1 NGÂN HÀNG NHÀ NƢỚC VIỆT NAM BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH LÊ PHƢƠNG QUYÊN TÁC ĐỘNG CỦA BIẾN ĐỘNG DÕNG TIỀN ĐẾN QUYẾT ĐỊNH CẤU TRÖC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT.
1 NGÂN HÀNG NHÀ NƢỚC VIỆT NAM BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH LÊ PHƢƠNG QUYÊN TÁC ĐỘNG CỦA BIẾN ĐỘNG DÕNG TIỀN ĐẾN QUYẾT ĐỊNH CẤU TRÖC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 7340201 NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC TS ĐỖ THỊ HÀ THƢƠNG TP HỒ CHÍ MINH, NĂM 2022 NGÂN HÀNG NHÀ NƢỚC VIỆT NAM BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH LÊ PHƢƠNG QUYÊN TÁC ĐỘNG CỦA BIẾN ĐỘNG DÕNG TIỀN ĐẾN QUYẾT ĐỊNH CẤU TRÖC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 7340201 NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC TS ĐỖ THỊ HÀ THƢƠNG TP HỒ CHÍ MINH, NĂM 2022 i ABSTRACT Với mẫu liệu 203 doanh nghiệp Việt Nam niêm yết hai sàn HNX HSX khoảng thời gian từ 2010 đến 2020, nghiên cứu xem xét tác động biến động dòng tiền đến tỷ lệ nợ cấu trúc vốn doanh nghiệp Bằng phƣơng pháp hồi quy với liệu bảng mơ hình đƣợc kế thừa từ cơng trình Harris Roark (2018) nghiên cứu tìm thấy mối tuơng quan ngƣợc chiều biến động dòng tiền tỷ lệ nợ cấu trúc vốn (CTV) doanh nghiệp Việt Nam Đồng thời tìm thấy tƣơng quan tỷ lệ nợ nhân tố nhƣ giá trị thị trƣờng giá trị sổ sách, khả sinh lợi, mức nợ trung bình ngành hay tỷ lệ tài sản cố định (TSCĐ), lạm phát Bên cạnh đó, kết nghiên cứu cho thấy khác tác động biến động dòng tiền đến việc sử dụng nợ nhóm doanh nghiệp có dịng tiền thấp cao Những doanh nghiệp có dịng tiền nhỏ đến trung bình, dịng tiền biến động lớn, doanh nghiệp giảm nợ để giảm rủi ro tài Bên cạnh với nhóm doanh nghiệp có dịng tiền cao thuộc phân vị thứ tƣ tác động tác động chiều Khi gặp biến động dòng tiền lớn, doanh nghiệp phát hành nợ để bù đắp cho dòng tiền Với doanh nghiệp có dịng tiền nhỏ thuộc phân vị thứ khơng bị tác động Từ khóa: cấu trúc vốn, biến động dòng tiền, đòn bẩy tài With a data sample of 203 Vietnamese enterprises listed on the HNX and HSX between 2010 and 2020, the study examines the impact of cash flow fluctuations on the debt ratio in the capital structure of enterprises Using regression methods with panel data and models inherited from the work of Harris and Roark (2018), the study found a negative correlation between cash flow volatility and debt ratio in capital structure of Vietnamese enterprises At the same time, we find the correlation between the debt ratio and factors such ii as market value to book value, profitability, industry average debt or fixed asset ratio, inflation Besides, the research results show the difference between the impact of cash flow fluctuations on debt use in the group of enterprises with low and high cash flow For businesses with small to medium cash flows, when cash flow fluctuations are larger, businesses will reduce debt to reduce financial risks Furthermore, for the group of businesses with the highest cash flow in the fourth percentile, this effect is in the same direction When