Tác động của biến động dòng tiền đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp niêm yết tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - NGUYỄN HẢI YẾN TÁC ĐỘNG CỦA BIẾN ĐỘNG DÒNG TIỀN ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Tp Hồ Chí Minh - Năm 2022 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN HẢI YẾN TÁC ĐỘNG CỦA BIẾN ĐỘNG DÒNG TIỀN ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 9.34.02.01 LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: GS.TS TRẦN NGỌC THƠ Tp Hồ Chí Minh - Năm 2022 iii LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan Luận án tiến sĩ “Tác động biến động dòng tiền đến cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết Việt Nam” cơng trình nghiên cứu khoa học độc lập cá nhân Thông tin, số liệu luận án trung thực, đáng tin cậy, có nguồn gốc rõ ràng, cụ thể Nội dung luận án tự nghiên cứu hướng dẫn GS.TS Trần Ngọc Thơ, chưa cơng bố cơng trình nghiên cứu trước Nghiên cứu sinh Nguyễn Hải Yến LỜI CẢM ƠN Đầu tiên, tơi xin bày tỏ lịng biết ơn sâu sắc đến người thầy hướng dẫn tôi, GS.TS Trần Ngọc Thơ hướng dẫn khoa học gợi ý mang tính chất gợi mở tri thức thầy Thầy người nhẹ nhàng đốc thúc, động viên tơi suốt q trình thực luận án Tơi khơng thể hồn thành luận án khơng có lời khun, góp ý hỗ trợ từ Thầy Tiếp đó, tơi xin chân thành cảm ơn thầy, cô giáo Khoa Tài phịng ban chức khác Trường đại học Kinh tế TP Hồ Chí Minh hỗ trợ giúp đỡ tơi nhiều q trình học nghiên cứu sinh thực luận án Bên cạnh đó, tơi xin cảm ơn nhiều Ban Giám hiệu Trường Đại học Kinh tế- Luật, Đại học quốc gia Hồ Chí Minh, Ban Lãnh đạo Khoa Tài chính- Ngân hàng, thầy,cô giáo đồng nghiệp trường Đại học Kinh tế- Luật giúp đỡ tạo điều kiện thuận lợi trình làm luận án Cuối cùng, thực tế nhận nhiều giúp đỡ mà kể hết Tôi xin cảm ơn tất người hỗ trợ, góp ý chia sẻ kinh nghiệm cho tơi để tơi hồn thành chương trình học nghiên cứu sinh MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii MỤC LỤC iii DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT vi DANH MỤC CÁC BẢNG vii DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ viii CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU 1.1 Đặt vấn đề nghiên cứu 1.2 Bối cảnh nghiên cứu Việt Nam 1.3 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu liệu 1.5 Các đóng góp nghiên cứu 11 1.6 Kết cấu luận án 11 2.1 Các khái niệm lý thuyết liên quan 13 2.1.1 Các khái niệm 13 2.1.1.1 Biến động dòng tiền 13 2.1.1.2 Cấu trúc vốn 20 2.1.2 Các lý thuyết giải thích tác động BĐDT đến CTV 21 2.1.2.1 Lý thuyết trật tự phân hạng 21 2.1.2.2 Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn 21 2.1.2.3 Mơ hình Black-Scholes 23 2.2 Bằng chứng thực nghiệm tác động BĐDT đến CTV 25 2.2.1 Các nghiên cứu thực nghiệm giới 25 2.2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam 38 2.3 Tác động BĐDT đến CTV ảnh hưởng yếu tố đặc thù 41 2.3.1 CEO mối quan hệ BĐDT – CTV 42 2.3.2 Cấu trúc sở hữu mối quan hệ BĐDT – CTV 45 2.3.3 DTHĐ mối quan hệ BĐDT- CTV 48 2.4 Khoảng trống nghiên cứu 50 2.5 Giả thuyết nghiên cứu 51 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 57 3.1 Quy trình thực nghiên cứu khung nghiên cứu thực nghiệm .57 3.1.1 Quy trình thực