ĐẶC điểm hội ĐỒNG QUẢN TRỊ và CHẤT LƯỢNG THÔNG TIN báo cáo tài CHÍNH BẰNG CHỨNG từ các DOANH NGHIỆP NIÊM yết TRÊN sàn GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ hồ CHÍ MINH

GI Ớ I THI Ệ U

Sự hội nhập và phát triển mạnh mẽ đã dẫn đến sự gia tăng số lượng doanh nghiệp tại Việt Nam, với 126.859 doanh nghiệp đăng ký thành lập mới trong năm 2017, tăng 15,2% so với năm trước Tổng vốn đăng ký đạt gần 1,3 triệu tỷ đồng, tăng 45,4% Ngoài ra, có 26.488 doanh nghiệp quay trở lại hoạt động, nâng tổng số doanh nghiệp mới và quay trở lại lên 153.300 Sự gia tăng này đã tạo ra nhu cầu vốn lớn, khiến thị trường chứng khoán trở thành một kênh phân phối vốn hiệu quả, với sự tăng trưởng mạnh mẽ trong quý I/2018.

Kết thúc quý I/2018, chỉ số chứng khoán đạt 1.174,46, tăng 19,33% so với cuối năm 2017, đưa Việt Nam đứng đầu thế giới về mức tăng trưởng Vốn hóa thị trường chứng khoán Việt Nam đạt 4,16 triệu tỷ đồng (183 tỷ USD), tăng 18,4% so với cuối năm 2017 Để bảo đảm an toàn cho nhà đầu tư, các công ty cổ phần phải cung cấp thông tin tài chính trung thực và minh bạch, đặc biệt là báo cáo tài chính Báo cáo tài chính là công cụ quan trọng giúp ban điều hành truyền đạt hiệu suất hoạt động đến nhà đầu tư Theo IASB (2018), mục tiêu của báo cáo tài chính là cung cấp thông tin hữu ích cho các bên liên quan, hỗ trợ họ trong việc đưa ra quyết định đầu tư hợp lý Để đảm bảo quyết định an toàn và hiệu quả, nhà đầu tư cần thông tin kịp thời, trung thực và đáng tin cậy IASB (2018) cũng nhấn mạnh rằng việc cung cấp thông tin báo cáo tài chính chất lượng là rất quan trọng, vì nó ảnh hưởng tích cực đến quyết định của nhà cung cấp vốn và các bên liên quan, từ đó nâng cao hiệu quả của thị trường.

Thông tin BCTC kém chất lượng và thiếu trung thực có thể gây ra hậu quả nghiêm trọng cho người sử dụng, bao gồm cả nhà quản lý và nhà đầu tư, cũng như ảnh hưởng tiêu cực đến nền kinh tế Vụ bê bối kế toán của Toshiba vào năm 2015 là một minh chứng điển hình, đánh dấu một trong những sự kiện gian lận lớn nhất trong lịch sử doanh nghiệp Nhật Bản, sau vụ bê bối của Tập đoàn Olympus năm 2007 Toshiba đã phải đối mặt với mức án phạt lên đến 3,2 tỷ USD và sự sụt giảm giá cổ phiếu nghiêm trọng, làm tổn hại đến uy tín thương hiệu Tình trạng gian lận thông tin BCTC không chỉ xảy ra ở các nền kinh tế phát triển, mà còn diễn ra tại Việt Nam, nơi đã ghi nhận những vụ gian lận nghiêm trọng trong những năm gần đây, như trường hợp thiếu hụt 980 tỷ đồng hàng tồn kho của một công ty.

Trong 6 tháng đầu năm 2016, Cổ phần Tập đoàn Kỹ nghệ Gỗ Trường Thành ghi nhận giá vốn tăng vọt lên 1.690 tỷ đồng, gấp đôi doanh thu Kết quả là, sau khi được kiểm toán bởi Công ty Kiểm toán Ernst & Young, công ty đã phải công bố khoản lỗ ròng lên đến 1.073 tỷ đồng.

Những bê bối tài chính gần đây xuất phát từ sự bất cân xứng thông tin giữa ban quản trị và người sử dụng báo cáo tài chính, cho thấy sự yếu kém trong quản trị doanh nghiệp Để giảm thiểu tình trạng này, công tác quản trị doanh nghiệp ngày càng được chú trọng nhằm cải thiện sự minh bạch thông tin giữa ban quản trị, HĐQT, cổ đông và các bên liên quan Khái niệm quản trị doanh nghiệp đang thu hút sự quan tâm lớn từ cộng đồng doanh nghiệp, các nhà nghiên cứu và nhà lập pháp.

Quản trị doanh nghiệp đóng vai trò vô cùng quan trọng, như được chỉ ra bởi Oehmichen (2018) trong nghiên cứu của mình Ông nhấn mạnh rằng các vụ bê bối gần đây tại các thị trường mới nổi ở châu Á, chẳng hạn như việc chiếm đoạt cổ đông thiểu số ở các công ty Trung Quốc như Meierya và Snjiu (Bai và cộng sự, 2004), cũng như vụ bê bối Satyam, một trong những vụ lừa đảo lớn nhất tại Ấn Độ (Chen, Li và Shapiro), đã làm nổi bật tầm quan trọng của quản trị doanh nghiệp.

Nghiên cứu năm 2011 chỉ ra tầm quan trọng của các cơ chế kiểm soát hiệu quả trong hệ thống kinh doanh, khi những vụ bê bối đã khiến cổ đông mất một khoản tiền lớn và ảnh hưởng đến ngân sách thuế Vì vậy, quản trị doanh nghiệp hiện nay đã trở thành một trong những thuật ngữ phổ biến nhất trong từ vựng kinh doanh toàn cầu.

Quản trị doanh nghiệp gắn liền với các chức năng của Hội đồng quản trị (HĐQT), vì vậy HĐQT đóng vai trò quan trọng trong việc quản lý doanh nghiệp.

HĐQT có trách nhiệm thiết lập và duy trì hệ thống kiểm soát nội bộ của công ty, đồng thời chịu trách nhiệm cuối cùng về hoạt động của công ty Các hội đồng cũng cần giám sát và kiểm tra chất lượng thông tin trong báo cáo tài chính, vì các nhà quản lý thường có lợi ích cá nhân liên quan đến việc quản lý thu nhập, điều này có thể dẫn đến việc đánh lừa cổ đông, theo lý thuyết người đại diện.

Hiện nay, nhiều nghiên cứu trên thế giới đã chỉ ra mối liên hệ giữa đặc điểm quản trị doanh nghiệp, đặc biệt là Hội đồng Quản trị (HĐQT), và chất lượng thông tin báo cáo tài chính, với các tác giả như Vafeas (2000), Firth, Fung và Rui (2007), cùng Habib và Azim (2008) Tại Việt Nam, sự quan tâm đến thông tin báo cáo tài chính cũng đang gia tăng, như thể hiện qua các nghiên cứu của Hồng (2016), Linh và Hạnh (2015), và Thuần và Đào (2016) Thêm vào đó, các nghiên cứu như của Dương và Diệp (2017) đã chỉ ra ảnh hưởng của quản trị đến việc quản trị lợi nhuận Tuy nhiên, các nghiên cứu hiện tại chưa cung cấp cái nhìn toàn diện về tác động của đặc điểm quản trị doanh nghiệp đối với chất lượng báo cáo tài chính Do đó, nghiên cứu này sẽ tập trung vào mối quan hệ giữa đặc điểm HĐQT và chất lượng thông tin báo cáo tài chính, với bằng chứng từ các doanh nghiệp niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh.

Nghiên cứu cho thấy việc kiêm nhiệm chức danh Tổng giám đốc và Chủ tịch HĐQT cùng với tỷ lệ thành viên nữ có ảnh hưởng tích cực đến chất lượng thông tin trong báo cáo tài chính (BCTC) của doanh nghiệp, điều này phù hợp với nhiều nghiên cứu trước đó Ngược lại, tỷ lệ thành viên độc lập trong HĐQT, quy mô hội đồng và sự thay đổi Chủ tịch HĐQT trong năm lại có tác động tiêu cực đến thông tin BCTC Tuy nhiên, nghiên cứu không phát hiện mối liên hệ giữa tỷ lệ nắm giữ cổ phần của HĐQT, trình độ học vấn của các thành viên hội đồng và chất lượng BCTC.

CƠ SỞ LÝ THUY Ế T VÀ T Ổ NG QUAN NGHIÊN C Ứ U

Ch ất lượ ng thông tin báo cáo tài chính

Từ khi thị trường chứng khoán phát triển, nhà đầu tư luôn mong muốn nắm rõ tình hình hoạt động của công ty mà họ đầu tư BCTC đã qua kiểm toán, được công bố 6 tháng một lần, là nguồn thông tin cơ bản và hữu ích nhất Tuy nhiên, câu hỏi đặt ra là độ chính xác và tính hữu ích của thông tin trên BCTC Nhiều nhà nghiên cứu đang tìm cách đánh giá chất lượng thông tin BCTC để cung cấp thước đo rõ ràng cho nhà đầu tư và nâng cao hiệu quả thị trường Thông tin BCTC không chỉ bao gồm các thông tin tài chính mà còn cả thông tin phi tài chính, ảnh hưởng đến quyết định đầu tư.

2.1.1 Các yếu tố cấu thành nên chất lượng thông tin báo cáo tài chính Ủy ban Chuẩn mực Kế toán Quốc tế (International Accounting Standard Board - IASB) đã ban hành một bộ Khung khái niệm về các quy tắc trình bày và công bố thông tin kế toán cho BCTC theo đó chất lượng thông tin kế toán trong BCTC thể hiện qua khả năng ảnh hưởng đến quyết định của người sử dụng (hay nói cách khác là tính hữu ích trong việc ra quyết định) được xác định qua hai nhóm đặc tính là cơ bản và nâng cao Cụ thể, thông tin tài chính được xem là hữu ích cần phải có tính liên quan và trình bày trung thực điều mà thông tin được cho rằng phải trình bày; sự hữu ích của thông tin được tăng cường thêm nếu thông tin đó có thể so sánh, kiểm chứng, kịp thời và dễ hiểu

Trước đây, các công ty niêm yết chủ yếu lập BCTC theo GAAP của quốc gia mình Tuy nhiên, sau khi áp dụng IAS và IFRS, chất lượng thông tin BCTC đã được cải thiện đáng kể Điều này chứng tỏ rằng các tiêu chuẩn đo lường tính hữu ích của thông tin tài chính theo khung khái niệm là hợp lý và có thể làm cơ sở cho nghiên cứu.

Khung khái niệm của IASB (2018) định nghĩa rằng thông tin tài chính có tính liên quan khi nó có khả năng tạo ra sự khác biệt trong quyết định của người sử dụng Sự khác biệt này vẫn được công nhận ngay cả khi một số người không tận dụng thông tin hoặc nhận được từ nguồn khác Thông tin tạo ra sự khác biệt khi có khả năng dự báo và xác nhận Khả năng dự báo cho phép người sử dụng dự đoán dòng thu nhập tương lai của doanh nghiệp, trong khi khả năng xác nhận cung cấp phản hồi về các đánh giá trước đó Hai tính chất này liên quan mật thiết, ví dụ, thông tin doanh thu năm hiện tại có thể được so sánh với các năm trước để cải thiện dự đoán doanh thu năm tới Tính liên quan là yếu tố quan trọng trong việc ra quyết định, như nghiên cứu của Cheung và cộng sự đã chỉ ra.

Nghiên cứu của Beest, Braam và Boelens (2009) đã chứng minh rằng việc áp dụng nguyên tắc giá trị hợp lý có thể nâng cao độ tin cậy của thông tin tài chính Họ cũng nhấn mạnh tầm quan trọng của việc cung cấp thông tin kỳ vọng về tương lai trong Báo cáo thường niên, cũng như công bố thông tin về rủi ro và cơ hội kinh doanh Thêm vào đó, các thông tin liên quan đến ảnh hưởng của các sự kiện lớn trên thị trường và các hợp đồng giá trị cao đối với doanh nghiệp cũng đóng vai trò quan trọng trong việc cải thiện tính minh bạch và đáng tin cậy của thông tin tài chính.

Trình bày trung thực (Faithful representation)

Tính trình bày trung thực trong báo cáo tài chính phản ánh chính xác vị thế kinh tế của doanh nghiệp, giải thích nghĩa vụ và nguồn lực kinh tế thông qua các giao dịch và sự kiện Khái niệm này bao gồm tính trung lập, tức là thông tin tài chính cần được đánh giá một cách khách quan Các nghiên cứu cho thấy báo cáo kiểm toán cung cấp sự đảm bảo hợp lý về tính trung thực của thông tin trong báo cáo thường niên (Willikens, 2008) Hơn nữa, cách thức kiểm soát và chỉ đạo của tổ chức kinh doanh ảnh hưởng trực tiếp đến tính trình bày trung thực, được thể hiện qua thông tin công khai về quản trị doanh nghiệp trong báo cáo thường niên (Beest, Braam và Boelens, 2009) Báo cáo cũng cần làm rõ các giả định và ước lượng kế toán, cũng như giải thích nguyên tắc kế toán được áp dụng một cách rõ ràng (Beest, Braam và Boelens, 2009).

Khả năng so sánh (Comparability)

Khả năng so sánh trong báo cáo tài chính (BCTC) cho phép người sử dụng đánh giá vị thế tài chính, dòng tiền và kết quả kinh doanh của doanh nghiệp Người dùng có thể so sánh số liệu theo chuỗi thời gian hoặc giữa các doanh nghiệp tại cùng một thời điểm Cheung và cộng sự (2010) nhấn mạnh rằng để thực hiện so sánh, các điều kiện trong hai tình huống phải giống nhau, dẫn đến kết quả và số liệu tương đồng Đồng thời, các sự kiện khác nhau cần được phản ánh thành kết quả và số liệu khác nhau một cách dễ hiểu và dễ so sánh về mặt định lượng.

Tính dễ hiểu trong kế toán được định nghĩa là khả năng của người sử dụng có kiến thức nhất định để đọc và hiểu thông tin tài chính Để đạt được điều này, thông tin cần được phân loại, đặc tính hóa và trình bày một cách rõ ràng Sự hiểu biết của người sử dụng càng cao, chất lượng báo cáo tài chính càng được cải thiện (Cheung và cộng sự, 2010) Khi các báo cáo thường niên được chuẩn bị một cách tốt nhất, người dùng sẽ dễ dàng nhận biết và hiểu rõ nhu cầu của họ.

