Ảnh hưởng của sở hữu nhà nước đến cấu trúc vốn cả các doanh nghiệp niêm yết tại việt nam

i LỜI CAM ĐOAN Tác giả cam đoan cơng trình nghiên cứu tác giả Các số liệu, kết nêu nghiên cứu trung thực chưa công bố công trình khác Ký tên Nguyễn Thảo Phương ii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i MỤC LỤC ii DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT .v DANH MỤC CÁC BẢNG vi DANH MỤC HÌNH vii MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết đề tài Mục tiêu nghiên cứu 3 Phạm vi đối tượng nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu Bố cục đề tài .4 Tổng quan tài liệu nghiên cứu CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ CẤU TRÚC VỐN VÀ ẢNH HƯỞNG CỦA SỞ HỮU NHÀ NƯỚC ĐẾN CẤU TRÚC VỐN 1.1 Các khái niệm 1.1.1 Thâm hụt tài tài trợ doanh nghiệp 1.1.2 Nợ vấn đề xung quanh nợ 1.1.3 Cấu trúc vốn cấu trúc vốn tối ưu 1.1.4 Rủi ro kinh doanh, rủi ro tài 11 1.1.5 Đo lường đòn bẩy tài doanh nghiệp 11 1.2 Lý thuyết cấu trúc vốn .13 1.2.1 Mơ hình Modigliani & Miller (mơ hình MM) 13 iii 1.2.2 Lý thuyết cân đối (Trade-off theory) 15 1.2.3 Lý thuyết trật tự phân hạng (Pecking order theory) 16 1.2.4 Lý thuyết chi phí đại diện (Agency cost theory) .17 1.2.5 Lý thuyết tín hiệu (The signaling theory) 18 1.3 Doanh nghiệp nhà nước Việt Nam trình cổ phần hóa 19 1.3.1 Giai đoạn thí điểm rụt rè 20 1.3.2 Giai đoạn thí điểm mở rộng .20 1.3.3 Giai đoạn đẩy mạnh 21 1.3.4 Giai đoạn tiến hành ạt .22 1.3.5 Giai đoạn xếp lại DNNN .23 1.4 Ảnh hưởng sở hữu nhà nước đến cấu trúc vốn 25 1.4.1 Sở hữu Nhà nước 25 1.4.2 Quy mô 27 1.4.3 Tăng trưởng .29 1.4.4 Khả sinh lời .30 1.4.5 Tính hữu hình 30 1.4.6 Lá chắn thuế .31 CHƯƠNG 2: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 35 2.1 Dữ liệu 35 2.2 Phương pháp nghiên cứu .36 CHƯƠNG 3: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 40 3.1 Cấu trúc vốn doanh nghiệp mẫu nghiên cứu 40 3.2 Mơ hình cấu trúc vốn .50 iv 3.2.1 Ma trận tương quan 50 3.2.2 Kết mô hình hồi quy .52 CHƯƠNG 4: THẢO LUẬN 55 4.1 Ảnh hưởng sở hữu Nhà nước đến cấu trúc vốn .55 4.1.1 Nhân tố sở hữu Nhà nước 55 4.1.2 Quy mô 56 4.1.3 Tăng trưởng .56 4.1.4 Khả sinh lời .57 4.1.5 Tính hữu hình 57 4.1.6 Lá chắn thuế .58 4.2 Những giải pháp thúc đẩy hiệu quản lý vốn doanh nghiệp 59 4.2.1 Giải pháp thị trường vốn .59 4.2.2 Giải pháp mặt sách tài doanh nghiệp 60 KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 63 PHỤ LỤC 65 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO .74 v DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT BCTC DN DNNN HNX HOSE TSCĐ TTS Báo cáo tài Doanh nghiệp Doanh nghiệp Nhà nước Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội Sở giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh Tài sản cố định Tổng tài sản vi DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 2.1 Xây dựng đo lường biến số 38 Bảng 3.1 Thống kê mơ tả biến mơ hình chung 41 Bảng 3.2 Thống kê mô tả biến theo nhóm (Lev) .42 Bảng 3.3 Thống kê mô tả biến theo nhóm (Lev_ST) 44 Bảng 3.4 Thống kê mơ tả biến theo nhóm (Lev_LT) 44 Bảng 3.5 Thống kê mô tả biến theo nhóm (Size) 45 Bảng 3.6 Thống kê mô tả biến theo nhóm (Growth) .46 Bảng 3.7 Thống kê mơ tả biến