DỊNG TIỀN VÀ KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHƯNG KHOÁN VIỆT NAM: TIÉP CẬN • THEO PHƯƠNG PHÁP BAYES Đỗ Thị Vân Trang Học viện Ngán hàng Email: trangdtv@h vnh.edu Phan Thùy Dương Đại học Công nghệ Giao thông vận tải Email: duongpt@utt edu Đinh Hồng Linh Đại học Kinh tế Quán trị kinh doanh - Đại học Thái Nguyên Email: dhlinh23@gmail.com Mã bài: JED-443 Ngày nhận: 21/10/2021 Ngày nhận bàn sừa: 26/11/2021 Ngày duyệt đăng: 05/01/2022 Tóm tắt: Bài viêt đánh giá ảnh hường dòng tiên đến kiệt quệ tài chỉnh doanh nghiệp niêm yêt thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2010 - 2020 Dữ liệu sử dụng nghiên cứu thu thập từ báo cáo tài 531 doanh nghiệp niêm vết hai sàn giao dịch chứng khoản Ho Chỉ Minh Hà Nội giai đoạn 2010 - 2020 từ sở liệu FiinPro Phương pháp hồi quy Bayes sử dụng để phán tích ảnh hưởng cùa dịng tiên đên kiệt quệ tài doanh nghiệp Kết phản tích cho thấy doanh nghiệp có dịng tiên hoạt động kinh doanh, dòng tiền hoạt động đầu tư, dòng tiền hoạt động tài gia tăng làm giảm nguy xảy kiệt quệ tài doanh nghiệp Trên sở kết thực nghiệm, nghiên cứu đề xuất số khuyến nghị nhằm giúp nhà quản trị doanh nghiệp có chinh sách quản trị dịng tiền phù hợp đê giâm nguy xảy kiệt quệ tài Từ khóa: Dịng tiền, kiệt quệ tài chính, phương pháp Bayes Mã JEL: G30, G32, Gll Cash flow and financial distress of listed firms in Vietnam: Bayesian approach Abstract The study assesses the influence of cashflow on listedfirms ’financial distress on the Viet Nam stock market in the 2010 - 2020 period The data is collected from the financial statements of 531 firms listed on Ho Chi Minh and Hanoi stock exchanges in the FiinPro database The Bayesian regression method is used to analyze the effect of cash flow on financial distress The results show that increased operating cash flow, investment cash flow, and financial operating cash flow reduce the risk of financial distress Based on the findings, some recommendations are proposed to help managers making appropriate cash flow management policies for reducing the risk offinancial distress Keywords: Cash flow: financial distress: Bayesian approach JEL Codes: G30, G32, Gil So 295 tháng 01/2022 32 KiiihtiU’liaMrien Giói thiệu Trong hai mươi năm gần đây, thất bại tập đồn k'm giới địi hoi nhà kinh tế phai tim hiểu nguyên nhân dẫn đến tình trạng Có thể kể đến nhiều ngun nhân dẫn đến thất bại tập đoàn, nguyên nhân quan trọng ảnh hưởng đến vấn đề yếu vấn đề quản trị tài doanh nghiệp Trong có vấn đề liên quan đến cấu vốn, cấu trúc kỳ hạn nợ, biến động dòng tiền cùa doanh nghiệp, Điều dần đến quan tâm phát triển lý thuyết kiệt quệ tài (financial distress) Gordon (1971) Các lý thuyết tài doanh nghiệp chủ yếu đề cập đến mối quan hệ cấu trúc tài định giá chứng khốn giả định chứng khốn doanh nghiệp khơng gặp vấn đề rủi ro vỡ nợ Điều với điều kiện