nghiên cứu 57 3.1.2 Khung lý thuyết nghiên cứu thực nghiệm 58 3.2 Mơ hình nghiên cứu 60 3.3 Đo lường biến mơ hình 61 3.3.1 Biến phụ thuộc - Hệ số nợ 61 3.3.2 Biến độc lập quan tâm mô hình nghiên cứu – BĐDT 63 3.3.3 Các biến kiểm sốt biến điều kiện mơ hình .66 3.3.3.1 Các biến kiểm sốt mơ hình nghiên cứu 66 3.3.3.2 Các biến tương tác mơ hình nghiên cứu 71 3.4 Phương pháp ước lượng mô hình nghiên cứu 73 3.5 Dữ liệu nghiên cứu 79 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 83 4.1 Phân tích mơ tả thống kê 83 4.2 Kết nghiên cứu 87 4.2.1 Mối quan hệ BĐDT CTV 87 4.2.3 Tác động sở hữu nhà nước sở hữu nước đến mối quan hệ BĐDT CTV 101 4.2.3.1 Tác động sở hữu nhà nước đến mối quan hệ BĐDT CTV 101 4.2.3.2 Tác động sở hữu nước đến mối quan hệ BĐDT CTV 104 4.2.4 Ảnh hưởng DTHĐ đến mối quan hệ BĐDT CTV 107 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH 112 5.1 Những phát luận án 112 5.2 Khuyến nghị luận án 114 5.3 Hạn chế luận án hướng nghiên cứu 115 5.3.1 Hạn chế luận án 116 5.3.2 Một số gợi ý phát triển hướng nghiên cứu tương lai 117 DANH MỤC CÁC CƠNG TRÌNH CỦA TÁC GIẢ 118 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 119 DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT Chữ viết tắt Diễn giải BĐDT: Biến động dòng tiền CEO: Giám đốc/ Tổng giám đốc doanh nghiệp CTV: Cấu trúc vốn ĐBTC: Địn bẩy tài DN: Doanh nghiệp DNNN: Doanh nghiệp nhà nước DNNY Doanh nghiệp niêm yết DTHĐ: Dòng tiền hoạt động DGMM: Phương pháp ước lượng mo men tổng quát sai phân GMM: Phương pháp ước lượng mo men tổng quát SGMM: Phương pháp ước lượng mo men tổng quát hệ thống Worldbank: Ngân hàng giới DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 2.1: Các tiêu đại diện cho dòng tiền .14 Bảng 2.2: Nghiên cứu thực nghiệm cách đo lường BĐDT .16 Bảng 2.3: Mục đích nghiên cứu BĐDT 26 Bảng 2.4: Tóm tắt nghiên cứu tác động BĐDT đến CTV 35 Bảng 3.1: Các biến sử dụng xem xét tác động BĐDT đến CTV 72 Bảng 4.1: Thống kê mơ tả tồn liệu nghiên cứu 84 Bảng 4.2: Ma trận hệ số tương quan cặp biến toàn mẫu 85 Bảng 4.3: Tác động BĐDT đến cấu trúc vốn toàn mẫu nghiên cứu .88 Bảng 4.4: Kết hồi quy với cách đo lường BĐDT khác 91 Bảng 4.5: Kết hồi quy có thêm tác động khủng hoảng .93 Bảng 4.6: Kết hồi quy phương pháp sai số Driscoll-Kraay 94 Bảng 4.7 :Tóm tắt kết nghiên cứu biến kiểm sốt mơ hình .95 Bảng 4.8: Tác động BĐDT đến CTV điều kiện kinh nghiệm tài CEO 99 Bảng 4.9: Số lượng quan sát có sử dụng nợ theo phân vị dịng tiền kinh nghiệm tài CEO 100 Bảng 4.10: Sở hữu nhà nước ảnh hưởng đến mối quan hệ BĐDT CTV 102 Bảng 4.11: Tác động BĐDT đến CTV có sở hữu nước .105 Bảng 4.12: Số lượng quan sát sử dụng ĐBTC theo 20 phân vị BĐDT sở hữu nước 106 Bảng 4.13: Thống kê mô tả dựa phân vị DTHĐ 108 Bảng 4.14: Tác động BĐDT đến việc sử dụng nợ dựa phân vị dịng tiền 109 DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ Hình 1.2: Biến động dịng tiền DNNY Việt Nam Hình 3.1 Quy trình thiết kế nghiên cứu 58 Hình 3.2 Khung nghiên cứu thực nghiệm 59 Hình 4.1: Đồ thị mối quan hệ biến động dòng tiền tỷ lệ tổng nợ phải trả .87 Lemmon, M L et al., 2008 Back to the beginning: persistence and the cross‐ section of corporate capital structure The journal of finance, 