theo nhóm (ROA) 46 Bảng 3.8 Thống kê mô tả biến theo nhóm (Tang) 47 Bảng 3.9 Thống kê mô tả biến theo nhóm (Tax) .47 Bảng 3.10 Bảng phân tích ANOVA 48 Bảng 3.11 Ma trận tương quan biến 50 Bảng 3.12 Kết hồi quy tỷ suất nợ chung .52 Bảng 3.13 Kết hồi quy tỷ suất nợ ngắn hạn 53 Bảng 3.14 Kết hồi quy tỷ suất nợ dài hạn .54 Bảng 3.15 Phân tích ANOVA mơ hình hồi quy tỷ suất nợ chung .73 Bảng 3.16 Phân tích ANOVA mơ hình hồi quy tỷ suất nợ ngắn hạn 73 Bảng 3.17 Phân tích ANOVA mơ hình hồi quy tỷ suất nợ dài hạn .73 vii DANH MỤC HÌNH Hình 3.1 Biểu đồ phân phối Tỷ suất nợ chung 65 Hình 3.2 Biểu đồ phân phối Tỷ suất nợ ngắn hạn .66 Hình 3.3 Biểu đồ phân phối Tỷ suất nợ dài hạn 67 Hình 3.4 Biểu đồ phân phối Quy mô 68 Hình 3.5 Biểu đồ phân phối Tăng trưởng 69 Hình 3.6 Biểu đồ phân phối Khả sinh lời 70 Hình 3.7 Biểu đồ phân phối Tính hữu hình .71 Hình 3.8 Biểu đồ phân phối Lá chắn thuế 72 MỞ ĐẦU TÍNH CẤP THIẾT CỦA ĐỀ TÀI Nền kinh tế Việt Nam từ sau công Đổi Mới năm 1986 có phát triển vượt trội theo chế thị trường, đồng thời với sách mở cửa hội nhập,tính cạnh tranh thị trường gia tăng mạnh mẽ, thúc đẩy doanh nghiệp vươn cao phát triển, tự điều chỉnh để thích ứng tốt với thay đổi thị trường kinh tế, thực nhiều chiến lược để mang lại lợi ích tốt cho doanh nghiệp Mặc dù có nhiều thay đổi tích cực cấu kinh tế, năm gần đây, “xương sống” kinh tế chủ yếu dựa vào doanh nghiệp nhà nước (DNNN), với phần lớn vốn quyền kiểm soát thuộc nhà nước Tuy nhiên, sau nhiều minh chứng cho hoạt động không hiệu DNNN Việt Nam, đặc biệt đại án Ngân hàng Đại Dương (Oceanbank) với mức án cao dành cho tội danh “thiếu trách nhiệm gây hậu nghiêm trọng” làm thất thoát hàng ngàn tỷ đồng tiền vốn Nhà nước, Chính phủ đưa Đề án “Cơ cấu lại DNNN, trọng tâm tập đoàn kinh tế, tổng công ty nhà nước giai đoạn 2016 - 2020” nhằm thực xếp, cổ phần hóa, thối vốn nhà nước để DNNN có cấu hợp lý hơn, tập trung vào ngành, lĩnh vực then chốt; cung cấp sản phẩm, dịch vụ cơng ích thiết yếu cho xã hội; quốc phòng, an ninh; lĩnh vực độc quyền tự nhiên Việc cấu lại thoái vốn nhà nước DNNN sách đắn giúp doanh nghiệp tự phát triển thị trường cạnh tranh, tự định vấn đề sống cịn doanh nghiệp, có việc định sách tài trợ vốn phù hợp Tuy nhiên thực tế thị trường Việt Nam cho thấy mặc cho cố gắng tự hóa lãi suất mở rộng chế thị trường Chính phủ, việc Chính phủ nắm quyền kiểm sốt doanh nghiệp cổ phần hóa vơ hình trung tạo lợi cho doanh nghiệp việc huy động vốn so với doanh nghiệp tư nhân khác Hơn nữa, DNNN sau thối vốn nhiều kế thừa nghĩa vụ quyền lợi cơng ty cũ, đặc biệt thường có vốn điều lệ lớn kế thừa nguồn tài sản đủ đảm bảo cho doanh nghiệp có nhiều lợi cạnh tranh thị trường so với doanh nghiệp tư nhân khác Vì vậy, DNNN thường khơng quan tâm tới hiệu sử dụng chi phí vốn Tuy nhiên, đứng trước hội thách thức trình đổi kinh tế, tái cấu DNNN hội nhập với kinh tế giới, vấn đề tận dụng hiệu nguồn lực để phát triển có nguồn lực vốn cần doanh nghiệp quan tâm hết Trên thực tế, cấu trúc vốn thay đổi tùy thuộc vào đặc điểm tình hình doanh nghiệp, lĩnh vực mà doanh nghiệp hoạt động ảnh hưởng từ biến động vĩ mô kinh tế, yếu tố văn hóa, tơn giáo Vì thay tìm cấu trúc vốn tối ưu