Bài giảng 8. Tiền tệ, Lãi suất và Tỷ giá hối đoái tài liệu, giáo án, bài giảng , luận văn, luận án, đồ án, bài tập lớn v...
FETP/MPP8/Macroeconomics/Riedel Tiền tệ, Lãi suất Tỷ giá hối đoái Tiền tệ, Lãi suất Tỷ giá hối đoái Trong phần trước học tỷ giá hai đồng tiền phụ thuộc vào lãi suất hai nước Vậy câu hỏi đặt là, điều định lãi suất hai nước? Câu trả lời, ta thấy, cung cầu tiền Tại cung cầu tiền? Vì lãi suất thực tế giá tiền loại giá khác, cân giá tiền phụ thuộc vào cung cầu Bài thảo luận vấn đề sau: Tiền gì? Yếu tố định cung tiền? Yếu tố định cầu tiền? Cung cầu tiền ảnh hưởng đến lãi suất nào? Quan hệ tiền, lãi suất tỷ giá hối đối có khác ngắn hạn dài hạn? Tiền gì? Tiền tài sản tài chính, trái phiếu, khác trái phiếu chỗ tiền tài sản có khoản cao trái phiếu Nó sử dụng dễ dàng làm phương tiện tốn hàng hóa dịch vụ mà khơng phải chịu chi phí giao dịch cao trường hợp bạn phải toán trái phiếu, cổ phiếu hay tài sản khoản khác Khơng có định nghĩa tiền, mà có số định nghĩa, định nghĩa mở rộng nối tiếp nhau: • CC = Tiền lưu thơng (tiền xu tiền giấy) • M1 = CC + tiền gửi chi phiếu + tài khoản thẻ ghi nợ • M2 = M1 + tiền gửi tiết kiệm kz hạn + chứng tiền gửi • M3 = M2 + quỹ thị trường tiền tệ + tiền gửi lớn có khoản khác Tiền sử dụng làm: • Phương tiện tốn (ưu việt tài sản khác khoản hơn) • Phương tiện cất giữ tài sản (kém ưu việt so với tài sản khác khoản hơn) • Đơn vị hạch tốn Hệ thống tài chính—Cung tiền Ở cuối biểu đồ Khung phân tích vĩ mơ ngân hàng trung ương, nhìn phần phụ bị sót Trên thực tế, ngân hàng trung ương giữ vị trí trung tâm kinh tế vĩ mô, minh họa đơn giản hệ thống tài sau: Ngân hàng trung ương Tài sản Dự trữ (R) Quyền đòi nợ phủ, tức Tín dụng nước (D) Ngân hàng thương mại Tài sản Nợ Tài sản Nợ Khoản cho vay Tiền gửi Tiền gửi Khoản vay RR Vốn chủ sở hữu CC Nợ Tiền tệ lưu thông (CC) Dự trữ bắt buộc NHTM (RR) Hộ GĐ doanh nghiệp Nợ khác Tài sản khác Lưu {: rr phần trăm tiền gửi mà NHTM phải giữ lại làm dự trữ bắt buộc NHTW: RR = rr x Tiền gửi (Deposit) Biến số “h” lượng cung tiền M2 đến tài sản NHTW (= Nợ) Nợ NHTW gọi “tiền dự trữ” (Reserve Money) “tiền có quyền năngcao” (High Powered Money) Cầu tiền Cầu tiền thể lượng tài sản tiền tệ mà người ta muốn nắm giữ (thay tài sản khoản) Tổng cầu tiền phát sinh từ công dụng tiền: Thu nhập: Tiền cần để tạo thuận lợi cho giao dịch (mua hàng hóa cửa hàng, trả tiền thuê nhà etc.) Lượng cầu tiền cần cho mục đích giao dịch phụ thuộc vào khối lượng giao dịch, đại lượng liên quan chặt chẽ đến quy mô kinh tế, nghĩa thu nhập quốc gia thực (Y= GNP) Vì vậy, Y tăng cầu tiền tăng Giá: Giá (P) hàng hóa dịch vụ ảnh hưởng đến cầu tiền để đáp ứng giao dịch giá cao cần thêm nhiều tiền để mua khối lượng hàng hóa dịch vụ Vì vậy, P tăng cầu tiền tăng Lãi suất: Vì tài sản tiền tệ có khơng có lãi, lãi suất tài sản phi tiền tệ (như trái phiếu) chi phí hội việc nắm giữ tài sản tiền tệ Vì vậy, lãi suất tăng cầu tiền giảm Cầu tiền Tổng cầu tiền thể phương trình sau: MD = P × L(R,Y) Trong đó: P mức giá Y thu nhập quốc gia thực R lãi suất tài sản phi tiền tệ L(R,Y) tổng cầu tài sản tiền tệ thực Nói cách khác: MD/ P = L(R,Y) dL/dR 0 Nghĩa là: tổng cầu để cân tiền thực hàm số đồng biến với thu nhập quốc gia (Y) hàm số nghịch biến với lãi suất (R) Cầu tiền Quan hệ lãi suất tổng cầu tiền thực mức thu nhập cho trước Cầu tiền Tác động gia tăng thu nhập lên đường cầu tiền thực Cân thị trường tiền tệ Cân thị trường tiền tệ nước đạt cầu tiền (MD) cung tiền (MS): MS = MD Nói cách khác, khối lượng tài sản tiền tệ thực tương ứng với cầu tài sản tiền tệ thực, có cân thị