slide bài giảng tài chính quốc tế chương 2 chu chuyển vốn quốc tế và mối liên hệ giữa lạm phát lãi suất và tỷ giá hối đoái

1/3/2013 1 Chƣơng 2 CHU CHUYỂN VỐN QUỐC TẾ VÀ MỐI LIÊN HỆ GIỮA LẠM PHÁT LÃI SUẤT TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI (Theo sách và tài liệu Tài chính quốc tế của Trƣờng Đại Học Công Nghiệp TP HCM và Internet) Mục lục  PHẦN 1: CHU CHUYỂN VỐN QUỐC TẾ  2.1. Chu chuyển vốn quốc tế  2.1.1. Cán cân thanh toán  2.1.2. Các yếu tố ảnh hƣởng đến cán cân tài khoản vãng lai (Balance of Current Account - BCA)  PHẦN 2: MỐI QUAN HỆ GIỮA LẠM PHÁT - LÃI SUẤT VÀ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI  2.2. Quan hệ giữa lạm phát, lãi suất và tỷ giá hối đoái  2.2.1. Lý thuyết ngang giá sức mua – Theory of Purchasing Power Parity (PPP)  2.2.2. Lý thuyết hiệu ứng FISHER quốc tế (IFE) International Fisher Effect)  2.2.3. So sánh ngang giá sức mua và hiệu ứng fisher quốc tế  2.2.4. Tóm tắt mối quan hệ giữa lạm phát, lãi suất và tỷ giá hối đoái CHU CHUYỂN VỐN QUỐC TẾ  1. Cán cân thanh toán  2. Các yếu tố ảnh hƣởng đến cán cân tài khoản vãng lai (Balance of Current Account - BCA) CÁN CÂN THANH TÓAN Cán cân thanh toán đo lƣờng tất cả các giao dịch giữa cƣ dân trong nƣớc và cƣ dân nƣớc ngoài qua một thời kỳ quy định. CÁN CÂN THANH TÓAN  Việc ghi nhận các giao dịch đƣợc thực hiện qua bút tóan kép : mỗi giao dịch đƣợc ghi vào sổ hai lần : một khoản có một khoản nợ.  Nhƣ vậy, trên tổng thể tổng các khoản có và tổng các khoản nợ sẽ bằng nhau đối với một cán cân thanh tóan của một quốc gia; tuy nhiên đối với một phần nào của báo cáo cán cân thanh tóan, có thể có vị thế thâm hụt hay thặng dƣ.  Một bản báo cáo có nhiều phần, phần quan tâm nhất là tài khoản vãng lai và tài khoản vốn CÁN CÂN THANH TÓAN Cán cân thanh toán là một đo lƣờng tất cả các giao dịch giữa các cƣ dân trong nƣớc và cƣ dân nƣớc ngoài qua một thời kỳ quy định. Việc dùng từ “tất cả các giao dịch” có thể gây hiểu lầm, bởi vì một vài giao dịch có thể đƣợc ƣớc tính. Việc ghi nhận các giao dịch có thể đƣợc thực hiện qua bút toán kép. Tức là, mỗi giao dịch đƣợc ghi vào sổ hai lần trên tƣ cách là một khoản có và một khoản nợ. Xem bảng kết cấu của Cán cân thanh toán quốc tế trang sau 1/3/2013 2 Ký hiệu Nội dung Doanh số thu + Doanh số chi - Cán cân CA TB SE Ic Tr Cán cân vãng lai Cán cân thương m ại Xuất khẩu FOB Nhập khẩu FOB Cán cân dịch vụ Thu từ XKDV Chi cho NKDV Cán cân thu nhập Thu Chi Chuyển giao vãng lai Thu Chi 150 120 20 30 (200) (160) (10) (20) K Kl Ks KTr OM Cán cân vốn Vốn dài hạn -Vào Ra -Vốn ngắn hạn -Vào -Ra -Chuyển giao vốn một chiều -Lỗi và sai sót(Odd,mistake) 140 20 5 (50) (50) (5) OB Cán cân tổng thể OFB +/-R L Khác Cán cân bù đắp chính thức Thay đổi dự tr ữ Vay IMF… Nguồn tài trợ khác 15 5 0 Tổng doanh số Nhƣ vậy, trên tổng thể tổng các khoản có và tổng các khoản nợ sẽ bằng nhau đối với một cán cân thanh toán của một quốc gia, tuy nhiên đối với một phần nào của báo cáo cán cân thanh toán, có thể có vị thế thâm hụt hay thặng dƣ. Một bản báo cáo cán cân thanh toán có thể tách ra nhiều phần nhỏ khác nhau. Những phần đƣợc chú trọng nhiều nhất là tài khoản vãng lai và tài khoản vốn. Tài khoản vãng lai ( CA) Tài khoản vãng lai là thƣớc đo mậu