63, 1575-1608 l Levine, O & Wu, Y., 2014 Asset volatility and financial policy: Evidence from l corporate mergers Working Paper i Malmendier, U & Tate, G., 2015 Behavioral CEOs: The role of managerial overconfidence Journal of Economic Perspectives, 29, 37-60 Memon, Z A et al., 2018 The impact of cash flow volatility on firm leverage and debt maturity structure: evidence from China China finance review i i international Merton, R C., 1973 Theory of rational option pricing The Bell Journal of economics and management science, 141-183 Merton, R C., 1974 On the pricing of corporate debt: The risk structure of interest rates The Journal of finance, 29, 449-470 Mileva, E., 2007 Using Arellano-Bond dynamic panel GMM estimator in Stata Minton, B A & Schrand, C., 1999 The impact of cash flow volatility on discretionary investment and the costs of debt and equity financing Journal of Financial Economics, 54, 423-460 Mishkin, F S., 2007 The economics of money, banking, and financial markets Pearson education Modigliani, F & Miller, M H., 1958 The cost of capital, corporation finance and the theory of investment The American economic review, 48, 261-297 Myers, S C., 1984 The capital structure puzzle The journal of finance, 39, 574592 Myers, S C & Majluf, N S., 1984 Corporate financing and investment decisions when firms have informationthat investors not have National Bureau of Economic Research Nguyen, D T T et al., 2014 Determinants of the i capital structure of listed Vietnamese companies Journal of Southeast Asian Economies, 412-431 Nguyen, T D K & Ramachandran , N., 2006 Capital structure in small and i i i medium-sized enterprises: the case of Vietnam ASEAN Economic bulletin, i i l 23, 192-211 Nguyen, T T M., Evans, E., & Lu, M (2017) Independent directors, ownership concentration and firm performance in listed companies: Evidence from Vietnam Pacific Accounting Review O'Connor Keefe, M & Tate, J., 2013 Is the relationship between investment and conditional cash flow volatility ambiguous, asymmetric or both? Accounting & Finance, 53, 913-947 Okuda, H & Nhung, L T P., 2012 Capital Structure and Investment Behavior of Listed Companies in Vietnam: An Estimation of the Influence of Government Ownership International Journal of Business & Information, Pandey, I M., 2001 Capital structure and the firm characterstics: evidence from an emerging market Petersen, M A., 2009 Estimating standard errors in finance panel data sets: Comparing approaches The Review of financial studies, 22, 435-480 Pinkowitz, L & Williamson, R., 2007 What is the market value of a dollar of i corporate cash? Journal of Applied Corporate Finance, 19, 74-81 i Rajan, R G & Zingales, L., 1995 What we know about capital structure? Some i evidence from international data The journal of Finance, 50, 1421-1460 i Roodman, D., 2006 How to Do xtabond2 North American Stata Users' Group l Meetings 2006 Stata Users Group Roodman, D., 2009 How to Xtabond2: An Introduction to Difference and System GMM in Stata The Stata Journal, 9, 86-136 Ross, S et al., 2012 Corporate finance McGraw-Hill Higher Education Ross, S A., 1973 The economic theory of agency: The principal's problem