MD R: N嬰 th鵜 tr逢運ng
TH謂O LU一N K蔭T QU謂 NGHIÊN C永U A陰 XU遺T CÁC GI謂I PHÁP
3.4.4. Các gi違i pháp h厩 tr嬰 khác
Thと nhＸt, Chính ph栄 c亥n t壱p trung 8i隠u hành 8違m b違o 鰻n 8鵜nh kinh t院 v mô t衣o
8逢嬰c ni隠m tin cho các nhà 8亥u t逢 trong và ngoài n逢噂c vào xu h逢噂ng phát tri吋n v英ng ch逸c c栄a n隠n kinh t院. K院t h嬰p ch員t ch胤 gi英a chính sách ti隠n t羽 và chính sách tài khoá; hài hòa gi英a m映c tiêu huy 8瓜ng v嘘n cho t<ng tr逢荏ng kinh t院, phát tri吋n b隠n v英ng th鵜
tr逢運ng v嘘n v噂i 鰻n 8鵜nh kinh t院 v mô, ki隠m ch院 l衣m phát, 8違m b違o an ninh tài chính qu嘘c gia. Nghiên c泳u hoàn ch雨nh các chính sách v隠 thu院, phí, l羽 phí 8嘘i v噂i ho衣t 8瓜ng ch泳ng khoán, khuy院n khích 8亥u t逢 dài h衣n, h衣n ch院8亥u t逢 ng逸n h衣n; 8i隠u ti院t l嬰i nhu壱n thu 8逢嬰c do kinh doanh ch泳ng khoán, 8欝ng th運i thông qua thu院, phí, l羽 phí góp ph亥n giám sát ho衣t 8瓜ng c栄a th鵜 tr逢運ng ch泳ng khoán và t瑛ng 8嘘i t逢嬰ng, thành viên tham gia th鵜 tr逢運ng (bao g欝m c違 các nhà 8亥u t逢 trong và ngoài n逢噂c); Xây d詠ng chính sách thu院
công b茨ng hi羽u qu違 nh茨m t<ng c逢運ng tích l y v嘘n cho doanh nghi羽p.
Thと hai, ti院p t映c t壱p trung xây d詠ng, 8鰻i m噂i, nâng c医p các c挨 s荏 h衣 t亥ng, khuôn kh鰻 pháp lý, ph逢挨ng th泳c qu違n lý... t衣o 8i隠u ki羽n cho vi羽c phát tri吋n ho衣t 8瓜ng c栄a th鵜 tr逢運ng trái phi院u.
Ü Hoàn thi羽n h羽 th嘘ng khuôn kh鰻 pháp lý th嘘ng nh医t, 8欝ng b瓜8áp 泳ng 8逢嬰c yêu c亥u qu違n lý, giám sát và h瓜i nh壱p v噂i th鵜 tr逢運ng trái phi院u c栄a khu v詠c và qu嘘c t院.
H丑c Viên Th詠c Hi羽n: L逢u H欝ng Trâm 70 Ü B鰻 sung các ch院 tài x穎 lý nghiêm minh v隠 dân s詠, hình s詠8吋 phòng ng瑛a và x穎 lý các hành vi vi ph衣m trong ho衣t 8瓜ng trên th鵜 tr逢運ng trái phi院u.
Ü Áp d映ng các tiêu chu育n giám sát th鵜 tr逢運ng theo thông l羽 qu嘘c t院; 8育y m衣nh vi羽c thanh tra, ki吋m tra, giám sát vi羽c tuân th栄 pháp lu壱t c栄a các thành viên tham gia th鵜 tr逢運ng; ki吋m tra, giám sát hàng hóa 8逢a ra th鵜 tr逢運ng, 8違m b違o tính công khai, minh b衣ch; t<ng c逢運ng n<ng l詠c giám sát, c逢叡ng ch院 th詠c thi c栄a c挨 quan giám sát th鵜
tr逢運ng.
Ü C栄ng c嘘 b瓜 máy, nâng cao n<ng l詠c qu違n lý, giám sát c栄a Nhà n逢噂c 8嘘i v噂i th鵜 tr逢運ng trái phi院u; t瑛ng b逢噂c tách b衣ch ch泳c n<ng qu違n lý v噂i ch泳c n<ng giám sát các ho衣t 8瓜ng c栄a th鵜 tr逢運ng; s噂m nghiên c泳u thành l壱p C挨 quan giám sát tài chính qu嘘c gia, giúp Th栄 t逢噂ng Chính ph栄8i隠u ph嘘i chính sách và công c映 c違nh báo, 8i隠u hành, giám sát ho衣t 8瓜ng tài chính ti隠n t羽荏 t亥m v mô.
Thと ba, Phát tri吋n th鵜 tr逢運ng v嘘n
Ü Phát tri吋n th鵜 tr逢運ng v嘘n theo h逢噂ng hi羽n 8衣i, hoàn ch雨nh v隠 c医u trúc (bao g欝m th鵜 tr逢運ng c鰻 phi院u, th鵜 tr逢運ng trái phi院u, th鵜 tr逢運ng các công c映 phái sinh, th鵜
tr逢運ng t壱p trung, th鵜 tr逢運ng phi t壱p trung…), v壱n hành theo các thông l羽 qu嘘c t院 t嘘t nh医t, có kh違 n<ng liên k院t v噂i các th鵜 tr逢運ng khu v詠c và qu嘘c t院.
