036 ảnh hưởng của yếu tố thời tiết lên thị trường chứng khoán việt nam,khoá luận tốt nghiệp

HỌC VIỆN NGÂN HÀNG KHOA TÀI CHÍNH KHOA LUAN TOT NGHIỆP ĐỀ TÀI: ẢNH HƯỞNG CỦA YẾU TO THỜI TIẾT LÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Sinh viên thực : Nguyễn Hồi Thu Lớp : K18CLCE Khố học : 2015 - 2019 Mã sinh viên : 18A4000695 Giảng viên hướng dẫn : ThS Lê Quốc Tuấn Hà Nội, tháng 05 năm 2019 LỜI CAM ĐOAN Tác giả cam đoan cơng trình nghiên cứu thân tác giả, số liệu, thông tin, kết nêu khoá luận tốt nghiệp trung thực, trích dẫn đầy đủ quy định Sinh viên Nguyễn Hoài Thu i LỜI CẢM ƠN Trước hết, em xin chân thành cảm ơn thầy giáo Học viện Ngân hàng nói chung thầy Khoa Tài nói riêng tận tâm truyền đạt kiến thức bổ ích tạo điều kiện cho em trình học tập Học viện Ngân hàng Bên cạnh đó, em xin gửi lời cảm ơn sâu sắc đến ThS Lê Quốc Tuấn tận tình hướng dẫn giúp đỡ em hồn thành khóa luận tốt nghiệp Tiếp theo, em xin cảm ơn Ban lãnh đạo, anh chị phịng Mơi giới 06 Cơng ty chứng khốn Quân đội MBS - Hội sở cho em môi trường học hỏi thu thập thông tin thời gian thực khóa luận Cuối cùng, em xin dành lời cảm ơn đến gia đình, bạn bè bên cạnh động viên, giúp đỡ em đường lĩnh hội kiến thức để chuẩn bị bước vào hành trình quan trọng phía trước Trong q trình hồn thiện khóa luận với trình độ lý luận kinh nghiệm thực tiễn hạn hẹp nên viết khó tránh khỏi thiếu sót, em mong nhận ý kiến đóng góp thầy để em có thêm kiến thức kinh nghiệm cho cơng việc sau ii DANH MỤC MỤC LỤC VIẾT TẮT LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii DANH MỤC VIẾT TẮT iv DANH MỤC BẢNG BIỂU, SƠ ĐỒ v CHƯƠNG 1: LỜI MỞ ĐẦU 1.1 Tính cấp thiết đề tài 1.2 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu 1.3 Đối tượng nghiên cứu 1.4 Phạm vi nghiên cứu .4 1.5 Phương pháp nghiên cứu .4 1.6 Kết cấu nghiên cứu CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU 2.1 Tổng quan thị trường chứng khoán Việt Nam 2.1.1 Lịch sử hình thành giai đoạn phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam 2.1.2 Các Sở giao dịch chứng khoán 2.1.3 Các thành tựu đạt 15 2.2 Cơ sở lý luận 18 2.2.1 Thị trường hiệu 18 2.2.2 Tài hành vi 21 2.2.3 Mối quan hệ thời tiết, tâm trạng thị trường chứng khoán 24 2.3 Bằng chứng thực nghiệm 28 CHƯƠNG 3: SỐ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 31 3.1 Số liệu 31 3.2 Phương pháp nghiên cứu 35 3.2.1 Tổng quan mơhình ARMA 35 3.2.2 Tổng quan mơhình GARCH (1,1) 36 3.2.3 Tổng quan mơhình TGARCH .37 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGUYÊN CỨU 39 4.1 Ảnh hưởng thời tiết đến số VNINDEX 39 4.2 Ảnh hưởng thời tiết đến số HNXINDEX .42 4.3 Ảnh hưởng thời tiết nóng mưa nhiều đếnchỉ sốVNINDEX 43 4.4 Ảnh hưởng thời tiết nóng mưa nhiều đếnchỉ sốHNXINDEX .47 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ 49 BCTC Báo cáo tài BĐS Bất động sản BKS Ban kiểm sát iii CTCP Công ty Cổ phần ĐKNY Đăng ký niêm yết DNNN GĐ Doanh nghiệp Nhà nước Giám đốc NĐT Nhà đầu tư SGDCK Sở giao dịch chứng khoán TGĐ Tổng Giám đốc TTCK Trung tâm chứng khoán TTGDCK TVHĐQT Trung tâm giao dịch chứng khoán Thành viên hội đồng quản trị iv DANH MỤC BẢNG BIỂU, SƠ ĐỒ Bảng 1: Điều kiện niêm yết chứng khốn SGDCK thành phố Hồ Chí Minh Bảng 2: Thời gian giao dịch SGDCK thành phố Hồ Chí Minh .11 Bảng 3: Điều kiện niêm yết chứng khoán SGDCK Hà Nội 13 Bảng 4: Thời gian giao dịch SGDCK Hà Nội 14 Bảng 5: Thống kê mô tả liệu sử dụng Khoá luận 32 Bảng 6: Ảnh hưởng thời tiết đến số Vnindex theo mô hình ARMA 39 Bảng 7: Ảnh hưởng thời tiết đến số Vnindex theo mơ hình GARCH (1,1) 40 Bảng 8: Ảnh