1 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HCM THÁI LÊ LAN THANH TÁC ĐỘNG CỦA ĐÒN BẨY ĐẾN QUẢN LÝ THU NHẬP CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHO[.]
GIỚI THIỆU LUẬN VĂN
Lý do chọn đề tài
Thu nhập là chỉ tiêu quan trọng để xác định sức hấp dẫn của cổ phiếu, đại diện cho lợi nhuận doanh nghiệp, được các nhà phân tích và chủ nợ sử dụng để đánh giá triển vọng và tình hình tài chính Trong bối cảnh Việt Nam hội nhập sâu rộng, thị trường chứng khoán đang mở rộng với nhiều doanh nghiệp niêm yết và nguồn đầu tư đa dạng, do đó, thông tin trên báo cáo tài chính càng trở nên cần thiết để xem xét tình hình kinh doanh Sự minh bạch và xác thực của thông tin tài chính là yếu tố quyết định trong việc đưa ra quyết định đầu tư, hạn chế các dấu hiệu điều chỉnh thu nhập có mục đích.
Thị trường chứng khoán Việt Nam đang đối mặt với tình trạng một số doanh nghiệp thao túng thu nhập thông qua việc điều chỉnh các con số kế toán để đạt được mục tiêu của người quản lý, gây lo ngại cho các bên liên quan Nhiều công ty niêm yết bị nghi ngờ có hành vi tương tự, làm giảm niềm tin vào tính minh bạch của báo cáo tài chính Dù các cơ quan kiểm toán đang nỗ lực tăng cường tính trung thực, việc điều chỉnh thu nhập vẫn có thể tiếp diễn, ảnh hưởng đến nhiều cá nhân và nhóm trong và ngoài doanh nghiệp, bao gồm giám đốc, nhân viên, cổ đông, chủ nợ, chính phủ và các nhà cung cấp.
Có nhiều nguyên nhân dẫn đến điều chỉnh thu nhập, trong đó, điều chỉnh thu nhập xuất phát từ vấn đề tài trợ bằng nợ vay được xem xét nhiều hơn cả Các nghiên cứu trước đây đã đưa ra những kết quả trái chiều về tác động của đòn bẩy đến quản lý thu nhập, với một số nghiên cứu cho rằng đòn bẩy làm tăng quản lý thu nhập, trong khi các nghiên cứu khác lại cho rằng đòn bẩy làm giảm quản lý thu nhập Để làm rõ mối quan hệ giữa đòn bẩy và quản lý thu nhập, luận văn này tập trung nghiên cứu tác động của đòn bẩy đến quản lý thu nhập của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
Mục tiêu và câu hỏi nghiên cứu
Mục tiêu chính của nghiên cứu là đánh giá ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính đến quản lý thu nhập dồn tích, dựa trên mô phỏng từ nghiên cứu của Safa Lazzem và Faouzi Jinali.
Nghiên cứu năm 2016 phân tích mối quan hệ giữa đòn bẩy tài chính và quản lý thu nhập ở các doanh nghiệp có mức đòn bẩy cao Bài viết xem xét tác động của việc gia tăng đòn bẩy đến chiến lược quản lý thu nhập của các doanh nghiệp này.
- Đòn bẩy có tác động đến quản lý thu nhập hay không ? Nếu có đó là tác động tiêu cực hay tích cực?
- Doanh nghiệp tăng đòn bẩy và doanh nghiệp có đòn bẩy cao có tác động khác nhau đến quản lý thu nhập hay không?
Đối tượng và phạm vi nghiên cứu
Tác động của đòn bẩy đến quản lý thu nhập của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán tại Việt Nam.
1.3.2.1 Phạm vi về không gian
Nghiên cứu 116 doanh nghiệp trong 707 doanh nghiệp niêm yết trên cả hai sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) và sàn giao dịch chứng khoán
1.3.2.2 Phạm vi về thời gian
Luận văn sử dụng dữ liệu bảng giai đoạn từ năm 2013 đến năm 2018.