cho doanh nghiệp nói chung kiểm tra xem thực tế việc trì cấu trúc vốn tối ưu đó, nhà nghiên cứu thường quan tâm đến việc tìm nhân tố ảnh hưởng đến định tỷ suất vốn vay tổng nợ, hay nói cách khác cách sử dụng địn bẩy tài doanh nghiệp đó, tương ứng theo đặc điểm mơi trường bên bên ngồi thời kỳ Chính từ tương quan nhân tố ảnh hưởng với cấu trúc vốn, đánh giá định sử dụng vốn vay vốn chủ sở hữu doanh nghiệp hợp lý hay khơng hợp lý, có bất cập rủi ro phát sinh để từ đề xuất giải pháp nâng cao hiệu sử dụng đòn bẩy tài chính, tối đa hóa giá trị tài sản cho doanh nghiệp Mục đích nghiên cứu nghiên cứu ảnh hưởng sở hữu nhà nước đến cấu trúc vốn công ty niêm yết Việt Nam, hai sàn chứng khoán HNX HOSE, cấu trúc vốn công ty nhạy cảm với thay đổi thị trường Bài nghiên cứu tập trung vào việc tìm hiểu nhân tố tác động đến cấu trúc vốn bị ảnh hưởng khác biệt doanh nghiệp vốn tư nhân doanh nghiệp có vốn nhà nước, qua trả lời cho câu hỏi liệu nhà nước có nên thay đổi cách quản lý phần vốn doanh nghiệp Ngồi ra, kết nghiên cứu giúp doanh nghiệp nhà nước thoái vốn hiểu rõ thay đổi tác động đến định tài trợ vốn, qua có điều chỉnh hợp lý mơi trường thay đổi MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU Mục tiêu nghiên cứu kiểm định lý thuyết cấu trúc vốn nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Việt Nam, tập trung nhận diện giải thích ảnh hưởng sở hữu Nhà nước đến cấu trúc vốn doanh nghiệp có vốn Nhà nước, từ đề xuất kiến nghị Với mục tiêu chung này, tác giả tập trung vào câu hỏi nghiên cứu sau: - Những lý thuyết cấu trúc vốn giải thích định tài trợ vốn nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết Việt Nam? - Sở hữu nhà nước có ảnh hưởng đến mơ hình cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết thị trường Việt Nam? PHẠM VI VÀ ĐỐI TƯỢNG NGHIÊN CỨU Đối tượng nghiên cứu cấu trúc vốn nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty niêm yết sàn HNX HOSE Mẫu thu thập cơng ty phi tài loại trừ cơng ty cung ứng dịch vụ thiết yếu (như cấp nước, điện…), cơng ty vừa nêu mang tính chất độc quyền Việt Nam, có cấu trúc vốn khác biệt so với cơng ty cịn lại Nghiên cứu dựa khoảng thời gian năm, từ năm 2015 đến năm 2017 (là năm gần tác giả lấy báo cáo tài từ cơng ty) 66 Hình 3.2 Biểu đồ phân phối Tỷ suất nợ ngắn hạn 67 Hình 3.3 Biểu đồ phân phối Tỷ suất nợ dài hạn 68 Hình 3.4 Biểu đồ phân phối Quy mơ 69 Hình 3.5 Biểu đồ phân phối Tăng trưởng 70 Hình 3.6 Biểu đồ phân phối Khả sinh lời 71 Hình 3.7 Biểu đồ phân phối Tính hữu hình 72 Hình 3.8 Biểu đồ phân phối Lá chắn thuế 73 BẢNG PHÂN TÍCH ANOVA CỦA CÁC MƠ HÌNH HỒI QUY Bảng 3.15 Phân tích ANOVA mơ hình hồi quy tỷ suất nợ chung ANOVAa Sum of Mean Model Squares df Square F Sig Regression 26.199 4.366 107.350 000b Residual 85.254 2096 041 Total 111.452 2102 a Dependent Variable: Tỷ suất nợ chung b Predictors: (Constant), Lá chắn thuế, Sở hữu Nhà nước, Tăng trưởng, Tính hữu hình, Khả sinh lời, Quy mơ Bảng 3.16 Phân tích ANOVA mơ hình hồi quy tỷ suất nợ ngắn hạn ANOVAa Sum of Mean Model Squares df Square F Sig Regression 18.488 3.081 78.195 000b Residual 82.595 2096 039 Total 101.083 2102 a Dependent Variable: Tỷ suất nợ ngắn hạn b Predictors: (Constant), Lá chắn thuế, Sở hữu Nhà nước, Tăng trưởng, Tính hữu hình, Khả sinh lời, Quy mơ Bảng 3.17 Phân tích ANOVA mơ hình hồi quy tỷ suất nợ dài hạn ANOVAa Sum of Mean Model Squares df Square F Sig Regression 6.333 1.056 66.709 000b Residual 33.164 2096 016 Total 39.497 2102 a Dependent Variable: Tỷ suất nợ dài hạn b Predictors: (Constant), Lá chắn thuế, Sở hữu Nhà nước, Tăng trưởng, Tính hữu hình, Khả sinh lời, Quy mơ 74 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt [1] Đặng Thị Quỳnh Anh, & Quách Thị Hải Yến (2014, 09-10) Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HOSE) Phát triển & Hội nhập, 18(28), 34-39 [2] Đoàn Ngọc Phi Anh (2010) Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài hiệu tài chính: Cần theo phương pháp phân tích đường dẫn Tạp chí Khoa học Công nghệ, 14-22 [3] Dương Thị Hồng Vân (2014) Nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Luận án tiến sĩ [4] Lê Đạt Chí (2013) Các nhân tố ảnh hưởng đến việc hoạch định cấu trúc vốn nhà quản trị tài Việt Nam Tạp chí Phát triển Hội nhập, 22-28 [5] Trần Hùng Sơn (2008) Cơ cấu vốn hiệu hoạt động doanh nghiệp Tạp chí Cơng nghệ ngân hàng, 33, 31-35 [6] Trần Hùng Sơn, & Trần Viết Hoàng (2008) Cơ cấu vốn hiệu hoạt động kinh doanh công ty niêm yết sở giao dịch chứng khoán TP.HCM Tạp chí Phát triển Kinh tế [7] Trần Thị Thanh Tú (2006) Đổi cấu vốn doanh nghiệp nhà nước Việt Nam Luận án Tiến sĩ [8] Viện nghiên cứu Quản lý kinh tế Trung ương (2006) Cải cách, nâng cao hiệu sức cạnh tranh doanh nghiệp nhà nước trình hội nhập kinh tế quốc tế Hà Nội 75 Tiếng Anh [1] Anderson, R W., & Carverhill, A (2006) Liquidity and Capital Structure [2] Bancel, F., & Mittoo, U R (2004) Cross-Country Determinants of Capital Structure Choice: A Survey of European Firms Financial Management, 33(4), 103-132 [3] Barros, C P., & Ibrahimo, M V (2009) Relevance of irrelevance of capital structure? Economic Modelling, 473-479 [4] Berg, G., & Kirschenmann, K (2010) The impact of the US financial crisis on credit availability for small firms in Central Asia Retrieved from Social Science Research Network Retrieved from Social Science Research Network: http://ssrn.com/abstract=1639358 [5] Berk, J., & DeMarzo, P (2007) Corporate Finance Boston: Pearson Education [6] Bernanke, B S., Gertler, M., & Gilchrist, S (1996) The Financial Accelerator and the Flight to Quality Review of Economics and Statistics, 1-15 [7] Booth, L., Aivazian, V., Demirguc-Kunt, A., & Maksimovic, V (2001) Capital structures in developing countries The Journal of Finance, 87130 [8] Bowman, R G (1980) The importance of a market-value measurement of debt in assessing leverage Journal of Accounting Research, 242-254 [9]Bruggencate, G (1997) Intangible In Groningen, Wolters' handwoordenboek Engels Nederlands (p 422) The Netherlands: Wolters' Woordenboeken 76 [10] Chairman of the Council of Economic Advisors (2011) Economic report of the president Washington: U.S Government Pricing Office [11] Chen, J J (2004) Determinants of capital structure of Chinese-listed companies Journal of Business Research, 1341-1351 [12] de Jong, A., Kabir, R., & Nguyen, T T (2007) Capital structure