dịch quốc tế về hàng hoá và dịch vụ của một quốc gia. Thành phần chủ yếu của tài khoản vãng lai bao gồm: Cán cân mậu dịch (thƣơng mại) Cán cân dịch vụ Cán cân thu nhập Chuyển giao đơn phƣơng( vãng lai) Tài khoản vãng lai: Tài khoản vãng lai là một thƣớc đo của mậu dịch quốc tế về hàng hoá và dịch vụ của một quốc gia. Thành phần chủ yếu của tài khoản này là: - Cán cân mậu dịch (thương mại), thuật ngữ này nói lên chênh lệch giữa xuất khẩu và nhập khẩu hàng hoá. Một thâm hụt trong cán cân mậu dịch có nghĩa là một giá trị hàng nhập khẩu lớn hơn hàng xuất khẩu. Ngƣợc lại, một thặng dƣ phản ánh một giá trị hàng xuất khẩu lớn hơn hàng nhập khẩu. - Cán cân thu nhập là các khoản lƣơng, tiền thƣởng… của lao động ở nƣớc ngoài và thu nhập từ lợi nhu ận đầu tƣ trực tiếp, lãi đến hạn phải trả của các khoản vay giữa ngƣời cƣ trú và không cƣ trú làm phát sinh cung ngoại tệ ghi có và thu nhập trả cho ngƣời không cƣ trú làm phát sinh cầu ngoại tệ ghi nợ. - Cán cân dịch vụ, đó là số tiền chi trả thuần tiền lãi và lợi tức cổ phần cho các nhà đầu tƣ nƣớc ngoài, cũng nhƣ số tiền thu và chi từ du lịch quốc tế và các giao dịch khác. - Chuyển giao đơn phương bao gồm các khoản biếu tặng hay viện trợ của chính phủ và tƣ nhân. Để có thể ví dụ về ảnh hƣởng của giao dịch quốc tế đối với cán cân tài khoản vãng lai, hãy xem xét việc các du khách Việt Nam chi tiêu ở Singapore. Những chi tiêu này phản ánh một luồng tiền chi ra từ Việt Nam. Chúng sẽ làm giảm cán cân tài khoản vãng lai của Việt Nam và làm tăng cán cân tài khoản vãng lai của Singapore. Ngƣợc lại, nếu du khách ngƣời Singapore đến ăn tại một nhà hàng ở Việt Nam, chi tiêu của họ tƣợng trƣng cho một luồng tiền thu vào cho Việt Nam. Nhƣ vậy, tài khoản vãng lai của Việt Nam sẽ tăng trong khi tài khoản vãng lai của Singapore giảm xuống. 1/3/2013 3 Hình 2.1: Cán cân mậu dịch của Việt Nam 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 Cán cân mậu dịch Xuất khẩu Nhập khẩu Triệu USD Hình 2.1 cho thấy cán cân mậu dịch của Việt Nam từ đầu thập niên 90 cho đến năm 2007. Xu hƣớng thâm hụt mậu dịch của Việt Nam cho đến 2007 là theo dự báo của Ngân hàng phát triển Châu Á ADB. Dự báo đến năm 2007, thâm hụt mậu dịch của Việt Nam là khoảng 4,1 tỷ đôla. Việc chu chuyển vốn quốc tế cũng xảy ra để chi trả cho nhập khẩu và đƣợc tính vào khi tính toán một tài khoản vãng lai của một quốc gia. Thí dụ, một nhà hàng đặt cơ sở ở Việt Nam nhập khẩu rƣợu vang của Pháp sẽ phải đƣa tiền ra khỏi Việt Nam để chi trả, do đó làm giảm tài khoản vãng lai của Việt Nam . Ngƣợc lại, một nhà sản xuất gạo, cà phê của Việt Nam xuất khẩu hàng sang Thụy Sỹ sẽ nhận đƣợc tiền chi trả từ nƣớc ngoài và làm tăng tài khoản vãng lai của Việt Nam. Những thay đổi quá khứ trong mậu dịch Châu Âu. Từ khi Đạo luật Châu Âu Thống Nhất đƣợc thể hiện để bãi bỏ các hàng rào mậu dịch hiện và ẩn, xuất khẩu và nhập khẩu giữa các quốc gia Châu Âu đƣợc kỳ vọng sẽ gia tăng đáng kể. Cán cân mậu dịch của bất cứ một quốc gia Châu Âu nào so với các quốc gia Châu Âu khác có thể tuỳ thuộc vào mức độ nghiêm ngặt của các hàng rào đã có trƣớc đây. Cán cân vốn (K)  Cán cân vốn dài hạn: vốn dài hạn nhƣ vốn cổ phần, trái phiếu…  Cán cân vốn ngắn hạn: nhƣ tín dụng thƣơng mại ngắn hạn, kinh