Thực trạng và giải pháp kích cầu cổ phiếu niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam hiện nay
MỤC LỤC
Cầu cổ phiếu và các nhân tố ảnh hởng
Cầu cổ phiếu
Khi quyết định mua hay đầu t vào bất kỳ một loại cổ phiếu nói riêng và các tài sản tài chính nói chung, các nhà đầu t luôn quan tâm đến khả năng là mình có thể thu đợc bao nhiêu từ việc bỏ ra một số tiền đầu t ban đầu và rủi ro mà mình có thể gặp phải. Cầu cổ phiếu hay bất kỳ hàng hoá nào cũng có thể đợc tạo ra bởi những nhà đầu t cá nhân và các nhà đầu t có tổ chức cả trong và ngoài nớc.
Các nhân tố ảnh hởng đến cầu cổ phiếu
(V) Sự biến động của các thị trờng khác:. Thị trờng vàng, thị trờng bất động sản, thị trờng ngoại tệ…) Nếu hết thời hạn đó Có thể nói hành vi đầu t vào chứng khoán là hành vi đầu t vì mục tiêu lợi nhuận, nên khi tiến hành tham gia vào một thị trờng chứng khoán, ngời ta phải chú ý đến hiệu quả. của đồng vốn. Nếu tỷ suất lợi nhuận thu đợc qua đầu t chứng khoán cao hơn các lĩnh vực đầu t khác, thì nhà đầu t đổ xô vào thị trờng chứng khoán, làm cho sức cầu tăng rõ rệt. Ngợc lại, khi hiệu suất đầu t vào thị trờng chứng khoán thấp hơn. đầu t vào các lĩnh vực khác thì nhà đầu t sẽ chuyển hớng đầu t, làm giảm cầu trên thị trờng. Hoặc khi tham gia các thị trờng khác là khó khăn: Nh việc giá vàng, giá nhà đất tăng lên quá cao sẽ làm giảm cầu vào thị trờng này, hoặc khi các thị trờng này hoạt động một cách trầm lắng cũng sẽ dẫn đến việc chuyển hớng đầu t của nhiều nhà đầu t. Do vậy, chúng ta có thể khẳng định rằng sức cầu về chứng khoán sẽ chịu ảnh hởng rất nhiều bởi các thị trờng khác nh thị trờng tiền tệ, thị tr- ờng bất động sản, thị trờng ngoại tệ…) Nếu hết thời hạn đó. (II) Môi trờng đầu t. Môi trờng đầu t bao gồm không chỉ các quy định, chính sách của chính phủ đối với hoạt động đầu t mà còn cả phong tục tập quán, trình độ dân trí, cơ sở hạ tầng…) Nếu hết thời hạn đó trong phạm vi một quốc gia hay một vùng lãnh thổ. Môi trờng đầu t th- ờng có ảnh hởng cả trong ngắn hạn và dài hạn đến hoạt động đầu t đặc biệt là trên thị trờng chứng khoán. Về phía các chính sách của chính phủ bao gồm mức độ khuyến khích hoạt. động đầu t, độ ổn định của các chính sách này, cam kết đợc luật hoá của chính phủ về bảo đảm quyền lợi và nghĩa vụ của nhà đầu t. Ngoài các thủ tục hành chính, thì điều mà các nhà đầu t quan tâm nhất vẫn là các u đãi dành cho họ và việc bảo đảm quyền lợi hợp pháp của họ đối với tài sản đầu t. Trên thị trờng chứng khoán, môi trờng đầu t không chỉ là các u đãi khi tham gia đầu t trên thị trờng mà còn là chính sách quản lý thị trờng đảm bảo lợi ích cho nhà đầu t, trình độ ngời quản lý, các hệ thống phục vụ cho các hoạt động. đầu t trên thị trờng đợc diễn ra thông suốt nh hệ thống giao dịch, hệ thống lu ký, hệ thống công bố thông tin…) Nếu hết thời hạn đó, mạng lới các công ty chứng khoán chuyên nghiệp và khả năng tiếp cận thông tin nhanh và chính xác cho các nhà đầu t, năng lực của nhà quản lý trong việc phổ cập và nâng cao hiểu biết về thị trờng chứng khoán cho công chúng đầu t.
