Tiểu luận môn quản trị tài chính 2 Phân tích tình hình kinh doanh của ngành mía đường Việt Nam sau khi gia nhập WTO, giáo viên hồ tấn tuyến

Tiểu luận môn quản trị tài chính 2 Phân tích tình hình kinh doanh của ngành mía đường Việt Nam sau khi gia nhập WTO, giáo viên hồ tấn tuyến

BẢNG LIỆT KÊ CÁC PHẦN CỦA CÁC THÀNH VIÊN ĐẢM NHIỆM Nội dung CHƯƠNG Thành viên thực BÁ MỸ , NGỌC HÀ PHÂN TÍCH CTY TRONG NGÀNH VÕ THỊ BÍCH TRÂM – THỰC HIÊN CTY QNS,BHS HOÀNG NGUYỄN NGỌC HÀ – CTY SEC LÊ ĐỨC SƠN – CTY SBT CHƯƠNG NGUYỄN BÁ MỸ - CTY NHS NGUYỄN THỊ KIM YẾN – CTY KTS PHAN THỊ THÙY DIỄM – 2CTY LSS, SEC PHÂN TÍCH NGÀNH – BÍCH TRÂM , THÙY DIỄM PHẦN DỰ TỐN BÁO CÁO TÀI CHÍNH - BÍCH TRÂM , THÙY DIỄM CHƯƠNG PHẦN KẾ HOẠCH ĐẦU TƯ DÀI HẠN – BÁ MỸ PHẦN ĐÁNH GIÁ SỰ TĂNG TRƯỞNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TRONG NGÀNH – THÙY DIỄM PHƯƠNG TRÌNH TĂNG TRƯỞNG, ĐÁNH GIÁ SỰ TĂNG TRƯỞNG CỦA CTY – KIM YẾN CHƯƠNG 4 MỞ, KẾT THÙY DIỄM, KIM YẾN , BÁ MỸ NGỌC HÀ Bảng đánh giá thành viên nhóm HỌ VÀ TÊN % hoàn thành Thái độ hợp Điểm đánh % đóng góp cơng việc tác – thang giá cho trình– giao(%) 10 PHAN THỊ THÙY DIỄM – thang 10 100% 10 10 100% 10 10 100% 10 9,5 100% 10 9,5 100% 10 9,5 40% 5 NHĨM TRƯỞNG VÕ THỊ BÍCH TRÂM NGUYỄN THỊ KIM YẾN HOÀNG NGUYỄN NGỌC HÀ NGUYỄN BÁ MỸ LÊ ĐỨC SƠN TỔNG tiểu luận 20% 20% 19% 17% 19% 5% 100% MỞ ĐẦU Trong kinh tế phát triển nay, nhu cầu người ngày phong phú đa dạng, kèm với phát triển ngành hàng nông, lâm, thủy sản … để đáp ứng lại nhu cầu cho sống Sau năm năm gia nhập WTO, kinh tế Việt Nam nói chung ngành nơng nghiệp nói riêng có biến chuyển lớn chất lượng Hoạt động sản xuất, thương mại ngành hàng nông, lâm, thủy sản Việt Nam chứng kiến thay đổi với hội nhập sâu, rộng vào kinh tế khu vực giới Trong nơng sản vẫn mơơt ngành đứng đầu sản lượng, nói tới nơng sản Viêơt Nam chắn khơng thể thiếu lúa gạo, mía đường, cà phê, điều, chè, Nông sản lĩnh vực thiếu chiếm phần lớn đóng góp GDP cho nước ta Trong đó, mía đường ngành thiếu đề cập đến tính thực dụng Mỗi sản phẩm mỗi ngành hàng làm – khơng riêng mía đường cần thiết vâơy nhóm chọn mía đường cơng ty mía đường làm đề tài phân tích Mía đường mơơt sản phẩm thiết yếu không phần quan trọng đời sống Từ lâu mía đường đầu tư phát triển khắp nơi không riêng Viêôt Nam bới tính thực dụng Sau mơơt q trình hình thành phát triển ngành mía đường đạt nhiều thành tựu to lớn Ngành sản xuất đường Việt Nam có từ lâu đời, từ người dân biết làm nên mật mía từ mía, ngành cơng nghiệp mía đường Việt Nam bắt đầu phát triển vẫn non trẻ, lạc hậu so với khu vực giới Hiêơn nay, ngành mía đường Việt Nam phải đối mặt với khó khăn lớn: nguyên vâôt liêôu, công nghiêôp sản xuất thị trường tiêu thụ sản phẩm Bài phân tích nhóm phân tích rõ sâu phát triển, thực trạng tình hình sản xuất kinh doanh ngành mía đường mơơt số cơng ty sản xuất kinh doanh mía đường Đồng thời, làm sâu vào thực dự án tài cho cơng ty mía đường Lam Sơn – Thanh Hóa CHƯƠNG : KHÁI QUÁT VỀ NGÀNH MÍA ĐƯỜNG I Phân tích mơi trường kinh doanh ngành mía đường Việt nam 1.Mơi trường tổng qt a Tình hình trị - pháp luật Bằng phối hợp nhịp nhàng, Đảng, Nhà nước, Mặt trận Tổ quốc, đoàn thể quần chúng tổ chức xã hội rộng lớn nhân dân mang lại cho tình hình trị Việt Nam ổn định, bền vững Việt Nam nhà đầu tư quốc tế đánh giá cao khía cạnh so với nước khác khu vực Ngày 17/11, Grant Thomton Việt Nam công bố kết khảo sát tháng 11/2009 lấy ý kiến từ 200 đại diện nhà đầu tư chuyên gia tư vấn đầu tư Việt Nam Kết 59% số người hỏi có nhìn tích cực tình hình kinh tế Việt Nam 12 tháng tới Thêm vào đó, 67% người trả lời tỏ tin tưởng Việt Nam điểm đầu tư hấp dẫn điểm đầu tư khác Cụ thể trích dẫn lời ơng Katsuto Momii - Chủ tịch kiêm Tổng Giám đốc, công ty Nihon Unisys Nihon Unisys Solution Nhật Bản : “Tôi nhận thấy môi trường Việt Nam ổn định, an bình, Đảng cộng sản Việt Nam đảm nhận vai trò lãnh đạo đất nước tốt bầu khơng khí trị ổn định động lực để lo lắng kinh doanh.” Với trị ổn định nhà đầu tư đánh giá cao giới thực yếu tố thu hút nhà đầu tư thâm nhập phát triển thị trường Việt Nam tất ngành hàng b Tình hình kinh tế Việt Nam kinh tế lớn thứ Đông Nam Á lớn thứ 