Tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp ngành thép niêm yết trên sàn chứng khoán việt nam

BỘ CÔNG THƯƠNG TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHIỆP TPHCM KHOA TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG KHOÁ LUẬN TỐT NGHIỆP TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP NGÀNH THÉP NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Người hướng dẫn ThS ĐẶNG THỊ TRƯỜNG GIANG Người thực hiện NGUYỄN THỊ MĨ LINH 17105001 TRẦN THỊ NHƯ PHƯƠNG 17082321 VŨ THỊ TUYẾT NHUNG 17065921 Lớp DHTD13B Khoá 2017 2021 THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH, NĂM 2021 X MỤC LỤC CHƯƠNG 1 GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1 1 1 Tính cấp thiết của đề tài 1.

BỘ CÔNG THƯƠNG TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHIỆP TPHCM KHOA TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG ****** KHỐ LUẬN TỐT NGHIỆP TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP NGÀNH THÉP NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Người hướng dẫn : ThS.ĐẶNG THỊ TRƯỜNG GIANG Người thực hiện: NGUYỄN THỊ MĨ LINH 17105001 TRẦN THỊ NHƯ PHƯƠNG 17082321 VŨ THỊ TUYẾT NHUNG Lớp: DHTD13B Khố: 2017-2021 THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH, NĂM 2021 17065921 MỤC LỤC CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Tính cấp thiết đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng nghiên cứu, phạm vi nghiên cứu, phương pháp nghiên cứu, ý nghĩa nghiên cứu, quy tình nghiên cứu cấu trúc nghiên cứu 1.4.1 Đối tượng nghiên cứu 1.4.2 Phạm vi nghiên cứu 1.4.3 Phương pháp nghiên cứu 1.4.4 Ý nghĩa nghiên cứu 1.4.5 Quy trình nghiên cứu 1.4.6 Cấu trúc đề tài nghiên cứu CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2.1 Các khái niệm liên quan 2.1.1 Khái niệm cấu trúc vốn .7 2.1.2 Các lý thuyết cấu trúc vốn 2.1.3 Ý nghĩa cấu trúc vốn .11 2.1.4 Khái niệm hiệu hoạt động .12 2.2 Cơ sở nghiên cứu thực nghiệm cấu trúc vốn 13 2.2.1 Các nghiên cứu quốc tế 13 2.2.2 Các nghiên cứu nước 19 2.2.3 Khoảng trống cần nghiên cứu 24 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 25 3.1 Thực trạng ngành thép 25 3.1.1 Tình hình phát triển ngành thép 25 3.1.2 Thực trạng sử dụng vốn doanh nghiệp nghiên cứu 33 3.1.3 Tỷ suất lợi nhuận tổng tài sản (ROA), tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (ROE) doanh nghiệp nghiên cứu 35 3.2 Quy trình nghiên cứu 35 X 3.3 Lựa chọn phương pháp nghiên cứu 36 3.3.1 Phương pháp nghiên cứu định tính 36 3.3.2 Phương pháp nghiên cứu định lượng 37 3.4 Dữ liệu nghiên cứu 41 3.4.1 Mô tả biến giả thuyết nghiên cứu 41 3.4.2 Mơ hình nghiên cứu .47 3.5 Mô tả mẫu nghiên cứu 48 3.5.1 Xác định mẫu nghiên cứu 48 3.5.2 Cách thu thập liệu nghiên cứu 48 CHƯƠNG : KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 51 4.1 Thống kê mô tả 51 4.2 Phân tích tương quan 53 4.3 Lựa chọn mơ hình 55 4.4 Kiểm định mơ hình 56 4.4.1 Kiểm định phương sai thay đổi 56 4.4.2 Kiểm định tự tương quan .57 4.5 Thảo luận kết nghiên cứu .57 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH 62 5.1 Tóm tắt kết nghiên cứu 62 5.2 Một số hàm ý sách từ kết nghiên cứu 63 5.3 Hạn chế 65 5.4 Hướng nghiên cứu 66 TÀI LIỆU THAM KHẢO 68 XI DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT STT VIẾT TẮT TÊN GỌI LNST Lợi nhuận sau thuế TTSBQ Tổng tài sản bình quân VCSHBQ Vốn chủ sở hữu bình quân ROA Tỷ suất sinh lợi tổng tài sản ROE Tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu LDA Tỷ số nợ dài hạn SDA Tỷ số nợ ngắn hạn SIZE Quy mô doanh nghiệp CR Khả toán ngắn hạn 10 EFF Tỷ số doanh thu tổng tài sản 11 GA Tăng trưởng tài sản 12 UNIQ Đặc điểm riêng tài sản doanh nghiệp 13 NDH Nợ dài hạn 14 TTS Tổng tài sản 15 TSNH Tài sản ngắn hạn 16 NNH Nợ ngắn hạn 17 TDT Tổng doanh thu 18 GVHB Giá vốn hàng bán 19 DTT Doanh thu 20 WTO Tổ chức thương mại giới 21 HQHĐ Hiệu hoạt động XII DANH MỤC BẢNG Bảng 2.1: Các nghiên cứu quốc tế 13 Bảng 2.2: Các nghiên cứu nước 19 Bảng 3.1: Bảng số liệu tỷ số nợ ngắn hạn ngành Thép từ 2013-2019 34 Bảng 3.2: Bảng số liệu tỷ số nợ dài hạn ngành thép từ năm 2013-2019 34 Bảng 3.3: Bảng số liệu ROA, ROE trung bình doanh nghiệp ngành thép 35 Bảng 3.4: Bảng mô tả biến 49 Bảng 4.1: Bảng thống kê mô tả biến 51 Bảng 4.2: Bảng hệ số tương quan biến 53 Bảng 4.3: Bảng kết kiểm định tượng đa cộng tuyến 55 Bảng 4.4: Bảng kết sau khắc phục .58 Bảng 4.5: Bảng so sánh giả thuyết kết nghiên cứu 61 DANH MỤC HÌNH Hình 3.1:Sản xuất nhập nhập thép Việt Nam 2015-2017 26 Hình 3.2: Sản xuất nhập thép Việt Nam từ 2013-2017 26 Hình 3.3: Cơ cấu nhập theo sản phẩm Thép 27 Hình 3.4: Kết kinh doanh số doanh nghiệp ngành thép niêm yết28 Hình 3.5: Biên lợi nhuận rịng số doanh nghiệp ngành thép năm 201829 Hình 3.6: Tình hình sản xuất tiêu thụ thép xây dựng từ 2008 đến 2018 .30 Hình 3.7: Tình hình sản xuất tiêu thụ thép ống từ 2013-2018 30 Hình 3.8: Tình hình sản xuất tiêu thụ tơn mạ từ 2013 đến 2018 31 Hình 3.9 Tổng nợ vốn chủ sở hữu ngành thép 2013-2019 33 XIII CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Tính cấp thiết đề tài Cấu trúc vốn lĩnh vực nhiều nhà nghiên cứu quan tâm đến, đặc biệt nhà quản trị tài Trong kinh doanh, doanh nghiệp sử dụng nhiều nguồn vốn khác để đáp ứng nhu cầu vốn cho hoạt động kinh doanh Tuy nhiên, lựa chọn cấu vốn vốn vay vốn chủ sở hữu định quan trọng cốt yếu cho doanh nghiệp nào, ảnh hưởng đến tính cạnh tranh doanh nghiệp thoả mãn nhu cầu nhà đầu tư Điều quan trọng doanh nghiệp cần phối hợp sử dụng nguồn vốn để tạo cấu nguồn vốn hợp lý đem lại lợi ích tối đa cho doanh nghiệp Song song với vấn đề việc tìm nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp mức độ ảnh hưởng nhân tố vấn đề quan tâm Mỗi ngành có đặc thù, cấu trúc vốn đặc trưng riêng Trên giới có nhiều viết, cơng trình nghiên cứu mối quan hệ cấu trúc vốn công ty với giá trị hoạt động công ty nhiều nước kết nghiên cứu không quán Tại Việt Nam, số năm gần có nghiên cứu tác động cấu trúc vốn tới khả sinh lời, kết hoạt động công ty Tuy nhiên, nghiên cứu chưa bao quát để bảo đảm tính đại diện cao thu thập liệu từ thị trường niêm yết lấy doanh nghiệp số ngành định; chưa tính đến yếu đặc trưng nội doanh nghiệp môi trường kinh tế vĩ mô; chưa xem xét tiêu giá trị thị trường doanh nghiệp; chưa nghiên cứu khác cấu trúc vốn doanh nghiệp tác động đến hoạt động doanh nghiệp Ngoài ra, nghiên cứu chưa xem xét cách toàn diện tiêu phản ánh hoạt động doanh nghiệp để từ đánh giá kỹ tác động cấu trúc vốn tới loại tiêu điều kiện tiêu có tính chất riêng Do vậy, việc nghiên cứu vấn đề