Mục tiêu nghiên cứu và câu hỏi nghiên cứu
Mục tiêu của đề tài hướng đến là:
- Sử dụng mô hình định lượng đánh giá, phân tích tác động của thâm hụt ngân sách đến lãi suất của Việt Nam
- Đưa ra kiến nghị để giảm tác động tiêu cực của thâm hụt ngân sách đến lãi suất của Viêt Nam trong thời gian tới
Nghiên cứu sự ảnh hưởng của thâm hụt ngân sách đến lãi suất tại Việt Nam bằng cách phân tích số liệu thực tế, từ đó so sánh với các lý thuyết kinh tế đã được công bố Mục tiêu là xác định tính phù hợp của những lý thuyết này đối với bối cảnh kinh tế Việt Nam.
Từ mục tiêu nghiên cứu, tác giả đưa ra các câu hỏi nghiên cứu sau:
- Thâm hụt ngân sách có tác động đến lãi suất trong bối cảnh ở Việt Nam không?
- Thâm hụt ngân sách nếu có tác động đến lãi suất thì tác động đó là cùng chiều ( dương) hay nghịch chiều (âm) trong bối cảnh tại Việt Nam?
Ý nghĩa khoa học và thực tiễn của đề tài
Về mặt khoa học
Nghiên cứu này kiểm nghiệm lý thuyết về mối quan hệ giữa thâm hụt ngân sách và lãi suất trong nền kinh tế Việt Nam, cung cấp những kết quả quan trọng trong thời kỳ nghiên cứu.
Về mặt thực tiễn
Bài viết này là tài liệu nghiên cứu và tham khảo hữu ích cho giảng viên và sinh viên ngành kinh tế, đặc biệt tại Khoa Tài chính – Kế toán Trường Cao đẳng Công nghệ Thủ Đức Nội dung tập trung vào các môn học như lý thuyết tài chính, kinh tế vĩ mô, tài chính doanh nghiệp và nghiệp vụ ngân hàng thương mại, giúp nâng cao kiến thức và ứng dụng thực tiễn trong lĩnh vực tài chính.
- Đẩy mạnh công tác nghiên cứu khoa học trong đơn vị công tác
Nghiên cứu này sẽ cung cấp cho các nhà hoạch định chính sách, nhà nghiên cứu, giảng viên và sinh viên những thông tin thực tiễn về tác động của thâm hụt ngân sách đối với lãi suất tại Việt Nam, từ đó hỗ trợ trong việc xem xét và xây dựng các chính sách phù hợp.
Phương pháp nghiên cứu
Phương pháp nghiên cứu bao gồm thống kê mô tả, so sánh và phân tích tổng hợp, kết hợp với các công cụ kinh tế lượng để minh họa kết quả định lượng của vấn đề nghiên cứu.
Dữ liệu trong nghiên cứu này được thu thập từ nguồn thứ cấp, chủ yếu từ Ngân hàng Phát triển Châu Á (ADB) và tổng cục thống kê Số liệu được xử lý bằng mô hình hồi quy đa biến và sử dụng phần mềm SPSS 20.0 để phân tích.
Quy trình nghiên cứu của tác giả nhằm mục tiêu phân tích tác động của thâm hụt ngân sách đến lãi suất tại Việt Nam Tác giả sử dụng phương pháp nghiên cứu định lượng, dựa trên các nghiên cứu thực nghiệm từ các tác giả quốc tế Để thực hiện nghiên cứu, tác giả thu thập dữ liệu kinh tế Việt Nam nhằm tìm hiểu mối quan hệ giữa thâm hụt ngân sách và lãi suất trong bối cảnh nền kinh tế hiện tại.
Nghiên cứu này sử dụng dữ liệu chuỗi thời gian và phương pháp nghiên cứu định lượng để kiểm tra mối quan hệ giữa thâm hụt ngân sách và lãi suất tại Việt Nam Quy trình nghiên cứu bao gồm các kiểm định thống kê và kinh tế lượng nhằm xác thực các giả thuyết đề ra trong thời kỳ nghiên cứu.
Bước đầu tiên là nghiên cứu cơ sở lý thuyết và các nghiên cứu trước đây liên quan đến tác động của thâm hụt ngân sách đối với lãi suất ở các quốc gia trên toàn cầu.
Bước 2: Dựa trên lý thuyết và các nghiên cứu trước đây về tác động của thâm hụt ngân sách đối với lãi suất ở các quốc gia, cần lựa chọn một mô hình kinh tế phù hợp cho đề tài nghiên cứu.
+ Bước 3: Tiến hành thu thập dữ liệu, xử lý dữ liệu bằng phần mềm SPSS 20.0, phân tích kết quả
+ Bước 4: Dựa trên kết quả thu được, đưa ra kết luận, kiến nghị cho vấn đề nghiên cứu của mình.
Kết cấu của đề tài
Đề tài nghiên cứu được thiết kế theo kết cấu bao gồm 5 chương, nội dung các chương được bố cục như sau:
CHƯƠNG 1: Giới thiệu tổng quan về đề tài nghiên cứu
CHƯƠNG 2: Lý thuyết về lãi suất, thâm hụt ngân sách và các nghiên cứu trước có liên quan
CHƯƠNG 3: Thực trạng về thâm hụt ngân sách và lãi suất tại Việt Nam
CHƯƠNG 4: Kết quả nghiên cứu
CHƯƠNG 5: Kết luận và kiến nghị Đề tài nghiên cứu khoa học: Tác động của thâm hụt ngân sách đến lãi suất tại Việt
Xác định vấn đề nghiên cứu về mối quan hệ giữa thâm hụt ngân sách và lãi suất là rất quan trọng và đã thu hút sự quan tâm của nhiều tác giả trên thế giới Tuy nhiên, tại Việt Nam, các nghiên cứu về vấn đề này còn hạn chế Chương một của bài viết đã trình bày lý do nghiên cứu, xác định vấn đề “thâm hụt ngân sách và lãi suất”, đồng thời nêu ra câu hỏi nghiên cứu, mục tiêu nghiên cứu và phương pháp nghiên cứu định lượng với dữ liệu thu thập từ năm 1992.
Nghiên cứu năm 2013 tập trung vào tác động của thâm hụt ngân sách đối với lãi suất tại Việt Nam Phần cuối của chương trình đề cập đến ý nghĩa và cấu trúc của đề tài, làm nổi bật mối liên hệ giữa ngân sách và lãi suất trong bối cảnh kinh tế hiện tại.
LÝ THUYẾT VỀ LÃI SUẤT, THÂM HỤT NGÂN SÁCH VÀ CÁC NGHIÊN
CỨU TRƯỚC CÓ LIÊN QUAN
Lãi suất
Trong nền kinh tế, luôn tồn tại những chủ thể dư thừa vốn và những người cần vốn để đầu tư Thị trường tài chính đóng vai trò quan trọng trong việc chuyển giao vốn từ người thừa sang người thiếu, thông qua các quan hệ vay mượn tín dụng và giao dịch công cụ nợ Người thừa vốn không chỉ bảo đảm được vốn mà còn thu được lợi nhuận, trong khi người thiếu vốn được đáp ứng nhu cầu đầu tư Từ đó, lãi suất hình thành như giá cả của vốn, là chi phí mà người vay phải trả cho người cho vay để sử dụng vốn Lãi suất hoạt động theo quy luật cung cầu, được xác định dựa trên sự cân bằng giữa nhu cầu và cung vốn trên thị trường Theo World Bank, “lãi suất là giá cả của quyền được sử dụng vốn trong một thời gian nhất định mà người sử dụng trả cho người sở hữu nó.”
Lãi suất đóng vai trò quan trọng trong nền kinh tế, ảnh hưởng đến nhiều lĩnh vực như tiết kiệm, đầu tư và kiểm soát lạm phát Nhà nước sử dụng lãi suất như một công cụ trong chính sách tiền tệ để điều chỉnh quy mô và cơ cấu vốn, cũng như lượng tiền cung ứng trong nền kinh tế Điều này có tác động đến tỷ trọng các loại vốn đầu tư, từ đó thay đổi cơ cấu vốn đầu tư, tốc độ tăng trưởng kinh tế, tỷ lệ thất nghiệp và tình hình lạm phát Trong nền kinh tế mở, lãi suất cũng được dùng để điều chỉnh dòng vốn quốc tế, ảnh hưởng đến tỷ giá và sự ổn định của nó, qua đó tác động đến cán cân thanh toán và quan hệ thương mại quốc tế Do đó, lãi suất là một yếu tố then chốt trong sự phát triển kinh tế vĩ mô và có ý nghĩa lớn trong sự nghiệp quốc gia Nghiên cứu khoa học đề cập đến tác động của thâm hụt ngân sách đến lãi suất tại Việt Nam.
Thâm hụt ngân sách
Theo Luật ngân sách nhà nước được Quốc hội Việt Nam thông qua ngày 16-12-2002, ngân sách nhà nước bao gồm tất cả các khoản thu và chi của Nhà nước, được quyết định bởi cơ quan nhà nước có thẩm quyền và thực hiện trong một năm, nhằm đảm bảo thực hiện các chức năng và nhiệm vụ của Nhà nước.
Theo báo cáo của Ngân hàng Trung ương Sri Lanka năm 2010, thâm hụt ngân sách được hiểu là số tiền mà Chính phủ chi tiêu vượt quá tổng thu từ thuế và các nguồn thu khác không phải từ thuế.
Mức thâm hụt ngân sách ở mỗi quốc gia có sự khác biệt do cách xác định thu, chi ngân sách không đồng nhất Theo Luật ngân sách Việt Nam, thâm hụt ngân sách được tính bằng chênh lệch giữa tổng chi ngân sách trung ương và tổng thu ngân sách trung ương trong năm ngân sách.
Mối quan hệ giữa thâm hụt ngân sách và lãi suất
Mối quan hệ giữa thâm hụt ngân sách và lãi suất là một chủ đề nghiên cứu quan trọng, được thảo luận rộng rãi trong cả lý thuyết và thực tiễn Đây là một vấn đề gây tranh cãi trong các nền kinh tế toàn cầu, với nhiều lý thuyết và quan điểm khác nhau về mối liên hệ này Có ba trường phái tư tưởng chính: Tân cổ điển, Keynes và Ricardo Bernheim, mỗi trường phái đều có quan điểm riêng biệt về ảnh hưởng của thâm hụt ngân sách đối với lãi suất Sự khác biệt trong quan điểm giữa các trường phái kinh tế làm cho vấn đề này trở nên phức tạp và thú vị.
Trường phái Tân cổ điển cho rằng viện trợ thâm hụt ngân sách thông qua vay nợ trong nước sẽ làm tăng lãi suất, từ đó giảm đầu tư của khu vực tư nhân Tăng thâm hụt ngân sách có thể dẫn đến tăng giá và giảm sản lượng sản xuất trong nền kinh tế Khi chính phủ vay nợ trên thị trường trong nước, lãi suất bị đẩy lên, khiến khu vực tư nhân giảm nhu cầu huy động vốn, hạn chế sự mở rộng sản xuất của họ Đề tài nghiên cứu khoa học: Tác động của thâm hụt ngân sách đến lãi suất tại Việt Nam.
