b育y theo giá tr鵜 s鰻 sách và theo giá tr鵜 th鵜 tr逢運ng 8嘘i v噂i l嬰i nhu壱n, t益 l羽 giá s鰻 sách trên giá th鵜 tr逢運ng, và quy mô doanh nghi羽p. Các mô hình 8隠u 8逢a ra các b茨ng ch泳ng th詠c nghi羽m. Trong n隠n kinh t院 mà có s詠 luân chuy吋n ngu欝n v嘘n d宇 dàng, chi phí phát hành th医p, ít x違y ra vi羽c b医t cân x泳ng thông tin, thì 違nh h逢荏ng m衣nh 8院n h亥u h院t c医u trúc v嘘n c栄a doanh nghi羽p. B荏i vì các doanh nghi羽p 8i隠u ch雨nh 8òn b育y b茨ng cách phát hành hay mua l衣i v嘘n c鰻 ph亥n r医t d宇 dàng nên trong h亥u h院t th運i gian 8òn b育y 8隠u l羽ch h逢噂ng kh臼i 8òn b育y t嘘i 逢u.
N院u các doanh nghi羽p có theo mô hình tài tr嬰 ch逸c ch逸n, mô hình c医u trúc v嘘n t nh 8ã th医t b衣i trong vi羽c gi違i thích s詠 khác nhau trong th詠c t院 gi英a các doanh nghi羽p trong d英 li羽u có c医u trúc v嘘n t嘘i 逢u khác nhau. T瑛 lâu 8ã công nh壱n r茨ng s詠 l羽ch h逢噂ng kh臼i c医u trúc v嘘n t嘘i 逢u 8ã gây ra nhi隠u v医n 8隠 trong vi羽c gi違i thích các k院t qu違 th詠c nghi羽m.
1.2.2.2 Mô hình c医u trúc v嘘n 8瓜ng kh逸c ph映c các h衣n ch院 c栄a c医u trúc v嘘n t nh t nh
Thuy院t 8ánh 8鰻i c医u trúc v嘘n ch雨 ra r茨ng các doanh nghi羽p ch丑n t益 l羽8òn b育y m映c tiêu b茨ng cách xem xét làm cân b茨ng l嬰i ích t瑛 t医m ch逸n thu院, t瑛 tài tr嬰 n嬰8嘘i v噂i chi phí phá s違n. N院u 8i隠u ch雨nh ngay l壱p t泳c v隠 phía m映c tiêu quá t嘘n kém, thuy院t này s胤 chuy吋n thành mô hình c医u trúc v嘘n 8瓜ng. V噂i s詠 t欝n t衣i c栄a chi phí 8i隠u ch雨nh, các doanh nghi羽p thích duy trì t益 l羽8òn b育y hi羽n t衣i h挨n là 8i隠u ch雨nh toàn b瓜 v隠 c医u trúc v嘘n m映c tiêu th壱m chí khi h丑 nh壱n ra r茨ng t益 l羽8òn b育y hi羽n t衣i không b茨ng v噂i 8òn
""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""1 1
H丑c Viên Th詠c Hi羽n: L逢u H欝ng Trâm 20
b育y m映c tiêu. Vì v壱y, 8òn b育y 8逢嬰c quan sát không nh医t thi院t b茨ng 8òn b育y m映c tiêu. Khi t益 l羽8òn b育y m映c tiêu là m瓜t con s嘘 chính xác thì các lý thuy院t khác không th吋 8欝ng th運i gi違i thích c医u trúc v嘘n doanh nghi羽p do các b茨ng ch泳ng th詠c nghi羽m cung c医p, (vì doanh nghi羽p không th吋 duy trì m映c tiêu c嘘8鵜nh). Ph衣m vi t嘘i 逢u có ý ngh a h挨n là m瓜t t益 l羽 t嘘i 逢u c嘘8鵜nh, vì v壱y thuy院t tr壱t t詠 phân h衣ng dùng 8吋 gi違i thích hành vi tài chính trong ph衣m vi t嘘i 逢u, còn lý thuy院t 8ánh 8鰻i có th吋 gi違i thích các hành vi tài chính c栄a các công ty bên ngoài ph衣m vi t嘘i 逢u. Ví d映, trong ph衣m vi t嘘i 逢u, t益 l羽8òn b育y có th吋 khác nhau phù h嬰p v噂i yêu c亥u 8亥u t逢, thu nh壱p và c挨 h瓜i tài tr嬰 t瑛 bên ngoài 8逢嬰c gi違i thích b荏i lý thuy院t tr壱t t詠 phân h衣ng. Tuy nhiên, khi t益 l羽8òn b育y l羽ch kh臼i ph衣m vi t嘘i 逢u, sau 8ó các công ty th詠c hi羽n các b逢噂c 8i隠u ch雨nh 'ép bu瓜c' t益 l羽 8òn b育y tr荏 l衣i. B荏i vì vi羽c 8i隠u ch雨nh này là t嘘n kém, mà các công ty ph違i tin r茨ng l嬰i ích c栄a chuy吋n 8鰻i có ý ngh a cao h挨n chi phí chuy吋n 8鰻i, và do 8ó công ty s胤 th詠c hi羽n vi羽c chuy吋n 8鰻i nh逢 lý thuy院t 8ánh 8鰻i. Vì các công ty có t益 l羽 n嬰 m映c tiêu nh逢ng h丑 v磯n thích tài tr嬰 n瓜i b瓜 h挨n là tài tr嬰 bên ngoài. H挨n n英a, các công ty theo 8u鰻i lâu dài c医u trúc v嘘n m映c tiêu.
