Bài giảng tài chính quốc tế chuong 5 ARBITRAGE interest rate parity

TÀI CHÍNH QUỐC TẾ Điều kiện để tiến hành Arbitrage • Tài sản có chênh lệch giá • Chi phí giao dịch kinh doanh khơng đáng kể ARBITRAGE QUỐC TẾ • Arbitrage vốn hóa khác biệt giá niêm yết • Có hình thức arbitrage phổ biến: Arbitrage đòa phương Arbitrage ba bên Kinh doanh chênh lệch lãi suất có phòng ngừa Arbitrage đòa phương Những ngân hàng thương mại cung cấp dòch vụ ngoại hối thông thường niêm yết tỷ giá tương đương với Nếu ngoại tệ yết giá không giống với ngân hàng khác, phản ứng lực thò trường tựphương độnglà điều chỉnh lại để đưa Arbitrage đòa việc vốn hóa vềgiữa trạng thái cân trênmức khác giá biệt tỷ giá ngân hàng quốc gia Global Foreign Exchange Markets SWIFT Code USD EUR JPY GBP AUD CAD VND Currency US Dollar (Greenback) Euro Japan Yen (Yen) UK Sterling (Cable) Australia Dollar (Aussie) Canadian Dollar (Loonie) Vietnam Dong SWIFT (Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunications) Global Foreign Exchange Markets Quy tắc yết giá đồng tiền Kiểu Mỹ (Gián tiếp) EUR/USD = 1.3615 EUR: Đồng tiền yết giá USD: Đồng tiền định Một giá số quy tắc khác Khối lượng giao dịch USD 100K => USD 100,000 USD Mio => USD 1,000,000 ISDA (International Swap and Derivative Association) USD Bio => USD 1,000,000,000 EUR/USD = 1.3615/18  1.3615 giá hỏi mua (bid) đồng yết giá  1.3618 giá chào bán (ask) đồng yết giá Arbitrage đòa phương - ví dụ ARBITRAGE Mua franc ngân hàng C với giá $0,5 Bán franc cho ngân hàng D với giá $0,505 Arbitrage đòa phương Nghiệp vụ Arbitrage có rủi ro tỷ giá hay không? Bạn thực nghiệp vụ để thu lợi hay không? 10 Ví dụ: Arbitrage bên Chuyển 10.000 USD thành 5.000 GBP ($2,00/£) 5.000 GBP chuyển thành 54.000 SKr ARBITRAGE (SKr10,8/£) 54.000 SKr chuyển thành 10.800 USD ($0,200/SFr) 15 Arbitrage bên – điều chỉnh thò trường Những người tham gia sử dụng đô la Mỹ để mua bảng Anh Ngân tăng giá bán đồng Anh so với Mỹ hàng chào bảng đô la Những người tham gia sử dụng bảng Anh để mua krona Thụy Điển Ngân hàng giảm giá hỏi mua đồng bảng Anh tính theo krona Thụy Điển, nghóa giảm số krona Thụy Điển để đổi lấy đồng 16 bảng Anh Kinh doanh chênh lệch lãi suất có phòng ngừa (Covered Interest rate Arbitrage – CIA) Bạn Bạncó có1.000.000 1.000.000đô đôla laMỹ Mỹ Tỷ Tỷgiá giágiao giaongay ngaylà là$2,00/£ $2,00/£ Tỷ Tỷgiá giákỳ kỳhạn hạn90 90ngày ngàylà là$2,00/£ $2,00/£ Lãi Lãisuất suất90 90ngày ngàycủa củaMỹ Mỹlà là2% 2% Lãi Lãisuất suất90 90ngày ngàycủa củaAnh Anhlà là4% 4% 17 Chiến lược thực CIA Chuyển Chuyển 1.000.000 1.000.000 USD USD Mở Mở hợp hợp đồng đồng kỳ kỳ hạn hạn thành thành 500.000 500.000 GBP GBP và bán bán đồng đồng bảng bảng Anh Anh gửi gửi vào vào ngân ngân hàng hàng Anh Anh với với tỷ tỷ giá giá $2,00/£ $2,00/£ + Khi Khi tiền tiền gửi gửi đến đến hạn hạn bạn bạn sẽ có có 520.000 520.000 bảng bảng Anh Anh Chuyển Chuyển 520.000 520.000 GBP GBP thành thành 1.040.000 1.040.000 USD USD với với tỷ tỷ giá giá $2,00/£ $2,00/£ 18 Thò trường điều chỉnh lại CIA Dùng đô la Mỹ để mua