hưởng thời tiết đến số Vnindex theo mơ hình ARMA kết hợp với TGARCH 41 Bảng 9: Ảnh hưởng thời tiết đến số HNXINDEX theo mơ hình ARMA 42 Bảng 10: Ảnh hưởng thời tiết nóng mưa nhiều đến số Vnindex theo mơ hình ARMA 44 Bảng 11: Ảnh hưởng thời tiết nóng mưa nhiều đến số Vnindex theo mơ hình GARCH (1,1) 45 Bảng 12: Ảnh hưởng thời tiết nóng mưa nhiều đến số Vnindex theo mơ hình ARMA kếthợp với TGARCH 46 Bảng 13: Ảnh hưởng thời tiết nóng mưa nhiều đến số HNXINDEX theo mơ hình ARMA .48 Biểu đồ 1: Mối quan hệ thời tiết, tâm trạng thị trường chứng khoán 24 Hình 1: Tỷ suất sinh lời số Vnindex giai đoạn từ 28/07/2000 đến 21/02/2019 34 Hình 2: Tỷ suất sinh lời số Hnindex giai đoạn từ 28/07/2000 đến 21/02/2019 35 v CHƯƠNG 1: LỜI MỞ ĐẦU 1.1 Tính cấp thiết đề tài Ke từ hình thành vào hoạt động, thị trường chứng khoán Việt Nam đạt nhiều thành tựu quan trọng, phát triển mạnh mẽ quy mô khơng ngừng hồn thiện cấu trúc, trở thành kênh huy động vốn quan trọng, thu hút vốn đầu tư ngồi nước, góp thúc đẩy phát triển kinh tế - xã hội đất nước Tuy nhiên, thị trường tồn nhiều biến động bất thường rủi ro tiềm ẩn Vì vậy, việc dự đốn xu lý giải nhân tố tác động đến biến động thị trường chứng khốn vơ cần thiết để nâng cao chất lượng hoạt động thị trường hiệu đầu tư Rất nhiều nghiên cứu nước chứng minh thị trường chứng khoán chịu tác động nhiều yếu tố sách kinh tế vĩ mơ, yếu tố nội doanh nghiệp, bối cảnh trị thương mại, Đặc biệt, tâm trạng nhà đầu tư yếu tố có ảnh hưởng đến thị trường chứng khốn tâm trạng tác động đến hành vi, nhận định, cách xử lý thông tin, định giá cổ phiếu, từ ảnh hưởng đến việc định đầu tư họ Một số nghiên cứu tâm lý cho thấy người có tâm trạng tốt có xác suất cao đánh giá việc cách tích cực lạc quan so với người có tâm trạng xấu (Isen, Shalker, Clark Karp, 1978; Wright Bower, 1992) Schwarz (1990) tâm trạng khác cung cấp thông tin khác thúc đẩy cách xử lý thông tin khác Cụ thể, trạng thái cảm xúc tiêu cực thúc đẩy cá nhân sử dụng chiến lược phân tích chi tiết nghiêm túc trạng thái cảm xúc tích cực Theo lý thuyết tài truyền thống, giả thuyết thị trường hiệu khẳng định thị trường tài hiệu giá loại tài sản tài giao dịch cổ phiếu, trái phiếu, vàng, bất động sản, thị trường tài chính, đặc biệt thị trường chứng khốn phản ánh đầy đủ nhanh chóng tất thơng tin liên quan sẵn có thị trường Giả thuyết thị trường hiệu lần nhà kinh tế học tài Eugene F Fama cơng bố viết “Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work” đăng tạp chí Journal of Finance vào năm 1970 (Fama,1970) cho “một thị trường giá chứng khốn thời điểm ln phản ảnh đầy đủ tất thơng tin có sẵn gọi thị trường hiệu quả” Lợi nhuận thị trường chứng khoán theo bước ngẫu nhiên việc biến động giá chứng khoán tăng hay giảm tương lai có xác suất xảy (Kendall,1953) Do đó, nhà đầu tư khơng thể tạo lợi nhuận vượt trội dựa vào thông tin hay liệu biến động giá kiện kinh tế biết khứ (Burton Malkiel, 1973) Theo giả thuyết thị trường hiệu quả, thị trường tồn chế kinh doanh chênh lệch giá giúp điều chỉnh thị trường trạng thái cân hợp lý có tượng định giá sai xảy Một vấn đề được nhà nghiên cứu quan tâm tranh cãi nhiều liệu thị trường chứng khoán có hiệu hay khơng thị trường tài quốc tế cịn tồn điểm bất thường trái ngược với giả thiết thị trường hiệu Tài học hành vi đời lúc chế kinh doanh chênh lệch giá điều chỉnh thị trường trạng thái cân có tồn bất thường thị trường tài Tài hành vi nghiên cứu cách thức mà tâm trạng nhà đầu tư cá nhân tổ chức ảnh hưởng đến định đầu tư họ để giải thích bất thường bác bỏ giả định hành vi nhà