Bài giảng Tài chính quốc tế Bài 5: Mối liên hệ giữa lạm phát, lãi suất và tỷ giá hối đoái. Những nội dung chính được trình bày trong chương này gồm có: Lý thuyết ngang giá sức mua (PPP), lý thuyết ngang giá sức mua bao gồm 2 hình thức, thị trường cạnh tranh hoàn hảo, vận dụng lý thuyết PPP trong thực tế,... Mời các bạn cùng tham khảo để biết thêm các nội dung chi tiết.
MỐI LIÊN HỆ GIỮA LẠM PHÁT, LÃI SUẤT VÀ TỶ GIÁ HỐI ĐỐI LÝ THUYẾT NGANG GIÁ SỨC MUA (PPP) PPP tuyệt đối (luật giá) PPP tương đối Đồ thò minh họa lý thuyết PPP Vận dụng lý thuyết PPP thực tế Tại PPP không trì liên tục Khái niệm ngang giá sức mua: Giá trò đồng tiền thể qua sức mua đồng tiền - Sức mua đối nội: phụ thuộc vào lạm phát đồng nội tệ - Sức mua đối ngoại: phụ thuộc vào biến động tỷ giá lạm phát nước Khái niệm ngang giá sức mua: Ngang giá sức mua tỷ lệ trao đổi đồng tiền, theo tỷ lệ số lượng hàng hoá mua nước nước đổi đơn vò nội tệ ngoại tệ ngược lại Khái niệm ngang giá sức mua: Ví dụ: Bình sứ Minh Long, bán VN 2000000VND, Mỹ 100 USD (USD/VND= 20.000) - Áo sơ mi Việt Nam 900000VND, Mỹ 50USD (USD/VND = 18.000) - Sử dụng rổ hàng hoá tiêu chuẩn CNY/VND = 1.470 (15/11/1955) CNY/VND = 3.437 (16/10/2013) Trong điều kiện yếu tố khác nhau, tỷ lệ lạm phát nước tăng tương đối so với lạm phát nước khác, xuất nước có lạm phát cao giảm, nhập tăng đồng tiền nước giảm giá (do cầu tiền giảm), tỷ giá tăng ngược lại PPP tập trung vào lượng hóa mối quan hệ lạm phát tỷ giá hối đoái Lý thuyết ngang giá sức mua bao gồm hình thức Ngang giá sức mua tuyệt đối Ngang giá sức mua tương đối PPP TUYỆT ĐỐI Trong điều kiện thò trường cạnh tranh hoàn hảo, giá hàng hóa bán quốc gia tính đồng tiền chung Và có chênh lệch giá tính đồng tiền chung mức cầu dòch chuyển để giá trở nên cân PPP TUYỆT ĐỐI Hình thức Ngang giá sức mua tuyệt đối gọi Luật giá Luật giá xây dựng dựa giả đònh thò trường cạnh tranh hoàn hảo THỊ TRƯỜNG CẠNH TRANH HOÀN HẢO LÀ GÌ ? NGANG GIÁ LÃI SUẤT KHÔNG PHÒNG NGỪA UIP Vậy trường hợp nhà đầu tư kinh doanh chênh lệch lãi suất không phòng ngừa rủi ro tỷ giá TSSL có cao lãi suất đầu tư nước không ? Điều phụ thuộc vào thay đổi tỷ VD: lãi suất tiền gởi VND 10%, lãi suất tiền gởi USD 6% Nhà đầu tư VN muốn đầu tư sang Mỹ có TSSL cao ?? HIỆU ỨNG FISHER QUỐC TẾ • Đầu tư vào quốc gia nào, lãi suất đạt có chênh lệch lãi suất hai quốc gia chênh lệch bù đắp thay đổi tỷ giá hối đoái HIỆU ỨNG FISHER QUỐC TẾ • IFE sử dụng lãi suất để giải thích tỷ giá hối đoái thay đổi theo thời gian • IFE có liên quan mật thiết với lý thuyết ngang giá sức mua lãi suất thường có mối quan hệ với tỷ lệ lạm phát Chênh lệch lãi suất quốc gia kết chênh lệch lạm phát Tỷ suất sinh lợi thực nhà đầu tư đầu tư vào chứng khoán, thò trường tiền tệ nước tùy thuộc không vào lãi suất nước (if) mà vào phần trăm thay đổi giá trò ngoại tệ (ef) Công thức tính tỷ suất sinh lợi thực (đã điều chỉnh theo tỷ giá hối đoái) gọi