C瓜t 8亥u tiên (ph映 l映c1) trình bày 逢噂c l逢嬰ng Fama-Macbeth c栄a ph逢挨ng trình (3). H亥u h院t các bi院n 8衣i di羽n cho t益 l羽 n嬰 m映c tiêu v噂i nh英ng h羽 s嘘 t逢挨ng quan tiêu bi吋u. Theo ph逢挨ng pháp 逢噂c l逢嬰ng trong c瓜t 1, mô hình ch衣y xem t瑛ng bi院n riêng l飲
tác 8瓜ng 8院n c医u trúc v嘘n nh逢 th院 nào. K院t qu違 ch雨 ra r茨ng, h羽 s嘘 trên t益 l羽8òn b育y cho th医y r茨ng nh英ng doanh nghi羽p làm nh臼 l衣i 13% (=1-0.867) kho違ng cách gi英a 8òn b育y hi羽n t衣i và 8òn b育y 8逢嬰c 8隠 ra trong m瓜t n<m. V噂i t益 l羽 này, 8吋 làm nh臼 l衣i m瓜t n穎a kho違ng cách t益 l羽 8òn b育y hi羽n t衣i và 8隠 ra c栄a m瓜t doanh nghi羽p 8i吋n hình thì m医t kho違ng 5 n<m. V噂i t嘘c 8瓜8i隠u ch雨nh th医p nh逢 th院 này, s詠 h瓜i t映 v隠 phía m映c tiêu dài h衣n thì có v飲 nh逢 không gi違i thích nhi隠u s詠 thay 8鰻i trong t益 l羽 m映c tiêu c栄a doanh nghi羽p.
Ph逢挨ng pháp 8亥u tiên 8ã th医t b衣i trong vi羽c gi違i thích s詠 thay 8鰻i c医u trúc. Vì th院, các bài nghiên c泳u tr逢噂c 8ã ti院n hành ph逢挨ng pháp h欝i quy chéo. Ph逢挨ng pháp này xem xét tác 8瓜ng c栄a c医u trúc v嘘n 8欝ng th運i. K悦 thu壱t h欝i quy chéo v噂i nh英ng 違nh h逢荏ng 8逢嬰c quan sát thì thích h嬰p h挨n n院u các công ty t逢挨ng 8嘘i 鰻n, các bi院n 8逢嬰c quan sát 違nh h逢荏ng 8院n 8òn b育y m映c tiêu. C瓜t c栄a b違ng 1.5 th吋 hi羽n ph逢挨ng pháp h欝i quy chéo, các h羽 s嘘 t逢挨ng quan 逢噂c l逢嬰ng c栄a mô hình này quy院t 8鵜nh c医u trúc v嘘n m映c tiêu ngo衣i tr瑛 LnTA. Ý ngh a th嘘ng kê c栄a h亥u h院t các bi院n thì t嘘t h挨n. Nh英ng
違nh h逢荏ng c嘘 8鵜nh 8嘘i v噂i 8òn b育y m映c tiêu thì c ng khá h嬰p lý: B違ng ki吋m 8鵜nh F cho th医y ý ngh a th嘘ng kê c栄a nh英ng bi院n 8逢嬰c quan sát trong c瓜t 2 8ã bác b臼 các
H丑c Viên Th詠c Hi羽n: L逢u H欝ng Trâm 30
thuy院t mà cho r茨ng nh英ng tác 8瓜ng c栄a các bi院n này nh逢 nhau gi英a các công ty. T嘘c
8瓜 8i隠u ch雨nh nhanh h挨n trong c瓜t 2 là 38% cho th医y r茨ng các doanh nghi羽p thu h姻p m瓜t n穎a kho違ng cách c栄a 8òn b育y trong vòng 18 tháng.
V噂i t嘘c 8瓜 8i隠u ch雨nh nhanh h挨n trong c瓜t 2 ho員c là ph違n ánh s詠 b鰻 sung các tác 8瓜ng c栄a các bi院n 8逢嬰c xem xét 8嘘i v噂i t益 l羽 m映c tiêu, ho員c là do h羽 s嘘 d嘘c là h茨ng s嘘. A吋 phân bi羽t s詠 khác nhau gi英a hai kh違 n<ng này, k悦 thu壱t 荏 c瓜t 3 8ã áp d映ng ph逢挨ng pháp Macbeth 8嘘i v噂i d英 li羽u mà 8ã lo衣i b臼 giá tr鵜 trung bình. Ph逢挨ng pháp này có ngh a là m厩i bi院n di宇n t違 m瓜t sai s嘘 so v噂i giá tr鵜 trung bình c栄a công ty. H亥u h院t các ki吋m 8鵜nh Fama-Macbeth trong c瓜t 3 thì có k院t qu違 g亥n gi嘘ng c瓜t 2. T瑛8ó cho th医y r茨ng các bi院n 8逢嬰c xem xét 違nh h逢荏ng l噂n 8院n t嘘c 8瓜8i隠u ch雨nh 8逢嬰c 逢噂c l逢嬰ng, không ph違i b荏i vì h羽 s嘘 d嘘c là m瓜t h茨ng s嘘.
C瓜t 4 ch雨 ra m嘘i t逢挨ng quan gi英a các bi院n ph映 thu瓜c và sai s嘘, m嘘i t逢挨ng quan này có th吋 làm sai l羽ch t嘘c 8瓜8i隠u ch雨nh 8逢嬰c 逢噂c tính. Thay vì s穎 d映ng 8òn b育y có giá tr鵜 th鵜 tr逢運ng, ph逢挨ng pháp 逢噂c l逢嬰ng trong c瓜t 4 8ã s穎 d映ng 8òn b育y theo giá tr鵜 s鰻
sách. T嘘c 8瓜8i隠u ch雨nh 34.4% ch雨 ra r茨ng các doanh nghi羽p có th吋 thu h姻p n穎a kho違ng cách trong vòng ít h挨n hai n<m (nhanh h挨n nhi隠u so v噂i c瓜t 1). T嘘c 8瓜 8i隠u ch雨nh nhanh này cho th医y r茨ng thuy院t tr壱t t詠 phân h衣ng và thuy院t th運i 8i吋m th鵜 tr逢運ng thì không phù h嬰p.
K院t qu違 t瑛 mô hình :
MDR i,t+1 = ( ) Xi,t + (1- )MDRi,1