khoán nợ cùa doanh nghiệp chiếm tì trọng nhỏ tơng tài sản Tuy nhiên, sụt giảm thu nhập doanh nghiệp có thê dẫn đến việc doanh nghiệp khơng có khả trả lãi vay nợ gốc Khi đó, doanh nghiệp rơi vào tinh trạng kiệt quệ tài Lý thuyết kiệt quệ tài Gordon (1971) đặt số vấn đề điều gi xảy với cấu vốn doanh nghiệp doanh nghiệp lâm vào tình trạng kiệt quệ tài chính? Giá trị cua doanh nghiệp tình trạng kiệt quệ tài chinh cao hơn, thấp hay giá trị cúa doanh nghiệp kiệt quệ tài mà khơng bị ảnh hưởng cấu trúc tài chính? Chi phí sử dụng vốn doanh nghiệp gặp khó khăn tài nào? Liệu khó khăn tài doanh nghiệp có ảnh hường đến khả huy động nguồn khác nhau? Tiếp sau nghiên cứu Gordon, Brealey & cộng (2008) đề cập đến quan diêm kiệt quệ tài tinh trạng doanh nghiệp khơng đủ khả thực cam kết với chu nợ có thê thực khó khăn Đây có thê tinh trạng tạm thời doanh nghiệp, nhiên điều gày nhùng khó khăn cho doanh nghiệp chù nợ thu hồi vốn, ảnh hưởng đến khả thực dự án cua doanh nghiệp, bo qua dự án kha thi bị trì hỗn, làu dần dẫn đến tinh trạng phá sản doanh nghiệp Phàn tích dịng tiền ngày trờ nên phồ biến bới khó thao túng hay điều chinh dịng tiền Sư dụng dòng tiền thước đo đánh giá doanh nghiệp xuất phát từ việc dịng tiền phụ thuộc vào chủ quan người làm kế tốn, nên khó có thê bóp méo số dịng tiền Định nghĩa kiệt quệ tài sử dụng cách tiếp cận dựa vào dịng tiền Kiệt quệ tài tình trạng dịng tiền hoạt động doanh nghiệp khơng đáp ứng nghĩa vụ tốn (chẳng hạn khoản nợ tín dụng thương mại hay chi phí lãi vay) doanh nghiệp buộc phai thực hành động điều chinh (Wruck, 1990) Kiệt quệ tài dẫn doanh nghiệp đến việc khà chi trả hợp đồng liên quan đến tái cấu trúc tài doanh nghiệp, cổ đơng chủ nợ Thơng thường doanh nghiệp có thê buộc phải thực hành động mà doanh nghiệp thường khơng làm trường hợp cơng ty đu dịng tiền Ầnh hướng đại dịch Covid-19 khiến cho dòng tiền vào doanh nghiệp Việt Nam bị thiếu hụt nghiêm trọng dẫn đến doanh nghiệp gặp khó khăn để trang trải khoản chi phí trì hoạt động san xuất, kinh doanh, chi trả khoản bảo hiếm, thuế, chi phí nguyên vật liệu Điều phần dẫn đến việc doanh nghiệp đối diện với tinh trạng kiệt quệ tài Vì vậy, nghiên cứu ảnh hương dịng tiền đến tình trạng kiệt quệ tài doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam đề tài nhận quan tâm cùa nhà khoa học nhà quàn trị doanh nghiệp bối canh doanh nghiệp chịu anh hương nặng nề đại dịch Covid-19 Tổng quan nghiên cứu Nhiều nghiên cứu chi mối quan hệ dịng tiền kiệt quệ tài chính, nhiên không gian thời gian nghiên cứu khác nhau, có khác cách xứ lý biến mơ hình nghiên cứu phương pháp nghiên cứu nên kết nghiên cứu mối quan hệ dòng tiền kiệt quệ tài vừa thống vừa mâu rhau Sayari & Mv an (2013) ổà nghiên Ú! anh hir > mgao:’ iièn’1 • kiệt quệ tài chinii đo lường theo -nô hỉnh Zuiijewski’s cua 124 doanh nghiệp r :èm ' G Sở giao dịch chứng khoán