CHƯƠNG 5: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN
5.5.2 KẾT QUẢ HỒI QUY CÁC DANH MỤC SẮP XẾP THEO CARHART CHẠY TRÊN MƠ HÌNH CARHART :
TRÊN MƠ HÌNH CARHART :
Kết quả chi tiết ở phụ lục A. Dưới đây là bảng tóm tắt kết quả khi chạy 3 danh mục sắp xếp theo Carhart bằng mô hình Carhart.
Winners Middle Losers
Mơ hình Carhart Hệ số chặn (a)
-0,0164 -0,0136 -0,0134
Beta (b) 1,0109 1,0520 0,9497 p value 0,0000 0,0000 0,0000 s 0,0589 0,1335 -0,3271 p value 0,6966 0,2203 0,0000 h 0,2410 0,3654 0,7375 p value 0,0719 0,0004 0,0000 w -0,2184 -0,0124 0,4386 p value 0,0023 0,8157 0,0000 R2 hiệu chỉnh 0,8703 0,8740 0,9191
Bảng 5.8 : Kết qu ả hồi quy danh mục sắp xếp theo Carhart chạy trên mơ hình Carhart
Lợi nhuận bất thường đo bằng hệ số chặn có ý nghĩa thống kê ở mức ý nghĩa
10% cho thấy mơ hình vẫn chưa thực sự hồn hảo, cần phải có thêm nhân tố để xác định ảnh hưởng lợi nhuận danh mục.
Toàn bộ hệ số beta của các danh mục đều rất có ý nghĩa thống kê và trong khoảng từ 0,9497 đến 1,0109
Ước lượng s của nhân tố SMB khơng có ý nghĩa thống kê ở mức ý nghĩa 10% với danh mục Winners và Middle cho thấy quy mơ khơng có ảnh hưởng gì nhiều đến các danh mục sắp xếp theo lợi nhuận trong quá khứ.
Ước lượng h của nhân tố HML có ý nghĩa thống kê ở mức ý nghĩa 10% và tăng từ danh mục Winners đến Losers cho thấy BM có ảnh hưởng cùng chiều đến lợi nhuận của danh mục khi sắp xếp danh mục theo Carhart.
Ước lượng w của nhân tố LMW có ý nghĩa thống kê ở mức ý nghĩa 10% với danh mục Winners và Losers và tăng từ Winners đến Losers và điều quan trọng là giá trị này đi từ âm sang dương khẳng định lợi nhuận của danh mục Winners có tương quan âm với nhân tố LMW và ngược lại. Do đó mơ hình 4 nhân tố tiên đốn các cổ phiếu có lợi nhuận thấp trong quá khứ sẽ có lợi nhuận cao và cổ phiếu có lợi nhuận cao trong quá khứ sẽ có lợi nhuận thấp cho đến 1 năm kể từ ngày tạo danh mục. Như vậy mơ hình 4 nhân tố có thể giải thích yếu tố lợi nhuận trong q khứ có ảnh hưởng đến lợi nhuận hiện tại bằng nhân tố này.
R2 hiệu chỉnh trong khoảng từ 87,03% đến 91,91% cho thấy mức độ giải thích cao của mơ hình Carhart.
Một vấn đề đặt ra là liệu mơ hình 4 nhân tố có giải thích được ảnh hưởng của quy mơ vốn hóa và BM. Dùng mơ hình 4 nhân tố để giải thích lợi nhuận 6 danh mục sắp xếp theo quy mơ vốn hóa và BM.