Có khá nhi隠u thuy院t nói v隠 s詠 l詠a ch丑n c医u trúc v嘘n t嘘i 逢u c栄a doanh nghi羽p. Ví d映, Modigliani và Miller (1958) 8ã cho r茨ng trong th院 gi噂i hoàn h違o có 8亥y 8栄
thông tin cho nhà 8亥u t逢, không thu院 và không chi phí giao d鵜ch, giá tr鵜 doanh nghi羽p và 8員c bi羽t là giá c鰻 ph亥n 8逢嬰c quy院t 8鵜nh mà không c亥n xem xét 8院n giá tr鵜 c医u trúc v嘘n. Vì v壱y, 8òn b育y s胤8瓜c l壱p v噂i giá tr鵜 doanh nghi羽p. Trong mô hình 8ánh 8鰻i c医u trúc v嘘n, các doanh nghi羽p quy院t 8鵜nh 8òn b育y t嘘i 逢u b茨ng cách so sánh chi phí và l嬰i ích c栄a vi羽c phát hành thêm n嬰. Tuy nhiên, vi羽c xem xét các chi phí phá s違n và chi phí
8衣i di羽n s胤 s穎a 8鰻i các gi違 thuy院t c栄a MM (1958). Ví d映, v噂i s詠 t欝n t衣i c栄a b医t cân x泳ng thông tin, l嬰i nhu壱n gi英 l衣i và n嬰 s胤8逢嬰c xem là công c映 tài tr嬰 t嘘t h挨n v嘘n c鰻
ph亥n, 8員c bi羽t khi v嘘n c鰻 ph亥n b鵜 8鵜nh d逢噂i giá. A吋 8逢a ra c医u trúc v嘘n t嘘i 逢u, khái ni羽m t益 l羽 n嬰 m映c tiêu 8óng vai trò quan tr丑ng trong nhi隠u thuy院t c栄a c医u trúc v嘘n t嘘i
逢u. Trong tr逢運ng h嬰p t嘘i 逢u, 8òn b育y doanh nghi羽p b茨ng v噂i 8òn b育y m映c tiêu. Tuy nhiên, có nhi隠u tranh cãi r鰯ng li羽u c医u trúc v嘘n m映c tiêu có h英u ích hay không. Ví d映, bài nghiên c泳u c栄a Fama và French (2002) ch雨 ra r茨ng các c医u trúc v嘘n c栄a doanh nghi羽p di chuy吋n ch壱m v隠 phía c医u trúc v嘘n m映c tiêu, và m瓜t vài bài nghiên c泳u 8逢a ra k院t qu違 r茨ng thu nh壱p và giá ch泳ng khoán thay 8鰻i làm c医u trúc v嘘n thay 8鰻i và ch雨8違o l衣i t瑛 t瑛. Vì v壱y, trong th詠c t院, doanh nghi羽p có th吋 ch丑n cách không 8i隠u ch雨nh v隠8òn b育y m映c tiêu ngay l壱p t泳c. Ai隠u này x違y ra khi chi phí 8i隠u ch雨nh quá cao hay h羽 th嘘ng tài chính không th吋8áp 泳ng nhu c亥u tài tr嬰 c栄a doanh nghi羽p. Aòn b育y th詠c s詠 sau 8ó có th吋8i隠u ch雨nh m瓜t ph亥n v隠 phía t益 l羽 m映c tiêu.
A吋 gi違i quy院t v医n 8隠 này, lu壱n v<n phát tri吋n và hi羽u ch雨nh mô hình c医u trúc v嘘n 8瓜ng mà cho phép 8鵜nh l逢嬰ng l嬰i ích và chi phí c栄a vi羽c 8i隠u ch雨nh liên quan t噂i c違 hai kh違 n<ng di chuy吋n v隠 phía c医u trúc v嘘n m映c tiêu và di chuy吋n ra xa c医u trúc
H丑c Viên Th詠c Hi羽n: L逢u H欝ng Trâm 17
v嘘n m映c tiêu. Mô hình này cho phép ki吋m 8鵜nh c医u trúc v嘘n m映c tiêu xác 8鵜nh nh逢 th院
nào và nó thay 8鰻i nh逢 th院 nào qua th運i gian.