57 giới xét theo quy mô tổng sản phẩm nội địa danh nghĩa năm 2011 đứng thứ 128 xét theo tổng sản phẩm nội địa danh nghĩa bình quân đầu người Đây kinh tế hỗn hợp, phụ thuộc cao vào xuất khẩu thô đầu tư trực tiếp nước Đảng Cộng sản Việt Nam chủ trương xây dựng Việt Nam hệ thống kinh tế thị trường định hướng xã hội chủ nghĩa Từ năm 1976, đảng lãnh đạo đất nước, thăng trầm kinh tế Việt Nam phụ thuộc nhiều vào lãnh đạo sách Đảng Cộng sản Chính phủ đưa Trong tháng đầu năm 2012, kinh tế nước ta đạt kết tích cực: Lạm phát mức thấp, kinh tế vĩ mô ổn định, an sinh xã hội bảo đảm Tuy nhiên, sản xuất kinh doanh gặp nhiều khó khăn, sức mua thị trường giảm, tốc độ tăng thấp so với kỳ năm 2011 Năm 2012, đặc biệt nửa đầu năm, cảnh báo năm khó khăn kinh tế Việt Nam giới Thực tế tháng đầu năm 2012 cho thấy tín hiệu khả quan kiềm chế lạm phát Điểm nhấn bật tranh toàn cảnh doanh nghiệp Việt Nam số lượng doanh nghiệp gặp khó khăn phải giải thể, dừng hoạt động có thời hạn khơng phát sinh doanh thu, thua lỗ, phá sản, nợ nần chồng chất thu hẹp sản xuất-kinh doanh, hàng tồn kho lớn, thị trường xuất khẩu khó khăn sức mua thị phần nước thu hẹp Nhiều doanh nghiệp không nộp thuế, bỏ trốn không thực nghĩa vụ tài chính, kéo theo nhiều hệ lụy kinh tế - xã hội cấp vĩ mơ vi mơ c Tình hình phát triển khoa học – công nghệ Trong thời đại ngày nay, khoa học công nghệ trở thành thước đo cho phát triển cho tất lĩnh vực KHCN đóng góp lớn vào q trình sản xuất cải vật chất, nâng cao chất lượng sản phẩm KHCN chìa khóa góp phần làm tăng trưởng kinh tế cải thiện nhiều mặt đời sống người Trong thời gian vừa qua, Việt Nam tâm đến việc phát triển khoa học công nghệ, đào tạo nguồn nhân lực công nghệ phục vụ cho tất lĩnh vực Luôn trao dồi, học hỏi tiến khoa học giới đồng thời động viên, khích lệ nghiên cứu khoa học, phát triển cơng nghệ Ngồi ra, thơng qua phát triển KHCN mà ngày người biết thực phẩm hay thứ tốt không tốt cho sức khỏe mà từ có thay đổi chọn lựa tốt cho sức khỏe mình, loại bỏ đào thải dần thứ không tốt cho sức khỏe, biết cách điều chỉnh chế độ ăn uống tập luyện để có sức khỏe tốt d Tình hình văn hóa – xã hội - Dân số Nước ta có khoảng 85 triệu người, mật độ dân số lên tới 258 người/km2, cao gần gấp đôi Trung Quốc, gấp lần mật độ chung giới gấp 10 lần mật độ dân số nước phát triển Cơ cấu dân số chuyển từ cấu dân số trẻ sang giai đoạn cấu tuổi thuận lợi, với nguồn nhân lực dồi từ trước đến với 64,5% độ tuổi lao động theo số liệu thống kê, gia tăng dân số thành thị có xu hướng tăng nhanh nơng thơn Như khẳng định Việt Nam nước đơng dân có cấu dân số trẻ, nhận định đưa đến hai lợi cho ngành hàng thực phẩm Thứ với dân số đông nước ta đồng nghĩa với việc có nhu cầu khổng lồ mặt hàng lương thực, thực phẩm - mặt hàng thiết yếu Đây yếu tố quan trọng nhà đầu tư lĩnh vực thực phẩm Thứ hai với cấu dân số trẻ, người ta dễ dàng thay đổi khẩu vị so với tầng lớp cao tuổi, người trẻ thường có xu hướng dễ chấp nhận hơn, có tính thích nghi tốt điều tạo điều kiện cho loại thực phẩm hương vị lạ thâm nhập thị trường thức ăn nhanh ngoại lệ - Nông nghiệp Sau năm Việt Nam gia nhập WTO tác động ngành nông nghiệp : + Tác động đến tăng trưởng ngành Tăng trưởng giá trị sản xuất nông nghiệp diễn với tỷ lệ từ 5% đến 6%/năm, giảm cịn 3,5% vào năm 2009, tiếp tăng lên tới 4,7% năm 2010; tăng trưởng GDP ngành thấp thất thường, từ 3% đến 4% Sự thay đổi tốc độ tăng trưởng nông nghiệp năm qua cho thấy, sau gia nhập WTO sản xuất nông nghiệp tăng giảm thất thường điều kiện thay đổi nước theo cam kết WTO chưa thật mạnh mẽ Điều phản ánh lệ thuộc mạnh nông nghiệp Việt Nam vào thị trường giới điều kiện định hướng xuất khẩu sản phẩm nông sản mở rộng nhanh năm vừa qua, đồng thời cho thấy tác động gia nhập WTO đến nơng nghiệp mang tính hai mặt, tích cực tiêu cực + Tác động đến xuất khẩu nông sản Giá trị xuất khẩu nông sản Việt Nam tăng mạnh năm qua, đặc biệt sản phẩm có lợi cạnh tranh, chủ yếu sản phẩm gạo, mía, cà phê, cao su, hạt điều, hạt tiêu, rau sản phẩm chăn nuôi chưa xuất khẩu Điều phản ánh tác động thuận hay nghịch gia nhập WTO phụ thuộc nhiều vào lực sản xuất khả cạnh tranh sản phẩm nông