MD R: N嬰 th鵜 tr逢運ng
2.2.2L詠a ch丑n bi院n
THI蔭T K蔭 NGHIÊN C永U
2.2.2L詠a ch丑n bi院n
+ Biｘn phつ thuじc (biｘn 8Ｔi diうn cＸu trúc vぐn công ty)
SDE h羽 s嘘 n嬰 ng逸n h衣n trên v嘘n ch栄 s荏 h英u. LDE h羽 s嘘 n嬰 dài h衣n trên v嘘n ch栄 s荏 h英u. TDE h羽 s嘘 t鰻ng n嬰 trên v嘘n ch栄 s荏 h英u.
H丑c Viên Th詠c Hi羽n: L逢u H欝ng Trâm 44
Theo 8鵜nh ngh a m嘘i quan h羽 t益 l羽 gi英a n嬰 trung dài h衣n và v嘘n ch栄 s荏 h英u th吋
hi羽n c医u trúc v嘘n c栄a công ty, v隠 lý thuy院t theo MacKie-Jacson (1990)[36] cho r茨ng c医u trúc v嘘n không xem xét 8院n n嬰 ng逸n h衣n vì n嬰 ng逸n h衣n ch栄 y院u 8逢嬰c tài tr嬰 cho nhu c亥u v嘘n l逢u 8瓜ng, mang tính ch医t t衣m th運i không 違nh h逢荏ng nhi隠u 8院n s詠 chia s胤
quy隠n qu違n lý và k院 ho衣ch huy 8瓜ng v嘘n c栄a công ty.
Tuy nhiên, do 8員c thù c栄a các công ty c鰻 ph亥n Vi羽t Nam là s穎 d映ng nhi隠u n嬰
ng逸n h衣n. Do 8ó bi院n c医u trúc v嘘n công ty 8逢嬰c l詠a ch丑n là t益 l羽 gi英a t鰻ng n嬰 và v嘘n ch栄 s荏 h英u (TDE).
+ Biｘn 8じc lｆp (nhのng nhân tぐＶnh h⇔ぞng 8ｘn cＸu trúc vぐn công ty)
- ROA: T益 su医t sinh l嬰i trên t鰻ng tài s違n (Return on total assets ratio) ch雨 tiêu này 8o l逢運ng hi羽u qu違 ho衣t 8瓜ng c栄a công ty. Theo lý thuy院t tr壱t t詠 phân h衣ng thì các công ty luôn thích tài tr嬰 cho các d詠 án b茨ng ngu欝n v嘘n t瑛 n瓜i b瓜 h挨n sau 8ó m噂i 8院n ngu欝n v嘘n bên ngoài. Ngoài ra n院u công ty ho衣t 8瓜ng có l嬰i nhu壱n không thích huy
8瓜ng thêm v嘘n ch栄 s荏 h英u nh茨m tránh vi羽c pha loãng giá c鰻 phi院u. Ai隠u này có ngh a các công ty làm <n sinh l嬰i s胤 có t益 l羽 n嬰 th医p. Nghiên c泳u c栄a Rajan và Zingales (1995) 荏 các n逢噂c phát tri吋n; Wiwattanakantang (1999) 荏 Thái Lan; Chen (2004) 荏
Trung Qu嘘c cho th医y m嘘i quan h羽 t益 l羽 ngh鵜ch (-) gi英a h羽 s嘘 t鰻ng n嬰 trên v嘘n ch栄 s荏
h英u (TDE) và hi羽u qu違 ho衣t 8瓜ng (ROA). Tuy nhiên, mô hình lý thuy院t nghiên c泳u d詠a trên thu院 thu nh壱p cho r茨ng doanh nghi羽p ho衣t 8瓜ng có l運i nên vay nhi隠u ti隠n h挨n 8吋
v壱n d映ng 8逢嬰c t医m ch逸n thu院. Do v壱y, v隠 m員t lý thuy院t ROA có tác 8瓜ng cùng chi隠u (+) ho員c ng逢嬰c chi隠u (-) v噂i TDE, t泳c 1>0, ho員c 1<0.
- SIZE: Quy mô công ty 8逢嬰c 8o b茨ng doanh thu thu亥n, m瓜t công ty có quy mô l噂n có r栄i ro phá s違n th医p nên chi phí phá s違n s胤 gi違m so v噂i quy mô. H挨n n英a, m瓜t công ty v噂i quy mô l噂n, chi院m l nh th鵜 ph亥n r瓜ng, doanh s嘘 ít bi院n 8瓜ng, dòng ti隠n thu
鰻n 8鵜nh, kh違 n<ng tín nhi羽m trên th鵜 tr逢運ng v嘘n cao nên d宇 dàng ti院p c壱n v噂i ngu欝n v嘘n vay. Các nghiên c泳u c栄a Wiwattanakantang (1999) 荏 Thái Lan; Chen (2004) 荏
Trung Qu嘘c; Rajan và Zingales (1995) 荏 các n逢噂c phát tri吋n cho th医y quy mô công ty có m嘘i quan h羽 t益 l羽 thu壱n v噂i h羽 s嘘 t鰻ng n嬰 trên v嘘n ch栄 s荏 h英u (TDE), t泳c 2 >0.