đầu tư thị trường hợp lý (rational) Thaler (1999) nghiên cứu cách người tham gia vào hoạt động kế toán tinh thần (Mental Accounting) thông qua việc người phân bổ ngân sách cho thực phẩm hoạt động khác để tìm hiểu tâm lý lựa chọn Kết thiên lệch nhận thức cụ thể kế toán tâm lý (Mental Accounting) ảnh hưởng đáng kể đến lựa chọn người Tài hành vi có mối quan hệ tâm trạng nhà đầu tư hoạt động đầu tư chứng khoán Nhận thấy thời tiết có ảnh hưởng đáng kể đến tâm trạng, hành vi định nhà đầu tư, nhiều nghiên cứu xem xét ảnh hưởng yếu tố thời tiết nhiệt độ, lượng mưa, tuyết, độ che phủ đám mây, lên biến động thị trường chứng khoán Tuy nhiên, nghiên cứu lại đưa quan điểm khác thị trường lại có kết khác Hirshleifer Shumway (2003) xác nhận có mối quan hệ thời tiết thị trường chứng khoán nghiên cứu ảnh hưởng ánh nắng đến lợi nhuận từ việc đầu tư chứng khoán 26 sàn giao dịch chứng khoán quốc tế khoảng thời gian từ 1982 đến 1997 Nghiên cứu Dowling and Lucey (2005) mối quan hệ thời tiết (lượng mưa, thay đổi thời gian tiết kiệm ánh sáng ban ngày, thay đổi tâm trạng theo mùa) tỷ suất HET VN_hot -0.0967*** (0.0366 ) VN_heavy_rain _cons N -0.1028*** (0.0276 ) -0.1128*** (0.0283 ) -8.3902*** (0.0143 ) -8.3698*** (0.0162 ) -8.3535*** (0.0180 ) 4453 4453 24769.66 BIC _ 24750.46 AIC -0.1171*** (0.0379 ) -24772.57 -24753.36 4453 -24773.61 -24748.00 -0.0952*** (0.0367 ) -8.3919*** (0.0143 ) 4453 -24774.16 -24748.55 -0.1161*** (0.0380 ) -0.1063*** (0.0276 ) -0.1161*** (0.0284 ) -8.3703*** (0.0163 ) -8.3541*** (0.0180 ) 4453 24777.47 24751.87 4453 -24778.45 -24746.45 HET VN_hot (3) (1) (2) r_vni r_vni _r_vni _ Bảng 11: Ảnh hưởng thời tiết nóng mưa nhiều đến số Vnindex theo mơ hình -0.7609*** - GARCH (1,1) (0.2793) 0.7695*** (0.2870 ) Ảnh hường thời tiết đến số VNINDEX GARCH(1,1) with dummy _ 0.0967 0.0526 VN_heavy_rain (0.0867) (0.0874 ) _cons -10.7294*** (0.0810) -10.8389*** (0.1196) 0.6434*** (0.0262) 0.6472*** (0.0262) 10.7656*** (0.1188 ) ARCH L.arch 0.6416** * (0.0262 ) L.garch 0.3601*** (0.0195) 0.3593*** (0.0202) 0.3630** * (0.0206 ) N AIC 4453 -25814.0322 BIC -25788.4268 4453 -25807.6970 -25782.0916 4453 25812.1166 25780.1100 Sai số chuẩn ngoặc đơn *, ** *** có nghĩa mức ý nghĩa mức 10%, 5% 1% Mơ hình ARMA cho kết hệ số nhiệt độ lượng mưa âm mức ý nghĩa 1% chứng minh số Vnindex có xu hướng giảm hai trường hợp thời tiết oi nhiệt độ tăng cao 28.8oc mưa lớn 0.1767mm 44 Ảnh hường thời tiết đến số VNINDEX (1) (2) (3) ARMA + TGARCH with Dummy (4) (5) (6) r vni _r vni _r vni Bảng 12: Ảnh hưởng thời tiết nóng mưa nhiều đến số Vnindex theo mơ hình ARMA kết hợp với TGARCH Sai số chuẩn ngoặc đơn *, ** *** có nghĩa mức ý nghĩa mức 10%, 5% 1% Trong kết từ mơ hình ARMA cho thấy trường hợp thời tiết nóng mưa nhiều có tác động ngược chiều đến số Vnindex mơ hình GARCH (1,1) đưa mối quan hệ ngược chiều nhiệt độ số Vnindex thời tiết nóng 28.8% với hệ số âm mức ý nghĩa 1% Đối với lượng mưa, mưa mưa lớn 0,1767 mm khơng có mối tương quan với biến động số Vnindex 45 r_vni _cons 0.0007** * 0.0007** 0.0008*** * (0.000 2) HET VN_hot (0.000 2) -0.7418*** 0.7422*** (0.253 10.6688*** 0.4821** * (0.039 0.2845** * (0.041 5) L.garch 0.0048 (0.0809) (0.0819) 10.7468*** 10.6718** * (0.107 1) 9) L.tarch 0.0511 (0.077 3) L.arch (0.000 0.3417** * 2) (0.2750) 0.0762 (0.083 6) 10.7369*** 10.8305*** (0.079 (0.040 6) 0.2873** * (0.0400) (0.040 1) (0.0416) (0.041 9) 0.3390** * 0.3419*** (0.019 (0.0198) 8) (0.040 9) * (0.019 5) (0.040 (0.107 0.3987*** (0.099 1) 445 BIC _ 25846.72 445 25839.74 4453 -25844.72 (0.0400) 