around the world: The roles of firm- and country-specific determinants Rotterdam, The Netherlands: ERIM REPORT SERIES RESEARCH IN MANAGEMENT [13] Deesomsak, R., Paudyal, K., & Pescetto, G (2009) The Determinants of Capital Structure: Evidence from the Asia Pacific Region [14] Douka, A J., McKnight, P J., & Pantzalis, C (2005) Security analysis, agency costs, and UK firm characteristics International Review of Financial analysis, 493-507 [15] Eugene, B F., & Phillip, D R (2007) Intermediate Financial Management Thomson [16] Ferri, M G., & Jones, W H (1979) Determinants of Financial Structure: a New Methodological Approach The Journal of Finance, 631-644 [17] Frank , M Z., & Goyal, V K (2003) Testing the pecking order theory of capital structure Journal of Finance Economics , 217-248 [18] Gleditsch, K S (2002) Expanded Trade and GDP Data Journal of Conflict Resolution, 712-724 [19] Grabski, S V., Leech, S A., & Schmidt, P J (2011) A Review of ERP Research: A Future Agenda for Accounting Information Systems Journal of Information Systems, 37-78 77 [20] Grinblatt, M., & Titman, S (2004) Financial Markets and Corporate Strategy New York: McGraw-Hill [21] Hardiyanto, A T., Achsani, N A., Sembel, R., & Maulana, T (2013) Ownership and Determinants Capital Structure of Public Listed Companies in Indonesia: a Panel Data Analysis International Research Journal of Business Studies, 29-43 [22] Harris, M., & Raviv, A (1991) The Theory of Capital Structure The Journal of Finance, 297-355 [23] Harrison, B., & Widjaja, T W (2014) The Determinants of Capital Structure: Comparison between Before and After Financial Economic Issues, 19, 55-82 [24] Huang, S G., & Song, F M (n.d.) The Determinants of Capital Structure: Evidence from China [25] Jensen, M C., & Meckling, W H (1976) Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure Journal of Financial economics, 305-360 [26] Kester, W C (1986) Capital and Ownership Structure: A Comparison of United States and Japanese Manufacturing Corporations Financial Management, 15(1), 5-16 [27] Kim, W S., & Sorensen, E H (1986) Evidence on the impact of the agency costs of debt in corporate debt policy Journal of Financial and Quantitative Analysis, 131-144 [28] Kraus, A., & Litzenberger, R H (1973) A State Preference Model of Optimal Financial Leverage Journal of Finance, 911-922 78 [29] Lại Thị Phương Nhung, & Okuda, H (2015, June) Effects of State Ownership on Companies’ Capital Structure and Profitability: Estimation Analysis Before and After the Lehman Shock Journal of Asian Economics, 38, 64-78 [30] Lewis-Beck, M (1993) Regression Analysis Beverly Hills [31] Loc, T D (2006) Equitisation and Stock-Market Development: The Case of Vietnam Ph.D Thesis, Faculty of Economics of the University of Groningen [32] Marsh, P (1982) The Choice Between Equity and Debt: An Empirical Study The Journal of Finance, 121-144 [33] Miller, M H (1977) Debt and taxes The Journal of Finance, 261-275 [34] Modigliani, F., & Miller, M H (1958) The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment The American Economic Review, 261-297 [35] Morellec, E (2001) Asset liquidity, capital