Phương pháp nghiên cứu
Nghiên cứu của Safa Lazzern và Faouzi Jilani (2016) tập trung vào các công ty niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh (HOSE) và sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) Dữ liệu nghiên cứu bao gồm 116 công ty có đòn bẩy cao được lựa chọn từ 707 doanh nghiệp, sử dụng dữ liệu bảng trong giai đoạn từ năm 2013 đến năm 2018.
Bài luận văn áp dụng bốn mô hình khác nhau để xác định mức dự phòng tùy ý, thông qua việc tính toán phần dư của mô hình bằng phương pháp OLS và lấy giá trị tuyệt đối Mức dự phòng tùy ý được coi là một chỉ số quan trọng đại diện cho quản lý thu nhập, giúp đánh giá các yếu tố ảnh hưởng đến quản lý thu nhập từ nhiều góc độ khác nhau.
Luận văn áp dụng phương pháp ước lượng Random Effects với biến giả phân loại doanh nghiệp có đòn bẩy tăng và doanh nghiệp có đòn bẩy cao, trong khi loại bỏ các công ty có đòn bẩy thấp Nghiên cứu này nhằm đánh giá tác động của đòn bẩy đến quản lý thu nhập, đồng thời phân tích sự khác biệt giữa doanh nghiệp có đòn bẩy tăng và cao Ngoài ra, luận văn còn xem xét sự thay đổi theo thời gian của các yếu tố khác ảnh hưởng đến quản lý thu nhập Qua bốn mô hình xác định mức dự phòng tùy ý bằng phương pháp OLS, kết quả cho thấy đòn bẩy có tác động tích cực đến quản lý thu nhập, với doanh nghiệp có đòn bẩy tăng có mức điều chỉnh thu nhập cao hơn Kết quả nghiên cứu này phù hợp với nghiên cứu của Safa Lazzern và Faouzi Jilani (2016).
Ý nghĩa khoa học và thực tiễn của luận văn
Luận văn này phân tích tình hình các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế, nêu bật cả những thuận lợi và thách thức mà các doanh nghiệp phải đối mặt Qua nghiên cứu, các nhà khoa học có thể nhận diện các dấu hiệu quản lý thu nhập trên báo cáo tài chính của doanh nghiệp trong thời kỳ đổi mới, từ đó đề xuất các chiến lược nhằm thúc đẩy sự tăng trưởng bền vững cho các doanh nghiệp trong tương lai.
Luận văn đóng vai trò quan trọng trong việc hỗ trợ các nhà đầu tư, chủ nợ và các bên liên quan phân tích Báo cáo tài chính của doanh nghiệp một cách chính xác.
Bài luận văn này cung cấp bằng chứng thực nghiệm cho các nghiên cứu liên quan đến tác động của đòn bẩy tài chính đối với quản lý thu nhập, đồng thời mở rộng quy mô khảo sát với mẫu nghiên cứu từ thị trường chứng khoán Việt Nam.
Luận văn nghiên cứu mối liên hệ giữa đòn bẩy tài chính và quản lý thu nhập của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam Mục tiêu là cung cấp thông tin nhận diện quản lý thu nhập trên báo cáo tài chính, từ đó hỗ trợ nhà đầu tư, chủ nợ và các bên liên quan trong việc phân tích và đưa ra quyết định đầu tư hợp lý.
Kết quả thực nghiệm cho thấy tác động của đòn bẩy đến quản lý thu nhập, giúp các cá nhân và tổ chức liên quan đến doanh nghiệp trên thị trường chứng khoán Việt Nam đánh giá mức độ quản lý thu nhập để xem xét năng lực của nhà quản lý và mục đích điều chỉnh thu nhập của doanh nghiệp.
Cấu trúc luận văn
Bố cục của luận văn được chia thành 5 chương:
Chương 1: Giới thiệu luận văn.