TTCK Việt Nam sau hơn 7 năm đi vào hoạt động
Những kết quả đạt đợc
(Nguồn: Trung tâm giao dịch chứng khoán T.p Hồ Chí Minh). Đây là đợt phát trái phiếu đầu tiên của Chính phủ Việt Nam ra TTCK nớc ngoài. Đợt phát hành đã. nhận đợc sự quan tâm của giới đầu t tài chính thế giới. Sự kiện này đánh dấu cho việc mở ra một kênh huy động vốn mới trên TTCK cho Việt Nam. Nh vậy, bên cạnh kênh huy động vốn truyền thống qua ngân hàng, kênh huy động vốn mới qua TTCK làm cho thị tr- ờng tài chính của Việt Nam hoàn thiện hơn, tạo cho doanh nghiệp có thêm cơ hội thu hót vèn ®Çu t. Thứ hai, hoạt động của thị trờng thứ cấp đã đặt nền móng cho sự hiểu biết về TTCK đối với xã hội. Giao dịch cổ phiếu trên SGDCK thành phố Hồ Chí Minh. đã có những tác động không nhỏ giúp các doanh nghiệp niêm yết thuận lợi trong huy động vốn trên thị trờng sơ cấp và tạo ra tính thanh khoản ngày càng lớn hơn cho các khoản đầu t. TTCK chính thức tạo điều kiện để hoạt động mua bán cổ phiếu trên thị trờng không chính thức diễn ra thờng xuyên hơn , trong đó có những “tên tuổi” nh Eximbank, SABECO, VCB, ABB…) Nếu hết thời hạn đó. Thứ ba, Các yếu tố về công bố thông tin và kiểm toán báo cáo tài chính. đối với các công ty niêm yết trên thị trờng, yêu cầu thực hiện thông lệ tốt nhất về quản trị doanh nghiệp có tác động tích cực không những đối với các Công ty Niêm Yết mà còn đối với các doanh nghiệp trong nền kinh tế nói chung, tạo tiền. đề để các doanh nghiệp Việt Nam dần đáp ứng các thông lệ quốc tế về quản trị doanh nghiệp trong qua trình tiến tới hội nhập. Thứ t, sự tăng trởng của TTCK chính thức cùng với chủ trơng và nỗ lực. đẩy mạnh tiến trình cổ phần hoá các doanh nghiệp Nhà nớc của chính phủ đã thu hút công chúng đầu t tham gia mua chứng khoán tại các đợt đấu giá cổ phần của các DNNN, xoá bỏ tình trạng Cổ Phần Hoá khép kín trong nội bộ doanh nghiệp, làm lợi cho NSNN hàng chục tỷ đồng; việc các TTGDCK tổ chức đấu giá bán cổ phiếu tạo điều kiện thúc đẩy Cổ Phần Hoá DNNN, doanh nghiệp có vốn đầu t n- ớc ngoài và các doanh nghiệp thuộc các thành phần kinh tế khác, đồng thời tạo ra những hàng hoá có chất lợng cho thị trờng thứ cấp. Thứ năm, nguồn vốn nhàn rỗi trong dân c và của các tổ chức kinh tế đợc. đầu t thông qua TTCK. Bên cạnh các nhà đầu t cá nhân, các nhà đầu t trong nớc,. đã có sự tham gia ngày càng mạnh mẽ của các nhà đầu t có tổ chức, các nhà đầu t nớc ngoài, đặc biệt là các quỹ đầu t chứng khoán lớn nh VEIL, PXP Fund, VF1, MANU LIFE, PRUBF1…) Nếu hết thời hạn đó.
Những tồn tại và hạn chế
Nh vậy, bên cạnh kênh huy động vốn truyền thống qua ngân hàng, kênh huy động vốn mới qua TTCK làm cho thị tr- ờng tài chính của Việt Nam hoàn thiện hơn, tạo cho doanh nghiệp có thêm cơ hội thu hót vèn ®Çu t. Thứ hai, hoạt động của thị trờng thứ cấp đã đặt nền móng cho sự hiểu biết về TTCK đối với xã hội. Giao dịch cổ phiếu trên SGDCK thành phố Hồ Chí Minh. đã có những tác động không nhỏ giúp các doanh nghiệp niêm yết thuận lợi trong huy động vốn trên thị trờng sơ cấp và tạo ra tính thanh khoản ngày càng lớn hơn cho các khoản đầu t. TTCK chính thức tạo điều kiện để hoạt động mua bán cổ phiếu trên thị trờng không chính thức diễn ra thờng xuyên hơn , trong đó có những “tên tuổi” nh Eximbank, SABECO, VCB, ABB…) Nếu hết thời hạn đó. Thứ ba, Các yếu tố về công bố thông tin và kiểm toán báo cáo tài chính. đối với các công ty niêm yết trên thị trờng, yêu cầu thực hiện thông lệ tốt nhất về quản trị doanh nghiệp có tác động tích cực không những đối với các Công ty Niêm Yết mà còn đối với các doanh nghiệp trong nền kinh tế nói chung, tạo tiền. đề để các doanh nghiệp Việt Nam dần đáp ứng các thông lệ quốc tế về quản trị doanh nghiệp trong qua trình tiến tới hội nhập. Thứ t, sự tăng trởng của TTCK chính thức cùng với chủ trơng và nỗ lực. đẩy mạnh tiến trình cổ phần hoá các doanh nghiệp Nhà nớc của chính phủ đã thu hút công chúng đầu t tham gia mua chứng khoán tại các đợt đấu giá cổ phần của các DNNN, xoá bỏ tình trạng Cổ Phần Hoá khép kín trong nội bộ doanh nghiệp, làm lợi cho NSNN hàng chục tỷ đồng; việc các TTGDCK tổ chức đấu giá bán cổ phiếu tạo điều kiện thúc đẩy Cổ Phần Hoá DNNN, doanh nghiệp có vốn đầu t n- ớc ngoài và các doanh nghiệp thuộc các thành phần kinh tế khác, đồng thời tạo ra những hàng hoá có chất lợng cho thị trờng thứ cấp. Thứ năm, nguồn vốn nhàn rỗi trong dân c và của các tổ chức kinh tế đợc. đầu t thông qua TTCK. Bên cạnh các nhà đầu t cá nhân, các nhà đầu t trong nớc,. đã có sự tham gia ngày càng mạnh mẽ của các nhà đầu t có tổ chức, các nhà đầu t nớc ngoài, đặc biệt là các quỹ đầu t chứng khoán lớn nh VEIL, PXP Fund, VF1, MANU LIFE, PRUBF1…) Nếu hết thời hạn đó. UBCKNN đã tăng cờng công tác quản lý giám sát, xử lý kịp thời các vi phạm, tuy nhiên cơ chế quản lý, điều hành cha đáp ứng đợc đòi hỏi của thị trờng, thể hiện ở các mặt nh: hệ thống pháp lý cha đồng bộ, chính sách khuyến khích các đối tợng tham gia thị trờng (thuế, phí…) Nếu hết thời hạn đó) cha thống nhất và cha thực sự phát huy tác dụng.