The American economic review, 63, 134-139 Sacristan , E., 1980 Some considerations on the role of public enterprise Baumol, i William ed Salancik, G R & Pfeffer, J., 1978 A social information processing approach to job attitudes and task design Administrative science quarterly, 224-253 Santosuosso, P., 2015 How cash flow volatility affects debt financing and accounts i payable International Journal of Economics and Finance, 7, 138-145 i Sargan, J D., 1958 The estimation of economic relationships using instrumental variables Econometrica: Journal of the Econometric Society, 393-415 Shailer, G & Wang, K., 2015 Government ownership and the cost of debt for i i i Chinese listed corporations Emerging Markets Review, 22, 1-17 i i Spence, M & Zeckhauser, R., 1978 Insurance, information, and individual action Uncertainty in Economics Elsevier Statman, M & Tyebjee, T T., 1985 Optimistic capital budgeting forecasts: An experiment Financial Management, 27-33 Stohs, M H & Mauer , D C., 1996 The determinants of corporate debt maturity i i i structure Journal of business, 279-312 Stoll, H R., 1969 The relationship between put and call option prices The Journal l i i i i i of Finance, 24, 801-824 Strebulaev, I A & Yang, B., 2013 The mystery of zero-leverage firms Journal of i i i i Financial Economics, 109, 1-23 Tabachnick, B G et al., 2007 Using multivariate statistics Pearson Boston, MA Takiah, I M et al., 2012 The Moderating Effect of Ownership Structure on The Relationship Between Free Cash Flow and Asset Utilization Asian Academy of Management Journal of Accounting and Finance, 8, 69-89 Titman, S & Wessels, R., 1988 The determinants of capital structure choice The Journal of finance, 43, 1-19 Thach, N N & Oanh, T T K., 2018 Effect of Macroeconomic Factors on Capital Structure of the Firms in Vietnam: Panel Vector Auto-regression Approach (PVAR) International Conference of the Thailand Econometrics Society Springer, 502-516 Tran , D T T., 2015 Determinants of capital structure: an empirical study of l l i Vietnamese listed firms Vo, X V., 2017 Determinants of capital structure in emerging markets: Evidence f n from Vietnam Research in International Business and Finance, 40, 105m 113 Wang, K T & Shailer, G., 2011 Government control and performance criteria for d a Chinese listed corporations 24th Australasian Finance and Banking d Conference Wang, Q et al., 2008 State ownership, the institutional environment, and auditor l t i choice: Evidence from China Journal of accounting and economics, 46, i 112-134 Welch, I., 2011 Two common problems in capital structure research: The financial‐ debt‐to‐asset ratio and issuing activity versus leverage changes International i i Review of Finance, 11, 1-17 Yoo, S., 2005 Essays on corporate ownership and governance in an emerging market Temple University Zhang, M X., 2014 Who Bears Firm-Level Risk? Implications for cash flow volatility Un Zou, H & Xiao, J Z., 2006 The financing behaviour of listed Chinese firms The British Accounting Review, 38, 239-258 PHỤ LỤC Hồi quy với mẫu tổng thể Kiểm tra tính vững với biến khủng hoảng Corrected Std Err lata Coef lata L1 .723837 0608718 11.89 -.0161996 