0.3025** * (0.041 0.2993*** (0.0410) 0.3558** * 0.3592*** (0.020 (0.0202) 0) 1) (0.1108) 0.4609*** 3) 0.3574*** L.ma 10.7604***- 0.4635** 0.2308** L.ar (0.0852) 7) 0.3003*** 0.2844*** (0.1112 0.0359 ) 0.4613*** 0.4821*** ARMA AIC -0.7482*** (0.270 0.4844** 0.0008*** (0.0002) -0.7431*** (0.1056) 8) * (0.019 1) N (0.000 (0.2540) 0) VN_heavy_rain ARCH 0.0007*** (0.0002) 2) 3) _cons 0.0008** * -0.2233** (0.105 8) -0.2314** (0.1076) 0.3926** * 0.3993*** (0.098 (0.0997) 0) 4453 25901.42 25799.913 - 4453 4453 -25895.21 -25899.47 -25844.00 -25841.85 46 Bảng Sai 13: số chuẩn Ảnh hưởng ngoặc thời đơntiết nóng mưa nhiều đến số HNXINDEX *, ** *** có nghĩa theo mơ mức hìnhýARMA nghĩa mức 10%, 5% 1% Ket thu từ việc chạy mơ hình T-GARCH kết hợp ARMA giống với hưởng tiết đến số HNXINDEX dummy - ARMA kết thuẢnh từcủa mơthờihình GARCH (1,1) Khi- with nhiệt độ tăng trênmodel 28.8 oc có ảnh hưởng ngược chiều làm giảm số Vnindex, lượng mưa tăng cao lượng mưa trung bình khơng có mối tương quan với số chứng khoán So sánh kết từ mơ hình ta thấy kết thống mối tương quan nhiệt độ cao số Vnindex Khi thời tiết nóng (nhiệt độ cao 28.8 oC) khiến số Vnindex giảm Trong mơ hình ARMA chứng minh mối tương quan nghịch mưa lớn số Vnindex mơ hình GARCH(1,1) mơ hình T-GARCH kết hợp ARMA không mối quan hệ hai đối tượng nghiên cứu Điều thời tiết nóng có ảnh hưởng tiêu cực đến tâm trạng nhà đầu tư mạnh mưa lớn, từ tác động đến hành vi đầu tư họ khiến số Vnindex giảm Kết phù hợp với chứng nghiên cứu tâm lý nêu trên: hành vi người có xu hướng trở nên thờ dễ bị kích động sức nóng cực độ (Cao & Wei, 2004) bi quan mức độ che phủ đám mây dày (Saunders, 1993) Kết thống với kỳ vọng tác giả ảnh hưởng tiêu cực thời tiết oi lượng mưa lớn đến số chứng khốn 4.4 Ảnh hưởng thời tiết nóng mưa nhiều đến số HNXINDEX Bài nghiên cứu chạy mơ hình ARMA với biến giả nhiệt độ lượng mưa để xác định ảnh hưởng thời tiết nóng mưa nhiều đến số Hnindex Kết thể bảng sau: (1) r_hnx (2) r_hnx (3) r_hnx 0.0802*** (0.0116 ) 0.0827** * (0.0116 ) 0.0804*** (0.0117 ) (4) r_hnx (5) r_hnx (6) r_hnx ARMA L.ar -0.6290*** -0.5905*** (0.1499 (0.1469 ) ) L.ma 0.7088*** (0.1444 ) HET VN_hot -0.1564*** -0.1831*** 47 -0.1574*** 0.6737*** (0.1417 ) 0.6139*** (0.1503) 0.6945*** (0.1447) 0.1840*** (0.0339 (0.0360 ) ) VN_heavy_rai n _cons N AIC -7.9674*** (0.0158 ) 3162 -16276.90 BIC _ -16258.72 (0.0340 (0.0361) ) -0.1356*** (0.0304 ) -0.1513*** (0.0317 ) -0.1356*** (0.0307 ) -7.9437*** (0.0173 ) -7.9169*** (0.0199 ) -7.9691*** -7.9455*** (0.0160 (0.0175 ) ) 316 3162 216279.06 16260.89 -16282.61 -16258.37 3162 -16280.61 -16256.38 3162 -16282.73 -16258.49 0.1514*** (0.0321) 7.9185*** (0.0203) 3162 -16286.32 -16256.02 Sai số chuẩn ngoặc đơn *, ** *** có nghĩa mức ý nghĩa mức 10%, 5% 1% Đối với số Hnindex, kết từ mơ hình ARMA cho thấy ý nghĩa thống kê biến động số Hnindex với nhiệt độ cao mưa lớn Cụ thể thời tiết nắng nóng (trên 28.8oC) mưa lớn (trên 0,1767 mm) có mối tương quan nghịch với số Hnindex So sánh với kết phân tích mối quan hệ thời tiết nóng mưa lớn với số Vnindex thấy thời tiết nóng có tác động tiêu cực đến tâm trạng nhà đầu tư thành phố lớn Việt Nam (thành phố Hồ Chí Minh Hà Nội) Tuy nhiên, so với nhiệt độ cao, lượng mưa nhiều ảnh hưởng đến tâm trạng nhà đầu tư Như vậy, kết cho thấy tác động tiêu cực thời tiết nóng mưa nhiều đến số Vnindex Hnindex thông phù hợp với kết nghiên cứu trước giả thiết mà tác giả đưa 48 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ Nghiên cứu thực nghiệm biến động tỷ sinh lời thị trường chứng khốn có liên