Việc sử dụng biểu đồ và bảng trong trình bày thông tin giúp làm rõ nội dung, trong khi ngôn ngữ và kỹ thuật biệt ngữ có thể được theo dõi một cách dễ dàng (Beest, Braam và Boelens, 2009).

Tính kịp thời của thông tin tài chính rất quan trọng, vì nó đảm bảo rằng người sử dụng nhận được thông tin cần thiết trước khi giá trị của nó giảm Beest, Braam và Boelens nhấn mạnh rằng việc cung cấp thông tin đúng lúc giúp người dùng đưa ra quyết định chính xác và hiệu quả.

(2009) sử dụng khoảng thời gian từ khi kết thúc năm tài chính đến khi báo cáo kiểm toán được kí đại diện cho tính kịp thời

Khả năng kiểm chứng (Verifiability)

Khả năng kiểm chứng đề cập đến sự đồng thuận của các nhà quan sát độc lập và có chuyên môn về tính chính xác của thông tin Theo Beest, Braam và Boelens (2009), ý kiến kiểm toán trong báo cáo kiểm toán được coi là một biểu hiện của tính kiểm chứng này.

2.1.2 Thang đo chất lượng thông tin báo cáo tài chính

Các nhà nghiên cứu đã phân tích chất lượng thông tin báo cáo tài chính (BCTC) và ảnh hưởng của nó đến thông tin kế toán Gajevszky (2015) đã tổng hợp các yếu tố quan trọng, bao gồm hành vi quản trị lợi nhuận, quản trị trong doanh nghiệp, quản trị lợi nhuận qua các khoản dồn tích tùy nghi, chất lượng dồn tích, làm mượt lợi nhuận, và mối quan hệ giữa giá trị sổ sách và giá trị cổ phiếu, cũng như các gian lận tài chính Quản trị lợi nhuận xảy ra khi nhà quản trị sử dụng quyền lực của mình để điều chỉnh BCTC nhằm đánh lừa nhà đầu tư về tình hình hoạt động của công ty hoặc ảnh hưởng đến kết quả của các hợp đồng dựa trên số liệu kế toán đã báo cáo.

Quản trị lợi nhuận đóng vai trò quan trọng trong việc đánh giá chất lượng thu nhập, ảnh hưởng đến hiệu quả của thị trường (Wahlen, 1999) Đây là yếu tố chính trong việc xem xét sức khỏe tài chính của doanh nghiệp và độ tin cậy của thu nhập báo cáo (Miko, 2016) Các chỉ số phổ biến để đo lường hành vi quản trị lợi nhuận bao gồm tính kiên định, khả năng dự đoán, tính mạch lạc, các khoản dồn tích bất thường, chất lượng các khoản dồn tích, giá trị đáng tin cậy, tính kịp thời, tính bảo thủ và sự thay đổi thu nhập (Ewert và Wagenhofer, 2012).

Do chất lượng thông tin BCTC không thể đo lường trực tiếp được He và cộng sự

Từ năm 2009, nghiên cứu về quản trị lợi nhuận đã trở thành tiêu chí quan trọng để đánh giá chất lượng thông tin báo cáo tài chính (BCTC) (Barth, Lang và Landsman, 2008) Quản trị lợi nhuận thường được sử dụng để tăng giá cổ phiếu và cải thiện hình ảnh công ty thông qua việc nâng cao kỳ vọng tăng trưởng (Al-khabash và Al-Thuneibat, 2008) Các tiêu chí đánh giá quản trị lợi nhuận bao gồm sự tích lũy của các khoản dồn tích tùy nghi (Jones, 1991; Dechow và cộng sự, 1995) và chất lượng dồn tích (Dechow, 2002) Ngoài ra, việc làm mượt lợi nhuận cũng là một chỉ tiêu quan trọng, phản ánh khả năng của các nhà quản trị trong việc điều chỉnh các khoản dồn tích để giảm biến động thu nhập (Leuz, Nanda và Wysocki, 2003) Mối tương quan giữa giá trị sổ sách và giá cổ phiếu cũng là một yếu tố cần xem xét, trong đó giá trị sổ sách thể hiện giá trị doanh nghiệp từ số liệu kế toán, còn giá cổ phiếu phản ánh giá trị thị trường và kỳ vọng của nhà đầu tư về tương lai công ty (Nichols và Wahlen, 2004) Sự thay đổi trong thông tin tài chính sẽ ảnh hưởng đến giá cổ phiếu và quyết định của nhà đầu tư Cuối cùng, chất lượng thông tin BCTC còn được đánh giá qua tính kịp thời trong việc phát hiện tổn thất (Barth, Lang và Landsman, 2008) và gian lận tài chính (Fich và Shivdasani, 2007).

Chúng tôi sẽ phân tích sâu về quản trị doanh nghiệp để làm rõ cách thức mà nó ảnh hưởng đến hoạt động chung của doanh nghiệp và chất lượng thông tin trong báo cáo tài chính (BCTC).

Qu ả n tr ị doanh nghi ệ p

2.2.1 Khái niệm quản trị doanh nghiệp

Quản trị doanh nghiệp là yếu tố then chốt đảm bảo rằng vốn của các nhà đầu tư được quản lý hiệu quả, đặc biệt trong nền kinh tế tư bản chủ nghĩa hiện đại Nếu không có quản trị chất lượng cao, nhà đầu tư sẽ ngần ngại đầu tư vào công ty do lo ngại về việc mất vốn hoặc quản lý kém Vậy quản trị chất lượng cao được cấu thành từ những yếu tố nào? Nó có đồng nhất cho mọi công ty hay thay đổi theo từng hoàn cảnh? Một số công ty có cơ chế quản trị tốt hơn những công ty khác, và quản trị cũng đóng vai trò quan trọng trong việc hình thành các lựa chọn chiến lược của doanh nghiệp Những câu hỏi này rất quan trọng và câu trả lời cho chúng ảnh hưởng lớn đến chức năng của tập đoàn.

Quản trị doanh nghiệp đóng vai trò quan trọng, dẫn đến nhiều nghiên cứu sâu sắc trong lĩnh vực này Tuy nhiên, sự phức tạp của quản trị doanh nghiệp khiến không thể có một mô hình hay phương pháp nghiên cứu cụ thể nào có thể nắm bắt toàn bộ ý nghĩa và bản chất của nó Chủ đề này thu hút sự quan tâm từ các nhà xã hội học, học giả về hành vi tổ chức, cũng như các nhà kinh tế và chuyên gia tài chính Mặc dù có nhiều góc độ và phương thức tiếp cận khác nhau, nhưng điều này cũng tạo ra sự khó khăn trong việc có cái nhìn rõ ràng về quản trị doanh nghiệp Để hiểu rõ hơn về quản trị, cần xem xét các chính sách khích lệ, đánh giá khả năng quản lý và vai trò của các tổ chức như Hội đồng Quản trị.

2.2.2 Cơ sở lý thuyết cho việc quản trị doanh nghiệp

Lý thuyết đại diện là nền tảng của nghiên cứu quản trị, tập trung vào mâu thuẫn quyền lợi giữa cổ đông bên ngoài và ban giám đốc không nắm cổ phần (Michael, Jensen và Meckling, 1976), với quyền kiểm soát công ty là vấn đề then chốt Ở các quốc gia có nền kinh tế mới nổi, vấn đề đại diện được xem xét qua lăng kính mâu thuẫn giữa cổ đông đa số và thiểu số (Young và cộng sự, 2008) Nguyên nhân chủ yếu là do cơ cấu sở hữu tập trung, khi cổ đông nắm đa số cổ phần có quyền quyết định, thường bỏ qua lợi ích của cổ đông thiểu số và tìm cách loại trừ họ (Jiang, Lee và Yue).

Theo nghiên cứu của Hu, Tam và Tan (2010), vai trò của Hội đồng Quản trị và Ban Kiểm soát đã bị các cổ đông đa số làm suy yếu, dẫn đến việc chất lượng thông tin trong báo cáo tài chính (BCTC) bị ảnh hưởng (Holtz và Sarlo Neto, 2014).

Mặc dù có nhiều cách tiếp cận trong nghiên cứu kinh tế về quản trị, vấn đề quản trị vẫn rất phức tạp do những khiếm khuyết cơ bản của thị trường Trong một thị trường hoàn hảo, với các tác nhân hợp lý, thông tin cân xứng và hệ thống pháp luật hiệu quả, việc quản trị sẽ đơn giản hơn, chỉ cần thiết kế các hợp đồng tối ưu để đạt được các giải pháp tốt nhất Mặc dù vẫn có những thách thức như xác định chia sẻ rủi ro tối ưu, nhưng nhìn chung, các vấn đề sẽ trở nên dễ dàng hơn.

Quản trị trở nên thú vị vì các điều kiện lý tưởng khó có thể đạt được trong thực tế, khi mà các thị trường, bao gồm thị trường vốn, không hoàn hảo và thông tin thường không đầy đủ, dẫn đến sự bất cân xứng Những yếu kém trong hệ thống pháp lý cũng góp phần làm cho việc nghiên cứu quản trị trở nên phức tạp Ví dụ, trong một thị trường lý tưởng với các tác nhân hợp lý và cam kết hoàn hảo, thông tin bất cân xứng giữa nhà đầu tư và nhà quản lý vẫn tồn tại, khiến cho nhà quản lý có thể che giấu thông tin quan trọng liên quan đến kết quả hoạt động và các vấn đề tiền chi trả Sự bất cân xứng này yêu cầu người thiết kế mối quan hệ quản trị phải thực hiện nhiều sự đánh đổi khác nhau, như khi nhà quản lý bí mật tìm hiểu thông tin có lợi cho bản thân, dẫn đến việc nhà đầu tư cần hạn chế chi phí này Tuy nhiên, nguồn gốc của vấn đề thường xuất phát từ những hành động kém hiệu quả của nhà quản lý, vì vậy việc hạn chế chỉ có thể thực hiện thông qua một mức giá hiệu quả.

Khi hành động của nhà quản lý không minh bạch, nhà đầu tư gặp khó khăn trong việc khuyến khích các nhà quản lý thực hiện các hành động mà họ ủng hộ Để giải quyết vấn đề này, các chính sách khuyến khích thường được áp dụng thông qua các khoản thù lao cho nhà quản lý Tuy nhiên, việc đảm bảo những khoản thù lao này để bù đắp cho các rủi ro liên quan đến các khoản thanh toán không chắc chắn có thể làm tăng chi phí khuyến khích Do đó, có một sự đánh đổi giữa việc bảo vệ các nhà quản lý khỏi những cú sốc ngoài tầm kiểm soát và việc cung cấp cho họ những ưu đãi cần thiết Việc quản lý sự đánh đổi này, các yếu tố ảnh hưởng đến nó và cách giải quyết giữa các công ty khác nhau, ngay cả trong cùng một ngành, là những vấn đề quan trọng giúp hiểu rõ hơn về quản trị và thiết kế cơ chế quản trị hiệu quả.

Việc giả định về cam kết hoàn hảo có thể làm phức tạp quản lý sự đánh đổi, đặc biệt khi các bên không thể xác minh thông tin tại Tòa án Tương tác lặp đi lặp lại, mặc dù có thể mang lại kết quả tốt hơn so với hợp đồng chính thức, cũng có thể gia tăng các vấn đề và sự phức tạp Hơn nữa, nếu các hợp đồng chính thức được soạn thảo tốt, các bên có thể dễ dàng thực hiện các hành động bất lợi thông qua tương tác lặp lại Trong một số trường hợp, sự tiến bộ trong công nghệ ký kết hợp đồng chính thức có thể khiến tình hình trở nên tồi tệ hơn.

2.2.3 Các yếu tố ảnh hưởng đến việc quản trị doanh nghiệp

Một yếu tố quan trọng trong quản trị doanh nghiệp là sức mạnh của hệ thống pháp luật cơ bản, bao gồm cả luật pháp về hợp đồng và tài sản cũng như việc thực thi chúng trong thực tế Shleifer và Vishny (1997) cùng La Porta và cộng sự (1998) đã chỉ ra rằng một hệ thống quản trị doanh nghiệp chỉ thực sự hiệu quả khi có luật pháp bảo vệ quyền sở hữu của chủ sở hữu Việc thực thi tốt quyền sở hữu của chủ nợ sẽ dẫn đến quản trị doanh nghiệp tốt hơn và cuối cùng là hiệu quả kinh tế cao hơn.

Một công ty là một thực thể pháp lý độc lập, khác với các hình thức như quan hệ đối tác, và việc quản trị của nó được quy định bởi luật pháp Việc thành lập doanh nghiệp đồng nghĩa với việc lựa chọn một cấu trúc quản trị hiệu quả Ngoài việc quyết định hình thức doanh nghiệp, còn có nhiều lựa chọn về loại hình công ty, chẳng hạn như công ty giao dịch công khai và tập đoàn tư nhân, điều này ảnh hưởng lớn đến quản trị của doanh nghiệp.

Quản trị doanh nghiệp không chỉ bị ảnh hưởng bởi các yếu tố pháp lý mà còn bởi sự hiện diện của thị trường sáp nhập Mô hình ban đầu của Grossman và Hart (1980) cùng với các nghiên cứu của Shleifer và Vishny đã chỉ ra tầm quan trọng của các yếu tố này trong việc hình thành và điều chỉnh các chiến lược quản trị doanh nghiệp.

Nghiên cứu của Stein (1986, 1988) và các tác giả khác đã chỉ ra rằng mối đe dọa về sự sáp nhập có thể tạo ra cả khuyến khích tích cực và tiêu cực cho các nhà quản lý, đồng thời ảnh hưởng đến quản trị doanh nghiệp Một phát hiện quan trọng trong lĩnh vực sáp nhập và mua lại (M&A) là các giao dịch này thường tạo ra sự gia tăng giá trị tài sản, được đo bằng tổng mức tăng giá cổ phiếu của cả công ty thầu và công ty mục tiêu Các nghiên cứu đã xem xét quy trình giao dịch, cách thức tương tác giữa các bên liên quan, động lực thúc đẩy sáp nhập và mua lại, nguồn gốc của hiệp lực, cũng như các phương pháp đo lường lợi nhuận Hầu hết các nghiên cứu trước đây và hiện tại đều sử dụng giá cổ phiếu như một chỉ số để phân tích tác động của các yếu tố liên quan đến sáp nhập và mua lại trong doanh nghiệp.

