Mối quan hệ giữa lạm phát, lãi suất và tỷ giá hối đoái (QUẢN TRỊ tài CHÍNH QUỐC tế SLIDE)

Chương Mối quan hệ lạm phát, lãi suất tỷ giá hối đối Tóm tắt   Phân tích lý thuyết ngang giá sức mua (PPP), lý thuyết hiệu ứng Fisher quốc tế (IFE) So sánh lý thuyết PPP, IFE, IRP Ngang giá sức mua (PPP) Khi tỷ lệ lạm phát nước tăng so với nước khác → NK ↑, XK↓ → đồng tiền bị giá Lý thuyết PPP tập trung vào mối quan hệ tỷ giá hối đoái lạm phát Ngang giá sức mua (PPP) Lý thuyết PPP (tuyệt đối) gọi quy luật giá Giá sản phẩm giống hai nước khác tính đồng tiền chung Ngang giá sức mua (PPP)    Lý thuyết PPP tương đối giải thích cho tính khơng hồn hảo thị trường Do thị trường khơng hồn hảo, giá sản phẩm giống nước khác không thiết tính đồng tiền chung Tuy nhiên, mức độ thay đổi giá sản phẩm giống tính đồng tiền chung với điều kiện chi phí vận chuyển hàng rào mậu dịch không thay đổi Lý giải thích cho PPP Giả sử lạm phát Mỹ > lạm phát Anh ⇒ Mỹ ↑ nhập hàng hóa Anh xuất Mỹ sang Anh ⇒ Tạo áp lực tăng giá £ ↓ Chuyển dịch tiêu dùng từ Mỹ sang Anh đồng £ tiếp tục đến  Tại Mỹ: Giá hàng hóa Anh ≥ Giá hàng hóa Mỹ  Tại Anh: Giá hàng Mỹ ≤ Giá hàng Anh Ngang giá sức mua (PPP) Giả sử PPP tồn Lạm phát biến động tỷ giá giữ PPP tiếp tục tồn Ph  Ph (1 + Ih ) Ph Ih = số giá nước = tỷ lệ lạm phát nước Pf  Pf (1 + If ) (1 + ef ) Pf If ef = số giá nước = Tỷ lệ lạm phát nước = mức độ biến động tỷ giá Ngang giá sức mua (PPP) PPP tồn ⇒Ph = Pf Ph (1 + Ih ) = Pf (1 + If ) (1 + ef ) ef = (1 + Ih ) – (1 + If ) Ih > If ⇒ ef > đồng ngoại tệ tăng giá Ih < If ⇒ ef < đồng ngoại tệ giá Ngang giá sức mua (PPP) Ví dụ: Giả sử IU.S = 9% IU.K = 5% Vậy eU.K = (1 + 09 ) – = 3.81% (1 + 05 ) Ngang giá sức mua (PPP) Khi chênh lệch lạm phát nhỏ ef ≅ Ih – If Tại PPP không tồn  Các yếu tố ảnh hưởng khác  Tỷ giá bị tác động ΔINT, ΔINF, ΔINC, kỳ vọng can thiệp cuả phủ  Do khơng có hàng hóa thay … Hiệu ứng Fisher quốc tế   Theo hiệu ứng Fisher, lãi suất danh nghĩa gồm lãi suất thực tế mức lạm phát dự kiến Nếu tất nhà đầu tư yêu cầu lãi suất thực tế nhau, khác biệt lãi suất danh nghĩa xuất phát từ mức lạm phát dự tính khác Hiệu ứng Fisher quốc tế   Theo (IFE), quốc gia có lãi suất cao đồng tiền nước bị giá Do vậy, nhà đầu tư muốn kiếm lợi nhuận cao từ hoạt động đầu tư nước ngồi khơng thu mức lãi cao so với mức lãi từ hoạt động đầu tư nước Hiệu ứng Fisher quốc tế Nhà Đầu tư Địa điểm Đầu tư Ih If ef if Lãi suất Thực cho Đồng nội tệ Ih Lợi tức Thực thu Nhật Nhật Mỹ Canađa 3% 3% 