quan đến thay đổi yếu tố thời tiết (nhiệt độ, lượng mưa) Nghiên cứu bất thường nhiệt độ lượng mưa dựa vào nghiên cứu tâm lý trước ảnh hưởng thời tiết đến cảm xúc, tâm trạng hành vi người, đặc biệt định nhà đầu tư Các chứng tâm lý chứng minh nhiệt độ thấp có xu hướng gây gây hấn nhiệt độ cao có xu hướng gây gây hấn, hiềm khích thờ (Cao Wei, 2004) Sự bất thường nhiệt độ thể mối quan hệ ngược chiều nhiệt độ lợi nhuận từ việc đầu tư chứng khoán Kết nghiên cứu Saunders (1993) cho thấy mối quan hệ nghịch độ che phủ đám mây với lợi nhuận thị trường chứng khoán Dowling and Lucey (2005) tâm trạng (bị ảnh hưởng lượng mưa, thay đổi thời gian tiết kiệm ánh sáng ban ngày) tác động đến việc định giá cổ phiếu Ailen, từ ảnh hưởng đến lợi nhuận vốn chủ sở hữu Ailen Đó sở để đoán biến động yếu tố thời tiết (nhiệt độ lượng mưa) có tác động đến thị trường chứng khoán Việt Nam Trong nghiên cứu tác giả muốn tìm hiểu biến động giá thị trường chứng khốn Việt Nam có bị ảnh hưởng yếu tố thời tiết hay khơng có yếu tố thời tiết ảnh hưởng đến việc đầu tư thị trường Với mục tiêu nghiên cứu đó, tác giả xác định mối quan hệ nhiệt độ, lượng mưa tỷ suất sinh lời chứng khốn cách sử dụng mơ hình phân tích chuỗi thời gian tài bao gồm mơ hình ARMA, GARCH (1,1) TGARCH kết hợp với ARMA Tác giả kiểm tra bất thường nhiệt độ lượng mưa cách thu thập liệu hàng ngày hai yếu tố thời tiết 13 tỉnh thành nước hai số chứng khoán tiêu biểu Vnidex Hnindex đại diện cho hai Sở giao dịch chứng khoán lớn Việt Nam (SGDCK thành phố Hồ Chí Minh SGDCK Hà Nội) giai đoạn 19 năm từ năm 2000 đến năm 2019 Kết sau chạy mơ hình cho thấy tồn mối quan hệ nhiệt độ, lượng mưa biến động hai số chứng khoán Vnindex Hnindex Cụ thể, nghiên cứu thu kết thống tác động ngược chiều lượng mưa lên tỷ suát sinh lời hàng ngày hai số Vnindex Hnindex Đối với biến nhiệt độ, mơ hình ARMA mơ hình 49 GARCH (1,1) mối tương quan thuận nhiệt độ số Vnindex mơ hình T-GARCH kết hợp với ARMA không đưa kết mối quan hệ hai đối tượng nghiên cứu Phát không phù hợp với kết nghiên cứu Cao Wei (2005) họ chạy mơ hình AR(1) với biến giả xem xét giả định hiệp phương sai đồng (phương sai sai số khơng thay đổi theo thời gian Ngồi ra, với số Hnindex, mơ hình ARMA báo cáo tác động tiêu cực nhiệt độ hàng ngày đến tỷ suất sinh lời chứng khoán sàn giao dịch chứng khoán HNX (trái ngược với kết số Vnindex) Điều chứng tỏ tác động nhiệt độ đến hai số Vnindex Hnindex trái ngược Chỉ số Vnindex bao gồm cổ phiếu niêm yết có vốn hố cao doanh nghiệp lớn, có tiếng, nhà đầu tư ý sàn chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh Hnindex gồm cổ phiếu công ty vừa nhỏ, biết đến Sở giao dịch chứng khốn Hà Nội Vì đặc điểm cổ phiếu niêm yết hai Sở chứng khoán khác nên mức độ quan tâm nhà đầu tư đến hai nhóm cổ phiếu khác Do đó, tâm trạng hành vi nhà đầu tư thay đổi thời tiết trở nên nóng lạnh tác động đến biến động giá chứng khoán Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh Sở giao dịch chứng khốn Hà Nội có khác biệt rõ rệt (nhiệt độ tăng làm cho nhà đầu tư đánh giá cổ phiếu sàn HOSE cao cổ phiếu sàn HNX lại bị định giá thấp hơn) Tuy nhiên, cần lưu ý hầu hết nhà đầu tư giao dịch chứng khoán qua phần mềm giao dịch trực tuyến nhà đến phịng giao dịch chứng khốn nơi mà trang bị hệ thống máy lạnh quạt sưởi (điều hòa nhiệt độ) để nhiệt độ phòng giữ mức độ thoải mái Vì vậy, nhiệt độ không thực yếu tố trực tiếp ảnh hưởng đến định nhà đầu tư, mà tiếp xúc tạm thời với nhiệt độ trời (ví dụ thời gian mà họ phải di chuyển để đến tồ nhà, văn phịng làm việc) dấu ấn tâm lý với