bảng Anh thò trường giao Tạo áp lực tăng tỷ giágiao đồng bảng Anh Thực hợp đồng kỳ hạn để bán kỳ hạn bảng Anh Tạo áp lực giảm tỷ giá kỳ hạn đồng bảng Anh Tiền từ Mỹ đầu tư vào Anh Tạo áp lực tăng lãi suất Mỹ giảm lãi suất 19 Anh NGANG GIÁ LÃI SUẤT – IRP Lý thuyết Ngang giá lãi suất cho chênh lệch lãi suất hai quốc gia bù đắp khác biệt tỷ giá kỳ hạn tỷ giá giao đồng tiền Sự khác biệt tỷ giá kỳ hạn tỷ giá giao đồng tiền thể phần bù (khoản chiết khấu) kỳ hạn, ký hiệu (p) 20 NGANG GIÁ LÃI SUẤT – IRP Phần bù chiết khấu kỳ hạn (p): Fn > St  p > : phần bù (Premium) Fn p = −1 St Fn < St  p < : chiết khấu (Discount) Công 21 thức suy từ: Fn = St(1 + p) NGANG GIÁ LÃI SUẤT - IRP Chúng ta xem xét trường hợp nhà đầu tư Mỹ thực CIA, tỷ suất sinh lợi từ hoạt động xác đònh sau: Ah : Số lượng đồng tệ đầu tư ban đầu (USD) St : Tỷ giá giao đồng ngoại tệ if : Lãi suất tiền gửi nước (lãi suất tiền gửi ngoại tệ) : Tỷ giá kỳ hạn chuyển tệở sang SốFn lượng đồng bảnkhitệ nhậnngoại nộikỳ tệ (An) (USD)được xác đònh sau: cuối An = (Ah/St)(1+ if) Fn 22 NGANG GIÁ LÃI SUẤT - IRP Vì Fn = St(1+ p)  An = (Ah/St)(1+ if)[St(1+ p)] = Ah(1+ if)(1+ p) Gọi rf tỷ suất sinh lợi từ việc thực nghiệp vụ kinh doanh chênh lệch lãi suất có phòng ngừa CIA, ta có : 23 NGANG GIÁ LÃI SUẤT - IRP rf = (1+ if)(1+ p) –1 Nếu ngang giá lãi suất tồn tỷ suất sinh lợi nhận từ kinh doanh chênh lệch lãi suất có phòng ngừa (rf) với lãi suất nước (ih): rf = ih (1+ if) (1+ p) – = ih 24 NGANG GIÁ LÃI SUẤT - IRP Xác đònh phần bù p điều kiện ngang giá lãi suất IRP : + ih p= -1 + if 25 NGANG GIÁ LÃI SUẤT - IRP Mối quan hệ phần bù (chiết khấu) kỳ hạn chênh lệch lãi suaát : Fn - St p= =i h - i f St p: Phần bù (hoặc chiết khấu) kỳ hạn Fn: Tỷ giá kỳ hạn St: Tỷ giá giao ih: Lãi suất nước if: Lãi suất nước 26 NGANG GIÁ LÃI SUẤT - IRP Hệ suy từ IRP > if  Fn > St  p > : phần bù if  Fn < St  p < : khoản chiết khấu Khi thị trường tồn trạng thái IRP tỷ giá kỳ hạn (Fn) tạo phần bù (chiết khấu) với chênh lệch lãi suất đồng tiền (ih- if) để điều chỉnh tỷ suất sinh lợi nghiệp vụ CIA (rf) cho tỷ suất sinh lợi CIA không cao lãi suất gửi tiền nước (ih) 27 Phân tích ngang giá lãi suất đồ thò ih – if (%) Đường IRP Đầu tư nước (CIA lên nội tệ) -3 -5 Chiết khấu (%) Z • B -1 • X D C • • -1 • -3 A • • Y Phần bù (%) Đầu tư nước ngồi (CIA lên ngoại tệ) 28 Lý IRP không trì liên tục  Sự tồn chi phí giao dòch  Những hạn chế tiền tệ tiềm ẩn  Sự khác luật thuế quốc gia 29 ... hành Arbitrage • Tài sản có chênh lệch giá • Chi phí giao dịch kinh doanh khơng đáng kể ARBITRAGE QUỐC TẾ • Arbitrage vốn hóa khác biệt giá niêm yết • Có hình thức arbitrage phổ biến: Arbitrage. .. niêm yết arbitrage bên khả thi  Đi bán đồng tiền đònh giá 14 Ví dụ: Arbitrage bên Chuyển 10.000 USD thành 5. 000 GBP ($2,00/£) 5. 000 GBP chuyển thành 54 .000 SKr ARBITRAGE (SKr10,8/£) 54 .000 SKr... Bán franc cho ngân hàng D với giá $0 ,50 5 Arbitrage đòa phương Nghiệp vụ Arbitrage có rủi ro tỷ giá hay không? Bạn thực nghiệp vụ để thu lợi hay không? 10 Arbitrage đòa phương – điều chỉnh thò