doanh ngoại hối, tín dụng ngân hàng…  Chuyển giao vốn một chiều:  Viện trợ không hoàn lại, nợ đƣợc xóa… Tài khoản vốn: Tài khoản vốn phản ánh các thay đổi trong tài sản ngắn hạn và dài hạn mà quốc gia sở hữu. Đầu tƣ nƣớc ngoài dài hạn bao gồm tất cả đầu tư vốn giữa các quốc gia, kể cả đầu tư nước ngoài trực tiếp và mua chứng khoán với kỳ hạn trên một năm. 1/3/2013 4 Cán cân cơ bản( BB-Basic balance)  BB-Basic balance)= cán cân vãng lai + Cán cân vốn dài hạn  - Cán cân vãng lai ảnh hƣởng đến ổn định kinh tế, và tỷ giá hối đoái  - Cán cân vốn dài hạn cũng ảnh hƣởng đến ổn định kinh tế, và tỷ giá hối đoái Cán cân tổng thể ( OB- Overall balance)  OB= CA + K + OM  ( Nhầm lẫn và sai sót- OM – là những khoản thực tế phát sinh nhƣng không đƣợc ghi chép hoặc ghi sai) Cán cân bù đắp chính thức( OFB- official financing balance)  OFB = Δ R + L + Khác  Δ R Reserve) thay đổi dự trữ ngoại hối  L : Vay IMF, ADB…  Khác Nhầm lẫn và sai sót- OM  OB + OFB = O  => OB = - OFB  =>CA + K+OM = - OFB  =>OM = - (CA + K+ OFB) MỐI QUAN HỆ CÁC ĐẲNG THỨC TRONG BP  1. OB + OFB = O  OB = - OFB  2. OFB = Δ R + L + Khác  3. OB= CA + K + OM  4. CA = TB + Se+ Ic+Tr  5. CA = Cán cân hữu hình + Cán cân vô hình  Cán cân hữu hình :TB  Cán cân vô hình : Se+ Ic+Tr  6. K = Kl +Ks+KTr  7. OM = - (CA + K+ OFB)  Nguyên tắc hạch toán kép xem sách trang 252 TCQT GSTS Nguyễn Văn Tiến . Đầu tƣ nƣớc ngoài ngắn hạn gồm các lƣu lƣợng vốn đầu tƣ vào chứng khoán có kỳ hạn dƣới một năm. Do kỳ hạn ngắn, nhà đầu tƣ những chứng khoán này thƣờng duy trì vốn của họ ở một quốc gia nào đó chỉ trong một thời gian ngắn, tạo nên biến động nhanh của các dòng vốn đầu tƣ ngắn hạn theo thời gian. 1/3/2013 5 Những thay đổi quá khứ trong chu chuyển vốn ở Châu Âu. Vốn chu chuyển đáp ứng với các qui định thay đổi theo thời gian. Khi hiệp định Châu Âu hợp nhất năm 1987 đƣợc thực hiện để đạt đƣợc hội nhập toàn Châu Âu, các luồng vốn đƣợc chuyển hƣớng về các quốc gia Châu Âu để tài trợ các dự án mới có thể thực hiện. Kết quả là vốn chuyển dịch đến các nƣớc khác ít hơn, do đó nguồn cung vốn có sẵn trở nên thấp hơn nhu cầu về vốn. Hậu quả là có một áp lực gia tăng lãi suất ở các nước này. Luân chuyển vốn giữa các quốc gia cũng chịu ảnh hƣởng do cuộc tái thống nhất nƣớc Đức cuối năm 1989. Việc khuyến khích kinh doanh sau khi thống nhất nƣớc Đức tạo nên một gia tăng đáng kể nhu cầu về vốn ở đây. Vào tháng 08.1990, lãi suất ở Tây Đức đạt mức cao nhất trong 7 năm trƣớc đó. Các dòng vốn chuyển hƣớng về Đức để tài trợ các dự án mới. Kết quả là lƣợng vốn chuyển đến Mỹ và các nƣớc khác ít đi, làm cho lãi suất ở các nƣớc này tăng (hình 2.2). Nhƣ vậy, dao động lãi suất giữa các quốc gia có mối tƣơng quan rất cao, cũng nhƣ số lƣợng các luồng vốn chảy vào và chảy ra từ hầu hết các quốc gia đều chịu ảnh hƣởng của cùng các yếu tố. Hình 2.2: Ảnh hƣởng của sự tái thống nhất nƣớc Đức đối với lãi suất Lƣợng vốn ở Đức Lƣợng vốn ở Mỹ i G1 i G2 s 1 D 2 D 1 Lãi suât Đức Lãi suât Mỹ D 1 s 1 S 2 I us1 I us2 Để minh họa cho sự quan trọng của các dòng vốn đầu tƣ quốc tế, hãy xem việc các nhà đầu tƣ Nhật thƣờng mua từ 15% đến 30% các trái khoán kỳ hạn 30 năm do Bộ Tài chính Mỹ phát hành. Ngoài ra, các nhà đầu tƣ Nhật còn tham gia khoảng 