0174753 -.0249364 -.0046604 -.0383436 -.008614 -.2404 0054058 0031349 0146791 003165 08 -3.00 5.5 lncfv size tang liq profit growth nsdt gdp induslev t P>|t| [95% Conf 0.000 cris Corrected Std Err fdc Coef fdc L1 .7027448 06941 lncfv -.0217918 size 0230568 tang t P>|t| [95% Conf Interval] 10.12 0.000 5664264 8390632 011852 -1.84 0.066 -.0450687 0014851 005239 4.40 0.000 0127677 033346 0630264 0192685 3.27 0.001 0251839 1008689 liq -.0021391 0013674 -1.56 0.118 -.0048246 0005464 profit -.2323171 186175 -1.25 0.213 -.5979572 1333231 growth 0052845 0077517 0.68 0.496 -.0099395 0205085 nsdt -.1671591 2428468 -0.69 0.492 -.6441004 3097821 gdp -.0011288 0050427 -0.22 0.823 -.0110323 0087748 induslev 0101055 0424872 0.24 0.812 -.0733376 0935486 crisis -.0108988 0111913 -0.97 0.331 -.032878 0110804 _cons -.5366904 1308096 -4.10 0.000 -.7935951 -.2797857 Sử dụng cách đo lường BĐDT khác Sử dụng phương pháp hồi quy khác Drisc/Kraay Std Err lata Coef t P>|t| [95% Conf Interval] lncfv size tang -.0095264 097894 0619651 0019828 0041603 0080422 -4.80 23.53 7.71 0.001 0.000 0.000 -.0138906 0887373 0442644 -.0051623 1070507 0796659 liq profit -.0053863 -.283042 0026939 0581298 -2.00 -4.87 0.071 0.000 -.0113156 -.4109847 000543 -.1550992 growth nsdt 0068344 -.1460203 0034499 1053218 1.98 -1.39 0.073 0.193 -.0007589 -.3778321 0144277 0857914 gdp induslev -.0329275 1525912 0073484 0362426 -4.48 4.21 0.001 0.001 -.0491012 0728219 -.0167537 2323606 _cons -2.006838 1003157 -20.01 0.000 -2.227632 -1.786045 ltdc Coef lncfv size -.0096109 0735378 tang liq profit Drisc/Kraay Std Err t P>|t| 0017711 0033691 -5.43 21.83 0.000 0.000 3231889 022396 14.43 0003736 0003364 1.11 -.1808745 0465016 [95% Conf Interval] -.0135091 0661225 -.0057128 0809532 0.000 2738955 3724822 0.290 -.0003668 0011141 -3.89 0.003 -.2832238 -.0785251 growth 0007615 002781 0.27 0.789 -.0053595 0068825 nsdt -.3953155 0814277 -4.85 0.001 -.5745366 -.2160944 0035196 gdp -.0202061 0107796 -1.87 0.088 -.0439318 induslev 2090307 0471857 4.43 0.001 1051758 3128857 _cons -1.896787 083806 -22.63 0.000 -2.081243 -1.712332 fdc Coef lncfv size -.0074159 1207543 0020623 0047356 -3.60 25.50 0.004 0.000 tang 2111829 0131095 16.11 liq -.0028619 0014197 -2.02 profit -.3323356 0519633 growth 0031405 nsdt -.2017259 gdp Drisc/Kraay Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -.0119549 1103312 -.0028769 1311774 0.000 1823291 2400366 0.069 -.0059866 0002628 -6.40 0.000 -.4467061 -.2179651 0037896 0.83 0.425 -.0052004 0114814 0974264 -2.07 0.063 -.41616 0127081 -.0306019 0076637 -3.99 0.002 -.0474696 -.0137341 induslev 1461886 0371294 3.94 0.002 0644674 2279098 _cons -2.8383 1291765 -21.97 0.000 -3.122616 -2.553985 Hồi quy với biến tương tác Corrected Std Err lata Coef lata L1 .7631393 06096 lncfv size tang liq profit growth nsdt gdp induslev -.0192487 0150802 -.0137287 -.0034624 -.2981741 0049179 0588175 003294 01 0049288 0033154 0153031 002316 0388307 001 t P>|t| [95% 12.52 0.000 -3.91 4.55 -0 0.0 Conf I c.lncfv#c.ceo Corrected Std Err fdc Coef fdc L1 .7367362 054919 lncfv -.0130312 size 023047 tang t P>|t| [95% Conf Interval] 13.41 0.000 6288757 8445968 0052087 -2.50 0.013 -.0232611 -.0028013 