BÀI TIỂU LUẬN TÀI CHÍNH QUỐC TẾ CUỘC KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH CHÂU Á NĂM 1997 BẮT NGUỒN TỪ THÁI LANVÀ BÀI HỌC KINH NGHIỆM CHO VIỆT NAM THỜI MỞ CỬA HỘI NHẬP KINH TẾ TOÀN CẦU

TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHIỆP THỰC PHẨM TP.HCM KHOA TÀI CHÍNH – KẾ TỐN MƠN: TÀI CHÍNH QUỐC TẾ BÀI TIỂU LUẬN NHÓM ĐỀ TÀI: CUỘC KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH CHÂU Á NĂM 1997 BẮT NGUỒN TỪ THÁI LAN VÀ BÀI HỌC KINH NGHIỆM CHO VIỆT NAM THỜI MỞ CỬA HỘI NHẬP KINH TẾ TOÀN CẦU CHƯƠNG I: KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH LÀ GÌ .1 CHƯƠNG II: THỰC TRẠNG CUỘC KHỦNG HOẢNG ĐÔNG NAM Á CHƯƠNG III: NHỮNG BÀI HỌC KINH NGHIỆM ĐỐI VỚI VIỆT NAM .13 KẾT LUẬN 15 CHƯƠNG I: KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH LÀ GÌ Khái niệm Khủng hoảng Tài khủng hoảng ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán, trung tâm tiền tệ lớn, giá tài sản khác đổ vỡ trầm trọng phận thị trường Tài tiền tệ kéo theo vỡ nợ hàng loạt ngân hàng tổ chức tài sụt giảm nhanh chóng giá tài sản mà kết cuối đông cứng bất lực thị trường tài sụt giảm nghiêm trọng hoạt động kinh tế Phân loại a Khủng hoảng tiền tệ Là khủng hoảng tỷ giá hối đoái hay khủng hoảng cán cân toán nổ hoạt động đầu tiền tệ dẫn đến giảm giá cách đột ngột đồng nội tệ trường hợp buộc quan có trách nhiệm bảo vệ đồng tiền nước cách nâng cao lãi suất chi khối lượng lớn dự trữ ngoại hối b Khủng hoảng ngân hàng Là tính bất ổn hệ thống ngân hàng bắt nguồn từ thông tin bất cân xứng, tình trạng bên mối quan hệ kinh tế hay giao dịch có thơng tin phía bên c Khủng hoảng kép Là khủng hoảng xảy khủng hoảng tiền tệ khủng hoảng ngân hàng xảy đồng thời với d Khủng hoảng nợ nần Là khủng hoảng xảy nước phát triển vào thập kỉ 80 kỷ XX Có nhiều khả đánh giá khả tốn nguồn vay nước ngồi quốc gia, chi tiêu quan trọng tỉ lệ nguồn vốn vay nước gốc lãi mà quốc gia trả năm tổng kim ngạch xuất quốc gia năm năm trước Bình thường tiêu nằm 20%, tiêu lớn 20% chứng tỏ lượng vốn vay nước quốc gia lớn CHƯƠNG II: THỰC TRẠNG CUỘC KHỦNG HOẢNG ĐÔNG NAM Á I NGUYÊN NHÂN Nền tảng kinh tế vĩ mô yếu Thái Lan số nước Đông Nam Á cố gắng thực mà -các nhà kinh tế gọi Bộ ba sách khơng thể đồng thời Họ vừa cố định giá trị đồng tiền vào Dollar Mỹ, vừa cho phép tự lưu chuyển vốn (tự hóa tài khoản vốn) Kinh tế Đơng Nam Á tăng trưởng nhanh thập niên 1980 nửa đầu thập niên 1990 tạo sức ép tăng giá nội tệ Để bảo vệ tỷ giá cố định, ngân hàng trung ương Đông Nam Á thực sách tiền tệ nới lỏng Kết cung tiền tăng gây sức ép lạm phát Chính sách vơ hiệu hóa (sterilization policy) áp dụng để chống lạm phát vơ hình chung đẩy mạnh dòng vốn chảy vào kinh tế Vào thập niên 1990, Hàn Quốc có tảng kinh tế vĩ mô tương đối tốt ngoại trừ việc đồng Won Hàn Quốc không ngừng lên giá với Dollar Mỹ thời kỳ từ sau năm 1987 Điều làm cho tài khoản vãng lai Hàn Quốc suy yếu giá hàng xuất Hàn Quốc thị trường hàng hóa quốc tế tăng Trong hồn cảnh đó, Hàn Quốc lại theo đuổi chế độ tỷ giá hối đoái neo lỏng lẻo sách tự hóa tài khoản vốn Vì thế, thâm hụt tài khoản vãng lai bù đắp lại việc ngân hàng nước vay nước mà phần lớn vay nợ ngắn hạn nợ không tự bảo hiểm rủi ro Năm 1994, nhà kinh tế Paul Krugman trường đại học Princeton, (lúc cịn MIT), cho đăng báo công ý tưởng "thần kỳ kinh tế Đơng Á".