Istanbul (ISE) Kết qua nghiên cứu cho thấy dịng tiên hoạt động kinh doanh có quan hệ ngược chiều với khả xày kiệt quệ tài doanh nghiệp, dòng tiền hoạt động tài có quan hệ chiều với khả xày kiệt quệ tài dịng tiền hoạt động đầu tư khơng có ý nghĩa thống kê SỔ 295 tháng 01/2022 33 killll líAll triển Ross & cộng (2019) đề cập kiệt quệ tài chinh tình trạng dịng tiền hoạt động cùa doanh nghiệp khơng đáp ứng nghĩa vụ toán doanh nghiệp buộc phải thực hành động đê điều chỉnh Kiệt quệ tài có thề dần đến việc doanh nghiệp khả chi trả hợp đồng liên quan đến việc tái cấu trúc tài doanh nghiệp, chủ nợ đơng Kiệt quệ tài hiểu cụ thể hon thơng qua việc doanh nghiệp bị khả toán Mất khả tốn có thê tiếp cận theo hai hướng khả toán dựa cố phần kha tốn dựa dịng tiền Tình trạng khã tốn dựa cồ phần xảy giá trị tài sản doanh nghiệp thấp giá trị khoản phải trả, điều có nghĩa vốn chủ sở hữu cùa doanh nghiệp bị âm Tình trạng khả tốn dựa dịng tiền xảy dịng tiền cua doanh nghiệp không đủ để đáp ứng nghĩa vụ toán theo quy định hợp đồng Do đó, nghiên cứu kiệt quệ tài thường được tiếp cận theo hướng tác động cùa dòng tiền đến vấn đề khó khăn tinh hình tài doanh nghiệp Casey & Bartczak (1985) xem xét biến động cùa dòng tiền hoạt động kinh doanh đen tính xác mơ hình việc dự báo khà phá sản cùa doanh nghiệp Nghiên cứu sử dụng mơ hình phân tích đa biệt thức (Multiple Discriminant Analysis -MDA) mơ hình logit với mầu dừ liệu chia thành nhiều nhóm khác dựa nhiều tiêu thức khác Kết quà thực nghiệm cho thấy biến động dòng tiền hoạt động kinh doanh có khả dự báo nguy phá sàn doanh nghiệp Aziz & Lawson (1989) đưa bàng chứng dòng tiền hoạt động kinh doanh, dịng tiền hoạt động tài yếu tố ảnh hưởng đến kha dự báo nguy phá sản doanh nghiệp Kordestani & cộng (2011) khả dự báo kiệt quệ tài doanh nghiệp biến động yếu tố dòng tiền hoạt động kinh doanh, dòng tiền hoạt động đầu tư dịng tiền hoạt động tài nghiên cứu doanh nghiệp Malaysia giai đoạn 1995-2008 Karas & ReỀháková (2020) đà đưa quan điểm kiệt quệ tài xảy có thiếu hụt dòng tiền số dòng tiền dễ bị tác động hành vi điều chinh lợi nhuận doanh nghiệp Các tác già đề xuất mơ hình dự báo kiệt quệ tài thực 4000 doanh nghiệp Séc (Czech) kết luận dòng tiền từ hoạt động kinh doanh đóng vai trị quan trọng nguy kiệt quệ tài doanh nghiệp, đặc biệt xem xét biến động dòng tiền mối quan hệ với nợ ngắn hạn doanh nghiệp Nghiên cứu ảnh hường biến động dòng tiền đến kiệt quệ tài cùa doanh nghiệp Việt Nam nghiên cứu thời gian gần Bùi Kim Dung & cộng (2020) kiểm định dòng tiền ròng mối quan hệ với kiệt quệ tài cùa doanh nghiệp phi tài niêm yết Việt Nam với mầu nghiên cứu 542 doanh nghiệp giai đoạn 2014- 2018 Ket phân tích hồi quy theo GLS cho thấy, dịng tiền rịng kỳ khơng giai thích cho vấn đề kiệt quệ tài cùa doanh nghiệp, dịng tiền rịng kỳ trước giải thích ngược chiều cho kiệt quệ tài doanh