nhiệt độ khắc nghiệt yếu tố ảnh hưởng đến hành vi họ Đây bất thường yếu tố thời tiết tác động lên giá tỷ suất sinh lời chứng khoán Để nghiên cứu sâu tác động thay đổi thời tiết đến thị trường chứng khoán Việt Nam tác giả sử dụng mơ hình hồi quy chuỗi thời gian tài với biến giả dummy nhiệt độ lượng mưa Mục đích dụng mơ 50 hình để nghiên cứu xem liệu thời tiết trở nên nóng (nhiệt độ cao 28.8oC) mưa lớn (trên 0,1767 mm) liệu có khác so với kết không Tác giả phát thời tiết nắng nóng có tác động tiêu cực đến số Vnidex Hnindex Kết thống cho thấy nhiệt độ tăng 28.8 oC, dấu ấn tâm lý họ phải di chuyển đường ánh nắng gay gắt cảm giác nhìn thấy nhiệt độ cao ngồi trời ánh nắng chiếu vào phòng làm việc họ tác động đến hành vi đầu tư khiến họ cảm thấy khó chịu, cẩn trọng với định định giá cổ phiếu thấp làm cho số chứng khoán giảm điểm Đối với lượng mưa lớn, mơ hình GARCH(1,1) mơ hình T-GARCH kết hợp ARMA không mối quan hệ mưa lớn số Vnindex Tuy nhiên, mơ hình ARMA lại báo cáo kết thống ảnh hưởng đáng kể lượng mưa lớn 0,1767 mm lên số Vnindex Hnindex với hệ số lượng mưa âm mức ý nghĩa 1% cho số So sánh với kết chạy mơ hình khơng sử dụng biến giả kết mối tương quan nghịch lượng mưa tỷ suất sinh lời chứng khoán khơng thay đổi Bên cạnh đó, kết phù với nghiên cứu trước Saunders (1993) Kết nghiên cứu đưa chứng có tượng bất thường thị trường chứng khoán Việt Nam tâm trạng nhà đầu tư bị ảnh hưởng thay đổi thời tiết, từ tác động đến phán đốn, nhận định, đánh giá đưa định đầu tư dẫn đến biến động giá số chứng khốn Điều chứng minh thị trường chứng khốn Việt Nam chưa thực hoạt động hiệu khoảng thời gian nghiên cứu Tuy thị trường chứng khoán Việt Nam đạt nhiều thành công kể từ thức vào hoạt động, song cịn non trẻ tồn nhiều yếu Quy mô thị trường nhỏ, đặc biệt thị trường trái phiếu doanh nghiệp, tính cơng khai, minh bạch cải thiện chưa cao, tính tuân thủ kỷ cương luật pháp nhiều hạn chế, nhiều doanh nghiệp cổ phần hóa chậm niêm yết sàn giao dịch chứng khoán Các nhà đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam chưa thực chuyên nghiệp có đến 90% nhà đầu tư cá nhân, nhỏ lẻ dễ bị ảnh hưởng tâm lý nước khác, nhà đầu tư tổ chức nhà đầu tư chuyên nghiệp thường chiếm từ 50% đến 70% Điều dẫn đến hiệu ứng tâm lý đám đơng, rủi ro lan chuyền cịn lớn, khả chống 51 chọi với cú sốc bên ngồi khơng cao Bên cạnh thị trường chứng khốn Việt Nam chưa thu hút nguồn vốn nước quy định giới hạn tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước thiếu thông tin công bố tiếng anh Bài nghiên cứu đóng vai trị sở hữu ích giúp nhà phân tích tài nhà đầu tư dựa vào để xem xét, nhận định cẩn trọng trước đưa định thời điểm nên đầu tư phù hợp lựa chọn phương pháp quản trị rủi ro hiệu Những phát nghiên cứu kết hợp với tài liệu tâm lý học trước cho thấy nhà đầu tư nhận thức tâm trạng hành vi bị ảnh hưởng thời tiết để tránh sai lầm phán đoán dựa tâm trạng họ Do đó, tác giả khuyến nghị nhà đầu tư cần lưu ý cẩn trọng định đầu tư điều kiện thời tiết cực đoan nắng nóng, mưa nhiều chứng tâm trạng tích cực hay tiêu cực thời tiết gây dẫn đến việc nhà đầu tư định giá cổ phiếu cao có tâm trạng tốt thấp tâm trạng tiêu cực Bên cạnh đó, cách thời tiết tác động đến tâm trạng ảnh hưởng đến việc xử lý tin tức, kiện công bố thị trường Cụ thể, tâm trạng tiêu cực thúc đẩy cá nhân sử dụng chiến lược phân tích cẩn thận, chi tiết tâm trạng tích cực Tuy nhiên, cảm xúc đóng vai trị thơng tin cá nhân phán đốn đánh giá dựa sở cảm xúc họ nên cảm xúc chịu ảnh hưởng không liên quan (nhiệt độ, lượng mưa) gây phản ứng cảm tính dẫn