MD R: N嬰 th鵜 tr逢運ng
2.1.2.Thông tin v隠 quy院t 8鵜nh c医u trúcv嘘n t衣i công ty
THI蔭T K蔭 NGHIÊN C永U
2.1.2.Thông tin v隠 quy院t 8鵜nh c医u trúcv嘘n t衣i công ty
– Quan 8iあm ⇔u tiên lばa chがn nguげn tài trぢ:A吋8ánh giá quan 8i吋m 逢u tiên l詠a ch丑n ngu欝n tài tr嬰 tác gi違 th詠c hi羽n kh違o sát trên 4 ngu欝n v嘘n c挨 b違n mà công ty
H丑c Viên Th詠c Hi羽n: L逢u H欝ng Trâm 36
l詠a ch丑n khi c亥n huy 8瓜ng v嘘n cho d詠 án 8亥u t逢 m噂i. K院t qu違 kh違o sát minh h丑a b茨ng hình 2.5.
Hình 2.5 Phân loＴi các nguげn vぐn
Aa s嘘 công ty l詠a ch丑n phát hành c鰻 phi院u m噂i chi院m 33%, k院8院n là ngu欝n vay t瑛 các t鰻 ch泳c tín d映ng chi院m 32%, l嬰i nhu壱n gi英 l衣i chi院m 28% và sau cùng là phát hành trái phi院u 7%.
Xét th泳 t詠逢u tiên c栄a t瑛ng lo衣i v嘘n mà công ty ch丑n l詠a, k院t qu違 hình 2.6 cho th医y 8a s嘘 các công ty 8ã l詠a ch丑n ngu欝n v嘘n huy 8瓜ng theo th泳 t詠逢u tiên 1 là ngu欝n v嘘n vay t瑛 các t鰻 ch泳c tín d映ng chi院m t益 tr丑ng cao nh医t 42%, th泳 t詠 逢u tiên 2 là phát hành c鰻 phi院u m噂i 46%, 逢u tiên 3 là l嬰i nhu壱n gi英 l衣i 39%.
Hình 2.6 Thと tば⇔u tiên lばa chがn nguげn vぐn
– Vｚ chính sách chi trＶ cご tとc: A吋 làm rõ th泳 t詠 逢u tiên l詠a ch丑n ngu欝n tài tr嬰 c栄a công ty, 59% công ty l詠a ch丑n chính sách chi tr違 c鰻 t泳c b茨ng ti隠n m員t, 20%
H丑c Viên Th詠c Hi羽n: L逢u H欝ng Trâm 37
công ty l詠a ch丑n chính sách c鰻 t泳c th員ng d逢 và 21% công ty chi tr違 c鰻 t泳c b茨ng c鰻
phi院u.
Hình 2.7 Lばa chがn chính sách cご tとc
Tóm l衣i, 荏 quan 8i吋m 逢u tiên l詠a ch丑n ngu欝n tài tr嬰: Vì 8吋 t衣o ni隠m tin cho các nhà 8亥u t逢 các công ty 8ã l詠a ch丑n chính sách chi tr違 c鰻 t泳c 鰻n 8鵜nh b茨ng ti隠n m員t, bên c衣nh 8ó 8a ph亥n hi羽u qu違 ho衣t 8瓜ng c栄a công ty th医p v噂i t益 su医t l嬰i nhu壱n sau thu院 so v噂i doanh thu d逢噂i 5% nên l嬰i nhu壱n sau thu院 ch雨8栄 dùng chi tr違 c鰻 t泳c. Khi công ty c亥n v嘘n cho m瓜t d詠 án 8亥u t逢 m噂i các công ty ngh ngay 8院n ngu欝n vay t瑛 các t鰻 ch泳c tín d映ng do 8ây là ngu欝n v嘘n quen thu瓜c nh医t v噂i công ty nên công ty l詠a ch丑n 8ây là
逢u tiên 1 (42%). Nh逢ng xét v隠 lo衣i v嘘n 8逢嬰c công ty huy 8瓜ng nhi隠u nh医t trong m磯u quan sát l衣i là v嘘n c鰻 ph亥n, có 8院n 33% công ty l詠a ch丑n huy 8瓜ng v嘘n t瑛 phát hành c鰻
phi院u m噂i. Nh逢 v壱y xét th泳 t詠 逢u tiên l詠a ch丑n ngu欝n tài tr嬰 c栄a doanh nghi羽p Vi羽t Nam không tuân th栄 theo lý thuy院t tr壱t t詠 phân h衣ng, nguyên nhân c栄a 8i隠u này 8逢嬰c tìm hi吋u qua câu h臼i “C挨 s荏 quy院t 8鵜nh l詠a ch丑n ngu欝n tài tr嬰 c栄a doanh nghi羽p là gì?”.