2.2.4 Các thành phần bên trong của quản trị doanh nghiệp

Quản trị doanh nghiệp bao gồm nhiều yếu tố quan trọng, trong đó có Hội đồng Quản trị, các chế độ đãi ngộ dành cho nhà quản lý, và một cấu trúc sở hữu mà trong đó những cổ đông nắm giữ tỷ lệ lớn cổ phần sẽ đảm nhận vai trò giám sát hoạt động quản trị.

HĐQT là yêu cầu pháp lý thiết yếu trong việc thành lập công ty, đóng vai trò quản lý ngay cả ở các doanh nghiệp nhỏ mới khởi nghiệp Gần đây, vai trò của HĐQT đã chuyển sang chức năng giám sát, cho phép quyền sở hữu được phân bổ rộng rãi và giám sát hoạt động quản lý hiệu quả Tuy nhiên, do các hội đồng thường không bao gồm cổ đông lớn, mối quan hệ người đại diện giữa cổ đông và HĐQT vẫn tồn tại.

HĐQT đóng vai trò quan trọng trong quản trị doanh nghiệp nhờ vào việc giải quyết các vấn đề người đại diện giữa cổ đông và các nhà quản lý cấp cao, đồng thời cung cấp tư vấn giá trị cho công việc quản trị Trong các cuộc họp, xung đột lợi ích thường xảy ra giữa giám đốc điều hành (CEO) và các giám đốc khác, khi CEO có động cơ để "lôi kéo" HĐQT nhằm hạn chế sự giám sát từ các giám đốc khác Tuy nhiên, các giám đốc cũng có động lực để giám sát và thay thế CEO nếu hiệu suất kém Sự phát triển của hội đồng phụ thuộc vào quyền lực thương lượng giữa HĐQT và CEO.

Nghiên cứu về HĐQT có xu hướng tập trung vào một trong ba câu hỏi:

1) Làm thế nào để các đặc điểm của hội đồng như thành phần hoặc kích thước ảnh hưởng đến lợi nhuận?

2) Làm thế nào để các đặc điểm của HĐQT ảnh hưởng đến các hành động quan sát được của HĐQT?

3) Những yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc của HĐQT và cách mà HĐQT phát triển theo thời gian?

H ội đồ ng qu ả n tr ị

2.3.1 Vai trò và trách nhiệm của hội đồng quản trị

Công ty cổ phần là một trong những loại hình công ty phổ biến nhất trên thế giới, thu hút nhiều nhà đầu tư tham gia thị trường chứng khoán thông qua việc nắm giữ cổ phiếu, qua đó trở thành cổ đông và chủ sở hữu của công ty Mỗi cổ đông có quyền tham gia ý kiến vào các hoạt động của doanh nghiệp, tuy nhiên, sự đa dạng trong quan điểm và sự thay đổi liên tục của cổ đông có thể dẫn đến khó khăn trong việc ra quyết định Hơn nữa, việc cổ đông không nắm rõ tình hình hoạt động của công ty cũng gia tăng nguy cơ sai lầm trong quản lý Để đảm bảo sự hài hòa giữa quyền sở hữu và quyền quản lý, Hội đồng Quản trị (HĐQT) được bầu ra bởi các cổ đông có trách nhiệm điều hành doanh nghiệp và bảo vệ lợi ích lâu dài của họ, đồng thời giảm bớt lo ngại về xung đột lợi ích giữa các nhà quản lý và chủ sở hữu.

HĐQT là một yếu tố bắt buộc đối với các công ty cổ phần niêm yết, theo quy định của pháp luật Theo Hiệp hội Luật sư Hoa Kỳ (2009), HĐQT có nhiều chức năng quan trọng như lựa chọn, giám sát và đánh giá các giám đốc điều hành, kiểm tra hiệu quả hoạt động của công ty, cung cấp hướng dẫn chiến lược, và phê duyệt các mục tiêu tài chính HĐQT cũng có trách nhiệm xây dựng chính sách doanh nghiệp, giám sát các nguyên tắc kiểm toán, quản lý rủi ro và đạo đức, cũng như công bố thông tin tài chính Ngoài ra, HĐQT quyết định về cổ tức, chương trình mua lại cổ phần và các giao dịch lớn, đồng thời thực hiện các chức năng khác theo quy định pháp luật Khác với nhân viên công ty, HĐQT phải chịu trách nhiệm khi doanh nghiệp gặp khó khăn nhưng cũng nhận được phần thưởng khi hoạt động kinh doanh thành công.

Trong nghiên cứu của Burkart và cộng sự (2017) về vai trò của Hội đồng quản trị (HĐQT), 85 công ty niêm yết tại Na Uy vào đầu thế kỷ 20 đã được phân tích trong bối cảnh không có luật doanh nghiệp theo quy định Kết quả cho thấy không phải tất cả các công ty đều chọn có HĐQT, và trong số những công ty có HĐQT, vai trò và thẩm quyền ra quyết định của HĐQT rất đa dạng Các tác giả phân loại vai trò của HĐQT thành giám sát, tư vấn và hòa giải giữa các cổ đông, với phần lớn nghiên cứu tập trung vào vai trò giám sát Adams và Ferreira (2007) lập luận rằng nếu HĐQT chỉ thực hiện vai trò giám sát, giám đốc điều hành có thể không chia sẻ thông tin, nhưng nếu HĐQT tham gia vào các quyết định chiến lược, giám đốc điều hành sẽ có động cơ chia sẻ thông tin để nhận được lời khuyên hữu ích nhằm tăng giá trị doanh nghiệp.

Việc giám sát giám đốc điều hành sẽ hiệu quả hơn khi các thành viên Hội đồng quản trị (HĐQT) đóng vai trò tư vấn Để đảm bảo vai trò này được thực hiện tốt, cần có sự chia sẻ thông tin chất lượng giữa các giám đốc điều hành và thành viên HĐQT, đặc biệt là các thành viên không điều hành Các tác giả Adams và Ferreira cho rằng lợi ích của cổ đông sẽ được cải thiện khi vai trò tư vấn và giám sát của HĐQT được phân chia trong hệ thống HĐQT kép Nghiên cứu của Ravina và Sapienza (2010) chỉ ra rằng các thành viên HĐQT bên ngoài thường ít thông tin hơn so với các giám đốc điều hành, điều này được thể hiện qua phản ứng của thị trường đối với các giao dịch nội gián Kết quả cho thấy thị trường có phản ứng tích cực hơn đối với việc mua cổ phiếu của giám đốc điều hành so với giám đốc độc lập, cho thấy thông tin từ các giao dịch của giám đốc không điều hành ít giá trị hơn.

2.3.2 Xu hướng phát triển của dòng nghiên cứu về hội đồng quản trị

HĐQT đóng vai trò quan trọng trong việc tạo ra giá trị cho cổ đông và ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp Nhiều nghiên cứu, như của Roman Horváth và Persida Spirollari (2012) cũng như Jordi Paniagua, Rafael Rivelles và Juan Sapena (2018), đã chỉ ra rằng đặc điểm của HĐQT có tác động trực tiếp đến tình hình kinh doanh và quản trị Mark S Beasley (1995) đã chứng minh mối liên hệ giữa thành phần HĐQT và gian lận trong báo cáo tài chính (BCTC) Đồng thời, nghiên cứu của Guanggui Ran và các cộng sự (2014) đề xuất rằng đặc điểm của ban kiểm soát có thể ảnh hưởng đến chất lượng thông tin BCTC, mở ra hướng nghiên cứu mới cho đặc điểm HĐQT Hiện nay, một số nghiên cứu như của Luciana Holtz và Alfredo Sarlo Nelo đã khám phá mối liên hệ giữa đặc điểm HĐQT và chất lượng thông tin BCTC.

Nghiên cứu của Lê Thị Hương Giang (2015) và các tác giả khác (2013) đã đề xuất một mô hình đơn giản về Hội đồng Quản trị (HĐQT), tập trung vào một số đặc điểm cơ bản như quy mô HĐQT, mức độ độc lập của các thành viên và sự phân tách giữa vai trò Chủ tịch HĐQT và giám đốc điều hành Các tác giả đã dựa trên các đặc điểm HĐQT từ các nghiên cứu trước đó để xác định những yếu tố có thể ảnh hưởng đến chất lượng thông tin trong Báo cáo Tài chính (BCTC).

Nghiên cứu về hội đồng quản trị (HĐQT) chủ yếu tập trung vào các yếu tố như quy mô, tỷ lệ sở hữu cổ phần, tính độc lập, và chính sách bồi thường, cùng với các đặc điểm khác của thành viên như giới tính, độ tuổi và nền tảng nghề nghiệp Các nghiên cứu trước đây đã chỉ ra rằng các công ty có quản trị doanh nghiệp tốt thường có hoạt động kinh doanh tích cực hơn, nhờ vào chi phí đại diện thấp hơn và cơ chế giám sát hiệu quả hơn (Brown và Caylor, 2006; Dittmar và Mahrt-Smith).

Nhiều nghiên cứu đã chỉ ra rằng các thành viên HĐQT từ bên ngoài đóng vai trò quan trọng trong việc giám sát hoạt động của công ty, điều này được xác nhận bởi các tài liệu từ Gompers và cộng sự (2003), Brickley và cộng sự (1994), Shivdasani (1993), cũng như Bebchuk và Weisbach.

Nghiên cứu cho thấy các thành viên HĐQT không điều hành thường có hiệu quả làm việc cao hơn so với những người từ nội bộ công ty (Mizruchi, 1983; Lorsch và MacIver, 1989; Zahra và Pearce, 1989; Dalton và cộng sự, 1998; Denis, 1999) Các lý thuyết chỉ ra rằng ban HĐQT nhỏ hơn có nhiều lợi thế, bao gồm sự kết nối tốt hơn, điều này dẫn đến hiệu suất công ty tích cực hơn (Evans và Dion, 2012) Hơn nữa, quy mô HĐQT cũng ảnh hưởng đến khả năng quản trị chiến lược, với các công ty có HĐQT lớn thường gặp khó khăn trong việc đưa ra quyết định chiến lược hiệu quả (Goodstein và cộng sự).

Nhiều nghiên cứu đã chỉ ra rằng có mối quan hệ nghịch giữa quy mô Hội đồng Quản trị (HĐQT) và giá trị công ty, như được khẳng định bởi Eisenberg và cộng sự (1998) cũng như Jensen (1993) Yermack cũng đưa ra những kết luận tương tự, nhấn mạnh tầm quan trọng của việc tối ưu hóa quy mô HĐQT để nâng cao giá trị doanh nghiệp.

Nghiên cứu của (1996) cho thấy các công ty có HĐQT nhỏ thường đạt hiệu quả cao nhất, nhưng mối quan hệ giữa cấu trúc HĐQT và tình hình kinh doanh vẫn còn nhiều tranh cãi Dalton và các đồng nghiệp (1998) chỉ ra rằng có rất ít bằng chứng về mối liên hệ này, trong khi phân tích tổng hợp từ 20,620 quan sát của họ (1999) lại cho thấy mối tương quan tích cực giữa quy mô HĐQT và tình hình tài chính Một số nghiên cứu khác (Fogel và Geier, 2007; Coles và cộng sự, 2008; Dalton, 2011) cho thấy không có mối liên hệ thống kê rõ ràng, dẫn đến kết luận rằng không có bằng chứng mạnh mẽ về ảnh hưởng của quy mô HĐQT đến hiệu quả tài chính Các nghiên cứu tiếp theo đã xem xét các yếu tố khác nhau như giới tính thành viên HĐQT (Post và Byron, 2015) và nền tảng giáo dục (Bathula, 2008; Milliken và Martins, 1996), cho thấy HĐQT nữ có liên quan tích cực đến lợi nhuận và thành viên có trình độ học vấn cao hơn có thể đáp ứng tốt hơn kỳ vọng của công ty Ngoài ra, sự thiếu đa dạng và chất lượng trong HĐQT có thể cản trở sự sáng tạo và đổi mới (Mattis, 2000) Wan Fauziah Wan Yusoff (2010) đã phân loại các đặc điểm HĐQT thành hai nhóm chính, bao gồm cấu trúc HĐQT và đặc điểm thành viên, đây cũng là cách tiếp cận mà nhóm tác giả áp dụng trong nghiên cứu này.

2.3.3 Cấu trúc của hội đồng quản trị a Quy mô hội đồng quản trị

Quy mô Hội đồng quản trị (HĐQT) là yếu tố quan trọng trong nghiên cứu về đặc điểm HĐQT, với quy định tại Việt Nam yêu cầu số thành viên từ ba đến mười một người Nhiều nghiên cứu đã chỉ ra mối quan hệ phức tạp giữa quy mô HĐQT và hiệu quả hoạt động doanh nghiệp Một số tác giả như Zhou, Owusu-Ansah và Maggina (2013) cho rằng HĐQT lớn hơn giúp nâng cao hiệu quả hoạt động nhờ vào nguồn lực và nhân lực phong phú Ngược lại, một số nghiên cứu khác chỉ ra rằng quy mô HĐQT lớn có thể dẫn đến sự chậm chạp trong quyết định và thiếu tính quyết đoán, như lập luận của Jensen (1993) Paniaguaa, Rivellesb và Sapenab cũng cho rằng HĐQT nhỏ hơn có thể tương tác tốt hơn và quản trị hiệu quả hơn Ngoài ra, nghiên cứu của He và Luo (2017) nhấn mạnh rằng tính chẵn lẻ của số lượng thành viên HĐQT cũng ảnh hưởng đến hoạt động doanh nghiệp.

Các hội đồng quản trị (HĐQT) có số thành viên chẵn thường gặp khó khăn trong việc đưa ra quyết định kịp thời và dễ dẫn đến xung đột trong bỏ phiếu Tuy nhiên, một số nghiên cứu như của Conger và Lawler (2009) cho rằng không có quy mô HĐQT lý tưởng nào, trong khi Alkdai và Hanefah (2012) chỉ ra rằng không có mối liên hệ rõ ràng giữa quy mô HĐQT và thông tin kế toán Tỷ lệ sở hữu cổ phần của HĐQT cũng là một yếu tố cần xem xét trong quản trị doanh nghiệp.