Sự gia tăng cầu của chính phủ thông qua việc tăng chi tiêu, dẫn đến thâm hụt ngân sách, đã tạo ra hiện tượng chèn lấn cầu của khu vực tư nhân (Saleh, 2003).
Trường phái Keynes cho rằng tăng thâm hụt ngân sách có thể làm tăng lãi suất, nhưng vẫn thúc đẩy tiết kiệm và đầu tư, từ đó có tác động tích cực đến tăng trưởng kinh tế trong ngắn hạn Tuy nhiên, việc sử dụng thâm hụt ngân sách để kích thích tăng trưởng chỉ hiệu quả khi tổng cầu giảm Khi nền kinh tế đạt mức toàn dụng lao động, việc gia tăng thâm hụt ngân sách không chỉ không làm tăng tổng cầu mà còn có thể dẫn đến những rủi ro mới, đặc biệt là gia tăng lạm phát.
Trường phái Ricardo cho rằng thâm hụt ngân sách không ảnh hưởng đến các biến số kinh tế vĩ mô trong cả ngắn hạn và dài hạn Họ cho rằng tác động của thâm hụt ngân sách và thuế đối với tiêu dùng là tương đương, với việc tăng thâm hụt ngân sách do giảm thuế hiện tại sẽ dẫn đến tăng thuế trong tương lai Người tiêu dùng sẽ tiết kiệm để chuẩn bị cho các khoản thuế tương lai, quyết định tiêu dùng không chỉ dựa vào thu nhập hiện tại mà còn vào thu nhập kỳ vọng Theo quan điểm này, thâm hụt ngân sách không ảnh hưởng đến tiết kiệm và đầu tư; khi thuế giảm, thu nhập khả dụng tăng nhưng người dân sẽ tiết kiệm nhiều hơn vì nhận thức được việc tăng thuế trong tương lai Do đó, tiết kiệm quốc gia, bao gồm tiết kiệm tư nhân và nhà nước, sẽ không thay đổi, và thâm hụt ngân sách sẽ không tác động đến tiết kiệm, đầu tư, tăng trưởng hay lạm phát.
Tóm lại, có hai trường phái lý thuyết chính về tác động của thâm hụt ngân sách đối với lãi suất: trường phái Keynes và trường phái tân cổ điển, cả hai đều cho rằng thâm hụt ngân sách tăng sẽ dẫn đến lãi suất cao hơn do nhu cầu về tiền tăng Ngược lại, trường phái Ricardo cho rằng thâm hụt ngân sách không ảnh hưởng đến lãi suất.
Theo lý thuyết của Keynes và trường phái Tân cổ điển, thâm hụt ngân sách và lãi suất thường có mối quan hệ cùng chiều, tức là khi thâm hụt ngân sách gia tăng, lãi suất cũng sẽ tăng theo Điều này xảy ra do nhu cầu huy động vốn của chính phủ tăng lên để bù đắp cho thâm hụt Nếu một phần vốn cần huy động được thực hiện qua thị trường nợ trong nước, cầu về vốn sẽ tăng, tạo áp lực lên lãi suất nội địa Trong trường hợp ngân hàng trung ương can thiệp, chính sách tiền tệ mở rộng có thể được áp dụng để giảm lãi suất Tuy nhiên, nếu ngân hàng trung ương không can thiệp, áp lực đối với lãi suất sẽ là điều không thể tránh khỏi.
Mối quan hệ giữa thâm hụt ngân sách và lãi suất đã được nghiên cứu rộng rãi, tuy nhiên, các kết quả lại không đồng nhất Nghiên cứu của Al-Saji (1993) tại Anh cho thấy thâm hụt ngân sách tăng lên dẫn đến lãi suất cũng tăng theo trong giai đoạn 1960 - 1990 Ngược lại, nghiên cứu của Evan (1985) ở Mỹ lại cho rằng thâm hụt ngân sách không ảnh hưởng đến lãi suất.
Những bằng chứng thực nghiệm
Nghiên cứu về tác động của thâm hụt ngân sách đến lãi suất tại Việt Nam đã thu hút sự quan tâm của nhiều nhà kinh tế học trên thế giới Các chuyên gia cho rằng thâm hụt ngân sách có thể dẫn đến sự gia tăng lãi suất do áp lực từ việc vay mượn để bù đắp cho thiếu hụt Điều này có thể ảnh hưởng đến đầu tư và tăng trưởng kinh tế Đồng thời, một số quan điểm cho rằng tác động này có thể thay đổi tùy thuộc vào bối cảnh kinh tế và chính sách tài khóa của từng quốc gia.
Nghiên cứu của Ari Aisen và David Hauner (2007) phân tích mối quan hệ giữa thâm hụt ngân sách và lãi suất thông qua phương trình hồi quy, sử dụng dữ liệu từ 1970 đến 2006 của 60 quốc gia, bao gồm cả nền kinh tế tiên tiến và mới nổi Mô hình nghiên cứu được áp dụng nhằm làm rõ ảnh hưởng của thâm hụt ngân sách đến lãi suất trong bối cảnh kinh tế toàn cầu.
Trong mô hình nghiên cứu này tác giả đã sử dụng các biến nghiên cứu:
- : lãi suất danh nghĩa trong nước
- : lãi suất danh nghĩa nước ngoài
- : rủi ro của quốc gia
- , , , , , , , , : là các hệ số hồi quy tương ứng
Mô hình phân tích các biến như lãi suất danh nghĩa nước ngoài, khấu hao dự kiến, rủi ro quốc gia, lãi suất danh nghĩa trong nước, lạm phát dự kiến, cung tiền, tăng trưởng GDP thực và thâm hụt ngân sách Các biến độc lập này được kỳ vọng có ảnh hưởng đến biến phụ thuộc.
- Lãi suất danh nghĩa nước ngoài ( ) quan hệ cùng chiều với lãi suất
- Dự kiến khấu hao có quan hệ cùng chiều với lãi suất
Nghiên cứu này tập trung vào tác động của thâm hụt ngân sách đối với lãi suất tại Việt Nam, với sự chú ý đến mối quan hệ giữa các yếu tố kinh tế Thâm hụt ngân sách có thể dẫn đến việc tăng lãi suất, ảnh hưởng đến chi phí vay mượn và đầu tư Việc hiểu rõ mối liên hệ này là cần thiết để xây dựng chính sách tài chính hiệu quả và ổn định kinh tế quốc gia.
- Lạm phát dự kiến có quan hệ cùng chiều với lãi suất
- Cung tiền có quan hệ ngược chiều với lãi suất
- Tăng trưởng kinh tế có quan hệ cùng chiều với lãi suất
- Thâm hụt ngân sách có mối quan hệ cùng chiều với lãi suất
Nghiên cứu của Ari Aisen và David Hauner (2007) cung cấp cái nhìn mới về ảnh hưởng của thâm hụt ngân sách đối với lãi suất Kết quả nghiên cứu chỉ ra ba điểm chính: Thứ nhất, thâm hụt ngân sách có tác động đáng kể đến lãi suất, với mỗi 1% gia tăng thâm hụt GDP làm lãi suất tăng 44 điểm cơ bản Thứ hai, mối quan hệ này thay đổi theo nhóm quốc gia và thời gian, đặc biệt mạnh mẽ hơn ở các thị trường mới nổi so với 17 nước phát triển Cuối cùng, ảnh hưởng của thâm hụt ngân sách lên lãi suất phụ thuộc vào các điều kiện nhất định, như mức thâm hụt cao, việc tài trợ nội địa, và sự phát triển của ngành tài chính trong nước.
Nghiên cứu của Emanuele Baldacci và Manmohan S Kumar (2010) đã phân tích mối quan hệ giữa thâm hụt ngân sách, nợ công và lãi suất dài hạn, sử dụng dữ liệu từ 31 nền kinh tế thị trường tiên tiến và mới nổi thông qua một mô hình hồi quy.
Trong mô hình nghiên cứu này tác giả đã sử dụng các biến nghiên cứu:
- : lãi suất danh nghĩa nước i tại thời điểm t
- : lãi suất danh nghĩa ngắn hạn
- : tỷ lệ lạm phát Đề tài nghiên cứu khoa học: Tác động của thâm hụt ngân sách đến lãi suất tại Việt
- Dit-1 : Cán cân tài khóa tính theo GDP
- : Dữ liệu đầu ra tăng trưởng
Các biến được xem xét trong mô hình gồm: lãi suất danh nghĩa nước i thời kỳ t ( ) ; lãi suất danh nghĩa ngắn hạn ( ); tỷ lệ lạm phát ( ); nợ công
Nghiên cứu này phân tích tác động của các yếu tố như nợ công, cán cân ngân sách ban đầu và cán cân ngân sách sơ cấp đến lãi suất trái phiếu Chính phủ, cho thấy có mối tương quan thống kê và hồi quy giữa cán cân ngân sách và lãi suất, đặc biệt là từ những năm 1990 Tác giả sử dụng mô hình hồi quy để kiểm định mối quan hệ này, xem xét các điều kiện tài khóa, đặc trưng quốc gia và thị trường trái phiếu quốc tế Kết quả cho thấy, khi thâm hụt ngân sách tăng, tiết kiệm giảm và tổng cầu tăng, dẫn đến cung nợ chính phủ gia tăng và lãi suất tăng Đường cong lãi suất cho thấy dự báo về thâm hụt tài khóa tăng và lãi suất dài hạn có xu hướng tăng nhanh hơn so với lãi suất ngắn hạn Ngoài ra, kỳ vọng lạm phát cũng tác động đến lãi suất danh nghĩa, và có trường hợp ngoại lệ khi dân chúng tăng tiết kiệm khi thâm hụt tăng, cùng với dòng vốn nước ngoài đổ vào trong nước nhiều hơn Kết quả nghiên cứu chỉ ra rằng, 1% gia tăng thâm hụt tài khóa sẽ làm lãi suất đáo hạn của trái phiếu chính phủ tăng 17 điểm cơ bản.
Nghiên cứu của Uwilingiye Josine và Rangan Gupta (2007) đã phân tích mối quan hệ nhân quả giữa thâm hụt ngân sách và lãi suất tại Nam Phi, sử dụng dữ liệu quý từ quý 2 năm 1961 đến quý 4 năm 2005 cùng với dữ liệu năm từ năm 1961.
2005 Đề tài nghiên cứu khoa học: Tác động của thâm hụt ngân sách đến lãi suất tại Việt
Kết quả nghiên cứu chỉ ra rằng thâm hụt ngân sách và lãi suất có mối quan hệ tích cực trong dài hạn, nhưng mối quan hệ này phụ thuộc vào chu kỳ dữ liệu Cụ thể, khi phân tích dữ liệu theo quý, có sự hiện diện của mối quan hệ nhân quả giữa thâm hụt ngân sách và lãi suất Ngược lại, khi xem xét dữ liệu theo năm, không tìm thấy mối quan hệ nhân quả nào giữa thâm hụt ngân sách và lãi suất trái phiếu.