nghiệp - Tác động đến hoạt động sản xuất trồng trọt nước Về diện tích, năm qua diện tích loại trồng có định hướng xuất khẩu phục vụ nhu cầu thiết yếu người tiêu dùng nước tăng lên, rau, quả, công nghiệp ngắn ngày tăng khoảng 2% - 4%/năm; công nghiệp lâu năm tăng 80 nghìn héc-ta năm 2008 - 2009 Hình thành rõ rệt vùng sản xuất tập trung phù hợp với yêu cầu sinh học loại bước đầu ứng dụng công nghệ tiên tiến, thực Việt GAP global GAP Về sản lượng, năm qua, sản lượng loại trồng có thị trường tiêu thụ tốt, cà phê, cao su, mía, chè, điều tăng nhanh Những trồng có định hướng phục vụ cho ngành công nghiệp chế biến nông sản thay nhập khẩu khơng tăng, chí giảm Đó mía đường, thuộc, thức ăn cho gia súc Những trồng bị giảm diện tích sản lượng điều kiện Nhà nước trì sách hỡ trợ mạnh - Đối với hoạt động dịch vụ nông nghiệp: Tác động việc gia nhập WTO đến hoạt động không đáng kể thân hoạt động có quy mô nhỏ, chưa tận dụng lợi từ việc gia nhập WTO Có thể nói rằng, hoạt động dịch vụ nông nghiệp điểm hạn chế ngành nông nghiệp Việt Nam năm qua, chưa thể vai trị tích cực trồng trọt chăn ni, chưa góp phần tích cực vào trình nâng cao suất lao động nông nghiệp, gia nhập WTO tạo hội lớn để gia tăng hoạt động dịch vụ toàn kinh tế - Tác động mở rộng thị trường sản phẩm nông nghiệp + Mở rộng thị trường xuất khẩu: Sau năm gia nhập WTO ngành nông nghiệp Việt Nam mở rộng xuất khẩu, với kim ngạch xuất khẩu tăng 24%/năm, đạt 16.475 triệu USD vào năm 2008, năm 2009 lại bị giảm Cán cân xuất nhập khẩu nông nghiệp năm qua dương, cán cân xuất nhập khẩu tồn kinh tế âm Sản phẩm nơng sản xuất khẩu không ngừng mở rộng thị trường chủng loại + Mở rộng thị trường tiêu thụ nước: Thị trường nông sản nội địa mở rộng vùng, miền số lượng, chủng loại mẫu mã Các doanh nghiệp thương mại nỡ lực đưa hàng hóa nơng sản chế biến tiêu thụ vùng nơng thơn để kích cầu tiêu dùng chiếm lĩnh thị trường nông thôn nước trước cơng ty nước ngồi mở rộng hoạt động nông thôn Những thay đổi diện tích, sản lượng giá trị nơng nghiệp năm qua phản ánh tác động gia nhập WTO tích cực, tạo sở thực tiễn cho việc định hình cấu SXNN phù hợp với nhu cầu thị trường nước, phát huy cao lợi tự nhiên vùng sinh thái, sở thiết kế sách phát triển nơng nghiệp phù hợp theo ngành sản phẩm theo vùng sản xuất Tuy nhiên, cần thấy cấu SXNN chưa ổn định, bộc lộ nhiều hạn chế Mơi trường ngành mía đường : a Thực trạng ngành mía đường giới Đường coi sản phẩm thiết yếu đời sống người, thành phần tạo sản phẩm bánh kẹo, nước giải khát gia vị Ngoài ra, phế phẩm ngành đường sử dụng mùn để sản xuất phân bón mía cịn dùng làm nguyên liệu để sản xuất ethanol - sản phẩm dùng để thay cho xăng Ngành mía đường giới phát triển lâu đời, vào khoảng kỷ thứ 16, khai thác hình thành Puerto Rico, đến Cuba, nguyên liệu sản xuất đường chủ yếu lúc mía, sản lượng đường thu không cao Cho đến kỷ thứ 19, biết tinh lọc đường từ củ cải đường, mở ngành cộng nghiệp sản xuất đường Châu Âu Từ đó, sản xuất đường đạt nhiều đột phá Hiện giới, sản xuất đường đạt khoảng 160 triệu tấn/năm Các nước sản xuất đường lớn giới Brazil, Ấn Độ, Thái Lan, Trung Quốc chiếm 50% sản lượng 56% xuất khẩu giới Theo báo cáo từ Hiệp hội mía đường giới ISO, sau năm nhu cầu tiêu thụ vượt tổng cung giới lên đến 15 triệu tấn, lượng đường tồn kho mức thấp phải cần năm để phục hồi lại mức tồn kho trước b Mơi trường ngành mía đường Việt Nam Ngành sản xuất đường Việt Nam có từ lâu đời, từ người dân biết làm nên mật mía từ mía, ngành cơng nghiệp mía đường Việt Nam bắt đầu phát triển vào đầu năm 1990, vẫn non trẻ lạc hậu so với khu vực giới, mía đường Việt Nam đối mặt với số vấn đề như: thiếu nguồn nguyên liệu, công suất nhà máy thấp, tỷ lệ thu hồi đường khơng cao, máy móc cơng nghệ lạc hậu… Đặc trưng ngành mía đường Việt Nam có tính thời vụ, thường chủ yếu thu hoạch, vận chuyển sản xuất thời gian khoảng tháng( từ tháng 11 đến tháng năm sau), sau tồn kho thành phẩm để bán cho tháng lại năm Vì phí tồn trữ hàng hóa cao giá thành phẩm cao Theo dòng chế thị trường thời gian gần sản phẩm đường Việt Nam bị cạnh tranh gay gắt với đường nước khu vực, chưa có qui hoạch khoa học nên diện tích, suất, sản