nghiệp Bùi Kim Dung & Mai Thị Trúc Ngân (2021) nghiên cứu vấn đề kiệt quệ tài chinh mối quan hệ với dòng tiền cùa doanh nghiệp phi tài niêm yết Việt Nam giai đoạn 2014-2018 Kết quà nghiên cứu theo GLS chi kiệt quệ tài nhận diện thơng qua biến động dịng tiền: dịng tiền hoạt động kinh doanh có tác động ngược chiều, cịn dịng tiền hoạt động đầu tư tài lại có tác động chiều Vì nghiên cứu sử dụng phương pháp Bayes đế kiếm định tác động biến động dòng tiền đến kiệt quệ tài doanh nghiệp với mẫu nghiên cứu giai đoạn từ 2010- 2020 Nghiên cứu sử dụng mẫu ngẫu nhiên áp dụng với doanh nghiệp phi tài chính, với mục tiêu giảm thiêu khả xảy kiệt quệ tài doanh nghiệp, từ bồ sung thơng tin hữu ích cho đoi tượng có liên quan việc định Phuong pháp nghiên cứu Các nghiên cứu thực mối quan hệ dòng tiền kha kiệt quệ tài đêu thực theo phương pháp truyền thịng tần suất Trong nhùng năm gan đây, nhà khoa học ngày nhận nhược điểm cua phương pháp thống kê tần suất (Frequentist) vi phương pháp dần đến nhiều kết luận sai nghiên cửu khoa học (Nguyễn Văn Tuấn, 2011) Các kết luận khoa học thống kê tần suất dựa liệu mà không quan tâm thông tin biết trước (Nguyền Ngọc SỐ 295 tháng 01/2022 34 kinh tẽdllilt n iên Thạch, 2019) Trong tham số tổng thể xem xét số với quan điếm từ thống kê tần suất, thi thống kê Bayes, tham số mơ hình dạng biến ngầu nhiên nhằm mơ tả xác biến động tổng thể liệu cập nhật theo thời gian trường không gian khác Chính vậy, việc xem xét tham số dạng mơ hình biến ngầu nhiên thơng qua thống kê Bayes cần thiết Phương pháp hồi quy Bayes, quy tắc phân phối xác suất có điều kiện sử dụng: P(A/B) = lẩr Định lý Bayes thiết lập sau: P(A/B)=P(A^P(B) P(A) Trong đó: p(A): Xác suất tiên nghiệm (Prior), xác suất giả thuyết A mà tin xây trước thu thập liệu; p(B): Hằng số, xác suất cùa liệu; p(A/B); Xác suất hậu nghiệm (Posterior), cần tim xác suất giả thuyết A cho liệu nghiên cứu; p(B/A); Độ liệu (Likehood), xác suất thu thập liệu điều kiện giả thuyết A A, B: Là hai vector ngẫu nhiên (random vector) Để nghiên cứu tác động dòng tiền đến kiệt quệ tài doanh nghiệp phi tài niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam giai đoạn từ năm 2010 tới năm 2020, nhóm tác giả sử dụng phương pháp hồi quy Bayes với thuật tốn lấy mẫu Gibbs Các doanh nghiệp tài loại trừ đặc thù ngành, tiếp nhóm tác già loại trừ doanh nghiệp không đầy đù liệu khoảng thời gian từ 2010-2020 Dữ liệu gồm 531 doanh nghiệp phi tài niêm yết 11 năm từ 2010-2020, lượng mẫu quan sát chiếm 70% tổng số quan sát doanh nghiệp niêm yết sở giao dịch chứng khoán Hà Nội Thành phố Hồ Chí Minh, mầu nghiên cứu dam bảo đại diện cho tổng thể Dữ liệu sừ dụng nghiên cứu thu thập từ Báo cáo tài cùa 531 doanh nghiệp phi tài niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn từ nãm 2010 tới năm 2020 Fiinpro cung cấp Mầu nghiên cứu bao gồm 531 doanh nghiệp