Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống
1
/ 105 trang
THÔNG TIN TÀI LIỆU
Thông tin cơ bản
Định dạng
Số trang
105
Dung lượng
746,72 KB
Nội dung
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO
TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM
TRẦN NGUYỄN VIỆT TRUNG
XÂY DỰNGCẤUTRÚCVỐNCỦACÔNGTY
CỔ PHẦNNGÀNHXÂYDỰNG–BĐS
LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ
TP.HCM NĂM 2010
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO
TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM
TRẦN NGUYỄN VIỆT TRUNG
XÂY DỰNGCẤUTRÚCVỐNCỦACÔNGTY
CỔ PHẦNNGÀNHXÂYDỰNG–BĐS
Chuyên ngành : Kinh tế tài chính – ngân hàng
Mã số : 60.31.12
LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ
NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC
TS. NGUYỄN VĨNH HÙNG
TP.HCM NĂM 2010
DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT 1
DANH MỤC BẢNG BIỂU 2
DANH MỤC ĐỒ THỊ 3
DANH MỤC HÌNH 3
LỜI MỞ ĐẦU 4
Chương 1
LÝ LUẬN CHUNG VỀ CẤUTRÚCVỐN VÀ CÁC NHÂN TỐ TÁC
ĐỘNG ĐẾN CẤUTRÚCVỐNCỦA DOANH NGHIỆP
1.1 LÝ LUẬN CHUNG VỀ CẤUTRÚCVỐNCỦA DN 7
1.1.1 Khái niệm và các thành phầncủacấutrúcvốn 7
1.1.2 Quyết định tài chính trong doanh nghiệp 7
1.1.2.1 Quyết định đầu tư 8
1.1.2.2 Quyết định tài trợ 8
1.1.2.3 Quyết định quản lý tài sản 9
1.2 CÁC LÝ THUYẾT VỀ CẤUTRÚCVỐNCỦA DN 10
1.2.1 Lý thuyết cấutrúcvốn tối ưu 10
1.2.2 Lý thuyết lợi nhuận hoạt động ròng 11
1.2.3 Lý thuyết MM về cấutrúc vố
n doanh nghiệp 12
1.2.4 Lý thuyết trật tự phân hạng 19
1.3 NGUYÊN TẮC XÂYDỰNGCẤUTRÚCVỐN CHO DN 20
1.3.1 Nguyên tắc tương thích 20
1.3.2 Nguyên tắc cân bằng tài chính 21
1.3.3 Nguyên tắc giá trị thị trường của DN-các hàm ý rủi ro
và tỷ suất sinh lợi 22
1.3.4 Nguyên tắc sử dụng chính sách tài trợ linh hoạt 22
1.3.5 Nguyên tắc thời điểm thích hợp 23
1.4 CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤUTRÚCVỐNCỦA DN 23
1.4.1 Đặc điểm của nền kinh tế 23
1.4.2 Đặc điểm ngành kinh doanh 24
1.4.3 Đặc điểm doanh nghiệp 25
1.4.4 Tác động tín hiệu 26
1.5 TÍNH TẤT YẾU PHẢI XÂYDỰNG MỘT CTV HỢP LÝ 27
1.6 KINH NGHIỆM NƯỚC NGOÀI 28
1.7 BÀI HỌC KINH NGHIỆM RÚT RA CHO CÁC CÔNGTY VN 31
KẾT LUẬN CHƯƠNG 1 32
Chương 2
THỰC TRẠNG VỀ CẤUTRÚCVỐNCỦACÔNGTYCỔPHẦN
NGÀNH XÂYDỰNG –BẤT ĐỘNG SẢN
2.1 TÌNH HÌNH CHUNG CỦACÔNGTY TRONG MÔI TRƯỜNG
KINH TẾ HIỆN NAY 33
2.1.2 Môi trường tài chính – kinh tế Việt Nam 33
2.1.2 Thực trạng các kênh huy động vốn. 34
2.1.3 Tình hình quản trị côngty 38
2.2 KHẢO SÁT THỰC TRẠNG VỀ CẤUTRÚCVỐNCỦA CTCP 39
2.2.1 Giới thiệu chung về cuộc khảo sát 39
2.2.2 Nội dung cuộc khảo sát 40
2.2.2.1 Thông tin tổng quát về các DN được khảo sát 40