đến phán xét khơng xác Vì nhà đầu tư nên tập trung xử lý tin tức thực có liên quan đến thị trường chứng khoán dù tốt hay xấu nên cẩn thận để tránh cảm xúc bị chi phối thông tin dư thừa không liên quan gây định đầu tư sai lầm Phát nghiên cứu cho thấy số ý nghĩa rộng cho ảnh hưởng tâm trạng đến định giá tài sản Nhiệt độ lượng mưa nhiều ảnh hưởng đến tâm trạng Thông điệp lớn viết giúp nhà đầu tư, nhà phân tích tài hiểu yếu tố bất thường ảnh hưởng đến biến động giá để điều chỉnh cảm xúc, hành vi, đưa chiến lược đầu tư phù hợp tránh định sai lầm 52 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Tô Kim Ngọc & Trần Thị Xuân Anh (2018), Phân tích đầu tư chứng khốn, Nhà xuất Lao động, Hà Nội Burton Malkiel, 1973, A Random Walk Down Wall Street, W.W Norton & Company, Inc, New York, USA Schwartz, N (1990) ‘Feelings as information: information and motivational functions of affective states’, in Handbook of Motivation and Cognition, E T Higgins and R M Sorrentino (Eds), Guildford Press, New York, 527-561 Barberis N & Thales R (2003) ‘A survey of behavioral finance’, in Handbook of the Economics of Finance, G.M., Harris M., and Stulz R (Eds), Elsevier Science B.V., North Holland, Amsterdam, 1051-1121 Schwartz, N (1990) ‘Feelings as information: information and motivational functions of affective states’, in Handbook of Motivation and Cognition, Higgins E T and Sorrentino R M (Eds), Guildford Press, New York, 2, 527-61 Isen, A M (2000) ‘Positive affect and decision making’, in Handbook of emotions, M Lewis & J Haviland-Jones (Eds), Guilford Press, New York, 2, 417-435 Isen, A M., Shalker, T E., Clark, M., & Karp, L (1978) ‘Affect, accessibility of material in memory, and behavior: A cognitive loop?’, Journal of Personality and Social Psychology, 36, 1-12 Wright, W F & Bower, G H (1992) ‘Mood Effects on Subjective Probability Assessment’, Organizational Behavior and Human Decision Processes, 52, 276291 Fama, E F (1970) ‘Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work’, The Journal of Finance, 25(2), 383-417 10 Kendall, M G (1953) ‘The analysis of economic time-series - Part I: Prices’, Journal of the Royal Statistical Society, 116(1), 11-25 11 Thaler (1999) ‘Mental accounting matters’, Journal of Behavioral Decision Making, 12(3), 183-206 12 Hirshleifer, D & Shumway, T (2003) ‘Good day sunshine: stock returns and the weather’, The Journal of Finance, 58(3), 1009-1032 13 Cao, M & Wei, J (2005) ‘Stock market returns: a note on temperature anomaly’, Journal OfBanking and Finance, 29, 1559-73 14 Dowling, M & M Lucey, B (2005) ‘Weather, Biorhythms and Stock Returns Some Preliminary Irish Evidence’, International Review of Financial Analysis, 14(3), 337-355 15 Ritter, R (2003) ‘Behavioral Finance’, Pacific-Basin Finance Journal, 11(4), 429-437 16 Howarth, E & Hoffman, M S (1984) ‘A multidimensional approach to the relationship between mood and weather’, British Journal of Psychology, 75, 1523 17 Schwarz, N & Clore, G.L (1983) ‘Mood, misattribution, and judgements of well-being: Informative anddirective functions of affective states’, Journal of Personality and Social Psychology, 45, 513-523 18 Allen, M A., & Fischer, G J (1978) ‘Ambient temperature effects on paired associate learning’, Ergonomics, 21(2), 95- 101 19 Schneider, B (1980) ‘The service organization: Climate is crucial’, Organizational Dynamics, 52-65 20 Isen, Alice,Thomas E Shalker, Margaret Clark, and Lynn Karp (1978) ‘Affect, accessibility of material in memory and behavior: A cognitive loop?’, Journal