Phân tích thực trạng biến động cầu cổ phiếu trên thị trờng chứng khoán Việt Nam
Từ 28/7/2000 đến cuối tháng 6/2001: Xảy ra tình trạng cầu lớn hơn cung, giá chứng khoán tăng mạnh
Trong giai đoạn này trên Trung tâm Giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh chỉ có 11 loại chứng khoán (trong đó cổ phiếu là 5 loại, trái phiếu là 06 loại). Với lạc quan về nền kinh tế của Việt Nam, triển vọng phát triển kinh tế của các nớc và cũng vì sự mới lạ của thị trờng chứng khoán Việt Nam…) Nếu hết thời hạn đó các nhà đầu t rất hăng hái tham gia thị trờng, với số lợng từ 3000 tài khoản vào cuối năm 2000, đã. Tuy nhiên lợng cầu lại rất lớn, cổ phiếu tăng giá liên tục kịch trần qua các phiên giao dịch, làm cho nhà đầu t ngộ nhận đây là môi trờng đầu t siêu lợi nhuận, nên đã đổ xô vào mua cổ phiếu bằng mọi giá, bất chấp đó là loại cổ phiếu gì và công ty hoạt động nh thế nào, dẫn đến tạo ra cơn sốt giá cổ phiếu trên thị trờng chứng khoán Việt Nam.
Từ đầu tháng 07/2001 đến đầu tháng 10/2001: Giai đoạn cầu cổ phiếu bắt đầu giảm sút
Điều này cho thấy hầu hết các doanh nghiệp không muốn tham gia vào TTCK, một phần là khi tiến hành cổ phần hoá đều đợc cơ cấu và xác định lại vốn nên trong giai đoạn đầu lại không có nhu cầu về vốn, bên cạnh đó khi tham gia vào TTCK thì các doanh nghiệp phải thực hiện công bố thông tin, phải thực hiện chế độ kiểm toán nghiêm ngặt. (Nguồn: http://www.vietstock.com.vn). Sau một loạt các nỗ lực can thiệp vào thị trờng chứng khoán, giá chứng khoán có xu hớng giảm dầm qua một số phiên, sau đó tăng lên nhng mức tăng không đáng kể. Kế tiếp là giai đoạn giá chứng khoán giảm liên tục. Lúc đó trên thị trờng xảy ra tình trạng giảm cầu chứng khoán, giá cả chứng khoán giảm mạnh. Trong giai đoạn này đã có thêm một số cổ phiếu lên niêm yết, đó là cổ phiếu của công ty cổ phần khách sạn Sài Gòn. Con số 6 cổ phiếu niêm yết quả là quá ít ỏi nhng đã góp thêm một cơ hội lựa chọn cho các nhà đầu t. Nếu nh trớc. đây số ngời bán cổ phiếu dè dặt trong kho số ngời mua gấp tới hàng trăm lần, thì. giờ đây số ngời đang nắm giữ cổ phiếu lại bán ra ồ ạt, lợng đặt mua sụt giảm mạnh. Nhu cầu bán tăng mạnh gấp từ 3 đến 100 lần tuỳ thuộc vào loại cổ phiếu. Đây là giai đoạn nới lỏng thì nhà. đầu t cũng không dám mạnh tay nh trớc kia khi có cổ phiếu giá tăng đến mức trÇn. Nh vậy, trong giai đoạn này thị trờng đã xảy ra sự đảo chiều nhanh chóng mà nguyên nhân chủ yếu đó chính là từ phía cơ quan quản lý. Việc quy định giới. Họ đang ở trong tình trạng hào hứng tham gia thị trờng vì khoản lãi từ chênh lệch giá thì trở nên hoang mang vì những khoản tiền họ đã bỏ ra đầu t đang giảm dần qua từng phiên giao dịch. Tuy đã đạt đợc mục đích là hạn chế cơn sốt giá. cổ phiếu trên thị trờng nhng biện pháp này lại gây xáo trộn thị trờng, các nhà đầu t hoang mang, suy giảm niềm tin dẫn đến nhu cầu đặt mua giảm sút. Bên cạnh đó thì sự thiếu kinh nghiệm, kiến thức về thị trờng chứng khoán của các nhà đầu t lại càng đợc bộc lộ rừ trong giai đoạn này. Trờn thị trờng hỡnh thành tõm lý kiểu “bầy. đàn”_ lúc giá lên họ đổ xô vào mua cổ phiếu mà không cần tính toán, cân nhắc về mức độ rủi ro, còn khi giá xuống họ lại thi nhau bán ra một khối lợng lớn cổ phiếu. đã đẩy lợng cung tăng lên nhanh chóng. Mặt khác, trong giai đoạn này, khi TTCK đang lâm vào tình trạng xuống dốc, thị trờng vàng, đô la, thị trờng bất động sản lại trở nên sôi động, Có nhiều nhà đầu t trên TTCK cũng đầu t trên thị trờng bất động sản, đô la…) Nếu hết thời hạn đó Trớc kia, khi giá cổ phiếu tăng họ dồn tiền đầu t vào cổ phiếu thì giờ đây họ lại chuyển hớng vì.