Chương 2: Tổng quan về tác động của đòn bẩy đến quản lý thu nhập của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán.
Chương 3: Phương pháp nghiên cứu.
Chương 4: Kết quả nghiên cứu.
Chương 5: Kết luận và hàm ý chính sách.
TỔNG QUAN VỀ TÁC ĐỘNG CỦA ĐÒN BẨY ĐẾN QUẢN LÝ
Tổng quan lý thuyết
2.1.1 Đòn bẩy đến quản lý thu nhập của doanh nghiệp
Quản lý thu nhập doanh nghiệp thông qua việc sử dụng hệ thống đòn bẩy là cách hiệu quả để tăng cường lợi nhuận Các nhà quản trị tài chính thường áp dụng hai loại đòn bẩy chính: đòn bẩy kinh doanh và đòn bẩy tài chính.
2.1.1.1 Đòn bẩy kinh doanh (OL – Operating Leverage) Đòn bẩy kinh doanh là việc sử dụng các tài sản có chi phí cố định kinh doanh nhằm hy vọng gia tăng lợi nhuận trước lãi vay và thuế hay tỷ suất sinh lời kinh tế của tài sản Nói cách khác, đòn bẩy kinh doanh thể hiện mức độ sử dụng chi phí cố định kinh doanh của doanh nghiệp trong hoạt động sản xuất kinh doanh nhằm hy vọng gia tăng lợi nhuận trước lãi vay và thuế (hay tỷ suất lợi nhuận kinh tế của tài sản). Mức độ sử dụng đòn bẩy kinh doanh của doanh nghiệp được thể hiện ở tỷ trọng chi phí cố định kinh doanh trong tổng chi phí sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp. Một doanh nghiệp có tỷ trọng chi phí cố định kinh doanh ở mức cao thể hiện doanh nghiệp có đòn bẩy kinh doanh lớn và ngược lại.
Doanh nghiệp có đòn bẩy kinh doanh cao có thể trải qua biến động lớn về lợi nhuận trước lãi vay và thuế chỉ với những thay đổi nhỏ trong doanh thu hoặc sản lượng tiêu thụ Điều này cho thấy lợi nhuận của doanh nghiệp rất nhạy cảm với chi phí cố định so với chi phí biến đổi và quy mô kinh doanh Tuy nhiên, việc sử dụng đòn bẩy kinh doanh cũng giống như con dao hai lưỡi; mặc dù có khả năng gia tăng nhanh chóng lợi nhuận, nhưng đồng thời cũng tiềm ẩn rủi ro lớn cho doanh nghiệp.
2.1.1.2 Đòn bẩy tài chính (FL – Financial Leverage) Đòn bẩy tài chính là mức độ sử dụng vốn vay trong tổng nguồn vốn của doanh nghiệp nhằm hy vọng gia tăng tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) hay thu nhập trên một cổ phần thường (EPS). Đòn bẩy tài chính chính là sự kết hợp giữa nợ phải trả và vốn chủ sở hữu trong công việc điều hành chính sách tài chính của doanh nghiệp Đòn bẩy tài chính sẽ rất lớn trong các doanh nghiệp có tỷ trọng nợ phải trả cao hơn tỷ trọng của vốn chủ sở hữu Ngược lại, đòn bẩy tài chính sẽ thấp khi tỷ trọng nợ phải trả nhỏ hơn tỷ trọng của vốn chủ sở hữu.(2)
Các nhóm chỉ số đòn bẩy tài chính:
- Tổng nợ/Tổng tài sản (D/A)
- Hệ số nợ/Vốn (D/C) hoặcTổng nợ/(Tổng nợ + Vốn chủ sở hữu)
- Tổng nợ/Vốn chủ sở hữu (D/E)
- Hệ số đòn bẩy tài chính : Tổng tài sản bình quân/Vốn chủ sở hữu bình quân
- Hệ số chi trả lãi vay (EBIT/Chi phí lãi vay) (2)
2.1.2 Thu nhập của doanh nghiệp
2.1.2.1 Khái niệm kế toán dồn tích (Accrual basis)
Kế toán dồn tích là nguyên tắc kế toán ghi nhận thu nhập và chi phí khi chúng phát sinh, không phụ thuộc vào dòng tiền thực tế Nguyên tắc này đảm bảo rằng thu nhập và chi phí được phản ánh chính xác trong báo cáo tài chính, giúp doanh nghiệp có cái nhìn rõ ràng về tình hình tài chính của mình.