lượng mía Việt Nam thường không ổn định Cho đến giai đoạn ngành mía đường Việt Nam vẫn chưa phát triển mạnh để trở thành ngành cơng nghiệp chủ lực kinh tế Trên nước có khoảng 40 nhà máy sản xuất đường, nhiên đáp ứng khoảng 70% nhu cầu, cịn lại phải nhập khẩu từ nước ngồi, tiềm từ thị trường nội địa vẫn lớn Mức tiêu thụ đường bình quân đầu người Việt Nam thấp so với mức trung bình giới tiềm để tăng trưởng ngành mía đường Việt Nam Và dù sản lượng đáp ứng nhu cầu giá thành cao rào cản, lý để doanh nghiệp tiêu thụ đường hướng đến nguồn cung từ nước ngồi, gây khó khăn khơng nhỏ cho phát triển ngành mía đường Việt Nam Giá đường giới từ đầu năm 2011 đến diễn biến phức tạp có xu hướng giảm, nhiên giá đường nước vẫn trì cao mùa cao điểm nguồn cung nước Giá mía đường nước tăng cao, với tổng cầu đường toàn quốc niên vụ 2008 - 2009 vào khoảng 1.3 - 1.4 triệu tấn, tổng sản lượng sản xuất năm tồn kho năm ngoái đạt khoảng 1.15 triệu Giá bán đường nước liên tục tăng, đặc biệt thời gian tháng 12 giá bán buôn tăng lên mức giá 16,000 - 16,500 đồng/kg, giá bán lẻ đạt mức từ 18,000 -19,000 đồng/kg, mức giá cao từ trước đến Sự cạnh tranh doanh nghiệp mía đường Việt Nam Ngành đường Việt Nam khơng có tính cạnh tranh cao so với nước khu vực giới, giá thành sản xuất cao, phần giá mua nguyên liệu mía cao nước khu vực khoảng 30%, đồng thời dây chuyền sản xuất mía nước ta chưa cao so với nước giới Ngành mía đường khơng cạnh trang với doanh nghiệp ngành mà thân sản phẩm mía đường cạnh tranh gay gắt với loại đường nhập khẩu ( cơng ty nước ngồi), đồng thời lượng lớn đường nhập lậu qua biên giới với giá rẻ làm cho cạnh tranh đường nước cao hết Áp lực từ phía nhà cung cấp nguyên liệu Trong nhiều năm nhà nông trồng mía nhà máy chế biến đường có nhiều trăn trở - sản xuất, chế biến thua lỡ Có nơi giá mía "rẻ bèo" nên nông dân đốt, chuyển sang trồng khác (như sắn, ngụ ), có nơi bỏ hoang Nhà máy thiếu nguyên liệu nghiêm trọng Ngành cơng nghiệp mía đường nước ln tình trạng thiếu hụt ngun liệu,ngun nhân: Việc trồng mía thỏa thuận hai bên: người trồng mía chủ doanh nghiệp sản xuất mía.Chính yếu tố mà diện tích trồng mía khơng ổn định suất mía chưa thực cao.Chưa chủ động nguồn cung mía nguyên liệu.Hầu hết nhà máy thu mua mía dân mà chưa có vùng trồng riêng.Do vậy,chất lượng mía sản lượng chưa đáp ứng năm 2012 đến từ niên vụ 2011/2012 nên giá mía niên vụ 2012/2013 giảm, giá thu mua mía bình quân LSS năm 2012 vẫn mức cao 6.2 Dự tốn báo cáo tài 2012 & 2013 LSS Năm 2012 kết hoạt động kinh doanh LSS gặp số khó khăn giá bán đường giảm, chi phí sản xuất tăng giá thu mua mía mức cao, chữ đường giảm chi phí khấu hao tăng Doanh thu năm 2012 dự báo mức 1.950 giảm 3,7%, lợi nhuận trước thuế LSS 203 tỷ đồng giảm 60% lợi nhuận sau thuế 148 tỷ đồng giảm 64% LSS doanh nghiệp sử dụng nhiều lao động lĩnh vực chế biến nông sản nên giảm 30% thuế TNDH năm 2012 Năm 2012, chi phí giá vốn gia tăng khoảng 12,3% so với năm 2011 chi phí thu mua nguyên liệu cao kỳ năm trước, chi phí khấu hao gia tăng việc nâng cấp nhà máy đường số hoàn thành vào hoạt động, chữ đường thấp yếu tố thời tiết việc phải lưu trữu dài ngày tháng đầu năm LSS hoạt động với nhà máy số ảnh hưởng đến chất lượng mía Lợi nhuận gộp năm 2012 giảm mạnh 41,1% so với năm 2011 giá bán đường giảm giá vốn tăng chi phí mua mía tăng, chữ đường thấp cà chi phí khấu hao tăng ( nhà máy vào hoạt động đầu tháng 3/2012 với tổng công suất 8000 mía ngày, tổng chi phí đầu tư nhà máy khoảng 800 tỷ đồng, chi phí khấu hao ước tính tăng 60 tỷ đồng so với năm 2011) Thoái vốn bớt khoản đầu tư tài LSS thơng báo bán bớt 54% tổng số 2,97 triệu chứng quỹ VFMVF4 Vào ngày 30/6/2012, giá trị sổ sách số chứng quỹ mức 10.150 đồng/đơn vị Tuy nhiên, LSS bán số chứng quỹ với mức giá khoảng 4.100 đồng/đơn vị (khoảng 40% giá trị sổ sách), LSS chịu lỗ khoảng 9,7 tỷ đồng từ giao dịch Lưu ý LSS trích lập dự phịng đầy đủ cho khoản đầu tư năm nên việc bán bớt số chứng quỹ không ảnh hưởng đến kết LSS năm 2012 Rút bớt vốn đầu tư tài chi phí tài giảm doanh thu tài chinh giảm Doanh thu tài năm 2012 giảm khoảng 78,8% so với năm 2011 lãi suất huy động tiền gửi VND