25% khối lƣợng chứng khoán giao dịch trên thị trƣờng chứng khoán NewYork. Một vài nhà phân tích cho rằng hành động của các nhà đầu tƣ đã gây ra hai lần sụt giảm thị trƣờng chứng khoán lớn nhất trong thập niên 1980. Lần phá sản ngày 19/10/1987 bắt đầu sau khi các nhà đầu tƣ Nhật bán một lƣợng rất lớn dự trữ trái phiếu kho bạc Mỹ, đẩy các lãi suất tăng nhanh một cách đột ngột. Ngày 13/10/1989, thị trƣờng chứng khoán sụt giảm sau khi hai ngân hàng Nhật quyết định không hỗ trợ tài chính cho các giám đốc UAL mua công ty UAL ở mức đề nghị 6.75 tỷ. Sự kiện này có vẻ nhƣ để làm cho các nhà đầu tƣ tin rằng không thể hoàn thành các việc hợp nhất hay sáp nhập sắp tới bởi vì không có hỗ trợ đầy đủ của các nhà đầu tƣ. 1/3/2013 6 Thí dụ, một quốc gia Châu Âu đã áp đặt các hàng rào tƣơng đối lớn trên nhập khẩu sẽ có một gia tăng lớn trên nhập khẩu. Ngƣợc lại, một quốc gia Châu Âu khác có hàng rào nhỏ hơn sẽ không có thay đổi bởi vì các cơ hội xuất khẩu đến quốc gia đó đã có sẵn. Sự hội nhập giữa các quốc gia Châu Âu có thể có tác động quan trọng đến cán cân mậu dịch giữa các quốc gia Châu Âu và các quốc gia ngoài Châu Âu. Có thể có hai trƣờng hợp xảy ra nhƣ sau: Trường hợp 1: “Châu Âu pháo đài” – không trả đũa Một vài nhà phân tích đã cho rằng trong khi các quốc gia Châu Âu cắt giảm hàng rào mậu dịch trong phạm vi Châu Âu, họ sẽ kết hợp lại để đặt các hàng rào cho hàng nhập khẩu từ các quốc gia không phải Châu Âu. Khảo hƣớng này đƣợc gọi là “Châu Âu pháo đài”, theo đó các công ty Châu Âu đƣợc bảo hộ chống lại các nhà xuất khẩu bên ngoài Châu Âu. Nếu các quốc gia Châu Âu cho rằng các hàng rào mậu dịch của các quốc gia khác nhƣ Nhật và Mỹ là quá đáng, họ có thể áp đặt các hàng rào đối với hàng hoá xuất khẩu từ các quốc gia này. Thí dụ, vào năm 1999 – 2000, các quốc gia Châu âu đã cấm nhập thịt bò xử lý bằng các hóc môn tăng trƣởng từ Mỹ. Ngoài ra, vào những năm 90 họ cũng ấn định giá sàn cho các chíp bộ nhớ máy tính nhập từ Nhật, sau khi buộc tội Nhật “bán phá giá- dumping” (bán thấp hơn giá thành) các chíp bộ nhớ máy tính ở Châu Âu. Nếu các quốc gia Âu Châu gia tăng các hàng rào, xuất khẩu thuần của họ sẽ gia tăng. “bán phá giá- dumping”là gì ? Bán phá giá (Dumping) và những ảnh hưởng môi trường đối với giá cả  Phân biệt giá quốc tế  Giá xuất khẩu thấp hơn chi phí sản xuất  Phƣơng pháp xác định bán phá giá Phƣơng pháp xác định bán phá giá  1.Xác định sản phẩm tương tự  2.Phương thức tìm sản phẩm tương tự:  (1) Nhận dạng các đặc trưng quan trọng nhất của sản phẩm xuất khẩu được bán ở thị trường nhập khẩu và thị trường nội địa (ví dụ như kích cỡ, nét đặc trưng cơ bản ),  (2) Xác định thứ tự ưu tiên của các đặc trưng này một cách nghiêm ngặt căn cứ vào tầm quan trọng của chúng,  (3) Chọn lựa các giới hạn hoặc phân loại thích hợp đối với mỗi thuộc tính phản ánh các phân nhóm thích hợp những thuộc tính được đo lường (các thông số chủ yếu, các bộ phận cao, trung bình, thấp )  (4) Phân loại sản phẩm xuất khẩu và sản phẩm trên thị trường nội địa căn cứ vào tất cả các đặc trưng chỉ ra tính chất phù hợp theo thứ bậc.  (5) Nhận dạng và chọn lọc sản phẩm trên thị trường nội địa tương tự với sản phẩm xuất khẩu. Phƣơng pháp xác định bán phá giá  Trong trƣờng hợp không có sản phẩm tƣơng tự trên thị trƣờng nội địa thì việc xác định sản phẩm tƣơng tự đƣợc dựa trên qui định chi tiết của WTO nhƣ sau:  - Nếu không có sản phẩm tƣơng tự đƣợc bán ở nƣớc xuất khẩu, hoặc  - Nếu việc bán sản phẩm trong nƣớc không cho phép có đƣợc sự so sánh hợp lý do điều kiện đặc biệt của thị trƣờng đó, hoặc  - Nếu số lƣợng hàng hóa bán ra tại thị trƣờng nội địa của nƣớc xuất khẩu quá nhỏ (số lƣợng đƣợc xem là đủ lớn nếu chiếm ≥ 5% số lƣợng sản phẩm xuất khẩu) thì giá bán sản phẩm ở thị trƣờng trong nƣớc đƣợc thay bằng:  Thứ nhất, mức giá có thể so sánh đƣợc của sản phẩm tƣơng tự đƣợc xuất khẩu sang nƣớc thứ ba thích hợp với điều kiện là mức giá có thể so sánh đƣợc này mang tính đại diện thông qua so sánh với chi phí sản xuất tại nƣớc xuất xứ hàng hóa tƣơng tự  Hoặc thứ hai, so sánh với chi phí sản xuất tại nƣớc xuất xứ hàng hóa cộng thêm một khoản hợp lý chi phí quản trị, bán hàng, các chi phí chung và một khoản lợi nhuận.  Trong trƣờng hợp này, có thể nhận xét rằng đã có một bƣớc chuyển từ sự “phân biệt đối xử qua giá” sang quyết địnhh xem hàng xuất khẩu có bị bán với “giá dƣới chi phí” hay không? 1/3/2013 7 Cách tính giá trị thông thường và giá xuất khẩu  Giá trị thông thường:  Là giá xuất khẩu sản phẩm tương tự sang nước thứ ba hoặc tính bằng cách công thêm vào giá thành sản xuất với các chi phí hành chính, chi phí bán hàng, chi phí quản lý chung… và lợi nhuận.  Trường hợp sản phẩm thông thường được xuất khẩu từ một nước có nền kinh tế phi thị trường có nghĩa là giá bán sản phẩm và giá nguyên liệu đầu vào do chính phủ ấn định thì các quy tắc trên không được áp dụng để xác định giá trị thông thường. Cách tính giá trị thông thường và giá xuất khẩu  Cách tính giá xuất khẩu  Giá xuất khẩu là giá mà nhà sản xuất nƣớc ngoài bán sản phẩm thông thƣờng cho nhà nhập khẩu đầu tiên.  Tuy nhiên, nếu giá này là giá giao dịch đƣợc thực hiện trong nội bộ doanh nghiệp hoặc theo một thoả thuận đền bù thì giá xuất khẩu sẽ tính bằng giá mà sản phẩm nhập khẩu đƣợc bán cho ngƣời mua độc lập đầu tiên ở nƣớc nhập khẩu. Cách tính giá trị thông thường và giá xuất khẩu  So sánh giá trị thông thường và giá xuất khẩu  Để so sánh một cách công bằng giá trị thông thƣờng và giá xuất khẩu, hai giá này phải đƣợc xác định trong cùng điều kiện thƣơng mại, nghĩa là cùng khâu sản xuất và cùng thời điểm.  Để tiện so sánh, ngƣời ta thƣờng lấy giá xuất xƣởng làm giá trị thông thường. Cách tính giá trị thông thường và giá xuất khẩu  Ví dụ, khi lấy giá bán sản phẩm thông thƣờng cho một ngƣời mua độc lập làm giá xuất khẩu, thì:  Giá xuất khẩu = Giá bán sản phẩm thông thƣờng – Lợi nhuận – (các loại thuế+ chi phí phát sinh từ khâu nhập khẩu đến khâu bán hàng) Dumping  Tóm lại, các quốc gia xác định bán phá giá thƣờng phân tích chỉ tiêu biên độ bán phá giá.  Biên độ phá giá (BĐPG) tính bằng hiệu số giữa giá trị thông thƣờng (GTTT) và giá xuất khẩu (GXK). Nếu biên độ phá giá lớn hơn 0 là bán phá giá.  Biên độ phá giá còn có thể đƣợc tính bằng trị giá tuyệt đối hoặc tƣơng đối theo công thức sau:  BĐPG = (GTTT – GXK) / GXK x 100% Đối với một vài quốc gia Châu Âu, hàng rào mậu dịch đối với nhập khẩu từ các quốc gia bên ngoài cộng đồng Châu Âu có thể bị cắt giảm. Chẳng hạn, những quốc gia có hạn ngạch rất hạn chế đối với nhập khẩu ôtô của Nhật có thể phải tuân thủ một hạn ngạch EC thống nhất. Trƣớc đây Ý duy trì một hạn ngạch 3.500 xe Nhật, ít hơn thị trƣờng của mình 1%. Hạn ngạch EC có thể từ 10 đến 11%. 