Từ tháng 10/2001 đến 24/10/2003: Giai đoạn cầu cổ phiếu giảm mạnh
Họ đang ở trong tình trạng hào hứng tham gia thị trờng vì khoản lãi từ chênh lệch giá thì trở nên hoang mang vì những khoản tiền họ đã bỏ ra đầu t đang giảm dần qua từng phiên giao dịch. Tuy đã đạt đợc mục đích là hạn chế cơn sốt giá. cổ phiếu trên thị trờng nhng biện pháp này lại gây xáo trộn thị trờng, các nhà đầu t hoang mang, suy giảm niềm tin dẫn đến nhu cầu đặt mua giảm sút. Bên cạnh đó thì sự thiếu kinh nghiệm, kiến thức về thị trờng chứng khoán của các nhà đầu t lại càng đợc bộc lộ rừ trong giai đoạn này. Trờn thị trờng hỡnh thành tõm lý kiểu “bầy. đàn”_ lúc giá lên họ đổ xô vào mua cổ phiếu mà không cần tính toán, cân nhắc về mức độ rủi ro, còn khi giá xuống họ lại thi nhau bán ra một khối lợng lớn cổ phiếu. đã đẩy lợng cung tăng lên nhanh chóng. Mặt khác, trong giai đoạn này, khi TTCK đang lâm vào tình trạng xuống dốc, thị trờng vàng, đô la, thị trờng bất động sản lại trở nên sôi động, Có nhiều nhà đầu t trên TTCK cũng đầu t trên thị trờng bất động sản, đô la…) Nếu hết thời hạn đó Trớc kia, khi giá cổ phiếu tăng họ dồn tiền đầu t vào cổ phiếu thì giờ đây họ lại chuyển hớng vì. (Nguồn: http://www.vietstock.com.vn). Tháng 3/2002 thị trờng chính thức áp dụng tăng phiên từ 3 phiên/tuần lên 5 phiên/tuần và cho phép thực hiện giao dịch thoả thuận. Đây là những biện pháp nhằm kích cầu thị trờng. Tuy nhiên khối lợng giao dịch bình quân vẫn chỉ đạt mức 3,5 tỷ đồng/phiên; nhiều cổ phiều liên tiếp trong nhiều phiên giao dịch vẫn không có bất kỳ lệnh đặt mua nào hoặc giao dịch hạn chế, nếu có cũng chỉ từ 100. Từ phiên giao dịch 247 đến phiên giao dịch ngày 30/6 thị trờng vẫn trong giai đoạn trầm lắng, giá cổ phiếu giao động trong biên độ hẹp. Giới đầu t hy vọng điều này sẽ là một tác nhân làm thay đổi quan hệ trên thị trờng. Trên thực tế ngay sau khi áp dụng biên độ giao động giá mới thị tr- ờng thì giá cổ phiếu cũng đồng loạt giảm theo, khối lợng và giá trị giao dịch trên thị trờng giảm. Tiếp tục có những cổ phiếu không có giao dịch hoặc có khối lợng giao dịch chỉ đạt 100-200 cổ phiếu. Những tháng cuối năm 2002 số lợng tài khoản mở mới tại các công ty chứng khoán đã giảm xuống đáng kể, có nhiều nhà đầu t đã thực hiện rút vốn ra. khỏi thị trờng. Các nhà đầu t trong nớc tiếp tục xu thế bán ra ào ạt trong khi cac nhà ĐTNN vẫn tiếp tục mua vào, tuy nhiên số lợng mua không nhiều. Xu hớng giảm giá vẫn diễn ra với số đông các cổ phiếu. Những tháng cuối năm những sai phạm trong công bố thông tin của một số cty Niêm Yết nh: CAN, BBC, GMD…) Nếu hết thời hạn đó đã làm lòng tin của giới đầu t vào thị trờng tiếp tục giảm.
Từ 11/2003 đến tháng cuối tháng 12/2006: Cầu cổ phiếu trên thị trờng
Sự ảnh hởng của các nhân tố khác: Giá vàng trên thị trờng tiếp tục tăng, chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tăng kèm theo nguy cơ lạm phát đã buộc NHNN và các NHTM tăng lãi suất tiền giữ…) Nếu hết thời hạn đó vv cũng đã có những tác động nhất định tới việc. Xu thế chững lại của lợng cung cầu thị trờng tiếp tục kéo dài trong 8 tháng. Trong ba quý đầu năm 2005, thị tr- ờng vẫn trong tình trạng các giao dịch diễn ra cầm chừng, quy mô giao dịch chỉ. đạt khoảng 3-4 tỷ đồng/phiên, giá của các cổ phiếu không có sự biến động mạnh. Có nhiều tháng trên thị trờng lại xuất hiện tình trạng cung lớn hơn cầu của nhiều loại cổ phiếu đã đẩy giá của các cổ phiếu xuống, tuy nhiên mức độ giảm không mạnh. Chỉ số Vn_index giao động nhẹ quanh mức 245 điểm. Mọi chuyển động của thị trờng dờng nh tạm lắng để chờ đợi và đón bắt một xu thế mới. Theo đánh giá, nguyên nhân chủ yếu là do các ảnh hởng từ các thị trờng khác nh: Trên thị trờng tiền tệ, các NH liên tục tăng lãi suất để huy động vốn; Các giao dịch bất. động sản vẫn trong tình trạng ách tắc; Quy định mới của hải quan một số nớc đối với các mặt hàng xuất khẩu của Việt Nam; áp lực tăng giá các nguyên vật liệu. đầu vào…) Nếu hết thời hạn đó đã có những tác động đáng kể đến các giao dịch trên TTCK. Ngân hàng Công thơng Việt Nam (ICB) và Ngân hàng Đầu t và Phát triển Việt Nam (BIDV) sẽ tiến hành cổ phần hóa ngay sau đó khiến cho các nhà đầu t trên thị trờng càng thêm phấn khích và tin tởng vào một thị trờng chứng khoán đang phát triển mạnh mẽ. công bố nhà t vấn cho VCB và MHB. Theo đó, tập đoàn tài chính Thụy