Ơng ta cho rằng: Sự tăng trưởng kinh tế Đông Á, khứ, kết đầu tư theo hình thức tư bản, dẫn tới tăng suất lao động Trong đó, suất tổng nhân tố lại nâng lên mức độ nhỏ, giữ nguyên Krugman cho việc tăng trưởng suất tổng nhân tố không thôi, mà không cần đầu tư vốn, mang lại thịnh vượng dài hạn Krugman nhiều người coi nhà tiên tri sau khủng hoảng tài lan rộng, nhiên ơng ta phát biểu ơng ta khơng dự đốn khủng hoảng nhìn trước chiều sâu Các dịng vốn nước ngồi kéo vào Chính sách tiền tệ nới lỏng việc tự hóa tài Mỹ, châu Âu Nhật Bản cuối thập niên 1980 khiến cho tính khoản tồn cầu trở cao mức Các nhà đầu tư trung tâm tiền tệ nói giới tìm cách thay đổi danh mục tài sản cách chuyển vốn đầu tư nước Trong đó, nước châu Á lại thực sách tự hóa tài khoản vốn Lãi suất nước châu Á cao nước phát triển Chính thế, dịng vốn quốc tế ạt chảy vào nước châu Á Ngoài ra, xúc tiến đầu tư phủ bảo hộ ngầm phủ cho thể chế tài góp phần làm cơng ty châu Á bắt chấp mạo hiểm để vay ngân hàng ngân hàng bắt chấp mạo hiểm để vay nước mà phần lớn vay nợ ngắn hạn nợ không tự bảo hiểm rủi ro (Hiện tượng thông tin phi đối xứng dẫn tới lựa chọn nghịch rủi ro đạo đức.) Những thay đổi bất lợi kinh tế giới Nhật Bản, thị trường xuất lớn nước châu Á bị trì trệ từ đầu thập niên 1990 Nhân dân tệ định giá thấp so với Dollar Mỹ từ năm 1994 nhiều nhân tố khác làm cho hàng xuất Trung Quốc rẻ so với hàng xuất loại Đơng Nam Á Trong đó, kinh tế Mỹ khơi phục lại sau tình trạng suy thoái đầu năm 1990, Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ lãnh đạo Alan Greenspan bắt đầu nâng lãi suất Mỹ lên để ngăn chặn lạm phát Việc làm cho Mỹ trở thành thị trường hấp dẫn đầu tư so với nước Đơng Á, hấp dẫn luồng vốn đầu tư ngắn hạn thông qua lãi suất ngắn hạn cao làm tăng giá đồng Đô La Mỹ Và đồng tiền nước Đông Nam Á neo vào Dollar Mỹ, nên xuất nước trở nên cạnh tranh Từ mùa Xuân năm 1996, tăng trưởng xuất Đông Nam Á giảm xuống cách nhanh chóng, làm suy yếu tài khoản vãng lai họ Tấn công đầu rút vốn đồng loạt Nguyên nhân trực tiếp khủng hoảng tài Đơng Á năm 1997 công đầu việc rút vốn đồng loạt khỏi nước châu Á Những nguyên nhân sâu xa nói bộc lộ Thị trường bất động sản Thái Lan vỡ Một số thể chế tài bị phá sản Người ta khơng cịn tin phủ đủ khả giữ tỷ giá hối đoái cố định Khi phát thấy điểm yếu chết người kinh tế nước châu Á, số thể chế đầu vĩ mô tiến hành công tiền tệ châu Á Các nhà đầu tư nước đồng loạt rút vốn Một nguyên nhân trực tiếp khủng hoảng lục xử lý khủng hoảng yếu Nhiều nhà kinh tế cho bị công tiền tệ, nước châu Á phải thả đồng tiền không nên cố sức bảo vệ tỷ giá để đến nối cạn kiệt dự trữ ngoại hối nhà nước mà lại làm cho công đầu thêm kéo dài Ngoại trưởng 10 nước ASEAN lúc tin rằng, việc liên kết hệ thống tiền tệ chặt chẽ nỗ lực thận trọng nhằm củng cố vững kinh tế ASEAN Hội nghị Ngoại trưởng ASEAN lần thứ 30 diễn Subang Jaya, Malaysia thông quan Tuyên bố chung vào ngày 25 tháng năm 1997 nêu rõ mối quan ngại sâu sắc kêu goi nước ASEAN cần hợp tác chặt chẽ nhằm bảo vệ tăng cường lợi ích ASEAN giai đoạn Ngẫu nhiên ngày này, Ngân hàng Trung ương hầu chịu tác động khủng hoảng gặp Thượng Hải Hội nghị cấp cao Đơng Á Thái Bình dương EMEAP, thất bại việc đưa biện pháp dàn xếp cho vay Trước năm, Bộ trưởng Tài nước tham dự Hội nghị Bộ trưởng Tài APEC lần thứ Kyoto, Nhật Bản vào ngày 17 tháng năm 1996, theo Tuyên bố chung, bên nhân đơi Quỹ tài phục vụ cho Hiệp định chung cho vay Cơ chế Tài tình trạng khẩn cấp Vì vậy, II khủng hoảng xem thất bại việc xây dựng lực phù hợp kịp thời, thất bại việc ngăn chặn lôi kéo tiền tệ Một số nhà kinh tế lại trích sách tài thắt chặt IMF áp dụng nước xảy khủng hoảng làm cho khủng hoảng thêm trầm trọng Diễn biến Thái Lan Từ năm 1985 đến năm 1995, kinh tế Thái Lan tăng trưởng với tốc độ bình quân hàng năm 9% Cuối năm 1996, báo cáo Triển vọng Kinh tế Thế giới IMF cảnh báo kinh tế Thái Lan tăng trưởng nóng bong bóng kinh tế khơng giữ lâu Cuối năm 1996, thị trường chứng khốn Thái Lan bắt đầu có điều chỉnh Cả mức vốn hóa thị trường vốn lẫn số thị trường chứng khoán giảm Ngày 14 tháng ngày 15 tháng năm 1997, đồng baht Thái bị công đầu quy mô lớn Ngày 30 tháng 6, thủ tướng Thái Lan Chavalit Yongchaiyudh tuyên bố không phá giá baht, song lại thả baht vào ngày tháng Baht giá gần 50% Vào tháng năm 