Xây dựng mô hình lý thuyết
Cơ sở lý thuyết
Nghiên cứu của Ari Aisen và David Hauner (2007) đã phân tích tác động của thâm hụt ngân sách đến lãi suất tại 60 quốc gia từ năm 1970 đến 2006 Sử dụng mô hình hồi quy đa biến với các biến như lãi suất, lạm phát, thâm hụt ngân sách, tăng trưởng GDP, cung tiền, khấu hao dự kiến và rủi ro quốc gia, nghiên cứu cho thấy thâm hụt ngân sách có ảnh hưởng rõ rệt đến lãi suất.
Thâm hụt ngân sách ảnh hưởng đến lãi suất theo lý thuyết kinh tế, như được chứng minh bởi nghiên cứu của Ari Aisen và David Hauner (2007) Nghiên cứu này chỉ ra rằng thâm hụt ngân sách có tác động rõ rệt đến lãi suất, đặc biệt trong bối cảnh của nền kinh tế mới nổi như Việt Nam Để phù hợp hơn với tình hình kinh tế Việt Nam, tác giả đã thực hiện một số điều chỉnh và xem xét các yếu tố tác động đến lãi suất, bao gồm biến lạm phát.
“LP”, thâm hụt ngân sách thực “THNS”, tăng trưởng kinh tế “GDP”, tăng trưởng cung tiền “M2” theo phương trình hồi quy có dạng:
Thiết lập mô hình tổng quát
Nghiên cứu khoa học này tập trung vào việc phân tích tác động của thâm hụt ngân sách đến lãi suất tại Việt Nam Dựa trên cơ sở lý thuyết, tác giả đã điều chỉnh phương trình hồi quy để phản ánh mối quan hệ giữa hai yếu tố này một cách chính xác hơn.
- Biến độc lập: LP, THNS, GDP, M2
Lãi suất (LS) : là mức lãi suất danh nghĩa cho vay trung dài hạn
Lạm phát (LP) là tỷ lệ thay đổi trung bình hàng năm của chỉ số giá tiêu dùng Khi lạm phát gia tăng, lãi suất có xu hướng tăng theo và ngược lại.
Kỳ vọng dấu trong mô hình là dương (+)
Thâm hụt ngân sách (THNS) là sự chênh lệch giữa tổng thu và tổng chi của ngân sách nhà nước theo cách tính của Việt Nam Khi THNS có giá trị dương, điều này biểu thị thặng dư ngân sách, trong khi giá trị âm cho thấy thâm hụt ngân sách Dự đoán rằng nếu THNS tăng, lãi suất sẽ có xu hướng tăng theo, và ngược lại.
Tăng trưởng kinh tế (GDP) là giá trị của hàng hóa và dịch vụ cuối cùng được sản xuất GDP được tính theo giá thực tế năm 1989 Có mối quan hệ giữa tăng trưởng kinh tế và lãi suất, khi tăng trưởng kinh tế tăng thì lãi suất cũng có xu hướng tăng và ngược lại.
Tăng trưởng cung tiền (M2) được đo lường bằng tổng M1, tài khoản tiền gửi định kỳ và tiền tiết kiệm Theo lý thuyết kinh tế, sự thay đổi trong cung tiền có tác động trực tiếp đến lãi suất; khi cung tiền gia tăng, lãi suất sẽ giảm và ngược lại.
Cơ sở dữ liệu
Dữ liệu được sử dụng để ước lượng trong nghiên cứu này được thu thập từ Ngân hàng Phát triển Châu Á (ADB) Đề tài nghiên cứu khoa học tập trung vào tác động của thâm hụt ngân sách đối với lãi suất tại Việt Nam.
Bảng 2.1 : Bảng tóm tắt các biến trong mô hình
Biến Đo lường Đơn vị tính
Kỳ vọng dấu với biến độc lập
Lãi suất danh nghĩa cho vay, đơn vị tính
% bình quân năm % Được thu thập từ dữ liệu của ngân hàng phát triển Châu Á ADB
Chỉ số giá tiêu dùng
Tổng thu - tổng chi, đơn vị tính tỷ lệ THNS so với GDP
GDP thực đơn vị tính %
Tăng trưởng cung tiền so với GDP
Nguồn: Tác giả tự thực hiện Đề tài nghiên cứu khoa học: Tác động của thâm hụt ngân sách đến lãi suất tại Việt
Bảng 2.2 : Dữ liệu thu thập từ các nguồn giai đoạn 1992 – 2013
Năm LSDH LP THNS GDP M2
Nguồn tác giả tự thực hiện Đề tài nghiên cứu khoa học: Tác động của thâm hụt ngân sách đến lãi suất tại Việt
Chương 2 tác giả đã trình bày khái quát các nghiên cứu thực nghiệm trước đây của một số tác giả và cơ sở lý thuyết về lãi suất và thâm hụt ngân sách Đây là cơ sở để tác giả lựa chọn ra mô hình kinh tế và phương trình hồi quy Theo các nghiên cứu trước thì ta thấy có sự tác động của thâm hụt ngân sách đến lãi suất và theo quan hệ nhân quả Áp dụng mô hình này vào Việt Nam thì trước tiên chúng ta phải có cái nhìn khái quát về tình hình kinh tế của Việt Nam trong giai đoạn nghiên cứu Vấn đề này sẽ được tác giả trình bày ở chương 3 Đề tài nghiên cứu khoa học: Tác động của thâm hụt ngân sách đến lãi suất tại Việt
THỰC TRẠNG VỀ THÂM HỤT NGÂN SÁCH VÀ LÃI SUẤT TẠI VIỆT
Thực trạng lãi suất tại Việt Nam
Giai đoạn 1992 – 1995
Đại Hội VII tháng 6/1991 đã đề ra chiến lược ổn định và phát triển kinh tế xã hội đến năm 2000, đồng thời xác định phương hướng cho kế hoạch 5 năm 1991 - 1995 Trong bối cảnh nền kinh tế bị bao vây và cấm vận, đặc biệt là khi các nước Đông Âu và Liên Xô cũ gặp khủng hoảng, đổi mới đã bắt đầu phát huy tác dụng, giúp các cơ sở kinh tế thích nghi với cơ chế quản lý mới Tháng 6/1992 đánh dấu sự chuyển biến quan trọng trong cơ chế lãi suất tín dụng, khi Ngân hàng Nhà nước chuyển từ lãi suất thực âm sang lãi suất thực dương và quản lý theo khung lãi suất Từ tháng 6/1992 đến cuối năm 1993, Ngân hàng Nhà nước đã điều chỉnh lãi suất năm lần, với lãi suất cho vay tối đa bằng ngoại tệ tăng từ 6,5% lên 7,5%/năm, tương ứng với lãi suất quốc tế Kết quả là vốn huy động hàng năm tăng hơn 20% và tín dụng đối với nền kinh tế tăng gần 50% Trong giai đoạn 1994 – 1995, cơ chế lãi suất tiếp tục được điều chỉnh để phù hợp với cơ chế thị trường, hạn chế sự can thiệp của Ngân hàng Nhà nước vào hoạt động của các tổ chức tín dụng, trong khi các tổ chức này tự ấn định mức lãi suất tiền gửi và cho vay Lãi suất trung và dài hạn được tăng lên 1,7%/tháng, và lãi suất ngoại tệ cũng được điều chỉnh ba lần, từ 7,5% lên 9,5%/năm, phù hợp với biến động của thị trường quốc tế.
Bảng 3.1: Diễn biến lãi suất cho vay giai đoạn 1992 – 1995
Cho vay bình quân năm 21.6% 14.4% 22.4% 22.4%
Nguồn: Ngân hàng phát triển Châu Á (ADB)
Biểu đồ 3.1: Diễn biến lãi suất cho vay giai đoạn 1992 – 1995
Nguồn: Tác giả tự thực hiện
Giai đoạn tháng 1996 – 2000
Trong giai đoạn hiện nay, NHNN đã thực hiện nhiều quyết định quan trọng về lãi suất nhằm tự do hóa dần lãi suất theo cơ chế thị trường, mặc dù vai trò của nhà nước vẫn rất quan trọng Chính sách lãi suất trần và sàn đã được đổi mới để phù hợp với sự phát triển kinh tế Đặc biệt, vào năm 1986, lãi suất đã có sự thay đổi lớn khi giảm xuống còn 2,1% - 1,75%/tháng, cùng với quy định rằng lãi suất cho vay và tiền gửi tối đa không được vượt quá 0,35%.
Trong giai đoạn 1997-1998, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam không chỉ không siết chặt kiểm soát lãi suất mà còn có xu hướng nới lỏng chính sách lãi suất, với việc nâng trần lãi suất cho phép các ngân hàng thương mại tăng lãi suất Đề tài nghiên cứu khoa học này tập trung vào tác động của thâm hụt ngân sách đến lãi suất tại Việt Nam.
Ngân hàng đã quy định mức chênh lệch lãi suất cho vay và lãi suất tiền gửi không vượt quá 0,35%/tháng Để hỗ trợ doanh nghiệp trong việc mở rộng sản xuất, lãi suất cho vay bình quân sẽ được giảm tối thiểu 0,35%/tháng, từ đó tạo nguồn thu cho ngân sách nhà nước.
Theo chủ trương của Quốc Hội và chỉ đạo của Chính Phủ, ngày 28/12/1997, thống đốc NHNN đã ký quyết định số 381/QĐ-NH1, điều chỉnh lãi suất tín dụng, có hiệu lực từ 1/1/1998, với trần lãi suất cho vay ngắn hạn là 1,75%/tháng và trung, dài hạn là 1,7%/tháng Lãi suất huy động của các NHTM không vượt quá 0,35%/tháng so với lãi suất cho vay bình quân Đến năm 1998, NHNN đã thực hiện ba lần điều chỉnh giảm lãi suất trần, cụ thể là quyết định số 191/QĐ-NH1 ngày 15/7/1998 giảm trần lãi suất cho vay ngắn hạn xuống 1,6%/tháng và trung, dài hạn xuống 1,65%/tháng Tiếp theo, quyết định số 266/QĐ-NH1 ngày 27/9/1998 đã giảm trần lãi suất cho vay ngắn hạn xuống 1,25%/tháng và trung, dài hạn là 1,35%/tháng Đến tháng 1/2000, NHNN tiếp tục điều chỉnh với quyết định số 179/QĐ-NH ngày 28/5/1999, hạ trần lãi suất xuống 1%/tháng cho vay ngắn hạn và 1,1%/tháng cho vay trung, dài hạn, trước khi quyết định số 39/QĐ-NH1 ngày 17/1/2000 tăng lãi suất cho vay ngắn hạn lên 1,2%/tháng và trung, dài hạn là 1,25%/tháng.