Sĩ Credit Suisse sẽ là nhà t vấn cổ phần hóa cho VCB và Deutsche Bank cho MHB. đó đợt IPO đầu tiên của VCB sẽ đợc hoàn thành vào tháng 7/2007 và niêm yết cổ phiếu trên sàn giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh sau IPO khoảng 6-8 tuần. Làm cho lòng tin của các nhà đầu t trong nớc và nớc ngoài càng lớn. Thị trờng có nhiều thông tin và tâm lý thuận lợi, các doanh nghiệp cũng trong thời kỳ công bố kết quả kinh doanh tốt. Giao dịch của thị trờng mạnh nhất trong tháng 3, đạt khoảng 1.000 tỷ đồng mỗi ngày. Thị trờng OTC cũng tăng trởng mạnh không kém so với thị trờng niêm yết và rất hấp dẫn các nhà đầu t trong thời gian này với các ngành đợc u ái nhiều nhất phải kể đến ngành ngân hàng, dầu khí, bất động sản, xây dựng,.. Thuật ngữ “giá trị ảo” dần đợc nhắc tới nhiều trong giới phân tích tài chính, nhiều ý kiến cho rằng trên thị trờng, cung ít trong khi cầu quá nhiều và l- ợng tiền từ ngoài đổ vào đang tạo nên cơn sốt. Thông tin về một thị trờng tăng trởng nóng đợc giới tài chính nhắc đến th- ờng xuyên, cùng với các báo cáo khuyến nghị nhà đầu t về hiện tợng này của các tổ chức có tên tuổi và uy tín trong đó có HSBC cho rằng PE của thị trờng Việt Nam hiện quá cao và mức 900 điểm của VNIndex mới là hợp lý. Quan điểm này gây xôn xao d luận và nhận đợc không ít lời phản đối. Báo cáo của họ sau đó đợc ghi nhận có sai sót trong tính toán chỉ số PE tuy nhiên vẫn tác động tiêu cực lên tâm lý nhà đầu t. Ngoài ra, một yếu tố tác động tới thị trờng lúc này còn là quy luật giảm lặp lại nh năm 2006. Đối với các thị trờng mới nổi, quy luật thờng đợc duy trì trong một thời gian tơng đối dài, yếu tố này đã ảnh hởng không nhỏ tới nhà đầu t. Giá trị giao dịch hàng ngày trên thị trờng đã giảm xuống còn khoảng 500 tỷ đồng một ngày trong tháng 4 so với mức 1.000 tỷ đồng một ngày trong tháng 3. Cổ phần Đạm Phú Mỹ đợc đánh giá tốt và tiềm năm sẽ là mã có mức vốn hóa thị trờng lớn nhất khi niêm yết, đã đợc đấu giá trong giai đoạn này, không khỏi gây thất vọng cho nhiều nhà đầu t. Thị trờng OTC bắt đầu đóng băng cuối tháng 3 do hiệu ứng dây chuyền từ thị trờng niêm yết. VNIndex bắt đầu tăng trở lại trong tháng 5, sau khi các doanh nghiệp công bố báo cáo quý I, giúp nhà đầu t có thêm nhận định về tình hình kinh doanh cả. năm cùng với việc thị trờng đã điều chỉnh sâu trong tháng 4 làm cho giá cổ phiếu hấp dẫn hơn. Giá trị giao dịch trên thị trờng có tăng nhng chỉ dừng ở mức khoảng 700 tỷ đồng một ngày. Tổng giá trị mua của nhà đầu t nớc ngoài tháng này tăng so với chu kỳ suy giảm trớc đó, đạt khoảng 4.000 tỷ đồng và giá trị bán đạt khoảng 1.600 tỷ đồng. Trong đợt phục hồi này, không còn cảnh ngời ngời đổ xô mua bất kỳ chứng khoán nào, nhà đầu t đã cẩn trọng và khôn ngoan hơn khi quyết định giao dịch. Giao dịch trên thị trờng OTC vẫn tiếp tục đóng băng. giá…) Nếu hết thời hạn đó cho khách hàng đầu t, kinh doanh chứng khoán của Tổ chức tín dụng ở.
Nguyên nhân ảnh hởng đến cầu cổ phiếu trong thời gian qua
- Các yếu tố khác
Từ đó hình thành nên tính cách đầu t mang tính ngắn hạn, chỉ quan tâm đến lợi nhuận từ chênh lệch giá mà không quan tâm đến cổ tức đem lại; tham gia đầu t theo cảm tính mà không có sự phân tích, đánh giá những diễn biến tình hình thị trờng và thực trạng cũng nh triển vọng của các Cty Niêm Yết. Thị trờng chứng khoán là một lĩnh vực mới, tâm lý cũng nh thói quen về nghĩa vụ công bố thông tin từ các đối tợng công bố cha cao, cha hình thành đợc thói quen văn hoá trong công bố thông tin và trách nhiệm cần phải công bố thông tin chính xác kịp thời, nên nhiều tổ chức chỉ công bố những thông tin có lợi cho mình, còn các thông tin có ảnh hởng đến hoạt động kinh doanh, bí mật kinh doanh thì không muốn công bố.
Chiến lợc phát triển thị trờng chứng khoán đến năm 2010
Nhà nớc thực hiện quản lý bằng pháp luật, tạo điều kiện để thị trờng chứng khoán hoạt động và phát triển; bảo đảm quyền, lợi ích hợp pháp và có chính sách khuyến khích các chủ thể tham gia thị trờng chứng khoán. Thành lập Trung tâm lu ký độc lập cung cấp các dịch vụ đăng ký chứng khoán, lu ký và thanh toán cho hoạt động giao dịch chứng khoán của Sở giao dịch chứng khoán và thanh toán cho hoạt động giao dịch chứng khoán của Sở giao dịch chứng khoán và Trung tâm giao dịch chứng khoán; mở rộng phạm lu ký các loại chứng khoán cha niêm yết.
