CHƯƠNG 5: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN
5.3.1 KẾT QUẢ THEO MƠ HÌNH CAPM
Kết quả chi tiết theo mơ hình CAPM ở phụ lục A. Dưới đây là bảng tóm tắt kết quả khi chạy 6 danh mục sắp xếp theo Fama – French bằng mơ hình CAPM
BM Thấp Trung bình Cao Hệ số chặn (a) Nhỏ -0,0066 -0,0028 -0,0002 Lớn -0,0116 -0,0071 -0,0084 Nhỏ (p value) 0,3537 0,7219 0,9833 Lớn (p value) 0,0123 0,3958 0,4278 Beta (b) Nhỏ 1,0660 0,9154 1,0417 Lớn 1,0287 1,0939 0,8467 Nhỏ (p value) 0,0000 0,0000 0,0000 Lớn (p value) 0,0000 0,0000 0,0000 R2 hiệu chỉnh Nhỏ 0,6039 0,6677 0,6712 Lớn 0,9208 0,7236 0,6552
Bảng 5.4 : Kết quả hồi quy theo CAPM
Lợi nhuận bất thường đo bằng hệ số chặn hầu như khơng có ý nghĩa thống kê ở mức 10%. Lợi nhuận bất thường thể hiện ảnh hưởng ngoài ảnh hưởng của thị trường. Xét ảnh hưởng liên quan đến quy mơ vốn hóa thị trường thì lợi nhuận bất thường này tăng khi quy mơ vốn hóa thị trường đi từ lớn đến nhỏ. Xét với ảnh hưởng liên quan đến
BM thì lợi nhuận bất thường này tăng khi BM đi từ thấp đến cao. Như vậy mơ hình CAPM có thể giải thích được ảnh hưởng của quy mơ vốn hóa thị trường và BM.
Toàn bộ hệ số beta của các danh mục đều rất có ý nghĩa thống kê và trong khoảng từ 0,8467 đến 1,0660.
R2 hiệu chỉnh trong khoảng từ 60,39% đến 92,08%, trong đó danh mục chứng khốn có quy mơ vốn hóa nhỏ có mức độ phù hợp mơ hình thấp hơn danh mục có quy mơ vốn hóa lớn (trừ trường hợp danh mục có quy mơ vốn hóa lớn và BM cao do số mẫu ít hơn so với các danh mục khác). Fama – French (1993) nghiên cứu thị trường chứng khoán Mỹ, R2 hiệu chỉnh tăng từ 61% đến 92% trong đó trung bình là 66% đối với danh mục quy mơ vốn hóa nhỏ và 83% với doanh mục có quy mơ vốn hóa lớn. R2 hiệu chỉnh ở đề tài này trung bình là 64,76% đối với danh mục quy mơ vốn hóa nhỏ và 76,65% với danh mục có quy mơ vốn hóa lớn, nói chung thấp hơn không nhiều so với nghiên cứu của Fama – French. Tuy nhiên kết quả đạt được là danh mục chứng khốn có quy mơ vốn hóa nhỏ có mức độ phù hợp mơ hình thấp hơn danh mục có quy mơ vốn hóa lớn phù hợp với các nghiên cứu khác như quan sát của Bishop và các cộng sự (2001) cho rằng ứng dụng CAPM đối với các doanh nghiệp có quy mơ vốn hóa nhỏ có vấn đề.