Tỷ lệ sở hữu cổ phần của Hội đồng quản trị (HĐQT) so với vốn điều lệ công ty có ảnh hưởng tích cực đến quản trị doanh nghiệp; cụ thể, tỷ lệ cổ phần cao hơn của các thành viên HĐQT dẫn đến hiệu quả quản trị tốt hơn Nghiên cứu của Jensen và Meckling (1976) cho thấy khi HĐQT nắm giữ nhiều cổ phần, họ có khả năng đưa ra quyết định phù hợp với lợi ích chung của cổ đông Hayes (2005) cũng xác nhận mối quan hệ tích cực giữa tỷ lệ cổ phần của HĐQT và hiệu suất doanh nghiệp Tuy nhiên, các nghiên cứu của Stulz (1988), McConnell và Servaes (1990), Wruck (1989) lại chỉ ra rằng sự tập trung quyền sở hữu có thể làm giảm độ tin cậy của thu nhập báo cáo do bất cân xứng thông tin giữa quản lý và nhà đầu tư Mặc dù các thành viên HĐQT sở hữu nhiều cổ phiếu có thể giám sát hiệu quả hơn, nhưng khi quyền sở hữu tập trung quá mức, các cổ đông lớn có thể chiếm ưu thế và tìm cách hưởng lợi từ các cổ đông thiểu số.

Nghiên cứu năm 1988 chỉ ra rằng không có mối tương quan thống kê đáng kể giữa quyền sở hữu của Hội đồng quản trị và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp Bên cạnh đó, tỷ lệ thành viên không điều hành trong hội đồng quản trị cũng được xem xét trong bối cảnh này.

Đặc điể m h ội đồ ng qu ả n tr ị và ch ất lượ ng thông tin báo cáo tài chính

Báo cáo tài chính (BCTC) là nguồn thông tin chính thức, cung cấp cái nhìn tổng quan về tình hình kinh doanh của doanh nghiệp cho các nhà đầu tư và chủ sở hữu Chất lượng BCTC rất quan trọng, giúp người sử dụng đưa ra quyết định chính xác, tiết kiệm thời gian và tối ưu hóa hiệu quả sử dụng vốn Tuy nhiên, chất lượng này có thể bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố, dẫn đến sai lệch so với thực tế, như biến động giá cả, tỷ giá thị trường, hoặc thay đổi chính sách pháp luật mà doanh nghiệp chưa kịp cập nhật Ngoài ra, sai sót trong ghi nhận số liệu hoặc tính toán cũng có thể ảnh hưởng đến kết quả BCTC Đặc biệt, hành vi gian lận nhằm trục lợi bất chính từ bất kỳ đối tượng nào trong công ty là mối lo ngại lớn, thường xuất phát từ lỗ hổng trong cơ chế quản lý Do đó, việc nâng cao quản trị doanh nghiệp là cần thiết để giám sát hiệu quả hoạt động của công ty.

Quản trị doanh nghiệp là yêu cầu pháp lý thiết yếu tại hầu hết các quốc gia, nhằm bảo vệ quyền lợi của các bên liên quan Hơn nữa, quản trị doanh nghiệp không chỉ đơn thuần là tuân thủ quy định, mà còn là một cơ chế hiệu quả để bảo vệ lợi ích của các nhà đầu tư bên ngoài, ngăn chặn hành vi lạm dụng quyền lực vì lợi ích cá nhân của những người quản lý nội bộ doanh nghiệp (Shleifer và Vishny, 1997).

Cơ chế quản trị doanh nghiệp được chia thành hai phần chính: nội bộ và bên ngoài Các yếu tố bên ngoài, như kiểm toán độc lập và cạnh tranh trên thị trường hàng hóa và lao động, đóng vai trò quan trọng Trong khi đó, cơ chế nội bộ tập trung vào hệ thống quản trị, với Hội đồng Quản trị (HĐQT) là cơ quan cao nhất chịu trách nhiệm giám sát hoạt động của công ty và báo cáo tình hình cho đại hội đồng cổ đông HĐQT là cầu nối thiết yếu giữa các cổ đông và nội bộ công ty, đảm bảo lợi ích của cổ đông không bị đe dọa Vì vậy, HĐQT có vai trò không thể thiếu trong mọi công ty.

Trong mối quan hệ giữa đặc điểm của Hội đồng Quản trị (HĐQT) và chất lượng thông tin báo cáo tài chính (BCTC), lý thuyết đại diện nhấn mạnh vai trò của HĐQT trong việc giảm thiểu mâu thuẫn giữa cổ đông và người quản lý doanh nghiệp Theo Michael, Jensen và Meckling, HĐQT có trách nhiệm đảm bảo rằng thông tin tài chính được cung cấp một cách minh bạch và chính xác, từ đó tăng cường niềm tin của cổ đông vào hoạt động của công ty.

Năm 1976, việc giảm xung đột lợi ích giữa cổ đông đa số và cổ đông thiểu số tại các nước có nền kinh tế mới nổi đã trở thành một vấn đề quan trọng (Young và cộng sự, 2008) Nguyên nhân chính của sự khác biệt này là do cơ cấu sở hữu tập trung, nơi cổ đông nắm đa số cổ phần thường bỏ qua lợi ích của cổ đông thiểu số (Jiang, Lee và Yue, 2010) Để bảo vệ quyền lợi chính đáng, đại hội đồng cổ đông đã bầu ra Hội đồng Quản trị (HĐQT) nhằm giám sát ban giám đốc và đưa ra quyết định quan trọng cho công ty Trong bối cảnh thị trường không hoàn hảo, mâu thuẫn giữa các bên liên quan làm gia tăng bất cân xứng thông tin giữa nhà quản lý và nhà đầu tư Để khắc phục, việc phát hành Báo cáo Tài chính (BCTC) ra bên ngoài đã được thiết lập, giúp chủ sở hữu theo dõi hoạt động và cách sử dụng vốn của nhà quản trị BCTC cũng là công cụ đánh giá hiệu quả công việc của nhà quản lý và ảnh hưởng đến quyền lợi của họ theo hợp đồng Tuy nhiên, điều này cũng dấy lên lo ngại về khả năng lạm dụng quyền lực của nhà quản lý trong việc trình bày thông tin Do đó, HĐQT không chỉ đảm nhận nhiệm vụ chính mà còn có trách nhiệm đảm bảo tính trung thực của thông tin trong BCTC, từ đó hạn chế bất cân xứng thông tin và mâu thuẫn trong lý thuyết đại diện.

Nhiều nhà nghiên cứu đã chỉ ra mối liên hệ giữa Hội đồng Quản trị (HĐQT) và chất lượng thông tin Báo cáo tài chính (BCTC), nhằm chứng minh ảnh hưởng của đặc điểm HĐQT đến chất lượng thông tin này Các nghiên cứu này không chỉ giúp các chủ sở hữu và cổ đông thiểu số tìm ra cơ chế bảo vệ quyền lợi hiệu quả, mà còn đóng góp vào lĩnh vực nghiên cứu quản trị doanh nghiệp Nhóm tác giả sẽ tổng hợp các nghiên cứu hiện có về mối liên hệ giữa đặc điểm HĐQT và chất lượng thông tin BCTC, bắt đầu từ các đặc điểm tổng thể của HĐQT đến các đặc điểm riêng lẻ của từng thành viên trong hội đồng.

Quy mô hội đồng quản trị

Số lượng thành viên trong Hội đồng Quản trị (HĐQT) là yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến chất lượng thông tin trong báo cáo tài chính (BCTC) Nhiều nghiên cứu đã chỉ ra rằng quy mô HĐQT có mối quan hệ nghịch biến với chất lượng thông tin, cho thấy HĐQT nhỏ có thể hoạt động hiệu quả hơn do tiết kiệm thời gian ra quyết định, từ đó không bỏ lỡ cơ hội quan trọng Maria và cộng sự (2011) đã phát hiện rằng HĐQT với số lượng thành viên ít giúp giảm hành vi quản trị lợi nhuận, qua đó nâng cao chất lượng BCTC Tương tự, Vafeas (2000) và Ahmed cùng các đồng tác giả (2006) cũng khẳng định rằng HĐQT nhỏ có tác động tích cực đến chất lượng thu nhập, trong khi Holtz và Sarlo Neto (2014) cho rằng số lượng thành viên tỷ lệ thuận với việc giảm chất lượng báo cáo Tuy nhiên, các nghiên cứu của Dimitropoulos và Asteriou (2010), Khalifa và Alkdai (2012) lại đưa ra những kết quả trái ngược, cho thấy sự đa dạng trong quan điểm về ảnh hưởng của quy mô HĐQT đến chất lượng thông tin BCTC.

(2012) lại chỉ ra quy mô hội đồng không có ảnh hưởng mang mang ý nghĩa thống kê đến chất lượng thông tin BCTC và chất lượng thu nhập.

Số cuộc họp của hội đồng quản trị

Nhiều người cho rằng việc HĐQT họp thường xuyên chứng tỏ sự kém hiệu quả trong quyết định, ảnh hưởng tiêu cực đến hoạt động công ty Nghiên cứu của Qinghua, Pingxin và Junming (2007) cho thấy tần suất họp không có tác động tích cực đến chất lượng báo cáo tài chính, thậm chí có thể gây ảnh hưởng tiêu cực Tuy nhiên, quan điểm này cần được xem xét thêm từ các nghiên cứu khác như của Xie, Davidson III và DaDalt.

Nghiên cứu của (2003) và Adebiyi (2017) cho thấy tần suất cuộc họp của Hội đồng quản trị (HĐQT) cao giúp giảm thiểu các khoản dồn tích tùy ý, một chỉ số quan trọng trong việc đánh giá chất lượng thông tin báo cáo tài chính (BCTC) Tương tự, Saleem và Alzoubi (2012) chỉ ra rằng số lượng cuộc họp HĐQT có mối quan hệ nghịch biến với quản trị lợi nhuận Việc tăng cường tần suất họp chứng tỏ HĐQT hoạt động tích cực và chú trọng vào việc giải quyết các vấn đề của công ty theo ủy thác từ đại hội đồng cổ đông, từ đó nâng cao chất lượng BCTC Tuy nhiên, mối quan hệ giữa tần suất họp HĐQT và chất lượng BCTC vẫn chưa được thống nhất trong tất cả các nghiên cứu.

Tỷ lệ sở hữu cổ phần của hội đồng quản trị

Hiện nay, có nhiều mâu thuẫn trong nghiên cứu về mối quan hệ giữa tỷ lệ sở hữu cổ phần của Hội đồng Quản trị (HĐQT) và chất lượng thông tin báo cáo tài chính Một số nghiên cứu chỉ ra rằng quyền sở hữu tập trung của HĐQT có thể làm tăng xung đột giữa cổ đông đa số và cổ đông thiểu số, dẫn đến giảm chất lượng thu nhập và độ tin cậy của thông tin công bố (Firth, Fung và Rui, 2007; Sarkar, Sarkar và Sen, 2008) Ngược lại, nghiên cứu của Bozec (2008) cho rằng khi quyền sở hữu tập trung tăng, hành vi quản trị lợi nhuận sẽ giảm, nâng cao chất lượng thông tin công ty cung cấp Tuy nhiên, nghiên cứu của Chalaki, Didar và Riahinezhad (2012) lại không tìm thấy mối liên hệ đáng kể giữa tỷ lệ sở hữu cổ phần của HĐQT và chất lượng thông tin báo cáo tại các công ty niêm yết ở Iran.

Sự tồn tại của ban kiểm soát và các ủy ban của hội đồng

Ban kiểm soát và các ủy ban của HĐQT, đặc biệt là ủy ban kiểm toán, đóng vai trò quan trọng trong việc giám sát hoạt động của công ty và cải thiện chất lượng báo cáo tài chính (BCTC) Nghiên cứu của Ran và cộng sự (2015) chỉ ra rằng sự hiện diện của ban kiểm soát giúp nâng cao đáng kể chất lượng BCTC Ngoài ra, nghiên cứu của Qinghua, Pingxin và Junming (2007) cho thấy HĐQT có ủy ban kiểm toán có khả năng làm tăng chất lượng thông tin thu nhập Tương tự, Marra, Mazzola và Prencipe (2011) đề xuất rằng ủy ban kiểm toán góp phần giảm hành vi quản trị lợi nhuận tại các công ty áp dụng IFRS.

Hội đồng quản trị bao gồm các thành viên với các đặc điểm quan trọng như sự độc lập, trình độ chuyên môn về tài chính, và sự phân tách rõ ràng giữa vai trò của Chủ tịch HĐQT và Giám đốc điều hành.

Sự độc lập của các thành viên hội đồng quản trị

Sự độc lập của thành viên Hội đồng quản trị (HĐQT) là mối quan tâm hàng đầu của các chủ sở hữu công ty và các nhà nghiên cứu Theo quan điểm chung, HĐQT với nhiều thành viên có lợi ích gắn liền với công ty có xu hướng hành động vì lợi ích cá nhân, dẫn đến việc bỏ qua sự ủy thác của cổ đông Nghiên cứu của Firth, Fung và Rui đã ủng hộ quan điểm này, nhấn mạnh tầm quan trọng của việc đảm bảo sự độc lập trong HĐQT để bảo vệ quyền lợi của cổ đông.

Nghiên cứu của 2007 và Dimitropoulos, Asteriou (2010) chỉ ra rằng số lượng thành viên độc lập trong hội đồng quản trị có mối quan hệ tỷ lệ thuận với chất lượng thông tin tài chính Tương tự, Marra và cộng sự (2011) cùng với Xie và các đồng nghiệp cũng xác nhận mối liên hệ này, nhấn mạnh tầm quan trọng của sự tham gia của các thành viên độc lập trong việc nâng cao độ tin cậy của thông tin thu nhập.

Nghiên cứu năm 2003 đã chỉ ra rằng sự hiện diện của thành viên HĐQT độc lập giúp giảm thiểu hành vi quản trị lợi nhuận Huafang và Jianguo (2007) cho thấy rằng số lượng thành viên độc lập tăng cường mức độ công bố thông tin của công ty Tuy nhiên, Adebiyi (2017) lại phát hiện rằng biến dồn tích tùy ý có mối quan hệ thuận chiều với tỷ lệ thành viên HĐQT độc lập Trong khi đó, Vafeas (2000) không tìm thấy bằng chứng nào về ảnh hưởng của tỷ lệ thành viên HĐQT độc lập đến chất lượng thông tin thu nhập Do đó, mặc dù có nhiều nghiên cứu về vấn đề này, nhưng vẫn chưa có sự đồng thuận trong các kết quả.

Trình độ chuyên môn về tài chính và quản trị công ty

PHƯƠNG PHÁP LUẬ N NGHIÊN C Ứ U

Bi ến đạ i di ệ n ch ất lượ ng thông tin báo cáo tài chính

Để đảm bảo lợi ích của nhà đầu tư và chất lượng quyết định quản trị, việc có một báo cáo tài chính (BCTC) chất lượng là rất quan trọng Khung khái niệm của IFRS nhấn mạnh rằng mục tiêu chính của BCTC là cung cấp thông tin tài chính hữu ích cho người sử dụng trong việc ra quyết định đầu tư Để thông tin BCTC được coi là hữu ích, nó cần phải đáp ứng một số đặc điểm định tính nhất định.

− Các đặc tính định tính cơ bản:

 Tính liên quan (Relevance): thông tin tài chính được coi là có liên quan nếu có khả năng ảnh hưởng đến quyết định của người dùng

 Trình bày trung thực (Faithful Presentation): thông tin tài chính phải đầy đủ, trung lập và không có lỗi.

− Các đặc tính định tính nâng cao:

 Khả năng so sánh (Comparability): thông tin có thể so sánh một thực thể theo thời gian và với thông tin tương tự về các thực thể khác

Khả năng kiểm chứng thông tin là yếu tố quan trọng, vì khi thông tin có thể được xác minh, chẳng hạn như thông qua kiểm toán, nó tạo ra sự đảm bảo cho người dùng về độ tin cậy của thông tin đó.

 Tính kịp thời (Timeliness): thông tin cần được cung cấp cho người dùng trong khoảng thời gian phù hợp với mục đích ra quyết định của họ

Để đảm bảo tính dễ hiểu của thông tin, nội dung cần phải rõ ràng và dễ tiếp cận cho những người có nhu cầu tham khảo và sử dụng Việc phân loại, xác định đặc tính và trình bày thông tin một cách hợp lý sẽ giúp nâng cao khả năng hiểu biết của người đọc.

Thông tin trong BCTC là một khía cạnh phức tạp và phong phú, dẫn đến nhiều nhà nghiên cứu đã nỗ lực để định lượng chất lượng của thông tin này Tuy nhiên, chưa có mô hình nào tiếp cận một cách toàn diện giá trị thông tin trên BCTC Beest và cộng sự (2009) nhấn mạnh rằng việc đo lường chất lượng thông tin BCTC cần được hiểu là đo lường tính hữu ích của nó trong quá trình ra quyết định.

Chất lượng thông tin báo cáo tài chính (BCTC) không thể đo lường trực tiếp và phụ thuộc vào quan điểm cá nhân của nhà nghiên cứu cũng như từng hoàn cảnh cụ thể Sự không chắc chắn trong các phương pháp luận dẫn đến việc các nhà nghiên cứu áp dụng nhiều phương pháp khác nhau để đánh giá chất lượng thông tin BCTC Nhiều nghiên cứu thường xem chất lượng thông tin BCTC tương tự như chất lượng thu nhập, với hai cách tiếp cận chính là phương pháp đo lường dựa trên thông tin thị trường (market-based measures) và phương pháp đo lường dựa trên số liệu kế toán (accounting-based measures) Phương pháp kế toán cho rằng thu nhập phân bổ dòng tiền qua các khoản tích lũy, trong khi phương pháp thị trường xem thu nhập là phản ánh thu nhập kinh tế thông qua lợi nhuận chứng khoán.

Một nhóm nghiên cứu đã áp dụng phương pháp đo lường dựa trên thông tin thị trường để đánh giá chất lượng báo cáo tài chính (BCTC) thông qua giá cổ phiếu, nhằm xem xét tính liên quan về giá trị, tính kịp thời và tính thận trọng của thông tin BCTC (Francis và cộng sự, 2015) Giá cổ phiếu trên thị trường thường phản ánh kết quả hoạt động hiện tại của công ty và kỳ vọng của nhà đầu tư về tăng trưởng trong tương lai Do đó, thông tin BCTC không chính xác có thể ảnh hưởng tiêu cực đến quyết định giao dịch của nhà đầu tư, dẫn đến sự biến động trong giá cổ phiếu.

Tính liên quan về mặt giá trị (value relevance) là thước đo chất lượng thu nhập, phản ánh khả năng giải thích thông tin trong lợi nhuận từ các con số kế toán Điều này có nghĩa là các nguồn thu nhập có khả năng giải thích sự thay đổi trong lợi nhuận nhiều hơn sẽ được đánh giá cao hơn Trong nghiên cứu kế toán, mức độ phù hợp thường được xác định qua R² hiệu chỉnh của mô hình hồi quy giữa lợi nhuận và các yếu tố như mức thu nhập và thay đổi thu nhập (theo Francis và Schipper, 1999; Collins và cộng sự, 1997; Bushman và cộng sự, 2004).

Tính kịp thời (timeliness) trong đánh giá chất lượng thu nhập tương tự như mức độ phù hợp của giá trị, với cấu trúc tham chiếu là lợi nhuận chứng khoán Biện pháp này dựa vào khả năng giải thích, phản ánh cả tin tốt và tin xấu thông qua lợi nhuận từ thu nhập Tính kịp thời được đo lường qua khả năng giải thích của hồi quy ngược thu nhập đối với lợi nhuận, cho thấy mối liên hệ chặt chẽ giữa chúng Việc sử dụng tính kịp thời làm thước đo chất lượng thu nhập dựa trên các giả định tương tự về mức độ phù hợp của giá trị.

Theo nghiên cứu của Ball và cộng sự (2000) cùng với Bushman và cộng sự (2004), tính kịp thời được đo lường qua R² hiệu chỉnh từ phương trình hồi quy thu nhập với biến giải thích là lợi nhuận Giá trị R² càng nhỏ cho thấy thu nhập có tính kịp thời thấp, phản ánh chất lượng thông tin kém Phương trình hồi quy thường được ước tính dựa trên dữ liệu cụ thể của từng công ty trong một khoảng thời gian nhất định Tuy nhiên, để đảm bảo tính kịp thời, cần có đủ số quan sát lớn và kéo dài theo thời gian, dẫn đến việc ít nghiên cứu sử dụng tiêu chí này để đánh giá chất lượng thông tin báo cáo tài chính.

Nghiên cứu của Watts (2003) nhấn mạnh rằng tính thận trọng là một thuộc tính cần thiết của thu nhập, nhằm đảm bảo các ràng buộc trong báo cáo thận trọng cho việc thanh toán vượt mức của các bên liên quan Phương pháp tiếp cận này tập trung vào quản lý chất lượng thu nhập thay vì phân bổ vốn Theo Ball và cộng sự (2000), tính thận trọng được định nghĩa là sự khác biệt trong thu nhập kế toán phản ánh tổn thất kinh tế (lợi nhuận cổ phiếu âm) so với lợi nhuận kinh tế (lợi nhuận cổ phiếu dương) Basu (1997) và Ball cũng đã phát triển thêm những khái niệm này trong nghiên cứu của họ.

Năm 2000, nghiên cứu đã đo lường tính thận trọng thông qua tỷ lệ giữa các hệ số độ dốc của lợi nhuận âm và lợi nhuận dương, dựa trên hồi quy ngược của thu nhập trên lợi nhuận.

Sổ sách kế toán là tài liệu ghi chép phản ánh hoạt động của công ty, nhưng có thể bị điều chỉnh để tạo ấn tượng sai lệch về tình hình thực tế Để đánh giá tính trung thực của thông tin tài chính, một số nghiên cứu sử dụng các thang đo dựa trên số liệu sổ sách kế toán Các phương pháp này chủ yếu tập trung vào việc đo lường mức độ dồn tích bất thường, dồn tích tùy ý và quản trị lợi nhuận thực.

- Real Earnings Management) và phương pháp đo dựa trên hành vi làm mượt lợi nhuận (smoothness)

Các khoản dồn tích bất thường (abnormal accrual) được xác định dựa trên việc chúng không được giải thích đầy đủ bởi các chuẩn mực kế toán cơ bản, đồng thời phản ánh hành vi quản trị lợi nhuận của doanh nghiệp Những khoản dồn tích này thường được phát triển từ phương pháp tiếp cận của Jones (1991) và ước tính thông qua các phương pháp chuỗi thời gian, chuỗi thời gian cụ thể hoặc ước tính cắt ngang theo ngành, nhằm thu được số dư thông qua hồi quy phương trình.

Giá trị tuyệt đối của phần dư từ phương trình (1) được ước lượng theo nhóm ngành là biến đại diện cho chất lượng thông tin BCTC theo mô hình dồn tích tùy ý Giá trị này càng lớn thì hành vi quản trị lợi nhuận càng mạnh, cho thấy sự ảnh hưởng đáng kể của quản lý Các nhà nghiên cứu chọn giá trị tuyệt đối vì nghiên cứu chỉ tập trung vào mức độ quản trị lợi nhuận mà không xem xét xu hướng hay mục đích của nhà quản trị khi đánh giá các khoản dồn tích.

Các khoản dồn tích tùy ý (discretionary accrual) là chỉ số quan trọng để đánh giá hành vi quản trị lợi nhuận của nhà quản trị Mức độ dồn tích thấp cho thấy báo cáo tài chính (BCTC) được trình bày một cách trung thực và đáng tin cậy hơn Dựa trên mô hình của Dechow và cộng sự (1996), hay còn gọi là mô hình Jones hiệu chỉnh, Ran và cộng sự (2015) đã áp dụng mô hình này để đo lường biến dồn tích tùy ý (DA), nhằm loại bỏ ảnh hưởng từ sự gia tăng doanh thu tín dụng của doanh nghiệp.

Dựa trên mô hình của các khoản dồn tích của Jones (1991), Kothari và cộng sự

Bi ến đạ i di ện đặc điể m h ội đồ ng qu ả n tr ị

Nhiều nghiên cứu đã chỉ ra rằng các đặc điểm của Hội đồng quản trị (HĐQT) có ảnh hưởng đáng kể đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp, đặc biệt là mối quan hệ giữa đặc điểm HĐQT và chất lượng thông tin báo cáo tài chính (BCTC) Các nghiên cứu của Luciana Holtz, Alfredo Sarlo Nelo (2013) và Lê Thị Hương Giang (2015) đã tập trung vào một số đặc điểm cơ bản như quy mô HĐQT, mức độ độc lập của các thành viên và sự tách biệt giữa vai trò Chủ tịch HĐQT và giám đốc điều hành Dựa trên những phân tích trước đó, nhóm tác giả đề xuất rằng những đặc điểm này sẽ tiếp tục có tác động tích cực đến chất lượng thông tin BCTC trong tương lai.

- Quy mô hội đồng quản trị

Dựa trên thực trạng thu thập dữ liệu từ các công ty cổ phần niêm yết trên sàn HOSE, quy mô Hội đồng quản trị (HĐQT) chủ yếu dao động ở mức 5 thành viên, phù hợp với quy định của Luật Doanh nghiệp Việt Nam (2014) Các nghiên cứu trước đây cho thấy rằng quy mô tối ưu của HĐQT là 7 thành viên, vì vậy nhóm tác giả kỳ vọng rằng quy mô HĐQT sẽ có ảnh hưởng tích cực đến chất lượng thông tin báo cáo tài chính (BCTC) Thêm vào đó, theo quy định của Luật Doanh nghiệp (2014), mỗi thành viên HĐQT có một phiếu biểu quyết trong các cuộc họp, do đó, nhóm tin rằng số lượng HĐQT lẻ sẽ góp phần nâng cao chất lượng thông tin BCTC.

- Tỷ lệ sởhữu cổ phần hội đồng quản trị

Sự bất cân xứng thông tin giữa người quản lý và nhà đầu tư có thể làm giảm độ tin cậy của thu nhập báo cáo, do đó, việc tập trung quyền sở hữu có ảnh hưởng đáng kể Các thành viên HĐQT sở hữu nhiều cổ phiếu có khả năng giám sát quản lý công ty hiệu quả hơn Tuy nhiên, khi tỷ lệ sở hữu tăng lên đến một mức nhất định, các cổ đông lớn có thể chiếm ưu thế và tìm cách trục lợi, gây bất lợi cho cổ đông thiểu số Nhóm tác giả dự đoán một mối quan hệ kép giữa tỷ lệ sở hữu cổ phần của HĐQT và chất lượng thông tin báo cáo tài chính, với tác động tích cực ở mức thấp và tiêu cực khi đạt đến ngưỡng nhất định.

- Tỷ lệ thành viên không điều hành tronghội đồng quản trị

Sự cân bằng giữa các thành viên điều hành và không điều hành trong Hội đồng quản trị (HĐQT) là yếu tố then chốt đối với hoạt động của doanh nghiệp Dữ liệu từ các công ty cổ phần niêm yết trên sàn HOSE cho thấy phần lớn các thành viên HĐQT đảm nhiệm các vị trí quan trọng trong bộ máy điều hành, và những quyết định từ các vị trí này có tác động lớn đến việc lập, trình bày và công bố báo cáo tài chính (BCTC), bao gồm Tổng giám đốc, Giám đốc tài chính và Kế toán trưởng.

- Sự kiêm nhiệm của Chủ tịchhội đồng quản trị

Trong môi trường doanh nghiệp Việt Nam, Chủ tịch HĐQT thường giữ vai trò quan trọng trong việc điều hành công ty, đặc biệt khi họ là thành viên sáng lập Điều này dẫn đến việc các quyết định kinh tế của công ty cổ phần thường bị ảnh hưởng mạnh mẽ bởi Chủ tịch HĐQT Sự kiêm nhiệm giữa vị trí Chủ tịch và Tổng giám đốc thường không được khuyến khích, vì các nghiên cứu cho thấy tác động tiêu cực của nó Một ví dụ điển hình là trường hợp của ông Lê Văn Hướng, nguyên Chủ tịch kiêm Tổng giám đốc Công ty Thiết bị y tế Việt Nhật, người đã bị cáo buộc lạm dụng quyền hạn để lừa dối khách hàng Do đó, nhóm tác giả kỳ vọng sẽ có một mối tương quan ngược chiều giữa vai trò của Chủ tịch HĐQT và hiệu quả hoạt động của công ty.