Năm 2000, mặc dù lãi suất được điều chỉnh giảm do thiểu phát, nhưng lãi suất thực dương lại tăng lên Tỷ lệ lãi suất dương so với tỷ lệ lạm phát trong các năm 1996, 1997, 1998, 1999 và 2000 lần lượt là 120%, 175%, 11,6%, 5350% và trên 6.000% Những con số này giải thích nguyên nhân của tình trạng thiểu phát trong giai đoạn này Đề tài nghiên cứu khoa học tập trung vào tác động của thâm hụt ngân sách đến lãi suất tại Việt Nam.
Bảng 3.2: Diễn biến lãi suất cho vay giai đoạn 1996 – 2000
Cho vay bình quân năm 17.5% 14% 15.2% 11.7% 10.4%
Nguồn: Ngân hàng phát triển Châu Á (ADB)
Biểu đồ 3.2 : Diễn biến lãi suất cho vay giai đoạn 1999 – 2000
Nguồn: Tác giả tự thực hiện
Giai đoạn 2001 – 2006
Trong giai đoạn 2000 – 2001, khi Ngân hàng Nhà nước giảm lãi suất cơ bản, lãi suất cho vay của các ngân hàng thương mại cũng giảm theo Sự cạnh tranh giữa các ngân hàng đã làm giảm chênh lệch giữa lãi suất huy động và lãi suất cho vay, trong khi lãi suất tiền gửi tăng lên Đến tháng 11/2001, lãi suất cho vay ngoại tệ được tự do hóa, cho phép người vay thương lượng lãi suất với ngân hàng Đến tháng 6/2002, lãi suất đồng Việt Nam cũng được tự do hóa, giúp ngân hàng xác định lãi suất cho vay dựa trên thẩm định và thương lượng với khách hàng Ngay sau khi áp dụng chính sách này, lãi suất huy động và lãi suất cho vay bắt đầu tăng Vào năm 2004, tình hình thế giới biến động mạnh, giá nguyên vật liệu tăng cao, ảnh hưởng đến chi phí và lãi suất tại Việt Nam.
Giá cả tăng mạnh và lạm phát gia tăng đã ảnh hưởng đến nền kinh tế Việt Nam, với chỉ số giá tháng 6/2005 tăng 8,6% so với năm 2004, dẫn đến lãi suất thực tế âm trong hai năm này Lạm phát cao ở nhiều quốc gia, cùng với việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ tăng lãi suất, đã trực tiếp tác động đến tình hình lãi suất tại Việt Nam.
Bảng 3.3 : Diễn biến lãi suất cho vay giai đoạn 2001 – 2006
Cho vay bình quân năm 10.5% 10.65% 10.7% 11.7% 13.6% 13.7%
Nguồn: Ngân hàng phát triển Châu Á (ADB)
Biểu đồ 3.3: Diễn biến lãi suất cho vay giai đoạn 2001 – 2006
Nguồn: Tác giả tự thực hiện
Giai đoạn 2007 – 2010
Trong giai đoạn 2007 đến đầu năm 2008, chính sách lãi suất tại Việt Nam điều chỉnh chậm chạp và không theo kịp biến động kinh tế, dẫn đến sự chênh lệch giữa lãi suất cơ bản và lạm phát Lạm phát bắt đầu gia tăng từ cuối năm 2007, xuất phát từ sự kết hợp của nhiều yếu tố cầu Nghiên cứu này tập trung vào tác động của thâm hụt ngân sách đến lãi suất tại Việt Nam.
Lạm phát tiền tệ và chi phí đẩy là hệ quả của chính sách tiền tệ mở rộng và tăng trưởng tín dụng nóng trong những năm trước, trong khi nền kinh tế không có sự tăng trưởng tương xứng Do đó, việc thực hiện chính sách tiền tệ thu hẹp là cần thiết Tuy nhiên, lãi suất cơ bản vẫn giữ ở mức 8,25%/năm trong suốt năm 2007, trong khi lạm phát đã đạt mức hai con số vào cuối năm 2007.
Đầu năm 2008, lãi suất cơ bản được điều chỉnh nhẹ lên 8,75%/năm và duy trì đến tháng 5 Tuy nhiên, vào ngày 19/5/2007, lãi suất đã tăng lên 12%/năm do lạm phát đạt 25,2% Trong bối cảnh các công cụ chính sách tiền tệ còn hạn chế, việc quay lại quy định trần lãi suất cho vay là cần thiết Lãi suất cơ bản sau đó tiếp tục tăng lên 12% và sau đó là 14%.
Từ tháng 7/2008 đến tháng 11/2009, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam đã thực hiện điều chỉnh lãi suất cơ bản một cách linh hoạt và thận trọng, nhằm nới lỏng chính sách tiền tệ Các biện pháp này bao gồm việc điều chỉnh lãi suất, thay đổi tỷ lệ dự trữ bắt buộc và thực hiện các nghiệp vụ thị trường mở Mục tiêu của những điều chỉnh này là giảm chi phí vốn cho các ngân hàng thương mại, hạ lãi suất cho vay, từ đó tạo điều kiện cho các ngân hàng mở rộng tín dụng hỗ trợ doanh nghiệp, kích thích nền kinh tế trước nguy cơ giảm phát, và đưa các cân đối vĩ mô của nền kinh tế về trạng thái cân bằng trong bối cảnh kinh tế Việt Nam và thế giới đang có nhiều biến động.
Sau hơn hai năm ổn định ở mức 8,25%/năm, lãi suất cơ bản đã được NHNN điều chỉnh tăng lên 8,75% từ 01/02/2008 và tăng vọt lên 12% từ 19/5/2008, trước khi đạt đỉnh 14% trong tháng sau đó Sau khi kiềm chế thành công lạm phát, NHNN đã dần nới lỏng chính sách tiền tệ, với lãi suất cơ bản hạ từ 14% xuống 13% vào 21/10/2008, 12% vào 05/11/2008, và tiếp tục điều chỉnh ba lần trong tháng cuối năm 2008, đạt 11% vào 21/11/2008, 10% vào 05/12/2008 và 8,5% vào 22/12/2008 Đồng thời, thông tư 01/2009/TT-NHNN ngày 23/01/2009 chính thức cho phép hình thức cho vay tiêu dùng, đánh dấu một bước quan trọng trong chính sách tài chính.
23/01/2009 được ban hành về việc hỗ trợ lãi suất 4% cho các tổ chức, cá nhân vay vốn ngân hàng để sản xuất, kinh doanh
Từ tháng 12/2009 đến cuối năm 2010, chính sách lãi suất được điều chỉnh chặt chẽ để ngăn chặn nguy cơ lạm phát và đảm bảo an toàn cho hệ thống tổ chức tín dụng.
Trong nửa cuối năm 2009, lãi suất VNĐ có xu hướng tăng và diễn biến phức tạp, với lãi suất cơ bản được điều chỉnh từ 7%/năm lên 8%/năm vào ngày 01/12/2009 Sau 6 tháng giữ nguyên mức lãi suất, vào ngày 05/01/2010, Ngân hàng Nhà nước đã ban hành Quyết định 2619/QĐ-NHNN và Quyết định 2620/QĐ-NHNN quy định các mức lãi suất mới.
Lãi suất cơ bản đã tăng 1%, dẫn đến các ngân hàng thương mại đồng loạt điều chỉnh lãi suất mới từ 11% lên 12%/năm Lãi suất huy động tiếp tục tăng từng ngày, đạt mức 13% và 14%, với đỉnh điểm là ngân hàng Techcombank công bố lãi suất huy động lên tới 17% vào ngày 8/12/2010.
Bảng3.4 : Diễn biến lãi suất cho vay giai đoạn 2007 – 2010
Cho vay bình quân năm 11.8% 17.1% 10.1% 13.1%
Nguồn: Ngân hàng phát triển Châu Á (ADB) Đề tài nghiên cứu khoa học: Tác động của thâm hụt ngân sách đến lãi suất tại Việt
Biểu đồ 3.4: Diễn biến lãi suất cho vay giai đoạn 2007 – 2010
Nguồn: Tác giả tự thực hiện
Giai đoạn từ năm 2001 - 2013
Năm 2011, kinh tế toàn cầu bắt đầu có dấu hiệu phục hồi nhưng vẫn gặp nhiều khó khăn, ảnh hưởng tiêu cực đến nền kinh tế trong nước Trong 6 tháng đầu năm, lạm phát tăng 13,29% so với đầu năm và 20% so với cùng kỳ năm trước, gây trở ngại cho mục tiêu kiềm chế lạm phát dưới 15% Thị trường chứng khoán và bất động sản cũng ghi nhận sự sụt giảm mạnh.
Giai đoạn 2011-2013, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam đã thực hiện chính sách tiền tệ chặt chẽ và thận trọng nhằm kiểm soát lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô và bảo đảm an toàn hệ thống Các biện pháp điều hành được thực hiện mạnh mẽ để kiểm soát tốc độ tăng trưởng tín dụng, đồng thời điều chỉnh cơ cấu tín dụng theo hướng tập trung vốn cho sản xuất và giảm tỷ trọng dư nợ cho vay ở lĩnh vực phi sản xuất.
Ngày 03/03/2011, NHNN ban hành thông tư 02/TT-NHNN quy định trần lãi suất huy động VNĐ của các tổ chức tín dụng là 14% Đến cuối năm 2012, lãi suất huy động VNĐ đã giảm mạnh từ 3 - 6%/năm, trong khi lãi suất cho vay cũng giảm từ 5 - 9% so với cuối năm trước đó.
Từ năm 2011 đến nay, lãi suất đã trở về mức của năm 2007 Đặc biệt, trong năm 2013, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) đã thực hiện giảm 2%/năm lãi suất điều hành và 3%/năm lãi suất cho vay ngắn hạn tối đa Đề tài nghiên cứu khoa học này tập trung vào tác động của thâm hụt ngân sách đối với lãi suất tại Việt Nam.
Từ cuối tháng 6, các ngân hàng thương mại (NHTM) được phép tự ấn định lãi suất tiền gửi VNĐ có kỳ hạn từ 6 tháng trở lên, trong khi lãi suất tối đa áp dụng cho tiền gửi VNĐ sẽ giảm 1% mỗi năm, đặc biệt đối với các lĩnh vực ưu tiên.
Bảng3.5 : Diễn biến lãi suất cho vay giai đoạn 2011 – 2013
Cho vay bình quân năm 14% 11.5% 8.48%
Nguồn: Ngân hàng phát triển Châu Á (ADB
Biểu đồ 3.5: Diễn biến lãi suất cho vay giai đoạn 2011 – 2013
Nguồn: Tác giả tự thực hiện Đề tài nghiên cứu khoa học: Tác động của thâm hụt ngân sách đến lãi suất tại Việt
Biểu đồ 3.6: Diễn biến lãi suất cho vay giai đoạn 1992 – 2013
Nguồn: Tác giả tự thực hiện
Thực trạng thâm hụt ngân sách tại Việt Nam
Giai đoạn 1992 – 1995
Trong giai đoạn này, cơ cấu chi ngân sách đã có sự thay đổi tích cực, với nguồn thu trong nước đủ để chi cho các hoạt động thường xuyên, chấm dứt tình trạng vay mượn Chi tiêu được thực hiện đúng đối tượng và hiệu quả, góp phần thúc đẩy phát triển kinh tế xã hội Nhờ vào các giải pháp này, thâm hụt ngân sách đã giảm dần qua từng năm, được bù đắp bằng nguồn vay từ dân và vay nước ngoài Bội chi ngân sách nhà nước trong giai đoạn 1992 – 1995 phản ánh chính sách thắt chặt chi tiêu của Chính phủ, là yếu tố quan trọng trong việc kiềm chế lạm phát.
Kinh tế Việt Nam đang có nhiều dấu hiệu tích cực khi siêu lạm phát được kiểm soát nhờ vào các biện pháp thắt chặt chi tiêu của Chính phủ và việc tái cấu trúc ngân sách Chi tiêu được tập trung vào đúng đối tượng, giúp nâng cao hiệu quả phát triển kinh tế Nguồn thu ngân sách hiện đủ để trang trải các chi phí thường xuyên, trong khi thâm hụt ngân sách trước đó được bù đắp bằng vay nợ Đề tài nghiên cứu khoa học tập trung vào tác động của thâm hụt ngân sách đến lãi suất tại Việt Nam.
Bảng 3.6 : Tình hình thâm hụt ngân sách giai đoạn 1992 - 1995
Thâm hụt ngân sách so với
Nguồn: Ngân hàng phát triển Châu Á (ADB)
Biểu đồ 3.7: Tình hình thâm hụt ngân sách giai đoạn 1992 - 1995
Nguồn: Tác giả tự thực hiện
Giai đoạn 1996 – 2000
Nguồn thu ngân sách nhà nước (NSNN) không chỉ đảm bảo chi thường xuyên mà còn cho chi đầu tư phát triển Trong giai đoạn 1996 - 2000, bội chi ngân sách duy trì ở mức thấp trung bình 3,87% GDP, trong khi nợ công giảm đáng kể nhờ vào việc cơ cấu lại các khoản nợ qua câu lạc bộ Paris Tuy nhiên, do ảnh hưởng của khủng hoảng tài chính tại Đông Nam Á, nền kinh tế Việt Nam gặp khó khăn, dẫn đến tốc độ tăng trưởng chậm lại và tỷ lệ bội chi ngân sách bình quân chỉ đạt 2,8% GDP Năm 2000 ghi nhận bội chi cao nhất trong giai đoạn này với 4,95% Nghiên cứu khoa học này tập trung vào tác động của thâm hụt ngân sách đến lãi suất tại Việt Nam.
Bảng 3.7 : Tình hình thâm hụt ngân sách giai đoạn 1996 - 2000
Thâm hụt ngân sách so với GDP
Nguồn: Ngân hàng phát triển Châu Á (ADB)
Biểu đồ 3.8: Tình hình thâm hụt ngân sách giai đoạn 1996 – 2000
Nguồn: Tác giả tự thực hiện
Giai đoạn 2001 – 2005
Thâm hụt ngân sách tại Việt Nam đang gia tăng liên tục, với bội chi đạt 154,5 nghìn tỷ đồng, tương đương 4,85% GDP, cao hơn so với giai đoạn 1996 – 2000 (3,87%) Tốc độ tăng chi ngân sách trong giai đoạn này cũng diễn ra ở mức khá cao Đề tài nghiên cứu khoa học này tập trung vào tác động của thâm hụt ngân sách đến lãi suất tại Việt Nam.
Bảng 3.8 : Tình hình thâm hụt ngân sách giai đoạn 2001 - 2005
Thâm hụt ngân sách so với
Nguồn: Ngân hàng phát triển Châu Á (ADB)
Biểu đồ 3.9: Tình hình thâm hụt ngân sách giai đoạn 2001 – 2005
Nguồn: Tác giả tự thực hiện
Giai đoạn 2006 – 2010
Giai đoạn này chứng kiến sự gia tăng mạnh mẽ cả thu và chi ngân sách, với tốc độ tăng thu hàng năm đạt 20% và chi ngân sách tăng 20,2% Bội chi ngân sách nhà nước hiện ở mức trên dưới 5% GDP, cao hơn so với các giai đoạn trước, chủ yếu do chính sách tài khóa nới lỏng nhằm thúc đẩy tăng trưởng Đặc biệt, năm 2009, chính sách kích cầu được áp dụng để giảm thiểu tác động của khủng hoảng kinh tế toàn cầu, dẫn đến bội chi lên tới 6,9% GDP Nghiên cứu khoa học hiện tại tập trung vào tác động của thâm hụt ngân sách đối với lãi suất tại Việt Nam.
Bảng 3.9 : Tình hình thâm hụt ngân sách giai đoạn 2006 - 2010
Thâm hụt ngân sách so với
Nguồn: Ngân hàng phát triển Châu Á (ADB)
Biểu đồ 3.10: Tình hình thâm hụt ngân sách giai đoạn 2006 – 2010
Nguồn: Tác giả tự thực hiện
Giai đoạn 2011 - 2013
Chính phủ đang nỗ lực tăng thu ngân sách, giảm bội chi và giảm nợ công Nghị quyết 11/NQ-CP được ban hành để thực hiện chính sách tiền tệ thắt chặt và cắt giảm chi tiêu công, nhằm kiểm soát bội chi và lạm phát Kết quả là, bội chi ngân sách nhà nước đã giảm xuống còn 4,9% GDP.
Tình hình thâm hụt ngân sách năm 2012 và ba quý đầu năm 2013 cho thấy thu Ngân sách Nhà nước lũy kế ước đạt 70,1% dự toán, thấp hơn so với cùng kỳ hai năm trước Nghiên cứu khoa học này tập trung vào tác động của thâm hụt ngân sách đến lãi suất tại Việt Nam.
Trong năm 2013, thu Ngân sách Nhà nước tiếp tục gặp khó khăn, với thu nội địa và thu từ hoạt động xuất nhập khẩu chỉ đạt lần lượt 68,5% và 62,5% so với dự toán Nguyên nhân chủ yếu là do tình hình sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp còn nhiều thách thức, dẫn đến kim ngạch xuất khẩu các mặt hàng chịu thuế giảm so với cùng kỳ Bên cạnh đó, nguồn thu từ dầu thô, yếu tố quan trọng để bù đắp thiếu hụt thu nội địa và thu từ hoạt động xuất nhập khẩu, chỉ đạt 86,4% dự toán, thấp hơn nhiều so với các năm trước Kết quả là, thu Ngân sách Nhà nước năm 2013 khó khăn hơn năm 2012, với tổng hụt thu ước tính khoảng 63.630 tỷ đồng.
Bảng 3.10 : Tình hình thâm hụt ngân sách giai đoạn 2011 - 2013
Thâm hụt ngân sách so với
Nguồn: Ngân hàng phát triển Châu Á (ADB)
Biểu đồ 3.11: Tình hình thâm hụt ngân sách giai đoạn 2011 – 2013
Nguồn: Tác giả tự thực hiện Đề tài nghiên cứu khoa học: Tác động của thâm hụt ngân sách đến lãi suất tại Việt
Biểu đồ 3.12: Tình hình thâm hụt ngân sách giai đoạn 1992 – 2013
Nguồn: Tác giả tự thực hiện
Mối quan hệ giữa thâm hụt ngân sách và lãi suất tại Việt Nam
Theo lý thuyết Tân cổ điển, việc viện trợ thâm hụt ngân sách thông qua vay nợ trong nước có thể làm tăng lãi suất trong nền kinh tế, dẫn đến việc khu vực tư nhân giảm nhu cầu huy động vốn Cụ thể, sự gia tăng chi tiêu của chính phủ, tức là tăng thâm hụt ngân sách, sẽ chèn lấn cầu của khu vực tư nhân Nghiên cứu của Ari Aisen và David Hauner (2007) đã chỉ ra rằng thâm hụt ngân sách có mối quan hệ tích cực với lãi suất; khi thâm hụt ngân sách tăng, lãi suất cũng sẽ tăng theo.
Nghiên cứu về tác động của thâm hụt ngân sách đối với lãi suất cho thấy rằng thâm hụt ngân sách không ảnh hưởng trực tiếp đến lãi suất mà thông qua các kênh truyền dẫn như vay nợ trong và ngoài nước Để bù đắp thâm hụt ngân sách, chính phủ cần có các biện pháp tài chính hợp lý, từ đó tác động đến lãi suất Đề tài nghiên cứu khoa học này tập trung vào việc phân tích mối quan hệ giữa thâm hụt ngân sách và lãi suất tại Việt Nam.
Việc vay nợ trong nước thông qua phát hành trái phiếu đã trở thành một giải pháp cần thiết khi thâm hụt ngân sách ở mức cao, dẫn đến lãi suất gia tăng Nhiều ý kiến cho rằng thâm hụt ngân sách kéo dài trong những năm qua đã góp phần làm tăng lãi suất thị trường Tình trạng này đã tạo ra sự cạnh tranh về vốn giữa khu vực tư nhân và nhà nước tại Việt Nam Ngoài ra, Chính phủ còn vay nợ để đầu tư vào các công trình giao thông, thủy lợi, y tế và giáo dục, với hy vọng rằng việc mở rộng chi tiêu và đầu tư sẽ mang lại hiệu quả tích cực cho nền kinh tế.
Việc người dân chuyển từ sở hữu cổ phiếu và trái phiếu công ty sang trái phiếu chính phủ đã tạo ra áp lực nhất định lên lãi suất Tuy nhiên, mức độ tác động của nhu cầu huy động vốn của chính phủ đối với lãi suất trên thị trường cần được xem xét từ nhiều khía cạnh khác nhau.
Biểu đồ 3.13 cho thấy mối quan hệ giữa thâm hụt ngân sách và lãi suất không rõ ràng, với những giai đoạn hai biến số này diễn biến trái chiều Tuy nhiên, việc tăng nhu cầu huy động vốn của chính phủ vẫn ảnh hưởng đến lãi suất thị trường Tác động này phụ thuộc vào phương thức huy động vốn và chính sách tiền tệ của ngân hàng Nhà nước trong từng giai đoạn cụ thể Nghiên cứu này sẽ phân tích tác động của thâm hụt ngân sách đến lãi suất tại Việt Nam.
Biểu đồ 3.13: Thâm hụt ngân sách và lãi suất ở Việt Nam 1992 -2013
Lãi suất Thâm hụt ngân sách
Nguồn: Tác giả tự thực hiện Đề tài nghiên cứu khoa học: Tác động của thâm hụt ngân sách đến lãi suất tại Việt
Trong chương này, tác giả phân tích thực trạng lãi suất và thâm hụt ngân sách tại Việt Nam từ năm 1992 đến 2013, đồng thời chỉ ra mối quan hệ giữa hai yếu tố này.
Thâm hụt ngân sách nhà nước tại Việt Nam là một hiện tượng thường xuyên và phản ánh quá trình công nghiệp hóa, hiện đại hóa đất nước Mối quan hệ giữa thâm hụt ngân sách và lãi suất đã có sự biến động qua các năm Cụ thể, trong giai đoạn 1992 – 1997, cả thâm hụt ngân sách và lãi suất đều tăng, trong khi giai đoạn 1998 – 2005 có mức thấp hơn, nhưng lại cao hơn so với giai đoạn 2010 – 2013.