– C￢ sぞ quyｘt 8おnh lばa chがn nguげn tài trぢ: Kh違o sát 72 công ty có 216 ý ki院n v隠 c挨 s荏 l詠a ch丑n ngu欝n tài tr嬰 trong 8ó tiêu chí 8逢嬰c 8ánh giá cao nh医t là ngu欝n v嘘n d宇 huy 8瓜ng nh医t 8衣t 38% trên t鰻ng s嘘 ý ki院n 8逢a ra, c挨 s荏 k院 ti院p là chi phí s穎
d映ng v嘘n bình quân th医p nh医t là 32%, ngu欝n tài tr嬰 an toàn 荏 v鵜 trí th泳 3 là 21%, 8衣t m映c tiêu c医u trúc v嘘n t嘘i 逢u x院p v鵜 trí sau cùng 8%.
H丑c Viên Th詠c Hi羽n: L逢u H欝ng Trâm 38 BＶng 2.2: C￢ sぞ lばa chがn nguげn tài trぢ Ý ki院n công ty Tiêu chí l詠a ch丑n S嘘 l逢嬰ng T益 l羽 Chi phí s穎 d映ng v嘘n bình quân th医p nh医t 70 32% A衣t m映c tiêu c挨 c医u v嘘n t嘘i 逢u 17 8% Ngu欝n v嘘n d宇 huy 8瓜ng nh医t 83 38%
Ngu欝n tài tr嬰 an toàn 46 21%
T鰻ng 216 100%
– Nhｆn biｘt lぢi ích c￢ bＶn cてa tなng loＴi vぐn: T鰻ng h嬰p các ý ki院n c栄a công ty v隠 l嬰i ích c挨 b違n khi s穎 d映ng ngu欝n v嘘n ch栄 s荏 h英u, hình 2.8 s逸p x院p t<ng d亥n theo ph亥n tr<m ý ki院n công ty v隠 t瑛ng lo衣i l嬰i ích khi s穎 d映ng ngu欝n v嘘n ch栄 s荏 h英u. Theo
8ó có 50% ý ki院n là ch栄8瓜ng v隠 tài chính, 26% ý ki院n không b鵜 áp l詠c tr違 n嬰, 14% ý ki院n tái c医u trúc v嘘n, 10% ý ki院n là t<ng th員ng d逢 v嘘n (n逸m b逸t c挨 h瓜i vàng tài chính).
H丑c Viên Th詠c Hi羽n: L逢u H欝ng Trâm 39
Hình 2.9 Lぢi ích c￢ bＶn cてa vぐn vay
Hai l嬰i ích tr丑ng y院u 8逢嬰c công ty 8逢a ra v噂i nhóm ý ki院n t逢挨ng 8逢挨ng nhau, s穎 d映ng v嘘n vay làm gia t<ng giá tr鵜 doanh nghi羽p nh運 t逸m ch逸n thu院 v噂i 32% ý ki院n, 31% ý ki院n cho là chi phí s穎 d映ng n嬰 th医p h挨n chi phí s穎 d映ng v嘘n ch栄 s荏 h英u. Hai l嬰i ích còn l衣i có t益 l羽8欝ng ý th医p h挨n là không b鵜 chia s飲 quy隠n ki吋m soát 20%, h逢荏ng chính sách 逢u 8ãi lãi su医t 17%.
– Mとc 8じ quan tâm cてa công ty 8ｘn viうc xây dばng cＸu trúc vぐn: A吋 8ánh giá m泳c 8瓜 quan tâm c栄a công ty 8院n vi羽c xây d詠ng c医u trúc v嘘n tác gi違8逢a ra câu h臼i quan sát s嘘 13 “Công ty quan tâm 8院n c医u trúc v嘘n nh逢 th院 nào?” 荏 câu h臼i này thu th壱p 8逢嬰c 216 ý ki院n t瑛 72 công ty 8逢嬰c th吋 hi羽n 荏 b違ng 2.3.
BＶng 2.3: Mとc 8じ quan tâm 8ｘn cＸu trúc vぐn
Tiêu"chí" S "ý"ki n" T "l "
Xây d詠ng c医u trúc v嘘n m映c tiêu 14 7%
C医u trúc v嘘n m映c tiêu là c挨 s荏 ra quy院t 8鵜nh l詠a ch丑n ngu欝n tài tr嬰 18 8%
Có xem xét c医u trúc v嘘n khi ra quy院t 8鵜nh l詠a ch丑n ngu欝n tài tr嬰 60 28%
C医u trúc v嘘n có 違nh h逢荏ng 8院n k院t qu違 kinh doanh 76 35%
C医u trúc v嘘n 8o l逢運ng s泳c kh臼e tài chính 48 22%
C瓜ng 216 100%
Công ty 8ánh giá cao t亥m quan tr丑ng c栄a c医u trúc v嘘n th吋 hi羽n qua 35% ý ki院n cho là c医u trúc v嘘n có 違nh h逢荏ng 8院n k院t qu違 kinh doanh, 28% ý ki院n có xem xét 8院n
H丑c Viên Th詠c Hi羽n: L逢u H欝ng Trâm 40
c医u trúc v嘘n ra quy院t 8鵜nh l詠a ch丑n ngu欝n tài tr嬰, 22% ý ki院n cho là c医u trúc v嘘n 8o l逢運ng s泳c kh臼e tài chính c栄a công ty.