H丑c Viên Th詠c Hi羽n: L逢u H欝ng Trâm 45
- TANG: tài s違n c嘘8鵜nh h英u hình (Tangibility) 8逢嬰c 8o l逢運ng b茨ng t鰻ng tài s違n c嘘8鵜nh h英u hình trên t鰻ng tài s違n c栄a công ty. Tài s違n c嘘8鵜nh h英u hình 8逢嬰c dùng làm tài s違n 8違m b違o trong các h嬰p 8欝ng vay v嘘n theo yêu c亥u c栄a ch栄 n嬰, 8ây là 8òi h臼i b逸t bu瓜c n院u công ty không có tài s違n th院 ch医p ngh a là công ty không th吋 ti院p c壱n ngu欝n v嘘n vay. Các nghiên c泳u c栄a Wiwattanakantang (1999) 荏 Thái Lan; Chen (2004) 荏 Trung Qu嘘c; Rajan và Zingales (1995) 荏 các n逢噂c phát tri吋n c ng cho th医y tài s違n c嘘8鵜nh h英u hình có m嘘i quan h羽 t益 l羽 thu壱n v噂i h羽 s嘘 t鰻ng n嬰 trên v嘘n ch栄 s荏 h英u (TDE), t泳c 3 > 0.
- GROWTH: c挨 h瓜i t<ng tr逢荏ng, 8逢嬰c 8o l逢運ng b茨ng ch雨 s嘘 Tobin’s Q (t益 l羽
giá tr鵜 th鵜 tr逢運ng trên giá tr鵜 s鰻 sách t鰻ng tài s違n), tuy nhiên do h衣n ch院 v隠 s嘘 li羽u nên trong bài vi院t này tác gi違 s穎 d映ng t嘘c 8瓜 t<ng tr逢荏ng c栄a t鰻ng tài s違n. Theo lý thuy院t chi phí v医n 8隠 ng逢運i 8衣i di羽n (Agency costs) các công ty có tri吋n v丑ng t<ng tr逢荏ng trong t逢挨ng lai th逢運ng d詠a vào v嘘n ch栄 s荏 h英u nhi隠u h挨n n嬰 vay, Myers (1984) cho r茨ng n院u m瓜t công ty có h羽 s嘘 n嬰 cao thì các c鰻8ông có khuynh h逢噂ng không 8亥u t逢
nhi隠u vào các d詠 án m噂i vì l嬰i nhu壱n t瑛 kho違n 8亥u t逢 này có l嬰i cho ch栄 n嬰 nhi隠u h挨n các c鰻8ông. M員c khác công ty trong giai 8o衣n t<ng tr逢荏ng c亥n nhi隠u v嘘n 8吋 m荏 r瓜ng
8亥u t逢 nên s穎 d映ng nhi隠u n嬰. Nh逢 v壱y, c挨 h瓜i t<ng tr逢荏ng có tác 8瓜ng cùng chi隠u (+) ho員c ng逢嬰c chi隠u (-) v噂i h羽 s嘘 t鰻ng n嬰 trên v嘘n ch栄 s荏 h英u (TDE), t泳c 4 >0 ho員c 4
<0.
- TAX: Thu院 thu nh壱p doanh nghi羽p, 8逢嬰c 8o l逢運ng b茨ng kho違n thu院 công ty ph違i n瓜p trên thu nh壱p tr逢噂c thu院 và lãi vay (EBIT), t泳c là t益 l羽 thu院 thu nh壱p th詠c s詠
mà công ty ph違i n瓜p. Theo lý thuy院t, doanh nghi羽p có l嬰i nhu壱n cao m泳c n瓜p thu院 s胤
cao nên doanh nghi羽p s胤 s穎 d映ng nhi隠u n嬰 vay vì lãi vay 8逢嬰c kh医u tr瑛 vào thu院 thu nh壱p. Do v壱y, thu院 có quan h羽 t益 l羽 ngh鵜ch v噂i h羽 s嘘 t鰻ng n嬰 trên v嘘n ch栄 s荏 h英u (TDE), t泳c 5 < 0.