trường: MS / P = L(R,Y) Ghi chú: Khi có dư cung tài sản tiền tệ, có dư cầu tài sản sinh lãi (tài sản phi tiền tệ) trái phiếu tiền gửi dài hạn Lượng cầu dư trái phiếu đẩy giá trái phiếu lên lãi suất trái phiếu giảm xuống (R2,Q2 slide tiếp theo) Khi có dư cầu tài sản tiền tệ, có dư cung tài sản phi tiền tiệ (như trái phiếu) Dư cung trái phiếu đẩy giá xuông lãi suất tăng lên (R3,Q3 slide tiếp theo.) Cân thị trường tiền tệ Lãi suất cân (R1) giá trị Y, P MS cho trước Tác động tăng cung tiền mức thu nhập thực Cân đồng thời thị trường tiền tệ thị trường ngoại hối Tác động biến động tiền tệ thị trường tiền tệ thị trường ngoại hối Tác động gia tăng cung tiền Mỹ (tất biến số khác không đổi) lên lãi suất tỷ giá MS ↑ → R↓ → E ↑ Giảm cung tiền: MS ↓ → R ↑ → E ↓ Thay đổi cung tiền nước ảnh hưởng đến lãi suất tỷ giá nước nào? Tác động biến động tiền tệ thị trường tiền tệ thị trường ngoại hối Gia tăng cung tiền nước ngồi làm hạ lãi suất nước ngồi, từ giảm suất sinh lợi kz vọng tài sản nước (làm dịch chuyển đường cong UIP xuống dưới) Kết là, với mức lãi suất nước cho trước, đồng nội tệ tăng giá Ghi chú: gia tăng cung tiền nước ngồi khơng ảnh hưởng đến thị trường tiền tệ nước, ảnh hưởng đến thị trường ngoại hối Điều chỉnh dài hạn so với ngắn hạn Trong lý thuyết vĩ mô, khác biệt dài hạn ngắn hạn độ linh hoạt giá Về ngắn hạn, giả định giá "bám chặt" (kém linh hoạt) Về dài hạn, giá điều chỉnh theo điều kiện thị trường biến động Về dài hạn, kinh tế đạt tồn dụng, sản lượng thực (Y) xác định ngoại sinh Về dài hạn, lãi suất thực (lãi suất điều chỉnh theo lạm phát) không bị ảnh hưởng cung tiền Vì dài hạn cầu cân thực - L(R,Y) - không bị ảnh hưởng cung tiền Về dài hạn, có quan hệ trực tiếp tỷ lệ lạm phát thay đổi cung tiền: MS = P × L(R,Y) P = MS/ L(R,Y) ∆P/P = ∆MS/MS - ∆L/L Tỷ lệ lạm phát tốc độ tăng cung tiền trừ tốc độ tăng trưởng cầu tiền Tăng cung tiền lạm phát Quan hệ thực tế tốc độ tăng cung tiền lạm phát nước phát triển Tây Bán Cầu trung bình giai đoạn 1987-2007 thể is số liệu nằm gần Nguồn: IMF, Viễn cảnh kinh tế giới, vấn đề khác Số liệu tổng hợp khu vực tính trọng số theo tỷ lệ GDP đô-la tổng GDP đô-là khu vực Tăng cung tiền lạm phát Việt Nam Tốc độ tăng trưởng tín dụng tiền (M2) chậm điều chỉnh có độ trễ tác động tăng cung tiền tín dụng lên lạm phát Tăng cung tiền lạm phát biến thiên song hành với nhau, cách khoảng 20 điểm phần trăm Tại có cách biệt này? Source: Pham and Riedel, “On the conduct of monetary policy in Vietnam,” Asia Pacific Economic Literature, 2012 Điều chỉnh dài hạn so với ngắn hạn A gia tăng lần cung tiền dẫn đến mức giá tăng tỷ lệ thuận tiền giá danh nghĩa tỷ lệ thuận dài hạn (Lưu ý tỷ giá thực không thay đổi.) Sự động mô hình dự đốn tiền giá lớn, sau tăng giá Hiện tượng gọi “biến động tỷ giá” Điều chỉnh dài hạn so với ngắn hạn Ở thấy động điều chỉnh phát sinh từ độ bám chặt giá ngắn hạn price stickiness Ngắn hạn Dài hạn M Cao Cao M/P Cao Không cao P Không cao Cao E Cao nhiều Cao R Thấp Không thấp .. .Tiền tệ, Lãi suất Tỷ giá hối đoái Trong phần trước học tỷ giá hai đồng tiền phụ thuộc vào lãi suất hai nước Vậy câu hỏi đặt là, điều định lãi suất hai nước? Câu trả lời, ta thấy, cung cầu tiền. .. cung cầu tiền? Vì lãi suất thực tế giá tiền loại giá khác, cân giá tiền phụ thuộc vào cung cầu Bài thảo luận vấn đề sau: Tiền gì? Yếu tố định cung tiền? Yếu tố định cầu tiền? Cung cầu tiền ảnh... cầu tiền để đáp ứng giao dịch giá cao cần thêm nhiều tiền để mua khối lượng hàng hóa dịch vụ Vì vậy, P tăng cầu tiền tăng Lãi suất: Vì tài sản tiền tệ có khơng có lãi, lãi suất tài sản phi tiền