Tác Động Của Quản Trị Vốn Lưu Động Đến Khả Năng Sinh Lợi Của Các Doanh Nghiệp Ngành Bất Động Sản Niêm Yết Trên Sở Giao Dịch Chứng Khoán Tp Hồ Chí Minh

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ HUẾ KHOA TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG - KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN LƯU ĐỘNG ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỢI CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN HỒ CHÍ MINH Sinh viên thực hiện: Nguyễn Hoàng An Nhiên Giảng viên hướng dẫn: ThS Bùi Thành Cơng Lớp: K47 Tài Doanh nghiệp Niên khóa: 2013-2017 Huế, tháng 05 năm 2017 LỜI CÁM ƠN Với việc nhà trường cho phép làm khóa luận luận này, giúp em thử sức với việc vận dụng kiến thức học kết trình học tập trường Đäi học Kinh tế Huế Cùng với nổ lực bân thân, không ngừng học hỏi, bồi dưỡng kin thc ln ọo c v quan trng nhỗt c giúp đỡ tận tình gia đình, thầy cơ, bän bè, nên em hồn thành khóa luận Sau đây, cho em xin gửi lời cảm ơn chân thành đến tất người Đầu tiên, lời cảm ơn đến gia đình, bạn bè, đến ba mẹ cổ vũ tinh thần giúp em vượt qua khó khăn sống, chỗ dựa vững để em n tâm hồn thành cơng việc Tiếp theo, em xin chân thành gửi lời cám ơn tới thầy giáo khoa Tài – Ngân hàng, trường Đại học Kinh tế Huế trang bị kiến thức giúp đỡ cho em suốt thời gian học tập trường Đặc biệt, em xin gửi lời cảm ơn chån thành sâu sắc tới giâng viên ThS Bùi Thành Công, thầy hướng dẫn tận tình hỗ trợ em nhiều trình nghiên cứu thực đề tài khóa luận Với kiến thức kinh nghiệm hạn chế giới hạn thời gian nguồn lực nên khóa luận khơng tránh khỏi vài thiếu sót Nên em hy vọng nhận lời đóng góp, ý kiến chân thành q thầy bạn đọc để khóa luận em hồn thiện Em xin chân thành cám ơn! Huế, tháng 05 năm 2017 Sinh viên Nguyễn Hoàng An Nhiên MỤC LỤC LỜI CÁM ƠN ii MỤC LỤC iii DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU v DANH MỤC CÁC SƠ ĐỒ, HÌNH VẼ vi DANH MỤC CÁC CHỮ CÁI VIẾT TẮT vii TÓM TẮT NGHIÊN CỨU viii PHẦN I ĐẶT VẤN ĐỀ 1 Lý chọn đề tài Mục tiêu nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu Phạm vi nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu Kết cấu đề tài PHẦN II: NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VỀ QUẢN LÝ VỐN LƯU ĐỘNG VÀ MỐI QUAN HỆ GIỮA QUẢN LÝ VỐN LƯU ĐỘNG VÀ KHẢ NĂNG SINH LỜI 1.1 Tổng quan quản lý vốn lưu động 1.1.1 Vốn lưu động 1.1.2 Quản lý vốn lưu động 1.2.1 Khái niệm khả sinh lợi 18 1.2.2 Các tiêu đo lường khả sinh lợi 19 1.3 Tổng quan phương pháp nghiên cứu 20 1.3.1 Dữ liệu mẫu 20 1.3.2 Mô tả biến giả thiết nghiên cứu 20 1.3.3 Sơ đồ nghiên cứu 22 1.3.4 Hồi quy với liệu bảng kiểm định 23 iii CHƯƠNG THỰC TRẠNG QUẢN TRỊ VỐN LƯU ĐỘNG VÀ KHẢ NĂNG SINH LỢI CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN HỒ CHÍ MINH 27 2.1 Tổng quan ngành bất động sản 27 2.1.1 Đặc điểm ngành Bất động sản 28 2.1.2 Đặc điểm thị trường ngành bất động sản………… ……………………… 30 2.2 Tổng quan doanh nghiệp ngành bất động sản niêm yết Sở Giao dịch Chứng khốn TP Hồ Chí Minh 31 2.3 Thực trạng quản lý vốn lưu động công ty cổ phần ngành Bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 33 2.3.1 Quản lý thành phần vốn lưu động 33 2.3.2 Đánh giá tiêu đo lường vốn lưu động 36 2.4 Thực trạng khả sinh lời doanh nghiệp ngành bất động sản niêm yết SGDCK TP Hồ Chí Minh 39 2.4.1 Khả sinh lời tổng tài sản (ROA) 39 2.4.2 Khả sinh lợi vốn chủ sở hữu (ROE) 40 2.4.3 Lợi nhuận ròng cổ phiếu (EPS) 41 2.5 Kết kiểm tra liệu 41 2.5.1 Phân tích thống kê mô tả 41 2.5.2 Kiểm định đa cộng tuyến 42 2.5.3 Phân tích hồi quy 44 2.5.4 Mơ hình hồi quy 48 CHƯƠNG THẢO LUẬN KẾT QUẢ 51 PHẦN III KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ 54 Kết luận 54 Khuyến nghị 54 Hạn chế đề tài 55 Hướng phát triển đề tài 56 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 57 iv DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 3.1 Danh sách 31 doanh nghiệp ngành Bất động sản lựa chọn nghiên cứu 32 Bảng 2.2: Khả toán ngắn hạn doanh nghiệp 36 Bảng 2.3 Thống kê mô tả biến 41 Bảng 2.4 Hệ số tương quan biến phụ thuộc ROA 42 Bảng 2.5 Hệ số tương quan biến phụ thuộc ROE 43 Bảng 2.6 Hệ số tương quan biến phụ thuộc EPS 43 Bảng 2.7 Kiểm định F hạn chế - ROA 45 Bảng 2.8 Kiểm định F hạn chế - ROA 45 Bảng 2.9 Kiểm định F hạn chế - ROA 45 Bảng 2.10 Kiểm định Hausman Test - ROA 46 Bảng 2.11 Kiểm định Hausman Test - ROE 46 Bảng 2.12 Kiểm định Hausman Test - EPS 46 Bảng 2.13 Ước lượng hồi quy biến phụ thuộc ROA 48 Bảng 2.14: Kết phân tích hồi quy mơ hình ROE điều chỉnh 48 Bảng 2.15: Ước lượng phân tích hồi quy mơ hình EPS 50 Bảng 2.16: Tổng hợp kết ảnh hưởng nhân tố vốn lưu động 53 v DANH MỤC CÁC SƠ ĐỒ, HÌNH VẼ Hình 1.1 Chính sách quản lý vốn thận trọng 10 Hình 1.2 Chính sách quản lý vốn cấp tiến 11 Hình 1.3 Chính sách quản lý vốn dung hịa 11 Hình 1.4 Mơ hình ABC – quản lý hàng tồn kho 13 Hình 1.5 Vịng quay tiền 17 Hình 1.6 Sơ đồ nghiên cứu 23 Hình 2.1: Cơ cấu HTK Tổng tài sản ngắn hạn qua năm từ 2008-2016 34 Hình 3.3: Kỳ thu tiền bình quân từ năm 2008-2016 37 Hình 2.4: Kỳ luân chuyển hàng tồn kho từ năm 2008-2016 38 Hình 2.6: Lợi nhuận tổng tài sản (ROA) từ năm 2008-2016 40 Hình 2.7: Lợi nhuận tổng tài sản (ROE) từ năm 2008-2016 40 vi DANH MỤC CÁC CHỮ CÁI VIẾT TẮT Nguyên văn Viết tắt CTCP SGDCK Công ty cổ phần Sở Giao dịch chứng khoán BĐS Bất động sản VLĐ Vốn lưu động DN Doanh nghiệp HTK Hàng tồn kho LNST Lợi nhuận sau thuế TSLĐ Tài sản lưu động vii TÓM TẮT NGHIÊN CỨU Bài nghiên cứu sử dụng liệu bảng gồm 31 doanh nghiệp ngành bất động sản niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố TP Hồ Chí Minh (HOSE) giai đoạn 2008-2016 nhằm mục đích kiểm tra tác động quản trị vốn lưu động đến khả sinh lợi doanh nghiệp dựa vào tiêu ROA, ROE EPS Ngoài ra, ảnh hưởng quy mô doanh nghiệp, hệ số nợ đến khả sinh lợi doanh nghiệp xem biến giải thích xem xét nghiên cứu Tác giả thực hồi quy với liệu bảng mơ hình Pooled OLS, FEM REM, đồng thời thực kiểm định gồm kiểm định F hạn chế kiểm định Hausman để lựa chọn mơ hình phù hợp Từ kết mơ hình phù hợp RE cho thấy quản trị vốn lưu động yếu tố quan trọng định khả sinh lợi doanh nghiệp bất động sản đo lường tiêu ROA, ROE, EPS Có thể thấy, chu kỳ ln chuyển tiền có tác động tích cực đáng kể đến khả sinh lợi doanh nghiệp đến tiêu biến kỳ toán bình qn (DSO) có tác động ngược chiều đến khả sinh lợi lại khơng có ý nghĩa thống kê mơ hình Quy mơ doanh nghiệp biến kiểm sốt tốt ảnh hưởng đến khả sinh lợi đáng kể rõ rệt Từ kết trên, tác giả kiến nghị doanh nghiệp nên tăng thời gian luân chuyển tiền, tăng quy mô doanh nghiệp kết hợp đẩy mạnh hội tăng trưởng để tăng khả sinh lợi doanh nghiệp viii PHẦN I ĐẶT VẤN ĐỀ Lý chọn đề tài Trong điều kiện hội nhập kinh tế toàn cầu, với diễn biến, ảnh hưởng mơi trường kinh doanh vai trị vốn trở nên cấp thiết hết Tạo lập, sử dụng quản trị nguồn vốn bao gồm vốn lưu động cách hiệu chìa khóa định sống cịn doanh nghiệp Quản trị vốn lưu động, nói cách khác quản trị tài sản ngắn hạn nợ ngắn hạn nội dung quan trọng thực tế quản trị tài doanh nghiệp Trên giới có nhiều cơng trình nghiên cứu cho thấy vốn lưu động có tác động trực tiếp đến khả sinh lợi doanh nghiệp nghiên cứu Deloof (2003), Kesseven Padachi (2006), Ali Hassan (2010) cho kết vốn lưu động có vai trị quan trọng hoạt động doanh nghiệp Ở Việt Nam, lý thuyết quản trị vốn lưu động khơng cịn lạ nhà quản trị Các nghiên cứu thực tiễn Trần Nguyễn Khánh Chi (2010), Nguyễn Ngọc Trãi (2015) nhấn mạnh vai trò quản trị vốn lưu động ảnh hưởng chu kỳ luân chuyển tiền, vòng quay hàng tồn kho đến lợi nhuận doanh nghiệp Tuy nhiên, đặt bối cảnh kinh tế khó khăn, đối mặt với rủi ro sách quản trị vốn lưu động doanh nghiệp chưa kịp thời đắn Vấn đề tồn doanh nghiệp Việt Nam thường quan tâm đến định tài dài hạn lại chưa trọng đến quản trị vốn lưu động quản trị yếu kém, định vốn lưu động mang tính chủ quan, thiếu hiệu Một số doanh nghiệp vận dụng lý thuyết tổng quát vào quản lý vốn lưu động chưa quan tâm đến tác động bên ngoài, đặc thù hoạt động ngành kinh doanh dẫn đến khả toán, chứa đựng đầy rủi ro Thị trường ngành Bất động sản có vai trị “xương sống” kinh tế, có độ nhảy cảm lớn biến động kinh tế vĩ mô chiếm khối lượng lớn nguồn vốn địi hỏi sách quản trị vốn lưu động tốt Thực tế cho thấy, giai đoạn khủng hoảng kinh tế giới năm 2008, khơng doanh nghiệp bất động sản rơi vào tình trạng phá sản thiếu hụt vốn, quản lý hàng tồn kho sách quản lý vốn lưu động hiệu dẫn đến tốc độ vay nợ ngày tăng Số liệu thống kê cho thấy, tính đến năm 2015, hàng tồn kho Tổng công ty phát triển Đô thị Kinh Bắc (KBC) mức gần 9000 tỷ đồng, Công ty CP Đầu tư Phát triển đô thị KCN Sông Đà (SJS) với 4.588 tỷ đồng, CTCP Phát triển hạ tầng kỹ thuật (IJC) chiếm phần lớn cấu tài sản IJC với 4.315 tỷ đồng Khối lượng hàng tồn kho lớn ảnh hưởng khơng đến lợi nhuận chi phí doanh nghiệp Một vấn đề khác thể qua việc doanh nghiệp đầu tư dàn trải, không tập trung vào hoạt động kinh doanh doanh nghiệp dẫn đến khả thu hồi hay vòng quay vốn lớn làm giảm khả cạnh tranh thị trường Chính thế, nhận thấy tính cần thiết hữu ích việc tìm hiểu vấn đề này, em xin lựa chọn đề tài: “Tác động quản trị vốn lưu động đến khả sinh lợi doanh nghiệp ngành bất động sản niêm yết Sở Giao dịch Chứng khốn TP Hồ Chí Minh” Để giải vấn đề này, tác giả thực nghiên cứu thực nghiệm nhằm tìm hiểu ảnh hưởng vốn lưu động đến khả sinh lợi doanh nghiệp ngành bất động sản niêm yết Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố TP Hồ Chí Minh giai đoạn 2008-2016 đại diện tiêu ROA, ROE EPS Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu chung Vận dụng mơ hình để phân tích, ước lượng, đo lường ảnh hưởng vốn lưu động đến khả sinh lợi công ty ngành Bất động sản niêm yết SGDCK TP Hồ Chí Minh Mục tiêu cụ thể - Hệ thống hóa sở lý thuyết vốn lưu động tác động quản trị vốn lưu động đến khả sinh lợi công ty - Phân tích ảnh hưởng giá trị vốn lưu động đến khả sinh lợi doanh nghiệp ngành bất động sản