giảm tiền chuyển sang đầu tư vào TSCĐ Chi phí tài tăng khoảng 45,4% tăng chi phí lãi vay khơng cịn vốn hóa LSS vốn có lợi doanh nghiệp đường niêm yết quy mô vùng trồng nguyên liệu, sản lượng mía sản lượng đường sản xuất hàng năm LSS thuộc nhóm có số EPS cao P/E thấp (EPS 2011 đạt 9000 đồng/cp, P/E cở mức 2-3 lần) Tuy nhiên, với khó khăn từ đầu niên vụ 2011/2012 đến nay, dự báo EPS 2012 giảm mạnh khoảng 3000 đồng/cp Lượng đường tồn kho LSS năm 2012 tăng cao (ước tính tăng 133% so với năm 2011) nhu cầu tiêu thụ chủ yếu ngành đường năm 2012 tăng trưởng kinh tế yếu, vụ mía thu hoạch chậm tiến độ nâng công suất nhà máy số bị chậm làm cho lượng đường tồn kho cơng ty mía đường tăng mạnh Tại ngày 30/09/2012, lượng đường tồn kho LSS tăng gấp đôi so với kỳ lên 6000 Hơn nữa, vụ mía ép 2011-2012 bắt đầu vào tháng 11 vừa qua làm cho lượng đường tồn kho LSS chí lớn Điều cho thấy vấn đề hàng tồn kho LSS tiếp tục đến mùa vụ ép kết thúc vào tháng năm 2013 Theo MBKE, tình trạng hàng tồn kho cao bơc Mía đường Lam Sơn phải tăng nguồn vốn vay ngắn hạn thêm 420%, lên 878 tỷ đồng vào cuối tháng 9/2012 Điều tạo gánh nặng chi phí lãi vay cho công ty quý IV/2012 quý I/2013 Tính đến quý III/2012, Chi phí lãi vay tăng 122,2%, chủ yếu nợ vay ngắn hạn tăng 111%,mà nợ ngắn hạn tăng do: · Tài trợ cho khoản phải thu tồn kho: tính từ Q4 năm trước đến hết Q3 năm nay, LSS tăng mức nợ vay ngắn hạn từ 290 tỷ lên 870 tỷ đồng Năm 2012 dường phải sử dụng đến nợ vay trả cho người nơng dân, mua mía lưu kho vận hành nhà máy · Việc LSS hoàn thành nâng cấp nhà máy đường số giúp công suất nhà máy tăng từ 4,000 tấn/ngày lên 8,000 tấn/ ngày Tổng công suất nhà máy LSS tăng lên 10,500 tấn/ngày, cao công ty hoạt động ngành Tổng số tiền đầu tư dự kiến lên đến 240 tỷ đồng BCTC từ Q4/2011 đến Q3/2012, mức nợ vay dài hạn lại không thay đổi nhiều (Quý I khoảng 170 tỷ, quý II tăng lên 190 tỷ, quý III giảm 144 tỷ) việc đầu tư vào TSCĐ nhu cầu vốn lưu động tăng, làm tăng khoản vay ngắn hạn vậy, có nhiều khả cơng ty dùng 50 tỷ đồng nợ ngắn hạn phục vụ cho mục đích Trong nợ ngắn hạn tăng mạnh khoản nợ dài hạn tăng nhẹ (ước tính tăng khoảng 8% so với năm 2011) nguyên nhân chủ yếu tăng mạnh khoản phải trả dài hạn khác Năm 2012, cơng ty mía đường Lam Sơn đầu tư xây dựng, lắp ráp bổ sung 4000 thiết bị nhà máy đường số trang bị thêm máy móc, sửa sang lại nhà xưởng TSCĐ dự kiến tăng 55% so với năm 2011 Vốn chủ sở hữu năm 2012 so với năm 2011 khơng có thay đổi lớn, tính đến q III/2012 VCSH giảm nhẹ (giảm 94 tỷ) năm 2012 VCSH dự tính giảm khoảng 7% so với năm trước Triển vọng ngành đường cho năm 2013 Sự sụt giảm giá đường năm 2012 ảnh hưởng mạnh đến lợi nhuận LSS, điều kết thúc năm 2013 Việc mở rộng diện tích vùng ngun liệu cơng suất nhà máy cố triển vọng tăng trưởng LSS Hơn nữa, nhà máy điện giúp LSS hoàn thành ch̃i giá trị gia tăng sản xuất mía đường Chỉ số định giá rẻ (PER 2,6x) lợi tức cổ tức cao (11 %) Sản lượng đường sản xuất tăng 14% n/n vụ tới Diện tích vùng nguyên liệu LSS tăng 14% n/n lên 17.500 cho vụ ép 2012-2013 diễn Ngoài ra, suất mía chữ đường (tỷ lệ thu hồi đường) dự báo ổn định mức 70 tấn/ha 10% Vì vậy, chúng tơi ước tính sản lượng đường sản xuất LSS tăng 14% lên 122.500 vụ 2012-2013 Mở rộng cơng suất ép mía thêm 60% n/n LSS mở rộng công suất ép mía thêm 61% từ 6.500 lên 10.500 mía/ngày vụ 2012-2013 Nhờ vậy, cơng suất ép mía LSS vượt xa so với ngưỡng công suất từ 6.0008.000 mía ngày mà nhà máy đường đạt hiệu hoạt động theo quy mơ (economies of scale) Giá mía nguyên liệu giảm giúp lợi nhuận hồi phục Do lợi nhuận năm 2012 bị ảnh hưởng mạnh giá đường giảm 11%, LSS giảm giá mua mía nguyện liệu 17,4% n/n xuống cịn 950.000 đồng/tấn vụ 2012-2013 Chi phí mía nguyên liệu chiếm khoảng 80% giá thành sản xuất nên việc giảm giá mía giúp LSS giảm giá thành sản xuất khoảng 14% năm 2013 Với chi phí nguyên vật liệu, chi phí nhân cơng chi phí sản xuất chung dự tính giảm năm 2013 giá vốn hàng bán dự tính giảm khoảng 4% so với năm 2012 Dựa vào giả định giá đường không đổi năm tới nên ước tính lợi nhuận gộp biên LSS hồi phục từ khoảng 15% năm 2012 lên khoảng 33% năm 2013 Theo báo cáo phân