Nh逢ng 8a s嘘 công ty không xây d詠ng và theo 8u鰻i c医u trúc v嘘n m映c tiêu mà h亥u h院t là ch雨 có xem xét c医u trúc v嘘n khi ra quy院t 8鵜nh l詠a ch丑n ngu欝n tài tr嬰 c映 th吋 là ch雨 có 7% ý ki院n cho r茨ng công ty có xây d詠ng c医u trúc v嘘n m映c tiêu, 8% ý ki院n là c医u trúc v嘘n m映c tiêu là c挨 s荏 ra quy院t 8鵜nh l詠a ch丑n ngu欝n tài tr嬰.
Công ty nh壱n bi院t rõ l嬰i ích c栄a m瓜t c医u trúc v嘘n t嘘i 逢u qua câu h臼i “C医u trúc v嘘n t嘘i 逢u 8違m b違o nh英ng m映c tiêu gì? Có 37.4% ý ki院n t瑛 công ty cho là c医u trúc v嘘n t嘘i 逢u giúp công ty 8衣t 8逢嬰c chi phí s穎 d映ng v嘘n bình quân th医p nh医t, 27.3% làm gia t<ng giá tr鵜 doanh nghi羽p. Tuy nhiên c医u trúc v嘘n l衣i không gi英 vai trò quy院t 8鵜nh khi công ty l詠a ch丑n ngu欝n v嘘n, 荏 câu h臼i “c挨 s荏 l詠a ch丑n ngu欝n v嘘n” 8a s嘘 công ty l詠a ch丑n ngu欝n v嘘n d宇 huy 8瓜ng nh医t 8i隠u này cho th医y vi羽c xây d詠ng c医u trúc v嘘n ch鵜u tác 8瓜ng m衣nh t瑛 các y院u t嘘 bên ngoài h挨n là nh英ng y院u t嘘 n瓜i t衣i, c映 th吋 công ty ch鵜u
違nh h逢荏ng r医t l噂n t瑛 kh違 n<ng cung 泳ng v嘘n trên th鵜 tr逢運ng và các tác 8瓜ng chính sách tài chính.
– KhＶ n<ng tiｘp cｆn nguげn vぐn: Các công ty 8逢嬰c kh違o sát là công ty có quy ho衣t 8瓜ng v瑛a và có t瑛 5-10 n<m ho衣t 8瓜ng theo lo衣i hình c鰻 ph亥n, nhìn chung các công ty nh壱n 8鵜nh kh違 n<ng ti院p c壱n ngu欝n v嘘n trên th鵜 tr逢運ng còn th医p. A院n 63% công ty ti院p c壱n ngu欝n v嘘n t瑛 m泳c trung bình tr荏 xu嘘ng (xem ph映 l映c 6).
Xét v隠 tiêu chí 8ánh giá kh違 n<ng vay v嘘n c栄a công ty, ph亥n 8ông công ty 8衣t
8逢嬰c 2 tiêu chí là có th逢挨ng hi羽u uy tín trên th鵜 tr逢運ng (27.5%), có m嘘i quan h羽 t嘘t v噂i các t鰻 ch泳c tín d映ng (25.5%) (xem ph映 l映c 7).
Lý do công ty khó ti院p c壱n ngu欝n v嘘n là:
A嘘i v噂i ngu欝n v嘘n vay ngân hàng có 59.3% công ty 8逢嬰c kh違o sát tr違 l運i 8i吋m khó kh<n nh医t công ty g員p ph違i là không 8違m b違o tài s違n th院 ch医p (xem ph映 l映c 8).
A嘘i v噂i trái phi院u doanh nghi羽p v噂i 2 lý do chính là công ty không 8栄8i隠u ki羽n phát hành chi院m 48.1%, phát hành khó thành công 40.4% (xem ph映 l映c 9).
