCK
