TÀI CHÍNH QUỐC TẾ CHƯƠNG 5: GIÁ LINH HOẠT VÀ MÔ HÌNH TIỀN TỆ

TÀI CHÍNH QUỐC TẾ CHƯƠNG 5: GIÁ LINH HOẠT VÀ MƠ HÌNH TIỀN TỆ Mơ hình tiền tệ giản đơn tỷ giá hối đoái thả Mơ hình tiền tệ giản đơn tỷ giá hối đối cố định Lãi suất mơ hình tiền tệ Mơ hình tiền tệ lời giải thích cho thực tế Kết luận GIỚI THIỆU Có nhiều lý khiến tìm hiểu mơ hình tiền tệ Điều đầu tiên, mơ hình cách tiếp cận nhằm giải thích tượng liên quan đến biến động tỷ giá hối đối, cách khác cán cân tốn, thứ khác Nó diễn phục hưng ngắn năm 1970 Quan trọng hơn, đại diện cho tiêu chuẩn rõ ràng nhằm so sánh đối chiếu phương pháp khác việc xác định tỷ giá hối đoái, số phương pháp phát triển thành mơ hình tiền tệ Và cuối cùng, mơ hình khơng giải thích biến động tỷ giá hối đoái quan sát ngày, hàng tháng năm qua, lại cho ta thấy nhìn tồn cảnh tranh dài hạn tỷ giá hối đoái – xu hướng dài hạn Định nghĩa gọi mơ hình tiền tệ bắt nguồn từ cách tiếp cận cán cân toán khoảng thời gian trước đó, giống việc mà David Hume làm năm 1741 Bao gồm nội dung mối quan hệ ngang sức mua (chương 4) nhu cầu tiền tệ (chương 2) Trong phần thứ nhất, hai mối quan hệ kết hợp mơ hình tổng cung tổng cầu giản đơn, sau sử dụng để phân tích tác động gia tăng cung tiền, thu nhập giá nước tỷ giá thả phần Trong phần 5.2, xem xét diễn biến cán cân tốn tỷ giá cố định Trong đó, phần 5.2.4 phân tích ảnh hưởng việc giá Trong phần 5.3, tìm hiểu vai trị lãi suất Phần cuối cùng, cung cấp khảo sát ngắn gọn chứng mơ hình tiền tệ 5.1 MƠ HÌNH TIỀN TỆ GIẢN ĐƠN VỚI TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI THẢ NỔI Chúng ta bắt đầu thiết lập tình huống, mơ hình thiết lập phần vô đơn giản, lại đủ đưa kết luận điển hình tiền tệ quốc tế 5.1.1 Đặt vấn đề Mơ hình tiền tệ chủ yếu dựa giả định chính: đường tổng cung thẳng đứng, ổn định nhu cầu tiền trệ thực sức mua tương đương (PPP), xem xét giả định Giả định 5.1 – đường tổng cung thẳng đứng Có hai điểm phải nhớ vấn đề chương Đầu tiên, điều ngụ ý sản lượng số - đơn giản rằng, sản lượng biến động mà kết thay đổi sản xuất suất kinh tế, hiểu rộng tiến khoa học kỹ thuật, tích lũy vốn, tăng trưởng tiền lương hay tiến giá dục đào tạo hay nhiều khác Thứ hai, đường tổng cung thẳng đứng giả định trước giá linh hoạt hoàn hảo tất thị trường Giả định 5.2 – Nhu cầu số tiền thực hàm ổn định với số biến kinh tế vĩ mô nội địa Trong thực tế, thời điểm có thơng báo mới, làm việc với phương trình Cambridge (4.7): Md=k.Py, k>0 Trong đó, y thu nhập thực Quốc gia k tham số dương Cơng thức đặc biệt đơn giản hố vấn đề cách đáng kể Xem xét ngụ ý mà công thức biểu lộ tổng cầu Cho lượng tiền, , cân nghĩa ta có: =k.Py=k.Y (5.1) Theo đó, thu nhập danh nghĩa Y, phải cố định suốt đường tổng cầu Khi đó, giá trị định cho lượng tiền Nhìn vào biểu đồ 5.1 Thu nhập danh nghĩa Y=Py liên kết điểm đường AD0 () tạo vùng chữ nhật – phản ánh Ms Ví dụ OP0Ay0 điểm A OP2Dy1 điểm D Diện tích hình Khi đó, mức giá P giảm xuống có lượng tăng tương ứng tỷ lệ thu nhập y Đảm bảo mức không đổi Nhiều điều quan trọng cho mục đích tại, xem xét tăng lên lượng tiền danh nghĩa Như thấy chương 4, thay đổi làm cho đường tổng cầu dịch chuyển lên qua phải Khi ấy, so sánh điểm A B, hiển nhiên, P1 lớn P0 tương ứng lớn tương ứng tỷ lệ Ví dụ, trữ lượng tiền tệ tăng gấp đơi => phải có tăng gấp đôi cầu danh nghĩa => Tại mức thu nhập thực y0 có nghĩa tăng gấp đôi mức giá P “Điểm A – y0: thu nhập thực; P0: giá Khi A dịch chuyển xuống D giá giảm -> Thu nhập tăng Tăng gấp đơi lượng cung tiền Giá tăng gấp đôi mức thu nhập thực nào” Giả định 5.3 Ln có ngang giá sức mua (PPP) thời điểm Nhớ lại từ Chương (Phương trình 2.4) giả thuyết PPP cho rằng, với mức giá nội địa P (UK) mức giá P * nước (US), cân đạt hai mức giá đặt mối quan hệ sau: SP*=P (2.4 Chương 2) Do khơng thể thu từ việc chuyển hàng hố từ nước sang nước khác Ta nên nhớ điều tương đương với việc nói sức mua đồng tiền nước phải giống dù có chi tiêu thị trường nước chuyển đổi sang ngoại tệ chi tiêu nước Bây xem xét hình 5.2 (a), trục tung biểu mức giá nước trục hoành tỷ giá giao Đô la Mỹ Đường thẳng vẽ từ gốc tọa độ qua tất kết hợp P S thỏa mãn phương trình 2.4 gọi đường PPP Rõ ràng, có độ dốc P* Điểm phía phía bên trái đường thẳng điểm mà kinh tế Anh cạnh tranh (mức giá nước cao), có lợi nhập hàng hoá từ Mỹ thay cho sản phẩm đắt tiền tương tự Anh Điều ngược lại xảy cho điểm nằm phía đường thẳng Xét tới tỷ giá hối đoái thực (xem lại định nghĩa mục 2.4: Tỷ giá hối đoái thực giá hàng hóa dịch vụ nước ngồi so với nước, đo cơng thức: Q = S.P*/P), cần phải có phần sụt giảm thực tế nằm đường PPP để khôi phục lại trạng thái cân bằng, ngược lại 5.1.2 Trạng thái cân Trong hình 5.2 (b), đường cong tổng cầu tổng cung vẽ với giá trị cung tiền sản lượng Với lượng cung tiền ban đầu , P0 mức giá cân 'nền kinh tế đóng', nghĩa phù hợp với điều kiện kinh tế nội địa Trên thực tế, P0 mức giá cân bằng, mô hình kinh tế mở Hơn nữa, giá trị xác định mà không cần xem xét điều kiện khu vực bên kinh tế Tuy nhiên, khu vực bên ngoài, PPP yêu cầu mức giá P0 gắn liền với tỷ giá S0 Một giá trị S thấp S0 khiến sản lượng nước khơng có tính cạnh tranh thị trường giới dẫn đến cung đồng tiền nước dư thừa ngược lại cho trường hợp S cao S0 Chúng ta nhìn thấy chất cân cách rõ ràng cách kết hợp phương trình 2.4 5.1, ta có: Ms0 = k.P.y = k.S.P*.y (5.2) Chúng ta rút S=Ms0/kPy Vì vậy, tỷ giá hối đối mơ hình đơn giản tỷ lệ lượng cung tiền lượng cầu đo lường mức giá ngoại tệ Bất điều làm tăng tỷ số này, nói cách khác làm tăng tử số giảm mẫu số, làm cho giá ngoại hối tăng lên (đồng nội tệ giá) Bây xem xét ảnh hưởng ba loại nhiễu loạn đến cân (5.3) này: mở rộng cung tiền, gia tăng thu nhập thực kinh tế nước gia tăng mức giá quốc tế 5.1.3 Cung tiền tăng điều kiện tỷ giá hối đoái thả Bắt đầu với việc mở rộng cung tiền lên mức độ mới, Giả sử biến ngoại sinh khác (thu nhập thực, y, mức giá tnước ngoài, P * không thay đổi) Ở mức giá cũ, P0, rõ ràng có lượng cung dư thừa, làm cho chủ thể kinh tế tăng chi tiêu để giảm số dư tiền họ.(Nhớ lại lý thuyết số lượng dựa giả định cách để chủ thể giảm số số dư tiền mua hàng hoá dịch vụ) Nguồn cung mức tiền nhu cầu hàng hóa cao đo lường khoảng cách (yd1-y0) hình 5.2 (b) Với giả định thu nhập sản lượng thực cố định, chi tiêu thêm phải khiến cho giá tăng (các mũi tên từ c đến b, từ A đến B) Khi giá hàng hóa tăng lên, giá la phải tăng lên (đồng bảng Anh giảm giá) để giữ sản lượng nội địa có tính cạnh tranh, nói cách khác, để ngăn chặn đổ xơ hàng hóa với giá tương đối rẻ Mỹ vào kinh tế Anh việc phản ứng lại lên giá tỷ giá hối đoái thực Dễ dàng thấy mức sụt giảm phải lớn để khôi phục lại trạng thái cân Với mức giá nước cao cân mở rộng tiền tệ mức giá Hoa Kỳ khơng thay đổi, trì PPP hàm ý tăng lên với tỷ lệ tương ứng giá đồng đô la Chúng ta đạt đến kết luận quan trọng phân tích mơ hình tiền tệ Định đề 5.1 Trong mơ hình tiền tệ, tỷ lệ phần trăm tăng cung tiền nước dẫn đến sụt giảm tỷ lệ giá trị đồng tiền nước (với điều kiện yếu tố khác không đổi) Hộp 5.1 Bằng chứng cho mệnh đề 5.1 Viết lại phương trình 5.1, lấy đạo hàm hai vế, sau ta có: dM/M - dP/P = dy/y Nhớ rằng, biến X, d (log X) = dX / X Vì giả định y số, bên phải đẳng thức Do đó, mức giá nước phải thay đổi theo tỷ lệ thay đổi lượng tiền Bây xử lý phương trình PPP theo cách tương tự, để có: dS/S + dP*/P* = dP/P Trong P* giả định khơng đổi, điều nói tỷ giá phải sụt giảm theo tỷ lệ gia tăng giá bảng Anh 5.1.4 Tăng thu nhập điều kiện tỷ giá thả Bây xem xét tác động tăng thu nhập thực, từ y đến y1,với việc khơng có thay đổi trữ lượng tiền tệ (Hình 5.3) Ở mức giá nào, thu nhập thực tế cao hàm ý nhu cầu lớn tiền Nói cách khác, với nguồn cung tiền định phải có thu nhập danh nghĩa khơng đổi, Py Vì vậy, thu nhập thực tế cao hơn, mức giá phải thấp Khi thu nhập danh nghĩa nhảy vọt lên P0y1 (tại điểm c hình 5.3 (b)), tác động thực tế phải tạo cầu tiền dư thừa cung hàng hóa dư thừa khoảng chênh lệch (y1 - y0) mức giá ban đầu P0 Như thấy, cân thực lấp đầy cách giảm chi tiêu Kết phải giảm phát, đưa mức giá giảm từ P0 xuống P1 Trong trạng thái cân b, thị trường tiền tệ hàng hoá rõ ràng, với cung cầu trước tăng thu nhập có thu nhập danh nghĩa Tuy nhiên, kinh tế mở, tỷ giá hối đoái phải giảm (tức đồng pound định giá cao) từ S0 đến S1 Nếu không, giảm giá nước (giảm tỷ giá hối đoái thực) làm cho kinh tế Anh cạnh tranh, gây nhu cầu dư thừa khổng lồ cho đồng bảng Anh (ví dụ trường hợp G) PPP trì việc tăng giá, sụt giảm giá sản lượng Anh bù lại gia tăng giá đồng bảng so với đồng đô la Chúng ta kết luận sau: Định đề 5.2 Trong mơ hình tiền tệ, gia tăng thu nhập thực tế nước dẫn đến lên giá đồng nội tệ (với điểu kiện yếu tố khác không đổi) Lưu ý kết hợp tăng thu nhập thực với tăng giá tiền tệ Kết luận mâu thuẫn với kết luật mơ hình DIY, thu nhập tăng, kinh tế nước có xu hướng hút hàng nhập khẩu, gây giá tỷ giá hối đoái thả Lý chúng tơi có kết ngược lại mơ hình tiền tệ tập trung vào tác động tăng thu nhập lên nhu cầu tiền, khơng phải hàng hố Khi tăng cầu tiền, phải gây sụt giảm nhu cầu hàng hoá, dẫn đến giảm giá nước 5.1.5 Tăng mức giá nước điều kiện tỷ giá thả Một tính quan trọng mơ hình kết luận ảnh hưởng thay đổi biến ngoại sinh lại, P *, mức giá nước ngồi Tập trung vào đường PPP Hình 5.4 (a) Nó thay đổi P * tăng? Bởi độ dốc P / S = P *, trở nên dốc hơn, mức giá ban đầu đồng Anh P0 gắn liền với mức giá thấp la Mỹ, nói cách khác, tỷ giá hối đoái cao cho đồng bảng Anh Lý dẫn đến kết làm rõ Với mức giá cao Hoa Kỳ, hàng hoá Anh Quốc cạnh tranh với tỷ giá hối đoái cũ Nhu cầu nhà nhập tiềm Hoa Kỳ hàng hóa rẻ Anh mạnh đẩy giá trị đồng pound lên sức cạnh tranh Mỹ phục hồi Trong trạng thái cân mới, thực tế sản lượng Hoa Kỳ định giá cao đồng đô la so với trước bù lại mức giá tương đối cao đồng tiền Anh Chúng kết luận: Định đề 5.3 Trong mơ hình tiền tệ, gia tăng mức giá ngoại tệ liên quan đến việc tăng giá đồng nội tệ (tức giảm tỷ giá giao S) khơng có thay đổi kinh tế nước (với điều kiện yếu tố khác khơng đổi) Từ quan điểm sách kinh tế vĩ mơ, đề xuất có ý nghĩa Nó cho thấy lạm phát giới khơng ảnh hưởng đến kinh tế nước Mức giá Anh xác định thị trường tiền tệ Anh theo cách phần lại giới chưa tồn Tỷ giá hối đoái thả hoạt động van, liên tục trượt lên xuống theo nhu cầu để trì PPP đối mặt với rối loạn có nguồn gốc từ thị trường tiền tệ nước (hoặc hai nước) Hàm ý quyền độc lập sách kinh tế vĩ mơ quốc gia trì linh hoạt tỷ giá hối đoái Mỗi đất nước lựa chọn tỷ lệ lạm phát cách độc lập mà không quan tâm đến hành động nước khác Nếu tính độc lập quốc gia đề cập đến thông tục hối phiếu chuyển tiền quốc tế, hệ thống tỷ giá hối đối thả hấp dẫn dựa sở phân tích phần Lưu ý rằng, đưa định đề 5.3, khơng cần quan tâm đến hình 5.4 (b).Điều có nghĩa thị trường tiền tệ khơng có liên quan đến kết ln? Có hai lý thị trường tiền tệ chắn không liên quan đến kết luận Thứ nhất, thưc cân thị trường tiền tệ không bị ảnh hưởng thay đổi giá Mỹ, điều giữ mức giá nước cố định mức ban đầu P0 dẫn đến gánh nặng phải điều chỉnh tỷ giá hối đoái Thứ hai, tự hỏi thân câu hỏi sau: điều làm cho mức giá Mỹ tăng? 5.1.6 Mơ hình tỷ giá hối đối thả hai quốc gia Câu trả lời rõ ràng cho câu hỏi nêu phần trước là: thứ gây nguồn cung dư thừa xuất thị trường tiền tệ Mỹ, ví dụ tăng lên trữ lượng tiền tệ Mỹ sụt giảm thu nhập Mỹ Trên thực tế, bạn nghĩ chút, cách thức mà mức giá Mỹ xác định chắn giống cách mà mức giá Anh xác định, tất nhiên phải thị trường tiền tệ nội địa Mỹ Xem lại phân tích chúng tơi ảnh hưởng việc mở rộng tiền tệ kinh tế nước (xem Phần 5.1.3) Tại không nên áp dụng lập luận với Mỹ áp dụng cho Vương quốc Anh? Sự gia tăng cung tiền Mỹ gây dư thừa thị trường tiền tệ địa, khiến người Mỹ tiêu nhiều hơn, điều kiện yếu tố khác không đổi, để giảm số dư tiền họ Kết nỗ lực họ để chi tiêu nhiều cuối dẫn tới tăng mức giá, P*, dẫn tới đồng đô la giá để ngăn chặn Hoa Kỳ bị tràn ngập với hàng hóa nhập rẻ Chúng ta thức hóa mơ hình đối xứng cách viết phương trình số lượng phiên Mỹ: Md* = k*P*y* (5.4) Cơng thức đơn giản nói nhu cầu tiền Mỹ, Md*, tỷ lệ thuận với thu nhập danh nghĩa Mỹ, P*y* Lưu ý yếu tố tỷ lệ k*, cho phép nhu cầu tiền Mỹ khác biệt số lượng so với Anh, chúng tương đồng chất lượng (hay tức có cơng thức) Bây giả định giống với lượng tiền Anh ban đầu Ms0, cung tiền Mỹ Ms0* Phân chia nhu cầu tiền Anh theo phương trình (4.7) phương trình 5.4 đặt nhu cầu tiền tương ứng nhằm cung cấp cho quốc gia Vì theo PPP, có P / P * = S, cho phép viết lại phương trình 5.5 sau: Giải phương trình tìm S: Điều nói lên tỷ giá hối đoái tỷ lệ tử số (trữ lượng tiền tương đối) với mẫu số (nhu cầu thực tế tương đối) Do đó, thứ dẫn tới xu hướng tăng trữ lượng tiền tệ Anh so với Mỹ làm giảm nhu cầu tiền Anh so với Mỹ khiến đồng bảng giá (S tăng) Xem đến việc phải sửa lại công thức trước nào, viết lại công thức 5.7 đơn giản hơn, sau: Với quy ước giới thiệu (được tuân theo xuyên suốt toàn sách) dấu ngã biến biểu thị tỷ lệ nội địa với giá trị nước ngồi, có nghĩa M/M*, … Bây nhớ tăng 10% cung tiền Anh so với Mỹ, M/M* = , đến từ việc tăng 10% trữ lượng tiền tệ Anh, hay từ mức giảm 10% trữ lượng tiền Mỹ , nhiều khả năng, từ vài kết hợp hai tăng 15% cung tiền Anh, với gia tăng 5% tiền Mỹ Theo đó, chấp nhận kết luận ban đầu (Định đề 5.1) gia tăng cung tiền Anh, với yếu tố khác không đổi, dẫn đến giá đồng bảng Anh với tỷ lệ, thừa nhận điều tương tự xảy có thay đổi liên quan đến trữ lượng tiền tệ Như vậy, ví dụ, sụt giảm 10% tiền Mỹ trữ lượng tiền tệ Anh không đổi gây giá 10% tỷ giá hối đoái đồng bảng, điều kiện yếu tố khác không đổi Một cách tương tự, thu nhập thực tế tương đối xác định nhu cầu tiền quốc gia so với nước khác, gia tăng thu nhập Hoa Kỳ có tác động tương tự sụt giảm thu nhập Vương quốc Anh biết từ định đề 5.2 nguyên nhân sau dẫn đến tăng giá tương đối la Sau đó, tổng hợp giả định 5.1 5.2 cách thay biến nội địa tương ứng với giá trị biến ngoại 5.2 MƠ HÌNH TIỀN TỆ ĐƠN GIẢN ĐƠN TRONG ĐIỀU KIỆN TỶ GIÁ CỐ ĐỊNH Bây xem xét tình mà tỷ giá khơng phép thay đổi Phân tích phức tạp chút, bắt đầu cách làm rõ biến coi ngoại sinh nội sinh hữu ích Thu nhập thực, y, giả sử đưa yếu tố nằm phạm vi mơ hình chúng ta, nêu trước đây, mức giá nước ngoài, P *, xác định nguồn cung ngoại tệ, thu nhập, … 10 phần tín dụng nước cung tiền ngày lớn cấu phần dự trữ ngày nhỏ Về lý thuyết, nhất, có giai đoạn dự trữ cạn kiệt trò chơi kết thúc Trong thực tế, giới hạn cho trình đến vào thời gian trước dự trữ quốc gia thực cạn kiệt, đơn giản thị trường tiền tệ dự đốn ngày tồi tệ đẩy nhanh xuất cách đổ xơ bán pound theo tỷ giá trước cịn , thấy Chương 17 5.2.2 Sự tăng thu nhập điều kiện tỷ giá hối đối cố định Khi có thay đổi thu nhập thực mức giá nước ngồi có liên quan, phân tích liên quan đến việc áp dụng đơn giản kết từ trường hợp lãi suất thả Với mức giá không thay đổi, gia tăng thu nhập thực làm tăng cầu tiền thực, yếu tố khác không đổi Bắt đầu từ trạng thái cân bằng, đó, tác động làm cho người dân nước chi tiêu hơn, để nâng cao số dư họ đến mức tương xứng với khối lượng giao dịch nhiều Khi làm vậy, họ buộc phải hạ mức giá xuống, với tỷ giá hối đoái cố định làm cho sản lượng nước vượt cạnh tranh thị trường nước ngồi, dẫn đến thặng dư cán cân tốn kết tăng dự trữ Quá trình chấm dứt cung tiền nước mở rộng đủ để đáp ứng nhu cầu nhiều Vì vậy, người đọc xác nhận cách vẽ lại Hình 5.5 di chuyển đường tổng cầu sang bên phải, nêu rõ sau: Định đề 5.5 Theo chế tỷ giá hối đối cố định mơ hình tiền tệ, trạng thái cân bằng, kết gia tăng thu nhập thực quốc gia làm tăng dự trữ thặng dư cán cân toán tạm thời, yếu tố khác không thay đổi Trong trạng thái cân mới, cung tiền nước tăng mức giá nước quay trở lại mức PPP Một lần lưu ý tương phản với mơ hình DIY (Phần 1.4) 5.2.3 Sự tăng giá nước ngồi điều kiện tỷ giá hối đối cố định Với chế tỷ giá cố định, gia tăng mức giá nước làm tăng khả cạnh tranh đất nước, gây thặng dư toán tăng dự trữ (Trong hình 5.5, tác động làm cho đường PPP trở nên dốc hơn) Điều dẫn đến gia tăng cung tiền, đẩy mức giá nước tăng đạt đến mức ngang với mức giá nước bên ngoài, điểm PPP cân bên ngồi thiết lập Vì vậy, để hồn thành: Định đề 5.6 Với tỷ giá hối đoái cố định mơ hình tiền tệ, trạng thái cân bằng, kết gia tăng mức giá nước làm tăng dự trữ thặng dư cán cân tốn tạm thời, thứ khác khơng thay đổi Trong trạng thái cân mới, cung tiền nước lớn mức giá nước tăng lên mức PPP Lưu ý: quốc gia kiên định với sách tỷ giá hối đối cố định chấp nhận mức giá giới Trong năm 1960 1970, quốc gia buộc phải chấp nhận lạm phát tăng mức giá nước Thực tế quốc gia khơng thể kiểm sốt nguồn cung tiền, nghĩa khơng thể định 16 mức giá tỷ lệ lạm phát cách độc lập với phát triển vượt biên giới quốc gia Do đó, kết luận quan trọng mơ hình tiền tệ là, quốc gia khơng thể thực sách tiền tệ độc lập với chế tỷ giá hối đoái cố định - khơng thể định mức giá tỷ lệ lạm phát cách độc lập với phần lại giới Để xem nhận định mà cần thêm vào kết luận trên, tự hỏi rằng: điều định mức giá quốc tế, P *? Điều gây lạm phát quốc tế - mức nào, xét mơ hình đơn giản này? Câu trả lời phải giá quốc tế tăng lên cung tiền quốc tế tăng mạnh cầu quốc tế Đồng thời, cung cầu tiền quốc tế đơn giản tổng cung cầu tất nước giới Sau đó, phân tích tác động việc tăng cung tiền nội đia, coi mức giá quốc tế yế tố ngoại sinh việc tăng cung tiền có ý nghĩa không đáng kể thị trường quốc tế Nói cách khác, phải có khả bỏ qua tác động gia tăng cung tiền nước phần lại thị trường tiền tệ giới giá quốc tế Rõ ràng, giả định có ý nghĩa kinh tế quốc gia đủ nhỏ so với kinh tế giới, từ bỏ qua hậu sách kinh tế giới 5.2.4 Sự giá điều kiện tỷ giá cố định Trước phân tích tỷ giá hối đối cố định, có trường hợp đặc biệt đáng ý, cung cấp nhìn sâu sắc rõ ràng chất mơ hình tiền tệ Khơng có tỷ giá cố định ấn định mãi Sớm hay muộn phủ buộc phải thay đổi tỉ giá, cao thấp Đó lý chế độ tỷ giá hối đối cố định đơi gọi cột mốc cố định điều chỉnh Điều xảy điều chỉnh cột mốc? Hình 5.7 cho thấy tác động giảm giá, gia tăng giá ngoại tệ công bố Cần phải nhấn mạnh phân tích áp dụng giá kiện tách biệt, tạo kỳ vọng giảm giá thêm (hoặc đánh giá lại) Theo quy ước sư phạm kinh tế, bắt đầu phân tích từ trạng thái cân bằng, điều phi thực tế trường hợp quốc gia thường thay đổi tỷ giá hối đoái cố định cần thiết để điều chỉnh bất cân Tuy nhiên, thật dễ dàng để thấy kết luận sửa đổi để đối phó với thâm hụt cán cân toán ban đầu Nền kinh tế bắt đầu trạng thái cân điểm A, a G ba đồ thị Hình 5.7, với, trước, thay đổi tỷ giá 0, mức giá theo PPP P0, cung tiền MS0, tạo thành Tín dụng nước DC0 dự trữ FX0 Sau quốc gia phá giá nội tệ, tăng giá ngoại tệ lên S1 Tác động qua đêm làm di chuyển kinh tế đến điểm C Nói cách khác, với mức giá quốc tế định khơng có thời gian để thay đổi giá nước (giả sử giá diễn vào cuối tuần, điều kiện thời trang cuối tuần hệ thống tiền tệ châu Âu), tính cạnh tranh 17 quốc gia nội địa cao Nếu quốc gia vị trí khơng có tính cạnh tranh (nghĩa là, Đường PPP) tác động làm di chuyển sang bên phải, làm cho quốc gia cạnh tranh trước Phán tạm thời phải là: nay, tốt Khi giá ngồi nước khơng thay đổi tỷ giá hối đoái thực tỉ gia hối đoái danh nghĩa bị giảm giá trị (phá giá) Các mặt hàng nước tốn mắc hơn, hàng nội địa không thay đổi giá Kết người tiêu dùng có xu hướng mua hàng nội địa nhập Ngược lại, người nước thấy sản phẩm nước bạn có giá hấp thấp Bắt đầu từ trạng thái cân bằng, kết phải thặng dư cán cân toán Nếu bắt đầu cách thực tế hơn, từ vị thâm hụt cán cân toán, khẳng định kết cân nước ngồi bất lợi Câu chuyện xảy giai đoạn tiếp theo, kinh tế điều chỉnh phá giá, đưa nhiều cách khác nhau, tập trung vào trình điều chỉnh lĩnh vực khác nhau, tất dẫn tới kết luận tương tự Thứ nhất, xem xét điều xảy với cung tiền kinh tế di chuyển đến C Với cán cân toán thặng dư, nước phải tăng dự trữ - có di chuyển dọc từ điểm G lên điểm H đường dự trữ (Hình 5.7 (c)) Do khối lượng tín dụng nước khơng thay đổi, nguồn cung tiền phải tăng lên, làm dịch chuyển tổng cầu Xét thị trường tiền tệ, thu nhập thực sản lượng cố định, cầu khơng thay đổi, mức giá phải 18 tăng lên đại lý cố gắng giảm cán cân thặng dư thực cách mua thêm hàng hoá Do mức giá tăng lên, tất nhiên, lợi cạnh tranh thặng dư bên giảm dần đạt trạng thái cân điểm B hình 5.7 (a) Xét thị trường hàng hóa, sản lượng ấn định mức y 0, cầu gia tăng xuất phát từ người dân nước mua hàng nhập với giá trẻ người nước mua hàng từ quốc gia khơng thể đáp ứng Khi cầu tăng, đơn giản tạo lạm phát, tồn hàng hóa định giá cao thị trường cân ban đầu để khôi phục lại cân với mức giá cân Quá trình chấp nhận rộng rãi vào đầu năm 1970, đặc biệt Anh, nhấn mạnh phản ứng thị trường lao động với phá giá Người ta lập luận vai trò then chốt lạm phát tiền cơng, q trình chi phí đẩy cơng nhân phản ứng với giá nhập cao cách yêu cầu bồi đắp tiền lương chế cầu kéo, chủ lao động tăng lương để cố gắng đáp ứng nhu cầu hàng hóa tăng thêm cách tuyển thêm lao động Cho dù số trình ưu thế, khơng có nghi ngờ kết luận Cuối cùng, kinh tế kết thúc mức B, với phục hồi PPP tỷ giá thực trở lại trước đó, nhờ vào lạm phát nước Rõ ràng, mức giá cao hỗ trợ trì lượng cung tiền lớn hơn, Ms1, có mức tín dụng nước cộng với kho dự trữ ngoại tệ lớn - Sự tích lũy tuần, tháng năm thâm hụt cán cân tốn Vì thế: Định đề 5.7 Với chế tỷ giá hối đối cố định mơ hình tiền tệ, kết việc phá giá lần cho tất cải thiện tạm thời khả cạnh tranh quốc gia, đó, thặng dư cán cân toán dẫn đến gia tăng Dự trữ ngoại hối Tuy nhiên, lạm phát làm giảm giá trị kinh tế nước này, kinh tế bắt đầu trở lại, với mức giá cao hơn, dự trữ lớn mở rộng cung tiền danh nghĩa, cung tiền thực lại khơng đổi Từ quan điểm sách, tin tốt là, lời nhắn từ mơ hình tiền tệ tin tưởng, phá giá có hiệu Nó thực tạo thặng dư cán cân tốn giảm thâm hụt quốc gia bắt đầu cân Sự phá giá làm tăng dự trữ làm giảm tỷ lệ dự trữ đới với quốc gia thâm hụt Tin xấu lợi ích tạm thời Nó khơng thể ảnh hưởng đến khả cạnh tranh dài hạn Chính lạm phát, cuối vơ hiệu hóa lợi ích mà is supposed to confer Việc điều chỉnh câu hỏi thực nghiệm, câu trả lời khác quốc gia trường hợp Trong trường hợp nào, có chậm trễ trước xuất ảnh hưởng cán cân toán có phá giá Người ta thường lập luận tác động trực tiếp phá 19 giá xấu cải thiện tình hình Lập luận sau: Nếu dòng thương mại thường xác lập đồng tiền nước xuất khẩu, việc phá giá đồng bảng Anh làm giảm giá la trung bình xuất Anh, không ảnh hưởng đến giá (USD) hàng nhập Anh Hơn nữa, độ co giãn ngắn hạn cầu xuất nhập không đáng kể (vì thói quen thị hiếu người tiêu dùng, khó khăn chuyển đổi sản xuất ), kết tức khơng thay đổi khối lượng thương mại có giá thuận lợi cho quốc gia phá giá đồng tiền Mỗi đơn vị xuất kiếm la hơn, lần nhập có Kết suy giảm cán cân toán Anh Quốc, điều chỉnh với thời gian, khối lượng thương mại phản ứng với giá liên quan Nếu phân tích đúng, giá theo sau gia tăng thâm hụt tài khoản vãng lai, đảo ngược dần dần, vượt qua vị trí cũ bắt đầu cải thiện, gọi hiệu ứng đường cong J Trong đường cong J thường coi vấn đề, rõ ràng từ nói liên quan đến tài khoản vãng lai Vì vậy, mục tiêu giảm giá cải thiện tài khoản vãng lai, khả hiệu ứng đường cong J đáng lo ngại Có thể nhận thấy, áp lực chi phí tạo kinh tế nước việc giảm giá nhận thấy kể trước lợi ích mong đợi xuất Tuy nhiên, mục tiêu việc giảm giá để bổ sung dự trữ, khơng có lý rõ ràng lợi ích nên chờ đợi cải tiến tài khoản vãng lai 5.3 CÁC TỶ LỆ LÃI SUẤT TRONG MƠ HÌNH TIỀN TỆ Cho đến nay, chúng tơi sử dụng mơ hình đơn giản cầu tiền, phương trình số lượng Cambridge Tuy nhiên, Chương (mục 4.1.2), người ta lập luận quan điểm hợp lý nhu cầu tiền bao gồm vai trò lãi suất, yếu tố định chi phí hội Bây tiếp tục xem xét hàm ý việc lồng ghép lãi suất vào mơ hình tỷ giá đơn giản (xem hình 5.7) Dựa vào công thức 4.9 Chương 4: Cầu tiền với mức cung tiền không đổi, cầu tiền nhỏ lãi suất cao Đường tổng cầu dịch chuyển sang phải lãi suất tăng Khi lãi suất tăng, cầu tiền giảm, chi tiêu tăng, mức giá P tăng, cung tiền thực giảm cân với cầu tiền 20 Với mức trữ lượng tiền không đổi, ảnh hưởng gia tăng lãi suất Anh dẫn đến gia tăng tạm thời cung tiền vượt mức cầu hàng hóa vượt mức Trong hình 5.7b, tổng cầu dịch chuyển sang phải mức giá ban đầu P0, dẫn đến cầu tăng mức, y tăng từ (y0 – y1), lạm phát xảy Khi giá tăng, kinh tế dịch chuyển lên trên, đường tổng cầu c – b Tại điểm c, chi phí hội dẫn đến việc tiết kiệm số dư tiền tệ thực cách tăng chi tiêu nhiều Trong q trình đó, giá tăng cung tiền thực giảm để cân lãi suất Tại trạng thái cân với mức giá P1, thu nhập doanh nghĩa tăng lên để tạo giao dịch đủ lớn để bù đắp cho tác động chi phí hội cao Hình 5.7a, tỷ giá hối đoái thả nỗi, mức lãi suất cao phải kết hợp với mức tỷ giá S cao hay nói cách khác đồng dolar đắt đồng Bảng anh rẻ Hơn nữa, dễ thấy logic tương tự áp dụng cho thay đổi lãi suất ngoại hối Do đó, trước, kể từ lãi suất Mỹ tăng có nghĩa đồng la rẻ hơn, thứ khác mức lãi suất cao Anh có nghĩa đồng bảng rẻ hơn, tỷ giá hối đối rịng phụ thuộc vào lãi suất tương đối Mệnh đề 5.8: Trong mơ hình tiền tệ, với lượng cung tiền thu nhập quốc gia thực cho trước, tăng lên lãi suất nước so với nước dẫn tới sụt giảm giá trị đồng nội tệ Một lẫn nữa, kết luận ngược với mơ hình DIY Tuy nhiên mênh đề không đơn giản Nếu cần thiết, xem xét lại lý thuyết ngang giá lãi suất trinh bày chương 21 Mệnh đề 5.8 cho rằng, có điều làm cho tỷ giá mong đợi sụt giảm nhanh chóng, lãi suất đồng nội tệ tăng tỷ giá thực giảm Nói cách khác bối cảnh tồn cầu, thấy chi phí hội việc nắm giữ đồng tiền tệ qua thay đổi giá trị quốc tế Những nhà đầu tiền tệ đưa dự đoán tỷ giá tương lai dựa dự báo họ việc điều xảy với biến số mà họ tin phương pháp tốt thay đổi tỷ giá lâu dài Nói cách khác, ban đầu họ dự đoán yếu tố bản, từ hình thành mong đợi tỷ giá cách hợp lý Điều có nghĩa thay đổi lãi suất kiện ngoại sinh, dẫn tới thay đổi mong đợi Những yếu tố gì? Đó cung tiền thu nhập Sự thay đổi dự đoán thị trường liên quan tới biến số gây đánh giá lại viễn cảnh tương lai tỷ giá, điều tới lượt gây thay đổi tức cầu đồng tiền khác giá trị quốc tế Ví dụ có thay đổi cung đồng nội tệ dẫn tới điều chỉnh lại lãi suất tỷ giá Bối cảnh mang tính nội địa tương tự việc theo dõi hành vi thị trường tài chính, mà giá tài sản, tiền tệ, cổ phiếu hay trái phiếu, hàng hóa mong đợi tăng vài điểm tương lai, việc gia tăng xảy khơng phải tương lai mà Cơ chế phản hồi xem xét kỹ lưỡng chương 13 Hiện thấy kết hợp lãi suất tỷ giá phức tạp, không tiền tệ thu nhập, lãi suất xem biến ngoại sinh Vì kết luận chương coi tạm thời 5.4 MƠ HÌNH TIỀN TỆ NHƯ MỘT LỜI GIẢI THÍCH VỀ DIỄN BIẾN THỰC TẾ Trước tiếp tục xem xét câu hỏi mơ hình tiền tệ giải thích diễn biến thực tế, đáng để dừng lại chút để dự đoán câu trả lời, chúng tơi có manh mối từ Mục 2.5 Hãy nhớ kết luận rằng, cho tất tính hợp lý giả thuyết PPP, khơng nơi giải thích biến động tỷ giá hối đoái thập kỷ qua sau Vì giả thuyết PPP hai móng trung tâm mơ hình tiền tệ giản đơn, cần bận tâm để xa hơn? Chắc chắn, móng bị mục nát, khơng cần phải tiếp tục nhìn vào phần cịn lại dinh thự Đây chắn lập luận thuyết phục Ít nhất, thật khó để trở thành điều khác với việc bi quan khả sử dụng mơ hình tiền tệ để giải thích diễn biến thực tế Tuy nhiên, việc đáng giá Nó (mặc dù khơng chắc) mơ hình tiền tệ sử dụng lý sau 22 Giả sử lý cho thất bại rõ ràng PPP để giải thích diễn biến thực tế số giá sai Hơn nữa, số giá “thật” khơng thể quan sát Chúng ta kết luận mơ hình tiền tệ phù hợp để giải thích diễn biến thực tế, PPP thất bại việc giải thích Nếu điều hy vọng bị bỏ rơi, đọc giả tự an ủi với suy nghĩ sớm hay muộn, sách này, phải nhìn rộng phác thảo xảy với khối tiền sở GDP danh nghĩa năm gần Hình 5.8 đến 5.10 minh họa đồ họa lịch sử gần nước Anh, Tây Đức Nhật Bản vấn đề Trong trường hợp, biến vẽ M1 GDP nước, liên quan đến Hoa Kỳ, tỷ giá hối đối, tính theo nội tệ la Tất quy định năm 1995 = 100 Điều cần lưu ý ba tỷ giá hối đối khơng ổn định khối tiền sở GDP, kết luận có, chí cịn minh họa mạnh mẽ liệu hàng tháng hàng tuần mà chúng tơi trình bày Ví dụ, Anh, tỷ lệ dao động M1 khoảng 55% GDP khoảng 17% (được đo mức tối đa mức tối thiểu), giá trị đồng bảng dao động 80% Đối với Đức Nhật Bản, chênh lệch chí nhiều Ở hai quốc gia, M1 thay đổi 50% GDP 20%, 23 tỷ giá hối đoái tăng giảm phạm vi rộng 140% trường hợp DM (đồng tiền Đức) 400% trường hợp đồng yên Điều nhấn mạnh mức độ khơng cân xứng, điều cịn rõ ràng kiểm tra liệu hàng tháng, hàng tuần hàng ngày Ở thống kê xác này, chúng tơi tìm thấy tác động tương đối chậm, xu hướng thay đổi GDP, chí rõ ràng M1, hồn toàn bị thay đổi biến động hàng ngày, hàng tuần tỷ giá hối đoái 24 Tiếp theo, xem xét xu hướng liệu (những nơi bất kỳ) Có gia tăng ngoạn mục Anh M1 so với Mỹ vào cuối năm 1970, sau thời gian dài rơi vào hầu hết năm 1980, 15 năm tỷ giá hối đoái trải qua hai chu kỳ riêng biệt mà khơng có lời giải thích rõ ràng Gần đây, M1 Anh tăng mạnh trở lại, tỷ giá hối đoái so với đồng đô la ổn định lúc kể từ bắt đầu kỷ nguyên lãi suất thả năm 1972 Nhật Bản Đức số khía cạnh chí cịn có vấn đề Cả đồng yên DM đánh giá cao thời gian dài 20 năm giai đoạn này, bị phá vỡ gia tăng đồng la vào đầu năm 1980 Chưa có loại tiền tệ mà sức mạnh chứng minh yếu tố tiền tệ thực tế Trong thực tế hai nước, GDP họ nhỏ đến mức nằm phạm vi xảy lỗi liệu tổng hợp này, chênh lệch tăng trưởng tiền tệ thấy khơng q 30% cho Nhật Bản 20% cho Đức mức tuyệt đối Bằng chứng trình bày khơng phải đáng khích lệ Tất nói ủng hộ mơ hình tiền tệ (và khơng phải thứ để loại bỏ hồn tồn), xuất để giải thích thật thời gian dài, chương Điều đặc biệt với khoảng thời gian cố định 25 Ví dụ, năm 1980, kinh tế Tây Đức hưởng tăng trưởng nhanh Anh Mỹ Nó bị kẹt với sách tiền tệ mở rộng rõ rệt so với hầu công nghiệp khác Theo dự đốn mơ hình mà chúng tơi xem xét chương này, kết cân cân tốn thặng dư có dự trữ tích lũy, đánh giá dài hạn cho trường hợp đồng Đức, chế độ tỷ giá cố định mạnh chế độ thả Ngược lại, phần lớn thời kỳ hậu Thế chiến II cuối năm 1970, Anh chịu tăng trưởng kinh tế tương đối chậm, nhà hoạch định sách cho phép mở rộng nhanh chóng kho tiền Vương quốc Anh - thành phần tín dụng nội địa Một lần nữa, kết dự đoán - dự trữ giảm giảm giá tiền tệ Cũng thời gian này, tăng trưởng Nhật Bản trung bình nhiều vài phần trăm so với Anh Mỹ, cung tiền mở rộng mức vừa phải, tạo thặng dư toán tăng giá trị quốc tế cho đồng yên Có lẽ khơng có đáng ngạc nhiên, nhiều dấu hiệu khác biệt tỷ lệ tăng trưởng tiền tệ (và lạm phát), mơ hình tiền tệ phù hợp với thực tế Nếu kiểm tra loại tiền tệ điều kiện siêu lạm phát (lạm phát tỷ lệ, giả sử, 100% năm trở lên), thấy tỷ lệ khấu hao so với loại tiền tệ cứng nhiều với chênh lệch tỷ lệ tăng trưởng tiền tệ Tuy nhiên, lưu ý cuối Chương 2, đơn giản phản ánh thực tế trường hợp này, PPP phải trì rộng rãi, giới hạn hẹp so với khoảng cách tỷ lệ lạm phát Tuy nhiên, nhà kinh tế khơng có thói quen đưa kết luận sở liệu có quy mơ nhỏ Có nhiều chứng bổ sung sử dụng để làm sáng tỏ khả tồn mô hình tiền tệ lời giải thích thay đổi tỷ giá hối đối có kỹ thuật thống kê kinh tế lượng tinh vi đưa để mang lại liệu chi tiết Trên thực tế, nhà nghiên cứu không để lại dấu hiệu việc tìm kiếm chứng tính hợp lệ mặt khác mơ hình tiền tệ Họ kiểm tra liệu hàng năm, hàng quý hàng tháng Họ xem xét giá trao đổi thương mại trao đổi song phương Họ sử dụng biện pháp hẹp tiền (M0 M1) biện pháp rộng (M3) Họ mở rộng phức tạp mơ hình đơn giản để ước lượng điều chỉnh trễ (“độ trễ”) tất loại họ sử dụng công nghệ đại, kỹ thuật kinh tế lượng để kiểm tra lý thuyết Nhìn chung, kết luận họ tương tự Ví dụ, loạt ấn phẩm có ảnh hưởng, Meese Rogoff tìm thấy hỗ trợ cho mơ hình tiền tệ giai đoạn từ năm 1973 26 Nghiên cứu tỷ giá hối đoái, đặc biệt đồng bảng Anh / đô la đồng Đức / la, có số khó khăn khác tiền tệ “mềm” dẫn đến kết luận tương tự Ngay mơ hình rõ ràng liên quan đến tăng trưởng tiền tệ tìm thấy, mối quan hệ điều tỷ lệ nghiêm ngặt dự đốn phần 5.1 Việc tìm kiếm liên kết tổng thu nhập quốc gia giá trị đồng tiền (phần 5.2) thường khó khăn hơn, số trường hợp, điều kết việc sử dụng biện pháp đại diện không đầy đủ thay cho GDP Điều tồi tệ mối quan hệ khơng ổn định, với kết rõ ràng thỏa đáng khoảng thời gian tự đảo ngược biến hoàn toàn giai đoạn 5.5 KẾT LUẬN Mơ hình tiền tệ kết hợp lý thuyết số lượng nhu cầu tiền với ngang giá sức mua để đưa kết luận rõ ràng tác động thay đổi biến ngoại sinh tỷ giá hối đoái thả nổi, cán cân toán, tùy theo trường hợp Nó chuẩn mực quan trọng để so sánh mơ hình khác - khơng thấy Chương 6, dự đốn phù hợp hầu hết trường hợp với kết cân dài hạn chúng Hơn nữa, phân tích Chương 13, 16 17 lấy mơ hình tiền tệ làm điểm khởi đầu Thật khơng may, lời giải thích kiện, mơ hình tiền tệ phải coi không phù hợp điều ngoại trừ dài hạn, điều không đáng ngạc nhiên thất bại PPP Nếu mơ hình giả định hồn hảo, linh hoạt giá khơng thể giải thích thật, hướng ý chúng tơi vào Chương đến mơ hình khẳng định mức giá khơng đổi Tóm tắt Mơ hình tiền tệ tỷ giá hối đối thả dự đoán đồng nội tệ giá xảy trường hợp sau đây: - Khối lượng tiền tệ nước (nước ngoài) tăng (giảm) - thu nhập quốc dân (nước ngoài) giảm (tăng) - mức giá nước giảm Khấu hao tỷ lệ thuận với gia tăng cổ tiền 27 Mơ hình tiền tệ tỷ giá hối đoái cố định dự đoán cán cân toán xấu nước sở dự trữ xảy trường hợp sau đây: - Khối lượng tiền tệ tạo nước nước sở (nghĩa tín dụng nước) tăng - thu nhập quốc dân (nước ngoài) giảm (tăng) - mức giá nước giảm Phá giá tỷ giá hối đoái cố định dẫn đến khoảng thời gian thặng dư cán cân toán, chấm dứt dự trữ nước nhà tăng đủ để khôi phục giá trị khối lượng tiền tệ thực tế mức trước giá Một điều xảy ra, tỷ giá hối đoái thực trở lại mức cũ (nghĩa là, PPP khôi phục) lợi cạnh tranh tạm thời hưởng nước sở giá bị loại bỏ hoàn toàn lạm phát Lãi suất cao có nghĩa nhu cầu tiền nhỏ hơn, yếu tố khác khơng đổi điều ngụ ý mức giá cao giá trị tiền tệ quốc gia thấp Tuy nhiên, kết luận phải đủ điều kiện theo phát Chương lãi suất, khơng phải biến ngoại sinh, có khả phản ánh tỷ lệ khấu hao tăng giá tiền tệ theo kỳ vọng thị trường Một kết luận chắn phải chờ phân tích cách kỳ vọng thị trường xác định Chương 12 13 sách Vì PPP khơng phù hợp với thực tế năm 1970 1980, nên khơng có đáng ngạc nhiên mơ hình tiền tệ hóa giải thích kiện yếu chí sau thời gian dài Một kiểm tra liệu hàng năm Vương quốc Anh, Tây Đức Nhật Bản kể từ năm 1975 khơng đáng khích lệ kết luận rộng rãi hầu hết nhà nghiên cứu nghiên cứu khoa học chi tiết liệu GHI CHÚ Trong ngôn ngữ kinh tế vi mô, đường tổng cầu có độ co giãn đơn trường hợp đặc biệt Nó thực hyperbol có tiệm cận hình chữ nhật Lưu ý trường hợp tại, đường LM dọc, nhu cầu tiền không bị ảnh hưởng lãi suất Theo sau chúng tơi quan tâm đến mức độ dịch chuyển theo chiều ngang khối lượng tiền thật thay đổi Chúng tơi bỏ qua lãi suất đường IS hồn tồn phẳng, với tiết kiệm đầu tư đánh đồng lãi suất, không phụ thuộc vào thu nhập 28 Tất nhiên, mơ hình đơn giản này, tỷ lệ lạm phát biến số cịn lại để phủ hai quốc gia lựa chọn Chúng bỏ qua phức tạp khác là, thực tế, quốc gia sử dụng gọi tỷ giá hối đối cố định ln cho phép số biện pháp tự để tỷ giá di chuyển lên xuống từ mức tương đương trung tâm (xem Phần 1.2) Hậu việc chủ đề Chương 16 Mô hình tiền tệ thường xem xử lý cán cân tốn thay cân thương mại Trong bối cảnh nay, phân biệt không quan trọng Vấn đề bị che mờ tất loại vấn đề khác, ví dụ không ổn định rõ ràng nhu cầu tiền Anh Mỹ, chênh lệch lãi suất (xem Phần 5.1.3) phí bảo hiểm rủi ro (Chương 14) nhiều vấn đề khác Cơ chế vơ hiệu hóa có khả chứng minh tự thất bại tác động lãi suất Một câu hỏi khó xử để định mức độ nhỏ đủ nhỏ cho mục đích Một mặt, Mỹ, EU hay Nhật Bản rõ ràng lớn để bỏ qua tác động phản hồi sách họ kinh tế giới Mặt khác, đại đa số quốc gia giới rõ ràng nhỏ so với thị trường tiền tệ giới Cịn kinh tế cỡ trung bình Anh, Canada chẳng hạn? Câu trả lời không rõ ràng Những độc giả quen thuộc với lý thuyết giá nhận tương đồng với mơ hình đơn giản cơng ty cạnh tranh hoàn hảo Hãy nhớ nghịch lý giá thị trường không bị ảnh hưởng định đầu cơng ty nhỏ điển hình Mặc dù cơng ty cạnh tranh hồn hảo hoạt động khơng thể ảnh hưởng đến giá thị trường, Tồn công ty nhỏ xác định giá định độc lập họ Cùng mã thông báo, giả định đây, quốc gia nhỏ tự tác động đến kinh tế giới, sách tiền tệ tồn quốc gia nhỏ (cùng với nước lớn) định mức giá giới Chúng bỏ qua hiệu ứng thứ hai khối lượng tiền gia tăng giá trị đồng bảng Anh dự trữ Anh đồng bảng bị giá Trên thực tế, bắt nguồn từ tranh luận việc liệu giá cải thiện tài khoản thời gian dài hay khơng Do đó, nhà kinh tế bị ảnh hưởng “tính co dãn bi quan”, hồi thập niên 1950, tin đường cong J tất đoạn cuối khơng có xu hướng lên 29 10 Theo thuật ngữ LM IS, dịch chuyển lên đường IS nằm ngang cắt đường LM không thay đổi phía đơng bắc 11 Một minh chứng thức cho thực tế rắc rối phức tạp chút so với trường hợp Phần 5.6 liên quan khối lượng tiền thu nhập Lý công thức nhu cầu tiền tuyến tính theo số tự nhiên May mắn thay, có nhiều hỗ trợ phổ biến nhà nghiên cứu cho cơng thức tuyến tính log Trong trường hợp này, hóa tỷ giá hối đối phụ thuộc vào giá trị tất biến liên quan, với điều kiện độ co giãn thu nhập lãi suất quốc gia 12 Khả đề cập có nghĩa nhu cầu nghiên cứu tiền sử dụng số giá tiêu chuẩn bị sai lệch nên dự kiến phù hợp với người nghèo Trên thực tế, chúng phù hợp tốt - chắn tốt nhiều so với mô hình PPP (xem hướng dẫn đọc) 13 Các ảnh trông giống định nghĩa tiền M3 (M1 cộng với tiền gửi có kỳ hạn) tính tốn lại vào năm sở khác thay đổi hình ảnh cách hời hợt, khơng làm thay đổi chất chung kết luận Trong trường hợp, khơng có lý đáng cho việc thích định nghĩa tiền bối cảnh lý lẽ áp đảo có lợi cho năm sở cụ thể 14 Dữ liệu tần số cao tồn khối lượng tiền tệ Hoa Kỳ cho biến tài (tỷ giá hối đối lãi suất) Ngay đó, khơng có liệu hàng tháng thu nhập quốc dân, hầu hết nhà nghiên cứu sử dụng số sản xuất công nghiệp để đại diện 15 Mặc dù họ đạt kết luận tiêu cực tương tự tất mơ hình khác mà họ thử nghiệm Cần nhắc lại nhà nghiên cứu thường thử nghiệm phiên mô hình tiền tệ phức tạp nhiều so với phiên trình bày chương 30 ... (trên trục tung hình 5. 5 (c)) đến mức giá hàm ý hình 5. 5 (a) (b) cách trực tiếp Khai thác thực tế này, mức giá ban đầu ứng với trữ lượng tiền phải P Do đó, kinh tế điểm a Hình 5. 5 (b) Lưu ý tổng... quốc Anh biết từ định đề 5. 2 nguyên nhân sau dẫn đến tăng giá tương đối la Sau đó, tổng hợp giả định 5. 1 5. 2 cách thay biến nội địa tương ứng với giá trị biến ngoại 5. 2 MƠ HÌNH TIỀN TỆ ĐƠN GIẢN... ứng nhu cầu nhiều Vì vậy, người đọc xác nhận cách vẽ lại Hình 5. 5 di chuyển đường tổng cầu sang bên phải, nêu rõ sau: Định đề 5. 5 Theo chế tỷ giá hối đoái cố định mơ hình tiền tệ, trạng thái