B違ng 2.4 t鰻ng quát các bi院n 8瓜c l壱p và quan h羽 k v丑ng v噂i bi院n ph映 thu瓜c trong mô hình.
H丑c Viên Th詠c Hi羽n: L逢u H欝ng Trâm 46
BＶng 2.4: Tóm tｈt các biｘn 8じc lｆp trong mô hình
Bi院n 8瓜c l壱p A衣i l逢嬰ng 8o Quan h羽 k v丑ng v噂i bi院n ph映 thu瓜c
ROA L嬰i nhu壱n ròng / T鰻ng tài s違n +/-
SIZE Doanh thu thu亥n +
TANG Tài s違n c嘘8鵜nh h英u hình / T鰻ng tài s違n + GROWTH T嘘c 8瓜 t<ng tr逢荏ng c栄a t鰻ng tài s違n +/- TAX Thu院 TNDN th詠c n瓜p / TN tr逢噂c thu院 và lãi
vay -
S穎 d映ng ch逢挨ng trình phân tích d英 li羽u SPSS v噂i các bi院n 8瓜c l壱p và bi院n ph映
thu瓜c nh逢 trên. Hi羽n nay có nhi隠u th栄 t映c ch丑n bi院n trong mô hình h欝i quy tuy院n tính, nh逢: Th栄 t映c ch雨 8鵜nh (Enter), Th栄 t映c 8逢a d亥n vào (Forward), Th栄 t映c lo衣i d亥n ra (Backward), Th栄 t映c 8逢a vào - lo衣i ra (Stepwise). Tác gi違 l詠a ch丑n th栄 t映c lo衣i d亥n ra (Backward).
Mô t違 th嘘ng kê các bi院n
B瓜 s嘘 li羽u thu th壱p 8逢嬰c t瑛 72 công ty c鰻 ph亥n 8逢嬰c mô t違 th嘘ng kê tóm t逸t qua các bi院n:
H丑c Viên Th詠c Hi羽n: L逢u H欝ng Trâm 47
BＶng 2.5: Mô tＶ thぐng kê các biｘn
Descriptive
Statistics
Minimum Maximum Mean Std. Deviation
SDE 0%" 990%" 104%" 108%" LDE 0%" 577%" 34%" 69%" TDE 5%" 990%" 138%" 142%" ROA (%) 0%" 51%" 11%" 8%" SIZE (t益 VNA) 17" 32,575" 1,058" 2,512" TANG (%) 0%" 94%" 38%" 22%" GROWTH (%) ど50%" 245%" 28%" 38%" TAX (%) 0%" 30%" 18%" 7%" (Nguげn: Tính toán tな ch⇔￢ng trình SPSS 16.0)
+ SDE trung bình là 1.04 ngh a là c泳 m瓜t 8欝ng v嘘n ch栄 s荏 h英u công ty s穎 d映ng 1.04 8欝ng n嬰 ng逸n h衣n, m泳c n嬰 ng逸n h衣n cao nh医t là 9.9 l亥n và th医p nh医t 0.
+ LDE trung bình là 0.34 l亥n ngh a là c泳 m瓜t 8欝ng v嘘n ch栄 s荏 h英u công ty s穎
d映ng 0.34 8欝ng n嬰 dài h衣n, m泳c n嬰 dài h衣n cao nh医t là 5.77 l亥n và th医p nh医t 0. + TDE trung bình là 1.38 l亥n ngh a là c泳 m瓜t 8欝ng v嘘n ch栄 s荏 h英u công ty s穎
d映ng 1.38 8欝ng n嬰, m泳c n嬰 cao nh医t là 9.9 l亥n và th医p nh医t 0.
+ ROA trung bình là 11% phù h嬰p v噂i t益 su医t sinh l嬰i chung c栄a các công ty t衣i Vi羽t Nam, ROA cao nh医t là 51%, th医p nh医t 0%.
+ SIZE: Doanh thu trung bình là 1,058 t益8欝ng, m泳c doanh thu cao nh医t là 32,575 t益8欝ng, th医p nh医t là 17 t益8欝ng.
H丑c Viên Th詠c Hi羽n: L逢u H欝ng Trâm 48
+ TANG: tài s違n c嘘8鵜nh h英u hình trong t鰻ng s嘘 tài s違n trung bình chi院m 38%, cao nh医t là 94% và th医p nh医t là 0%.
+ GROWTH: t嘘c 8瓜 t<ng tr逢荏ng tài s違n trung bình là 28%, cao nh医t là 245%, th医p nh医t là -50%.
+ TAX: M泳c thu院 th詠c n瓜p trung bình là 18%, m泳c cao nh医t là 30%, th医p nh医t là 0%.