Mô hình c医u trúc v嘘n 8瓜ng d詠a trên ý t逢荏ng là doanh nghi羽p không th吋 8衣t
8逢嬰c t益 l羽 n嬰 m映c tiêu c栄a h丑 ngay l壱p t泳c, thay vào 8ó, các doanh nghi羽p 8i隠u ch雨nh n嬰/v嘘n c鰻 ph亥n theo th運i gian. Vì v壱y, t衣i các kho違ng th運i gian doanh nghi羽p s穎 d映ng
8òn b育y t衣i th荏i 8i吋m quá kh泳 và t益 l羽8òn b育y m映c tiêu 8吋8逢a ra t益 l羽8òn b育y mong
8嬰i trong kho違ng th運i gian ti院p theo.
Nh逢 các mô hình c医u trúc v嘘n 8瓜ng tr逢噂c 8ây, bài lu壱n v<n nh医n m衣nh vai trò c栄a chi phí tài tr嬰 bên ngoài 違nh h逢荏ng 8院n t益 l羽 8òn b育y theo th運i gian. B荏i vì 8i隠u ki羽n th鵜 tr逢運ng, các doanh nghi羽p không th吋 gi英 t益 l羽8òn b育y m映c tiêu c栄a h丑 vào t医t c違 các th運i 8i吋m. K院t qu違 là, 8òn b育y không th吋 di宇n t違 m瓜t cách t嘘t nh医t b茨ng m瓜t con s嘘, m映c tiêu c嘘8鵜nh, mà b茨ng toàn b瓜 s詠 phân ph嘘i c栄a nó - bao g欝m 8òn b育y m映c tiêu và nh英ng m泳c tái tài tr嬰 có th吋 th詠c hi羽n.
Có khá ít thuy院t v隠 mô hình c医u trúc v嘘n 8瓜ng, và ch栄 y院u t壱p trung vào vi羽c tính chi phí giao d鵜ch c栄a ti院n trình 8i隠u ch雨nh. Ví d映, Fischer, Heinkel và Zechner (1989) ch雨 ra r茨ng ngay c違 khi chi phí tái c医u trúc v嘘n nh臼 c ng có th吋 làm cho t益 l羽 n嬰
c栄a doanh nghi羽p giao 8ông m衣nh theo th運i gian. M瓜t v医n 8隠 th逢運ng xuyên t欝n t衣i trong các thuy院t c ng nh逢 th詠c nghi羽m 8ó là chi phí giao d鵜ch và b医t hoàn h違o c栄a th鵜
tr逢運ng làm cho 8òn b育y c栄a doanh nghi羽p trên m泳c t嘘i 逢u hay d逢噂i m泳c t嘘i 逢u. Trong tr⇔ぜng hぢp này, 8iｚu quan trがng là phＶi xem xét khoＶng cách mà doanh nghiうp chうch khぎi cＸu trúc vぐn tぐi ⇔u và nｘu có thì cái gì là yｘu tぐ quyｘt 8おnh viうc 8iｚu chình cＸu trúc vぐn. Aây là vＸn 8ｚ th⇔ぜng gｐp trong thuyｘt cＸu trúc vぐn 8じng.
C ng nh逢 các thuy院t tài chính khác, mô hình c医u trúc v嘘n 8瓜ng 8逢a ra hai gi違 8鵜nh 8ó là:
Ü Tr衣ng thái 8òn b育y theo thuy院t 8ánh 8鰻i c医u trúc v嘘n ph違i cho phép t益 l羽 n嬰
m映c tiêu c栄a m厩i doanh nghi羽p bi院n 8鰻i theo th運i gian.
Ü S詠 chêch h逢噂ng kh臼i 8òn b育y m映c tiêu không c亥n ph違i bù 8逸p m瓜t cách nhanh chóng.
H丑c Viên Th詠c Hi羽n: L逢u H欝ng Trâm 18
Hai yêu c亥u này 8逢嬰c th臼a mãn trong mô hình v噂i s詠8i隠u ch雨nh m瓜t ph亥n v隠 t益
l羽8òn b育y m映c tiêu mà ph映 thu瓜c vào nh英ng 8員c tr逢ng riêng c栄a công ty.
1.2.2 Phân bi羽t và so sánh thuy院t mô hình c医u trúc v嘘n 8瓜ng và các thuy院t khác 1.2.2.1 C医u trúc v嘘n t nh và h衣n ch院 c栄a mô hình c医u trúc v嘘n t nh