phi tài niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam tổng cộng có 5841 quan sát giai đoạn 2010 - 2020 Dựa vào chứng thực nghiệm, tác giả vào mơ hình nghiên cứu Sayari & Mugan (2013) để đề xuất mơ hình nghiên cứu sau: FD =it p, G+1 p,rOCF + p, ICF + pd FCF + ps AGE + p, sz f +it ạ, it r3 it r4 it r5 it r6 it Đẻ đo lường kiệt quệ tài doanh nghiệp, nhiều nghiên cứu sử dụng chì số chì so z Score Altman (Altman, 1968), chí số o cùa Ohlson (Ohlson, 1980) số Zmijewski (Zmijewski, 1984) Theo Kim & Upneja (2014) chi số Zmijewski sử dụng phổ biến khơng nhạy cảm với trạng thái khác kiệt quệ tài khơng nhạy cảm với ngành kinh doanh khác Các biến mơ hình miêu tả Bảng Bảng 1: Mơ tả biến mơ hình Biến Kiệt quệ tài chinh Cách tính Ký hiệu FD FD đo lường theo mơ hình Zmijewski Dịng tiền hoạt động kinh doanh OCF Dịng tiền rơng hoạt động kinh doanh chuẩn hóa tơng tài sàn Dịng tiền hoạt động đầu tư ICF Dòng tiền ròng hoạt động đâu tư chn hóa bời tơng tài sàn Dịng tiền hoạt động tài chinh FCF Dòng tiền ròng hoạt động tài chinh chuẩn hóa bời tồng tài sàn Tuồi đời doanh nghiệp AGF Số nãm từ thành lập đến năm nghiên cứu Quy mô doanh nghiệp SỔ 295 tháng 01/2022 sz Logarit cùa doanh thu 35 Kinh hNphiH I rỉeii Kết thảo luận 4.1 Ket hồi quy Bayes Bảng 2: Kết hồi quy Equal-tailed [95% Cred Interval] Mean Std Dev MCSE Median -0,2231 0,0429 0.0022 -0.2228 -0,3062 ICF -0,1128 0.0447 0,0022 -0,1117 -0,1995 -0.0280 FCF -0,1418 0.0422 0,0021 -0,1415 -0,2245 -0.0608 AGE -0,0982 0,0348 0,0018 -0,0987 -0.1649 -0,0259 sz -1,4160 OCF -0,1404 -1,7132 0,1580 0,0075 -1,7109 -2,0335 cons 42,63 4,20 0.2081 42,58 34.81 50.95 sigma2 427,09 7,89 0.1638 427.16 411,89 442.52 Mầu nghiên cứu lớn gồm 5841 quan sát nên thông tin tiên nghiệm khơng ảnh hưởng nhiều đến độ xác mơ hình Vì vậy, nhóm tác già sử dụng phân phối tiên nghiệm thông thường Normal (1, 100) cho hệ số hồi quy ĩnvagamma (2,5 2,5) cho phương sai sai số Bâng cho thây hồi quy mơ hình theo phương pháp Bayes, biến có tác động ngược chiều đến biến FD dòng tiền hoạt động kinh doanh, dòng tiền hoạt động đầu tư, dịng tiền hoạt động tài chính, tuồi cua doanh nghiệp quy mò doanh nghiệp Bien FD thể kiệt quệ tài chính, FD tăng cho thấy kha xảy kiệt quệ tài cao Đối với biến OCF, dịng tiền hoạt động kinh doanh có quan hệ ngược chiều với khả xảy kiệt quệ tài doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Điều cho thấy dịng tiền hoạt động kinh doanh tăng 1% khà xảy kiệt quệ tài chinh giám 0,22%, nghĩa dòng tiền hoạt động kinh doanh gia tăng làm giảm khả xảy kiệt quệ tài doanh nghiệp niêm yết Ket nghiên cứu phù hợp với nghiên cứu cua Sayari & Mugan (2013), Kordestani & cộng (2011), Bùi Kim Dung & Mai Thị Trúc Ngân (2021) Các doanh nghiệp có dịng tiền hoạt động kinh doanh thặng dư gia tăng làm cho doanh nghiệp thực tốt nghĩa vụ tài theo hợp đồng với chu nợ, từ giám