1998, xuống đến mức 56 baht đổi dollar Mỹ Chỉ số thị trường chứng khoán Thái Lan tụt từ mức 1.280 cuối năm 1995 xuống 372 cuối năm 1997 Đồng thời, mức vốn hóa thị trường vốn giảm từ 141,5 tỷ USD xuống cịn 23,5 tỷ USD Finance One, cơng ty tài lớn Thái Lan bị phá sản Ngày 11 tháng 8, IMF tuyên bố cung cấp gói cứu trợ trị giá 16 tỷ dollar Mỹ cho Thái Lan Ngày 20 tháng 8, IMF thông qua gói cứu trợ trị giá 3,9 tỷ dollar a) Các tiền đề chế hình thành khủng hoảng Thái Lan bắt đầu thời kỳ công nghiệp hóa đất nước từ năm 1961, bắt đầu kế hoạch phát triển năm năm lần thứ Tốc độ tăng trưởng GDP thập niên 60 khoảng 8%/năm, thập niên 70 khoảng 7%/năm thập niên 80 khoảng 8%/năm Tổng sản phẩm nội địa theo đầu người tăng từ mức 440 USD năm 1995 lên 3012 USD năm 1996 Nông nghiệp chiếm tỷ trọng 39% kinh tế vào năm 1961 giảm xuống 26,7% năm 1976 10,4% năm 1996 Giá trị xuất theo đầu người đạt 630 USD/ người năm 1991 tăng lên 1177 USD/Người năm 1996 Như vậy, nhìn vào tốc độ tăng trưởng GDP Thái Lan suốt ba thập kỷ từ 1961 đến 1996, ta thấy đáng yên tâm, tốc độ GDP bình quân hàng năm từ 7% đến 8% Thái Lan lúc giới khâm phục ví hổ châu Á b) Các doanh nghiệp kinh doanh ngày hiệu Tăng trưởng GDP mức cao, kéo dài nhiều thập kỷ, cộng với lãi suất tiết kiệm nước cao (bình quân thời điểm 16,3%, Mỹ 7,6%) tỷ giá hối đoái gần cố định tạo nên môi trường kinh doanh hấp dẫn với nhà đầu tư nước ngoài, đặc biệt đầu tư tài chính, cho vay ngắn hạn tín dụng thương mại Như vậy, doanh nghiệp nước, vay vốn trực tiếp từ ngân hàng, cơng ty nước ngồi Mỹ chịu lãi suất khoảng ½ lãi suất vay nước Nếu doanh nghiệp tận dụng khả sử dụng vốn bên ngồi khơng quan tâm thực đến hiệu sử dụng vốn vay hiệu kinh tế giảm, dù tổng giá trị sản lượng tăng Một điểm đặc biệt Thái Lan giai đoạn 1991-1996, đầu tư trực tiếp nước vào Thái Lan chiếm tỷ trọng nhỏ so với đầu tư tài (gián tiếp) sử dụng vốn vay ngắn hạn nước Tổng đầu tư trực tiếp thời kỳ 11,791 tỷ USD, tổng đầu tư trực tiếp 2,857 tỷ USD, tổng đầu tư gián tiếp 8,844 tỷ USD Trong đó, tổng đầu tư tài (cổ phần, trái phiếu) 16,4 tỷ USD, tổng vay ngắn hạn 60,4 tỷ USD Như vậy, tổng số vốn nước đổ vào Thái Lan thời kỳ 1991 -1996 85,293 tỷ USD đầu tư trực tiếp chiếm 10,36% (8,844 tỷ USD), đầu tư gián tiếp 19,23% (16,404 tỷ USD) tín dụng, vay ngắn hạn tới 70,4% Việc sử dụng tới gần 90% tổng đầu tư tài tín dụng ngắn hạn tạo áp lực tài lớn lên cơng ty, phải trả lãi thường xuyên ngoại tệ, hậu quản lý kinh doanh khơng tốt hiệu sản xuất kinh doanh công ty thấp Và thực tế, tỷ suất thu hồi hay tỷ suất lợi nhuận tài sản (ROA) bình quân doanh nghiệp giảm từ 8%/năm vài năm 1991 xuống 1%/năm vào năm 1996 Trong kinh tế mà lãi suất cho vay 16,3%/năm hiệu kinh doanh doanh nghiệp 1%/năm rõ ràng tích lũy nguy khủng hoảng “phá sản doanh nghiệp” Bảng 5: Số liệu kinh tế Thái Lan giai đoạn 1991 - 1998 Năm Tăng trưởng GDP (%) 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 7.0 7.1 8.2 8.6 8.7 6.7 -0.4 -8.3 Tỷ giá hối đoái 25.2 25.3 25.3 25 25.1 25.6 47.2 41.3 Lạm Phát 5.7 4.1 4.6 5.1 5.8 4.8 5.6 8.1 Xuất (tỷ USD) Nhập (tỷ USD) Cán cân Thương mại (Tỷ USD Cán cân tài khoản vãng lai (tỷ USD) Cán cân tài khoản vốn (tỷ USD) Đầu tư trực tiếp (tỷ USD) Đầu tư tài (cổ phiếu, trái phiếu, tỷ USD) 28.2 32.1 36.4 44.4 55.4 54.4 56.7 -34.2 -36.2 -40.1 -48.2 -63.4 -60.9 -55.1 -40.6 -5.9 -4.16 -4.3 -3.7 -7.7 -9.5 -1.5 12.3 -7.59 -6.3 -6.36 -8.08 -13.5 -14.7 -3.02 14.3 11.7 9.47 10.5 14.1 21.9 10.5 -15.8 -9.5 1.85 1.97 1.57 0.87 1.38 1.40 3.34 -0.08 0.92 5.45 7.48 4.18 5.54 4.36 Đầu tư khác (tỷ USD) 9.99 6.58 3.47 8.81 16.6 14.5 23.5 Nợ nước (tỷ USD) 35.9 39.6 45.8 60.9 65.0 49.0 97.0 45.7 38.7 45.6 23.0 39.8 39.1 Nợ ngắn hạn (tỷ USD) Dự trữ ngoại tệ (tỷ USD) Đầu tư cố định tính % GDP 18.4 21.2 25.4 30.3 43.6 37.0 38.0 39.5 39.9 40.1 42.8 