- Số cuộc họp hội đồng quản trịhàng năm

Theo kết quả sơ bộ từ việc thu thập dữ liệu, các công ty cổ phần niêm yết đều tổ chức ít nhất 4 cuộc họp hàng năm, thường là hàng quý Số lượng cuộc họp nhiều trong năm cho thấy sự bất ổn trong việc thay đổi thành viên Hội đồng Quản trị (HĐQT) Do đó, nhóm tác giả dự đoán rằng tổng số cuộc họp HĐQT hàng năm sẽ có tác động tiêu cực đến chất lượng thông tin trong báo cáo tài chính (BCTC).

- Tần suất các cuộc họp hội đồng quản trị

Khác với kỳ vọng rằng biến số cuộc họp HĐQT hằng năm sẽ có tác động ngược chiều, việc các thành viên tham gia đầy đủ các cuộc họp thực sự là một dấu hiệu tích cực Điều này cho thấy họ đang nắm bắt tình hình hoạt động của doanh nghiệp, từ đó có khả năng đưa ra những quyết định tối ưu hơn Do đó, nhóm tác giả tin rằng tần suất họp HĐQT sẽ góp phần nâng cao chất lượng thông tin trong báo cáo tài chính.

- Độ tuổi trung bình của thành viên hội đồng quản trị

Với nền kinh tế Việt Nam đang hội nhập và phát triển, các thành viên HĐQT trẻ tuổi được kỳ vọng sở hữu kiến thức và kỹ thuật vượt trội, khả năng thích ứng cao với sự thay đổi trong môi trường kinh doanh, cùng với khả năng tiếp nhận rủi ro và sáng tạo tốt hơn Điều này dẫn đến hiệu quả cao hơn trong giám sát quản trị Do đó, nhóm tác giả tin rằng độ tuổi trung bình thấp của các thành viên HĐQT sẽ có ảnh hưởng tích cực đến chất lượng thông tin trong báo cáo tài chính.

Trong lịch sử, phụ nữ thường chỉ chiếm một số ít vị trí trong hội đồng quản trị (HĐQT) Tuy nhiên, tình hình này đang dần thay đổi khi các hội đồng trên toàn thế giới, bao gồm cả Việt Nam, đang chịu áp lực tăng cường lựa chọn thành viên nữ cho HĐQT Các đề xuất cải cách quản trị nhấn mạnh tầm quan trọng của đa dạng giới trong các cuộc họp HĐQT, và nhóm tác giả kỳ vọng rằng sự hiện diện của nữ giới trong HĐQT sẽ mang lại kết quả thống kê tích cực.

- Nền tảng nghề nghiệp của thành viên hội đồng quản trị

Nền tảng nghề nghiệp của các thành viên Hội đồng quản trị (HĐQT) được đánh giá dựa trên cấp bậc học vị và lĩnh vực chuyên môn của họ Các cấp bậc học vị gồm có: Tiến sĩ (5 điểm), Thạc sĩ (4 điểm), Cử nhân (3 điểm), Cao đẳng (2 điểm), Trung cấp (1 điểm) và Không có (0 điểm) Tác giả tin rằng nền tảng nghề nghiệp, cùng với kinh nghiệm chuyên môn của các thành viên HĐQT, sẽ có ảnh hưởng tích cực đến quá trình ra quyết định của doanh nghiệp.

Nhóm tác giả tập trung vào các lĩnh vực chuyên ngành như Tài chính – Kế toán, Luật, Giáo dục và Kinh nghiệm làm việc trong Nhà nước, vì những lĩnh vực này có mối liên hệ chặt chẽ với việc lập, trình bày và công bố thông tin báo cáo tài chính (BCTC).

Sự tồn tại của ủy ban kiểm toán và sự thiếu ủy ban điều hành tại Việt Nam không chứng minh được hiệu quả hoạt động của các công ty cổ phần Do đó, nhóm tác giả quyết định không đưa các biến này vào mô hình như biến giải thích.

Các bi ế n ki ể m soát

Bên cạnh biến giải thích chính là đặc điểm của Hội đồng Quản trị, chúng tôi cũng đưa vào mô hình một số biến kiểm soát khác có thể ảnh hưởng đến chất lượng thông tin báo cáo tài chính.

Đòn bẩy (Leverage) của doanh nghiệp được xác định qua tỷ lệ Nợ dài hạn/Tài sản, cho phép doanh nghiệp thu lợi nhuận từ tài sản Theo Oz & Yelkenci (2014), đòn bẩy có tác động tích cực đến hành vi quản trị lợi nhuận thực Mặc dù đòn bẩy có khả năng mang lại tỷ lệ lợi nhuận trên vốn đầu tư cao, nhưng cũng tiềm ẩn nhiều rủi ro Do đó, đòn bẩy có thể thúc đẩy doanh nghiệp thực hiện các hành vi ngụy tạo lợi nhuận nhằm che giấu tình trạng kinh doanh kém hoặc rủi ro từ các khoản nợ.

- Quy mô doanh nghiệp (FIRMSIZE)

Quy mô doanh nghiệp (FIRMSIZE) được xác định thông qua logarit tự nhiên của mức vốn hóa Các công ty lớn thường phải đối mặt với áp lực lớn từ cổ đông trong việc tạo ra giá trị cho chủ sở hữu Sự gia tăng quy mô doanh nghiệp có thể dẫn đến sự phức tạp trong cấu trúc, từ đó làm tăng chi phí hoạt động của doanh nghiệp (Braam).

Nandy, Weitzel, & Lodh, 2015; Watts & Zimmerman, 1978) từđó tạo ra một ảnh hưởng nghịch lên quản trị lợi nhuận thực (REM)

- Lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE), và mức độ tăng trưởng hằng năm (GROWTH)

Lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu ROE được tính bằng tỷ số Lợi nhuận ròng/ Vốn chủ sở hữu doanh nghiệp Tức là:

Mức độtăng trưởng (GROWTH) được tính bằng công thức:

𝑁𝑒𝑡𝑃𝑟𝑜𝑓𝑖𝑡 𝑖𝑡 lợi nhuận ròng của doanh nghiệp i ở năm t

𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦𝑖𝑡 vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp i ở năm t

∆𝑆𝑎𝑙𝑒𝑖𝑡 Chênh lệch doanh thu của doanh nghiệp i ở năm t so với năm t-1 𝑆𝑎𝑙𝑒 𝑖𝑡−1 là doanh thu năm t của doanh nghiệp i ở năm t-1

Lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu và tỷ lệ tăng trưởng đều có thể làm giảm động lực quản trị lợi nhuận của nhà quản lý, vì chúng được xem là những chỉ số tích cực phản ánh hiệu quả kinh doanh.

- Được kiểm toán bởi Big4

Kiểm toán viên có khả năng ảnh hưởng đến hành vi quản trị lợi nhuận thông qua quy trình kiểm toán (Commerford, Hermanson, Houston, & Peters, 2016) Do đó, việc doanh nghiệp được kiểm toán bởi một trong bốn công ty lớn (Big4) như PwC, EY, KPMG và Deloitte sẽ làm giảm khả năng xảy ra các hành vi quản trị lợi nhuận thực (REM) trong doanh nghiệp.

Dòng tiền hoạt động là chỉ số quan trọng phản ánh lượng tiền mặt do các hoạt động kinh doanh thường xuyên của công ty tạo ra Để kiểm soát dòng tiền hoạt động, chúng tôi sử dụng logarit tự nhiên của độ lệch chuẩn dòng tiền hoạt động của doanh nghiệp i trong năm t, được tính dựa trên số liệu dòng tiền hoạt động của ba năm gần nhất, bao gồm năm quan sát và hai năm trước đó, được trích xuất từ báo cáo lưu chuyển tiền tệ của doanh nghiệp.

- Lợi nhuận trên mỗi cổ phần thường (EPS) và giá trị sổ sách mỗi cổ phần (BVPS):

Giá trị sổ sách mỗi cổ phần và lợi nhuận trên mỗi cổ phần là những chỉ số quan trọng, ảnh hưởng trực tiếp đến quyết định định giá cổ phiếu của nhà đầu tư.

- Hệ số giá trị sổ sách trên giá trị thị trường (BTM- Book to market ratio)

Hệ số giá trị sổ sách trên giá thị trường là chỉ số quan trọng để đánh giá giá trị thực sự của một công ty thông qua việc so sánh giá trị kế toán với giá trị thị trường Giá trị kế toán, được xác định từ các số liệu ghi nhận trên sổ kế toán như tài sản cố định và tài sản lưu động, phản ánh tổng giá trị tài sản của công ty trong một khoảng thời gian nhất định, thường là một niên độ kế toán Giá trị này giữ nguyên theo nguyên tắc giá gốc cho đến khi có sự thay đổi về quy mô hoặc cơ cấu tài sản.

Hệ số giá ghi sổ trên giá thị trường được tính bằng tỷ số giá trị ghi sổ (Book value) trên giá trị thị trường (Market value)

Hệ số này cho thấy mối quan hệ giữa giá trị ghi sổ và giá thị trường của cổ phiếu Nếu hệ số lớn hơn 1, điều đó có nghĩa là giá trị ghi sổ vượt quá giá thị trường, chỉ ra rằng cổ phiếu đang giảm giá Ngược lại, nếu hệ số nhỏ hơn 1, giá thị trường cao hơn giá kế toán, cho thấy cổ phiếu đang tăng giá Các nhà đầu tư thường xem xét hệ số này như một yếu tố quan trọng trong quyết định đầu tư vào cổ phiếu.

- Biến giả lợi nhuận âm (LOSS)

Ngoài các yếu tố thị trường không thể kiểm soát, doanh nghiệp còn có những nguyên nhân chủ quan dẫn đến việc điều chỉnh âm lợi nhuận Một trong những lý do phổ biến là động cơ trốn thuế, khi các nhà quản lý thường điều chỉnh chính sách kế toán nhằm tăng chi phí và giảm doanh thu trong kỳ, từ đó tạo ra lợi nhuận âm trong năm tài chính.

- Biến kiểm soát trước và sau năm 2015, đại diện cho năm đưa vào thực hiện chế độ kế toán doanh nghiệp theo Thông tư 200/BTC

Hệ thống văn bản pháp quy về kế toán doanh nghiệp tại Việt Nam bao gồm các chuẩn mực kế toán và chế độ kế toán do Bộ Tài chính ban hành Các chuẩn mực kế toán cung cấp nguyên tắc hướng dẫn cho kế toán viên, trong khi chế độ kế toán doanh nghiệp quy định chi tiết các bút toán hạch toán Thông tư 200/BTC, có hiệu lực từ ngày 01/01/2015, đưa ra hướng dẫn cụ thể cho các giao dịch kinh tế chủ yếu, nhằm hạn chế sai sót trong hạch toán và lập báo cáo tài chính Việc áp dụng Thông tư 200/BTC từ năm 2015 đã có ảnh hưởng tích cực đến chất lượng thông tin báo cáo tài chính so với giai đoạn trước đó.

Thi ế t l ậ p mô hình

Dựa trên các phương pháp đo lường chất lượng thông tin báo cáo tài chính, bài viết đề xuất một mô hình tổng quát kết hợp hai cách tiếp cận chính: tiếp cận dựa trên thông tin thị trường và tiếp cận dựa trên thông tin sổ sách Mô hình này sẽ xem xét các mối quan hệ trực tiếp và gián tiếp liên quan đến các biến đặc điểm của Hội đồng quản trị (HĐQT).

𝐹𝑅𝑄 𝑚𝑖𝑡 Financial reporting quality gồm các biến đại diện cho chất lượng BCTC thứ m của doanh nghiệp i ở năm t;

𝐵𝑂𝐷𝑚𝑖𝑡 Đặc điểm HĐQT thứ m của doanh nghiệp i ở năm t;

𝐶𝑜𝑛𝑡𝑟𝑜𝑙𝑠 𝑛𝑖𝑡 Biến kiểm soát thứ n của doanh nghiệp i ở năm t Các biến kiểm soát xem xét trong mô hình bao gồm:

𝑅𝑂𝐸 𝑖𝑡 Tỷ số lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp i ở năm t; 𝐹𝐼𝑅𝑀𝑆𝐼𝑍𝐸 𝑖𝑡 Logarit tự nhiên mức vốn hóa của doanh nghiệp i ở năm t;

𝐿𝐸𝑉 𝑖𝑡 Tỷ lệ nợ phải trả dài hạn trên tổng tài sản của doanh nghiệp i ở năm t;

𝐿𝑂𝑆𝑆 𝑖𝑡 Biến nhị phân có giá trị bằng 1 nếu doanh nghiệp i báo lỗ ở năm t, bằng

𝐺𝑅𝑂𝑊𝑇𝐻𝑖𝑡 Tỷ lệ tăng trưởng doanh thu của doanh nghiệp i ở năm t;

Biến nhị phân BIG4 có giá trị 1 nếu doanh nghiệp được kiểm toán bởi một trong bốn công ty kiểm toán hàng đầu: Deloitte, Ernst & Young (EY), Klynveld Peat Marwick Goerdeler (KPMG) hoặc PricewaterhouseCoopers (PwC); ngược lại, giá trị của biến này sẽ là 0.

Logarit tự nhiên của độ lệch chuẩn dòng tiền hoạt động (𝐿𝐶𝐹𝑂𝐴) của doanh nghiệp i trong năm t được tính dựa trên số liệu dòng tiền hoạt động của ba năm gần nhất, bao gồm năm quan sát và hai năm trước đó.

𝐵𝑇𝑀𝑖𝑡 Hệ số giá trị sổ sách trên giá trị thị trường của doanh nghiệp i ở năm t;

𝐷𝑢𝑚𝑚𝑦2015 𝑖 Biến giả kiểm soát hiệu lựccủa Thông tư 200, bằng 1 nếu năm quan sát từ năm 2015 trở đi, bằng 0 trong trường hợp ngược lại;

𝐼𝑁𝐷 𝑖𝑡 Hiệu ứng cố định theo ngành;

𝜀𝑖𝑡 Sai số ngẫu nhiên của doanh nghiệp i ở năm t

Tất cả các biến sau khi được đo lường sẽ loại bỏ các quan sát ngoại biên bằng cách gán giá trị của phân vị số 1 và 100 thành giá trị nhỏ nhất của phân vị thứ 2 và giá trị lớn nhất của phân vị thứ 99.