thiêu kha rơi vào tình trạng kiệt quệ tài cùa doanh nghiệp Địi với biên ICF, dịng tiên hoạt động đàu tư có quan hệ ngược chiều với kha xảy kiệt quệ tài cua doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Điều cho thấy dịng tiền hoạt động đầu tư tăng 1% thi khả xảy kiệt quệ tài giảm 0,11%, nghĩa dịng tiền hoạt động đầu tư gia tăng làm giảm khả xảy kiệt quệ tài doanh nghiệp niêm yết Kết qua ung hộ nghiên cứu Kordestani & cộng (2011) Kết quà giải thích doanh nghiệp có dòng tiền hoạt động đằu tư gia tăng cho thấy có tăng lên dịng tiền vào đến từ việc lý tài sản, bán công ty bán chứng khoán đâu tư thu từ lãi vay, cổ tức lợi nhuận chia, dẫn đến giám thiêu kha rơi vào tình trạng kiệt quệ tài cua doanh nghiệp Đơi với bien FCF, dịng tiền hoạt động tài có quan hệ ngược chiều với khả xảy kiệt quệ tài doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Điều cho thấy dòng tiền hoạt động tài tăng 1% khả xảy kiệt quệ tài giam 0,14%, tức dịng tiền hoạt động tài gia tăng làm giam khâ xảy kiệt quệ tài doanh nghiệp niêm yết, ngược lại với nghiên cứu cua Sayari & Mugan (2013), Kordestani & cộng (2011) Dòng tiền hoạt động tài gia tăng tiền thu từ phát hành phiếu, nhận vốn góp cua chủ sở hữu; tiền vay nhận (từ vay nợ ngân hàng, tơ chức tín dụng phát hành chứng khốn nợ - trái phiếu) Kết giải thích doanh nghiệp niêm yết có dịng tiền hoạt động tài gia tăng nghĩa doanh nghiệp tăng nguồn vốn dài hạn từ việc phát hành cổ phiếu vay dài hạn đê đầu tư, mờ rộng sản xuất kinh doanh, tạo cho doanh nghiệp nhiều hội thu lợi nhuận nâng cao khả cạnh tranh, điều góp phần giâm thiêu nguy kiệt quệ tài với doanh nghiệp Bên cạnh đó, kết q nghiên cứu cịn cho thấy doanh nghiệp có thời gian hoạt động làu quy mơ doanh nghiệp lớn sè góp phần giảm thiểu kha xảy kiệt quệ tài Các doanh nghiệp có thời gian Sô 295 tháng 01/2022 36 kinhlOhat nil'll hoạt động lâu có quy mơ lớn có nhiều kinh nghiệm hon quản trị tài doanh nghiệp có nguồn lực lớn, qua giảm thiều khà xảy kiệt quệ tài 4.2 Tính vững mơ hình Đe phân tích tác động biến động dòng tiền đến kiệt quệ tài doanh nghiệp niêm yết, nhóm tác giả thực hồi quy theo phưong pháp Bayes với thuật toán lấy mẫu Gibbs Chẩn đoán hội tụ chuỗi MCMC nhằm đảm bảo suy luận Bayes dựa mẫu MCMC họp lý Để kiểm định hội tụ MCMC, có thê sư dụng Trace plot, Autocorrelation, Histogram and Kernel Density pot Hình 1: Kiểm định hội tụ chuỗi MCMC FD:OCF FD:ICF FD:SZ Histogram Trace Các đồ thị Trace cho thấy khơng có dấu hiệu không hội tụ chuỗi MCMC Đối với tất tham số mơ hình, biểu đồ theo dõi di chuyển nhanh qua phân phối mà xu hướng nào, dừng với mức trung bình giá trị phưcmg sai hướng đến số Các đồ thị tự tưong quan Autocorrelation cho tất tham số cho thấy đồ thị rớt nhanh, chuỗi MCMC mô hình có pha trộn tốt, tức tự tưomg quan thấp Các biểu đồ Histogram Denisty mô hình dạng phân phối xác suất Từ thấy chuỗi MCMC hội tụ phân phối mục tiêu nên kết hồi SỐ 295 tháng 01/2022 yr Kinh 11‘JHiiitIrién quy Bayes vừng Bên cạnh chuẩn đốn hội tụ hình ảnh chuồi MCMC, nhóm tác giả sừ dụng ESS để đánh giá hội tụ chuồi MCMC Kết Bảng tất tham số, ESS tương đối lớn thời gian tương quan nhị 30, điều cho thấy chấp nhận hội tụ MCMC Bảng 3: Kiểm định ESS ESS Corr.time Eff OCF 374,52 26,70 0,0375 ICF 410,52 24,36 0,0411 FCF 400,57 24.96 0,0401 AGE 342,84 29,17 0,0343 sz 442,23 22,61 0,0442 -Cons 408,08 24,50 0,0408 sigma2 2320,4 4,31 0,2320 Kết luận khuyến nghị Nghiên cứu cho thấy chứng thực nghiệm mức độ tác động dịng tiền đến kiệt quệ tài doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Bằng cách tiếp cận theo phương pháp Bayes, kết quà nghiên cứu cho thấy doanh nghiệp có dòng tiền hoạt động kinh doanh, dòng tiền hoạt động đầu tư, dịng tiền hoạt động tài gia tăng làm giảm nguy xảy kiệt quệ tài doanh nghiệp Kết nghiên cửu cung cấp chứng thực nghiệm cho doanh nghiệp niêm yết có chiến lược kinh doanh sách phù họp góp phần giúp doanh nghiệp phát triển bền vững Để giảm nguy kiệt quệ tài doanh nghiệp niêm yết cần quản trị dòng tiền hiệu Một chìa khóa quan trọng để quản trị dịng tiền hiệu quà lập ngân sách dự báo Các doanh nghiệp niêm yết cần chuân bị kế hoạch tài Từ nguồn này, doanh nghiệp niêm yết có sở số liệu liên quan đến thu nhập dòng tiền hàng tháng Trên sở dự báo dòng tiền, doanh nghiệp niêm yết có kế hoạch huy động vốn sử dụng vốn cho trường họp thiếu hụt dòng tiền thặng dư dòng tiền Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh dòng tiền tạo từ hoạt động sản xuất, bán hàng hóa dịch vụ hàng ngày doanh nghiệp Đe cân đối dòng tiền từ hoạt động sản xuất kinh doanh góp phần giảm nguy kiệt quệ tài chính, doanh nghiệp niêm yết cần thực tốt thu hồi khoản nợ phải thu cách xây dựng sách bán chịu phù hợp với đối tượng khách hàng, bán cầm cố khoản nợ phải thu, đẩy mạnh tiêu thụ hàng hóa, tránh ứ đọng vốn hàng tồn kho Quản trị tài sản lưu động tốt để đảm bảo khả tạo tiền cho doanh nghiệp Dòng tiền từ hoạt động đầu tư tài chính, nhà quản trị tài doanh nghiệp cần dựa vào dừ liệu khứ định hướng phát triển doanh nghiệp tương lai để xây dựng kế hoạch tài cụ thể cho doanh nghiệp xác định rõ dòng tiền cần thiết đủ để đảm bảo khoản vừa không nhiều để gây rủi ro phát sinh chi phí Kết nghiên cứu cung cấp thêm chứng thực nghiệm tác động dịng tiền đến kiệt quệ tài cua doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Trong nghiên cứu tiếp theo, tác giả đề xuất kiềm chứng với ngành kinh doanh khác phương pháp hồi quy khác Tài liệu tham khảo Altman, E I (1968), ‘Financial ratios, discriminant analysis and the prediction of corporate bankruptcy’, The journal offinance 23(4), 589-609 Aziz, A., & Lawson, G H (1989), ‘Cash flow reporting and financial distress models: Testing of hypotheses’, Financial