Luận văn sử dụng mô hình CAPM, fama french, carhart vào thị trường việt nam

1 CHƯƠNG : GIỚI THIỆU 1.1 LÝ DO NGHIÊN CỨU Ngày quốc gia có kinh tế vận hành theo chế thị trường vai trị thị trường chứng khốn vơ quan trọng Thị trường chứng khoán kênh thu hút nguồn vốn đầu tư nhàn rỗi trung dài hạn kinh tế, tiền đề cho công cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà nước nước ta Thị trường chứng khoán vừa kênh chuyển tải vốn cho kinh tế, vừa hàn thử biểu để đo sức khỏe kinh tế Đã có nhiều nghiên cứu phân tích ngun nhân tác động đến thị trường chứng khốn có ảnh hưởng chu kỳ kinh tế, biến động kinh tế giới, thị trường bất động sản, lãi suất rào cản tác động đến thị trường tài Chính phủ,… Trong ngun nhân quan trọng phủ nhận kiến thức tâm lý nhà đầu tư Khi nhà đầu tư thiếu kiến thức đầu tư chứng khoán, mặt thấy lúng túng trước thông tin báo cáo công ty công bố thông tin thị trường, mặt khác lúng túng đọc báo cáo, dự báo, dự đoán tổ chức tài lớn giới nhận định thị trường chứng khốn Việt Nam Có tự hỏi từ cơng trình nghiên cứu khoa học, từ lý thuyết công bố giới mà ứng dụng để đưa nhận định dự báo mà dựa vào báo cáo tổ chức tài nước ngồi Từ đâu mà họ có dự báo, dự đốn mức độ tin cậy dự báo tới đâu Trên thực tế có khơng nhà đầu tư phải trả giá cho tin cậy vào báo cáo Trên giới có nghiên cứu mơ hình đầu tư tài CAPM, Fama – French, Carhart nhiều thị trường chứng khoán, đặc biệt thị trường chứng khoán cho kết có ý nghĩa vơ thiết thực Điều khẳng định thêm tính đắn tính thực nghiệm mơ hình LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Thế chưa có nhiều nghiên cứu vấn đề Việt Nam Do việc nghiên cứu mơ hình CAPM, Fama – French, Carhart vào thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn việc quan trọng cấp thiết 1.2 XÁC ĐỊNH VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU Mơ hình CAPM cho thay đổi tỷ suất lợi nhuận cổ phiếu xác định beta thị trường Tuy nhiên có số nghiên cứu thực nghiệm beta thị trường CAPM có liên hệ với tỷ suất lợi nhuận cổ phiếu (Reinganum, 1981; Breeden cộng sự, 1989; Fama French, 1992) có số nghiên cứu đưa mối liên hệ tỷ suất lợi nhuận biến quy mô vốn hoá thị trường, tỷ số thư giá thị giá (BM) tỷ suất lợi nhuận khứ Ảnh hưởng quy mơ vốn hố thị trường lần đưa Banz (1981) Reinganum (1981), tìm phần bù lợi nhuận chứng khốn penny Mỹ sau Blume Stambaugh (1983) dùng liệu Mỹ, Brown cộng (1983) dùng liệu Úc Ảnh hưởng BM nêu Chan cộng (1991) thị trường chứng khoán Nhật Bản Ảnh hưởng lợi nhuận khứ lần nêu Jegadeesh Titman (1993), tìm thấy chứng khốn Mỹ có lợi nhuận tốt khứ từ đến 12 tháng tiếp tục có lợi nhuận tốt đến 12 tháng ngược lại Điều khẳng định vài thị trường khác (Rouwenhorst, 1998, 1999; Griffin cộng sự, 2003) Các nghiên cứu thị trường nói chung khẳng định ảnh hưởng quy mô BM lợi nhuận q khứ nói chung ảnh hưởng Fama French (1998) đưa ảnh hưởng quy mô doanh nghiệp BM tương ứng 11 12 thị trường toàn 16 thị trường Đối với ảnh hưởng lợi nhuận khứ, Griffin