cách toàn diện bối cảnh Việt Nam giúp bổ sung thêm điểm cho nghiên cứu lý thuyết cấu trúc vốn hoạt động doanh nghiệp vấn đề hoạch định sách Các kết rút từ nghiên cứu đề tài góp phần cho cơng tác hoạch định sách vĩ mơ Việt Nam, giúp cơng ty hồn thiện cấu trúc vốn nâng cao khả sinh lời, hiệu hoạt động giá trị cơng ty Vì vậy, nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn ngành cụ thể thật cần thiết Thép ngành kinh tế - kỹ thuật có ảnh hưởng trực tiếp đến nhiều nghành nghề, hoạt động kinh tế, từ khí chế tạo, xây dựng dân dụng xây dựng công nghiệp, công nghiệp ô tơ, xe máy, đóng tàu,…đến cơng nghiệp quốc phịng, cơng nghiệp hàng khơng- vũ trụ quốc gia Có thể khẳng định trình độ phát triển nghành thép nói chung, phát triển nghành thép nói riêng, gắn liền tác động không nhỏ tăng trưởng phát triển kinh tế quốc gia Các doanh nghiệp ngành thép thường sử dụng nhiều nguồn vốn khác đa phần từ vốn chủ sở hữu, vốn vay ngân hàng,…Do đặc thù nghành thép cần nguồn vốn lớn doanh nghiệp nghành thép có tỷ lệ vốn vay cao Để xây dựng cấu trúc vốn bền vững làm tăng hiệu hoạt động doanh nghiệp nghiên cứu tác động cấu trúc vốn giúp lựa chọn hướng hợp lý cho doanh nghiệp Từ trước đến có nhiều cơng trình nghiên cứu thực nước nước ngồi nói yếu tố tác động đến cấu trúc vốn với nhiều quan điểm khác kết nghiên cứu có phần khác nhau, chí cịn cho kết hoàn toàn trái ngược Như thị trường Việt Nam, cụ thể ngành thép yếu tố mức độ tác động cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động doanh nghiệp ngành thép? Để trả lời cho câu hỏi này, nhóm tác giả chọn đề tài nghiên cứu “ Tác động cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động doanh nghiệp nhóm ngành thép niêm yết sàn Chứng khoán” 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu chung: Vận dụng lý thuyết cấu trúc vốn, nghiên cứu trước để từ xây dựng mơ hình phân tích, đánh giá mức độ chiều hướng tác động yếu tố ảnh hưởng cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp ngành thép để từ đề xuất giải pháp xây dựng cấu trúc hợp lí để nâng cao hiệu hoạt động doanh nghiệp nghành thép niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam Mục tiêu cụ thể: - Xác định yếu tố cấu trúc vốn tác động đến hiệu hoạt động doanh nghiệp ngành thép niêm yết sàn chứng khốn - Phân tích đánh giá ảnh hưởng cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động doanh nghiệp ngành thép niêm yết sàn chứng khoán - Dựa vào kết mơ hình đưa kết luận, nhận xét tác động cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động doanh nghiệp ngành thép niêm yết sàn chứng khoán - Đề xuất số kiến nghị hạn chế dựa kết nghiên cứu để nâng cao hiệu hoạt động doanh nghiệp ngành thép niêm yết sàn chứng khoán 1.3 Câu hỏi nghiên cứu - Tầm quan trọng cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động doanh nghiệp - Các yếu tố tác động cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động có lý thuyết nghiên cứu thực nghiệm nào? Kết từ nghiên cứu nào? - Có thể sử dụng mơ hình để xác định mức độ, chiều hướng tác động nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn đến khả sinh lợi doanh nghiệp? - Từ kết nghiên cứu mơ hình đưa khuyến nghị nào, hạn chế để nâng cao hiệu hoạt động doanh nghiệp 1.4 Đối tượng nghiên cứu, phạm vi nghiên