TB(9196)=5,02 Tổng(9196)=-35,26 Tổng(9196)=-85.29 Tổng(9196)=8.844 Tổng(9196)=16.4 Tổng(9196)=60.04 29.5 TB(9196)=40 c) Ngân hàng kinh doanh ngày hiệu Trước nhu cầu vốn doanh nghiệp có phần thiếu kiểm sốt hiệu kinh doanh doanh nghiệp vay nên ngân hang cơng ty tài Thái Lan tích cực vay nợ từ nước ngồi để tài trợ cho doanh nghiệp nước Tổng số nợ nước hệ thống ngân hang Thái Lan so với cung tiền tăng từ 2,8% năm 1991 lên 28,69% năm 1996 Tổng số nợ nước so với tổng số tài sản nước mà hệ thống ngân hàng có tăng từ 171% năm 1991 lên 694% năm 1996 Trong thời gian này, tỷ lệ lợi nhuận tài sản ROA hệ thống ngân hang thái lan giảm 0,99%/năm Rõ ràng, Thái Lan tích lũy nguy khủng hoảng thứ hai “phá sản ngân hàng” d) Quốc gia tiến đến bờ vực khả toán Trong suốt năm 1991-1996, cán cân thương mại Thái Lan bị thâm hụt, tổng cộng 35,26 tỷ USD Thâm hụt tài khoảng vãng lai năm 1996 tới 14,7 tỷ USD Một lý tình trạng xuất bị kìm hãm, nhập khuyến khích tỷ giá danh nghĩa gần cố định (25 Baht/USD), lạm phát nước cao so với Mỹ (5% so với 3%) làm cho đồng Baht bị lên giá so với đồng USD Để bù đắp khoản thâm hụt cán cân thương mại 35,26 tỷ USD để có vốn đầu tư với mức 40% GDP năm đường khơng tránh khỏi phải vay tiền nước (từ ngân hàng, doanh nghiệp, nhà đầu tư tài chính, phủ nước…) Vì vậy, nợ nước ngồi Thái Lan khơng ngừng tăng từ 35,99 tỷ USD năm 1991 lên 89 tỷ USD năm 1996, gấp 2,47 lần vòng năm 54% GDP Mặc dù số nợ dung để tăng dự trữ Quốc gia, từ 18,4 tỷ USD năm 1991 lên 38,7 tỷ USD năm 1996, song đầu tư tài tín dụng chiếm tới 90% tổng vốn đầu tư từ nước hàng năm, nên số nợ ngắn hạn chiếm tỷ trọng tới 67% tổng số nợ nước năm 1995 51% năm 1996, nợ ngắn hạn năm 1995 1996 gấp gần 1,18 lần dự trữ ngoại tệ quốc gia Tức Thái Lan khả tốn nợ nước ngồi từ năm 1995 Nếu nhà đầu tư Thái Lan phải thả đồng Baht, họ bán cổ phiếu, trái phiếu, đòi nợ ngắn hạn, đổi từ tiền Baht USD, làm tăng cầu ngoại tệ đột ngột Kết tỷ giá hối đoái tăng, dự trữ ngoại tệ cạn kiện, nguy khả toán quốc gia ngày cao Đến tháng năm 1997, nợ nước ngắn hạn 1,5 lần dự trữ ngoại tệ Thái Lan Tóm lại, cuối năm 1996 đầu năm 1997, Thái Lan xuất đầy đủ nguy khủng hoảng mức cao, tóm tắt mơ hình: Sơ đồ 1: Các tiền đề chế khủng hoảng kinh tế - tài Thái lan 1997: Tích lũy nguy khủng hoảng Khủng hoảng Doanh nghiệp kinh doanh hiệu quả, tỷ suất lợi nhuận 1%/năm Doanh nghiệp phá sản hàng loạt Ngân hàng, cơng ty tài hiệu quả, tỷ suất lợi nhuận 0,99%/năm Tỷ giá hối đoái gần cố định (25,34 bath/USD), đồng Baht bị lên giá 25%, thâm hụt tài khoản vãng lai 14,7 tỷ Nguy Quốc gia khả toán 1996: Nợ nước ngắn hạn: 45,7 tỷ USD, dự trữ ngoại tệ: 38,7 USD, thâm hụt tài khoản vãng lai 14,69 tỷ USD Ngân hàng, Cơng ty tài phá sản Nội tệ giá nhanh từ 3.1997 Người dân rút tiền tiết kiệm, mua ngoại tệ, vàng Tác động chậm từ 121997 Tác động nhanh từ 1/1997 Tác động nhanh từ 3/1997 Các nhà đầu tư nước rút vốn đổi ngoại tệ e) Sự bùng phát khủng hoảng Khi xuất nguy khủng hoảng người có đủ thông tin nguy tất lo lắng việc lo sợ ngân hàng tổ chức tài phá sản thúc đẩy họ rút tiền khỏi tổ chức Lo sợ tỷ giá hối đoái tăng, đồng tiền Baht giá khiến họ đổ xô mua USD, làm cầu USD tăng Thực tế Thái Lan, từ đầu năm 1997 đến tháng 3.1997, người dân nhà đầu tư bắt đầu rút vốn dạng tiền mặt khỏi ngân hàng công ty tài chính, buộc phủ phải đóng cửa thị trường chứng khoán ngày 3.3.1997 yêu cầu tổ chức tài phải tăng thêm dự trữ tiền mặt, cơng bố 10 Cơng ty tài trạng thái khơng bình thường (Unico Housing Co.,ltd, Thai-Fụi Royal International…) Ngày 5.3.1997, 21.4 tỷ Bath (820 triệu USD) rút khỏi ngân hàng cơng ty tài Sau tháng, ngày 9.4.1997, tỷ giá hối đoái tăng lên 26,8 baht/USD, mức cao từ năm 1991 Ngày 25.6.1997, Chính phủ lệnh đóng cửa 16 Cơng ty tài chính, nâng tổng số cơng ty tài bị đóng cửa lên 58/91 (64%) tồn