Managemen, 18(1), 55-63 So 295 tháng 01/2022 38 kill IIOat llicn Brealey, R A., Myers, s c., Swensen, B., & Allen, F (2008), Solutions Manual for Use with Principles of Corporate Finance, McGraw-Hill/Irwin Bùi Kim Dung, Lê Hoàng Vinh & Vũ Thị Anh Thư (2020), ‘Ý nghĩa cùa dòng tiền ròng kiệt quệ tài cùa doanh nghiệp niêm yết Việt Nam’, Tạp chi Khoa học & Đào tạo Ngân hàng, 217, 65-84 Casey, c & Bartczak, N (1985), ‘Using operating cash flow data to predict financial distress: Some extensions’, Journal ofAccounting Research, 23(1), 384-401 Bùi Kim Dung & Mai Thị Trúc Ngân (2021), ‘Kiệt quệ tài dóng tiền doanh nghiệp phi tài niêm yết Việt Nam’, Tạp chi Khoa học & Đào tạo Ngân hàng, 1, 61-70 Gordon M J (1971), ‘Towards a Theory of Financial Distress’, The Journal of Finance, 26(2), 347 Karas, M., & Reznakova, M (2020), ‘Cash flows indicators in the prediction of financial distress’, Engineering Economics, 31(5), 525-535 Kim, s Y„ & Upneja, A (2014), ‘Predicting restaurant financial distress using decision tree and AdaBoosted decision tree models’, Economic Modelling, 36, 354-362 Kordestani, G., Bakhtiari, M., & Biglari, V (2011), ‘Ability of combinations of cash flow components to predict financial distress’, Business: Theory and practice, 12(3), 277-285 Nguyễn Ngọc Thạch (2019), ‘Một cách tiếp cận Bayes dự báo tông sản phẩm quốc nội cúa Mỹ’, Tạp chí Kinh tế Ngán hàng châu A, 163, 5-18 Nguyền Văn Tuấn (2011), ‘Giới thiệu phương pháp Bayes’, Tạp chí Thời } nực: (~J • 34 Ohlson, J A (1980), ‘Financial ratios and the probabilistic prediction of bankruptcy', Journal ofaccounting research, 18(1), 109-131 Ross, s A., Westerfield R., Jaffe J F Jordan, B D., Jaffe J & Jordan, B (2019), Corporate finance McGraw-Hill Education Sayari, N & Mugan, F N c s (2013), ‘Cash Flow Statement as an Evidence for Financial Distress’, Universal Journal ofAccounting and Finance, 1(3), 95-103 Zmijewski, M E (1984), ‘Methodological issues related to the estimation of financial distress prediction models’, Journal ofAccounting research, 22, 59-82 Wruck, K H (1990), ‘Financial distress, reorganization, and organizational efficiency’, Journal offinancial economics, 27(2), 419-444 So 295 tháng 01/2022 39 kiiihiyhiilliii'11 ... thấy chứng thực nghiệm mức độ tác động dòng tiền đến kiệt quệ tài doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Bằng cách tiếp cận theo phương pháp Bayes, kết quà nghiên cứu cho thấy doanh. .. kiệt quệ tài doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Điều cho thấy dòng tiền hoạt động kinh doanh tăng 1% khà xảy kiệt quệ tài chinh giám 0,22%, nghĩa dòng tiền hoạt động kinh doanh. .. rơi vào tình trạng kiệt quệ tài cua doanh nghiệp Đơi với bien FCF, dịng tiền hoạt động tài có quan hệ ngược chiều với khả xảy kiệt quệ tài doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam