Tác động của biến động dòng tiền đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN HẢI YẾN TÁC ĐỘNG CỦA BIẾN ĐỘNG DÒNG TIỀN ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Tp Hồ C[.]

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - NGUYỄN HẢI YẾN TÁC ĐỘNG CỦA BIẾN ĐỘNG DÒNG TIỀN ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Tp Hồ Chí Minh - Năm 2022 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN HẢI YẾN TÁC ĐỘNG CỦA BIẾN ĐỘNG DÒNG TIỀN ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 9.34.02.01 LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: GS.TS TRẦN NGỌC THƠ Tp Hồ Chí Minh - Năm 2022 i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan Luận án tiến sĩ “Tác động biến động dòng tiền đến cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết Việt Nam” cơng trình nghiên cứu khoa học độc lập cá nhân Thông tin, số liệu luận án trung thực, đáng tin cậy, có nguồn gốc rõ ràng, cụ thể Nội dung luận án tự nghiên cứu hướng dẫn GS.TS Trần Ngọc Thơ, chưa cơng bố cơng trình nghiên cứu trước Nghiên cứu sinh Nguyễn Hải Yến ii LỜI CẢM ƠN Đầu tiên, tơi xin bày tỏ lịng biết ơn sâu sắc đến người thầy hướng dẫn tôi, GS.TS Trần Ngọc Thơ hướng dẫn khoa học gợi ý mang tính chất gợi mở tri thức thầy Thầy người nhẹ nhàng đốc thúc, động viên tơi suốt q trình thực luận án Tơi khơng thể hồn thành luận án khơng có lời khun, góp ý hỗ trợ từ Thầy Tiếp đó, tơi xin chân thành cảm ơn thầy, cô giáo Khoa Tài phịng ban chức khác Trường đại học Kinh tế TP Hồ Chí Minh hỗ trợ giúp đỡ nhiều trình học nghiên cứu sinh thực luận án Bên cạnh đó, tơi xin cảm ơn nhiều Ban Giám hiệu Trường Đại học Kinh tế- Luật, Đại học quốc gia Hồ Chí Minh, Ban Lãnh đạo Khoa Tài chính- Ngân hàng, thầy,cơ giáo đồng nghiệp trường Đại học Kinh tế- Luật giúp đỡ tạo điều kiện thuận lợi trình làm luận án Cuối cùng, thực tế nhận nhiều giúp đỡ mà kể hết Tôi xin cảm ơn tất người hỗ trợ, góp ý chia sẻ kinh nghiệm cho tơi để tơi hồn thành chương trình học nghiên cứu sinh iii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii MỤC LỤC .iii DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT vi DANH MỤC CÁC BẢNG .vii DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ .viii CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU .1 1.1 Đặt vấn đề nghiên cứu .1 1.2 Bối cảnh nghiên cứu Việt Nam 1.3 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu liệu 1.5 Các đóng góp nghiên cứu 11 1.6 Kết cấu luận án 11 2.1 Các khái niệm lý thuyết liên quan 13 2.1.1 Các khái niệm 13 2.1.1.1 Biến động dòng tiền 13 2.1.1.2 Cấu trúc vốn .20 2.1.2 Các lý thuyết giải thích tác động BĐDT đến CTV 21 2.1.2.1 Lý thuyết trật tự phân hạng 21 2.1.2.2 Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn 21 2.1.2.3 Mơ hình Black-Scholes 23 2.2 Bằng chứng thực nghiệm tác động BĐDT đến CTV 25 2.2.1 Các nghiên cứu thực nghiệm giới 25 2.2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam .38 2.3 Tác động BĐDT đến CTV ảnh hưởng yếu tố đặc thù 41 2.3.1 CEO mối quan hệ BĐDT – CTV .42 iv 2.3.2 Cấu trúc sở hữu mối quan hệ BĐDT – CTV 45 2.3.3 DTHĐ mối quan hệ BĐDT- CTV 48 2.4 Khoảng trống nghiên cứu 50 2.5 Giả thuyết nghiên cứu 51 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 57 3.1 Quy trình thực nghiên cứu khung nghiên cứu thực nghiệm .57 3.1.1 Quy trình thực nghiên cứu .57 3.1.2 Khung lý thuyết nghiên cứu thực nghiệm .58 3.2 Mơ hình nghiên cứu .60 3.3 Đo lường biến mơ hình 61 3.3.1 Biến phụ thuộc - Hệ số nợ .61 3.3.2 Biến độc lập quan tâm mơ hình nghiên cứu – BĐDT 63 3.3.3 Các biến kiểm soát biến điều kiện mơ hình 66 3.3.3.1 Các biến kiểm sốt mơ hình nghiên cứu 66 3.3.3.2 Các biến tương tác mơ hình nghiên cứu 71 3.4 Phương pháp ước lượng mơ hình nghiên cứu .73 3.5 Dữ liệu nghiên cứu 79 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 83 4.1 Phân tích mơ tả thống kê .83 4.2 Kết nghiên cứu 87 4.2.1 Mối quan hệ BĐDT CTV 87 4.2.3 Tác động sở hữu nhà nước sở hữu nước đến mối quan hệ BĐDT CTV .101 4.2.3.1 Tác động sở hữu nhà nước đến mối quan hệ BĐDT CTV 101 4.2.3.2 Tác động sở hữu nước đến mối quan hệ BĐDT CTV 104 4.2.4 Ảnh hưởng DTHĐ đến mối quan hệ BĐDT CTV 107 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH 112 v 5.1 Những phát luận án .112 5.2 Khuyến nghị luận án .114 5.3 Hạn chế luận án hướng nghiên cứu 115 5.3.1 Hạn chế luận án 116 5.3.2 Một số gợi ý phát triển hướng nghiên cứu tương lai 117 DANH MỤC CÁC CƠNG TRÌNH CỦA TÁC GIẢ 118 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 119 vi DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT Chữ viết tắt Diễn giải BĐDT: Biến động dòng tiền CEO: Giám đốc/ Tổng giám đốc doanh nghiệp CTV: Cấu trúc vốn ĐBTC: Địn bẩy tài DN: Doanh nghiệp DNNN: Doanh nghiệp nhà nước DNNY Doanh nghiệp niêm yết DTHĐ: Dòng tiền hoạt động DGMM: Phương pháp ước lượng mo men tổng quát sai phân GMM: Phương pháp ước lượng mo men tổng quát SGMM: Phương pháp ước lượng mo men tổng quát hệ thống Worldbank: Ngân hàng giới vii DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 2.1: Các tiêu đại diện cho dòng tiền 14 Bảng 2.2: Nghiên cứu thực nghiệm cách đo lường BĐDT 16 Bảng 2.3: Mục đích nghiên cứu BĐDT 26 Bảng 2.4: Tóm tắt nghiên cứu tác động BĐDT đến CTV 35 Bảng 3.1: Các biến sử dụng xem xét tác động BĐDT đến CTV 72 Bảng 4.1: Thống kê mơ tả tồn liệu nghiên cứu 84 Bảng 4.2: Ma trận hệ số tương quan cặp biến toàn mẫu 85 Bảng 4.3: Tác động BĐDT đến cấu trúc vốn toàn mẫu nghiên cứu .88 Bảng 4.4: Kết hồi quy với cách đo lường BĐDT khác 91 Bảng 4.5: Kết hồi quy có thêm tác động khủng hoảng .93 Bảng 4.6: Kết hồi quy phương pháp sai số Driscoll-Kraay 94 Bảng 4.7 :Tóm tắt kết nghiên cứu biến kiểm sốt mơ hình .95 Bảng 4.8: Tác động BĐDT đến CTV điều kiện kinh nghiệm tài CEO 99 Bảng 4.9: Số lượng quan sát có sử dụng nợ theo phân vị dịng tiền kinh nghiệm tài CEO 100 Bảng 4.10: Sở hữu nhà nước ảnh hưởng đến mối quan hệ BĐDT CTV 102 Bảng 4.11: Tác động BĐDT đến CTV có sở hữu nước ngồi 105 Bảng 4.12: Số lượng quan sát sử dụng ĐBTC theo 20 phân vị BĐDT sở hữu nước .106 Bảng 4.13: Thống kê mô tả dựa phân vị DTHĐ 108 Bảng 4.14: Tác động BĐDT đến việc sử dụng nợ dựa phân vị dòng tiền 109 viii DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ Hình 1.2: Biến động dòng tiền DNNY Việt Nam Hình 3.1 Quy trình thiết kế nghiên cứu 58 Hình 3.2 Khung nghiên cứu thực nghiệm 59 Hình 4.1: Đồ thị mối quan hệ biến động dòng tiền tỷ lệ tổng nợ phải trả .87