2.2.2.2 Thông tin về quyết định cơcấuvốn tại DN 44
2.3 NHẬN
ĐỊNH CHUNG VỀ CẤUTRÚCVỐNCỦA CTCP 52
2.4 ĐẶC ĐIỂM CỦANGÀNHXÂYDỰNG–BĐS ẢNH HƯỞNG ĐẾN
CTV 54
2.5 ỨNG DỤNG MÔ HÌNH HỒI QUI TUYẾN TÍNH BỘI ĐỂ XÂY
DỰNG CẤUTRÚCVỐNCỦA CTCP NGÀNHXÂYDỰNG–BĐS 55
2.5.1 Lựa chọn mẫu 55
2.5.2 Lựa chọn biến 55
2.5.2.1 Biến phụ thuộc 55
2.5.2.2 Biến độc lập 56
2.5.3 Mô tả thống kê các biến 58
2.5.4 Xâydựng và kiểm định mô hình 59
2.6 PHÂN TÍCH CẤUTRÚCVỐNCỦA 2 CÔNGTY ĐIỂN HÌNH
NGÀNH XÂY DỰNG– BĐS 63
2.6.1 Côngty CP Đầu tư Xâydựng Bình Chánh (BCI) 63
2.6.2 Côngty CP VINCOM (VIC) 65
KẾT LUẬN CHƯƠNG 2 67
Chương 3
GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN CẤUTRÚCVỐN TẠI CÁC CÔNGTYCỔ
PHẦN NGÀNHXÂYDỰNG–BĐS
3.1 MỤC TIÊU XÂYDỰNGCẤUTRÚCVỐN 68
3.2 ĐỊNH HƯỚNG HOÀN THIỆN CẤUTRÚCVỐN 69
3.3 CÁC GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN CẤUTRÚCVỐN TẠI CÁC
CÔNG TYCỔPHẦNNGÀNHXÂYDỰNG–BĐS 69
3.3.1 Điều tiết tỷ trọng nợ ngắn hạn và nợ dài hạn và vốn chủ sở hữu 69
3.3.1.1 Đề xuất cấutrúcvốn hợp lý 69
3.3.1.2 Điều tiết tỷ trọng các thành phầnvốn 69
3.3.2 Khai thác các kênh huy động vốn 71
3.3.2.1 Lựa chọn nguồn vốn LN giữ lại để tái đầu tư 71
3.3.2.2 Khai thác kênh huy động vốn trái phiếu DN 72
3.3.2.3 Phát triển hoạt động mua bán, sáp nhập DN nhằm tái
cấutrúcvốn 74
3.3.3 Nâng cao hiệu quả hoạt động của DN 74
3.3.3.1 Nâng cao năng lực quản trị DN 75
3.3.3.2 Nâng cao năng lực quản lý tài chính 77
3.3.4 Các giải pháp hỗ trợ khác 79
KẾT LUẬN CHƯƠNG 3 82
KẾT LUẬN 82
1
DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT
Từ viết tắt Tiếng Anh Tiếng Việt
BĐS Bất động sản
CP Chi phí
CRA Credit Rating Agency Côngty định mức tín nhiệm
CS Chính sách
CSH Chủ sở hữu
CTCP Côngtycổphần
CTV Cấutrúcvốn
D Debt Nợ
DN Doanh nghiệp
DNNN Doanh nghiệp nhà nước
DT Doanh thu
E Equity Vốn chủ sở hữu
EAT Earnings after taxes Lợi nhuận sau thuế
EBIT Earnings before interest
and taxes
Lợi nhuận trước thuế và lãi vay
EBT Earnings before taxes Lợi nhuận tr
ước thuế
EPS Earnings per share Lợi nhuận trên mỗi cổphần
HĐQT Hội đồng quản trị
LDE Long Debt-to-equity
ratio
Tỷ lệ nợ dài hạn trên vốn chủ sở
hữu
LN Lợi nhuận
LNST Lợi nhuận sau thuế
NHCP Ngân hàng cổphần
NHNN Ngân hàng nhà nước
NPV Net present Value Giá trị hiện tại thuần
PR Public & Research Nghiên cứu và phát triển
PV Present Value Giá trị hiện tại
ROA Return on Assets Suất sinh lời trên tài sản
ROE Return on Equity Suất sinh lời trên vốn ch
ủ sở hữu
SDE Short Debt-to-equity
ratio
Tỷ lệ nợ ngằn hạn trên vốn chủ
sở hữu
TD Tín dụng
TDE Total Debt-to-equity
ratio
