Bài giảng Tài chính quốc tế Bài 4: Arbitrage quốc tế và IRP

Bài giảng Tài chính quốc tế Bài 4: Arbitrage quốc tế và IRP. Những nội dung chính được trình bày trong chương này gồm có: Điều kiện cơ bản để tiến hành Arbitrage, Arbitrage địa phương, global foreign exchange markets,... Mời các bạn cùng tham khảo để biết thêm các nội dung chi tiết.

TÀI CHÍNH QUỐC TẾ Điều kiện để tiến hành Arbitrage • Tài sản có chênh lệch giá • Chi phí giao dịch kinh doanh khơng đáng kể ARBITRAGE QUỐC TẾ • Arbitrage vốn hóa khác biệt giá niêm yết • Có hình thức arbitrage phổ biến:  Arbitrage đòa phương  Arbitrage ba bên  Kinh doanh chênh lệch lãi suất có phòng ngừa Arbitrage đòa phương Những ngân hàng thương mại cung cấp dòch vụ ngoại hối thông thường niêm yết tỷ giá tương đương với Nếu ngoại tệ yết giá không giống với ngân hàng khác, phản ứng lực thò trường tự động điều chỉnh lại để đưa mức giá trạng thái cân Arbitrage đòa phương việc vốn hóa khác biệt tỷ giá ngân hàng quốc gia Global Foreign Exchange Markets SWIFT Code Currency USD EUR JPY GBP AUD CAD VND US Dollar Euro Japan Yen UK Sterling Australia Dollar Canadian Dollar Vietnam Dong (Greenback) (Yen) (Cable) (Aussie) (Loonie) SWIFT (Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunications) Global Foreign Exchange Markets Quy tắc yết giá đồng tiền Kiểu Châu Âu (Trực tiếp) USD/JPY = 121.12 USD: Đồng tiền yết giá JPY : Đồng tiền định giá Kiểu Mỹ (Gián tiếp) EUR/USD = 1.3615 EUR: Đồng tiền yết giá USD: Đồng tiền định giá Một số quy tắc khác Khối lượng giao dịch USD 100K => USD 100,000 USD Mio => USD 1,000,000 ISDA (International Swap and Derivative Association) USD Bio => USD 1,000,000,000 EUR/USD = 1.3615/18 1.3615 giá hỏi mua (bid) đồng yết giá  1.3618 giá chào bán (ask) đồng yết giá  Arbitrage đòa phương - ví dụ ARBITRAGE Mua franc ngân hàng C với giá $0,5 Bán franc cho ngân hàng D với giá $0,505 Arbitrage đòa phương Nghiệp vụ Arbitrage có rủi ro tỷ giá hay không? Bạn thực nghiệp vụ để thu lợi hay không? 10 Thò trường điều chỉnh lại CIA Dùng đô la Mỹ để mua bảng Anh thò trường giao Tạo áp lực tăng tỷ giá giao đồng bảng Anh Thực hợp đồng kỳ hạn để bán kỳ hạn bảng Anh Tạo áp lực giảm tỷ giá kỳ hạn đồng bảng Anh Tiền từ Mỹ đầu tư vào Anh Tạo áp lực tăng lãi suất Mỹ giảm lãi suất Anh 23 Kinh doanh chênh lệch lãi suất có phòng ngừa (Covered Interest rate Arbitrage – CIA) Ví dụ 2: Các nhà đầu tư VN thấy lãi suất Singapore cao nên họ muốn đầu tư tiền qua Singapore Do lo sợ tỷ giá thay đổi ảnh hưởng đến kết đầu tư nên nhà đầu tư sử dụng hợp đồng kỳ hạn để phòng ngửa rủi ro tỷ giá Chiến lược thực sau: -Trước tiên nhà đầu tư đổi tiền VN đôla Singapore gởi vào ngân hàng Singapore -Đồng thời mua hợp đồng kỳ hạn 90 ngày để bán đô la Singapore -Sau 90 ngày, tiền gởi đến hạn, nhà đầu tư chuyển đổi đô la Singapore sang VND với tỷ giá cố đònh trước hợp đồng 24 kỳ hạn Kinh doanh chênh lệch lãi suất có phòng ngừa (Covered Interest rate Arbitrage – CIA) Bạn có 1.000.000 000 VND Tỷ giá giao SGD 0,0735/1000VND Tỷ giá kỳ hạn 90 ngày SGD 0,0735/1000VND Lãi suất 90 ngày VNõ 2% Lãi suất 90 ngày Singapore 4% 25 Chiến lược thực CIA Chuyển 1.000.000.000 VND Thành 73.500 SGD gửi vào ngân hàng Singapore Khi tiền gửi