2.1.2.2 Khái niệm thu nhập dồn tích (Accrued Income)
Cả cá nhân lẫn công ty đều có thể nhận thu nhập dồn tích, mặc dù chưa được thanh toán ngay Thu nhập dồn tích được ghi nhận trên sổ sách khi kiếm được, theo phương pháp kế toán dồn tích, là một phương pháp thay thế cho kế toán tiền mặt Phương pháp này đặc biệt cần thiết cho các công ty cung cấp sản phẩm hoặc dịch vụ cho khách hàng theo hình thức tín dụng, phù hợp với các nguyên tắc kế toán được chấp nhận chung tại Hoa Kỳ.
Kế toán dồn tích áp dụng nguyên tắc ghi nhận doanh thu nhằm khớp doanh thu với thời gian mà doanh nghiệp thực sự kiếm được, thay vì chỉ dựa vào thời điểm nhận tiền mặt Điều này có nghĩa là doanh thu đã được ghi nhận ngay cả khi tiền chưa được nhận.
Một bên nhận thu nhập dồn tích trong khi bên kia phải chi trả một khoản đã được xác định trước Khi nắm rõ kế hoạch chi trả, các công ty có thể chủ động hơn trong việc sử dụng nguồn vốn của mình.
2.1.3 Khái niệm về quản lý thu nhập
Quản lý thu nhập trong tiếng Anh là Earning management.
Quản lý thu nhập sử dụng các kỹ thuật kế toán để tạo ra báo cáo tài chính phản ánh tích cực về hoạt động và tình hình tài chính của công ty Các nhà quản lý phải tuân thủ nhiều quy tắc và nguyên tắc kế toán khi đưa ra đánh giá.
2.1.3.2 Sử dụng công cụ quản lý thu nhập
Quản lý thu nhập tận dụng các quy tắc kế toán và tạo báo cáo tài chính để phóng đại hoặc "làm đẹp" lợi nhuận.
Lợi nhuận là thu nhập ròng của một công ty trong một khoảng thời gian nhất định, như quí hoặc năm tài chính Các doanh nghiệp áp dụng quản trị lợi nhuận nhằm giảm thiểu sự biến động và cung cấp lợi nhuận ổn định hơn qua từng tháng, quí hoặc năm.
2.1.3.3 Các loại quản lý thu nhập
Quản lý thu nhập là khi một công ty sử dụng thủ tục kế toán để báo cáo thu nhập cao hơn trong ngắn hạn, thường thông qua việc áp dụng các khoản nắm giữ giả mạo và nguyên tắc kế toán ngoài sổ sách Hành động này nhằm che giấu các khoản nợ phải trả và tăng cường hình ảnh thu nhập của công ty.
Một phương pháp quản lý thu nhập hiệu quả là việc công ty tận dụng chi phí của mình bằng cách vốn hóa chúng thành tài sản thay vì ghi nhận ngay lập tức trên bảng cân đối kế toán Việc trì hoãn ghi nhận chi phí này giúp công ty tăng cường lợi nhuận trong ngắn hạn, tạo ra một bức tranh tài chính khả quan hơn.
2.1.3.4 Phát hiện quản lý thu nhập
Thao túng báo cáo tài chính xuất hiện dưới nhiều hình thức khác nhau Các nhà đầu tư có khả năng phát hiện việc quản lý thu nhập bằng cách thực hiện phân tích kỹ lưỡng các báo cáo tài chính hàng quý và hàng năm của công ty.