Trong nghiên cứu này, chúng tôi sử dụng ba biến đại diện cho ba mô hình nhằm thể hiện chất lượng thông tin báo cáo tài chính Cụ thể, cách tiếp cận dựa trên số liệu kế toán bao gồm hành vi quản trị lợi nhuận thông qua các khoản dồn tích (AEM) và hành vi quản trị lợi nhuận thông qua hoạt động thực (REM) Bên cạnh đó, cách tiếp cận dựa trên yếu tố thị trường sử dụng mô hình ước lượng phản hồi thu nhập (ERC).

3.4.1 Mô hình dồn tích tùy ý đại diện cho hành vi quản trị lợi nhuận thông qua các khoản dồn tích (AEM) Đối với hành vi quản trị đối với các khoản dồn tích tùy ý, chúng tôi lựa chọn mô hình Jones hiệu chỉnh được đề xuất bởi Dechow và cộng sự (1995), như sau: Đối với hành vi quản trị đối với các khoản dồn tích tùy ý, chúng tôi lựa chọn mô hình Jones hiệu chỉnh được đề xuất bởi Dechow và cộng sự (1995), như sau:

Tổng các khoản dồn tích của doanh nghiệp i ở năm t được tính bằng lợi nhuận năm t, bao gồm lợi nhuận hoạt động nhưng không bao gồm các khoản thu bất thường, trừ đi dòng tiền hoạt động trong năm t Các số liệu này được lấy từ báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh và báo cáo lưu chuyển tiền tệ.

Assets it Tổng tài sản của doanh nghiệp i ở năm t, lấy từ bảng cân đối kế toán;

∆𝑆𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑖𝑡 Chênh lệch doanh thu của doanh nghiệp i ở năm t so với năm t-1, lấy từ báo cáo kết quả kinh doanh;

𝐺𝑃𝑃𝐸 𝑖𝑡 Gộp máy móc, nhà xưởng, thiết bị của doanh nghiệp i ở năm t, lấy từ bảng cân đối kế toán;

Chênh lệch khoản phải thu của doanh nghiệp i trong năm t so với năm t-1 được xác định qua phương trình hồi quy theo mô hình dữ liệu chéo, phân nhóm theo từng ngành nghề đến mã ngành cấp 3 theo chuẩn ICB (Industry Classification Benchmark).

Dữ liệu ngành được thu thập từ cơ sở dữ liệu Fiinpro Sau khi thực hiện hồi quy, các hệ số hồi quy từ phương trình (1) cho phép tính toán các khoản dồn tích không tùy nghi, tức là các khoản được kiểm soát của doanh nghiệp i trong năm t.

Với NDA, biến này chỉ phản ánh các khoản dồn tích không tùy nghi Cuối cùng, để đánh giá chất lượng báo cáo tài chính (BCTC), ta lấy giá trị tuyệt đối của khoản tùy nghi, tức là hiệu giữa giá trị thực và giá trị hồi quy Số liệu này được đại diện bởi biến 𝑄𝑢𝑎𝑙𝑖𝑡𝑦𝐴𝐸𝑀, được tính toán theo công thức cụ thể.

Biến 𝑄𝑢𝑎𝑙𝑖𝑡𝑦𝐴𝐸𝑀 𝑖𝑡 cũng được xử lí loại nhiễu tương tự các biến kiểm soát Giá trị 𝑄𝑢𝑎𝑙𝑖𝑡𝑦𝐴𝐸𝑀 𝑖𝑡 càng cao càng chứng tỏ chất lượng BCTC càng thấp Đề xuất mô hình:

𝑄𝑢𝑎𝑙𝑖𝑡𝑦𝐴𝐸𝑀 𝑖𝑡 Biến đại diện cho chất lượng thông tin BCTC của doanh nghiệp i ở năm t theo mô hình quản trị lợi nhuận trên cơ sở dồn tích;

𝐵_𝐷𝑈𝐴𝐿 𝑖𝑡 Biến giả nhận giá trị 1 nếu có sự kiêm nhiệm chức danh Chủ tịch

HĐQT và Tổng giám đốc trong cơ cấu tổ chức của doanh nghiệp i ở năm t, bằng 0 trong trường hợp ngược lại;

𝐵_𝐴𝐺𝐸𝑖𝑡 Logarit tự nhiên của tuổi trung bình của các thành viên HĐQT của doanh nghiệp i ở năm t;

𝐵_𝐼𝑁𝐷𝑃𝑖𝑡 Tỷ lệ các thành viên độc lập (không điều hành và không sở hữu) trên tổng số thành viên HĐQT của doanh nghiệp i ở năm t;

𝐵_𝐶𝑀𝐶𝐻𝐴𝑁𝐺𝐸𝑖𝑡 Sự thay đổi Chủ tịch HĐQT của doanh nghiệp i ở năm t;

𝐵_𝐼𝑁𝑆𝐷𝑖𝑡 Tỷ lệ các thành viên không điều hành trên tổng số thành viên HĐQT của doanh nghiệp i ở năm t;

𝐵_𝐹𝑅𝐸𝑄𝑀𝐸𝐴𝑁𝑖𝑡 Logarit tự nhiên của tổng số cuộc họp HĐQT hàng năm của doanh nghiệp i ở năm t;

𝐵_𝑆𝐼𝑍𝐸𝑖𝑡 Tổng số thành viên HĐQT năm của doanh nghiệp i ở năm t;

𝐵_𝐹𝐸𝑀 𝑖𝑡 Tỷ lệ số thành viên HĐQT là nữ trên tổng số thành viên HĐQT của doanh nghiệp i ở năm t;

𝐵_𝑂𝑊𝑁𝑖𝑡 Tổng số cổ phần sở hữu của thành viên HĐQT của doanh nghiệp i ở năm t;

Trình độ học vấn trung bình của các thành viên Hội đồng quản trị (HĐQT) của doanh nghiệp i trong năm t được đánh giá theo thang điểm từ 0 đến 5, tương ứng với các mức độ học vấn từ Tốt nghiệp trung học phổ thông, Trung cấp, Cao đẳng, Cử nhân, Thạc sĩ đến Tiến sĩ trở lên.

𝑅𝑂𝐸𝑖𝑡 Lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp i ở năm t; 𝐹𝐼𝑅𝑀𝑆𝐼𝑍𝐸 𝑖𝑡 Logarit tự nhiên của tổng tài sản của doanh nghiệp i ở năm t;

𝐿𝐸𝑉𝐸𝑅𝐴𝐺𝐸 𝑖𝑡 Nợ dài hạn trên tổng tài sản của doanh nghiệp i ở năm t;

𝐿𝑂𝑆𝑆𝑖𝑡 Bằng 1 nếu lợi nhuận sau thuế của doanh nghiệp i ở năm t âm, bằng

0 trong trường hợp ngược lại;

𝐺𝑅𝑂𝑊𝑇𝐻 𝑖𝑡 Tăng trưởng doanh thu của doanh nghiệp i ở năm t so với năm t-1;

𝐵𝐼𝐺4𝑖𝑡 Bằng 1 nếu doanh nghiệp i ở năm t được kiểm toán bởi một trong các công ty kiểm toán Big4, bằng 0 trong trường hợp ngược lại;

Logarit tự nhiên của độ lệch chuẩn dòng tiền hoạt động của doanh nghiệp i trong năm t được tính dựa trên số liệu dòng tiền hoạt động của ba năm gần nhất, bao gồm năm quan sát và hai năm trước đó.

𝐵𝑇𝑀 𝑖𝑡 Hệ số giá trị sổ sách trên giá trị thị trường của doanh nghiệp i ở năm t;

𝐷𝑢𝑚𝑚𝑦2015 𝑖 Biến giả kiểm soát hiệu lực của Thông tư 200, bằng 1 nếu năm quan sát từ năm 2015 trở đi, bằng 0 trong trường hợp ngược lại của doanh nghiệp i

𝑖𝑛𝑑𝑢𝑠𝑡𝑟𝑦 𝑒𝑓𝑓𝑒𝑐𝑡 Ảnh hưởng của ngành theo mã ngành cấp 3;

𝜀 𝑖𝑡 Sai số ngẫu nhiên của doanh nghiệp i ở năm t

Tất cả các biến giải thích sau khi thu thập hoặc xử lý cơ bản đều được loại bỏ nhiễu, bao gồm cả các phân vị thứ nhất và thứ 100, tương tự như các biến kiểm soát.

3.4.2 Mô hình dồn tích tùy ý và hành vi quản trị lợi nhuận thông qua hoạt động thực (REM)

Biến đại diện tiếp theo mà chúng tôi phân tích là hành vi quản trị lợi nhuận thực thông qua hoạt động thực (REM - Real Earnings Management) Để đo lường hành vi này, chúng tôi sẽ xem xét ba phương trình theo nghiên cứu của Dechow và cộng sự (1998).

Phương trình (8) phân tích mối quan hệ giữa chi phí sản xuất và doanh thu, đồng thời xem xét sự thay đổi doanh thu của năm hiện tại so với năm trước và chênh lệch doanh thu giữa hai năm trước đó Mô hình này được điều chỉnh theo tổng tài sản đầu kỳ của doanh nghiệp và thực hiện hồi quy theo mô hình dữ liệu chéo, kiểm soát ảnh hưởng của ngành theo mã ngành cấp 3, tương tự như mô hình AEM.

D ữ li ệ u

Nghiên cứu này sử dụng dữ liệu tài chính và giá cổ phiếu của các doanh nghiệp phi tài chính niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM từ năm 2007 đến 2017, thu thập từ cơ sở dữ liệu FiinPro của Stoxplus FiinPro cung cấp thông tin toàn diện về hơn 2000 công ty đại chúng, bao gồm hồ sơ doanh nghiệp, thông tin tài chính, dự báo lợi nhuận và hàng trăm chỉ số thống kê liên quan đến hiệu quả sử dụng vốn, lợi nhuận, thanh khoản, sử dụng đòn bẩy và định giá Mã ngành trong nghiên cứu được phân loại theo chuẩn ICB cấp 3.

Thông tin về đặc điểm Hội đồng Quản trị (HĐQT) được thu thập từ báo cáo thường niên và báo cáo quản trị của các doanh nghiệp niêm yết tại sàn chứng khoán TP.HCM trong giai đoạn 2007-2017 Giai đoạn này được chọn vì trước năm 2007, thị trường chứng khoán Việt Nam chưa phát triển, số lượng doanh nghiệp niêm yết hạn chế và thông tin chưa đầy đủ Sau khi Việt Nam gia nhập WTO vào ngày 7/11/2006, các doanh nghiệp nước ngoài bắt đầu đầu tư nhiều hơn, và các công ty nội địa cũng đẩy mạnh IPO để thu hút vốn Do đó, từ năm 2007 trở đi, thị trường chứng khoán Việt Nam mới thực sự phát triển, cung cấp thông tin cần thiết cho nghiên cứu Ngoài ra, nhóm tác giả còn tham khảo thông tin từ các nguồn uy tín như Cafef và Vietstock.

Phương pháp ước lượ ng

Mô hình hồi quy tác động cố định và mô hình hồi quy tác động ngẫu nhiên là hai phương pháp phổ biến trong phân tích dữ liệu bảng, kết hợp giữa dữ liệu chéo và dữ liệu thời gian.

Sự khác biệt giữa mô hình ảnh hưởng cố định và ảnh hưởng ngẫu nhiên nằm ở cách thức biến động giữa các đơn vị được xử lý Trong mô hình ảnh hưởng cố định, sự biến động giữa các đơn vị có mối tương quan với biến giải thích, trong khi ở mô hình ảnh hưởng ngẫu nhiên, sự biến động này được giả định là ngẫu nhiên và không có mối liên hệ với các biến giải thích.

Mô hình tác động cố định (FEM) cho phép kiểm soát và tách biệt ảnh hưởng của các đặc điểm riêng biệt không thay đổi theo thời gian khỏi các biến giải thích, từ đó ước lượng chính xác tác động thực sự của các biến giải thích lên biến phụ thuộc.

K Ế T QU Ả NGHIÊN C Ứ U VÀ TH Ả O LU Ậ N

Th ố ng kê mô t ả

Bảng thống kê dưới đây mô tả các biến đại diện cho chất lượng thông tin báo cáo tài chính (FRQ), các biến giải thích liên quan đến đặc điểm của Hội đồng Quản trị, cùng với các biến kiểm soát Các yếu tố thống kê bao gồm số lượng quan sát, giá trị trung bình, độ lệch chuẩn, giá trị lớn nhất và giá trị nhỏ nhất.

Bảng 1 Bảng thống kê mô tả các nhân tốảnh hưởng đến chất lượng thông tin BCTC

VARIABLES N Mean Sd Min Max

Nguồn: Nhóm tác giả đã thực hiện tính toán dựa trên dữ liệu thu thập Chỉ số QualityREM được sử dụng để đo lường mức độ điều chỉnh lợi nhuận thông qua hoạt động thực, dựa trên mô hình của DeChow (1998).

Đo lường mức độ điều chỉnh lợi nhuận thông qua các khoản dồn tích sử dụng mô hình Jones hiệu chỉnh, với các biến số quan trọng như PRICE, B_SIZE, B_FEM, B_INSD, B_INDP, B_AGE, B_DUAL, B_EDLE, B_FREQMEAN, B_OWN, B_CMCHANGE, ROE, LEVERAGE và LOSS Trong đó, PRICE là giá đóng cửa cổ phiếu doanh nghiệp vào cuối tháng 4 năm sau năm quan sát, B_SIZE là tổng số thành viên HĐQT, B_FEM là tỷ lệ thành viên nữ trong HĐQT, và B_INSD là tỷ lệ thành viên HĐQT tham gia điều hành B_INDP thể hiện tỷ lệ thành viên HĐQT độc lập, B_AGE là logarit tự nhiên độ tuổi trung bình của thành viên HĐQT, trong khi B_DUAL cho biết sự kiêm nhiệm giữa Chủ tịch và Tổng giám đốc B_EDLE đo lường trình độ học vấn của thành viên HĐQT, B_FREQMEAN là logarit tự nhiên tổng số cuộc họp HĐQT trong năm, và B_OWN là tỷ lệ sở hữu cổ phần HĐQT B_CMCHANGE chỉ ra sự thay đổi Chủ tịch HĐQT, ROE là lợi nhuận ròng trên vốn chủ sở hữu, LEVERAGE là tỷ số đòn bẩy tài chính, và LOSS cho biết tình trạng lợi nhuận âm trong năm đó.