1/3/2013 8 Nếu hầu hết các hàng rào mậu dịch EC bên ngoài cộng đồng gia tăng, các công ty vừa và nhỏ xuất khẩu sang Châu Âu có thể bị ảnh hƣởng ngƣợc lại. Ngoài ra, việc bãi bỏ các hàng rào giữa các quốc gia Châu Âu có thể tăng cƣờng sự cạnh tranh giữa các quốc gia này. Đây là một lý do khác tại sao các nhà xuất khẩu sang Châu Âu có thể bị bất lợi. Các nhà xuất khẩu quá nhỏ không thể tính đến việc đầu tƣ nƣớc ngoài trực tiếp có thể bị đẩy ra khỏi thị trƣờng. Trường hợp 2: “Châu Âu pháo đài” - trả đũa. Nếu các quốc gia không phải Châu Âu trả đũa đối với khẩu hƣớng “Châu Âu pháo đài”, lúc đó thay đổi trong xuất khẩu thuần của các quốc gia Châu Âu khó dự đóan hơn. Trong khi nhập khẩu từ các quốc gia không phải Châu Âu giảm, xuất khẩu đến những quốc gia này cũng giảm. Nói chung khảo hƣớng “Châu Âu pháo đài” có thể đƣợc coi là không thích hợp vì nó có thể đƣa đến sút giảm mậu dịch quốc tế. Tuy nhiên, nếu nó chỉ đƣợc dùng nhƣ một răn đe đối với các hàng rào mậu dịch quá cao từ các quốc gia không phải Châu Âu, chứ không đƣợc thực thi liên tục, thì theo quan điểm của các nhà kinh tế Châu Âu, khảo hƣớng này có thể thực sự khuyến khích mậu dịch tự do. CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CÁN CÂN TÀI KHOẢN VÃNG LAI Khi phân tích các yếu tố tác động đến tài khoản vãng lai, chúng ta dựa trên nguyên tắc cetaris paribus. Nghĩa là, khi nghiên cứu tác động của một nhân tố thì ta cố định các nhân tố khác. Do cán cân tài khoản vãng lai của một quốc gia có thể ảnh hƣởng đáng kể đến nền kinh tế của quốc gia đó, việc xác định và điều phối các yếu tố ảnh hƣởng đến cán cân tài khoản vãng lai rất quan trọng. -10000 -5000 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 45000 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Cán cân mậu dịch Việt Nam Nguồn : ADB Triệu USD Nhập khẩu Xuất khẩu Viet Nam năm 2006-2008 1/3/2013 9 Tăng trƣởng xuất nhập khẩu Việt Nam năm 2002- 2008 (Nguồn: Asian Economic Outlook 2007 - ADB) Current account balance, billions of dollars, 2002 and 2006, 2008 Source: World Bank. -1000 -800 -600 -400 -200 0 200 400 USA Europe Japan Other HIC East Asia & Pacific (ex China) China Europe & Central Asia Other Developing 2002 2006 2008 (Nguồn: Asian Economic Outlook 2006 - ADB) Dự trữ ngoại hối của Việt Nam giai đoạn 1998 – 2004 (Nguồn: Quỹ tiền tệ Thế giới IMF) Dự trữ ngoại hối hiện nay của Việt Nam hiện nay là bao nhiêu? Các đơn vị đo lường dự trữ ngoại hối? ? Dự trữ ngoại hối của VN và các nƣớc 2006 1/3/2013 10 CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CÁN CÂN TÀI KHOẢN VÃNG LAI  Lạm phát  Thu nhập quốc dân  Tỷ giá hối đoái  Các biện pháp hạn chế của chính phủ rào cản thƣơng mại;  Phá giá tiền tệ Ảnh hưởng của lạm phát  Lạm phát : Với các nhân tố khác không đổi( tỷ giá không đổi) lạm phát cao làm giảm sức cạnh tranh trên trƣờng quốc tế, khối lƣợng XK giảm.  X = P.Qx ( P tăng, Qx giảm, X có thể tăng hoặc giảm.  X* = (P/E).Qx ( P tăng, Qx giảm, X* có thể tăng hoặc giảm.  