Dưới đây là một số dấu hiệu cho thấy công ty có thể đang áp dụng các kỹ thuật quản lý thu nhập nhằm làm sai lệch số liệu báo cáo tài chính của mình:
- Yêu cầu tăng trưởng doanh thu không đi kèm với tăng trưởng dòng tiền tương ứng.
- Báo cáo thu nhập tăng chỉ xảy ra trong quý cuối cùng của năm tài chính.
- Mở rộng tài sản cố định vượt quá mức được coi là bình thường đối với công ty và / hoặc ngành.
- Phóng đại giá trị ròng của một tài sản bằng cách bỏ qua việc sử dụng lịch khấu hao chính xác.(5)
2.1.3.5 Ví dụ về quản lý thu nhập
Một phương pháp thao túng trong khi quản lý thu nhập là thay đổi chính sách kế toán, tạo lợi nhuận cao hơn trong ngắn hạn.
Giả sử một nhà bán lẻ đồ nội thất áp dụng phương pháp nhập sau, xuất trước (LIFO) để tính toán chi phí hàng tồn kho Theo phương pháp LIFO, các sản phẩm mới nhập sẽ được xuất bán trước Do chi phí hàng tồn kho thường tăng theo thời gian, các mặt hàng mới có giá cao hơn, dẫn đến chi phí bán hàng tăng và lợi nhuận giảm.
PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
Dữ liệu mẫu trong nghiên cứu được thu thập từ 707 doanh nghiệp niêm yết trên sàn HOSE và HNX, loại trừ các công ty tài chính và bảo hiểm, nhằm đảm bảo thông tin báo cáo tài chính đầy đủ Giai đoạn nghiên cứu kéo dài từ năm 2013 đến 2018, với các biến được tính toán dựa trên dữ liệu từ công ty VIETSTOCK, một trong những đơn vị hàng đầu Việt Nam trong lĩnh vực cung cấp giải pháp thông tin tài chính và phân tích ngành.
Theo nghiên cứu của Safa Lazzem và Faouzi Jilani (2016), doanh nghiệp được phân loại thành hai nhóm chính: nhóm doanh nghiệp có đòn bẩy tăng và nhóm doanh nghiệp có đòn bẩy cao.
Quy trình phân loại doanh nghiệp được thực hiện như sau:
1 Tổng hợp thông tin đòn bẩy của doanh nghiệp vào mỗi năm từ 2013 – 2018.
2 Sắp xếp thứ tự đòn bẩy doanh nghiệp từ thấp đến cao và chia tổng số các doanh nghiệp thành 4 phân vị cho từng năm.
3 Tổng hợp dữ liệu về thứ tự phân vị của từng doanh nghiệp theo năm và xem xét như sau:
Doanh nghiệp có đòn bẩy tài chính ở phân vị 1 và 2 trong năm trước, nhưng tăng lên phân vị 3 và 4 trong năm sau, sẽ được phân loại vào nhóm doanh nghiệp tăng đòn bẩy Những doanh nghiệp này sẽ có giá trị biến giả LEVINC bằng 1.
Doanh nghiệp có đòn bẩy cao khi nằm ở phân vị 3, 4, cho thấy sự gia tăng từ năm trước sang năm sau Những doanh nghiệp này thường có giá trị biến giả LEVINC, phản ánh mức độ rủi ro tài chính và khả năng sinh lời.
Hình 3-1 Cơ sở phân loại công ty theo tỷ lệ nợ dài hạn trên vốn chủ sở hữu
- Các trường hợp còn lại bị loại bỏ khỏi mẫu.
Từ năm 2013 đến 2018, 707 doanh nghiệp đã được khảo sát, trong đó có 116 doanh nghiệp thuộc nhóm có đòn bẩy cao hoặc đang gia tăng đòn bẩy, tiếp tục đóng góp vào dữ liệu nghiên cứu Danh sách các doanh nghiệp này được trình bày chi tiết trong phụ lục 1.