11 % 5% –3 –8 13 5% 5 3% 3 2% 2 Mỹ Nhật Mỹ Canađa 6 6 11 –5 13 8 6 2 Canađa Nhật Mỹ Canađa 11 11 11 11 5 13 13 13 13 11 11 11 2 Hiệu ứng Fisher quốc tế  Theo IFE, E(rf ) = rh  rf = (1 + if ) (1 + ef ) – if = lãi suất nước ef= mức biến động tỷ giá  rh = ih Hiệu ứng Fisher quốc tế   rf = rh : (1 + if ) (1 + ef ) – = ih ef = (1 + ih ) _ (1 + if ) • • ih > if ⇒ ef > đồng tiền nước lên giá ih < if ⇒ ef < đồng tiền nước bị giá Hiệu ứng Fisher quốc tế Ví dụ: iU.S = 11% iU.K = 12% Vậy eU.K = (1 + 11 ) – = –.89% (1 + 12 ) → rf = rh Hiệu ứng Fisher quốc tế  Nếu mức chênh lệch lạm phát nhỏ: ef ≅ ih _ if Phân tích IFE đồ thị ih-if Gửi tiền nước đầu tư mang lại mức lợi tức thấp -3 C A -1 -2 B IFE D -4 Gửi tiền nước đầu tư mang lại mức lợi tức cao e Hiệu ứng Fisher quốc tế   Nếu cơng ty đầu tư nước ngồi để có lãi suất cao hơn, cơng ty đơi thu tỷ suất sinh lợi cao thấp tỷ suất sinh lợi nước Tính trung bình, tỷ suất sinh lợi đầu tư nước xấp xỉ Hiệu ứng Fisher quốc tế   Nếu chênh lệch lãi suất mức biến động tỷ giá vẽ lên đồ thị, xem ddierm có nằm rải rác hai bên đường IFE hay khơng Một số nghiêm cứu thực nghiệm cho thấy lý thuyết IFE số khoảng thời gian Hiệu ứng Fisher quốc tế Ih-If IFE line -3 -1 -2 -4 e Hiệu ứng Fisher quốc tế   Lý thuyết IFE dựa lý thuyết PPP, PPP khơng tồn IFE khơng tồn Thực tế, có nhiều yếu tố khác tác động lên tỷ giá, tỷ giá không điều chỉnh theo mức chênh lệch lạm phát So sánh lý thuyết IRP, PPP IFE Ngang lãi suất (IRP) Chênh lệch lãi suất Fisher Điểm kỳ hạn Chênh lệch lạm phát Effect Ngang giá sức mua (PPP) Hiệu ứng Fisher qtế (IFE) Kỳ vọng TGHĐ So sánh lý thuyết IRP, PPP IFE IRP ( + ih ) p= −1 ≅ i Điểm kỳ hạn p Chênh lệch lãi suất ih – if (1 + i ) Chênh lệch lạm phát Ih – If IFE % ∆ tỷ giá giao ef Chênh lệch lãi suất ih – if −if h −If h −if f PPP % ∆ TG giao ef h ef ( 1+ Ih ) = −1 ≅ I (1 + I ) f ef ( + ih ) = −1 ≅ i (1 + i ) f ... tập trung vào mối quan hệ tỷ giá hối đoái lạm phát Ngang giá sức mua (PPP) Lý thuyết PPP (tuyệt đối) gọi quy luật giá ? ?Giá sản phẩm giống hai nước khác tính đồng tiền chung Ngang giá sức mua... yêu cầu lãi suất thực tế nhau, khác biệt lãi suất danh nghĩa xuất phát từ mức lạm phát dự tính khác Hiệu ứng Fisher quốc tế   Theo (IFE), quốc gia có lãi suất cao đồng tiền nước bị giá Do vậy,...  Tỷ giá bị tác động ΔINT, ΔINF, ΔINC, kỳ vọng can thiệp cuả phủ  Do khơng có hàng hóa thay … Hiệu ứng Fisher quốc tế   Theo hiệu ứng Fisher, lãi suất danh nghĩa gồm lãi suất thực tế mức lạm