of Personality and Social Psychology, 36, 1-12 21 Isen, A M (2001) ‘An Influence of Positive Affect on Decision Making in Complex Situations: Theoretical Issues With Practical Implications’, Journal of consumer psychology, 11(2), 75-85 22 Kamstra, Mark J., Lisa A Kramer, and Maurice D Levi, (2000) ‘Losing sleep at the market: The daylight-savings anomaly’, American Economic Review, 90, 1005-1011 23 Kamstra, Mark J., Lisa A Kramer, and Maurice D Levi, (2000) ‘Winter blues: Seasonal Affective Disorder (SAD), the January effect, and stock market returns, Working paper, Faculty of Commerce’, University of British Columbia 24 Saunders, E M J, (1993) ‘Stock prices and wall street weather’, American Economic Review, 83, 1337-45 25 Nijhout, 36 Kamstra,J.M (2016), J., Kramer, ‘Mood L andA.Stock and Returns: Levi, M.The D effect (2003) of ‘Winter weather blues: conditions a SAD stockbiorhythm and market cycle’, on theAmerican Dutch stock Economic market’, Review, master93, thesis, 324-33 Erasmus School of 26 Economics Kathiravan,Erasmus C et al University, (2017) ‘Effect Rotterdam, of Temperature Netherlands on Stock Market Indices: A 37 Nguyen Study onNgoc BSEand Thach, NSE Nguyen in India’, Van Le, International Nguyen Van Journal Diep (2019), of Economic ‘The Seasonal Research, 15(3), 233-361 Affective Disorder Cycle on the Vietnam’s Stock Market’, International 27 Econometric Christors Florous Conference (2008).of‘Stock Vietnam, market 873-885 returns and the temperature effect: new evidence from Europe’, Applied Financial Economics Letters, 4, 461-467 28 Loewenstein, G F., Elke, U W., Christopher, K H & Welch, N (2001) ‘Risk as feelings’, Psychological Bulletin, 127, 267-286 29 Forgas, Joseph P (1995) ‘Mood and judgment: The Aject Infusion Model (AIM)’, Psychological Bulletin, 117, 39-66 30 Sinclair, Robert C., and Melvin M Mark, (1995) ‘The effects of mood state on judgmental accuracy: Processing strategy as a mechanism’, Cognition and Emotion, 9, 417-438 31 Bless, Herbert, Gerald L Clore, Norbert Schwarz,Verena Golisano, C Rabe, and M.Wolk (1996) ‘Mood and the use of scripts: Does being in a happy mood really lead to mindlessness?’, Journal of Personality and Social Psychology, 71, 665679 32 Wright, William F., and Gordon H Bower, (1992) ‘Mood effects on subjective probability assessment’, Organizational Behavior and Human Decision Processes, 52, 276-291 33 Pilcher, J.J., Eric, N., Busch, C (2002) ‘Effects of hot and cold temperature exposure on performance: A meta-analytic review’, Ergonomics, 45 (10), 682698 34 Schneider, F.W., Lesko, W.A., Garrett, W.A (1980) ‘Helping behavior in hot, comfortable and cold temperature: A field study’, Environment and Behavior, 2, 231-241 35 Cunningham, M R (1979) ‘Weather, mood and helping behavior: Quasiexperiments with thesunshine Samaritan’, Journal of Personality and Social Psychology, 37(11), 1947-1956 ... tài ảnh hưởng yếu tố thời tiết lên thị trường chứng khoán theo hiểu biết thân tác giả thị trường chứng khốn Việt Nam chưa có nhiều nghiên cứu ảnh hưởng yếu tố thời tiết đến thị trường chứng khoán, ... cứu chính: - Các yếu tố thời tiết có ảnh hưởng đến biến động giá thị trường chứng khốn Việt Nam hay khơng? - Các yếu tố thời tiết ảnh hưởng đến việc đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam nào? 1.3... liệu chứng mối quan hệ yếu tố thời tiết lợi nhuận thị trường chứng khoán nhiều quốc gia giới Việt Nam Tuy nhiên nghiên cứu thị trường Việt Nam hạn chế chưa có nghiên cứu cụ thể ảnh hưởng yếu tố thời