Tỷ lệ tổng nợ trên vốn chủ sở hữu
TNDN Thu nhập doanh nghiệp
WACC Weighted Average Cost
of Capital
Chi phí sử dụngvốn bình quân
2
DANH MỤC BẢNG BIỂU
Bảng 1.1 So sánh ROA, ROE khi có sự khác nhau về cấutrúc
vốn
12
Bảng 1.2 So sánh giá trị thị trường của DN A và DN B 14
Bảng 1.3 Minh họa cho lập luận MM dựa trên quy trình mua bán
song hành
15
Bảng 1.4 So sánh thuế TNDN giữa DN A và DN B 17
Bảng 1.5 Minh họa CTV của 2 côngtyXâydựng –BĐS ở Anh 30
Bảng 2.1 Thống kê tỷ trọng các thành phầnvốncủa DN 42
Bảng 2.2 Cơ sở lựa chọn nguồn tài trợ 46
Bảng 2.3 Mứ
c độ quan tâm đến cấutrúcvốn 48
Bảng 2.4 Hệ số tổng nợ trên vốn chủ sở hữu (TDE) các ngành 54
Bảng 2.5 Tóm tắt các biến độc lập trong mô hình 58
Bảng 2.6 Mô tả thống kê các biến 58
Bảng 2.7 Ma trận tương quan giữa các biến 60
Bảng 2.8 Model Summary 61
Bảng 2.9 ANOVA
b
61
Bảng 2.10 Coefficients
a
61
Bảng 2.11 Chỉ tiêu tài chính BCI từ năm 2006 - 2009 63
Bảng 2.12 Chỉ tiêu tài chính VIC từ năm 2006 - 2009 65
3
DANH MỤC ĐỒ THỊ
Đồ thị 1.1 Chi phí sử dụngvốn theo lý thuyết cấutrúcvốn tối ưu 11
Đồ thị 1.2 Chi phí sử dụngvốn theo lý thuyết lợi nhuận hoạt động
ròng
12
Đồ thị 1.3 Cơcấu tài sản và nguồn tài trợ 20
Đồ thị 2.1 Giá hàng hóa trên thị trường thế giới 33
Đồ thị 2.2 Nới lỏng chính sách tiền tệ 34
Đồ thị 2.3 Phân loại DN theo doanh thu và vốn điều lệ 41
Đồ thị 2.4 So sánh cấutrúcvốn theo tỷ trọng sở hữu vốn nhà nước 42
Đồ thị 2.5 Thứ tự ưu tiên lựa chọn nguồn vốn 45
Đồ thị 2.6 Lợi ích cơ bản củavốn chủ sở hữu 47
Đồ thị 2.7 Lợi ích cơ bản củavốn vay 47
Đồ thị 2.8 Công cụ xâydựngcấutrúcvốn 50
Đồ thị 2.9 Nhân tố tác động đến việc xâydựngcấutrúc vố
n 52
DANH MỤC HÌNH
Hình 1.1 Nguyên tắc tổng giá trị không đổi theo quan điểm MM 13
Hình 2.1 Phân loại côngty theo ngành nghề 40
Hình 2.2 Phân loại côngty theo năm hoạt động 40
Hình 2.3 Phân loại côngty theo lợi nhuận sau thuế bình quân
năm so với doanh thu
44
Hình 2.4 Phân loại các nguồn vốn 43
Hình 2.5 Lựa chọn chính sách cổ tức 45
4
LỜI MỞ ĐẦU
Cuộc khủng hoảng kinh tế toàn cầu đã ảnh hưởng không nhỏ đến hoạt
động của tất cả các nền kinh tế, các côngty trên thế giới. Tại Việt Nam ảnh
hưởng này thể hiện rõ nét trong năm 2008-2009 ở thị trường tiền tệ và thị
trường vốn. Các ngân hàng thương mại tăng lãi suất cao đi kèm với thị trường
chứng khoán mất tính thanh khoản nên các côngty g
ặp nhiều khó khăn trong
huy động vốn, một số côngty lâm vào kiệt quệ tài chính. Việc lựa chọn cấu
trúc vốn hợp lý nhằm tối thiếu hóa chi phí sử dụngvốn đảm bảo đủ nguồn
vốn cho hoạt động sản xuất kinh doanh góp phần nâng cao hiệu quả hoạt động
của công ty.
Vấn đề cấutrúcvốn được nghiên cứu nhiều ở các nước trên thế giới
đặc bi
ệt là đối với những nước có thị trường vốn phát triển mạnh. Ở Việt Nam
thị trường vốn đang trong giai đoạn đầu phát triển nên việc xâydựngcấutrúc
vốn hợp lý chưa được các côngty quan tâm sâu sắc do việc tiếp cận nguồn
vốn từ các kênh khác nhau còn nhiều hạn chế. Trước tình hình đó việc nghiên
cứu xâydựng một cơcấuvốn hợp lý cho côngty trở nên cấ
p thiết vì điều này
ảnh hưởng trực tiếp đến sự phát triển bền vững củacông ty. Đặc biệt ở các
công ty thuộc những ngành nghề thâm dụngvốn như ngànhxâydựng– BĐS.
Vì vậy, tôi chọn đề tài “Xây dựngcấutrúcvốncủacôngtycổphầnngànhxây
dựng – BĐS” làm đề tài cho luận văn thạc sỹ kinh tế của mình.
1. Mục tiêu nghiên cứu
Hệ thống hóa các vấ
n đề lý luận cơ bản về cấutrúcvốncủacôngtycổ
phần.
Khảo sát nghiên cứu thực trạng cấutrúcvốncủacôngtycổphần nhằm
xác định các nhân tố ảnh hưởng đến quyết định xâydựngcấutrúcvốn hợp
lý củacông ty.
[...]... 1: Lý luận chung về cấutrúcvốn và các nhân tố tác động đến cấutrúcvốncủa DN Chương 2: Thực trạng về cấu trúcvốncủacôngtycổphần ngành xâydựng–BĐS từ năm 2006-2009 Chương 3: Giải pháp hoàn thiện xâydựngcấutrúcvốn tại các tycổphầnngànhxâydựng–BĐSCÔNG TRÌNH CỦA NHỮNG TÁC GIẢ LIÊN QUAN ĐẾN LUẬN VĂN Lê Công Toàn (2007) Xâydựngcơcấuvốn cho các côngtycổphần niêm yết trên... dụng các lý thuyết về cấutrúcvốn giúp các côngty hình thành cơ sở lý luận trong xâydựngcấutrúcvốn phù hợp với từng đặc điểm côngty trong từng giai đoạn hoạt động 6 Nghiên cứu cấu trúcvốn trong côngtycổphần xây dựng–BĐS cho thấy sự khác biệt cơ bản cấu trúcvốncủacôngtycổphần ngành xâydựng–BĐS với các ngành kinh tế khác 5 Kết cấucủa đề tài Ngoài lời mở đầu, kết luận và phụ... VỀ CẤUTRÚCVỐN VÀ CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤUTRÚCVỐNCỦA DN 1.1 LÝ LUẬN CHUNG VỀ CẤUTRÚCVỐN DOANH NGHIỆP 1.1.1 Khái niệm và thành phầncủacấutrúcvốn Khái niệm cấutrúc tài chính (financial structure): Cấutrúc tài chính bao gồm nợ ngắn hạn cộng với nợ trung dài hạn và vốncổphầndùng để tài trợ cho tài sản của DN Cấutrúc tài chính trừ đi nợ ngắn hạn sẽ cho ta cấutrúcvốncủa DN Như vậy, cấu. .. trạng cấutrúcvốn các côngtycổ phần, thời gian khảo sát từ 12/07/2009 đến 30/10/2009 Xâydựng mô hình hồi qui sử dụng số liệu của 85 côngty thuộc ngànhxâydựng– BĐS, với đặc tính riêng củangành là chu kỳ sản xuất kinh doanh dài nên số liệu lấy bình quân 3 năm 2007, 2008, 2009 từ báo cáo tài chính củacôngty 4 Ý nghĩa thực tiễn của đề tài Đề tài nghiên cứu ứng dụng các lý thuyết về cấutrúc vốn. .. tố tác động đến cấu trúcvốncôngty Phương pháp định lượng thực hiện bằng bộ dữ liệu thu thập từ các báo cáo tài chính của các côngtycổphầnngànhxâydựng–BĐS Sử dụngphần mềm SPSS 16.0 và phương pháp bình phương nhỏ nhất thông thường (Ordinary least square – OLS) để xác định hệ số hồi qui βi, trên cơ sở đó xâydựng phương trình các nhân tố tác động đến cấu trúcvốncủacôngty 3 Phạm vi nghiên... cần thiết để xâydựng một cấutrúcvốn hợp lý cho DN Trong thực tế việc lựa chọn nguồn tài trợ là một quyết định cẩn trọng cho DN khi mà nền kinh tế có biến động lớn Do đó, khả năng dự báo sự phát triển kinh tế góp phần tích cực phát huy hiệu quả của các nguyên tắc xâydựngcấutrúcvốn 1.4 CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤUTRÚCVỐNCỦA DN Hai thành phầncơ bản trong cấutrúcvốn là nợ và vốn chủ sở hữu... chịu sự cạnh tranh ngành; có lợi nhuận cao Ngược lại, các DN có những đặc điểm tài sản vô hình nhiều rủi ro; mức độ canh tranh cao thì chủ yếu dựa vào vốncổphầnPhần lớn rủi ro kinh doanh của một DN gặp phải là do hoạt động ngành ấn định nên cấutrúcvốncủa DN có khuynh hướng tập trung sát với cấutrúcvốn chung củangành Vì vậy, nghiên cứu tác động củangành kinh doanh đến cấutrúcvốn là cơ sở khoa... biệt là sự sụp đổ thị trường bất động sản nên nhu cầuvốn đầu tư giảm, khả năng huy động vốn trên thị trường rất khó khăn Hầu hết các côngty thuộc ngànhxâydựng–BĐS đều thua lỗ nhưng với CTV hợp lý 2 côngty bellway và Henry vẫn duy trì được mức sinh lợi ROA thấp nhất là 1,5% Bảng 1.5 Minh họa CTV của 2 côngtyXâydựng –BĐS ở Anh Tên côngty Bellway www.bellwaycoporate.com Năm DE (%) ROA(%) 2005... đổi cấutrúcvốn cung cấp là đáng tin cậy vì các dòng tiền trong tương lai mang lại do dự án đầu tư có hiệu quả Khi DN gia tăng cổ tức hay mua lại cổphần thường cũng là tín hiệu cho biết DN có thu nhập cổphần dương Vì vậy, khi DN thực hiện quyết định thay đổi cấutrúcvốn DN phải chú ý đến tín hiệu mà DN sẽ truyền ra thị trường 1.5 TÍNH TẤT YẾU PHẢI XÂYDỰNG MỘT CẤUTRÚCVỐN HỢP LÝ Nghiên cứu cấu trúc. .. ngắn hạn sẽ cho ta cấutrúcvốncủa DN Như vậy, cấutrúcvốn là sự kết hợp giữa nợ trung, dài hạn với nguồn vốncổphần ưu đãi, vốncổphần thường để tài trợ cho quyết định đầu tư của DN Mối quan hệ tỷ lệ giữa nợ và vốn chủ sở hữu thể hiện cấutrúcvốncủa DN trong từng giai đoạn kinh doanh, một cấutrúcvốn hợp lý sẽ làm tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn, làm tối đa hóa giá trị DN và giảm thiểu rủi ro . định xây dựng cấu trúc vốn hợp
lý của công ty.
5
Đề xuất giải pháp nhằm góp phần hoàn thiện cấu trúc vốn cho các công ty
cổ phần, giúp công ty cơ cấu. chung về cấu trúc vốn và các nhân tố tác động đến cấu
trúc v
ốn của DN
Chương 2: Thực trạng về cấu trúc vốn của công ty cổ phần ngành xây
dựng – BĐS từ