quốc Để giữ tỷ giá hối đối điều kiện số lượng ngoại tệ đặt mua tăng vọt, phủ phải bán ngoại tệ, làm dự trữ ngoại tệ giảm mạnh từ 38,78 tỷ USD tháng 6.1996 37,7 tỷ USD vào tháng 12.1996 31,4 tỷ USD vào 30.6.1997 Nếu mức độ giảm sút dự trữ quốc gia Quý 2.1997 kéo dài thêm khoảng 2-3 q lúc lượng dự trữ ngoại tệ quốc gia khoảng 10tỷ USD, 1/3 mức dự trữ ngoại tệ năm 1996, Chính phủ buộc phải thả tỷ giá hối đối hồn tồn khơng cịn khả bán ngoại tệ để trì tỷ giá hối đối Có lẽ thấy trước nguy ngày, ngày 2/7/1997, Chính phủ Thái Lan tuyên bố thả đồng Baht, kết tỷ giá tăng từ 25 Baht/USD vào tháng 6.1997 lên 53 Bath/USD vào tháng 1/1998 tức tăng 112% vòng tháng Như vậy, khủng hoảng Thái Lan bùng nổ hoạt động trước hết vòng xoáy khủng hoảng số (Sơ đồ 1) người dân nhà đầu tư rút vốn khỏi ngân hàng, làm phá sản hàng loại ngân hàng cơng ty tài chính, kế tác động vịng xốy khủng hoảng số số (Sơ đồ 1), họ đổi đồng Baht lấy ngoại tệ USD, làm tỷ giá hối đoái tăng vọt Chỉ năm 1997, 22 tỷ USD cho vay ngắn hạn thu hồi rút khỏi Thái Lan Sự phá sản ngân hàng, công ty tài tăng vọt tỷ giá hối đoái làm cho doanh nghiệp vốn hiệu bị thua lỗ, phá sản (Sơ đồ 1) Trong năm tháng đầu năm 1998, gần 4000 doanh nghiệp Thái Lan bị phá sản, tạo vòng xoáy khủng hoảng số (Sơ đồ 1) Lúc phá sản doanh nghiệp, tác động châm hơn, song lại thúc đẩy trình phá sản ngân hàng, cơng ty tài Trong tổng số 108 ngân hàng, cơng ty tài THái Lan, từ tháng 4.1997 đến tháng 3.1998, 64 Ngân hàng, cơng ty tài có vấn đề (chiếm 59%), 56 ngân hàng bị đình hoạt động, bị quốc hữu hóa phủ giám sát bị bán cho Cơng ty nước ngồi Như vậy, tiến trình bùng bổ khủng hoảng tài – tiền tệ Thái Lan mô tả Sơ đồ Việc ghi mức thời gian có tính tương đối, q trình đan xen vào việc bắt đầu vòng xốy khủng hoảng diễn quy mơ nhỏ từ trước mốc thời gian Philippines Sau khủng hoảng bùng phát Thái Lan, ngày tháng ngân hàng trung ương Philippines cố gắng can thiệp vào thị trường ngoại hối để bảo vệ đồng peso cách nâng lãi suất ngắn hạn (lãi suất cho vay qua đêm) từ 15% lên 24% Đồng peso giá nghiêm trọng, từ 26 peso ăn dollar xuống 38 vào năm 2000 40 vào cuối khủng hoảng Khủng hoảng tài nghiêm trọng thêm khủng hoảng trị liên quan tới vụ bê bối tổng thống Joseph Estrada Do khủng hoảng trị, vào năm 2001, Chỉ số Tổng hợp PSE thị trường chứng khốn Philippines giảm xuống cịn khoảng 1000 điểm từ mức cao khoảng 3000 điểm hồi năm 1997 Nó kéo theo việc đồng peso thêm giá Giá trị đồng peso phục hồi từ Gloria Macapagal-Arroyo lên làm tổng thống Hong Kong Tháng 10 năm 1997, Dollar Hong Kong bị công đầu Đồng tiền vốn neo vào Dollar Mỹ với tỷ giá 7,8 HKD/USD Tuy nhiên, tỷ lệ lạm phát Hong Kong lại cao Mỹ Đây sở giới đầu cơng Nhờ có dự trữ ngoại tệ hùng hậu lên tới 80 tỷ USD vào thời điểm tương đương 700% lượng cung tiền M1 hay 45% lượng cung tiền M3, nên Cơ quan Tiền tệ Hong Kong dám chi tỷ USD để bảo vệ đồng tiền Các thị trường chứng khốn ngày trở nên dễ đổ vỡ Từ ngày 20 tháng 10 đến 23 tháng 10, Chỉ số Hang Seng giảm 23% Ngày 15 tháng năm 1998, Hong Kong nâng lãi suất cho vay qua đêm từ 8% lên thành 23% nâng vọt lên 500% Đồng thời, Cơ quan Tiền tệ Hong Kong bắt đầu mua vào loại cổ phiếu thành phần Chỉ số Hang Seng để giảm áp lực giảm giá cổ phiếu Cơ quan ơng Donald Tsang, lúc Bộ trưởng Tài sau làm Trưởng Đặc khu hành Hong Kong, cơng khai tun chiến với giới đầu Chính quyền mua vào khoảng 120 tỷ Dollar Hong Kong (tương đương 15 tỷ Dollar Mỹ) loại chứng khốn Sau này, vào năm 2001, quyền bán số chứng khoáng thu lời khoảng 30 tỷ Dollar Hong Kong (khoảng tỷ Dollar Mỹ) Các hoạt động đầu nhằm vào Dollar Hong Kong thị trường chứng khoán nước ngừng lại vào tháng năm 1998 chủ yếu nhà đầu bị 10 thiệt hại sách điều tiết dịng vốn nước ngồi phủ Malaysia sụp đổ thị trường trái phiếu tiền tệ Nga Tỷ giá neo Dollar Hong Kong Dollar Mỹ bảo toàn mức 7,8 : Hàn Quốc Vào thời điểm khủng hoảng bùng phát Thái Lan, Hàn Quốc có gánh nặng nợ nước ngồi khổng lồ Các cơng ty nợ ngân hàng nước, cịn ngân hàng nước lại nợ ngân hàng nước Một vài vụ vỡ nợ xảy Khi thị trường châu Á bị khủng hoảng, tháng 11 nhà đầu tư bắt đầu bán chứng khoán Hàn Quốc quy mô lớn Ngày 28 tháng 11 năm 1997, tổ chức đánh giá tín dụng Moody hạ thứ hạng Hàn Quốc từ A1 xuống A3, sau vào ngày 11 tháng 12 lại hạ tiếp xuống B2 Điều góp phần làm cho giá chứng khốn Hàn Quốc thêm giảm giá Riêng ngày tháng 11, thị trường chứng khoán Seoul tụt 4% Ngày 24 tháng 11 lại tụt 7,2% tâm lý lo sợ IMF địi Hàn Quốc phải áp dụng sách khắc khổ Trong đó, đồng Won giảm giá xuống khoảng 1700 KRW/USD từ mức 1000 KRW/USD Malaysia Ngay sau Thái Lan thả đồng Baht (ngày tháng năm 1997), đồng Ringgit Malaysia thị trường chứng khoán Kuala Lumpur bị sức ép giảm giá mạnh Ringgit giảm từ mức 3,75 Ringgit/Dollar Mỹ xuống 4,20 Ringgit/Dollar Phần lớn sức ép giảm giá Ringgit từ việc buôn bán đồng tiền thị trường tiền nước ngồi Những người tham gia thị trường tiền trì tài khoản đồng Ringgit trạng thái bán nhiều mua vào với dự tính sử giảm giá đồng Ringgit tương lai Kết lãi suất nước Malaysia giảm xuống khuyến khích dịng vốn chảy nước ngồi Lượng vốn chảy đạt tới mức 24,6 tỷ Ringgit vào quý hai quý ba năm 1997 Indonesia Tháng 7, Thái Lan thả đồng Baht, quan hữu trách tiền tệ Indonesia nới rộng biên độ dao động tỷ giá hối đoái Rupiah Dollar Mỹ từ 8% lên 12% Tháng 8, đồng Rupiah bị giới đầu cơng đến ngày 14 chế độ tỷ giá hối đối thả có quản lý thay chế độ thả hoàn toàn Đồng Rupiah liên tục giá IMF thu xếp gói viện trợ tài khẩn cấp cho Indonesia lên tới 23 tỷ Dollar, Rupiah tiếp tục giá đồng Rupiah bị bán ạt lượng cầu Dollar Mỹ Indonesia tăng vọt Tháng 9, giá Rupiah lẫn số thị trường chứng khoán giảm xuống mức thấp lịch sử Rupiah giá làm suy yếu bảng cân đối tài sản cơng ty Indonesia, đặc biệt làm cho nợ ngân hàng nước ngồi cơng ty tăng lên Trước 11 tình hình đó, nhiều cơng ty đẩy mạnh mua Dollar vào (có nghĩa bán Rupiah ra) khiến cho nội tệ thêm giá tỷ lệ lạm phát tăng vọt Lạm phát tăng tốc với sách tài khắc khổ theo yêu cầu IMF khiến phủ phải bỏ trợ giá lương thực xăng khiến giá hai mặt hàng tăng lên Tình trạng bạo động để tranh giành mua hàng bùng phát Riêng Jakarta có tới 500 người bị chết bạo động Khủng hoảng kinh tế khủng hoảng xã hội dẫn tới khủng hoảng trị Giữa năm 1998, Suharto buộc phải từ chức tổng thống Trước khủng hoảng, tỷ giá hối đoái Rupiah Dollar vào khoảng 2000 : Nhưng thời kỳ khủng hoảng, tỷ giá giảm xuống mức 18.000 : Do thay đổi tỷ giá hối đoái nhiều nhân tố khác, GDP theo Dollar Mỹ Indonesia giảm III TÁC ĐỘNG ĐẾN CÁC NƯỚC KHÁC Châu Á, Châu Âu, Châu Mỹ Khủng hoảng tài châu Á khủng hoảng tài tháng năm 1997 Thái Lan ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán, trung tâm tiền tệ lớn, giá tài sản khác vài nước châu Á, nhiều quốc gia coi "những Hổ Đơng Á" Cuộc khủng hoảng thường gọi Khủng hoảng tiền tệ châu Á Indonesia, Hàn Quốc Thái Lan nước bị ảnh hưởng mạnh khủng hoảng Hồ Hồng Kông, Malaysia, Lào, Philippines bị ảnh hưởng sụt giá Cịn Đại lục Trung Hoa, Đài Loan, Singapore Việt Nam không bị ảnh hưởng Nhật Bản không bị ảnh hưởng nhiều khủng hoảng, song kinh tế Nhật phải kinh qua khó khăn kinh tế dài hạn thân Mặc dù gọi khủng hoảng "Đông Á" bắt nguồn từ Đơng Á, ảnh hưởng lại lan truyền tồn cầu gây nên khủng hoảng tài tồn cầu, với tác động lớn lan rộng đến nước Nga, Brasil Hoa Kỳ Tác Động Tới Việt Nam Trong ngắn hạn, ảnh hưởng khủng hoảng đến Việt Nam không lớn:  Việt Nam chịu tác động gián tiếp tác động trực tiếp, hệ thống Ngân hàng Việt Nam chưa có nhiều hoạt động giao thương trực tiếp với trung tâm tài luồng chuyển dịch tiền giới  Tốc độ tăng trưởng GDP chậm