CHƯƠNG 5: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN
5.2 ẢNH HƯỞNG QUY MÔ VÀ BM
Bảng 5.2 thể hiện lợi nhuận bình quân theo tháng của 6 danh mục. Ảnh hưởng của BM rất rõ, lợi nhuận tăng từ danh mục có BM thấp đến BM cao đối với danh mục có quy mơ vốn hóa nhỏ. Phần bù lợi nhuận hàng năm là 21,08% đối với các doanh nghiệp nhỏ có BM cao so với các doanh nghiệp nhỏ có BM thấp và phần bù lợi nhuận hàng năm là -1,19% đối với các doanh nghiệp lớn có BM cao so với các doanh nghiệp lớn có BM thấp.
Tuy nhiên ảnh hưởng của quy mô khơng mạnh lắm. Chỉ doanh nghiệp nhỏ có lợi nhuận tốt hơn so với doanh nghiệp lớn với BM cao và phần bù lợi nhuận hàng năm là 12,7%. Ảnh hưởng của quy mơ ngược lại với các doanh nghiệp có BM thấp và trung bình, với doanh nghiệp có BM trung bình khơng đáng kể. Khoảng 15 cơng ty có vốn hóa lớn (trên 10.000 tỷ đồng) chiếm gần 40% quy mơ vốn hóa thị trường. Như vậy ảnh hưởng BM dường như mạnh hơn so với quy mơ vốn hóa trên thị trường chứng khốn Việt Nam.
Lợi nhuận trung bình theo tháng (%)
BM thấp BM trung bình BM cao BM cao – BM thấp
Nhỏ -0,3496 0,8305 1,4068 1,7564
(13,5947) (13,4906) (14,4904)
Lớn 0,4469 0,9416 0,3481 -0,0988
(12,7564) 13,5339) (13,7247)
Nhỏ - Lớn -0,7966 -0,1111 1,0587
Các số trong ngoặc chỉ độ lệch chuẩn
Bảng 5.2 : Lợi nhuận trung bình của 6 danh mục theo Fama - French
Bảng 5.3 thể hiện phần bù rủi ro của mỗi danh mục và thị trường. Giá trị SMB và HML cho thấy cổ phiếu có quy mơ vốn hóa nhỏ với BM cao có lợi nhuận cao hơn cổ phiếu có quy mơ vốn hóa lớn và BM thấp. Giá trị SMB và HML cũng nói lên nhóm cổ phiếu có quy mơ vốn hóa nhỏ có lợi nhuận hàng năm cao hơn so với nhóm cổ phiếu có quy mơ vốn hóa cao là 5,10% trong khi nhóm cổ phiếu có BM cao có lợi nhuận hàng năm cao hơn so với nhóm cổ phiếu có BM thấp là 11,82%. Phần bù rủi ro của danh mục thị trường là 7,87%/năm. Như vậy nắm giữ cổ phiếu có BM cao có lợi nhuận cao hơn so với thị trường.
Lợi nhuận trung bình theo tháng (%) PMRF MMRF SMB HML S/L -1,1348 0,6562 0,4251 0,9847 (13,6248) (12,1842) (6,8344) (7,9859) S/M 0,0453 0,6562 0,4251 0,9847 (13,5037) (12,1842) (6,8344) (7,9859) S/H 0,6217 0,6562 0,4251 0,9847 (14,5096) (12,1842) (6,8344) (7,9859) B/L -0,3383 0,6562 0,4251 0,9847 (12,7870) (12,1842) (6,8344) (7,9859) B/M 0,0577 0,6562 0,4251 0,9847 (13,5676) (12,1842) (6,8344) (7,9859) B/H -0,4552 0,6562 0,4251 0,9847 (13,7518) (12,1842) (6,8344) (7,9859)
PMRF : lợi nhuận danh mục – lợi nhuận phi rủi ro MMRF : lợi nhuận thị trường – lợi nhuận phi rủi ro
Bảng 5.3 : Phần bù rủi ro các danh mục theo Fama - French
Sau khi đã có cái nhìn khái qt về ảnh hưởng các nhân tố liên quan đến đặc trưng doanh nghiệp, luận văn chạy 6 danh mục trên theo CAPM và FF và làm phép so sánh 2 mơ hình này.