structure, and secured debt Journal of Financial Economics, 173-206 [36] Mostafa, J (2003) ERP systems and Management Accounting Change: Opportunities or Impacts? A research note European Accounting Review, 201-233 [37] Myers, S C (1984) The Capital structure Puzzle The Journal of Finance, 575-592 [38] Myers, S C (2001) Capital Structure Journal of Economic Perspectives, 81-102 79 [39] Myers, S C., & Majluf, N S (1984) Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors not have Journal of Financial Economics, 187-221 [40] Ozkan, A (2001) Determinants of Capital Structure and Adjustment to Long Run Target: Evidence from UK company Panel Data Journal of Business Finance & Accounting, 175-198 [41] Rajan, R G., & Zingales, L (1995) What we know about capital structure? Some evidence from international data Journal of Finance, 1421-1460 [42] Shah, A., & Khan, S (2007) Determinants of Capital Structure: Evidence from Pakistani Panel Data International Review of Business Research Papers, 3(4), 265-282 [43] Shalit, S S., & Sankar, U (1977) The measurement of firm size The Review of Economics and Statistics, 59(3), 290-298 doi:10.2307/1925047 [44] Sibilkov, V (2007) Asset Liquidity and Capital Structure [45] Stiglitz, J E., & Weiss, A (2010) Credit Rationing in Market with Imperfect Information The American Economic Review, 393-410 [46] Sumit, M K., & Pradeep, C (1999) Capital structure and performance: Evidence from a transition economy on an aspect of corporate governance Public Choice, 287-305 [47] Titman, S., & Wessels, R (1988) The Determinants of Capital Structure Choice The Journal of Finance, 1-19 80 [48] Trần Đình Khơi Ngun, & Ramachandran, N (2006) Capital Structure in Small and Medium-sized Enterprises: The Case Of Vietnam ASEAN Economic Bulletin, 192-211 [49] Villalonga, B., & Amit, R (2006) How family ownership, control and management affect firm value? Journal of Financial Economics, 385417 [50] Wald, J K (1999) How firm characteristics affect capital structure: An international comparison The Journal of Financial research, 161-187 [51] Wellalage, N H., & Locke, S (2012) An empirical investigation of agency costs and ownership structure in unlisted small businesses New Zealand Journal of Applied Business Research [52] World Bank (2006) Overview of the Capital Markets in Vietnam and Directions for Development World Bank Report [53] Zarebski, P., & Dimovski, W (2012) Determinants of capital structure of A-REITS and the global financial crisis Pacific rim property research journal, 3-19 ... thuyết cấu trúc vốn giải thích định tài trợ vốn nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết Việt Nam? - Sở hữu nhà nước có ảnh hưởng đến mơ hình cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết. .. thuyết cấu trúc vốn nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Việt Nam, tập trung nhận diện giải thích ảnh hưởng sở hữu Nhà nước đến cấu trúc vốn doanh nghiệp có vốn Nhà nước, từ đề xuất... doanh nghiệp niêm yết Để nghiên cứu ảnh hưởng sở hữu nhà nước đến cấu trúc vốn doanh nghiệp, cần xác định phân biệt doanh nghiệp có phần vốn thuộc sở hữu nhà nước doanh nghiệp khơng có phần vốn