Nghiên cứu này tìm hiểu mối quan hệ giữa thâm hụt ngân sách và lãi suất tại Việt Nam, xem xét liệu thâm hụt ngân sách có ảnh hưởng đến lãi suất và ngược lại Nếu có, tác động này là tích cực hay tiêu cực? Để trả lời các câu hỏi này, tác giả đã áp dụng phương pháp đo lường định lượng và các kiểm định thống kê trong chương 4 của nghiên cứu.
Mô tả dữ liệu
Mô hình nghiên cứu sử dụng chuỗi dữ liệu thứ cấp từ năm 1992 đến 2013, với tổng số quan sát n = 22 Dữ liệu được thu thập từ Ngân hàng Phát triển Châu Á (ADB), bao gồm các biến đo lường như lãi suất (LS) tính bằng % của lãi suất danh nghĩa cho vay bình quân năm; thâm hụt ngân sách (THNS) tính theo tỷ lệ phần trăm so với GDP; lạm phát (LP) là chỉ giá tiêu dùng bình quân năm (%); tăng trưởng GDP (GDP) là tỷ lệ phần trăm của GDP thực; và tăng trưởng cung tiền (M2) là tăng trưởng cung tiền so với GDP (%) Các biến này được sử dụng để thực hiện mô hình hồi quy.
Bảng 4.1: Giải thích các biến trong mô hình hồi quy
Biến Đo lường Đơn vị tính
LS Lãi suất danh nghĩa cho vay bình quân năm %
LP Chỉ số giá tiêu dùng %
THNS Tổng thu – tổng chi, sơ với GDP %
M2 Tăng trưởng cung tiền so với GDP %
Nguồn tác giả tự thực hiện
Phương pháp thống kê
Mô hình kiểm định
Mô hình hồi quy thực nghiệm như sau:
LS = β0 + β1LP + β2THNS + β3GDP + β4M2 + u Trong mô hình nghiên cứu này tác giả đã sử dụng các biến nghiên cứu:
LS = lãi suất danh nghĩa bình quân năm
LP = chỉ số giá tiêu dùng
THNS = thâm hụt ngân sách so với GDP
M2 = tăng trưởng cung tiền so với GDP
u = Giới hạn sai số ngẫu nhiên
β0, β1, β2, β3, β4 là các hệ số hồi quy tương ứng
Xử lý số liệu
Sau khi thu thập và tính toán dữ liệu cho các biến trong mô hình, tác giả nhập liệu vào phần mềm SPSS 20.0 qua ba bước cơ bản: mã hóa, nhập liệu và hiệu chỉnh Các biến định lượng như lãi suất, lạm phát, thâm hụt ngân sách, tăng trưởng GDP và tăng trưởng cung tiền không cần mã hóa Tác giả bắt đầu nhập liệu vào phần mềm Excel 2007 theo khuôn mẫu đã thiết kế sẵn để tránh sai sót, tuân thủ nguyên tắc nhập từ trái sang phải, rồi sao chép dữ liệu vào cửa sổ Data View của SPSS 20.0 Trong bước hiệu chỉnh, dữ liệu được kiểm tra bằng cách so sánh hai tập hợp dữ liệu nhập độc lập, đảm bảo độ chính xác lên đến 98,8% cho tất cả các lần gõ phím Cuối cùng, tác giả thực hiện các lệnh thống kê đã trình bày trong phần phương pháp nghiên cứu, và kết quả xử lý dữ liệu sẽ được trình bày trong các phần tiếp theo.
Thống kê mô tả
Đề tài nghiên cứu khoa học: Tác động của thâm hụt ngân sách đến lãi suất tại Việt
Nghiên cứu này dựa trên dữ liệu thứ cấp để phân tích mối quan hệ giữa thâm hụt ngân sách và lãi suất trong khoảng thời gian từ năm 1992 đến nay.
Năm 2013, các biến trong mô hình như lãi suất, lạm phát, thâm hụt ngân sách, tăng trưởng GDP và tăng trưởng cung tiền đã được thu thập theo chuỗi thời gian Bảng biểu 4.2 trình bày các số liệu thống kê mô tả được tính toán trên mẫu nghiên cứu.
Bảng 4.2: Thống kê mô tả các biến trong mô hình Thống kê mô tả các biến trong mô hình
Nhỏ nhất Lớn nhất Trung bình Độ lệch chuẩn Lãi suất danh nghĩa 22 8.48 22.40 13.9332 4.01174
Số quan sát hợp lệ 22
Nguồn: Tác giả tự thực hiện
Từ bảng tính trên cho thấy kết quả thống kê các biến như sau:
Lãi suất danh nghĩa (LS) dao động từ 8.48% đến 22.4%, với mức trung bình là 13.93% Độ lệch chuẩn của lãi suất đạt 4.011%, cho thấy sự biến động tương đối cao trong các năm.
Biến lạm phát (LP) có giá trị dao động từ 0.2% đến 19.89%, cho thấy sự chênh lệch đáng kể giữa giá trị thấp nhất và cao nhất.
LP có khoảng cách đáng kể, với mức trung bình hàng năm đạt 8.3% Sự chênh lệch giữa giá trị nhỏ nhất và độ lệch chuẩn của LP là 5.80%, cho thấy mức độ biến động tương đối cao.
Biến thâm hụt ngân sách (THNS) có giá trị dao động từ -6.9% đến -1.55%, với giá trị trung bình là 4.45% và độ lệch chuẩn lên tới 1.19%, cho thấy sự biến động lớn Sự chênh lệch giữa giá trị nhỏ nhất và lớn nhất là đáng kể, phản ánh khoảng cách xa so với giá trị thâm hụt ngân sách trung bình.
Biến tăng trưởng cung tiền (M2) tại Việt Nam có giá trị dao động từ 10.6% đến 122.8%, cho thấy sự chênh lệch đáng kể giữa giá trị tối thiểu và tối đa Trong khi đó, M2 trung bình trong các năm đạt 36.8%, cách xa giá trị nhỏ nhất Độ lệch chuẩn của biến này lên tới 27.39%, cho thấy mức độ biến động cao Đề tài nghiên cứu khoa học này tập trung vào tác động của thâm hụt ngân sách đến lãi suất tại Việt Nam.
Phân tích tương quan
Để thực hiện phân tích hồi quy, trước tiên cần đánh giá mối quan hệ tương quan giữa các biến định lượng Theo bảng 4.3, mức độ tương quan giữa các biến được chỉ ra là tương đối thấp.
Bảng 4.3 : Ma trận tương quan giữa các biến độc lập (thang đo tỷ lệ), biến phụ thuộc
Hệ số tương quan Pearson 1 0.601** 712** 532* 0.367
Hệ số tương quan Pearson 0.601** 1 0.258 0.206 -0.190
Hệ số tương quan Pearson 0.712** 0.258 1 0.221 -0.015
Hệ số tương quan Pearson 0.532* 0.206 0.221 1 -0.335
Hệ số tương quan Pearson -0.367 -0.190 -0.015 -0.335 1 Mức ý nghĩa 0.093 0.398 0.949 0.128
Nguồn : Tác giả tự thực hiện
Bảng 4.3 trình bày ma trận tương quan Pearson giữa các biến định lượng trong mô hình, cho thấy hệ số tương quan Pearson (r) phản ánh mức độ liên hệ tuyến tính giữa hai biến Kết quả cho thấy có sự tương quan đồng biến giữa lạm phát, thâm hụt ngân sách, tăng trưởng GDP và lãi suất Cụ thể, khi lạm phát tăng cao, lãi suất danh nghĩa cũng có xu hướng tăng theo, với mối tương quan này đạt mức độ khá cao.
Nghiên cứu cho thấy có mối quan hệ tích cực giữa thâm hụt ngân sách và lãi suất danh nghĩa tại Việt Nam, với hệ số tương quan là 0.601 và giá trị p < 0.01 Điều này chỉ ra rằng khi thâm hụt ngân sách tăng cao, lãi suất danh nghĩa cũng có xu hướng tăng theo.
Mối tương quan giữa mức độ tăng trưởng GDP và lãi suất danh nghĩa cho thấy sự đồng biến mạnh mẽ, với hệ số tương quan r = 0.532 (p < 0.05) Đồng thời, mức độ tăng trưởng GDP cũng có mối tương quan cao với các yếu tố khác, với hệ số r = 0.712 (p < 0.01), cho thấy sự liên kết chặt chẽ giữa các biến này.
Ma trận hệ số tương quan chỉ ra rằng các hệ số tương quan cặp đều nhỏ hơn ± 0.5, cho thấy mối tương quan giữa các biến trong mô hình là không đáng kể.
Phân tích hồi quy bội
Phân tích này nhằm xây dựng mô hình hồi quy để xác định mối quan hệ giữa thâm hụt ngân sách và lãi suất trong giai đoạn 1992 - 2013.
Nghiên cứu này đưa ra các kiến nghị chính sách cụ thể dựa trên phân tích bằng phương pháp hồi quy đa biến SPSS Để đánh giá tổng quát các nhân tố ảnh hưởng đến lãi suất danh nghĩa, phương pháp Enter được sử dụng để đưa vào mô hình bốn biến độc lập: lạm phát, thâm hụt ngân sách, tăng trưởng GDP và tăng trưởng cung tiền.
Kiểm định sự phù hợp của mô hình
Bảng 4.4 : Kiểm định ANOVA Bảng ANOVA cho kiểm định F
Mô hình Biến thiên df Trung bình F Mức ý nghĩa
Nguồn : Tác giả tự thực hiện
Sau khi hoàn thành mô hình hồi quy tuyến tính, việc đầu tiên cần làm là đánh giá độ phù hợp của mô hình với dữ liệu thông qua các giá trị thống kê Để kiểm tra độ phù hợp của mô hình hồi quy tổng thể, ta cần kiểm định giả thuyết Ho: βi= 0, trong đó βi là hệ số hồi quy của các biến độc lập Bảng 4.4 cho thấy giá trị thống kê có mức ý nghĩa 0.000, thấp hơn nhiều so với mức ý nghĩa 0.01, điều này cho thấy mô hình có sự phù hợp cao trong nghiên cứu về tác động của thâm hụt ngân sách đến lãi suất tại Việt Nam.
Chúng tôi bác bỏ giả thuyết Ho với độ tin cậy 99%, cho thấy rằng các biến độc lập trong mô hình hồi quy có mối quan hệ tuyến tính và có khả năng giải thích sự biến thiên của lãi suất.
Bảng 4.5: Kết quả đánh giá sự phù hợp của mô hình
Mô hình R Sai lệch chuẩn SE
Nguồn : Tác giả tự thực hiện
Hệ số hiệu chỉnh (Adjust R Square) trong Bảng 4.5 được sử dụng để đánh giá sự phù hợp của mô hình, với giá trị hiệu chỉnh là 0.83, cho thấy 83% sự biến thiên của lãi suất danh nghĩa được giải thích bởi các biến độc lập Việc sử dụng hiệu chỉnh giúp đảm bảo tính an toàn trong việc đánh giá mô hình, cho thấy mức độ phù hợp của mô hình là tương đối cao.
Kiểm định vấn đề đa cộng tuyến
Bảng 4.6 trình bày độ chấp nhận của biến (Tolerance) và hệ số phóng đại phương sai (Variance inflation factor - VIF) để phát hiện hiện tượng đa cộng tuyến Một biến độc lập có VIF lớn hơn 10 thường là dấu hiệu của đa cộng tuyến (Hoàng Trọng & Chu Nguyễn Mộng Ngọc, 2008) Tuy nhiên, nếu VIF lớn hơn 2, cần thận trọng khi diễn giải các trọng số hồi quy Để có cái nhìn chính xác hơn, nên xem xét các hệ số tương quan (Pearson, từng phần) của biến đó với biến phụ thuộc nhằm so sánh với trọng số hồi quy (Nguyễn Đình Thọ, 2012).
Bảng 4.6 chỉ ra rằng VIF nhỏ hơn 2, cho thấy không có hiện tượng đa cộng tuyến giữa các biến trong mô hình nghiên cứu Đề tài nghiên cứu khoa học này tập trung vào tác động của thâm hụt ngân sách đối với lãi suất tại Việt Nam.
Bảng 4.6: Kết quả hồi quy đa biến
Các yếu tố tác động đến lãi suất
Trọng số hồi quy Beta chuẩn hóa t Mức ý nghĩa Đa cộng tuyến
1.865 080 865 1.156 a Biến phụ thuộc: Lãi suất danh nghĩa
Nguồn: Tác giả tự thực hiện
Kiểm định d của Durbin – Watson
Sau khi kiểm định độ phù hợp của mô hình và vấn đề đa cộng tuyến, bước tiếp theo là kiểm tra hiện tượng tự tương quan trong mô hình Phương pháp hiệu quả nhất để phát hiện tự tương quan là kiểm định Durbin-Watson, với giả thuyết Ho: hệ số tương quan tổng thể của các phần dư bằng không Hệ số d của Durbin-Watson dao động từ 0 đến 4, và nếu các phần dư không có tương quan chuỗi bậc nhất, giá trị d sẽ gần bằng 2 Theo kết quả kiểm định, hệ số Durbin-Watson là 1.842, nằm trong khoảng dU = 1.647 và 2, cho thấy không có hiện tượng tự tương quan chuỗi bậc nhất xảy ra.
Mô hình hồi quy xây dựng trong nghiên cứu về tác động của thâm hụt ngân sách đến lãi suất tại Việt Nam đã được kiểm định và cho thấy là một mô hình tốt, phù hợp với tập dữ liệu Đồng thời, mô hình này không gặp phải hiện tượng đa cộng tuyến hay tự tương quan, đảm bảo tính chính xác trong phân tích.
Bảng 4.7: Kết quả thống kê Durbin – Watson
Bảng tóm tắt mô hình
Nguồn : Tác giả tự thực hiện
Nhận xét chung mô hình:
Kết quả hồi quy cho thấy biến cung tiền M2 có mức ý nghĩa 0.080, lớn hơn 0.05, cho thấy không có mối quan hệ giữa M2 và lãi suất trong dữ liệu nghiên cứu từ năm 1992 đến 2013 Do đó, tác giả quyết định loại biến cung tiền M2 ra khỏi mô hình hồi quy ban đầu.
Vậy mô hình hồi quy có 3 biến giải thích là LP, THNS, GDP với kết quả như sau:
- Xét về kỳ vọng dấu, dựa vào cơ sở lý thuyết kỳ vọng ban đầu thì cả ba biến
Các biến LP, THNS và GDP đều cho thấy sự tăng trưởng đúng với kỳ vọng, với xác suất lần lượt là LP = 0,003, THNS = 0,000 và GDP = 0,026, tất cả đều nhỏ hơn 0,05, cho thấy ý nghĩa thống kê Do đó, cả ba biến giải thích này đều được chấp nhận trong mô hình.
Giá trị R² = 0,83 cho thấy mô hình giải thích được 83% sự biến động của lãi suất (tăng hay giảm) nhờ vào sự thay đổi của ba biến LP, THNS và GDP, trong khi 17% còn lại do các yếu tố ngẫu nhiên khác Các hệ số hồi quy trong mô hình ước lượng mang ý nghĩa quan trọng trong việc phân tích mối quan hệ giữa các biến này và lãi suất.
β0 = 16.773 > 0: Cho biết khi lạm phát (LP), thâm hụt ngân sách (THNS), GDP (GDP) bằng 0 thì lãi suất danh nghĩa (LS) tăng trung bình là 16.773
Khi lạm phát (LP) thay đổi tăng hoặc giảm 1% trong điều kiện các biến khác như THNS và GDP không đổi, lãi suất danh nghĩa (LS) sẽ giảm hoặc tăng 0.253% Nghiên cứu này tập trung vào tác động của thâm hụt ngân sách đến lãi suất tại Việt Nam.
Khi thâm hụt ngân sách (THNS) thay đổi tăng hoặc giảm 1%, với các biến khác trong mô hình như LP và GDP không đổi, lãi suất (LS) sẽ tăng hoặc giảm 1.872%.
Khi GDP tăng hoặc giảm 1% trong khi các biến khác trong mô hình (LP, THNS) giữ nguyên, lãi suất sẽ thay đổi tương ứng 0.637%.
Kết quả nghiên cứu chỉ ra rằng trong ba yếu tố LP, THNS và GDP ảnh hưởng đến lãi suất, thâm hụt ngân sách (THNS) là yếu tố có tác động mạnh nhất, tiếp theo là GDP, và cuối cùng là lạm phát.
Bảng 4.8: Tổng hợp về kết quả hồi quy từ nghiên cứu Nhân tố tác động Kỳ vọng ban đầu Kết quả hồi quy
Thâm hụt ngân sách (THNS) + +
Tăng trường cung tiền (M2) + Không tác động
Nguồn: Tác giả tự thực hiện
Phương trình hồi quy đề tài nghiên cứu xây dựng được:
Thảo luận về kết quả
Nghiên cứu đã chỉ ra rằng lạm phát, thâm hụt ngân sách và GDP là những nhân tố chính ảnh hưởng đến lãi suất danh nghĩa Phân tích thông qua mô hình hồi quy tuyến tính bội với phương pháp đưa biến Enter cho thấy các hệ số hồi quy riêng phần của những yếu tố này có ý nghĩa quan trọng trong việc xác định lãi suất.
Hệ số β1 = 0,253 cho thấy lạm phát (LP) có mối quan hệ tích cực với lãi suất danh nghĩa, tức là khi lạm phát tăng, lãi suất danh nghĩa cũng sẽ tăng theo Điều này chỉ ra rằng lạm phát ảnh hưởng trực tiếp đến lãi suất Bên cạnh đó, khi chính phủ thực hiện các chính sách tài khóa mở rộng, làm tăng tổng cầu, điều này có thể hiểu là Chính phủ đang nỗ lực gia tăng chi tiêu để thúc đẩy nền kinh tế.
LS = 16.773 + 0.253 LP + 1.872 THNS + 0.637 GDP Đề tài nghiên cứu khoa học: Tác động của thâm hụt ngân sách đến lãi suất tại Việt
Nền kinh tế đang trải qua tình trạng tăng trưởng nóng do sự gia tăng tiêu dùng và đầu tư, đặc biệt là trong khu vực công chiếm hơn 40% Sự mở rộng của tiền tệ đã dẫn đến việc tổng phương tiện thanh toán M2 tăng, trong khi lãi suất cũng tiếp tục tăng, gây ra áp lực lạm phát Cụ thể, hệ số biến lạm phát (LP) trong mô hình là 0,253, nghĩa là khi tỷ lệ lạm phát tăng (hoặc giảm) 1%, lãi suất sẽ thay đổi tương ứng là 25,3%, trong điều kiện các yếu tố khác không thay đổi.
Biến β2 = 1.872 cho thấy mối quan hệ đồng biến giữa thâm hụt ngân sách (THNS) và lãi suất danh nghĩa, nghĩa là khi THNS tăng, lãi suất cũng tăng Theo lý thuyết kinh tế, lãi suất trung hạn tăng chủ yếu do THNS của chính phủ, khi tổng tiết kiệm trong nước là nguồn cung vốn tín dụng cho nền kinh tế Thâm hụt ngân sách buộc chính phủ phải huy động vốn trên thị trường tiền tệ, dẫn đến tăng cầu về vốn và lãi suất Tại Việt Nam, THNS được công bố là 5% GDP, nhưng thực tế có thể cao hơn theo tính toán của WB và IMF Nợ công tăng từ 40% GDP năm 2009 lên 51,3% vào cuối năm 2010, cùng với sự gia tăng phát hành trái phiếu từ 64.000 tỷ đồng năm 2009 lên 150.000 tỷ đồng năm 2013 Sự huy động vốn này đi kèm với thâm hụt ngân sách gia tăng và đầu tư công mở rộng, trong khi đầu tư tư nhân giảm Tác động của THNS gia tăng đã làm tăng lãi suất và có thể dẫn đến thâm hụt thương mại cao, tạo ra một vòng luẩn quẩn giữa thâm hụt ngân sách và lãi suất.
Theo mô hình β2 = 1.872, sự thay đổi của tỷ lệ THNS so với GDP có tác động mạnh mẽ đến lãi suất tại Việt Nam, cụ thể là nếu THNS tăng hoặc giảm 1%, lãi suất sẽ thay đổi 187,2% Trong ba biến giải thích lãi suất, THNS là yếu tố ảnh hưởng lớn nhất Bên cạnh đó, với β3 = 0.637, biến GDP cũng có tác động tích cực đến lãi suất, cho thấy khi GDP tăng hoặc giảm 1%, lãi suất sẽ thay đổi 63,7% trong điều kiện các yếu tố khác không đổi.
Mô hình nghiên cứu về tác động của thâm hụt ngân sách đối với lãi suất tại Việt Nam trong giai đoạn 1992-2013 ban đầu xác định 4 biến tác động, nhưng chỉ có 3 biến độc lập phù hợp để ước lượng ảnh hưởng của thâm hụt ngân sách lên lãi suất Kết quả nghiên cứu đạt độ tin cậy 95%, cho thấy sự chấp nhận của mô hình Đề tài nghiên cứu khoa học này tập trung vào tác động của thâm hụt ngân sách đến lãi suất tại Việt Nam.
Nghiên cứu của Aisen và Hauner (2007) đã sử dụng dữ liệu từ Việt Nam để phân tích tác động của thị trường nợ công (THNS) đối với lãi suất trong giai đoạn 1992-2013 Các biến được xem xét trong nghiên cứu bao gồm lãi suất danh nghĩa dài hạn (LS), lạm phát (LP), tỷ lệ THNS so với GDP (%), GDP, và tăng trưởng cung tiền (M2).