Giải pháp đẩy mạnh cầu cổ phiếu niêm yết trên TTCK Việt Nam
Một số giải pháp trong dài hạn
Về hoạt động nghiệp vụ t vấn (gồm t vấn đầu t, t vấn niêm yết, t vấn cổ phần hoá và t vấn phát hành). Việc t vấn đầu t chứng khoán trong giai đoạn đầu khi thị trờng mới đi vào hoạt động thờng đợc các CTCK gắn liền với nghiệp vụ môi giới và hiện nay các CTCK đều thực hiện t vấn miễn phí cho các nhà đầu t dới các hình thức tổ chức các buổi phân tích tình hình thị trờng, phân tích cho từng khách hàng khi khách hàng có nhu cầu tham vấn ý kiến của nhân viên môi giới, phát hành các bảng tin phân tích định kỳ.. Trong thời gian qua, các công ty còn triển khai mạnh dịch vụ t vấn cổ phần hoá và t vấn phát hành. Đây là việc làm hết sức hữu ích cho TTCK, tạo tiềm năng hàng hoá cho thị trờng và đã mang lại nguồn thu không nhỏ cũng nh những kinh nghiệm t vấn tài chính cho các CtyCK. Về t vấn niêm yết, tất cả các công ty niêm yết hiện nay đều đợc các CTCK t vấn niêm yết. Các CtyCK đã thực hiện t vấn tái cấu trúc công ty, chuẩn bị hồ sơ. niêm yết và trợ giúp cho các công ty trong các giao dịch cổ phiếu quỹ bớc đầu các CtyCK đã làm cho các công ty niêm yết hiểu đợc lợi ích của việc niêm yết cổ phiếu trên TTGDCK, hiểu đợc nghĩa vụ về công bố thông tin sau niêm yết. Tuy nhiên, số lợng các tổ chức đợc thực hiện t vấn niêm yết trên TTCK còn hạn chế. Một hoạt động nghiệp vụ đợc các công ty chứng khoán triển khai tích cực nhất là hoạt động môi giới chứng khoán. Đây là loại hình hoạt động nghiệp vụ đ- ợc các công ty chú trọng thực hiện với quy trình, từ nhận lệnh, đặt lệnh, truyền lệnh đến thông báo kết quả giao dịch và thanh toán cho khách hàng do mỗi công ty tự xây dựng nên trên cơ sở các văn bản pháp luật hiện hành. Hoạt động quản lý danh mục đầu t cũng đã đợc các CtyCK chú trọng hơn. Tuy nhiên, do đây là nghiệp vụ mới mẻ, cao cấp nên cũng cha đợc triển khai rộng và đi vào thực chất nên kết quả đạt đợc không cao. Khách hàng chủ yếu của CtyCK trong nghiệp vụ này là Ngân hàng, các Tổng công ty, cha có nhiều khách hàng nhỏ uỷ thác quản lý tiền cho CtyCK, số khách hàng cá nhân chỉ đếm trên. đầu ngón tay. Giá trị vốn uỷ thác còn thấp. Do vậy, để thực hiện hoạt động này một cách có hiệu quả đòi hỏi các nhân viên nghiệp vụ của cáccông ty chứng khoán phải có trình độ cao phân tích thị trờng, có sự nhạy cảm cần thiết để đa ra các phán đoán và các quyết định hợp lý và trớc hết là họ phải có đạo đức nghề nghiệp. Ngoài các nghiệp vụ chính nêu trên, các công ty chứng khoán còn chủ. động phối hợp với các tổ chức tín dụng, các công ty viễn thông để cung cấp các dịch vụ hỗ trợ khách hàng nh cầm cố chứng khoán, ứng trớc tiền bán chứng khoỏn, theo dừi giao dịch, đặt lệnh giao dịch từ xa, làm đại lý chuyển nhợng cho các công ty cha niêm yết. Từ khi thị trờng đi vào hoạt động, các công ty chứng khoán đã không ngừng nỗ lực nâng cao chất lợng chuyên môn nghiệp vụ và họ cũng đã có những kết quả đáng ghi nhận. Tuy nhiên, trong thời gian tới chúng ta phải tiếp tục nâng cao chất lợng hoạt động nghiệp vụ của các CtyCK, để các CtyCK ngày càng thể hiện tốt hơn vai trò là nhà tạo lập thị trờng. Muốn vậy, cần phẩi có những giải pháp tích cực cả từ phía các cơ quan quản lý Nhà nớc lẫn các CtyCK. - Về phía các cơ quan quản lý: Cần tạo một môi trờng thông thoáng, thuận lợi cho hoạt động kinh doanh của các công ty, đa ra các chính sách, các định h- ớng phù hợp để các công ty chủ động thực hiện, không nên can thiệp quá sâu vào hoạt động nghiệp vụ của các công ty. - Về phía các CtyCK: Cần chủ động thực hiện các chơng trình, kế hoạch. đào tạo nhân viên nghiệp vụ; đa dạng hoá các loại hình dịch vụ và nâng cao chất lợng dịch vụ cung cấp cho khách hàng. Ngoài các dịch vụ hiện nay, căn cứ vào nhu cầu thực tế của khách hàng, các công ty cũng cần tìm kiếm những hình thức dịch vụ mới trên nguyên tắc đảm bảo tuân thủ pháp luật về chứng khoán và. TTCK nh triển khai loại hình đảm bảo đầu t chứng khoán cho các bên tham gia thị trờng. Khuyến khích và tạo điều kiện thuận lợi hình thành các quỹ đầu t chứng khoán. Việc khuyến khích thành lập các quỹ đầu t chứng khoán là hết sức cần thiết, bởi lẽ:. Thứ nhất: Quỹ đầu t chứng khoán là một phơng tiện đầu t tập thể, là một cấu trúc tài chính dùng để huy động vốn và quản lý tiền của công chúng đầu t. Công chúng đầu t giành việc kiểm soát tiền của mình cho các nhà quản lý chuyên nghiệp. Những ngời này sẽ trực tiếp thực hiện việc mua bán chứng khoán trên thị trờng. Nh vậy, tính u việt của quỹ đầu t chứng khoán là tạo ra sức mạnh tập thể mà mỗi cá nhân không thể có đợc, làm cho việc tham gia đầu t chứng khoán không phải là quá xa vời với những nhà đầu t có lợng vốn nhỏ. Từ đó có thể thu hút nhiều nhà đầu t nhỏ tham gia thị trờng. Hai là, tính chuyên nghiệp của các quỹ đầu t chứng khoán. Quỹ đầu t chứng khoán với đội ngũ các chuyên gia giỏi về chuyên môn, có khả năng phân tích đánh giá những biến động của các chứng khoán và thị trờng. Do đó, khi các nhà đầu t cá nhân với khả năng tài chính có hạn, khả năng phân tích thị trờng cũng hạn chế thì với việc tham gia vào quỹ đầu t chứng khoán họ sẽ đợc hởng những lợi ích dịch vụ từ các nhà đầu t chuyên nghiệp với chi phí thực sự thấp hơn nhiều so với một cá nhân phải trả khi tự mình giao dịch. Bên cạnh đó, chính nhờ tính chuyên nghiệp của quỹ đầu t chứng khoán mà quyền lợi của công chúng đầu t đợc đảm bảo, các nhà đầu t cũng đợc hởng đến chỗ đầu t có phơng pháp và chuyên nghiệp hơn. Từ đó, hạn chế việc mua bán theo tin đồn, theo phong trào,. mà không có sự phân tích, đánh giá đến tình hình hoạt động của công ty. Thứ ba, các chứng chỉ quỹ do các quỹ đầu t chứng khoán phát hành cũng là một loại hàng hoá trên TTCK với tính lỏng và độ an toàn cao. Đây là điều kiện. để thu hút công chúng có tiền nhàn rỗi tham gia đầu t, đồng thời cũng giảm áp lực về cầu đối với các chứng khoán khác trên thị trờng. Tính lỏng đợc thể hiện ở chỗ, các chứng chỉ quỹ đợc mua bán trên TTCK, dễ dàng chuyển ra tiền mặt. Điều này làm cho các nhà đầu t quan tâm hơn đến các chứng chỉ quỹ vì họ có thể dễ dàng thay đổi danh mục đầu t của mình. Độ an toàn cao đợc thể hiện ở cả tính lỏng của chứng chỉ quỹ và khả năng phân tán rủi ro của quỹ đầu t bằng cách thiết lập một danh mục đầu t với hàng loạt các loại chứng khoán ở đủ các ngành nghề. Điều này là khá quan trọng với các nhà đầu t ít vốn, bởi lẽ với số vốn có hạn của mình, anh ta sẽ khó có thể giảm thiểu rủi ro đầu t bằng cách đa dạng hoá danh mục đầu t của mình. Còn khi tham gia vào quỹ đầu t chứng khoán thì với số vốn. ít ỏi của mình, anh ta cũng có thể đa dạng hoá danh mục của mình và làm cho danh mục của mình và làm cho danh mục của mình vừa an toàn lại vừa hiệu quả. Nh vậy, vai trò của loại hình quỹ đầu t chứng khoán là hết sức quan trọng xét trên cả hai phơng diện: Kích cầu thị trờng và ổn định quan hệ cung-cầu trên TTCK. Để tạo điều kiện thuận lợi cho việc thành lập các Quỹ đầu t chứng khoán chúng ta cần:. - Hoàn thiện hệ thống pháp lý để tạo điều kiện thuận lợi cho việc thành lập và hoạt động của các Quỹ đầu t chứng khoán. - Có những chính sách u đãi về thuế đối với hoạt động của Quỹ đầu t chứng khoán và các nhà đầu t khi tham gia vào quỹ. Để khuyến khích phát triển cầu ổn định cho thị trờng chứng khoán, nên có một mặt bằng cân xứng giữa thuế thu nhập chứng khoán cho cá nhân đầu t và các tổ chức đầu t chuyên nghiệp trong và ngoài nớc, qua đó kích thích sự phát triển của các tổ chức đầu t chuyên nghiệp, đóng vai trò nền tảng cho lực lợng cầu trên thị trờng. - Cân nhắc những vấn đề xung quanh thực hiện IPO DNNN: Một trong những lý do thị trờng Việt Nam cha thực sự có sức hút đối với nhiều nhà đầu t n- ớc ngoài đó chính là quy mô thị trờng còn quá nhỏ bé và họ trông đợi rất nhiều vào tiến trình cổ phần hóa các doanh nghiệp nhà nớc tại Việt Nam nh là một trong những nhân tố chính góp phần vào sự tăng trởng của thị trờng, trớc hết là về nguồn cung và quan trọng hơn là tính hấp dẫn của những doanh nghiệp này sẽ thu hút một lợng tiền đáng kể đổ vào thị trờng CK Việt Nam. Hai tác động đó cần đợc tồn tại song song thì thị trờng mới có thể phát triển thực sự bền vững. Tuy nhiên, trong thời gian gần đây các đợt IPO có thể nói chỉ đạt đợc tác động thứ nhất mà cha tạo đợc tác động thứ hai – cha có tính hấp dẫn – và vì thế nó lại phản tác dụng, tạo nên sự mất cân bằng giữa cung và cầu. Các đợt IPO DNNN. đã đa lại cho nhà nớc những khoản tiền khổng lồ song cũng mang lại tác động giảm cầu khi mà dờng nh những khoản tiền khổng lồ này cha đợc đa trở lại nền kinh tế nói chung và TTCK nói riêng một cách nhanh chóng và hiệu quả nhất. Hệ thống công ty quản lý quỹ và các quỹ đầu t luôn sẵn sàng hỗ trợ Nhà nớc để tái. đầu t các nguồn vốn đầy tiềm năng đó trở lại nền kinh tế để góp phần đảm bảo sức cầu tăng bền vững. - Bộ Tài Chính và UBCKNN nên tiếp tục hoàn thiện các văn bản pháp lý. điều chỉnh các hoạt động của công ty quản lý quỹ và quỹ đầu t theo hớng xác định tính chất trách nhiệm hữu hạn cho quỹ thành viên đồng thời cho phép các thể nhân tham gia vào quỹ thành viên và không áp dụng giới hạn tham gia góp vốn vào quỹ nội địa của nhà đầu t nớc ngoài. Ngoài ra cũng nên nghiên cứu hoàn chỉnh chế độ kế toán cho hoạt động quản lý quỹ. Trên cơ sở đó, các công ty quản lý cũng sẽ củng cố bộ máy tổ chức, không ngừng nâng cao năng lực hoạt động chuyên môn,. nghiệp vụ trên một nền tảng hành lang pháp lý thống nhất và thông thoáng, đảm bảo