Tăng trưởng doanh thu được đo bằng tỷ lệ tăng trưởng (GROWTH), trong khi sự hiện diện của Big4 trong kiểm toán được biểu thị bằng biến BIG4, với giá trị 1 nếu có và 0 nếu không Lợi nhuận trên mỗi cổ phần (EPS) và giá trị sổ sách trên mỗi cổ phần (BVPS) là các chỉ số quan trọng trong phân tích tài chính Kích thước doanh nghiệp (FIRMSIZE) được xác định qua logarit tự nhiên của mức vốn hóa, và tỷ số giá trị sổ sách trên giá trị thị trường (BTM) cũng đóng vai trò quan trọng Biến Dummy2015 đánh dấu các năm quan sát từ 2015 trở đi với giá trị 1, ngược lại là 0 Hệ số beta ngành (BETA) phản ánh rủi ro hệ thống, trong khi logarit tự nhiên của độ lệch chuẩn dòng tiền hoạt động (LCFOA) được tính cho ba năm gần nhất, cung cấp cái nhìn sâu sắc về tính ổn định của dòng tiền doanh nghiệp.

Bảng 1 cho thấy giá trị 𝑄𝑢𝑎𝑙𝑖ty𝑅𝐸𝑀 nằm trong khoảng -1.113 đến 0.716, với giá trị trung bình xấp xỉ 0 Đồ thị phân tán chỉ ra xu hướng cân bằng trong việc điều chỉnh lợi nhuận theo cả hai chiều hướng tăng và giảm Các quan sát chủ yếu tập trung quanh giá trị trung bình, cho thấy xu hướng quản trị lợi nhuận thông qua các hoạt động thực tế của doanh nghiệp tại Việt Nam vẫn chưa mạnh mẽ và rõ ràng (Hình 1).

Hình 1 Hình thể hiện phân phối 𝑸𝒖𝒂𝒍𝒊𝒕𝒚𝑹𝑬𝑴

Theo dữ liệu thu thập, hành vi quản trị lợi nhuận qua các khoản dồn tích cho thấy giá trị 𝑄𝑢𝑎𝑙𝑖𝑡𝑦𝐴𝐸𝑀 phân bổ từ 0 đến 0.596, với mức kỳ vọng đạt 0.0857 Mặc dù không thể quan sát xu hướng quản trị lợi nhuận rõ ràng của các doanh nghiệp, các quan sát chủ yếu tập trung xung quanh giá trị trung bình Hiện tượng này có thể được giải thích bởi sự phát triển kinh tế và tính phức tạp của thị trường chưa đủ lớn để tạo cơ hội cho doanh nghiệp điều chỉnh lợi nhuận.

Hình 2 Hình thể hiện phân phối 𝑸𝒖𝒂𝒍𝒊𝒕𝒚𝑨𝑬𝑴

Nguồn: Nhóm tác giả tính toán dựa trên dữ liệu thu thập.

Số lượng thành viên trong Hội đồng Quản trị (HĐQT) dao động từ 4 đến 10, với giá trị trung bình là 5.755, cho thấy sự tập trung nhiều ở nhóm ít thành viên Theo bảng 2 về hệ số tương quan Pearson, có một mối tương quan dương, dù nhỏ (-0.073), giữa kích thước HĐQT (𝐵_𝑆𝐼𝑍𝐸) và chất lượng quản trị (𝑄𝑢𝑎𝑙𝑖𝑡𝑦𝑅𝐸𝑀), cho thấy rằng khi số lượng thành viên HĐQT tăng lên, hành vi quản trị lợi nhuận thông qua các hoạt động thực tiễn cũng trở nên mạnh mẽ hơn.

Tỷ lệ thành viên nữ trong Hội đồng Quản trị (HĐQT) hiện dao động từ 0 đến 60%, với mức trung bình chỉ đạt 0.151, cho thấy hầu hết các doanh nghiệp vẫn chưa đạt được sự cân bằng giới tính trong HĐQT Hơn nữa, tỷ lệ thành viên nữ (𝐵_𝐹𝐸𝑀) có mối tương quan tiêu cực đáng kể với mức độ ngụy tạo lợi nhuận qua hoạt động thực (𝑄𝑢𝑎𝑙𝑖𝑡𝑦𝑅𝐸𝑀) với hệ số -0.087, chỉ ra rằng tỷ lệ nữ cao hơn đồng nghĩa với việc mức độ ngụy tạo lợi nhuận thấp hơn.

Theo nghiên cứu, chỉ số 𝐵_𝐼𝑁𝑆𝐷 trung bình là 0.476 cho thấy cổ đông có thái độ trung lập trong việc chọn lựa thành viên HĐQT, với một số doanh nghiệp có 100% thành viên điều hành hoặc không có ai tham gia điều hành Tỷ lệ thành viên độc lập 𝐵_𝐼𝑁𝐷𝑃 có mối tương quan tích cực với 𝑄𝑢𝑎𝑙𝑖𝑡𝑦𝑅𝐸𝑀 (0.101), cho thấy doanh nghiệp có nhiều thành viên độc lập trong HĐQT sẽ có khả năng điều chỉnh lợi nhuận cao hơn Ngoài ra, 𝐵_𝐴𝐺𝐸 có tương quan âm với 𝑄𝑢𝑎𝑙𝑖𝑡𝑦𝐴𝐸𝑀 (-0.128), chỉ ra rằng HĐQT với thành viên lớn tuổi và nhiều kinh nghiệm có thể hạn chế hành vi quản trị lợi nhuận dồn tích Hơn nữa, 𝐵_𝐹𝑅𝐸𝑄𝑀𝐸𝐴𝑁 có tương quan dương (0.087) với 𝑄𝑢𝑎𝑙𝑖𝑡𝑦𝐴𝐸𝑀, cho thấy doanh nghiệp tổ chức họp nhiều hơn khi có bất ổn trong quản trị, dẫn đến việc điều chỉnh BCTC bởi các khoản dồn tích Cuối cùng, 𝐵_𝐶𝑀𝐶𝐻𝐴𝑁𝐺𝐸 có mối tương quan dương với 𝑄𝑢𝑎𝑙𝑖𝑡𝑦𝐴𝐸𝑀 (0.071), cho thấy sự thay đổi trong vị trí Chủ tịch HĐQT có thể làm giảm chất lượng BCTC năm đó khi nhà lãnh đạo mới muốn chứng tỏ năng lực và gia tăng lợi nhuận trong tương lai.

Bảng 2 Bảng tương quan Pearson giữa các biến đại diện cho chất lượng thông tin BCTC và các biến giải thích

Ngu ồ n: Nhóm tác gi ả tính toán d ự a trên d ữ li ệ u thu th ậ p Ghi chú: M ức ý nghĩa tương quan đượ c th ể hi ệ n trong d ấ u ngo ặc đơn

Variables QualitAEM QualityREM PRICE B_SIZE B_FEM B_INSD B_INDP B_AGE B_DUAL B_EDLE B_FREQ

K ế t qu ả h ồ i quy và th ả o lu ậ n các bi ế n gi ả i thích

Chúng tôi áp dụng phương pháp hồi quy dữ liệu bảng với mô hình ảnh hưởng cố định (FE) để kiểm soát ảnh hưởng theo ngành, bao gồm 27 ngành được phân loại theo mã ngành cấp 3 theo chuẩn ICB Nghiên cứu tập trung vào các biến đặc điểm của Hội đồng Quản trị thông qua hệ số hồi quy ước lượng trực tiếp tác động lên các biến đại diện cho chất lượng thông tin báo cáo tài chính, cụ thể là 𝑄𝑢𝑎𝑙𝑖𝑡𝑦𝑅𝐸𝑀 và 𝑄𝑢𝑎𝑙𝑖𝑡𝑦𝐴𝐸𝑀, cũng như tác động gián tiếp thông qua biến tương tác EPS lên giá cổ phiếu trong mô hình ước lượng phản hồi thu nhập – ERC Kết quả nghiên cứu được trình bày và phân tích bằng phần mềm STATA 14.

4.2.1.Mô hình quản trị lợi nhuận thông qua các khoản dồn tích (AEM)

Bảng 2 trình bày kết quả hồi quy cho mô hình quản trị lợi nhuận thông qua các khoản dồn tích, với tổng số quan sát là 964 Giá trị R² khoảng 0.1660 và trị số p nhỏ hơn 0.01 cho thấy mô hình có ý nghĩa thống kê Mặc dù phần ảnh hưởng cố định vẫn còn tồn tại, cho thấy mô hình chưa hoàn toàn bao quát hết các biến kiểm soát, nhưng đa số các biến trong mô hình đều có ý nghĩa thống kê, chứng tỏ mô hình đạt mức độ phù hợp tương đối.

Trong mô hình AEM, biến 𝐵_𝐷𝑈𝐴𝐿 cho giá trị hệ số ước lượng âm khoảng -0.19 với mức ý nghĩa 1%, cho thấy sự kiêm nhiệm chức danh giữa Chủ tịch HĐQT và Tổng giám đốc có ảnh hưởng tích cực đến chất lượng thông tin báo cáo tài chính, đồng thời hạn chế hành vi ngụy tạo số liệu Mặc dù kết quả này trái ngược với nghiên cứu của Core và cộng sự (1999) cũng như James A Brickley và cộng sự (1997), nhưng có thể lý giải rằng sự kiêm nhiệm mang lại lợi ích khi người điều hành doanh nghiệp cũng đại diện cho lợi ích của cổ đông, giúp quy trình ra quyết định lớn diễn ra nhanh chóng và hiệu quả hơn trong việc tận dụng cơ hội.

Bảng 3 Kết quả hồi quy mô hình hành vi quản trị lợi nhuận trên cơ sở dồn tích (AEM)

VARIABLES QualityAEM QualityAEM QualityAEM QualityAEM QualityAEM QualityAEM QualityAEM QualityAEM QualityAEM QualityAEM

Nghiên cứu này sử dụng các biến số để phân tích hiệu quả quản trị doanh nghiệp, bao gồm B_DUAL (kiêm nhiệm chức vụ), B_AGE (độ tuổi trung bình của thành viên HĐQT), B_INDP (tỷ lệ thành viên HĐQT độc lập), B_CMCHANGE (thay đổi Chủ tịch HĐQT), B_INSD (tỷ lệ thành viên HĐQT tham gia điều hành), B_FREQMEAN (tổng số cuộc họp HĐQT), B_SIZE (tổng số thành viên HĐQT), B_FEM (tỷ lệ thành viên nữ), B_OWN (tỷ lệ sở hữu cổ phần), B_EDLE (trình độ học vấn trung bình), ROE (lợi nhuận ròng trên vốn chủ sở hữu), LEVERAGE (tỷ số đòn bẩy tài chính), LOSS (lợi nhuận âm), GROWTH (tỷ lệ tăng trưởng doanh thu), BIG4 (kiểm toán bởi Big4), LCFOA (độ lệch chuẩn dòng tiền hoạt động), BTM (tỷ số giá trị sổ sách trên giá trị thị trường), và Dummy2015 (năm quan sát từ 2015 trở đi) Các ký hiệu thống kê ***, **, * tương ứng với mức ý nghĩa 1%, 5%, 10%, với giá trị t-statistic được thể hiện trong dấu ngoặc đơn.

Hệ số hồi quy của biến độ tuổi trung bình HĐQT (logarit tự nhiên) trong mô hình AEM là khoảng -0.05 với mức ý nghĩa 1% khi đứng riêng lẻ và 10% trong mô hình tổng hợp, cho thấy rằng khi độ tuổi trung bình HĐQT tăng, khả năng hạn chế hành vi quản trị lợi nhuận dồn tích của doanh nghiệp cũng tăng Kết quả này trái ngược với các nghiên cứu trước đây của Rose (2015) và Zajac cùng Westpal (1996), nhưng có thể được giải thích hợp lý bởi kinh nghiệm và ảnh hưởng của những người cao tuổi giúp giám sát và hạn chế quyền tự do của ban điều hành.

Trong mô hình AEM, tỷ lệ thành viên độc lập có kết quả tiêu cực với hệ số hồi quy ước lượng khoảng 0.026 và mức ý nghĩa 10% Kết quả này trái ngược với hầu hết các nghiên cứu trước đây, bao gồm các nghiên cứu của Marra và cộng sự (2011) cũng như Xie và cộng sự (2003) và Firth.

Nghiên cứu của Fung và Rui (2007) cùng với Dimitropoulos và Asteriou (2010) đồng thuận với Adebiyi (2017) cho thấy biến dồn tích tùy ý có mối quan hệ thuận chiều với tỷ lệ thành viên độc lập trong Hội đồng quản trị (HĐQT) Kết quả này có thể được giải thích rằng, khi doanh nghiệp có quá nhiều thành viên độc lập trong HĐQT, những người không hiểu rõ về hoạt động của doanh nghiệp và không có lợi ích liên quan, sẽ dẫn đến việc giám sát hoạt động của ban điều hành trở nên kém hiệu quả.

Biến 𝐵_𝐶𝑀𝐶𝐻𝐴𝑁𝐺𝐸 cho thấy sự thay đổi trong vị trí Chủ tịch HĐQT có mức ý nghĩa lân cận với hệ số dương (0.013) Tương tự, hai biến 𝐵_𝐼𝑁𝑆𝐷 – tỷ lệ thành viên tham gia điều hành và 𝐵_𝐹𝑅𝐸𝑄𝑀𝐸𝐴𝑁 – số cuộc họp hàng năm của HĐQT có mối quan hệ tiêu cực với AEM, với hệ số lần lượt khoảng 0.007 và 0.01, đạt mức ý nghĩa 10% Các biến 𝐵_𝑆𝐼𝑍𝐸, 𝐵_𝐹𝐸𝑀, 𝐵_𝑂𝑊𝑁, 𝐵_𝐸𝐷𝐿𝐸 không thể hiện ý nghĩa thống kê.

4.2.2.Mô hình quản trị lợi nhuận thông qua các hoạt động thực (REM)

Bảng kết quả hồi quy cho mô hình quản trị lợi nhuận qua các khoản dồn tích cho thấy tổng số quan sát là 975, với giá trị R² khoảng 0.1370 và p