Sau khi thực hiện mô hình hồi quy bằng SPSS với phương pháp Enter, chúng tôi đã kiểm tra sự phù hợp của mô hình và hiện tượng tương quan, đa cộng tuyến Qua quá trình này, biến tăng trưởng cung tiền (M2) đã được loại bỏ do không phù hợp Kết quả cuối cùng cho thấy mô hình giữ lại 3 biến có ý nghĩa giải thích cho lãi suất với độ tin cậy 95%, bao gồm các biến LP, THNS và GDP.
Kết quả hồi quy cho thấy lãi suất tại Việt Nam có mối quan hệ đồng biến với lạm phát, thâm hụt ngân sách và GDP, với các yếu tố này đều tác động cùng chiều lên lãi suất Đặc biệt, thâm hụt ngân sách (THNS) có ảnh hưởng mạnh mẽ nhất, với hệ số ước lượng là 1,872, cho thấy THNS tác động tích cực đến lãi suất Nghiên cứu định lượng này phù hợp với các nghiên cứu gần đây của các nhà kinh tế trên thế giới về tác động của thâm hụt ngân sách đến lãi suất, tiếp theo là lạm phát và GDP.
Để ước lượng chính xác tác động của thâm hụt ngân sách (THNS) lên lãi suất tại Việt Nam, cần xác định các biến số phù hợp thông qua việc phân tích kỹ lưỡng môi trường kinh tế và cấu trúc tài chính của từng quốc gia Sự tác động của THNS đến lãi suất có thể khác nhau tùy thuộc vào các yếu tố này Nghiên cứu khoa học về tác động của thâm hụt ngân sách đến lãi suất tại Việt Nam sẽ giúp đưa ra những chính sách phát triển kinh tế hiệu quả.
Kiến nghị chính sách
Kiến nghị về cắt giảm chi tiêu công
Để đảm bảo an sinh xã hội trong bối cảnh thắt chặt chi tiêu công, cần giảm các khoản chi thường xuyên và cắt giảm chi tiêu về lương, đồng thời giảm quy mô lao động khu vực công Tuy nhiên, việc này đòi hỏi phải có kế hoạch trung hạn và dài hạn cùng với các chương trình cụ thể để thực hiện hiệu quả.
Cần cơ cấu lại khoản chi một cách hợp lý, tập trung vào xu hướng đầu tư tương lai, đặc biệt là tăng cường ngân sách cho các hoạt động nghiên cứu và phát triển cũng như giáo dục, nhằm kỳ vọng khôi phục nền kinh tế bền vững trong thời gian tới.
Cắt giảm chi tiêu công không cần thiết và kém hiệu quả cần dựa trên các tiêu chí rõ ràng để đình hoãn hoặc loại bỏ những dự án chưa khởi công hoặc kém hiệu quả Việc đánh giá hiệu quả chi tiêu công cần thực hiện một cách toàn diện theo từng lĩnh vực, tránh cắt giảm đồng loạt theo tỷ lệ cố định Cần rà soát và chuyển vốn từ các dự án chưa khởi công sang các công trình cấp bách và có hiệu quả kinh tế cao, đồng thời khuyến khích sự tham gia của khu vực tư nhân Hệ thống quản lý đầu tư công cần loại bỏ các dự án kém hiệu quả ngay từ đầu, đồng thời đảm bảo tiến độ thực hiện và ngăn ngừa thất thoát, lãng phí.
Để cải thiện cơ chế quản lý đầu tư công, cần thành lập một hội đồng thẩm định đầu tư công độc lập Việc này nhằm giải quyết tình trạng thất thoát và lãng phí trong quá trình đầu tư Đồng thời, nghiên cứu về tác động của thâm hụt ngân sách đến lãi suất tại Việt Nam cũng là một chủ đề quan trọng cần được xem xét.
Quá trình ra quyết định đầu tư công của chính quyền địa phương và các bộ ngành thường bị ảnh hưởng bởi các nhóm lợi ích, dẫn đến sự thiếu khách quan Do đó, ủy ban độc lập có nhiệm vụ đánh giá và thẩm định một cách toàn diện các dự án đầu tư vượt quá quy mô nhất định Kết luận từ Hội đồng thẩm định sẽ được công bố rộng rãi, và tương tự, báo cáo kiểm toán các doanh nghiệp nhà nước cùng dự án đầu tư công lớn cũng cần được công khai để đảm bảo tính minh bạch.
Nâng cao vai trò của ngân sách nhà nước trong đầu tư phát triển kinh tế - xã hội là rất quan trọng Cần phân định rõ nội dung và phạm vi ngân sách nhà nước cần bảo đảm Trong bối cảnh nguồn lực hạn chế, việc lựa chọn các ưu tiên chiến lược để phân bổ nguồn lực là cần thiết, dựa trên các mục tiêu và định hướng phát triển kinh tế - xã hội chung.
Kiến nghị về tính minh bạch
Để đảm bảo tính minh bạch trong chi tiêu ngân sách, Chính phủ cần nhận thức rõ rằng tiền ngân sách là của dân, và mọi khoản chi tiêu phải được công khai chi tiết Việc này không chỉ giúp giảm thâm hụt ngân sách mà còn làm rõ hiệu quả đầu tư, phân biệt giữa hiệu quả kinh tế và xã hội Cần ngăn chặn tình trạng chi tiêu công theo kiểu tự do và hướng tới lập dự toán ngân sách hợp lý, loại bỏ các khoản không cần thiết Quy trình lập ngân sách cần thay đổi để dựa vào nhu cầu thực tế, đồng thời định hướng vì lợi ích chung, hạn chế lợi ích cục bộ nhằm kiểm soát tốc độ tăng chi, nếu không tình trạng thâm hụt ngân sách sẽ khó cải thiện.
Cần minh bạch trong việc sử dụng tài sản và nợ của Chính phủ để cải thiện tình hình tài chính quốc gia, từ đó giảm thâm hụt thực tế Đồng thời, cần phân biệt rõ ràng giữa hỗ trợ và đầu tư, loại bỏ các chính sách hỗ trợ tín dụng không rõ ràng qua ngân hàng chính sách, vì điều này có thể dẫn đến hiệu quả đầu tư thấp và tạo cơ hội cho tham nhũng phát triển Nghiên cứu khoa học về tác động của thâm hụt ngân sách đến lãi suất tại Việt Nam là cần thiết để hiểu rõ hơn về vấn đề này.
Nam phủ cần cảnh giác với hiện tượng tăng giá cục bộ trên thị trường bất động sản, đồng thời hạn chế cho vay chứng khoán từ các ngân hàng Điều này nhằm tránh để nợ quốc gia vượt quá ngưỡng an toàn, từ đó gián tiếp ảnh hưởng đến chính sách tài khóa trong trung và dài hạn.
Kiến nghị về tăng thu ngân sách
Biện pháp tăng thu ngân sách chủ yếu là tăng thu từ thuế, phí và lệ phí, chiếm 90% tổng thu ngân sách Tuy nhiên, việc tăng thu không nhất thiết phải thông qua việc nâng cao thuế suất, vì điều này có thể gây khó khăn trong việc nhận được sự đồng thuận từ người dân Thay vào đó, cần tập trung vào việc chống thất thu thuế và nâng cao hiệu quả thu thuế bằng cách tăng cường kiểm tra, thanh tra Đồng thời, cần tinh giản thủ tục hành chính để khuyến khích doanh nghiệp mới thành lập và hỗ trợ các chính sách giúp doanh nghiệp hoạt động hiệu quả hơn, từ đó nâng cao mức đóng góp thuế và tạo sự đồng tình từ xã hội.
Hạn chế của đề tài và hướng nghiên cứu tiếp theo
Hạn chế của đề tài nghiên cứu
Nghiên cứu này còn một số hạn chế sau:
Nghiên cứu dựa trên số liệu thu thập từ năm 1992 đến 2013 với 22 mẫu quan sát, tuy nhiên bộ số liệu này chưa đủ lớn để phản ánh đầy đủ các đặc điểm của thâm hụt ngân sách và lãi suất danh nghĩa Trong quá trình thực hiện, có thể xảy ra sai số dữ liệu do thu thập và xử lý tính toán.
Mục tiêu nghiên cứu này tập trung vào việc phân tích mối quan hệ giữa ngân sách nhà nước và lãi suất, trong khi chưa xem xét các biến số khác có liên quan.
Hướng nghiên cứu tiếp theo
Từ những giới hạn trên, tác giả xin đề xuất hướng nghiên cứu tiếp theo như sau:
Để mở rộng thời gian của các mẫu quan sát, cần tăng số năm nghiên cứu và nếu có thể, thực hiện kiểm định dựa trên dữ liệu tháng Điều này sẽ giúp tạo ra mẫu quan sát rộng hơn và cung cấp cái nhìn sâu sắc hơn về các xu hướng và biến động trong nghiên cứu.
Nghiên cứu này nhằm khám phá tác động của thâm hụt ngân sách đến lãi suất danh nghĩa tại Việt Nam, đồng thời mở rộng mô hình bằng cách thêm các biến vĩ mô khác Việc phân tích các yếu tố vĩ mô bổ sung sẽ giúp hiểu rõ hơn về ảnh hưởng của chúng đối với lãi suất, từ đó cung cấp cái nhìn sâu sắc về mối liên hệ giữa chính sách tài chính và thị trường tiền tệ.
Nghiên cứu này mở rộng phương pháp luận nghiên cứu bằng cách áp dụng các mô hình cao cấp như VECM để phân tích tác động của thâm hụt ngân sách đến lãi suất tại Việt Nam Việc áp dụng các mô hình này giúp làm rõ mối quan hệ giữa ngân sách và lãi suất, từ đó cung cấp cái nhìn sâu sắc hơn về chính sách tài chính và kinh tế.
1 Luật ngân sách nhà nước 2002
2 Hoàng Trọng & Chu Nguyễn Mộng Ngọc (2008) Phân tích dữ liệu nghiên cứu với SPSS, NXB Hồng Đức, 2008
3 Al-Saji, A K (1993), Government Budget Deficits, Nominal and Exante Real Long-term Interest Rate In The UK, 1960:1–1990:2 Atlantic Economic
4 Aisen, A., & Hauner, D (2007) Budget deficits and interest rates: a fresh perspective.Applied Economics,45(17), 2501-2510
5 Bernheim, B D (1989), “A neoclassical perspective on budget deficits”, The
6 Emanuele Baldacci and Manmohan S Kumar (2010), Fiscal Deficits, Public Debt, and Sovereign Bond Yields, IMF working paper, WP /10/184
7 Evans, P 1985, Do Large Deficits Produce High Interest Rates ? American Economic Review 75 (1): 68–87
8 Saleh , AS (2003) , The Budget Deficit and Economic Performance : A Survey,
9 Uwilingiye Josine và Rangan Gupta (2007), Temporal Causality Between Budget Deficit And Interest Rate: The Case Of South Africa, University of Pretoria ,Working Paper: 2007-08
10 Nguyễn Đình Thọ (2012) Phương pháp nghiên cứu khoa học trong kinh doanh, NXB Lao động – xã hội.