004879 4.72 0.000 0134647 0326294 0671112 0196308 3.42 0.001 0285564 105666 liq -.0020703 0018969 -1.09 0.276 -.0057957 0016552 profit -.3102487 0446277 -6.95 0.000 -.3978972 -.2226002 growth 0021132 0019157 1.10 0.270 -.0016492 0058755 nsdt -.0295297 1022323 -0.29 0.773 -.2303131 1712537 gdp -.0054655 0033013 -1.66 0.098 -.0119493 0010182 induslev 0043079 0336867 0.13 0.898 -.0618525 0704684 c.lncfv#c.ceo 0275381 0127715 2.16 0.031 0024549 0526212 _cons -.4989751 1175452 -4.24 0.000 -.7298331 -.2681171 Corrected Std Err ltdc Coef t P>|t| [95% Conf Interval] ltdc L1 .7864015 036053 21.81 0.000 715595 8572081 lncfv size tang liq profit growth nsdt gdp induslev -.0163068 0093115 0866642 -.0000975 -.0521773 0006567 -.1548257 0036211 0305528 0037274 00182 0198919 0001037 0397262 0013887 1296036 0019353 0183569 -4.37 5.12 4.36 -0.94 -1.31 0.47 -1.19 1.87 1.66 0.000 0.000 0.000 0.347 0.190 0.636 0.233 0.062 0.097 -.0236273 0057371 0475973 -.0003012 -.1301978 -.0020707 -.409362 -.0001798 -.0054994 -.0089862 0128859 1257311 0001061 0258433 0033841 0997105 007422 066605 c.lncfv#c.fo 0135068 0037593 3.59 0.000 0061236 02089 _cons -.285898 054297 -5.27 0.000 -.3925351 -.1792609 Corrected Std Err fdc Coef fdc L1 .8603735 0362628 lncfv size tang liq profit growth nsdt gdp induslev -.0160938 0120325 022509 -.0014523 0141444 -.0078638 -.3956901 0005922 -.0022013 c.lncfv#c.fo P>|t| [95% 23.73 0.000 7891548 9315922 004574 0030425 0160501 0015109 0710902 0046853 127942 0030251 0290951 -3.52 3.95 1.40 -0.96 0.20 -1.68 -3.09 0.20 -0.08 0.000 0.000 0.161 0.337 0.842 0.094 0.002 0.845 0.940 -.0250771 0060572 -.0090126 -.0044196 -.1254739 -.0170655 -.646963 -.005349 -.0593429 -.0071106 0180079 0540307 0015151 1537627 0013379 -.1444171 0065334 0549403 0158955 0043921 3.62 0.000 0072696 0245213 _cons -.2697622 0760224 -3.55 0.000 -.419067 -.1204574 lata Coef P>|t| [95% Interval] lata L1 .7935451 0412272 19.25 0.000 7125765 8745136 lncfv size tang liq profit growth nsdt gdp induslev -.0155881 0149472 -.0294028 -.0043067 -.1761476 0003367 -.0676998 0001381 0209517 0033548 0026498 0128669 0020396 0632724 002155 1110712 0024096 0270584 -4.65 5.64 -2.29 -2.11 -2.78 0.16 -0.61 0.06 0.77 0.000 0.000 0.023 0.035 0.006 0.876 0.542 0.954 0.439 -.0221768 0097431 -.0546728 -.0083124 -.300412 -.0038957 -.2858391 -.0045943 -.0321899 -.0089993 0201512 -.0041327 -.000301 -.0518831 0045691 1504395 0048704 0740933 c.lncfv#c.fo 0056837 0028388 2.00 0.046 0001084 011259 _cons -.2874579 0594321 -4.84 0.000 -.40418 -.1707357 Corrected Std Err t t Conf Conf Interval] Dựa phân vị dịng tiền • DTHĐ thấp Corrected Std Err fdc Coef fdc L1 .8726768 1206888 lncfv 0109483 size 0016924 tang t P>|t| [95% Conf 7.23 0.000 6352099 1.110144 0202056 0.54 0.588 -.0288082 0507048 0096339 0.18 0.861 -.0172633 0206481 -.0405032 0441413 -0.92 0.360 -.1273556 0463491 liq -.0105409 0061391 -1.72 0.087 -.0226201 0015384 profit -.04295 5820736 -0.07 0.941 -1.188236 1.102336 growth 0100506 009471 1.06 0.289 -.0085845 0286857 nsdt -.1031505 4827535 -0.21 0.831 -1.053015 8467136 gdp -.0182301 0109657 -1.66 0.097 -.0398062 003346 induslev -.0950534 0665685 -1.43 0.154 -.2260333 0359264 _cons 2358499 