cứu, phương pháp nghiên cứu, ý nghĩa nghiên cứu, quy tình nghiên cứu cấu trúc nghiên cứu 1.4.1 Đối tượng nghiên cứu Các yếu tố ảnh hưởng cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động doanh nghiệp ngành thép niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam 1.4.2 Phạm vi nghiên cứu Phạm vi nghiên cứu nội dung: Nghiên cứu giới hạn số vấn đề cụ thể sau: + Các lý thuyết liên quan đến quan đến cấu trúc vốn, hiệu hoạt động doanh nghiệp + Xác định tác động cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam Phạm vi không gian nghiên cứu: Nghiên cứu xác định phạm vi doanh nghiệp thuộc ngành thép niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam Phạm vi thời gian: Dữ liệu nghiên cứu thu thập từ báo cáo tài doanh nghiệp ngành thép giai đoạn từ năm 2013-2019 1.4.3 Phương pháp nghiên cứu Nguồn liệu: Báo cáo tài kiểm tốn từ năm 2013-2019 26 cơng ty thuộc nhóm ngành thép niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam thu thập từ trang web: cophieu68, cafef, vietstock Hệ thống tất tài liệu cần thiết, phát điểm tương đồng khác biệt tài liệu nội dung phương pháp nghiên cứu Ghi nhận vấn đề trình bày tài liệu tham khảo Phương pháp: Với phương pháp nghiên cứu định lượng thực hiện: + Phương pháp phân tích mơ tả số liệu thống kê để tóm tắt liệu thu thập, trình bày số liệu tính tốn đặc trưng đối tượng nghiên cứu nhằm phục vụ cho trình phân tích, dự đốn định + Sử dụng phương pháp bình phương nhỏ (OLS) sử dụng liệu bảng chạy phần mềm stata15 Ngoài ra, sử dụng thêm số phương pháp kiểm định tính bền vững mơ hình: mơ hình hồi quy tác động cố định (FEM), mơ hình tác động ngẫu nhiên (REM), + Tổng hợp đưa kết nghiên cứu Dựa kết đưa nhận xét, kiến nghị hạn chế tác động cấu trúc vốn đến hiệu qủa hoạt động doanh nghiệp ngành thép 1.4.4 Ý nghĩa nghiên cứu Ý nghĩa khoa học: Hệ thống hoá làm rõ thêm sở lý luận cấu trúc vốn bao gồm khái niệm, lý thuyết cấu trúc vốn Xây dựng kiểm định mơ hình nghiên cứu tác động cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động Vì kết nghiên cứu phản ảnh độ tin cậy bổ sung phát triển mặt phương pháp luận đánh giá cấu trúc vốn hiệu hoạt động đặc biệt ngành thép, đồng thời đề xuất giải pháp kiến nghị liên quan Ý nghĩa thực tiễn: Kết nghiên cứu giúp cho nhà nghiên cứu, nhà quản lý, lãnh đạo, cá nhân liên quan đến lĩnh vực kinh doanh có nhìn tồn diện đầy đủ phương pháp đo lường cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Gợi ý số khuyến nghị liên quan đến doanh nghiệp ngành thép niêm yết sàn chứng khoán Nghiên cứu sử dụng nhiều phương pháp FEM, REM, OLS, kiểm định Hausman, phương pháp vận dụng tuỳ theo nội dung nghiên cứu Do nghiên cứu tài liệu tham khảo cho quan tâm đến cấu trúc vốn ảnh hưởng đến hiệu hoạt động phương pháp luận mơ hình nghiên cứu 1.4.5 Quy trình nghiên cứu - Thu thập liệu biến phụ thuộc biến độc lập từ năm 2013 đến 2019 26 doanh nghiệp ngành thép - Dữ liệu thu thập tổng hợp dạng liệu bảng (Panel data) theo công ty phân bổ qua năm - Sử dụng phần mềm stata15 để lựa chọn mơ hình phù hợp ba mơ hình Pooled Regression, Random Effects, Fixed Effects, sau lựa chọn mơ hình phù hợp tiến hành kiểm định phương sai thay đổi, tự tương quan, đa cộng tuyến để khắc phục có mơ hình hồn chỉnh CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH Trong chương này, nhóm tác giả tổng hợp kết nghiên cứu, từ đưa số gợi ý hoạch định cấu vốn giúp nâng cao hiệu hoạt động doanh nghiệp Cuối cùng, nhóm tác giả rút hạn chế mơ hình nghiên cứu từ đề xuất hướng nghiên cứu 5.1 Tóm tắt kết nghiên cứu Xây dựng cấu trúc vốn hợp lý với mục tiêu nâng cao tối đa hiệu hoạt động doanh nghiệp mục đích quan trọng doanh nghiệp Trên sở lý thuyết luận văn tổng hợp đưa quan điểm phương pháp đo lường xây dựng cấu vốn mục tiêu doanh nghiệp ngành thép niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam Với đề tài này, nhóm phân tích tác động cấu trúc vốn lên hiệu hoạt động doanh nghiệp ngành Thép niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam từ năm 2013-2019 Dữ liệu nghiên cứu thu thập từ 26 doanh nghiệp ngành Thép với 182 mẫu quan sát Sau kết xử lý với phần mềm stata 15 Kết nghiên cứu cho thấy khơng có tương quan biến khơng có tượng đa cộng tuyến mơ hình Mơ hình hồi quy với biến đại diện cho hiệu hoạt động ROA, ROE lựa chọn mơ hình FEM sau chạy biến cần thiết cho thấy khơng có tượng đa cộng tuyến tự tương quan có tượng phương sai thay đổi Sau mơ hình hồi quy khắc phục cho kết biến có ý nghĩa mức 5% mơ hình ROA LDA, SDA, SIZE, CR, EFF, GA, UNIQ Còn mơ hình ROE LDA, SDA, SIZE, GA, UNIQ Cấu trúc vốn đại diện LDA SDA có tác động ngược chiều ROA, ROE Các biến SIZE, GA có tác động chiều đến hiệu hoạt động Biến UNIQ có tác động ngược chiều đến hiệu hoạt động Biến CR, EFF có mối tương quan thuận đến ROA khơng có ý nghĩa với ROE Các doanh nghiệp ngành thép sử dụng nợ nhiều, đặt biệt tỷ lệ sử dụng nợ ngắn hạn cao nhiều so với việc sử dụng tỷ lệ nợ dài hạn Tuy nhiên, tỷ lệ giảm nhiều qua năm 62 Kết hồi quy cho thấy cấu trúc vốn có mức ý nghĩa cao cho tác động đến hiệu hoạt động Và kết phù hợp với mục đích nghiên cứu, thể qua việc biến có tác động cao biến Có thể kết luận sau: Nợ dài hạn, nợ ngắn hạn có tác động ngược chiều lên hiệu hoạt động đại diện ROA, ROE Khả tốn ngắn hạn có tác động tích cực tới ROA doanh nghiệp Khả tốn cao có ảnh hưởng tích cực đến hiệu hoạt động, đại diện ROA Quy mơ doanh nghiệp có tác động dương tới ROA, ROE Quy mơ doanh nghiệp lớn hiệu hoạt động cao Tỷ số doanh thu tổng tài sản có tác động tích cực đến ROA doanh nghiệp Tăng trưởng tài sản có tác động tích cực đến hiệu hoạt động doanh nghiệp, đại diện ROA, ROE Đặc điểm riêng tài sản có tác động tiêu cực đến hiệu hoạt động đại diện ROA, ROE 5.2 Một số hàm ý sách từ kết nghiên cứu Trong trình thu thập liệu, có số liệu khơng cơng bố thiếu hụt gây khó khăn cho việc thu thập, kiến nghị doanh nghiệp nên công bố cách rõ ràng, minh bạch báo cáo tài Tạo điều kiện thuận lợi cho nhà đầu tư việc cân nhắc đầu tư vào doanh nghiệp Việc sử dụng nhiều nợ ảnh hưởng xấu đến hiệu hoạt động, doanh nghiệp muốn tăng khả kiếm lợi nhuận cần hạn chế việc sử dụng nợ Trong điều kiện thị trường tài chính, khơng cịn nhiều ưu đại lãi suất tín dụng, việc giảm nợ yêu cầu tất yếu cho doanh nghiệp khơng muốn đẩy vào tình nguy hiểm Tuy nhiên, với ngành đòi hỏi nhiều vốn đầu tư ngành thép khó khăn cho doanh nghiệp ngành Bởi vì, tỷ lệ nợ ngắn hạn tổng tài sản tỷ lệ nợ dài hạn tổng tài sản có tác động ngược chiều đến hiệu hoạt động, nên doanh nghiệp 63 ngành thép muốn tăng lợi nhuận phải tìm cách cắt giảm bớt tỷ lệ nợ ngắn dài hạn tăng tổng tài sản lên cách tăng thêm vốn chủ sở hữu Đối với nợ ngắn hạn, doanh nghiệp nên giảm tỷ lệ nợ vay thuê tài ngắn hạn Đây khoản vay có phát sinh chi phí lãi, việc giảm tỷ lệ giúp doanh nghiệp giảm bớt phần chi phí Các khoản chiếm dụng vốn người bán phát sinh chi phí gia tăng lên áp lực khoản Doanh nghiệp giảm bớt rủi ro hợp đồng ràng buộc quy định rõ ràng Các sách huy động vốn trả trước từ khách hàng cách thức khả quan để giảm bớt vốn vay nợ điểu gia tăng áp lực cho doanh nghiệp doanh nghiệp phải có sách phù hợp marketing, quản lý chất lượng ưu đãi, nâng cao giá trị vơ hình doanh nghiệp uy tín, nhân viên, mạng lưới khách hàng,…để huy động nguồn vốn ứng trước từ khách hàng Các nhà quản trị nên quan tâm đến vấn đề quản trị nợ, chi phí lãi vay, rủi ro lãi suất, rủi ro khoản để không làm cho việc dùng nợ ảnh hưởng lớn đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Đối với nợ dài hạn, việc giảm khoản vay nợ thuê tài mấu chốt để giảm khoản nợ Tuy nhiên muốn giảm khoản vay doanh nghiệp cần có nguồn vốn thay thể khác để khơng làm ảnh hưởng đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Trong tình hình tăng trưởng, phát triển tiềm thị trường khả quan với hoạt động ổn định, doanh nghiệp xem xét đến việc huy động thêm vốn cổ phần để thay bớt vốn nợ giảm bớt áp lực từ lãi suất Doanh nghiệp sử dụng nguồn vốn bên từ lợi nhuận giữ lại để tái cấu trúc nguồn vốn cho doanh nghiệp Ngồi huy động thêm vốn cổ phần, vốn đầu tư nước ngồi doanh nghiệp lựa chọn hợp tác với để tăng thêm vốn, kinh phí chia sẻ hạn mục hợp tác để không gia tăng thêm áp lực tài cho doanh nghiệp dẫn đến việc vay nợ nhiều Quy mô doanh nghiệp tăng trưởng tài sản hai biến có tác động tích cực đến hiệu hoạt động doanh nghiệp cần lưu ý gia tăng hai yếu tố Theo đó, quy mơ doanh nghiệp lớn hiệu hoạt động tăng Các nhà quản trị xem xét đến việc mở rộng quy mô để nâng cao hiệu hoạt động Quy 64 mô doanh nghiệp lớn có lợi cho hoạt động kinh doanh, bán hàng nhờ tâm lý tiêu dùng người Việt xu hướng cho năm tới, đánh giá năm hoạt động chuyển nhượng, mua bán sáp nhập Bên cạnh đó, việc tăng trưởng tài sản cho thấy hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp tốt Tuy nhiên, đầu tư vào tài sản tỷ lệ hợp lý, khơng q nhiều làm giảm hiệu hoạt động doanh nghiệp Khả toán ngắn hạn phải trì mức độ vừa phải, tỷ số cao làm hiệu hoạt động giảm doanh nghiệp để nhiều tài sản ngắn hạn, tiền nhàn rỗi chứng tỏ hiệu hoạt động không cao Tuy nhiên hệ số thấp dẫn đến rủi ro việc toán doanh nghiệp Tỷ số doanh thu tổng tài sản cao, làm tăng hiệu hoạt động doanh nghiệp Việc tăng trưởng doanh thu đòi hỏi doanh nghiệp phải đầu tư nhiều, trước hết phải đảm bảo nguồn hàng ổn định, chất lượng, nhu cầu thị trường, khách hàng Sau đó, phải xây dựng sách bán hàng hợp lý, đặt lợi ích khách hàng lên hết, sách hỗ trợ khách hàng, để nâng cao uy tín cho doanh nghiệp Đặc điểm riêng tài sản: Đặc điểm riêng tài sản đo lường thông qua giá vốn hàng bán doanh thu thuần, giá vốn hàng bán bao gồm chi phí nguyên vật liệu đầu vào, cho phí nhân cơng, chi phí khấu hao, chi phí bán hàng,…nên giá vốn cao làm giảm mức độ lợi nhuận doanh nghiệp Do việc giảm giá vốn hàng bán giúp làm tăng hiệu hoạt