H丑c Viên Th詠c Hi羽n: L逢u H欝ng Trâm 41
Tóm l衣i: Cu瓜c kh違o sát t壱p trung 荏 nh英ng công ty ti隠n thân là doanh nghi羽p Nhà n逢噂c 8逢嬰c c鰻 ph亥n hóa nên có th逢挨ng hi羽u lâu n<m trên th鵜 tr逢運ng và có m嘘i quan h羽
t嘘t v噂i các t鰻 ch泳c tín d映ng. Nh逢ng kh違 n<ng vay v嘘n c栄a nh英ng công ty này v磯n ch雨荏
m泳c trung bình nguyên nhân là hi羽u qu違 kinh doanh th医p, n<ng l詠c qu違n lý còn kém c映
th吋 công ty không có xây d詠ng 8逢嬰c ph逢挨ng án kinh doanh t嘘t vì v壱y nh英ng công ty này không 8栄8i隠u ki羽n 8吋 phát hành trái phi院u doanh nghi羽p. Khi 8ó, công ty tìm 8院n ngu欝n huy 8瓜ng v嘘n t瑛 các t鰻 ch泳c tín d映ng nh逢ng 8i隠u 8ó c ng không d宇 vì không
8違m b違o tài s違n th院 ch医p.
– Tác 8じng cてa thお tr⇔ぜng tài chính 8ｘn viうc xây dばng cＸu trúc vぐn: Xét các xu h逢噂ng tài chính tác 8瓜ng 8院n c医u trúc v嘘n c栄a công ty 8吋 m瓜t l亥n n英a kh鰯ng 8鵜nh c医u trúc v嘘n c栄a công ty Vi羽t Nam ch鵜u tác 8瓜ng m衣nh t瑛 c挨 ch院, chính sách tài chính c映 th吋 43.5% doanh nghi羽p ch鵜u 違nh h逢荏ng quy 8鵜nh t<ng v嘘n 8i隠u l羽 c栄a S荏 giao d鵜ch ch泳ng khoán, 30.4% công ty ch鵜u 違nh h逢荏ng chính sách 逢u 8ãi lãi su医t và c挨 h瓜i t<ng tr逢荏ng m衣nh c栄a th鵜 tr逢運ng ch泳ng khoán (xem ph映 l映c 10).
– Các nhân tぐＶnh h⇔ぞng 8ｘn c￢ cＸu vぐn cてa công ty: Câu 22 8員t v鵜 trí cu嘘i b違ng câu h臼i kh違o sát 8吋 t鰻ng k院t l衣i các nhân t嘘 tác 8瓜ng 8院n vi羽c xây d詠ng c医u trúc v嘘n c栄a công ty, theo k院t qu違 kh違o sát t瑛 72 công ty 8逢a ra 216 ý ki院n. Trong 8ó có 3 nhân t嘘 tác 8瓜ng m衣nh 8逢嬰c s逸p theo th泳 t詠 gi違m d亥n nh逢: k院t qu違 ho衣t 8瓜ng kinh doanh 23.5%, T<ng tr逢荏ng t鰻ng tài s違n 22.2%, quy mô ho衣t 8瓜ng c栄a doanh nghi羽p 13.6%. Hai nhân t嘘 tác 8瓜ng v瑛a là thu院 thu nh壱p doanh nghi羽p 9.9%, chính sách tài chính - ti隠n t羽 9.3%, còn l衣i 3 nhân t嘘 tác 8瓜ng y院u là 8員c 8i吋m ngành ngh隠, tín nhi羽m c栄a doanh nghi羽p, n<ng l詠c qu違n tr鵜 tài chính (xem ph映 l映c 11).
Khi xét v隠 th泳 t詠 逢u tiên các nhân t嘘 tác 8瓜ng 8院n vi羽c xây d詠ng c医u trúc v嘘n c栄a công ty thì 逢u tiên th泳 nh医t t壱p trung 荏 k院t qu違 ho衣t 8瓜ng kinh doanh chi院m 31%,
逢u tiên th泳 hai là t<ng tr逢荏ng tài s違n chi院m 30% và 8ây c ng chính là 2 nhân t嘘 n茨m trong nhóm tác 8瓜ng m衣nh. 雲 v鵜 trí 逢u tiên th泳 ba t壱p trung 荏 nhân t嘘 tác 8瓜ng chính sách tài chính chi院m 20% 8ây là nhân t嘘 n茨m trong nhóm tác 8瓜ng v瑛a. Do chính sách tài chính tác 8瓜ng tr詠c ti院p ngu欝n cung v嘘n trên th鵜 tr逢運ng nên 違nh h逢荏ng 8院n quy院t
H丑c Viên Th詠c Hi羽n: L逢u H欝ng Trâm 42
qua nhân t嘘 quy mô ho衣t 8瓜ng và thu院 thu nh壱p doanh nghi羽p 8吋 x院p 荏 v鵜 trí 逢u tiên th泳 ba (xem hình 2.10).
Hình 2.10 Nhân tぐ tác 8じng 8ｘn viうc xây dばng cＸu trúc vぐn