Nhiều nghiên cứu chỉ ra rằng đòn bẩy tài chính có thể gia tăng quản lý thu nhập Theo nghiên cứu của Safa Lazzem và Faouzi Jilani (2016), doanh nghiệp thường phải đối mặt với các khoản phạt nặng nếu vi phạm điều khoản hợp đồng vay, mà những điều khoản này thường dựa trên số liệu kế toán năm trước Do đó, các nhà quản lý có xu hướng điều chỉnh thu nhập kế toán để tránh vi phạm các giao ước nợ Hơn nữa, trong những thời điểm khó khăn, doanh nghiệp cũng điều chỉnh thu nhập nhằm củng cố niềm tin của thị trường và tạo điều kiện cho việc tái đàm phán nợ với chủ nợ Vì vậy, nghiên cứu này lựa chọn giả thuyết H1 khi xem đòn bẩy như một đại diện cho nợ vay.
H1: Đòn bẩy có mối quan hệ tích cực với quản lý thu nhập
Mức độ ảnh hưởng giữa doanh nghiệp tăng đòn bẩy và doanh nghiệp đòn bẩy cao đến quản lý thu nhập có sự khác biệt, trong đó doanh nghiệp tăng đòn bẩy thường có xu hướng quản lý thu nhập nhiều hơn Nguyên nhân là do khi nợ dài hạn gia tăng, chủ nợ áp đặt các điều khoản nghiêm ngặt hơn, yêu cầu doanh nghiệp phải đáp ứng mức thu nhập kế toán tối thiểu Để thỏa mãn các điều kiện vay nợ, các nhà quản lý thường tạo ra các khoản dồn tích bất thường để điều chỉnh dòng tiền thực Do đó, doanh nghiệp tăng đòn bẩy có dấu hiệu quản lý thu nhập mạnh mẽ hơn so với doanh nghiệp có đòn bẩy cao Hệ quả này dẫn đến giả thuyết H2 được đưa ra để kiểm tra.
H2: Các doanh nghiệp có đòn bẩy tăng quản lý thu nhập nhiều hơn.
3.2.2- Biến phụ thuộc – khoản dồn tích bất thường
Quản lý thu nhập có thể ảnh hưởng đến nhiều chỉ tiêu kế toán để đạt được mục tiêu của nhà quản lý Thay vì điều chỉnh hoạt động thực tế, các nhà quản lý thường điều chỉnh các khoản dồn tích bất thường, được coi là chi phí không bắt buộc, như tiền thưởng dự kiến cho quản lý Nhiều nghiên cứu quốc tế, như của Zagers và Mamedova (2009), Afza và Rashid (2014), và Lazzem và Jalani (2016), đã sử dụng khoản dồn tích bất thường làm chỉ tiêu đại diện cho quản lý thu nhập Bài nghiên cứu này cũng sẽ áp dụng các khoản dồn tích bất thường như một chỉ tiêu đại diện cho quản lý thu nhập.
Các khoản dồn tích bất thường là những chi phí ngẫu nhiên không bắt buộc, do đó khó kiểm soát và định lượng trực tiếp Tuy nhiên, chúng cùng với các khoản dự phòng không tùy ý tạo thành tổng dự phòng của doanh nghiệp Bài nghiên cứu này sử dụng phương pháp gián tiếp thông qua tổng các khoản dự phòng (Total accruals) và khoản dự phòng không tùy ý (Non-discretionary accruals) để tính toán các khoản dồn tích bất thường (Discretionary accruals).
Nghiên cứu này áp dụng hồi quy dữ liệu bảng, một phương pháp kết hợp giữa dữ liệu chéo và dữ liệu thời gian, nhằm phân tích các mô hình phức tạp trong quản lý thu nhập Dữ liệu bảng được coi là hợp lý vì nó xem xét mức độ thay đổi của từng yếu tố ảnh hưởng đến chỉ tiêu, miễn là các yếu tố này không tương quan hoặc có mức độ tương quan thấp.
Dữ liệu bảng trong nghiên cứu này phù hợp với mô hình được áp dụng, cho phép phân tích tác động của các yếu tố qua nhiều năm.
Nghiên cứu thực nghiệm của Safa Lazzem và Faouzi Jilani (2016) nhằm kiểm tra tính bền vững của kết quả về khoản dồn tích bất thường đã sử dụng bốn mô hình ước lượng khác nhau, bao gồm mô hình Hribar và Collins (2002), mô hình Kothari và cộng sự (2005), mô hình McNichols (2002) và mô hình Raman và Shahrur (2008).
3.2.2.1- Mô hình của Hribar và Collins
Mô hình Hribar và Collins (2002) được trình bày như sau:
- �� � ,t : Tổng số các khoản tích lũy của doanh nghiệp i trong năm t = Thu nhập hoạt động của doanh nghiệp i năm t – Dòng tiền hoạt động của doanh nghiệp i năm t.
Thu nhập hoạt động (i,t) = Lợi nhuận gộp trong báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh, dữ liệu được cung cấp bởi VIETSTOCK.
Dòng tiền hoạt động (i,t) được lấy từ dữ liệu báo cáo tài chính được cung cấp bởi VIETSTOCK.
- � �,t−� : tổng tài sản ban đầu của doanh nghiệp i trong năm t
Trong mô hình trên tất cả các biến của phương trình đều chia cho � �,t−� (tài sản cuối năm t-1) để giảm thiểu vấn đề về phương sai thay đổi (Heteroscedasticity).
- Δ��� 1,t: thay đổi trong doanh thu trừ đi thay đổi trong khoản phải thu của doanh nghiệp i trong năm t
- ��� i,t tài sản, nhà xưởng và thiết bị của doanh nghiệp i trong năm t
- � � , � : các thành Chương cố định hoặc ngẫu nhiên có hiệu lực (=0 trong mô hình OLS)
- � � ,t : các yếu tố ngẫu nhiên
Phần dư chuẩn hóa (Standardized residuals) ( � � ,t+ � � ,t) là biến số đại diện cho khoản dồn tích bất thường.
Doanh thu bán hàng đã có những thay đổi đáng kể, và việc điều chỉnh khoản phải thu là cần thiết để phản ánh chính xác dòng tiền mặt của doanh nghiệp Điều này giúp điều chỉnh khoản dự phòng một cách hợp lý, không tùy ý, nhằm đảm bảo sự minh bạch trong quản lý tài chính.
Các dữ liệu cần tìm có đơn vị tính là VND.
3.2.2.2- Mô hình của Kothari và cộng sự
Nghiên cứu của Kothari và cộng sự (2005) đã bổ sung tỷ lệ thu nhập ròng trên tổng tài sản (ROA) như một biến để đánh giá hoạt động của doanh nghiệp ROA đóng vai trò quan trọng trong việc phản ánh hiệu quả sử dụng tài sản của công ty.
Mô hình của Kothari và cộng sự (2005) như sau:
��� � ,t− � = Thu nhập ròng chia cho tổng tài sản của doanh nghiệp i năm t-
1 ROA có đơn vị tính là %.
Mô hình McNichols (2002) khác biệt so với mô hình của Kothari và cộng sự (2005) khi dựa trên mô hình của Hribar và Collins (2002), bổ sung thêm biến dòng tiền mặt hoạt động trong các năm t, t-1 và t+1, đồng thời tính đến dự phòng khấu hao.
CFO � ,t = dòng tiền hoạt động doanh nghiệp i năm t
CFO � ,t-1 = dòng tiền hoạt động doanh nghiệp i năm t-1
CFO � ,t+1 = dòng tiền hoạt động doanh nghiệp i năm t+1
Dòng tiền hoạt động được lấy từ dữ liệu báo cáo tài chính được cung cấp bởi