cộng (2003) cho ảnh hưởng tương đối yếu thị trường châu Á lợi nhuận nói chung dương có ý nghĩa thống kê Mặc dù nhiều tranh cãi nguồn gốc chất quy mơ vốn hố, BM biến động giá Hai trường phái giải thích sở rủi ro hay hành vi Fama French (1993, 1995, 1998) giải thích ảnh hưởng quy mơ vốn hố BM LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com phần bù rủi ro việc nắm giữ cổ phiếu sinh lợi hơn, rủi ro Trường phái hành vi giải thích ảnh hưởng theo kết độ lệch nhận thức nhà đầu tư Ảnh hưởng BM nhà đầu tư ngoại suy hoạt động khứ vào tương lai dẫn đến định giá thấp doanh nghiệp có BM cao (cổ phiếu giá trị) định giá cao doanh nghiệp có BM thấp (cổ phiếu tăng trưởng) (DeBondt Thaler, 1987; Lakonishok cộng sự, 1994) hay nhà đầu tư thích đặc tính doanh nghiệp chẳng hạn cổ phiếu tăng trưởng khơng thích cổ phiếu giá trị (Daniel Titman, 1997) Các mô hình hành vi giải thích ảnh hưởng biến động giá kết độ lệch việc định hình xem lại kỳ vọng (Barberis cộng sự, 1998; Daniel cộng sự, 1998; Hong Stein, 1999) cộng với tâm lý bầy đàn (Lakonishok cộng sự, 1992) Có chứng ủng hộ giải thích theo hành vi với Jegadeesh Titman (1993) coi nhẹ lợi nhuận liên quan đến rủi ro hệ thống Griffin cộng (2003) cho lợi nhuận vài quốc gia không liên quan đến rủi ro vĩ mơ Giải thích theo hành vi qua số kết thực nghiệm lợi nhuận không liên quan đến rủi ro chẳng hạn biến động thu nhập (Chan cộng sự, 1996), doanh thu (Lee Swaminathan, 2000) tỷ lệ sở hữu tổ chức (Grinblatt Moskowitz, 2003) Tuy nhiên Avramov Chordia (2006) việc loại bỏ mô hình dựa rủi ro vội vã đề nghị nhân tố rủi ro kết hợp với biến chu kỳ kinh doanh giải thích biến động giá Rõ ràng CAPM khơng cịn giải thích phù hợp mối liên hệ rủi ro lợi nhuận chưa có mơ hình thay hồn tồn Mơ hình phổ biến tài liệu tài mơ hình nhân tố Fama – French, khẳng định lợi nhuận bình quân giải thích nhân tố : (1) Phần bù lợi nhuận thị trường (2) Quy mô (3) BM Tuy nhiên, mơ hình FF phát triển dùng liệu Mỹ, cần phải kiểm chứng thị trường khác Đinh Trọng Hưng (2008) kiểm định mơ hình FF LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com thị trường Việt Nam rút kết luận vai trò nhân tố quy mơ BM việc giải thích tỷ suất lợi nhuận mờ nhạt, nhân tố có ý nghĩa kết hợp với nhân tố thị trường Carhart (1995, 1997) đưa mơ hình nhân tố dùng lại mơ hình FF thêm vào nhân tố WML để xung lượng Carhart (1997) cho mơ hình nhân tố giải thích thay đổi lợi nhuận danh mục xếp theo lợi nhuận khứ Cần phải có thêm nhiều nghiên cứu để làm sáng tỏ tranh luận nêu Nghiên cứu so sánh khả giải thích tỷ suất lợi nhuận mơ hình CAPM, Fama – French Carhart 1.3 MỤC TIÊU VÀ CÂU HỎI NGHIÊN CỨU 1.3.1 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU So sánh mức độ giải thích mơ hình ba nhân tố Fama - French với CAPM mơ hình ba nhân tố Fama – French mơ hình bốn nhân tố Carhart 1.3.2 CÂU HỎI NGHIÊN CỨU Mức độ giải thích lợi nhuận cổ phiếu mơ hình Carhart, Fama - French mơ hình CAPM ? 1.4 ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU : Chọn cơng ty niêm yết sàn HOSE lý sau : Những công ty niêm yết HOSE cơng ty có quy mơ vốn lớn (vốn điều lệ tối thiểu 80 tỷ đồng) Tính minh bạch hóa thơng tin cao Các cổ phiếu chọn theo tiêu chuẩn sau : LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Loại bỏ cổ phiếu cơng ty tài chính, quỹ đầu tư (Fama - French, 1993) đề tài so sánh mơ hình CAPM, FF Carhart cần dùng yếu tố thư giá thị giá, không áp dụng với cơng ty tài chính, quỹ đầu tư Loại bỏ công ty bị cấm niêm yết hay chuyển sàn khoảng thời gian nghiên cứu chẳng hạn Bông Bạch Tuyết (BBT) (cấm niêm yết) hay Công ty cổ phần Viễn Liên (UNI) (chuyển từ HOSE sang HASTC) liệu khơng liên tục, việc đưa vào mơ hình ảnh hưởng đến kết Cổ phiếu chọn phải có thời gian giao dịch khứ từ năm trở lên mơ hình Carhart có tính đến biến động giá cổ phiếu năm vừa qua Loại bỏ cơng ty có giá trị sổ sách âm cơng ty có vốn đầu tư nước chiếm 50% Khoảng thời gian chọn thu thập liệu giá chứng khoán từ tháng Giêng năm 2004 đến tháng 12 năm 2010 lý sau : Trước năm 2004 số lượng công ty niêm yết ít, khoảng 15 cơng ty, mức độ vốn hóa thị trường khơng cao Chọn năm 2010 thay năm 2011 để phù hợp yêu cầu đề tài chứng minh sau lập danh mục theo Carhart danh mục cịn giá trị sau năm kể từ ngày lập danh mục Khoảng thời gian thu thập liệu báo cáo tài theo năm để xếp danh mục theo Fama – French từ 2004 đến 2009 1.5 Ý NGHĨA VÀ ỨNG DỤNG CỦA ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU Việc thực nghiên cứu đề tài có ý nghĩa quan trọng mặt khoa học thực tiễn Về mặt khoa học, đề tài góp phần củng cố lý thuyết mơ hình định giá thị trường nhỏ mà có khơng nhiều nghiên cứu thị trường chứng khoán Việt Nam LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Về mặt thực tiễn, kết nghiên cứu mang lại lợi ích cho nhà quản lý, cổ đơng việc xác định chi phí vốn, lựa chọn danh mục, đánh giá hiệu danh mục vấn đề hiệu thị trường 1.6 NỘI DUNG NGHIÊN CỨU VÀ KẾT CẤU LUẬN VĂN Nghiên cứu gồm chương sau : Chương giới thiệu tổng quan đề tài nghiên cứu Chương giới thiệu thị trường chứng khoán Việt Nam Chương khảo sát lý thuyết nghiên cứu có liên quan Chương thu thập xử lý liệu Chương kết nghiên cứu thảo luận Chương rút kết luận đề xuất hướng nghiên cứu LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com CHƯƠNG : THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Ở phần giới thiệu, đề tài trình bày tóm tắt nội dung luận văn, từ lý xác định vấn đề nghiên cứu, đến việc đề câu hỏi mục tiêu nghiên cứu, thêm vào đề cập đến kết cấu ý nghĩa luận văn Phần vào diễn biến thị trường chứng khoán phạm vi thời gian nghiên cứu theo năm tóm tắt diễn biến qua năm để thấy toàn thể diễn biến thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn mà đề tài nghiên cứu 2.1 DIỄN BIẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM NĂM 2005 Hình 2.1 : VN-Index năm 2005 Năm 2005 chứng kiến khởi sắc thị trường chứng khoán Việt Nam VNIndex từ đầu năm 237 đến cuối năm lên đến 307 (tăng 30%) sau giai đoạn chập LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com chững từ 2000 đến 2004 Từ tháng tám năm 2005, giao dịch bứt phá sau nhiều tháng trầm lắng năm Mức độ vốn hóa thị trường đạt 7.472 tỷ đồng, chiếm 0,89% GDP Quy mô thị trường mở rộng, tăng khoảng 55% giá trị chứng khoán niêm yết, số lượng nhà đầu tư tăng 35% Lòng tin nhà đầu tư thị trường nâng lên, tình hình sản xuất kinh doanh doanh nghiệp niêm yết có tăng trưởng cao vốn, doanh thu, lợi nhuận, tính cơng khai quản trị công ty theo điều lệ mẫu tăng cường Bên cạnh đó, năm 2005 xuất số dấu hiệu tích cực thị trường chứng khốn Nhiều doanh nghiệp phát hành thành công công chúng Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước cấp giấy chứng nhận phát hành thêm cho công ty niêm yết với tổng trị giá 700 tỷ đồng, cấp giấy chứng nhận phát hành lần đầu công chúng cho công ty với tổng trị giá 102 tỷ đồng Ngoài Uỷ ban cấp phép niêm yết cho công ty với tổng vốn điều lệ 2.117 tỷ đồng, riêng Vinamilk có vốn điều lệ 1.500 tỷ đồng Nhà nước đẩy mạnh cổ phần hóa nhiều doanh nghiệp lớn, tổ chức đấu giá cơng khai qua Trung tâm Giao dịch chứng khoán nhiều doanh nghiệp lớn ngành điện lực Nhà máy Thủy điện Vĩnh Sơn - Sông Hinh, Thủy điện Thác Bà, Nhiệt điện Phả Lại, Điện lực Khánh Hịa Có nhiều thay đổi sách liên quan đến thị trường chứng khốn theo hướng ngày hồn thiện, nhà đầu tư nước Cụ thể nới lỏng tỷ lệ sở hữu từ 30% lên 49% nhà đầu tư nước ngoài, cho phép tập đoàn bảo hiểm Prudential, Manulife số tổ chức liên doanh thành lập công ty quản lý quỹ Việt Nam, cấp phép lưu ký cho Tập đồn CitiGroup, cho phép chuyển xí nghiệp liên doanh thành công ty cổ phần 2.2 DIỄN BIẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM NĂM 2006 Mốc thời gian kể từ đầu năm 2006 coi mang tính chất phát triển “đột phá”, tạo cho TTCK Việt Nam diện mạo hoàn toàn với hoạt động giao dịch sôi LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com động VN-Index từ đầu năm 305 đến cuối năm lên đến 751 (tăng 146%) Mức độ vốn hóa thị trường đạt 147.967 tỷ đồng, chiếm 15,19% GDP Với mức tăng trưởng đạt tới 60% từ đầu đến năm 2006 TTCK Việt Nam trở thành "điểm" có tốc độ tăng trưởng nhanh thứ giới, sau Zimbabwe Và bừng dậy thị trường non trẻ "hút hồn" nhà đầu tư ngồi nước Khơng thể phủ nhận năm 2006 TTCK Việt Nam non trẻ có “màn trình diễn” tuyệt vời khơng có lại với khối lượng vốn hoá tăng gấp 15 lần vòng năm Trong khoảng từ đến cuối năm 2006, tình trạng đầu tư vào cổ phiếu nước ta mang tâm lý “đám đông”, người có kiến thức hiểu biết, người mua, bán theo phong trào, qua đẩy TTCK vào tình trạng “nóng”, tượng “bong bóng” có thật Tính đến phiên 29/12/2006, HOSE có góp mặt 106 cổ phiếu, chứng quỹ 367 trái phiếu với tổng giá trị niêm yết theo mệnh giá 72 nghìn tỷ đồng LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 10 Hình 2.2 : VN-Index năm 2006 2.3 DIỄN BIẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM NĂM 2007 Luật Chứng khốn có hiệu lực từ ngày 01/01/2007 góp phần thúc đẩy thị trường phát triển tăng cường khả hội nhập vào thị trường tài quốc tế Tính cơng khai, minh bạch tổ chức niêm yết tăng cường Nhìn chung diễn biến thị trường giá chứng khốn phiên giao dịch có nhiều biến động Kết thúc phiên giao dịch cuối năm, VN - Index đạt 927,02 điểm Như sau năm hoạt động VNIndex đạt mức tăng trưởng 23,3% Mức độ vốn hóa thị trường đạt 364.425 tỷ chiếm 31,88% GDP Tính đến ngày 28/12/2007, HOSE thực 248 phiên giao dịch với tổng khối lượng giao dịch đạt 2,3 tỷ chứng khoán tương đương với tổng giá trị giao dịch toàn thị trường đạt 224.000 tỷ đồng, gấp lần khối lượng 2,8 lần giá trị giao dịch LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 111 2005 2006 2007 2008 2009 2010 ST8 OPC 1.3 Danh mục có quy mơ vốn hóa nhỏ BM cao (SH) 2005 2006 2007 2008 2009 2010 HAP HAP HAP TRI HAP HAP LAF LAF LAF GIL LAF TMS TRI BBC GIL BT6 BBC BBC GIL HAS TS4 SAV GIL GIL TS4 SFC KHA TS4 AGF AGF SFC KHA SAV HAS PNC DHA TS4 MHC PNC HAS PNC TNA MHC TNA HTV PNC HTV COM TNA VFC DCT HTV DCT MCV VFC RAL VPK DCT FMC LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 112 2005 2006 2007 2008 2009 2010 DTT RAL MCV GMC FMC ICF ABT MCV LBM PTC ICF DTT VTB DTT PTC MCP GMC HBC SFI ABT VTB PTC PJT HAX MCP MCP GTA SFI TNC GTA TPC CDC HSI UIC FBT TPC PIT DCC VHG ASP DXV CSG LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 113 2005 2006 2007 2008 2009 2010 VKP DDM CNT VNA VSG 1.4 Danh mục có quy mơ vốn hóa lớn BM thấp (BL) 2005 2006 2007 2008 2009 2010 SAM SAM SAM BBC BT6 NKD GMD REE REE NKD NKD SSC AGF TMS GMD VNM VNM KDC GMD AGF CII VSH VNM NKD NKD PPC CII CII SSC SJS PPC SJS KDC BMP SJS BMP IMP IMP IMP PVD PVD PVD TTP PAC PAC PAC FPT FPT LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 114 2005 2006 2007 2008 2009 2010 FPT HMC TDH HMC DHG DHG VIP DMC VIS DHG HRC DMC NAV TAC MPC DMC BMC BMC HRC TRC DRC TAC PET TRC HAI VIC RIC BMC TSC VIC DRC DPM HDC HT1 TCM HPG SC5 DPR DPM KBC HPG NTL DPR VHC KBC NTL VHC LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 115 2005 2006 2007 2008 2009 2010 VSC SGT VPL DCL HLA PVF KSH TRA HSG HAG 1.5 Danh mục có quy mơ vốn hóa lớn BM trung bình (BM) 2005 2006 2007 2008 2009 2010 REE BT6 BBC SAM REE REE BBC AGF BT6 REE TMS BT6 BT6 DHA DHA GMD KDC GMD KDC BMP VSH VSH COM PPC KHP TBC COM SAV LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 116 2005 1.6 2005 2006 2007 2008 2009 2010 ITA SMC TBC RAL ITA ITA TDH TDH TTP SJD BHS BHS HBC VIP VIP MPC VIS ABT SJD SJD MPC HRC HAI HAI DRC PET RIC HT1 VNE LSS VTO VNS ANV SZL PVT LCG Danh mục có quy mơ vốn hóa lớn BM cao (BH) 2006 2007 2008 2009 2010 GIL SAV HAP SAM SAM LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 117 2005 2006 2007 2008 2009 2010 AGF GMD PGC TBC PGC VTO PGC TTP ANV BHS HBC PVT ALP ALP TTF DQC 1.7 Danh mục Winners 2005 2006 2007 2008 2009 2010 SAM REE SAM HAP TMS SAM LAF LAF REE LAF BT6 REE BBC TRI BT6 BBC KHA LAF BT6 DHA GMD TS4 DHA BBC SAV SFC AGF HAS SFC GIL NKD DHA SFC TNA GMD NKD NKD VNM AGF KDC MHC VSH SAV LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 118 2005 2006 2007 2008 2009 2010 PNC CII TS4 TNA COM KHA HTV TBC DHA KHP DCT SSC VFC SMC KDC COM CLC HTV SMC IMP KHP ITA PVD CII IMP PAC BMP TTP LBM PGC PAC HMC TTP LBM NSC PAC HAX DHG TDH TAC VPK VIP LGC VIS GMC PJT SCD VIS BMC DMC ABT DRC SJD HBC HAI MPC LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 119 2005 2006 2007 2008 2009 2010 VTB DRC MCP TRC SFI HDC VIC TCM TSC SC5 DPM CDC HPG UIC DPR DCC HSI NTL VHC LSS VHG TTF CNT VNS HLA BAS KSH HSG LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 120 1.8 Danh mục Middle 2005 2006 2007 2008 2009 2010 REE SAM HAP REE HAP HAP HAP TMS TMS TMS GIL HAS GIL BBC BBC TRI GMD NKD KHA GMD GIL BT6 SAV SJS HAS TS4 HAS SAV TS4 VFC HAS SSC KHA SSC TBC PNC KDC PNC DCT VNM HTV SMC CII KHP ITA PPC PPC CLC BMP SJS RAL DCT ITA FMC ICF PGC MCV BHS RAL FPT HMC FMC ICF NSC MCV BHS VIP FPT HMC DHG ICF NSC LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 121 2005 2006 2007 2008 2009 2010 VPK BHS NAV NAV DTT VID PTC GMC PTC DMC VID SCD HBC ABT SJD HAI LGC HRC MCP DIC HAI SFI GTA DIC TRC RIC RIC VNE TNC TNC ACL ACL PET PET HDC VIC VTO HPG HT1 TPC PVT DPR ST8 ST8 VHC VSC LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 122 2005 2006 2007 2008 2009 2010 ASP DQC DXV CSG VKP DCL OPC PVF LCG 1.9 Danh mục Losers 2005 2006 2007 2008 2009 2010 TMS HAP LAF SAM SAM TMS TRI GIL TRI GIL REE TRI GMD BT6 SAV GMD LAF BT6 AGF AGF TS4 AGF BBC SFC TS4 SAV KHA DHA TRI MHC KHA SFC SSC AGF PNC MHC VSH HAS TNA LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 123 2005 2006 2007 2008 2009 2010 TNA SJS NKD VNM TBC MHC VSH CLC KDC PPC PGC BMP COM PVD VFC IMP RAL TTP PVD FMC TDH LBM MCV VIP DHG FPT NAV VPK TDH PTC DTT DTT HRC DMC GMC HAX HAX VID TAC TAC ABT HBC LGC SCD MPC VTB SJD PJT PJT HRC BMC MCP MPC DRC BMC VTB VNE SFI LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 124 2005 2006 2007 2008 2009 2010 TCM GTA SC5 TSC CDC VTO UIC DPM TPC HT1 ANV ANV ACC PVT ALP ALP KBC KBC NTL HIS FBT SGT PIT VPL DDM SZL VNA VSG TRA LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 125 2005 2006 2007 2008 2009 2010 HAG LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... cứu vấn đề Việt Nam Do việc nghiên cứu mơ hình CAPM, Fama – French, Carhart vào thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn việc quan trọng cấp thiết 1.2 XÁC ĐỊNH VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU Mơ hình CAPM... với tựa đề “Áp dụng mơ hình CAPM mơ hình ba nhân tố Fama French vào thị trường chứng khốn Đài Loan” Tác giả cho rằng, mơ hình CAPM áp dụng vào TTCK Đài Loan nhân tố rủi ro thị trường có ảnh hưởng... vận dụng hai mơ hình để việc kinh doanh chứng khoán đầu tư hiệu Nghiên cứu Việt Nam Đinh Trọng Hưng (2008) Đề tài cao học “Ứng dụng số mơ hình đầu tư mơ hình tài đại vào thị trường chứng khốn Việt