2274235 1.04 0.301 -.2116278 6833276 ltdc Coef Corrected Std Err t ltdc L1 .5856062 1676871 lncfv size tang liq profit growth nsdt gdp induslev _cons -.0192233 0191394 2288163 -.0003569 -.0827229 -.020408 -.2686736 0021024 1410961 -.5797813 0112622 0096235 0911896 0006217 2756866 0175132 3604411 0078879 104891 3025072 Conf Interval] P>|t| [95% Interval] 3.49 0.001 2556656 9155469 -1.71 1.99 2.51 -0.57 -0.30 -1.17 -0.75 0.27 1.35 -1.92 0.089 0.048 0.013 0.566 0.764 0.245 0.457 0.790 0.180 0.056 -.0413828 0002042 0493919 -.0015803 -.6251629 -.0548669 -.9778762 -.0134178 -.065287 -1.174993 0029362 0380747 4082407 0008664 4597171 0140508 440529 0176225 3474792 0154309 DTHĐ trung bình Corrected Std Err ltdc Coef ltdc L1 .9002368 171869 lncfv -.0317135 size 0033922 tang P>|t| [95% 5.24 0.000 5619826 1.238491 0102868 -3.08 0.002 -.0519589 -.0114681 0086815 0.39 0.696 -.0136937 0204782 0240334 0724666 0.33 0.740 -.1185876 1666543 liq -.0013132 0026089 -0.50 0.615 -.0064478 0038214 profit -.7515055 5680059 -1.32 0.187 -1.869394 3663831 growth -.00232 0133687 -0.17 0.862 -.0286308 0239908 nsdt 5004326 6116229 0.82 0.414 -.7032984 1.704164 gdp 0172655 0091551 1.89 0.060 -.0007526 0352835 induslev -.0505011 0722657 -0.70 0.485 -.1927268 0917245 _cons -.1532751 2408975 -0.64 0.525 -.6273838 3208336 lata Coef lata L1 .8556511 1722663 lncfv size tang liq profit growth nsdt gdp induslev _cons -.0400847 0034537 -.0340767 -.0029981 9467533 0263613 -.8576529 0077289 0522344 -.2103134 0183964 0063426 0496927 0110753 1.096571 0377984 1.212878 0153507 0785621 2248615 Corrected Std Err t t Conf Interval] P>|t| [95% Conf Interval] 4.97 0.000 5166149 1.194687 -2.18 0.54 -0.69 -0.27 0.86 0.70 -0.71 0.50 0.66 -0.94 0.030 0.586 0.493 0.787 0.389 0.486 0.480 0.615 0.507 0.350 -.0762904 -.0090291 -.1318766 -.0247953 -1.2114 -.0480295 -3.244709 -.0224827 -.1023832 -.6528617 -.0038789 0159365 0637232 0187991 3.104907 1007522 1.529404 0379405 206852 232235 • DTHĐ lớn Corrected Std Err t P>|t| [95% 7259765 1191809 6.09 0.000 4913461 9606068 0049627 0156554 0545719 -.002097 -.0853379 -.0115701 -.0322822 -.0071554 0413414 -.3291994 0114635 0047407 031651 0021004 084495 0091413 1742538 0061672 0453639 11827 0.43 3.30 1.72 -1.00 -1.01 -1.27 -0.19 -1.16 0.91 -2.78 0.665 0.001 0.086 0.319 0.313 0.207 0.853 0.247 0.363 0.006 -.0176054 0063223 -.0077392 -.006232 -.2516825 -.0295665 -.3753343 -.0192966 -.0479661 -.5620366 0275307 0249884 116883 0020381 0810066 0064263 3107699 0049859 130649 -.0963622 fdc Coef fdc L1 lncfv size tang liq profit growth nsdt gdp induslev _cons Conf Interval] ... HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN HẢI YẾN TÁC ĐỘNG CỦA BIẾN ĐỘNG DÒNG TIỀN ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 9.34.02.01... tiết Cụ thể, biến động dòng tiền tác động thuận chiều đến cấu trúc vốn CEO có kinh nghiệm lĩnh vực tài chính, ngược lại biến động dịng tiền có tác động ngược chiều đến cấu l trúc vốn trường hợp... 4.1: Đồ thị mối quan hệ biến động dòng tiền tỷ lệ tổng nợ phải trả .87 TÓM TẮT Luận án nghiên cứu ảnh hưởng biến động dòng tiền tới cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết Việt Nam giai đoạn 2008-2019