động doanh nghiệp Doanh nghiệp cần xây dựng hệ thống chi phí đầu vào cách hiệu quả, tránh tình trạng với chi phí giá vốn cao làm giảm lợi nhuận giá trị doanh nghiệp 5.3 Hạn chế Các liệu thu thập cịn chứa thơng tin chưa rõ ràng, minh bạch Nếu doanh nghiệp cung cấp báo cáo tài báo cáo thường niên bị sai lệch thơng tin giữ liệu thiếu xác 65 Đề tài phân tích số liệu bảy năm từ năm 2013 đến 2019 nên độ dài thời gian chưa đủ lớn để đánh giá xu phát triển doanh nghiệp dựa tiêu phân tích Bên cạnh đó, mẫu nghiên cứu hạn chế 26 doanh nghiệp thuộc ngành thép nên kết nghiên cứu xác mức độ định Đề tài không thực khảo sát nhằm tìm nhân tố tác động cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động doanh nghiệp ngành Thép mà nghiên cứu dựa việc kế thừa nghiên cứu trước phương pháp nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng Một hạn chế khác từ việc thu thập xử lý liệu đề tài việc tính tốn số liệu tài xây dựng hồn tồn từ báo cáo tài doanh nghiệp, nghĩa giá trị tài sản, nghĩa vụ nợ, tính tốn theo giá trị sổ sách mà khơng xem xét đến giá trị thị trường chúng Nghiên cứu chủ yếu tập trung đến vấn đề cấu trúc vốn, chưa nghiên cứu đến số đặc điểm khác như: tỷ suất sinh lời, tỷ lệ vốn chủ sở hữu, điều kiện thị trường, nguồn vốn khác từ lợi nhuận giữ lại,… Nghiên cứu sử dụng số ROA, ROE để đo lường hiệu hoạt động doanh nghiệp, nhiên nhiều số khác sử dụng để đo lường hiệu hoạt động, khả sinh lợi vốn, tài sản, số lợi nhuận thuần, tỷ suất lợi nhuận doanh thu thuần,…để phản ánh hiệu hoạt động theo góc tiếp cận khác Nghiên cứu hai biến khơng có ý nghĩa với ROE, nhiên chưa giải thích rõ lý Việc đưa cấu trúc vốn hợp lý điều đơn giản nên đề tài chưa đưa giải pháp cụ thể để hoàn thiện cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành thép mà đưa kiến nghị mang tính chung chung 5.4 Hướng nghiên cứu Từ kết hạn chế nêu trên, luận văn sở để mở hướng nghiên cứu sâu hơn, rộng toàn diện hơn, khắc phục hạn chế để hoàn thiện vấn đề nghiên cứu tương lai: 66 - Tăng thêm thời gian nghiên cứu, tăng thêm mẫu để thấy nhiều biến động ngành qua thời gian, từ nhận kết xác sai số nhỏ - Mở rộng phạm vi nghiên cứu thị trường chứng khốn Việt Nam, qua nâng cao tính đại diện tổng thể - Nghiên cứu cần xem xét số đặc điểm khác cấu trúc vốn LDA, SDA,…dùng số đo lường hiệu hoạt động khác 67 TÀI LIỆU THAM KHẢO 1) Abor (2005).“The effect of capital structure on profitability: an empirical analysis of listed firms in Ghana” The Journal of Risk Finance, 438-445 2) AdmanAli cộng (2016) Impact of Capital Structure on Profitability A Comparative Study of Cement&Automobile Sector of Pakistan, 115-119 3) Imad Zeyah Ramadam (2013) The relationship between debt and firm's performance economic finance, 68-71 4) Mahfuzah Salim, Raj Yadav (2012) “Capital structure and firm performance: Evidence from Malaysian Listed Companies” Procedia Social and Behaviaral Sciences, 156-166 5) Onaolapo Adekunle A cộng (2010) Economic Journal Impact of Capital Structura on the Financial Performance of Nigerian Firms, 5758 6) Saurabh Chadha, Anil K.Sharma (2015) Capital Structure and Firm Performance: Empirical Evidence from India, 117-121 7) Weixu, Xiangzhen, Xration, Shoufeng Zang (2015) “An empirical study on relationship between