tích cơng ty cổ phần chứng khốn MayBank Kim Eng (MBKE), cổ phiếu LSS công ty cổ phần mía đường Lam Sơn dự báo nhiều tín hiệu tốt vào năm 2013 Trong đó, tăng trưởng doanh thu dự kiến đạt 8,5%, tương đương 2.100 tỷ đồng nhờ sản lượng đường tiêu thụ tăng 14% Ngồi ra, chi phí tài rịng mía đường Lam Sơn dự báo giảm từ 38% năm 2012 xuống 17% năm 2013 nhờ việc điều chỉnh lãi suất thị trường lợi nhuận ròng năm 2013 mía đường Lam Sơn tăng 61%, lên gần 240 tỷ đồng điều dự báo EPS năm 2013 tăng khoảng 5000 đồng/cp Tuy nhiên, yếu tố rủi ro vẫn xuất gây tác động giá đường có nguy giảm thêm 5-10% vào năm tới Giá mía có xu hướng giảm năm 2013, điều giúp công ty giảm bớt lượng hàng tồn kho năm cũ, nhiên, vụ ép mía 2012-2013 bắt đầu vào tháng 11 vừa qua, nên vấn đề hàng tồn kho vẫn phải chịu đến tháng năm 2013 dự tính hàng tồn kho năm giảm nhẹ khoảng 25% so với năm 2012 Vì năm 2012, LSS tập trung mạnh vào việc gia tăng tài sản cố định nên khả năm 2013 TSCĐ dự đoán giảm nhẹ (giảm khoảng 10%) so với năm trước Năm 2012, gánh nặng việc vay nợ ngắn hạn tăng cao nên từ cuối năm 2012 đến đầu năm 2013 LSS triển khai kế hoạch phát hành 200 tỷ đồng trái phiếu chuyển đổi nhằm tìm vốn cho dự án nâng cơng suất nhà máy đường số bổ sung vốn lưu động (có lẽ trả bớt nợ vay ngắn hạn) khả nợ ngắn hạn năm 2013 ước tính giảm khoảng 25% so với năm trước Năm 2013, Kế hoạch phát hành 200 tỷ trái phiếu chuyển đổi Với mục đích giảm gánh nặng chi phí tài cho năm sau, LSS có kế hoạch phát hành 200 tỷ trái phiếu chuyển đổi với lãi suất 12% kỳ hạn năm Nguồn tiền thu sau dùng để toán khoản nợ vay 150 tỷ đồng lãi suất cao từ Ngân hàng Quân đội (MBB) Kế hoạch phát hành ban đầu vào cuối năm 2012 chúng tơi nghĩ việc phát hành hoãn lại đến đầu năm sau Việc chuyển đổi trái phiếu bắt buộc thực vào ngày đáo hạn, vào cuối năm 2014 đầu năm 2015 Giá chuyển đổi quy định mức 10.000 đồng/cổ phiếu, thấp 22% so với giá cổ phiếu LSS hành Trong số 200 tỷ trái phiếu chuyển đổi, 150 tỷ phát hành cho cổ đơng hữu, 30 tỷ cho người trồng mía 20 tỷ cho nhân viên LSS Tăng trái phiếu vốn chủ sở hữu tăng Dùng trái phiếu trả nợ toán nợ vay hạn vay dài hạn giảm Triển vọng ngành đường cho năm 2013 Hiệp hội Mía đường Việt Nam ước tính sản lượng sản xuất toàn ngành vụ 2012-2013 tăng 22% n/n đạt 1,59 triệu nhờ diện tích mía nguyên liệu tăng 12% Hơn nữa, 74.000 đường nhập khẩu theo hạn ngạch nâng tổng nguồn cung đường nước năm 2013 lên 1,7 triệu Trong đó, tổng nhu cầu tiêu thụ đường dự báo tăng nhẹ lên 1,4 triệu triển vọng tăng trưởng kinh tế vẫn cịn yếu năm 2013 Vì vậy, ngành đường dự báo dư thừa khoảng gần 300.000 Khả hồi phục giá đường khó xảy Những khó khăn ngành đường Việt Nam phản ánh vào giá đường nước (giảm bình quân khoảng 14% năm nay) Tuy nhiên, chúng tơi nghĩ giá đường khó giảm thêm sau Tết nguyên đán vào đầu năm sau Điều cơng ty thực phẩm đồ uống thường đẩy mạnh hoạt động sản xuất sản phẩm phục vụ Tết vào cuối năm làm tăng nhu cầu sử dụng đường Tuy nhiên, khả hồi phục giá đường năm 2013 dường khó xảy ngun nhân: (1) kỳ vọng dư thừa nguồn cung đường đề cập (2) triển vọng thuận lợi thị trường đường giới Tổ chức FAO ước tính nguồn cung đường toàn cầu vượt nhu cầu năm 2013 Nguồn cung đường ước tính tăng 2,2% n/n lên 177 triệu sản lượng tiêu thụ ước tính tăng 1,9% n/n đạt 172 triệu Vì vậy, lượng đường tồn kho toàn cầu dự báo tăng 4,8% n/n lên 62 triệu năm 2013 Bảng dự toán cho năm 2012 & 2013 Bảng báo cáo kết kinh doanh Tỷ lệ Mã số 31/12/2011 30/09/2012 % (so với Tỷ lệ 31/12/2012 2011) % (so với 31/12/2013 2012) Doanh thu 1bán hàng ↑ 8,5 2.025.682.020.659 1.368.401.090.397 ↓ 3,7 1.950.731.785.895 2.116.543.987.696 cung cấp dịch vụ Các khoản 2giảm trừ doanh 194.080.725 1.333.526.125 ↓ 3,7 186.899.738↑ 8,5 202.786.216 thu Doanh thu bán 10 ↑ 8,5 hàng cung 2.025.487.939.934 1.367.067.564.272 ↓ 3,7 1.950.544.886.156 2.116.341.201.480 cấp dịch vụ (10=01-02) Giá vốn hàng 1.417.667.990.177 1.171.184.716.713 1.592.041.152.969 11 ↑ 12,3 ↓4 bán 1.528.359.506.850 Lợi nhuận gộp bán 20hàng cung 607.819.949.757 195.882.847.559 ↓ 41,1 358.503.733.188 587.981.694.630 cấp dịch vụ (20=10-11) Doanh thu hoạt 21 động