experiencing large cash flow fluctuations, these businesses will issue debt to compensate for cash flow For the enterprise with the smallest cash flow in the first percentile, it is not affected Keywords: capital structure, cash flow fluctuation, leverage iii LỜI CAM ĐOAN Khóa luận cơng trình nghiên cứu riêng tác giả , kết nghiên cứu trung thực, khơng có nội dung đƣợc cơng bố, trƣớc đây, ngƣời khác thực ngoại trừ trích dẫn đƣợc dẫn nguồn đày đủ khóa luận TP Hồ Chí Minh, Ngày 07 tháng 06 năm 2022 Lê Phƣơng Quyên iv LỜI CẢM ƠN Đầu tiên, em xin phép gửi đến Cô Đỗ Thị Hà Thƣơng lời cảm ơn chân thành nhất, ngƣời trực tiếp hƣớng dẫn em thực Khóa luận Cơ tận tình hƣớng dẫn, bảo, góp ý giúp em hoàn thiện làm cách tốt Bên cạnh đó, em xin gửi lời tri ân đến tồn thể quý Thầy Cô tận tâm truyền dạy cho em kiến thức quý giá suốt quãng thời gian học tập Cảm ơn quý Thầy Cô dạy không tri thức mà đạo đức, thái độ nhiệt huyết với nghề Cuối cùng, em kính chúc quý Thầy Cô thật nhiều sức khỏe thành công nghiệp giảng dạy! v MỤC LỤC CHƢƠNG GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI 1.2 MỤC TIÊU VÀ CÂU HỎI NGHIÊN CỨU 1.2.1 Mục tiêu tổng quát 1.2.2 Mục tiêu cụ thể 1.3 CÂU HỎI NGHIÊN CỨU 1.4 PHẠM VI VÀ ĐỐI TƢỢNG NGHIÊN CỨU 1.4.1 Đối tƣợng nghiên cứu 1.4.2 Phạm vi nghiên cứu 1.5 PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 1.6 ĐÓNG GÓP CỦA ĐỀ TÀI CHƢƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC 2.1 CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2.1.1 Khái niệm dòng tiền 2.1.2 Khái niệm cấu trúc vốn 2.1.3 Chỉ tiêu phản ánh cấu trúc vốn 2.2 LÝ THUYẾT LIÊN QUAN 11 2.2.1 Lý thuyết đánh đổi 11 2.2.2 Lý thuyết trật tự phân hạng 12 2.3 TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC 13 2.3.1 Nghiên cứu nƣớc 13 2.3.2 Nghiên cứu nƣớc 17 2.3.3 Thảo luận nghiên cứu trƣớc 18 CHƢƠNG MƠ HÌNH VÀ PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 20 3.1 MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 20 3.1.1 Cơ sở mơ hình nghiên cứu 20 3.1.2 Giải thích biến 20 3.1.3 Giả thuyết nghiên cứu 22 vi 3.2 QUY TRÌNH NGHIÊN CỨU 28 3.3 MẪU VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 30 3.3.1 Mẫu nghiên cứu 30 3.3.2 Dữ liệu nghiên cứu 30 3.3.3 Công cụ nghiên cứu 30 3.4 PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 31 3.4.1 Phƣơng pháp định tính 31 3.4.2 Phƣơng pháp định lƣợng 31 CHƢƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 37 4.1 THỐNG KÊ MÔ TẢ 37 4.1.1 Thống kê mơ tả cho tồn mẫu 37 4.1.2 Thống kê mô tả cho mẫu theo tứ phân vị dòng tiền 38 4.2 MA TRẬN HỆ SỐ TƢƠNG QUAN 39 4.3 KIỂM ĐỊNH ĐA CỘNG TUYẾN 40 4.4 PHÂN TÍCH KẾT QUẢ HỔI QUY 42 4.5 THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 49 CHƢƠNG KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH 54 5.1 KẾT LUẬN 54 5.2 HÀM Ý CHÍNH SÁCH 55 5.2.1 Về phía doanh nghiệp 55 5.2.2 Về phía nhà nƣớc 56 5.3 HẠN CHẾ VÀ HƢỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO 56 KẾT LUẬN……… 58 TÀI LIỆU THAM KHẢO 59 PHỤ LỤC 01……… 62 PHỤ LỤC 02……… 63 vii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT ” Từ viết tắt CF Tên Tiếng Anh Tên Tiếng Việt Dòng tiền Cash flow Cấu trúc vốn CTV Cash Flow Volatility Biến động dòng tiền ĐBTC ĐLC EBT FEM Earning before tax Fixed Effects Models GLS Generalized Least Squares Đòn bẩy tài Độ lệch chuẩn Thu nhập trƣớc thuế Mơ hình hiệu ứng cố định Phƣơng pháp bình phƣơng tối thiểu tổng quát CFV Kiệt quệ tài KQTC HNX Ha Noi Stock Exchange HSX Ho Chi Exchange Pooled OLS Pooled squares REM Random Effects Models TSCĐ TDM Minh Ordinary Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội Stock Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh least Phƣơng pháp bình phƣơng nhỏ dạng gộp “Mơ hình hồi quy hiệu ứng tác động ngẫu nhiên” Tài sản cố định Total Debt to Market value Tỷ lệ tổng nợ giá trị thị of assets trƣờng tài sản TNDN Thu nhập doanh nghiệp TTCK Thị trƣờng chứng khoán viii DANH MỤC BẢNG Bảng 2.1 Tổng hợp tác động biến động dòng tiền đến cấu trúc vốn doanh nghiệp 19 Bảng 3.1 Thống kê ý nghĩa dấu kỳ vọng biến mơ hình 27 Bảng 4.1 Thống kê mơ tả cho tồn mẫu 37 Bảng 4.2 Thống kê mô tả cho mẫu theo tứ phân vị dòng tiền 38 Bảng 4.3 Ma trận hệ số tƣơng quan biến toàn mẫu 40 Bảng 4.4 Hệ số nhân tố phóng đại VIF cho tồn mẫu 41 Bảng 4.5 Hệ số nhân tố phóng đại VIF – Mẫu 41 Bảng 4.6 Kết kiểm định F-test 42 Bảng 4.7 Kết kiểm định Hausman 43 Bảng 4.8 Kết kiểm định phƣơng sai thay đổi (Modified Wald test) 43 Bảng 4.9 Kết kiểm định tự tƣơng quan (Wooldridge test) 43 Bảng 4.10 Tổng hợp kết hồi quy 44 Bảng 4.11 Kết kiểm định lựa chọn phù hợp Pool OLS, FEM REM cho mẫu 46 Bảng 4.12 Kết kiểm định phƣơng sai thay đổi – Mẫu 46 Bảng 4.13 Kết kiểm định tự tƣơng quan bậc – Mẫu 47 Bảng 4.14 Kết hồi quy GLS cho Mẫu 47 Bảng 4.15 Tóm tắt kết ƣớc lƣợng mơ hình nghiên cứu kỳ vọng chiều hƣớng tác động yếu tố ảnh hƣởng đến biến động dòng tiền doanh nghiệp 49 DANH MỤC HÌNH Hình 3.1 Qui trình nghiên cứu 28 75 Kiểm định phƣơng sai thay đổi: Kiểm định tự tƣơng quan: Hồi quy GLS: 76 Phân vị thứ hai: Hồi quy Pool OLS: Hồi quy FEM F-test: 77 Hồi quy REM: v Kiểm định Hausman: 78 Kiểm định phƣơng sai thay đổi: Kiểm định tự tƣơng quan: Hồi quy GLS: 79 Phân vị thứ ba: Hồi quy Pool OLS: Hồi quy FEM F-test: 80 Hồi quy REM: 81 Kiểm định Hausman: 82 Kiểm định phƣơng sai thay đổi: Kiểm định tự tƣơng quan: 83 Hồi quy GLS: 84 Phân vị thứ tư: Hồi quy Pool OLS: 85 Hồi quy FEM F-test: 86 Hồi quy REM: 87 Kiểm định Hausman: Kiểm định phƣơng sai thay đổi: 88 Kiểm định tự tƣơng quan: Hồi quy GLS: 89 Tổng hợp Hồi quy GLS cho tứ phân vị: ... mô doanh nghiệp tỷ lệ nợ cấu trúc vốn 26 Giả thuyết H5: Quy mô doanh nghiệp tác động chiều đến định cấu trúc vốn doanh nghiệp Việt Nam Lạm phát tác động đến định cấu trúc vốn doanh nghiệp Việt. .. tích tác động biến động dòng tiền đến định cấu trúc vốn 23 Biến động dòng tiền tác động đến định cấu trúc vốn doanh nghiệp Việt Nam (CFV) Theo Bates cộng (2009) cho gặp tình trạng dịng tiền. .. thuyết H3: Tài sản cố định hữu hình tác động ngược chiều đến định cấu trúc vốn doanh nghiệp Việt Nam 25 Khả sinh lợi tác động đến định cấu trúc vốn doanh nghiệp Việt Nam (PROF) Theo lý thuyết