đến hạn bạn có 76.440 SGD Chuyển 76.440 SGD thành 1.040.000.000 VND với tỷ giá SGD 0,0735/1000VND + Mở hợp đồng kỳ hạn bán SGD với tỷ giá SGD 0,0735/1000VND 26 Thò trường điều chỉnh lại CIA Dùng VND để mua SGD thò trường giao Tạo áp lực giảm tỷ giágiao củaVND Thực hợp đồng kỳ hạn để bán kỳ hạn SGD Tạo áp lực tăng tỷ giá kỳ hạn VND Tiền từ VN đầu tư vào Singapore Tạo áp lực tăng lãi suất VN giảm lãi suất Singapore 27 NGANG GIÁ LÃI SUẤT – IRP Lý thuyết Ngang giá lãi suất cho chênh lệch lãi suất hai quốc gia bù đắp khác biệt tỷ giá kỳ hạn tỷ giá giao đồng tiền Sự khác biệt tỷ giá kỳ hạn tỷ giá giao đồng tiền thể phần bù (khoản chiết khấu) kỳ hạn, ký hiệu (p) 28 NGANG GIÁ LÃI SUẤT – IRP Phần bù chiết khấu kỳ hạn (p): Fn > St  p > : phần bù (Premium) Fn p  1 St 29 Fn < St  p < : chiết khấu (Discount) Công thức suy từ: Fn = St(1 + p) NGANG GIÁ LÃI SUẤT - IRP Chúng ta xem xét trường hợp nhà đầu tư Mỹ thực CIA, tỷ suất sinh lợi từ hoạt động xác đònh sau: Ah : Số lượng đồng tệ đầu tư ban đầu (USD) St : Tỷ giá giao đồng ngoại tệ if : Lãi suất tiền gửi nước (lãi suất tiền gửi ngoại tệ) Fn : Tỷ giá kỳ hạn chuyển ngoại tệ sang nội tệ (USD) Số lượng đồng tệ nhận cuối kỳ (An) xác đònh sau: An = (Ah/St)(1+ if) Fn 30 NGANG GIÁ LÃI SUẤT - IRP Vì Fn = St(1+ p)  An = (Ah/St)(1+ if)[St(1+ p)] = Ah(1+ if)(1+ p) Gọi rf tỷ suất sinh lợi từ việc thực nghiệp vụ kinh doanh chênh lệch lãi suất có phòng ngừa CIA, ta có : 31 NGANG GIÁ LÃI SUẤT - IRP rf = (1+ if)(1+ p) – Nếu ngang giá lãi suất tồn tỷ suất sinh lợi nhận từ kinh doanh chênh lệch lãi suất có phòng ngừa (rf) với lãi suất nước (ih): rf = ih (1+ if) (1+ p) – = ih 32 NGANG GIÁ LÃI SUẤT - IRP Xác đònh phần bù p điều kiện ngang giá lãi suất IRP :  ih p -1  if 33 NGANG GIÁ LÃI SUẤT - IRP Mối quan hệ phần bù (chiết khấu) kỳ hạn chênh lệch lãi suất : Fn - St p= = ih - if St p: Phần bù (hoặc chiết khấu) kỳ hạn Fn: Tỷ giá kỳ hạn St: Tỷ giá giao ih: Lãi suất nước if: Lãi suất nước 34 NGANG GIÁ LÃI SUẤT - IRP Hệ suy từ IRP ih > if  Fn > St  p > : phần bù ih < if  Fn < St  p < : khoaûn chiết khấu Khi thị trường tồn trạng thái IRP tỷ giá kỳ hạn (Fn) tạo phần bù (chiết khấu) với chênh lệch lãi suất đồng tiền (ih- if) để điều chỉnh tỷ suất sinh lợi nghiệp vụ CIA (rf) cho tỷ suất sinh lợi CIA không cao lãi suất gửi tiền nước (ih) 35 Phaân tích ngang giá lãi suất đồ thò ih – if (%) Đường IRP Đầu tư nước (CIA lên nội tệ) -3 -5 Chiết khấu (%) -1   A M C  N K  -1 -3 L B Phần bù (%) Đầu tư nước ngồi (CIA lên ngoại tệ) 36 Lý IRP không trì liên tục  Sự tồn chi phí giao dòch  Những hạn chế tiền tệ tiềm ẩn  Sự khác luật thuế quốc gia 37 ... hành Arbitrage • Tài sản có chênh lệch giá • Chi phí giao dịch kinh doanh khơng đáng kể ARBITRAGE QUỐC TẾ • Arbitrage vốn hóa khác biệt giá niêm yết • Có hình thức arbitrage phổ biến:  Arbitrage. .. bán (ask) đồng yết giá  Arbitrage đòa phương - ví dụ ARBITRAGE Mua franc ngân hàng C với giá $0,5 Bán franc cho ngân hàng D với giá $0,505 Arbitrage đòa phương Nghiệp vụ Arbitrage có rủi ro tỷ... khác với tỷ giá chéo niêm yết arbitrage bên khả thi  Đi bán đồng tiền đònh giá cao 14 Ví dụ: Arbitrage bên Nếu bạn có 10.000 USD bạn tiến hành Arbitrage ? 15 Ví dụ: Arbitrage bên Chuyển 10.000