Nhân tố lạm phát ảnh hƣởng lên giá trị không rõ ràng. Ảnh hưởng của lạm phát Nếu một quốc gia có tỷ lệ lạm phát tăng so với các quốc gia khác có quan hệ mậu dịch, thì tài khoản vãng lai của quốc gia này sẽ giảm nếu các yếu tố khác bằng nhau. Bởi vì ngƣời tiêu dùng và các doanh nghiệp trong nƣớc hầu nhƣ sẽ mua hàng nhiều hơn từ nƣớc ngoài (do lạm phát trong nƣớc cao), trong khi xuất khẩu sang các nƣớc khác sẽ sụt giảm. Ảnh hưởng của thu nhập quốc dân Nếu mức thu nhập của một quốc gia (thu nhập quốc dân) tăng theo tỷ lệ cao hơn tỷ lệ tăng của các quốc gia khác, tài khoản vãng lai của quốc gia đó sẽ giảm nếu các yếu tố khác bằng nhau. Do mức thu nhập thực tế (đã điều chỉnh do lạm phát) tăng, mức tiêu thụ hàng hoá cũng tăng. Một tỷ lệ gia tăng trong tiêu thụ hầu nhƣ sẽ phản ánh một mức cầu gia tăng đối với hàng hoá nƣớc ngoài. Để minh hoạ ảnh hƣởng tiềm ẩn của thu nhập quốc dân đối với cán cân tài khoản vãng lai, ta hãy xem cuộc họp tháng 7/1989 giữa các cƣờng quốc, trong đó Mỹ đã yêu cầu các quốc gia khác thúc đẩy các nền kinh tế của họ. Loại chính sách này sẽ gia tăng nhu cầu hàng hoá ở nƣớc Mỹ, Tuy nhiên các nƣớc nhƣ Nhật và Đức đang bận tâm hơn về việc cắt giảm lạm phát, Vì vậy,họ luôn muốn thực hiện chính sách thúc đẩy kinh tế, kết quả là Mỹ phải tìm các giải pháp khác để giải quyết vấn đề thâm hụt lớn trong cán cân mậu dịch của mình. Việc bãi bỏ “bức màn sắt “đã thúc đẩy kinh tế Châu Âu vào cuối năm 1989 và trong năm 1990 đƣa đến nhu cầu cao đối với hàng hoá Mỹ. Trên thực tế, Mỹ đã có thặng dƣ cán cân mâu dịch đối với các nƣớc Châu Âu trong bốn tháng đầu năm1990, một tiến bộ quan trọng so với thâm hụt 1,3 tỷ trong năm 1989. [...]... do giá cao hơn Một trong những lý thuyết nổi tiếng nhất và gây nhiều tranh cãi nhất trong tài chính quốc tế là thuyết ngang giá sức mua, tập trung vào mối liên hệ lạm phát - tỷ giá hối đối Cả hai lực này tạo áp lực giảm giá đồng tiền của nƣớc có mức lạm phát cao Tỷ lệ lạm phát thƣờng khác nhau giữa các quốc gia, tạo nên các kiểu mẫu mậu dịch quốc tế để điều chỉnh thích hợp và ảnh hƣởng đến tỷ giá hối. .. mua có hiệu lực khơng, hình 2. 8 minh hoạ các tỷ lệ lạm phát tƣơng đối qua thời gian 20 20 10 Chênh lệch lạm phát vẽ trong hình đƣợc tính bằng tỷ lệ lạm phát ở Mỹ trừ đi tỷ lệ lạm phát ở nƣớc ngồi Chênh lệch trong lạm phát giữa Mỹ và mỗi nƣớc ngồi đƣợc tiêu biểu trên trục đứng của hình 2. 8 Lạm phát ở mỹ trừ lạm phát ở Anh (%) 30 Lạm phát ở mỹ trừ lạm phát ở Nhật (%) 30 -20 10 -30 -30 -30 Các cuộc nghiên... hết thời kỳ 19 72- 1987 11 1/3 /20 13 Tuy nhiên từ năm 1985 đến đầu năm 1987, xuất khẩu thuần thực tế giảm ngay cả khi đồng đơ la giảm giá Mối liên hệ mâu thuẫn này giữa tỷ giá hối đối và cán cân mậu dịch đƣợc giải thích nhƣ sau: Hình 2. 3 : Mối liên hệ giữa giá trị đồng đơ la và xuất khẩu thực tế của Mỹ Tỷ đơ la Chỉ số đơ la 160 120 60 Xuất khẩu thuần thực tế (thang bên trái) 0 140 120 Giá trị đồng đơ... tin về lạm phát Hình 2. 