hoạt động một cách hiệu quả nhất, phát huy vai trò tổ chức đầu t chuyên nghiệp, làm nền tảng cho sự phát triển bền vững của thị trờng. Thành lập tổ chức định mức tín nhiệm. Các tổ chức định mức tín nhiệm đợc hình thành do có phát sinh nhu cầu cung cấp thông tin về sự đáng tin cậy, về khả năng trả nợ của các nhà phát hành cho các nhà đầu t nhỏ, những ngời thiếu kỹ năng xử lý thông tin tài chính và thông tin về các nhân tố thị trờng gắn liền với rủi ro để ra đợc quyết định đầu t. Các nhà phát hành cũng dùng xếp hạng tín nhiệm nh là một chiến lợc để huy. Dới góc độ này, các tổ chức định mức tín nhiệm đóng vai trò nh một cầu nối giữa nhà đầu t và thị trờng. Khi thị trờng tài chính ngày càng phát triển, một vai trò quan trọng mới nữa của việc xếp hạng tín nhiệm là đợc dùng nh một công cụ để giám sát, giảm thiểu rủi ro cho các nhà đầu t và rủi ro hệ thống nói chung. Hệ thống xếp hạng của các tổ chức định mức tín nhiệm cũng là nền tảng vững chắc cho việc chọn lựa một danh mục đầu t lý tởng đối với các công ty quản lý quỹ, các công ty chứng khoán có nghiệp vụ quản lý danh mục đầu t và nghiệp vụ tự doanh. Đối với các nhà quản lý, việc xếp hạng chứng khoán đợc coi nh một tiêu chuẩn quản lý chính thức. Chính vì vậy, có thể coi hoạt động xếp hạng của các tổ chức định mức tín nhiệm là loại “dầu bôi trơn” quan trọng cho hoạt động của cỗ máy thị trờng, là nhân tố quan trọng tạo cho hoạt động của thị trờng chứng khoán thêm sôi động, tạo lập lòng tin và khuyến khích nhà đầu t tích cực tham gia đầu t, nâng cao sự minh bạch của thị trờng. Việc thành lập tổ chức định mức tín nhiệm cần phải đầu t lớn về tài chính và có hiểu biết nhất định về kỹ thuật, do đó rất cần có nhà bảo trợ và trợ giúp kỹ thuật quốc tế. Nếu không có trợ giúp kỹ thuật thích hợp của tổ chức định mức tín nhiệm lâu đời thì khó có đủ uy tín và khả năng kỹ thuật cần thiết để tạo niềm tin cho các nhà đầu t trong nớc và quốc tế. Căn cứ vào kinh nghiệm của các quốc gia đã thiết lập tổ chức định mức tín nhiệm trên thế giới cũng nh dựa vào điều kiện kinh tế, chính trị, xã hội nớc ta hiện nay, ở Việt Nam trong thời gian tới cần thiết phải thành lập một tổ chức định mức tín nhiệm trực thuộc sự quản lý của UBCKNN dới hình thức công ty cổ phần. Việc thành lập một công ty cổ phần định mức tín nhiệm trong đó các cổ. đông chính là những định chế ngân hàng- tài chính trong nớc có uy tín, dựa trên những cơ sở sau:. - Nguyên tắc cơ bản trong hoạt động của một công ty định mức tín nhiệm là khách quan, độc lập, không bị ảnh hởng và chi phối bởi bất kỳ một thế lực. hoặc một yếu tố hành chính mệnh lệnh nào. Mô hình công ty cổ phần là mô hình có khả năng tối u trong việc đáp ứng yêu cầu này. - Sự tham gia của các định chế ngân hàng- tài chính có uy tín và kinh nghiệm trong cơ cấu sở hữu của tổ chức định mức tín nhiệm là một đảm bảo rất quan trọng về cơ sở vật chất kỹ thuật và nguồn nhân lực có chuyên môn cao. - Việc kết hợp với đối tác nớc ngoài có kinh nghiệm trong lĩnh vực này để thành lập một tổ chức định mức tín nhiệm, sẽ giúp chúng ta có cơ hội tiếp cận, học hỏi kinh nghiệm và kiến thức cũng nh tranh thủ đợc sự tài trợ về kỹ thuật và tài chính từ phía đối tác nớc ngoài. Với những cơ sở trên việc thành lập 1 tổ chức định mức tín nhiệm Việt Nam là rất khả thi với các cổ đông chính có thể: Bộ Tài Chính, UBCKNN, Tổng công ty bảo hiểm Việt Nam, 1 số NHTM quốc doanh, 1 số NHTM cổ phần lớn, công ty kiểm toán Việt Nam, công ty CK, công ty tài chính có uy tín…) Nếu hết thời hạn đó Cũng có thể có khả năng tham gia của các ngân hàng nớc ngoài hoặc các tổ chức định mức tín nhiệm nớc ngoài. Triển khai từng bớc lộ trình hội nhập thị trờng vốn ASEAN bao gồm các nội dung về xây dựng quỹ trái phiếu Châu á ; hài hòa các tiêu chuẩn phát hành, niêm yết, công bố thông tin trên thị trờng chứng khoán triển khai các bớc của lộ trình kết nối giao dịch, niêm yết giữa các quốc gia trong khu vực; tham gia danh sách 100 công ty niêm yết hàng đầu của khu vực ASEAN từ đó tạo điều kiện, h- ớng dẫn cho các công ty cổ phần trong nớc niêm yết trên sàn ngoại.
Một số giải pháp cho thị trờng hiện tại
+ Giãn thực hiện đánh thuế cá nhân từ chuyển nhợng chứng khoán trong năm 2008 để tạo tâm lý và khuyến khích nhà đầu t tham gia thị trờng vì thời gian này hầu hết các nhà đầu t đều bị thua lỗ nếu phải chịu thêm một khoản thuế nữa thì họ sẽ mất lòng tin vào thị trờng chứng khoán. + Tiếp tục hoàn thiện các văn bản pháp lý điều chỉnh các hoạt động của công ty quản lý quỹ và quỹ đầu t theo hớng xác định tính chất trách nhiệm hữu hạn cho quỹ thành viên đồng thời cho phép các thể nhân tham gia vào quỹ thành viên và không giới hạn tham gia góp vốn vào quỹ nội địa của nhà đầu t nớc ngoài.