corporation performance and capital structure” ChinaUSA Business Review, 111-113 8) Zeitun Tian (2007) “Capital structure and corporate performance: evidence from Jordan” Australasian Accounting Business and Finance Journal, 40-53 9) Zuraidah Ahamad cộng (2012) Capital Structure Effect on Firms Performance Focusing on Consumers and Industrials Sectors on Malaysian, 112-114 10) Nguyễn Ngọc Huy (2018) Cấu trúc vốn ảnh hưởng đến khả sinh lợi doanh nghiệp ngành xây dựng - BĐS niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam Kinh tế, 7-10 68 11) Võ Minh Long (2017) Mối quan hệ cấu trúc vốn giá trị doanh nghiệp doanh nghiệp phi tài Việt Nam giai đoạn 2008-2014, 108-114 12) Ngô Thị Ngọc (2019) Mối quan hệ cấu trúc vốn hiệu hoạt động công ty cổ phần nghành thuỷ sản niêm yết TTCKVN, 111-117 13) Nguyễn Thị Quỳnh Nga (2020) Ảnh hưởng cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động doanh nghiệp phi tài niêm yết sàn chứng khoán TPHCM năm 2013 đến 2019, 104-106 14) Trần Thị Bích Ngọc, Nguyễn Việt Đức (2017) Phân tích tác động cấu vốn đếnn hiệu hoạt động công ty cổ phần địa bàn tình Thừa Thiên Huế, 114-116 15) Lê Minh Trường (2021) Tác động cấu trúc vốn đến lợi nhuận công ty niêm yết HOSE, 121-123 16) Trần Thị Bích Ngọc, Phạm Hồng Trang (2014) Ảnh hưởng cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động ngành công nghiệp chế biến,chế tạo niêm yết sàn chứng khốn Hồ Chí Minh giai đoạn 2009-2013, 89100 17) Lê Thị Kim Thư (2012) Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn công ty nghành bất động sản niêm yết sàn chứng khốn Hồ Chí Minh , 66-79 18) Hồ Thị Ngọc Thuý (2007) Nghiên cứu tác động cuả cấu trúc tài đến hiệu tài doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, 67-79 19) Th.s Đoàn Ngọc Phúc (2014) Ảnh hưởng cấu trúc vốn đến kết hoạt động kinh doanh doanh nghiệp cổ phần hoá Việt Nam niêm yết sàn chứng khoán, 98-115 20) Phạm Sơn Tùng (2015) Kinh tế Phân tích nhân tố tác động đến hiệu tài công ty cổ phần ngành bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, 97-100 69 21) Sinh viên Trường Đại học KInh tế (2011) Cấu trúc vốn hiệu hoạt động doanh nghiệp ngành thép, 65-69 22) SAGA (2015, 24) SAGA Retrieved from Một số lý thuyết cấu trúc vốn: saga.vn/mot-so-ly-thuyet-ve-cau-truc-von~42297 70 PHỤ LỤC 1) Thống kê mô tả 2) Phân tích tương quan 3) Kiểm định đa cộng tuyến mơ hình 71 4) So sánh Pooled FEM 4.1) ROA 4.2) ROE 72 5) So sánh FEM VÀ REM 5.1) ROA 5.2) ROE 73 6) Kiểm định tượng tự tương quan 6.1) ROA 6.2) ROE )Kiểm định phương sai thay đổi 7.1) ROA 74 7.2) ROE 8) Khắc phục mơ hình FEM 8.1) ROA 75 8.2) ROE 76 ... hưởng cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động doanh nghiệp ngành thép niêm yết sàn chứng khoán - Dựa vào kết mơ hình đưa kết luận, nhận xét tác động cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động doanh nghiệp ngành thép. .. sau: + Các lý thuyết liên quan đến quan đến cấu trúc vốn, hiệu hoạt động doanh nghiệp + Xác định tác động cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam Phạm vi không... nhiều quan điểm trái chiều tác động cấu trúc vốn lên hiệu hoạt động Do đó, kiểm định tác động cấu trúc vốn đến hiệu qủa hoạt động doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam đòi hỏi thiết yếu,