tài 42.593.950.974 22Chi phí tài 48.734.272.538 7.095.675.604 ↓ 78,8 55.498.092.649 ↑ 45,4 9.029.917.606 ↑ 131 70.859.632.270↓ 17 20.859.109.671 58.813.494.784 Chi phí bán 24 hàng 27.457.893.653 112.909.198.861 36.936.029.324 461.312.535.679 92.128.462.725 161.500.508.433 87.117.959.098 ↓ 60 203.622.779.246 ↑ 60,6 327.018.183.470 412.976.535.962 Chi phí quản lý 25 doanh nghiệp 18.415.938.465 76.306.113.838↓ 64 148.671.552.946↑ 61 9.156 ↓ 64 ↓ 3,7 ↓ 3,7 26.441.951.588↑ 8,5 28.689.517.473 108.731.558.503↑ 8,5 117.973.740.976 Lợi nhuận từ hoạt động kinh 30 doanh 403.364.051.068 (30=20+(2122)-(24+25) Tổng lợi nhuận kế toán 50 509.056.948.116 trước thuế (50=30+40+45) Lợi nhuận sau thuế thu 60nhập doanh 239.361.200.244 nghiệp (50-5152) Lãi 70trên cổ phiếu 3.296 ↑ 61 5307 (EPS) Bảng cân đối kế toán Tỷ lệ % 31/12/2011 30/09/2012 (so Tỷ lệ % 31/12/2012 với2011) (so 31/12/2013 với2012) TÀI SẢN A I Tài sản ngắn hạn Tiền 1.209.876.937.022 1.329.058.169.310 126.273.557.325 106.362.358.721 ↓ 3,7 1.447.112.101.024 121.601.435.704↑ 8,5 1.428.219.451.62 131.937.557.73 khoản tương đương tiền Các khoản II đầu tư tài ↑ 8,5 16.245.000.046 24.607.244.809 ↑ 52 24.692.400.070 720.038.312.498 653.744.766.546 ↓ 3,7 693.396.894.936 199.672.381.599 459.677.890.918 ↑ 133 465.236.649.126 ↓ 25 147.647.685.554 84.665.908.316 ↓ 3,7 26.791.254.076 ngắn hạn Các khoản III phải thu ↑ 8,5 752.335.631.005 ngắn hạn IV Hàng tồn kho 348.927.486.84 Tài sản V ngắn hạn 142.184.721.189 ↑ 8,5 154.270.422.490 khác B Tài sản dài hạn 981.801.862.300 1.447.984.247.936 1.453.080.668.722 1.568.402.198.781 Các khoản I phải thu 10.802.679.521 10.362.885.091 ↓ 10.262.545.545 nb 10.262.545.54 dài hạn II Tài sản cố định 875.305.730.999 1.351.845.257.632 ↑ 55 1.356.723.883.048↓ 10 1.221.051.494.74 Các khoản III đầu tư tài dài 79.401.692.258 67.486.460.956 ↓ 15 nb 67.491.438.419 67.491.438.41 13.386.603.515 15.704.097.638 ↑ 19 nb 15.930.058.183 15.930.058.18 2.905.156.007 2.585.546.619 ↓ 2.672.743.526 hạn IV Tài sản dài hạn khác Lợi V thương nb 2.672.743.52 mại TỔNG CỘNG TÀI 2.191.678.799.322 2.777.042.417.246 SẢN NGUỒN VỐN 2.900.192.769.746 2.731.670.632.57 A I II B I NỢ PHẢI TRẢ Nợ ngắn hạn Nợ dài hạn NGUỒN VỐN Vốn chủ sở hữu 786.192.577.233 1.465.613.540.164 1.362.284.865.487 949.458.306.948 498.249.400.073 1.155.186.988.186 ↑ 110 1.051.306.234.154↓ 25 788.479.675.61 287.943.177.160 310.426.551.978 ↑ 310.978.631.333↓ 150 tỷ 160.978.631.33 1.386.266.679.650 1.291.782.466.277 1.289.485.959.657 1.489.485.959.657 1.385.758.072.519 1.291.051.514.063 ↓ 1.288.755.007.443↑ 200 tỷ 1.488.755.007.44 Nguồn II kinh phí quỹ 508.607.131 730.952.214 730.952.214 19.219.542.439 19.646.410.805 19.646.410.805 2.191.678.799.322 2.777.042.417.246 2.671.417.235.949 nb 730.952.21 khác LỢI ÍCH C CỦA CỔ ĐƠNG nb 19.646.410.80 THIỂU SỐ TỔNG CỘNG NGUỒN 2.458.590.677.410 VỐN Chương 4: Phân tích biến động giá cổ phiếu (tồn ngành) định giá cổ phiếu công ty ngành (3 cơng ty) Phân tích biến động giá cổ phiếu tồn ngành mía đường Tính đến thời điểm nay, hai sàn chứng khoán Hà Nội Tp.HCM có tổng cộng cơng ty đường niêm yết giao dịch cổ phiếu (ngoài cịn cơng ty đăng ký GD sàn Upcom Công ty cổ phần Đường 333, mã S33) Nhìn chung lợi nhơn mỡi cổ phiếu công ty tăng qua năm So với năm 2009 lợi nhơn mỡi cổ phiếu 6/7 cơng ty đạt cao ( trừ BHS có tăng vào năm 2010 lại giảm mạnh vào 2011) Năm 2010 cơng ty niêm yết có lợi nhơn mỡi cổ phiếu tăng, thâơm chí có công ty tăng mạnh ( KTS, QNS) Năm 2009, cổ phiếu doanh nghiệp sản xuất đường tăng giá mạnh, giao động từ 94% đến 190% tính từ đầu tháng 2/2009 đến 24/8/2009; cụ thể: Cơng ty cổ phần Mía đường Lam Sơn (LSS) tăng 190%, Cơng ty cổ phần Mía đường Biên Hịa (BHS) tăng 105%, Công ty cổ phần Bourbon Tây Ninh (SBT) tăng 94% Do đó, thu hút nhiều ý nhà đầu tư, chí xem cổ phiếu dẫn đầu thị trường nhịp tăng vừa qua VnIndex Một nguyên nhân quan trọng tác động đến tăng giá cổ phiếu thị trường chuyên gia nhận định tăng giá mạnh thị trường đường nước giới Năm 2009, thị trường chứng khoán khởi sắc thời gian vừa qua tạo kỳ vọng nhà đầu tư lợi nhuận bất thường thu từ việc hoàn nhập dự phịng