mức 5,5 – %  Dòng vốn đầu tư vào chứng khốn đi, tác động tâm lý đến thị trường chứng khoản Việt Nam: Vn-Index giảm xuống mức thấp 242,53 điểm vào ngày 26/2/2009 Nhưng xét mặt dài hạn, tác động trở nên sâu rộng hơn: 12 Nếu khủng hoảng toàn cầu kéo dài dội tác động mạnh đến mạnh đến thâm hụt cán cân thương mại Việt Nam, thể rõ qua tiêu xuất – nhập Xuất chịu ảnh hưởng suy giảm kinh tế toàn cầu việc giảm giá mặt hàng : Sự suy thoái ba quốc gia nhập lớn Việt Nam: Mỹ, Nhật Bản, Châu Âu (chiếm khoản 60% kim ngạch xuất khẩu), Sự giảm giá mặt hàng xuất Việt Nam: dầu thơ (chiếm tỷ trọng khoảng 18%), sản phẩm nông nghiệp (chiếm tỷ trọng khoảng 13,5%), đồng tiền nước có xuất mặt hàng nông sản dệt may tương tự Việt Nam giá so với USD: Indonesia dự kiến giá 17,8% nửa năm 2009, Thái Lan (6,1% quý đầu năm 2009) sau giá tháng 10 11 năm 2008 30,5% (Indonesia), 6% (Thái Lan) Trong đó, tỷ lệ lạm phát nước năm 2009 dự báo mức số: Indonesia (7,5%) Thái Lan (2,5%) Theo dự báo, tốc độ tăng trưởng xuất dự kiến chậm lại năm 2009, đạt mức 10%-13% Nhu cầu nhập năm 2009 cao, yêu cầu tăng trưởng tốc độ tăng trưởng nhập chậm lại khoảng 12% - 16% tăng trưởng kinh tế giảm giá mặt hàng nhập giảm Các nguồn vốn FDI, ODA, FII chảy vào Việt Nam năm 2009 giảm nhiều so với năm trước CHƯƠNG III: NHỮNG BÀI HỌC KINH NGHIỆM ĐỐI VỚI VIỆT NAM Trên sở phân tích khủng hoảng tài tiền tệ Thái Lan, rút số học kinh nghiệm với Việt Nam Bài học 1: Hiệu kinh doanh doanh nghiệp hiệu kinh tế quốc gia sở quan trọng đảm bảo cho phát triển bên vững phải trở thành mục tiêu tiêu quản lý kinh tế đất nước, quản lý ngành doanh nghiệp Để khắc phục thiếu ý mức đến hiệu sản xuất kinh doanh phát triển, cần đưa vào hệ thống tiêu kinh tế phải báo cáo hàng năm địa phương, ngành nước tiêu tỉ suất lợi nhuận tỉ suất giá trị gia tăng số vốn riêng doanh nghiệp theo ngành, theo thành phần kinh tế theo địa phương nước 13 Bài học 2: Nhà nước phải có biện pháp, sách hợp lý để điều hành kinh tế vĩ mô đặc biệt phải lành mạnh hóa khu vực tài – ngân hàng Nhà nước phải tập trung đạo đánh giá hiệu sử dụng vốn vay khả trả nợ doanh nghiệp, ngành, khu vực Cần hoàn thiện luật pháp xử lý kiên tình trạng nợ khó địi Triệt để tiết kiệm, chống lãng phí, đề cao kỷ luật tài chính, thực nghiêm túc chế độ kế tốn thống kê, kiểm tốn cơng khai hóa tài kinh tế Cụ thể hơn, Chính phủ phải có công cụ điều tiết nguồn vốn Hướng tới mục tiêu tăng trưởng kinh tế cao, nước phát triển Đông Nam Á Việt Nam nỗ lực thu hút ngày lớn vốn đầu tư từ nước phát triển Trong hình thức đầu tư nước ngồi, đầu tư tài (đầu tư vào sản phẩm tài túy) chiếm tỷ lệ ngày lớn, phát triển nhanh thị trường chứng khốn năm gần Lợi ích cụ thể đầu tư tài lí giải thơng qua tác động “địn bẩy” hay “cấp số nhân”, nhằm bù vào thâm hụt dự trữ thương mại kinh tế phát triển Tuy nhiên, việc sử dụng tác động này, thất bại, dẫn đến tăng trưởng bong bóng kinh tế hậu dẫn tới khủng hoảng (như ghi nhận kinh tế khủng hoảng tài châu Á) Cuối năm 1996, nước Đông Á nợ ngân hàng Châu Âu 318 tỷ USD, ngân hàng Nhật Bản 260 tỷ USD ngân hàng Mỹ 46 tỷ USD, đa số hình thức vay ngắn hạn – năm Khi xảy khủng hoảng, nguồn vốn ngắn hạn biến nhanh xuất hiện, khơng có cơng cụ điều tiết Vì vậy, Việt Nam cần tiến tới xây dựng hạ tầng tài đủ vững vàng để ổn định trước thay đổi nguồn vốn đầu tư từ nước biến động thị trường tài giới Bên cạnh đó, nhà quản lý tài cần có qui định phù hợp để buộc nhà đầu tư nước ngoài, đặc biệt nhà đầu tư lớn tham gia giải hậu (trong trường hợp xảy khủng hoảng) Vì, thực tế từ khủng hoảng tài châu Á (cũng khủng hoảng tài trước đó) cho thấy nhà đầu tư thường tìm cách tháo chạy với trách nhiệm nước nhận vốn đầu tư, mặc dù, rút vốn bất ngờ ạt họ nguyên nhân trực tiếp dẫn đến khủng hoảng nước 14 Tiếp theo, Chính phủ cần phải xây dựng hành lang pháp lý phù hợp Hệ thống ngân hàng với giám sát lỏng lẻo vào năm trước thời điểm 1997 dẫn đến phát triển mức thị trường tín dụng nhiều nước Châu Á, không Thái Lan Indonexia, Malaysia, Philippines, Hàn Quốc, kéo theo việc đầu tư dư thừa vào số ngành kinh tế Hệ thống ngân hàng với giám sát lỏng lẻo cho phép ngân hàng có tỷ lệ vốn lưu động không phù hợp Theo số liệu năm 1997 nước, tỷ lệ cao nhiều so với tiêu chuẩn tối thiểu quốc tế Bài học 3: Công tác thông tin – tư vấn phục vụ cho hoạt động kinh doanh lẫn hoạt động quản lý nhà nước cần đề cao cải thiện Hơn nữa, thiết nghĩ cần có tổ chức chuyên trách Chúnh phủ theo dõi biến động lạm phát, tỷ giá hối đối, lãi suất tín dụng nước quốc tế, cán cân tài khoản vãng lai, nợ quốc gia hiệu kinh doanh doanh nghiệp để đề xuất sách điều tiết cần thiết, bảo đảm phát triển quốc gia bền vững với tăng trưởng cao KẾT LUẬN Cuộc khủng hoảng tài tiền tệ Thái Lan qua lâu học rút từ khủng hoảng nhiều giá trị Cuộc khủng hoảng lần cho thấy bối cảnh tự hóa tồn cầu cần phải có chuẩn bị thích đáng cho q trình này, tự hóa tài – tiền tệ, vừa phải tự hóa đồng bộ, vừa phải thận trọng tính đầy đủ đến tình hình kinh tế nước Qua khủng hoảng, người ta nhận thấy Chính phủ cần có sách kịp thời lúc, đặc biệt lĩnh vực tài chính, tránh để dẫn tới tình trạng phá giá tiền tệ cách bị động – nguyên nhân dẫn đến hậu nghiêm trọng, ảnh hưởng đến kinh tế nhiều nước khu vực Nước ta giai đoạn chưa hội nhập sâu vào kinh tế giới nên chưa bị ảnh hưởng nhiều khủng hoảng năm gần đây, kinh tế nước ta phát triển đáng kể hội nhập toàn diện với kinh tế khu vực, giới Do vậy, nguy khủng hoảng tài chính: ảnh hưởng “dây chuyền” từ kinh tế khác (trong trường hợp xảy khủng hoảng nước này), bất hợp lý kinh tế nước, tăng cao Đó hệ thống tài dễ bị tổn thương Việt Nam nước phát 15 triển, phản ứng dây chuyền kinh tế trường hợp xảy khủng hoảng kinh tế Mặc dù có cải thiện đáng kể trợ giúp tổ chức tài quốc tế IMF hợp tác kinh tế, điều kiện tiên để bảo vệ nước phát triển khỏi khủng hoảng tài tự tăng cường hạ tầng tài nhiều phương diện Nổi bật nhà quản lý chủ thể lớn có liên quan phải tham gia xây dựng hành lang pháp lý tinh vi để mặt phải cởi mở minh bạch để thu hút vốn đầu tư từ nước ngoài, trước hết, học từ khủng hoảng tài châu Á, phải đảm bảo ổn định phát triển bền vững cho hệ thống tài kinh tế đất nước TÀI LIỆU THAM KHẢO Viện nghiên cứu thương mại Bộ Thương mại – Khủng hoảng tài tiền tệ Châu Á Nguyên nhân học - 1998 Đinh Mai Long – Chuẩn bị đón nhận thách thức tài – tiền tệ - Thời Báo Kinh tế Việt nam 3/7/2007 GS Nguyễn Thiện Nhân – Khủng hoảng kinh tế tài năm 1997 Châu Á – Nguyên nhân học Tạp chí nghiên cứu phát triển 1/2003 Khủng hoảng tài châu Á 1997 - http:// wikipedia.com Châu Á học từ khủng hoảng tài 1997 http://vietbao.vn/Kinh-te/Chau-A-hoc-duoc-gi-tu-cuoc-khung-hoang-tai-chinh-1997/30185816/87/ Khủng hoảng kinh tế: Bài học nhìn từ Thái Lan http://vneconomy.vn/20081119093924202P0C6/khung-hoang-kinh-te-bai-hoc-nhin-tu-thai-lan.htm Bài học từ khủng hoảng tài châu Á? http://www.vinacorp.vn/news/bai-hoc-nao-tu-khung-hoang-tai-chinh-chau-a/in-290453 16 ... ng? ?n hàng Ch? ?u ? ?u 3 18 tỷ USD, ng? ?n hàng Nhật B? ?n 260 tỷ USD ng? ?n hàng Mỹ 46 tỷ USD, đa số hình thức vay ng? ?n h? ?n – n? ?m Khi xảy khủng hoảng, ngu? ?n v? ?n ng? ?n h? ?n bi? ?n nhanh xuất hi? ?n, khơng có cơng... tháng 11 nhà đ? ?u tư bắt đ? ?u b? ?n chứng kho? ?n H? ?n Quốc quy mô l? ?n Ngày 28 tháng 11 n? ?m 19 97, tổ chức đánh giá t? ?n dụng Moody hạ thứ hạng H? ?n Quốc từ A1 xuống A3, sau vào ngày 11 tháng 12 lại hạ ti? ??p... n? ?n xuất n? ?ớc trở n? ?n cạnh tranh Từ mùa Xu? ?n năm 19 96, tăng trưởng xuất Đông Nam Á giảm xuống cách nhanh chóng, làm suy y? ?u tài kho? ?n vãng lai họ T? ?n công đ? ?u rút v? ?n đồng loạt Ngun nh? ?n trực ti? ??p