tỷ suất sinh lợi có hiệu lực : r 1 if 1 e f Theo lý thuyết hiệu ứng Fisher quốc tế, tỷ suất sinh lợi từ đầu tư nước tính trung bình tỷ suất sinh lợi có hiệu lực từ đầu tư nước Tức là: r = ih rf i f ef 1 e f ih ih 1 i 1 i f h if VÍ DỤ Lãi suất đầu tư Mỹ 6%; Canada 8% Lạm phát Mỹ 4%; Canada 6% Nhà đầu tư Mỹ đầu tư sang Canada đạt lãi suất 8% đồng CAD lại giảm giá 2% chênh lệch lạm phát ( ef = 4% 6% = 2%) – theo PPP Do lãi suất thực tế đạt với đầu tư Mỹ THEO LÝ THUYẾT IFE: Khi ih > if ef > nghóa đồng ngoại tệ tăng giá lãi suất nước thấp lãi suất nước Khi ih < if ef < nghóa đồng ngoại tệ giảm giá lãi suất nước cao lãi suất nước Phân tích hiệu ứng Fisher quốc tế đồ thò ih - if UIP-Đường ngang giá lãi suất không phòng ngừa J F -5 -1 -1 -3 G E -3 -5 % tỷ giá giao đồng ngoại tệ TẠI SAO HIỆU ỨNG FISHER QUỐC TẾ KHÔNG LUÔN LUÔN ĐÚNG? Do hiệu ứng Fisher quốc tế lý thuyết ngang giá sức mua, ngang giá sức mua không trì liên tục nên IFE không luôn Do rào cản đầu tư (kiểm soát vốn Chính phủ, sách thuế…) KẾT LUẬN Hiệu ứng Fisher quốc tế (IFE) xem xét phần trăm thay đổi tỷ giá giao mối quan hệ với chênh lệch lãi suất hai quốc gia Tỷ giá giao đồng tiền so với đồng tiền khác thay đổi theo chênh lệch lãi suất hai nước Tỷ suất sinh lợi từ kinh doanh chênh lệch không phòng ngừa thò trường tiền tệ nước tính bình quân không cao tỷ suất sinh lợi thò trường tiền tệ nội đòa từ góc nhìn nhà đầu tư nước IFE VN Mỹ giai đoạn 1996-2005 chênh lệch lãi suất Thực tế IFE -1 -1 -2 % thay đổi tỷ giá PPP VN Mỹ giai đoạn 1996-2005 12 Thực tế 10 PPP chênh lệch lạm phát -1 -2 -4 -6 % thay đổi tỷ giá Phân tích ngang giá sức mua đồ thò Ih – If (%) Sức mua hàng nước tăng C -4 -2 B D -4 A Đường ngang giá sức mua % tỷ giá giao đồng ngoại tệ Sức mua hàng nước giảm Mối quan hệ lạm phát, lãi suất tỷ giá Ngang giá lãi suất (IRP) Chênh lệch lãi suất Lãi suất thực Tỷ giá kỳ hạn Phần bù Chiết khấu Chênh lệch lạm phát Ngang giá sức mua PPP Hiệu ứng Fisher quốc tế (IFE) Tỷ giá hối đoái kỳ vọng So sánh lý thuyết IRP, PPP, IFE IRP Biến số Cơng thức Kết quả PPP IFE Phần bù (hoặc chiết Phần trăm thay đổi khấu kỳ hạn) po tỷ giá giao (ef) Chênh lệch lãi suất Chênh lệch lạm p phát Phần trăm thay đổi tỷ giá giao (ef) Chênh lệch lãi suất …………… …………… ih p0 p 1 i f Ih ef 1 If ……………… ih ef 1 i f ... (tt) • Ph : số giá hàng hóa nước • Pf : số giá hàng hoá nước Ih : lạm phát nước If : lạm phát nước St : tỷ giá giao trước lạm phát St+1: tỷ giá giao sau lạm phát ef : % thay đổi tỷ giá Nếu gọi ef... ngược lại PPP tập trung vào lượng hóa mối quan hệ lạm phát tỷ giá hối đoái Lý thuyết ngang giá sức mua bao gồm hình thức Ngang giá sức mua tuyệt đối Ngang giá sức mua tương đối PPP TUYỆT ĐỐI ... nội: phụ thuộc vào lạm phát đồng nội tệ - Sức mua đối ngoại: phụ thuộc vào biến động tỷ giá lạm phát nước Khái niệm ngang giá sức mua: Ngang giá sức mua tỷ lệ trao đổi đồng tiền, theo tỷ lệ số lượng