khoản đầu tư tài doanh nghiệp đường niêm yết phải trích lập dự phịng giảm giá khoản đầu tư tài năm 2008 sụt giảm giá chứng khoán Thêm yếu tố cần phải đề cập tới mức số P/E mã cổ phiếu thuộc nhóm ngành đứng mức khoảng 9x (theo EPS ước tính năm 2009), mức số thấp so với mức P/E thị trường chung (theo EPS ước tính năm 2009) đứng mức 14x Năm 2010, giá cổ phiếu ngành khơng có biến động đáng kể đến Năm 2011, chứng kiến tăng mạnh giá đường nước, hầu hết doanh nghiệp mía đường tăng trưởng doanh thu mức, Cổ phiếu mía đường CTCK đưa vào tầm ngắm từ sau quý II/2011 giá đường tăng đến 15% Tuy nhiên, họ vẫn cho điểm nóng cổ phiếu ngành vào cuối năm Các doanh nghiệp ngành tạo mức lợi nhuận đột biến quý lại năm 2011 Đặc biệt, hết tháng đầu năm nhiều doanh nghiệp mía đường niêm yết vượt gần đạt kế hoạch năm Đáng ý Đường Kontum (KTS) với lợi nhuận trước thuế tháng vượt 50% kế hoạch năm, Bourbon Tây Ninh (SBT) đạt 78% kế hoạch năm Theo số liệu đến ngày 28/8/2012, EPS vẫn trì mức đáng mơ ước Trong tình hình nay, việc trì mức lãi cổ phiếu (EPS) cao điều đáng mơ ước với hầu hết doanh nghiệp Tính trailing quý gần nhất, EPS doanh nghiệp mía đường mức 3.000 đồng/CP Bảng biểu sau cho biết mức EPS doanh nghiệp ngành tính đến quý 2/2012 Cá biệt có KTS có EPS cao đến 9,74 nghìn đồng/CP Tính đến hết q 2, EPS NHS giữ vị trí “qn qn” với 9,8 nghìn đồng/CP Như vậy, cho dù mức đặt kế hoạch không cao kết kinh doanh tháng 2012 giảm so với kỳ 2011, mức EPS đáng mơ ước đủ tạo nên lực hút đáng kể cổ phiếu ngành mía đường Định giá cổ phiếu công ty ngành công ty chọn định giá cổ phiếu : Công ty LSS – mía đường Lam Sơn Cơng ty BHS – mía đường Biên Hịa Cơng ty SBT – mía đường BOURBON Tây Ninh 2.1 Định giá cổ phiếu dựa hệ số P/E Định giá cổ phiếu dựa hệ số P/E (Price per Earnings) phương pháp phân tích thuộc nhóm phương pháp dựa vào hệ số Đây phương pháp đơn giản để định giá cổ phiếu khơng cần nhiều thời gian phân tích số liệu Công thức định giá: P = EPS x P/E Trong đó, P (Price) giá cổ phiếu, EPS (Earnings per Share) lãi cổ phiếu P/E hệ số giá/thu nhập ngành mà doanh nghiệp hoạt động Về lý thuyết, áp dụng P/E bình qn tồn ngành mà doanh nghiệp tham gia lựa chọn doanh nghiệp có cổ phiếu giao dịch rộng rãi có tỷ lệ lợi nhuận, độ rủi ro mức tăng trưởng tương tự cổ phiếu cần định giá Bảng định giá cổ phiếu cơng ty mía đường niêm yết thị trường chứng khoán (riêng QNS cổ phiêu không niêm yết thị trường) Nguồn số liệu năm 2011 – BCTN LSS 2011 CƠNG TY EPS (nghìn LSS SBT NHS 9.156,00 2.444,00 BHS 9.927,00 SEC 4.908,00 đồng) KTS PE BÌNH 6.252,00 17.151,00 QUÂN NGÀNH PE(lần) GIÁ CỔ PHIẾU 3,25 3,70 2,70 3,81 3,14 1,87 3,08 28.185,22 7.523,45 30.558,62 15.108,46 19.245,74 52.796,50 công ty chọn để định giá cổ phiếu LSS,SBT, BHS định bảng Giá thị trường cổ phiếu SBT,LSS,BHS năm 2011 2.2 Định giá cổ phiếu theo phương pháp chiết khấu dịng tiền Cơng thức định giá cổ phiếu thường theo phương pháp chiết khấu dòng tiền: Ps = + Trong đó: Ps giá trị cổ phiếu thường (giá trị lý thuyết); dt cổ tức năm t; k tỷ suất sinh lợi yêu cầu; g tốc độ tăng trưởng cổ tức Diễn biến giá cổ phiếu cơng ty chọn định gía năm 2011 Nguồn : TTPT ACBS Dựa vào sách trả cổ tức công ty, cáo bạch số hoạt động thời gian tới, số dự đốn xu hướng trả cổ tức nhóm đưa bảng đánh giá giá trị lý thuyết LSS,BHS, SBT sau : 2.2.1 Định giá cổ phiếu LSS Cổ tức 2012 Giảm 1% 2.795 2013 2014 Giảm 15 % Tăng 10% 2.767,05 2.351,99 2016Tỷ suất Tăng 15% Tăng 15% 2.587,19 Ps 2015 2.975,27 g 22% 10% 3.421,56 19.486,85 Giá thị 20.700 trường 2.2.2 Cổ tức Định giá cổ phiếu BHS 2012 2013 Giảm 3000 Giảm 10% 30% 2700 2014 Tăng 5% 1890 2015 2016Tỷ suất Tăng Tăng 10% 10% 0,22 g 0,1 1984,5 2182,95 2401,245 Ps 14.593,85918 Giá thị trường 19300 2.2.3 Cổ tức Định giá cổ phiếu SBT 2012 Giảm 300033% 2013 Giảm 10% 2010 2014 Tăng 5% 2015 2016Tỷ suất Tăng Tăng 10% 10% g 0,22 10% 1809 1899,45 2089,395 2298,335 Ps 13.497,68207 Giá thị trường 10.900 CTY Quyết định đầu tư sau định giá phương pháp Ps THEO PHƯƠNG PHÁP Giá TB GIÁ THỊ TRƯỜNG SO SÁNH (GTT) thời điểm 2011 GTB VÀ QUYẾT ĐỊNH GTT 28.185,22 LSS 19.486,85 23.836,04 20.700 > GTT MUA < GTT KHÔNG MUA