Ü Phát tri吋n m衣nh các kênh cung c医p v嘘n c違 trong và ngoài n逢噂c cho th鵜
tr逢運ng; m荏 r瓜ng h羽 th嘘ng các nhà 8亥u t逢, 8員c bi羽t là các nhà 8亥u t逢 có t鰻 ch泳c; phát tri吋n 8亥y 8栄 các 8鵜nh ch院 trung gian; 8a d衣ng hóa các d鵜ch v映 cung c医p, … 8違m b違o có
H丑c Viên Th詠c Hi羽n: L逢u H欝ng Trâm 71
K院t lu壱n ch逢挨ng 3
Ti院n hành ki吋m 8鵜nh theo ph逢挨ng pháp ki吋m 8鵜nh Fama-Macbeth, chúng tôi 8ã
8逢a ra t嘘c 8瓜8i隠u ch雨nh c医u trúc v嘘n có xem xét tác 8瓜ng 8欝ng th運i các nhân t嘘 doanh nghi羽p 8院n c医u trúc v嘘n. Ph逢挨ng pháp này có ý ngh a th嘘ng kê là khá t嘘t, ch泳ng t臼 các nhân t嘘8逢嬰c ch丑n trong mô hình gi違i thích t嘘t v隠 c医u trúc v嘘n t衣i Vi羽t Nam. V噂i t嘘c
8瓜 8i隠u ch雨nh 8逢嬰c 逢噂c l逢嬰ng là 15.9%. So v噂i các n逢噂c trên th院 gi噂i, t嘘c 8瓜 8i隠u ch雨nh 8逢嬰c tính theo ph逢挨ng pháp này là 25-26%. Nh逢 v壱y có th吋 th医y r茨ng t嘘c 8瓜 8i隠u ch雨nh 8òn b育y t衣i Vi羽t Nam th医p h挨n khá nhi隠u so v噂i các n逢噂c khác. Ai隠u này nói lên r茨ng vi羽c 8i隠u ch雨nh này thì g員p nhi隠u khó kh<n 8嘘i v噂i các doanh nghi羽p t衣i Vi羽t Nam.
M磯u s嘘 li羽u c栄a bài nghiên c泳u 8逢嬰c thu th壱p t瑛 báo cáo tài chính c栄a 330 công ty niêm y院t trên HOSE và các nhân t嘘 v mô nh逢 t<ng tr逢荏ng GDP, l衣m phát và t<ng tr逢荏ng tín d映ng t瑛 n<m 2007 8院n 2011. M員c dù 8ã c嘘 g逸ng v壱n d映ng mô hình c栄a n逢噂c ngoài có 8i隠u ch雨nh cho phù h嬰p v噂i Vi羽t Nam nh逢ng ch逸c ch逸n mô hình còn nhi隠u thi院u sót 8吋 có th吋 v壱n d映ng tr詠c ti院p trên th鵜 tr逢運ng tài chính. Chúng tôi trình bày m瓜t s嘘 h衣n ch院 sau :
- Thông tin trên th鵜 tr逢運ng tài chính Vi羽t Nam còn thi院u minh b衣ch. Theo quy 8鵜nh hi羽n nay, tính minh b衣ch c栄a th鵜 tr逢運ng ch泳ng khoán n逢噂c ta 8逢嬰c nhìn nh壱n theo ba n瓜i dung: Quy 8鵜nh c栄a pháp lu壱t v隠 công b嘘 thông tin; ch院8瓜 k院 toán, ki吋m toán trên th鵜 tr逢運ng ch泳ng khoán; qu違n tr鵜 công ty và trách nhi羽m công b嘘 thông tin c栄a các doanh nghi羽p. Hi羽n nay, h羽 th嘘ng pháp lu壱t liên quan 8院n v医n 8隠 minh b衣ch hoá thông tin trên th鵜 tr逢運ng ch泳ng khoán nh逢 lu壱t k院 toán, pháp lu壱t v隠 ki吋m toán, lu壱t doanh nghi羽p và lu壱t ch泳ng khoán 8逢嬰c xây d詠ng d詠a trên các nguyên t逸c c栄a th鵜
tr逢運ng là trung th詠c và b違o v羽 quy隠n l嬰i c栄a nhà 8亥u t逢, b違o 8違m cho th鵜 tr逢運ng ho衣t
8瓜ng công b茨ng, hi羽u qu違, minh b衣ch và gi違m thi吋u r栄i ro. Tuy nhiên có m瓜t th詠c t院 là minh b衣ch hóa thông tin trên th鵜 tr逢運ng tài chính hi羽n v磯n ch栄 y院u d詠a trên c挨 s荏 ni隠m tin, và ni隠m tin 8ó l衣i d詠a trên thông tin. Quan 8i吋m minh b衣ch, công b茨ng cho t医t c違
m丑i 8嘘i t逢嬰ng tham gia th鵜 tr逢運ng th詠c t院 v磯n ch逢a 8逢嬰c các thành viên tham gia th鵜
H丑c Viên Th詠c Hi羽n: L逢u H欝ng Trâm 72
Chúng ta 8ã có khung pháp lý nh逢ng cách th泳c v壱n d映ng x穎 lý ch逢a hi羽u qu違. Nh英ng tin d欝n v隠 l衣m phát, lãi su医t c挨 b違n trong th運i gian qua là minh ch泳ng cho 8i隠u này.
- Vi羽c công b嘘 thông tin c栄a doanh nghi羽p còn nhi隠u t欝n t衣i: Tình tr衣ng công b嘘 thông tin v瑛a thi院u, v瑛a th瑛a và và thi院u tính chuyên nghi羽p. V隠 n瓜i dung