9: So sánh sự khác nhau trong lạm phát hàng năm và biến động tỷ giá hối đối Lạm phát ở mỹ trừ lạm phát ở Thụy sỹ (%) 30 Lạm phát ở mỹ trừ lạm phát ở Canada (%) 30 20 -30 -20 -10 10 10 -10 -20 20 30 -30 -20 -10 % của đơ la Canada -10 -20 30 20 % của đồng SFr Một cuộc nghiên cứu có liên quan do Adler là Lehman thực hiện đã cung cấp chứng cứ chống lại ngang giá sức mua trong dài... trả 20 0 đồng franc Thuỵ Sỹ cho một cây vợt tennis với giá bán 100 đơ la ở Mỹ nếu một đơ la trị giá bằng 2 franc Mối liên hệ giữa xuất khẩu thuần thực tế (xuất khẩu đã điều chỉnh theo lạm phát trừ nhập khẩu đã điều chỉnh theo lạm phát) và giá trị thực (đã điều chỉnh theo lạm phát) của đồng đơ la đƣợc trình bày trong hình 2. 3 Nhƣ đã dự kiến, mối liên quan nghịch chiều giữa xuất khẩu thuần thực tế và giá. .. Cơng thức này phản ánh mối liên hệ giữa tỷ lệ lạm phát tƣơng đối và tỷ giá hối đối theo ngang giá sức mua Lưu ý rằng nếu Ih > If; ef sẽ dương Điều này ngụ ý rằng đồng ngoại tệ sẽ tăng giá khi lạm phát trong nƣớc vƣợt q lạm phát ở nƣớc ngồi Ngược lại, nếu Ih < If; ef sẽ âm Điều này ngụ ý rằng đồng ngoại tệ sẽ giảm giá khi lạm phát ở nƣớc ngồi vƣợt q lạm phát trong nƣớc Theo ngang giá sức mua, đồng ngoại... quan trọng khác trong tài chính quốc tế là lý thuyết hiệu ứng Fisher quốc tế - IFE Lý thuyết này sử dụng lãi suất (chứ khơng dùng chênh lệch mức lạm phát) để giải thích tại sao tỷ giá hối đối thay đổi theo thời gia n, nhƣng nó có liên quan mật thiết với lý thuyết ngang giá sức mua vì lãi suất thƣờng có sự quan hệ mật thiết với tỷ lệ lạm phát 1.Lý thuyế t hiệ u ứ ng Fisher quốc tế 2. Phâ n tích bằ ng đồ... mức độ họ có thể đạt đƣợc ở Mỹ Bảng 2. 11 Minh hoạ hiệu ứng Fisher quốc tế từ các góc độ khác nhau của nhà đầu tƣ Lãi suất danh nghĩa Tỷ suất sinh lợi cho nhà đầu tư sau khi có tính điều chỉnh tỷ giá hối đối Lạm phát dự kiến trong nước Tỷ suất sinh lợ i thực 5% 5% 3% 2% 8 5 3 2 -8 13 5 3 2 3 5 8 6 2 8 8 6 2 Chênh lệch lạm phát dự kiến (I h - I f) Phần trăm thay đổi tỷ giá dự kiến (ef) Mỹ 3%-6% = -3% -3%... nhau Mối liên hệ chính xác giữa chênh lệch lãi suất của hai nƣớc và thay đổi tỷ giá hối đối dự kiến theo hiệu ứng Fisher quốc tế có thể đƣợc diễn đạt nhƣ sau Tuy nhiên, tỷ suất sinh lợi thực tƣ đầu tƣ vào chứng khốn thị ngồi tuỳ thuộc khơng chỉ vào (if) mà còn vào phần trăm thay ngoại tệ (e f) của chứng khốn sự của các nhà đầu trƣờng tiền tệ nƣớc lãi suất nƣớc ngồi đổi trong giá trị của Đầu tiên, tỷ suất. .. t và tỷ giá hố i đoái củ a 2 quố c gia Sự khá c biệ t về lạm phát sẽ dẫ n đế n mộ t điề u chỉnh tương ứ ng trong tỷ giá hố i đoá i: đồ ng tiề n củ a nướ c có lạm phá t cao sẽ giảm giá với tỷ lệ bằ ng chê nh lệ ch lạm phá t HIỆU ỨNG FISHER QUỐC TẾ (IFE)  HIỆU ỨNG FISHER QUỐC TẾ   (IFE) 1.LÝ THUYẾT HIỆU ỨNG FISHER QUỐC TẾ Cùng với lý thuyết ngang giá sức mua, một lý thuyết quan trọng khác trong tài . 1/3 /20 13 1 Chƣơng 2 CHU CHUYỂN VỐN QUỐC TẾ VÀ MỐI LIÊN HỆ GIỮA LẠM PHÁT LÃI SUẤT TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI (Theo sách và tài liệu Tài chính quốc tế của Trƣờng Đại Học Công Nghiệp TP HCM và Internet). Account - BCA)  PHẦN 2: MỐI QUAN HỆ GIỮA LẠM PHÁT - LÃI SUẤT VÀ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI  2. 2. Quan hệ giữa lạm phát, lãi suất và tỷ giá hối đoái  2. 2.1. Lý thuyết ngang giá sức mua – Theory of Purchasing.  2. 2 .2. Lý thuyết hiệu ứng FISHER quốc tế (IFE) International Fisher Effect)  2. 2.3. So sánh ngang giá sức mua và hiệu ứng fisher quốc tế  2. 2.4. Tóm tắt mối quan hệ giữa lạm phát, lãi suất