Do v壱y, có th吋 xây d詠ng m瓜t mô hình k院t h嬰p các y院u t嘘 c栄a lý thuy院t 8ánh 8鰻i và lý thuy院t tr壱t t詠 phân h衣ng 8吋 có th吋 c違i thi羽n m嘘i quan h羽 gi英a l嬰i ích và chi phí c栄a vi羽c chuy吋n 8鰻i. Trong s嘘 các thuy院t gi違i thích v隠 c医u trúc v嘘n, ch雨 có lý thuy院t 8ánh
8鰻i tranh lu壱n 8亥y 8栄 v隠 tính 8瓜ng c栄a c医u trúc v嘘n, 8逢a ra d詠8oán 8鵜nh l逢嬰ng v隠 t益 l羽 8òn b育y 8瓜ng. Lý thuy院t này tranh lu壱n các công ty ti院n 8院n c医u trúc v嘘n t嘘i 逢u b茨ng cách cân b茨ng các l嬰i ích c栄a t医m ch逸n thu院 c栄a n嬰 và chi phí phá s違n và chi phí 8衣i di羽n. Và vì v壱y, s穎 d映ng m瓜t mô hình 8ánh 8鰻i là thích h嬰p.
H丑c Viên Th詠c Hi羽n: L逢u H欝ng Trâm 21
BＶng 1.4. So sánh cＸu trúc vぐn 8じng và cＸu trúc vぐn t nh
C医u trúc v嘘n t nh C医u trúc v嘘n 8瓜ng
A員c 8i吋m
+ Doanh nghi羽p s胤 thi院t l壱p c医u trúc v嘘n ban 8亥u và không th吋8i吋u ch雨nh n嬰 theo th運i gian (coupon size and face value). Gi違8鵜nh sau khi ch丑n c医u trúc v嘘n ban 8亥u, doanh nghi羽p duy trì t益 l羽 n嬰 c嘘8鵜nh b茨ng cách phát hành n嬰 m噂i.
+ Doanh nghi羽p duy trì m瓜t t益 l羽
c医u trúc v嘘n m映c tiêu.
+ Là tr逢運ng h嬰p m荏 r瓜ng c栄a c医u trúc v嘘n t nh theo th運i gian. Các doanh nghi羽p quy院t 8鵜nh c医u trúc v嘘n theo m瓜t quá trình n<ng 8瓜ng d詠a vào chi phí c栄a vi羽c 8i隠u ch雨nh c医u trúc v嘘n.
+ Doanh nghi羽p duy trì m瓜t ph衣m vi c医u trúc v嘘n t嘘i 逢u nh医t 8鵜nh.
Mô hình
+ Trong mô hình c医u trúc v嘘n t nh, nhà 8亥u t逢 không th吋 theo dõi thu nh壱p, và nhà qu違n lý gi違8鵜nh r茨ng không c亥n tr違 h挨n nh英ng gì c亥n thi院t 8吋 tránh tình tr衣ng không th吋 thanh toán. + Trong mô hình c医u trúc v嘘n 8瓜ng s胤 phát hành thêm khi xu医t hi羽n tình tr衣ng thu nh壱p không 8栄8吋 chi tr違.
Ai隠u ch雨nh + C医u trúc v嘘n t nh luôn cho r茨ng chi phí c栄a vi羽c 8i隠u ch雨nh th医p h挨n l嬰i ích vi羽c 8i隠u ch雨nh, nên khi c医u trúc v嘘n ch羽ch kh臼i c医u trúc v嘘n m映c tiêu, các doanh nghi羽p ngay l壱p t泳c ch雨nh v隠 c医u trúc v嘘n m映c tiêu.
+ Do c医u trúc v嘘n t嘘i 逢u duy trì theo m瓜t t益 l羽 nên s嘘 l亥n 8i隠u ch雨nh s胤 nhi隠u h挨n so v噂i mô hình 8瓜ng.
+ Ban giám 8嘘c khó thay 8鰻i k院
ho衣ch tài tr嬰 mà công ty 8ã 8逢a ra.
+ Khi có vi羽c l羽ch h逢噂ng kh臼i c医u trúc v嘘n m映c tiêu, mô hình c医u trúc v嘘n
8瓜ng cho r茨ng các công ty s胤 không 8i隠u ch雨nh ngay l壱p t泳c v隠 m映c tiêu mà s胤 xem xét l嬰i ích và chi phí c栄a vi羽c 8i隠u ch雨nh
8吋 th詠c hi羽n vi羽c 8i隠u ch雨nh m瓜t ph亥n.
+ Do c医u trúc v嘘n t嘘i 逢u 8逢嬰c duy trì trong m瓜t kho違ng nên s嘘 l亥n 8i隠u ch雨nh s胤
gi違m 8i qua 8ó ti院t ki羽m chi phí.
+ Ban giám 8嘘c có kh違 n<ng qu違n lý doanh nghi羽p m瓜t cách linh ho衣t h挨n.
H丑c Viên Th詠c Hi羽n: L逢u H欝ng Trâm 22